Introdução à avaliação de empresas

1. Introdução à avaliação da empresa: Olá, bem-vindo a este curso sobre avaliação de empresas. É um grande prazer recebê-lo no curso. Meu nome é John Cole. Agora, comecei minha carreira em banco de investimento na Security Pacific Horgbt em 1988 e nem quero contar os anos que se passaram desde então, então, por favor, não faça as Na verdade, são mais de 30 anos de experiência em banco de investimento até o nível de diretor administrativo, e eu também cofundei duas butiques de banco de investimento. Então, tenho estado muito ocupado ao longo dos anos. Agora, se você está procurando uma carreira em qualquer uma dessas áreas de negócios, banco de investimento, pesquisa patrimonial, capital privado, capital de risco, gestão de ativos, consultoria ou assessoria ou mesmo qualquer coisa relacionada com empreendedorismo, então este é um curso que você deve fazer então este é um curso que você deve Porque se a resposta para isso for sim, se você quer ter uma carreira nessas áreas , precisa estar totalmente no controle e entender o que é a avaliação de uma empresa É absolutamente um tópico central que você precisa dominar. Mas não se preocupe. Essa aula é para todos, seja qual for o nível. Se tudo isso é completamente novo para você , você gostará da minha entrega fácil de acompanhar e, se tiver algum conhecimento, sem dúvida haverá algumas informações adicionais para você levar consigo. É claro que não posso lhe dar uma aula magistral em um curso tão curto, mas posso compartilhar com você muitos dos princípios fundamentais que você realmente precisa conhecer. Agora, abordaremos as principais metodologias de avaliação, avaliação de custos, análise de índices, avaliação comparável de empresas, análise de transações precedentes, fluxo de caixa descontado, avaliação transações precedentes, fluxo de caixa descontado, descontado Também analisaremos o modelo de precificação de ativos de capital e o custo médio ponderado do capital É muita coisa para cobrir em um período de tempo relativamente curto. Também vou compartilhar com vocês alguns dos desafios envolvidos na avaliação de iniciantes e empresas privadas, porque podem ser particularmente desafiadores O projeto da aula é simples, mas espero que seja instrutivo. Quero que você complete um modelo de avaliação do DCF que eu fornecerei Tudo o que você precisa fazer é preencher as células de entrada e, em seguida, experimentar os parâmetros de avaliação para ver como eles afetam o resultado Falaremos um pouco mais sobre esse projeto de aula na próxima palestra. Este curso de avaliação de empresas é um excelente ponto de partida para entender que a avaliação de empresas é um processo muito complexo, mas que pode ser Você sairá deste curso familiarizado com as principais metodologias de avaliação. Isso, é claro, pode ser um ótimo ponto de partida para sua coleção de conhecimento, sua construção de conhecimento e, de fato, qualquer desenvolvimento de carreira que você queira empreender, porque a partir daqui, você entenderá os parâmetros gerais da avaliação da empresa Então, boa sorte com sua carreira, e eu realmente espero que você goste do curso. Então, esta é uma introdução à avaliação de empresas, e eu realmente espero que você goste que eu tenho reservado para você 2. O que é o projeto do curso: Pensei em avisar você sobre o projeto da aula para que você possa antecipar com prazer e prazer o que está por vir O projeto da turma desta aula é focado na modelagem de fluxo de caixa com desconto Agora, embora esperemos que você crie um modelo complexo, preparei um modelo simples que você terá que concluir. Agora, eu forneci todas as células de entrada. Você pode vê-los em verde aqui e em um arquivo separado Eu forneço os dados que você precisa digitar neles. E você poderá ver o que acontece em seu modelo de fluxo de caixa com desconto quando você insere os fluxos de caixa e quando insere as métricas da taxa de desconto Esse modelo permitirá que você use diferentes fluxos de caixa e diferentes critérios de desconto para entender o que acontece quando eles mudam. Você será capaz de compreender a sensibilidade do resultado da avaliação a mudanças relativamente pequenas nas Você também poderá usar esse modelo como modelo para seus próprios projetos daqui para frente. Agora, não se preocupe se os modelos DCF são novos para você. Quando você concluir este curso, isso fará sentido. Então, primeiro, espero que você goste do curso e, em segundo lugar, vamos continuar com ele, certo? Então, esse é um rápido resumo do que é o projeto de classe para que, ao longo deste curso, você entenda o que veremos logo no final. 3. Como você valoriza uma empresa?: Parece uma pergunta simples, mas acho que você está prestes a descobrir que não é. Como você valoriza uma empresa? O ponto de partida para responder a essa pergunta é perguntar de forma muito simples: bem, quanto vale uma empresa, e você pensaria que isso teria uma resposta relativamente direta O verdadeiro problema é que, na verdade, não há resposta para essa pergunta, ou melhor, não há uma resposta única para essa pergunta. Dependendo de quem você perguntar, você receberá uma resposta diferente. Dependendo do método usado, você receberá uma resposta diferente. Portanto, avaliar uma empresa é um processo de tentar restringir uma variedade de respostas diferentes Nosso primeiro problema é que os mercados não são eficientes. Seja qual for a hipótese do mercado eficiente, é claro que as informações disponíveis para o mercado são imperfeitas Algumas pessoas têm mais informações do que outras. Algumas pessoas têm mais apetite pelo risco do que outras. Então, francamente, as pessoas são apenas compradoras e algumas são vendedoras, e existem dois preços diferentes Você pode pensar que tudo o que precisa fazer é pesquisar o preço das ações de uma empresa e descobrir quanto elas valem. Mas preço de mercado não é o mesmo que valor. Em mercados imperfeitos, algumas empresas estão subvalorizadas e outras estão sobrevalorizadas, seja qual for o preço de mercado Investidores em valor, como Warren Buffett, reconhecem que os mercados Foi assim que ele ganhou dinheiro. Eles comparam as informações financeiras nas demonstrações financeiras da empresa o preço no mercado e procuram identificar empresas com determinadas características, que, em sua opinião, são subvalorizadas pelo mercado Então, por onde começar a tentar entender como valorizar uma empresa? Bem, precisamos entender que a avaliação de empresas é um processo por meio do qual tentamos estimar a faixa de valor econômico que uma empresa pode ter para seus proprietários Perguntar por que queremos valorizar uma empresa nos dirá muito sobre seu valor para nós. O valor justo de mercado é buscado por compradores e vendedores para chegar a um preço para uma transação valor do investimento é o que um determinado investidor está preparado para pagar, e ele terá suas próprias estratégias, agenda motivos e sua visão sobre risco. valor intrínseco é a medida aprofundada do valor econômico potencial do negócio , derivado de um estudo detalhado dos registros financeiros e previsões futuras do próprio Se acreditarmos que uma empresa tem potencial de longo prazo, vamos valorizá-la com base na preocupação contínua. Esperamos que ele gere lucros no futuro e, portanto, tenha um valor futuro. Talvez sejamos mais pessimistas e achemos que os ativos da empresa devem ser vendidos de forma ordenada para liberar seu valor, uma Nesse caso, é claro os ativos terão que ser precificados para serem vendidos Ou talvez estejamos interessados apenas em liquidar os ativos o mais rápido possível, que colocaria um valor muito menor nesses O ponto de partida para a avaliação , então, são as demonstrações financeiras da empresa Agora, podemos recorrer à análise de proporção para entender esses números de uma forma que possibilite a avaliação comparativa com outras empresas Os índices também nos informam sobre tendências históricas. A relação preço e lucro nos permite comparar o valor relativo de mercado da empresa com outras empresas. Assim que você a reduz para uma proporção, pode torná-la comparável às proporções de outras empresas No entanto, é importante entender o propósito das três demonstrações financeiras, a demonstração de resultados, o balanço patrimonial e o fluxo de caixa. Eles pretendem mostrar uma posição verdadeira e justa da empresa, mas isso não tem nada a ver com avaliação. Os princípios contábeis ajustam os números. Como resultado, os lucros não são iguais a dinheiro. Portanto, precisamos nos concentrar no fluxo de caixa e não no lucro quando estamos tentando entender a avaliação, porque, no final das contas, é isso que os investidores obterão Já vimos que o mercado pode nos dar uma indicação do valor de uma empresa se essa empresa for de capital aberto Também podemos examinar as demonstrações financeiras da empresa e considerar o valor de seus ativos, desde a operação até a liquidação E podemos estudar o fluxo de caixa da empresa para avaliar o valor da receita histórica e futura da empresa Portanto, podemos analisar o valor de mercado, valor do ativo ou o valor intrínseco com base na Vamos examinar essas três abordagens de avaliação com mais detalhes e começaremos com a abordagem de renda A abordagem de renda prevê o fluxo futuro de fluxo de caixa ou lucros do negócio e, usando uma taxa de desconto, converte o valor futuro em um valor presente Isso é comumente chamado de fluxo de caixa descontado ou DCF A taxa de desconto é derivada do modelo de precificação de ativos de capital ou CPM A taxa de desconto é uma medida do risco que o investidor está preparado para pagar pelo investimento hoje, a fim se beneficiar dos fluxos de caixa futuros de amanhã. Quanto maior a taxa de desconto, maior a expectativa de risco e menor o valor Os componentes da taxa de desconto são definidos no modelo de precificação de ativos de capital, a taxa livre de risco, que equivale efetivamente à compra de um título do governo, o prêmio de risco, além da taxa livre de risco, que efetivamente contabiliza o risco de mercado, e então o beta ou frequentemente chamado beta específico da empresa ou do ativo, que reflete o risco específico da empresa ou do ativo. Ao avaliar toda a empresa, a taxa de desconto precisa ser ajustada para o equilíbrio entre dívida e patrimônio líquido, pois estes têm custos de capital diferentes e, portanto, taxas de desconto diferentes, e é aqui que nos voltamos para o custo médio ponderado de capital ou Os juros da dívida, é claro, também são dedutíveis, o que reduz o custo da dívida em um menos a alíquota do imposto que reduz o custo da dívida corporativo O custo médio ponderado do capital deve ser aplicado ao fluxo de caixa líquido da empresa a partir do capital total investido, e terminamos com uma avaliação da empresa A abordagem de avaliação baseada em ativos começa com a presunção de que o valor da empresa é a soma de Valor do ativo no balanço patrimonial ajustado para depreciação e reavaliado para valor justo de mercado Mas existem ativos fixos e ativos intangíveis. A avaliação de ativos intangíveis, é claro, é É mais provável que seja considerado a diferença entre ativos fixos e capitalização de mercado Portanto, é derivado posteriormente. E, claro, você deve ter em mente que é a posição patrimonial líquida que você está analisando depois de retirar os passivos Os valores contábeis líquidos, portanto, podem ser ajustados se a empresa estiver em dificuldades financeiras Mais útil em empresas ricas em ativos , como empresas de investimento imobiliário, não tanto em empresas de tecnologia. A abordagem de mercado pressupõe que, em um mercado livre, o equilíbrio entre oferta e demanda precificará corretamente um ativo Isso também pressupõe que as informações no mercado sejam distribuídas de forma eficiente e que os investidores ajam de forma lógica e não emocional Portanto, você pode ver imediatamente que existem algumas falhas na suposição avaliação de empresas comparáveis é um método em que um grupo de empresas comparáveis é usado para avaliar uma empresa privada ou pública A média da taxa de avaliação do grupo de pares, como o múltiplo EBITDA ou o múltiplo de preço-lucro , é usada para derivar uma faixa de valores para a derivar uma faixa de valores para No caso de uma empresa pública, isso pode ajudar a identificar se o mercado está subvalorizando ou supervalorizando a A abordagem de transação precedente usa um grupo de transações históricas de fusões e aquisições e as usa como referência Os valores do negócio são usados para derivar índices que são então aplicados à empresa que está sendo avaliada Essa abordagem, é claro, é fundamentalmente histórica e retrospectiva Não leva em conta quaisquer prêmios de aquisição pagos no negócio para o controle da empresa-alvo E posso dizer por experiência própria que identificar um grupo de pares adequado e suas informações financeiras subjacentes pode ser problemático Portanto, essas abordagens de avaliação baseadas no mercado são frequentemente usadas, amplamente utilizadas, na verdade, por banqueiros de investimento para diversos fins: ofertas públicas iniciais, trabalhos de consultoria em fusões e aquisições, opiniões justas, reestruturações e Múltiplos e índices também têm um papel na condução do valor terminal em um fluxo de caixa descontado Então, vamos voltar agora à avaliação intrínseca. A suposição é que uma venda do negócio no final dos períodos de fluxo de caixa, cinco ou dez anos, normalmente, e um múltiplo de lucro de EBITDA ou PE são usados para supor que o negócio foi vendido e, portanto, agrega valor A abordagem alternativa é assumir o crescimento perpétuo da empresa no futuro, o que, como você pode imaginar, é problemático Nenhuma das abordagens é particularmente satisfatória, mas são fáceis de aplicar Uma palavra final é que você precisa estar ciente de que o valor terminal geralmente pode ser uma parte significativa da avaliação em um fluxo de caixa descontado ; portanto, você precisa ter muito cuidado ao derivá-lo, seja usando múltiplos ou o método de crescimento perpétuo Portanto, isso é um processo e não um destino. A avaliação da empresa é claramente um tópico complexo. Você nunca chegará a um número finito e sempre haverá a possibilidade de análises adicionais, atualizações e, é claro, discussões Desculpe, negociação. É um processo, não uma viagem até um destino terminal. Bem, espero que você tenha achado útil essa discussão sobre avaliação de empresas Obviamente, é um tópico muito complexo. É difícil para mim entrar em muitos detalhes em um vídeo relativamente curto. Mas, para saber mais, definitivamente procure meu curso de avaliação de empresas, que oferece mais de 8 horas de aulas detalhadas de avaliação de empresas com base em meus mais de 30 anos de experiência em bancos de investimento Então, como você valoriza uma empresa? Bem, você pode ver depois disso, é tão fácil quanto perguntar o comprimento de um pedaço de corda. 4. Os seis princípios de avaliação principais: Dê uma olhada agora nos seis principais princípios de avaliação que afetarão qualquer exercício de avaliação ou exercício de modelagem que você fizer Para qualquer empreendedor, esses seis princípios afetarão o valor de seus negócios em um sentido prático. Portanto, como analistas ou modeladores em nossa busca para entender a avaliação, é importante entender alguns dos problemas subjacentes que podem impactar o resultado A primeira delas é que a avaliação depende do tempo e pode mudar se as premissas subjacentes por trás da premissas subjacentes por trás da E isso pode incluir coisas como caixa e fluxo de caixa, capital de giro e, na verdade, condições de mercado. E você só precisa pensar no boom e na queda do domínio.com , em que, em 1999, uma empresa poderia ter sido avaliada em 100 milhões e, apenas 18 meses depois, provavelmente estava avaliada em quase E eu sei, por experiência própria trabalhando em bancos de investimento naquela época, que conversei com muitos empreendedores depois que a bolha.com estourou, e eles não conseguiam realmente entender onde todo o valor havia desaparecido porque ouviram repetidamente o valor de seus negócios e, depois que a bolha estourou, eles foram informados repetidamente o valor de seus negócios e, depois que a bolha estourou, eles foram e, depois que a bolha estourou que conversei com muitos empreendedores depois que a bolha.com estourou, e eles não conseguiam realmente entender onde todo o valor havia desaparecido porque ouviram repetidamente o valor de seus negócios e, depois que a bolha estourou, eles foram informados de que eram valem quase nada , especialmente se não tivessem lucros. O segundo princípio é que seja qual for o método usado para avaliação, fluxo de caixa futuro é um componente essencial na determinação do valor Agora, observe que nos referimos ao fluxo de caixa futuro, não histórico, pois baseamos nossas avaliações, especialmente quando modelamos o valor futuro da empresa na previsão futura do fluxo de caixa Portanto, o fluxo de caixa leva em conta lucros, despesas de capital e capital de giro, mas não leva em conta coisas como custos de financiamento e dividendos, que são questões completamente separadas Uma é uma função da estrutura de capital e a outra é uma eleição em nome dos acionistas para retirar dinheiro do negócio Portanto, ao preparar a avaliação, modelagem financeira permite que você construa uma previsão desses fluxos de caixa e use os números históricos apenas para sustentar as suposições para as previsões futuras O terceiro princípio é que as forças do mercado determinam a taxa de retorno e variam com o tempo. Agora, outras variáveis que influenciam as taxas de retorno incluem coisas como condições de mercado, a indústria ou setor em que a empresa está operando, os custos de financiamento e as condições econômicas gerais. Mas você pode refletir isso nas suposições de entrada em seu modelo Em um sentido prático, o tempo é uma questão crítica ao planejar qualquer tipo de evento comercial, seja um investimento e aquisição, venda de uma empresa ou uma saída. O quarto ponto é que os ativos tangíveis líquidos podem impactar a avaliação eletrônica. Agora, é fácil entender por que os ativos físicos sustentam as avaliações e, acompanhados de níveis mais altos de ativos tangíveis líquidos podem se beneficiar e se beneficiar de uma Na prática, isso é mais relevante em um cenário negativo, como uma liquidação ou falência, quando esses ativos podem ser É fato que alguns modelos de negócios simplesmente não são intensivos em capital, como empresas de tecnologia ou serviços, por exemplo. Portanto, você não deve esperar que empresas com baixos níveis de ativos tangíveis sejam necessariamente menos valiosas, mas deve estar ciente do valor potencial, principalmente do lado negativo que os ativos tangíveis podem ter em um negócio O quinto princípio é que o fluxo de caixa deve ser independente da propriedade. Agora, o ponto aqui é que qualquer empresa que dependa indevidamente de seu fundador para seu fluxo de caixa terá um valor menor E é importante, ao comunicar aos clientes ou empreendedores, que, se a empresa estiver totalmente envolvida neles, muito difícil para eles entregarem isso. Portanto, a expectativa será muito difícil para eles entregarem isso. Portanto, a expectativa é que, quando entregarem a empresa, o fluxo de caixa seja impactado negativamente porque eles estão muito em coisas como prestação relacionamentos com clientes ou crescimento de vendas. A maneira de resolver isso é ter uma equipe de gerenciamento equilibrada para desconectar o fluxo de caixa e a propriedade O ponto final é que o valor é uma função da oferta e da demanda. Já vimos como o valor pode ser subjetivo. Portanto, se houver mais compradores, o valor aumentará com a concorrência. Se houver mais vendedores, o valor diminuirá devido à falta de demanda Tudo se resume ao valor percebido do ativo em um momento específico. Portanto, ao preparar avaliações, como analista, você precisa considerar esses princípios nas suposições subjacentes do As variáveis são assim chamadas porque mudam, variam e essas mudanças podem impactar o processo de avaliação e os resultados do processo de avaliação e os resultados do seu modelo, e não é surpreendente que a avaliação possa mudar com o tempo se as suposições subjacentes, se os princípios discutidos nesta palestra também variarem com o nesta palestra Então, essa é uma introdução aos seis princípios fundamentais da avaliação. O objetivo aqui é fazer com que você entenda que existem questões subjacentes que precisam ser refletidas nas suposições de seu modelo e que elas podem ser explicadas e estruturadas, e você precisa ter essa compreensão subjacente detalhada desses princípios para poder explicá-los se estiver criando um modelo para um cliente 5. Como funciona a avaliação de custos: Então, como funciona a avaliação de custos? Bem, eu realmente deveria ter chamado essa palestra de avaliação de custos e outras metodologias baseadas em ativos porque ela abre toda a questão de avaliar empresas com base nos ativos que elas contêm e no que elas podem realizar E o ponto de partida para isso é a avaliação baseada em custos. Agora, eles raramente são usados em finanças corporativas e fusões e aquisições, mas você precisa estar ciente deles e entender A abordagem baseada em custos analisa quanto custaria reconstruir o negócio até seus níveis e lucratividade atuais Então, o que você precisa gastar para sair e remontar esses ativos Obviamente, isso é muito difícil e complicado porque você não está falando apenas sobre os ativos físicos do negócio, mas também sobre a marca, a boa vontade, as pessoas, as conexões com os fornecedores, todo o ecossistema da empresa Pense no ciclo de vida de Michael Porter e em toda a cadeia de conexões que as empresas têm É muito mais do que apenas comprar os ativos no balanço patrimonial. A abordagem também é puramente histórica e não leva em conta o crescimento futuro da empresa, o que é uma grande limitação porque o que você realmente está interessado em avaliar é o que você ganhará com o negócio daqui para frente ou o investimento daqui para frente no momento em que fizer o investimento E o que aconteceu no passado é, na verdade, apenas um guia, mas não é tão relevante para o que você alcançará. Você pode pensar na avaliação de custos como uma avaliação baseada em ativos, e basicamente você começa com os valores do balanço patrimonial e depois tenta descobrir quanto esses ativos custariam hoje, e então você tem que colocar todos os outros elementos não tangíveis aos todos os outros elementos não tangíveis quais eu já mencionei Note dois que as avaliações do balanço patrimonial, é claro, são representadas pelo menor custo ou valor justo Então você está começando imediatamente com um ativo com desconto. E, claro, além disso, você pode colocar em camadas a depreciação que foi aplicada a esses ativos e, se houver ativos intangíveis, você também terá Outra abordagem baseada em ativos é estimar o valor da liquidação caso os ativos da empresa sejam vendidos Novamente, isso geralmente ocorre com um desconto em relação ao valor justo , porque essas vendas ocorrem em circunstâncias difíceis e os ativos geralmente são vendidos com descontos em seu valor justo Agora, abordaremos os métodos de avaliação de ativos neste curso, mas eles são de uso limitado para determinar avaliações de negócios e ativos, e você precisa estar ciente dessas deficiências nessa metodologia nesta abordagem Então, essa é uma rápida olhada na avaliação baseada em custos e em outras abordagens de valor de ativos E você pode ver que, fundamentalmente, todos eles têm uma série de falhas que os tornam um uso muito limitado para nós no ambiente financeiro corporativo 6. Os tipos de análise de índices e seu papel em avaliação: Quero abrir esta discussão sobre índices examinando os diferentes tipos de análise de índices e seu papel e a sobreposição com a A análise de índices em si é uma técnica para avaliar o desempenho da empresa por meio da análise suas demonstrações financeiras durante um período de tempo Você precisa ter clareza sobre a distinção entre análise de índices e uso de índices na avaliação análise de índices permite que o desempenho da empresa seja avaliado ao longo do tempo e comparado com seus pares. Também nos permite adaptar a metodologia para criar algumas ferramentas que podemos usar na avaliação. Portanto, existem basicamente cinco tipos diferentes de análise de índices, índices de lucratividade, que analisam a lucratividade da empresa tal como ela está e ao longo do tempo, índices de solvência, índices de liquidez, índices de rotatividade e índices que analisam a lucratividade da empresa tal como ela está e ao longo do tempo, índices de solvência, índices de liquidez, índices de rotatividade e índices de lucros. Agora, muitas dessas proporções são simplesmente medidas de desempenho, não avaliação É claro que você pode comparar empresas lado a lado. Mas é claro, e você precisa deixar claro que a análise de proporção a esse respeito é uma disciplina completamente separada da avaliação. No entanto, podemos adaptar a abordagem de proporção para uso na avaliação. Quando combinamos informações financeiras com dados de preços e dados de mercado, somos capazes de criar índices, que podemos então aplicar às empresas-alvo para avaliá-las comparativamente em uma base relativa Também podemos usar esses índices para avaliar a compatibilidade de empresas do grupo de pares com uma empresa-alvo com uma empresa-alvo Então, ele tem o mesmo nível de engrenagem? Tem o mesmo nível de lucratividade? Tem a mesma taxa de crescimento? Esses tipos de critérios. Os índices de ganhos podem ser usados para gerar valores comparativos Portanto, o lucro por ação, a relação preço-lucro e a relação salarial, a relação preço-lucro em relação ao crescimento. Podemos gerar índices de avaliação comparando os dados da demonstração de resultados com a capitalização de mercado ou Coisas como valor da empresa, vendas EBITDA, EBIT e lucro após impostos ou lucro líquido Os dados do balanço patrimonial também podem ser usados. Valor da empresa em relação ao capital empregado ou relação preço-preço de mercado em relação ao valor contábil. A demonstração do fluxo de caixa nos permite criar avaliações para criar índices de avaliação de É um trava-língua: valor da empresa para liberar fluxo de caixa e preço para fluxo de caixa Portanto, você deve considerar a análise de índices como uma disciplina muito útil, mas podemos adaptar a técnica de usar índices para usá-los de forma eficaz, a fim de usá-los para criar valores em nossa abordagem comparativa de avaliação, e vamos discuti-los nesta seção 7. Introdução à avaliação comparável da empresa: Seção, quero dar uma olhada na avaliação comparável de empresas, e esta palestra apresentará isso a você antes de prosseguirmos com mais detalhes A avaliação comparável de empresas é um método que usa as métricas e índices comerciais de outras empresas obviamente similares para obter um valor para uma A avaliação ou composição comparável de empresas, como é frequentemente chamada, é amplamente usada na avaliação de finanças corporativas, em coisas como definir o preço de IPOs, em transações de fusões e aquisições dois lados da mesa, quando você está tentando justificar um preço ou negociar um preço como é frequentemente chamada, é amplamente usada na avaliação de finanças corporativas, em coisas como definir o preço de IPOs, em transações de fusões e aquisições nos dois lados da mesa, quando você está tentando justificar um preço ou negociar um preço mais alto. Em opiniões imparciais, quando uma empresa é solicitada a apresentar uma opinião justa sobre o valor de uma empresa, como em uma situação de portfólio de capital privado em que ela deseja um valor atualizado sobre uma empresa privada que é detida pela empresa de capital privado, algo que eu fiz no passado, e na reestruturação corporativa e na recompra a apresentar uma opinião justa sobre o valor de uma empresa, como em uma situação de portfólio de capital privado em que ela deseja um valor atualizado sobre uma empresa privada que é detida pela empresa de capital privado, algo que eu fiz no passado, e na reestruturação corporativa e na recompra de ações situações. Agora, as composições também podem ser usadas como uma verificação da realidade, para outros métodos de avaliação, como fluxo de caixa descontado e modelo de desconto de dividendos Observe, é claro, que as composições se enquadram no grupo de avaliação relativa das técnicas de avaliação porque estamos comparando empresas entre si e analisando sua posição relativa e avaliação relativa em comparação umas com as Obviamente, ao fazer isso, você precisa estar ciente das condições atuais de negociação e do mercado porque quando o mercado está supervalorizado, quando está realmente em níveis altos e está muito quente, você pode ver distorções no valor da empresa usando esse método Agora, um exemplo óbvio disso está no boom do .com, quando as avaliações se tornaram astronômicas E se você observar até hoje, em 2021, algumas das empresas de tecnologia, cujas avaliações são fenomenalmente altas Você sabe, ao fazer avaliações comparáveis às empresas atuais, você pode estar obtendo uma supervalorização se sua empresa não for muito parecida com as empresas com as quais você a está É claro, portanto, que você precisa estar ciente das semelhanças diferenças entre a empresa e o grupo de colegas que você selecionou para os Ok. No entanto, a análise de uma empresa comparável não está isenta de problemas. É uma abordagem simplista. Basicamente, você está pegando alguns índices e multiplicando algumas das informações financeiras da empresa-alvo para obter o valor Muito simples. Claro, é estático no tempo. Você está considerando o preço da ação como está hoje e também obtendo informações financeiras históricas ou previstas imediatamente, muito, muito limitadas, ao contrário dos fluxos de caixa descontados que se estendem por um período de tempo É difícil, inacreditavelmente, mas é difícil identificar empresas de comparação perfeitas Há muitos motivos para que os múltiplos sejam diferentes. Uma das razões pelas quais você pega uma cesta de empresas e analisa as médias e as médias e medianas Mesmo assim, você precisa ter muito cuidado na seleção do grupo de colegas. Vamos dar uma olhada nisso. Você precisa entender o nível de dependência desses grupos de pares porque eles definirão os multiplicadores que você usará em sua avaliação e deve observar os valores discrepantes, os altos e baixos para ver se há algo distorcendo essas avaliações e, se houver, você os altos e baixos para ver se há algo distorcendo essas avaliações e, se precisa entender o que está causando isso está causando o nível de dependência desses grupos de pares porque eles definirão os multiplicadores que você usará em sua avaliação e deve observar os valores discrepantes, os altos e baixos para ver se há algo distorcendo essas avaliações e, se houver, você precisa entender o que está causando isso. E, claro, é muito curto prazo. Você está analisando dados históricos ou dados de previsão de curto prazo, o que pode ser difícil para empresas e setores cíclicos Agora, apesar dessas desvantagens, existem algumas vantagens no método É fácil gerar uma variedade de valores a serem considerados. Portanto, a simplicidade, que é vista como uma desvantagem, é ao mesmo tempo uma vantagem É simples de usar e aplicar. Você não precisa criar um modelo de três planilhas integrado e muito complicado três planilhas integrado Você pode simplesmente considerar que veremos alguns dados muito simples, que estão prontamente disponíveis, que estão prontamente disponíveis especialmente para E, claro, é relevante porque esse é um dos principais métodos usados por profissionais e investidores para analisar os valores das empresas no mercado. Agora, uma distinção importante precisa ser feita entre valores patrimoniais e valores corporativos. Os múltiplos de patrimônio líquido são mais comumente usados, mas não levam em consideração a estrutura de capital da empresa e, para isso, você precisa usar o valor da empresa. Analisaremos especificamente esse problema posteriormente nesta seção, Analisaremos especificamente esse problema posteriormente nesta porque é importante que você entenda a diferença Então, essa é uma introdução à avaliação comparável de empresas Isso é algo muito útil que você pode usar com muita facilidade, mas você precisa entender seus prós e contras, e vou mostrar exatamente como usá-lo, como criar uma planilha, e também fornecerei um modelo para que você possa realmente fazer isso e executar essa metodologia de avaliação mas você precisa entender seus prós e contras, e vou mostrar exatamente como usá-lo, como criar uma planilha, e também fornecerei um modelo para que você possa realmente fazer isso e executar essa metodologia de avaliação de forma muito direta. 8. O que é a análise de transações Precedent: Vamos começar fazendo a pergunta óbvia: o que é análise de transações precedentes análise de transações precedentes é um dos três principais métodos de avaliação usados em bancos de investimento Os outros dois são obviamente análises comparáveis de empresas e fluxo de caixa descontado Esse método, análise de transações precedentes. Vamos chamá-lo de PTA. É muito mais fácil. Esse método se baseia em transações anteriores no campo de fusões e aquisições para fornecer avaliações Afinal, esses valores foram realizados de forma real. Eles valiam o que alguém estava disposto a pagar por eles. Assim como acontece com os policiais, esse método é uma forma relativa de avaliação Ao contrário dos policiais, que dependem dos preços atuais, análise de transações precedentes se baseia em dados históricos As semelhanças entre os dois métodos são que ambos são métodos relativos Eles usam múltiplos para criar a avaliação. O grupo de pares é sempre difícil de estabelecer e os preços são baseados no mercado No entanto, existem algumas diferenças significativas. O prêmio Takeover está incluído, e veremos isso nesta seção Obviamente , é particularmente significativo em transações em fusões e aquisições, nas quais você obtém aquele valor extra criado e pago pelo comprador para assumir a empresa-alvo A natureza histórica dos dados é potencialmente um problema porque eles podem ficar desatualizados e, é claro, as informações podem não ter sido divulgadas sobre o negócio, o que às vezes dificulta o uso da transação como precedente Então, vamos examinar o processo de PTA passo a passo para entender como ele funciona A primeira etapa é identificar a transação relevante. Isso é reunir o grupo de pares , como você faz no processo de composição. Você precisa encontrar transações corretas e relevantes para sua empresa-alvo. Os critérios incluem alguns dos critérios mostrados aqui, o código SIC, seja uma empresa pública ou privada. As principais métricas financeiras do negócio, receitas, EB DA, lucro após impostos. A localização da empresa é fundamental. A geografia é muito importante. Onde fica a sede e onde estão todas as operações? Os produtos e serviços oferecidos, obviamente. O tipo de comprador pode ser importante porque isso diz algo especialmente sobre o prêmio pago, seja uma empresa de capital privado, um comprador estratégico, uma empresa pública ou uma empresa privada. E, claro, o tamanho do negócio deve estar no mesmo patamar da sua empresa-alvo em termos de avaliação E então, é claro, você precisa ser capaz de calcular os vários índices de avaliação, como valor da empresa em relação às vendas e valor da empresa em relação ao EBITDA A próxima etapa é examinar o grupo de pares. Você deve ser capaz de identificar uma longa lista de transações, mas precisa filtrar aquelas que não se encaixam ou aquelas para as quais você realmente não obtém todos os principais dados financeiros de que precisa. Pesquisas adicionais, é claro, em comunicados à imprensa e relatórios de analistas podem ajudá-lo a preencher as informações que faltam. A próxima etapa é avaliar os múltiplos de avaliação. Eles precisam ser examinados e os valores discrepantes removidos. Agora, falamos sobre o prêmio de aquisição e vamos analisá-lo como uma palestra separada Mas se houver um prêmio particularmente alto, isso pode distorcer a avaliação do negócio e distorcer a avaliação do seu cálculo Portanto, você precisa estar muito ciente disso. E então você precisa calcular a média, a mediana, a alta e a baixa como você faz em Cs, e você calcula a alta e a baixa para poder identificar os valores discrepantes A próxima etapa é aplicar os múltiplos. Então, você aplica os múltiplos de sua análise à sua empresa-alvo para estabelecer a faixa de valor E então você pode apresentar os resultados em uma tabela, em sua planilha gráfica ou em uma apresentação no estilo de campo de futebol, junto com os resultados É aqui que você tem todos eles em um gráfico e mostra os diferentes métodos lado a lado. Assim, você pode entender visualmente qual é a faixa de valores de empresa específica a partir dos diferentes métodos que você usou. Agora, a análise de transações precedentes do PTA tem uma grande ressalva, na minha opinião Os múltiplos da transação não dizem nada sobre o negócio Cada transação, como eu sei por experiência própria, é sempre única, e as razões estratégicas para o negócio são únicas e podem resultar no pagamento de um prêmio muito incomum. Lembro-me de um negócio em que pagamos quase o dobro do que a empresa havia vendido apenas 18 meses antes, porque era muito importante do ponto de vista estratégico para meu cliente Vali a pena que ele pagasse esse prêmio para fazer a aquisição que ele queria fazer. No entanto, se você olhasse no papel e não soubesse nada sobre o negócio, seria muito difícil entender por que esse prêmio foi pago. Portanto, você deve escolher seu grupo de colegas com muito cuidado e, em seguida, fazer a devida diligência nos negócios para entender seus No mínimo, leia o comunicado de imprensa do acordo. Então, essa é uma introdução à análise de transações presidenciais. Espero que você ache útil como um esboço. Vamos analisar isso em muito mais detalhes, e vou mostrar como juntar tudo isso. 9. O que é uma validação DCF: Vamos começar perguntando a nós mesmos: o que é um DCF ou avaliação de fluxo de caixa com desconto O fluxo de caixa descontado é um método de avaliação usado para chegar ao valor de um investimento ou ativo ou mesmo de uma empresa com base em seus fluxos de caixa futuros esperados Por isso, seu nome descontou o fluxo de caixa. Em termos simples, nosso objetivo é chegar ao valor hoje com base nos fluxos de caixa de amanhã. O modelo pode ser aplicado a uma variedade de fluxos de caixa. Ele pode ser aplicado aos dividendos. Você obtém o modelo de desconto de dividendos. Ele pode ser aplicado aos lucros, caixa operacional ou fluxo de caixa livre. Você pode acabar com o modelo de ativo descontado, o modelo de renda residual descontada ou mesmo o modelo de fluxo de caixa livre com desconto Seja qual for o fluxo de caixa ao qual você o aplique, você precisa estar ciente das limitações desse fluxo de caixa e do que isso significa Além disso, você precisa garantir o cálculo da taxa de desconto correta para esse fluxo de caixa específico. Agora, abordaremos todos os detalhes disso posteriormente nesta seção, mas esteja ciente de disso posteriormente nesta seção, que o fluxo de caixa descontado não será aplicado automaticamente apenas aos fluxos de caixa livres Em todos os casos, o modelo exige uma taxa de retorno ou uma taxa de desconto para descontar os fluxos de caixa futuros volta aos valores atuais. Isso leva em conta o valor temporal do dinheiro, essencialmente, muito simples. A base é que $1 ou uma libra em seu bolso hoje é mais valioso para você do que $1 ou uma libra em seu bolso em 12 meses. Por quê? Como você pode gastar esse dólar ou fazer um investimento com esse dólar para obter um retorno agora, não precisa esperar 12 meses. Portanto, esse dólar ou libra pode render dinheiro para você nos próximos 12 meses vez de você ter que esperar em vez de você ter que esperar um ano para obtê-lo e começar a investir. Portanto, o valor do dinheiro no tempo é uma parte crítica de qualquer avaliação do DCF As etapas a seguir são necessárias para chegar a uma avaliação do DCF Para começar, você precisa criar um modelo a partir do qual possa projetar, calcular o futuro sem alavancagem, o significa que eles não têm dívidas nos fluxos de caixa futuros, fluxos caixa livres da empresa que você está analisando Em seguida, você precisa calcular o valor terminal, que é basicamente o valor no final do período do modelo. Normalmente, cinco anos, raramente você sobreviveria a três anos e, às vezes, chegaria a dez, mas, claramente, quanto e, às vezes, chegaria a dez, mas, mais você avança, mais hipotéticas são suas suposições sobre quais serão os fluxos de caixa porque é muito mais difícil ver até Em seguida, você estabelece a taxa de desconto ou a taxa de retorno necessária e, em seguida, calcula o valor da empresa, descontando os fluxos de caixa livres não alavancados projetados e o valor terminal até os dias atuais até o valor presente E então você calcula o valor do patrimônio líquido subtraindo a dívida líquida do valor da empresa Portanto, essas são as etapas essenciais, mas não se preocupe com elas agora. Vamos abordá-los com muito mais detalhes. Se você estiver calculando o valor de uma empresa, o DCF fornecerá um valor absoluto com base em sua suposição inicial Então, ele lhe dará um número. Se você estiver usando o método para avaliar um investimento, o investimento será lucrativo se o valor do DCF exceder o custo inicial do investimento Se você estiver avaliando uma empresa listada, a avaliação do DCF pode ser comparada ao preço atual das ações da empresa para entender se a empresa está subvalorizada ou sobrevalorizada ou sobrevalorizada Uma avaliação de DCF, no entanto, raramente, na minha opinião, deve raramente, na minha opinião, ser usada de forma independente É aconselhável equilibrar essa abordagem com métodos baseados no mercado, como empresas comparáveis e transações comparáveis , para obter uma visão equilibrada uma variedade de valores diferentes para garantir que você esteja pelo menos no estádio aproximado Agora, aqui está um exemplo. Isso permite que você, ao ter esses valores diferentes, chegue a uma faixa de valores para seu ativo. Então, aqui podemos ver o que é chamado de campo de futebol, que é basicamente um gráfico no qual você mostra as diferentes metodologias apresentadas E aqui podemos ver que as empresas comparáveis oferecem uma faixa de 30 a 45 milhões. As transações comparáveis oferecem um intervalo de 40.836 milhões O caso base do DCF fornece uma faixa de 42 a 39 milhões, e o cenário do DCF, primeiro, seja o que for parece mais um cenário positivo do que negativo, fornece um intervalo de Assim, você pode ver que tem uma faixa de valores e, em seguida, pode ajustar sua modelagem suas suposições do DCF para testar os diferentes resultados do cenário avaliar seu impacto na Você pode ver o que suas suposições estão efetivamente fazendo com a avaliação Esse é um dos benefícios reais de ter um modelo DCF: você pode testar diferentes cenários e sensibilidades Agora, uma avaliação do DCF tem seus desafios, e examinaremos isso à medida que examinarmos o método em detalhes e obtivermos uma melhor compreensão de suas vantagens e desvantagens, bem como das implicações das suposições e decisões tomadas em sua bem como das implicações das suposições e decisões tomadas Então, essa é uma introdução rápida ao que estamos falando quando falamos sobre uma avaliação de DCF, mas agora vamos analisar isso com muito mais detalhes 10. O que você quer dizer com o caudal em dinheiro?: Então, à luz do que acabamos de ver em termos de relação preço/fluxo de caixa, vamos fazer a pergunta chave. O que você quer dizer quando fala sobre fluxo de caixa? Provavelmente, esse é um bom ponto do curso para revisar as diferenças entre os lucros e as diferentes métricas de fluxo de caixa, pois elas são essenciais para todos os aspectos da avaliação Começando com o EBT dA, que representa o lucro após todas as despesas operacionais, mas antes da depreciação, amortização, juros O EBIT inclui depreciação e amortização. Tenho certeza que você pode ver isso. Lucro líquido ou lucro após impostos é lucro após juros e impostos. lucro líquido dividido pelo número ponderado de ações emitidas é igual ao lucro por ação. Essas são as métricas da demonstração de renda que precisamos para nossa avaliação. Observe que o EBITDA é frequentemente usado como um indicador do fluxo de caixa. Na prática, os dois raramente são iguais. E quando você conduz suas próprias avaliações, você deve verificar, dar uma olhada nos diferentes níveis de fluxo de caixa e dar uma olhada no EBITDA e ver onde estão as diferenças e ver o quão significativas são as diferenças, porque elas sempre serão No entanto, o fluxo de caixa pode ser um pouco mais confuso, é por isso que vou abordá-lo aqui com alguns detalhes Existem basicamente quatro maneiras diferentes de falar sobre fluxo de caixa. E, muitas vezes, as pessoas falam de forma abreviada sobre fluxo de caixa Quando eles podem realmente significar qualquer um desses, e na verdade, é mais provável que o que eles realmente dizer seja fluxo de caixa livre para a empresa, mas muitas vezes eles se referem a isso apenas como fluxo queiram dizer seja fluxo de caixa livre para a empresa, fluxo de caixa não alavancado, que na verdade é o mais complicado de todos, de caixa Portanto, você não deve se deixar levar por isso ou ser atropelado. Você deve entender exatamente o que está sendo falado. Começando com o fluxo de caixa ou fluxo de caixa das operações. Essa é uma medida do fluxo de caixa das operações normais. Você pega o lucro líquido e adiciona de volta a depreciação e a amortização Em seguida, você também adiciona de volta todos os outros itens não monetários , como compensação baseada em ações. Também inclui as mudanças no capital de giro líquido entre as duas datas do balanço patrimonial. No entanto, o fluxo de caixa operacional não inclui despesas de capital. Fluxo de caixa livre, o FCF é basicamente a próxima etapa, e basicamente é o fluxo de caixa das operações, mas depois de deduzir Esse é o fluxo de caixa que a administração agora pode usar para gastos discricionários, desde aquisições até mais C e pagamento O terceiro é o fluxo de caixa livre para capital próprio, FCF E, também chamado de fluxo de caixa alavancado Isso pega o fluxo de caixa operacional e deduz o CAPEX, mas também adiciona a dívida líquida emitida e deduz o pagamento da dívida líquida e inclui quaisquer juros Isso representa então o fluxo de caixa disponível para investidores em ações, levando em consideração a alavancagem da empresa. Portanto, é chamado de fluxo de caixa livre para capital próprio para os investidores em ações ou é chamado de fluxo de caixa alavancado porque leva em consideração a alavancagem do negócio Agora chegamos ao f. Fluxo de caixa livre para a empresa, FC FF ou fluxo de caixa não alavancado E o mais importante sobre isso é que, embora seja o mais complicado, esse é o fluxo de caixa usado nos cálculos de fluxo de caixa com desconto, então você absolutamente precisa entender isso E não dou desculpas para explicar isso aqui muito antes de chegarmos ao fluxo de caixa com desconto Vai te ajudar muito ter isso na cama. Deixe-me explicar o cálculo. Você começa com os ganhos do EBIT antes dos juros e impostos na declaração de renda Em seguida, você calcula o imposto hipotético com base no EBIT como se houvesse proteção fiscal na empresa, porque se os juros lhe proporcionassem Então você calcula o imposto hipotético sobre o EBIT. Em seguida, você adiciona novamente a depreciação e a amortização. Em seguida, você deduz qualquer aumento no capital de giro não monetário e deduz CP x. Isso leva você ao FC ff, o fluxo de caixa livre para a empresa, e essa é a linha crítica do fluxo de caixa da qual você quando as pessoas falam sobre fluxo precisa calcular seu fluxo de caixa descontado, e é a isso que geralmente se refere quando as pessoas falam sobre A principal lição de tudo isso é que você precisa entender as métricas com as quais está trabalhando ao preparar seus índices O EBITDA é fácil, mas o menos preciso. Fluxo de caixa livre para a empresa, fluxo de caixa não alavancado é o mais complicado, mas é o mais preciso e é o você deve usar nos cálculos de fluxo de caixa com desconto Em suma, essas métricas de proporção nos fornecem índices fáceis de calcular que podemos aplicar a avaliações de empresas comparáveis No final das contas, eles são realmente um substituto para o DCF? Não tenho certeza. Acho que avaliações de empresas comparáveis certamente complementam o DCF, mas eu prefiro ter um DCF em vez de uma avaliação de empresas comparáveis Então, espero que isso ajude você a entender quando fizemos a pergunta: o que você quer dizer com fluxo de caixa? Não é uma resposta simples, e você realmente precisa se concentrar nesses diferentes tipos de fluxo de caixa e entender exatamente qual deles está sendo usado, como calculá-lo e, definitivamente, usar o fluxo de caixa livre certo para a empresa ao fazer avaliações de fluxo de caixa com desconto 11. Motoristas da avaliação de negócios: Ao criar seu modelo de fluxo de caixa com desconto, você precisa estar muito atento, muito sensível às suposições que fará, às entradas que afetarão a avaliação do Então, nesta palestra, vamos dar uma olhada impulsionam a avaliação de negócios em um modelo de fluxo de caixa com desconto Portanto, em um modelo de fluxo de caixa descontado, precisamos estar cientes das entradas que afetam diretamente o fluxo de caixa E isso não é necessariamente um exercício linear simples Você precisa pensar muito sobre isso. Então, discutiremos na próxima palestra algumas das estratégias uma empresa pode adotar para gerar mais dinheiro Mas aqui, eu só quero me concentrar nos próprios motoristas. A área do modelo que afeta isso é sua folha de entrada, na qual você faz suas suposições prevendo o desempenho futuro do negócio Os principais fatores por trás tudo isso são coisas como o tamanho do mercado, o mix de vendas, volume e preço, custo das matérias-primas, níveis de pessoal e custos comerciais, taxas salariais e estruturas tributárias Então, todo tipo de insumos importantes, se você quiser, para a demonstração de resultados, para a conta de lucros e perdas Também podemos analisar, no entanto, questões no balanço patrimonial, que afetam particularmente o capital de giro e as instalações e equipamentos. Então, as contas a receber, o estoque, contas a pagar e, em seguida, a manutenção, investimento e a duração, a vida útil, se você gosta das instalações e equipamentos usados no próprio negócio A estrutura de financiamento do negócio também afetará a taxa de desconto por meio do custo médio ponderado de capital Agora, isso afetará diretamente o fluxo de caixa, obviamente, porque os custos de juros deixarão menos dinheiro disponível para dividendos Mas você saberia, é claro, em uma avaliação do DCF, a linha de fluxo de caixa é obtida antes do financiamento de forma desalavancada Esses drivers podem ser representados diagramaticamente em seis e sete caixas simples, e discutiremos cada uma delas separadamente Então, vamos pensar agora sobre o pensamento por trás das suposições para ajudá-lo a entender como abordar suas entradas Comece com receitas ou vendas, se quiser, e elas devem ser baseadas em uma avaliação objetiva das projeções de vendas, bem como nas taxas históricas de crescimento das vendas Então você não quer ver nenhum hóquei seis . Muito obrigado O lucro bruto ou as margens operacionais devem ser calculados de baixo para cima a partir dos custos constituintes e refletir e refletir as taxas históricas de margem de lucro do negócio Uma melhoria repentina neles melhoraria significativamente o fluxo de caixa, mas levantaria uma bandeira vermelha na maioria dos modelos de DCF margens EBIT ou EBT DA novamente devem refletir Você tem oportunidades consideráveis de eficiência operacional aqui, mas também esteja ciente de que a proporção de muitas delas aumentará com as vendas Ou seja, você precisa estar ciente de quais custos são fixos e quais são variáveis. Depreciação e amortização são itens não monetários que reduzem o lucro, mas não têm impacto direto no Você deve sempre obter o número de depreciação da demonstração do fluxo de caixa e não da demonstração de resultados, pois você sabe que ele não será distorcido pelas políticas contábeis ou pela contabilidade As alíquotas históricas de impostos podem ser um bom guia aqui, mas é melhor ser conservador do que confiar em estruturas de economia de impostos. Esteja ciente, é claro, de que os juros na maioria das jurisdições são deduzidos antes de impostos, o que pode vantagens de fluxo de caixa em Deve-se presumir que o capital de giro opera da mesma forma que operava historicamente Portanto, você não pode ter grandes melhorias em seus dias de contas a receber ou em seus dias de contas a pagar À medida que a empresa cresce, também aumentam as necessidades de caixa para expandir os níveis de capital de giro, que devem ser proporcionais às receitas e aos custos dos produtos vendidos Despesas de capital não são algo que você possa economizar em um modelo de avaliação do DCF e manter Portanto, em seu modelo, assuma taxas históricas e, na prática, isso deve ser decidido pela gerência após um processo orçamentário apropriado A estrutura de capital da empresa é fundamental para sua capacidade de continuar financiando seus negócios. Obviamente, o montante da dívida bancária, emissão de títulos, preferências ou ações ordinárias é novamente uma questão de gestão Para seu modelo, assuma uma estrutura de capital inalterada e cuidadosamente o custo médio ponderado do capital Uma palavra final sobre o tempo. O momento de investimentos futuros que tenham a capacidade de acelerar crescimento e aumentar os lucros no fluxo de caixa deve ser cuidadosamente considerado. Uma vantagem de um modelo DCF é que você pode executar cenários com base em diferentes premissas temporais para ver o impacto que esses investimentos causam no valor e, portanto, no valor da própria decisão de investimento Então, essa é uma visão geral, se você gosta de ter uma visão dos fatores que impulsionam a avaliação de negócios e a abordagem que você deve adotar em sua modelagem para garantir que seu modelo seja uma representação precisa do desempenho histórico da empresa 12. O custo médio ponderado da fórmula de Capital: Vamos dar uma olhada agora na fórmula do custo médio ponderado de capital O custo médio ponderado de capital ou WACC é o custo de capital de uma empresa que combina o custo de capital em todos os tipos de financiamento e pondera a proporção dos diferentes tipos de capital que estão na estrutura de capital E essa é a taxa de desconto que usamos para nosso modelo de fluxo de caixa descontado E isso pode ser visto no diagrama a seguir. Aqui você vê o custo médio ponderado do capital dividido entre o custo do capital próprio e o custo da dívida O custo do patrimônio líquido é a taxa beta livre de risco e o prêmio de risco patrimonial, que acabamos de analisar, que é o modelo de precificação de ativos de capital. E o custo da dívida é o rendimento médio da dívida multiplicado pelo escudo fiscal Vou explicar isso em um minuto. E então você obtém o custo do capital próprio mais o custo da dívida equilibrado pelas proporções relativas da dívida e do patrimônio líquido, e você obtém a média ponderada dos dois, e isso lhe dá o custo do capital Portanto, a fórmula do WACC é a seguinte. E parece um pouco assustador. Mas, basicamente, você pode ler a fórmula na parte superior, e na parte inferior, se quiser, a explicação em inglês do que a parte superior diz, e eu não vou lê-la para você porque você pode ler tão bem quanto eu. Então, os elementos da fórmula, e isso explica os componentes, E é o valor de mercado do patrimônio líquido, ou seja, a capitalização de mercado da empresa. D é o valor de mercado da dívida. V é o valor total do capital próprio mais a dívida. E dividido por v é a porcentagem do patrimônio líquido e D dividido por v é a porcentagem da dívida, que você precisa para obter a média ponderada R e é o custo do patrimônio líquido, que obtemos do modelo de precificação de ativos de capital, e RD é o custo da dívida, que é o rendimento de longo prazo, o rendimento até o vencimento do custo de juros da dívida e t é a alíquota do imposto. Agora, se houver outros tipos de capital na estrutura de capital, como conversíveis ou ações preferenciais, seus custos ponderados também devem ser incluídos no cálculo O custo do capital próprio, como vimos, é calculado usando o modelo de precificação de ativos de capital, e fizemos isso na palestra anterior O custo da dívida, que geralmente é mais barato do que o patrimônio líquido e, portanto, aumenta os retornos, é calculado usando a taxa de juros da dívida ou o rendimento até o vencimento da dívida No entanto, como nosso DCF usa fluxos de caixa depois que os custos de impostos e juros são dedutíveis, podemos reduzir o custo da dívida pela alíquota do Portanto, temos que multiplicar o custo da dívida por um menos a alíquota do imposto Esse é um dos principais motivos pelos quais a dívida é usada em transações de alavancagem. Em primeiro lugar, reduz o custo do capital. A dívida é mais barata do que o patrimônio líquido, mas também pode ser que o custo da dívida possa ser deduzido do lucro tributável, para que você obtenha uma proteção fiscal contra os custos dos juros, o que significa que você pode reduzir ainda mais o custo da Esteja ciente, é claro, de que o excesso de dívida alavancagem excessiva aumentam o risco do negócio. Observe também que diferentes instrumentos de dívida terão diferentes custos de juros, diferentes rendimentos até o vencimento, e cada um precisará ser calculado separadamente para chegar ao custo combinado da Para chegar ao custo médio ponderado do capital, basta somar o custo ponderado dívida e do patrimônio líquido juntos, o custo ponderado da dívida e do Agora, temos a taxa de desconto para usar em nosso modelo de fluxo de caixa descontado, e essa também é a taxa mínima com a qual a empresa deve avaliar as oportunidades de investimento Um detalhe a ser observado é a diferença entre o WACC nominal e o real Os fluxos de caixa livres nominais incluem inflação e devem ser descontados por um WACC nominal Essa é a maneira mais comum de construir seu modelo DCF. Se você usar fluxos de caixa livres reais e excluir a inflação, precisará ajustar seu WACC para refletir isso Então, essa é a fórmula do custo médio ponderado de capital, que espero que você ache agora relativamente simples, porque, na verdade, estamos apenas desenvolvendo o modelo de precificação de ativos de capital Vou dar uma olhada em um exemplo específico para mostrar como isso é calculado na próxima aula. 13. Entendendo a fórmula de fluxo de caixa descontado: Vamos dar uma olhada agora na fórmula do fluxo de caixa descontado, e eu quero explicá-la em termos muito simples para que você termos muito simples entenda exatamente o que isso significa, porque se você olhar para a álgebra, pode parecer Agora, à primeira vista, a fórmula do DCF parece formidável Mas vou dividi-lo em seus componentes e explicar exatamente como ele é feito, e espero que seja mais fácil de entender. Portanto, a fórmula do DCF basicamente diz que está calculando a soma do fluxo de caixa futuro em cada período dividido por um mais a taxa de desconto, normalmente, o custo médio ponderado Não se preocupe com isso. Vamos abordar isso mais tarde, elevando à potência do número do período mais o valor do terminal, descontado de forma semelhante ao presente pela potência do número do período Agora, o fluxo de caixa é CF. A taxa de juros é representada pela pequena r. O número de períodos é representado por n e o valor terminal é TV. A fórmula então se parece com CFN acima de um mais r elevado a n. Mas não se preocupe com isso Tudo o que você precisa fazer é entender o básico de como montá-lo e não precisa se tornar um mago em entender todas essas fórmulas Então, essencialmente, o fluxo de caixa é o caixa gerado pelo ativo, pela empresa, seja o que for em cada período. E ao realizar uma avaliação de DCF em uma empresa, usamos o fluxo de caixa não alavancado Esse é o fluxo de caixa livre que pressupõe que a empresa não tenha dívidas Também é conhecido como FCF, não alavancado e também fluxo de caixa livre para a empresa, o FCF f. Essas pequenas siglas são bastante confusas, mas entenda que você está usando o fluxo FCF f. Essas pequenas siglas são bastante confusas, mas entenda que você está usando o mas entenda que você está usando fluxo de caixa não alavancado e também fluxo de caixa livre para a empresa, o FCF f. Essas pequenas siglas são bastante confusas, mas entenda que você está usando o fluxo de caixa livre não alavancado. Quando você está fazendo uma avaliação da empresa. taxa de desconto R é a taxa pela qual descontamos os fluxos de caixa até o valor atual. Ao avaliar uma empresa, usamos o custo médio ponderado de capital da empresa , como já dissemos O número do período n é o período do fluxo de caixa. Isso normalmente leva um ano, mas pode levar meses. Depende apenas do ativo que você está avaliando. Mas se você estiver usando meses, não precisará ajustar a taxa de desconto para refletir o período mais curto. O valor terminal, TV, é o valor dos fluxos de caixa além da projeção do período de cinco anos do seu modelo Então, se você estiver fazendo uma projeção de fluxo de caixa de três anos, o valor terminal começa no final do terceiro ano Se você está fazendo dez anos, começa no final do décimo ano. Basicamente, representa os fluxos de caixa futuros após o final do modelo para que você tenha um valor completo. Agora, você faz isso porque após o final do período do modelo, normalmente cinco anos, o valor futuro se tornou cada vez mais difícil de estimar com base nas suposições do Outro ponto a ter cuidado aqui é em períodos muito curtos. Digamos que seja um modelo de três anos. O valor terminal se torna uma parte muito significativa do valor. Em dez anos, normalmente é cerca da metade. Mas mesmo em um modelo de cinco anos, é uma parte significativa e tem suas sensibilidades, que abordaremos Mas lembre-se de que o valor terminal é um elemento importante do cálculo e pode representar uma proporção significativa, embora, é claro, seja descontado até os Agora, há duas maneiras de chegar a um valor terminal. Ou você pode usar um múltiplo de saída, digamos, um múltiplo de EBT DA, em que você presume que a empresa é vendida por seu valor naquele momento, usando esse múltiplo, e essa é uma maneira muito simples de fazer isso, mas é claro que existem sensibilidades quanto ao múltiplo que você usa lá sensibilidades quanto ao múltiplo que E então você tem o modelo de crescimento perpétuo, que é uma fórmula que pressupõe que a empresa continue crescendo Os dois chegam a valores ligeiramente diferentes, mas não são significativamente diferentes. E se você não tiver certeza , analise os dois e escolha provavelmente o mais conservador. Então, acabamos com uma pequena planilha preparada. Isso não é uma planilha Este é apenas um slide, mas você pode ver que você tem fluxos de caixa de $200 ou $200 milhões em cada período Os períodos são anos, neste caso, um, dois, três, quatro e cinco e, em seguida, o valor final no final do ano cinco, que estamos supondo que seja 600 E então você tem a fórmula. Você pode ver que é 1/1 mais r elevado a n, e você pode ver os cálculos daqui para frente Portanto, isso significa que o valor presente de um fluxo de caixa diminui com o tempo à medida que a taxa de desconto se aplica. Quanto mais longe estiver o fluxo de caixa , menos dinheiro ele vale para você. E você pode ver isso agora, quando colocamos os números nesse cálculo, você pode ver que $200,01 ao ano valem $182, mas em cinco anos, mas em cinco anos, vale Então, quando totalizamos o fluxo de caixa descontado, chegamos a um valor empresarial de DCF, neste caso, de 1,130 milhão de dólares, e é assim que os fundamentos do de caixa Agora, o valor do DCF também é chamado de valor presente líquido É a soma de todos os fluxos de caixa líquidos negativos e positivos descontados do valor presente líquido até o valor presente No Excel, você pode usar a função MPV e tudo o que você faz é inserir a taxa de desconto e a série de fluxos de caixa, como você pode ver à direita, e isso fornece um valor empresarial no cálculo Ele faz todos os cálculos para você. Lembre-se de que você deve garantir que sua taxa de desconto reflita o periódico do periódico Não consigo dizer a palavra, o número de períodos e que são anos ou meses. Portanto, você precisa ter uma taxa de desconto refletindo anos ou uma taxa de desconto refletindo meses na fórmula E você deve se certificar de que também tem o valor terminal lá. E então você pode ajustar o dinheiro e a dívida do negócio para chegar a um valor patrimonial. Mas vamos analisar isso novamente mais detalhes posteriormente. O valor presente líquido então informa quanto pagar para obter uma taxa de retorno igual à taxa de desconto. Se você pagar mais, sua devolução será menor que a taxa de desconto e, se você pagar menos, excederá a taxa de devolução. No contexto da avaliação de uma empresa, o valor é baseado no custo do capital da empresa, o custo médio ponderado do capital, WACC, como já vimos Isso leva em consideração o custo combinado de capital para cada tipo de capital na estrutura de capital da empresa Também é usado ou deve ser usado pela empresa como uma taxa mínima ao avaliar oportunidades de investimento ou aquisição Então, espero que isso ajude você a entender a fórmula do fluxo de caixa descontado Isso ajuda você a superar a fórmula em si e entender realmente o que está acontecendo. E se você entender isso, não precisa se preocupar exatamente com o que as letras e as fórmulas significam Apenas se concentre em entender como ele é montado, e isso permitirá que você avance. 14. Três maneiras de valorizar uma empresa privada: Vamos dar uma olhada nas três maneiras básicas pelas quais podemos avaliar uma empresa privada. Como já vimos, avaliação pode ser definida várias maneiras diferentes, valor justo de mercado, valor de mercado, valor justo para relatórios financeiros, valor justo para litígios, valor de investimento, valor intrínseco e Mas a falta de transparência no mercado de empresas privadas pode adicionar outra dimensão a isso e tornar a avaliação de empresas privadas muito problemática Então, vamos dar uma olhada no nível mais básico. As três abordagens separadas para avaliação de empresas privadas, ativos, lucros e fluxo de caixa A abordagem de ativos é simples, mas não infalível. Se simplesmente analisarmos os valores contábeis e considerarmos o valor de todos os ativos da empresa menos suas viabilidades, chegaremos ao valor do ativo Agora, como já vimos, isso não leva em conta ganhos futuros que a empresa possa ter. Também vimos que as políticas de depreciação e amortização podem Portanto, essa abordagem funciona bem para estáveis e ricas em ativos , como empresas imobiliárias ou de investimento. A abordagem de lucros para avaliação de empresas privadas pode utilizar o lucro por ação da empresa e aplicar uma relação preço-lucro adequada com base em um grupo de empresas semelhantes Mas, como sempre, isso não é simples. Já identificamos as dificuldades em encontrar empresas de grupos de pares adequadas em um contexto de empresa pública Com empresas privadas, o processo não é menos desafiador. Talvez não saibamos o suficiente sobre a empresa privada para compará-la às empresas públicas. E, obviamente, estamos procurando comparadores de empresas públicas, e isso pode ser muito difícil O primeiro passo com lucros de sua empresa privada é garantir que as demonstrações financeiras estejam preparadas de acordo os padrões contábeis locais apropriados, IFRS ou Se não for esse o caso, a declaração de renda e, portanto, os ganhos podem ser materialmente enganosos Exemplos de casos em que a declaração de renda pode exigir modificações são a distorção das vendas brutas e líquidas Pode não ser que o custo das mercadorias vendidas esteja definido corretamente. A compensação do proprietário geralmente é considerada como dividendos. Isso significa que eles têm menos impostos pessoais a pagar, mas é claro que isso diminuirá os lucros E as despesas pessoais e comerciais precisam ser separadas. Muitas vezes, eles estão misturados. E, claro, tributação, a alíquota de tributação deve refletir uma alíquota de imposto corporativo apropriada porque o lucro por ação é obtido após O valor dos ganhos, portanto, não deve ser considerado garantido. Se houver itens extraordinários ou excepcionais que precisem ser excluídos do valor da oferta, isso deve ser feito Uma análise cuidadosa da remuneração dos diretores e proprietários deve ser realizada e, é claro, os padrões contábeis podem não ser tão rigorosos quanto os usados por empresas públicas Daí a necessidade de voltar ao IFRS ou ao US GAP. O número de ações emitidas precisa ser calculado em média para qualquer emissão de ações durante o ano e, é claro, quaisquer opções, bônus de subscrição ou outros instrumentos conversíveis precisam ser considerados no Os ganhos não são simples, e isso nos leva ao fluxo de caixa, que deveria ser muito mais fácil, mas é claro que não é Precisamos começar preparando nosso modelo de fluxo de caixa com desconto Agora, já identificamos em nossa discussão sobre modelagem de DCF, sensibilidades em torno de suposições de insumos, estrutura de capital, custo de capital e, claro, valor capital e Com empresas privadas, um dos erros mais problemáticos é identificar a versão beta correta específica da empresa Embora sejam calculados em muitas fontes on-line para empresas públicas, esse não será o caso de empresas privadas. A suposição deve ser que a empresa privada tem mais riscos específicos da empresa do que uma empresa pública. Mas quanto mais? A faixa de desconto de liquidez para pequenas empresas pode variar de 10% a 30% para uma empresa administrada por um pequeno proprietário Para começar, o desconto pode ser de apenas três a 5%. O desconto também pode variar dependendo da festa do outro lado da mesa. Talvez um investidor ou adquirente tenha boas razões para querer uma avaliação mais baixa do que uma maior , e usarão o desconto como meio de conseguir isso Portanto, vai ser muito difícil ter uma discussão ou discussão sem sentido sobre a taxa de desconto. Além disso, se a contraparte for uma grande empresa pública, ela poderá aplicar um desconto menor porque há menos risco no negócio para esse tipo de negócio Mas se a própria contraparte for um investidor privado ou um comprador, o desconto que eles podem aplicar é maior O cálculo do valor terminal não está isento de problemas. Se a empresa for uma empresa administrada por um pequeno proprietário , é realista presumir um crescimento perpétuo Um valor terminal com grandes descontos seria mais apropriado ou um múltiplo de saída muito baixo uma ou duas vezes Você pode até considerar um valor de liquidação no final do período ou, em casos extremos, não incluir nenhum valor terminal Portanto, as formas de usar nossas metodologias padrão para calcular o valor de empresas privadas . As avaliações de empresas privadas, como você pode ver, são difíceis Não é simples devido à falta de transparência que você tem em uma empresa privada, e veremos mais detalhadamente alguns dos desafios envolvidos na tentativa de valorizar uma empresa privada na próxima 15. Como você valoriza uma iniciação?: Então, como você valoriza uma startup? Se você for solicitado a avaliar uma empresa iniciante sem receitas e sem lucros, por onde começar? Todo o trabalho de avaliação que fizemos neste curso exige que haja uma empresa a ser avaliada, uma empresa real funcionamento na qual você possa colocar alguns números, o que, obviamente, torna esse tópico extremamente interessante E vamos nos concentrar na avaliação e não na captação de capital nesta discussão, embora, até certo ponto, você veja que há um certo grau de sobreposição Os empreendedores precisam de avaliações para suas empresas iniciantes quando desejam arrecadar dinheiro, pois isso exige que respondam a três perguntas principais Quanto dinheiro eles deveriam arrecadar? Qual porcentagem da empresa eles devem vender e qual avaliação você deve usar Agora, não é preciso ser um gênio em massa para perceber que essas três questões estão interconectadas Eles estão matematicamente interrelacionados. Você move um, o outro move dois. Você pode começar decidindo quanto arrecadar ou decidir quanto da empresa deseja vender A questão sobre quanto arrecadar é determinada pelas necessidades de caixa de 12 a 18 meses de sua empresa. Você deve ter um modelo financeiro que acompanhe isso com muito cuidado, certamente mês a mês, e que lhe dê uma ideia de quanto dinheiro a empresa exigirá além de algum tipo de contingência A questão de quanto a empresa vender é amplamente determinada pelas expectativas de retorno dos investidores em estágio inicial. Para uma rodada de sementes, dez a 15% é provavelmente a norma. Mas para uma rodada de anjos e, certamente, para uma rodada de VC, isso pode ir até 30% e até mais. O estágio do negócio também tem um grande impacto na avaliação. Então, a empresa pode ter apenas uma ideia. Pode até não ser uma empresa neste momento. Pode ter um produto, mas apenas em forma de simulação. Pode então haver um MVP, que é um produto minimamente viável, que é o produto básico absoluto, sem sinos sem sinos Em seguida, você consegue fazer um piloto não remunerado concorda em trabalhar com um cliente em potencial para realmente testar a ideia e colocá-la em execução, e ele obtém os benefícios do produto, do serviço ou do que quer que seja, do software sem pagar por isso, entendendo que você o está desenvolvendo à do software sem pagar por isso, medida que avança O piloto pago obviamente estende isso um passo adiante, onde você recebe dinheiro de volta, o que, obviamente, é bom. E então, eventualmente, você chega a um ponto em que obtém um cliente e gera receita. Agora, esse estágio também afeta o tipo de investidor que vai se interessar. Então, se é apenas uma ideia, provavelmente são amigos e familiares e, provavelmente na fase de simulação, isso também é verdade No mínimo produto viável, os investidores anjos se envolvem e, certamente, eles se interessarão pela fase piloto não remunerada Na fase piloto paga, você está entrando em fundos iniciais e, quando obtém receita , potencialmente em fundos de risco. O ponto de partida para a avaliação então, não é melhor do que uma regra prática, e quero mostrar a você essa ideia de estágio de desenvolvimento e mostrar como ela pode impactar a quantidade de dinheiro que você precisa levantar e a avaliação do Então, na fase de ideia, você pode tentar argumentar a favor de uma avaliação de 300 a $500.000 para aumentar 50-100 k. Você pode ver como esses números se relacionam entre E isso fará com que sua ideia decole. De fato, você pode conseguir inicializar isso e não levantar nenhum dinheiro neste estágio No estágio do protótipo, a avaliação aumenta um pouco, 300 750 k, e você pretende Seu protótipo está pronto, possivelmente após seis meses, de trabalho árduo e não remunerado Obviamente, isso aumentará sua avaliação. Mas lembre-se de que quanto mais tarde você arrecadar dinheiro, menos diluição os fundadores sofrerão Na fase de lançamento, você aumentou sua avaliação novamente de 500 para 1 milhão Você está querendo levantar talvez 150 a 350.000. Seu produto está pronto para ser lançado, mas você provavelmente não recebeu um centavo desde que iniciou todo esse exercício. No estágio de tração, você aumentou sua avaliação novamente de 1 para Isso parece aumentar talvez dois 50 para sete 50, possivelmente até um pouco mais. Seu lançamento foi bem-sucedido e você está vendo bons sinais de tração As receitas estão chegando, mas você ainda está queimando dinheiro. No estágio de receita, sua avaliação agora é de um a $3 milhões Você quer levantar meio milhão a $1 milhão. Agora, a receita parece estável, mas você ainda está longe da lucratividade Mas agora é hora de pensar como você expandirá seus negócios. No estágio de escalonamento, sua avaliação é de mais de $3 milhões e você pretende levantar mais de $1 milhão Até agora, você precisa ter um bom produto adequado ao mercado, negócios repetíveis e uma demanda significativa no mercado Você desenvolveu seu plano de escala e sua nova estratégia de aquisição de clientes. Até agora, então, toda a avaliação de startups parece ser uma suposição Você chega a esse estágio, obtém esse tipo de avaliação. Portanto, é muito arbitrário, mas é uma boa regra prática, e eu certamente não a descartaria de imediato Essas regras básicas são úteis, mas acredito que, se você está começando a correr, precisa ser um pouco mais científico, e discutiremos isso e desenvolveremos a ideia nas próximas palestras Então, essa é uma espécie de introdução como você valoriza uma startup, focando realmente no estágio inicial, nos tipos de investidores, na quantidade de dinheiro arrecadada e como isso se reflete na avaliação Nas palestras subsequentes a esta, examinaremos um pouco mais profundamente algumas metodologias mais científicas, mais numéricas e quantitativas para ver como elas podem estreitar toda a discussão sobre 16. O que é um modelo DCF: Vamos agora fazer a pergunta: o que é um DCF, um modelo de fluxo de caixa com desconto Bem, DCF, como vimos, significa fluxo de caixa com desconto, e um modelo de fluxo de caixa com desconto é um modelo financeiro para avaliar um E o que ele faz é prever fluxos de caixa futuros e depois descontá-los de volta ao presente para calcular a avaliação atual Agora, discutimos elementos do processo de avaliação do DCF e do modelo em palestras anteriores Quero tentar agora reuni-los nesta seção para entender como os usamos na modelagem DCF Um modelo DCF tem vários componentes principais. Ele tem suas premissas de entrada, três demonstrações financeiras, que são a demonstração de resultados, o balanço patrimonial, a demonstração do fluxo de caixa, todas integradas e, em seguida, uma página de cálculo do fluxo de caixa com desconto Precisamos de vários componentes do nosso modelo para calcular nosso fluxo de caixa descontado Precisamos da previsão de fluxo de caixa não alavancado, que é então descontada até o presente Precisamos saber qual taxa de desconto vamos usar, e obtemos isso do custo médio ponderado de capital e, aliás, usamos também o modelo de precificação de ativos de capital e, claro, precisamos de um valor terminal O fluxo de caixa livre não alavancado, que discutimos anteriormente no curso, o fluxo de caixa livre para a empresa, FCFF, é o dinheiro que está disponível para investidores de dívida e ações O dinheiro é importante porque tem valor econômico real. Além dos lucros, que são uma medida contábil, dinheiro tem valor tangível e está lá e você pode mantê-lo e é real Agora, precisamos do nosso modelo para calcular o fluxo de caixa livre para a empresa, o fluxo de caixa não alavancado por provavelmente cinco anos Às vezes você pode fazer três, cinco é a norma, dez é um pouco longe. O valor temporal do dinheiro nos diz que o dinheiro hoje vale mais do que o dinheiro amanhã. Conclui-se que o dinheiro amanhã tem um valor hoje, mas temos que descontá-lo. Temos que reduzi-lo ao valor atual para levar em conta o tempo de atraso em recebê-lo. Portanto, o fluxo de caixa descontado do modelo leva em consideração essa diferença de tempo E para isso, usamos a taxa de desconto. Agora, o custo médio ponderado do capital, o WACC, representa a taxa de retorno exigida pelo investidor, e vimos como usar o modelo de precificação de ativos de capital para calcular o custo médio ponderado Como nosso modelo só sai por cinco anos, temos que contabilizar o valor da empresa além desse período. Então, precisamos calcular um valor terminal. E isso é feito usando o método de crescimento perpétuo ou o método de transação múltipla Então, como isso se parece em sua forma mais básica? Bem, aqui estão os blocos de construção. Você basicamente tem as suposições de entrada. Você tem o modelo financeiro de três declarações e, em seguida, a planilha que faz o cálculo do DCF, que basicamente cria a previsão do fluxo de caixa livre para a empresa, os fluxos de caixa que precisamos realmente descontar Em seguida, ele os desconta até o presente usando a taxa de desconto e calcula um valor terminal Então, se olharmos para um modelo muito simples, e eu o disponibilizei para você em cópia impressa com esta palestra, mas não criei nenhuma fórmula nele Acabei de pegar um modelo que usei no passado e o codifiquei E então eu só quero que você veja o layout completo de um modelo DCF muito simples Assim, você pode ver que o fluxo de caixa é calculado, proveniente das demonstrações financeiras, e então fazemos os vários ajustes para chegar ao número do fluxo de caixa não alavancado, que está na parte inferior A taxa de desconto é então aplicada ao fluxo de caixa livre da empresa, e você pode ver que estamos usando duas taxas de desconto diferentes neste modelo para que possamos obter um valor alto e um valor baixo para a empresa. O valor terminal ou valor residual também é calculado em uma base alta e baixa. E nesse caso, estamos usando um múltiplo de transação para capitalizar o fluxo de caixa do quinto ano, e você pode ver os valores na tela, são então descontados até o presente e depois adicionados ao fluxo de caixa descontado para chegar ao fluxo de caixa total descontado, que está na parte Você pode ver que é 13,34 para o valor baixo e 16,9 para o valor alto O fator de desconto é calculado na parte inferior da página usando o modelo de precificação de ativos de capital, e o prêmio de risco patrimonial é baseado no tamanho da empresa. E isso é muito bom. Então, essa é uma introdução rápida sobre o que é um modelo DCF, aparência, e dá uma ideia de como você será capaz de montá-lo 17. Algumas dicas de modelagem principais antes de começar: Gostaria de explicar algumas dicas importantes de modelagem antes de começar a criar seu modelo, apenas para lhe dar um pouco de orientação e ajudá-lo a evitar erros desnecessários. Agora, você pode ser um modelador experiente, e tenho que admitir que trabalhei bastante modelo nos últimos 20 ou 30 anos, mas sempre há espaço para melhorias Você pode ser autodidata em vez de treinado. Você pode ser completamente novo na modelagem. Não importa, aqui estão algumas dicas simples para ajudar você a criar um modelo melhor. Ao criar seu modelo, eu gostaria de usar o código de cores para diferenciar entre células de entrada e células de fórmula E, particularmente, gostaria de destacar minhas células de entrada em verde. Isso torna muito fácil para alguém que usa seu modelo saber onde colocar os dados. E se você formulou suas células de fórmula de uma maneira específica, elas sabem que não devem tocá-las, e isso também é muito útil Talvez você possa colocá-los em cinza ou algo parecido. Ou, claro, você pode simplesmente alterar a cor da fonte e tornar talvez as células de entrada verdes ou azuis e vice-versa ou deixar as outras pretas. Mas ajuda a codificar por cores para que as pessoas possam ver onde estão as células de entrada e onde estão as células da fórmula. Ao criar um modelo financeiro simples de três declarações, é mais fácil ter todas as três declarações em uma folha. Ao criar seu modelo, haverá muitas interconexões entre essas instruções, e é mais fácil programá-las e ordená-las se estiverem em uma única planilha Certifique-se de que suas suposições de entrada estejam claramente separadas das demonstrações financeiras Agora, você poderia ter uma folha separada dessas. Isso é realmente o que eu faço. Mas, se desejar, você também pode colocá-los no topo da página das demonstrações financeiras, mas certifique-se de que estejam separados e em uma área totalmente independente e claramente definida, para que você possa se concentrar nas suposições de entrada e não se confundir com as demonstrações Diferencie claramente as seções do seu modelo com formatação e sombreamento, facilitando-as Então, à medida que você lê a declaração de renda, as diferentes partes da demonstração de renda, você usa sombreamento, usa linhas para torná-la mais clara, então é fácil ver quais são as seções Isso torna seu modelo muito mais atraente visualmente e, é claro, facilita a navegação Você pode usar o recurso de comentários de células, que é Shift F dois para explicar fórmulas ou suposições, caso precisem Considere isso como uma espécie de discussão com a pessoa trabalha com seu modelo para ajudá-la a entender suas intenções, seu processo de pensamento e, se ela está contribuindo para o modelo, exatamente o que você espera que ela insira e onde Quando apropriado, inclua verificações de erros, que sejam fáceis de ver. Agora, o óbvio aqui é o balanço patrimonial. Certifique-se de que seu balanço sempre esteja equilibrado, e você deve ter uma pequena linha de células que basicamente verifica se o balanço está equilibrado e emite um aviso se isso não acontecer Você pode fazer isso com uma simples declaração labial. Se o leitor perceber que o cheque apresenta um erro, é muito mais provável que ele o corrija Então essa é uma dica muito boa. É perfeitamente aceitável transferir as linhas do seu modelo para outras partes para ajudar no fluxo de forma mais lógica Então, por exemplo, na abertura, use a linha de abertura do EBT DA de sua declaração de renda para iniciar sua demonstração de fluxo de caixa , de forma que ela seja mais transparente Evite, e esse é um grande problema. Evite vincular a outras planilhas do Excel, se possível, pois isso pode criar problemas de atualização e Nada que eu odeie mais do que abrir uma planilha e ela diz: atualize E então você sabe que se não tiver a planilha certa ou os links certos , a coisa toda vai falhar e não vai funcionar Então, realmente evite isso. E se for absolutamente essencial, talvez formate as células para deixá-las absolutamente claras onde isso está acontecendo. Outro grande problema é evitar a circularidade a todo custo. Agora, você pode usar cálculos iterativos ou até mesmo quebras onde é necessário recortar e colar valores A última é uma modelagem muito grosseira, mas a maior fraqueza em um modelo financeiro de três declarações é quando ele se torna circular A maior causa disso é normalmente a linha de juros, pois afeta basicamente os saldos de caixa no balanço patrimonial e a demonstração do fluxo de caixa Portanto, tenha muito cuidado ao lidar com isso. Use tabelas e gráficos para apresentar seus resultados com clareza. E se desejar, tenha uma planilha de saída que apresente seus resultados de uma forma formatada de forma inteligente, que também seja fácil de seguir e entender e, claro, seja fácil de imprimir ou fazer capturas de tela se você quiser usá-la em relatórios Então, essas são algumas dicas sobre modelagem. Novamente, todo mundo tem sua própria maneira de modelar. O principal é ter as coisas tão padronizadas, tão simples e diretas quanto possível Mas se você seguir alguns desses conselhos, definitivamente tornará seus modelos melhores e mais fáceis de seguir e provavelmente também terão menos falhas e menos erros 18. Como criar sua previsão: Quero falar brevemente com você sobre como você realmente cria sua previsão porque se você é novo na modelagem, pode haver alguns insights que você pode obter com esta palestra Agora, a página de suposições de entrada é onde você criará suas suposições de previsão Essas suposições são fundamentais para o resultado de sua avaliação Então você precisa pensar um pouco sobre eles. É o velho ditado, entra lixo, sai lixo, e você realmente precisa pensar um pouco sobre isso e acertá-lo Há quatro abordagens básicas que você pode adotar para criar as suposições e criar sua previsão Você pode ir de cima para baixo, baixo para cima. Use a análise de regressão ou pode confiar nas taxas de crescimento ano E vamos dar uma olhada em cada um deles brevemente, para que você entenda do que estou falando. abordagem de cima para baixo começa com o mercado total endereçável e funciona a partir daí Então você fala sobre fatores como participação de mercado, geografias de clientes Agora, o problema com isso é que você está basicamente dizendo que o mercado global de XYZ é de $1 bilhão, e eu vou ter uma participação de mercado de 2% e, portanto, vou ter $20 milhões em vendas Provavelmente é uma torta terrestre de cuco nublado no céu. E eu sei experiência própria, conversando com capitalistas de risco e capital privado, que eles absolutamente odeiam essa abordagem porque é como jogar dardos em um alvo de dardos Então, eu não o recomendo para sua modelagem, mas essa é minha opinião. De baixo para cima é muito mais científico, se você quiser. Ele usa os fatores de negócios para criar a previsão a partir dos elementos básicos do negócio. Você começa com produtos, preços unitários, vendas unitárias, e isso aumenta os níveis da linha de receita, como as camadas de um bolo, linha por linha Agora, isso é muito mais fácil de fazer se você tiver acesso às contas de gerenciamento, o que, obviamente, nem sempre terá. Na minha opinião, é impraticável para empresas maiores Você pode imaginar tentar montar algo assim para algo para uma empresa como a Apple? Não é realmente viável. Portanto, deve haver um certo grau de razão aplicado a essa abordagem. Agora, eu não sou um grande matemático e certamente não sou um ótimo matemático de modelagem em planilhas. Mas a análise de regressão é um conceito bastante simples de entender Você tem uma variável dependente e outras variáveis que fazem com que ela mude. Então, basicamente, você está observando as mudanças nas variáveis para prever o valor da variável dependente. Portanto, as receitas podem ser uma função do número de produtos, do preço, do número de funcionários e dos gastos com marketing. E você pode usar a função de previsão no Excel para usar a análise de regressão para calcular isso Vou levantar minha mão e dizer que isso não é algo que eu fiz, mas certamente é uma abordagem para criar sua previsão. E se é algo que você quer analisar com seriedade, provavelmente precisará fazer um pouco mais de lição de casa sozinho A abordagem mais simples. E, na verdade, na minha opinião, o que faz mais sentido é fazer suposições sobre as taxas de crescimento anual das receitas e fazer com que as outras variáveis dependentes, como o custo de vendas uma função da receita bruta, mas mantendo a mesma margem bruta Você pode observar o crescimento o crescimento histórico nos últimos três anos, e pode extrapolar isso Agora, é claro, você pode alterar essas suposições na folha de entrada para testar os diferentes cenários de crescimento futuro E se você sabe que há uma mudança radical porque há um novo produto chegando, você pode construir isso. Mas construindo o futuro com base no passado, você tem pelo menos alguma lógica e conexão com o que a empresa fez no passado. Portanto, essa é a abordagem que eu adotaria , embora outros modeladores possam ter opiniões diferentes Então, isso é um pouco de visão sobre como você cria suas previsões Se você nunca trabalhou como modelo antes , pode não ser óbvio. Mas uma vez que você pega o jeito, na verdade é bem simples 19. Os passos principais para criar seu modelo DCF: Agora, quero orientá-lo nas principais etapas da criação de seu modelo de fluxo de caixa com desconto Construir um modelo DCF pode parecer assustador se você nunca fez isso antes. Permita-me orientá-lo nas principais etapas, uma por uma , para tornar o processo mais fácil Ok. Começamos com nossas previsões de receita E o primeiro passo é prever as receitas usando a abordagem da taxa de crescimento ou usando a abordagem de baixo para cima, usando os fatores de negócios. Discutimos isso na palestra anterior. Se você é muito inteligente, eu não sou tão inteligente, você pode usar a análise de regressão Eu recomendo que você fique longe da abordagem de cima para baixo, como expliquei. , não é muito científico e é um pouco como jogar dardos em um alvo de dardos , na minha opinião Depois de incluir suas previsões de receita em seu modelo, você poderá analisar suas despesas Se você estiver trabalhando com uma equipe de gerenciamento, você pode pedir que eles enviem orçamentos detalhados Mas, de forma mais realista, se você estiver construindo o modelo sozinho, precisará confiar no nível de despesas dos anos anteriores e extrapolá-las com base no nível de crescimento das receitas e assumir que não há mudança nas receitas e assumir que não há mudança Agora, se seu modelo ficar mais sofisticado, você poderá incorporar mudanças de margem, economias de escala e similares, mudanças nos preços. Isso pode impactar positivamente a lucratividade e, portanto, o fluxo de caixa E desde que sejam baseados em suposições razoáveis, é uma coisa perfeitamente sensata Esses dois itens combinados, as receitas e as despesas, devem permitir você preencha sua declaração de renda básica, o que permite que você volte sua atenção para o balanço patrimonial. Ativos tangíveis e mudanças no capital são o que você precisa analisar a seguir Ativos tangíveis, como equipamentos imobiliários, estarão sujeitos à depreciação e aumentarão como resultado de despesas de Isso levará a mudanças no capital de giro entre as datas do balanço patrimonial. Eles podem ser registrados e calculados em um cronograma separado, se você desejar, e depois trazidos de volta ao balanço patrimonial. Geralmente, essa é a maneira mais limpa e fácil de gerenciá-lo. Mas cada ativo de capital precisará de um cronograma que registre seu saldo inicial, qualquer despesa de capital, a depreciação do ativo durante o período, qualquer venda de ativos, não se esqueça de que isso afetará o caixa e, em seguida, o saldo final capital de giro, que é separado das instalações e equipamentos da propriedade , inclui contas a receber, contas a pagar e estoque, ou seja, estoque, e estes precisam ser calculados e ajustados e seu impacto no O capital de giro é uma função crítica do fluxo de caixa, e isso precisa ser representado de forma justa no crescimento do negócio. Não se esqueça de que, à medida que sua empresa e receitas crescem, elas absorvem dinheiro À medida que suas receitas diminuem, isso realmente desperdiça dinheiro. Isso é um pouco contra-intuitivo, mas você precisa observar e gerenciar o capital de giro com muito cuidado, pois ele é fundamental para o fluxo de caixa. A estrutura de capital é algo em que você precisa pensar porque, obviamente, financiar o negócio é muito importante. maturidade da dívida e outros instrumentos não patrimoniais precisam ser levados em consideração. Normalmente, eles têm seus próprios cronogramas e, nos modelos de capital de risco e capital privado, podem ser muito complicados Em essência, à medida que a empresa cresce e você precisa gastar dinheiro, se a empresa não está gerando dinheiro suficiente para fazer isso, você precisa pensar de onde esse capital adicional virá, e ele virá do capital próprio ou da dívida, e você precisa incorporá-lo. Lembre-se, no entanto, de que em um fluxo de caixa com desconto, normalmente lidamos com valor da empresa e o fluxo de caixa não alavancado Agora, ao final disso, você pode deduzir dívida líquida atual para chegar ao valor patrimonial do valor da empresa Mas, para esse fim, se estivermos fazendo apenas a avaliação do DCF, não estamos preocupados com mudanças na estrutura de capital, e nossa suposição inicial é que não há nenhuma mudança além do serviço e maturidade conhecidos da dívida A taxa de desconto precisará ser calculada com base no custo médio ponderado de capital da empresa Você precisará derivar a taxa de desconto de ações do modelo de precificação de ativos de capital e, em seguida, obter uma média ponderada do custo da dívida e do custo do No modelo de precificação de ativos de capital , é claro, existem três variáveis, a taxa livre de risco, o prêmio de risco patrimonial e o beta, que é o risco específico da empresa. Eles precisam ser cuidadosamente considerados, pois mesmo pequenas alterações podem ter um impacto muito significativo no resultado da avaliação Em seguida, chegamos ao valor terminal. Agora, isso, como já vimos, pode compreender uma parte significativa da avaliação, geralmente mais de 50%, portanto, requer um cálculo cuidadoso Existem duas abordagens, o modelo de crescimento perpétuo ou a abordagem de transação ou saída múltipla Seja qual for a sua escolha, você precisa fazer isso com cuidado Você precisa fazer suposições realistas. Obviamente, você também pode modelar uma suposição de avaliação alta e baixa o que fornecerá uma faixa de avaliação O tempo de fluxo de caixa é fundamental. Agora, o período do fluxo de caixa nem sempre é anual e, de fato, o modelo pode começar em meados de um ano. A boa notícia é que você pode superar isso especificando os períodos em uma linha e pode dizer, data, essa data, a data seguinte e, em seguida, usar as funções x NPV e x IRR no Excel, que permitem especificar com precisão os períodos de tempo e deixar que o Excel faça o trabalho árduo no cálculo do O valor corporativo é o que queremos calcular. Então, quando você calcula seus fluxos de caixa e os desconta até o presente, você adiciona o valor terminal e isso deve deixar você com o valor da empresa Isso, obviamente, não leva em conta a estrutura de capital, mas permite comparações diretas com outras empresas A maioria dos negócios de fusões e aquisições se concentra no valor corporativo. valor patrimonial, se você quiser calculá-lo, pode ser derivado simplesmente ajustando o valor presente líquido fluxo de caixa não alavancado, o valor do patrimônio líquido, ajustando-o nível atual de caixa e equivalentes de caixa, deduzindo dívidas e interesses minoritários e obtendo o valor patrimonial deduzindo dívidas e interesses minoritários e O valor patrimonial, se você quiser calculá-lo, pode ser derivado simplesmente ajustando o valor presente líquido do fluxo de caixa não alavancado, o valor do patrimônio líquido, ajustando-o ao nível atual de caixa e equivalentes de caixa, deduzindo dívidas e interesses minoritários e obtendo o valor patrimonial. E essa é uma abordagem mais comum para investidores do mercado de ações. Então, eles darão um passo extra para entender qual é o valor patrimonial e, em seguida, terão o número de ações emitidas e começarão a dividir o lucro por ação nesses tipos de múltiplos Então, essas são as principais etapas na criação do seu modelo DCF. Há mais detalhes , obviamente, mais granularidade à medida que você se aprofunda Mas se você tiver isso como seu plano de trabalho, não errará muito. 20. A melhor maneira de vincular suas três declarações financeiras: Quero falar com você agora sobre a melhor maneira de vincular suas três demonstrações financeiras ao seu modelo financeiro. E espero que você descubra que essa explicação passo a passo será um guia na preparação do seu modelo financeiro O objetivo de um modelo financeiro de três declarações é garantir que as premissas fluam pelo modelo e que o modelo faça os ajustes financeiros corretos e continue fornecendo um modelo financeiro do negócio Portanto, suas suposições precisam realmente funcionar e seu modelo deve refletir as mudanças na demonstração de resultados, no balanço patrimonial e no fluxo de caixa As demonstrações no modelo financeiro devem estar conectadas corretamente para que as alterações na demonstração de resultados fluam corretamente para o balanço patrimonial e para o fluxo de caixa. E, criticamente, e esse é o verdadeiro teste ácido de um modelo, seu balanço patrimonial deve sempre equilibrar E se isso não acontecer, há algo errado com seu modelo. Tenho certeza de que você estará familiarizado com os padrões contábeis, com os padrões contábeis os princípios e o uso da contabilidade de competência para permitir uma imagem verdadeira e justa do negócio seja construída nas demonstrações financeiras E é por isso que temos as três demonstrações financeiras para mostrar como os acréscimos A declaração de renda fornece uma declaração de renda baseada em padrões contábeis. O fluxo de caixa mostra o que realmente está acontecendo com o caixa, e o balanço patrimonial registra efetivamente as mudanças os acréscimos e as diferenças temporais da demonstração de Portanto, isso significa que o reconhecimento da receita, o prazo, a correspondência e os acréscimos tornam a demonstração de resultados muito diferente do fluxo de caixa Isso também significa que você deve usar o balanço patrimonial corretamente para refletir esses lançamentos contábeis e, em seguida, o balanço patrimonial pode ser usado posteriormente para fluir e criar a demonstração do fluxo de caixa. Então, aqui temos um conjunto muito básico de demonstrações financeiras, mas temos uma declaração de renda. No meio, temos um balanço patrimonial e, à direita, temos a demonstração do fluxo de caixa. E começamos criando nossas receitas e despesas na demonstração e discutimos como você faz isso. Ok. Em seguida, pegamos os lucros retidos da demonstração de resultados e os inserimos nos lucros retidos no balanço patrimonial A depreciação no balanço patrimonial é então deduzida na Esses dois estão conectados. Em seguida, eles são adicionados novamente à demonstração do fluxo de caixa por meio das mudanças no capital antes de chegarem do caixa das operações. E isso é calculado no cronograma de ativos fixos, o que provavelmente é uma boa coisa a ser criada para gerenciar todos os seus cálculos de PP&E. Ok. O limite X, que está em sua programação de PPE realimenta o PP&E no Então, efetivamente, a depreciação reduz o PP&E e o cap Isso se reflete em seu cronograma e, em seguida, flui do balanço patrimonial para o fluxo de caixa e, em seguida, do fluxo de caixa para o balanço patrimonial. Ok. As mudanças no capital de giro estão relacionadas aos ativos e passivos circulantes no balanço patrimonial e estão conectadas às receitas e despesas na demonstração do resultado, mas ajustadas na demonstração do fluxo de caixa para refletir o dinheiro real pago ou recebido Assim, podemos ver que as receitas e os custos operacionais afetam as contas a receber e as contas a pagar no balanço patrimonial As mudanças no capital de giro de um período para o outro são refletidas na demonstração do fluxo de caixa. Agora, você tem que pensar sobre isso em termos de fontes e usos de dinheiro, e esse é um ponto realmente crítico, que eu quero que você aceite. Começando com contas a pagar, esse é o dinheiro que você deve aos seus fornecedores Se suas contas a pagar caírem, você pagou seus fornecedores É um uso de dinheiro. Se eles subirem, eles concederam crédito a você. É uma fonte de dinheiro. Se você observar as contas a receber, dinheiro que seus clientes lhe devem Se as contas a receber caírem, você foi pago por seus clientes É uma fonte de dinheiro que entra em sua empresa. Se eles aumentarem, efetivamente, você concedeu crédito aos seus clientes, é um uso de dinheiro. Agora, entender as fontes e os usos do caixa ao analisar as mudanças entre o balanço patrimonial e a demonstração do fluxo de caixa é fundamental para garantir que sua demonstração do fluxo de caixa realmente reflita o que está acontecendo. O dinheiro está aumentando ou diminuindo? E as mudanças no capital são uma área em que isso pode ser particularmente confuso, e essa é uma área Se seu balanço patrimonial não estiver equilibrado, vale a pena verificar se você tem vantagens e desvantagens, as fontes e os usos do caixa operando da O financiamento é o próximo. Você pode precisar de um cronograma de dívidas para registrar todos os pagamentos e vencimentos de juros, e os pagamentos de juros são frequentemente uma fonte de circularidade e devem ser tratados Portanto, as despesas com juros começam na demonstração e a dívida está no balanço patrimonial. Mudanças nos valores principais e juros da dívida são refletidas na demonstração do fluxo de caixa. A etapa final é vincular o dinheiro. Você tem seu dinheiro de operações, você tem seu dinheiro de investimentos, você tem seu dinheiro de financiamento, e então você acaba com um saldo de caixa final no balanço patrimonial. Ok. Ok. E se o modelo estiver configurado corretamente, o balanço patrimonial será equilibrado. Então você flui e acaba com o dinheiro em C equivalente, e é a mudança entre o período anterior e o período que acabou de terminar mostrando movimento que você vê na demonstração do fluxo de caixa. Então, vamos tentar resumir isso de uma forma muito simples. lucro líquido da demonstração se conecta ao balanço patrimonial e ao fluxo de caixa. A depreciação é então adicionada novamente. Cx é deduzido do fluxo de caixa e é refletido no cronograma de ativos fixos, instalações e equipamentos da propriedade PP e E no balanço financiamento afeta a dívida e o patrimônio líquido do balanço e se reflete na seção de financiamento do fluxo de caixa. Os juros do fluxo de caixa se conectam aos juros na demonstração do resultado e, em seguida, a soma do saldo de caixa final é derivada do fechamento no final do último período. Então esse é o fechamento no final do último período. Mais o dinheiro das operações nesse período, mais o dinheiro do investimento e do financiamento, e isso dá a você um total do período que acabou de terminar. Isso então se conecta ao balanço patrimonial. E se o modelo estiver configurado corretamente, o balanço patrimonial se equilibra. Então, espero que você encontre essa explicação, e é uma explicação bastante breve do que pode ser um processo bastante complexo especialmente se você tiver um modelo complexo. Mas espero que você ache essa explicação de como as conexões são feitas, especialmente se isso for novo para você, útil e ajude você a entender como esse processo de modelagem funciona. 21. Exercício de modelos DCF: Neste exercício do modelo DCF, mostrarei de forma muito simples como colocar algumas entradas-chave em um modelo DCF para que você possa ver o modelo DCF funcionando ao vivo Por isso, forneci nesta palestra um modelo DCF simples, que você pode ver aqui à direita Eu também forneci um arquivo de imagem dele, se você quiser tê-lo também. O modelo é chamado de modelo básico de fluxo de caixa descontado , exercício CLS, e você pode ver o que ele tem aqui Agora, as células destacadas em verde são as células de entrada para o modelo e as células de entrada para este exercício. E eu forneci os valores para essas células em uma segunda planilha, chamada de entradas de exercício do modelo DCF Excels, que se parece com isso essas células em uma segunda planilha, chamada de entradas de exercício do modelo DCF Excels, que se parece com isso. Assim, você pode ver que as células correspondentes se aplicam às células verdes do modelo. Portanto, para concluir o projeto de curso de exercício, basta usar esses valores para atualizar o modelo DCF e concluir sua avaliação do DCF. Agora, para verificar seu trabalho, forneci também uma versão completa do modelo DCF, para que você possa ver isso e ter certeza de que acertou os números Por favor, não abra isso até que você tenha feito o exercício. Em seguida, use-o para verificar seus resultados. Depois de concluir o exercício, você pode tentar alterar algumas das principais métricas de avaliação, a taxa livre de risco, o prêmio de risco patrimonial, o beta e o modelo de capitalização Dê uma olhada e veja, depois de fazer isso, qual o impacto que isso tem na avaliação. Então esse é o exercício do modelo DCF. Isso lhe dá a chance concluir um modelo DCF muito simples, mas você pode ver como ele está funcionando e, com sorte, conseguir entender o fluxo dos números pelo modelo sem nenhuma dificuldade 22. Resumo do curso e encerramento do curso: Bem, isso nos leva ao final do curso, e só me resta resumir e encerrar as coisas com você Antes de tudo, parabéns por concluir este curso de avaliação de empresas Eu realmente espero que você tenha gostado e espero que tenha aproveitado muito. Se você tiver alguma dúvida, pode me enviar uma mensagem aqui e farei o possível para entrar em contato com você. Neste curso, abordamos as principais metodologias de avaliação, avaliação de custos, análise de índices, avaliação comparável de empresas, análise de transações precedentes, avaliação de fluxo de caixa descontado, fluxo de caixa descontado modelo de precificação de ativos de capital e Também analisamos os desafios envolvidos na avaliação de empresas iniciantes e empresas privadas, e agora você pode entender que essas situações exigem particularmente uma abordagem diferente Agora, não se esqueça de postar seu projeto concluído na galeria, se desejar. Seria muito bom ver alguns de vocês fazendo isso e ver que estamos tendo alguma interação durante o curso. Isso só me leva a dizer: muito obrigado por fazer este curso. Novamente, espero que você tenha muito e que tenha gostado. Definitivamente, confira meus outros cursos, que você pode encontrar aqui e fazer alguns deles. Vou postar mais cursos regularmente. Adoro fazer isso e espero que você também goste de tomá-los. E, claro, espero vê-lo novamente em outro curso em breve. Então esse é o resumo e o resumo do curso. Isso encerra as coisas deste curso. E espero ver você em outro curso, como eu disse em um futuro muito próximo.