L'art d'investir dans la valeur : cours complet

1. Introduction: Bonjour investisseurs. Bienvenue à cette formation, l' Outer Val Investing. Il s'agit du troisième réenregistrement de cette formation. Nous sommes en mars 2026, presque en avril 2026. Et j'ai mis à jour l'ensemble de la formation pour y intégrer, disons, mises à jour les plus récentes, y compris les mises à jour de la méthodologie que je vous montrerai déjà dans le cours d'introduction. Donc, tout d'abord, je m'appelle Kani Carrera Pourquoi est-ce que je parle de Val Investing ? Eh bien, depuis 1999, je suis un investisseur de Val avec aujourd'hui plus d'un million de dollars en capitaux propres sans dettes. Il s'agit donc d'un capital entièrement détenu. En outre, j'ai de l'expérience dans la gestion de sociétés, notamment pendant 12 ans chez Microsoft Luxembourg et huit ans à la tête de l'entreprise. J'ai donc été Microsoft Luxembourg et huit ans à la tête de l'entreprise responsable du pays du Luxembourg pour Je suis également membre indépendant du conseil d'administration depuis 2020, également certifié par l'ISA. J'ai un MBA, et je continue également. J'aime, disons, partager mes connaissances avec les gens, et j'enseigne également à l' Université du Luxembourg et à l' ASCA School of Business de Malaga, en Espagne Et depuis novembre 2023, je suis le cofondateur de and CO vile.ai , un compagnon d'IA que j'ai créé pour moi-même. L'équipe est aujourd'hui composée de 12 personnes que nous mettons également à votre disposition en tant qu'investisseurs. Et l'outil Je vais vous présenter l'outil. L'outil suit en fait exactement la méthodologie d'investissement axée sur la valeur que je présente et que j'explique ici Quelle a donc été l'approche adoptée rédiger ce cours sur l'investissement axé sur la valeur ? J'ai donc lu plus de 50 livres, et vous en voyez certains ici, au fond de ma bibliothèque. Je veux dire, il m'a fallu beaucoup de temps pour lire ces livres, et je voulais avoir une vue synthétique et une liste de tests que je pourrais appliquer à mon propre processus d'investissement. J'écoute, et ce n'est pas une blague, les réunions annuelles de 60 ans Shallow de Berkshire Hathaway depuis plus de Warren Buffett et Chalimonga Je parlerai donc Warren Buffet et Chale Manga Et je voulais extraire l'essentiel de ces réunions annuelles de Shallow que j' ai écoutées. Vous devez imaginer que cela fait plus de 60 ans et que chaque réunion annuelle de Shall durait environ quatre à cinq heures en termes de podcast. Hum, je voulais également ajouter que je dis beaucoup de respect lorsque nous parlons de Warren Buffett, et nous y reviendrons Je voulais ajouter quelque chose à ce que j'ai appris de Ben Graham et Warren Buffett, ajout de modes de création Ce véritable pouvoir de fixation des prix et cet avantage concurrentiel de l'entreprise la rendent donc avantage concurrentiel de l'entreprise plus tangible et quantifiable Et au-delà de ce que Warren Buffett a toujours affirmé, à savoir qu'un mode observable est une entreprise qui a un retour sur le capital investi, je vais expliquer dans ce cours, ne vous inquiétez pas à ce sujet Mais Ron Buffett a toujours affirmé que l'une des manières d'envisager les modes est lorsque la rentabilité d'une entreprise dépasse, disons, 8 à 10 % pendant de nombreuses années consécutives, cela montre que l' entreprise a un pouvoir de fixation des prix Je voulais donc avoir quelque chose en plus, et je vais vous le montrer dans la méthode. C'est, disons, le troisième pilier de la méthode. Je veux aussi dire que dans ce cours, j'aborde les défis que j'ai au cours des 20 dernières années (27 ans, c'était 2026) Par exemple, comment choisir le coût du capital lorsque je calcule la valeur intrinsèque d'une entreprise ? Quel taux de croissance dois-je utiliser ? Et bien sûr, et encore une fois, je ne suis pas là pour promouvoir l'outil Vena AI, mais honnêtement, nous avons créé cet outil également pour accélérer notre processus d'investissement Je veux dire, pour ceux que je veux dire, si vous voulez parler aux premiers étudiants qui ont suivi ce cours en 2020, je leur ai fourni un fichier Excel, et afin de calculer la valeur intrinsèque, qui est le Saint Graal pour tout investisseur, quelle est la valeur intrinsèque d'une entreprise Hum, en fait, cela prendrait 2 heures pour une seule entreprise. Maintenant, il ne suffit même plus d'un clic. C'est vous qui l'avez dans l'interface utilisateur. C'est pourquoi nous avons créé Villa AI, et Vila AI suit exactement la méthode que j'explique ici. Donc, en termes de contenu de cours, il y aura, disons, cinq grands chapitres. Le premier concerne les concepts financiers clés où nous parlons d'argent, manière dont les entreprises créent de la valeur, ce qu'est l'investissement, de l'équation risque/rendement, qui est très importante. Ensuite, l'état d'esprit de l'investisseur. ne vais pas vous expliquer tous les points, mais l'état d'esprit des investisseurs repose fait sur ce que j'ai également appris de Warren Buffett, savoir comment vous définissez votre cercle de compétences, quel est votre univers d'investissement ? Quelles sont les cinq plus une habitudes qu'un investisseur sérieux devrait avoir ? Ensuite, je vais vous trois grands chapitres qui constituent alors, disons, le fondement de cette formation, la méthode d' investissement, le pilier de niveau 1, disons, l'analyse fondamentale, vous verrez sur le côté gauche, si vous voyez bouger ma souris que j' ai ajoutée en mars 2026 Un nouveau chapitre, celui de la fiabilité des données financières. Je n'entrerai pas dans les détails de la juricomptabilité, mais nous voulons que tous nos investisseurs, disons, soient les premiers à prendre en compte. Les données financières de l'entreprise sont-elles fiables ou non ? Et vous allez voir à quel point il est facile de rapidement si les données financières sont fiables ou non, car c'est la toute première chose Si votre situation financière ou non fiable, c'est simplement de rester à l'écart de l'entreprise, ou du moins vous devrez examiner les chiffres. Pourquoi les données financières ne sont-elles pas fiables ? Le deuxième pilier sera alors vraiment le Saint Graal pour tout investisseur axé sur la valeur L'évaluation intrinsèque est un investisseur sérieux. Je vais vous apprendre les différences entre l' évaluation relative et l'évaluation absolue, différentes méthodes que vous allez utiliser , comme les liquidités actualisées, bénéfices futurs actualisés, etc. Et puis la troisième, c'est vraiment, disons, ma propre recherche supplémentaire, laquelle je voulais quantifier les modes, et nous allons examiner l'évaluation des marques Nous allons également examiner les informations sur les employés et le sentiment des clients. Bien sûr, je vais vous donner de nombreux exemples pour que ce ne soit pas simplement de la théorie, mais que vous puissiez également l' appliquer. Donc, je crois qu'il s'agit d'un investisseur sérieux et compétent. Ainsi, pour devenir un investisseur de valeur aguerri, vous devrez bien entendu naviguer dans les principales données financières. C'est une souris. Vous n'aurez pas le choix à ce sujet. Vous devrez comprendre des concepts tels que la solvabilité et la solidité financière Vous devrez comprendre des concepts tels que la rentabilité, par exemple, ce genre de choses. Ce qui est également important pour un investisseur de valeur chevronné, d'être en mesure d'estimer la valorisation relative et intrinsèque d'une entreprise et la marge de sécurité que le marché vous offre actuellement par rapport à la valeur de l'entreprise. Bien sûr, maintenant, avec un outil comme Villares, cela va être extrêmement facile à faire Il s'agit simplement, disons, d'ouvrir l'outil et vous aurez la valeur qui apparaîtra, en fait, et vous pourrez ensuite jouer avec elle. L'intention de l'investisseur en matière de valeur saisonnière est également de mettre en place, disons, la base de référence, qui consiste à comprendre les données financières, estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise, à être en mesure de prendre des décisions rationnelles, que cela devienne un processus d'investissement reproductible À partir de là, vous allez développer au fil des ans un sérieux état d'esprit d' investisseur. Et comme je le dis toujours, je suis toujours là après 27 ans. Sans aucune dette, même notre immobilier n' est désormais plus endetté. Et j'en parlerai, bien sûr, dans l'état d'esprit des investisseurs, ainsi que de ce bien sûr, dans l'état d'esprit des investisseurs, que je pense de l'endettement. L'une des choses que je veux toujours les nouveaux investisseurs prennent également compte, c'est que vous devrez accepter de commettre des erreurs. L'important, c'est que ces erreurs soient mineures, qu'elles ne vous anéantissent pas. C'est vraiment le plus important. Et la deuxième chose, c'est que vous en tirez des leçons et que vous avez, disons, un processus d'amélioration en repensant à l' erreur que vous avez commise. Et je parle vraiment et j'en parlerai également, encore une fois, dans l'état d'esprit des investisseurs, investissant réellement de l'argent réel dans le marché boursier. Cela va entraîner vos muscles, car j' ai eu des étudiants qui jouaient avec des portfolios virtuels, et le niveau de stress va tout simplement être différent. Mais j'en parlerai dans l'esprit des investisseurs dans le deuxième chapitre. Le cours ne peut donc pas non plus être exhaustif. Il s'agit donc de l' investissement dans la valeur automobile, et j'ai reçu. Voici donc une nouvelle diapositive que j'ai ajoutée en mars 2026. J'ai donc reçu très souvent une question : Quelle serait la séquence typique que je devrais suivre après avoir investi dans Auto Vale ? Eh bien, je vous le recommande et vous faites, bien sûr, ce que vous voulez, mais je vous le recommande. Vous commencez par l'investissement axé sur la valeur, qui est une formation très large et générale, disons, sur l'investissement axé sur la valeur. Vous aurez une méthode claire, ou du moins vous saurez quelle est ma méthode, comment je réalise l'investissement axé sur la valeur. Ensuite, si vous souhaitez le pratiquer immédiatement, je vous recommande vivement de suivre le cours gratuit sur l'investissement axé sur la valeur avec Vina AI. Tu as accès à celui-ci. Donc, si vous souhaitez implémenter la méthode, vous savez comment tirer parti d' un outil, par exemple, VNA AR, mais vous n'êtes pas obligé d'utiliser un outil tel que VN AI. Mais encore une fois, nous avons créé cet outil pour nous-mêmes, et je continue à l'utiliser pour mon propre processus d'investissement, n'est-ce pas ? Ce n'est donc pas un produit que nous avons créé pour d'autres personnes. C'est vraiment une solution que nous créons pour nous-mêmes afin de rendre notre processus d'investissement et le mien beaucoup plus productifs et efficaces. Et si vous voulez devenir plus, disons, expert, plus avancé, je vous recommande de suivre le cours qui consiste à ne pas lire les états financiers. C'est vraiment normal. Si je reviens à la compréhension des données financières et des rapports financiers, vais approfondir la question. Je vous en recommanderais une, mais faites attention. Il s'agit d'un cours avancé. Dans ce cours, je partagerai un peu mon expérience en tant qu'administrateur indépendant du conseil d'administration et également en tant qu'investisseur qui lit des rapports financiers depuis plus de 20 ans. Enfin et surtout, il s'agit du cours le plus avancé qui porte réellement sur les indicateurs de la comptabilité judiciaire. Nous allons donc également vous montrer comment utiliser ces indicateurs de comptabilité judiciaire, mais nous parlerons spécifiquement du score BiniJam, qui est un indicateur des bénéfices, des signaux de manipulation, puis de l'Altmanzisc qui est un score de risque de faillite Il existe donc des formations spécifiques sur la criminalistique. Donc, oui, je veux dire, très brièvement sur Vinay. Vin a donc dit que nous avions du mérite. Nous avons démarré ce projet en novembre 2023. Je ne vous montre ici que quelques captures d'écran. Mais aujourd'hui, en mars 2026, il couvre 60 bourses Nous avons des utilisateurs dans le monde entier, du Qatar, de Singapour, de Chine, d'Argentine, de Colombie. D'Europe, bien sûr, également, et des États-Unis, du Royaume-Uni, etc. Nous avons donc couvert aujourd'hui 38 000 entreprises, 10 000 ETF. Nous ajouterons très bientôt des actifs cryptographiques car c'est une demande que nous avons. Et je ne suis pas un expert en cryptographie. Je n'investis pas dans les cryptomonnaies. J'investis uniquement dans des actions, donc dans des entreprises, mais dois tout de même vous dire que nous allons l'avoir. fait, l' intention honnête de Ville tant que compagnon d'intelligence artificielle doté d'une interface utilisateur était vraiment de relever les défis personnels auxquels j'ai été confrontée, en particulier lorsque j'ai commencé en 1999, je n'étais pas équipé ou que j'avais sept abonnements parce que j' avais des informations très fragmentées J'ai dû choisir les informations d'un site Web, de l'autre. Ensuite, j'ai dû me rendre sur le site Web d'une entreprise ou d'un employé sur les sentiments des employés. J'utilisais des fichiers Excel, et les fichiers Excel génèrent des erreurs. Je veux dire, vous pouvez faire une erreur sur les unités que vous utilisez, puis cela fait un calcul complètement erroné sur la valeur intrinsèque, par exemple. Ce qui me manquait quand j'ai commencé en tant qu'investisseur valide, c'est qu'il me manquait la partie interprétation de nombreux indicateurs financiers, n'est-ce pas ? Lorsque vous consultez de nombreux sites Web, vous disposez de tous ces indicateurs financiers, mais ils ne vous aident pas à les interpréter. Et c'est quelque chose que nous avons créé. Vine, vous pouvez réellement demander à l'outil quel est le prix des bénéfices ? Qu'est-ce qu'un bon rapport qualité/prix par rapport aux bénéfices ? Qu'est-ce que le ROIC ? Comment devrait être un bon ratio de distribution de dividendes, par exemple ? Nous avons donc vraiment essayé et il y a plus que ce que je veux dire Adriana, plus de 200 pages de connaissances sélectionnées par nos soins, en plus de nous y Nous avons écrit beaucoup de connaissances sélectionnées avec ma cofondatrice Adriana, plus de 200 pages de connaissances sélectionnées par nos soins, avons ajouté des articles de recherche, quelques livres, Nous avons donc vraiment essayé. Je voulais avoir quelque chose comme Warren Buffett dans un outil à ma disposition lorsque je dois poser des questions C'est un peu l'idée que nous avons eue en faisant cela, et je ne vais pas entrer dans ces détails. Prenons l'exemple de l' investissement axé sur la formation avec Windle AI, où nous parlerons de l'analyse de sensibilité et de la manière dont Vinla suggérera les taux de croissance et le coût du capital, par exemple Le dernier mot vient de terminer ici à propos de Vinlay. Vinlay suit donc exactement le do value investing Vous le voyez donc ici dans l'écran principal. Vous voyez que je disais que la méthode utilisée dans ce cours repose sur l'analyse fondamentale, l' évaluation, puis la quantification des modes et des indicateurs intangibles tels que le sentiment des employés Et le sentiment des clients et aussi l'évaluation de la marque. Donc, en fait, Vinley a été créé en suivant exactement la méthode que j'explique ici Vous allez donc avoir des éléments clairs sur les principes fondamentaux du mode d'évaluation tel qu'il est défini dans cette formation. Cette formation ne concerne donc pas Vin. Cette formation vise à vous enseigner une méthode d'investissement axée sur la valeur et une méthode que j'ai apprises auprès de Ben Graham, Warren Buffett et j' ai ajouté des éléments à cette méthode avec un mode de niveau 3 et des indicateurs intangibles Il s'agit donc du sentiment des employés de la marque et du sentiment du client. C'est la fin du jeu. Si je vous le recommande si vous me permettez de le résumer ainsi, s'il y a une diapositive que vous devez garder à l'esprit, c'est bien celle-ci. Cette diapositive résume en fait tout ce qu'est l'investissement axé sur la valeur investissement axé sur la valeur repose donc sur l'idée suivante. Vous avez le marché. Nous parlerons de M. Market dans l'introduction, mais vous avez le marché et vous avez une entreprise Je parle maintenant des actions. Je ne parle d' aucune autre classe d'actifs. Ce qui va arriver au marché, c'est que le marché sera émotif. Le marché va monter, baisser. Cela vous donnera donc chaque jour, toutes les 15 minutes, un prix différent pour acheter une pièce de cette entreprise. Cette entreprise peut être ProctaGamble, Coca Cola, Nike, Adidas, Samsung, Sony, je veux dire, ce type d'entreprises, je ne fais que prendre ces je ne fais que prendre C'est important pour vous en tant qu'investisseur, ce qui est important pour moi en tant qu'investisseur dans des fourgonnettes, c'est que je veux acheter l'entreprise alors que le marché me donne une réduction de 25 à 30 % par rapport à sa valeur réelle. Et la valeur réelle s'appelle la valeur intrinsèque. C'est ce que nous allons voir dans le chapitre sur l' évaluation intrinsèque de niveau 2. Dois-je calculer une évaluation intrinsèque ? Vous allez constater des différences entre évaluation relative et l'évaluation absolue, diverses méthodes, les flux de trésorerie actualisés, les bénéfices futurs actualisés , voire le modèle d'escompte des dividendes, etc. Je vais donc vous donner les moyens de calculer l' évaluation intrinsèque d'une entreprise. Donc, cette diapositive résume tout. Ce que vous voulez, c'est que le marché vous donne l'entreprise à, disons, à 100, mais que l'entreprise en vaut 130. C'est en fait ce que vous pourrez faire à un moment donné. À mon avis, c'est ce qui m'est arrivé au cours des 27 dernières années : je vais commencer à gagner de l'argent parce qu'en fait, à un moment donné , si j'ai correctement, disons, estimé la valeur de l'entreprise, le marché en tiendra compte. Cela peut prendre un an, deux ans, cinq ans. Cela arrive, n'est-ce pas ? Je veux dire, j'ai eu des exemples où le marché a pris six mois. Le dernier exemple que j'ai eu est AmBev, une société de distribution de boissons au Brésil Je crois que je l'ai achetée au cours de l' été, environ 8 points et 9 dollars par action, et que je l'ai vendue à 265 dollars quelques mois plus tard Et il a même dépassé les 3 dollars parce que le marché est devenu très populaire pour l'entreprise, et maintenant elle est revenue à deux points sept C'est donc un peu le mécanisme que je veux vous expliquiez, du moins pour que vous ayez un processus d' investissement reproductible et que vous sachiez comment évaluer une entreprise Et ensuite, vous devrez me demander ce que le marché me propose aujourd'hui ? Est-ce trop cher et je devrai peut-être attendre ou envisager d'autres opportunités. C'est donc l'idée, et c'est pourquoi je montre cette diapositive. Cette diapositive résume en fait ce qu' est l'investissement axé sur la valeur en tant que méthode Sur ce, je vous remercie de votre attention. J'espère que le cours vous plaira et que vous en parlerez lors de la prochaine conférence. 2. Les origines de l'investissement dans la valeur: Très bien, bon retour aux investisseurs. Donc, deuxième conférence après l'intro. Et dans cette conférence de clôture de la partie d'introduction, je vais simplement vous expliquer brièvement les origines de Val investing. Je pourrais vous poser la question suivante : accepteriez-vous de m'accompagner physiquement dans la classe si vous connaissez ces trois messieurs ? Je sais que ce n'est pas très diversifié. Je suis désolée, mais ce sont les trois hommes qui ont réellement structuré mes réflexions sur l'investissement dans Val. Donc, sur le côté gauche, vous avez en fait Ben Graham. Au milieu et à droite, voici les propriétaires de Berkshire Away Au milieu se trouve Warren Buffett et à droite, Choli Manga qui est malheureusement décédée Je crois que c'était il y a un an, il y a deux ans. Tout d' abord, Ben Graham est considéré comme le père de l'investissement axé sur la valeur. Il a donc écrit deux livres très célèbres intitulés The Security Analysis Book with David Dodd et Intelligent Investor en fait le livre que j'ai découvert en 1999 En fait, lorsque j'ai dit que j'avais commencé à investir en bourse en 1999, ce n'est pas tout à fait vrai. J'ai commencé à investir en 1990. Je pense que c'était en 1996, si je ne me trompe pas. Mais je ne savais pas exactement ce que je faisais. Je regardais les graphiques et j'essayais de prévoir les prix. Et en 1999, je suis tombé sur le livre The Intelligent Investor. J'ai maintenant trois versions, si vous regardez ma bibliothèque derrière moi, même une en allemand. Et en fait, c'est le livre qui a structuré mes pensées. Et c'est comme si je pensais que Ben Graham avait effectivement compris comment investir dans les entreprises en examinant les entreprises sous-évaluées Ses principaux principes de philosophie d'investissement ont donc été de minimiser l'endettement. Je veux dire, je vais en parler dans l' état d'esprit d'un investisseur, il n'y a aucune dette, mais il était d' accord pour avoir une dette minimale. Adoptez une stratégie d'achat et conservation, car vous devez parfois être patient jusqu'à ce que le marché vous donne le juste prix pour une entreprise. d'une analyse fondamentale, compréhension approfondie des finances de l'entreprise, d'une certaine diversification, Il s'agit d'une analyse fondamentale, d'une compréhension approfondie des finances de l'entreprise, d'une certaine diversification, je peux vraiment le mentionner car je reçois cette question très souvent Que je diversifie beaucoup ou non, j'ai tendance à avoir toujours entre 8 et 13 14 entreprises dans mon portefeuille. C'est un peu la moyenne que j'ai. Je crois que j' ai actuellement 13 entreprises dans mon portefeuille. Ben Graham m'a également appris et expliqué dans son livre, Intelligent Investor, que vous devez acheter avec une marge de sécurité et que, très souvent, vous devrez adopter un état d'esprit contraire Et c'est aussi ainsi que j'ai pu gagner de l'argent. Bien entendu, je vais vous enseigner qu'il ne faut pas prendre de décision d'investissement en vous basant uniquement sur un indicateur. Par exemple, j'organisais un webinaire hier pour le lancement de Vinla et un investisseur m' a demandé : «   Eh bien, si cet indicateur et cet indicateur sont corrects, je peux racheter l'entreprise J'ai dit : Non, non, non, non. Avec tout le respect que je vous dois, cet investisseur n'a pas suivi la formation d' investissement d'Ado Val, mais je dois répéter qu' investir votre argent réel dans une vraie entreprise ne se limite pas à examiner un ou deux indicateurs écologiques. C'est donc ce que je vais partager avec vous ici avec l'ensemble de cette méthodologie d'investissement, comment je suis devenue financièrement indépendante. En utilisant des méthodes d' investissement axées sur la valeur. Et le fondement de ma méthode d'investissement vient en fait de Ben Graham. Et ce qui est intéressant. Pour en revenir à cette diapositive, Warren Buffett se trouve au milieu : Warren Buffett, qui figure depuis au moins une ou deux décennies, toujours parmi les dix personnes les plus riches de la planète Ben Graham a donc été le mentor de Warren Buffett Warren Buffett a étudié avec Ben Graham, qui était professeur à l'université de Columbia Ensuite, Warren Buffett est parti travailler pour entreprise de Graham, qui s'appelait Graham New En Corporation jusqu'à ce que Ben Graham prenne sa retraite, en fait Warren Bufftt et Cholie Monger ont donc beaucoup structuré ma méthodologie d'investissement Dans la diapositive suivante, je vais vous expliquer ce qui est différent ou ce que Warren Buffett et Choli Monge ont ajouté à ce que Ben Graham a enseigné Et pour cela et pour vous mettre, je vous ai mis ici l'URL de YouTube, si cela vous intéresse. L'article 0R désolé, pas l'article, cet entretien avec Charlie Monger, qui travaille avec Warren Buffett, son partenaire depuis, je ne sais pas, 50 Il s'exprimait donc sur la BBC en 2012 dans une interview, et je résumais vraiment quelles sont les principales caractéristiques que, s'il s'agit de lui ou de Warren Buffett, utilisent pour investir dans La première chose que Johnny Manga a mentionnée, c'est que vous devez traiter avec une entreprise que vous comprenez. Et je vais le répéter dans l'état d'esprit des investisseurs dans le deuxième chapitre. Vous devez donc vraiment comprendre ce que vous faites. C'est la toute première chose. La deuxième chose, et c'est en fait le point numéro deux, c'est ce que Warren Buffett et Johnny Manga ont ajouté à la méthode de Ben Graham C'est ce que Warren Buffett appelle le mode, ou Charlie Minga appelle cela le Mais ce qui est important, c'est que si vous comprenez dans quelle entreprise vous souhaitez investir, vous comprenez ses activités. Vous devez également vous assurer investir dans une entreprise qui possède un avantage concurrentiel, un mode compétitif ou simplement un mode. Quel est le mode ? Je vais le répéter pendant le cours. Un mode est l'eau autour d'un château, un château médiéval. le mode est large, donc plus il y a d'eau autour du château médiéval, plus il est difficile d'attaquer le château. C'est le principe d'un mode. C'est ce que Charlie Manga et Warren Buffett m'ont enseigné en fait, et c'est l'une des raisons, et encore une fois, j'en parlerai dans le cours, pour lesquelles j'investis très souvent uniquement dans les cent plus grandes marques du monde J'ai actuellement Nestlé, Nike, Porsche, Ferrari, Louis Vuitan, Gucci, type de Nestlé que je crois Je veux dire, j'ai ces marques fortes parce qu'elles ont un avantage concurrentiel et un avantage concurrentiel peut provenir d'un réseau ou d'un canal de distribution comme Coca Cola ou Amazon, par exemple, mais cela peut aussi être simplement dû au fait qu'elles ont un pouvoir de fixation des prix, ce que possède par exemple, mais cela peut aussi être simplement dû au fait qu'elles ont un pouvoir de fixation des prix, ProctaGamble. Je vais parler de tout, mais je viens de préciser que c'est vraiment ce que je n'ai pas trouvé dans le livre The Intelligent Investor of Ben Graham, ce que j'ai découvert en écoutant Warren Buffalo et Charlie Manga qu'ils m' enseignaient réellement Donc, non seulement vous devez comprendre les activités de l'entreprise, mais l'entreprise doit également s' assurer qu'elle est solide, elle occupe une position concurrentielle solide, en fait. Troisième chose, et c'est ce qui m'amène également. Et nous l'avons également introduit dans le domaine de la comptabilité judiciaire Donc, en gros, vous devez faire confiance à la direction. Donc, ce que vous ne voulez pas, c'est que la direction ne manipule pas les chiffres. Et je vais t'apprendre. Et c'est en fait la nouvelle conférence que je suis en train de donner dans le cadre du réenregistrement de ce cours en 2026. Je vais faire une brève introduction au score Benish A, Je vais faire une brève introduction car c'est le tout premier indicateur que vous devriez examiner avant d'investir votre argent réel dans une entreprise réelle : existe-t-il des signes de manipulation des bénéfices ? Oui ou non ? Enfin, bien sûr, vous devez, et c'est la diapositive que je vous montrais à la fin de la toute première conférence, vous devez avoir une marge de sécurité. Donc, si le marché surévalue l'entreprise et l'entreprise, donc si le marché vous donne un prix de 200 et que l' entreprise en vaut 100, vous n'avez pas de marge de sécurité, n'est-ce Et c'est ce que dit Charlie Manga ici. Aussi fantastique que soit l'entreprise, elle ne vaut pas un prix infini. Donc, comme je vous l'enseignais dans la dernière diapositive de la première conférence, ce dont vous avez besoin est inférieur d'au moins 25 à 30 % à sa valeur intrinsèque. C'est là que le cours de l'action ou le cours de l'action devrait réellement se situer. Donc, si le cours de l'action est 100 et que sa valeur intrinsèque est de 150, c'est déjà une bonne chose, non ? Bien entendu, il ne s'agit pas d'un indicateur à prendre en compte, mais c'est une bonne chose d'avoir marge de sécurité d' au moins 25 à 30 %. C'est vrai. Et l'une des choses et je me demandais aussi. Et encore une fois, je veux dire, j' enseigne continuellement l'investissement axé sur la valeur. Nous sommes donc maintenant en mars 2026. J'ai plus de 10 000 étudiants à travers le monde. Ce cours est en fait le cours le plus vendu sur Demi. Et l'une des choses que j'ai réalisées, c'est pourquoi il n'y a pas plus de personnes qui investissent dans la valeur ? Et il est très intéressant de voir ce que dit Charlie Monge et Warren Buffett disait la même chose, c'est que les catégories professionnelles, et certaines entreprises, même des agences de presse comme Bloomberg, CNBC, Mad Money with Jim Cram, etc., ne peuvent pas justifier leur existence sur des ne peuvent pas justifier leur existence bases simples comme l'investissement axé sur Comme Charlie Mong et Warren Buffett le disent toujours, si ces professeurs d'éducation financière ou, oui, d'écoles d'éducation financière, que feraient-ils pendant le reste du semestre s'il était éducation financière ou, oui, écoles d'éducation financière, que feraient-ils pendant le reste du si facile d'investir dans les marchés boursiers Et c'est en fait le but de l'investissement axé sur la valeur. Bien entendu, vous devez disposer d'un processus. Je vais partager ici le processus et tout ce que j'ai appris de Ben Graham, Warren Buffett, et ce que j'ai ajouté à cela Au cours de ces 27 ans. Mais ce qui est très clair, je veux dire, c'est que c'est du bon sens à un moment donné. Vous n'avez donc pas besoin de regarder des graphiques et d'essayer prévoir et d'essayer de détecter des modèles sur le graphique, montrer deux fois l' émission unique, etc. Donc, ici, vous investissez votre argent dans de vraies entreprises, avec de vrais clients, avec de vrais employés, et vous voulez donc pouvoir acheter ces entreprises à un prix réduit alors le marché vous offre cette réduction. C'est essentiellement l'essentiel, la principale caractéristique de l'investissement axé sur la valeur. Et comme Warren et Charlie l'ont dit, c'est assez simple Warren et Charlie l'ont dit, : que feraient ces personnes qui vendent leurs services, leurs menaces d'actualité à des prix très élevés ? Que feraient-ils pour les droits de Temasa ? Ils doivent en justifier l'existence. C'est donc déjà tout pour l'introduction. Nous allons maintenant aborder les principaux concepts financiers, si cela vous intéresse. Je veux dire, bien sûr, que vous pouvez sauter les deux prochains chapitres. Le prochain chapitre portera donc sur un concept clé que vous devez comprendre, lié à l'argent, à l' inflation et à la manière dont les entreprises créent de la valeur. Nous passerons au chapitre suivant qui portera sur l'état d'esprit des investisseurs. Mais bien entendu, si vous voulez les ignorer et passer immédiatement à l'analyse fondamentale, qui est le premier chapitre de la méthode d' investissement axée sur la valeur, vous pouvez le faire. Mais c'est tout de même important. À un moment donné, même par exemple, lorsque nous parlerons d'évaluation intrinsèque, j'utiliserai le concept de coût du capital, que j' expliquerai également dans le prochain chapitre. Merci donc de votre attention. Je vous parlerai lors de la prochaine conférence. 3. Système de circulation d'argent et de trésorerie a: Revenez investisseurs. Nous abordons donc maintenant les concepts liés à l'investissement, et parmi les concepts clés que je souhaite aborder avec vous, je vais commencer par vous expliquer comment fonctionne l'argent et comment les entreprises créent de la valeur, c'est-à-dire ce que j'appelle le système circulatoire de trésorerie. Donc, la première chose que je veux que vous compreniez en tant qu'investisseur, avant d'investir en bourse, même dans n'importe quel type d'actif, et pas seulement dans les actions, c'est que la valeur de l'argent change au fil du temps. Et je pense que le graphique sur le côté droit que j'ai pris d'Investopedia l'explique de manière très simple Il indique donc le coût ou, disons, le changement de prix d'une tasse de café. Imaginez que ce soit une tasse de café Starbucks au fil du temps. Ainsi, en 1970, vous auriez payé 0,25$ pour une tasse de café alors que vous coupiez grossièrement, disons, 50 ans plus tard, la tasse de café, vous voyez que le prix a été multiplié par près de dix Quelle en est la raison ? Eh bien, cela s' appelle l'inflation, et je veux que vous compreniez absolument cela afin que vous puissiez fixer des attentes réalistes, disons, en matière de rendement pour attentes réalistes, disons, en matière de rendement vos investissements, quel que soit le type d'investissement. Cela s'applique à l' immobilier, aux obligations, à tout type de compte d'épargne, même en espèces. Donc, la raison pour laquelle je veux que vous compreniez l'inflation est, et vous le verrez lorsque je parlerai des rendements attendus, quel est le rendement minimum auquel vous devriez au moins vous attendre et être en mesure de générer grâce à vos investissements ? Cela doit se faire sur une base annuelle, au moins en fonction de l'inflation. Sinon, vous détruirez de la richesse. Quelle est la raison de l'inflation ? Donc, ce qui arrive très souvent, il peut y avoir une crise. Nous sommes maintenant en mars 2026. Il y a une crise géopolitique au Moyen-Orient , l'approvisionnement en pétrole et en gaz étant perturbé par la situation actuelle entre l'Iran, les États-Unis et Israël, et tous les États du Golfe arabe. Ainsi, par exemple, une pénurie d'approvisionnement fera augmenter les prix. Et automatiquement, grâce à cela, l'inflation augmentera. Donc, si vous payez plus cher pour un gallon d'essence ou un litre d'essence à la station-service, cela aura bien sûr un impact sur l'inflation Cela réduira donc le pouvoir d'achat des gens parce qu'ils doivent dépenser davantage, par exemple en pétrole ou en gaz. Il en va de même en cas de pénurie de maïs, par exemple de blé, le prix du pain augmentera. arrive aussi parfois que les coûts de production augmentent, mais aussi que Il arrive aussi parfois que les coûts de production augmentent, mais aussi que les vendeurs de ces produits pensent que les de ces produits pensent utilisateurs ont un plus grand pouvoir d'achat et qu'ils vont même augmenter le prix des produits et services qu' ils vendent. Cela crée également de l'inflation D'ailleurs, sur notre chaîne YouTube, j'avais réalisé une vidéo il y a nombreuses années ou je crois que c'était il y a deux ou trois ans, laquelle je parlais d'actions défensives pour les consommateurs. Et vous verrez que je vais également appliquer cela à l'inflation. Ce qui se passe donc avec les actions défensives destinées aux consommateurs, qui sont pour la plupart des entreprises actives dans les produits de santé ainsi que dans les produits alimentaires et les boissons, c'est qu'elles génèrent de la croissance au fil du temps en augmentant réellement les prix, et pas nécessairement en raison de la hausse de leurs prix de production. C'est juste un moyen pour eux de générer de la croissance. Et je prends toujours l' exemple de ProctaGamble. Je me rase donc avec Gillette. Donc, la plupart d'entre vous, femmes ou hommes, vous connaissez Gillette, les femmes utiliseront peut-être Venus Glatte comme marque alors que les hommes utiliseront simplement les rasages Gillette Donc, si vous regardez leurs revenus, cela génère de l'inflation pour nous également De temps à autre, ils augmentent simplement les prix parce qu'ils pensent que les consommateurs ont un plus grand pouvoir de fixation des prix. C'est également quelque chose qui augmente absolument l'inflation. Et l'un des points forts des actions défensives destinées aux consommateurs est qu' elles peuvent régulièrement elles peuvent régulièrement parler de la croissance du chiffre d'affaires liée à la croissance des cours parler de la . C'est juste qu'ils augmentent régulièrement leurs prix. Des choses qu'il faut également garder à l'esprit en termes d'inflation, et je reçois souvent cette question, mais que devons-nous prendre en compte en tant qu' inflation moyenne sur une longue période ? La réponse est simple : 2 %. Pourquoi ? À cause de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne. Je ne suis pas sûr de la Banque centrale de Chine ou de la banque nationale du Japon ou de la Chine indienne. Comment gèrent-ils cela. Je devrais peut-être m' informer à ce sujet. Mais au moins, ce que je peux vous dire, c'est les deux plus grandes banques centrales du monde, la Réserve OL européenne et américaine, en particulier la Réserve OL américaine, essaient de gérer l'inflation en jouant avec la masse monétaire. Et leur objectif est, en fait, d'être d'environ 2 % sur une période d'environ 30 ans. Bien entendu, l'inflation augmentera, diminuera. Vous pouvez avoir une inflation de 5 %. Il peut se refroidir et même atteindre 0 %. Ce qui va se passer, c'est donc que ces banques centrales vont jouer entre autres taux d' intérêt afin de pouvoir, par exemple, soutenir un marché qui se refroidit soutenir un marché qui se refroidit ou réduire un marché trop chaud où l'inflation serait trop élevée et aurait réellement un impact sur les citoyens. Gardez donc cela à l'esprit, gardez à l'esprit qu'en moyenne sur une période de 30 ans, l'inflation annuelle moyenne sera de 2 %. Et c'est quelque chose qui reviendra lorsque je vous expliquerai quel est le profit minimum, disons, que vous devriez générer sur une base annuelle grâce à vos investissements. Et pourquoi est-ce important ? Et je vais le montrer immédiatement ici. Et là, je ne prends même qu' une note cinq d'inflation. Si vous placez votre argent sur un compte d'épargne bancaire et que ce compte d'épargne bancaire ne génère aucun point de 5 % par an, c'est ce que la banque vous donne. Et l'inflation est d'un point de 5 %. Bien entendu, la première année, la différence sera minimale. Mais si vous regardez sur une période de dix ans, il suffit de regarder le point 0.1 sur le côté droit de cette diapositive. Vous allez voir en fait que votre compte d'épargne bancaire a augmenté de 5 % sur une période de dix ans , car cela un effet cumulé de zéro point cinq par an Mais si vous regardez l' inflation, celle-ci aura réduit votre pouvoir d'achat de 16 %. Il s'agit donc d'un point composé de 5 % sur une période de dix ans C'est donc le point 16. Cela signifie donc que votre pouvoir d'achat obtenu au cours de l'année zéro a été réduit de 16 % au cours de la dixième année. Et c'est généralement l' exemple que je vous montrais dans la diapositive précédente avec la tasse de café. Donc, euh, vous devez alors penser que montant net pour vous sur cette période si vous avez laissé votre argent un compte d'épargne bancaire qui génère ou rapporte zéro point cinq par an, vous aurez en fait détruit 11 %, soit la différence entre l' inflation qui a réduit mon pouvoir d'achat de 16 %. Les prix ont donc augmenté en moyenne de 16 % au cours des dix dernières années. Mon argent n' a augmenté que de 5 %. La différence entre les deux est donc que mon pouvoir d'achat a diminué de 11 %. C'est essentiellement pourquoi vous devez comprendre l'inflation lorsque vous essayez de générer des revenus à partir de vos actifs. Et vous voyez dans les exemples ci-dessous, bien sûr, si vous parvenez à générer 3 % avec une inflation de 5 %, votre patrimoine augmentera de 18 %, 5 %, vous verrez que votre patrimoine aura augmenté de 47 % en cumul. Et celui qui est ma référence c'est que j'essaie de pouvoir déjà le partager ici. J'essaie de générer 7 % sur une base annuelle. Et je pense qu'il y aura une inflation d'environ 2 %. Je vais donc m'occuper, disons, de 65 70 % de la création de richesse sur une période de dix ans. Gardez donc cela à l'esprit que l'inflation est importante et que son effet cumulatif est important pour vous indiquer quel devrait être le rendement minimum ou, disons, la rentabilité que vos investissements génèrent sur une base annuelle Bien sûr, je veux dire, il ne s'agit que d'un résumé visuel Bien entendu, si vous conservez votre argent un compte d'épargne bancaire, vous allez détruire patrimoine sur une longue période. Bien sûr, c'est moins risqué. Je vais parler. Je pense que c'est dans la prochaine conférence sur le risque par rapport au rendement, mais vous allez réduire votre pouvoir de fixation des prix ou, disons, votre pouvoir d'achat. Donc, la première conclusion préliminaire que je peux déjà tirer ici est que si vous voulez augmenter votre patrimoine, vous devez éviter de le détruire. Et pour cela, le rendement annuel de vos investissements, quel que soit le type d'actif, qu'il s'agisse d' immobilier, d'obligations, Orex, de cryptomonnaie ou d'actions, ce qui est, disons, ma Il doit être supérieur à l'inflation annuelle. Et considérez comme point de référence que l'inflation annuelle sera de 2 %, car c'est essentiellement ce que la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne veulent atteindre sur une longue période, à savoir une inflation de 2 %. C'est la première chose à faire pour comprendre l'argent. La deuxième question est : qu' est-ce que cela signifie d'investir ? Et je vais essayer de l' expliquer de manière simple. Voici un résumé d' un cours de la Harvard Business School, qui m'a permis de comprendre pour la première fois il y a de nombreuses années , il y a de nombreuses années, le système circulateur de l'argent En gros, et vous voyez, c'est essentiellement comme un bilan. Vous avez donc à droite les sources de capital, gauche, l'emploi, l'utilisation des sources de capital. C'est ainsi que vous générez réellement ce qui constitue un processus d'investissement. Vous essayez de générer des revenus en utilisant le capital. Et en réalité, maintenant que nous simplifions les choses, il n'y a que deux sources de capital. Celui où tu empruntes de l'argent. Vous pouvez emprunter de l'argent à des amis, à une banque, à n'importe quel type de prêteur, même privé Nous sommes maintenant en mars 2026. Il y a une crise du crédit privé aux États-Unis avec les prêteurs privés. Il s'agit donc d'une source de capital. L'autre source de capital est lorsque vous êtes vous-même, vous avez le pouvoir d' avoir de l'argent. Cela s'apparente donc davantage à agir en tant qu'actionnaire. Vous n'avez donc pas besoin d'emprunter de l'argent à un tiers. Vous apportez de l'argent ou disons, le capital vous-même, et apporter du capital ne se limite pas à le faire venir sous forme d' argent, mais il peut également s'agir d'un actif tel qu'un ordinateur, une voiture, une machine en tant qu' actif productif. Ce sont donc les deux sources de capital. Et ce que vous voulez réaliser, et je l'explique dans la diapositive suivante. Et imaginons que la manière typique de créer de la valeur dans une entreprise est d'avoir ces deux sources de capital soit l'entreprise emprunte de l'argent à un prêteur, soit elle peut être une banque, un créancier privé, soit l'argent provient des actionnaires Et cet argent, considérons simplement qu'il provient de ces deux sources de capital. Cet argent sera utilisé et sera utilisé pour acheter des actifs et acheter des actifs. Si vous êtes, par exemple, une compagnie aérienne, vous allez acheter avions avec ce capital, encore une fois, deux sources de capital, le prêt d'argent donc d'emprunter de l'argent auprès de prêteurs ou de l'apporter en tant qu'actionnaires. Vous allez acheter des bureaux ou une usine de fabrication, nouvelles machines, des voitures, si vous êtes une entreprise de chauffeurs de taxi. C'est donc le genre de choses lesquelles vous allez utiliser votre capital afin de le transformer en actifs. Et l'espoir que vous avez, c'est mon troisième flux, c'est que vous allez espérer que ces actifs généreront des bénéfices. Que se passe-t-il alors lorsque l'entreprise a généré un profit à partir de ces actifs à partir de ces actifs productifs, comme nous le disons également ? Eh bien, en gros, l'entreprise et direction de l' entreprise ont trois choix. Soit ils réinvestissent les bénéfices générés, donc les liquidités générées sous forme de bénéfices, et ils augmentent le montant des actifs Ils vont acheter de nouveaux avions. Ils vont acheter plus de bâtiments, plus d'espaces de bureaux. Ils vont également employer plus d' employés, plus de personnes. Ils vont ajouter un plan de fabrication. C'est donc le flux numéro quatre. C'est l'un des choix que la direction a avec le conseil d'administration. Le choix qui s'offre à eux au cas où l'entreprise collecterait des fonds auprès de créanciers afin qu'ils empruntent de l'argent auprès de prêteurs. Ce qu'ils peuvent faire, c'est simplement réduire le montant de dette, car lorsque vous empruntez de l'argent auprès de prêteurs, vous payez des intérêts ou l'entreprise paiera des intérêts sur celui-ci. Et l'intérêt est quelque chose qui va s'évaporer. Je veux dire, c'est de l'argent qui vient d'être utilisé pour acheter des actifs, mais vous avez un certain temps, tout d' abord, pour rembourser la dette par le biais d'intérêts. Cela a donc un coût pour l'entreprise. Et deuxièmement, à un moment donné, vous devrez également rembourser la dette Ce que j'aime voir en tant qu' investisseur, c'est que la direction de l'entreprise réduit également le fardeau de la dette et même le coût du service de la dette, réduisant ainsi le montant des intérêts consacrés à l'encours de la dette. Ce serait donc le flux numéro cinq. Ensuite, le flux numéro six, cela se produit davantage pour les entreprises très matures comme les Unilevers, les Nikes, les Proc Dan Gamble, les Microsoft, c'est que l'argent, désolé, l' Donc, je veux dire, ils continuent à utiliser le flux numéro quatre, donc ils continuent à réinvestir des liquidités dans l'entreprise , car il faut parfois aussi remplacer d'anciens actifs Si, par exemple, l'usine de fabrication existe dans 30 ans, vous devrez, par exemple, mettre à jour le plan de fabrication. Une partie de l'argent sera donc utilisée uniquement pour réactualiser les anciens actifs, en fait. Mais parfois, lorsqu'il y a un excédent de trésorerie et que l'entreprise est peu endettée, il arrive très souvent que l'entreprise rembourse simplement l'argent sous forme de dividendes en espèces aux actionnaires. Il s'agit donc de l'argent remboursé aux actionnaires. Soyons très clairs, dans ce cycle de création de valeur, que l'on appelle également le système de circulation de trésorerie dans les entreprises, les options 456 sont très souvent une combinaison. Vous pouvez donc avoir 40 % des bénéfices. Donc, lorsque je parle des bénéfices, je parle du flux numéro trois, les bénéfices générés par les actifs. Eh bien, peut-être que 40 % seront réinvestis dans l'entreprise, 30 % seront remboursés pour réduire la dette et 30 % seront remboursés aux actionnaires Pour les jeunes entreprises en démarrage, pour les jeunes entreprises en croissance, les flux 5 et 6 n'existent pas. 100 % des bénéfices générés par les actifs seront investis dans le processus numéro quatre, qui consiste à réinvestir l'argent dans l' entreprise pour accélérer la croissance de l'entreprise Gardez donc toujours à l'esprit que c'est le type de jugement et d'arbitrage que la direction, collaboration avec le conseil d'administration doit effectuer au nom des actionnaires. Bien entendu, les actionnaires devront parfois s'entendre également sur un certain nombre d'éléments, notamment sur 45 et 6. C'est donc ce que je voulais partager avec vous. Donc, en plus de comprendre que l'argent comporte un élément d'inflation vos rendements annuels devraient être au moins au niveau de l'inflation. Sinon, vous allez détruire de la richesse. Lorsque vous réfléchissez à ce que signifie investir, vous comprenez que pour une entreprise ou en général, même en dehors d'une entreprise, investir c'est apporter du capital. Vous avez deux sources de capital capital d'emprunt et le véritable capital social. À partir de là, vous espérez générer un actif ou disons que vous transformez en un actif qui générera des bénéfices. Et c'est ce que signifie réellement investir. Et ce profit devrait être supérieur à l'inflation. J'espère que vous comprenez comment l'argent fonctionne avec l'inflation, bien sûr, de manière très rapide, ainsi que le système de régulation de la trésorerie, que nous examinerons également. Lorsque nous analyserons les entreprises, par exemple, dans le cadre de l'analyse fondamentale, nous examinerons, par exemple, comment les entreprises, bonnes ou mauvaises, génèrent des bénéfices, par exemple, à partir de leurs actifs. Sur ce, je vous remercie de votre attention et je vous reparlerai lors de la prochaine conférence. Merci. 4. Risque vs rendement: Investisseurs du MAC. Dans la prochaine conférence du chapitre sur les concepts clés liés à l'utilisation de l'argent, nous avons déjà vu l'inflation et maintenant un concept extrêmement important , à savoir l'équation risque/rendement. Ainsi, comme vous l'avez vu lors de la conférence précédente, la première conclusion préliminaire que nous pouvons tirer en fonction de l'inflation , disons, 2 % à long terme que les banques centrales essaient d'atteindre est que pour augmenter votre patrimoine, vous devez au moins chaque année générer du rendement, donc la rentabilité de l'inflation. Donc, si vous êtes en dessous, prenons simplement 2 % comme référence. Si vous laissez votre argent sur un compte d'épargne en espèces à un taux de 0 à 5 %, bien entendu, le risque sera nul. Et c'est exactement la conférence Je veux parler du rapport risque-rendement, mais vous allez détruire de la richesse sur une longue période, comme vous l'avez vu dans la conférence précédente. Mais comme je viens de le mentionner, les rendements ne sont pas égaux selon le type d'actif dans lequel vous investissez votre argent. Et j'aime utiliser ce graphique pour expliquer, et cela va au-delà de l'investissement en bourse. Cela entre en fait dans la conversation selon laquelle, quel que soit l'endroit où vous placez votre argent, vous devez ajuster votre rendement fonction du profil de risque de l'actif. Et lorsque nous parlons d'actif, vous pouvez voir sur le côté droit que si vous avez 1 000 dollars, 10 000 dollars, 1 million de dollars ou 100 millions de dollars, vous avez diverses opportunités pour vous en tant qu'investisseur, lesquelles vous pouvez investir votre argent Il peut s'agir d'un actif de type dette d'entreprise. va de même pour les obligations d'entreprises, Il en va de même pour les obligations d'entreprises, comme nous l'appelons, dont le rendement est peut-être de 8 à 5 %, ce qui est probablement une obligation pour laquelle le risque est néanmoins plus élevé. Mettons-le à 25 % du défaut de paiement, par exemple, un compte d'épargne bancaire où nous avons déjà vu que le rendement est de zéro point 5 %, et que le risque n'est pas nul car la banque peut faire faillite Vous l'avez vu avec des institutions financières comme Lehman Brothers, par exemple, mais, bien entendu, vous ne pouvez pas vous attendre à un rendement très élevé avec un risque très faible Cela ne fonctionne pas. C'est donc en fait chose la plus importante que vous devez comprendre après avoir compris l'inflation et le fait que votre pouvoir d'achat diminue au fil du temps à cause de l'inflation. En fait, votre rendement doit être logique par rapport au risque qui, disons, doit être aligné sur le type d'actif dans lequel vous investissez votre argent. Et je veux juste dire que je ne suis pas un conseiller financier. Je ne fais que partager mes 27 années d' investissement axé sur la valeur qui m'ont permis d'être indépendante financièrement. Si vous voyez des publicités où l' on dit qu' il n'y a aucun risque et que vous obtenez un rendement de 7 %, honnêtement, éloignez-vous de cela Dans certains cas, y compris les banques islandaises pendant la crise financière, je crois que c'était en 2007, elles prétendaient que sur un compte d'épargne en espèces, elles vous donneraient environ 6 à 7 %, alors que le risque serait nul sur un compte d'épargne en espèces Alors fais attention. Réfléchissez toujours manière logique si vous investissez dans une start-up Bien entendu, votre rendement attendu devrait être de 35 % par an, mais le risque sera 95 %, car nous savons que les startups disparaissent en moyenne, je veux dire, 95 startups sur 100 disparaissent au cours des cinq premières années Keith est donc en tête, et, bien sûr, pensez à, d'accord, je veux dire, votre argent aura diverses opportunités dans lesquelles vous pourrez investir votre argent, il s'agisse d'actifs immobiliers, de bons du Trésor du gouvernement fédéral américain, une entreprise, une entreprise en croissance, une start-up, obligation d'entreprise ou d'un compte bancaire. Mais pensez simplement que cela a tendance à être logique, d'accord ? Un rendement attendu de 30 % ne peut donc pas être assorti d'un risque nul. Et si vous investissez ou si vous souhaitez investir votre argent dans un véhicule à très faible risque, votre rendement sera également très faible. Gardez donc toujours à l'esprit cette corrélation entre les deux, et c'est ce que j' essaie de partager ici avec ce graphique risque/rendement , en fait, ou une courbe. Donc, quand vous pensez aux marchés boursiers actuels, et quand je parle même d'actifs cotés en bourse, vous aurez ce que l'on appelle le marché primaire et le marché secondaire. Pour faire simple, je n' entrerai pas dans les détails. Le marché primaire est le marché privé. Ce sont donc des actifs auxquels vous n'avez pas accès. Ainsi, par exemple, le capital-investissement, les startups, tout ce qui est lié au capital-risque. Il s'agit d'actifs qui ne sont pas cotés en bourse. Et puis le marché secondaire, sont déjà, disons, des actifs d' occasion qui sont passés du marché privé au marché public. Ce sont donc des actifs qui sont cotés en bourse. Ayez des obligations cotées en bourse, ce qui est une dette d'entreprise. Vous pouvez avoir le gouvernement qui souhaite, disons, financer des infrastructures, des chemins de fer, un nouvel aéroport, et qui va en fait publier une dette souveraine. Ce sera donc sur le marché secondaire. Ce sera donc un actif coté en bourse. Et vous pouvez, bien sûr, avoir la même chose avec les actions. Mon univers d'investissement est donc clairement un marché secondaire. Je n'investis pas sur le marché primaire. Donc, juste ce que vous avez entendu, quelle est la différence entre le marché primaire et le marché secondaire ? Maintenant, quel est le rendement attendu que vous pouvez obtenir lorsque vous investissez dans des actions car l'autre investissement axé sur la valeur consiste à investir dans les marchés boursiers et dans les actions de sociétés. J'essaie donc de résumer, et je vais également vous montrer comment Warren Buffett en pense Si je devais faire un calcul précis, que devrait-il être aujourd'hui en 2026, fin mars 2026 Quel devrait être mon rendement attendu si je place mon argent en bourse aujourd'hui, disons, pour l'année prochaine, maintenons-le simplement dans une perspective annuelle. Il y aura trois variables dans cette équation. La première est donc que nous voulons calculer le rendement moyen attendu. Donc, les trois variables que nous devons calculer, tout d'abord, quel est le taux d' inflation global que nous avons ? Et je veux dire, vous pouvez continuer, je vous ai mis le site Web en bas. Je veux dire, vous pouvez même demander à la Réserve fédérale américaine. Nous avons cela à Ville où vous pouvez réellement demander à la Réserve fédérale américaine. Le taux d'inflation américain au dernier chiffre disponible était donc au dernier chiffre disponible était 260 % sur une base annuelle. C'est donc une chose. C'est donc à cette vitesse que votre argent sera englouti par l'inflation, nous l'avons vu dans la conférence précédente. Et puis vous pourriez dire : Eh bien, si je veux, je dois tenir compte de ces 260 %, mon argent doit rapporter au moins un montant supérieur à cette inflation. Si vous investissiez si vous aviez véhicule parfait et que vous investissiez dans l'économie américaine, ce qui pourrait se refléter le produit intérieur brut américain, le produit intérieur brut américain a généré environ 5 % l'année dernière, d'accord ? Cela signifie donc que si vous aviez un véhicule, et que ce véhicule vous permettait d'investir dans la croissance de l' économie américaine moins l'inflation, vous vous retrouveriez à environ 2 7 % de croissance en plus de l'inflation américaine, ce qui est normal, vous ne détruirez pas de richesse. Maintenant, si je reviens, je vous montre à nouveau la diapositive. Si je regarde maintenant, si j'investis dans le marché boursier, où se situe le marché boursier et quel devrait être le rendement attendu du marché boursier si j'investis dans des actions de sociétés ? Eh bien, c'est là que vous devez penser à la prime de risque des actions. Et l'une de mes références préférées, disons, provient de l'ASPA Damodaran de la Stern School of Business de l'université de New York, où, en fait, en mars 2026, l'ASPA Damodaran calcule cela avec ses étudiants, et il s'agit d'informations publiques, et j' la Stern School of Business de l'université de New York, où, en fait, en mars 2026, l'ASPA Damodaran calcule cela avec ses étudiants, et il s'agit d'informations publiques, aime beaucoup ce qu'il fait. J'ai beaucoup de respect pour AswaemN. Il a donc estimé que la prime de risque boursière des 12 derniers mois en cours C'est donc la prime de risque que vous devez ajouter parce que vous investissez en bourse , à cause du risque. Revenons donc à cette diapositive. Donc, si vous investissez en bourse, votre risque sera plus ou moins élevé, n'est-ce pas ? Donc, si vous regardez l'axe X, risque ne sera pas nul car vous ne savez jamais que vous investissez dans une entreprise, fait faillite Je partagerai tout cela avec vous lorsque je parlerai de l'analyse fondamentale, manière, par exemple, d'envisager risque de faillite pour essayer de réduire ce risque. Mais techniquement parlant, vous seriez plus en sécurité si vous investissiez dans une dette souveraine, par exemple, d'un gouvernement inscrit sur la liste AA comme le gouvernement luxembourgeois Je pense que les agences de notation ont perdu leur A aux États-Unis et maintenant A. Donc, si vous investissez dans une obligation de type A, par exemple, du gouvernement luxembourgeois, le risque est proche de zéro car il s'agit d'une obligation notée AA Et en même temps, votre rendement sera très probablement inférieur à 1 %. Si vous investissez dans des entreprises comme, et je vais vous le montrer, comme Coca Cola, ProctaGamble, Urban Outfitters, Microsoft, vous devez vous attendre à un certain rendement sur ce ProctaGamble, Urban Outfitters, Microsoft, vous devez vous attendre à type d'investissements, et ce sera plus risqué que d'investir dans une obligation souveraine AA du gouvernement luxembourgeois C'est donc ce qu'Aswat explique comme étant la prime de risque des actions Il s'agit donc de la prime de risque que vous devez ajouter au PIB brut américain moins l'inflation. Donc, si je le faisais maintenant en mars 2026, le calcul, et vous voyez le calcul ici sur cette diapositive, votre rendement attendu, si vous investissez dans des actions, est de sept et non de zéro, soit 4 % Donc, en gros, c'est 7 %, en fait. C'est donc ce à quoi vous devez vous attendre si vous investissez dans des actions moyennes en bourse. Mais je vais maintenant être un peu plus précis. Vous allez voir que je vais être un peu plus précis à ce sujet. J'ai dit, je veux dire, à Vinla et encore une fois, qu'il ne s'agit pas de faire la promotion de Vin, mais nous avons vraiment créé cet outil pour nous parce que je veux prendre mes décisions d'investissement rapidement , tout en ayant un processus d'investissement solide et sérieux Nous avons donc intégré à Vinla la base de données sur le coût du capital publiée par AswatamolRN Je vous ai donc même mis l'URL. Vous pouvez aller voir cette base de données. Il publie donc par continent. Ici, nous utilisons le coût global du capital par secteur industriel, et il est toujours mis à jour en janvier, donc en début d'année. Juste pour vous donner un point de référence. Wade Moran a évalué 48 000 entreprises de plus de 48 000 dans tous les secteurs à travers le monde entreprises Et, bien entendu, cela inclut le secteur financier , car le secteur financier est une bête spécifique, comment évaluer ce secteur. Et dans l'ensemble, ce sont 43 000 entreprises sans secteur financier qui sont analysées et en quelque sorte agrégées dans ce coût du capital Euh, base de données. Pourquoi le coût du capital est-il important ? Parce que le coût du capital, si je reviens à cette diapositive, indiquera nous indiquera si vous avez une entreprise comme Coca-Cola, où devrait-elle se situer sur ce graphique, en fait C'est tout l'objectif de ce coût du capital, qui est en quelque sorte le rendement attendu que vous devriez avoir si vous investissez dans une entreprise comme Coca Cola Je vais donc maintenant expliquer cela à l' aide de quatre exemples concrets. Donc, tout d'abord, lorsque vous êtes à Vinla, lorsque vous accédez à l'écran d'évaluation dans la partie analyse et que vous prenez une entreprise, vous verrez en bas de page que Vinla va chercher automatiquement chercher Il recherche donc automatiquement le coût du capital pour le secteur d'activité de l'entreprise. Et c'est extrêmement puissant. Encore une fois, cela me permet d'être beaucoup plus productif dans mon processus d'investissement, car si j'investis dans Coca Cola par rapport à Microsoft, le rendement attendu devrait être différent Pourquoi ? Et je pourrais poser une autre question et peut-être y réfléchir. Est-ce que Coca Cola représente un investissement plus risqué que Microsoft ou est-ce que Microsoft est un investissement plus risqué que Coca Cola Réponse, vous allez l'obtenir dans Vine. Et ceci est basé sur la base de données d' Aswatamodorans. Je vais vous montrer ici quatre exemples de quatre entreprises. Vous connaissez probablement ces quatre entreprises. Le premier est donc un Tika KO, c' est-à-dire pour Coca Cola, où, en fait, l'année dernière, le coût du capital pour Coca Cola et disons, le secteur dans lequel évoluait Coca Cola, c'est-à-dire les boissons non alcoolisées, était les boissons non alcoolisées Urban Outfitters, une marque très connue des jeunes Ils adorent magasiner et acheter des vêtements dans les boutiques de pourvoiries urbaines Vous voyez donc le commerce de détail de vêtements de l'industrie. Le coût du capital est donc de 8 à 22 %. Vous voyez donc que Vinley, basé sur la base de données ASW Motorn, vous dit que les pourvoiries urbaines constituent un investissement un peu plus risqué Pourquoi ? À cause de l'industrie. Rock Dan Gamble, qui œuvre dans produits ménagers et personnels, est considéré comme un secteur industriel dont le coût du capital est de 9,02 Et Microsoft, vous voyez que si vous cliquez sur Vinley sur Microsoft, cela fera ce que nous appelons une analyse de sensibilité Cela vous indiquera que l'infrastructure logicielle a un coût du capital actuel de 11 80 %. Si vous gardez ces chiffres de 739 à 1180 % en tête, et que vous les inscriviez réellement dans ce graphique risque-rendement, vous le verrez, et encore une fois, ils ne sont pas là pour le moment, c'est très précis, mais je veux juste que vous en compreniez la logique Vous voyez cet investissement. Je disais donc, pour résumer , que le rendement moyen des capitaux propres devrait être d' environ 7 %, n'est-ce pas ? OK. Mais selon l'entreprise dans laquelle vous investissez, car zéro, les 70,4 % sont une moyenne du marché. Si vous investissez dans une entreprise en particulier, vous devez, encore une fois, ajuster le risque de votre investissement. Et vous voyez, et c'est là que nous voulons tirer parti la puissance de la technologie. Vinla Viney vous dira que Coca Cola possède un Vous verrez donc que c'est très proche des 70 %. Mais vous voyez Microsoft parce que Microsoft est une industrie technologique. Le rendement ajusté au risque est de près de 12 %, même si Microsoft existe depuis plus de 40 ans, n'est-ce pas ? Il s'agit donc de l' analyse de sensibilité que Vin effectue automatiquement pour vous. Vous pouvez bien sûr ne pas l'accepter et modifier, disons, la valeur, si vous le souhaitez. Mais juste pour vous dire que c' est pourquoi nous avons créé Vine pour être en mesure au moins de faire l'analyse de sensibilité et de vous dire, écoutez, si vous investissez dans ce type d'action, quel devrait être le coût du capital que vous devriez utiliser en fonction du risque de l'action, ce qui signifie que l'entreprise réduit le secteur dans lequel vous investissez Pour être précis, sans trop entrer dans les détails, nous n'en avons pas et il est très compliqué de connaître le coût du capital par entreprise. Hum, nous parlons donc de l'industrie. La société intervient en tant qu'indicateur comme mesure correcte lorsque nous effectuons l'analyse de sensibilité. Mais certaines entreprises, mais je ne l' ai pas vu très souvent. Je me souviens que Mercedes faisait cela dans l' un des rapports financiers. Ils indiquaient quel est le coût du capital qu'ils utilisent. Mais ici, nous utilisons simplement le secteur comme un proxy valide pour l'entreprise. En fait, pour ajuster le coût du capital, c' est-à-dire ajuster le risque par rapport aux attentes de rendement lorsque vous investissez dans ces entreprises. Et nous avons ceci, je veux dire, que nous utilisons, comme vous l'avez vu, base de données As Wa Moderns Maintenant, sur quoi repose le so ? Ce qui pourrait être également le cas, voici la diapositive, c'est la raison pour laquelle j' investis également dans des actions. Si vous regardez le siècle dernier, je prendrais les grandes catégories d'actifs. Donc des actions, des liquidités, des obligations, immobilier et de l'or. OK ? Je ne mettrai donc pas cryptomonnaies et ce genre de choses ici. C'est juste trop jeune pour le moment. Si vous regardez le siècle dernier, et c'est la raison pour laquelle j'investis dans les actions, les actions ont été la classe d'actifs la plus performante toutes les classes d'actifs. Bien entendu, il doit être ajusté en fonction des risques. Il est plus risqué d' investir dans des actions que de conserver votre argent sur un compte d'épargne en espèces. Et vous voyez que si l'inflation était en moyenne de 3 à 2 % au cours du siècle dernier, cela vaut pour le monde entier. Vous voyez que le cash n'a rapporté que 3 %. Vous voyez donc qu'en fait, vous ne seriez pas très bien loti en investissant dans de l'argent. Les obligations sont très sûres. Donc, je veux dire, les obligations, juste pour expliquer , se situent du côté inférieur des risques, mais aussi du côté inférieur des rendements. Et c'est exactement ce que vous voyez ici sur la diapositive. Les obligations se situaient à 4 % ou 3 %. L'immobilier en moyenne quatre à 7 %, un or à cinq à 6 %, et bien sûr, cela dépend de la décennie que vous envisagez. Mais vous voyez qu'au cours du siècle dernier, les actions ont généré en moyenne dix pour cent de leur rendement annuel. Un autre personnage, et même Warren Buffett en a parlé, si, en tant qu'investisseur, vous ne vouliez pas apprendre à investir en bourse et à sélectionner des car je suis devenu un meilleur chef d'entreprise en étant un investisseur axé sur la valeur et vice versa. Comme je dirigeais des entreprises, j'ai mieux compris comment investir en bourse. J'ai donc eu la chance que les deux parties m'aident réellement. Mais si vous n'aimez pas comprendre ou même lire les états financiers, je veux dire, vous pouvez regarder le S&P 500, qui est comme les 500 plus grandes capitalisations boursières des États-Unis, et vous pourriez voir quel est le type de performance que vous pouvez obtenir du S&P 500. Et accordez-moi juste quelques minutes expliquer les diapositives suivantes sur le timing le marché avant de vous lancer et sur le marché avant de vous lancer dans le S&P 500, l' ETF, par exemple, ou dans des trackers Le SP 500 a donc généré 12 % de brut sur une base annuelle au cours de la dernière décennie. Ce chiffre provient des standards et du site Web de Po, mais gardez juste une chose à l'esprit. Quand vous voyez ce chiffre, alors attention, s'il vous plaît, lorsque vous lisez le chiffre de 12 %, cela signifie que vous auriez le moment idéal et que vous ne vendriez même pas votre SP 500. Donc, si vous aviez acheté un SP il y a 510 ans, et que vous n'aviez que Larry Run, auriez généré 12 % vous auriez généré 12 % de revenus annuels au cours des dix dernières années. Nous nous intéressons donc à la dernière décennie. Alors disons entre 2015 ou disons, en fait, 2016, 2026, d'accord ? Oh, mais ce que vous devez garder à l'esprit c'est qu'un SP 500 ne générera en moyenne que 2 % des dividendes, n'est-ce pas ? Cela ne générera donc pas beaucoup de revenus passifs. J'expliquerai pourquoi revenu passif est important pour moi dans les prochaines conférences. Cela signifie donc que si vous le souhaitez, et c'est quelque chose que les gens ne comprennent pas lorsqu'ils voient ou même lorsqu'ils entendent, qu'investir dans le SP 500 génère 12 % de revenus annuels au cours de la dernière décennie. Ce qu'ils ne réalisent pas, c'est que pour générer ces 12 %, ils ne peuvent pas toucher à cet actif. Ils n'ont donc qu'à laisser l'actif courir, en fait. Et, bien sûr, je veux dire, si vous n'avez pas besoin d'argent, c'est très bien parce que 12 %, c'est beaucoup plus que l'inflation. Vous allez donc réellement augmenter votre patrimoine de manière très forte. Mais ce que vous devez savoir, c'est que vous ne pouvez pas chronométrer le marché. Et pour générer ces 12 %, vous ne pouvez pas les extraire. Vous ne pouvez pas, disons, vendre ces actifs et encaisser des plus-values, car alors, disons, le flux de performance s'arrêterait alors, en fait. Voici un extrait d'une conférence publique que j'ai donnée sur l'avenir de finos 2030. C'est conférence publique que j'ai donnée sur l'avenir de finos 2030 ce qui se passe il y a un an et demi devant une foule nombreuse lors d' un événement public au cours duquel je prenais également la parole, en mentionnant et en rappelant à tous ceux qui étaient présents dans la salle Il y avait donc des professionnels de la finance dans la salle qui disaient que ce que les gens, les humains, sont irrationnels, c'est qu'ils pensent pouvoir parfaitement chronométrer le marché, et en fait c'est faux Même avec 27 ans d'expérience, je ne peux pas parfaitement anticiper le marché. Je sais donc que je n' achèterai jamais de nouvelles entreprises au bas du marché, disons, et que je ne serai pas en mesure vendre des entreprises au plus fort. Je donnais, je crois, lors de la conférence d'introduction, l'exemple d'Ambev , une entreprise que j'ai achetée pour un point 85, un point 9 dollars Je l'ai vendu 265, et le marché est monté à 305, puis il est descendu à deux points sept. Même là, et je parle ici il y a six mois, je n'ai pas été en mesure de chronométrer parfaitement le marché, mais j'ai tout de même été heureuse dividendes, des revenus passifs, plus d'acheter à un point neuf en moyenne et de le vendre à 265 dollars quelques mois plus tard. Gardez donc cela à l'esprit. Lorsque vous regardez les statistiques du SP 500, vous serez pas en mesure de chronométrer parfaitement le marché Et en fait, les statistiques officielles, et il existe une entreprise aux États-Unis, qui publie un rapport appelé rapport d'analyse quantitative du comportement des investisseurs Je crois que l'entreprise s'appelle Dalbar. Ils ont prouvé qu' au cours des 20 dernières années, le ratio gaz/gaz des humains, chronométré sur le marché, a été de 55 %. 55 %, c'est une fois sur deux, ce qui signifie que c'est à peu près la même probabilité preniez une pièce, que vous la retourniez, puis que vous décidiez d' acheter ou de vendre, selon que c'est d' un côté ou de l'autre de la pièce d' un côté ou , et de prédire la direction que prendra le marché Donc, si je ramène cela à vos attentes réalistes à long terme lorsque vous investissez dans des actions, donc dans de vraies entreprises, et que vous achetez des actions de ces entreprises, et même Warren Buffett le confirme Il a donc dit que le rendement moyen auquel vous pouvez vous attendre en investissant dans des actions se situe entre 6 % et 7 % sur une période de 30 ans. Découpe grossière. C'est essentiellement ce qu'il dit. C'est là que je veux fixer des attentes réalistes. Et encore une fois, je veux dire, c'est une citation de Warren Buffett il y a de nombreuses années Si je reviens à la diapositive ici et que je fais et que je vous prouve le calcul mathématique d'aujourd'hui, voici exactement comment et c' est en quelque sorte le calcul inverse que Warren Buffett faisait à l'époque, à savoir que vous allez avoir le PIB de la croissance américaine Le mien, c'est l'inflation. De plus, vous allez ajouter la prime de risque sur les actions, qui est le risque pour lequel vous souhaitez être récompensé parce que vous investissez dans des actions et n'oubliez pas que les actions présentent ici un risque plus élevé que, par exemple, obligations souveraines ou les obligations d'entreprises AAA, ou même un compte d'épargne en espèces. Et c'est Warren qui dit, Warren dit : Eh bien, en gros, si je considère que l'inflation sera environ 2 % et que la croissance du PIB sera d'environ 3 %, qu'en fin de compte, si j'y ajoute la prime de risque, donc la prime de risque des actions, il donc bon de se situer entre 6 % et 7 % par an. Et qu'est-ce que cela signifie ? Donc, juste pour vous donner une idée, parce que beaucoup de gens ne comprennent pas ou ne se rendent pas compte, d'un point de vue quantitatif, ce que signifie générer 7 % d'une année sur l'autre, , par exemple, sur dix ans, vous allez doubler votre patrimoine à cause de l'effet cumulatif Cela ressemble donc à un effet boule de neige. Si vos actifs génèrent 7 % par an, vous êtes en mesure de maintenir cette série de performances pendant dix ans, vous allez voir que 7 % le composé dix fois deviendra deux, soit un point 967 générez seulement un point de 5 % et que vous le comparez sur une période de dix ans, vous obtiendrez 16 %. Donc, vous comprenez cela, et c'est là aussi, je veux que vous soyez réaliste si vous pensez qu' en investissant dans le marché boursier, vous allez gagner 30 % au cours des dix prochaines années, ce qui n' arrivera pas chaque année. Je vous promets que vous allez prendre très grands risques ou que vous allez avoir des attentes irréalistes Personnellement, j'essaie d' atteindre 6 à 7 % chaque année, puis j'ai cet effet cumulatif En fait, depuis dix ans, et maintenant je le fais depuis 27 ans, j'ai maintenant 54 cinq ans, a cinq ans, grâce à Value investing, j'ai pu, avec ma famille, être totalement indépendante financièrement. Aucune dette, les actifs immobiliers que nous détenons entièrement sans dettes et les dividendes générés par nos actifs permettent de payer notre budget familial sur une base annuelle. Et dernière chose avant de terminer les conférences, car je pense qu'il est important que vous compreniez le risque par rapport au rendement. À Vina, nous avons également ajouté à l' écran d'évaluation que vous pouvez évaluer et j' expliquerai plus tard quelle est la valeur intrinsèque de Warren Buffet, Peter Lynch et Joel Greenblatt Plus précisément, nous allons nous concentrer sur la méthode Warren Buffett Mais juste pour vous montrer un graphique, quelles sont ces personnes exceptionnelles. Ce sont, en fait, les performances de ces personnes. Donc, je veux dire, ceux qui m'ont inspiré sont certainement d'abord Warren Buffett Vous voyez, Warren a généré environ 13 % en près de 60 ans, ce qui représente une richesse incroyable . Peter Lynch a également généré environ 13 % pendant une période plus courte, alors que Joel Greenblood, par exemple, a pu générer environ 30 % sur une période de 20 ans, selon les analyses qui ont été effectuées Je n'entrerai donc pas dans les détails, mais juste pour vous dire que vous devrez avoir des attentes réalistes en matière de rendement. Ces gens ici sont exceptionnels. Et je vous assure, pour moi, c' est la ligne rouge que j'ai fixée ici. Si je suis capable de générer 7 % pour ma famille pendant 20, 30 ou 40 ans, je pense que tout ira bien, et c'est ce qui s'est passé jusqu'à présent pour nous, en fait. Je vous remercie donc de votre attention. J'espère qu'après la perspective de compréhension de l'argent et de l'inflation, vous comprendrez également comment ajuster vos investissements en fonction du risque et serez réaliste quant à ce la perspective de compréhension de l'argent et de l'inflation , vous comprendrez également comment ajuster vos investissements en fonction du risque et serez réaliste quant à à quoi vous pouvez vous attendre en investissant dans les différentes catégories d'actifs, y compris les actions, y compris la prime de risque des actions ou la prime de risque boursière que vous devez ajouter en plus de ça. ce, je vous remercie votre attention et je vous parlerai brièvement de l'investissement, des étoiles et des véhicules dans Sur ce, je vous remercie de votre attention et je vous parlerai brièvement de l'investissement, des étoiles et des véhicules dans le prochain numéro. 5. Styles de placement et classes d'actions: Investisseurs, prochaine vidéo, prochaine conférence, quelques points auxquels vous devez faire attention avant de commencer à investir. Nous allons tout d' abord parler des styles de placement, mais également du type de véhicules auxquels vous pourriez être exposé. Parlons donc tout d'abord du style d'investissement. Donc, en fait, il y a une chose qui doit également être très claire. Je veux dire, j'ai mentionné dans l'introduction que je suis un investisseur axé sur la valeur, mais il existe différentes populations d'investisseurs Vous avez des spéculateurs, des personnes qui examinent des graphiques techniques et qui essaient de prédire, sur la base de modèles , les effets des mouvements boursiers, et ils vont examiner, par exemple, les moyennes mobiles, ce et ils vont examiner, par exemple, genre de choses J'ai donc simplement résumé ici ce que vous avez en termes de techniques d'investissement. Je suis un investisseur fondamental, donc je regarde les finances de l'entreprise, mais vous en avez d'autres que l'on pourrait appeler des analystes techniques. Ils regardent donc des graphiques, par exemple. En termes de styles d' investissement, vous avez des personnes qui aiment gestion passive de leurs investissements, comme investir dans ETF et l'ETF est automatiquement ajusté par machine, ou d'autres personnes qui préfèrent avoir des ETF gérés et nos décisions sont prises Il y a aussi des personnes qui aiment investir dans des sociétés de capital-investissement en pré-introduction en bourse qui investissent dans des sociétés qui viennent d'être cotées en bourse Vous avez des personnes qui souhaitent investir dans des entreprises en croissance, sont elles qui préfèrent investir dans des entreprises matures. Vous avez également des entreprises de différentes tailles que vous pouvez trouver sur différents marchés boursiers. Vous avez ce que nous appelons des sociétés à microcapitalisation, petite capitalisation, à moyenne capitalisation, à petite capitalisation, à moyenne capitalisation, à grande capitalisation et à méga-capitalisation. Ensuite, vous avez différentes classes d'actifs, comme les personnes qui aiment investir leur argent dans des cryptomonnaies, d'autres dans des ETF, d'autres dans des fonds fermés, d'autres dans des actions ou sur le Forex Il s'agit donc des taux de change et essayez de prédire comment le yen, par exemple, évoluera par rapport au dollar américain, par exemple, ou l'euro par rapport à la livre sterling. En tant qu'investisseur axé sur la valeur, pour en revenir ce qui est un peu le but ultime de l'investissement axé sur la valeur, si je devais, juste pour choisir, quels sont les attributs et je les mets ici, je serais quels sont les attributs et je les mets ici, un analyste fondamental Je suis un investisseur actif, donc je fais de la sélection d'actions. J'investis dans des entreprises matures. Je n'investis pas dans des sociétés en croissance, et le type de sociétés dans lesquelles j'investis, et je vais l'expliquer dans la diapositive suivante, concerne les grandes capitalisations et les méga-capitalisations, et je n'investis que dans des actions, rien d'autre, en fait. Ce sont donc un peu les caractéristiques de mon style d'investissement. Pour parler de capitalisations, lorsque nous parlons de micro, moyennes et grandes capitalisations, les méga-capitalisations sont des entreprises dont dollars capitalisation boursière est généralement supérieure à 200 milliards de Que signifie la capitalisation boursière ? Vous prenez le cours actuel de l' action d' une entreprise et vous le multipliez par le nombre d'actions, sorte qu'une action est une partie des capitaux propres de l'entreprise. Vous ne posséderez donc jamais 100 % de Nvidia, de Microsoft ou d'Apple. Vous avez donc une partie du bilan de l'entreprise. C'est ce que représente réellement une action. C'est pourquoi cela s' appelle des actions. Il ne s'agit donc que d'une petite partie de l'entreprise. Et si vous multipliez le cours actuel de l' action par le nombre d'actions représentant l'ensemble de l'entreprise, cela vous indiquera quelle est la capitalisation boursière actuelle. Ainsi, par exemple, le méga-cap est supérieur à 200 milliards de dollars. grandes capitalisations se situent généralement entre 10 200 milliards de dollars et les petites capitalisations à moyenne capitalisation Cela ne signifie donc pas que les sociétés à grande capitalisation sont plus rentables que les petites capitalisations, par exemple. Cela dépend donc simplement du type d'industrie, disons, ou du degré de fragmentation ou de concentration des marchés Donc, en ce qui concerne l'investissement axé sur la valeur, je veux dire, ils ont été très actifs et je connais quelques investisseurs axés sur la valeur qui n'investissent que dans des sociétés à petite capitalisation. donc de petites entreprises qui proposent un produit très spécialisé ou qui sont simplement présentes, par exemple, dans un, deux ou trois pays, mais qui ne sont pas des entreprises internationales. Je dois admettre, et si vous regardez mon portefeuille actuel, que nous sommes en mars 2026, j'ai tendance à investir dans de très grandes marques internationales, comme j'ai déjà commencé à l'expliquer dans les conférences précédentes J'aime donc investir dans au moins deux grandes sociétés à méga-capitalisation. Bien sûr, s'ils sont sous-évalués par le marché, je pense qu' il est possible d' en tirer de l'argent Donc, pour vous parler un peu la courbe risque/rendement, ce que j'ai montré plus tôt dans les conférences précédentes, où, en fait, si je ne considérais pas simplement l'investissement axé sur la valeur, mais moi plus particulièrement en tant qu'investissement axé sur la valeur, je supprimerais même ici le cadre rouge sur le côté gauche, actions publiques à petite capitalisation, j'investis simplement dans les grandes capitalisations actions publiques qui sont des entreprises mondiales. L'une des choses importantes, et je vais également vous expliquer, les choses auxquelles vous devez faire attention lorsque vous décidez d'investir, par exemple, dans des actions. Avant de vous partager des exemples de BMW, Alphabet et Richmond, j'ai vu des gens faire des erreurs ou me poser des questions. Mais tout d'abord, l'une des choses qui m'ont permis d'acquérir mon indépendance financière à 49 ans, c'est que je considère toujours qu' il existe deux manières de gagner de l'argent en investissant dans des actions. Le premier est ce que j'appelle le revenu passif. Et vous apprendrez quand j' examinerai l'analyse fondamentale, comment vous pouvez interpréter le revenu passif, quelle mesure le revenu passif est sain. Mais c'est un revenu passif, donc gagner des dividendes sur une action, et cela ne fonctionne que pour les entreprises matures. Très souvent, les sociétés de croissance, si vous vous souvenez, le système de secrétariat de trésorerie, n' offrent aucun rendement aux actionnaires Ce qu'ils vont faire, c'est conserver l' argent et simplement développer leurs activités réinjectant probablement 100 % de l'argent dans de nouveaux actifs, de nouveaux marchés ou en achetant Mais les entreprises matures comme les Nestles, les Unilevers, les Proctors and Gamble, etc., gagnent tellement d'argent et sont probablement peu endettées qu' elles peuvent se permettre de reverser une partie des bénéfices à une partie des Encore une fois, n'oubliez pas que dans le système de circulation des espèces, mes excuses, vous avez ces trois flux L'entreprise génère des bénéfices grâce à ses actifs. Elle renvoie de l'argent pour le réinvestir dans ses propres activités, réduit la dette ou, en fait, fournit un rendement aux actionnaires Et très souvent, le rendement consiste soit en dividendes en espèces, soit en rachats d'actions, donc en achetant leurs propres actions sur le marché, ce qui ne fera que diminuer le montant des actions en circulation, pour l' expliquer de manière simple Je dis donc toujours, en revenant ici, qu'il existe deux façons de gagner de l'argent en bourse lorsqu'on investit dans des actions. Le premier consiste à générer un revenu passif, et l'autre , lorsque vous vendez l'entreprise à un prix beaucoup plus élevé que celui que vous avez acheté. C'est ce qu'on appelle un gain en capital. Je considère donc toujours, et c'est la raison pour laquelle je n'investis pas dans des actions de croissance, qu' il est possible que j'investisse. Et encore une fois, il ne s'agit pas d'un conseil d'investissement. Je te donne. Je ne fais que partager comment je le fais. En fait, je veux gagner de deux manières. Je veux donc être récompensée pour mes patients alors que l'entreprise reste peut-être sous-évaluée Et comme je vous l'ai dit, je ne peux pas parfaitement anticiper le marché. Je ne peux pas chronométrer le haut du marché, ni le bas du marché. Il arrive que j'achète une entreprise et que le titre continue de baisser Je continuerai probablement à faire la moyenne des coûts, donc en rachetant une plus grande partie de l'entreprise si les fondamentaux n' ont pas changé les fondamentaux n' ont pas changé et que le marché est simplement émotif Mais c'est dans les deux cas, car si je compte uniquement sur les plus-values pour gagner de l'argent, cela signifie que je devrai toujours vendre et trouver ensuite une opportunité gagner encore plus d' argent et d'accroître mon patrimoine. Ce sera donc pour moi, du moins en ce qui concerne mes investissements périmés, un mélange des deux, en fait, et je vais également enseigner dans le cadre de l'analyse fondamentale comment examiner la durabilité des revenus passifs Et dans la partie évaluation, donc c'est le chapitre qui suit le fondamental, je vais vous montrer comment calculer la valeur intrinsèque. Donc, lorsque j' investis dans des actions, je me rends compte que beaucoup de gens, ou du moins j' ai vu beaucoup de gens, se tromper parce qu'ils font appel à une banque ou courtier et qu'ils recherchent Nike, puis ils découvrent que Nike est une action ADR et je vais vous montrer quelques exemples. Ou ils regardent BMW. Ce sont mes prochaines diapositives. Ils regardent BMW, et ils obtiennent environ quatre actions. Mais de quelle société parle-t-on et de quelle action , quel actif dois-je acheter ? Il est donc important que chaque entreprise ou même chaque actif que vous achetez, chaque titre que vous achetez sur les marchés boursiers porte un numéro d' identification international des titres. s'agit d'un numéro unique qui est également affiché par les entreprises sur le site de relations avec les investisseurs afin que vous puissiez clairement identifier que vous parlez des actions de cette société en particulier. Je vais vous le montrer à titre d'exemple. Aux États-Unis, il est également appelé QCP. C'est un comité sur les procédures d'identification de sécurité uniformes. Ils ont donc également un numéro QCP. Et parfois, on a les deux. Vous avez des titres dotés d'un ICN et d'un QCP. Mais celui que je vous recommande vivement car, encore une fois, même Vine couvre plus de 60 marchés et 38 000 actions, si vous regardez le CI Permettez-moi donc de vous donner un exemple concret. L'exemple dont je veux parler concerne donc BMW. Vous connaissez probablement tous ce constructeur automobile allemand. Et je vous montre également quelques écrans de Vin afin que vous puissiez également comprendre un élément important, à savoir que vous vous intéressez à BMW, que vous BMW, que vous aimez l'entreprise, que vous aimez ses produits. Vous aimez ce que les clients pensent de l'entreprise, des belles voitures. Et vous souhaitez investir. Tu veux acheter un peu de BMW. Et je ne fais pas ici l'analyse, l'analyse fondamentale, ni l' intrinsèque, ni l'analyse modale. Cela viendra donc plus tard. J'essaie juste de t'expliquer à quoi tu dois faire attention. Et beaucoup de gens ne font pas attention à ce genre de choses. Tout d'abord, et je vous le montre même ici sur les captures d'écran de Vinla, lorsque vous recherchez une BMW, et c'est la réalité de l' investissement en bourse, vous recevrez en fait quatre tickers différents Pourquoi est-ce le cas ? Parce qu' en fait, BMW, donc le constructeur automobile, est coté sur trois bourses. Ils sont listés sur le Warsaw. C'est donc la bourse de Pologne. Et ils proposent deux classes de Shack différentes qui sont cotées à la bourse Xtra de Francfort Et puis vous avez une société en Inde inscrite à la bourse de Mumbai, qui s'appelle BMW Industries Limited, qui n'a rien à voir avec BMW. Si je ne me trompe pas, je n'ai pas fait de recherches à ce sujet, mais je suppose que ce n'est pas pareil parce qu'elle est classée dans la catégorie des conglomérats industriels Et pareil, je veux dire, si vous effectuez une recherche visuelle dans Vinla ou si vous demandez à Ville, y a-t-il BMW dans votre univers ou dans vos entreprises Il vous le montrera également. De plus, l'agent IA obtiendra les mêmes résultats, vous verrez donc quatre tickers Donc, si vous voulez acheter le constructeur automobile, lequel de ces quatre devons-nous acheter ? Eh bien, probablement celui de Mumbai ne l'est déjà pas déjà. cas, vous pouvez bien sûr toujours décider d'acheter celui à Varsovie. Mais ensuite vous allez dire : OK, non, je ne veux pas en acheter un à Varsovie. Je veux acheter l'action principale, qui est cotée à la bourse de Francfort Mais vous avez alors un problème d' ambiguïté, et c'est ce que doivent également faire les modèles d' IA financière C'est ce qu'on appelle la désambiguïsation. Est-ce dire aux gens, lorsque vous parlez de BMW, quelle entreprise et de quelle ICI, quel numéro d'identification unique des titres parlez-vous ? Ensuite, vous vous rendrez compte qu' en fait, et bien sûr, devenir un meilleur investisseur BMW possède en fait deux types d'actions. Et je suis juste en train de me concentrer maintenant, donc si vous me permettez de revenir ici. Donc, si vous tapez BMW dans l'écran de recherche Vinla ou si vous demandez à l'agent Vinla AI, avez-vous BMW dans votre univers vous le dirai, j' ai quatre vignettes qui portent le mot BMW. C'est ce que vous voyez ci-dessous. Il vous demandera donc une désambiguïsation. Alors dites-moi celle qui vous intéresse vraiment, exemple, pour effectuer une analyse fondamentale. Donc, si je regarde simplement l'essentiel, le constructeur automobile inscrit à la Bourse de Francfort deux types d'actions pour BMW, mais vous allez dire, attendez, pourquoi deux types d'actions C'est une seule entreprise ? Eh bien, oui, mais en tant qu'investisseur, vous devez également savoir que les entreprises peuvent le faire. Je vais vous donner l' exemple d'Alphabet , anciennement Google Company, selon lequel les entreprises peuvent avoir plusieurs types d'actions. Et ce qui est spécifique à BMW, vous en verrez les conséquences. BMW possède deux types d'actions. Pourquoi ? Parce que vous avez ce qu'on appelle une action privilégiée et une action ordinaire. L'action ordinaire est également appelée action ordinaire. Pourquoi ont-ils deux types d'actions ? Parce qu'ils font réellement une différence pour les actionnaires, ils renoncent. Ils leur retirent donc leurs droits de vote sur les actions privilégiées parce qu'ils disent que si vous achetez dix actions de BMW, vous ne serez de toute façon pas en mesure, disons, de faire pression sur les décisions qui en font partie et qui sont communiquées à l'actionnaire annuel réunion parce que vous n'êtes qu'un actionnaire de 0,00 0000 1% Je veux dire, cela n'a aucun sens que vous achetiez une action ordinaire ou ordinaire assortie d'un droit de vote. Mais pour les très gros actionnaires qui voudraient peut-être acheter, je dis simplement 10 millions d'actions de BMW, ces actionnaires veulent probablement avoir leur mot à dire sur les décisions du conseil d'administration et de l' équipe de direction, y compris le PDG. BMW, ce n'est pas le cas pour toutes les entreprises, donc beaucoup d'entreprises n'ont qu'une seule catégorie d' actions assorties de droits de vote. Et même si vous n'avez qu'une action, vous pouvez vous rendre à l'Assemblée générale annuelle et participer au vote. Mais bien sûr, vous allez être un si petit investisseur que cela ne fera pas mouche. Cela ne changera pas l' orientation d'une décision qui doit être approuvée ou rejetée par l'annuel lors de l'assemblée annuelle des actionnaires. Mais BMW possède deux types d'actions. Vous voyez donc que pour les actions ordinaires et les actions privilégiées de BMW, vous constatez que le numéro IC est différent. Donc, si vous souhaitez acheter une participation dans BMW, vous devez comprendre un peu pourquoi l'entreprise possède deux types d'actions et laquelle souhaitez-vous acheter ? Et il y a une différence. Bien entendu, il existe une différence en ce qui concerne les droits de vote. Mais ce que fait BMW également, si elle vous retire un droit en tant qu'actionnaire, doit vous rémunérer et vous récompenser pour cela Et si vous regardez les dividendes en espèces, les tickers sont BM w.de et BMW three.de Vous verrez que, désolé, c'est l' inverse. BMW point E est l'action privilégiée sans droit de vote, et BMW Three point EE est celle qui a le droit de vote. Ils fournissent en fait une prime sur les rendements des dividendes et sur les dividendes en espèces. Ils vous donnent donc plus d' argent juste pour que vous gardiez silence et que vous ne votiez pas à l'assemblée annuelle des actionnaires. Ça va, pas bien ? Vous devez en juger par vous-même, mais c'est juste la réalité. Disons qu'un actionnaire sans droit de vote recevra un dividende en espèces plus élevé qu' un propriétaire d'actions assorties du droit de vote. Et vous voyez ici le message. Je demandais à Willis de me montrer l'histoire différente de la BMW point E et BMW Three point E assis sur une table de notation. Un autre exemple qu'il est important de comprendre également, je vous donne un autre exemple qui est Alphabet, donc le conglomérat qui possède Google, entre autres, YouTube et toutes ces entreprises Deep Mind, etc. Il est très intéressant que vous regardiez le rapport financier, et je vous recommande vivement , si vous voulez devenir sélectionneur d'actions, vous entraîner à lire les rapports financiers et de développer vos muscles Et ainsi, vous deviendrez un meilleur chef d'entreprise si vous dirigez une entreprise ou si vous en faites partie. Donc Google donc Alphabet, désolé, je ne devrais pas dire Google, mais Alphabet possède trois catégories d'actions. Ils en ont deux qui sont cotés en bourse et que vous pouvez voir en première page d'un rapport trimestriel ou annuel. Voici donc la première page de ce que l'on appelle un rapport trimestriel du 10Q, publié par Alphabet et disponible la Securities and Exchange Commission des États-Unis, entre autres, mais également sur le site Web entre autres, mais également sur des relations avec les investisseurs d'Alphabet Et aussi, bien sûr, dans le rapport annuel appelé le rapport 10K Je vais expliquer quels sont ces rapports . Je pense que c'est la prochaine conférence, je vais en parler. Vous allez voir que Google, désolé, Alphabet a deux tickers Ils ont un ticker appelé Goog et un autre appelé Google avec un suffixe L. Quelles sont les différences ? Eh bien, la différence, c'est aussi que vous avez, et vous voyez sur le côté droit, j'ai préparé ce graphique montrant que vous avez les actions de catégorie A. C'est donc la fille avec un L. Elle a le droit de vote, et les actions de catégorie C n'en ont pas. C'est donc une situation similaire avec BMW. Mais ce qui est plus intéressant, et c'est là en devenant investisseur, vous devez vous entraîner , c'est qu'Alphabet possède une troisième catégorie d'actions qui n'est pas cotée, qui n'est détenue que par la direction et par les principaux actionnaires, les actions de catégorie B. Pourquoi est-ce important ? Parce qu'ils l'ont mentionné dans le rapport, mais vous devez lire les rapports. Ils mentionnent donc, et je faisais justement un portrait de 2022, qu'il existe également des actions de catégorie B, et que vous ne pouvez pas les acheter, sauf si vous faites partie de la direction de l'entreprise, ce qui n'est probablement pas le cas. Il est intéressant de lire cela dans les différents rapports sur Alphabets ou Google en cela dans les différents rapports tant que conglomérat, en tant que conglomérat technologique, vous pouvez voir que les actions de catégorie B sont en fait une minorité d'actions Si vous voyez les volumes sur le côté droit, si vous voyez ma souris se déplacer ici, vous voyez que les actions de catégorie B sont en fait un nombre minoritaire d'actions fait un nombre minoritaire d' Donc, si vous pouviez faire la somme lorsque j'ai préparé les diapositives, 2023, je pense que je les ai préparées, et je veux dire, peut-être que les chiffres ont changé maintenant, mais l'histoire n'a pas changé. Vous avez obtenu environ 13 millions d'actions, dont près de la moitié l'ont partagée entre des actions de catégorie A et de catégorie C. Et vous deviez, disons, considérer que moins de 10 % sont des actions de catégorie B. Et ces actions. Ainsi, lorsque vous détenez 10 % de l'entreprise, vous êtes actionnaire minoritaire. Ce que les fondateurs de Google ont décidé, c'est que c'est, bien entendu, quelque chose que vous pouvez faire en tant que fondateur d'une entreprise ces actions de classe B ont dix fois plus de droits de vote qu'une action de catégorie A. Et ils ont décidé que les actions de catégorie C similaires à celles de BMW, sont assorties d' un ha privilégié , que l'on appelle ici les actions de catégorie C , que l'on appelle ici les actions de catégorie C, mais elles auraient également pu être appelées chaises privilégiées. C'est juste une question de terminologie, mais c'est pareil. Je n'ai pas le droit de vote. Donc, à la toute fin, quand vous regardez, et ce sont les chiffres de 2023 qui étaient disponibles en 2022, j'ai dû les rediffuser, mais l'histoire est la même C'est là que je veux attirer votre attention sur les actions de catégorie B, techniquement parlant, même si elles ne représentent que moins de 10 % du montant total des capitaux propres des actions en circulation. ai plus de 50 % des droits de vote, ce qui signifie que la direction et les fondateurs de Google n'ont pas perdu le contrôle de l'entreprise, ce que je ferais également. Je peux vous dire que dans l'entreprise actuelle où nous avons incorporé Winley, c'est également le Donc je veux dire, nous n'avons pas trois types d'actions, mais deux types d'actions. Nous avons le droit de vote avec et sans droit de vote. Richmon a été une entreprise. J'avais investi dans, je me souviens, j'ai acheté un 57 et j'ai eu de la chance après quelques mois, il est passé à 93. J'ai décidé de le vendre. Entre-temps, il est passé à 120 parce que les finances ont de nouveau évolué. Mais j'étais heureuse de le vendre à l' époque où il était surévalué de quelques pour cent C'est intéressant avec Rigmas, ils ont une situation assez similaire à Alphabet, donc à Google Et encore une fois, bien sûr, vous devez consulter les derniers rapports. Mais techniquement parlant, ce qui a été dit, c'est qu'il existe donc deux types d'actions, la classe A et la classe B. La classe A est disponible gratuitement sur le marché, mais elle ne détiendra jamais plus de 50 % des droits de vote. Donc, si vous achetiez Rich Ma même en tant que gros actionnaire, famille. C'est donc la famille Rupot Afrique du Sud qui possède ce conglomérat de luxe, qui conservera le contrôle de l' C'est donc le genre de choses. Encore une fois, je ne veux pas vous effrayer, mais c'est le genre de choses quand on pense au type d' investisseur que vous êtes, à ses qualités. L'êtes-vous ? Regardez-vous des graphiques techniques ? Êtes-vous un analyste fondamental ou un investisseur ? Vous vous intéressez aux ETF, aux cryptomonnaies, aux actions Préférez-vous les actions à petite capitalisation, les actions à plus grande capitalisation ? Vous avez donc compris que je suis sélectionneur d'actions. J'aime l'analyse fondamentale. Tout tourne autour de l'investissement axé sur la valeur. Je vais vous enseigner dans les prochains cours, donc dans trois ou quatre conférences, nous commencerons à aborder les fondamentaux. Mais vous devez comprendre un peu, car je vous recommande d'agir en tant que propriétaire d'une entreprise. Lorsque vous achetez ne serait-ce qu' une seule action, vous devez penser, en tant que propriétaire d' une entreprise, que vous devez également vous intéresser un peu vous intéresser un ce que je partageais ici avec BMW, quel ticker est celui que vous souhaitez acheter Vous devez donc parfois le faire également pour vous-même, en vous assurant qu'il n'y a aucune ambiguïté dans le type de ticker dans lequel vous investissez Sur ce, je vous remercie de votre attention. Et dans le prochain, je donnerai une très brève introduction sur les rapports financiers. Merci de votre attention. Je te parlerai dans le prochain. 6. Bilan, compte de résultat et état des flux de trésorerie statement: Prochaine conférence sur Mac Investors, nous en sommes encore aux concepts clés, et l'un des concepts clés qu'il est très important de comprendre est, en fait, l'examen des rapports financiers. Je n'ai donc pas le temps d'entrer dans tous les détails des rapports financiers. J'ai une formation spécifique qui s'appelle l'art de lire les états financiers ou de lire les rapports financiers. Nous allons donc essayer ici de vous donner les principales clés pour comprendre les trois principaux rapports financiers qui font partie des états financiers d'une entreprise. La question clé que je pourrais vous poser est donc quels sont les principaux outils permettant de comprendre comment l'entreprise crée de la valeur pour ses actionnaires, ses clients, ses fournisseurs, ses employés ? Et en fait, les principaux outils qui nous permettent d'observer comment ils créent de la valeur sont l'examen des états financiers. Et dans les états financiers, je n'en parlerai que de trois. Dans la plupart des entreprises cotées en bourse, vous verrez cinq états financiers. Il y en a un qui est lié à l'équité, un autre qui est également spécifique à ce que l'on appelle le revenu global. Nous allons donc ignorer ces deux-là. Je vais me concentrer uniquement sur les trois principaux , à savoir, tout d'abord, le bilan. Donc, le bilan, et j'ai tendance, lorsque j'analyse les entreprises, à commencer à regarder le bilan. La raison en est que le bilan montre à tout moment la création et la destruction de richesse pour cette entreprise spécifique depuis le premier jour. Vous ne regardez donc pas, et j'essaie de vous montrer celui-ci ici, si je présente les deux autres états financiers ou rapports, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Il y en a donc trois, le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. En fait, vous verrez que la principale différence entre le bilan et les autres états est que les autres états financiers vous indiquent, disons, une performance sur une certaine période, en termes de revenus, en termes de trésorerie, par exemple, en termes de collecte de fonds, de perturbations ou de sorties de fonds Le bilan n' a pas de période précise. C'est depuis le premier jour que l'entreprise a été créditée jusqu'au moment où vous l' examinez C'est pourquoi, avant d' investir dans des entreprises, je commence par examiner l'entreprise en examinant le bilan, avant d'examiner le tableau des flux de trésorerie et les comptes de résultat. Je sais, je veux dire, si vous investissez un peu couramment dans les actions, vous comprendrez peut-être que la plupart des gens regardent les comptes de résultat et ne s'intéressent pas trop au solde des flux de trésorerie. En fait, ma commande, et j'en parle longuement dans le cadre de la formation sur l'art de lire les états financiers, commence par le bilan, puis je regarde les encaissements et ensuite seulement à la fin, je regarde le compte de résultat Donc, un peu différent. Lors de la commande, je regarde les états financiers. C'est donc un exemple. Je vais vous donner deux exemples. Je parlerai également, encore une fois, très brièvement. Je n'ai pas le temps d' entrer dans les détails concernant les normes IFRS et GAAP des États-Unis IFRS s'appliquent donc aux sociétés cotées du monde entier, l' exception de l'Inde, de la Chine et des États-Unis, et il en existe trois autres, tous les pays suivent les IFRS en tant que normes comptables Les États-Unis suivent les PCGR américains, et je vais très, très brièvement vous montrer les différences. Vous voyez donc ici le logo. Nous allons donc parler de deux exemples d'entreprises, dont NSL. Ici, un bilan consolidé de Nesl observe également cela très souvent, et c'est en IFRS, mais il en va de même aux États-Unis Vous aurez au moins deux années consécutives pendant lesquelles vous pourrez avoir mesures comparatives entre l' année précédente et l'année actuelle. Donc, l'année en cours qui est déclarée, si elle figure dans le bilan, si elle figure dans le plafond des revenus sur le flux de trésorerie C'est pourquoi vous voyez ces deux colonnes ici. M et vous voyez ici, voici le compte de résultat sur le côté gauche de NSL, un très grand conglomérat alimentaire mondial dont le siège social est en Suisse Ensuite, vous voyez sur le côté droit, le tableau des flux de trésorerie. Je vais vous expliquer brièvement quelles sont les différences entre les deux. Ici, vous avez la société Nike, qui est une entreprise américaine. Nike ne respecte pas les IFRS. Ils suivent les principes comptables généralement reconnus aux États-Unis. Nous vous expliquerons également brièvement les différences. Vous avez ici un bilan consolidé. Encore une fois, vous avez deux années, donc deux années comparatives, et vous avez l' état des résultats et également l' état consolidé des flux de trésorerie. Je ne veux pas entrer trop dans les détails, mais sachez simplement que ce sont généralement les trois que vous devriez examiner. Eh bien, nous l'avons fait également à Ville, et c'est quelque chose que je voulais également avoir pour moi en tant qu'investisseur. Bien entendu, vous pouvez consulter les états annuels et trimestriels, s'il s'agit du bilan, flux de trésorerie, du compte de résultat. Mais il y a quelque chose que j'étais très intéressé à créer, tout d' abord, pour moi, Will, c'est d'avoir une comparaison côte à côte. Lorsque vous examinez de nombreux outils financiers, soyez très souvent confrontés à un bilan de cinq ou dix ans. Bien sûr, nous l'avons également. À Vinla, vous aurez, pour le moment, au moins cinq ans ou cinq trimestres Ça n'a pas d'importance. Tu vas avoir les deux. Mais ce qui me manquait dans de nombreux outils avant de créer Vinlay, je voulais avoir une perspective côte à côte Je veux être en mesure de voir les deux côtés du bilan. C'est ce que vous voyez ici sur l'écran Vinlay. donc des actifs sous forme de passifs plus les capitaux propres que je peux comparer directement, mais que je souhaite également voir dans la même perspective, flux de trésorerie et les revenus sans avoir à cliquer sur un écran. C'est pourquoi nous avons créé cette vue côte à côte unique pour ceux qui aiment lire les états financiers Je crois sincèrement qu'elle aide à examiner les entreprises en particulier en examinant les trois principaux états financiers que sont le bilan, comme vous l'avez compris, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Or, qu'est-ce que le compte de résultat ? Très brièvement. Le compte de résultat rend compte l'activité économique de l' entreprise aussi facilement que cela. Ainsi, tout ce qu'ils ont généré en termes de revenus sera saisi ou inscrit dans le compte de résultat. Il s'agit de l'argent qui a été facturé aux clients ou de l'argent qui sera facturé aux clients, mais lorsque l' entreprise a déjà acheté ou généré les produits, par exemple les produits, la moitié du temps pas encore été encaissée du point de vue monétaire. Je vais expliquer la différence entre le revenu et l'argent. Ensuite, bien entendu, dans le compte de résultat, vous pouvez avoir des rapports supplémentaires , tels que des photos par segment de clientèle, etc. Donc, en gros ou en moyenne, quel est le compte de résultat ou en résumé pas en moyenne. En résumé, ce que le compte de résultat capture c'est l'activité économique de l'entreprise. Voici donc ce que vous voyez ici Si je mets Nesli côte à côte avec le compte de résultat de Nike, vous voyez si vous suivez simplement les points un et deux, que Nestlé a généré 91 milliards de francs suisses parce qu'elle rapporte des millions de francs suisses Ils ont donc généré 91 milliards de francs suisses. En ce qui concerne les ventes ou les revenus, c'est pareil. Et Nike, par exemple, en 2025, a généré 46 milliards de dollars de revenus. C'est donc l'activité économique, mais cela ne vous dit pas encore quelle est la rentabilité de l'entreprise. Certains appellent même cela un revenu brut. J'ai parfois vu cela. Je préfère parler de recettes ou de ventes, d'activité économique. Lorsque vous continuez dans le compte de résultat, il vous suffit de descendre, vous verrez la ligne appelée revenu net. Vous voyez donc, par exemple, que Nestlé, si vous vous souvenez, a généré 91 milliards de revenus ou de ventes, et sur ces 91 milliards d'activité économique, elle a généré 91 milliards d'activité économique, 11 milliards de francs suisses de bénéfices, un bénéfice net Ce ne sont pas des bénéfices en espèces. Je vais vous expliquer cela dans quelques secondes. Vous pouvez donc constater que, grâce à l'activité économique, Nesl a généré 12 % de recettes brutes Les 12 % sont donc les 11 milliards divisés par les 91 milliards. Côté Nike. Nike a donc eu une activité économique de 46 à 3 milliards de dollars en 2025, et l'entreprise a généré trois points deux de bénéfices non monétaires Encore une fois, si vous faites le calcul, il s'agira d'une réduction approximative de 7 %, en fait, du revenu net par rapport à l'activité économique. Donc, en divisant 219/46309. Ce qui est très important pour moi, c'est d'examiner les flux de trésorerie. Et pourquoi ? Parce que vous allez voir, vous allez aborder cette question en quelques secondes, l' argent est roi, et Ron Buffett m'a également appris cela : l'argent est roi Alors, qu'est-ce qui est intéressant dans le tableau des flux de trésorerie, et comment allez-vous déjà voir les différences ? Et, bien sûr, si vous n' avez jamais examiné un tableau des flux de trésorerie, je vous mets peut-être un petit défi entre le bénéfice net, qui est constitué de bénéfices non monétaires , et la génération de liquidités, qui est, en fait, un bénéfice en espèces. Alors, qu'est-ce qui est intéressant pour Nesli. Si vous regardez le premier point, vous pouvez voir que Nestlé a été en cette année-là, nous parlons de l'année 2024 mesure de générer 742 millions de dollars supplémentaires Donc 742 millions de francs suisses en espèces. Et si vous regardez Nike, Nike, même si vous vous contentez de vous montrer ici, a généré 32 milliards de dollars de bénéfice net La position de trésorerie a en fait diminué de 23 milliards de dollars Comment est-ce possible ? C'est donc ce que je dois expliquer. D'un point de vue comptable, il existe en fait deux méthodes comptables. Il existe une méthode de comptabilité non monétaire , également appelée méthode de comptabilité d'exercice, puis une méthode de comptabilité de caisse Quelle est la différence approximative entre les deux, et pourquoi cela se produit-il ? Permettez-moi de vous expliquer cela à l' aide d'un exemple très concret. Imaginons que vous êtes une compagnie de taxi. Vous conduisez donc les utilisateurs de CSMA, disons, d'un point A à un point B. Je veux dire, imaginons que vous avez cette Mercedes de deux manières imaginons que vous avez cette Mercedes de En fait, il existe deux façons , disons, tenir compte de cette voiture. Cette voiture va être un atout. Il figure dans votre bilan. Mais il y a deux manières de procéder. La première est, en fait, que vous allez louer la voiture, donc vous louez la voiture. Ce qui se passe alors, c'est qu'il n'y aura, techniquement parlant, aucune différence entre le tableau des flux de trésorerie et le compte de résultat. Pourquoi ? Parce que vous considérez que cette voiture, vous la louerez pendant cinq ans, et chaque année, vous allez représenter un cinquième ou 20 % du coût de location de la voiture, en gros. Cela signifie donc que votre compte de résultat suit exactement, donc le tableau des flux de trésorerie. Mais ce qui est un peu plus compliqué à comprendre c'est que lorsque vous achetez la voiture, vous ne la louez pas. Eh bien, à ce moment-là, et considérons que nous avons une période de cinq ans. C'est ce que l'on appelle la durée de vie utile d'un actif. Imaginons que cette voiture de luxe vaut 100 000 euros ou dollars américains et qu'elle a une utilité à vie, donc une période d'amortissement de cinq ans Eh bien, si vous l'achetez maintenant, nous ne louons pas la voiture, mais si vous achetez la voiture chez un concessionnaire automobile, je veux dire, avant même de pouvoir conduire la voiture et mettre cette voiture à la disposition de vos clients, vous devrez payer d'avance, vous aurez une sortie de fonds de 100 000 euros la première année Et voici, si vous voyez ma souris bouger, c'est ce que je vous montre ici, en fait. Donc, du point de vue des flux de trésorerie, vous allez avoir une sortie de fonds de 100 K. Mais du point de vue des recettes, il y a même des raisons fiscales à cela, n'est-ce pas ? Parce que lorsque vous investissez dans une voiture, vous allez effectivement avoir une sortie immédiate valeur totale de la voiture au cours de l'année, mais cette voiture a une durée d'utilisation de cinq ans, et c'est là que, en fait, le compte de résultat entre en compte, car la scène des revenus vous permettra de refléter l'utilisation à vie de chaque actif Et si cette voiture a une durée d'utilisation de cinq ans, le compte de résultat que vous n'aurez payer que vous ne facturera qu'une dépense, soit un cinquième, divisée par la durée de vie utile de cette voiture dans le compte de résultat Et c'est là que vous allez avoir une différence, particulier fait que vous allez avoir une sortie de fonds plus élevée par rapport à une baisse des dépenses non monétaires dans le compte de résultat Mais c'est très important. Les chiffres ne peuvent pas être manipulés. En fin de compte, à la fin de la période de cinq ans, le montant total de 100 000 dollars, qui représente une sortie de fonds en une, sera exactement la somme des cinq dépenses non monétaires années 1 à 5, soit 20 000 dollars la première année, 20 000 dollars la deuxième année, 20 000 quatrième année et -20 000 dollars la cinquième année Ainsi, le montant total sur cinq ans pour les dépenses non monétaires sera le montant exact que vous avez dépensé en espèces au cours de la première année. C'est là qu'il y a une différence entre le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Cela ne signifie donc pas que c'est problématique. Mais bien entendu, si l'entreprise détruit systématiquement ses liquidités année après année, elle se retrouvera en difficulté ou devra augmenter ses sources de capital. OK ? C'est pourquoi j'ai tendance à regarder et c'est ce que vous allez voir lorsque nous parlons de valeur intrinsèque. Si les gens considèrent que l'argent est roi, ils vont donc examiner la capacité de l' entreprise transformer ses revenus non pas en revenus non monétaires, mais en génération de trésorerie. Donc, dans l'augmentation des espèces ou de la collecte d'espèces, comme on l'appelle aussi, parce que c'est essentiel, n'est-ce pas ? Je vous donne un autre exemple peut-être stupide. Si je vous envoie une facture d'un milliard de dollars vous ne la paierez jamais. J'ai un compte de résultat énorme car imaginons que je reconnaisse ces revenus. C'est maintenant un peu de la comptabilité, mais je reconnais ces recettes. Mais je n'aurai jamais cette rentrée d'argent. Donc, à la toute fin de la journée, à un moment donné, les comptables ou le commissaire aux comptes diront, Candi, facturez cette facture en 2023, mais vous ne collecterez pas cette Cette facture doit donc, en fait, être annulée. Vous allez donc avoir un effet négatif sur le revenu net quelques années plus tard. En termes de trésorerie, puisque Nava Cora a collecté l'argent, cela n'a aucun impact sur le tableau des flux de trésorerie car l'argent ne peut pas être manipulé, techniquement parlant OK ? C'est donc quelque chose de très important à prendre en compte. Maintenant, comme je l'ai dit, le cash est roi. Ils le sont en fait, et tu vas t' entraîner avec moi là-dessus. Il y aura trois types de flux de trésorerie. Vous avez le flux de trésorerie d'exploitation, vous allez avoir le flux de trésorerie d' investissement et vous allez avoir le flux de trésorerie de financement. ceux qui sont très importants, Pour ceux qui sont très importants, et on y fait souvent référence, je prends un raccourci facile, car le flux de trésorerie disponible pour l' entreprise est la somme du d'exploitation et du cycle d'investissement. Pratiquons notre œil, puis vous verrez comment je ramène cela au cycle de création de valeur. Je prends donc ici le tableau des flux de trésorerie de Nike. Nike, vous voyez que le tableau des flux de trésorerie comporte trois sections une première section, qui est le flux de trésorerie d'exploitation, une deuxième section, qui est le flux de trésorerie d'investissement et la troisième section, qui est un flux de trésorerie de financement. Et vous allez voir que dans celui de Nestlé, c'est pareil. Vous allez donc voir que Nestlé dispose d'un flux de trésorerie d'exploitation, d'un flux de trésorerie d'investissement et d'un flux de trésorerie de financement Ainsi, en général, flux de trésorerie d'exploitation d'une entreprise normale doit être positif, car si l' entreprise ne parvient pas à générer un flux de trésorerie positif dès son cycle opérationnel , cela montre déjà qu' est en difficulté. Ensuite, généralement, ce que fait l'entreprise, et laissez-moi vous le montrer par le biais d'un système de circulation monétaire ou d'un cycle de création de valeur que vous avez déjà vu lors de quelques conférences. Je prends ici l' exemple de Nesli, d'accord ? Nesl a donc un bilan de 139 000 millions de francs suisses d'actifs Donc, en gros, ils ont un bilan d'une taille de 139 milliards de francs suisses. OK ? Et quand vous regardez cela, vous pouvez constater que le flux de trésorerie d'exploitation était de 166 milliards de dollars. Donc, si vous faites le calcul entre le flux de trésorerie d'exploitation et le montant total des actifs, vous constaterez que Nesli a réussi à générer des bénéfices approximatifs de 12 %, soit une génération de trésorerie grâce aux actifs de son entreprise, ce qui est très décent, soyons très honnêtes à ce sujet Et puis, si vous vous souvenez de ce système de circulation de trésorerie, l'entreprise a trois choix matière de flux de trésorerie d'exploitation. Soit il réinjecte de l'argent dans l'entreprise et en augmente la taille. C'est donc ce que fait Nestlé. Ils ont réinjecté huit ou 6 milliards de dollars dans l'entreprise, et il s'agira donc du flux de trésorerie destiné à l'investissement, par exemple pour achat de matières premières, l' achat d'une nouvelle usine, l'achat de nouveaux bureaux, l'achat de nouvelles voitures, etc. D'accord, acheter de nouveaux actifs peut également consister à les conserver sous forme de liquidités dans l'entreprise, ailleurs, ou à acheter des titres, par exemple. Ensuite, le deuxième choix de l'entreprise est de réduire le montant de sa dette . Ce que l'entreprise a fait, en fait, c'est qu'elle n'a pas réduit le montant de sa dette au cours de cette année précise . Ils ont en fait augmenté le montant de la dette d'environ 5 milliards de dollars. Et puis c'est le flux numéro quatre, si je me souviens bien, puis le flux. Nous sommes donc désolés, le flux numéro cinq. Nous avons donc le flux trois, qui est le flux de trésorerie d'exploitation. Puis réinjection d'argent. Je réinvestis de l'argent dans mes actifs. C'est donc le flux numéro quatre. Le flux numéro cinq, c'est que je diminue, généralement la dette. Dans ce cas, Nestlé a augmenté la dette, elle en a donc ajouté 5 milliards. Nous pouvons discuter. Nous verrons cela plus tard , nous parlerons du ratio dette/fonds propres qui était bon ou mauvais. Et puis le dernier flux, qui est le flux numéro six, est en fait ce que l'on appelle également le flux de trésorerie disponible pour les actionnaires ou simplement, disons, le rendement pour les actionnaires. Il existe deux manières de rentabiliser les actionnaires, en versant des dividendes. Ainsi, cette année-là, Nestlé a, en fait, remboursé 78 milliards de dollars sur 16 milliards, soit environ la moitié du flux de trésorerie d'exploitation pour les actionnaires, et elle a également acheté des actions. Elle a donc dépensé argent pour racheter des actions sur le marché Nous allons voir ça. C'est également un moyen de générer des revenus passifs. L'entreprise, et il y a des discussions fiscales à ce sujet. Mais lorsque l'entreprise, en fait, au lieu de vous envoyer de l'argent par le biais de la SHAC, c'est-à-dire sous forme de dividendes en espèces , elle va racheter des actions sur le marché, et ainsi, normalement, mécaniquement, le cours de l' action augmentera car le montant des actions en circulation sera Vous le verrez plus tard, mais je viens de le mentionner ici. Il est également intéressant de savoir que ces trois états, résultat du bilan et le tableau des flux de trésorerie, sont liés entre eux. Beaucoup de gens ne comprennent pas. Comme beaucoup de gens ne le comprennent pas, le bilan prend en compte la création de richesse depuis le premier jour ou la destruction de la richesse depuis le premier jour, où les revenus et les flux de trésorerie peuvent être d'un mois, d'un trimestre, d'un semestre ou d'un an. Hein ? Il y a donc vraiment une différence de timing entre les deux. Mais en plus de cela, ils sont liés entre eux. Pourquoi ? Parce que tout doit revenir au bilan. Ainsi, tout ce qui s'est passé dans le flux de trésorerie et tout ce qui s'est passé dans le compte de résultat doit d'une manière ou d'une autre revenir au bilan. Voici deux exemples. Et encore une fois, si vous voulez vraiment entrer dans les détails, prenez l'affaire en dehors de la lecture des états financiers. J'explique vraiment en profondeur comment lire et quels types de catégories d'actifs, de dettes et de capitaux propres existent dans un état financier. Ce n'est vraiment pas le but de le faire maintenant ici. Par exemple, si vous examinez le tableau des flux de trésorerie, vous vous souvenez que le tableau des flux de trésorerie porte sur une certaine période. C'était donc pour l'année qui s'est terminée le 31 mai 2025 pour cette marque Nike. Nike, vous pouvez voir qu'ils avaient au début de l'année, quand vous voyez ici en bleu, une position de 98 milliards de dollars, une position de 98 milliards de dollars, et elle est tombée à sept points quatre parce qu'ils ont détruit deux points trois ou parce qu'ils ont consommé, ils ont brûlé deux points 3 milliards de dollars de leur position de trésorerie Eh bien, si vous regardez le bilan, le même point numéro un, vous voyez la variation ici. Ainsi, le tableau des flux de trésorerie, ce qui se passe en termes d' augmentation ou de diminution de trésorerie, aura un effet aussi simple que cela sur la position de trésorerie du bilan. Pareil, par exemple, si l'entreprise achète de nouveaux bâtiments, c'est un peu plus délicat car il y aura, disons, mouvements. Si vous vous souvenez du truc avec la voiture, elle va peut-être dépenser 430 millions de dollars en plan immobilier et en équipement, ce qui est généralement des actifs corporels, des actifs physiques ça peut être de construire une voiture, ce genre de choses. Mais donc, dans le bilan, vous allez avoir les mouvements nets, n'est-ce pas ? Mais ici, vous pouvez constater qu' il y a eu un effet négatif, en fait, sur le plan immobilier et l'achat d'équipement. Ils ont donc moins d'actifs physiques ou corporels dans le bilan. Et vous voyez ici l'un des effets. Il s'agit de l'argent qu'ils ont dépensé, et c'est, disons, le montant net. Mais vous allez voir cela et il en sera de même dans le compte de résultat, à savoir que tous les mouvements que vous allez avoir auront un impact, en fait, sur le bilan. Pourquoi ? Parce que le bilan rassemble tout depuis le premier jour en termes de création de valeur et de destruction de valeur d'une entreprise. Enfin, encore une fois, je ne veux pas trop entrer dans les détails, mais si cela vous intéresse, veuillez suivre ce cours en dehors de la lecture des états financiers. Donc, la principale différence à comprendre lorsque vous examinez des rapports financiers de type IFRS et USGAP est que les IFRS suivent un ordre différent de celui Ainsi, aux États-Unis, vous aurez, par exemple, dans les actifs, très liquides ou même des liquidités, puis vous aurez moins de liquides et ensuite vraiment des actifs incorporels non physiques, des actifs long terme au final. En IFRS, c'est l' inverse. Vous allez avoir, par exemple, la position de trésorerie au bas de l'échelle, et vous allez commencer par les actifs incorporels. Et il en sera de même du point de vue du passif des deux sources de capital. Dans les IFRS, vous commencez par les capitaux propres et vous finissez par les dettes. Aux Émirats arabes unis, ce sera l'inverse. Ce sera d' abord la dette, puis les capitaux propres. Donc, sans trop entrer dans les détails, mais au moins je pense qu'il y a une chose qui est importante, c' est que vous comprenez que le bilan, vous examinez la création de richesse depuis jour de l'entreprise à tout moment, tandis que le tableau des revenus et des flux de trésorerie vous indique la performance en termes de bénéfices non monétaires ou le recouvrement d'espèces sur une période donnée peut durer un mois, 12,5 semaines ou un an. Et ces résultats doivent être réintégrés au bilan car le bilan rassemble tout ce que l'entreprise a créé ou détruit depuis le premier jour en termes de richesse. J'espère que cela vous a été utile. Dans le dernier chapitre consacré aux concepts clés, je vais simplement vous expliquer brièvement les points que je vous recommande d'examiner, notamment les relations avec les investisseurs et les pensions annuelles. Ensuite, nous allons vraiment commencer à passer aux fondamentaux. Nous aborderons d'abord l'état d'esprit, puis nous aborderons les fondamentaux, puis l'évaluation, puis le mode. Merci de votre attention, je vous reparlerai dans le prochain. 7. Relations avec les investisseurs et rapports annuels: Mac Investors, bienvenue à la dernière conférence du chapitre sur les concepts clés. Au cours de cette conférence, je vais vous présenter les relations avec les investisseurs ainsi rapports financiers, afin que vous compreniez les différences entre les pays et comment cela influence également le type de mises à jour d'informations que vous pouvez obtenir des entreprises dans lesquelles vous allez investir. Tout d'abord, nous n'entrerons donc pas dans les détails ici, mais je veux juste commencer un petit peu, car le prochain chapitre portera sur l'état d'esprit. Je vous donne un premier conseil sur l' état d'esprit, sur la façon dont vous devez agir. Vous devez agir en tant que propriétaire d'entreprise lorsque vous investissez dans une entreprise, car comme je le dis toujours, les entreprises sont de vraies entreprises avec une vraie direction, vrais employés, de vrais clients. Ainsi, même si vous ne détenez que dix actions, 100 actions, 100 000 ou 10 millions d'actions d'une entreprise, vous devez toujours vous considérer comme propriétaire de l'entreprise et vous demander, comme un actionnaire, quelles sont vos attentes vis-à-vis de la direction, en fait ? L'une des choses que je recommande vivement est de vous limiter aux newsletters Iveceration des entreprises dans lesquelles vous investissez C'est en effet quelque chose que je fais également. Lorsque je suis actionnaire pendant, disons, un certain temps, je souhaite effectivement recevoir des mises à jour automatiques dans ma boîte aux lettres de tout ce qui concerne l'entreprise. C'est donc la première chose à faire. j' ai également constaté une chose que Au fil des ans, j' ai également constaté une chose que les , par exemple, le financement des entreprises manière d'investir dans les marchés boursiers gens ne comprennent pas toujours en ce qui concerne, par exemple, le financement des entreprises, la manière d'investir dans les marchés boursiers, ce sont les différences de fréquence des rapports entre les pays et, par conséquent, entre les marchés et les entreprises cotées sur ce marché. Je vais donc être bref sans trop entrer dans les détails, mais je pense qu'il est important que vous le compreniez. Tout d'abord, je veux dire que le pays, bien sûr, et je le vois également à Viln, où la plupart de nos utilisateurs ont des entreprises dans leur liste de surveillance ou dans leur portefeuille, est bien sûr les États-Unis Le marché américain est le marché le plus liquide par rapport aux autres très grands marchés. Mais je voudrais vous donner ici un aperçu de ce que j'appellerai les quatre ou cinq plus grands marchés boursiers du monde. Si je parle de pays. Je vais commencer par les États-Unis, l'Inde et le Japon, car ils ont, disons, des fréquences de reportage similaires . Ainsi, que ce soit aux États-Unis, en Inde ou au Japon, les entreprises publient bien entendu une fois par an leurs états financiers audités auprès d'un auditeur légal. Ainsi, chaque trimestre, ils publient également des états financiers mis à jour. La différence est que, chaque trimestre, ces états financiers ne sont pas audités Il s'agit donc simplement du fait que le PDG et le directeur financier signent ces rapports, ce qui, bien entendu, comporte un certain risque inhérent, disons, parce qu'ils n'ont pas été contrôlés par une partie externe C'est là, bien entendu, que nous nous attendons à ce que le PDG et le directeur financier ne manipulent pas les déclarations trimestrielles En ce qui concerne l'audit annuel, les investisseurs bénéficient d'une garantie ou d'une sauvegarde supplémentaire , car les auditeurs légaux tels que KPMG, Deloit Pricewaterhouse, etc., les DOs vont également approuver Deloit Pricewaterhouse, etc., les DOs vont également approuver les États-Unis, l'Inde et le Japon publient une fois par an un état financier audité, et chaque trimestre , un rapport financier non audité, qui sera légèrement inférieur au rapport annuel audité Aux États-Unis, vous allez très souvent entendre le terme dix K et dix Q. Donc, dix K, c'est la SEC, disons, qui dépose des rapports standard pour les rapports annuels audités, et dix Q sera celui des rapports trimestriels. Au Japon, ils ont leur propre nom. Je ne parle pas japonais, mais juste pour vous montrer que, bien entendu, la manière dont ces rapports sont identifiés varie d'un pays à l'autre. L'Europe et la Chine fonctionnent différemment. Eh bien, en quelque sorte. Tout d'abord, bien entendu, ils doivent publier des rapports financiers vérifiés une fois par an. Il y a également une question de confiance dans ces marchés. Donc, en effet, en Europe et en Chine, chaque année, vous allez obtenir un rapport annuel audité. Bien entendu, et encore une fois, il s'agira du même type de commissaires aux comptes, les Arns and Youngs, les Deloits, Price Waterhouse, Price Waterhouse Ce qui est différent entre l'Europe, la Chine et les États-Unis, l'Inde Japon, c'est qu'en Europe, vous n'aurez pas tous les trimestres un rapport financier non audité Vous ne recevrez qu' une mise à jour des ventes. Ils vous indiqueront donc les revenus par zone géographique, par segment de produits, généralement pour le premier et le troisième trimestre. Et en milieu d'année, vous aurez, et nous aurons en tant qu'investisseurs, un rapport semestriel non audité semestriel, dans lequel vous aurez également les états financiers, En Europe et en Chine, moins pour le moment, nous sommes en avril 2026 Vous n'aurez pas tous les trimestres un rapport financier non audité Les États-Unis, l'Inde et le Japon l'exigent. Et il y a une petite nuance, disons, que je voudrais également partager avec vous. Vous avez donc des sociétés dont le siège social n'est pas aux États-Unis qui sont néanmoins cotées la Bourse de New York , par exemple au NASDAQ, cela peut se produire Et ils sont appelés FPI. Il s'agit donc de sociétés étrangères cotées sur les marchés américains. Ces entreprises ont donc, parce qu'elles sont cotées sur les marchés américains, elles ont effectivement des obligations légales ou des obligations statutaires en matière de reporting. Donc, pour ceux qui seraient intéressés, la SEC des États-Unis, donc la Securities and Exchange Commission, oblige les sociétés étrangères cotées en bourse aux États-Unis à déposer une fois par an un rapport de 20 F Ce n'est donc pas un rapport de dix K qu' ils trouveront, mais un rapport de 20 tirets F. C'est la terminologie de la SEC américaine. Mais ce n'est pas parce qu'ils sont cotés aux États-Unis qu' ils seront alors tenus de déposer un rapport financier trimestriel non audité L'AEC des États-Unis accepte donc de ne déposer qu' une fois par an un rapport de 20 F. Et, bien entendu, ces entreprises, s'il s'agit d' une entreprise européenne, doivent se conformer aux réglementations européennes locales, ce qui revient ensuite à une mise à jour financière non auditée semestrielle, donc à des états financiers, puis à une mise à donc à des états financiers jour des ventes trimestrielle et troisième trimestres C'est un type de rythme typique que vous trouverez. Donc, sans trop entrer dans les détails, je voudrais simplement ajouter une couche supplémentaire que vous devez comprendre, qui est liée au fait que dans la plupart des marchés boursiers développés et des pays dotés de régulateurs, marchés boursiers développés et ce qui est attendu en plus d' un rapport annuel type, voici un exemple de la première page d'un rapport McDonald, vous vous souvenez c'était en 2016, le rapport des dix pour les États-Unis, qui est trimestriel, aux États-Unis, vous avez également, et vous allez avoir choses similaires dans d'autres pays. Mais aux États-Unis, c'est ce qu' on appelle un rapport huit K. Un rapport 8 K est donc un événement important qui ne peut pas attendre la prochaine mise à jour trimestrielle pour être communiqué aux actionnaires existants. Quels sont, disons, ces événements matériels ? Par exemple, changement de PDG, changement de membres du conseil d'administration. Il y aurait, je ne sais pas, filiale d'achat ou de vente, par exemple. Donc, lorsque nous parlerons de matérialité, je n'aborderai pas les détails de la formation sur l'investissement fondé sur la valeur détails de la formation sur l'investissement fondé A, mais certains éléments devront être divulgués Une autre solution serait changer le contrôleur légal des comptes. Je veux dire, c'est quelque chose d'important. Pourquoi une entreprise changerait-elle un auditeur légal qui doit être signalé dans un certain délai exemple deux jours après l' événement, elle doit rendre public point de vue des sociétés cotées en bourse aux États-Unis, afin qu'elle fasse ce que l' on appelle ce dépôt en huit K, et il y aura différents types d'éléments, en fait, qui permettront ensuite d'identifier est la nature de l'événement important qui doit être communiqué aux actionnaires. Vous allez voir qu'il en sera de même dans d' autres pays. Mais, bien entendu, ici, disons que régulateur et l' autorité de surveillance des marchés financiers joueront un rôle dans la structuration des délais type d'événements à signaler C'est pourquoi vous devez toujours penser que lorsque vous investissez dans des pays où vous ne connaissez pas le fonctionnement du régulateur, vous pouvez avoir des attentes différentes de celles que vous utilisez si vous investissez sur les marchés boursiers américains. Je dois être honnête, pour le moment et cela n'a pas changé. J'ai toujours investi sur les marchés américain et européen. J'investis presque sur les marchés japonais. Je ne l'ai pas fait en Chine. Pour une raison ou une autre, c'est juste mon style d'investissement personnel. Nous en parlons dans l'état d'esprit et dans le cercle des compétences. Mais avec près de 27 ans d'expérience dans le domaine de l'investissement, j'ai maintenant avec près de 27 ans d'expérience dans le domaine de l'investissement, une idée, disons, du rythme, façon dont je m'attends à ce que les entreprises rendent compte du fonctionnement des marchés, en particulier aux États-Unis et en Europe. Alors je voulais juste partager ça avec vous. Euh, donc oui, c'est donc un exemple de forme à huit K. Donc, si vous voyez ma souris se déplacer ici, vous voyez qu'il s'agit d'un rapport préfixé à huit K, mais celui-ci concerne les États-Unis Donc, encore une fois, en fonction de la zone géographique, vous pouvez avoir des obligations de déclaration différentes et même des formats différents. C'est donc essentiellement ce que je voulais partager avec vous dans les concepts clés. J'espère donc que cela vous a donné une bonne introduction la façon de penser à l'argent. L'inflation, l'équion risque-rendement est très important Différents styles d' investissement et de véhicule. Première introduction aux rapports financiers, particulier à la différence entre résultat du bilan et le flux de trésorerie. Et ils soulignent également l'importance des non monétaires et des bénéfices en espèces. Et puis, pour terminer le chapitre, vous comprenez un peu le rythme et la fréquence des sociétés cotées en bourse dans différentes zones géographiques Merci donc de votre attention. Et dans le chapitre suivant, j' aborderai , en fait, l'état d'esprit. Quelles sont donc les choses auxquelles vous devez faire attention en termes d'état d'esprit en tant qu'investisseur sérieux ? Merci de votre attention, je vous reparlerai dans le prochain. 8. Cercle de compétence et univers d'investissement: Nous connectons les investisseurs. Au chapitre suivant, nous parlerons de très diablotin Ce sera un court chapitre avant passer aux fondamentaux, l'évaluation et au mode, aux explications Il s'agit donc de savoir comment investir dans les entreprises de manière pratique. Je veux simplement définir le type d'état d' esprit que vous devez avoir en tant qu'investisseur sérieux. Donc, la première chose est que je vais parler d'un cercle de compétences et d'univers d'investissement. Donc, l'une des choses que je recommande vivement , c'est aussi quelque chose si vous vous souvenez de Johnny Mong et Warren Buffett, je veux dire, tout d'abord, j' ai appris cela d'eux aussi, c'est qu'on ne peut pas être bon dans tout Je veux dire, j'ai une formation technique. Je dirige des entreprises technologiques depuis de nombreuses années. Je crois donc que je comprends le secteur de la technologie. Cela ne signifie pas que je vais investir dans les marchés technologiques. J'expliquerai cela un peu plus tard. Au moins, ce qui est sûr, c'est que je m' abstiendrai d'investir dans des industries, des marchés, des secteurs verticaux ou des secteurs que je ne comprends pas Des exemples pour moi, et bien sûr, tu dois faire tes propres choix. Je ne comprends pas Pharma. Je ne comprends pas les biotechnologies. Je ne comprends pas les banques et je ne peux pas analyser leurs bilans. Il en va donc de même pour les compagnies d'assurance. Ce sont donc, disons, des entreprises. Bien sûr, je veux dire, c'est ce que je dis. Je ne comprends pas pourquoi ils peuvent, euh, posséder une telle entreprise dans mon portefeuille. Bien sûr, je comprends le fonctionnement d'une banque, mais je ne comprends pas le type d' actifs qu'elle détient dans son bilan. Pour moi, du moins, et même avec les nouvelles réglementations qui fournissent une certaine substance en termes de fonds propres que les banques sont obligées de détenir, comme les deux réglementations de Bâle trois, je ne suis toujours pas d'accord pour investir dans les banques. Il en va de même pour les compagnies d'assurance. Je ne connais pas le type d'exposition auquel ils sont exposés du point de vue du risque lié à leur produit parce que, je veux dire, ils ne sont pas obligés de signaler toutes ces choses. Beaucoup de gens y étaient déjà allés quand je donnais des cours, alors en personne, ils me demandaient : « Mais le secteur pharmaceutique, je veux dire, je veux dire, nous avons été exposés à un vaccin, etc. J'ai dit : « Oui, mais je ne comprends pas ». Je ne suis pas biologiste. Je ne comprends pas ce genre de business. Je ne sais pas comment fonctionnent les modèles dans l'industrie pharmaceutique. Et je n'en suis pas capable en raison de mes très faibles connaissances sur, disons, tout ce qui était lié à l'industrie pharmaceutique. Je ne peux pas prédire quelle entreprise adoptera le bon modèle et quel brevet sera couronné de succès. Je ne comprends donc pas ces choses-là. C'est pourquoi je m'en tiens à l' écart de ça. Vous ne me ferez donc jamais investir dans biotechnologies, les produits pharmaceutiques, les assurances ou les banques, par exemple Donc, et c'est quelque chose que je vous recommande vivement, lorsque vous pensez à investir et à devenir propriétaire d'entreprise en devenant actionnaire de sociétés cotées en bourse, est-ce que vous vous demandez si je serais capable ou est-ce que je comprends ce métier ? Je ne dis pas que c'est gravé dans le marbre. Je veux dire, au cours des 27 dernières années, par exemple, 25 ans, je n'ai pas compris le secteur du luxe, mais j'ai beaucoup lu. Je vais parler des six habitudes, qui consistent à s' éduquer en permanence Mais je n'étais absolument pas dans l'industrie du luxe et j'ai investi à plusieurs reprises dans des entreprises de luxe. Je pense donc que vous devez vous demander vous comprenez vraiment le secteur et la dynamique qui structurent réellement un secteur spécifique, et les attributs de segmentation peuvent être la croissance par rapport aux actions de valeur, la taille de la capitalisation Certaines personnes sont très compétentes dans leur cercle de compétence, investissant dans des sociétés à petite capitalisation plutôt que dans des sociétés grande capitalisation. Industrie et secteur vertical. J'ai donc comme l'industrie alimentaire, l'automobile, le luxe. Ce sont des vêtements de sport. le genre de sociétés dans lesquelles j'investis, par exemple, C'est le genre de sociétés dans lesquelles j'investis, par exemple, mais je n' investis pas d'actifs dans les secteurs de l'industrie pharmaceutique, biotechnologie, de l'assurance, des banques, parce que je ne comprends pas ces entreprises Ensuite, les marchés géographiques : dans la conférence précédente, j'ai mentionné qu'au moins pour le moment, depuis 27 ans, j'ai toujours investi sur les marchés américains et européens. Je n'ai même jamais investi sur les marchés britanniques, que ce soit en France, en Allemagne , aux Pays-Bas, en Espagne, en Italie , aux Pays-Bas, en Espagne, en Italie, aux États-Unis, évidemment, mais jamais au Japon, jamais en Chine. J'ai failli investir au Japon il y a quelques années. Finalement, j'ai décidé de placer mon argent sur un marché que je comprenais un peu mieux. Et puis, bien entendu, le cercle de compétence inclut les instruments, les classes d'actifs. Je suis un pur investisseur en actions, mais peut-être que certains d'entre vous souhaitent investir dans des ETF ou dans des cryptomonnaies Même si je dois également être honnête, je ne considère pas la cryptographie comme un investissement. Je pense que c'est plus de la spéculation. Mais d'accord, c'est ma position. Vous devez donc comprendre ces entreprises. Et je ne me considère pas comme un expert en cryptographie si je ne parle même pas couramment les cryptomonnaies, et il en sera de même sur le Forex pour les obligations souveraines, ce genre de choses. Je crois donc que je parle un peu couramment l'investissement boursier, et c'est ce que je partage ici. Et je pense en tant que propriétaire d'entreprise, mais j'investis dans des entreprises dont je comprends le fonctionnement. Il ne s'agira donc pas d' un type d'entreprise quelconque. Donc, comme je l'ai déjà mentionné, ma zone d'investissement est généralement celle des grandes capitalisations. J'investis donc vraiment dans de très, très grandes marques. Je veux dire, nous sommes maintenant en avril 2026. Et encore une fois, il ne s'agit pas de vous demander d'acheter, mais simplement de partager de manière transparente Je veux dire, si je repense à toutes les grandes marques que j'ai et que j'ai encore dans mon portefeuille, je veux dire, si je parle maintenant de ce que j'ai dans mon portefeuille, vous aurez des entreprises comme Louis Vuitan, Porsche Ferrari, Kering, qui sont les propriétaires de Gucci Valencia Alexana McQueen. Euh, j'adorerais investir dans Hermès, par exemple, j'ai eu Porsche Ferrari, Kering, qui sont propriétaires de Gucci Valencia Alexana McQueen. Euh, j'adorerais investir dans Hermès, par exemple, Richmond, par exemple que j'ai et que j'ai encore dans mon portefeuille, je veux dire, si je parle maintenant de ce que j'ai dans mon portefeuille, vous aurez des entreprises comme Louis Vuitan, Porsche Ferrari, Kering, qui sont les propriétaires de Gucci Valencia Alexana McQueen. Euh, j'adorerais investir dans Hermès, par exemple, j'ai eu Richmond, un groupe de luxe qui possédait Van Cleve et Arb and Carter, par exemple, et de nombreuses montres de luxe pour hommes Je les ai vendus avec un très bon bénéfice au bout de quelques mois. J'ai donc eu une Mercedes. Mes enfants ont BMW dans leur portefeuille. Ce sont des entreprises que nous sommes plus ou moins capables de comprendre. Industrie alimentaire, j'ai toujours été investi dans l'industrie alimentaire. J'ai également eu Mondes, Proc Dan Gamble, Nestlé, Danon, Unilever Donc, qu'il s'agisse de nourriture ou disons de produits de consommation et de produits ménagers, ils sont faciles à comprendre. Euh, parce que je dis toujours que les consommation et de produits ménagers, sont faciles à comprendre. Euh, gens doivent manger que quoi qu'il en soit, même en cas de COVID , les gens devront manger, afin qu'ils puissent toujours continuer à vendre leurs produits, tant qu'ils ne le gâchent pas, toujours continuer à vendre leurs produits, tant qu'ils ne le gâchent pas, j'en parle entreprises. C'est donc un peu le type de sociétés dans lesquelles j'investis, mais c'est mon univers d'investissement, mon cercle de compétences. C'est à vous de décider quel est le vôtre. Pourquoi est-ce que j'investis dans ces marques, disons, fortes ? Et je regarde, je veux dire, si vous voulez regarder Vin, nous avons donc les cent meilleures marques mondiales de ces 13 dernières années en termes de points de données disponibles dans Vine. Donc, l'une des choses que j'aime, en fait, d'investir dans des marques fortes, c'est que cela ne m'a jamais anéantie. C'est la première chose à faire. Mais il a été prouvé que marques fortes surperforment en fait les marchés, notamment en ce qui concerne les performances du S&P 500 C'est l'une des raisons pour lesquelles j'ai toujours investi dans ces entreprises. Et comme je l'ai déjà dit plus tôt, je ne peux pas parfaitement chronométrer le marché. Donc, si je regarde Porsche, qui occupe une position importante dans mon portefeuille, je suis négative quant à cette position pour le moment, mais je ferai preuve de patience et, grâce à ma patience, je serai grâce à ma patience, récompensée par des dividendes en espèces de la part de l'entreprise. Et il existe d'autres entreprises. Par exemple, je mentionnais Richmond qui, je crois, c'était comme en 2017. Je ne m'en souviens pas exactement. J'ai acheté l'entreprise pour 57 francs suisses. Richmond est donc propriétaire de Van Cleve, Archel and Cartier et d'autres montres de luxe pour hommes Et six mois plus tard, je les ai vendus à 93 francs suisses plus les dividendes que j'ai reçus au cours de cette période de six mois. J'ai eu la même chose avec Amba, par exemple. Il s'agit d'un brasseur ou d'un distributeur de bière au Brésil. Même avec mes enfants, nous avons acheté l'entreprise à un point neuf, et quelques mois plus tard, l'entreprise était à deux points six. Je vais vous expliquer comment voir ces choses. Encore une fois, vous devrez faire des choix, mais c'est le genre de choses qui se produisent. Et il se trouve que, et nous en parlerons dans ce chapitre, les marchés deviennent réellement émotionnels. Mais je vous dis simplement que la première chose à faire dans le bon état d'esprit en tant qu'investisseur sérieux est développer votre cercle de compétences. Quels sont les attributs dans lesquels vous allez investir en termes d'entreprises ? Pour terminer, beaucoup de gens me demandent en fait pourquoi je n' investis pas dans des entreprises technologiques. Parce que j'ai une formation technique. C'est parce que pour moi, les entreprises technologiques, si je cherche à investir, et comme je ne peux pas parfaitement anticiper le marché, il m'est arrivé d'investir depuis neuf ans dans une entreprise ou une autre, je suis investie depuis cinq ans. Et puis, bien sûr, il arrive parfois qu'il y ait un revirement du marché et le marché soit ému par une entreprise, et au bout de six mois, je suis prêt à quitter l' Mais je crois que l'avenir des entreprises technologiques est tellement incertain en ce qui concerne, par exemple, l'informatique quantique. Et sur l'IA, c'est une autre conversation. Si vous pouviez me suivre sur les réseaux sociaux, vous comprendriez un peu ma position actuelle, raison pour laquelle j'ai créé SAP. Je pense qu'un système ERP tel que SAP ne sera pas perturbé par l'IA. Mais peut-être que d'autres produits technologiques grand public, comme Office RA 65, seront certainement affectés par l'IA. Je pense donc que parfois les gens mélangent tout. Mais d'accord, c'est juste ma position sur les choses. Donc, mais c'est la raison pour laquelle je n'investis pas dans la technologie. Je comprends le secteur de la technologie. Cela fait plus de 20 ans que je travaille dans le secteur de la technologie, et même maintenant, je veux dire, avec Adriana, nous avons créé Ville, et c'est une technologie fin Mais je n'investis toujours pas dans des entreprises technologiques. J'investis dans des produits plus traditionnels et j'essaierai de toujours avoir marques très fortes dans mon portefeuille chaque fois que je le pourrai. Et puis une chose que j'ai tendance à considérer et que beaucoup de gens ne prennent pas en compte est la suivante. Si vous investissez simplement dans des actions de croissance, la seule façon gagner de l'argent et d'en extraire l'argent pour le réinvestir est de vendre ces actions, ce qui signifie qu'il y a un élément chronologique à cela Ce que j'essaie de faire, et c'est ce que j'essaie de partager ici dans le cadre de cette formation, c'est qu' tant qu'investisseur axé sur la valeur, je me contente de regarder Warren Buffet. Warren Buffett détient 400 millions d' actions Coca Cola depuis des décennies Il ne vend pas cette position. Pourquoi ? Parce qu'il reçoit chaque année un montant incroyable de dividendes en espèces de Coca Cola Alors pourquoi vendrait-il ça, non ? C'est donc l'une des raisons pour lesquelles beaucoup de gens ne comprennent pas ou ne comprennent pas que gagner de l'argent sur les marchés boursiers ne consiste pas simplement acheter puis à essayer de vendre à la hausse Il existe également un moyen de couvrir, disons, vos rendements annuels en combinant, d' accord, parfois, vous devrez vendre lorsque le marché surévalue l'entreprise Mais il est également très intéressant de gagner des dividendes en espèces et de renforcer cet effet boule de neige Et en ce qui concerne les dividendes en espèces, si vous n'avez pas besoin d'argent, vous allez si vous n'avez pas besoin d'argent réinvestir ces dividendes en espèces et Snowball deviendra plus en plus grande au fil des ans Et c'est en fait l'une des choses que beaucoup de gens sous-estiment, c'est la capacité cumulée des dividendes réinvestis Et je vais vous enseigner les principes fondamentaux comment considérer les dividendes, comment envisager des dividendes sains également, car il y a certains éléments que vous devez prendre en compte. Mais je veux juste vous rappeler, je veux que vous gardiez ces deux choses à l'esprit : pour gagner de l'argent en tant qu'investisseur axé sur la valeur, il existe deux manières. La première est, bien entendu, comme les investisseurs de croissance, que vous achetez à bas prix et que vous vendez lorsque l'entreprise est surévaluée, et je vais vous apprendre comment je considère au moins la sous-évaluation des Mais la seconde chose que l'on oublie très souvent, particulier aujourd'hui, c' est le pouvoir de cumuler les dividendes en espèces Eh bien, c'est donc pour la première leçon dans cet esprit. Dans le prochain article, je vais aborder les cinq co-habitudes que vous devez avoir en tant qu'investisseur sérieux. Merci de votre attention. 9. Les 6 habitudes de base: Prochaine conférence de Mac Investors dans le chapitre sur l'état d'esprit. Je vais donc partager avec vous les cinq habitudes fondamentales qu'un investisseur sérieux doit adopter tout au long de son parcours d'investissement. Donc, si je résume les principales habitudes qu'un investisseur sérieux doit avoir, ce sont ces cinq habitudes qui viennent s'ajouter à celles que je viens de partager, à savoir le cercle de compétences. Il faut donc comprendre dans quelles entreprises et industries ou dans quels types d'entreprises vous investissez. Le premier est le courage. Je veux dire, il est très clair que lorsque j'ai commencé il y a plus de 25 ans, commencé il y a plus de 25 ans, cela m' a vraiment stressé de vouloir transférer, à ce moment-là, 10 000 ou 2 000 dollars de mon argent ou de mon compte d'épargne dans une vraie entreprise sachant ce qu'il adviendrait de cet argent Et même en tant que jeune travailleur, c' était évidemment un véritable stress. Mais ce que je recommande vraiment, c'est qu'en tant qu' athlète sportif de haut niveau, vous commenciez avec de l'argent que même vous êtes prêt à accepter de perdre complètement. Vous ne devriez donc pas dépendre de cet argent. Et je ne recommande pas uniquement de ne pas jouer avec, disons, des portefeuilles faux ou virtuels. Jouez avec ici, je vais utiliser le terme jouer, investir dans de vraies entreprises. Mais pour développer vos muscles, investissez d'abord avec des montants avec lesquels vous vous sentez à l'aise. N'investissez donc pas l'ensemble de votre patrimoine familial si vous n'avez jamais investi en bourse. La question que l'on me pose souvent est donc quel est le minimum que je dois investir ? Et je dirais : Eh bien, je crois que parce que vous allez avoir des frais, selon le type de courtier que vous allez choisir, vous aurez des courtiers qui ne vous factureront pas cher, alors qu'une 5 000$ ne vous coûtera peut-être transaction de 5 000$ ne vous coûtera peut-être que, disons, 80$ Mais si vous investissez juste 200 dollars et que vous avez 80 dollars de frais, je veux dire, pour atteindre au moins le seuil de rentabilité, vous avez besoin que votre investissement passe à 280 dollars parce que vous devez couvrir les coûts, et vous aurez également des frais pour le vendre Donc, probablement un investissement de 200$ avec 80$ de frais, vous aurez besoin d'au moins vos 200$ pour doubler juste pour atteindre le seuil de rentabilité Donc, ce que j'ai tendance à recommander à ceux qui n'ont jamais commencé c'est d'essayer au moins de commencer avec peut-être 2 000 à 3 000 dollars Encore une fois, il ne doit s'agir que d'une petite partie de votre patrimoine. Et investissez et je vais partager avec vous comment investir par la suite lorsque nous parlerons des fondamentaux, de l' évaluation et du mode, mais que le coût, les frais que votre courtier ou votre banque accepteront pour un investissement de 2 000 dollars ou 2 000 dollars pour votre investissement seront inférieurs à 100 Cela signifie donc que vous pourriez même toucher les dividendes en espèces après un an, en fait, en couvrant les frais lorsque vous avez acheté ces actions. C'est la première chose à faire, mais vous devez vraiment avoir le courage de commencer à investir dans le réel et à investir de l'argent réel en bourse si cela vous convient. C'est donc la première chose à faire. La deuxième chose, c'est d'être humble, non ? Je dis donc toujours qu'il ne faut jamais le faire, et il m'est arrivé de devenir arrogant. Il y a presque 15 ans, j'ai senti que je pouvais être plus intelligent que le marché. Et je n'ai pas respecté l'une de mes racines fondamentales parce que je suis devenue arrogante et que je suis entrée dans ma zone de confort. Il est très important que vous soyez toujours humble lorsque vous investissez et en particulier que vous le restiez lorsque vous réalisez de très belles performances. Les exemples que je vous ai donnés, j'ai acheté Richeon 57 francs suisses, j'en ai vendu 93 au bout de six mois Pareil pour Ambev Ambev, je l'ai acheté, 19 ans, quelque chose comme ça 19 ans, quelque Je l'ai vendu 260 après quelques mois, non ? Parfois, vous pouvez également vivre des expériences humbles, lorsque, par exemple, j'ai acheté Telephonica et j'ai dû faire la moyenne des coûts pendant neuf ans, pour vraiment pouvoir, bien sûr, toucher des dividendes , mais être capable de réaliser des bénéfices vraiment intéressants, je dois dire Soyez donc toujours humble lorsque vous investissez de l'argent réel en bourse. Alors ne devenez pas agressif, ne devenez pas arrogant. C'est la deuxième chose. La troisième chose, je veux dire, s'il y en a une que je vous recommande vraiment de garder à l'esprit, c'est d' éviter d'emprunter de l'argent, c' est-à-dire d'éviter de vous endetter auprès de la banque, par exemple, ou auprès du courtier pour investir sur les marchés boursiers. Pourquoi ? Parce que des investisseurs et des étudiants sont venus me voir, même sur cette plateforme, comme Demi et Skillshare, qui m'ont dit : « J'ai perdu mon t-shirt parce que je spéculais En plus de cela, j'ai collecté des fonds par le biais dettes afin d'accélérer ou de compenser les pertes. Et j'ai été anéantie. C'est donc vraiment quelque chose, et peut-être que cela vous prendra plus de temps. Je dois être très honnête. Il vous faudra plus de temps pour constituer votre patrimoine, mais au moins c'est juste votre argent et non celui de quelqu'un d'autre. Faites donc attention à ces choses, et je vous recommande vivement de ne jamais vous endetter afin d'accroître votre patrimoine. Et si vous êtes juste capable d'ajouter 500$, peu importe, chaque trimestre en bourse, eh bien, il en ira de même. Mais faites attention ne pas être éliminé car, comme je l'ai dit, vous ne pouvez pas parfaitement chronométrer le marché. Et si vous vous endettez, le cours de l'action baissera peut-être et vous recevrez un appel de la banque qui vous obligera à vendre des actions au mauvais moment. Vous voulez donc éviter que la banque ne fasse ce que l'on appelle un appel de marge. La discipline est la quatrième . C'est très important. Donc, pour être discipliné vous devez avoir votre processus d'investissement, et une partie du processus d'investissement consiste connaître votre cercle de compétences, entre autres. Ensuite, je partagerai mon processus d'investissement avec les fondamentaux, l' évaluation et le mode Et je pense que le respect d'un processus disciplinaire vous donnera un cadre qui vous permettra de bien performer, comme un athlète sportif , et de devenir de plus fluide et efficace dans l'ensemble du processus de réflexion en matière d'investissement. Donc, euh, vous éviterez également de commencer à spéculer parce que ce sera de l'argent réel Et, bien sûr, sans profondeur, c'est vraiment ma recommandation la plus ferme. Restez toujours humble mais aussi discipliné. Adoptez donc un processus reproductible que vous traversez sans aucune émotion et en essayant d'être factuel, parce que Je n'ai pas le temps de parler de préjugés, mais les humains ont tendance à devenir biaisés à un certain Et c'est là que le processus reproductible vous aidera à réduire au moins ce type de biais. Et des patients. Ne misez donc pas sur l'argent rapide, comme on dit aux États-Unis, ou ne pensez pas que ce sera toujours facile. Comme je vous l'ai dit, j'ai parfois eu l'occasion, disons, doubler mon patrimoine au bout de six mois, et disons que la et disons que plus longue participation que j'ai détenue était Telephona Spanish Telco Company, où j'ai travaillé neuf ans dans La deuxième plus longue période a été Mercedes, où j'ai investi chez eux pendant six ans, par exemple, mais ils versaient de beaux dividendes. Ensuite, j'en ai eu d'autres, comme BSF, qui est la plus grande industrie chimique ou industrielle du monde Là-bas également, je crois que j'ai passé au moins quatre ou cinq ans avec eux. Donc oui, donc si vous pensez qu'investir demain vous permettra de doubler ce montant une semaine plus tard, ce sera de la chance, non ? Gardez donc toujours à l'esprit que vous devrez être patient. Et quand je dis patient considérez qu'il faut parfois deux, trois ou quatre ans avant que le marché ne revienne, je vais vous donner le point de données, c'est-à-dire jusqu'à ce que le marché revienne réellement. C'est donc quelque chose que j'ai également appris de Charlie Manga, et je dois dire que lorsque COVID est arrivé il y a quelques années, nous avons eu la situation entre la Russie et l'Ukraine. Nous avons maintenant la situation géopolitique entre les États-Unis, Israël et l'Iran, et je n'entrerai pas dans la géopolitique ici Hein ? Je suis une personne très paisible. Donc, bien sûr, je n'aime pas, je veux dire, il y a des guerres à travers le monde, mais malheureusement, il semble que nous ne pouvons pas éviter ce genre de choses. Le fait est que la géopolitique influencera également les marchés. Et je veux dire, nous sommes en avril 2026. Il y a quelques jours à peine, le cessez-le-feu dans le détroit d'Ormos a été annoncé entre l'Iran et les États-Unis Et, bien sûr, les marchés, donc tout d'abord, les marchés se sont effondrés lorsque les premières bombes ont frappé Téhéran, par exemple. Et puis, avec cette annonce de cessez-le-feu, il y a quelques jours, les marchés se sont envolés avec plus de 7 % plus 8 % sur de nombreuses actions en un jour. Donc, l'une des choses que vous devez apprendre, c'est que si vous ne le voulez pas parce que vous ne serez pas en mesure de chronométrer parfaitement le marché, si vous n'êtes pas prêt à voir votre portefeuille baisser de 50 %, éloignez-vous de cela. Je pense, honnêtement, que l'erreur que commettent beaucoup de gens, et cela est même parfois enseigné dans cours, est ce que l' on appelle un stop loss, c'est que parfois, parce que les gens n'ont pas analysé les fondamentaux de l'entreprise, ils ne comprennent pas le secteur d'activité. Ils voient simplement le prix baisser -20  % car, de toute évidence, personne ne peut parfaitement chronométrer le marché Sinon, nous aurions déjà beaucoup de personnes capables d'être de parfaits investisseurs. Est-ce que les gens partent alors, mais les gens partent, en fait, trop tôt, et parfois ils sortent en fait, trop tôt, aussi en cas de pertes, et ils sortent aussi trop tôt avec des gains Et je dois même dire que même en ce qui concerne les gains, cela m'est arrivé aussi, en fait. Vous devez donc en tenir compte si vous devenez un investisseur boursier et que vous comprenez le secteur dans lequel vous investissez. En tant que propriétaire d'entreprise, sans dettes, vous pensez investir une petite partie de votre patrimoine pour vous muscler que si vous n'êtes pas prêt à suivre le marché en raison une conversation géopolitique qui vient d'avoir lieu, vous ne pouvez pas contrôler, mais que l'entreprise dans laquelle vous avez investi n'a pas changé et que le marché est en baisse de 10 % ou 20 %. Et ça te rend nerveux, et tu devras vendre. Eh bien, c'est probablement une erreur, et vous ne devriez donc pas investir dans les marchés boursiers, n'est-ce pas ? Parce que je dis toujours que s' il y a une situation géopolitique, que il y a une situation géopolitique le marché réagit de manière excessive et que le cours de l'action baisse de 20 %. Si ce sont les fondamentaux, je vais vous apprendre ceci. Si les fondamentaux n' ont pas changé, c'est peut-être l'occasion de racheter une entreprise fantastique à un prix très avantageux. Mais vous devez être capable de passer en revue les principes de base, et c'est ce que j' essaie de partager avec vous dans cette formation. Et c'est là que M. Market entre en jeu. Et c'était un personnage, donc c'est un personnage fictif que Benjamin Graham a créé dans son livre de 1949 intitulé Intelligent Investor 1949 intitulé Donc, ce dont Ben Graham parlait ou lorsqu'il faisait référence à M. Market, il disait que, fondamentalement, M. Market a des traits qui sont très émotifs et non factuels. Un jour, M. Market est très excité. Il va vous proposer des entreprises à des prix très élevés. Et le lendemain, peut-être à cause de la géopolitique et des accidents nucléaires, du virus de la COVID, le monde entier s'effondre soudainement, et les marchés chutent alors de moins de dix à 20 % Vous devrez donc traiter avec M. Market et M. Market, et l'histoire s'est répétée à de nombreuses reprises. Je vais vous donner les statistiques. C'est donc ici que nous parlons de marchés haussiers et baissiers. Et je prends ici le SP 500 comme mesure moyenne. Donc, quand je regarde les marchés haussiers et baissiers, vous avez ici jusqu'en juin 2025 une statistique selon laquelle, disons, au cours du dernier siècle, nous avons connu des marchés haussiers et baissiers Qu'est-ce qu'un marché haussier ? En fait, le marché est en pleine croissance. Et vous voyez que les périodes de marché haussier dépendent. Ils peuvent durer quelques années. Donc, bien sûr, nous avions assisté à une période comprise entre 19 Rough cut 2087 et l'an 2000, avant que la bulle Internet ne s'effondre Nous avons connu une période haussière de 12 ans avec une hausse de 841 % en moyenne sur l'indice SSP 500 Et que sont les marchés baissiers ? Les marchés baissiers sont donc en fait des baisses de plus de 20 %. Et nous sommes régulièrement confrontés à des marchés baissiers. C'est ce qui arrive. Et encore une fois, il y a quelques jours, en raison de la situation géopolitique à laquelle personne ne s'attendait entre les États-Unis, Israël, l'Iran et le Moyen-Orient, nous avons également connu une correction du marché. correction du marché correspond donc à une correction du marché d' au moins -10 % , et un marché baissier est de -20 Donc, si vous pensez cela, comme je l'entends très souvent, cette fois c'est différent. Donc dans le sens où, oui, le marché est en train de s'effondrer, il ne reviendra pas ou inversement, qu'il croît comme un fou et qu'il ne s' effondrera pas cette fois-ci. C'est faux. L'histoire nous a appris et nous a appris qu'il y aura toujours, à un moment donné, un événement, quelque chose qui fera monter les marchés à la hausse et à les faire baisser. Donc, si vous n'êtes pas prêt à faire face à cette situation et que vous ne serez pas en mesure de chronométrer parfaitement le marché, vous n'investissez pas dans les marchés boursiers. Mais c'est là que réside l'opportunité lorsque tout le monde vend C'est en fait là que j'ai essayé d'acheter. Je l'ai fait il y a quelques semaines, juste pour définir le contexte, anthropique, alors que la société d'IA aux États-Unis avait annoncé quelque chose Tout le monde est donc devenu très nerveux à propos, disons, des entreprises liées à la technologie. Et j'ai même acheté des parts dans des entreprises où il était totalement absurde que le marché fasse baisser la valeur des entreprises. Et très, très rapidement, une semaine plus tard, je gagnais déjà plus de 20 % sur certains achats parce que le marché réagissait, c'est qu'il ne comprenait pas ce qu'était l'anthropique et sa composante d'IA au lieu punir certaines entreprises qui n'avaient rien à voir, disons, avec les impacts liés à l'IA que nous observons actuellement Vous aurez donc toujours des marchés haussiers et baissiers. Tu dois t' y préparer. L'une des choses que je fais également pour être toujours prête à y faire face, c' que plus ou moins 10 % de mon patrimoine est toujours est que plus ou moins 10 % de mon patrimoine est toujours prêt en espèces. Ainsi, si à un moment donné, il y a une correction du marché ou un marché baissier , si les fondamentaux de l'entreprise n' ont pas changé, j' achèterai davantage lorsque tout le monde vendra. C'est donc un état d'esprit un peu contraire que j'ai parfois. Ensuite, j' ajouterai les six habitudes. La sixième habitude est ce que la sixième habitude est d'être capable de lire et d'approfondir votre éducation et vos connaissances sur les choses. Par exemple, Warren Buffett a toujours mentionné qu'il passait 80 % de son temps à lire, à lire des rapports financiers L'une des choses que j'ai apprises également, c'est que j'ai essayé de lire des faits, pas des opinions, parce que les opinions, eh bien, personne et j'ai appris quelque chose de Warren Buffett Personne ne sait exactement qui a raison ou tort, et vous allez entendre 1 000 opinions différentes. Je pense qu'il est important de lire des faits, faits sur un secteur, faits sur une entreprise, et de développer votre propre état d'esprit, vos connaissances et votre force à propos d' un secteur ou d'une entreprise C'est certainement quelque chose. Personnellement, je lis chaque trimestre les rapports financiers des entreprises dans lesquelles j' ai investi. Cela entraîne également mes muscles. Je veux dire, vous pouvez voir derrière cela dans la vidéo que j'ai lu des tonnes et des tonnes de livres au cours des 27 dernières années. Je suis un amateur de livres, je dois être honnête. Mais cela m'a toujours aidée à développer ma force en tant qu' investisseur axé sur la valeur et même en tant que chef d'entreprise. L'une des vidéos que je vous recommande de regarder est celle-ci. Je vous ai mis le lien d'une vidéo YouTube de Peter Lynch où, même si je vous ai indiqué les minutes comprises entre les minutes 1504 et 1850, il explique les choses émotionnelles et les erreurs typiques, disons, que les gens Et je pense que c'est très pertinent. Cela fait presque 30 ans que je constate encore que les gens investissent dans des entreprises parce qu'ils ont lu une opinion sur quelqu'un dans le journal, investissent dans des entreprises parce qu'ils ont lu une opinion sur quelqu'un dans leur voisin ou leur, je ne sais pas, le facteur, avec tout le respect que je dois aux postiers, disait : Avez-vous investi dans Nvidia, par exemple ? Et ils n'en ont aucune idée. Ils ne comprennent pas le métier, mais comme tout le monde en parle , ils pensent qu'ils devraient le faire également. C'est ce que l'on appelle la peur de rater une occasion de se former ou qu'ils devraient ensuite investir également dans cette entreprise. Ne pas comprendre les fondamentaux de l'entreprise, ne pas comprendre le secteur d'activité de l'entreprise. Je ne dis pas qu'Invidia est un mauvais investissement. Je dis simplement que si vous investissez dans Invidia, qui est actuellement l'une des actions les plus populaires, vous devez comprendre pourquoi vous investiriez aujourd'hui Comprenez-vous le métier ? Comprenez-vous la dynamique et ce qui pourrait complètement anéantir les activités de cette entreprise ? C'est donc un peu l'état d'esprit que Peter Lynch explique dans cette vidéo J'étais au New York Economic Circle, si je me souviens bien, en 1994. Je vous recommande donc vivement de regarder cette vidéo. C'est une très belle vidéo et plus particulièrement les parties 1504-1850 C'est vrai. Je voulais juste vous dire que je veux dire, j'ai écrit ce cours. La première version de ce cours a été écrite en 2019 et avait été publiée en août 2020. À l'époque, je parlais mêmes choses que les marchés haussiers et baissiers. Et même après la première publication de ce cours, cela s'est reproduit. Regardez 2020. Peter Lynch a donc raison de dire que l'histoire se répète. Et en moyenne, vous allez avoir une correction boursière tous les deux ans, et vous allez avoir une moyenne, un marché haussier tous les quatre ans, désolé, un marché baissier tous les quatre ans. Cela se produira en moyenne, mais personne ne peut le prévoir exactement. Même la Réserve fédérale américaine, si vous voulez bien les écouter, dira que nous sommes peut-être en mesure de prévoir les taux d'intérêt trois mois à l'avance, mais au-delà de cela, et je vous le dis, elle prévoir les taux d'intérêt trois mois à l'avance, mais au-delà de cela, et je vous le dis, des milliers de mathématiciens Au-delà de cela, ils ne peuvent pas prévoir à quoi ressembleront les taux d'intérêt dans six ou 12 mois à l'avance, car certains éléments ne sont pas sous leur contrôle. s'agit donc d'événements systémiques externes qui empêchent de savoir qui va appuyer sur un bouton ni ce qui va se passer. 2020, nous avons eu le COVID. Regarde ce qui se passe. Tout le monde a donc paniqué, et il y a eu une première vague, une deuxième vague, une troisième vague, une quatrième vague de personnes qui vendaient, vendaient, vendaient , vendaient pour couvrir leurs pertes Et en fait, et je me souviens que parce que j' en discutais avec ma femme, j'ai fait l'inverse. J'ai donc attendu la deuxième ou troisième vague parce qu'elle passe toujours par vagues, une première, une deuxième, puis une troisième. Je ne peux donc pas parfaitement prévoir le fond, je te le promets. Mais au moins, après la seconde, peut-être après la deuxième vague, je fais un premier achat. Alors j'attends. Peut-être que s'il y a une troisième vague, je ferai, encore une fois, la moyenne des coûts, mais cela s'est produit pendant la COVID. Soyons très honnêtes. En 2022, avec la Russie et l'Ukraine, la situation s'est reproduite. Maintenant, la situation géopolitique au Moyen-Orient se reproduit. Donc, et les conversations sur l'IA, la conversation sur le crédit privé aux États-Unis, il va y avoir des événements. Vous ne savez pas d'où ils viendront, mais certains événements se produiront qui rendront M. Market, comme Ben Graham l'a mentionné, très dépressif Et c'est quelque chose que vous devez prendre en compte. Je crois, honnêtement, et après 27 ans, qu'avec la bonne attitude, investir dans la valeur est en fait quelque chose d'assez simple et facile, mais vous devez avoir ce cadre, cet état d'esprit en tant que propriétaire d'entreprise lorsque vous investissez dans ces entreprises, avec l'attribut que je vous disais dans l'état d'esprit que vous devez avoir. C'est d'abord le cercle de la compétence, puis du courage, de l'humilité, de l' absence de levier, donc de l'absence de dettes. donc capable de lire et de développer vos connaissances dans les entreprises dans lesquelles vous investissez ou du moins dans les marchés et les secteurs dans lesquels vous investissez. Merci de votre attention. Dans le chapitre suivant, nous aborderons maintenant le premier pilier, qui est un pilier fondamental, qui est un pilier fondamental à savoir comment analyser la performance des entreprises, elles sont solides d'une manière ou d'une autre. Je vais vous enseigner les principaux éléments liés à sélection fondamentale avant passer à la variation et au mode. Merci de votre attention. Je te parlerai dans le prochain. 10. Fiabilité des finances: Mac Investors, bienvenue à cette conférence. Cette conférence marquera le début du chapitre sur les écrans fondamentaux. Donc, juste pour situer le contexte dans lequel nous en sommes, nous aborderons les concepts clés et les fondamentaux de l'argent. J'ai partagé avec vous, je crois, deux ou trois conférences sur l'état d'esprit des investisseurs, et maintenant nous allons vraiment passer à la méthode d' investissement axée sur la valeur que j' applique depuis 27 ans. Je vais commencer par l'écran de base. C'est donc le premier des trois piliers que je vais partager avec vous et vous montrer comment j'applique les critères fondamentaux et comment je les applique à mon processus d'investissement axé sur la valeur. Ce que nous allons voir très rapidement, je vais commencer par un nouveau. Nous sommes en avril 2026. Je suis en train de réenregistrer. Je pense que c'est la quatrième fois que j'enregistre ce cours. En parlant de fiabilité financière, en commençant par cela. Mais avant cela, vous allez voir que nous allons examiner la fiabilité. Je parlerai également des entreprises de premier ordre, de la manière d' évaluer la cohérence des bénéfices, de la manière d' évaluer la cohérence des bénéfices, la solvabilité et la solidité financière d'une entreprise Et nous examinerons déjà les méthodes de valorisation relative comme premier critère fondamental pour pouvoir distinguer les bonnes des mauvaises entreprises. Alors allons-y. Et juste un dernier rappel pour Vinla. Encore une fois, ce cours porte vraiment sur l'investissement axé sur la valeur. Il ne s'agit pas de promouvoir VN, mais nous avons créé Vinla pour accélérer notre processus d'investissement. Vous allez avoir, en fait, nous allons suivre, si je reviens ici, au niveau un, au niveau deux, au niveau trois. Donc, le premier niveau est consacré aux écrans fondamentaux, le niveau deux, le mode d'évaluation intrinsèque au niveau trois. Vous voyez, en fait, si vous voyez ma souris bouger, je le suis exactement et nous l'avons créée exactement selon la méthode que j' applique ici dans cette formation. Vous allez donc voir que les écrans fondamentaux seront immédiatement disponibles sur l' écran Ville équipé de feux de signalisation. Vous pouvez même envoyer une invite au moteur d'IA, et en fait, vous n' avez même pas besoin d'écrire l'invite. Le moteur d'IA rédigera l'invite pour vous et verra ici quelle est l'invite envoyée au moteur d'IA, qui demande d'effectuer une analyse fondamentale de l'entreprise que j'ai sélectionnée. Encore une fois, il suffit de cliquer pour interagir avec l'IA Et même ce que vous avez maintenant depuis le 26 avril, vous avez même une comparaison côte à côte entre les entreprises. Vous pouvez donc simplement sélectionner quelques entreprises, et vous allez les voir côte à côte. Vous voyez, ils ont tous des feux de signalisation très faciles, à mon avis, du moins pour moi en tant qu'investisseur, à comparer. Ici, par exemple , je compare notre portage Vuitan avec Hermès Donc quatre entreprises du luxe cotées en bourse, trois à Paris et une à Londres, en fait. Passons à la fiabilité des données financières. Donc, tout d'abord, et c'est en fait quelque chose que nous avons décidé de changer, même à Vinla, car je vais parler de l'Ascore danois, qui est assez avancé, je dirais Et lorsque je donne même des conférences publiques, j'ai tendance à demander à mon public qui a déjà entendu parler de la partition de Benish M ? Et je demande au public de lever la main. Et je vous promets que plus de 95 %, même dans le domaine de la finance, public professionnel n' a jamais entendu parler du Benish mScore La toute première chose que je veux vous apprendre, c'est qu' avant même de penser à investir dans une entreprise, la toute première chose, la toute première chose à faire est vérifier s'il existe de vérifier s'il existe des signes de manipulation des bénéfices, c' est-à-dire d'inverser les choses Les données financières semblent-elles fiables, oui ou non  ? S'ils ne semblent pas fiables, eh bien, peut-être qu'il y a tellement d' entreprises sur le marché, vous feriez peut-être mieux de vous en éloigner. Au lieu d'en devenir une coquille. Encore une fois, je ne suis pas là pour ne pas donner de conseiller, mais simplement pour partager honnêtement avec vous mon point de vue sur les entreprises. Et nous avons en fait ajouté Vet la fiabilité des données financières, et cette conférence est nouvelle Je n'enseignais pas ce sujet auparavant, mais nous avons décidé en quelques mois de faire comprendre à tous nos investisseurs tous nos étudiants que la première chose à faire est de vérifier la fiabilité des données financières. Je parlais donc du Benish mScore. D'où vient ce terme ? Et en fait, c' est le professeur Benish. Il est professeur de comptabilité à l'université de l'Indiana. Et lorsqu'il enseignait à l'université Duke, il a découvert qu'il enseignait la comptabilité dans le cadre de cours de MBA. Et il a constaté qu'il était très difficile de faire participer les étudiants du MBA aux questions comptables et à des sujets liés à la comptabilité. Quoi qu'il en soit, et c'est ce que j'ai appris de Warren Buffett, la comptabilité est le vocabulaire de l'investisseur Vous devez donc maîtriser au minimum termes comptables si vous voulez devenir un investisseur sérieux Donc ce qu'il a fait, il l'a créé comme un proxy, comme un raccourci. Lorsque j'utilise le terme proxy, je veux dire un raccourci lié, disons, à composition ou au calcul de quelques indicateurs qui permettraient de donner très facilement un indicateur à ses étudiants en comptabilité au MBA pour détecter s' il y a des signes de manipulation des revenus , oui ou non Et c'est essentiellement de là que vient l'idée même du score de Benish M pour manipulation J'ai donc un cours spécifique sur le score de Benj. Nous n'entrerons pas dans les détails, mais c' est la formule du score de Benish Et encore une fois, je veux dire, dans le cours, j'ai un cours spécifique sur le score de Benish, disons, les variables dans lequel je vais vraiment approfondir le sujet Donc, si vous voulez savoir un peu comment fonctionne le score de Benish, utilisez ces huit variables qui reposent sur les états financiers Il s'appuie donc sur le bilan. Il s'appuie sur le tableau des flux de trésorerie figurant sur le compte de résultat. Sur la base de ces trois rapports financiers, la formule calcule, en fait, le score, le fameux score de Benish. Et si le score est inférieur à moins 178, par exemple un moins deux moins deux à cinq, moins trois, l'entreprise est dans la zone de sécurité et le calcul est effectué sur une base annuelle. Il s'agit donc de comparer, par exemple, rapports financiers de 2025 à ceux de 2024. Si la valeur est comprise entre zéro et moins 178, l'entreprise se trouve dans la zone de surveillance. Cela signifie donc que si vous êtes vraiment intéressé à investir dans cette entreprise, vous devez comprendre d'où viennent les signaux. Je vais vous montrer comment nous essayons vraiment de rendre cela très efficace également à Vinla Et puis, s'il est supérieur à zéro, il y a une forte probabilité de manipulation des finances de l'entreprise, ce qui est, pour moi, un signal rouge Néanmoins, si vous voulez investir dans une entreprise dont le score BaniseScore est supérieur à zéro, exemple plus 05 ou un, vous devriez vraiment bien comprendre ce qui se passe dans ce qui se passe Cela nécessite donc un minimum de connaissances comptables. Pourquoi Benish Emsco est-il intéressant ? Encore une fois, je ne vais pas entrer dans les détails, mais certains d'entre vous se souviennent peut-être du scandale Enron survenu il mais certains d'entre vous y a quelques années, a entraîné la disparition de l'entreprise, y compris Arthur Anderson, qui était commissaire aux comptes En fait, une étude intéressante a été réalisée par le service de comptabilité d'Acra au Ghana, où ils étaient présentés, et je vous en donne la référence Ils démontraient qu'en fait, le fait regarder le Benish Mascoe aurait permis de constater qu'il se passait quelque chose chez Enron Donc, comme je le dis toujours, le Beni MSce est un proxy. Cela ne vous prouve pas qu'il y a manipulation des revenus, mais vous indique au moins que quelque chose ne va pas. Pour faire simple, dans les fondamentaux, à Winley, la toute première chose à examiner est de vérifier la fiabilité des données financières Et là, vous voyez pour les hiatots et encore une fois, je ne dis pas que les hiottas manipulent les revenus manipulent les Sur la base du score Benish AM, les revenus actuels. Donc, sur la base du rapport annuel 2025 et en le comparant avec le rapport annuel 2024, il passe en fait au rouge Il a donc un score Benish AM de 0,72. Donc, si je reviens ici, 072 est très susceptible d'être manipulé Ce n'est pas une preuve, mais c'est une probabilité. Ce que nous avons fait plus loin à Inle je le crois sincèrement, et je dis qu'il y a beaucoup d'humilité C'est unique. Ce que nous avons fait, c'est que nous un écran de comptabilité judiciaire spécifique où vous allez voir les huit sous-variables. Je ne veux pas entrer dans les détails car c'est assez avancé. Suivez la formation sur le score Benish AM si vous voulez vraiment comprendre quelles sont ces huit variables, le minimum que vous avez à faire, comme si vous êtes un investisseur débutant ou intermédiaire, est simplement vérifier le score Benish agrégé Donc, cette variable. Si c'est vert, je pense que vous pouvez continuer à analyser l'entreprise. Mais s'il est marqué en rouge, comme par exemple iota teles, vous devrez examiner les huit valeurs ou les huit variables qui créent le score de Benish agrégé Et ce que vous pouvez voir, en fait, ici, nous avons fait la distinction entre les variables qui sont de véritables directs de manipulation des bénéfices, non approuvés mais des signaux, et les autres qui sont plutôt ce que j' appelle des variables de gestion des bénéfices. Ainsi, avec une vitre de signalisation, vous verrez immédiatement où se situent les problèmes, puis si vous souhaitez analyser l'entreprise en profondeur, cela vous permettra, en fait, d'aller plus loin. Donc, par exemple, si vous souhaitez investir dans des hôtels Hyatt, nous sommes actuellement en avril 2026 Sur la base du dernier rapport annuel de 2025, vous devriez examiner les charges à payer par rapport au total des actifs et pourquoi, en fait, les bénéfices dépendent beaucoup des charges à payer, ce qui signifie qu' il s'agit d'espèces qui n'ont pas encore été collectées, ce qui est un ce qui signifie qu' il s'agit d'espèces qui n'ont pas encore été collectées, ce qui est n'ont pas encore été . Sur la base du dernier rapport annuel de 2025, vous devriez examiner les charges à payer par rapport au total des actifs et pourquoi, en fait, les bénéfices dépendent beaucoup des charges à payer, ce qui signifie qu' il s'agit d'espèces qui n'ont pas encore été collectées, ce qui est un manière de manipuler les revenus Ce n'est pas approuvé, mais c'est une façon de procéder. C'est encore une fois ce que je voulais partager avec vous sur la fiabilité des données financières, vous donner un premier aperçu du fait que la toute première règle avant même envisager d'investir votre argent dans une entreprise est de savoir les bénéfices sont fiables oui ou non, ou s'il existe des signes de manipulation potentielle des bénéfices Si tel est le cas, vous devrez enquêter ou vous aller dans une autre entreprise où le Benish AmScoe est peut-être J'espère que cela a été utile. Encore une fois, il s'agit d'une conférence d'introduction à la juricomptabilité avec le Benish Mascoe. Je ne peux pas, et je ne veux pas entrer dans les détails, mais il suffit de vérifier la fiabilité des données financières. Sur ce, merci de votre attention, je vous parlerai dans le prochain. 11. Entreprises Blue: Mac Investors, bienvenue à une nouvelle conférence. Nous en sommes donc toujours au chapitre numéro trois, qui traite des écrans fondamentaux. J'ai introduit une nouvelle conférence, juste quelques-unes de la précédente, qui porte sur la fiabilité des données financières, nouveauté qui n' existait pas dans cette formation Alors maintenant, je vais le réenregistrer d'ici le 26 avril. Et le prochain écran fondamental, que je vais partager à nouveau ici, ma méthode consiste à examiner les entreprises de premier ordre. Et je vais également expliquer pourquoi, en tant qu'investisseur, c'est en fait l'un de mes écrans fondamentaux. Tout d'abord, qu'est-ce qu' une entreprise Blue Chip ? Peut-être n'avez-vous jamais entendu parler de ce qu'est une entreprise Blue Chip. Donc Blue Chip, le terme Blue Chip, vient en fait du poker, du jeu de cartes, où les Blue Chips sont considérés comme les jetons ayant la valeur la plus élevée, aussi simplement que cela. Et dans le vocabulaire de l'investissement, disons, nous considérons que les entreprises de premier ordre sont celles qui ont le plus de valeur ou celles qui ont la plus grande valeur. Il y a donc et vous verrez ce que cela signifie, en fait, en termes de valeur la plus élevée. Nous sommes donc aujourd'hui en avril 2026 Nvidia, par exemple, sera probablement considérée comme une entreprise de premier ordre Je n'en doute pas. Vous avez peut-être des entreprises comme Prop Dan Gamble qui seront considérées comme des entreprises de premier ordre, Google, donc Alphabet, parce que c'est le nom de l'entreprise Google, donc Alphabet, . Méta-plateforme. s'agit donc probablement, disons, sociétés de premier ordre courantes que vous pourriez également entendre qui seraient également largement couvertes par la presse. Quelle est la raison pour laquelle j'investis dans des sociétés de premier ordre ? Tout tourne donc autour des modes, en fait, et je vais parler des modes et de ce que sont les modes, mais juste pour vous expliquer pourquoi et vous donner un élément quantitatif pour lequel j'investis dans des sociétés de premier ordre. Cela a donc été prouvé, et Interbrand a également un graphique à ce sujet marque Z confirme la même chose : si vous investissez dans les plus grandes entreprises du monde, disons , les plus connues du point de vue de la marque dans les plus grandes entreprises du monde , vous avez plus de chances de surperformer le marché C'est aussi simple que cela, et ce sont des éléments tangibles. Ainsi, lorsque les gens ne veulent pas devenir sélectionneurs d'actions , ils investissent parfois dans un MSCI, qui est un ETF d'environ 600 actions qui représentent les plus grandes entreprises du monde Certaines personnes investissent dans le SP 500. Warren Buffett a également déclaré : si vous n'aimez pas investir dans des entreprises spécifiques, investissez simplement dans l'ETF SP 500, et vous obtiendrez probablement de bons Et n'oubliez pas que le SP 500 a généré un peu plus de 10 % ces dix dernières années. Mais encore une fois, il faut tenir compte du temps, mais j'ai déjà parlé il y a quelques conférences du fait que cette performance n'est applicable que si vous chronométrez parfaitement le marché, mais vous ne serez jamais en mesure de le chronométrer parfaitement. prie, souvenez-vous de cela Brand Z est, en fait, société de gestion de marque Ils évaluent donc les plus grandes marques du monde. Interbrand fait de même. Nous avons également des informations Interbrand à Vinla. Il a donc été démontré que je veux dire, investir dans de très grandes marques vous protégera pas conséquences de la crise financière, ni même des conséquences de la pandémie. Mais le temps de reprise sera tel que cela a été prouvé et a été plus court pour les entreprises fortes et aussi en cas de ralentissement. Ainsi, le montant que vous perdrez en termes de valeur si vous aviez investi et qu' une crise se produisait sera moindre celui des entreprises peut-être moins solides Donc, juste pour vous donner un élément, élément quantitatif, pourquoi j'investis dans Blue Chip Company ? Je parlais donc de mode et de la manière dont on peut déterminer qu'une entreprise est une entreprise de premier ordre. Donc, normalement, les sociétés Blue Chip peuvent être facilement observées. Et je ne dis pas qu' une entreprise de premier ordre est la bonne entreprise dans laquelle investir. Encore une fois, c'est quelque chose que vous allez m'entendre répéter à de nombreuses reprises. Ce n'est pas parce qu'une entreprise est une entreprise de premier ordre qu' elle est bon marché et que les bénéfices ne sont pas manipulés. Vous avez peut-être des entreprises de premier ordre où les bénéfices sont précaires, en fait, n'est-ce pas ? Encore une fois, je vous dis simplement que c' est un peu mon univers d'investissement. J'ai tendance à ne regarder que les entreprises de premier ordre. Les entreprises Blue Chip peuvent donc être facilement observées. Tout d'abord , par exemple, regardez et parlez à vos amis et à votre famille. Quelles sont les boissons ou les plats qu'ils adorent ? Quel type de smartphone ? Je veux dire, quand j'enseigne en école de commerce, j'ai enseigné à l'ASCA, qui est également l'une des meilleures écoles de commerce françaises, ainsi qu' à l'Université du Luxembourg Lorsque je discute avec mes étudiants, par exemple, des coûts de changement , c'est une façon d' observer les modes et d'observer les entreprises de premier ordre. Je prends donc toujours exemple. J'ai un iPhone, donc c'est mon iPhone. Je dis à mes étudiants : OK, vous avez aussi un iPhone. Combien dois-je vous payer pour passer à Android ? Et je les pousse à me mettre une étiquette de prix à côté de cela. Et certains étudiants vont dire : «   Oui, peut-être 4 000 euros, ils vont passer de mon iPhone à Android, mais d'autres sont bloqués dans l'écosystème d' Apple, ce qui est mon cas ». Et même pour 10 000, je ne passerais pas à Android, peut-être pour 100 000. Le coût du changement serait donc très élevé si un concurrent devait acheter des parts de marché à Apple, par exemple. Ce sont des façons dont vous pouvez, en fait, observer au-delà des points bleus, mais vous pouvez même observer les modes. Et je parlerai des modes dans quelques secondes. Par exemple, demandez, si vous avez des enfants, quel type de marques aiment-ils acheter ? Peut-être qu'ils aiment acheter des Adidas, ou qu'ils aiment acheter des fourgonnettes, ou qu'ils aiment acheter des vêtements Zara Je n'en ai aucune idée, mais c' est le type Holly ster, par exemple est le genre de choses où vous allez. C'est facile de l' observer, n'est-ce pas ? Le type de pâtes que vous achetez tout le temps. Si vous êtes un amateur de pâtes, il est probable que toutes les marques ne sont pas bonnes pour vous. Il est donc possible que vous achetiez toujours la même marque parce que vous aimez la marque, vous vous attendez à certains résultats en achetant ce produit et que vous êtes probablement moins sensible aux fluctuations de prix du produit. C'est donc le genre de choses. Je prends toujours le dernier exemple de rasage, alors je me rase avec Gillette, Proc Dan Gamble J'ai même possédé Gillette, également Proc Dan Gamble, dans mon portfolio cup il y a quelques semaines également Proc Dan Gamble, dans mon portfolio cup il y a quelques semaines à peine. Et c'est pareil. J'ai donc essayé Wilkinson Sword, mais n' étais pas satisfait des résultats Alors maintenant je ne le teste qu'une seule fois, et puisque je veux dire, je suis en train de me raser quoi maintenant 35 ans au moins. Et je ne suis jamais retourné à Wilkinson Sword, et je ne recommencerais pas Je m'en tiens donc à Gillette, quel que soit le prix. C'est donc quelque chose qui est facilement observable. Si quelqu'un me demandait quelle marque utilisez-vous pour vous raser, je dirais que je me rase avec Gillette, et c'est tout Et ils me demandaient quel était le coût de cinq rasages de Gilatte, par exemple . Je répondrais : «   Honnêtement, je ne sais pas, et je m'en fous, parce que je veux juste cette marque, et je suis prête à payer n'importe quel prix juste pour avoir commodité de bien me raser avec l'eau minérale, par exemple, Dans le cas de l'eau minérale, par exemple, lorsque nous étions au Luxembourg avant mon arrivée en Espagne, nous achetions une marque d' eau spécifique, Ivan, qui fait donc partie de la société Danuno Maintenant, en Espagne, nous en avons un, qui s'appelle Fond Vella. Nous avons essayé différentes marques, mais nous voulons acheter la police Valla et c'est tout Et on n'en tient même pas compte du prix. C'est pourquoi les entreprises de premier ordre sont facilement observables et, très souvent, si elles ne gâchent pas les choses, elles proposent des éléments de modes Et qu'est-ce qu'un mode, en fait ? Il y a donc un mode vous pouvez poser ces questions à vos amis ou à votre famille, par exemple dans quelle mesure seront-ils résistants au changement ? Voici un exemple que je vous ai donné à propos de mes étudiants de l'Université du Luxembourg et de l' ESCA School of Management, où je leur demande combien dois-je payer pour que vous passiez d'Apple à Android ? Et bien sûr, je veux dire, cela dépendra de chaque étudiant. C'est essentiellement le mode. Alors, quel est le mode ? C'est pourquoi j'ai installé ce château japonais ici. Un fossé est l'eau qui entoure un château. le mode est large, plus il est difficile d'attaquer le château. C'est sur ce principe que Warren Buffett m' a enseigné comment aborder les modes, n'est-ce pas ? Et si vous avez des modes, vous pouvez bénéficier d'avantages en termes de coûts. Si vous regardez Ryanair easyJet, ils ont un mode, mais c'est un mode qui permet d' être extrêmement efficace lorsqu'il s' Si vous regardez Ryanair easyJet, ils ont un mode, mais c'est un mode qui permet d' être extrêmement agit de réaffecter leurs actifs ou de faire tourner les avions beaucoup plus rapidement que les beaucoup plus rapidement que Ils sont moins chers et leurs options sont très claires. Elles sont probablement même plus économes en carburant que les autres entreprises. Et ils s'adressent à un segment spécifique de clients, que d'autres entreprises essaient peut-être mélanger entre la classe affaires de première classe, la classe économique plus et la classe économique, ce que easyJet et Rana n'ont probablement pas Je suis presque sûr qu' ils n'ont pas cours Frost en classe affaires. Les modes sont donc observables, non ? Et très souvent, lorsque les modes sont observables, les clients de ces entreprises seront réticents à passer à d'autres entreprises C'est quelque chose de très, très, très observable. Cela permet en fait à ces entreprises de facturer des prix plus élevés, ce qui signifie que leur rentabilité est en quelque sorte protégée. Et s'il y a de l'inflation, ils factureront des prix encore plus élevés à leurs clients parce qu'ils les connaissent, et je pense à Procter & Gamble, Gillette, Gillette, Gillette, si le nombre de rasages Gillette a augmenté 7 % et que je paie, je dis juste que maintenant, disons, peut-être dix euros pour cinq rasages, et maintenant ça devient dix points trois, et maintenant ça devient dix points trois je veux dire, je m'en fous ou 107. Je m'en fous. Je vais payer pour ça, non ? Et je suis prête à payer pour cela parce que je veux obtenir résultats escomptés en me rasant avec Gillette, et non en optant pour une autre marque C'est donc vraiment l' idée même des modes. J'ai donc rassemblé d'une manière toutes les entreprises dans lesquelles j'ai investi, aujourd'hui ou par le passé, et j'ai considéré, je veux dire, que j' aurais pu mettre à jour avec l' Interbrand 2025 , des marques mondiales Il s'agit d'une diapositive un peu plus ancienne. Mais les points ont été mis à jour. Comme je l'ai dit, nous sommes en avril 2026. J'ai donc eu toutes sortes d'entreprises. Donc Mercedes, j'ai toujours Nike dans mon portefeuille. J'ai Louis Voutan , euh, Gucci qui porte Nestlé, J'ai mangé Pampers, Gillette, qui était du porc et Je l'ai vendu très rapidement un très bon bénéfice lorsque le marché s'est déprimé il y a quelques mois. J'avais aussi trois Kelloggs. À un certain moment. J'avais ABF, qui distribuait également du Corona, je me souviens, en Amérique du Sud, du moins au Brésil Donc, bon nombre de ces entreprises, Porsche , par exemple, ont Porsche dans mon portefeuille depuis plus de deux ans. Si je vendais maintenant ma position chez Porsche, je tiens à être très honnête, je perdrais de l'argent, mais je ne le fais pas. Ce que je veux dire, c'est que si le marché est globalement déprimé et que cela si le marché est n'est pas directement lié à Porsche, je vais acheter davantage de Porsche, et j'espère qu'à un moment donné, le marché et Porsche redeviendront une marque très forte. C'est donc le type de sociétés dans lesquelles j' investis en fait. Enfin et surtout, lorsque j'aborderai le troisième pilier, qui traite des modes et des indicateurs intangibles, je mentionnerai que je vais vraiment approfondir un peu le type de mesures que l'on peut trouver à Vinla en rapport avec les modes Mais en effet, je vais vous dire qu'il y aura des informations sur la marque. Les employés de Casman seront satisfaits, et vous pouvez même demander à Vin Vous le voyez ici sur le côté droit, demander à l'agent de Vina AI. Pour montrer, par exemple, les 20 meilleures marques, Vinla a, je veux dire, nous avons chargé Vinley de ce type d'informations C'est donc l'une des raisons pour lesquelles j'investis dans des sociétés de premier ordre. C'est donc en fait celui-ci. Pour le moment, et cela fait 27 ans que je le fais maintenant, si le marché est bon marché, encore une fois, même ici, les cent meilleures entreprises ne sont pas toutes bon marché. Mais si cela devient bon marché et que les données financières sont fiables je vais vous en dire plus à ce sujet fur et à mesure que je me développerai et que je passe en revue la valeur intrinsèque, s'il y a une opportunité d'achat, eh bien, y a de fortes chances que je rachète une entreprise hors de cet univers d'investissement Rappelez-vous, lorsque je parlais état d'esprit, j'aime acheter des entreprises qui font partie de mon cercle de compétences et de mon univers d'investissement. Donc, par exemple, vous auriez ici, et je dis qu'il y a beaucoup de respect, des entreprises comme JP Morgan. Je suis presque sûr qu' il existe d'autres services financiers, disons, Citibank, par exemple, HSBC, je n'investirai pas dans ces entreprises. Je ne comprends pas le secteur des services financiers. AXA est probablement aussi quelque part ici. Je m'attendrais à ce que la grande compagnie d'assurance vienne de France ou de Visa. Je n'investirai pas dans ces entreprises, n'est-ce pas ? Mais c'est mon univers d'investissement. Mais d'une manière générale, la première partie de mon univers d'investissement sera similaire celle des cent plus grandes marques du monde. Ensuite, parmi ces cent premiers, j'exclurai tout ce qui est biotechnologique, tout ce qui est pharmaceutique, tout ce qui relève technologie, ainsi que les sociétés de financement et d'assurance Mais pour le reste, je vais essayer comprendre les activités des entreprises et voir s'il existe une opportunité peu coûteuse de les racheter à un très bon prix. Rona, je vous remercie de votre attention. Dans le prochain chapitre, nous parlerons de la cohérence des bénéfices. Merci beaucoup, on se reparlera dans le prochain. 12. 5 à 10 ans: Très bien, la prochaine leçon du chapitre trois portera sur le prochain test de niveau 1. N'oubliez pas que les tests de niveau 1 sont en fait très faciles à comprendre. Des tests qui ne nécessitent pas beaucoup de calculs. Ce serait plutôt le cas pour le niveau à tester. Le test de niveau 1 suivant après avoir discuté des blue chips est en fait la cohérence des bénéfices. Alors, quels sont les bénéfices constants ? C'est très simple. La principale question que vous devez vous poser est la suivante : l'entreprise a-t-elle été rentable au cours des dix dernières années ? Et si ce n'est pas dix, au moins cinq années consécutives, un bénéfice de l'entreprise sans une seule perte. Et je veux vraiment dire ici, les bénéfices annuels. Donc, pour moi, c'est acceptable. L'entreprise peut avoir une perte trimestrielle. Cela peut se produire à cause de la saisonnalité, de ce genre de choses. Mais en réalité, l'intention est que vous n'investissiez, ou du moins je n' investis que dans des entreprises qui résultats positifs au moins cinq années consécutives, voire dix. Alors, comment pouvez-vous voir cela ? Je veux dire, je vous montre un extrait d' une entreprise sur Morningstar. Le test est très simple, euh, mais vous seriez surpris, en fait, nombre d'entreprises qui échouent à ce test et des entreprises fortes, et c'est vrai, c'est un peu aussi le cas pour les entreprises de premier ordre. Et très souvent, ces entreprises, quoi qu'il arrive en termes d' économie, même en période de COVID, continuent à avoir, dans une certaine mesure, plus ou moins le même niveau d'activité économique. Donc, en termes de chiffre d'affaires, ils sont en mesure de contrôler ce coût afin de continuer à générer des bénéfices grâce à leurs activités et même, en général, de générer des bénéfices sur continuer à générer des bénéfices grâce à leurs activités et même, en général, de l'ensemble de l'activité économique. Comme certains le disent, ces tests sont peut-être très simples, mais ils permettent vraiment d'étendre le cône de la récolte. Donc, ce que je vous recommande vraiment, c'est vous donner ici l'exemple de l' accompagnement extractif de morningstar.com. Vous pouvez le faire aussi, je pense que sur Yahoo Financials, c'est vraiment si vous êtes intéressé par une entreprise premier test est la société de premier ordre. Deuxième test. L'entreprise dans laquelle vous souhaitez potentiellement investir a-t-elle des antécédents en termes de bénéfices positifs ? Donc, en termes de résultats positifs, en fait, et du fait de ne pas avoir beaucoup écrit au cours des cinq dernières années, voire dix. En fait, que se passe-t-il en cas de perte annuelle ? N'oubliez pas que les pertes annuelles sont des bénéfices annuels. Eh bien, pour moi, la règle est très claire. Une seule perte annuelle au cours des cinq dernières années, voire dix ans, exclura automatiquement l'entreprise du processus de sélection. Cela peut sembler extrêmement dur, mais c'est vraiment le cas. Et je suis très strict à ce sujet. Comme je l'ai dit, j'accepte des pertes temporaires au cours du trimestre. Je vais vous donner un exemple très concret. J'ai actuellement des événements en 2023, en coopération avec Vanity Fair. Donc VFC, qui est le détenteur des fourgonnettes North Face, des clés D, etc., prime. Eh bien, en raison d'un changement dans la gestion des stocks, ils ont enregistré une perte trimestrielle, je crois, il y a deux trimestres, si je ne me trompe pas, et c'est tout à fait acceptable pour moi. Mais je veux que l'entreprise soit en mesure d'imprimer de l'argent provenant de ses activités chaque année pendant de nombreuses années consécutives. C'est vraiment un test très strict qui s'applique aux investissements que je fais. Ici. Je veux dire, entraînons-nous un peu. Vous avez donc ici un exemple d'entreprise. Je ne me souviens pas de quelle entreprise il s' agissait avec un certain chiffre d'affaires. Ce que je veux que vous commentiez ici, c'est l'évolution des revenus par rapport à l'évolution du bénéfice net disponible pour les actionnaires ordinaires. Et voyez-vous des risques ? Je vais donc vous présenter très rapidement les chiffres. Vous voyez donc cela 2014-2020. La société avait donc environ 2 789 milliards, 28 points, 1 000 000 027, 25, soit 72825, soit 7,25 ou trois. C'est donc le chiffre d'affaires l'entreprise pour la dernière année, disons 2014-2000-2020. Et vous voyez en bas, en fait, vous pouvez utiliser un revenu avant impôts si vous le souhaitez. Vous le voyez ici dans le cadre rouge. Vous pouvez constater que le revenu avant impôts se situait entre 29 et 3916, 809-51-5011, 42,0 73. Je voudrais donc que vous commenciez, que vous réfléchissiez à la manière dont vous comparez l'évolution des revenus des entreprises à celle des revenus avant impôts ? Donc, lorsque vous aurez fait cela, certains mettront peut-être la vidéo en pause ici, puis reprendront. Et lorsque vous reprendrez la parole, vous m'entendrez en fait expliquer comment j' examinerais cette question. Très bien, donc si vous avez étudié et que vous avez des revenus commerciaux compétitifs par rapport au revenu avant impôts. À titre d'exemple, vous auriez également pu utiliser. Le bénéfice net provenant de la poursuite des activités et le bénéfice net disponible pour les actionnaires ordinaires. Ce que vous constatez en fait, c'est que les revenus de l'entreprise ont plus ou moins diminué. Il y a une tendance à la baisse d'environ 10 %. Donc, on est passé de 28 milliards à environ 25. Ils ont donc perdu environ 2 milliards de revenus. Cela représente une réduction de sept à dix pour cent du chiffre d' affaires de l'entreprise. Cela signifie-t-il quelque chose ? Eh bien, ça dépend. Je veux dire, il se peut que l' entreprise ait vendu partie de ses activités à un concurrent, par exemple, il est normal que le chiffre d'affaires baisse dans une telle situation. Ce qui est plus intéressant, c'est que si l'on considère le revenu net disponible pour les actionnaires ordinaires ou même le revenu avant impôts, la location est la même. Vous voyez en fait qu'il y a un problème au niveau des coûts de l' entreprise, d'après ce à quoi cela ressemble. Vous voyez en fait que la proportion, disons la baisse de moins de sept à dix pour cent revenus des entreprises, est en fait plus forte sur le bénéfice net ou le revenu avant impôts. L'entreprise. Pour simplifier les choses, en 2000, 14 015 personnes, un chiffre d'affaires de 28 milliards de dollars imprimaient plus ou moins. Le bénéfice net des actionnaires ordinaires, 1409153, soit un milliard et demi. Et vous voyez maintenant que les revenus ont tendance à baisser, mais que la rentabilité, en fait, diminue à un rythme plus rapide chiffre d'affaires de l'entreprise. C'est donc le genre de chose que vous devez comprendre dans une telle situation où vous devez faire attention. Nous aborderons les pièges de valeur plus tard. Mais c'est possible C'est l'un des signes que c'est peut-être un piège précieux. Les bénéfices sont donc toujours là, mais les recettes commerciales diminuent et le bénéfice net diminue également. S'il n'y a pas d'explication valable, l'entreprise a vendu une partie de ses actifs et qu'elle n'a pas optimisé ses coûts, ou du moins ne les a pas réduits. Cela pourrait être un piège à valeur, car à un moment donné, l'entreprise ne sera plus en mesure de rester rentable si le chiffre d'affaires continue de baisser Soyez donc attentif à ce genre de choses. Très bien, c'était déjà tout pour la régularité des bénéfices, une leçon assez courte. Mais n'oubliez pas, en un mot, que constance de leurs bénéfices dépend en fait du test que vous devez faire pour savoir si l'entreprise dans laquelle je souhaite investir n'a pas bénéfices au cours des dix dernières années consécutives, ou du moins au cours des cinq dernières années. Si ce n'est pas le cas, je lirais un renoncement à investir là-dedans, n'est-ce pas ? Notre prochaine leçon portera sur le ratio cours/bénéfices, qui est un ratio très courant que beaucoup de traders utilisent réellement. Mais comme nous le verrons, il ne s'agit pas simplement ne pas utiliser de choses à ne pas faire, en fait, prendre une seule décision d'investissement sur la base d'un seul ratio. C'est donc une combinaison de beaucoup de choses et c'est pourquoi je vous présente ici des tests de niveau un, deux et trois. Passons donc à une autre tâche fondamentale. niveau 2 s'apparente davantage à l' étalonnage de la valeur intrinsèque, c'est-à-dire à la connaissance de votre marge de sécurité. Et le niveau trois portera sur les modes et sur la manière de les rendre plus tangibles. Alors, lors de la prochaine conférence, nous vous parlerons du ratio cours/bénéfices. Merci. 13. ratio prix bas sur les gains (P/E): Très bien, nous en sommes toujours au chapitre trois. Nous le sommes. Et je vous explique les tests fondamentaux de niveau 1 ou les écrans que vous devez passer. Au moins, je vous montre comment je considère ces tâches et les différents ratios des entreprises dans lesquelles je souhaite investir. Pour une courte répétition, le premier test sur les écrans fondamentaux de niveau 1 est celui de l'entreprise. La seconde est l'entreprise qui réalise des bénéfices pendant cinq années consécutives, voire dix, au moins. Le troisième critère dont nous allons parler maintenant est en fait très courant, ratio utilisé en cas de surutilisation, qui est un prix par rapport aux bénéfices. Et je vous promets que beaucoup de personnes investissent d' énormes sommes d'argent simplement parce que le ratio cours/bénéfices semble très bon, très, disons, bon marché. En fait, le ratio cours/bénéfices vous donnera, disons, un signal. C'est l'un des nombreux signaux vous indiquera si le cours de l'action d' une entreprise par rapport à ses bénéfices est bon marché ou non. Mais tu dois faire attention. C'est comme, et je le répéterai tout le temps. Ce n'est pas parce qu'un ratio semble très vert, très bon. Et dans ce cas, trop de personnes, simplement en ayant un ratio cours/bénéfices très bas , investissent beaucoup d'argent. Cela doit être une combinaison de plusieurs choses. Passons donc au prix des bénéfices. En abrégé, comme vous l'avez compris, cela s'appelle le ratio PE, ratio cours/bénéfices. Et il s'agit en fait d'une mesure qui calcule le cours de l'action par rapport au bénéfice net annuel réalisé par l'entreprise. Et ce, dans une perspective par action. Donc, en fait, la formule est assez simple. Le ratio cours/bénéfices est calculé. Vous prenez le cours actuel de l' action et vous le divisez par le bénéfice par action. Si vous ne connaissez pas le bénéfice par action, cela peut se produire. Vous pouvez également calculer le ratio cours/bénéfices en prenant le cours de l'action, en le divisant par le bénéfice total divisé par le montant total des actions, n'oubliez pas utiliser le montant dilué d'actions, qui correspond au nombre le plus élevé de nominés. Parce que, si vous vous en souvenez, le montant dilué d' actions en circulation inclut toutes les options d'achat d'actions potentielles qui seront imprimées à l'avenir. Voici donc comment vous calculez réellement le PE, vous allez voir de nombreux sites Web, des sites Web financiers, ils le présentent, ils le précalculent pour vous. Si vous allez dans Yahoo et Morningstar, etc. Sur Phineas, vous trouverez ces ratios. Mais si vous ne le savez pas, et si vous voulez le calculer vous-même, vous verrez, bien sûr, dans le fichier lui-même que je suis en train de le calculer également. Mais vous devez ajouter le cours de l'action , puis le bénéfice par action ou le cours de l'action divisé par le bénéfice total divisé par le montant total des actions en circulation diluées, n'est-ce pas ? L'une des choses que beaucoup de gens ne réalisent pas est de savoir comment interpréter le ratio cours/bénéfices. Donc, en fait, vous devez penser que nous divisons les revenus annuels. Utilisons donc les derniers revenus annuels. Cela nous donne donc un ratio et nous le divisons par un chiffre annuel. Il s'agit donc du cours actuel de l'action divisé par un chiffre annuel, par exemple le bénéfice annuel par action. Alors, en fait, qu'est-ce que cela signifie ? Comment interpréterez-vous le PE ? En fait, en tant qu'investisseur, vous achetez. Donc, ce ratio est multiple, il vous indique combien d'années de revenus vous achetez réellement. Je vais donc simplifier les choses. Si vous avez un ratio cours/bénéfices de dix, cela signifie que le cours actuel de l' action est en fait dix fois supérieur aux derniers bénéfices annuels. Vous achetez donc l' entreprise avec un multiple de dix fois ses bénéfices actuels. Ça va ? Par exemple, j'ai passé les examens comme Amazon P. Je ne sais pas exactement où cela se situe actuellement, mais il a toujours été extrêmement élevé, autour de 80. fort probable que des villes chutent maintenant depuis 2020, 1022. Alors peut-être que nous sommes ici au prix de 60 dollars. Nous parlerons d'Amazon Electron Rich Small quand je l'ai acheté au PE d'une dizaine d'années. J'achetais donc en fait, je crois que c'était au cours de l' action de 57 francs suisses. J'achetais un très petit conglomérat à dix fois ses bénéfices annuels. Continuons donc l'interprétation et qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que si j' achète une entreprise, cela ajoute dix fois ses bénéfices. Si je garde l'entreprise et si les bénéfices restent constants et que je la garde plus de dix ans, après avoir acheté à un prix correspondant à un bénéfice de dix ans. En fait, après 11 ans, j'ai vu le montant total des investissements remboursés. En fait, c'est essentiellement ce que cela signifie. Donc, mon style de placement personnel et je vais mettre en place cette règle est que j'ai tendance à ne pas acheter sociétés dont le ratio cours/bénéfices est supérieur à 15. Et j'aime acheter des entreprises dont ratio cours/bénéfices est inférieur à dix. En fait. Bien entendu, vous devez être conscient des pièges liés à la valeur, car le simple fait de regarder un seul ratio peut avoir une incidence sur le prix. Les bénéfices sont extrêmement faibles car le marché a déjà reflété un faible prix sur les bénéfices courants, mais le marché connaît une baisse, ce qui se produira par exemple à l'avenir. C'est donc le genre de chose qui, bien entendu, explique pourquoi nous investissons, ce n'est pas étrange car cela demande du jugement. Mais si le chiffre d'affaires de l'entreprise augmente, si la rentabilité reste solide et que vous avez un ratio cours/bénéfices inférieur à 15. Leurs chances en fait que le marché soit le présent de l'entreprise. Et c'est potentiellement une bonne affaire, donc c'est une belle opportunité d'achat. C'est donc le genre de chose à laquelle vous devez penser. Encore une fois, la formule cours/bénéfices est le cours de l'action divisé par le bénéfice par action. Mais si vous ne connaissez pas le bénéfice par action, le bénéfice par action est simplement appelé EPS. Vous pouvez, pour le cours par rapport aux bénéfices, diviser le cours de l' action par le total des bénéfices. Et le bénéfice total en milliards de dollars américains, millions de dollars américains ou en euros ou quelle que soit la devise, divisé par le montant total des actions en circulation. N'oubliez pas de prendre la solution diluée qui est la plus grosse. Donc, si, par exemple, le cours de l'action est 100$ et le bénéfice par action est de 10$. Vous aurez un PE de dix. Vous allez acheter 100$ par action. Si vous achetiez aujourd'hui, vous n'achèteriez pas dix fois le dernier bénéfice annuel de dix ans par action. C'est ce que cela signifie. D'accord ? Alors, bien sûr, la conversation porte sur la prévisibilité du nombre d'années de revenus que vous achetez. Et bien entendu, vous devez en tenir compte en fonction de votre horizon de placement. Donc, bien sûr, si vous achetez une entreprise, nous allons également prendre l'exemple d'Amazon. Si vous achetez un chiffre, donner un exemple théorique, si vous achetez une entreprise dont le ratio cours/bénéfices est de 100, cela signifie que l'entreprise que vous achetez aujourd'hui 100 ans de bénéfices de cette entreprise. Bien sûr, certains investisseurs de croissance diront : « Oui, mais vous savez, Canny, maintenant ces bénéfices sont faibles. Vous allez voir que l'entreprise va vraiment croître à un rythme exponentiel. Les revenus actuels doivent donc être corrigés. Alors peut-être que vous achetez, je ne sais pas, 50 ans, peut-être 35 ans. Mais je dis simplement que l'achat d' un cours rapporte 100 et que même les investisseurs en croissance me diraient j'ai une boule de cristal et que vous allez voir les bénéfices augmenter considérablement. C'est ce à quoi beaucoup de gens ont pensé. Amazon, avec tout le respect que je dois à Amazon, nous allons en discuter dans quelques diapositives. En fait, c'est un risque. En fait, c'est de la spéculation. C'est donc le genre de chose à laquelle vous devez être attentif, à vous vous sentez vraiment à l' aise d'acheter autant d' années de bénéfices courants, même si vous ajoutiez hypothèses de croissance à ces bénéfices. Mais encore une fois, pour moi , avec une hypothèse de croissance de 25 % pour les 25 prochaines années, cela n'existe pas. Et repensez à l'histoire. Et l'histoire a toujours eu raison à ce sujet. Donc, les actifs PE, en dessous de 15, encore meilleurs en dessous de dix. Eh bien, ça passerait ce test. Mais encore une fois, n'oubliez pas que je n' investis pas en fonction d'une seule tâche. C'est une combinaison de toutes les villes que je partage ici avec vous. Nous sommes une entreprise de premier ordre, la constance de ses bénéfices étant actuellement le cours de marché de l'entreprise. Pas cher. Donc, en me donnant 50 à dix fois son salaire annuel actuel. C'est pourquoi je vous donne une autre raison pour laquelle je n' aime pas acheter des entreprises dont ratio cours/bénéfices est de 100, 50 ou même 35. Il y a une statistique dont on ne parle pas beaucoup. En fait, par les investisseurs, ce qui est la moyenne. J'ai toujours fait partie des entreprises du S&P 500. Et il y a un truc, c' est le professeur Foster, je crois que c'est l'université de New York. Une analyse a montré qu' au cours du siècle dernier, la durée de vie des entreprises et des grandes entreprises du S&P 500 a en fait diminué très, très fortement. Il y a dix ans, vous aviez probablement des entreprises comme dans les années 1920 et 1930, où les accompagnateurs avaient une durée de vie moyenne d'essai. Cela fait probablement 90 ans, 80 ans s'ils étaient cotés au Dow Jones ou au S&P 500. Nous constatons maintenant qu'au cours de la dernière année, cela s'est réduit à 15 à 20 ans. Cela signifie donc que vous avez de très grandes chances. Et si vous regardez ces 15 dernières années, 52 % des entreprises du S&P 500 ont disparu. Si vous achetez une entreprise avec un ratio PE de 30. Vous achetez donc 30 ans de revenus. Vous achetez deux de ces entreprises dont le ratio cours/bénéfices est similaire . Il y en aura très probablement une qui fera apparaître cela dans les 15 prochaines années, mais vous venez d'acheter 30 ans de bénéfices, mais au bout de 15 ans, l'entreprise a disparu et disparaît. Comment pensez-vous que vous allez récupérer votre argent ? Désolé, cela ne fonctionne pas sauf si quelqu'un a acquis une entreprise à un prix élevé. Mais c'est la réalité. C'est pourquoi je pense qu'il faut également tenir compte du prix des revenus inférieurs à 15, inférieurs à dix. C'est non seulement quelque chose que j'ai appris de Benjamin Graham et Warren Buffett, aussi ce que signifie acheter une entreprise à bas prix par rapport à ses bénéfices. Mais je pense également que cela correspond à ce que professeur Foster de l'université de New York a étudié, à savoir que la durée de vie moyenne d'une entreprise est tombée à 15 à 20 ans, maximum en moyenne. Et nous parlons ici de sociétés SAP 500 qui disposent d' énormes capitaux. Ils peuvent facilement lever des fonds sur le marché. Mais en fin de compte, il apparaît que même ils ont de la puissance de feu, ils ont des marques fortes qui , après 15 à 20 ans, la moitié des entreprises du SAP pour les étrangers ont disparu. Très bien, prenons l'exemple d'Amazon. Vous vous souvenez donc que je suis en train de réenregistrer cette formation. Nous sommes en avril 2023. La formation a donc été publiée pour la première fois août 2020, alors que je commençais à écrire ceci, car en 2019, ce que j'ai mis à jour ici est le suivant. Discutez donc d'Amazon, car Amazon a toujours été considéré comme un titre de croissance. Vous voyez, en bas à gauche, j'ai extrait les ratios financiers que j'ai extrait les ratios financiers de Morningstar à l'époque. Vous voyez donc qu'ils datent du 31 mars 2020 lorsque je préparais et écrivais le cours. Et sur le côté droit, vous avez la dernière version en date, Q1. 23 n'est pas encore sorti. Nous avons en fait des ratios de 1022 au 31 décembre . Ce qui est très intéressant, c'est que vous voyez, et je peux vous dire qu'à l'époque, le ratio cours/bénéfices actuel d'Amazon était 119 fois le bénéfice annuel actuel, ce qui est absolument énorme si vous considérez aujourd'hui en 2023 sur la base des derniers chiffres, disons sur la base des derniers chiffres. En fait, même Amazon a enregistré des bénéfices négatifs, ce qui était, disons, un peu compliqué à expliquer pour eux. Et bien entendu, si vos revenus sont négatifs, comment calculez-vous le rapport cours/bénéfices ? Le rapport cours/bénéfices sera en fait négatif. Mais au cours des deux dernières années le rapport cours/bénéfices a diminué. Et en 2022, par exemple , le rapport cours/bénéfices a diminué de 119 à 76, environ. Vous constatez donc qu'il y a eu une correction du titre d' Amazon et qu'Amazon n'a pas été en mesure de croître, disons les prévisions de croissance que tous ces investisseurs de croissance détestent. Imaginez donc que vous achèteriez, disons, sur la base des chiffres de 2022, 76 fois ses bénéfices annuels ou même en 2020 c'est ce dont je parlais, parce que vous auriez acheté avec 119 ans de bénéfices, même si l'entreprise se développait à un rythme effréné, vous achèteriez quand même quatre ans de bénéfices. Ne pensez-vous pas que vous auriez payé trop cher pour cela ? Vous souvenez-vous de ce que Charlie Munger a déclaré dans une interview à la BBC en 2012, selon lequel il existe peut-être de grandes entreprises qui cochent tous les tests ? Charlie Munger a déclaré dans une interview à la BBC en 2012 selon lequel il existe peut-être de grandes entreprises qui cochent tous les tests Mais peut-être qu'au moment où vous avez de l'argent disponible, ils sont vraiment trop chers. Et Charlie Munger disait, je veux dire, que même si l'entreprise est fantastique, elle ne vaut pas un prix infini. Et avec tout le respect que je dois à Amazon, je pense qu'en 2020, l'entreprise était vraiment très surestimée et c'est pourquoi certaines personnes achetaient encore l'entreprise et le ratio cours/bénéfices était de 119 ans. Le prix que vous allez peindre était donc 119 ans de ses derniers revenus annuels. Je veux dire, réfléchis juste une seconde à ça. C'est tout simplement énorme. Certains le diront, mais je suis d'accord avec ça. Je dirais, eh bien, je suis heureuse pour toi si tu es d'accord avec ça. Je pense que c'est vraiment très élevé. Et pour moi, c'est vraiment du domaine de la spéculation. Je pourrais dire que vous pourriez me dire que j'achète l'entreprise au prix de 17, parce que ses bénéfices augmenteront à l'avenir. Donc, en gros, si j'ajuste les revenus pour l'avenir, ils ne seront pas 17, peut-être 12. Donc, je dirais que c'est bon marché. D'accord, vous êtes proche de la 1510. Je ne comprends pas. Comprenez la durée de vie moyenne d'une entreprise de premier plan. Peut-être que l'entreprise existe depuis 60 ans, possède des marques fortes, fort pouvoir de fixation des prix même une forte régularité des bénéfices. OK, je comprends. J'ai compris. Mais ici, ce n'est pas le cas pour Amazon. Et vous voyez sur le côté droit. Le cours par rapport aux bénéfices aujourd'hui à Morningstar ne montre donc Morningstar ne montre rien, car en 2022 ils ont publié un procès qui s'est traduit en fait par des bénéfices négatifs pour Amazon. Donc, encore une fois, l'histoire se répète. En achetant une entreprise 119 fois, ses bénéfices sont vraiment pour moi une spéculation. C'est ce que je veux partager ici avec vous. Très bien. L'une des conversations que les gens me demandent porte également sur la question de savoir qu'en est-il des postes d' actions permanents par rapport aux postes non permanents. Vous vous souvenez peut-être de l'une des leçons précédentes que je vous ai racontée, mon portefeuille de placements et particulier, de la période de détention. Et encore une fois, vous pouvez le constater de manière très transparente sur le site 36 squared capital.com. Et si vous avez écouté Warren Buffet, il a toujours parlé d'entreprises, et vous voulez les garder pour toujours. Et même si le marché était fermé, vous auriez toujours la certitude que l' entreprise existerait toujours une fois le marché reviendrait et qu' elle redeviendrait opérationnelle. La réalité, selon moi, est très juste pour Warren Buffet ou du moins pour Berkshire Hathaway. C'est mixte. Je veux dire, si je prends le dernier investissement, c'est Berkshire Hathaway qui a investi dans les semi-conducteurs taïwanais. Je pense qu'au bout d'un quart, ils ont licencié l'entreprise. Quelle en était la raison ? Peut-être que je veux dire, bien sûr, avec la puissance de feu de Berkshire Hathaway, lorsqu'ils achètent une action automatiquement, l' action augmente, ce qui leur permet de prendre leur permet de eux-mêmes leurs décisions d'achat. cours boursiers augmentent, ce qui n'est évidemment pas le cas lorsque je rachète une entreprise. Mais c'est vrai que c'est l' attitude qu'il faut avoir. Vous vous souvenez que nous avons parlé patients, c'est que lorsque vous avez fait tous vos tests et que tous les tests semblent bons. Bien que vous deviez penser que si vous vous engagez avec une marge de sécurité de 25 à 30 %, peut-être que vous voudrez garder cette entreprise pour toujours. Et pensez à des marques qui défendent les consommateurs comme Danone et Nestlé, Procter and Gamble, Colgate-Palmolive. Et encore une fois, plus tard au cours de la formation dites-nous quel est le bon moment pour vendre ? Et encore une fois, je vais déjà partager une chaise l'ai déjà dit dans l'une des conférences précédentes , bien entendu, le marché surévalue trop l' entreprise. Eh bien, pour moi, ce serait peut-être le signe de vendre et de réaliser des bénéfices, même si j'aime que l'entreprise la garde pour toujours dans mon portefeuille. autre côté, avec tout le respect que je lui dois, et pour être juste envers lui, je veux dire qu'il détient des positions comme Coca-Cola, qu'il détient probablement depuis plus de dix ans dans son portefeuille de 400 millions d'actions. Donc, comme je l'ai dit, c'est un mélange de buffets étrangers. Gardez simplement à l'esprit qu'en effet, l'attitude que vous devez avoir par défaut est que lorsque vous achetez une entreprise, vous aimeriez la conserver, parce que vous achetez au prix, des bénéfices peut-être 150 à 10 fois ses bénéfices annuels, vous envisagez de conserver l'entreprise, au moins pendant le nombre d'années pendant lesquelles vous achetez, le prix ratio de revenus. Donc, si le PE est de 15, êtes-vous à l'aise de maintenir l'entreprise pendant 15 ans avec ses bénéfices courants, jusqu'à que le marché indique potentiellement la valeur réelle de l'entreprise par le biais son action, n'est-ce pas ? C'est essentiellement ce que je voulais dire ici propos des ratios PE. Une dernière chose avant de terminer est de regarder qu'il existe également un ratio PE pour le marché, c' est-à-dire que vous en avez un appelé SAP 500 PE. Je vous ai donné l'URL, et certaines personnes l'appellent aussi le ratio de Schiller, peu importe. Mais si vous regardez ici, il y en a, il y a une certaine marge de manœuvre en ce qui concerne ce ratio : si le ratio du marché se situe autour de 15, vous pouvez vous attendre à un rendement annuel de 6 à 7  % chaque année. En fait, simplement parce que le ratio global du marché est faible. Et vous voyez sur la gauche, bien sûr, nous avons eu la bulle technologique, nous avons connu la crise des subprimes, disons un environnement économique extrêmement chaud. Je veux dire, les ratios P augmentent et descendent, ils fluctuent. C'est pourquoi je dis que si vous achetez, si vous ne voulez pas être un sélectionneur d' actions, vous devriez acheter un indice selon le ratio S&P 500 lorsqu'il est faible, parce que vous verrez un écrit là-dessus et c'est essentiellement ce que je vous montre ici sur le côté droit. En moyenne, lorsque le ratio PE est inférieur à 15, vous gagnerez certainement au moins 6 ou 7 % par an. Mais bien sûr, il faut être patient car ce n'est pas toujours le ratio moyen du marché. Si l'on considère que le S&P 500 correspond à la moyenne américaine, ratio du marché sera inférieur à 15. Vous devez donc à un moment donné, peut-être simplement attendre qu' il y ait réellement une situation de crise. C'est pourquoi il existe également un attribut appelé patient dans l'état d'esprit des investisseurs axés sur la valeur. Très bien, terminons donc ici ce troisième test. Nous avons donc discuté de la question de savoir l'entreprise est une entreprise de premier ordre ? Oui. Non. L'entreprise a-t-elle gagné en constance au moins au cours des cinq, voire dix dernières années ? Oui. Non. Le ratio cours/bénéfices est-il inférieur à 15 ou inférieur à dix, d' accord, ce sont donc les trois premières tâches que vous devez accomplir. La prochaine tâche sera le retour aux actionnaires. Parce que, si vous vous en souvenez , comme je l'ai dit dans l'introduction , nous devons être patients, car il faudra peut-être un certain temps avant que le marché réalise la valeur réelle de l'entreprise dans laquelle nous avons investi et que nous avons pu acheter à bas prix pendant cette période. Nous voulons que les actionnaires en retirent un bénéfice et c'est ce dont nous parlerons dans la prochaine leçon. Alors on se reparle dans la prochaine. Merci. 14. Retour aux actionnaires: dividendes, rachats et taux de paiement: Bienvenue à nouveau aux investisseurs. Nous en sommes encore au chapitre trois, qui est le premier chapitre où nous discutons divers tests et que vous devez connaître. Donc, si vous vous en souvenez très rapidement, nous avons discuté de la première tâche qui consiste à accompagner un ordinateur de premier ordre. La deuxième tâche est la régularité de leurs revenus si, après dix années consécutives, troisième test consiste à un faible ratio cours/bénéfices inférieur à 15, inférieur à dix. C'est du moins ce que je vous recommande de faire pour les trois premières tâches. Le quatrième est renvoyé pour nous montrer ce dont nous allons discuter maintenant. Ainsi, chaque fois que nous discuterons de faibles rendements, nous examinerons différents types de rendements pour les actionnaires et leur incidence, en fait , le cours comptable de l' action de la société. Tout d'abord, revenons très rapidement au cycle de création de valeur que nous avons connu lorsque nous discutions de ce qui se passe avec le capital. Le capital s'accompagne de certaines attentes en matière de coût du capital. Les capitalistes investissent dans des actifs réels. Nous espérons que l' entreprise tirera des bénéfices de ses actifs. Et puis, en gros, s'il s'agit la haute direction , de l'ensemble du conseil d'administration et des actionnaires, en fonction, disons, des approbations déléguées qui existent dans l'entreprise. La société dispose en fait quatre options si des bénéfices ont été générés : soit réinvestir dans des actifs, soit rembourser ses dettes , le tout en fournissant un rendement aux actionnaires. Et c'est ce dont nous allons discuter. En fait, nous nous concentrerons principalement sur le flux numéro six, que les actionnaires rémunérés, soit en versant des dividendes aux actionnaires, en augmentant la valeur comptable de la société en procédant à des rachats d' actions. Mais allons-y. Donc, la première chose que je n'ai pas mentionnée pour le moment lorsque j'ai discuté gestion, du conseil d' administration ou des actions, c'est de prendre une décision. 45-6, il y a juste quelques leçons, mentionné que, eh bien, je veux dire, il se peut que 60 % des bénéfices soient alloués à l' achat de nouveaux actifs, achat d'un concurrent, à la pénétration de nouveaux marchés, recherche et au développement pour développer de nouveaux produits et services. Et peut-être que 20 % iront au remboursement de la dette et 20 % aux actionnaires. Mais il y a un élément que je dois ajouter ici, qui n'est pas directement lié à l'investissement axé sur la valeur, mais il faut le comprendre dans le contexte de la gestion de l' entreprise et des décisions stratégiques d' allocation du capital. En fait, si vous vous en souvenez, j'ai introduit le terme rendement lorsque je discutais du dilemme de l'investisseur. Si vous vous souvenez de l' investisseur, le dilemme qui se pose à la personne est qu' le dilemme qui se pose à la personne il existe de nombreuses catégories de placement, véhicules de placement dans lesquels l' investisseur peut investir. Et bien entendu, l' écriture doit être supérieure à l'inflation et doit être ajustée au risque. Si vous vous souvenez de ce dont nous avons discuté il y a quelques leçons. Donc, la décision, en fait, si vous considérez les flux 45,6, qui sera prise sera prise sur Fiverr. Pour être très précis, sur cinq Si l'entreprise a promis un coupon annuel aux détenteurs de crédits, n'aura pas le choix, mais elle pourrait potentiellement accélérer le remboursement de ses dettes. Comment prendra-t-il cette décision ? Comment prendrons-nous la décision passer au flux numéro quatre, et nous investissons dans l'entreprise ou nous allons peut-être passer au flux numéro six, qui consiste à remettre de l'argent aux actionnaires ? C'est, c'est le concept de coût du capital que j'ai introduit. C'est ce que l'on appelle le taux minimal. Donc, en gros, l' entreprise a deux choix que vous avez compris, 45,6. Et en fait, chaque fois que l'occasion se présente, si vous la considérez, vous vous lancez dans un plan d'affaires. La direction fera une promesse écrite, par exemple en acquérant un concurrent. Cela signifie que cette promesse d'acquisition d' un concurrent s'accompagne d'attentes en matière de coût du capital. Et la direction doit s' assurer que le montant écrit est supérieur au coût du capital. C'est ce que l'on appelle le taux minimal. en va de même, à l'exception des remboursements annuels engagés. Donc, le coupon qui doit revenir aux détenteurs de crédits. L'entreprise pourrait donc décider liquider le fonds de manière accélérée, au lieu d'attendre dix ans, par exemple cinq ans, pour rembourser les débiteurs. Encore une fois, ce serait chose intéressante à faire si l'entreprise n' une chose intéressante à faire si l'entreprise n'a pas de meilleures opportunités d'investissement, que ce soit dans le quatrième , ou dans le flux numéro six , quand est-ce la meilleure option pour l'entreprise de générer un rendement pour ses actionnaires ? Eh bien, lorsqu'il n'y a pas de bonne opportunité de réinvestir dans des actifs réels et d' accélérer potentiellement le paiement de la profondeur. Donc 4,5, en fait, ont un rendement inférieur, disons, à six. Donc, pour faire simple, il faut vraiment penser que les flux 45,6 dépendront du rendement, du coût du capital attendu de l' entreprise et de sa direction. Donc, si je vous donne maintenant un exemple, si l'entreprise est une entreprise en pleine croissance ou une start-up, pourquoi ces entreprises ne rémunèrent-elles pas leurs actionnaires ? Car en fait, pour les actionnaires, le rendement du capital investi, le rendement. ce qui concerne le capital qu' il sera investi dans le flux numéro quatre, savoir l'achat de nouveaux actifs ne serait en fait pas beaucoup plus élevé à l'avenir. Ils fournissent désormais, par exemple des dividendes en espèces aux investisseurs. s'agit d'une décision stratégique d' allocation du capital que les entreprises prennent en fait pour des entreprises très matures, c'est l'inverse. Je veux dire, si l' entreprise est présente sur tous les marchés et que cela n'a aucun sens, il n'y a aucune possibilité d'acheter un concurrent ou même d'acheter le concurrent. Les gains d'efficacité qui découleront de fusion des deux opérations se traduiront par un rendement du capital investi inférieur, par exemple , à un investissement approfondi et à une comparaison avec le taux directeur. Dans ce cas, peut-être que l' entreprise se porte mieux et que les actionnaires seront satisfaits. Parce que sinon, si vous achetez un concurrent, le taux écrit est inférieur à ce taux critique, l'entreprise détruit en fait de la richesse. C'est donc mieux que fournir un écrit aux actionnaires, par exemple, c'est le genre de chose à laquelle vous devez penser que lorsque se trouvaient PDG CXO de la haute direction généralement les PDG CXO de la haute direction, c'est une conversation entre PDG et directeur financier. Cette recommandation d' allocation stratégique du capital est ensuite soumise au conseil d'administration, puis éventuellement soumise aux votes des actionnaires lors de l'assemblée annuelle des actionnaires. Le rendement typique d'une entreprise est en effet de fournir. Donc, pour avoir ces flux 45,6. Mais gardez simplement à l'esprit que la décision, l' un des éléments les plus importants qui entreront en ligne de compte dans le processus de décision, pour R5 et R6, est vraiment ce taux critique. J'espère donc que c'est clair. Très bien, nous allons maintenant aborder cette leçon en nous concentrant uniquement sur le rendement pour les actionnaires. Actionnaires donc rémunérés, car le rendement du capital investi dans les flux 4,5 n'a en fait aucun sens. Et en fait, l'entreprise détruirait, disons, de la valeur pour ses actionnaires. Et l'entreprise affirme qu'elle n' achètera aucun concurrent. Par exemple, si nous pensons au quatrième flux, nous n'allons pas nous développer sur n'allons pas nous développer nouveaux marchés ou développer de nouveaux produits parce que nous n' avons pas de bon plan d'affaires et que nous pensons que nous ne serons pas en mesure croître et de générer des bénéfices grâce à ces actifs. Donc, je veux dire, les actionnaires, vous devez comprendre que nous préférons un effet qui consiste à vous rembourser de l'argent et que vous en faites ce que vous voulez. Il s'agirait donc d'une sortie d'argent du bilan de l'entreprise vers les actionnaires. Et je vais en discuter maintenant. Pourquoi ne pas discuter du retour aux actionnaires ? Je veux dire, le flux entrant numéro six est toujours mentionné. Il s'agit d'un retour en espèces pour les actionnaires, mais il existe différentes manières de le faire. Et je ne parle ici rendements des actions pour les actionnaires. Il y en aura donc en fait trois. Les plus courants sont les dividendes en espèces et les rachats d' actions. Et nous discuterons des dividendes optionnels très, très rapidement, mais les dividendes optionnels ne sont pas quelque chose de très courant, disons. Ils existent. Je veux dire, cela m' est également arrivé sur Telefonica, par exemple , qui est toujours l'une de mes propriétés après plus de six ans. À un certain moment, Telefonica fournissait des dividendes optionnels, mais concentrons-nous sur les dividendes en espèces et les rachats d'actions. Que s'est-il passé également au cours des deux dernières décennies, disons ? Et vous avez ici un graphique de Standard and Poor's. Vous constatez en fait que le montant des dividendes n'a cessé d'augmenter, tandis que le montant des rachats d' actions s'est en fait accéléré. Et aujourd'hui, les entreprises du SAP 500 procèdent en fait à davantage de rachats d'actions à des dividendes en espèces. La raison en est, en fait, des raisons fiscales. Je vais vous expliquer comment cela fonctionne. Vous avez donc ces deux véhicules, l'un qui vous fournit un dividende en espèces, je veux dire, à vous en tant qu'actionnaire, à moi en tant qu'épaule et vous allez voir un afflux de liquidités après impôts sur votre compte bancaire. Imaginez donc que la société verse un dividende brut en espèces de 1 dollar, selon l'endroit où vous vous trouvez. Vous, je veux dire, la société fera tout ce que votre courtier supprimera très probablement les impôts sur les dividendes bruts en espèces. Et vous verrez alors sur votre compte bancaire que vous allez voir le dividende net en espèces arriver à un moment donné. exemple, dans cet exemple, si le dividende brut en espèces était de 1 dollar, vous en verrez un moins le taux d'imposition auquel vous êtes exposé. Le rachat d'actions, c'est l'inverse. En fait, la première chose est que vous ne verrez aucun argent entrer sur votre compte bancaire, sur vos comptes de courtier. Ce qui se passe, c' est que la société utilise les liquidités inscrites à son bilan pour racheter des actions sur le marché. L'effet que vous aurez est que vous verrez en fait la valeur comptable. Et j'expliquerai cela plus tard. Je vais commencer par des explications sur les dividendes en espèces, mais vous allez voir la valeur comptable augmenter. Et normalement, sauf si nous sommes sur un marché déprimé, vous allez également voir le cours de l'action de marché qui s' adaptera à l'action de marché qui la hausse lors de l'exécution de rachats d'actions. C'est donc la fin de la journée. C'est intéressant parce qu'en fait, si vous avez acheté une entreprise au cours de 100$ et que la société fait l' objet de rachats d'actions . Et à cause de cela, cours de votre action va grimper à 105$. Tu l'as juste fait. A réalisé un gain en capital de 5$ par action. Nous discuterons des rachats d' actions plus tard. Commençons donc d'abord par les dividendes en espèces. N'oubliez donc pas que lorsque nous examinons ces effets, vous devez toujours garder à l'esprit un bilan simplifié. N'oubliez donc pas que, sur le côté droit du bilan, vous trouverez les sources de capital qualifiées ou de capitaux propres. Et sur le côté gauche se trouve l'emploi du capital qui est généralement représenté par des actifs corporels tels que des biens immobiliers, des usines et des équipements. Il s'agit donc des bâtiments, des camions, des avions, des bureaux, des usines de fabrication et des actifs incorporels, c' est-à-dire des , des marques de propriété intellectuelle , etc. Bien. Un concept supplémentaire que nous devons présenter ici lorsque nous discuterons et pratique le retour aux actionnaires. Et nous allons commencer par les dividendes en espèces, c'est-à-dire le concept d'actions de base par rapport aux actions diluées. J'en ai déjà parlé dans quelques leçons il y a quelques jours, mais je voudrais qu'on me dise très précisément quelle est la différence entre les actions de base en circulation et les actions diluées en circulation. Si vous vous souvenez de ce que j'ai dit, les actions de base représentent le montant total des actions de base en circulation et nous maintenons que nous n'avons qu'une seule catégorie d'actions. Il s'agit en fait du nombre d'actions ordinaires que vous pourriez acheter sur le marché, ce qui représenterait 100 % du montant total des actions en circulation. Le montant dilué des actions correspond en fait aux actions de base, mais vous ajoutez aux actions de base les options d'achat d'actions potentiellement en circulation que l'entreprise a promises, par exemple à ses employés. Et ces options d' achat d'actions, disons, sont en fait acquises et peut-être qu'elles investissent sur cinq ans. Ainsi, le dilué calcule en fait un nombre plus élevé que le nombre de base. Cela montre donc déjà à l'avenir quel sera le montant total des actions en circulation, y compris les effets des options d' achat d' actions, des warrants et même de la profondeur convertible. Par exemple , vous avez ces instruments hybrides adaptés où exemple , vous avez ces instruments hybrides adaptés où, par exemple, un actionnaire fournit un prêt adapté à l'entreprise et l'actionnaire a, à son entière discrétion, la possibilité de transformer cela le degré de profondeur ou de baisse restant dans une action, par exemple, qui augmenterait en fait lorsque cela se produirait. Cela augmenterait le nombre d'actions. Il est donc toujours préférable de faire les calculs. Vous devez toujours utiliser le montant total des actions diluées par rapport aux graphiques de base car le montant dilué est plus élevé. Nous allons donc avoir un dénominateur plus élevé. Ça va ? Nous devrions donc introduire quelques formules ici. Donc, le premier, au moment où nous en parlons, revient aux actionnaires et nous commencerons par des dividendes en espèces. Je dois donc intégrer des formules. Le premier est le dividende par action. Donc, pour calculer le dividende par action, vous devez prendre en fait le montant total qui a été versé aux actionnaires et le diviser par le nombre total d' actions en circulation, après dilution, en prenant toujours la somme diluée, ce sera toujours la plus importante. ce que nous appliquerons sur les états financiers de McDonald's. Ensuite, il y a un deuxième concept ou formule que nous devons introduire. En raison, bien entendu, du règlement à temps, nous voulons voir quel sera le rendement de notre argent. En fait, le fait que nous ayons investi en achetant des actions de cette société, c'est ce que l' on appelle le rendement des dividendes. Et c'est une valeur qui n'est pas exprimée en devise mais en pourcentage. Pour le calculer, vous calculez le dividende par action divisé par le cours de l'action ou le cours de l'action lorsque vous avez racheté la société. Ou le cours de l'action, si vous pouvez le penser, ou le cours actuel de l'action si vous envisagez de racheter la société. En fait, maintenant, par exemple à la Bourse de New York ou à la Bourse européenne. Juste pour donner cela à titre d'exemple. Et bien entendu, le dividende par action peut être remplacé par le montant total versé selon la formule en termes de dividendes en espèces, divisé par le montant total des actions en circulation, dilué. Et vous les divisez par d'achat de votre action ou par le cours actuel de votre action, selon que vous examinez l'historique, disons l'achat que vous avez fait ou auquel vous pensez actuellement. En fait, des commentaires très rapides ici. C'est pourquoi j'ai ajouté un superbe graphique des taux d'imposition des dividendes sur le côté droit. N'oubliez donc pas que lorsque vous faites vos calculs en termes de rendement en dividendes, qui sont une sorte de rendement, un passif émis une entreprise qui, par défaut, est l'entreprise. Lorsque vous effectuerez le calcul, vous calculerez cette taxe avant impôts. Et bien entendu, ce sera spécifique à chaque pays. Dans certains pays , le montant de l'imposition sur les dividendes est extrêmement élevé et dans d'autres pays, le montant des dividendes ou des impôts sur les dividendes est faible, alors cela dépend également, bien sûr, également. Si, par exemple, vous achetez une entreprise dont le siège social est aux États-Unis et que vous vivez en Espagne, par exemple, Espagne et les États-Unis n' ont pas de convention de double imposition. Vous serez imposé deux fois. C'est ce que l'on appelle les conventions de double imposition de la DTT. Si le pays a, je veux dire, si ces deux pays, c'est-à-dire le pays qui émet des dividendes et le pays où vous résidez, ont conclu une convention de double imposition. Vous ne devez payer qu'une seule fois un montant d'impôts. C'est pourquoi ces conventions de double imposition existent. En fait, mes investissements personnels commencent également. J'en ai brièvement parlé il y a quelques leçons je veux vraiment avoir au moins 4 % par an après impôts sur les dividendes. Bien entendu, je dois calculer mon exposition avant impôts. À l'heure actuelle, et j'en ai parlé il y a quelques leçons lorsque je partageais mon portefeuille actuel, je gagne 6,02 % après impôts par an en termes de dividendes, bien entendu, supposant que les entreprises ne cessent de verser des dividendes en espèces. Ensuite, nous vous expliquerons plus tard l'un des tests , à savoir le ratio Comment puis-je avoir assurance que l' entreprise aura toujours la possibilité de continuer à verser des dividendes à l'avenir. C'est également un test très important à faire. Très bien, alors entraînons-nous un peu. J'ai donc extrait le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie de McDonald's. Et voici l'année fiscale 2016. Je n'ai pas utilisé les bilans ici parce que nous n'en avons pas besoin. Je veux donc que vous fassiez deux ou trois choses à partir de ce que nous venons d'apprendre. Tout d'abord, je veux que vous trouviez le nombre d'actions. Et bien sûr, je veux que vous indiquiez le montant total des actions dilué dans l'un de ces deux relevés. Et je veux également que vous découvriez le, qui est notre flux numéro six Si vous vous souvenez que dans le cycle de création de valeur, je veux que vous sachiez le montant des dividendes qui ont été versés à une douche régulière versés à une douche régulière à venir et aux actionnaires. Je veux que vous fassiez un calcul manuel du dividende par action. Et je veux que vous fassiez un petit calcul des rendements des dividendes. Donc, en ce qui concerne les rendements des dividendes et ce dont vous aurez besoin, vous devrez bien entendu connaître le cours actuel de l'action. Supposons donc pour le moment que le cours de l'action de McDonald's se situe à 186 dollars, soit 0,10 dollar. C'est donc l'hypothèse que vous pouvez utiliser pour vos calculs lorsque vous serez prêt à, je veux dire, à vous arrêter là, à regarder les états financiers. Donc, le tableau des flux de trésorerie , les comptes de résultat et les actifs au comptant ont dilué le montant total des actions et les montants totaux de telle sorte que le flux numéro six, le montant total des actions et les montants totaux de telle sorte que le flux numéro six, quel montant de dividendes en actions doivent être versés ? Alors, bien sûr, vous devez réfléchir et lire les lignes. Je veux dire, les informations se trouvent sur ces deux états financiers. Vous devez examiner le compte de résultat, les états des flux de trésorerie et essayer de le découvrir Je veux que vous vous entraîniez, comme je l'ai dit, à examiner les états financiers. Très bien, postérieurement, parce que je vais maintenant savoir quand vous reprendrez la parole, je vais vous donner l' explication, bien entendu. Très bien, je vais donc reprendre maintenant. Donc, lorsque vous regardez le compte de résultat de McDonald's tout en bas, cela se produit très souvent. Pas toujours, mais je dirais que 95 % des sociétés figurant au bas du compte de résultat le bénéfice par action, base et dilué, et en dessous de ce chiffre, elles fournissent très souvent le montant total du nombre d' actions en circulation de base et diluées. Vous voyez donc qu'en fait, pour McDonald's, nous parlons de 2016 en termes d'actions, le montant total des actions diluées était 861 points 2 millions d'actions. la deuxième question, qui portait sur le montant total des dividendes versés aux actionnaires ordinaires. C'est une sortie d'argent. C'est un financement. Si vous vous souvenez des trois sections des flux de trésorerie, les flux opérationnels et non opérationnels, s'agit-il d'un investissement ? Sachez que c'est le flux numéro quatre. Les flux numéro 5.6, si vous vous en souvenez, se situent dans l'activité de financement ou dans la section des états des flux de trésorerie. Vous voyez donc en fait, si vous regardez le deuxième point, que la société a versé un peu plus de 3 milliards de dollars de dividendes en actions ordinaires. Et vous voyez également, en fait, la ligne ci-dessus, qui s'appelle achats d' actions du Trésor. Ce sont les rachats d'actions. Oh, ils ont racheté 11 milliards, 171 millions d'actions en 2016. Ce sont donc les deux chiffres que vous devez trouver en réponse aux deux premières questions lorsque vous calculez manuellement un dividende. Encore une fois, nous calculons le dividende par action avant impôts. Donc, en fait, tu prends le numéro. Ainsi, les dividendes en actions ordinaires sont versés 3 000 000 058, points deux, et vous les divisez par le plus grand nombre, qui est le montant total dilué des actions en circulation. Donc, vous divisez réellement, utilisez la formule ici, 3058 points 2/861 points 2 millions. Alors, bien sûr, veillez toujours à utiliser les mêmes unités. Nous divisons donc des millions par des millions. Et cela nous donnera entre 3 et 5 dollars de dividendes en espèces avant impôts par action en 2016. Je voudrais donc, très rapidement, que vous puissiez le lire vous-même, mais juste pour vous montrer l'effet d'un mauvais chiffre, qui serait le chiffre de base au lieu du chiffre dilué. Vous voyez, cela générera une différence de trois centres entre les deux parce que vous divisez par un nombre plus petit, donc ce serait 358$ sur 355. Cela change-t-il le monde ? Non, ça ne l'est pas. Ce serait une petite erreur. Quoi qu'il en soit, si vous voulez être prudent, si vous ne voulez pas être sur la défensive, prenez toujours le chiffre le plus élevé, qui est normalement le chiffre dilué car il s'ajoute au chiffre de base, le montant, disons, des promesses en termes d'acquisition. J'ai ajouté des options d'achat d'actions, des bons de souscription et même des dettes potentiellement convertibles. Très bien, maintenant, en continuant le calcul, nous calculons le rendement du dividende. C'est une question que je te demandais également. Donc, bien sûr, si vous avez généré plus, la société a versé un dividende en espèces de trois points sur 55 ans, avant impôts, 1016 dollars par action. Vous divisez ce chiffre par le cours actuel de l'action parce que nous pensons ici, nous partons du principe que nous envisageons de racheter McDonald's à ce moment-là. Cela nous fournira donc un rendement de dividende d'un point de 90 % sur un prix de 186,10 dollars. Est-ce génial ? Eh bien, ce n'est pas rien. Mais tout d'abord, c'est avant impôts. Et vous vous souvenez que votre écriture doit être supérieure à l'inflation. Si, à ce moment-là l'inflation se situe à 3 %, vous détruisez de la richesse. C'est peut-être pour cela que je l'ai mis en rouge. Ce n'est peut-être pas la meilleure chose à faire. C'est pourquoi, pour en revenir à ce que j'ai dit, je pense toujours à un rendement après impôts d' au moins 4 %, car je pense que l'inflation à long terme ne dépassera pas ces un rendement après impôts d' au moins 4 %, car je pense que l'inflation à long terme ne dépassera 4 %. N'oubliez pas la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne, qui devrait être à long terme et à moyen terme à 2 %. Ça va ? C'est donc une chose qui permet de calculer le dividende en espèces. Donc, les dividendes en espèces par action avant impôts, puis le rendement du dividende. Et vous devez réfléchir à ce que je reçois par rapport à mon coût du capital ? Ça va ? L'une des choses, une tâche supplémentaire que vous devez effectuer, et vous l'aurez dans le fichier Excel, qui servira de précalcul précalcul pour vous également, est en fait ce que l' on appelle le ratio de distribution. Le ratio de distribution est donc en fait de savoir s'il existe une marge de sécurité non pas sur le cours de l'action, mais sur la sécurité dont dispose l'entreprise pour continuer à distribuer le dividende en espèces à l'avenir. Et donc, le ratio de distribution est en fait le suivant. Vous prenez en fait le montant total des dividendes qui ont été versés. Donc, pas par action, mais en réalité, le montant total en devises de McDonald's s'élevait à un peu plus de 3 milliards de dollars. Et vous avez divisé par le revenu net total. Et cela calculera le ratio de distribution. Dans le cas de McDonald's, en fait, le ratio de distribution était de 65 %. Alors, qu'est-ce que cela signifie ? Si je reviens aux flux 45,6, cela signifie que, d'après les bénéfices générés, et si vous prenez le troisième flux, troisième nous indique que la société a généré pour 686,5 milliards de dollars de bénéfices grâce à ses actifs. Ainsi, 65 % de ce bénéfice seront en fait affectés au flux numéro six. 3 à 665 % sont donc alloués au rendement des actionnaires. C'est, ce n'est pas très compliqué, c'est juste du bon sens, mais vous devez comprendre comment lire ceci. Les 65 %, et je vais partager avec vous, quel est mon sentiment sincère à ce sujet ? 65 % pour moi, c'est un adulte. Nous parlons de sociétés de premier ordre où les attentes sont annulées du capital R, disons équitable. Donc, en ce sens, 65 % est juste. C'est ce que je considère. Et cela fait partie de mes tests. Tout d'abord, je souhaite obtenir un rendement du dividende supérieur à 4 % par an. Mais en même temps, ou je pourrais dire, et en même temps, je veux que le versement de dividendes se situe entre 30 et 70 %. Pourquoi ? Parce que je pense que si l'entreprise fournit moins de 30 % à ses actionnaires, pour moi, du moins en tant qu'investisseur de valeur. Je pense que les bénéfices de l'entreprise ne me rapportent pas suffisamment . Et s'il est supérieur à 70 %, ce qui pourrait arriver, c'est que l' entreprise n'en sera pas capable. Je veux dire, cela ne nécessiterait qu'une petite fluctuation des bénéfices. Donc en bénéfice net, la société ne serait plus en mesure de verser ses dividendes en espèces. C'est pourquoi je pense qu'avoir également une marge de sécurité est une bonne chose. Et bien sûr, nous ne voulons pas que les entreprises augmentent leurs dépenses, je veux dire, soyons très clairs. Cela serait totalement inacceptable. Cette gestion augmenterait la profondeur nécessaire pour verser un dividende en espèces. C'est complètement fou. C'est donc le genre de chose, bien sûr, auquel vous devez faire attention. Mais les tests sont très clairs. Vous avez besoin d'une sorte de retour d'argent. Pour moi, c'est plus de 4 % après impôts. Et je veux m'assurer que le ratio de distribution est de 30 à 70 %. Et cela est automatiquement inclus dans le fichier Excel que j'utilise lorsque je fais des évaluations et auquel vous aurez également accès via ce cours. Bien. Donc, le second, je veux dire dans le numéro six, un deuxième type d'écriture qui peut se produire est en fait le rachat d'actions. Et je veux vous expliquer comment fonctionnent les rachats d'actions. N'oubliez donc pas les rachats d'actions. En fait, la société achète des actions disponibles sur le marché. Et quel en est l'effet ? Ensuite, vous pouvez le voir Dans les différents exemples que j'ai voici que c'est imaginé. Je commence par un exemple très simple. Si vous aviez une société dont les capitaux propres s'élevaient 100 000 dollars américains et que cette société était représentée par 50 actions. Une valeur comptable par action était en fait de 2 000 dollars si la société rachètait cinq actions. Techniquement parlant, ces capitaux propres resteront à 100 000 dollars américains et leur valeur comptable, étant donné que vous diviseriez le même montant de capitaux propres par moins d'actions en circulation une entreprise a racheté cinq actions, votre valeur comptable augmentera. Donc, techniquement parlant, cela signifie que dans cet exemple, vous obtiendriez un gain de 11 % sur la valeur comptable d'une seule action. Parce que la société a dépensé une certaine somme d' argent pour réduire le nombre d'actions en circulation. Je tiens donc à être très précis car il y a des effets auxquels vous devez être attentif pour me permettre d'être un peu plus technique. Donc, comme je l'ai dit, vous avez ce bilan. Dans cet exemple, la société a un solde de 240 millions de dollars. Je prends un autre exemple pour expliquer les choses qu'il est important de comprendre ici : la société a le même montant de dettes et de capitaux propres, juste en supposant que 240 millions de dollars seraient nécessaires pour établir un équilibre et que la société dépense 20 millions de dollars pour racheter des actions à ce moment-là. Et vous avez la société qui a 100 millions d' actions en circulation. La valeur comptable d'une action serait de 100 120 millions de dollars de capitaux propres divisée par 100 millions d'actions en circulation, soit un point deux. Techniquement parlant, ils procèdent à un rachat d'actions. Cela se fait en deux étapes. La première étape que vous allez observer dans de nombreuses entreprises est de voir apparaître une ligne, une ligne négative, appelée action du Trésor, dans la partie du bilan une ligne négative, appelée action du Trésor, consacrée aux actions du Trésor. actions du Trésor sont en fait le montant des actions qui ont été rachetées depuis leur victoire, car nous examinons le bilan. Dans cet exemple, vous verrez en fait les capitaux propres passer à la première étape descendre à 100 millions de dollars. Et ici, il existe une hypothèse très forte selon laquelle cela dépend du moment où la société procède aux rachats d'actions. Et j'en ai également discuté dans un webinaire. Si la société rachète des actions sur le marché à un prix très élevé, elle détruit peut-être trop de liquidités par rapport au nombre d'actions rachetées. Ici, j'ai supposé que pour 20 millions de dollars américains dépensés en rachats d'actions, la société était en mesure de racheter ces actions à 1 dollar par action. C'est pourquoi le nombre d'actions sur le côté droit du graphique est tombé à 80 millions d'actions en circulation. Mais imaginez que la société revienne sur le marché pour 2 dollars l'action lorsque le shérif sera de nouveau sur le marché, le nombre d'actions reviendrait alors à 19 millions, soit revienne sur le marché pour 2 dollars l'action lorsque le shérif sera de nouveau sur le marché, le nombre d'actions reviendrait alors à 19 millions, 100 millions d'actions en circulation. Avant de procéder au rachat d'actions, la société a dépensé 20 millions de dollars et achète chaque action au dollar américain par action. La société achète donc 10 millions d'actions sur le marché. Et au lieu d'en avoir 18 millions sur le côté droit, l'entreprise n'en aurait que 90 millions. Vous devez donc être attentif au fait que cela peut avoir des effets néfastes. Warren Buffett parle ces effets néfastes et le moment où l'entreprise rachète les actions sur le marché est également important. À titre de remarque générale, j'aime les rachats d'actions, tout comme les rachats d' actions en direct de Warren Buffett. Je suis très attentif au moment où la société achète des actions sur le marché. Si la société achète les actions sur le marché à la pointe du cours de l'action, ce n'est peut-être pas une bonne chose. Les entreprises devraient peut-être dépenser cet argent à un prix raisonnable afin de racheter davantage d'actions sur le marché. Dans ce cas, la société ayant pu racheter 20 millions de dollars à 1 dollar par action, elle a dépensé 20 millions de dollars. Le nombre d'actions en circulation est de 80 millions d'actions. Et vous voyez, la valeur comptable a en fait augmenté. Les fonds propres ont permis de lever 120 millions de dollars. Monitor Treasury Stock est de 100 millions, puis divisé par 80 millions d' actions en circulation, et vous avez une valeur comptable de N de 125. Et c'est ce que tu as. Écoutez également McDonald's. Vous voyez en fait qu' ils le sont, en 2016, ils ont acheté des actions du Trésor pour 11 171 millions de dollars, soit 11 000 171 millions de dollars. Et vous voyez en fait que c'est près de quatre fois ou trois fois et demie le montant des dividendes en espèces. Ce que je veux que vous fassiez ici, c'est vraiment commenter l'évolution des rachats d'actions entre les deux. En fait, sur McDonald's entre les années 2014, 15,16. Faites une pause ici, puis reprenez lorsque vous êtes prêt. Ainsi, sur votre CV, vous pouvez constater que McDonald's est restée, disons, plutôt stable en ce qui concerne le montant des dividendes en espèces. Ils ont donc dépensé environ 3 milliards de dollars en 1 415,16. Pourquoi le montant des rachats d'actions a doublé 14-15, 3000000198-6000000000099. Et encore une fois, ils ont ajouté 5 milliards de dollars supplémentaires entre 2015 et 2016, pour atteindre 11 milliards de dollars consacrés à des rachats d' actions en 2016. Bien entendu, cela a un impact sur les liquidités. Vous devez donc réfléchir à l'impact sur les liquidités ? Bien sûr, vous espérez que liquidités seront détruites, mais l'entreprise a réalisé bénéfices plus élevés pour être en mesure de payer ces shampooings phi of x et ces paiements de dividendes en actions également. Pensez donc toujours à examiner la position finale des liquidités. Alors que la société dépense d'énormes sommes d' argent pour ces rachats d'actions et ces dividendes en espèces. Donc, ce que vous devez également calculer, et c'est là que nous allons terminer, ce que je veux partager avec vous, c'est que vous devez penser au rachat total d'actions et pas seulement rendements des dividendes en espèces. Ici, vous devez être capable de le calculer. En fait, alors que vous n'obteniez qu'un rendement de 9 % en dividendes en espèces, la société a dépensé plus de 11 milliards de dollars. Si vous effectuez le calcul, la société a dépensé 12,97$ pour une action. Donc, en gros, la société sur vos 186$ a ajouté à ce point 9 %, un rachat d'actions de 69 % est guéri. Ainsi, votre année totale, dans le fichier réel, est également précalculée automatiquement Vos rendements totaux sont le rendement des dividendes en espèces plus les rendements des rachats, qui sont le montant d' argent dépensé au sommet. Vous divisez donc le montant total des achats d'actions du Trésor divisé par le montant total des actions en circulation après dilution. Et vous prenez ce montant et vous divisez par le cours actuel de l'action, ce qui donne un rachat d'actions de 609  %. Regardez donc les formules ici. Ainsi, à la toute fin de la journée, en 2016, McDonald's offrait un rendement total de huit points 8 pour cent pour les actionnaires, un rendement de 9 pour cent de dividendes en espèces et un rendement 609 pour cent de rachats d'actions. Mais bien sûr, c'est 6,9 %. Vous ne le verrez pas sur le compte bancaire. Avant de passer à autre chose, vous pouvez voir sur cette diapositive de synthèse que vous savez également que, si vous vous souvenez du dividende par action et la formule de rendement du dividende, vous remplacez le dividende par un rachat. Et vous pouvez calculer le rachat par action et les rendements de rachat, mais ce ne sont pas des actifs importants. Et comme nous l'avons vu dans l' exemple de McDonald's, vous pouvez alors calculer le rend 15. Rentabilité (ROE et ROIC): Bienvenue à nouveau aux investisseurs. Nous sommes presque à la fin du chapitre trois la prochaine tâche fondamentale, à savoir le filtrage des métaux discuterons des puissances financières et de la mesure de rentabilité consistera à discuter des ratios, rendement des capitaux propres, du rendement du capital investi et de la rédaction de ces actifs corporels. Tout d'abord. N'oubliez pas que lorsque l' entreprise est créée au moment de sa création, le bilan de l' entreprise ressemble à ceci. Il n'y aura pas de département et il y aura très probablement un rendement des actions. Une autre forme d'actionnaire rémunéré en capital qui peut varier figure probablement au tout début sous la forme d'actifs en espèces au bilan. Bien entendu, n'oubliez pas que l' intention est d'utiliser les liquidités générées par averses et de les transformer en actifs qui généreront des bénéfices tout au long des cycles d'exploitation de l'entreprise. Il est donc très probable que la société ou ses suppléments, du bilan de la société ressembleront à ceci. Vous aurez le capital qui a été payé par les investisseurs dès le début et, au cours du premier cycle, il vous restera argent pour rembourser, exemple des dettes à court terme, par exemple les salaires des fournisseurs, etc. Et les autres employés occasionnels ont probablement été employés pour transférer ou être transformés en actifs tangibles tels que des biens immobiliers, installations et des équipements, et aussi en actifs incorporels, potentiellement, si l'entreprise a acheté, je ne sais pas, des marques de commerce, des droits d' utilisation, des types d'actifs. Ce qui s'est également produit très souvent, c'est que l'entreprise a besoin à un moment donné de fonds externes supplémentaires et envisage ensuite retourner auprès de ses actionnaires et de lever des fonds, nouveaux fonds auprès de ces actionnaires. Et tous peuvent s'adresser à des prêteurs, comme une banque, et emprunter de l'argent à la banque, par exemple, quelque chose que je peux déjà partager ici avec vous très rapidement. Et c'est quelque chose de tension dans l'investissement axé sur la valeur, le trading pour approfondir les choses. Mais les investissements à haut risque sont normalement financés par liquidités et les investissements à faible risque sont généralement financés par Adapt. L'une des principales raisons est qu'en fait le coût de la profondeur est normalement inférieur au coût de l'équité. Et cela s'explique par la profondeur qui nous a été communiquée, si vous vous en souvenez, lorsque j'ai présenté états financiers et plus particulièrement les états financiers et plus particulièrement l'ordre de liquidation, le bilan du passif, la liquidation ordonnée. En fait, les lambdas passent en premier par rapport aux actionnaires. Leur risque est donc inférieur à celui des actionnaires. Et pour cette raison, le coût, disons, d' emprunter de l'argent auprès de prêteurs devrait normalement être inférieur au coût d' emprunt d'argent auprès du capital. Donc, des actionnaires proviennent des actionnaires. C'est la principale raison de simplifier les choses, et c' est pourquoi les investissements à haut risque devraient être financés par liquidités et les investissements à faible risque devraient être financés par celles-ci. Ça va ? Ce que nous voulons réaliser si nous revenons au cycle de création de valeur au sein de l'entreprise. Souvenez-vous donc que je l'ai scindé, le bilan en deux. Vous avez sur le côté droit, la source du capital avec les dettes et les capitaux propres sur le côté gauche, vous avez les activités de l'entreprise qui se reflètent très probablement par un montant de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, actifs corporels et d'actifs incorporels. Ce que nous voulons mesurer ici, ce sont les bénéfices et la mesure dans laquelle l'entreprise génère des bénéfices à partir de ses actifs. Donc, en procédant à cette mesure de performance, nous évaluons bien entendu la performance de la direction. Il s'agit en fait convertir normalement l'activité économique, donc les recettes, les ventes en bénéfices. Nous allons donc introduire les trois mesures permettant d'examiner la performance d'une entreprise. Le premier sera inscrit sur les capitaux propres, le second sur le rendement du capital investi. Ensuite, vous allez voir qu'il y a, disons, des variations à cela. Certaines personnes préfèrent examiner le rendement du capital investi, y compris le goodwill, tandis que d'autres préfèrent exclure le goodwill. Pour faire court, le goodwill est la prime qui a été payée plus de la valeur comptable lors d'une acquisition, lors d'une acquisition par un commerçant. En fait, je préfère tenir compte du goodwill dans le calcul car je veux voir si l'entreprise a payé trop cher pour une acquisition. Et je compare une entreprise dans laquelle je pense investir à une autre entreprise qui a moins de clientèle. Eh bien, peut-être que l'autre entreprise est plus à de générer des bénéfices avec un bilan plus petit. J'ai donc tendance à faire preuve de bonne volonté dans mes mesures de performance dans mes mesures de rentabilité. Il y en a un autre dont Warren Buffet a également parlé, qui porte sur les actifs corporels nous parlerons également, qui exclut fondamentalement tout le goodwill et les actifs incorporels tels que les marques, les biens, etc. Il isole donc la mesure de performance et la mesure de rentabilité uniquement sur les actifs corporels en fait. Très bien, passons à la définition. Donc, pour calculer le rendement capitaux propres et ce qui est écrit sur les capitaux propres, en fait, vous prenez les bénéfices et vous allez être très précis ici. En général, nous utilisons le bénéfice d'exploitation net après impôts. Pourquoi ? C'est parce que ce sont les recettes moins les dépenses. Bien entendu, vous devez éliminer les coûts liés au fonctionnement de l'activité économique, car nous ne prenons compte que les recettes et les dépenses d'exploitation. Le profit, c'est que nous voulons voir le résultat net de la mesure, après impôts, car les impôts sont des coûts que l'entreprise doit supporter. Et il est possible qu'il existe des différences fiscales entre une entreprise et l'autre, car peut-être qu' une entreprise bénéficie d'un meilleur traitement fiscal que l'autre. Généralement, lorsque vous calculez le rendement des capitaux propres. Vous prenez donc ce bénéfice d'exploitation net après impôts, vous excluez les revenus hors exploitation, tels que les revenus générés par des investissements en espèces, par exemple , et vous supprimez en fait les intérêts et les dépenses. On peut soutenir que c'est très juste. Certains pensent que l' on pourrait tenir compte des intérêts dans le calcul, car, comme le coût est un impôt pour les entreprises, il en va de même pour nos frais d'intérêts. En fait, vous pouvez en discuter, mais pour simplifier les choses, considérez que dans les milieux financiers classiques, le rendement des capitaux propres est le bénéfice d'exploitation net après impôts divisé par les capitaux propres. Je vois donc sur le côté droit partie des sources de capital que j'utilise. Lorsque vous examinez le rendement du capital investi. En fait, elle utilisait toujours la mesure de l'absence de pantalon ou bénéfice d'exploitation net après impôts. Mais cette fois, vous divisez par le capital investi, ce qui signifie en fait que vous ajoutez des fonds propres pour vous adapter. Et pour être très précis, généralement, encore une fois, c'est discutable. Vous allez voir, à travers quelques exemples, pourquoi on pourrait généralement dire que les liquidités, qui en fait à l'actif du bilan , sont de l' argent qui n'a pas été utilisé. Et pour cette raison, ne sont pas considérés comme des capitaux investis. Ainsi, lorsque vous calculez le rendement du capital investi, vous pourriez dire que la formule pourrait indiquer qu' il ne s'agit pas d'un pantalon divisé par profondeur et les fonds propres, mais moins de liquidités, car les liquidités ne sont pas utilisées. Et même si l'argent devait être utilisé pour générer des revenus d' intérêts, il en va de même pour les recettes financières. En fait, vous vous souvenez que bénéfice d'exploitation net après impôts est en fait exclu. Ici, le jugement est requis. Vous allez voir comment j'ai tendance à l'utiliser. En fait, j'ai tendance à laisser de l'argent lorsque vous examinez le capital investi, car je crois que la cache conservée sur un compte bancaire constitue également un atout pour l'entreprise. Et si l'entreprise ne l' a pas déployé ou ne l'utilise pas, eh bien, c'est un problème pour l'entreprise. Ainsi, lorsque je comparerai les entreprises, je comparerai également leur capacité à utiliser leurs liquidités et à s'adapter. Et vous allez voir que c'est ainsi que je l'ai configuré dans le fichier lui-même. Je ne regarde que le département à long terme. Je pourrais prendre en compte les actifs courants et les passifs courants, donc le fonds de roulement net. Mais pour faire simple, dans le cadre de l'autre formation sur l' investissement axé sur la valeur, je considère que le capital investi est constitué fonds propres et de dettes à long terme. Et je garde des liquidités, sans retirer du capital investi, la position de trésorerie en fait. Ça va ? Donc, s'il devait y avoir une mesure, je veux dire, j'en ai parlé 33 contre quatre mesures de la performance ou du rendement des capitaux propres, rendement du capital investi, du rendement du capital investi, et vous supprimez la trésorerie et le rendement des actifs corporels nets. S'il n'y en a pas un que vous devez garder à l'esprit, c'est RIC. C'est aussi simple que cela. Tout le monde quand je parle à des actionnaires, lorsque je parle à des gens manière de mesurer la performance d' une entreprise en termes de capacité de l'entreprise à générer des bénéfices grâce à ses actifs. Je veux dire, dans 99 % des cas, vous devez penser au ROIC, c'est tout. Point final. Il n' y a rien d'autre. Je vais vous expliquer pourquoi le RIC est important, mais si vous voulez aller un peu plus loin, je vous recommande de consulter McKinsey. Mckinsey a publié un article très intéressant sur manière d'examiner le rendement total pour les actionnaires. Pourquoi la croissance n'est pas une mesure de performance en soi, car vous pouvez également générer la croissance de manière non rentable. La croissance doit donc toujours être rentable et, encore une fois , une garantie supérieure à votre coût du capital et votre coût du capital doit être supérieur à l'inflation. Vous voyez comment les choses se rejoignent ici. Sur le côté droit, vous pouvez voir la lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway 2007 ou la lettre aux actionnaires écrite par Warren Buffett. En fait, j'ai extrait quelques éléments intéressants. Je veux dire, il parle de trois types d' entreprises qui génèrent des profits. Et ce qui est très important ici, qu'il affirme clairement qu'une entreprise véritablement florissante doit disposer d'un mode durable qui protège d'excellents rendements sur le capital investi. Donc, pour lui également, la mesure de performance la plus importante est le rendement du capital investi, point final. Gardez donc cela à l'esprit. C'est très important, mais gardez à l'esprit que les bonnes entreprises auront un retour sur investissement durable. Et une chose, pour être très, très claire, c' pourquoi nous ne nous intéressons pas au rendement des capitaux propres. Il y a plusieurs raisons. La première ou la principale raison est que le ROIC est un meilleur chiffre que ROE, car en fait, vous ajoutez toutes les sources de capital dans, disons, la mesure de rentabilité. Et nous allons pratiquer cela dans quelques diapositives. Je pense donc que c'est juste parce que vous, je veux dire, à un moment donné, vous aviez entreprises ou, disons , il y a vingt ans, les gens recherchaient peut-être davantage le rendement des capitaux propres comme mesure de performance. Et vous avez peut-être eu des directeurs financiers qui aimaient augmenter le ministère. Et bien entendu, cela n' apparaît pas dans la mesure de performance écrite sur les actions, car le rendement des capitaux propres, vous divisez le bloc-notes uniquement par les capitaux propres. C'est donc là que le rendement du capital investi constitue une meilleure mesure. Parce que même si l'entreprise décide de lever capitaux par l'intermédiaire de détenteurs de dettes ou par le biais de fonds propres, vous inclurez le ministère en tant que source de capital dans la mesure de la performance , je veux dire , je veux dire, en comparant à la rentabilité des roses , le montant total du capital investi, qui sera la profondeur plus actionnaires et pas seulement les actionnaires. Pour être très juste. quatre ou cinq semaines au plus tard à l' INSEAD de San Francisco, alors que je préparais le modèle 2 de ma formation sur le RDP intégré, préparais le modèle 2 de ma formation sur le RDP intégré, nous en avons discuté et le professeur m'a demandé s'il s'agissait du ROE ROIC. Et bien sûr, la réponse était également le ROIC. Je n'ai donc absolument pas été surpris lorsque nous avons discuté des finances des entreprises. Les mesures de performance que le professeur Insert était également, bien entendu, et je dirais, Dieu merci, car sinon cela poserait un problème d' interprétation des finances et des états financiers des entreprises . Bien sûr, cela confirme quelque chose qui était déjà clair pour moi depuis de très nombreuses années. Et encore une fois, Warren Buffett a mentionné dans sa lettre de 2007 aux actionnaires que le ROIC est la bonne mesure de la performance Vous pouvez soutenir que si vous gardez des liquidités ou non, j'ai tendance à y garder de l'argent , mais d'accord. C'est une question de jugement dont vous devez tenir compte. Très bien, je vais donc commencer exemple très simpliste, puis nous examinerons quelques entreprises réelles, Kellogg's et Mercedes. Voici ce que je veux que vous fassiez comme exercice. Vous avez donc ici deux entreprises et c'est un incontournable. Il s'agit donc d'un modèle théorique mais facile à comprendre dans lequel vous avez une entreprise, un bilan de 2001, une fourchette de sociétés de 2001. La société a a généré un zéro plan de 1 000$. Vous voyez, il s'agit d'une très petite entreprise et la société B a créé un bloc-notes de 1 500 dollars pour l' exercice 2001. Voyez-vous que dans le bilan de la société A, elle compte dix 000 dollars en liquidités, cinq 000 en PP&E et 200 en goodwill ? Encore une fois, c'est un exemple théorique nul, donc aucun effet de levier et les fonds propres se situent à 15 000 points deux. bilan total est donc de 15 000 points t2 sur les bilans de l' entreprise B, vous avez la société a 20 000 liquidités, PP&E est de 7,5 000 et le goodwill 150 000 pour actif total de 27 650 000 dollars américains. Et du point de vue de la responsabilité, lorsque vous examinez la source du capital, encore une fois, c'est une façon simpliste de l'envisager. Vous avez un talent de dix mille dollars et des capitaux propres de 17650 dollars. Donc, ce que je veux que vous compreniez ici, c'est pourquoi j'utilise un exemple extrêmement simple c'est que vous ne pouvez pas simplement dire, je veux dire, si la question est la suivante, je veux que vous soyez en mesure de dire quelle entreprise est en fait la meilleure pour générer des profits. On ne peut pas simplement dire que l'entreprise B est meilleure parce qu'elle a généré des bénéfices plus élevés, que l'entreprise A, ce serait une déclaration injuste et c'est ce que font parfois les gens. Ils comparent simplement la rentabilité à la rentabilité sans tenir compte , par exemple, de la taille des bilans et/ou ce que l'on appelle la structure du capital. Alors, quel est le montant de la dette et des capitaux propres de l'entreprise ? C'est ce que je veux que tu pratiques. Donc, ce que je veux que vous fassiez, c'est que vous calculiez le rendement des capitaux propres à l'aide des formules que nous avons vues. C'est donc le NOPAT divisé par les capitaux propres que vous calculez le ROIC. Pour calculer notre IC, qui est la formule du bloc-notes divisée par les capitaux propres et la dette, vous pouvez décider de supprimer des liquidités ou non. Ici, vous allez voir comment cela impacte les calculs. Ensuite, je veux que vous calculiez le rendement des actifs tangibles nets. Les actifs corporels nets par rapport au total des actifs moins les actifs incorporels, puis le passif total, donc moins le total des passifs. Ça va ? Donc, lorsque vous faites le calcul, en fait, si vous considérez la société a, qui a généré un dollar américain de bénéfices clés au qui a généré un dollar américain de bénéfices clés cours du dernier cycle d'exploitation de 2001, vous obtenez un tableau de 658 %. Cela représente des milliers de NOPAT divisés par un capital de 15 K12. Le ROIC, si nous conservons des liquidités reste le même car l' entreprise n'a aucune profondeur. Maintenant, ce que je veux que vous fassiez, c'est comparer le R0 E à l'entreprise B. La société B a généré plus de bénéfices. Donc 1 500$ sur des fonds propres un peu plus élevés, 17 650$. Et vous voyez que le ROE, en fait, de la société B est supérieur à celui de l'entreprise a. Le rendement des capitaux propres de la société B se situe donc à H point 50 % tandis que le ROE de la société A se situe à 06:58 %. Donc, si vous ne vous intéressiez qu'au rendement des capitaux propres, en effet, il aurait très probablement tendance que la société B génère mieux à dire que la société B génère mieux des profits que la société A. Donc, je vais probablement investir en intersociétés, n'est-ce pas ? D'accord. Vous devriez évaluer la société en fonction du montant que vous auriez à payer pour les actions de la société, B par rapport à a. Mais c'est une autre histoire. Nous en reparlerons plus tard, en particulier dans le chapitre deux. Maintenant, ce que je veux vous montrer ici, c'est que le ROIC est une meilleure mesure de performance, car vous avez probablement déjà compris pourquoi j'ai pris cet exemple très simple. Qu'en réalité, l'entreprise B n'est pas aussi bonne que l'entreprise, désolée, elle génère des bénéfices. La raison en est que la société B ne possède que 17 650 000 dollars de capitaux propres et ne génère pas 1,50 %. Donc 1 500$. En fait, il serait injuste de faire cette comparaison, comparant le rendement des capitaux propres de la société B au rendement des capitaux propres de la société a. Y, car la société B a une profondeur de 10 000$, tandis que la société A n'a aucune profondeur. Donc, lorsque vous faites le calcul et que vous calculez maintenant le ROIC et que, pour des raisons de simplicité de l'exemple, vous conservez l'argent dedans. En fait, vous pourriez voir que les années 1500 ou le ROIC, les années 1500 sont divisées par le passif total. La dette par rapport aux capitaux propres de la société B n' est que de cinq, soit 42 %. Et nous avons déjà calculé le ROIC de l'entreprise a, car l'accompagnement a n'a aucune profondeur. Eh bien, le ROIC équivaut à un rendement des capitaux propres de 658 %. Et c'est ce que je voulais te prouver. Encore une fois, c' est un exemple très simpliste, mais c'est vraiment ce que vous obtenez. Le fait est que le ROE n'est pas une bonne mesure de performance. Il faut que ce soit un ROIC. Et pour moi, l'argent liquide, l'argent des chômeurs, j'ai tendance à le garder à l'intérieur parce que je considère que cela a aussi un coût. Et cela devrait faire partie de la mesure dans laquelle l'entreprise génère des bénéfices. J'aime utiliser, en fait, ce total des actifs. Donc, conservez également dans le cache, par exemple pour voir a dire qu'il s'agit cinq points de 42 % de l' ICF de la société B ou du RIC de la société A six ou 58 %. Pourquoi le retour sur investissement de la société B a-t-il diminué par rapport au rendement des fonds propres de la société B, qui se retour sur investissement de la société B a-t-il diminué par rapport au rendement des fonds propres de la société B, situait dans les 50 % parce que l'entreprise a levé 10 000 K. Donc, en réalité, avec des bilans plus importants de vue de la proportionnalité, elle n'est pas en mesure de générer autant de bénéfices que la société A. La bonne interprétation ici est cette société A est plus rentable que la société B. D'accord ? Vous pourriez faire la même chose, bien entendu, pour de vraies entreprises. Et bien entendu, dans le fichier axon qui a servi de feuilles complémentaires, le ROIC sera calculé et j'utiliserai en fait, la formule du total des capitaux propres et de la dette à long terme Je laisse de côté les passifs courants parce que je considère que les passifs courants sont couverts par les actifs courants Je pourrais y ajouter le fonds de roulement net, qui est différent entre les deux. Mais pour des raisons de simplicité, j'ai décidé que la mesure de performance du RIC était en fait le bénéfice d'exploitation net après impôts divisé par la dette à long terme plus les capitaux propres et je tiens compte des liquidités dans le calcul. Voici donc, si vous regardez du côté gauche nos citoyens et Kellogg's pour le même cycle d'exploitation de l'exercice 2000 ou de l'année civile 2022. Vous voyez en fait que Mercedes a généré 3 milliards, soit 627 millions d'euros sur un chiffre d'affaires total de 154. Donc, si vous divisiez simplement ces deux nombres ensemble, vous garderiez même les revenus d'intérêts, frais d'intérêts. Ça ne l'est pas. Ces chiffres sont minimes. Vous pouvez constater que Mercedes a enregistré une rentabilité de 4 %, tandis que Kellogg's a généré au même moment 1 milliard 251 millions de dollars de bénéfices sur un chiffre d'affaires net total de 13 000 000 717. La rentabilité est donc de 9 % en fait. Mais c'est sur le compte de résultat. Bien sûr. La meilleure mesure de performance consiste à examiner le ROIC. Donc, si vous calculiez le ROIC pour Mercedes, vous additionneriez un ROIC. Et je vais rendre les choses très simples ici. J'en prendrais juste trois. Vous vous souvenez donc que dans le compte de résultat, nous avons un bénéfice net après impôts de 3 000 000 627. Et je le diviserais par le montant total des capitaux propres et des passifs, et cela me donnerait un retour sur investissement d'un point deux pour cent. Si je pouvais faire de même pour Kellogg's. Kellogg's a un total de capitaux propres et de passifs de 17 996 dollars. Et encore une fois, je prends ici un raccourci. Je pourrais supprimer les dettes actuelles des deux côtés. Mais c'est un peu plus complexe pour Mercedes, car l'entreprise joue également le rôle d'une banque ou finance financement de ses clients pour l'achat de leurs propres voitures, ce qui est également discutable. J'ai donc décidé de faire preuve de jugement et de simplement calculer le RIC prenant le bénéfice net attribuable aux actionnaires et en le divisant par le total des bilans. Mais je pourrais l'ajuster un peu plus bas. Mais si vous voyez déjà ici, si je fais de même, je compare des pommes et des pommes. bénéfice net de 1 000 000 251 de Kellogg attribuable aux actionnaires de Kellogg sur un bilan total de 7 996 milliards de dollars américains Doris en génère 695 %. Cela montre donc que Kellogg's ne semble pas être une entreprise mieux gérée, mais qu'elle que Kellogg's ne semble pas être une entreprise mieux gérée, est en mesure de générer des bénéfices plus élevés au moins pour l'année 2020. Mais encore une fois, comme je l'ai dit dans le fichier Excel, il sera calculé automatiquement. L'objectif principal de cette leçon est de vous faire comprendre que la principale mesure de performance d'une entreprise est de prendre en compte son retour sur investissement, et non le rendement des capitaux propres et non pas les actifs corporels. En fait, vous devez examiner le ROIC et faire preuve de jugement . Comme je l'ai dit, je considère généralement le RIC, la totalité des capitaux propres, la dette à la totalité des capitaux propres long terme et le passif courant, ce qui signifie qu'en fait, si je prends un exemple simple pour Kellogg's, si vous regardez du côté droit, si je laisse de côté le total des passifs courants, je constate que la dette à long terme se situe à 6 000 000 746. Et je constate que l'équité est stable. Il faudrait que je fasse le calcul. Non, c'est ici au 3112. Je devrais donc probablement diviser pour obtenir la méthode calcul suivante et la distance axonale entre le ROIC et 51/6746, soit dette à long terme plus les 3112. Ce serait donc une estimation approximative, 9 000 000 858. Vous voyez donc que vous avez un Kellogg's, c'est-à-dire notre circuit intégré , qui coûte près de dix pour cent. La dernière chose à faire est donc de comprendre pourquoi la RSA est importante pour la direction et où direction peut le faire, si vous place le conseil d' administration ou si vous êtes en place le conseil d' administration ou si vous êtes une douche où vous pouvez réellement inciter direction à améliorer les performances de l'entreprise. En fait, la formule du ROIC, et nous allons maintenant aborder un peu le financement des entreprises. Mais juste pour vous donner un aperçu de la façon dont vous pouvez examiner la question, vous pourriez en fait utiliser la formule : le bénéfice d'exploitation net divisé par le capital investi. Vous pouvez le multiplier par un et diviser les revenus du bloc-notes BAR et multiplier le capital investi par les revenus. Vous n'avez donc pas modifié le calcul du RIC. Ce qui est intéressant dans ce cas, c'est que la direction et le conseil d'administration peuvent faire pression sur divers moyens et options . Si vous examinez le point numéro un, il s'agit en fait de contrôler les coûts liés aux prix des intrants, par exemple les matières premières, ainsi que le contrôle des coûts, par exemple, en ce qui concerne matières premières, ainsi que le contrôle des coûts, par exemple, en l'administration générale des ventes. D'où l'étendue des effectifs de l'entreprise. Si vous examinez le deuxième point, vous pourriez bien sûr pousser l'entreprise ayant le même montant d' actifs à générer plus de revenus et de ventes. Bien entendu, cela augmentera le ROIC. Et le troisième point , en fait, qui est le chiffre d'affaires divisé par capital investi, est l' efficacité des ressources. Vous pourriez donc potentiellement réduire le montant des actifs de l'entreprise. Par exemple, cela réduit également les coûts de collecte de fonds si l'entreprise occupe une position importante dans son bilan. C'est donc le genre de solution par laquelle la direction peut améliorer les performances de l'entreprise en divisant le capital investi par le le bloc-notes initial selon la formule RIC le bloc-notes initial selon la formule RIC. Maintenant, j'ai divisé les recettes de Know Pepper et je les ai multipliées par les recettes divisées par le capital investi. Je ne suis donc pas en train de modifier la logique du calcul, mais cela me permet de pousser les choses si je être le directeur de l' entreprise de différentes manières , d'améliorer les performances et, bien sûr, d'augmenter le retour sur améliorer performances et, bien sûr, d'augmenter investissement, car c'est essentiellement ce que souhaitent les investisseurs. Une chose que j'ai également apprise de Warren Buffett, et vous allez le constater lorsque vous analyserez des entreprises, c'est que. Les entreprises qui ont des modes forts ont un retour sur investissement, qui avoisine les 10 % et ce, pendant de nombreuses années consécutives. C'est donc en fait la mesure de la performance, c'est le test que vous devez faire. L'entreprise a-t-elle, tout d' abord, un retour sur investissement positif ? Tout d'abord ? Et deuxièmement, est-ce que cela avoisine les 10 % ? Et pendant quelques années de suite, si tel est le cas, vous pouvez constater qu' une entreprise capable de facturer un prix élevé est très probablement destinée à ses clients ou qu' facturer un prix élevé est très probablement destinée à elle adopte des modes tels que une situation de monopole ou de duopole où les prix peuvent être élevés et, par conséquent, les bénéfices sont en fait élevés. Et tu te souviens quand ? Et c'est quelque chose dont nous avons déjà discuté à propos de chaque investissement, alors quand nous apporterons un dollar important d'actionnaires qui apportent des capitaux à l'entreprise. Et ce capital est transformé en actifs. Cela, cette transformation du capital en actifs entraîne un coût du capital implicite. Ce que vous voulez atteindre, c'est si vous vous souvenez que le rendement vos actifs est supérieur au coût du capital attendu. Et bien entendu, si vous voulez éviter de détruire de la valeur et de la richesse, votre coût du capital doit être supérieur à l'inflation. Donc, lorsque vous réunissez tout cela, allez maintenant ajouter un terme technique qu'il est important de connaître également dans votre vocabulaire. Parce que la finance d'entreprise est la langue des affaires, c'est ce que l'on appelle le WACC, le coût moyen pondéré du capital. Alors tout d'abord, avant de vous expliquer comment le WACC fonctionne très rapidement à travers un exemple. La bonne formule à laquelle nous devons réfléchir est donc de ne pas oublier que vous partez de l'inflation. Donc tout. Je ne parle pas de philanthropie, mais lorsque vous investissez de l'argent dans quelque chose, votre score doit être supérieur à l'inflation. Nous devons donc savoir quel en est le coût ou le montant de l'inflation. En fonction de votre horizon de placement ? Bien sûr, si vous voulez être prudent, investir, par exemple, dans des obligations du Trésor américain à prudent, investir, par exemple 30 ans, dont le rendement se situe par exemple à trois points (6 %), si je ne me trompe pas ces derniers temps. Et bien entendu, si vous prenez plus de risques, vous souhaitez obtenir un rendement supérieur au taux sans risque fourni par le gouvernement américain, qui couvre plus ou moins l'inflation. Donc, en faisant cela, et souvenez-vous que nous avons mentionné, et j'ai mentionné le terme écart de capital. Ce serait formidable si vous pouviez générer trois investissements, soit générer trois investissements, rendement du capital investi supérieur à votre coût du capital. Mais nous parlerons du coût moyen pondéré du capital, qui est supérieur au taux sans risque de la troisième année, obligations du Trésor américain, qui est supérieur à l'inflation. C'est ainsi que les investisseurs et les entreprises créent de la valeur. Ils vont obtenir des prévisions de coût du capital de la part de leurs actionnaires. Et la direction doit au moins être à la hauteur de ces attentes en matière de coût du capital. Mais dans le domaine de la finance d'entreprise, nous n'utilisons pas le terme coût du capital. Nous utilisons le terme WACC, qui est le coût moyen pondéré du capital. Qu'est-ce que cela signifie ? Je veux dire, si vous regardez simplement le bilan, souvenez-vous qu'en ce qui concerne les sources de capital, nous avons deux sources de capital. Je veux dire, nous discutions de ce rendement des capitaux propres par rapport au rendement du capital investi. rendement des capitaux propres consiste à considérer les capitaux propres uniquement comme une source de capital. rendement du capital investi tient compte du crédit qui nous a été indiqué et des actionnaires comme sources de capital. Ce qui arrive très souvent dans les entreprises, c'est ce que nous appelons l'entreprise a une structure de capital spécifique, la structure capitaliste qui simplifie choses en termes de proportion du capital apporté actionnaires par rapport à la profondeur Le WACC est en fait une moyenne pondérée, disons, du calcul du coût des fonds propres par rapport à la profondeur. Et je n'entrerai pas trop dans les détails car il ne s'agit pas d'un cours de finance d'entreprise. Je voulais juste que vous compreniez que ces termes existent. Donc, lorsque j' ai mentionné fois que votre écrit devait être supérieur au coût du capital, supérieur à l'inflation. Je peux maintenant dire que le rendement de votre capital investi doit être supérieur au WACC, supérieur au taux sans risque et supérieur à l'inflation. Comment calculez-vous le WACC ? Eh bien, c'est assez simple. Je veux dire, en fonction du montant d'argent que vous collectez grâce à des fonds propres et à des fonds propres. Et bien sûr, le coût qui en découle. Je veux dire, si vous voulez connaître le coût du département, allez simplement à votre banque et demandez en fonction de ce que vous aimeriez avoir pour des centaines, des milliers, des millions ou 10 millions. Et ils vous indiqueront, par rapport à votre profil de risque, quel sera le coût pour vous de lever cette somme d'argent auprès de la banque ou de l' emprunter auprès de celle-ci. Donc, je veux dire, simplifions-nous les choses si vous êtes un investisseur et que, dans cet exemple, vous souhaitez investir sur le marché avec vous. Souvenez-vous que j'ai dit qu'il ne fallait pas augmenter le DHAP pour investir sur le marché. Vous ne devez investir que votre propre argent. Mais dans cet exemple, si vous pouviez lever 63 % de vos investissements grâce à l'adaptation et 37 % grâce à votre propre argent, ce serait des fonds propres. Tu pourrais. Dans cet exemple, supposons que la banque vous accorde un rendement ou des frais de 4 %. En fait. Dans les profondeurs. Et vous considérez que c'est le coût, que votre coût du capital est de 12 %, parce que vous investissez peut-être dans un véhicule d'investissement plus risqué. En fait, comme le coût de 12 % ne représente que 37 % des intrants, il s'agit d'un apport de fonds propres. Et les 4 % sont liés à 63 % de la source de vos investissements. En fait, le coût moyen pondéré du capital serait de 696 %. Bien entendu, votre investissement doit correspondre à cela Vous devez donc obtenir un rendement supérieur ce coût du capital de 696 %. Sinon, vous détruirez des richesses, bien sûr. Mais si vous pouvez gagner, par exemple 896 % et que vous avez un coût du capital de 696 % alors que vous avez un écart capitaliste de 2 %. Vous créez donc en fait plus de valeur pour vous-même. Et c'est ainsi que cela fonctionne. De plus, ce mécanisme de financement fonctionne également pour les entreprises. Si l'entreprise doit s'adresser à la banque et lever des fonds auprès de la banque alors que l'entreprise collecte des fonds auprès de ses actionnaires. Les prévisions relatives à la moitié du coût du capital pour les entreprises de l'ombre correspondront toutes deux à la prévision du coût des capitaux propres. Et pour la banque, ce sera le coût des prévisions d'endettement. Et bien entendu, le coût de cette opération dépendra également de votre profil de risque en tant qu'entreprise. Enfin et surtout, parce que, je veux dire, je me souviens qu'il y a de très nombreuses années, je n'y pensais pas. Et vous vous souvenez que j'ai dit dans l'introduction de cette leçon que le coût de la profondeur est normalement inférieur au coût des fonds propres car la profondeur vaut la moitié ou le risque est moindre celui des actionnaires, ce qui est vrai. Pourquoi alors, lever des fonds auprès des actionnaires, c'est une question d'équilibre, ce que l'on appelle également l'endettement financier, qui est en fait lié à la structure du capital si vous ne collectez des fonds que par des fonds profonds. En fait, l'exemple que je donnais sur le WACC était un exemple théorique. Si vous financez quelque chose avec 63 % de profondeur, il est fort probable que vous n'obtiendrez pas banque un coût de 4 % de profondeur. Très probablement, la banque vous considérera comme présentant un risque plus élevé. Ça dépend. Peut-être, bien sûr, si vous empruntez 1 million de dollars et que vous avez déjà 10 millions de dollars en espèces dans cette banque, alors qu'ils peuvent être considérés comme présentant un risque moindre. Mais si vous n'en retirez rien, le coût de la dette sera peut-être de 15 % alors que le coût des capitaux propres se maintiendra à 12 %. Vous voyez donc que l' effet du WACC, de ce fait, sera supérieur au coût des capitaux propres. C'est donc là qu' à un certain moment, on parle de ce que l' on appelle les ratios d'endettement, le ratio dette/fonds propres. Nous aborderons également la question de la dette par rapport aux capitaux propres dans le prochain chapitre. Et en ce qui concerne la solvabilité et le ratio de couverture des intérêts, vous devez garder à l'esprit que cela ne signifie pas que, par défaut, le coût de la dette est inférieur au coût des fonds propres. C'est ce que tu devrais penser. Que vous pouvez tout financer exclusivement par le biais du ministère, des personnes à qui vous souhaitez emprunter de l'argent jusqu'à la perte. Si vous n'ajoutez aucun capital à l'investissement, ils considéreront que vous présentez un risque très, très élevé, puis ils augmenteront le coût de la dette à des niveaux extrêmement élevés. C'est ce que je montre ici. En fait, au troisième point, où si le montant des capitaux propres que vous rapportez est vraiment faible à un moment donné. En fait, le coût de la profondeur monte en flèche et devient exponentiel. Il existe donc un droit 16. Solvabilité, ratio de couverture de la dette et des intérêts: C'est vrai, valorisez les investisseurs. Dernière leçon du chapitre 3. Nous sommes toujours, en fait, en train de terminer le niveau d' un test fondamental que nous devons effectuer. La prochaine discussion portera donc sur la solvabilité, dette par rapport aux capitaux propres et le ratio de couverture des intérêts. N'oubliez donc pas que nous examinons un bilan et que nous avons longuement discuté de cette question dans la conférence précédente, ainsi que des sources de capital. Et que vous avez, encore une fois, vous voyez comment le crayon se combine, que vous avez cela comme source de capital et les capitaux propres comme source de capital. C'est également une mesure intéressante. Ensuite, j'aime examiner le ratio dette/capitaux propres, qui est essentiellement le ratio que vous calculez. En fait, vous prenez le passif externe de l'entreprise et vous le divisez par les capitaux propres et les passifs de l'entreprise. Et cela vous permet, en fait, que ce ratio est une mesure de performance, mais aussi de risques et également de référence, de comparaison avec d'autres entreprises. Une chose que je peux déjà partager ici est, bien entendu, le rapport entre la dette et les fonds propres, et il en va de même pour le RIC. Je veux dire, vous avez peut-être des industries plus forte intensité de capital que d'autres. Il est donc intéressant de comparer les ratios au sein d'un même secteur, mais pour vous, en tant qu'investisseur, si vous êtes intéressé par trois, quatre cinq secteurs différents, vous devez tenir compte du fait que les secteurs à faible intensité de capital et offrant des rendements similaires sont en fait plus intéressants pour vous. Très bien, pour en revenir très rapidement à la question, souvenez-vous que le coût du capital, ou ce que nous appelons aujourd'hui le coût moyen pondéré du capital, est une mesure dont la moyenne est calculée en fonction du montant des capitaux propres apportés par rapport à la profondeur. Donc, dans le tableau ci-dessous, ce que je vous montre ici, par exemple, si vous avez un coût de la dette à 5 % du coût des capitaux propres, c'est se situer à 9 %. À titre d'exemple théorique, si le montant de la dette que vous investiriez était de zéro pour cent. Le montant des fonds propres que vous apporteriez à l' investissement serait de 100 %. Votre WACC équivaudrait au coût des capitaux propres à 9 %. Bien entendu, si c'est la moitié, moitié de l'investissement provient de fonds propres à un coût de 5 % et l'autre moitié de l'investissement provient de fonds propres à un coût de 9 %, alors, bien entendu, votre WACC est parfaitement équilibré entre les deux. Vous allez avoir un WACC de sept pour cent. Si, par exemple, vous avez 1990 % de investissement qui est couvert par la profondeur et dont le coût est de 5 %. Et seulement 10 % sont couverts par des fonds propres. capitaux propres ont un coût de neuf pour cent, tandis que le WACC serait de cinq pour cent, et non de quatre pour cent. Gardez donc à l'esprit que, lorsque vous parlez d'écriture, cela doit être plus élevé que le coût du capital. En fait, je veux dire que le rendement du capital investi doit être supérieur au coût moyen pondéré du capital. C'est là que nous devons également intégrer des ratios tels que les fonds propres. Bien entendu, lorsque vous vous souvenez de la conférence précédente, nous examinions un bilan très simple société A et de la société B, où je voulais vous prouver, à l'aide d'un exemple simple, le ROIC est une meilleure mesure de performance que le rendement des capitaux propres. En fait, je ne vous l'ai pas montré, mais j'avais déjà précalculé le ratio dette/fonds propres. Bien entendu, le ratio dette/fonds propres de l'entreprise a est nul, car si vous divisez la profondeur par, donc 0/15 200, il sera toujours nul car l'entreprise n'a pas d'adaptation. Si vous regardez la société B, en fait, c'est le cas, le ratio dette/fonds propres est toujours bon. C'est inférieur à un, mais c'est 10 000 en termes de profondeur divisée par 17 650 en termes de fonds propres. Ce ne serait donc pas dramatique aujourd'hui. Et vous verrez que plus tard, à la fin, je conclurai qu'avoir un ratio d'endettement par rapport aux fonds propres dépend bien sûr du secteur, mais qu'il faut s'adapter à un ratio de fonds propres inférieur à trois, voire inférieur à un , cinq, est en fait une bonne chose, car l'entreprise détient alors beaucoup de fonds propres et n' a pas trop d'effet de levier externe. Ce que vous pouvez faire, bien entendu, comme je l'ai dit, c'est que vous trouverez sur de nombreux sites Web sur morningstar.com, par exemple , c'est que vous trouverez sur de nombreux sites Web sur morningstar.com, par exemple , le ratio dette/fonds propres précalculé au dernier trimestre. ratio dette/fonds propres précalculé au dernier trimestre. Et là, j'étais en train d'analyser, je pense que ce n'était pas mille 900 020. J'analysais le ratio dettes/capitaux propres du dernier trimestre pour les constructeurs automobiles. Et vous voyez en fait que vous avez vraiment, je veux dire, cela vient du fait que, je pense, la plus élevée était Ford Motor Company, avec une dette par rapport aux capitaux propres de 309. Et le porche à cette époque, la personne a une structure très spécifique. En attendant, ils ont des introductions en bourse et le ticker est P9 11. C'est très drôle, en fait, ce qu'ils ont choisi comme ticker. Mais j'exclus Here Porsche Automobile Holding. Mais comme Ferrari a cédé à un capital de 141, je me suis dirigé vers un capital de zéro point 14, ce qui est extrêmement, extrêmement faible. Daimler AG. C'est donc une Mercedes. Entre-temps, leur dette par rapport aux capitaux propres était d'un point six c2, ce qui n'est toujours pas beaucoup, mais cela signifie qu'ils ont plus de fonds propres, 62 % de fonds propres en plus, malheureusement, 62 % ce qui n'est toujours pas beaucoup, mais cela signifie qu'ils ont plus de fonds propres, 62 % de fonds propres en plus, malheureusement, 62 % plus de fonds propres que les fonds propres. C'est ce que signifie en fait la dette par rapport aux capitaux propres. Voici donc un exemple très concret vous vous souvenez que nous vivons ce cycle, ce cycle de création de valeur, dans lequel le capital entrant est transformé en actifs. Nous espérons que ces acides génèrent les bénéfices du cycle d'exploitation. Ensuite, la direction de l'entreprise , le conseil d'administration et les actionnaires, en fonction de nos méthodes de réserve à ces trois organismes, disons. Ce qui a été délégué à ces organismes, ils ont ensuite un flux de décisions stratégiques en matière d'allocation du capital numéro quatre, si vous vous souvenez de réinvestir dans flux d' actifs numéro cinq, ping of death , flux numéro six, donner fournit un rendement aux actionnaires. Dans cet exemple, en fait, nous examinons le flux numéro cinq, donc nous en réduisons le montant. Donc, sur le côté gauche, nous allons développer l'exemple que nous avons. Nous utilisons cet exemple de bilan simplifié, il y a quelques leçons, dans lequel la société possède, en termes de sources de capital, une profondeur de 120 millions de dollars inscrits au bilan et des capitaux propres du même montant vieux de 120 millions d'années, comme par pure coïncidence, bien entendu. Ainsi, lorsque vous calculez le ratio dette/capitaux propres, il est de 120/120. Le ratio dette/fonds propres est donc de un. Aujourd'hui, l'entreprise a généré des bénéfices. Imaginons, pour faire simple, que l'entreprise ait généré 20 millions de dollars de bénéfices et utilise 100 % des bénéfices générés. Juste, tu sais, ils vont passer au numéro cinq. Nous allons donc réduire la profondeur. La direction de l'entreprise a décidé de réduire la profondeur. Ce qui se passe, c'est que 20 millions de liquidités sont effacées du bilan et des bilans. Donc, sur le côté gauche, il y a une sortie de 20 millions de dollars des comptes bancaires. Cette sortie de trésorerie est destinée, par exemple, aux détenteurs de dettes. Donc, pour les prêteurs, Let's Measure serait une banque. Et la banque a maintenant reçu un paiement de 20 millions. Ce qui reste dans le bilan de la société c'est que le montant total des profondeurs, comme vous le voyez sur le côté droit, a été réduit de 120 à 100 120 à 20. Le montant des fonds propres est resté inchangé. La société a affecté 100 % de ses bénéfices au flux numéro cinq, sorte que les fonds propres n'ont pas de bénéfices non répartis et ont augmenté la valeur comptable. Le montant des capitaux propres reste donc le même, 120 millions de dollars. Est-ce que nous aimons ça ? Eh bien, oui, nous aimons ça. Pourquoi ? Parce que le ratio dette/fonds propres vient de diminuer. Regardez, faites le calcul avant de faire ce remboursement des profondeurs, il y avait 120/1 participant, donc le ratio dette/fonds propres de un. En fait, nous avons 20 millions de lignes de profondeur et le ratio dette/capitaux propres est passé à 1-083, soit un calcul 100 millions de dollars de profondeur divisé par le même montant de capitaux propres, soit 120 millions de dollars. C'est ce que l'on appelle le « désendettement ». J'aime bien ces éléments également, car je préfère que l'entreprise ait moins de profondeur à inscrire dans son bilan. C'est toujours génial. Mais bien sûr, dans certains secteurs, vous devrez augmenter la profondeur. Et cette peine coûte moins cher que l'équité. Néanmoins, le ratio dette/fonds propres doit rester raisonnable. Ainsi, dans cet exemple théorique, vous voyez le ratio dette/fonds propres une fois en baisse. Donc, lorsque nous examinons le département des entreprises en fait, et vous verrez que je n'en parle pas trop dans l'autre réglage de l' investissement axé sur la valeur, j'en parle davantage dans l'autre lecture des états financiers lorsque vous effectuez ce que l' on appelle une analyse verticale, vous examinez quelles sont les substances mais d'autres éléments plus importants du bilan. En fait, très souvent, s'il s'agit de capitaux propres, mais aussi des dettes financières de la plus grande partie des bilans, très souvent et, bien entendu, cela varie. Je veux dire, c'est un constructeur automobile qui possède d'énormes usines de fabrication doit investir beaucoup d'argent dans la R&D. C'est différent si vous avez activité purement marketing comme Nike, par exemple où vous externalisez un grand nombre de choses. Votre intensité de capital est donc probablement beaucoup plus faible. En fait, offrez une franchise, un franchiseur, par exemple que les investisseurs, ce que vous devez examiner, c'est , bien sûr, la taille le montant de la dette de l'entreprise. Et cela se fait généralement en examinant le ratio dette/fonds propres. Nous verrons également le ratio de couverture des intérêts. C'est donc vraiment le coût de ne pas rembourser l'adaptation, car les données indiquent un certain calendrier de remboursement, ce que l'on appelle la maturité. Et si vous examinez l'autre cours sur la lecture des états financiers, je vous explique comment lire la chronologie des passifs, car elle n'est pas nécessairement linéaire. Vous pouvez donc déjà voir quel est le montant d' argent qui doit être réinjecté dans le flux numéro cinq au cours des prochaines années, par exemple , six à sept ans Il y aura un calendrier de remboursement en fonction de la profondeur de son bilan de l'entreprise. Et ce n'est pas linéaire. Comme je l'ai dit, il se peut qu'il y ait aussi des sommets là-dedans. Mais pour moi, les deux ratios les plus importants que j' aime examiner sont la dette par rapport aux capitaux propres et le ratio de couverture des intérêts. Donc, avec cela, j'introduis en fait le terme dont je n' ai pas encore parlé. Vous avez donc compris comment calculer le ratio dette/capitaux propres et je vais vous expliquer comment le tester par rapport aux capitaux propres. existe un autre, qui est le ratio de couverture des intérêts. Mais avant cela, nous en discuterons au chapitre 5 lorsque nous examinerons les parties prenantes externes, façon dont elles perçoivent l'entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir. Vous avez en fait agences de notation comme Standard and Poor's, Moody's et Fitch, vous en avez d'autres, mais ce sont les trois agences les plus connues qui évaluent la solvabilité des entreprises. Et vous devez avoir ces notes, disons, qui correspondent, par exemple , aux meilleures notes. Le niveau d'investissement est toujours considéré comme AAA, mais il en va de même pour les obligations souveraines. Donc quatre obligations. Ainsi, en ce qui concerne la profondeur qui est également accrue par les pays, les pays obtiennent également des notes. Par exemple, le Luxembourg a un palmarès en matière de notation triple A. Bien entendu, si la solvabilité baisse, elle passe du triple A au double a, au triple B. s'agit donc toujours d'investissements de qualité supérieure. Et puis, lorsque vous descendez en dessous, cela devient spéculatif et vous comprendrez comment le calculer. Donc, la source que j'utilise ici, et je l'ai mise ici en bas. J'utilise un gars. Peut-être que tu vois le livre derrière moi. Il s'agit de l'évaluation de l'entreprise. Ce type s'appelle nous, ce qui se déplace, et c'est comme si c'était vraiment un expert en évaluation d'entreprise. En fait, il a écrit quelques livres est professeur à la Stern Business School de l'université de New York. Et ce qui est intéressant, c'est qu'il le fournit en fait publiquement, je veux dire, vous pouvez le télécharger. Il explique en fait comment les notations sont liées, en fait, au risque de l'entreprise. Et qu'est-ce que cela signifie en termes de coût du capital ? Et le coût des augmentations de capital ou des primes que vous devez ajouter en fonction du risque de l'entreprise. Permettez-moi donc de vous expliquer ce qui suit. Nous discutons donc de profondeur ici. Ainsi, lorsque nous examinons les profondeurs, la première chose que nous voulons tester est de savoir quel est le montant de la dette par rapport aux capitaux propres. C'est donc le ratio dette/capitaux propres, très facile de prendre les deux chiffres. Nous divisons cela par les capitaux propres et vous obtenez un ratio. Ce qui est génial, c'est que ce chiffre se situe quelque part en dessous de trois, voire préférence en dessous d'un point cinq, afin que l' entreprise n'ait pas trop de profondeur, n'est-ce pas ? Mais cela ne suffit pas à l' entreprise pour atteindre ces objectifs et pour payer des intérêts. Et ce sont les intérêts qui augmentent les coûts. En tant qu'investisseurs, nous voulons donc également examiner la part des bénéfices que j'ai réellement consacrée au remboursement de la dette existante de l'entreprise. C'est ce que l'on appelle le ratio de couverture des intérêts. Donc, en général, nous prenons les bénéfices avant intérêts et impôts et nous les divisons par les frais d'intérêts. Il s'agit du ratio de couverture des intérêts et de ce ratio. Et vous verrez sur le côté droit du tableau, en fonction de ce ratio, quel est le résultat de ce ratio. Si vous avez généralement un ratio de couverture des intérêts inférieur à un point cinq. Eh bien, ça veut dire ça. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que la plupart des bénéfices sont en fait consacrés à l' entretien des profondeurs uniquement. Bien entendu, si vous avez un ratio de couverture des intérêts de un, c'est le plus simple. Imaginons que l'entreprise ait généré 100 millions de dollars d'EBITDA avant intérêts et impôts. Et les frais d'intérêts s'élèvent également à 100 millions de dollars, alors qu' il ne reste plus rien à faire 45,6 % parce que les intérêts augmentent n'est pas réduire ce n'est pas un flux. Le cinquième n'est pas de réduire la profondeur. La profondeur est là. C'est juste le coût de l' entretien des profondeurs. Et c'est évidemment dramatique, car il ne reste même plus rien pour rembourser les adaptations. C'est pourquoi vous devez disposer d' un ratio de couverture des intérêts. En général, c'est au-dessus, je considérerais qu'il est supérieur à 105 environ aussi, c'est vraiment le minimum. Ainsi, lorsque votre ratio de couverture des intérêts est inférieur à un, et non à cinq ou moins. Je veux dire, je vous dis que l' entreprise peut varier et qu'elle aura probablement beaucoup de mal aussi. Il faudrait donc probablement le restructurer, étape par étape. Mais si vous avez, je veux dire, vous avez des entreprises dont le ratio de couverture des intérêts se situe à 13 fois, voire dix fois. Cela signifie que lorsque vous avez un ratio de couverture des intérêts de dix, 10 % des bénéfices sont en fait utilisés pour constituer la profondeur. Dans le même temps, il vous reste 90 % , peut-être pour réduire la quantité d'adaptation. Donc, compte tenu du montant des intérêts, les dépenses pourraient diminuer au cours du prochain cycle d'exploitation. C'est ainsi que je dois réfléchir à ce que c'était, ce que dit le modèle qui l' entoure. À travers ses tableaux sur le côté droit, en fonction de la capitalisation boursière. Mais si vous regardez dans l'ensemble, je veux dire que j'investis dans des entreprises de premier ordre. Si vous considérez les grandes entreprises de services non financiers leur capitalisation boursière est d'environ 5 milliards de dollars. Je veux dire, il considère qu'un ratio de couverture des intérêts supérieur à H point 50 est en fait une note triple A. La prime de risque que vous devriez ajouter à votre coût du capital n'est donc que vous devriez ajouter à votre coût du que de 69 % au moment où le calcul a été effectué, c'est-à-dire en janvier 2021. Si vous avez un ratio de couverture des intérêts égal, par exemple , à 1 point 25. Vous devez ajouter à votre coût du capital un risque, disons une prime de risque de 940, 6 %, c'est énorme. Et c'est normal parce qu' un actif dont le ratio de couverture des intérêts est de un, je vous promets que l' entreprise difficultés, de sérieuses difficultés, qu'elle ne fait que survivre et utiliser tous les bénéfices pour rembourser, juste pour le service, pour terminer de payer. En fait, les frais d'intérêt, même pas pour réduire la profondeur. C'est donc le genre de chose laquelle vous devez être attentif et c'est pourquoi vous voyez comment les neurones osmotiques correspondent. Quand on regarde le 90814999, on considère qu'il s' agit d'une note triple C. Et si vous revenez à la diapositive précédente, une note triple C est considérée comme un investissement à très haut risque. C'est donc spéculatif. Disons zone. Si vous avez un ratio de couverture des intérêts de H point 50, par exemple, il le considère comme AAA. Aaa est une valeur investment grade, de haut niveau. Notre prémisse selon laquelle l' entreprise ne fera pas faillite uniquement à cause de ses frais d' intérêts. C'est donc le genre de chose que vous devez également comprendre et cela sera également calculé dans le fichier lui-même. Et pour faire simple, ratio dette/capitaux propres est le plus bas, mieux c'est, et le ratio de couverture des intérêts, plus c'est élevé, mieux c'est. Et c'est à ce moment-là que vous allez mettre dans le fichier réel, les valeurs. Et nous discuterons annexe spécifique qui explique comment saisir les différents nombres. Vous verrez en effet, aide de codes couleur, si le ratio dette/capitaux propres est faible et également si le ratio de couverture des intérêts donne une marge de sécurité suffisante sur le montant des frais d'intérêts par rapport au montant total des bénéfices. Pour terminer des tests très rapides que vous pourriez également ajouter, et qui sont parfois oubliés, qui sont parfois oubliés, c'est ce que j'appelle la capitalisation boursière par rapport à la capitalisation boursière dans le contexte de la profondeur. C'est donc intéressant, car lorsque les marchés sont extrêmement déprimés, cela arrive. Et voici l'exemple de Ford Motor Company à l' époque où j'analysais le montant de trésorerie par rapport à la capitalisation boursière. Et souvenez-vous de la capitalisation boursière, du nombre d'actions en circulation multiplié par le cours de l'action. Je veux dire, vous n'achèterez presque que le compte de trésorerie de l'ensemble de l'entreprise. C'est à quel point elle était déprimée et Margaret était à peu près quatrième. Ils ne faisaient donc qu' ajouter, je veux dire, si vous envisagiez d'interdire le bilan total, les marchés. Donc, si vous aviez la puissance de feu nécessaire pour acheter toutes les actions de Fourths, vous achèteriez réellement. Lorsque vous n' achèteriez pas une action, vous achèterez 82 % du compte de trésorerie des quarts. Et le reste du bilan ne représentait que 18 % du cours d' une action, ce qui est incroyablement bas. C'est donc quelque chose qui, bien sûr, doit être comparé au montant de la dette de l'entreprise. Mais c'est aussi une mesure que j'aime examiner de temps à autre lorsque les marchés sont extrêmement déprimés. Il se trouve que les marchés me donnent l'entreprise à une capitalisation boursière qui est, en fait, très proche de 100 %, ce qui est très bon marché. En fait. Vous devez le calculer , bien sûr, et je pense que cela permet également de calculer le fichier réel. C'est donc ce que je veux que vous fassiez ici, c'est-à-dire que vous estimez vos commentaires si vous considérez Ferrari en particulier, si vous regardez à l'époque où je faisais l'analyse, le les liquidités et la capitalisation boursière était de 2,5 %, soit 9 %. Et je veux que tu fasses l'interprétation. Qu'est-ce que cela signifie ? Je me demande quand tu seras prête à reprendre. Tout d'abord, vous faites une pause et quand vous serez prêt à reprendre, je vous expliquerai. C'est tellement similaire à Ford, où vous aviez 81, 97 % alors qu'une Ferrari une cache par rapport à une capitalisation boursière de 2,5 D9. R. Cela signifie que Ferrari est surévaluée ou que ses liquidités sont extrêmement faibles. Cela signifie que lorsque vous achetez une Ferrari d'étagère, seulement 259 % du cours de l' action est lié à sa situation de trésorerie et le reste est lié aux autres actifs du bilan. En fait, c'est ainsi que vous devez faire l'interprétation. Très bien, je termine un écran fondamental de niveau 1. Répétons donc très rapidement. Le premier test est donc que l' entreprise est une entreprise de premier ordre. Donc, l'entreprise dans laquelle vous souhaitez investir est une entreprise de premier ordre, possède-t-elle des marques fortes ? Test de quelques secondes ? Les bénéfices sont-ils stables pendant au moins cinq à dix années consécutives ? La troisième tâche consiste à ce que l'entreprise publique inférieure à 15, voire inférieure à 10, rapporte aux actionnaires au moins quatre à cinq pour cent de revenus passifs, quatre pour cent pour moi, après impôts, on pourrait dire cinq pour cent avant impôts. L'entreprise génère-t-elle rentabilité sur son capital investi à un taux d'environ 10 % de manière constante ? L'entreprise a-t-elle un ratio d'endettement inférieur à trois, voire meilleur, inférieur à un point cinq, afin que l'entreprise ne soit pas trop endettée par rapport à ses capitaux propres ? Le ratio de couverture des intérêts Nous voulons avoir un ratio de couverture des intérêts d'au moins trois, ce qui signifie que disons, un tiers des bénéfices que j'ai consacrés à la gestion du coût des profondeurs. Bien sûr, plus la batterie est haute. N'oubliez pas qu'en ce qui concerne le ratio de couverture des intérêts, si vous vous situez au-dessus d'un point cinq , vous ne réalisez en fait qu'un neuvième ou un dixième des bénéfices alloués au remboursement du coût de la dette. Qu'est-ce qui se termine ici ? Enfin, disons le message de conclusion que je souhaite partager avec vous avant passer au chapitre numéro quatre, qui portera sur le processus d'évaluation. Et nous ne serions pas en mesure de action que le marché nous donne par rapport à son montant. En fait, vous évaluez l'entreprise en utilisant différentes méthodes pour cela. Mais voici une dernière chose que je veux partager avec vous. Je veux dire, nous avons été témoins de quelques tâches, des blue chips ou des incohérences, du capital-investissement, du rendement du capital investi, de la dette par rapport aux capitaux propres et du ratio de couverture des intérêts. Encore une fois, ne placez pas votre argent en bourse sur la base d' un seul ratio. Ça a l'air bien. C'est une combinaison de tous, non ? Bien entendu, il faut faire preuve de jugement, car peut-être que le ratio de la dette par rapport aux fonds propres sera plus difficile pour l'industrie pharmaceutique, peut-être plus difficile pour, je ne sais pas, les services publics, ce genre de choses qui nécessitent plus de capital que pour un simple franchiseur, par exemple, vous devez donc y réfléchir. Mais avec ces tests, si vous combinez ces tests, vous verrez en fait comment le maïs se propage à partir de la récolte. Et je veux dire, c'est très intéressant de le faire, mais encore une fois, n'investissez pas votre argent en bourse uniquement sur la base d'un ratio, qui semble bon, ce serait stupide. Et comme je vous l'ai dit, en deux mois, trop de personnes investissent réellement sur le marché simplement en tenant compte, par exemple , du ratio cours/bénéfices qui est faible, mais qui ne suffit pas. Vous devez également prendre en compte les autres facteurs. Très bien, pour terminer, je vous parlerai lors de la prochaine conférence et du chapitre suivant. En fait, s'agissant du processus d' évaluation, nous allons discuter de deux méthodes, de manière d'évaluer le cours de l'action d'une entreprise et de le comparer au marché. Et si nous avons cette fameuse marge de sécurité de 25 à 30 %, nous vous en parlerons lors de la prochaine étape. Merci 17. Étude de cas : Réaliser une analyse fondamentale avec VingeGPT: Très bien, les investisseurs. Maintenant que terminé la théorie avec quelques exemples pratiques sur les écrans fondamentaux, ce que nous allons faire maintenant, étant quelques exemples pratiques sur les écrans fondamentaux, ce que nous allons faire maintenant, donné que nous avons désormais des laboratoires inclus dans les formations, je vais vous montrer comment utiliser le VNGPT pour, en fait, être très productif et efficace en être très productif et efficace effectuant l' analyse fondamentale de Autoriser l'accès à Vin GPT, je montre que vous pouvez ici accéder au site Web, vous suffit de taper vingbt.com Vous allez voir le site Web se charger, et après l'avoir chargé, vous pouvez immédiatement soit cliquer ici sur GT Ving GPT, soit sur Get Started, vous allez sur un autre écran où vous trouverez également le guide de l'utilisateur que vous pouvez télécharger et où vous pouvez accéder à Ving GBT comme vous le souhaitez vous allez sur un autre écran où vous trouverez également le guide de l'utilisateur que vous pouvez télécharger et vous pouvez accéder à Ving GBT comme vous Donc, si je rentre chez moi, je clique simplement ici sur GoTo VingBT Nous ouvrons une fenêtre sur la boutique Open AI. Vous voyez donc que vous avez désormais accès à VN GBT. Cela vous semble donc très familier si vous êtes habitué à ChanBT, mais il s'agit de notre propre IGBT qui est, en fait, construit sur le moteur Open AI Comme je le dis toujours aux gens, ce n'est pas un emballage, car il existe de nombreux GBT personnalisés qui prétendent GBT personnalisés qui prétendent disposer de leurs propres données, mais ce n'est pas le cas Ce n'est qu'une façade au-dessus du moteur Open AI. Je tiens à vous montrer que c'est en fait le cas, car il est organisé à plus de 150 pages de nos propres connaissances, des connaissances très intéressantes issues des cours disponibles sur des plateformes telles que Udemis, Giulia skill, success, Et les points de données sous-jacents proviennent de notre propre backend, vous allez le voir Nous pratiquons donc maintenant l'écran fondamental. L'intention est donc que vous soyez capable, permettez-moi d'augmenter un peu le zoom ici. L'objectif est donc que vous puissiez effectuer très rapidement les différentes tâches que nous avons vues sur l'écran de base. Donc, la première chose à faire, et encore une fois, je la fais ici en anglais, mais dans n'importe quelle langue prise en charge par le moteur Open AI, que ce soit l'espagnol, le chinois, le russe, le coréen ou toute autre langue, le français, allemand, vous pouvez bien sûr interagir avec VNGBT dans ces Mais d'abord, prenons un exemple. Regardons, par exemple, je ne sais pas. Comparons Microsoft avec Apple, par exemple. Donc, tout d'abord, comme il s'agit d'une nouvelle conversation, vous devez vous demander s' il y a Microsoft dans vos entreprises. Je soumets donc une simple invite. Vous allez donc voir que va faire ce treuil Il va d'abord chercher dans ses connaissances. Je dis donc : Oui, j'aimerais que vous fassiez une analyse fondamentale de l'entreprise à titre d'exemple. Voici donc ce que vous allez voir. Vous voyez, il parle au connecteur. Il parle donc à notre back-end. C'est donc ici que nous avons des millions et des millions de points de données, et cela vous montre ici parce que je fais l'enregistrement le 26 juin. Il s'agit en fait de structurer la réponse, comme nous avons enseigné dans ce cours, car ce cours est structuré Vous commencez donc par l'évaluation relative et des éléments tels que le cours, les bénéfices, le prix du flux de trésorerie disponible. Nous examinons les rendements des dividendes, le ratio de distribution des dividendes et le rachat Nous examinons également la solvabilité et la santé financière comme le ratio dette/fonds propres et le ratio de couverture des intérêts Le score Altman Z, il existe une formation spécifique plus avancée sur le score Altman Z, qui est un indicateur du risque de faillite Ensuite, nous examinons la rentabilité, comme le RIC, par exemple, et le rendement des actifs. Et nous utilisons VNC pour le moment, nous avons donc 35 300 entreprises. Nous avons 361 entreprises qui disposent d'informations sur le mode, qu'il s'agisse du mode blanc ou du mode restreint. Dans le cas de Microsoft, je veux dire, nous avons alimenté, disons, le backend de données VNGBT avec Vous voyez ce qui est bien, car il connaît la méthode de cet entraînement très intéressant. Je suggère immédiatement si vous souhaitez effectuer une analyse de niveau 2 de la valeur intrinsèque, ce qui fait partie de la leçon que vous n'avez pas encore faite, ou même le niveau 3 sur le sentiment de Cosmo et la valeur de marque Mais ce que je vais demander, c'est j' aimerais vraiment comparer Microsoft à Apple. Pouvez-vous maintenant analyser Apple et ensuite faire une comparaison côte à côte des deux analyses fondamentales ? Voyons donc ce qu'il fait maintenant. Je veux dire, je fais cette vie, donc je ne fais que taper les instructions car je pense que je devrais les soumettre Vous voyez donc que c'est encore une fois en train de parler à notre back-end. Donc, tout d'abord, cela revient à l'analyse fondamentale d'Apple à l'aide d'un ticker Vous voyez qu'il a la même structure. Il s'accompagne d'un revenu passif. Il s'agit de la solvabilité, des données, la rentabilité et de l'efficacité, mais aussi du mode. Ensuite, comme je demande au cours du même bal de fin d'année de faire une comparaison côte à côte, vous voyez, en fait, que vous pouvez facilement faire une comparaison côte à côte entre les deux entreprises. Vous pouvez donc, bien sûr. Et encore une fois, Inch sait que la prochaine étape serait généralement une analyse de niveau 2 également appelée évaluation intrinsèque. la dernière demande que je vais envoyer ici, je vais prendre une autre entreprise, je ne sais pas. Prenons l'exemple de Pepsi, et je vais vous montrer que vous pouvez avoir un moyen encore plus rapide de demander à VingPT d' appeler l'analyse L un ou le niveau Je vais donc demander à Vingch d'effectuer une analyse de niveau 1 pour Pepsi Et le nom de l' entreprise n'est pas Pepsi. Je pense que c'est Pepsi Co, si je me souviens bien. Encore une fois, parlez dans le backend, et il récupère, donc il recherche les données Et lorsqu'il aura trouvé les données, il reviendra et vous fournira les résultats. Donc je veux dire, il doit également faire l'analyse de niveau 1. Vous voyez donc qu'il a parlé, cela signifie qu'il a reçu des informations en retour. Il a donc probablement trouvé du Pepsi dans les 35 000 entreprises. Ensuite, vous le voyez revenir avec un nom boursier, les dates des dernières mises à jour, et vous le voyez revenir avec les bénéfices, le flux de trésorerie disponible, puis encore une fois, la même structure, les mêmes revenus passifs, le rendement du logement, la solvabilité, la rentabilité et Tout cela est donc déjà préparé pour vous. Vous voyez encore une fois, il dispose d'un mode blanc et nous l'avons alimenté avec le type d' informations dont ont besoin les investisseurs axés sur la valeur Et il suggère même aujourd'hui de faire une comparaison côte à côte entre les trois entreprises, ce que nous ne ferons pas pour le moment. Je voulais donc vous montrer celui-ci avec quelques instructions simples suivant la structure et les leçons que vous avez apprises ici en utilisant Ving GPt très, très rapidement, vous pouvez effectuer une analyse rapide en une seule invite des écrans fondamentaux d' Passons donc à la partie suivante de cette formation, qui porte sur l'itération intrinsèque. 18. Valeur comptable et prix à réserver: Bien, valorisez les investisseurs. Nous avons terminé le chapitre numéro trois, qui était en fait le premier chapitre où nous abordons réellement les différentes tâches fondamentales que vous devez accomplir, qui sont davantage utilisées comme mécanisme de filtrage pour les exclure de votre univers de placement. Je suis déjà une sorte d' entreprise qui pourrait être bon marché considère les différents ratios dont nous avons parlé, les blue chips, la constance des bénéfices, le ratio cours/bénéfices, le rendement pour les actionnaires, le retour sur investissement, le retour sur investissement, la dette par rapport aux capitaux propres et le ratio de couverture des intérêts. N'oubliez pas que l'analyse d'un ratio ne vous suffira jamais pour investir en bourse dans une entreprise spécifique. Hein ? Nous commençons maintenant le chapitre numéro quatre, qui est également un chapitre très important, car nous ne nous souvenons pas quand j'étais beaucoup plus jeune. En fait, j'ai maintenant plus de 50 Quand j'étais beaucoup plus jeune, j'ai toujours été intrigué par Warren Buffett lorsqu'il parlait de valeur intrinsèque. Je voulais dire il y a de très nombreuses années, je ne savais pas vraiment comment calculer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Et c'est essentiellement ce que j'ai essayé de faire, toutes les leçons que j'ai pu, disons, cumuler et recueillir au cours des deux dernières décennies. Ensuite, dans ce chapitre numéro quatre, j' explique comment vous pouvez, en fait, vous donner différentes méthodes et comment calculer la valeur intrinsèque d' une entreprise à partir de là, vous pouvez la comparer au cours actuel de l'action et décider ensuite si vous avez cette marge de sécurité. Rappelez-vous donc que c'est encore une fois ce que je montre ici dans ce graphique. Je vous l'ai dit au tout début de ce cours, il y a un graphique que je veux que vous gardiez à l'esprit, c'est celui-ci. Donc, généralement, ce que vous voulez, c'est être en mesure de déterminer la valeur intrinsèque. Donc, la valeur réelle, la valeur comptable de l'actif dans lequel vous êtes potentiellement prêt à investir. Pouvoir comparer la valeur intrinsèque, la valeur sous-jacente des actifs que vous souhaitez acheter à celle du marché ou d'un vendeur, s'il s'agit de capital-investissement, vous donne, à vous et à ce que vous souhaitez une marge de sécurité d' au moins 25 à 30 %. C'est ce que m'ont appris Warren Buffett et Benjamin Graham. Très bien, et pour cela en fait, nous utiliserons bien sûr différentes méthodes d' approximation. Rappelez-vous qu'il n'y a pas de solution miracle, il n'y a pas de méthode de signalisation unique. Il y en a. Je veux dire, soyons prudents, car l'une des méthodes est principalement utilisée par la plupart des gens, un flux de trésorerie actualisé, un flux trésorerie disponible actualisé selon le calcul de l'entreprise, mais ce n'est pas la seule. Et nous ne parlerons pas de startups ici, nous nous trouvons vraiment dans l'univers d'investissement de sociétés de premier ordre, d'entreprises matures qui sont normalement rentables. Je vais donc laisser de côté l'évaluation des startups. C'est quelque chose qu'il existe ici un cours spécifique sur les types d'évaluations. En fait, je vais partager avec vous quelques méthodes que vous pourriez utiliser pour déterminer la valeur intrinsèque. La première question dont nous parlerons est donc le prix de la réservation. En fait, le ratio prix/réservation est très facile à calculer. Et il s'agit essentiellement de comparer les marchés. agit donc de la capitalisation boursière de l'entreprise par rapport à sa valeur comptable et de la recherche de sociétés sous-évaluées. Bien entendu, comme toujours, le ratio cours/valeur comptable en tant que ratio unique ne doit jamais être utilisé seul pour évaluer une entreprise. Et ce que je veux dire en termes d' interprétation, nous allons en discuter à travers des exemples concrets, d' abord un exemple théorique très simple , puis un exemple concret sur Coca-Cola que je n'ai pas vu 1 020. Donc, ce que je peux déjà dire ici c'est que plus le prix de réservation est bas, plus la productivité signifie que l'entreprise est sous-évaluée. Bien entendu, la raison pour laquelle vous devez être attentif est suivante : pourquoi le marché du vendeur potentiel propose-t-il un prix très bas ? Est-ce lié à l' entreprise, oui ou non. Et parfois, il se peut simplement que M. Market soit généralement déprimé par rapport au marché. Et pour être honnête, il m'est arrivé à plusieurs reprises au cours des dix vingt dernières années d' avoir pu racheter des entreprises dont le ratio cours/valeur comptable était inférieur à un. Voici donc une déclaration importante que je tiens à faire ici. Donc, lorsque nous parlons de la valeur comptable de l'entreprise, il s'agit essentiellement de la valeur des capitaux propres que vous avez inscrite au bilan, n'est-ce pas ? Donc, en gros, la valeur d'une entreprise et c'est pourquoi je montre ici bilan très simplifié Vous avez les actifs sur le côté gauche des actifs correspondent à la conversion du capital qui a été introduit, soit par le biais de décès, soit par le biais d'actionnaires de l'entreprise. Et ce sont les atouts qui s'y trouvent. En fait, je ne sais pas, bien sûr, si l'entreprise a généré des bénéfices, souvenez-vous de ce flux numéro trois. Ensuite, si l'entreprise a décidé de réinvestir une partie de ses bénéfices dans ses propres actifs. C'est le numéro quatre, alors, bien sûr, la valeur comptable augmentera. Je veux dire, nous en avons discuté, non ? Ainsi, le terme valeur comptable de la valeur des capitaux propres d' une entreprise est essentiellement ce qui reste après. Vous retirez du montant total des actifs tous les passifs. C'est essentiellement la valeur comptable de l'entreprise, n'est-ce pas ? Donc, ce que je partage ici, ce sont les actifs moins les détenteurs de dettes. Donc, une chose très importante quand on regarde, je veux dire, quand on cherche à calculer la valeur comptable d'une entreprise, c'est très simple. Encore une fois, vous n'avez pas besoin d'un doctorat, vous n'avez pas besoin, je veux dire, ce n'est pas de la science des fusées. C'est très simple, mais vous devez comprendre la logique sous-jacente. L'une des choses que je partage toujours avec mes étudiants, c'est que lorsque vous êtes prêt à acheter des actifs, investissez généralement, comme nous en parlons. Donc des actifs qui génèrent des profits, je ne parle pas d'une voiture. Une voiture n'est pas faite pour moi et n'est pas un investissement car la valeur de la voiture se dépréciera avec le temps. Mais si vous investissez dans une entreprise dont les actifs génèrent des bénéfices, vous n'achetez normalement pas une entreprise à sa valeur comptable, n'est-ce pas ? C'est ici que nous discuterons des méthodes d'actualisation des bénéfices futurs, des flux de trésorerie disponibles actualisés pour l'entreprise. Normalement, vous achetez une entreprise pour ce que les actifs généreront à l'avenir, puis vous décidez de votre horizon d'investissement. Votre avenir est-il dans dix ans C'est dans 30 ans, comme j'ai tendance à le faire pour les entreprises très matures, car je pense que ces entreprises existeront toujours dans 30 ans. C'est très important lorsque vous comprendrez. Cette chose fondamentale est que vous n'achetez jamais une entreprise pour sa valeur comptable. Imaginez donc que le marché vous donne l'entreprise à un ratio prix/valeur comptable de un, ce qui expliquera cela. En calculant cela, cela signifie qu'en gros, le marché vous donne l'entreprise juste pour ce qu' elle vaut, en supprimant toute responsabilité. Cela signifie que le marché pense que les actifs moins les passifs restants, si vous les achetez à un ratio de un, ne généreront pas de bénéfices à l'avenir. Ce n'est pas logique, non ? Mais cela arrive de temps en temps. Et c'est là que je veux que vous, en tant qu' investisseur axé sur la valeur, compreniez ce ratio. Encore une fois, n' achetez pas une entreprise pour ses capitaux propres ou sa valeur comptable normalement pour les bénéfices futurs, les flux de trésorerie futurs que l'entreprise générera sur sa valeur comptable. C'est là que nous discutons ensuite du ratio ou du multiple entre, disons, ce que ces bénéfices futurs et ces flux de trésorerie futurs vous indiquent par rapport à la valeur comptable. Mais nous allons en parler. C'est une autre méthode que nous utiliserons plus tard pour effectuer l'évaluation. C'est celui que j'utilisais pour parler de flux de trésorerie actualisé. Le terme réel correspond au flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise. C'est vraiment celui qui est généralement utilisé pour évaluer des entreprises. Mais nous en discuterons, je pense que c'est dans les cinquième, quatrième et cinquième leçons de ce chapitre, en fait, d'accord ? Donc, comme nous l'avons déjà dit, vous prenez le montant total des capitaux propres et vous le divisez par le montant total des actions en circulation, dilué, bien sûr, souvenez-vous que vous prenez le pire chiffre, le plus élevé qui est le chiffre dilué, le ratio cours/valeur comptable vous prenez le montant total des capitaux propres et vous divisez par le montant total des actions en circulation, dilué, bien sûr, souvenez-vous que vous prenez le pire chiffre, le plus élevé qui est le chiffre dilué, de ce ratio parce que nous devons d'abord déterminer la valeur comptable par action parce que le marché vous donne un prix par action. Vous devez donc l'amener à la même unité, qui est une valeur comptable par action. Ensuite, vous comparez le cours du marché à la valeur comptable par action. C'est le ratio PB. Donc, le rapport prix/livre. Vous prenez donc le cours actuel de l' action de marché et vous le divisez par la valeur comptable par action que vous avez effectivement calculée. Pratiquons cela d' abord, tout d'abord, un exemple très, très simple. Et puis nous passons à Coca-Cola, qui est un exemple concret. Donc rapport prix/livre. N'oubliez pas les deux formules qui nous permettront de calculer la valeur comptable par action. Nous avons ici un bilan très simpliste. La société possède 100 millions d'actifs sur le côté gauche 50 millions de passifs sur le côté droit. Et est-ce que, pour cette raison, les fonds propres ou la valeur comptable de l'entreprise sont évidemment 100 à 50 en termes de passifs sur cent millions d'actifs -50 minutes de passif. La valeur comptable restante est donc de 50 millions de dollars. Imaginez cet exemple théorique la société aurait 25 millions d'actions en circulation. La valeur comptable par action est donc le total des capitaux propres, soit 50 millions de dollars en rats, ici, sur le côté droit du passif divisés par le nombre d'actions en circulation, soit 25 millions d' actions en circulation. Cela signifie donc que votre valeur comptable par action est de 50/25. C'est donc vrai. En fait. Maintenant, bien sûr, vous devez vous demander quel est le cours actuel de l'action ? Et imaginons que le marché fixe, par exemple, le prix de cette société ou d'une action de cette société au prix de quatre. Donc, votre ratio cours/valeur comptable, qui est le cours actuel de l'action divisé par la valeur comptable par action que nous venons de calculer à 2 dollars, serait de quatre, car imaginons que ce serait le cours actuel de l'action en dollars divisé par la valeur comptable par 2 dollars. Le ratio cours/valeur comptable est donc de deux infections. Qu'est-ce que cela signifie en termes d'interprétation ? Cela signifie que si vous aviez une puissance et une puissance de feu infinies , vous seriez en mesure d'acheter l'ensemble de l'entreprise. Donc, d'un point de vue comptable, la valeur comptable de l'entreprise vaut 50 millions de dollars, n'est-ce pas ? Mais avec un ratio cours/valeur comptable de deux, cela signifierait que vous devriez dépenser 100 millions de dollars pour pouvoir acheter 100 % du capital social de la société. Permettez-moi donc de réexpliquer cela. Donc, si vous pouviez acheter l'ensemble de l'entreprise, ce n'est que la valeur comptable. Vous devrez acheter la société et la valeur comptable par action de 2 dollars par action. Donc 2$ multipliés par 25 minutes d'actions en circulation. Si vous aviez une puissance de feu de 50 millions, si vous en mettiez 50 millions sur la table, cela vaudrait la valeur comptable de l'entreprise. Mais les marchés ne vous donnent pas l'entreprise au ratio cours/valeur comptable de un. Le cours actuel de l'action est de quatre, donc deux fois la valeur comptable cela signifierait que pour acheter ces 25 millions d'actions en 25 millions d'actions circulation et le cours actuel de quatre actions. Donc 25 multiplié par quatre, vous devrez mettre sur la table 100 millions de dollars pour acheter environ 100 % et devenir actionnaire à 100 % de la société. Vous achetez donc essentiellement avec un multiple de deux par rapport à la valeur comptable, qui est de 50 millions. Et vous pouvez le ramener à une solution par partage. Si vous voulez acheter une action, vous devez avoir une valeur comptable qui en vaut deux, mais le marché vous donne la force. Vous devez payer le double de la valeur comptable. Il s'agit d'un ratio valeur comptable cours/valeur comptable de deux faibles, oui, c'est parce que cela signifierait, bien sûr, que nous devrons comprendre quelle mesure l'entreprise dans quelle mesure l'entreprise a généré des bénéfices par le passé. Mais je veux dire, imaginons très probablement que l'entreprise ait réalisé 10 millions de bénéfices sur un cycle d'exploitation normal ces 100 millions d'actifs représentant un retour sur investissement d'environ, disons dix pour cent. Eh bien, après cinq ans, en fait, vous l'avez déjà fait, disons que si vous aviez dépensé 100 millions de dollars, 50 millions de dollars en plus de la valeur comptable. Donc cinq ans de 10 millions de bénéfices. En fait, après la sixième année, vous serez pleinement rentable. C'est ainsi que vous devez réfléchir à ce rapport prix/livre. En fait, j'espère que la façon dont vous devez interpréter cela est claire . Hein ? Le ratio cours/valeur comptable a donc généralement été très souvent une actualité pour les investisseurs de valeur pendant des décennies. Et même Warren Buffett parle depuis très longtemps de ce rapport prix/livre. Et très souvent, les investisseurs axés sur la valeur ont considéré qu' un bon ratio cours/valeur comptable serait en fait ratio cours/valeur comptable inférieur à un. Encore une fois, comme je l'ai dit, lorsque les marchés sont très déprimés, vous avez de grandes entreprises qui sont vendues en dessous de leur valeur comptable. Je vais vous donner un exemple concret. J'ai le cas avec BASF. Je pense avoir acheté une période de règlement de la société à 40€ par action. Je pense qu'à cette époque, le prix pour réserver était à zéro point sept pour BASF et ne pas faire faillite demain. J'achetais donc uniquement le bilan de l' entreprise avec une réduction de 30 %. C'est donc très bon marché. Bien sûr. Encore une fois, un ratio ne suffit pas. Vous devez savoir que les antécédents de l'entreprise en tant qu' entreprise génèrent des bénéfices. Combien payez-vous par rapport à ses revenus actuels pour éviter de vous retrouver piégé dans ce que l'on appelle le piège de la valeur ? Donc ce genre de choses. Les investisseurs de valeur considèrent donc aujourd'hui que actions dont le cours par rapport à la valeur comptable est inférieur à trois, bon marché et même inférieur à un point cinq, commencent à devenir très bon marché parce que vous achetez presque si vous aviez une puissance de feu illimitée, vous achèteriez le ratio cours/valeur comptable total d'un que cinq font avec 50 pour cent en plus de la valeur des actions, vous seriez capable de racheter l'ensemble de l'entreprise. Le multiple est donc très, très faible en fait. Bien entendu, le ratio dépend également. Je veux dire, cela dépend des industries. Je veux dire, si vous regardez les entreprises technologiques, vous examinerez le rapport prix/valeur comptable. Je parle simplement de ce ratio. Maintenant, vous avez peut-être des entreprises dont le cours est par rapport à la valeur comptable, et je considère que vous avez et je considère que vous avez une valeur nette positive, sinon le prix comptabilisation peut avoir une valeur comptable négative. Alors imaginez que cela se produise également. Mais en général, dans le secteur de la technologie prix de la réservation est très, très, très élevé. Nous parlerons de Coca-Cola dans les prochaines diapositives, puis nous vous expliquerons pourquoi Coca Cola existe également aujourd'hui. Encore une fois, je tiens simplement à répéter qu'un seul ratio n' est pas suffisant pour prendre une décision d'investissement, mais le ratio cours/valeur comptable est très intéressant. Et cela permet de comparer quelle est la valorisation boursière de l'entreprise par rapport à la valeur comptable du bilan de l'entreprise. Mais n'oubliez pas que vous n'achetez pas une entreprise pour la valeur de son bilan. Vous achetez une entreprise pour son bilan, mais les bénéfices qui seront générés à l'avenir sur ce bilan, sur les actifs qui y figurent . C'est vraiment la logique qui sous-tend tout cela. Très bien, voici un exemple concret, très simpliste pour expliquer l'interprétation et comment calculer valeur comptable par action et le ratio cours/valeur comptable. C'est donc Coca-Cola. Coca-Cola est une entreprise de premier depuis de très nombreuses années. Je pense même qu'ils le sont. Prenons l'exemple du roi des dividendes sur l'aristocrate Je pense qu'ils augmentent depuis de très nombreuses décennies le montant des dividendes en espèces versés. Et quand j'ai fait l'analyse, je pense qu'aujourd'hui, le Coca-Cola est un produit brut évalué à 63 ou 69 dollars en avril 2023. Lorsque j'ai fait l'analyse en 2020, cela valait 40 huit.06. En fait, ce que je veux que vous fassiez, donc je l'ai mis ici dans le bilan sur le côté droit, c'est un bilan d'écart américain. Nous avons donc d'abord les actifs, de très liquides à illiquides. Ensuite, vous avez les dettes étrangères, dettes à court terme, les dettes à long terme, puis la partie sur les capitaux propres sur le côté gauche, nous avons le compte de résultat. Donc, ce que je veux que vous fassiez, c'est que vous calculiez le ratio prix/livre et que vous le commentiez. Ainsi, pour calculer le ratio cours/valeur comptable, vous devez d'abord calculer la valeur comptable de l'entreprise. Pour calculer la valeur comptable par action de la société, vous devez en fait prendre le montant total des capitaux propres et le diviser par le montant total des actions en circulation, toujours prendre le dénominateur dilué, qui est le plus grand dénominateur que vous utiliserez. Cela réduira donc en fait la valeur comptable par action. Ensuite, vous le comparez, vous le comparez à 4806. Imaginons que ce soit le cours de l'action à cette époque car nous examinons également le bilan de 2019. Bien, une fois le calcul terminé, supposez que vous essayez maintenant de regarder le bilan et le compte de résultat. Où sont les chiffres dont vous avez besoin ? Ensuite, faites une pause et lorsque vous serez prêt lorsque vous aurez terminé le calcul, veuillez reprendre car je vais expliquer comment faire le calcul. Très bien, alors je reprends ici. Donc, en fait, comme je l'ai dit, la première chose à calculer est la valeur comptable par action. La valeur comptable par action est donc le montant total des capitaux propres. Donc, dans ce cas, 21 milliards 098 divisés par le montant total des actions en circulation diluées, soit un chiffre plus élevé auquel vous vous trouvez à ce moment-là et, si 2019, il s'agit de 4 000 000 314. Donc, en fait, si vous faites le calcul, vous avez, en fait, la valeur comptable par action, calculez en quatre points, soit 89$ par action. Ensuite, vous comparez la photo, le dollar par action des années 1800 avec le dollar par action à l' époque, c'était en avril 2020. Disons que le marché évaluait ou vendait les actions de Coca-Cola à 40, 80,06. Prenez donc ces 4806, c' est-à-dire le cours du marché, le cours actuel du marché , du moins au moment où l' analyse a été effectuée, puis divisez par la valeur comptable par action que vous calculez sur le bilan annuel 2019, cela vous donne un ratio de 982. Il s'agit de votre prix de réservation. Est-ce que c'est le cas ? Bonjour, Molly nous. Cela signifie que vous achèteriez dix fois le bilan si vous achetiez des parts de l'entreprise. Un détail, je veux dire, je parle vraiment, mais l'art de lire les états financiers comporte bien d'autres aspects, qui constituent déjà une formation plus avancée pour les investisseurs axés sur la valeur. Mais une chose que je tiens à préciser, que pour calculer la valeur comptable par action, vous devez prendre le montant total des capitaux propres, vous le divisez par le montant dilué des actions en circulation. Dans ce cas, chez Coca-Cola. Lorsque vous regardez le cadre rouge sur le côté droit, vous voyez en fait que Coca Cola possède un montant total de capitaux propres supérieur aux capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société Coca-Cola. Vous avez une ligne intermédiaire qui n'est pas en gras, qui indique que les capitaux propres attribuables à des participations ne donnant pas le contrôle s'élèvent à 2 000 000 117. C'est donc maintenant, disons, une technique comptable, mais je vais le dire de manière simple. Il arrive que les grandes entreprises comme Coca-Cola filiales qu'elles ne détiennent pas à 100 %, mais qu'elles en détiennent peut-être à 90 %. 90,85 %. règles comptables permettent à la société, Coca-Cola, au niveau du groupe de consolider 100 % du bilan de la filiale selon ce que vous pouvez voir ici dans le bilan sur le côté droit, les 10 à 15 % restants qui ne sont pas contrôlés par Coca-Cola. En fait, vous verrez en termes comptables dans les fonds propres, dans les capitaux propres, disons des éléments du bilan. Tu vas voir cette ligne. Il s'agit de capitaux propres, attribuables à des actionnaires extérieurs à Coca-Cola, par exemple les 15 ou 10  % restants de cette filiale Donc, en réalité, lorsque vous avez cette configuration, vous devez recalculer. Et c'est ce que je vais faire dans la diapositive suivante. Donc, la valeur comptable par action, vous ne devriez pas prendre 21 points 0,98 milliard de dollars, mais vous devriez prendre 180 000 00981/4 000 000 000 d'actions en circulation, vous vous retrouveriez à la valeur comptable par action de zéros par action vieux de 39 ans sur la photo. Et vous pouvez constater l'effet sur le prix de réservation. Donc, avant que ce ne soit 982. Maintenant que vous divisez par quatre points 39, vous obtenez en fait un ratio prix/valeur comptable de 1094. Donc, près de dix pour cent de plus, ce qui est normal parce que , depuis 2010-98, j'ai retiré pratiquement 10 % des capitaux propres de moins 211 milliards de dollars, qui sont attribuables à des actionnaires extérieurs à Coca-Cola. Et en fait, si vous achetez une action de Coca-Cola, vous êtes Sharona de Coca Cola. Vous n'êtes pas un actionnaire ne donnant pas le contrôle. Je veux dire, fais juste attention à ça. C'est un petit détail. Mais vous voyez qu'ici, dans ce cas de Coca-Cola, c'est intelligent. Je l'ai fait selon une approche en deux étapes. Si vous prenez le total des capitaux propres, en fait, vous conservez les participations ne donnant pas le contrôle, vous allez en fait, disons, surévaluer la valeur comptable par action, ce que vous devez faire, c'est vraiment penser, eh bien, qu' il y a une partie de Coca-Cola consolidée que si j' achète une action de Coca-Cola, je ne suis pas propriétaire. Nous devrions donc supprimer les intérêts ne donnant pas le contrôle sur fonds propres totaux. Très bien, c'est donc un exemple concret. Donc, pour terminer , je veux dire, comme je l'ai dit plus tôt, que Coca-Cola est aujourd'hui en avril 2023, évalué à 63, 70 dollars par action. Et j'ai très rapidement consulté Morningstar pour connaître le dernier prix de réservation. Et en effet, vous pouvez voir que le prix livre de Coca Cola a été assez constant, 11 à 12 fois ces dernières années. Et comment l'interprétez-vous ? Eh bien, c'est cher. Donc, si vous considérez simplement le prix de réservation et que nous considérions que tous les autres tests seront cochés, le prix à réservation de Coca-Cola avec un multiple de 11 fois l'achat du bilan est pour moi tout simplement trop élevé. Dans la leçon suivante, je vais vous montrer comment vous pouvez ajuster la valeur comptable soit en examinant des actifs incorporels tels que la valeur de la marque, soit, par exemple , des biens immobiliers, des installations et des équipements qui sont très souvent comptabilisés au coût d' acquisition dans le bilan. Mais nous parlerons de la valeur comptable ajustée et vous verrez comment cela se répercutera, en fait, le prix par réservation de Coca Cola à avenir par rapport à ce que nous venons de calculer. Dans la leçon suivante, nous vous parlerons donc l' ajustement de la valeur comptable de la société Coca-Cola ou de la manière moins générale de procéder à l'ajustement de la valeur comptable d'une société. Merci. 19. Régler la valeur comptable et le prix à réserver: Bien, prochaine conférence du chapitre numéro quatre, nous en sommes au niveau du contenu du cours. Il s'agit donc d'une question plus technique et l'intention est d' avoir partagé les écrans fondamentaux qui sont en fait utilisés pour filtrer déjà votre univers d'investissement. Ici, nous nous intéressons vraiment à l'évaluation de l'entreprise. Nous avons commencé par le prix par rapport à la réservation. Et je vais vous montrer en fait comment j'ajuste la valeur comptable des entreprises, ce qui aura évidemment un impact sur le ratio cours/valeur comptable Nous allons également pratiquer cette méthode pour Coca-Cola. Donc, la première chose, je veux dire, surtout lorsque je j'ai également appris de Warren Buffett, qu'il y a deux éléments principaux lorsqu' s' revoir uniquement le bilan d'une entreprise, particulier l' aspect des actifs dont nous allons discuter à propos de la valorisation de la marque. Nous allons discuter de l'évaluation des biens immobiliers, des installations et des équipements. J'ai donc commencé par la marque. Et dans ce cours, je me concentre vraiment sur la marque. J'aborderai très rapidement la question du réajustement de l'équipement des installations immobilières. Souvenez-vous donc que nous en parlions au début et que j'ai défini ce que sont les modes et les modes, comme vous l'avez compris. Il s'agit donc essentiellement de la force de la marque. Ce sont des entreprises, des entreprises qui ont des modes. C'est vrai, ils ont un empire très difficile à attaquer, soit parce qu' il nécessite d' énormes sommes de capital que certaines personnes ne sont pas prêtes à mettre sur la table. Ou la marque est si forte que les gens s'en tiendront à la marque. Souvenez-vous de l'exemple que je donnais à propos de Gillette, par exemple dans le monde du rasage pour hommes, entre autres. Lorsque l'une des choses, nous en discuterons également au niveau trois. Une autre chose que j'aime examiner lorsque j'investis dans des entreprises de premier ordre. Et vous vous souvenez que lorsque je vous ai parlé de mon univers de premier ordre, je vous ai montré comment j'avais mis en place mon univers de surveillance des investissements. Et je prends, entre autres, les 100 meilleures marques du monde. Et j'ai la chance qu'il existe quelques agences de marques comme Interbrand, Brand Z , etc., qui fournissent régulièrement l' évaluation de ces marques. Et lorsque vous abordez la question de l' évaluation des marques, vous vous demandez peut-être quel est le lien entre cela et la valeur comptable. Eh bien, en fait, dans les bilans, si vous vous en souvenez, si je prends un bilan américain , vous avez des actifs très liquides tels que des liquidités, des équivalents de trésorerie, des stocks, puis vous vous intéressez actifs tangibles à plus long terme tels que des bâtiments, bureaux, donc tout ce qui est immobilier, usine et équipement. Ensuite, vous avez les actifs incorporels et vous devez simplifier les choses. Deux catégories, le goodwill, les primes provenant des sociétés acquéreuses et les autres actifs incorporels, sont des marques commerciales. Cela pourrait également être de la R&D. Ce qui serait potentiellement investi ne serait pas élargi mais capitalisé, de même que tout ce qui est une marque de commerce. C'est donc là que se situent les marques. Ils figurent dans les actifs incorporels à long terme du bilan. Et selon les IFRS, n'oubliez pas que c'est tout le contraire. Il s'agirait donc de la première catégorie d' actifs incorporels à long terme. En fait, la principale question qui se pose à un investisseur axé sur la valeur est quelle est la force de la marque ? Comment cela peut-il se refléter dans le bilan ? Et l'entreprise le reflète-t-elle déjà ? Et quelle est la norme adoptée par l'entreprise ? L'entreprise adopte-t-elle position plus défensive ou adopte-t-elle une position plus agressive en ce qui concerne la valorisation de la marque et la force de la marque de l'entreprise ? Comme je l'ai dit, nous aborderons très rapidement la sous-évaluation des biens immobiliers, des usines et des équipements que vous avez généralement constatée dans les bilans, ce qui aura, bien entendu un impact sur le cours par rapport à la valeur comptable, la valeur comptable par action. Et j'aborderai également la valorisation de la marque, qui est un actif incorporel à long terme. Donc, une question clé, et en fait, c'est une question qui m'a été posée un webinaire que j'ai enregistré, désolée, qui n'est pas encore sortie pour une nouvelle plateforme de formation, disons aux États-Unis, où l'un des traders d' options de New York m'a posée. Mais lorsque vous modifiez une marque et que nous discutions de Spotify, par exemple, qui est, pour moi, une entreprise de premier ordre, mais qui possède une marque forte. On me l'a demandé, mais ne comptez-vous pas deux fois lorsque vous ajustez le bilan en fonction de la valorisation de la marque ? Et si vous prenez la valeur d'Interbrand, par exemple , cette valeur de marque est dix fois plus élevée que la valeur de marque inscrite au bilan de l'entreprise. Je pense que cela demande une certaine clarté et c'est quelque chose que je n' ai ajouté à ce cours que dans la mise à jour 2000-2023, date à laquelle vous parlez de l'évaluation de la marque. En fait, vous avez deux manières de refléter et d'ajuster la valorisation de la marque dans les états financiers de l'entreprise. La première est que vous pourriez y gagner, parce que l'entreprise a un mode, possède une marque forte, vous pourriez appliquer cela aux modèles de flux de trésorerie financiers. Nous en discuterons dans ce chapitre lorsque nous vous présenterons le flux de trésorerie actualisé, le flux trésorerie disponible actualisé de l'entreprise et les bénéfices futurs actualisés, qui sont essentiellement liés au compte de résultat tandis que le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise est lié au tableau des flux de trésorerie. Là-bas. En fait, vous pourriez décider qu'en termes d'évaluation de la marque, si l'entreprise possède une marque forte, vous ajusterez le chiffre d'affaires et la vitesse des ventes, vous ajusterez la croissance des revenus. Vous ajusteriez les leviers de marge et les dépenses d'investissement en ces prévisions de flux de trésorerie et de bénéfices futurs. La deuxième façon, disons, d' intégrer la valorisation de la marque consiste à examiner la partie du bilan consacrée aux actifs incorporels . Et j'ai décidé qu'il s'agissait d' un choix personnel et que je me concentrerai sur l'ajustement de la valeur comptable de l'entreprise. Donc, je considère qu'il faut ajuster le bilan de l'entreprise en fonction de la première option qui existerait, à savoir ajuster la matrice des flux de trésorerie et des bénéfices futurs. Et c'est une question de jugement. C'est pourquoi l'investissement axé sur la valeur n'est pas non plus étrange. Je considère que la force de la marque, si l'entreprise en a déjà un, est déjà intégrée aux bénéfices courants, aux marges actuelles, à la croissance actuelle du chiffre d'affaires, au rendement actuel du capital investi ces dernières années. Dans la constance des bénéfices des cinq à dix dernières années. En effet, et c'est encore une fois mon choix, si je devais ensuite ajuster ces variables, telles que la croissance des revenus, les leviers de marge et le montant des investissements. Je pense alors que je calculerais en fait deux fois. J'ai décidé de vérifier uniquement si le bilan est sous-évalué en ce qui concerne les actifs immobiliers, les installations et les actifs incorporels les actifs incorporels de ces marques, etc. C'est donc un choix. Vous pouvez être d'accord ou non. Je suis juste en train d'expliquer pourquoi. Lorsque je prends la valeur d'une marque, je prends en compte des biens, des installations et des équipements qui sont vendus au prix coûtant. J'ajuste uniquement la valeur comptable de l'entreprise et non le flux de trésorerie actualisé et les bénéfices futurs actualisés, car je pense que c'est déjà intégré car vous basez vos hypothèses futures s'il existe un horizon d'investissement de 10 à 20 ou 30 ans sur des modes déjà existants. Ce mode génère donc déjà des profits élevés. C'est pourquoi vous avez un rendement élevé sur le capital investi, par exemple démontrant une rentabilité élevée, la rotation des actifs. Très bien, je vais donc donner un exemple concret sur Coca-Cola et Coca-Cola. Il s'agit de la valorisation de la marque. Je pense que c'était en 2019 lorsque j'ai fait cet exercice. Et la logique que vous pouvez utiliser pour les chiffres de 2022 est la même. Coca, Coca-Cola, s'est donc classée cinquième parmi les 100 meilleures marques du monde cette année-là classée cinquième . Et l'Interbrand Institute estimait la valeur de la marque à 66 000 000 066, soit 341 milliards de dollars. Je vous montre donc l'exemple, j'ai pris le bilan de 2019 de Coca-Cola et vous pouvez faire de même aujourd'hui avec l'évaluation de la marque en 2022. Vous pouvez faire de même avec le bilan 2022. S'il s'agit de Coca-Cola, cela reste le même, seuls les chiffres que nous modifierons en 2019. En fait, lorsque vous regardez le bilan sur le côté gauche de Coca-Cola, vous constatez que Coca-Cola faisait référence à des marques ayant une durée de vie indéfinie. Cela lui vaudra une inscription valide au bilan à neuf points, soit 66 milliards de dollars. D'accord ? Cela signifie donc que je prends peut-être un raccourci. Je ne pense pas que ce soit un raccourci, mais je veux dire, c'est la seule ligne qui mentionne qu' il pourrait y avoir d'autres actifs incorporels, mais cela ne représente que 62 017 millions, donc ce n'est pas énorme. J'ai considéré que les marques ayant vie indéfinie, ces neuf points, 2 milliards, c'est ce qu' Interbrand a valable à 66,3 milliards. Donc, en gros, lorsque je fais cet ajustement de la valeur comptable d'une entreprise, si l'entreprise possède une marque solide. Dans cet exemple concret, il suffit de faire le calcul. Je prends la différence pour éviter de compter deux fois. Je fais la différence entre ce qu'Interbrand me donne 663 milliards de dollars, ce que l'entreprise inscrit dans son bilan pour qu'elle valorise, disons des marques indéfinies que NANDA à Bill et la différence est de 57 milliards entre les deux. Et je l'ajoute au bilan. Donc, en gros, techniquement parlant, j'augmente le nombre de marques de 9 à 66. 606341. Et je vais vous montrer comment, quel est l'impact sur les calculs relatifs au livre par action et également sur le ratio cours/livre par rapport à ce que nous venons de voir lors de la conférence précédente. Vous avez l' usine et l'équipement Simon Property. Et bien sûr, si vous ne lisez pas les notes de bas de page, ne saurez pas que c'est généralement le cas. S'il s'agit de sociétés IFRS ou de sociétés GAAP américaines, ce terrain doit d' abord être déprécié. Et presque tout le temps, terres sont transportées à prix onéreux. Mais nous savons tous, je veux dire, que si vous avez acheté, si vous avez acheté un terrain il y a 30 ans, simplement à cause de l'inflation naturelle , ce terrain vaut beaucoup plus aujourd'hui. Et je vais vous montrer qu'il s'agit d'un extrait d'un cours plus avancé intitulé L'art de l'évaluation des entreprises, lequel j'ai fait un calcul précis manière de réajuster la valeur comptable de Reshma cette marque de luxe, en examinant réellement le terrain , une filiale de cette marque de luxe, en examinant réellement le terrain inscrit dans son bilan. C'est ce que je montre ici. Ce sont trois diapositives. Encore une fois, ce n'est pas le but de ce cours. L'autre investissement axé sur la valeur, je me concentre uniquement sur marques et le mode d'ajustement sur la valeur comptable, non sur un ajustement de l'EPI, mais je veux dire, pour compléter les explications, il est possible d'ajuster la valeur comptable des entreprises dans leur bilan (valeur comptable) en examinant terrain qu'elles possèdent, puis réajustant potentiellement parce que ce terrain, sauf si je veux dire, si le sol est contaminé et qu'il y aurait un coût, disons, à le nettoyer. Mais s'il s'agit d'un terrain normal, sa valeur a beaucoup augmenté. Et maintenant, qu'est-ce qui s'affiche ici ? Je vous montre les trois diapositives très rapidement. Donc, vraiment petit a en fait des coupes approximatives. Biens immobiliers, équipements d'usine d' une valeur de 99 à 10 milliards de dollars. Pour simplifier les choses. Avec la dépréciation cumulée, c'est comme si PP&E net équivalait à 6 milliards de coupes brutes. Et en fait, les terres qu' ils possèdent doivent évidemment découvrir quel a été le coût de l'inflation là où ils détiennent les actifs. Vous imaginez que cela prend plus de temps à évaluer. En fait, j'ai étudié la question dans le cadre de la formation avancée sur l'évaluation de l'autre entreprise. J'ai examiné tous les bilans de l'entreprise depuis 1989 à 2020. J'ai estimé que les actifs fonciers de Reshma n'étaient pas sous-évalués de 148 millions de dollars. Alors, bien sûr, qu'est-ce que j'ai fait ? Et je vais maintenant le montrer ici sur la marque parce que c'est la même chose. C'est un atout que je réajuste, que j'augmente, pas artificiellement. C'est juste que je porte un jugement sur l' actif inscrit au bilan, sur la manière dont il est déclaré par la société et sur la manière dont je pense qu'il doit être déclaré. Si j'évalue les terrains à leur valeur marchande actuelle, et si j'indique la valeur de la marque à sa valeur de marché sur le bilan uniquement, et non sur le flux de trésorerie actualisé, les bénéfices futurs actualisés pour ce que j'expliquais avant qu'il ne termine un exemple concret de Coca-Cola. Nous avons donc un bilan de Coca Cola. Et souvenez-vous que j'ai montré lors de la conférence précédente que Coca-Cola détient une part approximative de 2 milliards de dollars de participations ne donnant pas le contrôle. C'est donc, disons, pourcentage de bourses d'études qui n'appartient pas à un actionnaire normal. Et ce sont des actionnaires minoritaires. Mais Coca-Cola a entièrement consolidé ses actifs et ses passifs dans son bilan. La valeur comptable des actions de Coca-Cola, si vous vous en souvenez, était de 189814, soit 3 milliards d'actions. Donc, le montant total des actions en circulation, dilué, n'est-ce pas ? Vous vous souvenez donc de ce que je viens de mentionner il y a quelques minutes. J'ajoute donc 57 milliards de dollars parce que Coca Cola porte ses marques de commerce avec une durée de vie indéfinie Neuf d'entre eux coûtaient entre 9 et 2 milliards de dollars. Interbrand me dit ce que vaut la marque Coca-Cola. En fait, l'actif, l'actif incorporel vaut 57 milliards de dollars. Désolé, ça vaut le coup, c'est ce qui fait la différence. Ça vaut 66 points 3 milliards. J'ajoute donc juste une différence entre les deux pour éviter le double comptage. J'ajoute donc à la gamme de marques de fabrique. J'ajoute que je passe de neuf points à, infecter ces six, c'est six à 3 milliards. J'ajoute donc 57 milliards de dollars américains de valeur de marque. Quel en est l'impact ? Parce que n'oubliez pas que mon bilan doit être équilibré. Donc, je change, j'augmente automatiquement la part des actifs. J'augmente simplement la part des fonds propres parce que c'est la seule façon dont je peux refléter, en fait, le changement apporté à la valeur des marques en recalibrant le bilan du côté des fonds propres. Et bien sûr, cela a un impact car je dois ensuite recalculer le prix pour réserver. Vous vous souvenez que nous avions un rapport prix/valeur comptable de 1094 lors de la conférence précédente. Et en augmentant la valeur comptable de 57 milliards de dollars. Mes capitaux propres totaux passent donc à 76 milliards de dollars au lieu de 189. Ma valeur comptable ajustée par action est donc maintenant de 17, 63 dollars par action, je veux dire, en prenant les doigts de 2019. si je songeais à racheter l'entreprise début 2020, fait, si je songeais à racheter l'entreprise début 2020, je ferais un ajustement du prix pour réserver. Ce qui a changé, c'est donc simplement la valeur des capitaux propres qui a changé. Je ne m'intéresse plus à la valeur comptable par action, en prenant les capitaux propres de 189 milliards de dollars et en les divisant par le montant total des actions en circulation après dilution, soit la troisième photo. Mais maintenant, je prends les 76 milliards de dollars et divise par le même nombre d'actions diluées et en circulation. Et puis j'ai une valeur comptable par action, qui est de 17, et non de 63. Ensuite, bien entendu, j'ajuste le prix pour réserver, car j'ai une nouvelle valeur comptable par action, mon cours de marché n'a pas changé à ce moment-là, en maintenant les chiffres constants afin que vous puissiez les comparer à la conférence précédente. À cette époque, le marché m'offrait un point de Fourier partagé par Coca-Cola à 6 dollars par action. Maintenant, je divise par la valeur comptable ajustée par action, qui est maintenant de 17 ou 63 ans de dollars par action. Et tout à coup , mon ratio cours/livres ajusté a chuté de 1094-2, soit une valeur de 72. Vous voyez donc comment les marques qui ont des marques fortes peuvent en fait ajuster leur bilan et, peuvent en fait ajuster leur bilan au moins, en ce qui concerne le prix de réservation, cela vous indiquera, je veux dire, avoir un prix de 11 points par livre contre un prix de deux points 72. C'est une autre histoire. Vous vous souvenez que j'ai dit que les investisseurs axés sur la valeur aiment avoir cours par rapport à la valeur comptable inférieur à trois. J'adorerais qu' ils soient inférieurs à un point cinq et même qu'ils soient inférieurs à un, car cela me montre que le marché me donne une décote à l'entreprise uniquement sur son bilan, sans même tenir compte des bénéfices futurs bénéfices futurs, du bilan, donc des actifs de la banque à régénérer. C'est, c'est ce que je voulais partager avec vous. Vous pouvez donc dire que vous êtes d'accord ou pas avec cela, mais Warren Buffett m'a également appris que vous avez, du Warren Buffett m'a également appris que vous avez, moins grâce à ce que j'ai appris au cours des deux dernières décennies, ces deux éléments qui sont généralement sous-évalués pour les entreprises de premier plan, à savoir ai appris au cours des deux dernières décennies, ces deux éléments qui sont généralement sous-évalués la chaîne des marques. Et il s'agit très souvent du terrain et parfois des bâtiments, mais le terrain, très souvent, si vous lisez les notes de bas de page des politiques comptables, il est indiqué que le terrain est très souvent vendu au prix coûtant, mais si ce terrain a été acheté il y a 40 ans, désolé, simplement à cause de l'inflation. Si ce terrain a été acheté à 100 millions de dollars et qu' il est évalué à 100 millions de dollars sans que l'actif du bilan ne soit déprécié , cela indique 100 millions. Bien sûr, cela a un impact sur les fonds propres, mais cela vaut peut-être 300 dollars. Il faudrait donc également ajouter 200 millions de dollars aux fonds propres. Ce ne sont donc pas des ruses, je ne dirais pas, mais c'est un jugement qui est requis. Et c'est la beauté du coût d'avoir des marques fortes. Parce que si vous avez une petite entreprise qui n'a, disons, aucun pouvoir de fixation des prix par rapport à ses clients , ceux-ci passent facilement d' une marque à l'autre. Eh bien, là, je veux dire, vous n'aurez pas la possibilité d'ajuster la valeur comptable de l'entreprise. Donc, pour ajuster le bilan, vous pouvez probablement l'ajuster en fonction du terrain, mais en ce qui concerne la marque, l'actif incorporel, vous ne serez pas en mesure de le faire. L' ajustement de la valeur comptable de l'actif incorporel, soit dit en passant, est quelque chose que vous pouvez également faire pour les entreprises en croissance, par exemple, ce ajustement de la valeur comptable de l'actif incorporel, soit dit en passant, est quelque chose que vous pouvez également faire pour les entreprises en croissance, par exemple que j'ai fait pour Spotify dans ce webinaire que j'ai enregistré il y a quelques semaines qui, espérons-le, sera publié très bientôt par cette nouvelle plateforme américaine d' apprentissage des investissements. Mais c'est quelque chose qui s' applique également aux entreprises en croissance. Mais n'oubliez pas que nous ne prenons pas en compte un seul ratio pour prendre des décisions d'investissement. Mais je vous explique ici comment procéder à l' évaluation intrinsèque des entreprises. Tout d'abord, j'ai commencé par la valeur comptable d'une entreprise par action, puis maintenant par la valeur comptable ajustée par action. Et grâce au multiple qui ressort de ce calcul, le prix à réserver ou le prix ajusté à réserver. Cela vous donne une indication si le marché considère que l'entreprise est expansion ou s'il cède potentiellement à l'entreprise une bonne affaire. C'est donc le genre de choses que vous devez également savoir et que vous devez lire ceci. Bien entendu, cela se reflète dans le fichier Excel de la feuille d'accompagnement. Vous en aurez donc l'occasion, j'ajoute en fait la valeur de la marque. Ensuite, en fonction de cela, il y aura un ajustement. Vous aurez donc les calculs de la valeur comptable ajustée par action, prix ajusté de réservation à côté de la valeur comptable et du prix standard de réservation dans les feuilles complémentaires. Pour terminer cette discussion et la suivante, nous aborderons les modèles d' évaluation à escompte des dividendes avec croissance, sans croissance. Mais nous en discuterons dans la prochaine conférence. Merci. 20. Modèle de réduction de dividende, modèle de croissance et rendement total des actionnaires: Chapitre numéro quatre du retour des investisseurs. Vous vous souvenez donc que nous en sommes au niveau 2 des tests et au niveau deux semaines. N'oubliez pas que nous discutons méthodes d' évaluation ou de méthodes de calcul pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise qui nous intéresse potentiellement. Ainsi, dans les deux premières leçons de ce chapitre, nous avons abordé la question du cours par rapport à la valeur comptable, ce qui nous a permis de déterminer la valeur comptable par action. Je vous ai également montré comment ajuster la valeur comptable par action en tenant compte, par exemple évaluation de la marque et/ou du plan immobilier et de l'équipement. Dans cette troisième leçon, nous aborderons les modèles d'escompte des dividendes. En fait, il ne s'agit pas d'un seul. Mais vous allez voir que je vais présenter trois méthodes pour calculer, approximer la valorisation, la valeur intrinsèque d' entreprise en examinant également ses dividendes et ses rachats d'actions. est donc quelque chose que j'ai déjà partagé avec vous à quelques reprises, mais je vais le répéter. Je suis désolée pour ça. Je continuerai à le répéter à de nombreuses reprises lorsque les investisseurs achètent des entreprises. Si vous achetez une action d' une société cotée en bourse, vous devez généralement avoir deux types d' attentes en matière de flux de trésorerie. La première est que lorsque votre argent est immobile, si vous vous souvenez de ce que j'ai dit, vous recevez des dividendes ou une sorte de rendement passif pendant que votre argent est immobile. À partir du moment où vous avez racheté la société jusqu' au jour où vous vendez votre position. Ensuite, disons que le type de rendement se produit lorsque vous vendez votre action à la fin de la période de détention, vous espérez bien sûr vendre l'action. Vous espérez donc, j'espère pour vous, que vous avez à la fois l'action avec une marge de sécurité qu'elle n'était pas et que sa valeur intrinsèque est inférieure de 25 à 30 % à son IV. Et le deuxième flux de trésorerie que vous recevrez est en fait le moment où vous vendrez votre position, le moment où vous vendrez votre position vous verrez apparaître un écrit. Donc, lorsque vous vendez les actions de la société que vous avez achetée, peut-être il y a un à trois ans. Ce sont donc les deux types de caches typiques auxquels vous devez vous demander quand. Et afin de déterminer la valeur intrinsèque, vous pouvez en fait, sur le premier type de flux de trésorerie, utiliser les dividendes pendant la période de détention pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Et je présente ici ce que l'on appelle le modèle d'escompte des dividendes. Et pourquoi pouvons-nous utiliser dividendes pour déterminer la valeur intrinsèque d'une entreprise ? Eh bien, c'est assez simple. En fait, disons plutôt simple. n'est pas forcément facile, mais c'est assez simple comme ça. L'un des deux seuls caches que vous verrez est qu'en fait, vous pourriez calculer la somme de tous les flux de trésorerie que vous attendez de la part de l'entreprise à l'avenir, bien entendu, en les ajustant au risque. Nous devons donc ajuster cela à l'ampleur du risque que l'entreprise, en fait les transporteurs, retienne ce risque par rapport au rendement. S'il s'agit d'une société à petite capitalisation, la prime de risque sera plus élevée s'il s'agit d'une société à grande capitalisation, d'une société à capitalisation oméga. Et vous avez peut-être également appris à examiner la solvabilité exemple si le ratio dette/fonds propres, ratio de couverture des intérêts ou les biens doivent probablement être légèrement inférieurs, bien sûr, toujours au-dessus du coût de l'inflation et au-dessus de ce que vous vous attendez à avoir écrit qui est supérieur à votre coût du capital. Donc, en gros, ce que nous allons faire et nous le ferons également dans la prochaine leçon. Nous ajouterons à sa valeur actuelle les flux de trésorerie futurs attendus et les actualiserons en flux de trésorerie futurs attendus et les actualiserons fonction du coût du capital ou attentes de rendement que vous avez liées à son risque. Donc, les deux modèles initiaux, je présenterai le troisième plus tard. Mais les deux modèles initiaux que nous allons discuter et mettre pratique sont en fait le premier est un modèle d'actualisation des dividendes à croissance stable. Il s'agira donc de l'abréger TDM, où sera en fait l' entreprise à l'avenir. Je veux dire, ce à quoi vous pouvez vous attendre, c'est que le dividende n'augmentera pas. Nous parlons ici en fait de dividendes en espèces. Et nous parlons d'eux avant impôts, pour être précis, et non après impôts. Vous devez tenir compte du fait que vous risquez perdre 15 à 25 % ou 30 % du montant dont nous parlons ici simplement en raison de votre exposition fiscale et cela dépend du pays. Ce que je veux dire, c'est que le premier modèle introduit est le modèle d' escompte des dividendes à croissance stable. La formule est assez simple car nous pensons à évaluer l'action d' une entreprise en ramenant à sa valeur actuelle la somme de tous les flux de trésorerie futurs attendus actualisés à un taux approprié ou ajusté au risque. En fait, la formule pour la valeur par action d' une action utilisant la méthode du modèle d' escompte des dividendes est la suivante Vous additionnez tous les dividendes attendus par action et les dividendes futurs, et vous les divisez par votre coût des capitaux propres, qui serait votre coût du capital. Mais comme vous ne vous endettez pas, les dividendes sont généralement également liés aux capitaux propres. Si vous regardez les livres d'évaluation du Guatemala, l'Iran est également toujours une dimension du coût des fonds propres, mais on pourrait dire que son coût du capital est le même. C'est donc la première formule que vous devez connaître. Et bien entendu, dans l'arbre compagnon, ce montant est calculé automatiquement, mais vous devrez indiquer au modèle figurant dans l'excellente feuille d' mais vous devrez indiquer au modèle figurant dans accompagnement quel est le montant que l'entreprise a remboursé au cours de la dernière année. Et cela sera ensuite considéré comme une hypothèse pour estimer les flux de trésorerie futurs. Et bien sûr, réduit au tarif que vous aurez décidé de mettre dans la feuille d'accompagnement. Le second modèle s'appelle le modèle de croissance de Gordon. Et vous vous souvenez peut-être que nous avons déjà parlé brièvement rois des dividendes et de l'aristocrate des dividendes. Vous avez donc des entreprises qui, au cours des 25 ou 50 dernières années, ont augmenté leurs dividendes d'année en année. Le modèle d'escompte des dividendes ne serait donc pas en mesure de refléter cela, disons, dans la formule. Le modèle de croissance de Gordon est donc en fait une extension du modèle EDM et la formule est la suivante. Ainsi, la valeur par action du modèle de croissance de Gordon correspond en fait aux dividendes attendus par action au fil du temps jusqu'à l'infini. Et vous divisez votre coût du capital, mais de votre coût du capital, vous supprimez ou soustrayez, en fait, le taux de croissance de vos dividendes. Et nous allons pratiquer cela. Voyons un exemple concret. Vous avez donc en haut les deux formules. Vous avez donc la valeur par action, qui est ensuite étiquetée DEM, c'est le modèle d' escompte des dividendes. Aucune croissance des dividendes à l'avenir. Et la valeur par action. Ce tag, g, g, m, c'est le modèle de croissance de Gordon. Vous voyez qu'il y a une différence dans la formule. Donc, si nous prenons une action que nous fournissons, c'est zéro point, 5 dollars par action avant impôts. Et imaginons que vos prévisions en matière de coût du capital soient de 6 %, sans croissance, soit la valeur par action de l'action selon le modèle d' escompte des dividendes. Donc, aucune prévision de croissance des dividendes. Le calcul que vous fournirez sera le résultat de 833$ par action. Bien sûr, vous devez maintenant comparer la situation du marché ? À quel prix le marché m' accorde-t-il cette action ? Et est-ce que j'ai ma marge de sécurité de 25 à 30 %, oui ou non ? Et je vais vous montrer comment procéder dans quelques minutes. La seconde, donc la valeur par action. Mais après cette période, le modèle de croissance de Gordon, supposons encore une fois que cette entreprise est en pleine croissance et que nous prévoyons qu' elle continuera de croître. Il s'agit d'un dividende en espèces par action avant impôts au taux annuel de 3 %. Et le montant du dernier dividende versé a été réduit à zéro sur cinq ans, en dollars par action, avant impôts. Et vous considérez que nous pouvons vivre avec un coût du capital ou une prévision de coût des capitaux propres de 6 %. Vous constatez que votre dollar sur cinq ans par action n'est en fait plus divisé par 6 %. Donc, d'ici 006, zéro, 06, mais cette fois, ce sera une période complète de cinq ans, tout s' apprécie divisé par zéro, 0,06 moins 003, exprimé en pourcentages. C'est donc zéro point par dollar par action pour les enfants de cinq ans divisé par 0,03. Il est donc en fait deux fois plus élevé que celui d'une même entreprise qui verserait le même montant de dividendes en espèces sur la route, cinq ans par action, mais sans croissance du dividende. Vous voyez donc, bien sûr, la puissance de la croissance du dividende, car elle vous permet de valoriser. Dans cet exemple, la valeur de l' entreprise est en fait multipliée par deux pour une action unique. Cela ne fait pas partie de la camaraderie, mais je ne le montre ici qu'à des fins éducatives Si vous voulez apporter cela à tour de rôle, vous pouvez le faire vous-même dans un tableau où vous aurez, en fait, le taux d'actualisation pour les années 1 à 50 . Donc, si je reviens rapidement à la formule. Le taux d'actualisation est donc essentiellement lorsque vous ramenez à la valeur actuelle des montants monétaires. En fait, vous prenez ce montant, vous le divisez par notre coût du capital exponentiel, l'année. C'est une vague à partir de maintenant. Si c'est le cas, vous actualisez zéro point de 5$ par action l'année prochaine, puis vous divisez par zéro. 06, un exponentiel, en fait, qui est ensuite divisé par zéro.06. C'est ce que l'on appelle le taux d' actualisation. Si vous envisagez un montant de zéro point de 5$ dans deux ans, vous l' êtes en fait, votre taux d'actualisation sera de 6 %, celui de Tussaud exponentiel. Donc six pour cent au carré. En fait, c'est ce que je montre ici sur la table. Donc, bien sûr, je veux dire, vous n'êtes pas obligé, disons, de le faire manuellement. Dans les fiches complémentaires. Ces calculs sont effectués manuellement. Vous pouvez donc voir, par exemple qu' avec un taux d'actualisation, le taux d'actualisation évolue. C'est normal entre 1 et 10 ans, 15, 20 ans, jusqu'aux 55 ans que j'ai calculés. Vous voyez donc bien sûr ici l'effet du calcul de la valeur actuelle et de l'actualisation. Il s'agit également de l'actualisation du coût des capitaux propres en fonction la distance à laquelle se trouvera cette source d'argent. Parce que vous vous souvenez, lors de la conversation sur l'inflation, que la valeur de l'argent change au fil du temps et vous verrez que l'année prochaine, je l'ai diminuée. Je veux dire, vous voyez que le taux d'actualisation est de 94 %. Mais vous avez dit, par exemple, que dans 50 ans , bien sûr, à cause de l'inflation , de la valeur actuelle, le même flux d' argent sera en fait extrêmement faible à ce moment-là, car 50 ou 0,50 dollar dans 50 ans, c'est presque sans valeur. En fait, vous voyez alors le calcul, la troisième ligne, la valeur actuelle des dividendes par action. Donc, dans 50 ans, ces 50 cents seront en monnaie d'aujourd'hui, en pouvoir d'achat d'aujourd'hui d'une valeur de 0,03 dollar. Vous voyez donc comment fonctionnera le taux d' escompte l'année prochaine, soit 0,50$. Vous prenez donc la première colonne, qui correspond à la première année. Nous avons donc des dividendes bruts par action de zéro point 50. Mais cela contredit, cela vaudra zéro point 47 car dans un an, le pouvoir d'achat aura diminué. Si vous faites la somme intermédiaire, vous constatez en fait qu' après 50 ans, j'ai en fait ajouté toutes les valeurs actuelles des dividendes par action. Vous voyez en fait qu' après 50 ans, j'ai une somme cumulée de 7 à 88. C'est ce que vous voyez sur le point numéro trois. Nous parlons à nouveau de vous accompagner , vous l'avez encore une fois, en répétant simplement ici sur la Grande-Bretagne, nous avons, nous simulons un coût des fonds propres de 6 %, taux de croissance de 0 %. Le dernier dividende par action a été de 0,50 $, et nous pensons qu'il se maintiendra à 00:50. Et vous verrez, je viens d'estimer le ratio de distribution à 50 %, mais ce n'est pas nécessairement efficace pour entendre. Notez que sur le deuxième point du cadre rouge, le modèle d'escompte des dividendes sans croissance des dividendes, comme nous l'avons indiqué zéro, nous donne ce chiffre modèle d'escompte des dividendes sans croissance des dividendes, comme nous l'avons indiqué zéro, de huit, 33 %. Et ce qui est intéressant lorsque vous comparez la valeur du point numéro deux et du point numéro trois, c'est qu'il ne faut pas oublier que ce modèle d'escompte des dividendes calcule cette valeur à l'infini. Quelle est la valeur du cours de l'action en supposant que les dividendes seront versés pour toujours ? Et vous voyez que la formule du modèle d' escompte des dividendes nous donne une valeur qui va au-delà des 50 ans. Cela nous donne donc 833$. Donc, une action de cette société vaudrait un point 33. Bien que vous voyiez qu'après 50 ans, je n'ai pu, disons, accumuler qu' une évaluation de 788. Ce que vous voyez sur le troisième point , tout à droite, c'est que j'ajoute les dividendes de votre numéro 409-40-8407 à un. Cela s'additionne donc. En fait, vous verrez que même après 50 ans, la formule BDM, ce qui est normal car la formule DTM va à l'infini, dépasse en fait 50 ans de dividendes cumulés. Maintenant, quand vous le faites maintenant, il en va de même, mais nous utilisons maintenant la formule du modèle de croissance de Gordon. Souvenez-vous donc que nous partons d'une hypothèse pour le futur. La société continuerait d'augmenter ses dividendes. Nous maintenons donc le coût des actions sur la droite, sur la gauche. Désolé, sur le premier point, nous maintenons le coût des capitaux propres à six. Nous avons un taux de croissance des dividendes de 3 %, dernier dividende par action étant à 00h50. Et la formule de Gordon Growth, en fait, nous indique que cette société vaut 16 67 dollars par action. Souvenez-vous donc que nous l'avons vu dans la diapositive précédente. Et vous voyez en fait que lorsque vous comparez cette valeur la somme cumulée des dividendes après 50 ans, nous ajoutons 13,08, ce qui correspond encore une fois au fait que la formule est calculée à l'infini. Et ici, nous ne faisons que calculer et faire la somme. Nous nous arrêtons donc à si vous voulez revenir à la formule, nous partons de : T en est un. Il s'agit donc de la première année jusqu'à n, c'est-à-dire le nombre d' utilisateurs qui seront comptés. Nous nous arrêterions à 50. Bien que ces formules soient utilisées, le n est en fait l'infini. Il est donc normal que les deux valeurs dépassent en fait ce que j'ai pu calculer jusqu'à 15 ans ou deux, désolé, 50 ans. Très bien, l'une des choses que je voulais également vous montrer ici, c'est que, bien sûr, vous l'êtes. Vous devez y réfléchir, d'accord. J'ai donc pu calculer, à l'aide de la formule du modèle d'escompte des dividendes et de la formule du modèle de croissance de Gordon, la valeur intrinsèque de cette action unique. Je fais ici des suppositions parce que nous voulons déterminer la marge de sécurité. Et je l'ai déjà dit à quelques reprises, vous achetez généralement une entreprise avec marge de sécurité d' au moins 25 à 30 %. Donc, ce que j'ai fait, c'est qu'après revenir à ce fameux ratio de distribution, je me suis simplement dit : N'oubliez pas que je veux situer dans le ratio de distribution, différence de trésorerie de 30 à 70 %. Je viens donc de dire que, pour le bien du stagiaire, simplifier les choses, le ratio de distribution est de 50 %, mais 50 % de quoi ? Du bénéfice par action. C'est pourquoi vous voyez dans les cadres que vous pouvez rester ici avec la formule du modèle de croissance de Gordon. Vous voyez qu'en dessous de la formule GM, vous avez le bénéfice EPS par action. Évidemment, si la société verse selon le flux numéro six, souvenez-vous des flux 45,6 Si la société verse 50 % de ses bénéfices, ses bénéfices totaux sont de 1 dollar par action, et 50 % de ces bénéfices sont reversés aux actionnaires. Une autre forme de dividendes en espèces. Ici, le cours de l'action est une pure hypothèse, d'accord ? Donc, euh, c'est juste pour l'entraînement. Imaginez simplement que le cours de l' action de la société, des sections cotées en bourse de cette société, se situe à 14. D'accord ? La question est donc la suivante : vous vous souvenez que nous avons calculé que pour la formule EDM, une action vaut 833 ans de dollars et pour la Gordon Growth, un choix avec 16,67 dollars. Bien entendu, ce qui est intéressant, c'est que je veux dire ou non , c'est que la formule du modèle d'escompte des dividendes calcule la valeur intrinsèque de la société en dessous du cours actuel de son action de 14 %. 14 a été retiré de nulle part, juste pour expliquer ici. Mais ce qui est intéressant, c'est que le cours de l'action de la société selon la formule du modèle de croissance de Gordon vaut 60 071 dollars, tandis que le cours de l' action cotée en bourse de la société est de 14 %. Donc, en gros, la formule de Gordon Growth indique que vous avez investi 19 %, soit 67 dollars. C'est donc la différence 1667-14. Vous avez donc 2,67$ de sécurité, une marge de sécurité, soit l'équivalent de 19 %. Cela signifie donc que le marché actuel est si vous n'utilisez que la formule de Gordon Growth. Et encore une fois, c'est une hypothèse, car les capitaux propres correspondent à un taux de croissance des dividendes de 6 % à l'infini de 3 %. Et nous pensons que le dernier dividende par action constitue la bonne base. Et cela ne fera que croître à l'avenir. Et vous verrez ceci sur la deuxième ligne, dividendes bruts par action. Ensuite, ce sera 0 525-035-5506, etc., jusqu'à 2 1950 dollars par an avec cette hypothèse. Si cette hypothèse est correcte, alors en fait, le marché vous accorde à l'entreprise une décote de 19 % en utilisant les flux de trésorerie liés aux dividendes, n'est-ce pas ? Et vous pouvez maintenant relever un défi, mais comment est-ce possible ? Bien entendu, c'est facile, car nous voyons clairement que la formule du modèle de croissance de Gordon fait en sorte que le K est super positif par rapport au modèle d'escompte des dividendes, qui ne prévoit pas de croissance des dividendes à l'avenir. Mais Gordon Growth existe-t-il réellement ? Et vous vous souvenez, j'ai déjà parlé à quelques reprises de différents rois et d'aristocrates. Ils existent. Dividend Aristocrat est donc une entreprise qui augmente ses dividendes depuis plus de 25 ans plus de 25 ans et qui est cotée au S&P 500. C'est la définition typique d' un aristocrate et le roi est une entreprise qui, au cours des 50 dernières années, a accru sa souveraineté ici. Et ce n'est pas nécessairement dans le S&P 500. Ces entreprises existent-elles ? Oui. Et c'est aussi la raison pour laquelle je les ai ou j'ai essayé de les intégrer à mon portefeuille, par exemple 3M, la première société cotée en bourse, ou elles sont répertoriées par ordre alphabétique. J'ai pu les acheter à un moment donné , alors que le marché était un peu déprimé Environ 3M Company a toujours été cotée à environ 100, soit 130 à 150 dollars par action. Et la société, en raison de litiges juridiques, etc., a en fait fait chuter ses activités, mais les dividendes restent très élevés. Mais encore une fois, ce n'est une station-service pour vous maintenant, deux mètres sur trois mètres, mais RAM est l'une des entreprises qui se ressemblent. Je n'ai jamais pu acheter de Coca-Cola à l'époque où j' écrivais même la formation et ai publiée en août 2020. Mais quand je l'écrivais en 19-2020. Coca-Cola coûtait environ 48 dollars par action. Et je me suis dit qu'il se situait en dessous de 45 parce que je n'avais pas calculé ma valeur intrinsèque, je l'achèterais. Mais il existe d'autres entreprises comme Johnson and Johnson, Procter and Gamble, Colgate-Palmolive. Ce sont des entreprises qui se ressemblent également. Elles font également partie des 100 plus grandes marques du monde. Y a-t-il donc une corrélation entre l'un et l' autre ? Un tout petit peu. Il existe une corrélation entre les entreprises qui ont modes de fonctionnement solides et qui sont en mesure d' augmenter leurs dividendes d'une année sur l'autre. En Europe, par exemple, vous avez Nestlé, par exemple que j'avais dans mon portefeuille. J'ai commencé avec un profit, car il a ensuite été répertorié au-dessus de sa valeur intrinsèque. Je suis BASF, je vais partager avec vous en quelques diapositives. C'en est une que j'ai toujours. C'est l'un de mes postes les plus importants chez 3M. Je veux dire, ils augmentent leurs dividendes, c'est ce que je montre sur le graphique de droite, ils continuent d' augmenter leurs dividendes. Nous avons donc maintenant deux formules pour les entreprises qui versent des dividendes, dividendes en espèces, je veux dire, calculer la valeur intrinsèque Cela est probablement le Saint Graal pour les investisseurs vous voulez être en mesure de calculer un prix et un Capet que votre prix calculé ce que le marché vous donne. N'oubliez pas que vous devez appliquer des tests de niveau et ne pas simplement acheter aveuglément une entreprise parce que vous avez une marge de sécurité de 30 % sur un modèle d' escompte sur les dividendes, l'entreprise doit également réussir le test de niveau 1. C'est donc comme un faible prix d'achat, un faible cours par rapport aux bénéfices, faible ratio dette/capitaux propres, ratio de couverture des intérêts élevé. Cela ne pose donc pas de problèmes de solvabilité. Pour moi. Au moins, ce doit être une entreprise de premier ordre. L'entreprise doit disposer d'un mode, en ce sens qu'elle est une puissance de rentabilité avec rendement du capital investi constamment proche de 8 à 9 à 10 %. L'entreprise doit générer des bénéfices de manière constante pendant 5 à 10 ans sur la route. N'oubliez pas qu'il s' agit également de cela. Donc, avec ces tâches, vous allez déjà filtrer les entreprises qui se trouvent déjà dans une situation financière précaire. Ensuite, vous utiliserez ce modèle les écrans de niveau 2 ou le niveau de deux méthodes pour déterminer ensuite si le marché est actuellement attractif, il vous offre l'entreprise à un bon prix ou non. C'est ce dont nous discutons et, s'il vous plaît, ne l'oubliez pas. Vous vous demandez peut-être si vous me posez la question, mais est-ce que toutes les entreprises ne peuvent pas verser des droits à des dividendes en espèces ? Et vous vous souvenez que j'ai également mentionné dans le passé, lors de l'une de mes conférences précédentes , que par le passé, dividendes sont devenus moins attrayants parce que les actionnaires sont exposés à attaques sur les dividendes en espèces qu'ils reçoivent sur ces entrées fonds sur ces comptes fauchés ou bancaires. L'entreprise vise en fait à éviter aux actionnaires de payer des impôts. Ils se tournent en fait vers des rachats d'actions. Donc, en gros, ce qu' est un rachat d'actions, comme cela a déjà été mentionné dans les conférences précédentes, c'est que la société achète en fait sur le marché les mêmes actions que vous détenez. En fait, quel en est l'effet ? Eh bien, cela augmente en fait artificiellement la valeur comptable d'une action individuelle. Si vous ne vous en souvenez pas, revenez au prix pour réserver, disons des leçons d'évaluation où nous en avons discuté. Il s'agit donc essentiellement d'un moyen d'augmenter la valeur d'une action individuelle en réduisant le nombre d'actions qui divisent en fait la totalité des capitaux propres. Et comme il y a moins d'actions en circulation lorsque vous divisez les capitaux propres par les dernières actions, les capitaux propres par action. La valeur comptable par action augmente donc. En fait, c'est très simple : si vous avez des capitaux propres de 000 et que vous les divisez par 1 000 actions, votre valeur comptable en vaut un. Si vous avez des milliers de capitaux propres et le Nevada, la moitié de ce montant, vos capitaux propres simplement été multipliés par deux. En fait, la valeur comptable par action a été multipliée par deux. Ça va ? Comme je l'ai dit, cela est devenu, disons, plus régulier, car, en particulier, pour les grandes entreprises technologiques, elles ont tendance à racheter davantage d' actions et à dépenser beaucoup d'argent pour elles ont tendance à racheter davantage d' actions et à des rachats d' actions plutôt que pour des dividendes en espèces. Mais pas seulement. Et cela est devenu plus attrayant au cours des deux ou trente dernières années. En fait, je dirais avant. Je veux dire vous, si vous lisez de vieux livres, rachats d' actions n'existaient en fait pas. Donc, ce que je veux partager ici avec vous, c' est qu'en gros, un rachat d' Pouvons-nous considérer le rendement probable en termes de pourcentage ? Vous pourriez donc, comme nous l'avons calculé un dividende nul de 5 dollars par action sur, disons, 115 dollars par action. Eh bien, c'est un rendement qui est remboursé. Et vous vous souvenez que lorsque nous discutions de revenus passifs je m'attendais à ce qu' au moins 4  % du revenu passif soit constitué de dividendes en espèces, peut-être également de rachats d'actions, mais au moins après impôts, c'est ce que je veux avoir. Je vais donc vous montrer comment, en fait, du modèle d'escompte des dividendes et les méthodes du modèle de croissance de Gordon doivent être ajustées. introduction d'une notion qui n'existait pas très faiblement il y a 50 ou 60 ans, qui vient s'ajouter à ces formules mobilise également les rachats d' actions. Je présente donc ce modèle, que j'appelle le modèle de rendement total pour les actionnaires, parce que c'est le total, disons que si vous considérez les flux numéro six, c'est un total. C'est la somme de tous les flux de trésorerie qui vont d'une manière ou d'une autre directement en espèces à des dividendes ou indirectement à des rachats d'actions aux actionnaires. Donc, en gros, j'ajoute variations supplémentaires au modèle d'escompte des dividendes, modèle de croissance disparu, qui sont les suivantes. J'appelle, j'abréviation, les carapaces de tortue sont écrites en TSR pour faire court. Nous avons donc le DTM, le GM et le TSR. Le TSR one mobilise les rachats d'actions prévus par la société. Et nous pensons en fait que les rachats d'actions augmenteront au même rythme que les dividendes à l'avenir. Donc, si c'est zéro, c'est zéro. Si nous prévoyons que les dividendes augmenteront de 2 %, nous pouvons partir de l'hypothèse que nous pouvons partir de l'hypothèse que la société augmentera également ses rachats d'actions à un taux de 2 % à l'avenir, par exemple . Est-ce que cela a du sens ? Je veux dire, bien sûr, c'est discutable. C'est risqué aussi parce que je veux dire, ce sont d'énormes sommes d'argent qui doivent être dépensées. Mais c'est une façon de voir les choses et de toujours la garder à l'esprit. Ici, nous faisons une modélisation, n'est-ce pas ? Ce n'est donc pas la solution miracle, mais cela vous donne une idée de la valeur intrinsèque de l'entreprise. Entre le DDMS, le Gmail et le modèle TSR one, les larmes sont deux taupes, est une approche plus raisonnable dans laquelle vous pourriez réellement utiliser le modèle de croissance de Gordon. s'agit donc des dividendes attendus par action à l'avenir divisés par le coût des capitaux propres moins les prévisions de croissance. Et vous ajoutez à cette valeur les rachats d'actions attendus par action. Et nous allons pratiquer cela. Et vous ne divisez cela que par le coût du capital. Mais nous pensons que le montant des rachats d' actions restera constant. C'est la TSR à modéliser. Donc, pour des raisons de simplicité du modèle, considérons que les T ne forment qu'un seul modèle. Comme je l'ai dit, le Ts 1 mol correspond au bénéfice attendu par action plus les rachats d'actions attendus. Prusse, exprimant le montant en dollars américains par action divisé par le coût des capitaux propres moins le taux de croissance des deux. Nous considérons que le taux de croissance est linéaire. Imaginons donc que la société a que nous avons analysée jusqu'à présent exerce une pression uniforme avant impôts d'une valeur nulle, étant donné que notre Prusse a un coût du capital de 6 % C'est ce que vous attendez en termes de rendement. Et nous pouvons partir de l'hypothèse que la société augmentera ses dividendes de 3 % pour l'éternité. Supposition : en 2019, nous examinons une simulation des années 1900. En 2019, l'entreprise a dépensé 100 millions de dollars. Et à cette époque, le cours de l'action, comme nous l'avons déjà vu, était de 114$. Le montant total des actions en circulation après dilution à cette époque était de 500 millions. Alors, combien d'actions la société a-t-elle pu racheter avec 100 millions de dollars dépensés ? En gros, la société a pu dépenser, en fait, ou rembourser 100 millions de dollars de trésorerie divisés par 14 ans de dollars par action. Imaginons que la somme totale de 100 millions une journée sur le marché ait permis aux bergers de l'entreprise se battre en dollars américains. Cela nous donne donc en fait un certain nombre d'actions, soit sept points 142 millions d'actions. Ainsi, le nouveau nombre d' actions en circulation, diluées, ne représente plus 500 millions, mais 500 millions moins 7142, car la société vient de retirer 7 millions d' actions du marché. Le montant total des actions en circulation diluées est donc actions en circulation diluées est donc passé de 500 millions, pour être précis , à 92 points, 86 millions d'actions. C'est un point 42 % de moins que l'année précédente. Donc, en fait, vous voyez déjà qu'il s'agit d'un rendement d'un point de 42 %. En fait, le montant total des actions en circulation. Et si vous le faites, vous pouvez apporter cette figurine. Et c'est quelque chose que j'ai entendu pour la première fois, c'était lors d'un podcast. C'était donc l'une des assemblées annuelles des actionnaires de Warren Buffett. Pour être très honnête, je n'ai pas compris comment on calculait le rachat par action sur une base monétaire. J'ai compris comment cela serait calculé du point de vue du pourcentage de rendement. Il y a quelque chose que j'ai appris de lui. Donc, félicitations à lui parce qu'il a pu en lire 22, je dirais que pour me faire comprendre comment il a abordé les choses sur une base monétaire, c'est aussi une question de devise. Euro, dollar américain, peu importe, yen, etc. Comment cela est calculé, le rachat par action en termes de devises est le cours de l' action. Imaginons que c'était à 14$ et que vous le multipliez par un point (42 %). Et cela vous donne une valeur monétaire de 0,19 , 88$ par action. C'est donc ce dont nous avons besoin. C'est ce point unique à présenter écrit sur une seule action. Cela vaut 0,19€ (88$). Maintenant, pour en revenir à la carapace de tortue ou à la formule écrite numéro un, nous pouvons en fait faire des publicités. Nous avons donc les dividendes attendus par action qui ajouteront zéro point 50. Nous ajoutons maintenant le 01988, puis nous le divisons par le coût du capital ou par vos attentes écrites moins la croissance du dividende, ce qui se situait à 3 %. Et c'est là que nous finirons en fait. Je vous montre ici la valeur du stock T en tant que R1 en pointillés noirs. Nous atteignons donc en fait une valeur de 23 à 29 dollars par action. En fait, avec ce TSR, parce que si nous laissons de côté les rachats d'actions , nous ne prenons pas en compte le total émis qui est fourni aux actionnaires. Encore une fois, il est vrai que ce retour de zéro point 1988 n' atteindra pas votre compte bancaire, ni votre compte de courtage. C'est fictif. Mais normalement, le marché s'en rend compte, le marché s' adapte et le cours de l'action devrait en fait augmenter, passant de 142 % , car il y a moins d'actions en circulation qui divisent le montant total des fonds propres. Donc, si nous exprimons cela en termes de rendements en pourcentage, sorte que le rendement des dividendes en espèces est de 5 dollars sur 14 dollars, la société fournit un rendement de dividendes avant impôts de trois, 57 %, donc avant impôts, donc c'est toujours inférieur aux 4 % que je souhaite avoir après impôts. Mais je pourrais ajouter en fait celui qui n' est pas un rachat d'actions à 42 %. Et oh, intéressant, mon rendement total pour les actionnaires exprimé en pourcentages se situe à 4, 99 %, soit un rendement de 3,2, 57 dividendes en espèces plus un nœud 40 pour les rendements de rachat d'actions, ce qui me donne un rendement avant impôts de la photo 99. Vous voyez comment cela est calculé et c'est extrêmement puissant, mais peu de monde le fait, étant donné que les dividendes sont un outil extrêmement puissant, non seulement pour obtenir des revenus passifs de l'entreprise, mais aussi pour être en mesure d'estimer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Ça va ? En gros, nous pouvons maintenant conclure cela parce que nous avons pu créer ou définir des modèles de valorisation intrinsèques pour absence de croissance provenant de dividendes pour des dividendes nuls à l'avenir. C'est le modèle d' escompte des dividendes. Nous avons le modèle de croissance de Gordon, qui correspond à la valeur d'une action associée à une croissance des dividendes. Il s'agit donc des dividendes attendus avant impôts par action divisés par le coût des capitaux propres moins l' hypothèse de croissance infinie. Ensuite, nous avons la valeur de l'action avec la croissance des dividendes et les rachats d' actions. Et puis j'utilise celui du TSR juste pour me donner une approximation. Même si, bien entendu, cela peut fournir un chiffre encore meilleur que les 16 ou 67 ans que nous avons passés avec le modèle de croissance de Gordon. Mais c'est ensuite, bien sûr, à moi de pouvoir juger si cela a du sens ou non. avez ici. J'ai donc étendu les deux premiers tableaux au troisième tableau avec la formule TSR one. Et vous verrez en fait comment, en utilisant ces trois méthodes d' évaluation, un modèle d'escompte des dividendes, aucune croissance des dividendes et des rachats d'actions, nous calculent la valeur intrinsèque d'une seule coque, cette société à 8 h 03. modèle de croissance Three Gordon Le modèle de croissance Three Gordon, basé sur une hypothèse de croissance de 3 % avec un coût des capitaux propres de six, nous calcule la valeur par nous calcule la valeur par action pour la formule Gordon Growth à 16 ou 67 ans en dollars par action. Et au TSR, nous y ajoutons les rachats d'actions. Et avec cela, en fait, vous, nous sommes en fait d'autres modèles qui calculent la valeur intrinsèque de l'entreprise à 23 h 29, bien sûr, au cours de l' action de 14. Avec ces modèles d'évaluation, la marge de sécurité est de 66 %. Ce que vous pouvez également faire avec la formule TSR. Vous pouvez simplement mettre la croissance à zéro. Et puis, bien sûr, il y a notre formule. Nous considérerons qu' il y a un dividende linéaire, disons par action. Et il existe une action linéaire plate , rachetée par action et atteinte étant donné que ces deux valeurs resteront constantes à l'avenir . Les niveaux de la formule permettent de le calculer si vous obtenez un taux de croissance nul, par exemple ou si vous voulez être un peu offensif, un peu d'or. Vous inscrivez zéro point, un rendement de 5  % à 1 %. Mais cela sera automatiquement calculé dans la feuille associée. Très bien, bien. Donc, comme je l'ai dit, vous avez besoin, non seulement, je veux dire, c'est formidable que vous disposiez déjà d'un premier ensemble de formules capables de vous le dire. L'entreprise vaut la peine. Donc, ce calcul de valeur intrinsèque. Et bien sûr, ce qui est important, c'est de comprendre quelle est votre marge de sécurité. Et c'est ce que je montre ici. Au cours actuel de l'action de 14$. Le modèle d'escompte des dividendes ne me donne pas la bonne marge de sécurité. Il me manque 40 %. Donc, en fait, le marché me donne l'entreprise à 14 % de plus. C'est valide, c'est une valeur réelle, sa valeur intrinsèque, avec l'hypothèse d'une absence de croissance des dividendes, d'un point zéro sur cinq ans 21. Étude de cas : BASF : exemple concret de rachats d'actions et de suppression d'actions propres: Très bien, investisseurs, bon retour. C'est donc en quelque sorte, je vais l'appeler la conférence supplémentaire Et parce que je pense qu' il est important que je partage également avec vous comment pratiquer votre moi, je crois que je l'ai mentionné quelques reprises au cours de la formation. Pour bien investir, il faut de la pratique. Tout comme être bon dans un sport en particulier, il faut que les athlètes de haut niveau s'entraînent régulièrement. Voici donc ce que j'essaie de partager avec vous c'est un exemple concret de la façon lire et de comprendre les rachats d' actions et l' extinction des actions du Trésor, en fait J'utilise pour cela, et c'est en fait un sujet qui a été abordé dans l'un des tout premiers webinaires que j'ai organisés N'oubliez donc pas que j'organise et que j' envoie davantage d' annonces pédagogiques car tous les deux ou trois mois, il y aura un webinaire où vous pourrez proposer des suggestions sur des sujets que vous aimeriez que j' aborde, par exemple. Ici, pour ce qui est de l' exemple concret que j'utilise pour les rachats d' actions et les actions ou pour l'extinction d' actions rachetées, je prends BASF, la société chimique, dont je suis également actionnaire depuis quelques années Nous n'entrerons donc pas dans les détails. Je veux dire, tu peux le vérifier toi-même. Qui est BASF ? Accédez au site Web de BASF et vous verrez qu' ils s'intéressent aux matériaux, à l' agriculture, à la nutrition, technologies de surface et aux produits chimiques Il est intéressant de noter que l'URL est qu'en 2022, ils ont effectivement été et c'est quelque chose que j'ai également mentionné dans le cours selon lequel, lorsque vous êtes actionnaire d'une entreprise, vous devez vous abonner à la newsletter des lettres aux actionnaires afin obtenir des informations de première main lorsqu'ils sont obligés de communiquer des choses. J'ai donc reçu la communication en tant qu'actionnaire, bien sûr, très petit actionnaire, mais toujours actionnaire. Où ils mentionnaient en 2022 qu'ils avaient pris la résolution de mettre en œuvre un programme de rachat d'actions, et qu'ils seraient autorisés par les actionnaires et le conseil d'administration, en fait d'administration autoriseraient donc Les actionnaires et le conseil d'administration autoriseraient donc la direction à exécuter ou à dépenser jusqu'à 3 milliards d'euros entre janvier 2022 et fin 2023 pour racheter des actions sur le marché. Et ce qu'ils ont également mentionné, et c'est ce que vous voyez sur la deuxième ligne du cadre rouge à gauche, c'est que ces actions seraient également annulées. Car n'oubliez pas que lorsque les entreprises rachètent des actions, celles-ci ont une valeur négative au même titre que actions du Trésor dans la section du bilan consacrée aux capitaux propres . Mais le risque est toujours, techniquement parlant, que l'entreprise puisse toujours remettre ces actions sur le marché et les vendre à un moment donné, n'est-ce pas ? ce qui concerne les actions propres, c'est-à-dire les actions rachetées qui sont inscrites rachetées qui sont tant qu'actions propres au bilan, dans la section du bilan de l'entreprise consacrée aux capitaux propres , jusqu'à ce que ces actions ne soient pas annulées, il existe toujours un risque de dilution des fonds propres, en fait, juste pour être précis à ce sujet. Donc, encore une fois, je veux dire, je le mentionne et j'ai également créé d'autres formations, comme la hors lecture des états financiers Cela demande de la pratique. Je vous donne donc ici les captures d'écran afin que vous puissiez voir que BASF figure dans le rapport annuel de 2022 Ils ont mentionné que jusqu'au 31 décembre 2022, BSF avait acquis 24 millions 623 765 actions pour un prix d'achat d'un point 3 milliards, ce qui représentait 260 % des actions en de 623 765 actions pour un prix d'achat d'un point 3 milliards, ce qui représentait 260 % des actions en circulation. Le 260 à 8% est en fait le rendement qu'ils ont. C'est donc une sorte de rendement passif. Il ne s'agit pas du rendement du dividende en espèces, mais du rendement du rachat d'actions qu'ils ont généré Je me souviens, revenons à la conférence sur le retour aux actionnaires de niveau 1 où je parle du fait qu'en fait même dans le cadre de l'évaluation intrinsèque de niveau 2, pour les modèles d' évaluation des dividendes tels que le modèle d'escompte sur les dividendes et le modèle de croissance Gn, vous pourriez également y ajouter le rendement du rachat d'actions, et pas seulement le rendement du dividende en espèces Donc, et ils disent, ils ont dépensé 1 000 000 003 dollars Ils l'ont replacé ailleurs dans le rapport financier où ils ont explicitement mentionné 1 000 325 dollars Donc 1 milliard 325 millions, 486 177 80. N'oubliez donc pas qu' ils sont autorisés à dépenser 3 milliards pour cela jusqu' à la fin de 2023. Ainsi, en 2022, ils ont dépensé à peu près un tiers de l'autorisation que les actionnaires accordaient à la direction, en fait. Donc, l'une des choses qu' il serait intéressant de savoir, c'est un commentaire. Je ne sais pas si c'est ce que je fais dans ce cours, mais j'ai déjà fait ces commentaires même lors de conférences, bien sûr, et c'est quelque chose que nous avons appris de Charlie Mong et Warren Buffett Nous ne voulons pas que la direction de l'entreprise achète ces actions à un prix élevé. Nous voulons que la direction de l'entreprise soit raisonnable et achète les actions de l'entreprise à un prix raisonnable. Je pourrais donc vous demander si vous pouvez calculer le prix d'achat moyen pour BASF, avec les deux chiffres, l'argent dépensé, 1 325 000 Alors, arrêtez-vous ici sur la vidéo et réfléchissez simplement pouvez-vous calculer le prix d'achat moyen de BASF en 2022 ? Alors faites une pause ici et reprenez lorsque vous serez prêt. Le calcul est donc assez simple. Vous prenez le montant dépensé, vous le divisez par le nombre d'actions, et cela vous indique que Rough Cut BSF a acheté actions à environ 50, soit près de 54 euros par action, ce qui est encore un peu cher à l'époque, je dois dire C'est donc le calcul que j'ai fait, mais en fait, cela a été explicitement mentionné dans le rapport financier de BSF dans une autre section. Vous le voyez ici. Ils ont donc répété qu'ils répétaient le nombre d'actions qu'ils avaient achetées sur le marché. Ils ont indiqué qu'il s'agissait de 260 à 8% du capital social. C'est comme votre rendement, le rendement votre rachat d'actions Et ils arrivent en fait à la même conclusion que mon calcul, savoir qu'ils ont abouti à un prix moyen de 53 points 83 par action, en fait. Hum, c'est déjà un peu, je dirais un peu plus complexe, mais vous savez que je veux que vous vous entraîniez également à lire les états de trésorerie, les rapports financiers et les bilans Nous voyons donc, en fait, qu' il y a une section intitulée « données clés sur les actions de BASF » dans le rapport financier Où l'on voit le nombre d'actions en circulation de la société. Quand vous regardez la différence entre 2021 et 2022, c'est ce que vous avez dans le cadre Rt ici. Vous voyez en fait qu'en 2021, donc le 31 décembre 2021, ils avaient 918 millions, soit 918,5 millions d' 918,5 millions Et au 31 décembre 2022, ils en ont 8939. Fais la différence entre les deux et Oh, est-ce une coïncidence ? Bien sûr, ça ne l'est pas. Mais vous voyez là encore la confirmation qu'ils ont bel et bien racheté 24 à 6 millions d'actions C'est donc vraiment l' intention que ces actions soient réellement retirées du marché, et ainsi, le cours à enregistrer, et normalement, même le cours de l'action devrait augmenter parce qu'il y a moins d'actions en circulation disponibles en divisant le même montant du bilan. Nous voyons ici également, vous vous souvenez qu'ils ont dépensé environ 3 milliards de dollars, comme cela a été mentionné plus tôt. Et nous voyons de manière agrégée, il y a donc une petite différence, mais vous pouvez le voir dans le tableau des flux de trésorerie dans la section financement. Pensez donc à l'exploitation, à l' investissement et au financement. Vous pouvez donc voir dans la section du tableau des flux de trésorerie le chiffre d'un 331, donc un point 3 milliards. donc un point 3 milliards C'est en fait l'argent et les euros qu'ils dépensent en 2022 pour les rachats d'actions Encore une fois, je veux simplement vous montrer que vous pouvez trouver ces informations dans différentes sections d'un rapport financier si l'entreprise respecte, bien entendu, les exigences des bien entendu, les exigences des états financiers. Mais aussi, et c'est quelque chose dont je discute dans le cours sur l'art de lire les états financiers. Cela ne fait pas partie de l'investissement axé sur la valeur ATO. Mais dans l'état des variations des capitaux propres, qui est l'un des cinq états financiers. Dans l'Audi Value Investing, nous ne parlerons donc que du compte de résultat, flux de trésorerie et du bilan. Et n'oubliez pas que j'aime commencer par lire le bilan et le tableau des flux de trésorerie, puis je ne regarde que le compte de résultat. Mais il y en a deux autres, disons, les états financiers. L'un est l'état des variations des capitaux propres, et l'autre concerne tout ce qui constitue le résultat global. Mais encore une fois, c'est vraiment plus avancé. Je ne vais pas approfondir cette question, mais vous pouvez voir que même dans l' état des variations des capitaux propres, vous avez le montant de 1325, qui a été mentionné plus tôt, mais vous pouvez voir ici 1325 , point numéro deux mentionné dans cet état des variations des Je pourrais donc vous demander quel est l'impact de l' extension des actions ? Et quel en sera l' effet sur la valeur comptable et la valeur intrinsèque de l'entreprise, en fait, et même sur le bénéfice par action, je pourrais vous le demander. Alors peut-être répondez à ces questions et faites une pause ici. Et quand vous serez prêt à reprendre, je veux dire, reprenez la vidéo, mais je vais maintenant vous expliquer pourquoi les rachats d'actions sont intéressants Donc, comme je l'ai dit plus tôt, lorsque des rachats d'actions sont effectués et que des actions sont également éteintes, elles sont détruites, annulées, c'est très intéressant car, bien entendu, tous les ratios augmentent Je veux dire, vous divisez tous ces ratios par un nombre inférieur d'actions en circulation. Donc, de toute évidence, le cours de l'action devrait augmenter. Vous devriez en fait avoir une appréciation du cours de l'action sur le marché. Il en va de même pour la valeur comptable lorsque vous calculez la valeur comptable par action. Prenons simplement un raccourci très rapide. Si la valeur comptable correspond à la valeur des capitaux propres et que vous divisez par un nombre inférieur, votre valeur comptable augmentera automatiquement. Ce sont donc les bons effets et il en va de même pour la valeur intrinsèque, vous divisez par un plus petit nombre. Ainsi, automatiquement, la valeur intrinsèque d' une seule action augmente. C'est un moyen. Certains considèrent qu'il s'agit de mécanismes financiers artificiels pour augmenter la valeur d'une action. Je dirais que oui, j'ai tendance à être d'accord là-dessus, mais l'entreprise dépense de l'argent pour le faire. Souvenez-vous des cycles quatre, cinq et six. Ils dépensent donc de l'argent pour fournir un certain rendement à l'actionnaire. Ce n'est donc pas fait artificiellement, mais de l'argent réel est investi dans l'augmentation du cours de l'action, ou disons de la valeur comptable par action de l'entreprise Enfin et surtout, je l'ai déjà mentionné dans la conférence Blue Chip. Encore une fois, je répète simplement que dans le passé, également dans le cadre du cours, At Val investing également dans le cadre du cours, At Val investing, vous deviez utiliser un fichier Excel et vous deviez consulter vous-même les chiffres figurant dans les rapports financiers. Désormais, tout est disponible dans cet outil d' intelligence artificielle appelé VNC et il existe une formation spécifique sur EU Demi sur l'utilisation du VNG VNG est donc un grand modèle de langage, c'est-à-dire un grand modèle de langage affiné qui est alimenté par des IA ouvertes Chan JBD Nous avons travaillé. Je veux dire, nous avons commencé ce projet en novembre 2023. Nous sommes maintenant en mai 2024, c'est pourquoi je fais également une mise à jour de cette conférence car, en fait, vous pouvez réellement discuter. Comme pour Chan GBD plus, vous disposez des informations financières actuelles à la date de lancement , soit le 1er mai 2024 Plus de 1 100 entreprises font partie de l'univers d' investissement de Vous pourriez donc , et vous voyez ici sur le côté droit, demander à Vinch. Pouvez-vous calculer le prix/valeur comptable de BasVen mille 22 en utilisant les chiffres suivants ? Pouvez-vous également me dire quel serait le prix à enregistrer si, par exemple, le nombre d'actions en circulation avait été réduit de 280 %. Pouvez-vous recalculer le ratio prix/livre avec ce prix ratio prix/livre avec Je ne vais donc pas entrer dans les détails ici, mais vous avez maintenant à votre disposition un outil très pratique qui vous permet d'être beaucoup plus efficace dans le processus d'investissement par rapport à efficace dans le processus d'investissement ce que j'avais auparavant, qui consistait à fournir un fichier Excel, mais vous deviez remplir ces chiffres vous-même, et vous deviez rechercher ces chiffres vous-même dans les états financiers de l' entreprise qui vous intéresserait. Vous avez maintenant cet outil qui inclut 1 100 entreprises, y compris les plus grandes marques Je pense donc que nous en sommes actuellement à près d'un million de points de données pour toutes ces entreprises. Et oui, je veux dire, je veux dire, nous avons déjà réalisé ce projet avec mes partenaires nous-mêmes en tant qu'investisseurs de valeur, et je l'utilise, et je gagne beaucoup de temps en étant capable. Je me suis donc débarrassé de mon fichier Excel, et j'utilise maintenant cet outil pour calculer la valeur intrinsèque afin d'effectuer le test de niveau 1, etc. Mais je vais vous le montrer dans la conférence bonus. À la fin, je vais vous montrer une évaluation complète utilisant Vinch comme modèle en langage large basé sur l'intelligence artificielle pour les investisseurs axés sur la valeur Et bien sûr, vous pouvez voir ici une autre capture d'écran qui permet de calculer la valeur intrinsèque par action. Et bien sûr, si vous modifiez le montant des actions en circulation, il s'adaptera bien entendu. Vous voyez ici le résultat du fait que j'ai demandé le modèle. Cela vous indique le nombre initial d'actions, 918 millions, et je l'ai dit à Vin. Eh bien, si je réduisais le nombre d' actions en circulation de 280 %, pouvez-vous recalculer Sur la méthode du flux de trésorerie actualisé par action. Et vous voyez qu'en fait , la valeur intrinsèque augmente. Encore une fois, c'est ce que je vous demandais tout à l'heure. Quel est l'effet des rachats d' actions et de la disparition d' actions Est-ce que toutes ces valeurs intrinsèques par action augmentent parce que vous les divisez par un plus petit nombre d'actions en circulation. C'est tout pour le BASF, je dirais, par exemple , et j' espère que cela vous a été utile Et oui, j'ai hâte de vous parler lors de la prochaine conférence. 22. Modèle d'évaluation des flux de trésorerie et des bénéfices gratuits: Très bien, à Leicester, nous. Bon retour. La dernière leçon se trouve déjà dans le chapitre numéro quatre, où nous discutons des différentes techniques d'évaluation. Nous avons donc vu dans les leçons précédentes comment calculer la valeur comptable. La valeur comptable. Dans le précédent, je partageais avec vous trois modèles qui peuvent être utilisés pour calculer la valeur intrinsèque d'une action d'une entreprise en général, le modèle d' escompte des dividendes, le modèle de croissance de Gordon, puis le rendement total pour les actionnaires qui ajoute en savoir le modèle d' escompte des dividendes, le modèle de croissance de Gordon, puis le rendement total pour les actionnaires qui ajoute en fait les rachats d'actions qui se sont multipliés. Récurrent au cours des deux dernières décennies. La dernière partie de la dernière méthode de cette méthode de niveau 2 est en fait nous parlerons du flux de trésorerie actualisé, qui est essentiellement la méthode que tout le monde utilise, même pour les startups. Il suffit d'examiner le plan d'affaires et de formuler des hypothèses sur l'évaluation de l'entreprise en examinant les promesses énoncées dans le plan d'affaires. Et je parlerai également bénéfices futurs actualisés. Mais tout d'abord, pourquoi les flux de trésorerie ont-ils été actualisés ? Une méthode qui a été beaucoup utilisée pour l'évaluation. La première chose que je n'écris pas ici, c'est parce que toutes les entreprises ne versent pas de dividendes et que toutes ne versent pas ou ne rachètent pas d'actions. Très souvent, les méthodes d'évaluation liées aux dividendes ne fonctionnent pas. Je veux dire, cela ne fonctionne pas, par exemple, pour une start-up qui n'a pas d'argent pour verser des dividendes en espèces à ses actionnaires, pas plus que pour les rachats d'actions. Ils ne le sont que si vous vous souvenez des flux de 45,6 %, n'est que s'ils le sont qu'ils génèrent des bénéfices. Très souvent, ce n'est pas le cas. Ils génèrent des pertes sur leur flux numéro trois provenant des actifs d'exploitation. Mais s'ils sont les premiers, les bénéfices seront toujours réinvestis dans les actifs d'exploitation dès la première année . En fait, pour augmenter les actifs de leur bilan. dehors de cela, En dehors de cela, si vous le comprenez, méthodes de variation des dividendes ne s'appliquent pas à toutes les entreprises, uniquement aux entreprises très matures flux de trésorerie actualisés sont des méthodes évaluation des flux de trésorerie actualisés qui reflètent réellement les facteurs fondamentaux sous-jacents qui déterminent en fait la rentabilité d'une entreprise. S'il s'agit de croissance, du coût du capital, du montant que l'entreprise réinvestit. Ce fameux flux numéro quatre, et très souvent un flux de trésorerie actualisé, est considéré comme l' estimation la plus proche d'une évaluation ou deux, permettant de saisir la valeur intrinsèque d'une entreprise. Et contrairement à d'autres méthodes d' évaluation, j'ai donné ici l'exemple des bénéfices futurs actualisés. raison pour laquelle de nombreuses personnes qui préfèrent les méthodes d'actualisation des flux de trésorerie aux bénéfices futurs actualisés optent pour des méthodes de revenus futurs actualisés est qu'en fait, si vous vous souvenez lorsque je vous ai parlé de la différence entre les revenus ou je dirais la comptabilité d'exercice et la comptabilité de caisse. Vous ne pouvez pas inventer les chiffres avec la comptabilité de caisse. Ainsi, les caches mettent en cache. Pendant que vous êtes dans le domaine des revenus, vous pouvez commencer à faire preuve de créativité façon dont vous comptabilisez les revenus, par exemple, vous pouvez également faire preuve de créativité dans la façon dont vous déclarez les dépenses, par exemple les dépenses de recherche et développement. On pourrait même le dire, et c'est un signal d'alarme typique dont je parle. Et une autre formation beaucoup plus approfondie sur la lecture des états financiers. En fait, lorsqu'une entreprise engage dépenses liées à la recherche et au développement, elle est autorisée à capitaliser ces investissements et à les inscrire en tant qu' actif incorporel dans son bilan sans les classer dans la catégorie des dépenses d'exploitation. C'est un peu une façon, je ne le dis pas de manière fausse, mais c'est une façon de rendre les choses plus belles telles qu'elles sont, mais c'est autorisé par le comptage des mesures. Je ne dirais donc pas que toute capitalisation des dépenses manipule en fait le compte de résultat, mais je n'aurais pas besoin d'être attentif à ce sujet. où l'avantage d'un flux de trésorerie actualisé, d'un flux de trésorerie disponible pour l'entreprise, comme nous l'appelons. Est-ce là une véritable mesure de la quantité d' argent qui reste aux investisseurs ? Pourquoi est-il réduit ? Parce que nous nous souvenons que nous essayons d'estimer la valeur intrinsèque d'une entreprise sur un certain horizon d'investissement. Vous vous souvenez de ce dont nous avons discuté et vous avez vu cette diapositive. C'est que l'inflation existe et que l'inflation a un impact sur la valeur de l'argent au fil du temps. Vous vous souvenez que je vous donnais exemple qui n'était pas celui d' Investopedia, où, pour une tasse de café générique dans les années 1970, vous deviez dépenser 0,25 dollar pour la consommer, pour acheter cette tasse de café générique. Si le 19 est vrai, vous devriez dépenser 1,59$ pour la même tasse de café. La différence entre les deux, si vous vous souvenez de ce dont nous avons parlé, c'est l'inflation. En fait, lorsque nous actualisons, afin de ramener la valeur de la monnaie à sa valeur actuelle, nous utilisons un taux d'actualisation ou un facteur d'actualisation. Et encore une fois, je ne l'ai pas fait lors des conférences précédentes, mais ici, comme nous faisons davantage, disons des calculs mathématiques. Je veux partager comment cela est calculé. Ainsi, lorsque vous examinez les fichiers de calcul DCF typiques, compris ceux que j'utilisais, les facteurs de réduction que j'ai utilisés lors de la conférence précédente. Donc, en fait, le facteur d' actualisation est 1/1 plus le coût du capital dont vous disposez. Et puis exponentiel à l'année ou à l'année. C'est une vague à partir de laquelle vous l' amenez maintenant à sa valeur actuelle. Permettez-moi de vous donner un exemple concret. Donc, par exemple, ici, sur le café spécifique, café générique, l'exemple d'une tasse de café. Si vous pensez en termes de facteur d' actualisation 1972000-19. Ainsi, le pouvoir d'achat en 1970 avec 0,25$, 1,49$ plus tard, reflète en fait une inflation annuelle à trois points de 84  %. C'est également très intéressant Disons que le chiffre pour savoir que le facteur d'actualisation entre les deux est en fait zéro point 15. Ou si vous calculez en termes de multiple, c'est un divisé par ce facteur de réduction, soit 636 fois. Cela signifie donc qu'à partir de 1970, 2019, ce sera pareil pour conserver le même pouvoir d'achat. En fait, votre montant d' argent devrait être multiplié par six au cours des 49 dernières années, ce qui est beaucoup en fait. Vous voyez donc ici comment le facteur d'actualisation est en fait calculé pour ramener la valeur de 2009 aux valeurs des années 1970. C'est donc une façon de le calculer des deux côtés. Je peux calculer le facteur de réduction. Et ce facteur d'escompte sera ensuite multiplié par la valeur monétaire, comme les dollars des jeunes de 25 ans , ou inversement, ce serait un point 59 multiplié par 0,15 et vous obtiendrez exactement 020 5 dollars. Voici donc comment vous pouvez passer d'un horizon temporel à utilisant ces facteurs d'actualisation dans les deux sens. En fait, à partir de 025, vous multiplieriez par 636 pour vous retrouver à 01:59. Et à partir de 2019, vous multiplieriez un point 59 par zéro point 15, en fait, pour vous retrouver à 00h20, soit 5 dollars pour cette tasse de café. Très bien. Souvenez-vous donc encore une fois que je n' entrerai pas dans les détails à ce sujet. Mais lorsque je vous expliquais les différences entre les revenus ou, disons, la comptabilité d'exercice. Et lorsque nous présenterons également le tableau des flux de trésorerie avec plus précisément les méthodes de comptabilité de trésorerie il existe des différences entre les deux. En fait, pour être en mesure d'appliquer les méthodes d'actualisation des flux de trésorerie, nous devons utiliser et nous devons savoir quel est le flux de trésorerie disponible réel de l'entreprise, et pour cela, vous vous souvenez de ce schéma, il s'agit du tableau des flux de trésorerie. N'oubliez pas que le relevé des flux de trésorerie comporte trois sections. Activités opérationnelles, activités d'investissement, activité de financement. J'aime que ce soit très facile. Aujourd'hui, la plupart des entreprises, lorsqu'elles publient leur état des flux de trésorerie, commencent par le bénéfice avant impôts, qui est essentiellement le bénéfice avant intérêts et impôts. Ensuite, ils réévaluent ou réconcilient les éléments non monétaires avec ce revenu. Ils rendent compte de l'évolution du fonds de roulement d' une année à l'autre. Donc, en gros, vous vous retrouvez avec une trésorerie fournie par les activités opérationnelles qui constituent le flux de trésorerie d'exploitation. Ensuite, bien entendu, ils indiquent dans quelle mesure il s'agit d'un chiffre de flux indiquant le montant réellement investi, qui est réinvesti dans l'entreprise , dans le sens du montant investi, mais aussi que même des actifs à long terme ont été vendus, donc cédés. Cela se reflétera également dans les flux de trésorerie liés aux activités d'investissement. Donc, en gros, c'est très facile si vous savez que l'entreprise fournit un flux de trésorerie provenant de exploitation et un flux de trésorerie net provenant de l'investissement. Vous n'avez pas besoin d'avoir le financement. En fait, vous vous retrouverez avec le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise. C'est donc la somme des deux chiffres. D'accord, il est donc très important de comprendre. Maintenant, la question qui se pose est trésorerie d'exploitation peut-elle désormais être négative ? Un flux de trésorerie d'investissement peut-il être positif ? Parce que, en général, je veux dire, pour les entreprises matures, flux de trésorerie d'exploitation sera positif et le flux de trésorerie d' investissement sera négatif. Pourquoi ? Parce que nous nous attendons à générer des bénéfices grâce à nos actifs. Le flux de trésorerie d'exploitation sera donc positif. Et en général, nous allons dépenser l' argent dans le numéro de téléphone pour le réinvestir dans des actifs pendant le cycle d'exploitation. C'est pourquoi le flux de trésorerie d'investissement serait généralement négatif. Mais le flux de trésorerie d'exploitation ne peut-il pas être négatif ? Oui, c'est possible. Si l'entreprise ne l'est pas, elle ne génère pas de bénéfices grâce à son cycle d'exploitation. Pouvoir investir en espèces sera positif. La réponse est également oui. Lorsque l'entreprise vend davantage d'actifs immobilisés au lieu de réinvestir dans l'entreprise , le flux de trésorerie d'investissement peut être positif. C'est un signal d'alarme. Ce serait pour moi un signal d' alarme, mais c'est possible. C'est pourquoi je dis cela, et quand vous calculerez cela et que vous ferez simplement la somme des deux chiffres, quel que soit le signe positif ou négatif devant ces deux chiffres. Les deux chiffres indiquent le flux de trésorerie d'exploitation et le flux de trésorerie d'investissement. Ça va ? Je l'ai dit, je veux dire, vous avez déjà vu que cela vous semble probablement familier avec le modèle d'escompte des dividendes. Fondamentalement, les bénéfices futurs actualisés et les flux de trésorerie actualisés sont les mêmes. Je fais les deux parce que j' aimerais prendre en compte, je veux dire, vous savez, que les bénéfices ou les revenus doivent être reconsidérés en fonction des flux de trésorerie au fil du temps. Vous vous souvenez que cette limousine qui a été achetée a été dépensée pour être dissoute en l'an 11 à 100 000. Mais sa durée de vie utile est de -20000/5 ans, soit la durée de vie utile de cet actif. Je fais des calculs et vous allez voir dans cette camaraderie supplémentaire que nous avons des revenus futurs actualisés et des flux de trésorerie réduits. Et vous allez l'utiliser pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Donc, l'une des choses que j'aime faire également, c'est d'avoir appris de Warren Buffett et d'avoir écouté ses réunions annuelles superficielles Berkshire Hathaway et Charlie Munger. Pendant ce temps, je fais également un calcul intermédiaire pour déterminer la valeur de l'entreprise si elle devait disparaître au bout de dix ans, après 20 ans et après 30 ans. Et la deuxième chose est que ce choix personnel n' a rien à voir avec Charlie Munger, Warren Buffett. Je n'utilise pas valeur terminale parce que, d' une manière générale, si vous regardez ce que je disais, je pense si vous regardez ce que je disais, je que la durée de vie moyenne des entreprises du SAP 500 est d'environ 15 à 20 ans. Je pense que tout d'abord, il est intéressant de savoir quelle est la valeur de l'entreprise après dix ans, 20 ans et troisième ans. Et ajouter une valeur finale, à mon avis, ne correspond pas au fait que l' entreprise n'existera peut-être dans 50 ans, dans 100 ans. J'adopte donc une position plus défensive car si vous ajoutez cette valeur finale, cela ne fera qu'améliorer votre analyse de rentabilisation. Donc, votre valeur intrinsèque, en fait, ne fait qu'augmenter. J'adopte donc une position plus défensive à ce sujet et c'est ce que vous verrez dans la feuille complémentaire. Donc ici, nous pouvons faire ici un calcul rapide. Donc, si vous avez une entreprise qui possède 1 milliard d'actions en circulation, les derniers bénéfices annuels se sont élevés à 4 000 000 499. Cours actuel de l'action 43 94$, coût du capital. Nous supposons qu'il s'agit de sept pour cent. Vous devez également décider du modèle que vous allez voir dans la feuille d' accompagnement voir dans la feuille d' accompagnement. C'est pourquoi tu dois juger. Vous devez définir vos hypothèses de croissance. Donc, dans la feuille complémentaire, vous pouvez en fait vous dire que vous n'avez pas besoin de décider du même taux de croissance pour les 30 prochaines années, car le modèle est calcul et il s'arrête au bout de 30 ans, donc aucune valeur finale. Et vous pouvez en fait définir une hypothèse de taux de croissance différente pour les années 1 à 10, différentes pour les années 11 à 20. Et le dernier, le troisième pour les années 21 à 30, pourrait être pareil si vous le souhaitez, alors vous devez ajouter, je ne sais pas, par exemple trois fois 3 %. Mais dans cet exemple, en fait, j'ai posé l'hypothèse d'un taux de croissance de 3 % pour les dix premières années, de 2  % pour la prochaine décennie 1 % pour la troisième décennie. Il s'agit donc d'un calcul de cette croissance, de ces taux de croissance et de cette valeur intrinsèque. Et automatiquement, vous verrez ce qu' il en est lorsque vous effectuez le calcul. Donc, le calcul de la valeur intrinsèque, dix ans sur 20 ans et sur 30 ans, cela avec un cours de 43,94 dollars. En fait, et cela est calculé automatiquement. La somme des flux de trésorerie ou des bénéfices actualisés est en fait, cela dépend du chiffre que vous recherchez. Nous pouvons donc dire que je parlais des derniers revenus annuels, mais vous allez voir dans la section complémentaire que vous avez une section qui calcule les revenus futurs actualisés et une section qui calcule le flux de trésorerie actualisé. Et ce que je recommande, c'est de comparer les deux S'il y a un écart important entre les deux, vous devez comprendre pourquoi il y a un tel écart entre les flux de trésorerie et les revenus. Cela peut s'expliquer, mais soyez attentif, normalement, ne devrait pas être trop loin, sauf que l'entreprise a dépensé cette année beaucoup d'argent en investissements. Vous voyez donc, en fait, que c'est similaire au modèle d' escompte des dividendes. C'est le modèle qui fait la somme des flux de trésorerie actualisés avec une prévision du coût du capital de 7 % avec ce taux de croissance de 3 % pour la première décennie, 2 % pour la deuxième décennie et de 1 % pour les troisièmes décennies. Et avec un bénéfice de quatre points, disons que Rough Cut a retiré 5 000 000 000 de dollars par an avec un certain nombre d' actions en circulation, parce que nous devons ramener la valeur à un certain montant. Valorisation des actions par action, comme nous l'avons fait pour les modèles d' escompte des dividendes. Vous voyez donc qu'après dix ans, si l'entreprise devait simplement faire faillite et générer des bénéfices d'ici là, une action vaut 33$, ce que l'on peut comparer aux 43, 94 que le marché nous donne aujourd'hui. Sur le calcul sur 20 ans, on constate que l'entreprise vaut 50 ou 95 ans de dollars. Vous le comparez aux dollars de 43 ou 94 ans. Nous aurons une énorme marge de sécurité de deux pour cent la troisième année. Il s'agit donc de la somme sur 30 ans de tous les bénéfices en supposant les derniers bénéfices courants avec une hypothèse de taux de croissance spécifique et des hypothèses relatives au 30 ans de tous les bénéfices en supposant les derniers bénéfices courants avec une hypothèse de taux de croissance spécifique et coût du capital. Le calcul de la valeur intrinsèque sur les bénéfices de la valeur intrinsèque IV actualisée liée aux bénéfices futurs est de 67, 71, ce qui, par rapport au cours actuel de l'action de 43, 94, nous donne une marge de sécurité de 35 %. Alors entraînez-vous avec cela, accédez à la feuille d' accompagnement de sortie et commencez à jouer avec celle-ci. Mais vous aurez besoin du dernier revenu net et de trésorerie disponibles pour l'entreprise. Le flux de trésorerie disponible de l'entreprise est donc la somme du flux de trésorerie d'exploitation et du flux de trésorerie d'investissement. Donc, avec ces deux numéros, vous allez recevoir des feuilles complémentaires supplémentaires. Bien sûr, vous pouvez le faire manuellement. Vous verrez en fait que la valeur intrinsèque et celle qui nous intéresse sont l'IV 30 sur la base des bénéfices futurs actualisés et ID3 sur la base du flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise. Alors, flux de trésorerie actualisés, quelle est notre marge de sécurité ? Je vais dire la même chose et ce sera ma remarque finale pour cette leçon Je vais dire la même chose que ce que j'ai dit plus tôt dans la leçon précédente. Bien entendu, l'entreprise doit d' abord réussir tous les tests de niveau 1. Et vous ne pouvez pas uniquement examiner la valeur intrinsèque d' une entreprise au moyen de dividendes, évaluation des bénéfices ou de modèles de flux de trésorerie. Et vous mettez de côté le test de niveau 1 où vous prenez des risques. Le niveau des montagnes est là pour filtrer les bonnes entreprises déjà mauvaises. Ensuite, vous devez faire ces calculs. Avant de terminer cette conférence, je voudrais résumer toute l'histoire. Nous avons donc vu dans ce chapitre quelques méthodes de variation. La première, les deux premières, qui étaient la valeur comptable par action et la valeur comptable ajustée par action. Vous allez les utiliser comme interprétation des ratios. Vous allez donc prendre le cours actuel de l'action et diviser par la valeur comptable par action. Et, ou si un ajustement est possible, comme vous l'avez vu, par exemple en ce qui concerne l'évaluation de la marque ou de l' immobilier, vous pouvez alors calculer une valeur comptable ajustée par action. En fait, le comparateur le calculera pour vous. Et le compagnonnage vous fournira alors également un rapport prix/livre ajusté. Donc, en ce qui concerne ce ratio, vous vous souviendrez que j'ai dit que nous voulions que le racial soit inférieur à trois. Acheter trois fois la taille du bilan commence donc à devenir bon marché. En fait, il s'agit d'une méthode d' évaluation relative. Mais les autres méthodes que j'ai présentées, le modèle et les méthodes d'escompte des dividendes. Donc, les dividendes sans croissance, le DTM, les dividendes de croissance en largeur, le modèle de croissance de Gordon. Nous avons également défini un faible rendement total qui s'ajoute aux dividendes ainsi qu'aux rachats d'actions avec ou sans croissance, comme le modèle TRS R1. Et récemment, au cours de cette conférence, nous avons également abordé deux méthodes d'évaluation absolues, deux méthodes d'évaluation absolues à savoir le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise, qui est la méthode préférée, et les bénéfices futurs actualisés, qui sont basés sur les revenus parce que c'est aléatoire C'est bien de pouvoir comparer les deux s'il n'y a pas deux écarts importants entre les deux et la feuille d'accompagnement le calculera pour vous. En fait, vous devrez apporter le bénéfice net et le flux de trésorerie disponible de l'entreprise qui, selon vous, est calculé en additionnant les flux est calculé en additionnant trésorerie d'exploitation et les flux de trésorerie d' investissement, n'est-ce pas ? Je vais donc partager ceci, comment toute l'histoire se résume sur un tout petit, si petit est accompagné que j'avais dans mon portfolio une cinquantaine d'années. Je pense que j'ai acheté à 57 francs suisses et 93 francs suisses ou 95 francs suisses 12 18 mois plus tard, plus les dividendes perçus à ce moment-là. Vous pouvez voir ici, sur les captures d'écran, que je regardais en mai 2020, savoir si le cours actuel de l' action se situait autour de 55 francs suisses. Encore une fois, je suis dans ce tableau récapitulatif, je n'indique pas le prix de réservation, un prix ajusté à la réservation, car il s'agit d'une méthode d'évaluation relative. Vous n'avez qu'à tester si le prix pour réserver et si vous pouvez l'ajuster, le prix ajusté pour réserver se situe quelque part en dessous de trois, éloignez de trois, jusqu'à 1,5. C'est du moins pour ce seul test, c'est-à-dire qu' il s' agit, disons, d'un signal vibratoire indiquant que l'entreprise est bon marché. Et comme je vous l'ai dit, cela arrive de temps en temps. Que les marchés sont tellement déprimés qu'ils vous donnent l'entreprise à une évaluation relative du prix par rapport à la valeur comptable inférieure à un. J'ai eu une situation, par exemple pour BASF, la plus grande entreprise chimique du monde, par exemple, c'est vrai. En dehors de cela, si nous associons maintenant les autres méthodes. Donc, le modèle d'escompte des dividendes, la croissance, donc le modèle de croissance de Gordon et le rendement total pour les actionnaires. Et nous ajoutons à cela le résultat du calcul de la valeur intrinsèque du flux de trésorerie disponible actualisé vers les bénéfices futurs non actualisés de l'entreprise. En fait, vous vous retrouvez avec potentiellement cinq chiffres différents, c' est-à-dire le chiffre que vous devez utiliser pour le comparer au cours actuel de l'action de marché. Et je vous donne ici l'exemple. Et les hypothèses ne sont pas importantes, mais l' exemple de Reshma. Alors, lorsque j'ai analysé très peu de choses avant de prendre la décision d'acheter l' entreprise, souvenez-vous, et je vais le répéter encore une fois. L'enrichissement doit réussir tous les tests de niveau 1. Hein ? Et si l'un des tests n' était pas réussi, j'empêcherais d' investir dans le prolapsus de Reshma. J'utilise l'effet de levier pour des tâches qui sont les suivantes : les tâches d' évaluation relatives, le cours par rapport à la valeur comptable, le cours ajusté par rapport à la valeur comptable et les tests d'évaluation absolus, le escompte des dividendes, le modèle de croissance disparu, rendement total pour les actionnaires, bénéfices futurs actualisés et l' escompte est le flux de trésorerie disponible. Ces cinq derniers me donnent une valeur intrinsèque par action. Et vous la voyez sur ces cinq valeurs qui, en fait, selon les méthodes, me permettent d' obtenir une valeur intrinsèque par action comprise entre 68 et 76 francs suisses à l'époque, alors que ce que nous sentons valait. Vous recevez donc Rushmore au action d' environ 55 francs suisses (56 francs suisses) ? Lorsque j'ai fait l'analyse, je pense qu'à la fin, je l'ai acheté vers 57 ans. Cela me donnait une marge de sécurité supérieure à pour tous ces calculs de 25 % pour tous ces calculs de valeur intrinsèque. Vous devez donc juger quelle est la bonne valeur à 68, à 76. Ce que j'ai appris de Warren Buffett, écoutant l'une de ses assemblées annuelles d'actionnaires, a déclaré que le calcul de la valeur intrinsèque d'une entreprise n'est pas une chose précise. Cela vous donne une gamme. Qu'est-ce qu'une hypothèse raisonnable et juste ? C'est ce que vous pouvez constater avec les différentes méthodes. Les différentes méthodes ne vous donneront pas exactement le même nombre. Pourquoi ? Parce que certaines hypothèses peuvent varier dans ces calculs. Par exemple, dans le modèle d' escompte des dividendes, vous considérez qu'il n'y aura pas de croissance des dividendes à l'avenir. Dans le modèle de croissance de Gordon, vous supposez qu'il y aura une sorte de croissance potentielle à l'avenir En ce qui concerne les bénéfices futurs, le chiffre est peut-être surestimé par rapport au flux de trésorerie disponible de l'entreprise ou vice versa. Si vous le voyez s'épanouir davantage, vous vous retrouvez dans une fourchette de valorisation de 68 à 76 francs suisses. Pour chacun d'entre eux, tu vois ça ? Eh bien, l'acheter à 55 ou 56 francs suisses pour tous les tests me donne le bon niveau de marge de sécurité. Cela devrait être le minimum de 25 %. N'oubliez pas que pendant que votre argent est immobile, vous souhaitez percevoir un revenu passif sous forme de dividendes en espèces et de rachats d' actions. Il est donc très important que vous soyez en mesure de comprendre , une fois dans la feuille complémentaire quelle est la valeur intrinsèque, afin que le calcul de la valeur intrinsèque absolue afin que le calcul de la valeur intrinsèque absolue vous donne comme résultat, s'il s'agit des flux de trésorerie liés aux dividendes. Donc DTM g, GM et Ts R1. Mais aussi pour le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise, les bénéfices futurs actualisés. Si vous avez de grandes différences entre les deux, vous devez normalement tout d' abord privilégier les revenus futurs actualisés. Non, désolée, la première consiste à favoriser le flux de trésorerie disponible actualisé pour l'entreprise. Le second est compté sur les revenus futurs et dans l'espoir qu'il n'y ait pas de grands écarts entre les deux. S'il existe de grandes différences entre les deux, c'est peut-être simplement parce que l'entreprise a investi et dépensé liquidités au cours de l'année écoulée, par exemple, mais n'oubliez pas que la trésorerie et les revenus, donc la comptabilité d'exercice et comptabilité de trésorerie seront corrélées à la toute fin sur une plus longue période. Vous devrez peut-être ajuster les investissements pour vous rendre compte qu'en fin de compte, les bénéfices futurs actualisés reflètent davantage la valeur intrinsèque réelle, le flux de trésorerie disponible actualisé l'entreprise, car l'entreprise dispose à court terme de beaucoup d'argent sur de nouveaux actifs, mais ces actifs généreront nouveaux bénéfices à l'avenir. Si la société verse des dividendes, vous pouvez également examiner quels sont les modèles d'escompte des dividendes, les trois me révélant en quelque sorte la valeur intrinsèque de l'entreprise. Ensuite, tu dois passer un appel. Vous devez passer un appel en disant, eh bien, oui, c'est vrai, je veux dire, me confier la plupart de ces tâches, c'est vous donner la bonne marge de sécurité. C'est ma valeur. Investir est étrange, car vous aurez besoin de jugement. Très bien, j'espère que c'est clair. Vous avez donc plusieurs méthodes, méthodes relatives, prix à réserver, prix ajusté à réserver. Et vous avez des méthodes d' évaluation absolues, trois pour les dividendes, flux de trésorerie, et la vraie pour les bénéfices et les flux de trésorerie disponibles de l'entreprise. J'espère que vous êtes en mesure de comprendre comment vous devrez juger quelles sont les meilleures méthodes à utiliser, plutôt que de prendre une décision d'investissement. Et, s'il vous plaît, n'oubliez que cela ne suffit pas. Vous devez associer cela à un test de niveau 1. pas seulement d'examiner la valeur intrinsèque, mais aussi agit pas seulement d'examiner la valeur intrinsèque, mais aussi de déterminer dans quelle mesure l'entreprise est capable de générer des bénéfices , par exemple en fournissant des revenus passifs, C'est quelque chose que vous utiliserez à ce niveau. s'ajoutent ce niveau s'ajoutent les méthodes d'évaluation relatives et absolues. Pour terminer ce chapitre et le dernier, qui ressemble davantage à une recherche continue, vais partager avec vous comment j'ai essayé de quantifier les indicateurs modaux et intangibles tirés de Warren Buffett sans avoir à parler à la direction de l'entreprise, employés, à l' approvisionnement de l'entreprise. Nous allons donc partager avec vous, moins pour les grandes marques, comment obtenir des signaux intéressants pour, par exemple, renforcer ou non une décision d'investissement que vous prendriez. Alors on se reparle dans la prochaine. 23. Étude de cas : réaliser des analyses de niveau 1 et de niveau 2 sur Apple, Chevron, Sirius XM: Vengpt.com. Bienvenue, investisseurs. Bienvenue dans une nouvelle vidéo. Cette vidéo le sera en fait, nous sommes donc le 15 août 2024 pour être précis. Et je veux dire, pour les investisseurs présents, vous savez que tous les 45 jours après la clôture trimestrielle, Warren Buffalo doit publier un rapport 13 F, car entreprise gère plus de 100 millions d' actifs. Je vais donc vous donner une mise à jour sur derniers mouvements de Berkshire HeAwaysPortfolio En fait, la vidéo comporte trois parties. La première partie portera donc uniquement sur les mouvements d'entrée et les nouvelles positions qu'ils ont prises dans leur portefeuille. La seconde portera en fait sur ces sociétés ou sur quelques exemples de sociétés que vous allez voir où elles ont vendu des titres, où elles ont acheté des titres, où elles ont acheté des titres, comment utiliser le GPT et comment analyser à l'aide du Vin GPT Ensuite, la troisième partie, destinée à ceux qui aiment lire les rapports financiers, vous montrera comment lire le dernier rapport financier de Berkshire Headway, donc le dernier rapport trimestriel Alors allons-y et n'oubliez pas de vous abonner également à notre chaîne YouTube. Bien, commençons donc par les positions vendues par Berkshire Hathaway depuis le deuxième trimestre 2024 Nous examinons donc la période du 1er avril à fin juin 2024. Je vous ai donc présenté ici un tableau, je l'espère, complet qui résume les principaux mouvements négatifs, c'est-à-dire ce qu'ils ont vendu en termes de positions Dans le portefeuille. Donc, ce que vous voyez en fait, et ce sont les points forts de ce trimestre, vous voyez que Berkshire Hathaway a réalisé des plus-values en vendant 50 %, soit 49 ou 33 % de sa position Apple dans Ils ont donc vendu pour environ 84 milliards de dollars de valeur marchande C'est donc en fait le plus grand changement. Vous voyez ci-dessous la ligne Apple J'ai donc trié ce tableau par pourcentage de variation, de la plus grande à la plus petite. Vous voyez qu'ils ont vendu certaines positions dans Capital One, Floor and Deco Holdings, T mobile US, Louisiana Pacific Corp, qui est une société ferroviaire, si je ne me trompe pas, et Chevron, qui était également l'une des positions qu'ils ont prises dans le secteur des services publics ou de l' énergie et des services publics, il y a déjà quelques trimestres, de sorte qu'ils en ont vendu 3 à 55 % Mais le point fort est qu'ils ont vendu 50 % de la position d'Apple. En termes de mouvements, qu'est-ce qui a été ajouté ? Je vais donc commencer par ce qui a été augmenté, car ces entreprises existaient déjà au moins au trimestre précédent. Vous voyez donc que je veux dire, ici, c'est trié par ordre croissant Vous voyez donc ce pétrole occidental, qui était encore un autre produit de l'industrie pétrolière et gazière comme Chevron Ils ont donc légèrement augmenté de 290 à 3 %. Je ne vais pas lire toutes les lignes, mais le principal point fort de leur augmentation en termes de position dans des titres existants ou dans des sociétés existantes est en fait la participation sérieuse de XM, qui est ce puits satellite, un fournisseur de radio par satellite aux États-Unis, très connu aux États-Unis et en Europe La plupart des gens ne connaissent pas les examens sérieux. Ils ont donc augmenté leur position de 262 %. Donc, en termes de pourcentage, c'est le changement le plus important. Mais vous voyez que la valeur en dollars américains est, disons, relativement faible par rapport à d'autres mouvements. Nous parlons donc de 376 millions de dollars, ce qui est pour Berkshire petite somme d'argent, en fait C'est donc le plus grand changement ici. Ensuite, en ce qui concerne les nouvelles entreprises apparues dans le portefeuille et qui n' existaient pas au cours du trimestre 2024, vous avez deux nouvelles sociétés, dont l'une s'appelle Alta Beauty Incorporated. C'est donc une sorte de marché pour tout ce qui concerne les produits de beauté, ce genre de produits. Vous voyez sur le côté gauche, une capture d'écran de leur dernier site Web. Par exemple, ils vendent SoliGenera, une marque que je connais grâce à ma fille parce qu' ma fille parce elle adore la marque, Je n'avais jamais entendu parler de cette marque, mais les jeunes aiment cette marque, alors ils vendent apparemment ce type de produits également. Et puis Berkshire Hadway a également ajouté une position. Ils ont donc acheté une ou 2 % des actions en circulation des actions de catégorie A de HCO, une sorte de société d' ingénierie qui s'occupe également des opérations aériennes et de l'assistance aérienne Vous voyez donc que les pourcentages qu'ils ont pris sont faibles C'est donc pour ULTA Beauty, ils ont pris 4 % des actions en circulation Et pour HCO, HCO possède donc deux types d'actions ou catégories d' Ils ont donc pris un ou 2 % des actions de catégorie A en circulation. Vous voyez le montant en termes de valeur du dollar américain. Ils sont relativement petits par rapport à la taille du Berkshire C'est 185 millions de dollars pour Haku et 266 millions de dollars pour ULTA. C'est donc pour l' évolution du portefeuille. Maintenant, je veux dire, ce qui est intéressant, ce n'est pas simplement de connaître le mouvement. OK, nous avons vu Apple été vendue pour 50 % du poste, et nous avons vu le nombre d' examens sérieux augmenter de 262 % et deux nouveaux ajouts Mais ce qui est intéressant, si je veux dire, si nous sommes des investisseurs sérieux, c'est de comprendre quels sont les fondamentaux de ces entreprises. Donc, ce que je vous montre ici, c'est comment utiliser Vine GPT et comment demander à VN GPT de faire une analyse sur quelques-unes des entreprises que nous venons La première chose à faire est donc que nous allons examiner les mouvements sortants, les mouvements de vente de titres du portefeuille de Berkshire Hathaway Vous voyez donc ici l' invite qui va copier-coller dans Ving GPT, où je demande en fait à Vin GPT faire en sorte que certaines personnes appellent cela une chaîne de pensée Il s'agit donc d'une séquence d'instructions, mais structurée sous une seule invite, vous voyez que cela ressemble à sept ou huit lignes d'invite Je demande à Vin GPT de faire une analyse fondamentale d'Apple et de Chevron Corp. Il s'agissait deux sociétés du portefeuille de Berkshire, dont le pourcentage a Et je veux en fait que VNGPT me montre côte à côte l'analyse fondamentale de ces deux entreprises dans un tableau complet Je souhaite également que le VNGPT calcule les valeurs intrinsèques de ces entreprises à l'aide de différentes méthodes Vous allez le voir dans les résultats de la vidéo. Et aussi, je veux que le VNGPT calcule la marge de sécurité. Je veux dire, pour ceux qui ont la formation sur l' investissement axé sur la valeur d'audit, vous savez que nous devrions acheter des entreprises avec une marge de sécurité de 25 à 30 % par rapport au cours actuel de l'action, sorte que la valeur intrinsèque soit supérieure de 25 % à 30 % au cours actuel de l'action. Je veux également que Vin GPT calcule le pourcentage comparant immédiatement les valeurs intrinsèques au cours actuel de l'action Alors allons-y, et tournons la vidéo ici. Donc, vous voyez, d'abord, je commence par le pouce, donc je dis juste bonjour à Vinch Et puis ce que je vais faire, c'est me voir copier-coller l'invite Donc, en copiant l'invite, vous allez voir maintenant que je soumets l'invite et donc cette chaîne de pensée Et vous voyez que, bien sûr, Vn GPT parle à notre back-end Voici donc le groupe Vn GBT four.com, parce que, je veux dire, pour éviter les hallucinations, vous savez que Vin GPT a été créé en plus Disons que de nombreux processus et calculs sont effectués dans notre back-end afin d' éviter les problèmes d'analyse Alors voilà, permettez-moi de faire une pause d'une seconde, sur la vidéo avant de continuer. Vous voyez donc ici, en fait, les résultats de l'analyse fondamentale. Donc, pour ceux qui ont effectué le trading d'investissement à valeur ajoutée Adder, vous pouvez voir le ratio cours/bénéfices, prix du flux de trésorerie, le rendement des dividendes, le ratio de distribution des dividendes, le ROIC, le rendement des actifs également, ratio dette/fonds propres, ce genre Et puis, en fait, par la suite, vous vous souvenez que, dans l'invite ou dans la chaîne de pensée, nous demandons à Vin GPT calculer la valeur intrinsèque Permettez-moi également d' arrêter ici la vidéo. Et vous voyez comment Vin GPT examine le cours actuel de l'action, puis calcule les trois méthodes qui ont été, disons, affinées Il calcule donc l'escompte du dividende flux de trésorerie actualisé, flux de trésorerie disponible pour l'entreprise et les bénéfices futurs actualisés Et vous voyez en fait qu'il calcule ensuite , parce que je le demande dans l'invite, il calcule en fait la marge de sécurité entre cours actuel de l'action et ces trois valeurs intrinsèques Vous voyez donc qu' en fait, pour Chevron, c'est une marge de sécurité positive Cela signifie que le cours actuel de l' action est inférieur de 20 points 87 % et de 24 points 71 % La valeur intrinsèque est donc inférieure au cours actuel de l'action. Cela signifie donc qu'il y en aurait et encore une fois, je ne vous demande pas maintenant d'acheter Chevron Corp, mais il semble que Chevron Cp soit actuellement sous-évaluée, selon Encore une fois, je parlerai plus tard des hypothèses utilisées pour calculer ces valeurs intrinsèques. C'est donc pour les deux premières entreprises. Passons au XM sérieux. Examen si sérieux, en fait, permettez-moi d'y retourner. Ici, nous ne soumettons qu' une seule question à un examen sérieux, qui est maintenant pouvez-vous maintenant effectuer un examen sérieux fondamental et veuillez également calculer la valeur intrinsèque, occasionnels à prix réduit ont compté les bénéfices futurs de l'entreprise et calculer la marge de sécurité pour les deux IV Vous voyez donc qu'il s'agit d'un autre type d'invite. Vous voyez ici, dans la séquence de l'analyse Appohevax, je ne fais que copier-coller l'invite que je viens vous montrer à l' écran, et, bien sûr, Vin GBT extrait les données de son back-end, effectue l'analyse, effectue les calculs de valeur intrinsèque pour éviter les hallucinations grand modèle de langage, et il revient avec les calculs. Donc une analyse fondamentale, encore une fois, je veux dire, pour ceux qui ont suivi la formation sur l'investissement à valeur A, niveau 1, analyse fondamentale. Ensuite, il calcule les valeurs intrinsèques, examine le cours actuel de l' action, puis fournit la valeur intrinsèque Je viens de demander à DCF et d' actualiser les bénéfices futurs, et il calcule la marge de sécurité Juste une chose, car la marge de sécurité semble très intéressante (42  %, 46 %), ce qui pourrait expliquer pourquoi Berkshire achète davantage de ces entreprises y a juste une chose que je n'aime pas chez Serious M, c'est que l'entreprise a des fonds propres négatifs. Vous le voyez ici dans le résumé de l'analyse fondamentale. C'est quelque chose qui m'a été demandé concerne également Starbucks Je veux dire, j'adore la marque Starbucks, mais ses actions sont négatives Il y aurait pour moi un critère KO et je n'investirais pas dans l'entreprise. Je voulais juste vous le souligner. Encore une fois, je ne vous demande pas d'acheter sérieusement M. Je vous montre simplement que vous pouvez être productif dans votre processus d'investissement en tirant parti de Ving GPT OK, troisième analyse, et nous avons déjà parlé d'Alta Beauty, qui est l'une des deux nouvelles collections apparues dans le rapport extérieur de 13 F. Donc, ici, je vous montre en fait une séquence de différentes instructions avec VNchGPT Passons donc à la vidéo. Donc, vous voyez, j'ai entamé une nouvelle conversation, et je demande, eh bien, tout d'abord, parce que je n'ai jamais entendu parler Alta Beauty avant de la voir en 13 F. Je demande à Vin s' il a la Beauty dans ses entreprises ou dans son univers d'investissement, à vous de décider comment proposer le modèle. Il dit, oui, il l'a dans le cadre du Tika Yelta , alors je demande d' effectuer une analyse fondamentale de l'entreprise Vous voyez que je n'ai pas besoin de répéter la beauté car VNGPT se souvient des contacts et des instructions, et je demande également de calculer valeurs intrinsèques de Encore une fois, comme toujours, il passe au back-end, effectue les calculs, extrait les bonnes données de la dernière mise à jour de l'univers d'investissement, puis fournit une analyse relative à l'entreprise. Et nous constatons que l'entreprise ne verse pas de dividendes, et vous constatez qu'elle fournit une certaine valeur à la valeur actualisée du flux de trésorerie et à la valeur intrinsèque actualisée des bénéfices futurs. Et l'une des choses que je tiens à souligner ici est, bien entendu, que je n'ai pas fourni d' autres hypothèses lors du calcul des valeurs intrinsèques. Je demande donc maintenant que le modèle ici, comme vous pouvez le voir sur mes instructions, est quelles hypothèses avez-vous utilisées pour calculer l'IV ? Et Vin GPT répond parce qu'il a été préprogrammé avec En réponse, il a utilisé un taux de croissance de 3  %, un taux d'actualisation de 7 % et un horizon temporel de 30 ans. Et je demande simplement à Vin GPT de recalculer. Je modifie l'hypothèse de croissance et je demande à Wing de recalculer avec un taux de croissance de 4 % Et vous voyez que, bien sûr, il adaptera les valeurs intrinsèques s'il s'agit d'un DCF ou d'un DFE avec un nouveau taux de croissance Et aussi, je veux dire, et j'en ai beaucoup discuté avec mes étudiants, quel est coût du capital approprié pour toute entreprise. Par défaut, le modèle utilise 7 %, ce qui, selon nous, est un bon coût moyen du capital pour tout type d'entreprise à long terme, évalué sur 30 ans Mais là, je veux dire, je veux dire, si vous m'avez suivi, vous savez que j'ai ajouté avec l'équipe Vin GBT, coût du capital spécifique au secteur, et vous pouvez vous demander le modèle : quel est le coût du capital dans le secteur Et ici, il a répondu qu'il s'agissait de neuf points 82. Et je demande maintenant au GPT recalculer les valeurs intrinsèques en utilisant ce pourcentage de neuf points 82 en termes de coût du capital Je suis donc là encore une fois, vous voyez, juste reconfirmer taux de croissance qu'il a utilisé parce que je n'ai pas, disons, redit au GPT, quel taux de croissance utiliser Vous voyez donc qu' il a plafonné les 4 %. Donc, juste un autre exemple sur la façon d'utiliser VNG GPT, en fait, pour faire les instructions C'est vrai. La troisième partie de cette vidéo consiste à regarder, et vous savez qu'en tant qu' investisseur, je lis toujours les rapports financiers, je lis toujours les rapports financiers, et il est très important que vous entraîniez votre œil et que vous vous entraîniez votre œil et que vous vous entraîniez à lire les rapports financiers. Je ne fais que vous présenter ici les principaux points saillants des derniers rapports financiers. Donc le rapport Ten Q, qui est un rapport trimestriel non audité de Berkshire Hathaway Donc, la holding de Warren Buffett. Je vais donc commencer ici. Je veux dire, vous savez que je commence toujours par le bilan, puis par le flux de trésorerie , puis par la simulation des revenus, mais je sais que beaucoup de gens aiment commencer avec le même revenu. Commençons donc par cela, mais je reviendrai sur les flux de trésorerie et le bilan plus tard. Donc, en ce qui concerne les revenus , vous voyez qu'avec les points rouges un et deux, si vous comparez trimestre après trimestre, le deuxième trimestre de 2024 au deuxième trimestre de 2023, vous voyez que l'entreprise a réalisé coupes approximatives du même montant de bénéfices, soit 33 milliards de dollars. Cette année, alors qu'il y en avait 359 l'année dernière. Ce qui est encore plus intéressant si l'on compare les six premiers mois de l'année dernière à ceux de cette année, on constate que l'entreprise a en fait généré 43 milliards de bénéfices, soit 71 milliards de dollars au cours des six premiers mois de l'année dernière . La performance était donc un peu meilleure l'année dernière. Pour une raison ou une autre, c'est maintenant le point crucial. Il est intéressant également de constater que lorsque vous regardez le tableau des flux de trésorerie, vous voyez en fait la position de trésorerie société Berkshire de Warren Buffett une position de trésorerie de 43 milliards de dollars Il s'agit donc vraiment de trésorerie et d'équivalents de trésorerie. Et ce que nous voulons également comprendre , c'est comment le bilan a-t-il évolué ? Et encore une fois, j'ai commencé à lire le Berkshire Heaway Ten Cry Pot. J'ai commencé par le bilan parce que le bilan, comme je le dis toujours à mes étudiants, apparaît de manière consolidée à tout moment, il montre ce qui est arrivé à l'entreprise. Alors voilà, vous voyez, et zoomons ici sur le côté capital du passif du bilan. Donc, ce qui est comparé ici, c'est la position du bilan à la fin du mois de décembre 2023 par rapport la position du bilan de Carter 2024. Encore une fois, des chiffres non audités. Lorsque nous zoomons, en fait, il y a trois choses que nous pouvons signaler. Le premier concerne les bénéfices non répartis. C'est ce que nous constatons et vous savez que j' espère que vous savez que lorsque les entreprises réalisent des bénéfices, ils apparaissent normalement au passif du bilan sous forme de bénéfices non répartis. Nous constatons donc que les bénéfices non répartis ont augmenté de 43 milliards de dollars Nous constatons que Berkshire Hathaway en rachats d'actions par rapport à décembre dernier a dépensé 3 milliards de dollars C'est donc le titre du Trésor qui est comptabilisé au prix coûtant. Et encore une fois, n'oubliez pas qu'il s' agit d'une valeur négative du passif du bilan. Net net, si vous regardez la troisième balle, le bilan a augmenté de 39 milliards de dollars Quand on regarde le côté des actifs, parce que vous vous souvenez que le bilan doit être équilibré. Quels sont donc les principaux mouvements qui reflètent réellement les 39 milliards de dollars que nous avons sur le côté droit du bilan ? Donc, en gros, nous voyons et nous souvenons que Berkshire Hathaway a vendu pour 84 milliards de dollars d'actions Apple Donc, bien entendu, nous constatons que l'investissement dans des titres de participation, donc c'est le point numéro deux, a diminué par rapport à décembre 2023. Nous constatons donc qu' ils détiennent 69 milliards de dollars, moins en titres de participation Ils détiennent 7 milliards de moins en titres à échéance fixe. Ont-ils utilisé l'argent qu'ils ont collecté en vendant Apple, entre autres ? Et il ne s'agissait pas uniquement d'Apple. Eh bien, ils ont investi dans des bons du Trésor américains. Vous voyez donc que par rapport à six mois, le bilan, c'est-à-dire l'actif des investissements à court terme dans des bons du Trésor américains, est passé de 129 milliards de dollars à 234 milliards de dollars Donc, je veux dire, c'est vraiment une grosse somme d'argent. Vous voyez donc ce filet, en fait, lorsque vous faites simplement la somme de ces positions, vous voyez, en fait cette ébauche. N'oubliez pas que le bilan a augmenté de 39 milliards. Vous voyez cette différence approximative entre ces 39 30 milliards qui s'explique déjà uniquement par ces trois positions et mouvements. C'est donc essentiellement ce que je voulais vous montrer. Et pour conclure, que dire que Berkshire a réussi, encore une fois, puisqu'il a très souvent donné de bons résultats ? Et ils ont réalisé d' importantes plus-values en vendant à peu près 50 % de la participation qu'ils détenaient dans Apple. C'est donc la vente de 84 milliards d'actions qui a eu lieu le trimestre dernier. Merci donc de votre attention. Je vous parle dans la vidéo suivante, n' oubliez pas de vous abonner à la chaîne YouTube. Merci beaucoup, à bientôt. 24. Moat et mesures intangibles: Très bien, investisseurs, bon retour. Nous sommes en train de terminer la quasi-totalité de cette formation. Nous allons entrer dans un chapitre plus court, chapitre numéro cinq, qui est un peu de recherche continue. Et je vais vous donner, si vous vous souvenez d'une introduction, j'ai défini quelques éléments pour mesurer, en fait, la perception des parties prenantes de l'entreprise. Et comment cela peut en fait s'ajouter à un mode dans le sens où, vous vous souvenez que lors du test de niveau 1, nous avons discuté du mode selon lequel le rendement du capital investi constamment autour 10 % ou plus de 8 % pendant deux années consécutives. Mais il y a encore un peu plus. En fait, je suis tombé sur un livre de Philip Fischer qui s' appelait Commons ou Common Stocks and Uncovering Profits. Vous avez ici la première page du livre. En fait, ce que nous disons de Philip Fischer, c'est que lorsqu'on lit des états financiers imprimés, une entreprise ne suffit jamais à justifier ses investissements. L'une des principales étapes d' cotation prudente des investissements consiste à se renseigner sur les affaires d'une entreprise auprès de personnes qui les connaissent directement. Donc, en gros, ce qu'il dit, c'est qu'il ne suffit pas de regarder les données financières. Ce n'est pas suffisant. Je veux dire, vous revenez à ce que je vous ai montré jusqu'à présent, ayant une perspective de niveau un ou deux sur les choses. Mais nous pouvons augmenter la perspective des deux tests de niveau 1.11 en ajoutant certains attributs que peu d'investisseurs examinent réellement. Et c'est essentiellement ce que je veux partager ici avec vous. Donc, lorsqu'il parle de cela, vous devez parler à des personnes liées à l'entreprise qui la connaissent directement. Je veux dire, soyons très honnêtes. Ce n'est pas facile et particulier, ce n'est pas facile pour les petits investisseurs. Je veux dire, si c'est le cas, si vous vous appelez Warren Buffett, il est facile d'appeler le PDG de JP Morgan et de discuter avec un gars. Vous avez probablement les moyens de demander à une agence de marketing de faire analyses et des analyses très approfondies sur le sentiment des clients, par exemple JPMorgan, tout ce qui concerne Unilever. C'est quelque chose qui est gelé. Petits investisseurs. C'est en fait assez difficile à faire. En fait, j'essaie ici de partager avec vous ces tâches de niveau trois, certains éléments, comment vous pouvez adapter cela de manière à ce que vous puissiez simplement utiliser Internet et asseoir derrière votre bureau sans avoir à faire de soirée. Vous n'auriez pas l'occasion de parler à la direction de ces grandes entreprises qui souhaitent potentiellement devenir investisseurs, soit moi, soit vous. La méthode ou technique scatter but, comme on l'appelle, est une méthode qui examine en fait différentes perspectives. Il examine les clients, les fournisseurs, la concurrence, les employés. Et quand on le regarde, c'est assez proche. En fait, le modèle des cinq forces du microbiote, si vous examinez, disons, une définition stratégique, méthodes d'évaluation stratégique pour déterminer comment l'entreprise se positionne sur un marché spécifique, sur un segment de clientèle spécifique. Par exemple, ce que je vais partager ici avec vous concerne spécifiquement le client et l'employé, ce qui est assez facile à sur le fournisseur et doit être très juste. Pour le moment, je n'ai absolument pas pu trouver de plateforme ou de site Web fournissant des informations de la part des fournisseurs sur l'entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir. Et je vais vous donner un bref aperçu de la concurrence parce que, bien sûr, c'est également très important, n'est-ce pas ? Donc, lorsque nous examinerons les sentiments des clients, je vais l'essayer sous chacun de ces deux angles, à savoir le sentiment des clients et le sentiment des employés. J'ai essayé de partager quelques expériences de recherche, ce que disent le monde universitaire ou les sociétés de conseil. En fait, pour chacune de ces deux catégories. Donc, lorsque vous examinez le sentiment des clients et que j'ai répertorié les différentes URL, vous avez, bien sûr, la grande société de conseil, Mckinsey. Certains articles de la Harvard Business Review indiquent également la Harvard Business Review indiquent que l' amélioration de l' expérience client entraîne une augmentation la charge globale de sept à dix pour cent. Et HBR l'a également mentionné. Ils ont donc fait une analyse il y a quelques années pour les compagnies aériennes, je crois, pour la location de voitures et aussi pour la troisième catégorie, de quoi il s'agissait. Ils ont également constaté une forte corrélation entre, je vais introduire le terme net promoter score, chiffres du NPS et le taux de croissance moyen qui l'accompagne. Donc, bien sûr, cela relève du bon sens. Si vous avez des clients satisfaits de vos produits, de vos services, du service après-vente ou de votre entreprise, ils reviendront probablement, du moins pour moi, cela m'arrive. Nous venons d'acheter une voiture, par exemple quelques mois. Nous aimons le garage. Nous allons retourner dans ce garage parce que le service est vraiment excellent. Je ne m'attendrai donc pas au même niveau de service. Du moins, si je devais choisir de travailler pour un autre constructeur automobile , je ne m' attendrais évidemment pas au même niveau de service. Donc, et par là, je veux probablement dire que le garage actuel, si je devais discuter de l'achat d'une nouvelle voiture, etc., peut-être que vous serez un peu moins insistant parce que le service est bon. Je sais donc ce que je perdrais si je changeais. C'est donc un pouvoir de fixation des prix et des coûts de transfert bien connus dont nous parlons ici. Mais la question est de savoir comment, grâce à Internet, vous pouvez avoir une idée des watts sans avoir à payer une agence de marketing et à dépenser beaucoup d'argent pour vos investissements. Comment pouvez-vous vous faire une idée du sentiment des clients à l'égard de l'entreprise dans laquelle vous vous apprêtez à investir ? Bien entendu, la première que j'ai déjà mentionnée lorsque nous discutions des modes, en plus de la mesure financière purement technique, à savoir le rendement du capital investi, était en fait que je vous ai montré les 100 meilleures marques Interbrand au monde. D'autres agences le font , comme Brand Z, par exemple, et nous allons examiner l'exemple de Mercedes lorsque je vous expliquerai comment évaluer le sentiment des clients à l'égard de Mercedes. Donc, ici, par exemple , sur Interbrand, vous voyez en fait que nous ne parlons pas de la valeur de la marque, mais des mouvements, variations d'une année sur l'autre et de ce que vous voyez en fait, non seulement vous constatez que Rosetta us occupe la huitième position, que la valeur de la marque a augmenté dix pour cent par rapport à l'année précédente, en 2021. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie en fait que les clients sont satisfaits et que l'entreprise dispose pouvoir de fixation des prix et qu'elle a en fait augmenté ce pouvoir de 10 % d'une année à l'autre, car ce 10 % concerne la valeur de la marque, la monétisation monétaire ou financière de la valorisation de la valeur de la marque. Mais le simple fait de l'avoir, c'est du moins ainsi que je l'ai interprété. Tout simplement en augmentant la valeur de la marque. qu'en regardant Interbrand, je considère que la perception des clients, du biais, est meilleure. Je vais vous donner deux autres exemples sur cette diapositive. Si vous regardez la position 17.19, vous voyez que Facebook a chuté 5 % et Intel de 8 %. C'est pour moi, simplement en regardant les 100 meilleures marques du monde d'Interbrand . Ce classement publié une fois par an me permet donc de me faire une première idée du sentiment des clients, mais cela ne me suffit pas. Je vais donc développer cela. Je vous présente ce que j'ai déjà mentionné il y a quelques secondes, le Net Promoter Score. Le Net Promoter Score est peut-être un indice que vous connaissez, mais si ce n'est pas le cas, si vous n'en êtes pas conscient, c' est une mesure très simple, en fait, de la situation des gens et de leur opinion à l' égard d'une entreprise, par exemple ? Nous allons donc également voir cela pour le sentiment des employés, vous allez utiliser le Net Promoter Score des employés. Le calcul est assez simple si vous répondez à un sondage de 0 à 10, les personnes qui répondent de neuf à dix ou les promoteurs, les personnes qui répondent sept à huit sont considérées comme passives. Et les personnes qui répondent de 0 à 6 signifient qu'elles sont des détracteurs. Le score NPS est calculé. Vous prenez le pourcentage de promoteurs et vous en soustrayez le pourcentage de détracteurs ce qui vous donnera un score, en fait un score NPS. Permettez-moi de vous donner un exemple très concret. Nous discutions de Mercedes et je partage ici également les URL. Vous avez donc aujourd'hui, du moins d'après mes recherches, à avoir des sites Web tels que des gourous de la clientèle et des sites comparables. Il existe des services publics, vous n'avez pas besoin de payer pour cela. Vous devez peut-être le réduire, mais vous n'avez pas besoin de payer pour cela. Cela fournit en fait un Net Promoter Score. Vous pouvez voir sur le côté gauche que pour Mercedes Benz, le Net Promoter Score sur Customer Guru est de 39. Ils ont donc beaucoup plus de promoteurs et de détracteurs sur une base comparable. Vous voyez qu'au moins pour Mercedes Benz USA, ils ne l'ont pas pour l'ensemble de l'entreprise. Votre score net de promotion est de 44. Vous voyez donc qu'il y a 64 % de promoteurs, 16 % de passifs et 20 % de détracteurs. Vous voyez donc comment le NPS est calculé. C'est 64 % à 20 %, ce qui donne un score de 44. Le pourcentage de hochements de tête est un, soit un score de 44. Et vous pouvez également voir sur ces côtés ce est intéressant, c'est que vous pouvez voir, comparer, par exemple ici, dans l'espace de fabrication. Vous pouvez voir, par exemple, sur le côté droit que Porsche fait davantage la promotion de la marque que Mercedes Benz, même si Mercedes Benz arrive en deuxième position aux États-Unis. Et vous voyez, j' en ai parlé à ma femme hier également. C'est très intéressant parce que Tesla a un score de promotion net de 35, soit le score de promotion le plus bas, disons, que nous avons ici pour ces six à sept constructeurs automobiles. Néanmoins, 35 est positif. J'ai donc toujours tendance à dire que lorsque vous avez un score net de promotion proche de zéro, l'entreprise est probablement, je veux dire, que clients ne sont pas satisfaits de quelque chose au sein de l'entreprise. Mais lorsque vous avez des scores de promotion aussi élevés que 20, c'est normalement que vous avez plus de promoteurs et de détracteurs. Juste pour, comme vous l'avez peut-être entendu dans la leçon précédente, que j'ai réenregistré cette toute première formation que j'ai écrite en 2019 et qui a été publiée le 20 août. Nous sommes donc en avril 2023. J'ai entièrement réenregistré cette formation. Bien entendu, j'ai demandé à Chad GPT, s'ils pouvaient me donner le score net de promotion de Mercedes, pourquoi avoir à rechercher des sites Web spécifiques ? Et Tragical PT ne fournit pas cette information. Ils fournissent donc la définition du NPS, ce que cela signifie, mais ils ne fourniront pas le Net Promoter Score de Mercedes. C'est juste pour une petite blague, mais juste un petit cliché à propos de GPT. Très bien, donc, en ce qui concerne le sentiment des clients, gardez à l'esprit que vous pouvez avoir une du sentiment général des clients en examinant le mouvement de marque année réalisé par des agences de marketing comme Interbrand, comme Brand Z. Mais vous avez également des sites Web tels Comparably ou Customer Guru qui donnent une idée du Net Score du promoteur, qui indique le sentiment des clients à l'égard de l'entreprise dans laquelle vous vous apprêtez à investir. Avant d'investir, je vous recommande de vérifier, peut-être en tant que tâche de niveau 3, peut-être en tant que tâche de niveau 3, quel est le sentiment des clients à l'égard de l'entreprise. Mais si vous vous en souvenez, dans les méthodes Scuttlebutt ou même dans le modèle des cinq forces de Michael Porter. Il ne s'agit pas seulement de clients, mais également de personnes internes. Donc, parce qu'il y a une chose qui ne figure pas nécessairement dans un bilan financier, c'est une conversation qui nous amènerait trop loin. Permettez-moi donc de faire une autre remarque : en fait, les personnes talentueuses ne se reflètent pas dans le bilan et le bilan financier. Donc, mais il est important que vous l'ayez fait, je veux dire, si vous investissez dans une entreprise en tant qu' actionnaire, vous espérez et vous vous attendez à ce que la direction traite les personnes correctement. Et vous espérez que les gens sont motivés, qu'ils feront un effort supplémentaire pour satisfaire les clients. Cela est également important du point de vue de l'investissement car cela aura un impact sur la rentabilité. C'est ce que je montre ici. Une étude intéressante a été réalisée par McKinsey il y a quelques années. Ce n'est pas très loin de là où ils se trouvaient réellement. L'étude s'appelle donc la performance humaine. Je vous ai donné l'URL, la raison pour laquelle ils indiquaient que les entreprises qui misent sur les personnes et les performances sont les plus performantes. Nous sommes donc également très satisfaits du fait que le rendement du capital investi est, en fait, le plus élevé par rapport aux entreprises purement axées sur est, en fait, le plus élevé par rapport aux entreprises la performance, par rapport aux entreprises qui se concentrent uniquement sur les personnes mais qui ne sont pas axées sur la performance. Par rapport à des entreprises moyennes qui ne prêtent pas vraiment attention à ces éléments. Mais les entreprises, comme on les appelle, qui sont des personnes et des performances gagnantes. En fait, le rendement du capital investi est le plus élevé et c'est essentiellement ce que nous souhaitons en tant qu'investisseurs. Parce que lorsque nous investissons dans India Company, le marché nous offre l'entreprise à bas prix. Ce que nous espérons, c'est que le marché reviendra et que l'entreprise générera de nombreux bénéfices au cours des deux prochaines années. Et nous allons voir si les revenus passifs arrivent sans problème. Et bien entendu, le marché se traduira en fait les bonnes performances de l'entreprise, par exemple une. Les marchés deviennent euphoriques, par exemple , alors, alors gardez cela à l'esprit. Et du point de vue de la recherche, disons. Maintenant, la question est la suivante : comment puis-je ? Je vous ai montré comment examiner le sentiment des employés, désolé, des clients. Comment puis-je examiner le sentiment des employés ? Et je vais partager avec vous l'aspect que j'utilise depuis de nombreuses années, on appelle le verre ou le verre, les sites Web, pas seulement les enquêtes, la paie , disons, les commentaires des , disons, les commentaires des personnes qui travaillent dans ces entreprises. Mais ils mènent également des enquêtes lorsque les gens fournissent des commentaires, ils répondent également à la question suivante quel est le sentiment général des employés ? Si les gens sont satisfaits de l'entreprise, s'ils sont satisfaits du PDG. Et c'est ce que vous voyez ici. Et j'ai pris l'exemple du groupe Mercedes Benz alors que nous prenons cet exemple. Ensuite, je vous ai donné l'exemple de Tesla et de Twitter. Voyons donc que pour le groupe Mercedes Benz, il y a 4 500 avis. Ainsi, 7 900 rétroactions salariales sont fournies. Donc, vous pourriez discuter, je veux dire, lorsque vous vous intéressez à l'audit, par exemple vous pouvez vous demander s'il s'agit d'un échantillon représentatif de l'entreprise. Je ne sais pas exactement, mais imaginons que l' entreprise compte 100 000 personnes. Je veux dire, 4 500 avis. C'est quand même beaucoup. Statistiquement, c'est donc un peu représentatif de ce qui se passe dans l'entreprise. Dois-je appeler les employés ? Je devais donc connaître quelqu'un qui connaît quelqu'un qui travaille chez Mercedes. Non. Gloucester me donne un aperçu de cette entreprise. Et vous voyez ici , au deuxième point en bas à droite, que 85 % des critiques recommandent Mercedes à des amis. 89 % ont approuvé le PDG. En fait, la note globale de l'entreprise est de quatre points deux sur cinq, ce qui est un bon score. Je veux dire, je pense que le plus élevé est celui de Microsoft, qui se trouve au point quatre du fichier Fool Dot. Je vais approfondir cela un peu plus. La conversation que j'ai abordée dans les extraits du site Web de Glassdoor. Vous voyez donc que, par exemple, pour Mercedes, vous avez également une note globale sur la photo. Mais ce qui est intéressant, c'est que, par exemple lorsque vous regardez les tendances en bas à gauche, vous constatez que la tendance est en fait à la hausse depuis maintenant, disons au cours des 12 derniers mois. encore plus intéressant, c'est que si vous cliquez sur 89 % d'approbation du PDG, vous constaterez en fait que les tendances en matière d'approbation des PDG sont en fait stables, ce qui est bon signe. Donc, les critiques semblent indiquer que les gens sont satisfaits du PDG. C'est donc le genre de chose qui vous donne un aperçu de l'entreprise dans qui vous donne un aperçu laquelle vous êtes potentiellement sur le point d'investir. Le verre n'est pas le seul à faire de même. Ainsi, non seulement ils fournissent un NPS, donc le sentiment des clients, mais ils fournissent également un E et un P S, qui est le Net Promoter Score des employés. Et vous voyez, par exemple, que dans d'anciennes villes, j'ai fait les mêmes recherches. Encore une fois, il ne reste que Mercedes Benz USA. Vous avez donc obtenu en fait 1 132 évaluations au total, 149 employés participants. Ils fournissent donc un score culturel en matière de photos, un sur cinq. Et le score global, disons SEO, à ce sujet. Supposons que sur une échelle allant jusqu'à 100, cela donne 77. Et ce qui est intéressant, c'est qu'en bas à droite, vous pouvez voir le score NPS. donc du score d'opinion des clients, pas cette fois, mais de celui Il s'agit donc du score d'opinion des clients, pas cette fois, mais de celui des employés Il est en fait de 24, soit 50, 1 % de promoteurs, 22 % de passifs et 27 % de détracteurs de Mercedes Benz USA, pour être précis. Et vous pourriez maintenant, vous vous demandez peut-être, d'accord, mais n'est-ce pas un concours de beauté ? Ce n'est pas déguisé ? Et j'ai même choisi quelques entreprises qui sont, à mon avis, intéressantes. L'un serait Meta et l' autre serait Twitter, qui a été repris par Elon Musk. Et c'est assez intéressant quand on regarde En fait, si c'est le premier cas, vous avez l'URL ci-dessous. Cette méta a une note globale de 78 sur 100 pour Mark Zuckerberg en tant que PDG. Et il est intéressant de voir qu'Elon Musk en est à 66 autres années. Pire encore, pour Twitter, vous voyez que le NPS siège à trois heures. Il y a donc quelques promoteurs, mais le nombre de promoteurs est presque aussi élevé que le nombre de détracteurs. Ce n'est donc pas bien. Lorsque vous êtes chez Meta, vous constatez que les employés , apparemment, 56 % des employés sont des promoteurs et 25 % sont des détracteurs. Donc, vous voyez, en fait, vous lisez dans la presse que nous sommes en avril 2023 depuis qu'Elon Musk a pris le contrôle de Twitter, qu'en effet, les choses ne vont pas très bien pour Twitter là-bas. Je veux dire, je dirais, beaucoup, je ne dirais pas de plans sociaux, mais de personnes qui sont en fait licenciées. Et c'est comme des va-et-vient sur la stratégie. Mais Twitter avec les comptes, disons, officiels. Je pense qu'hier, il y a deux jours, Musk a annoncé qu'il ne l'avait pas annoncé, mais pour annoncer que c'est le cas, n'y aura plus de comptes officiels sur Twitter. Par exemple, je compare cela également sur Glassdoor et sur Glassdoor vous voyez en fait pour Twitter en particulier, et vous le comparez simplement à ce que nous avons vu avec Mercedes. Le score global de Mercedes, si vous vous en souvenez, était de quatre points t2 alors que sur Twitter, il se situe à trois points, trois. encore plus intéressant, c'est que lorsque vous regardez les tendances générales en bas à gauche, vous pouvez voir comment les tendances se sont réellement dégradées. Avec tout le respect que je dois à Elon Musk. C'est peut-être un homme brillant, mais vous pouvez constater que la façon dont il a pris le contrôle Twitter a eu un impact et cela se reflète dans Glassdoor. On pourrait donc penser que Gloucester ne reflète pas la réalité, mais je pense que c'est un exemple. Je ne dirais pas qu'il n'existe aucune preuve scientifique, mais c'est un exemple de signaux que vous pouvez obtenir des entreprises dans lesquelles vous investissez. Dernier commentaire à propos de Twitter, il suffit de regarder le taux d'approbation des PDG. Il se situe à 13 %. 13. Donc, si vous le comparez à tous nos calendriers, qui est le PDG de Mercedes, son taux d'approbation est de 9 %. Donc, je ne cherche pas à vous convaincre, mais au moins j'utilise des sites comme Glassdoor, par exemple pour avoir une idée de l'entreprise. J'utilise le score NPS pour avoir une idée du sentiment des clients, J'utilise le score NPS si celle-ci est bien gérée et si les clients sont satisfaits de l'entreprise ou non, car cela aura un impact. Si vous avez des clients mécontents, une prémisse, vos clients, ils vont changer. Même si les coûts de changement sont élevés, ils seront tellement désavantagés par rapport l'entreprise qu'ils vont changer. Je pense donc qu' il est également bon que vous, à la toute fin, avant de prendre la décision d'investissement, à la toute fin, avant de prendre la décision d'investissement, vous fassiez ces petites vérifications de bon déterminer le sentiment des clients et celui des employés. Enfin et surtout, il y a matière à réflexion sur le PDG et la gestion du PDG et sur la façon dont les PDG l'apprécient. Je vous présente donc, vous le savez probablement, quelques-unes de ces personnes, Jeff Skilling d'Enron, impliqué dans un énorme scandale il y a quelques années, et la dernière en date, avec tout le respect que je dois à ces personnes, est la PDG de WeWork, Elizabeth Holmes de Theranos et notre FTX France. Certains banquiers ont publié URL sur YouTube et la raison pour laquelle j'en parle très rapidement, c'est qu'en tant que propriétaire d'entreprise, vous feriez mieux de savoir qui dirige l'entreprise. Le problème est, bien sûr, que vous ne savez pas si vous pouvez faire confiance à cette personne. Et que pensez-vous de la personne et de la difficulté ? Et vous vous souvenez que Charlie Munger a également déclaré qu'il aimerait avoir des personnes formidables qui dirigent l'entreprise avec beaucoup d'intégrité et d'équité. Et c'est quelque chose de très, très difficile, en fait, à extraire. Si vous regardez ces interviews d' Adam Neumann de we work through our nose, de SBA, de FTX. C'est très difficile. Je veux dire, ces personnes sont toutes, tous les PDG, ils suivent une formation en communication, formation en relations publiques. Ils savent comment s' exprimer en public. Ils savent comment se déplacer. C'est une question difficile. Donc, nous ne sommes pas ici en tant que psychologues, ce n'est pas l'intention, mais je pense que ce qu'il faut faire attention, c'est de ne pas se laisser berner par l'attitude d'un PDG qui promet des choses. Tu dois faire tes devoirs et peut-être te fier à ton intuition. Que pensez-vous du fait que cette personne gère vos investissements en tant qu'actionnaire ? C'est donc vraiment matière à réflexion. Je sais que ce n'est pas facile, mais ce que j'ai essayé de partager avec vous, c'est, et je reviens à l'exemple de Twitter, qu'Elon Musk est peut-être un homme brillant. Mais lorsque le taux d' approbation du PDG est de 13 %, vous avez beaucoup de détracteurs. Je veux dire par là que vous avez un E&P négatif tant que Net Promoter Score d'employé. Je veux dire, même si Elon Musk cite, par exemple, lors d'un entretien public, vous lors d'un entretien public, parlez très bien, soyez très stratégique. B, disons qu'il promet plein de choses à la fin de la journée, s'il s'énerve, tous les employés de Twitter, les meilleurs talents, disparaîtront , en fait, et c'est ce qui s'est produit également sur Twitter. Il existe donc des moyens de capter un signal provenant du bruit général et du bruit positif émis par les PDG des entreprises en examinant des sites tels que par les PDG des entreprises en examinant des Glassdoor, de manière comparable, comme le gourou du client pour connaître le sentiment des clients. Très bien, et enfin et surtout, il existe d'autres sources d' information et un investisseur américain de Washington m'a demandé il y a quelques jours acheter auprès, je veux dire, d' acheter auprès, je veux dire, d'acheter auprès de. Quel a été mon sentiment à propos des informations supplémentaires ? Mais d'abord, je voudrais simplement revenir aux diapositives sur le rôle des agences de notation. Je pense que les agences de notation sont également une excellente source d' informations sur ce qu'elles pensent de l'entreprise. Bien entendu, ils ont vraiment tout gâché pendant la crise des subprimes en attribuant des notations très élevées à des instruments qui étaient pourtant la variante exposée aux investisseurs. Et je pense que c'est le cas pour les entreprises normales qui ont un bilan standard où l'activité est compréhensible. J'aime aussi regarder, ou je considère que les agences de notation ne se contentent pas me donner des informations sur la prime de risque. Si vous vous souvenez lorsque nous discutions de solvabilité, ratios d' endettement par rapport aux fonds propres et de ratios de couverture des intérêts, quelle est la prime que je dois ajouter à mes prévisions en matière de coût du capital compte tenu du risque de l'entreprise. Mais considérez également que cela me donne également une idée de façon dont ces personnes normalement professionnelles pensent de l'entreprise. Et je l'ai encore une fois indiqué, à titre de rappel, que Moody's , S&P et Fitch sont ceux comme dB, ers, etc. Elle a d'autres agences de notation, mais les trois plus importantes sont Moody as a p et Fitch. En fait, si vous regardez l'exemple de Mercedes, vous voyez en fait ce qui est intéressant. Bien entendu, cela nous ramène à la discussion sur la solvabilité à long terme. Je constate que Mercedes Benz est classée dans la catégorie A2, c' est-à-dire dans la catégorie investment grade, supérieure et moyenne. C'est du moins leur perception. Très bien, et pour terminer cette leçon, je voudrais simplement revenir à la question que m'a posée cet investisseur de Washington il y a quelques jours à propos de , car je parle parfois de Morningstar et, comme je l'ai déjà dit, il n'y a rien avec lequel je n'ai aucun lien commercial avec cette société. Je ne suis pas actionnaire de cette société. Je paie mon abonnement mensuel. C'est le seul abonnement payant que je paie chaque mois. Donc, juste pour être clair à propos de la clause de non-responsabilité ici. Donc, quand, je veux dire, en prenant du recul, nous avons suivi l' intégralité de ce cours ou du moins j' ai partagé avec vos vétérans Bradley, comment et quels sont les tests utilisés ? Je l'utilise entre le niveau 1. Ce sont donc, disons, les écrans fondamentaux, le niveau 2, c' est-à-dire le prix pour enregistrer les modèles d' escompte des dividendes qui calculent la valeur intrinsèque des bénéfices et des flux de trésorerie. Ensuite, tous les trois mois, j'examine sentiment des clients et des employés car pour moi, il est important de savoir ce qui se passe au sein de l'entreprise et ce que les acheteurs pensent de l'entreprise si des acheteurs se détournent de l'entreprise ou s'ils se détournent de l'entreprise. Et Dourning Science Facts, qui est l'un des sites les plus connus fournissant, disons, des informations financières. Ils vont partager mon point de vue sur Yahoo Finance. Donc, en fait, l' exemple de Mercedes que j'ai extrait contient quelques éléments. Donc, par exemple, le matin. Ainsi, lorsque vous accédez à la page récapitulative des devis d'une entreprise spécifique, elle vous fournit. En fait, je vais simplement suivre les chiffres figurant au premier alinéa, ils fournissent des informations sur la façon dont ils pensent que l'entreprise a un mode ou non. Vous pouvez donc avoir des entreprises répertoriées en mode blanc et en mode restreint, sans mode. Et puis vous avez, par exemple , sur le point numéro deux, ils fournissent un certain point de vue sur ce qu'ils appellent le cours cinq étoiles, à partir duquel ils considèrent que le cours de l'action de la société est vraiment très bon marché. Et vous voyez ici que les premiers s'assoient tels qu'ils considèrent les fondamentaux actuels et leur analyse. Je ne sais pas comment ils ont calculé cela, mais ils considèrent que si le cours de l'action est inférieur à 70 dollars par action, c' est-à-dire que la société est en fait très bon marché. C'est ce qu'ils appellent un prix cinq étoiles. Et ils fournissent également, vous voyez ici, une juste valeur. Ils estiment donc que la juste valeur d' une action Mercedes Benz est 117 % et qu'à la dernière clause, elle est de 76 %. Donc, en fait, ils vous le disent en fonction d'eux. Alors, s'il vous plaît, ne prenez pas cela comme un engagement, mais selon eux, c'est actuellement Mercedes Benz. Vous pouvez l'acheter avec une réduction de 34, 34 %. Je dois être très transparent avec toi. Je veux dire, vous avez déjà entendu dire au cours du cours que j'ai acheté des Mercedes qui ajoutent un peu en dessous de 53, environ 53 par action. J'ai donc fait les derniers calculs intraveineux et, en effet, ils me disent que c'est entre 120 et 130. Je peux donc comprendre d'où ils viennent en termes de juste valeur, mais j'ai fait mes calculs moi-même en consultant les derniers états financiers. Ce qui est intéressant également, c'est qu'ils proposent également un prix pour réserver. Vous voyez que Here mentionne que le prix de réservation d'une Mercedes est de 0,87€. Ils fournissent le prix des revenus, qui est de cinq points 14. Ils fournissent également le ratio de couverture des intérêts, qui est multiplié par 48. Cela signifie donc que, je veux dire, c'est comme un triple a selon le ratio de couverture des intérêts. Donc, le risque est élevé à la télévision et il est presque nul. Ils calculent également, sur six, le ratio dette/capitaux propres, qui indique zéro point 99 ici. Et ils fournissent également un calcul la rentabilité du capital investi. Ils le calculent au 31 décembre 2022 à 871 %, ce qui correspond essentiellement à nos tests ROIC. Vous voyez donc qu'en fait, bon nombre des tâches que nous examinions, la fourniture de mesures à cet effet, faisaient déjà mes points de vue. Ensuite, nous ferons un commentaire à la toute fin de la journée. Mais laissez-moi simplement attirer l' attention sur Yahoo Finance. Yahoo Finance est également un site Web public. Vous avez beaucoup d'inflammation. Vous voyez qu'ils fournissent également un prix sous-évalué ou, pour Mercedes, ils disent que le prix inférieur à 72 est bon marché. Ils fournissent également le prix de réservation non ajusté. Vous voyez que leur prix de réservation est de 086€, donc ce n'est pas le même chiffre que Morningstar. Ils fournissent un rapport cours/bénéfices. C'est donc comme si on traînait 12 mois. s'agit d'une période de 5 h 08, au cours de laquelle, si vous vous en souvenez, Morningstar calculait quatre points, cinq points, 14. C'est donc assez proche avec zéro, 0,6 de différence. Et ils fournissent également des fonds propres. Oui, c'est non, désolée, ce n'est pas la dette par rapport aux capitaux propres qu'ils fournissent. En fait, en ce qui concerne l'efficacité de la gestion, ils donnent une certaine impression de rentabilité, mais ils ne fournissent pas la rentabilité du capital investi, par exemple, c'est une lacune du site Web des résultats de Yo. Alors maintenant, vous vous demandez peut-être Eh bien, pourquoi dois-je utiliser la feuille complémentaire ? Pourquoi dois-je lire les états financiers si ces gars-là me donnent réellement ce dont j'ai besoin, c'est-à-dire au niveau un, au niveau deux Et mon point de vue est le suivant. En tant qu'investisseur axé sur la valeur des séries, je souhaite que vous soyez capable de calculer et comprendre ce que vous avez calculé et, éventuellement, d'utiliser des outils tels Yahoo Finance Mornings ou comme conformation. Mais je crois que ces séries et ces récipients font leurs devoirs, désolée, je pense qu' il est trop facile de se fier à une source externe. D'ailleurs, ils mettent clairement en garde contre le fait qu'ils ne sont pas responsables de ce qu'ils calculent réellement. Mais je dois dire qu'ils sont assez précis. Pour les matins. Je dois dire que c'est un bébé assez précis, je ne peux pas dire le contraire, et je l'utilise également lorsque je dois prendre une décision d'investissement importante. À la toute fin, après avoir effectué mes tâches de niveau 12.3, j'ai jeté un coup d' œil à Morningstar. S'ils sont loin de mes suppositions à ce sujet. Très bien, nous terminons donc le chapitre numéro cinq. Donc, comme je l'ai dit, nous discutons de cela en plus des tâches de niveau 1 et 2. Il y a des choses que vous devez examiner et qui vont un peu plus loin. qui est en fait basé sur ce que Philip Fischer a appelé les méthodes Scuttlebutt, le sentiment des clients, puis le sentiment des employés. Donc, si vous revenez sur cette diapositive, j'ai essayé de vous montrer comment vous pouvez aborder la version 1.2. Maintenant, vous vous demandez peut-être ce qu'il des approvisionnements et de la concurrence sur les approvisionnements. Je vous ai déjà dit que je n'ai trouvé aucun site Web. Nous sommes en fait des fournisseurs qui fournissent des commentaires sur leurs acheteurs dans cette phrase. Je ne sais donc pas, par exemple quel est le sentiment des fournisseurs de Mercedes-Benz par rapport à Mercedes qui serait intéressant. Mais en fin de compte, il est plus important de pouvoir suivre clients et les employés pensent de l'entreprise aujourd'hui, mais de la concurrence, et bien entendu, lorsque nous parlons de concurrence, nous abordons le domaine stratégique. Ici. Je veux dire, pour ceux qui le savent, nous allons discuter de Michael Porter et Mintzberg, du seuil de valeur, de l'analyse du ratio de réussite , etc. Je dois être très transparente à cet égard et il ne s'agit pas de faire la promotion d'un autre cours, mais il n'est pas facile d'avoir une perspective mais il n'est pas facile d'avoir une perspective de compétition. Et vous auriez vraiment besoin d'investir du temps pour comprendre ce que font les concurrents ? Quels sont les facteurs de différenciation qui font ressortir les arguments de vente uniques entre l'une et l' autre entreprise à cet égard, en fait, très rapidement. Disons que je pointe du doigt ici parce que je donne également des cours une université appelée masterclass sur l'entrepreneuriat et la gestion stratégique. En fait, j'ai un chapitre complet sur la raison pour laquelle j'explique comment procéder à une évaluation stratégique d'une entreprise. En fait, je suis aussi, vous voyez ici aussi le logo de Starbucks. Lorsque j'utilisais tous ces outils, par le passé, laissais la variété du portail et vous expliquais comment procéder à une évaluation stratégique de Starbucks, par exemple , pour que cela nous amène vraiment trop loin. Et cette autre formation sur l'investissement axé sur la valeur est arrivée à la toute fin de la journée et elle ne doit pas être considérée comme un raccourci. Bien entendu, la concurrence est importante. Je ne dirai pas le contraire, mais le plus important ici, ce sont les clients et les employés avant la concurrence. Et certains disent que nous ne voulons même pas nous intéresser à la concurrence, tant que nous sommes en mesure de satisfaire nos clients et nos employés, que nos produits et nos services sont bons. Et maintenant, le service après-vente est également bon. Je veux dire, la rentabilité sera là. En fait, je pense que c'est une véritable perspective à court terme sur des choses que je pense que vous devez également savoir. Je veux dire, lorsque je dirigeais les entreprises dont j'étais responsable, je m'intéressais également à la concurrence, mais bien sûr, je consacrais plus de temps aux clients et aux employés qu'à la concurrence. Enfin, voici la dernière diapositive de cette conférence. Je voulais donc également partager avec vous le point de vue de Warren Buffett sur la méthode Scuttlebutt. 25. Conclusion et projet final: Très bien, investisseurs, bon retour. Vous êtes donc arrivés la fin de l' Auto Value Investing, qui est en fait la première formation que j'ai publiée sur diverses plateformes éducatives la plus importante étant Demi. Tout d'abord, je tiens à vous féliciter et à vous remercier d'avoir pris le temps ou de m'avoir donné le temps de vous comment je perçois l'investissement axé sur la valeur Et j'espère que ce voyage a été intéressant. Je veux dire, permettez-moi de prendre quelques minutes pour conclure sur la formation sur l'investissement hors de valeur. La première chose est, je veux dire, que vous pouvez me contacter, et je vous fournirai les informations de contact. Vous avez également accès aux questions-réponses. Vous pouvez donc me contacter et faire votre propre évaluation, et je vous recommande choisir l'une des marques suivantes : BMW, Coca Cola Marks ou Disney TNT Vous pouvez également utiliser un autre étudiant que j'ai eu aujourd'hui qui a évalué Google et m'a demandé de vérifier s'il avait fait l'évaluation correctement ou s'il y avait des erreurs. Et d'ailleurs, je dois dire qu'il l'a fait d' une très bonne façon, en fait. Donc, bien sûr, lorsque nous parlons de l'évaluation, je m'attends à ce que vous suiviez la méthodologie dont j'ai longuement discuté avec vous à ce sujet. Je pense que le cours dure maintenant environ 15 heures et que vous devez passer le test de niveau 1, test de niveau 2 et le test de niveau 3. Une chose importante, je veux dire, c'est une conférence que j' ai mise à jour en mai 2024. Nous sommes donc le 8 mai 2024 lorsque j'ai réenregistré cette conférence, il y a un an, lorsque j'ai refait le réenregistrement de l'ensemble de la formation sur les investissements d' Auto V. En fait, je vous donnerais accès à un fichier Excel Le problème avec le fichier Excel, c'est que d'accord, je veux dire, cela valait le coup de pouvoir calculer la valeur intrinsèque. Mais vous deviez faire beaucoup de choses manuellement, téléchargeant les rapports financiers, extrayant les informations, en extrayant ces variables Vous aviez donc 19 variables à remplir. Ce n'est pas très, disons, simple. Et je me souviens, d'ailleurs, et peut-être que certains d'entre vous ont vu mes courriels au début de 2023. Je crois que c'est en avril 2023 que j' ai réenregistré l'intégralité de la formation d'investissement d' Auto Val, qu'il y avait quelques problèmes dans le fichier Excel Je n'avais donc pas modifié le fichier Excel depuis 2020, et je voulais en faire une meilleure version améliorée en 2023. Et j'ai fini par devoir faire six itérations parce que, oui, Excel est excellent, mais il suit ce que vous demandez au modèle de faire Et je veux dire, si vous faites des erreurs dans les formules. De toute évidence, ce n'est pas correct. En plus de cela, et je l'ai déjà mentionné, et d'ailleurs, dans la prochaine conférence, qui est la conférence bonus, qui est la conférence bonus, je vous montrerai une évaluation complète avec un outil que nous développons depuis novembre 2023 et que nous venons de lancer le 1er mai 2024, qui est un GPT personnalisé pour ceux qui connaissent le chat GPT C'est ce qu'on appelle Vine Value Investing Next Generation. Il s'agit donc d'un GPT personnalisé. Spécialement formé et affiné pour les investisseurs axés sur la valeur. Et au lieu d'utiliser le fichier Excel, j'ai décidé de supprimer le fichier EXL parce que c'est trop risqué et qu'il implique trop de travail manuel Et nous avons créé, après six mois de développement, cet outil qui vous permet réellement et nous l'avons créé, tout d' abord, pour nous-mêmes. Je vous donne donc l'exemple, il y a quelques secondes, d'un étudiant israélien qui m'a demandé de vérifier l'évaluation qu'il avait faite d'une entreprise. Il m'a fallu deux ou trois instructions, et je vous le montrerai lors de la prochaine conférence Il m'a fallu deux ou trois instructions juste pour vérifier si la personne avait correctement évalué l'entreprise Si c'était il y a un an et demi, il vous faudrait probablement une heure pour effectuer les calculs, l'évaluation intrinsèque et les tests de niveau 1, 2 et 3, car le système n'était pas consolidé, vous deviez consulter différents sites Web, etc. Aujourd'hui, tout est consolidé dans cet outil appelé Vinch value investing Next Generation, et il est disponible sous forme de GPT personnalisé sur la boutique Open AI, je dirais, accessible si vous avez un abonnement HGPDplus Certaines personnes n'aimeront peut-être pas cela, mais c'est la condition pour pouvoir utiliser n'importe quel GPT personnalisé, pas seulement notre GPT personnalisé, mais pour le moment, OpenI a décidé que pour accéder à ces GPT personnalisés, OpenI a décidé que pour accéder à car ils sont alimentés par le dernier modèle OpenAI HGPDplus , à savoir le HGPT quatre, vous deviez avoir un abonnement HCPD vous Dans la prochaine conférence, je vais donc vous montrer comment procéder à une évaluation complète avec cela, mais je vous le promets, et comme je l'ai dit, j' insiste vraiment là-dessus Nous l'avons fait pour nous-mêmes, tout d'abord Nous sommes donc cinq personnes impliquées dans ce projet pour le moment, peut-être que l'équipe va s'agrandir. Mais nous l'avons déjà fait pour nous-mêmes parce que j'en avais assez de mon dossier L, et il m'a fallu trop de temps pour toutes les entreprises puissent le faire , je dirais même un mécanisme de filtrage mon univers d'investissement avec Morningstar, même si j'aime bien Morningstar, mais il nous a fallu beaucoup de temps Et puis, pour chaque évaluation intrinsèque, j'ai vraiment dû télécharger les rapports financiers ou me rendre sur Morningstar pour en extraire les valeurs Vous allez donc voir dans la prochaine conférence, qui est la conférence bonus de l'annexe 1, à quel point il est facile faire un niveau un, un niveau deux et un niveau trois. Donc, selon la méthodologie que je vous ai enseignée dans ce refrain, vous pouvez réellement le faire de manière très, très productive et efficace, et vous ne perdrez pas beaucoup de temps en utilisant Vinch pour cela J'espère donc que cela vous sera utile. Ce n'est donc qu'une chose. C'est juste pour mentionner que, oui, je l'ai réenregistré en mai 2024. J'ai décidé de supprimer le fichier Axl parce que c'était trop risqué et que cela prenait trop de temps aux utilisateurs Vous avez maintenant un outil que vous pouvez simplement demander. Il s'agit d'un outil d'intelligence artificielle qui permet de réaliser différentes variantes d' une évaluation intrinsèque et de poser des questions sur la théorie de l'investissement axé sur la valeur, mais au moment de son lancement, le 1er mai 2024, il comptait plus de 1 100 entreprises et environ 1 million de points de données, y compris des informations de niveau 3 telles que le NPS et l'ENPS des marques Je vous recommande donc de passer à la prochaine conférence et de prendre quelques minutes. Je pense que c'est une conférence de dix minutes qui permet de voir comment l'évaluation se fait avec le VNG, en fait Donc je pense que je veux dire, juste pour terminer, je ne veux pas avoir de contrôle sur le VNG VN n'est qu'un outil qui vous aidera dans votre parcours d'investissement Je pense que ce qui est vraiment essentiel, et j'espère que vous aurez compris que ce qui est vraiment essentiel en tant qu'investisseur axé sur la valeur , c'est de ne pas agir en tant que spéculateur, mais en tant que propriétaire d'entreprise, et que lorsque vous achetez des entreprises, comme je l'expliquais lorsque je parlais, par exemple, sociétés Blue Chip, il existe des entreprises que j'aime bien, et j'espère que vous aurez compris que ce qui est vraiment essentiel en tant qu'investisseur axé sur la valeur, c'est de ne pas agir en tant que spéculateur, mais en tant que propriétaire d'entreprise, et que lorsque vous achetez des entreprises, comme je l'expliquais lorsque je parlais, par exemple, de sociétés Blue Chip, il existe des entreprises que j'aime bien, mais ils sont tout simplement trop chers. Je dois donc attendre que la patience soit l'une des qualités les plus importantes qu' il faut avoir dans l' esprit d'un investisseur axé sur la valeur Je dois attendre que le marché me donne l'entreprise à un prix très sous-évalué Donc, à un moment donné, vous devrez peut-être le faire lorsque le marché surévalue l'entreprise Je vous ai donc dit que, pour moi, c'est comme lorsqu'il est supérieur de 15 % à 20 % à la valeur intrinsèque , que j'ai tendance à rejeter et à prendre en quelque sorte pour réaliser les plus-values sur le cours de l'action. Et bien qu'il en soit ainsi, pendant la période qui s' est écoulée entre le moment où j'ai racheté l'entreprise et je me souviens que j'ai dit qu'il n'est jamais possible de chronométrer parfaitement le bas de la courbe cours d' une action par rapport du cours d' une action par rapport au moment où vous vendez l'entreprise, alors que pendant cette période, je veux avoir un revenu passif grâce au rendement aux actionnaires, qui c'est au moins des dividendes en espèces ou des rachats d'actions, si vous vous souvenez de ce dont nous parlions dans l'écran fondamental Je pense donc que ce graphique résume vraiment tout ce que j' essaie de vous apprendre en matière d'investissement à valeur ajoutée Donc, pour moi, c'est comme, et en fait, je ne peux pas retourner la caméra parce que sinon tu ne me verras pas. Mais voilà, en fait, j' ai exactement un téléavertisseur sur mon bureau, les 100 meilleures marques mondiales de 2023, et j'ai ici mon test à trois niveaux, ma méthodologie que je garde toujours à l'esprit pour éviter de devenir arrogante lorsque j' investis avec succès en bourse, que je garde toujours à l'esprit : quelle est ma méthode ? exactement un téléavertisseur sur mon bureau, les 100 meilleures marques mondiales de 2023, et j'ai ici mon test à trois niveaux, ma méthodologie que je garde toujours à l'esprit pour éviter de devenir arrogante lorsque j' investis avec succès en bourse, que je garde toujours à l'esprit : quelle est ma méthode Quelle est ma méthodologie ? Je vous recommande donc vraiment peut-être pour vous. Je sais que certaines personnes l' ont fait. Un investisseur de Dubaï m'a dit que j'aime bien cette page. J'ai imprimé le document d'une page, et en fait, je l'ai accroché au-dessus de mon écran pour pouvoir le voir à tout moment, sans oublier comment je dois me comporter lorsque je dois investir en bourse Et comme je l'ai dit, je veux dire, souvenez-vous qu'être un investisseur rentable et simplement être un bon investisseur et non un spéculateur demande de la pratique Cela nécessite de lire et de comprendre les données comptables, car c'est le jargon, le vocabulaire des affaires Vous devez être en mesure de connaître la valeur de ce que vous achetez ou de ce que vous êtes susceptible de vendre. Disposer d'un processus d' investissement reproductible. Je pense que c'est vraiment, très, très important. Vous vous souvenez que j'ai dit avec le temps que cela m'est arrivé il y a plus de dix 15 ans que je suis devenue arrogante à cause, disons, des succès que j'ai eus en investissant en bourse, ce qui me permet aujourd'hui. Je suis donc installée en Espagne depuis deux ans, Rough cuff, et je suis activement retraitée à l'âge de 50 J'ai maintenant presque 52 ans. Cela est donc dû aux revenus passifs dividendes et d'investissements axés sur la valeur. J'en suis donc très reconnaissante. Je pense qu'il est important que vous gardiez toujours à l'esprit quel est le bon état d'esprit dont vous avez besoin. Et c'est quelque chose que je me répète. Quel est l'état d'esprit, et je m'en tiens à cet état d'esprit, et je m'en tiens à ce processus d'investissement reproductible Donc, bien sûr, et je pense que cela pourrait être en quelque sorte mon message final. Un cours de 14 ou 15 heures ne peut jamais être exhaustif. Et pour cette raison, je veux dire que ce cours, dont la première version est devenue publique, a été écrit en 2020. Je pense que c'était en août 2020. Entre-temps, j'ai écrit des cours plus avancés sur façon de lire les états financiers, ce genre de choses. Et, bien entendu, ce que nous essayons maintenant de faire également, c'est d'intégrer toutes ces connaissances dans Vin sous forme d'outil pour vous permettre d'avoir aussi facilement ce conseiller 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 ou, disons, agent de support qui peut vous aider au lieu d'avoir à m'envoyer un e-mail. Bien sûr, vous pouvez m' envoyer des e-mails. J'ai tendance à répondre très rapidement dans un délai d'un à trois jours, sauf si je suis en voyage d'affaires. Mais je pense qu'il est important que vous disposiez également d'un agent d'intelligence artificielle qui concentre en quelque sorte ces connaissances, et c'est vraiment l' idée de ce projet Vingch Rappelez-vous donc que, comme je l'ai dit, ce cours ne peut pas être exhaustif. Il existe d'autres cours plus avancés que l'investissement dans Auto Valley, mais je pense que l'investissement dans Auto Valley vous donne déjà une très bonne couche. Et je veux dire qu'après avoir donné des conférences, des conférences publiques sur ce cours, à des banquiers, à des investisseurs, j'ai reçu beaucoup de commentaires au cours des quatre dernières années qui me disent qu' en effet, je veux dire, gens aiment voir une approche très structurée que j' ai adoptée par rapport à une approche très structurée que j' ai l'investissement axé sur la valeur, y compris le niveau 3, où même certains banquiers d'investissement m'ont dit ce quelque chose qui n'est pas couvert très souvent, en fait, également par les banques. N'oubliez pas non plus, et soyez humble envers vous-même, que vous commettrez des erreurs lorsque vous investirez votre argent réel. L'important, c'est que les erreurs ne vous anéantissent pas. Donc, s'il vous plaît, encore une fois, c'est vraiment ma recommandation. Ne vous endettez pas pour augmenter votre patrimoine car cela pourrait vraiment compromettre l'ensemble, disons, du processus d'investissement et l'ensemble de l'investissement que vous avez effectué sur quelques années ou quelques mois Alors, tirez-en des leçons, itérez et, bien entendu, vous pouvez adapter votre processus d'investissement C'est juste, je dirais, comme je l'ai dit, je vous explique simplement comment je m'y prends. J'espère que cela vous sera utile, mais bien sûr, vous devez faire vos propres choix. Je n'investis pas dans les biotechnologies. Je n'investis pas dans les banques. Je n'investis pas dans l'assurance, mais vous vous sentez peut-être très à l'aise d'investir dans des compagnies d'assurance parce que vous venez de cette région. Encore une fois, je veux dire, vous devez le faire Je ne dis pas que c'est maintenant le Saint Graal, mais cela vous donne une sorte de base de référence sur la façon dont j' investis depuis, je pense que cela fait maintenant 25 ans, et, je veux dire, je n'ai pas été anéantie en suivant ce processus d'investissement reproductible Encore une fois, merci beaucoup d'avoir pris le temps et la patience nécessaires pour suivre ce cours. Je veux dire, tu peux me suivre sur LinkedIn. Vous pouvez me suivre sur le site web, three sixqua capital.com Vous pouvez également me suivre, bien entendu, sur Ving GPT, car il s'agit désormais d'un nouveau projet qui existe depuis le 1er mai 2024 Nous avons également une chaîne YouTube, mais vous pouvez toujours me contacter soit via les sections questions-réponses de ce cours, soit en m' envoyant un e-mail au cas où vous auriez des questions ou des choses qui ne sont pas claires Et j'ai constaté au cours des quatre dernières années que de nombreux étudiants ont saisi l'occasion pour publier des questions et réponses Il y a beaucoup de questions et réponses sur les plateformes d'apprentissage, ou elles m'envoient un e-mail privé ou parfois elles viennent simplement à un webinaire, et dans les webinaires, elles ont lieu au moins tous les trimestres Leurs collaborateurs peuvent donc également suggérer des sujets que j'aborderai ensuite lors du webinaire s' ne sont pas confidentiels. Ça, merci encore. Et oui, je dirais qu'il ne faut pas oublier, peut-être, faire au moins la prochaine conférence, qui portera sur la façon dont Ving effectue une évaluation complète. Maintenant, juste en demandant en fournissant quelques instructions à Ving, en fait Et je pense que cela vous permettra de gagner beaucoup de temps sur l'évaluation des entreprises et sur votre processus d'investissement. Merci encore et à très bientôt. 26. Étude de cas : Procter & Gamble (PG) - Valorisation complète avec Vinge: Nous reviendrons, Val Investor. Donc, après la conférence de clôture, il s'agit d'une conférence bonus, conférence supplémentaire où je voulais partager, en fait, et c'est en mai 2024, une mise à jour que nous avons faite Peut-être que certains d'entre vous qui ont suivi la formation par le passé savent qu' il existe un fichier Excel dans lequel vous pouviez en fait remplir manuellement tous les éléments nécessaires pour être en mesure fournir et d'effectuer une évaluation intrinsèque. Ce que nous avons fait entre-temps, après l'annonce ou l'annonce faite OpenAI en novembre 2023, afin de permettre aux utilisateurs de créer leurs propres GPT personnalisés en plus du CHA GPT plus d'OpenAI Nous avons donc créé au cours des six derniers mois un GPT personnalisé Il s'agit donc d'un outil d'IA pour les investisseurs de valeur que nous avons peaufiné qui contient environ 100 pages de connaissances. Il le sait exactement. Il contient le contenu de l'investissement axé sur la valeur. Elle sait exactement ce qu' est l'analyse de niveau 1, niveau 2 et niveau 3, et elle existe déjà au moment où nous la lançons, nous l'avons lancée le 1er mai. Cela fait donc une semaine que nous l'avons lancée. Il a donc grossièrement découpé 1 million de points de données pour niveaux 1, 2 et 3 afin pouvoir effectuer ces analyses. Donc, ce que je veux vous montrer ici, c'est à quoi ressemblerait un processus d'évaluation complet , en fait, avec Ving. Donc, la première chose, je veux dire, ici, c'est quand j'ai demandé le modèle Je m'intéressais donc à Prompt and Gamble et à Mondale. Donc, la première chose à faire est que je demande à Winch. Et encore une fois, Demi propose une formation spécifique sur façon d'utiliser Vinch si cela vous intéresse, qui permet de mieux comprendre Vinch et savoir comment demander correctement à Vine Le risque que des hallucinations se produisent ou qu'il s' agisse d'une mauvaise incitation. Je demande donc à Vinch de vérifier s' il connaît Proc Dan Gamble s'il a l'entreprise dans son Il répond donc, oui, je l'ai, et cela fait partie de l'industrie produits ménagers et personnels. Et maintenant, je demande très simplement à Winch, au lieu de le faire manuellement moi-même, simplement effectuer une analyse de niveau 1 pour l'entreprise Donc, pour Proc Dan Gamble. Les points de données sont mis à jour chaque semaine, vous n'avez donc pas besoin de télécharger les rapports financiers. Vous n'avez pas besoin de l'abonnement Morningstar. vous suffit de vous y rendre ou consulter le site Web de Yahoo Finance, d'y aller. Vous demandez à Inch, effectuez une analyse de niveau 1, et vous obtenez. Vous le voyez ici. Le mode, le cours/bénéfices, n'a pas produit de rendement, ratio de distribution des dividendes . Les ratios de rentabilité tels que le rendement des actifs, le rendement du capital investi, la dette par rapport aux capitaux propres. Et ce qui est intéressant, c'est qu'il vous fournit également une interprétation et une analyse de ces résultats. Donc, ce qu'il est important de dire, de souligner ou d'appeler et de regarder simplement le ratio cours/bénéfices, que le ratio cours/bénéfices de Proctor est supérieur à 22 Et en fait, Inch indique que c'est un peu plus élevé que les 15 ou 10 que nous recherchons en tant qu'investisseur axé sur la valeur pour cet écran fondamental spécifique. Nous sommes ici sur les écrans fondamentaux du premier niveau. Comment est-ce que Ving le sait ? Parce que nous avons entraîné Inch ? Ving a donc reçu une formation le contenu de l'investissement axé sur la valeur Elle sait donc comment effectuer un test de niveau 1, tout en sachant ce qu' est un bon ou un mauvais ratio de distribution de dividendes de 30 à 70 % Il sait ce qu'est un bon RIC de 8 à 10 %. Il sait également ce qu'est un bon ratio cours/bénéfices ou un ratio cours/valeur comptable bon marché, quel bon ratio dette/fonds propres. Il a donc été peaufiné par nos soins. C'est pourquoi il est déjà mentionné que 22 est peut-être un peu élevé par rapport aux 15 ou 10 que nous recherchons pour le ratio PE. Je veux dire, ce qui est intéressant, par rapport à des sites comme Yahoo Finance Morningstar, qu'ils ne vous fournissent pas vraiment d'interprétation Vinch, parce que nous avons Fine Tunit, fournit une interprétation de ces ratios Nous posons maintenant la question parce que nous ne sommes pas seulement intéressés par Proct and Gamble, nous nous intéressons également à Mondiz, qui n'est pas nécessairement un concurrent, mais qui est très proche, disons, desservir des segments de clientèle similaires Nous demandons donc à Ving d'effectuer une analyse de niveau 1 sur Mondiz et de la comparer avec la précédente analyse de niveau 1 de Proctor Nous n'aimons pas que ce soit trop d'impôts pour nous, donc les résultats sont là, mais nous aimerions en fait avoir les choses d'une manière plus globale. Nous demandons donc à Ving de nous fournir les résultats, de les structurer dans un tableau complet et de les fournir côte à côte. Et en fait, vous demandez le modèle, vous le voyez ici, et Vin montre en fait les deux entreprises avec des ratios de niveau 1 côte à côte, en fait, puis fournit également une sorte d' évaluation permettant de comparer les deux entreprises ensemble. Maintenant, ce qui nous intéresse également, bien entendu, au niveau 1 en tant qu'investisseurs axés sur la valeur, nous voulons avoir une cohérence en ce qui concerne le ROIC Nous demandons donc à Vinch, non seulement de nous expliquer comment le RIC a évolué au fil du temps pour les deux entreprises, mais aussi de nous le montrer sous forme de graphique C'est ce que vous voyez ici, et vous voyez réellement comment et c'est quelque chose que vous pouvez même télécharger le fichier GPAC C'est ce que je veux dire, c'est le pouvoir de l'Open AI. Tu peux le faire. Vous pouvez donc réellement utiliser ce GPAC, par exemple, dans une présentation si vous souhaitez être étudiant, par exemple L'une des choses dont nous discutons, c'est pour la partie de niveau 1. Lorsque nous discutons de la partie du niveau 2, je veux dire, dans le fichier Excel, vous devez décider quelles sont les valeurs par défaut pour votre coût du capital, pour vos taux de croissance. Et l'une des choses que nous voulions parce que je reçois souvent cette question de la part étudiants et d'autres investisseurs axés sur la valeur c'est que la valeur par défaut soit comprise entre 6 % et 7 %. Et ce que nous voulions , pour rendre Winch bien plus productif que ce fichier Excel, c'est que nous ayons approvisionné VNC en carburant, formé VNC aux différents coûts du capital. Je pense qu'elle compte environ 150 industries, et chaque entreprise. Lorsque nous avons lancé VNG, elle comptait Ainsi, chaque entreprise est classée dans un secteur spécifique parmi ces 150 200 industries, et chaque secteur a son propre coût du capital, est mis à jour chaque année. Il utilise donc la base de données publique d' Aswadmodarn sur le coût du capital Vous voyez donc ici cet accessoire et ce pari. Vous pouvez donc non seulement utiliser un coût du capital par défaut de 7 % en VNG, mais vous pouvez également adapter le calcul et demander à Vinch. Soit vous indiquez à Vinch le pourcentage que vous souhaitez utiliser, soit je vous montre ici dans cet exemple que je demande à Ving d'utiliser le coût du capital approprié pour les deux entreprises compte tenu des secteurs dans lesquels elles se situent C'est donc en fait ce que vous voyez ici. Il sort, il sort en fait avec ProctnGamble à la suite d'une ébauche, d'un coût du capital de 7 %, coût du capital de 7 %, donc 69 Et pour Mondes, un coût du capital de 53 %. Et maintenant, c'est la conversation sur le coût du capital. Quel en est le point de départ ? Maintenant, nous demandons à Vin d'effectuer l'analyse de niveau 2, qui est calculée comme le IV, le flux de trésorerie actualisé et bénéfice futur actualisé par action. Et il calculera et vous fournira ainsi les deux valeurs pour les deux sociétés et comparera au dernier cours de l'action. Je pense donc que c'est vraiment fantastique. Il suffit de le demander. Et pas plus tard qu'aujourd'hui, nous sommes donc le 8 mai, oui, le 8 mai 2024, mercredi. Il est presque 19 h 00, heure de Malaga en Espagne. Et pas plus tard qu'aujourd'hui, un étudiant a fait le travail de clôture et m'a demandé si vous pouviez vérifier si mes calculs étaient le travail de clôture et m'a demandé corrects. Il utilisait donc toujours l'ancien fichier XL qui comporte beaucoup de risques, de nombreux problèmes. Je me souviens que lorsque j'ai fait la dernière mise à jour, 2023, j'ai dû faire six itérations parce que j'ai changé les formules et qu'elles contenaient des erreurs J'ai donc dû m'excuser à quelques reprises avant de trouver une bonne version du fichier Excel. Mais à la fin, vous devez toujours effectuer le travail manuel de récupération des informations, n'est-ce pas Ici, l'avantage est que lorsque cet étudiant m' a demandé cet après-midi, je crois que c'était un étudiant israélien devait vérifier si son calcul était correct, je veux dire, avec une ou deux instructions Donc, une analyse de niveau 1 de l'entreprise et une analyse de niveau 2 de l'entreprise, effectuées, en fait. Il m' a donc fallu environ 30 secondes pour avoir l'information. Je pense que c'est vraiment ce qui fait la beauté et c'est pourquoi nous avons créé Inch. Tout d'abord, nous l'avons créé pour nous en tant qu' investisseurs axés sur la valeur. Je ne suis donc pas seul dans ce projet. Nous sommes cinq personnes impliquées dans ce projet avec d'autres investisseurs axés sur la valeur, car nous sommes convaincus que cela augmente la productivité et le parcours d'investissement en étant en mesure disposer de ces points de données et d' automatiser les analyses de niveau 1, 2 et 3. Donc tu as vu le niveau 1, tu as vu le niveau deux maintenant. Et là, vous voyez également que vous pouvez demander spécifiquement à Winch quelles sont les hypothèses que vous utilisez par défaut pour Vinch demander spécifiquement à Winch quelles sont les hypothèses que vous utilisez par Bien entendu, si vous donnez une indication, une information ou une instruction explicite au pouce, il utilisera, je veux dire, cela remplacera les hypothèses par défaut Mais vous pourriez simplement demander à Vinch de réaliser une analyse de niveau 2 sur cette entreprise, quel que soit le Mondels qu'elle utilisera par défaut, 30 ans sans valeur terminale, 30 ans sans valeur terminale taux de croissance de 3 % pendant plus de 30 ans et un coût du capital de 7 % Ici, je voulais juste vous montrer à travers cette invite que tout d'abord, il s'agit d'expliquer de manière transparente quelles sont les hypothèses Mais cela vous montre également qu'en ce qui concerne le taux d'actualisation, cette fois, il n'a pas spécifiquement utilisé le taux par défaut de 7 %, mais qu'il a utilisé le taux d'actualisation spécifiquement récupéré pour ProctAngabl et Donc, juste pour vous montrer que le modèle, je veux dire, vous pouvez interagir avec le modèle et jouer avec lui. Enfin et surtout, nous avons appris qu'au cours des niveaux 1, 2 et 3 de l' Auto Val Investing, VNG possède dix ans de points de données de marque Il a un score net de promoteur. Il a le score net de promotion des employés. Vous pouvez donc demander, en fait, Vin GPT aux plus grandes entreprises du monde de fournir une évaluation de la marque, la croissance de la marque, le score net promoteur, le score de promoteur des employés, etc. Il dispose de ces informations, et vous les voyez ici concrètement l'exemple de Proctor et Nous allons terminer ici. Je veux dire, si vous êtes intéressé par VNC, vous pouvez soit vous rendre sur notre site Web, vingbt.com, soit avoir des liens directs pour accéder à l'outil Comme je l'ai dit plus tôt, vous aurez besoin d'un abonnement HGPTplus. C'est la condition qu'Open AI a fixée pour le moment. C'est comme ça. Nous n'avons pas le choix car il utilise HGPTfour , le modèle le plus puissant, et vous ne pouvez y avoir accès que si vous avez un abonnement HGPTplus Ce n'est pas un abonnement chez nous, mais c'est un abonnement avec OpenAI, en fait C'est vraiment une exigence obligatoire, et vous n'avez pas le choix d'utiliser un GPT personnalisé, pas seulement un GPT VNC, mais un GPT Et puis, sur le site Web, vous pouvez également voir le lien vers notre communauté Discord où nous publions également des informations sur les notes de publication de VN, s'il y a des demandes de fonctionnalités, ce genre de choses s'il y a des demandes de fonctionnalités, ce genre de C'est l'endroit. Alors rendez-vous sur notre communauté Discord et faites-y part de vos commentaires Ce que vous aimeriez voir dans les futurs cycles de développement de VNC, bien sûr Et puis vous aurez également le lien si vous êtes sur la plateforme Udemi, et en écoutant cette vidéo, vous pouvez directement voir que dans les cours publiés sur Udemi, il existe un cours spécifique sur le VNCHR qui explique en profondeur comment utiliser VNC , par rapport à cette évaluation très, très rapide que je viens évaluation très, très rapide que je vous montrer le niveau un, le niveau deux, le niveau trois, en fait deux, le niveau J'espère donc que cela vous a été utile et que vous vous rendez compte, comme nous voyons l'intérêt, après six mois de développement, de lancer vNCH depuis une semaine, et j'espère que cela vous permettra de renforcer votre parcours d'investissement axé sur la valeur et de vous donner accès à quelque chose qui était auparavant, beaucoup plus difficile à y accéder merci de votre attention et de vous parler soit lors des prochaines conférences, qui sont des conférences avancées ou, espérons-le une chaîne communautaire ou dans l'un des prochains webinersTK you 27. Appendice 2 - Evergrande : en analysant sa position d'endettement: Bienvenue sur le canal Value Investor. Salut Val Investors, bienvenue sur le canal des investisseurs. Dans les épisodes de cette semaine où on parlera de l'autre groupe chinois ancré. Et plus précisément, si l'entreprise réussissait nos tests de dette et de solvabilité. Ainsi, comme vous l'avez peut-être entendu et vu qu'il est presque toujours proche, il y a eu dernièrement beaucoup de choses exposées à la presse liée aux problèmes de paiement, particulier sur les obligations et plus particulièrement sur leurs obligations offshore où ils manquaient quelques délais. Avant de passer à l'analyse de notre Grundy. Comme toujours, généralement, l'avertissement financier selon lequel ce communiste n'est qu'à des fins informatives et éducatives et qu'il ne s'agit pas d'une offre directe ou d'une sollicitation d'offre d'achat ou de vente. Commençons donc. Alors regardons nous qui est d'une grandeur plus grandiose est en fait les 120 secondes sur le Heureusement avec j'ai trouvé du réconfort. C'est une grande entreprise qui sert réellement à enrichir un secteur d'activité majeur. Ils sont donc actifs dans l'immobilier, la nouvelle énergie, l'automobile, services immobiliers et ont même un parc à thème. est ce qu'on appelle donc l'Afrique et même les terres. Et ils fournissent des services de santé humaine et bien d'autres choses. Ils emploient donc environ 200 000 employés en Chine. Et selon certaines statistiques, ils sont liés à 8 millions d'emplois au point A3, et ils créent plus de 3 millions d'emplois chaque année. Donc, si vous regardez leurs principaux piliers de revenus, il est évident que le développement immobilier et c'est de là que vient toute la conversation en profondeur, représente la plus grande partie de leurs revenus. Ainsi, les investissements, les services immobiliers et immobiliers jouent également un rôle important, mais en réalité, plus de 80 % de leurs revenus sont liés au développement immobilier. Et plus précisément, ils sont principalement présents dans l'est de la Chine. Ainsi, les régions du Shandong, Guangdong, Guangxi, Hunan, etc. Il y a donc beaucoup aujourd'hui en termes de développement immobilier, quelles autres régions qui ont plus jamais des projets résidentiels à vendre ou qui sont actuellement en vente ? Pourquoi discutons-nous aujourd'hui ? C'est donc en octobre 2021 que j'en discutais. Il y a donc un problème en Chine et nous reviendrons là-dessus lorsque nous parlerons du gouvernement chinois qui met en œuvre les trois principes de la ligne rouge. Ainsi, le prix moyen des maisons en Chine a augmenté comme un fou depuis maintenant, une demi-décennie. Et il devient de moins en moins abordable pour les gens. Et certaines personnes considèrent que l'argent est tellement bon marché, ce qui est effectivement le cas en raison des faibles taux d'intérêt, qu'il y a création d'une bulle. Et certains, en fait, certains disent en fait que Grundy est l'expression de cette bulle immobilière qui peut imploser et nous aurons un effet domino sur les marchés financiers. Donc, avant d'aller de l'avant, un point intéressant, juste pour rafraîchir l'esprit de tout le monde concerne cette définition de bulle ou ce qui crée des bulles. En fait, lorsque nous examinons les bulles immobilières et que c'était la même chose au début lors de la crise des subprimes, ce qui s'est passé c'est qu'il y a eu une augmentation très rapide la propriété du produit du marché jusqu'au processus qui convient dans le temps, ils deviennent justes ou ils atteignent des niveaux insoutenables. Et puis, de toute évidence, il va y avoir un déclin, donc ils seront corrigés. Et vous pouvez examiner cela spécifiquement lorsque vous avez un écart qui s'accumule entre la juste valeur, donc la valeur réelle de l'actif et la valeur marchande lorsque cet écart augmente de manière exponentielle. Nous sommes très probablement dans un scénario de création de bulles. Ce que, et en fait, les autorités chinoises, elles ont vu cela, elles ont vu les niveaux de profondeur que nous augmentons. Ils ont également constaté que les prix des terres étaient en hausse incroyablement élevés en Chine, ainsi que les ventes de ventes immobilières en plein essor. Et en août 2020, le gouvernement chinois a en fait défini et imposé trois attributs, disons, que les promoteurs immobiliers devaient suivre au cas où ils continueraient, ils aimeraient continuer à croître. cette profondeur. Et trois, c'est ce qu'on appelle les trois lignes rouges et les trois canons à lignes rouges en fait, et les trois attributs auxquels ils sont liés plus tard. Tout d'abord, que le ratio passifs/acide de notre bilan de la société. Ainsi, pour les promoteurs immobiliers, le gouvernement chinois les oblige à avoir un ratio passifs/acide à l'exclusion de l'avance reçue. Ainsi, les paiements de placement avancés des propriétaires sont inférieurs à 70 pour cent et ce ratio d'engrenage inférieur à 100%. C'est un deuxième attribut. Et la troisième ligne rouge que les promoteurs immobiliers ne peuvent franchir est la profondeur de trésorerie à court terme de plus d'une fois. C'est donc le rapport qu'ils doivent suivre également. Ce qui est intéressant, ce que le gouvernement chinois a en fait décidé qu'il était imposé promoteurs immobiliers, c'est que s'ils correspondent à ces trois lignes rouges, donc si leur ratio passif sur actif est effectivement inférieur à 70 pour cent et puis le ratio d'engrenage inférieur à 100 et la trésorerie est à court terme. Dhap est plus d'une fois, ils ont donc assez de liquidités pour soutenir l'adaptation à court terme afin qu'ils puissent continuer à augmenter cette profondeur de 15 % sur une base annuelle. Et s'ils ne correspondent pas à un seul critère, ils ne peuvent augmenter la profondeur que de 10% s'ils ne correspondent pas à deux de ces trois critères, cette croissance annuelle En profondeur de ces promoteurs immobiliers ne peut croître que de 5%. Et s'ils ne correspondent pas aux trois critères, ce qui est toujours le cas. Nous allons le voir plus tard. En effet, ils ne sont absolument pas autorisés à croître, s'adapter pour que la croissance du dapp soit, ne peut être qu'à 0%. Et c'est quelque chose qu'UBS a également partagé des documents intéressants en janvier 2000, 2001. Si vous regardez également le, disons que le prix de notre Grundy a une grenade cotée à la Bourse de Hong Kong. Ce qui était intéressant de voir, c'est qu'après l'écus 2020, le cours de l'action était d'environ 28 dollars de Hong Kong, et aujourd'hui il est à trois. Donc, bien évidemment, disons les spéculateurs, je ne pense pas qu'il s'agisse d'investisseurs, mais les spéculateurs, ils l'ont vu sur le terrain. Il était trop cher à 28 ans et il y avait une cellule de cela qui s'est produite et la vente continue jusqu'à aujourd'hui. Et donc si vous êtes intéressé, vous pouvez regarder la Bourse de Hong Kong jamais Grundy, le ticker est de 33. 33. Et vous allez voir qu'entre août 2020, le cours de l'action a été divisé par dix environ 28. Non, je veux dire, le cours de l'action a été divisé par dix. Ce que nous cherchons ici, c'est donc analyser spécifiquement les adapts. Et pour ceux qui sont intéressés, vous pouvez avoir accès à un cours d'investissement de valeur en profondeur sur Skillshare et Udemy, appelé l'art de l'investissement de valeur. Mais ici, nous allons examiner spécifiquement l'adaptateur mis à la terre supérieur. Et nous allons examiner quelques ratios intéressants qui font partie de nos tâches fondamentales. un étant la faible dette envers les capitaux propres et l' autre étant aussi comment les agences de notation externes, quel était leur sentiment quant à la profondeur portée par d'autres fondées sur leurs bilans. Donc, si nous commençons par analyser le ratio endettement sur capitaux propres lorsque nous examinons les rapports annuels et trimestriels d'Ever Grundy, il y a déjà une chose intéressante à voir, c'est qu'ils transportent des obligations. Non seulement évidemment, je veux dire, la cotation boursière à la Bourse de Hong Kong avec un ticker 33. 33 est évidemment répertorié. Mais vous pouvez déjà constater en regardant le rapport annuel et trimestriel que Grundy a jamais eu Grundy qu'ils portent des noeuds de haut niveau. Ainsi, la Syrie, des obligations de grande entreprise qui sont dues à court terme 2022 et 2023 à un taux d'intérêt de coût élevé de 11, 12 et 13 %, ce qui montre déjà si vous savez comment fonctionnent les obligations d'entreprise, que le la profondeur est considérée comme très risquée. Ils doivent donc rembourser un coupon élevé afin pouvoir réunir de l'argent frais provenant de ces obligations de l'entreprise. Et ce qui est intéressant également, et une analyse intéressante a également été faite par Bloomberg, c'est que le montant en millions de dollars qui ont un grand jour doit payer. Je veux dire, il y a beaucoup à payer d'ici la fin de 2021 et à la fin de 2023. Donc, si vous apprenez quelque chose que vous devez également savoir, c'est qu'il y a dans l'adaptation que chaque terrain porte, il y a un onglet onshore, donc c'est la dette qui est due et qui doit être versée aux détenteurs de crédit chinois. Et il y a des profondeurs offshore et l'option de profondeur. C'est donc ici que les caisseurs de crédit sont en dehors de Shanna. Ce qui est intéressant, c'est ce qui se passe, puisque Gandhi a manqué d'argent ces dernières semaines, c'est que Grundy a toujours pu couvrir et payer une partie des coupons. C'est ce que vous nous avez dit, pour l'absolu court du crédit chinois, mais certains créanciers offshore et ils ne recevraient pas l'argent qu'ils auraient dû recevoir plus tard en coupons obligataires parce qu'en fait, il n'y en avait pas assez les liquidités dans le bilan. Ainsi, dans le cadre des atouts de notre Grundy et cela a évidemment créé une énorme augmentation du fait que les marchés sont devenus très nerveux à ce sujet. Nous aurons un bénéficiaire qui sera en mesure de rembourser déjà les coupons et les paiements qui sont dus maintenant à court terme, sans même regarder quel est le montant des coupons qui doivent être versés en 2022 jusqu'en 2023. Donc, en tant qu'investisseurs de valeur, nous sommes évidemment, et celui-ci d'un ratio très intéressant que nous regardons. L'endettement en capitaux propres, la dette en fonds propres analyse les passifs. Et quand vous regardez le bilan du grand jour F0, et que j'ai examiné les bilans consolidés de jamais accordés jusqu'à fin juin 2021. s'agit donc de chiffres non audités car il s'agit d'un rapport trimestriel intermédiaire. Donc, la moitié de votre rapport, ce que vous pouvez calculer, c'est que Grundy porte un montant total de passifs à 2 0, 1 point 966534. Il s'agit donc de deux milliards de yuans RMB, alors que les capitaux propres ne sont qu'à 411041. Il y a donc clairement un problème si vous effectuez le calcul entre le montant des passifs et des actions, vous divisez 19, 6, 6 par 4, 11. Vous voyez que le ratio endettement sur capitaux propres est de 386 %, donc à trois points points de 86 pour cent et même à la profondeur des noix. Je veux dire, il y a un problème. Soyons très clairs. Il y a un problème quant à la quantité d'adaptations que celle d'une mise à terre par rapport au capital total. Et nous, en tant qu'investisseurs de valeur, nous avons tendance à acheter dans des entreprises dont la dette sur fonds propres est inférieure à 3. Donc, déjà ici, soyons très clairs. Il s'agit d'un échec en termes de ratio endettement sur fonds propres pour APHA Grundy. Le deuxième ratio, lorsque nous considérons la profondeur des entreprises en général comme des investisseurs de valeur, est ce que nous appelons le ratio de couverture des intérêts. Ainsi, plus le ratio est bas, la société mère est accablée par ces dépenses et moins de capital est disponible. Et généralement, en tant qu'investisseurs de valeur, et en général, pas seulement les investisseurs en valeur, nous avons tendance à dire que lorsque les taux de couverture des intérêts sont inférieurs à 15 ou moins, je veux dire, ce que l'entreprise génère en termes de bénéfices est étant presque dévoré par le paiement des intérêts. Et avec cela, je veux dire, l'entreprise ne peut pas croître. L'entreprise ne dispose d'aucun capital qui reste disponible pour pouvoir développer ce qu'elle fait. Donc c'est un problème, c'est un problème. Et si vous regardez un jour accordé spécifiquement, encore une fois, regardant l'état consolidé des résultats se terminant le 30 juin 2020, 21, encore une fois, rappelez-vous que ce sont rapports non audités parce que ce ne sont pas les rapports annuels. Nous constatons que l'EBIT ou les bénéfices avant intérêts et impôts sont divisés par les frais d'intérêt. C'est donc à 150 ans. Ainsi, le ratio de couverture des intérêts à 150 signifie que la quasi-totalité du bénéfice généré par le grand jour F0 est utilisé pour rembourser et payer les intérêts. n'y a donc presque rien pour payer ou réduire la profondeur, c'est juste pour couvrir les intérêts nécessaires, ce qui est assez, assez dramatique. Le deuxième ratio que les investisseurs souhaiteraient examiner est votre bénéfice d'exploitation avant les intérêts. Et ils sont en effet aussi des VM. Je veux dire, si vous ajoutez les bénéfices d'exploitation et que vous l'ajouteriez en effet, avec une nouvelle division par les intérêts payés. Vous allez voir que vous allez être l'itération d'un de ces 73. Encore une fois, il n'y a pas assez de profits générés par l'entreprise pour couvrir. Ou c'est vraiment très court de payer ce qui est, en termes d'intérêts nécessaires et de ce que l'entreprise doit payer sur les totaux de crédit. C'est donc assez problématique ici. Encore une fois, nous classons clairement le ratio de couverture des intérêts comme un échec. est donc attribué que nous n'investirions pas dans cette entreprise. L'une des conversations qui se déroulent toujours avec Grundy est en effet, si quelque chose a une grande journée, que la profondeur ne peut pas être remboursée à ces bonjours de crédit externes et vous avez compris qu'il y en a à terre, Donc, certains créanciers chinois et certains offshore, donc d'autres externes. Il est donc intéressant de comprendre qui est exposé aux liens de notre terrain là-bas. Et il y a eu des articles intéressants à ce sujet, sur qui sont soit les détenteurs de crédit nationaux, soit les totaux de crédit internationaux. En fait, il y a beaucoup de banques comme l'Agricultural Bank of China, la CCI, That's the Construction Bank of China. Mais aussi certaines banques internationales qui ont une certaine exposition au sol et au bronze, comme BlackRock, UBS, HSBC. Alors, oui, que se passe-t-il si jamais mis à terre fait faillite ? Ces banques seront assises sur des obligations où elles ne verront pas l'argent arriver parce que d'autres crédits nous ont dit parce que l'apocrine est juste, elles n'ont pas la possibilité de rembourser ces banques. C'est quelque chose que nous devrons continuer à observer ce qui se passe dans les prochaines semaines. Comme vous l'avez fait. Ce que j'ai dit plus tôt, c'est que ce n'est pas seulement maintenant que certains coupons sont dus, mais de nombreux paiements sont dus la fin de 2022 et jusqu'en 2023. Si l'un des tests intéressants que je voulais faire est également analyser les trois lignes rouges définies par le gouvernement chinois en août 2020. Le premier, qui porte sur le ratio entre les passifs et les actifs à l'exclusion des paiements anticipés. Et vous vous souvenez que la première ligne rouge demandée par le gouvernement chinois doit être inférieure à 70 %. Et lorsque vous faites le calcul, vous voyez cela sur le montant du passif. Si vous supprimez effectivement les acomptes, vous êtes à 88 %. donc clair que la responsabilité envers les actifs est trop élevée par rapport à la première ligne rouge du gouvernement chinois déjà ici, vous avez l'une des trois, ce qui est un échec partout où la marque ne sera pas en mesure d'augmenter la profondeur de 15 %. pour cent, juste en manquant déjà la première ligne rouge. Ils ne pourront déjà augmenter la profondeur que de 10%, bien sûr, une autre condition selon laquelle les deux autres lignes rouges ne sont pas franchies. Voyons maintenant la deuxième ligne rouge. La deuxième ligne rouge est donc la dette nette et nette sur les capitaux propres. Et donc la sieste que vous retirez de l'argent. Donc, vous, disons que vous soustrayez les liquidités des passifs parce que l'argent est disponible directement, c'est un actif très, très liquide. Mais même avec cela, c'est en réduisant les passifs avec des liquidités limitées liquidités et des équivalence de trésorerie et en les divisant par les capitaux propres, vous êtes à nouveau au-dessus de 300 pour cent. Et rappelez-vous que la deuxième ligne rouge définie par le gouvernement chinois demandait que le filet s'adapte. Par conséquent, la différence entre une dette en actions et une dette nette en fonds propres est qu'à cette profondeur, vous supprimez les liquidités afin de réduire le montant des passifs. Mais même ici, un plus grand est à 300 pour cent, donc bien au-delà des 100 % demandés par le gouvernement chinois. En conséquence déjà, deux sur trois ne sont pas égalés. Ainsi, le niveau de croissance qu'il peut avoir atteint cette profondeur est déjà de 5 % et maximum, car vous ne correspondez pas déjà à deux des trois attributs de ligne rouge définis par le gouvernement chinois. Il est clair que là encore, c'est un échec. Et si nous examinons la troisième ligne rouge définie par les gouvernements chinois, c'est la trésorerie par rapport à la dette à court terme. Donc, évidemment, en ce qui concerne la dette à court terme, il faut examiner les passifs actuels et supprimer tout ce qui est un passif à long terme. Mais même ici, vous voyez que le montant de l'argent comptant, et même si j'ajoutais les liquidités restreintes, le montant disponible pour couvrir la dette à court terme n'est certainement pas supérieur à 100 %. Donc, le ratio ici encore, c'est un échec. Donc, ce que cela signifie concrètement, c'est que Grundy n'est jamais autorisé à croître plus loin, à croître sa profondeur. Nous sommes donc ici à 0 %, ce qui sera autorisé par le gouvernement chinois. Quelle est la conséquence de cela ? Eh bien, nous allons en discuter, mais tout d'abord, je veux dire, il ne s'agit pas seulement de chaque Grundy dont nous avons besoin aussi de voir comment les autres promoteurs immobiliers correspondent à ces trois critères de ligne rouge. Et il y a eu un article intéressant qui était sur, je pense que le site Web était bonds evaluate.com où il n'y avait pas analyse qui a été faite et d'autres Grundy en fait, n' était pas le seul à ne pas correspondre les trois lignes rouges définies par le gouvernement chinois août 2020. Mais il s'agissait en fait de trois entreprises qui ont un Groenland Grundy et qui choisissent la Chine. Alors que d'autres. En fait, que s'est-il passé ? Et c'est quelque chose qui est et vous voyez que, en présence d' un bénéficiaire, a commencé à faire ce que je veux dire, quelles sont les options qu'ils ont ? Ils devront probablement vendre certains actifs à un prix réduit pour pouvoir collecter de l'argent frais, de l'argent frais, ou peut-être qu'ils vont demander à leurs détenteurs d'actions de recapitaliser, apporter de l'argent frais. Augmentez certainement le montant des capitaux propres disponibles, mais ils n'ont pas trop de choix. Et de toute évidence, vous pouvez imaginer que vendre des actifs, ce que nous appelons une vente d'incendie dans des conditions d'urgence. Évidemment, si vous êtes sous pression, vous allez accorder un rabais plus élevé lorsque vous installez vos actifs comme des appartements, comme une voiture, quand il y a urgence et que vous avez besoin de l'argent demain, vous le serez, je ne le fais pas. sachez, accordant une réduction de 50 %, 40%, 30 %, mais vous ne le vendrez certainement pas à un prix premium. C'est donc vraiment ce que le terrain a vraiment à faire maintenant, c'est soit de recapitaliser et de trouver de l'argent neuf, pas à travers la profondeur. Ils doivent donc se pencher sur les détenteurs d'actions. Si c'est le détenteur d'actions, les actionnaires le peuvent, et sinon nous devrons vendre des actifs. Et c'est en quelque sorte dans un scénario de liquidation partielle. Nous voyons donc déjà que c'est à l'épreuve d'avoir un faible endettement sur les capitaux propres, qui sont des écrans fondamentaux qui ont de la valeur que les investisseurs examineront déjà ont déjà un Grundy ne correspond clairement pas à cela. Donc, au-dessus de trois. Et quand on ajoute les trois lignes rouges du gouvernement chinois, août 2020, je veux dire que c'est trois fois un échec. Ce qui est intéressant à analyser en tant qu'investisseur de valeur. Et encore une fois, si vous regardez ma formation, que l'on appelle l'art d'investir de la valeur dans mes tâches de niveau trois, j'aime aussi regarder non seulement les mesures internes, mais aussi les mesures externes. Et l'une des mesures lorsque l'on regarde en profondeur spécifiquement ce dont on entend parler. autre Grundy regarde. Les agences de notation externes, que disent-ils de notre mise à la terre ? Et vous vous souvenez que lorsque vous regardez les rapports annuels d'un grand jour, ils étaient déjà énumérés comme dans un rapport du 10 K 10 Q aux États-Unis, ils indiquaient déjà qu'il y avait des nœuds supérieurs, do 2022 et 2023, que nous avons un taux de coupon très très élevé à 11, 12 et 13 %, ce qui représente des montants énormes, ce qui montre que la profondeur est risquée. Et c'est intéressant à voir. Et des agences de notation, j'aime regarder Moody's. J'aime aussi regarder Fitch. Ce qui est intéressant à voir, c'est que Moody's et Fitch Rating passent une excellente journée. Et jusqu'à l'été 2021, Moody's évaluait les adaptations. Donc, les obligations d'entreprise de toujours Grundy en tant que B1. Mais c'est très, très rapide. Quelques mois seulement ont déclassé la cote de crédit d'un grand jour de B1. Il est rapidement passé à B2, puis à CA1, puis à voir a. Donc ils ont en fait déclassé massivement depuis maintenant quelques mois, disons le crédit en nous de notre terrain là-bas. même chose pour Fitch Finch était toujours en septembre 2020, avoir un grand jour avec une note de b plus. Ensuite, ils le déclassent à moins en juin, CCC plus en juillet, puis CC en septembre. Et à la fin du mois de septembre, ils ont encore baissé la note à C. Et juste pour rappel, lorsque nous regardons, de façon générale, comme je l'ai dit plus tôt dans les agences de notation, nous avons un Standard and Poor's, Moody's. et Fitch. Moody's et Fitch ont tendance à donner ces doigts disponibles, disons simplement en s'inscrivant sur leurs sites Web. Donc, avant la crise et toute cette couverture médiatique à partir de chaque journée terrestre, la profondeur de notre grand jour n'était pas prête dans la catégorie du risque de crédit élevé, étant classé B1 sur Moody's et Fitch. Nous n'y étions donc pas déjà, disons des obligations de qualité supérieure. Et maintenant, si vous vous souvenez que la profondeur d'une journée de sol de Moody's été déclassée ou a été déclassée de B1 à une AC. Et pour Fitch de B plus à a, voir, la catégorie est quasiment par défaut avec possibilité de récupération. Je veux dire qu'un autre déclassement est que l'entreprise doit se liquider et la société fait faillite. Vous voyez donc que le risque, tel qu'ils le voient, est extrêmement élevé, que l'entreprise soit très proche de la défaillance. Une chose et ce n'est pas le but d'en discuter ici. Mais ce qui pourrait être discuté, c'est pourquoi, tout à coup, en quelques mois seulement, disons dans 34 mois, adaptation qui a été évaluée comme élevée, les risques de crédit ont soudainement chuté à des défaillances proches. C'est donc quelque chose dont nous pourrions discuter. Pourquoi les agences de notation n'ont fait cela qu'au cours des trois derniers mois, mais au moins quoi ? Ils l'ont fait et je voulais lui donner la preuve que depuis juin 2021 pour Fitch et encore une fois, plus ou moins la même période pour Moody's. En effet, ils ont déclassé la profondeur de l'Afghani. Mais encore une fois, rappelez-vous que si vous aviez investi dans notre Grundy, vous aviez déjà des obligations d'entreprise considérées comme des crédits élevés, donc nous n'étions pas dans la catégorie investissement. Ici encore, en tant qu'investisseur de valeur et nous aimons avoir des notes d'investissement, des obligations d'entreprise afin que les agences de notation externes considèrent qu'il s'agit d'une entreprise sérieuse qui aura assez d'argent pour rembourser la perte supplémentaire de crédit TO. Nous voulons avoir au moins une sorte de triple B jusqu'à un double ou même triple A. donc clair que j'ai un bénéficiaire est également en échec. Si nous regardons cela à partir des lunettes de lecture d'un investisseur de valeur, cette tâche a également échoué. Donc, une des choses que j'aime toujours faire, et parce que j'ai toujours cru que les investisseurs valorisent, ils font un mystère ce qu'ils ont dans leur portefeuille. J'aime toujours aussi évaluer et comparer mon portefeuille, mon portefeuille de placements, avec les cas que nous analysons. Et dans ce cas, nous analysons notre grand jour. Et si vous vous souvenez, si vous avez regardé ma formation ou que vous êtes allé sur mon site Web, un capital de 36 carrés, c'est mon fonds familial qui est géré où j'expose quelles sont les positions lorsque je vends et achète des choses. Actuellement, je suis toujours publicitaire, c' est-à-dire moi, I communications, Nestlé, diamant ou BA après non unique et Telefonica, Microsoft et Kellogg's. J'ai donc vu quelques sept entreprises européennes et des entreprises américaines. Et vous pouvez voir d'après, je veux dire, si vous le considérez d'un point de vue de l'investissement, toutes ces entreprises sont au moins triplées B, donc considérées avec une capacité de paiement adéquate et une capacité de paiement solide. Et la société résidente, savoir Microsoft, qui a un triple donc la plus haute qualité en termes d'obligations de l'entreprise. De toute évidence, en examinant la dette par rapport aux capitaux propres en espèces à court terme au passif, pour évaluer le ratio de couverture des intérêts dans lesquels j'ai investi, ils correspondent à bon nombre de ces critères. Nous voulons avoir comme valeur les conditions d'investissement pour avoir un ratio endettement faible. Donc, en dessous de trois en espèces à court terme, ils sont assez élevés que le passif à l'actif est inférieur à 70 %, que le ratio de couverture des intérêts est bien supérieur à 15, sorte que les bénéfices que l'entreprise génère seulement un très, une très petite partie est utilisée pour rembourser les dettes et les paiements d'intérêts. C'est donc une raison pour laquelle, sur mes neuf entreprises que je détenais actuellement mon portefeuille en octobre 2021, elles correspondent toutes à ces critères parce que je respecte évidemment mes propres règles en tant qu'investisseur de valeur. Donc, si vous comparez maintenant ces ratios et ceci, ce que nous avons discuté au cours de cette session, vous pouvez évidemment rafraîchir l'esprit de tout le monde que la dette contre les capitaux propres de notre terrain est de 86 à trois points. Les liquidités, le DHAP à court terme sont très faibles. passif à l'actif dépasse largement le taux de couverture des intérêts de 70 % est très proche d'un. Ainsi, presque tous les bénéfices de l'entreprise sont utilisés pour rembourser uniquement les intérêts versés par le crédit des États-Unis. Et vous avez vu, et vous avez entendu, en regardant Moody's et Fitch auprès des agences de notation de crédit externes , ont fortement diminué ces trois à quatre derniers mois. Le classement des obligations, les obligations d'entreprise de la journée africaine. Je vous remercie donc d'avoir écouté. Vous pouvez trouver une formation approfondie et investir dans une formation appelée artefact investissant sur les plateformes Skillshare et Udemy. 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