Introducción a la valoración de empresas

1. Introducción a la valoración de la empresa: Hola, y bienvenidos a este curso sobre Valoración de empresas. Es un gran placer darle la bienvenida al curso. Mi nombre es John Cole. Ahora, inicié mi carrera de banca de inversión en Security Pacific Hhorgbt en 1988, y ni siquiera quiero contar los años que han pasado desde entonces, así que por favor no hagas las matemáticas Eso es más de 30 años, de hecho, de experiencia en banca de inversión a nivel de director gerente, y también cofundé dos boutique de banca de inversión. Así que he estado bastante ocupado a lo largo de los años. Ahora bien, si buscas una carrera en alguna de estas áreas de negocios, banca de inversión, investigación de capital, capital privado, capital de riesgo, gestión de activos, consultoría o asesoría o hecho cualquier cosa que tenga que ver con el emprendimiento, entonces este es un curso que deberías estar tomando. Porque si la respuesta a esto es, sí, si quieres tener una carrera en estas áreas, entonces tienes que tener el control completo y entender de qué se control completo y entender trata la valoración de la empresa. Es absolutamente un tema central que hay que dominar. Pero no te preocupes. Esta clase es para todos, sea cual sea su nivel. Si todo esto es completamente nuevo para ti, entonces disfrutarás de mi entrega fácil de seguir, y si tienes algún conocimiento, sin duda habrá algunas joyas adicionales de información para que te lleves. Por supuesto, no puedo darte una clase magistral en un curso tan corto, pero puedo compartir contigo muchos de los principios clave que realmente necesitas conocer. Ahora, vamos a cubrir las principales metodologías de valoración, valoración de costos, análisis de ratio, valoración empresas comparables, análisis de transacciones precedentes, flujo de caja descontado, valoración análisis de transacciones precedentes, DCF También vamos a ver el modelo de precios de activos de capital y el costo promedio ponderado del capital. Eso es bastante para cubrir en un período de tiempo relativamente corto. También voy a compartir con ustedes algunos de los retos que implica valorar las start up y las empresas privadas porque éstas pueden ser particularmente desafiantes El proyecto de clase es sencillo, pero espero instructivo. Quiero que completes un modelo de valuación DCF que te proporcionaré Todo lo que tienes que hacer es completar las celdas de entrada, y luego puedes experimentar con los parámetros de valoración para ver cómo afectan el resultado. Hay un poco más sobre este proyecto de clase en la próxima conferencia. Este curso de valuación de empresas es un gran punto de partida para entender que la valoración de la empresa es un proceso muy complejo, pero uno que se puede dominar. Dejarás este curso con familiaridad con las principales metodologías de valoración Esto, por supuesto, puede ser un gran punto de partida para tu recolección de conocimientos, tu construcción de conocimiento, y de hecho, cualquier desarrollo de carrera que quieras emprender, porque a partir de aquí, comprenderás los amplios parámetros de valoración de la empresa. Así que buena suerte con tu carrera, y realmente espero que disfrutes del curso. Entonces esta es una introducción a la valoración de la empresa, y realmente espero que disfrutes lo que tengo para ti. 2. Qué es el proyecto de clase: Pensé que solo te avisaría sobre el proyecto de clase para que puedas anticipar con gusto y deleitar lo que está por venir El proyecto de clase en esta clase se centra en el modelado de flujo de caja con descuento. Ahora bien, si bien esperamos que cree un modelo complejo, yo he preparado uno sencillo que tendrá que completar. Ahora, he proporcionado todas las celdas de entrada. Los puedes ver en verde aquí y en un archivo separado, te proporciono los datos que necesitas para escribir en ellos. Y podrás ver qué sucede en tu modelo de flujo de caja descontado cuando pones los flujos de efectivo y cuando pones las métricas de tasa de descuento. Este modelo le permitirá utilizar diferentes flujos de efectivo y diferentes criterios de descuento para entender qué sucede cuando estos cambian. Podrá comprender la sensibilidad del resultado de la valoración ante cambios relativamente menores en las tasas de descuento. También podrás usar este modelo como plantilla para tus propios proyectos en el futuro. Ahora, no se preocupe si los modelos DCF son nuevos para usted. cuando hayas completado este curso, tendrá sentido. Entonces bien, uno, espero que disfrutes el curso, y en segundo lugar, vamos a seguir adelante con él, ¿de acuerdo? Entonces eso es un rápido avisar de qué se trata el proyecto de clase para que a medida que vayas por este curso, entiendas lo que vamos a estar viendo justo al final. 3. ¿Cómo valora una empresa?: Esto suena como una pregunta sencilla, pero creo que estás a punto de enterarte de que no lo es. ¿Cómo valoras una empresa? El punto de partida para responder a esta pregunta es preguntar de manera muy simple, bueno, qué vale una empresa, y uno pensaría que tendría una respuesta relativamente sencilla. El verdadero problema es que en realidad no hay respuesta a esta pregunta, o más bien no hay una respuesta única a esta pregunta. Dependiendo de a quién le preguntes, obtendrás una respuesta diferente. Dependiendo del método que uses, obtendrás una respuesta diferente. Entonces, valorar una empresa es un proceso de tratar de reducir una gama de respuestas diferentes Nuestro primer problema es que los mercados no son eficientes. Sea cual sea la hipótesis del mercado eficiente, es claro que la información disponible para el mercado es imperfecta Algunas personas tienen más información que otras. Algunas personas tienen más apetito por el riesgo que otras. Entonces, la gente francamente son solo compradores y algunas personas son vendedores, y hay dos precios diferentes ahí mismo Puedes pensar que todo lo que tienes que hacer es buscar el precio de las acciones de una empresa y puedes averiguar lo que vale. Pero el precio de mercado no es lo mismo que el valor. En mercados imperfectos, algunas empresas están infravaloradas y otras están sobrevaloradas, sea cual sea el precio de mercado. Los inversionistas de valor, como Warren Buffett reconocen que los mercados son imperfectos Así es como ha hecho su dinero. Comparan la información financiera los estados financieros de la compañía el precio en el mercado, y buscan identificar empresas con ciertas características, que a empresas con ciertas características, su juicio están infravaloradas por el mercado Entonces, ¿por dónde empezamos a tratar de entender cómo valorar una empresa? Bueno, necesitamos entender que la valoración de la empresa es un proceso a través del cual intentamos estimar el rango de valor económico que un negocio puede tener para sus dueños. Preguntar por qué queremos valorar un negocio nos dirá mucho sobre su valor para nosotros. Los compradores y vendedores buscan un valor justo de mercado para llegar a un precio por una transacción. El valor de inversión es lo que un inversionista en particular está dispuesto a pagar, y tendrá sus propias estrategias y agenda y razones y su visión sobre el riesgo. valor intrínseco es la medida en profundidad del valor económico potencial en el negocio, que se deriva de un estudio detallado de los registros financieros y las previsiones futuras del propio negocio. Si creemos que una empresa tiene potencial a largo plazo, vamos a valorarlo de manera continua. Esperamos que obtenga ganancias en el futuro, y por lo tanto, que tenga un valor futuro. Podemos ser más pesimistas y sentir que los activos de la compañía deben venderse de manera ordenada para desbloquear su valor, una En ese caso, claramente los activos van a tener que tener un precio para vender. O tal vez solo nos interesa liquidar los activos lo más rápido posible, lo que pondría un valor mucho menor a esos activos El punto de partida para la valoración son entonces los estados financieros de la empresa. Ahora, podemos recurrir al análisis de ratio para entender estos números de una manera que haga posible la valoración comparativa con otras empresas. Los ratios también nos hablan de tendencias históricas. La relación precio y ganancias nos permite comparar el valor relativo de mercado de la empresa con respecto a otras empresas. Tan pronto como lo reduzcas a una proporción, podrás hacerlo comparable con los ratios de otras empresas. Sin embargo, es importante entender el propósito de los tres estados financieros, el estado de resultados, el balance general y el flujo de caja. Tienen como objetivo mostrar una posición verdadera y justa de la compañía, pero eso no tiene nada que ver con la valoración. Los principios contables ajustan los números. En consecuencia, las ganancias no equivalen al efectivo. Así que tenemos que asegurarnos de centrarnos en el flujo de caja y no en las ganancias cuando tratamos de entender la valoración porque al final del día, eso es lo que van a obtener los inversionistas. Ya hemos visto que el mercado puede darnos una indicación del valor de una compañía si esa empresa cotiza en bolsa. También podemos mirar los estados financieros de la firma y considerar el valor de sus activos que van desde la empresa en marcha hasta la liquidación Y podemos estudiar el flujo de caja del negocio para valorar el valor de los ingresos históricos y futuros de la firma Entonces podemos mirar el valor de mercado, podemos mirar el valor de los activos, o podemos mirar el valor intrínseco basado en los ingresos. Veamos estos tres enfoques valoración con más detalle, y comenzaremos con el enfoque de ingresos. El enfoque de ingresos pronostica el flujo futuro de flujo de efectivo o ganancias del negocio y utilizando una tasa de descuento, convierte el valor futuro en un valor presente. Esto se conoce comúnmente como flujo de caja descontado o DCF. La tasa de descuento se deriva del modelo de precios de activos de capital o CPM. La tasa de descuento es una medida del riesgo de que el inversionista esté preparado para pagar la inversión hoy para poder beneficiarse de los futuros flujos de efectivo mañana. Cuanto mayor sea la tasa de descuento, mayor será la expectativa de riesgo y menor será el valor. Los componentes de la tasa de descuento se establecen en el modelo de fijación de precios de activos de capital, la tasa libre de riesgo, que equivale efectivamente a comprar un bono del gobierno, la prima de riesgo, además de la tasa libre de riesgo, que efectivamente contabiliza el riesgo de mercado, y luego la beta o a menudo referida como la compañía específica o beta de activo, que refleja el riesgo específico de la empresa o activo. Al valorar a toda la firma, es necesario ajustar la tasa de descuento para el saldo entre deuda y patrimonio ya que estos tienen diferentes costos de capital y por lo tanto, diferentes tasas de descuento, y aquí es donde nos dirigimos al costo promedio ponderado del capital o WACC interés de la deuda, por supuesto, también es deducible de impuestos, lo que reduce el costo de la deuda uno menos la tasa del impuesto corporativo El costo promedio ponderado del capital debe aplicarse al flujo de caja neto de la compañía a partir del capital invertido total, y terminamos con una evaluación de la firma. El enfoque de valoración basado en activos parte la presunción de que el valor de la firma es la suma de sus partes Valor del activo en el balance ajustado por depreciación y revaluado al valor razonable de mercado en su caso Pero hay activos fijos y hay activos intangibles La valoración de activos intangibles, por supuesto, es altamente subjetiva Es más probable que se tome como la diferencia entre los activos fijos y la capitalización de mercado Entonces se deriva posteriormente. Y claro, hay que tener en cuenta que es la posición neta de activos que estás viendo después de despegar los pasivos. Los valores contables netos, por lo tanto, pueden ajustarse si la empresa se encuentra en dificultades financieras. Más útil en empresas ricas en activos como las empresas de inversión inmobiliaria, no tanto en las empresas de tecnología. El enfoque de mercado asume que en un mercado libre, el equilibrio entre la oferta y la demanda valorará correctamente un activo. Esto también supone que información en el mercado se distribuye de manera eficiente y los inversionistas actúan de manera lógica más que emocional. Entonces se puede ver que hay algunas fallas en la suposición de inmediato La valoración de empresas comparables es un método en el que se utiliza un grupo par de empresas comparables para valorar una empresa privada o pública. El promedio de la relación de valoración del grupo de pares, como el múltiplo EBITDA o el múltiplo de ganancias por precio, se utiliza para derivar un rango de valores para la empresa que se está valorando En el caso de una empresa pública, esto puede ayudar a identificar si el mercado está subvaluando o sobrevalorando a la El enfoque de transacción precedente toma un grupo de transacciones históricas de fusiones y adquisiciones y las utiliza como referencia de valoración Los valores de transacción se utilizan para derivar ratios que luego se aplican a la empresa que se está valorando. Este enfoque, por supuesto, es fundamentalmente histórico y retroactivo. No toma en cuenta ninguna prima de adquisición pagada en el acuerdo para el control de la empresa objetivo Y te puedo decir por experiencia, identificar un grupo de pares adecuado y su información financiera subyacente puede ser problemático. Entonces, estos enfoques de valoración basados en el mercado suelen ser utilizados ampliamente, de hecho, por los banqueros de inversión para una serie de propósitos, ofertas públicas iniciales, trabajo de asesoría de fusiones y adquisiciones, opiniones de equidad, reestructuración, recompra múltiplos y ratios también tienen un papel a la hora de impulsar el valor terminal en un flujo de caja descontado. Entonces volvemos ahora a la valoración intrínseca. El supuesto es que una venta del negocio al término de los períodos de flujo de caja, cinco o diez años, normalmente, y un múltiplo de ganancias de EBITDA o PE se utiliza para asumir que el negocio ha sido vendido y por lo tanto pone un valor en el El enfoque alternativo es asumir el crecimiento perpetuo de la firma hacia el futuro, lo cual, como se puede imaginar, también es problemático Ninguno de los dos enfoques es particularmente satisfactorio, pero son fáciles de aplicar. Una última palabra es que hay que tener en cuenta que el valor terminal a menudo puede ser una parte significativa de la evaluación en un flujo de caja descontado, por lo que debe tener mucho cuidado de cómo lo deriva, ya sea que esté utilizando múltiplos o el método de crecimiento perpetuo Entonces este es un proceso y no un destino. La valoración de la empresa es claramente un tema complejo. Nunca llegarás a un número finito, y siempre existe la posibilidad de más análisis, actualizaciones y, por supuesto, argumentos Lo siento, negociación. Es un proceso, no un viaje a un destino terminal. Bueno, espero que le haya resultado útil esta discusión sobre la valoración de la empresa. Obviamente, es un tema muy complejo. Es difícil para mí entrar en muchos detalles en un video relativamente corto. Pero para saber más, definitivamente busque mi curso de valuación de empresas, que le ofrece más de 8 horas de colegiatura detallada de valuación de empresas basada en mis más de 30 años de experiencia en banca de inversión. Entonces, ¿cómo valoras una empresa? Bueno, se puede ver después de esto, es tan fácil como preguntar cuánto dura un trozo de cuerda. 4. Los seis principios de valorización clave: Eche un vistazo ahora a seis principios clave de valoración que afectarán cualquier ejercicio de valoración o ejercicio de modelado que realice. Para cualquier empresario, estos seis principios afectarán el valor de sus negocios en un sentido práctico. Entonces, como analistas o modeladores en nuestra búsqueda para entender la valoración, es importante entender algunas de las cuestiones subyacentes que pueden impactar en el resultado El primero de ellos es que la valoración depende del tiempo y puede cambiar si cambian los supuestos subyacentes detrás de la valoración. Y estos pueden incluir cosas como el efectivo y el flujo de caja, el capital de trabajo y, de hecho, las condiciones del mercado. Y sólo hay que pensar en el boom y el busto de .com , donde en 1999, una empresa podría haber sido valorada en 100 millones, y sólo 18 meses después, probablemente se valoró casi nada Y sé por mi propia experiencia trabajando en banca de inversión en ese momento, que hablé con muchos emprendedores después de que estallara la burbuja.com, y realmente no podían entender dónde había desaparecido todo el valor porque se les había dicho repetidamente lo valiosos que eran sus negocios, y luego después de que estalló la burbuja, se les dijo que estaban vale casi nada, y sobre todo si no tenían ganancias. El segundo principio es que cualquiera que sea el método que utilice para la valoración, el flujo de caja futuro es un componente esencial para determinar el valor. Ahora tenga en cuenta, nos referimos al flujo de caja futuro, no histórico, ya que basamos nuestras valoraciones, particularmente cuando estamos modelando sobre el valor futuro de la compañía en el pronóstico futuro del flujo de caja Entonces, el flujo de caja toma en cuenta las ganancias, los gastos de capital y el capital de trabajo, pero no toma en cuenta cosas como los costos de financiamiento y los dividendos, que son temas completamente separados Uno es una función de la estructura de capital y el otro es una elección en nombre de los accionistas si sacar dinero del negocio. Entonces, al preparar la evaluación, modelado financiero le permite construir un pronóstico de estos flujos de efectivo, y usa los números históricos solo para apuntalar los supuestos para las previsiones futuras El tercer principio es que las fuerzas del mercado determinan la tasa de retorno y varían con el tiempo. Ahora, otras variables que alimentan las tasas de rendimiento incluyen cosas como las condiciones del mercado, la industria o sector en el que opera el negocio, los costos de financiamiento y las condiciones económicas generales. Pero puedes reflejarlos en los supuestos de entrada en tu modelo. En un sentido práctico, tiempo es un tema crítico hora de planificar cualquier tipo de evento de negocios, ya sea una inversión y adquisición, una venta de una empresa o una salida. El cuarto punto es que los activos tangibles netos pueden impactar e valuación. Ahora, es fácil entender por qué los activos físicos sustentan las valoraciones y acompañan con niveles más altos de activos tangibles netos pueden beneficiarse de una valoración más alta En la práctica, esto es más relevante en un escenario bajista, como una liquidación o una quiebra cuando esos activos pueden venderse y tener Es sólo cuestión de hecho que algunos modelos de negocio simplemente no son intensivos en capital, cosas como negocios de tecnología o servicios, por ejemplo. Por lo tanto, no debe esperar que las empresas con bajos niveles de activos tangibles sean necesariamente menos valiosas, pero debe ser consciente del valor potencial, particularmente a la baja que los activos tangibles pueden tener en un negocio El quinto principio es que flujo de caja debe ser independiente de la propiedad. Ahora bien, el punto aquí es que cualquier negocio que sea indebidamente dependiente de su fundador para su flujo de caja tendrá un valor menor Y es importante a la hora de comunicarse con clientes o emprendedores que si el negocio está completamente envuelto en ellos, entonces es muy difícil para ellos entregar eso, y por lo tanto, la expectativa será que cuando entreguen el negocio, el flujo de caja se vea afectado negativamente porque están tan atados en cosas como la prestación de servicios, las relaciones con los clientes o el crecimiento de las ventas. La forma de resolver esto es contar con un equipo directivo equilibrado para desconectar el flujo de caja y la propiedad. El punto final es que el valor es una función de la oferta y la demanda. Ya hemos visto lo subjetivo que puede ser el valor. Entonces, si hay más compradores, el valor aumentará a través de la competencia. Si hay más vendedores, el valor disminuirá por falta de demanda. Todo se reduce al valor percibido del activo en un momento específico. Entonces, cuando estás preparando valoraciones, como analista, necesitas tener en cuenta estos principios a los supuestos subyacentes de tu modelo Las variables se llaman así porque cambian, varían, y estos cambios pueden impactar el proceso de valoración y los resultados del proceso de valoración y los resultados de su modelo, y no es sorprendente que la valoración pueda cambiar con el tiempo si los supuestos subyacentes, si los principios que hemos discutido en esta conferencia varían con el tiempo también. Entonces esa es una introducción a los seis principios clave de valoración. El punto aquí es que entiendas que hay problemas subyacentes que deben reflejarse en los supuestos de tu modelo y que puedan explicarse y estructurarse, y necesitas tener esa comprensión subyacente detallada de estos principios para que puedas explicarlos si estás construyendo un modelo para un cliente. 5. Cómo trabajar a la valoración de costos: Entonces, ¿cómo funciona la valoración de costos? Bueno, realmente debería haber llamado esta conferencia valoración de costos y otras metodologías basadas en activos porque sí abre toda la cuestión de valorar a los negocios en función de los activos en ellos y lo que pueden darse cuenta Y el punto de partida para ello es la valoración basada en costos. Ahora bien, estos rara vez se utilizan en finanzas corporativas y fusiones y adquisiciones, pero sí hay que estar al tanto de ellos y comprender el enfoque El enfoque basado en costos analiza lo que costaría reconstruir el negocio a sus niveles actuales y rentabilidad. Entonces, ¿qué tienes que gastar para salir a rearmar estos activos Por supuesto, esto es bastante difícil y complicado porque no solo estás hablando los activos físicos en el negocio, sino que también estás hablando de la marca, la buena voluntad, la gente, las conexiones con los proveedores, todo el ecosistema del negocio Solo piensa en el ciclo de vida de Michael Porter y toda su cadena de conexiones que tienen los negocios. Es mucho más que solo comprar los activos en el balance general. El enfoque también es puramente histórico y no toma en cuenta el crecimiento futuro de la compañía, cual es una limitación importante porque lo que realmente te interesa en evaluación es lo que ganarás con el negocio el futuro o la inversión en el momento en el que haces la inversión. Y lo que ha ocurrido en el pasado es realmente solo una guía, pero no es tan relevante para lo que lograrás. puede pensar en la valoración de costos como una valoración basada en activos, y básicamente es que comienzas con los valores del balance y luego intentas calcular lo que estos activos costarían hoy, y luego tienes que ponerte todos los demás elementos no tangibles a los que ya he aludido Obsérvese dos que las valoraciones del balance, por supuesto, están representadas al menor costo o valor razonable Así que estás empezando de inmediato con un activo con descuento. Y por supuesto, además de eso, puedes poner en capas la depreciación que se ha aplicado a estos activos, y si hay activos intangibles, también tendrás amortización Otro enfoque basado en activos es estimar el valor de liquidación en caso se vendan los activos de la compañía. Nuevamente, esto suele tener un descuento en su valor razonable porque tales ventas se llevan a cabo en circunstancias angustiadas y los activos a menudo se venden con descuentos a su valor razonable Ahora, tocaremos los métodos de valoración de activos en este curso, pero son de uso limitado para determinar valoraciones de negocios y activos, y hay que estar al tanto de estas deficiencias en esta metodología en este enfoque Entonces, ese es un vistazo rápido valoración basada en costos y otros enfoques de valor de activos. Y se puede ver que todos ellos fundamentalmente tienen una serie de fallas que los convierten en un uso muy limitado para nosotros en el entorno de las finanzas corporativas. 6. Tipos de análisis de la proporción y su papel en la valoración: Quiero abrir esta discusión sobre ratios observando los diferentes tipos de análisis de ratio y su papel y la superposición con la valoración. El análisis de ratio en sí mismo es una técnica para evaluar desempeño de la empresa mediante el análisis sus estados financieros a lo largo de un período de tiempo. Debes tener claro en tu mente la distinción entre el análisis de ratios y el uso de ratios en la valoración. análisis de ratio permite evaluar el desempeño de la empresa a lo largo del tiempo y compararlo con sus pares. También nos permite adaptar la metodología para crear algunas herramientas que podemos utilizar en la valoración. Por lo que básicamente hay cinco tipos diferentes de análisis de ratio, ratios de rentabilidad, que analizan la rentabilidad de la empresa tal como está y a lo largo del tiempo, solvencia, ratios de liquidez, ratios rotación y ratios de ganancias Ahora bien, muchos de estos ratios son simplemente medidas de desempeño, no de evaluación. Puedes, por supuesto, comparar empresas lado a lado. Pero lo hace es claro y hay que tener claro que el análisis de ratio en este sentido es una disciplina completamente separada a la evaluación. Sin embargo, podemos adaptar el enfoque de ratio para su uso en la valoración. Cuando combinamos información financiera con datos de precios con datos de mercado, podemos crear ratios, que luego podemos aplicar a empresas objetivo para valorarlas sobre una base comparativa sobre una base relativa. También podemos utilizar estos ratios para evaluar la compatibilidad de las empresas del grupo de pares con una empresa objetivo. Entonces, ¿tiene el mismo nivel de engrane? ¿Tiene el mismo nivel de rentabilidad? ¿Tiene la misma tasa de crecimiento? Este tipo de criterios. Los ratios de ganancias se pueden utilizar para generar valores comparativos. Entonces las ganancias por acción, la relación precio-ganancias y la relación salarial, la relación precio-ganancias a crecimiento. Podemos generar ratios de valoración comparando datos del estado de resultados con la capitalización de mercado o los valores empresariales Cosas como valor empresarial a las ventas a EBITDA a EBIT y a ganancias después de impuestos o También se pueden utilizar los datos del balance. Valor de la empresa a capital empleado o relación precio-precio de mercado a libro. El estado de flujo de caja nos permite crear valuaciones para crear ratios de valoración a. Es un trabalenguas, valor empresarial para liberar flujo de caja y precio a flujo de caja Entonces hay que mirar análisis de ratio como una disciplina muy útil, pero la técnica de usar ratios, podemos adaptarnos para utilizarlos de manera efectiva con el fin de utilizarlos para crear valores en nuestro enfoque comparativo de valoración, y los vamos a discutir en esta sección. 7. Introducción a la valoración comparada de la empresa: Sección, quiero echar un vistazo a la valoración comparable de la compañía, y esta conferencia le va a presentar esto antes de que la veamos con más detalle. La valoración comparable de la compañía es un método que utiliza las métricas y ratios comerciales de otras empresas obviamente similares para obtener un valor para un negocio objetivo. La valuación o comps comparables de empresas, como se le suele referir, es ampliamente utilizada en la valoración de finanzas corporativas, en cosas como fijar el precio de las OPI, en operaciones de fusiones y adquisiciones en ambos lados de la tabla cuando se trata de justificar un precio o negociar por En opiniones de equidad, cuando se le pide a una firma que presente una opinión sobre el valor de una empresa, equidad sobre el valor de una empresa, como en una situación de cartera de capital privado donde quiere un valor actualizado en una empresa privada que es propiedad de la empresa privada e quity, algo que he hecho en el pasado, y en la reestructuración corporativa y en de equidad sobre el valor de una empresa, como en una situación de cartera de capital privado donde quiere un valor actualizado en una empresa privada que es propiedad de la empresa privada e quity, algo que he hecho en el pasado, y en la reestructuración corporativa y en la recompra de acciones situaciones. Ahora, las comps también se pueden utilizar como verificación de realidad, para otros métodos de valoración, como el modelo de flujo de caja descontado y descuento de dividendos Tenga en cuenta, por supuesto, que los comps caen dentro del grupo de valoración relativa de las técnicas de evaluación porque estamos comparando empresas entre sí y mirando su posición relativa y valoración relativa en comparación entre sí Usted, por supuesto, al hacer esto, necesita estar al tanto de las condiciones actuales de negociación y mercado porque cuando el mercado está sobrevalorado, cuando realmente está en niveles altos y está muy caliente, pueden ver distorsiones el valor de la empresa utilizando este método Ahora bien, un ejemplo obvio de esto está en el boom de .com cuando las valoraciones se volvieron astronómicas Y si miras aún hoy en 2021 algunas de las empresas tecnológicas, cuyas valoraciones son fenomenalmente Ya sabes, al hacer valoraciones comparables a esas empresas hoy en día, podría decirse que podrías estar obteniendo una sobrevaluación si tu empresa no es muy similar a las empresas con las que la estás comparando Usted, por supuesto, por lo tanto, necesita ser consciente de las similitudes y las diferencias entre la empresa y el grupo de pares que ha seleccionado para los comparativos Bien. Sin embargo, el análisis de la compañía comparable no está exento de sus problemas. Se trata de un enfoque simplista. Básicamente estás tomando algunas proporciones y multiplicando parte de la información financiera de la empresa objetivo para llegar al valor Bastante sencillo. Por supuesto, es estático en el tiempo. Estás tomando el precio de las acciones tal como está hoy, y también estás tomando información financiera histórica o de previsión inmediata, muy, muy limitada, a diferencia flujos de efectivo descontados que se extienden a lo largo de un período de tiempo. Es difícil, increíblemente, pero es difícil identificar comparación perfectas Hay muchas razones para que los múltiplos difieran. Una de las razones por las que tomas una canasta de empresas y miras promedios y miras los medios y las medianas Pero no obstante, hay que tener mucho cuidado en la selección de su grupo de pares. Vamos a ver esto. Tienes que entender el nivel de dependencia de estos grupos de pares porque ellos establecerán los multiplicadores que vas a usar en tu valoración, y deberías estar mirando los valores atípicos, los máximos y los bajos para ver si hay algo que distorsione esas valoraciones, y si las hay, necesitas el nivel de dependencia de estos grupos de pares porque ellos establecerán los multiplicadores que vas a usar en tu valoración, y deberías estar mirando los valores atípicos, los máximos y los bajos para ver si hay algo que distorsione esas valoraciones, y si las hay, necesitas entender qué es lo que está causando eso. Y claro, es bastante corto plazo. Está viendo datos históricos o datos de pronóstico a corto plazo, que pueden ser difíciles para empresas e industrias cíclicas Ahora bien, a pesar de estos inconvenientes, existen algunas ventajas en el método. Es fácil generar un rango de valores a considerar. Entonces la simplicidad, que se ve como un inconveniente es a la vez una ventaja. Es sencillo de usar y aplicar. No es necesario crear un modelo de tres hojas de cálculo complicado e integrado Simplemente puede tomar ya que vamos a ver algunos datos muy sencillos, que están fácilmente disponibles particularmente para las empresas públicas. Y por supuesto, es relevante porque este es uno de los métodos centrales utilizan tanto los profesionales como los inversores para mirar los valores de las empresas en el mercado. Ahora, se necesita hacer una distinción importante entre los valores de capital y los valores empresariales. Los múltiplos de capital son los más utilizados, pero no toman en cuenta la estructura de capital de la empresa, y para ello, es necesario utilizar el valor de la empresa, y específicamente vamos a ver este tema más adelante en la sección porque es importante que entiendas la diferencia. Entonces esa es una introducción a la valuación comparable de la compañía. Esto es algo realmente útil que puedes usar muy fácilmente, pero sí necesitas entender sus ventajas y sus desventajas, y te voy a mostrar exactamente cómo usarlo, cómo crear una hoja de cálculo, y también te proporcionaré un modelo para que realmente puedas hacer esto y ejecutar esta metodología de valoración tú mismo de manera ejecutar esta metodología de valoración tú mismo 8. Qué es el análisis de transacciones Precedent: Empecemos por hacer la pregunta obvia, ¿cuál es lo que es el análisis de transacciones precedentes análisis de transacciones precedentes es uno de los tres principales métodos de valoración utilizados en la banca de inversión Los otros dos son obviamente análisis de empresas comparables y flujo de caja descontado. Este método, el análisis de transacciones precedentes. Vamos a llamarlo PTA. Es mucho más fácil. Este método se basa en transacciones previas en el campo de fusiones y adquisiciones para proporcionar valoraciones de empresas similares Después de todo, estos valores se realizaron en un trato real. Valían lo que alguien estaba dispuesto a pagar por ellos. Al igual que con Cops, este método es una forma relativa de valoración. A diferencia de los policías, que dependen de los precios actuales, análisis de transacciones precedentes se basa en datos históricos de Las similitudes entre los dos métodos son que ambos son métodos relativos. Utilizan múltiplos para crear la valuación. El grupo de pares siempre es difícil de establecer y el precio se basa en el mercado. Sin embargo, existen algunas diferencias significativas. Se incluye la prima de adquisición, y vamos a verlo en esta sección Es particularmente significativo obviamente con las transacciones en M&A donde obtienes ese pedazo de valor extra creado y pagado por el comprador para hacerse cargo de la empresa objetivo El carácter histórico de los datos es potencialmente un problema porque podría quedar desactualizado, y la información, por supuesto, puede que no se haya revelado sobre el trato, lo que a veces dificulta el uso de la transacción como precedente Entonces veamos el proceso de PTA paso a paso para entender cómo funciona. El primer paso es identificar la transacción relevante. Esto es juntar al grupo de pares como lo haces en el proceso de comps Necesita encontrar transacciones que sean adecuadas y relevantes para su empresa objetivo. Los criterios incluyen algunos de los criterios aquí mostrados, el código SIC, ya sea una empresa pública o privada. Las métricas financieras clave del acuerdo, ingresos, EB DA, beneficio después de impuestos. La ubicación del negocio es crítica. La geografía es muy importante. ¿Dónde está la sede y dónde están todas las operaciones? Los productos y servicios que se ofrecen, obviamente. El tipo de comprador puede ser importante porque eso dirá algo sobre particularmente la prima pagada, ya sea una firma de capital privado, un comprador estratégico, una empresa pública o una empresa privada. Y por supuesto, el tamaño del trato tiene que estar en el mismo estadio que tu empresa objetivo en cuanto a su valoración Y luego, por supuesto, es necesario poder calcular los diversos ratios de valoración, cosas como el valor empresarial a las ventas y el valor empresarial al EBITDA El siguiente paso es seleccionar el grupo de pares. Deberías poder identificar una larga lista de transacciones, pero tienes que filtrar aquellas que no encajan o aquellas para las que en realidad no obtienes todos los datos financieros clave que necesitas. Otras investigaciones, por supuesto, en notas de prensa e informes de analistas pueden ayudarte a rellenar la información faltante. El siguiente paso es evaluar los múltiplos de valoración. Estos necesitan ser examinados y eliminar los valores atípicos. Ahora, hemos hablado de la prima de adquisición y la veremos como una conferencia separada Pero si hay una prima particularmente alta, esto puede distorsionar la valoración de ese trato, y puede distorsionar la valoración de tu cálculo Por lo que hay que estar muy al tanto de esto. Y entonces necesitas calcular la media, la mediana, la alta y la baja como lo haces en Cs, y calculas la alta y la baja para que puedas identificar los valores atípicos El siguiente paso es aplicar los múltiplos. Por lo que aplica los múltiplos de su análisis a su empresa objetivo para establecer el rango de valor. Y luego puedes presentar los resultados ya sea en una tabla, desde tu hoja de cálculo gráficamente, o en una presentación estilo campo de balones de fútbol, junto con resultados de otros métodos Aquí es donde los tienes todos en una gráfica y muestras los diferentes métodos uno al lado del otro. Para que puedas entender visualmente cuál es el rango de valores para la compañía en particular a partir de los diferentes métodos que has utilizado. Ahora bien, el análisis de transacciones precedentes de la PTA tiene una advertencia importante en mi opinión Los múltiplos de transacciones no te dicen nada sobre el trato. Cada transacción, como sé mi propia experiencia, siempre es única, y las razones estratégicas del trato son únicas y pueden resultar en que se pague una prima muy inusual. Puedo recordar un trato donde pagamos casi el doble de lo que la compañía había vendido solo 18 meses antes, porque era tan estratégicamente importante para mi cliente Yo le valía para pagar esa prima para hacer la adquisición que él quería hacer. Y sin embargo, si lo miraras en papel y no supieras nada del trato, te sería muy difícil entender por qué se pagó esa prima. Entonces tienes que elegir a tu grupo de pares con mucho cuidado y luego hacer tu debida diligencia en los tratos para entender sus antecedentes. Por lo menos, lee el comunicado de prensa del acuerdo. Entonces esa es una introducción al análisis de transacciones del presidente. Espero que les resulte útil como esquema. Vamos a verlo en mucho más trato, y voy a mostrarte cómo armar todo esto. 9. Qué es una valoración de DCF: Empecemos preguntándonos, ¿qué es una valoración DCF o de flujo de caja descontado flujo de caja descontado es un método de valoración, que se utiliza para llegar al valor de una inversión o un activo o hecho de una empresa en función de sus flujos de efectivo futuros esperados. De ahí que su nombre descontara el flujo de caja. En términos simples, pretendemos llegar al valor hoy en base a los flujos de efectivo del mañana. El modelo se puede aplicar a una variedad de flujos de efectivo. Se puede aplicar a dividendos. Obtienes el modelo de descuento por dividendos. Se puede aplicar a ganancias, caja operativo o flujo de caja libre. Se puede terminar con el modelo de activos descontados, el modelo de ingresos residuales descontados o, de hecho, el modelo de flujo de caja libre descontado. Cualquiera que sea el flujo de caja al que lo aplique, debe estar al tanto de las limitaciones de ese flujo de efectivo, lo que significa Y además, debes asegurarte de calcular la tasa de descuento correcta para ese flujo de caja en particular. Ahora, vamos a entrar en todo el detalle de esto más adelante en esta sección, pero solo ten en cuenta que el flujo de caja descontado no se va a aplicar automáticamente solo a los flujos de efectivo libres. En todos los casos, el modelo requiere una tasa de retorno o una tasa de descuento con la que descontar los flujos de efectivo futuros regreso a los valores actuales. Esto toma en cuenta el valor temporal del dinero, esencialmente, muy simple. La base es que $1 o una libra en tu bolsillo hoy es más valioso para ti que $1 o una libra en tu bolsillo en 12 meses. ¿Por qué? Porque puedes gastar ese dólar o hacer una inversión con ese dólar para ganarte un retorno ahora, no tienes que esperar 12 meses. que ese dólar o libra pueda estar ganando dinero para ti en los próximos 12 meses a diferencia de tener que esperar a diferencia de tener que esperar un año para conseguirlo y luego comenzar a invertir. Por lo que el valor del dinero en el tiempo es una parte crítica de cualquier valoración de DCF requieren los siguientes pasos para llegar a una valoración DCF Para empezar, necesitas crear un modelo a partir del cual puedas proyectar, calcular el futuro desatado, significa que no tienen deuda en futuros flujos de efectivo, flujos efectivo libres del negocio que estás viendo Entonces necesitas calcular el valor terminal, que es básicamente el valor al final del periodo del modelo. Normalmente, cinco años, rara vez lo harías tan corto como tres años y a veces podrías salir a diez, pero claramente cuanto más salgas, más hipotéticas son tus suposiciones sobre cuáles van a ser los flujos de efectivo porque es mucho más difícil ver tan lejos más hipotéticas son tus suposiciones sobre cuáles van a ser los flujos de efectivo porque es mucho más difícil ver tan Luego estableces la tasa de descuento o la tasa de rendimiento que requieres, y luego calculas el valor de la empresa, descontando los flujos de efectivo libres desatados proyectados y el valor terminal hasta el día de hoy hasta el valor presente Y luego se calcula el valor del patrimonio restando la deuda neta del valor de la empresa Entonces esos son los pasos esenciales, pero no te preocupes por ellos ahora. Vamos a entrar en ellos con mucho más detalle. Si estás calculando el valor de una empresa, el DCF te dará un valor absoluto basado en tu suposición inicial Por lo que te dará un número. Si está utilizando el método para evaluar una inversión, la inversión será rentable si el valor DCF excede el costo inicial de la inversión Si está evaluando una compañía que cotiza en bolsa, la valoración DCF se puede comparar con el precio actual de las acciones de la compañía para entender si la compañía está infravalorada o sobrevalorada en Sin embargo, una valoración DCF rara vez, en mi opinión, debe utilizarse de manera autónoma Es recomendable equilibrar este enfoque con métodos basados en el mercado, como compañías comparables y transacciones comparables para obtener una visión equilibrada, una gama de valores diferentes para garantizar que al menos estés en el estadio de béisbol Ahora, aquí hay un ejemplo. Esto le permite, al tener estos valores diferentes, llegar a una gama de valores para su activo. Entonces aquí podemos ver lo que se llama un campo de fútbol, que básicamente es una gráfica en la que se muestran las diferentes metodologías trazadas. Y aquí podemos ver que las empresas comparables dan un rango de 30 a 45 millones. Las transacciones comparables dan un rango de 40 mil 836 millones El caso base DCF da un rango de 42 a 39 millones, y el escenario DCF, uno, sea lo que sea, parece que es más un escenario alcista que un escenario bajista, da un rango de 54 Así puedes ver que tienes un rango de valores, y luego puedes ajustar tu modelación de tus supuestos DCF para probar los diferentes resultados de tu escenario, para evaluar su impacto en la valoración Se puede ver lo que sus suposiciones están haciendo efectivamente a la valuación. Este es uno de los beneficios reales de contar con un modelo DCF es que se pueden probar diferentes escenarios y sensibilidades Ahora bien, una valoración de DCF no está exenta de retos, y lo examinaremos a medida que vayamos por el método en detalle y obtengamos una mejor comprensión de sus ventajas y sus desventajas, así como las implicaciones de los supuestos y decisiones tomadas en su elaboración Entonces esa es una introducción rápida a lo estamos hablando cuando hablamos de una valoración DCF, pero ahora vamos a ver esto con mucho más detalle 10. ¿Qué quieres decir con el flujo de efectivo?: Entonces, a la luz de lo que acabamos ver en términos del precio al flujo de caja, hagamos la pregunta clave. ¿A qué te refieres cuando hablas de flujo de caja? Este es probablemente un buen punto en el curso para revisar las diferencias entre ganancias y diferentes métricas de flujo de caja porque son críticas para todos los aspectos de la valoración. Empezando por EBT dA, que representa las ganancias después de todos los gastos operativos, pero antes de la depreciación, amortización, intereses e impuestos El EBIT incluye depreciación y amortización. Estoy seguro de que se puede ver eso. El ingreso neto o beneficio después de impuestos es ganancia después de intereses e impuestos. ingreso neto dividido por el número ponderado de acciones en emisión equivale a ganancias por acción. Esas son las métricas de la cuenta de resultados que necesitamos para nuestra valoración. Tenga en cuenta que el EBITDA a menudo se usa como proxy para el flujo de caja. En la práctica, los dos rara vez son iguales. Y cuando realice sus propias valoraciones, debe verificar, echar un vistazo a los diferentes niveles de flujo de caja y echar un vistazo al EBITDA y ver dónde están las diferencias y ver qué tan significativas son las diferencias porque siempre serán No obstante, el flujo de caja puede ser un poco más confuso, razón por la que voy a recorrerlo aquí con cierto detalle. Básicamente hay cuatro formas diferentes de hablar sobre el flujo de caja. Y muy a menudo, la gente simplemente hablará poco sobre el flujo de caja Cuando en realidad podrían significar cualquiera de estos, y de hecho, lo más probable es que lo que realmente quieren decir es flujo de caja libre a la firma, flujo de caja desatado, que en realidad es el más complicado de todos, pero muy a menudo solo se refieren a él como flujo de caja Así que no debes dejarte llevar por eso o que te pasen de lado. Debes entender exactamente de qué se habla. Comenzando con el flujo de caja o el flujo de efectivo de las operaciones. Esta es una medida del flujo de caja de las operaciones normales. Tomas el ingreso neto y vuelves a sumar la depreciación y la amortización Luego, también vuelve a agregar todos los demás artículos que no sean de efectivo , como la compensación basada en acciones. También incluye los cambios en el capital circulante neto entre las dos fechas del balance. Sin embargo, el flujo de caja operativo no incluye los gastos de capital. Flujo de caja libre, FCF básicamente es el siguiente paso, y básicamente es el flujo de caja de las operaciones, pero luego después de deducir el gasto de capital Este es el flujo de caja que la administración ahora puede usar para gasto discrecional, desde adquisiciones hasta C adicional y pago El tercero es el flujo de caja libre a capital, FCF E, también llamado flujo de caja apalancado Esto toma el flujo de caja operativo y deduce el CAPEX, pero también luego agrega la deuda neta emitida y deduce el reembolso neto de la deuda e incluye cualquier Esto representa entonces el flujo de caja disponible para los inversionistas de capital, tomando en cuenta el apalancamiento en la compañía. Por lo tanto, se le conoce como flujo de caja libre a capital a los inversionistas de capital o se llama flujo de caja apalancado porque está tomando en cuenta el apalancamiento en el negocio Ahora llegamos al f uno. Flujo de caja libre a la firma, FC FF o flujo de caja desatado Y lo crítico de esto es que a pesar de que es lo más complicado, este es el flujo de caja utilizado en los cálculos de flujo de caja descontados, así que absolutamente hay que entenderlo. Y no tengo excusa para explicarlo aquí mucho antes de que lleguemos al flujo de caja descontado. Realmente te va a ayudar tener esto acostado. Déjame llevarte a través del cálculo. Se inicia con las ganancias del EBIT antes de los intereses e impuestos de la cuenta de resultados Después calculas el hipotético impuesto base en el EBIT como si no hubiera un pliego de impuestos en el negocio, porque si los intereses te darían Entonces se calcula el hipotético impuesto sobre el EBIT. A continuación, vuelve a agregar la depreciación y amortización. Luego deduce cualquier aumento en capital de trabajo no efectivo y deduce CP x. Eso te lleva al FC ff, el flujo de caja libre a la firma, y esa es la línea crítica de flujo de caja que necesitas para calcular tu flujo de efectivo descontado, y eso es lo que a menudo se refiere cuando la gente habla de flujo y eso es lo que a menudo se refiere de efectivo La lección principal de todo esto es que necesitas entender las métricas con las que estás trabajando a la hora de preparar tus ratios. El EBITDA es fácil pero el menos preciso. flujo de caja libre a la firma, flujo de caja desatado es el más complicado, pero es el más preciso y es el tienes que usar en los cálculos de flujo de caja descontados En balance, estas métricas de ratio nos proporcionan ratios fáciles de calcular que podemos aplicar a valoraciones de empresas comparables Al final, ¿son realmente un reemplazo para DCF? No estoy segura. Creo que las valoraciones de empresas comparables ciertamente complementan a DCF, pero prefiero tener una DCF en lugar de una valoración de empresas comparables Entonces espero que eso te ayude a entender cuando hicimos la pregunta, ¿qué quieres decir con flujo de caja? No es una respuesta simple, y realmente tienes que pensar en estos diferentes tipos de flujo de caja y entender exactamente cuál se está usando, cómo calcularlo y definitivamente usar el flujo de caja libre adecuado para la firma cuando estás haciendo valoraciones de flujo de caja descontadas 11. Motores de la valoración de negocios: Al crear tu modelo de flujo de caja descontado, debes estar muy consciente, muy sensible a las suposiciones que vas a hacer, a los insumos que afectarán la valoración del negocio. Entonces, en esta conferencia, vamos a echar un vistazo a los impulsores de la valoración de negocios en un modelo de flujo de caja descontado. Entonces, en un modelo de flujo de caja descontado, necesitamos estar al tanto de los insumos que afectan directamente al flujo de caja. Y esto no es necesariamente un ejercicio lineal sencillo. Sí hay que darle un pensamiento considerable a esto. Entonces vamos a discutir en la próxima conferencia, algunas de las estrategias que un negocio puede adoptar para generar más efectivo. Pero aquí, solo quiero centrarme en los propios conductores. El área del modelo, que impacta en esta es su hoja de entrada donde realiza sus suposiciones pronosticando el desempeño futuro del negocio Los principales impulsores detrás todo esto son cosas como el tamaño del mercado, la mezcla de ventas, volumen y precio, costo de las materias primas, niveles de personal y costos comerciales, tasas salariales, estructuras fiscales. Entonces todo el tipo de insumos importantes, si te gusta a la cuenta de resultados, a la cuenta de pérdidas y ganancias. También podemos mirar, sin embargo, temas del balance, que afectan particularmente al capital de trabajo y a la planta y equipo. Entonces, cuentas por cobrar, el inventario, cuentas por pagar, y luego el mantenimiento, inversión y duración, la vida de, si te gusta la planta y equipo utilizado en el propio negocio La estructura de financiamiento del negocio también afectará la tasa de descuento a través del costo promedio ponderado del capital. Ahora, impactará el flujo de caja directamente, obviamente, porque los costos de intereses dejarán menos dinero disponible para dividendos Pero usted estaría enterado, por supuesto, en una valoración DCF, la línea de flujo de caja se toma antes del financiamiento sobre una base no apalancada Estos conductores se pueden representar diagramáticamente en seis siete cajas sencillas, y vamos a discutir cada uno de estos a su Entonces, pensemos ahora en el pensamiento detrás las suposiciones para ayudarte a entender cómo abordar tus insumos. Comenzando con ingresos o ventas, si lo desea, y estos deben basarse en una evaluación objetiva de las proyecciones de ventas así como tasas históricas de crecimiento de ventas. Entonces no quieres ver ningún seis de hockey . Muchas gracias. beneficio bruto o los márgenes operativos deben calcularse de abajo hacia arriba a partir de los costos constituyentes y reflejar y reflejar las tasas históricas de margen de beneficio en el negocio. Una mejora repentina en estos mejoraría significativamente el flujo de caja, pero levantaría una bandera roja en la mayoría de los modelos DCF márgenes EBIT o EBT DA nuevamente deberían reflejar tasas históricas Aquí tiene considerables oportunidades de eficiencias operativas, pero también tenga en cuenta que la proporción de muchas de estas aumentará con las ventas Es decir, hay que estar al tanto de qué costos son fijos y cuáles son variables. La depreciación y amortización son partidas no monetarias que reducen las ganancias pero no tienen impacto directo en el flujo de caja Siempre debe tomar el número de depreciación del estado de flujo de efectivo en lugar de la cuenta de resultados, ya que sabe que no se distorsionará por las políticas contables o la contabilidad de devengo Las tasas impositivas históricas pueden ser una buena guía aquí, pero es mejor ser conservador en lugar de depender de estructuras de ahorro fiscal. Tenga en cuenta, por supuesto, que los intereses en la mayoría de las jurisdicciones se deducen antes de impuestos lo que puede tener ventajas de flujo de caja en las empresas apalancadas Se debe suponer que el capital de trabajo opera sobre la misma base que lo ha hecho históricamente. Así que no puedes tener grandes mejoras en tus días de cuentas por cobrar o tus días de cuentas por pagar medida que el negocio crece, también lo harán los requisitos de efectivo para ampliar los niveles de capital de trabajo, que debe ser proporcional a los ingresos y costos de los bienes vendidos. El gasto de capital no es algo en lo que se pueda cortar esquinas en un modelo de valoración DCF y conservar la credibilidad Entonces en su modelo, asuma tasas históricas, y en la práctica, esto debe ser decidido por la gerencia después de un proceso de presupuestación apropiado La estructura de capital de la firma es fundamental para su capacidad de continuar financiando su negocio. Obviamente, el monto de deuda bancaria, emisión de bonos, preferencia o acciones ordinarias vuelve a ser un asunto de gestión. Para tu modelo, asume una estructura de capital sin cambios y calcula cuidadosamente el costo promedio ponderado del capital. Una última palabra sobre el tiempo. el momento de futuras inversiones que tengan la capacidad de acelerar el crecimiento y aumentar las ganancias en debe considerar cuidadosamente el momento de futuras inversiones que tengan la capacidad de acelerar el crecimiento y aumentar las ganancias en el flujo de caja. Una ventaja de un modelo DCF es que puede ejecutar escenarios basados en diferentes supuestos de cronometraje para ver el impacto que dichas inversiones hacen en el valor y, por lo tanto, en el valor de la decisión de inversión en sí Entonces esa es una visión general, si le gusta una idea los impulsores de la valoración de negocios y el enfoque que debe tomar en su modelado para asegurarse de que su modelo sea una representación precisa del desempeño histórico del negocio. 12. El costo promedio de la fórmula de Capital: Echemos un vistazo ahora a la fórmula del costo promedio ponderado del capital. El costo promedio ponderado de capital o WACC es el costo de capital para una empresa que combina el costo del capital en todos los tipos de financiamiento y ponderaciones para la proporción de los diferentes tipos de capital que se encuentran en la estructura de capital Y esta es la tasa de descuento que utilizamos para nuestro modelo de flujo de caja con descuento. Y esto se puede ver en el siguiente diagrama. Aquí puede ver el costo promedio ponderado del capital dividido entre el costo del capital y el costo de la deuda. El costo del capital es la beta de tasa libre de riesgo y la prima de riesgo de capital, que acabamos de ver, que es el modelo de precios de activos de capital. Y el costo de la deuda es el rendimiento promedio de la deuda multiplicado por el escudo fiscal. Te lo explicaré en un minuto. Y luego obtienes el costo del patrimonio más el costo de la deuda balanceado para las proporciones relativas de deuda y capital, y obtienes el promedio ponderado de los dos, y eso te da el costo del capital. Entonces la fórmula WACC es la siguiente. Y se ve un poco desalentador. Pero básicamente, puedes leer la parte superior es la fórmula, y la parte inferior, si quieres, es la explicación en inglés de lo que te dice la parte superior, y no te la voy a leer porque puedes leer lo mejor que puedo. Entonces los elementos de la fórmula, y esto explica los componentes, E es el valor de mercado de la renta variable, IE, la capitalización de mercado de la compañía. D es el valor de mercado de la deuda. V es el valor total del capital capital más deuda. E dividido por v es el porcentaje de patrimonio, y D dividido por v es el porcentaje de deuda, que se necesita para obtener el promedio ponderado. R e es el costo de la equidad, que obtenemos del modelo de precios de activos de capital, y RD es el costo de la deuda, que es el rendimiento a largo plazo, el rendimiento a vencimiento del costo de interés de la deuda, y t es la tasa impositiva. Ahora bien, si hay otros tipos de capital en la estructura de capital, como convertibles o acciones preferentes, sus costos ponderados también deben incluirse en el cálculo El costo de la equidad, como hemos visto, se calcula utilizando el modelo de precios de activos de capital, y lo hicimos en la conferencia anterior. El costo de la deuda, que suele ser más barato que la equidad, y así mejorar a los rendimientos se calcula utilizando la tasa de interés de la deuda o el rendimiento hasta el vencimiento de la deuda. Sin embargo, debido a que nuestro DCF utiliza flujos de efectivo después de impuestos y los costos de interés son deducibles de impuestos, podemos reducir el costo de la deuda por la tasa impositiva Entonces tenemos que multiplicar el costo de la deuda por uno menos la tasa impositiva. Esta es una de las principales razones, deuda se utiliza en la transacción de apalancamiento. En primer lugar, reduce el costo del capital. La deuda es más barata que la equidad, pero también puede el costo de la deuda puede ser los costos de interés se pueden deducir de los ingresos imponibles, así se obtiene un escudo fiscal de los costos de los intereses, y esto significa que puede reducir aún más el costo de la Tenga en cuenta, por supuesto, que el exceso de deuda, demasiado apalancamiento aumenta el riesgo del negocio. Tenga en cuenta también que los diferentes instrumentos de deuda tendrán diferentes costos de interés, diferentes rendimientos hasta el vencimiento, y cada uno deberá calcularse por separado para llegar al costo combinado de la deuda. Para llegar al costo promedio ponderado del capital, simplemente agregamos el costo ponderado a la deuda y el capital juntos, el costo ponderado de la deuda y el capital juntos. Ahora, tenemos la tasa de descuento para usar en nuestro modelo de flujo de caja descontado, y esta es también la tasa de obstáculo con que la compañía debe evaluar las oportunidades de inversión Un detalle a tener en cuenta es la diferencia entre WACC nominal y real Los flujos de efectivo libres nominales incluyen inflación y deben ser descontados por un WACC nominal Esta es la forma más común de construir su modelo DCF. Si usas flujos de efectivo libres reales y exclues la inflación, necesitas ajustar tu WACC para reflejar esto Entonces esa es la fórmula del costo promedio ponderado del capital, que espero que ahora encuentren relativamente sencilla porque en realidad solo estamos construyendo sobre el modelo de precios de activos de capital. Voy a ver un ejemplo específico para mostrarles cómo se calcula esto en la próxima conferencia. 13. Comprender la fórmula de flujo de caja con descuento: Echemos un vistazo ahora a la fórmula de flujo de caja descontado, y quiero explicarte en términos muy sencillos para que entiendas exactamente lo que significa, porque si solo miras el álgebra, puede parecer realmente bastante desalentador Ahora, de cara a ello, la fórmula DCF se ve formidable Pero voy a desglosarlo para ti en sus componentes y explicarte exactamente cómo se compone y que espero que sea más fácil de entender. Entonces la fórmula DCF básicamente te dice que está calculando la suma del flujo de caja futuro en cada periodo dividido por uno más la tasa de descuento, normalmente, el costo promedio ponderado del capital No te preocupes por eso. Entraremos en él más tarde, elevaremos a la potencia del número del periodo más el valor terminal descontado de manera similar al presente por la potencia del número del periodo. Ahora, el flujo de caja es CF. La tasa de interés está representada por poco r. El número de periodos está representado por n y el valor terminal es TV. La fórmula entonces parece CFN sobre uno más r a la n. Pero no te preocupes por eso Todo lo que tienes que hacer es entender los conceptos básicos de cómo lo armas y no tienes que convertirte en un mago para entender todas estas fórmulas. Entonces, esencialmente, el flujo de caja es el efectivo generado por el activo, la compañía, sea lo que pase que sea en cada periodo. Y al realizar una valoración DCF en una empresa, utilizamos el flujo de caja desatado Este es el flujo de caja libre que asume que la empresa no tiene deuda. También se le conoce como el FCF, el flujo de caja desatado, y también el flujo de caja libre a la firma, el FCF f. Estos pequeños acrónimos se ponen bastante confusos, pero solo entiende que estás usando el flujo el FCF f. Estos pequeños acrónimos se ponen bastante confusos, pero solo entiende que estás usando el Cuando estás haciendo una valuación de empresa. tasa de descuento R es la tasa por la que descontamos los flujos de efectivo al valor actual. Al valorar una empresa, utilizamos el costo promedio ponderado de capital de la compañía , como ya dijimos El número de periodo n es el periodo de tiempo del flujo de caja. Esto suele ser un año, pero pueden ser meses. Simplemente depende del activo que estés valorando. Pero no si estás usando meses, necesitas ajustar la tasa de descuento para reflejar el periodo de tiempo más corto. El valor terminal, TV es el valor de los flujos de efectivo más allá de la proyección del período de cinco años de su modelo. Entonces, si estás haciendo una proyección de flujo de caja a tres años, el valor terminal comienza al final del año tres. Si estás haciendo un diez años, empieza a finales del año diez. Básicamente representa los flujos de efectivo futuros después del final del modelo para que tengas un valor completo. Ahora bien, haces esto porque después del final del periodo modelo, normalmente cinco años, el valor futuro se ha vuelto cada vez más difícil de estimar base en los supuestos del modelo. Otro punto a tener cuidado aquí es en periodos muy cortos. Digamos que es un modelo de tres años. El valor terminal se convierte en una porción muy significativa del valor. En diez años, normalmente es alrededor de la mitad. Pero incluso en un modelo de cinco años, es una porción significativa y tiene sus sensibilidades, que vamos a entrar Pero ten en cuenta que el valor terminal es un elemento importante del cálculo, y puede hacer una proporción significativa, aunque, por supuesto, se descuenta hasta nuestros días. Ahora, hay dos formas de llegar a un valor terminal. O podrías usar un múltiplo de salida, digamos un múltiplo EBT DA, donde estás haciendo la suposición de que el negocio se vende por su valor en ese momento, usando ese múltiplo, y esa es una forma muy sencilla de hacerlo, pero claro, hay sensibilidades a qué múltiplo usas Y entonces se tiene el modelo de crecimiento perpetuo, que es una fórmula que asume que la empresa sigue creciendo a perpetuidad Los dos sí llegan a valores ligeramente diferentes, pero no son significativamente diferentes. Y si no estás seguro, entonces mira a ambos y luego elige probablemente el más conservador. Por lo que terminamos con una pequeña hoja de cálculo tendida. Esto no es una hoja de cálculo. Esto es solo una diapositiva, pero puedes ver que tienes los flujos de efectivo de $200 o $200 millones en cada periodo. Los periodos son años, en este caso, uno, dos, tres, cuatro y cinco, y luego el valor terminal al final del quinto año, que suponemos es 600. Y entonces tienes la fórmula. Se puede ver que es 1/1 más r a la n, y se pueden ver los cálculos que van hacia adelante ahí. Por lo que significa que el valor presente de un flujo de caja se reduce con el tiempo a medida que se aplica la tasa de descuento. Cuanto más lejos esté el flujo de caja , menos dinero vale para ti. Y se puede ver esto ahora cuando ponemos los números en este cálculo, puede ver que el año de $200.01 vale 182 dólares, pero a los cinco años, sólo 124 Entonces, cuando sumamos el flujo de caja descontado, llegamos a un valor empresarial DCF en este caso de 1.130 millones de dólares, y así es como se calculan los conceptos básicos del flujo de caja Ahora, el valor DCF también se conoce como el valor presente neto Es la suma de todos los flujos de efectivo netos negativos y positivos descontados del valor presente neto a la toma actual. En Excel, puedes usar la función MPV, y todo lo que haces es ingresar la tasa de descuento y la serie de flujos de efectivo, como puedes ver a la derecha, y esto te da un valor empresarial en el cálculo Hace todo el cálculo por ti. Ten en cuenta que debes asegurarte de que tu tasa de descuento refleje lo periódico el periódico. No puedo decir la palabra, el número de periodos y que son años o meses. Por lo que hay que tener una tasa de descuento que refleje años o tasa de descuento que refleje meses en la fórmula. Y debes asegurarte de que también tienes el valor terminal ahí dentro. Y luego se puede ajustar por el efectivo y la deuda en el negocio para llegar a un valor patrimonial. Pero vamos a volver a ver eso con más detalle más adelante. El valor actual neto te indica entonces cuánto pagar para que una tasa de rendimiento sea igual a la tasa de descuento. Si pagas más, tu devolución será menor que la tasa de descuento, y si pagas menos, superarás la tasa de devolución. En el contexto de una valuación de una empresa, el valor se basa en el costo del capital de la compañía, el costo promedio ponderado del capital, WACC, como ya hemos visto Esto toma en cuenta el costo combinado del capital para cada tipo de capital en la estructura de capital de la compañía. También es utilizado o debe ser utilizado por la compañía como una tasa de obstáculos al evaluar oportunidades de inversión o adquisición Entonces espero que eso te ayude a entender la fórmula de flujo de caja descontado. Te ayuda a superar la fórmula en sí y entender realmente lo que está pasando. Y si entiendes eso, no tienes que preocuparte por lo que significan exactamente las letras y las fórmulas. Solo concéntrate en entender cómo se arma, y esto te permitirá seguir adelante. 14. Tres formas de valorar una compañía privada: Echemos un vistazo a las tres formas básicas en las que podríamos valorar una empresa privada. Como ya hemos visto, valoración se puede definir de diferentes maneras, valor justo de mercado, valor de mercado, valor razonable para informes financieros, valor razonable para litigios, valor de inversión, valor intrínseco, y así continúa. Pero la falta de transparencia en el mercado de la empresa privada puede agregar otra dimensión a esto y hacer que la valoración de la empresa privada sea muy problemática. Entonces echémosle un vistazo al nivel más básico. Los tres enfoques separados para la valuación de empresas privadas, activos, ganancias y flujo de caja. El enfoque de activos es simple pero no infalible. Si simplemente miramos los valores contables y tomamos el valor de todos los activos de la compañía menos sus viabilidades, llegamos al valor de los activos ness Ahora, como ya hemos visto, esto no toma en cuenta ninguna ganancia futura que pueda tener el negocio. También hemos visto que las políticas de depreciación y amortización pueden afectar significativamente Por lo que este enfoque funciona bien para estables ricos en activos como empresas inmobiliarias o de inversión. El enfoque de ganancias para la valoración de empresas privadas puede utilizar las ganancias por acción de la compañía y aplicar una relación precio-ganancias adecuada basada en un grupo de empresas pares. Pero como siempre, esto no es sencillo. Ya hemos identificado las dificultades para encontrar empresas de grupos pares adecuadas en un contexto de empresa pública. Con las empresas privadas, el proceso no es menos desafiante. Puede que no sepamos lo suficiente sobre la empresa privada como para emparejarla con las empresas públicas. Y obviamente, estamos buscando comparadores de empresas públicas, y eso puede ser muy difícil El primer paso con las ganancias de su empresa privada es asegurarse de que los estados financieros estén preparados según las normas contables locales correspondientes, NIIF o GAP De no ser así, la cuenta de resultados y por lo tanto, las ganancias podrían ser materialmente engañosas Para ejemplos de donde la cuenta de resultados puede requerir modificación son la declaración errónea de las ventas brutas y netas Puede que no sea que el costo de los bienes vendidos esté correctamente definido. La compensación al propietario a menudo se toma como dividendos. Significa que tienen menos impuesto personal que pagar, pero claro, esto va a halagar las ganancias Y los gastos personales y empresariales necesitan ser separados. Muy a menudo, se entremezclan. Y por supuesto, la tributación, la tasa impositiva tiene que reflejar una tasa impositiva de sociedades apropiada porque las ganancias por acción se toman después de impuestos. La cifra de ganancias, por lo tanto, no debe darse por sentada. Si hay algún ítem extraordinario o excepcional que necesite ser excluido de la figura de oferta, esto debe hacerse una cuidadosa revisión de la remuneración de los directores y Se debe realizar una cuidadosa revisión de la remuneración de los directores y propietarios, y por supuesto, las normas contables pueden no ser tan rigurosas como las utilizadas por las empresas públicas. De ahí la necesidad de volver a las NIIF o a US GAP. necesario promediar el número de acciones emitidas para cualquier emisión de acciones durante el año y, por supuesto, cualquier opción o warrants u otros instrumentos convertibles deben tenerse en cuenta en el cálculo como de Las ganancias no son de ninguna manera sencillas, y esto nos lleva al flujo de caja, que debería ser mucho más fácil, pero claro, no lo es. Tenemos que comenzar preparando nuestro modelo de flujo de caja con descuento. Ahora, ya hemos identificado en nuestra discusión de modelado DCF, sensibilidades en torno a los supuestos de entrada, estructura de capital, costo de capital y por supuesto Con las empresas privadas, uno de los errores más problemáticos es identificar la versión beta específica de la empresa correcta. Si bien estos se calculan en muchas fuentes en línea para empresas públicas, este no será el caso de las empresas privadas. El supuesto tiene que ser que la empresa privada tiene más riesgo específico de empresa que una empresa pública. Pero, ¿cuánto más? El rango de descuento de liquidez de pequeñas empresas puede ser de 10% a 30% para un negocio administrado por pequeños propietarios. Para una puesta en marcha, el descuento sólo podrá ser del tres al 5%. El descuento también puede variar dependiendo de la parte del otro lado de la mesa. Pueden tener buenas razones para querer una valoración más baja en lugar de una mayor, un inversionista o adquirente, tal vez, y utilizarán el descuento como medio para lograrlo Entonces va a ser muy difícil tener una discusión o discusión di significativa sobre la tasa de descuento. Además, si la contraparte es una gran empresa pública, puede aplicar un descuento menor porque hay menos riesgo en el trato para este tipo de negocios Pero si la propia contraparte es inversionista privado o comprador, el descuento que puedan aplicar es mayor El cálculo del valor terminal no está exento de problemas. Si el negocio es un negocio gestionado por pequeños propietarios, entonces ¿es realista asumir un crecimiento perpetuo? ¿Sería más apropiado un valor terminal muy descontado o una salida muy baja múltiples una o dos veces? Incluso podría considerar un valor de liquidación al final del periodo o en casos extremos, no incluir un valor terminal en absoluto Por lo que las formas de utilizar nuestras metodologías estándar para calcular el valor de la empresa privada valoran las valoraciones de empresas privadas, como puede ver, es difícil No es sencillo por la falta de transparencia que se tiene en una empresa privada, y vamos a echar un vistazo más a algunos de los retos que implica tratar de valorar una empresa privada en la próxima conferencia. 15. ¿Cómo valora una inicia?: Entonces, ¿cómo valoras una startup? Si se le pide que valore una empresa start up sin ingresos y sin ganancias, ¿por dónde empieza? Todo el trabajo de valoración que hemos realizado en este curso requiere que haya un negocio que valorar, un negocio real funcionamiento en el que puedas poner algunos números, lo que por supuesto hace que este tema sea sumamente interesante. Y nos vamos a centrar en la valoración y no en la captación de capital en esta discusión, aunque en cierta medida, verás que hay cierto grado de superposición. Los emprendedores necesitan valoraciones para sus empresas de puesta en marcha cuando quieren recaudar dinero porque requiere que respondan a tres preguntas clave ¿Cuánto dinero deberían recaudar? ¿Qué porcentaje de la empresa deben vender y qué valuación debe utilizar? Ahora bien, no hace falta un genio de masas para darse cuenta de que estas tres preguntas están interconectadas. Están matemáticamente interrelacionados. Uno mueve uno, el otro mueve dos. Puedes comenzar por decidir cuánto recaudar o puedes decidir qué cantidad de la compañía quieres vender. La pregunta sobre cuánto recaudar está determinada por los requisitos de efectivo de 12 a 18 meses de su negocio. Deberías tener un modelo financiero, que rastree esto muy cuidadosamente, ciertamente mes a mes, y eso debería darte una idea de cuánto efectivo va a requerir el negocio más algún tipo de contingencia La cuestión de cuánto venderá la compañía está determinada en gran medida por las expectativas de retorno de los inversionistas en etapa inicial. Para una ronda de semillas, de diez a 15% es probablemente la norma. Pero para una ronda de ángel y ciertamente para una ronda VC, esto puede llegar hasta el 30% y de hecho más allá. La etapa del negocio también tiene un gran impacto en la valuación. Por lo que la compañía sólo podría tener una idea. Puede que incluso no sea una empresa en este momento. Podría tener un producto pero sólo en forma de simulacro. Entonces podría haber un MVP, que es un producto mínimo viable, que es el producto básico absoluto, sin campanas ni silbatos Entonces logras ir a un piloto no remunerado, por lo que aceptas trabajar con un cliente potencial realmente para probar la idea y ponerla en marcha, y ellos obtienen el beneficio del producto o el servicio o lo que sea, el software sin pagar por ello, entendiendo que lo estás desarrollando a el software sin pagar por ello, entendiendo que lo medida que avanzas El piloto pagado obviamente extiende eso un paso más allá donde te devuelves dinero por ello, lo cual, por supuesto, es agradable. Y luego eventualmente llegas a un punto en el que obtienes un cliente y te gustan los ingresos. Ahora bien, esta etapa también impacta en el tipo de inversionistas que van a estar interesados. Entonces, si solo es una idea, probablemente sean amigos y familiares y probablemente en la etapa de simulacro, eso también es cierto. El producto mínimo viable, los inversionistas ángeles se involucran, y ciertamente, les interesará la etapa piloto no remunerada La etapa piloto pagada, te estás metiendo en fondos semilla, y una vez que ingresas a los ingresos, entonces potencialmente a los fondos de riesgo. El punto de partida para la valoración entonces no es mejor que una regla general, y quiero llevarte a través de esta idea de etapa de desarrollo y mostrarte cómo puede impactar la cantidad de dinero que necesitas recaudar y la valoración en el negocio. Entonces, en la etapa de la idea, podrías intentar argumentar a favor de una valuación de 300 a 500.000 dólares para recaudar 50-100 k. Puedes ver cómo esos números se relacionan entre sí Y esto hará que tu idea despegue. De hecho, es posible que pueda arrancar esto y no recaudar ningún dinero en esta etapa. La etapa de prototipo, la valoración sube un poco, 300 750 k, y estás buscando recaudar 100-250 Tu prototipo está listo, posiblemente después de seis meses, duro trabajo no remunerado Esto, por supuesto, incrementará tu valoración. Pero recuerda, cuanto más tarde recaudes dinero, menos dilución sufrirán los fundadores. En la etapa de lanzamiento, has vuelto a subir tu valuación de 500 a 1 millón Estás buscando recaudar tal vez 150 a 350 mil. Tu producto está listo para lanzarse, pero probablemente no te hayan pagado ni un centavo desde que iniciaste todo este ejercicio. En la etapa de tracción, has vuelto a subir tu valoración de uno a 2 millones de dólares Esto parece subir tal vez dos 50 a siete 50, posiblemente incluso un poco más. Tu lanzamiento fue exitoso y estás viendo buenas señales de tracción. Los ingresos están llegando, pero sigues quemando efectivo. En la etapa de ingresos, su valuación es ahora de uno a $3 millones. Estás buscando recaudar medio millón a 1 millón de dólares. Ahora los ingresos se ven estables, pero todavía estás lejos de la rentabilidad. Pero ya es el momento de pensar cómo vas a escalar tu negocio. En la etapa de escalado, tu valuación es de $3 millones más, y estás buscando recaudar $1 millón más. A estas alturas, necesita tener un buen ajuste en el mercado de productos, negocio repetible, una demanda significativa del mercado Has desarrollado tu plan de báscula y tu nueva estrategia de adquisición de clientes. Hasta el momento, entonces, la valoración de la startup parece ser toda conjetura Se llega a esta etapa, se llega a ese tipo de valuación. Entonces es muy arbitrario, pero es una buena regla general, y desde luego no la descartaría de las manos Estas reglas generales son útiles, pero sí creo que si estás criando moqueo, necesitas ser un poco más científico, y vamos a discutir esto y desarrollar la idea en las conferencias posteriores Entonces esa es una especie de introducción a cómo valoras a una startup, centrándose realmente en la etapa del inicio, los tipos de inversionistas, la cantidad de dinero que se recauda y cómo eso se refleja en la valoración. En las conferencias posteriores a ésta, vamos a profundizar un poco más en algunas metodologías más científicas, más numéricas y cuantitativas para ver cómo pueden endurecer toda la discusión sobre la valoración start up. 16. Qué es un modelo DCF: Ahora hagamos la pregunta, qué es un DCF, un modelo de flujo de caja descontado Bueno, DCF, como hemos visto, significa flujo de caja descontado, y un modelo de flujo de caja descontado es un modelo financiero para valorar un negocio Y lo que hace es pronosticar los flujos de efectivo futuros y luego los vuelve a descontar hasta el presente para calcular la valoración de hoy. Ahora, hemos discutido elementos del proceso de valoración del DCF y el modelo en conferencias anteriores Quiero intentar ahora juntar estos en esta sección para entender cómo los usamos en el modelado DCF Un modelo DCF tiene una serie de componentes clave. Tiene sus supuestos de entrada, Tres estados financieros, que son el estado de resultados, el balance general, el estado de flujo de efectivo, todos los cuales están integrados, y luego una página de cálculo de flujo de efectivo descontado. Necesitamos varios componentes de nuestro modelo para calcular nuestro flujo de caja descontado. Necesitamos el pronóstico de flujo de caja sin soltarse, que luego se descuenta hasta el presente Necesitamos saber qué tasa de descuento vamos a usar, y la obtenemos del costo promedio ponderado del capital y por cierto, también usamos el modelo de precios de activos de capital, y por supuesto, necesitamos un valor terminal El flujo de caja libre desatado, que discutimos anteriormente en el curso, el flujo de caja libre a la firma, FCFF es el efectivo que está disponible tanto para los inversores de deuda como de capital El efectivo es importante porque tiene un valor económico real. Aparte de las ganancias que son una medida de contabilidad, efectivo tiene un valor tangible y está ahí y puedes sostenerlo y es real. Ahora, necesitamos nuestro modelo para calcular el flujo de caja libre a la firma, el flujo de caja desatado por probablemente cinco años A veces se puede hacer tres, cinco es la norma, diez va un poco lejos. El valor temporal del dinero nos dice que el efectivo hoy vale más que el efectivo mañana. De ello se deduce que el efectivo mañana tiene un valor hoy, pero tenemos que descontarlo. Tenemos que reducirlo al valor de hoy para tener en cuenta el retraso de tiempo en recibirlo. Por lo que el flujo de caja descontado del modelo toma en cuenta esta diferencia de tiempo. Y para ello, utilizamos la tasa de descuento. Ahora, el costo promedio ponderado del capital, el WACC representa la tasa de rendimiento requerida por el inversor, y hemos visto cómo usar el modelo de precios de activos de capital para calcular el costo promedio ponderado del capital Como nuestro modelo solo sale por cinco años, tenemos que dar cuenta del valor de la compañía más allá de ese periodo. Entonces necesitamos calcular un valor terminal. Y esto se hace usando ya sea el método de crecimiento perpetuo o el método múltiple de transacción Entonces, ¿cómo se ve esto en su forma más básica? Bueno, aquí están los bloques de construcción. Básicamente tienes los supuestos de entrada. Tienes el modelo financiero de tres estados, y luego tienes la hoja que hace el cálculo DCF, que básicamente crea el pronóstico del flujo de caja libre a la firma, los flujos de efectivo que necesitamos para descontar realmente Luego los descuenta hasta el presente utilizando la tasa de descuento y calcula un valor terminal. Entonces, si nos fijamos en un modelo muy simple, y lo he puesto a su disposición en copia impresa con esta conferencia, pero no he incorporado ninguna fórmula en ella. Acabo de tomar un modelo que he usado en el pasado, y lo he codificado duro. Y entonces solo quiero que veas el layout lleno de un modelo DCF muy simple De manera que se puede ver que se calcula el flujo de caja, que viene de los estados financieros, y luego hacemos los diversos ajustes para llegar al número de flujo de caja desatado, que está en la parte inferior La tasa de descuento se aplica luego al flujo de caja libre a la firma, y se puede ver que estamos usando dos tasas de descuento diferentes en este modelo que podamos obtener un valor alto y un valor bajo para la firma. El valor terminal o valor residual también se calcula sobre una base alta y baja. Y en este caso, estamos usando un múltiplo de transacción para capitalizar el flujo de caja del quinto año, y se pueden ver los valores en la pantalla, y estos luego se descuentan hasta el presente y luego se agregan al flujo de caja descontado para llegar al flujo de caja descontado total, que está en la parte inferior puede ver que es 13.34 para el valor bajo y 16.9 para el valor alto El factor de descuento se calcula al final de la página utilizando el modelo de precios de activos de capital, y la prima de riesgo de capital se basa en el tamaño de la compañía. Y eso es bastante bien. Entonces esa es una introducción rápida de lo que se trata un modelo DCF, se ve, y te da una idea de cómo vas a poder armarlo 17. Algunos consejos de modelado principales para empezar: Me gustaría guiarte a través algunos de los mejores consejos de modelado antes de comenzar a crear tu modelo para darte un poco de orientación y ayudarte a evitar errores innecesarios. Ahora, puede que seas un modelador experimentado, y tengo que admitir que he modelado bastante en los últimos 20 o 30 años, pero siempre hay margen de mejora Puede ser autodidacta en lugar de entrenarse. Puede que seas completamente nuevo en el modelaje. No importa, aquí hay algunos consejos simples para ayudarte a crear un mejor modelo. Cuando estés creando tu modelo, me gustaría usar la codificación de colores para diferenciar entre celdas de entrada y celdas de fórmula. Y particularmente, me gustaría resaltar mis celdas de entrada en verde. Hace que sea muy fácil para alguien que usa tu modelo saber dónde tiene que poner los datos. Y si has formulado tus células de fórmula de una manera particular, saben que no deben tocarlas, y eso también es bastante útil. A lo mejor puedes ponerlos en gris o algo así. O, por supuesto, simplemente puedes cambiar el color de la fuente y hacer que tal vez las celdas de entrada sean verdes o azules y viceversa o dejar las otras negras. Pero sí ayuda a codificar por colores para que gente pueda ver dónde están las celdas de entrada y dónde están las celdas de fórmula. Al crear un modelo financiero simple de tres estados, es más fácil tener los tres estados en una sola hoja. Cuando estés construyendo tu modelo, habrá muchas interconexiones entre estas declaraciones, y es más fácil programarlas y ordenarlas si están en una hoja Asegúrese de que sus supuestos de entrada estén claramente separados de los estados financieros. Ahora bien, podrías tener una hoja separada de estas. Eso es en realidad lo que hago. Pero si lo desea, también podría ponerlos en la parte superior de la página de estados financieros, pero asegúrese de que estén separados y en un área completamente independiente claramente definida para que luego pueda enfocarse en sus suposiciones de entrada y no se esté actualizando con los estados financieros Diferencie claramente las secciones de su modelo con el formato y el sombreado, hágalos más fáciles de entender Entonces, a medida que pasas por la cuenta de resultados, las diferentes partes de la cuenta de resultados, usas sombreado, usas líneas para hacerlo más claro, así es fácil ver cuáles son las secciones Hace que tu modelo sea mucho más atractivo visualmente, y, por supuesto, facilita la navegación. Puede utilizar la función de comentarios de celda, que es Shift F dos para explicar fórmulas o suposiciones si necesitan más explicaciones. Considerar esto como una especie de discusión con la persona trabaja a través de tu modelo para ayudarles a entender tus intenciones, tu proceso de pensamiento, y si están haciendo aportes al modelo, precisamente lo que esperas que ingresen dónde. su caso, cree en las comprobaciones de errores, que son fáciles de ver. Ahora bien, lo obvio aquí es el balance general. Asegúrate de que tu balance siempre se equilibre, y quieres tener una pequeña línea que celdas que básicamente verifique que el balance general se equilibre y arroje una advertencia si no lo hace. Puedes hacerlo con una simple declaración de labios. Si el lector ve que el cheque arroja un error, mucho más probable que lo corrija. Entonces ese es un muy buen consejo superior. Es perfectamente aceptable llevar adelante líneas de su modelo a otras partes ayudar al flujo de manera más lógica Entonces, por ejemplo, la apertura, usa la línea EBT DA de apertura de tu cuenta de resultados para iniciar tu estado de flujo de efectivo de manera que lo haga más transparente Evita, y esta es una grande. Evite vincularse a otras hojas de cálculo de Excel, si es posible, ya que esto puede crear problemas de actualización y recálculo Nada odio más que abrir una hoja de cálculo, y dice, actualizar Y entonces sabes si no tienes ahí la hoja de cálculo correcta o los enlaces correctos, entonces todo va a fallar y no va a funcionar Así que realmente evita eso. Y si es absolutamente esencial, tal vez formatee las celdas para que queden absolutamente claras en dónde está pasando esto. Otro grande es evitar la circularidad a toda costa. Ahora, puedes usar cálculos iterativos o incluso descansos donde ordenar de cortar y pegar valores es necesario Este último es un modelado muy crudo, pero la mayor debilidad en un modelo financiero de tres es cuando se vuelve circular. La mayor causa de esto es normalmente la línea de interés ya que básicamente afecta tanto a los saldos de caja en el balance como en el estado de flujo de efectivo. Así que ten mucho cuidado como manejas eso. Usa tablas y gráficos para presentar tus resultados con claridad. Y si lo desea, tenga una hoja de salida que presente sus resultados de manera inteligente con formato, que también sea fácil de seguir y entender, y por supuesto, es fácil de imprimir o tomar capturas de pantalla de si desea usarla en informes y presentaciones Entonces esos son algunos consejos sobre modelaje. Nuevamente, cada uno tiene su propia forma de modelar. La clave es tener las cosas como estándar y lo más simples y directas posible. Pero si sigues algunos de esos consejos, entonces definitivamente va a hacer que tus modelos mejores y más fáciles de seguir y probablemente tengan menos fallas y menos errores en ellos también. 18. Cómo crear tu pronóstico: Quiero hablarte brevemente sobre cómo vas realmente a crear tu pronóstico porque si eres nuevo en el modelado, puede haber algunas ideas que puedes obtener de esta conferencia. Ahora, la página de suposiciones de entrada es donde crearás tus suposiciones de pronóstico. Estos supuestos son críticos para el resultado de su valoración. Entonces hay que darles un poco de pensamiento. Es el viejo adagio, basura adentro, basura afuera, y realmente necesitas pensarlos un poco y hacerlos bien. Hay cuatro enfoques básicos que puede tomar para construir los supuestos y construir su pronóstico. Puedes ir de arriba hacia abajo, abajo hacia arriba Usa el análisis de regresión, o puedes confiar en las tasas de crecimiento año con año. Y vamos a echar un vistazo a cada uno de estos a su vez brevemente, para que entiendas de lo que estoy hablando. enfoque de arriba hacia abajo comienza con el mercado total direccionable y funciona desde allí Entonces se habla de factores como la cuota de mercado, geografías de clientes Ahora bien, el problema con esto es que básicamente estás diciendo que el mercado global para XYZ es de mil millones de dólares, y voy a tener una participación de mercado del 2%, y por lo tanto, voy a tener ventas por valor de 20 millones de dólares. Eso es probablemente pastel de tierra de cuco nube en el cielo. Y sé por experiencia hablando con capitalistas de experiencia hablando con capitalistas riesgo y capital privado, detestan absolutamente este enfoque porque es como lanzar dardos a una diana Entonces no lo recomiendo para tu modelaje, pero esa es mi opinión. De abajo hacia arriba es mucho más científico, si quieres. Utiliza los impulsores del negocio para construir el pronóstico a partir de los elementos básicos del negocio. Empiezas con productos, precios unitarios, ventas unitarias, y esto acumula los niveles de la línea de ingresos como las capas en una torta línea por línea. Ahora bien, esto es mucho más fácil de hacer si tienes acceso a las cuentas de gestión, que, por supuesto, no siempre tendrás. Es, en mi opinión, poco práctico para los negocios más grandes ¿Te imaginas intentar armar algo como esto para algo para una empresa como Apple? No es realmente factible. Por lo que tiene que haber un grado de razón aplicado a este enfoque. Ahora bien, no soy un gran matemático, y desde luego no soy un gran matemático modelador en Pero el análisis de regresión es un concepto bastante sencillo de entender. Tienes una variable dependiente y tienes otras variables que hacen que cambie. Entonces, básicamente, estás viendo los cambios en las variables para pronosticar el valor de la variable dependiente. Por lo tanto, los ingresos podrían ser una función de la cantidad de productos, el precio, el número de empleados y el gasto en marketing. Y puedes usar la función de pronóstico en Excel para usar el análisis de regresión para calcular esto. Voy a levantar la mano y decir que esto no es algo que haya hecho, pero sin duda es un enfoque para crear tu pronóstico. Y si es algo que quieres ver en serio, entonces probablemente necesites hacer un poco más de tarea tú mismo. El enfoque más simple. Y en realidad, en mi opinión, la que más sentido tiene es hacer suposiciones sobre las tasas de crecimiento año con año para los ingresos y hacer de las otras variables dependientes como el costo de ventas una función del bruto de los ingresos, pero manteniendo el mismo margen bruto. Se puede mirar el crecimiento el crecimiento histórico en los últimos digamos tres años, y se puede extrapolar eso Ahora, por supuesto, se pueden cambiar estos supuestos en la hoja de entrada para probar los diferentes escenarios de crecimiento futuro. Y si sabes que hay un cambio de paso porque viene un nuevo producto, puedes construirlo en Pero construyendo el futuro sobre el pasado, al menos tienes algo de lógica y conexión con lo que el negocio ha hecho en el pasado. Entonces este es el enfoque que tomaría aunque otros modeladores pueden tener diferentes opiniones Entonces eso es un poco de idea de cómo vas a crear tus pronósticos. Si no has hecho de modelar antes, puede que no sea obvio. Pero una vez que lo dominas, en realidad es bastante sencillo. 19. Los pasos clave para crear tu modelo DCF: Ahora quiero guiarte a través de los pasos clave para crear tu modelo de flujo de caja con descuento. Construir un modelo DCF puede parecer desalentador si nunca lo has hecho antes, permítame guiarlo a través de los pasos clave uno por uno para que el proceso sea más fácil de entender Bien. Comenzamos con nuestros pronósticos de ingresos. Y el primer paso es pronosticar los ingresos ya sea usando el enfoque de tasa de crecimiento o usando el enfoque de abajo hacia arriba, utilizando los impulsores del negocio. Esto lo discutimos en la conferencia anterior. Si eres muy inteligente, yo no soy tan inteligente, puedes usar el análisis de regresión. Te recomiendo que te mantengas alejado del enfoque de arriba hacia abajo, como te expliqué. No es realmente muy científico y es un poco como lanzar dardos a una dardos, en Una vez que tengas tus previsiones de ingresos en tu modelo, entonces puedes ver tus gastos. Si estás trabajando con un equipo directivo, puedes pedirles que envíen presupuestos detallados. Pero de manera más realista, si estás construyendo el modelo por tu cuenta, entonces necesitas confiar en el nivel de gastos de años anteriores y extrapolarlos en función del nivel de crecimiento de los ingresos y asumir ningún cambio en los Ahora, si tu modelo se vuelve más sofisticado, puedes construir en cambios de margen, economías de escala y similares, cambios en los precios. Estos pueden impactar positivamente en la rentabilidad y, por lo tanto, en el flujo de caja. Y siempre y cuando se basen en suposiciones razonables, es algo perfectamente sensato de hacer. Estas dos partidas en combinación, los ingresos y los gastos deberían permitirle completar su estado de ingresos básicos, lo que luego le permite dirigir su atención al balance general. Los activos tangibles y los cambios de capital de trabajo son lo que debes mirar a continuación. Los activos tangibles como equipo de planta inmobiliaria estarán sujetos a depreciación y aumentarán como consecuencia del gasto de capital Esto dará lugar a cambios en el capital de trabajo entre las fechas del balance. Estos pueden registrarse y calcularse en un cronograma separado, si lo desea, y luego volver a ingresar al balance general. Esa suele ser la forma más limpia y fácil de manejarlo. Pero cada activo de capital necesitará un cronograma que registre su saldo inicial, cualquier gasto de capital, la depreciación del activo a lo largo del periodo, cualquier venta de activos, no olvide que eso impactará en efectivo y luego un saldo de cierre capital de trabajo, que es independiente de la planta y equipo de la propiedad , incluye cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventario, acciones de IE, y estos deben calcularse y ajustarse y registrarse su impacto en el efectivo El capital de trabajo es una función crítica del flujo de caja, y esto necesita estar representado de manera justa en el crecimiento del negocio. No olvides que a medida que tu negocio e ingresos crecen, absorbe efectivo. A medida que sus ingresos se reducen, en realidad arroja dinero en efectivo. Eso es ligeramente contrario a la intuición, pero hay que vigilar y administrar el capital de trabajo con mucho cuidado porque es fundamental para el flujo de caja. La estructura de capital es algo en lo que hay que pensar porque obviamente, financiar el negocio es muy importante. vencimiento de la deuda y otros instrumentos no patrimoniales Es necesario tomar en cuenta el vencimiento de la deuda y otros instrumentos no patrimoniales. Estos normalmente tienen sus propios horarios, y en los modelos de capital riesgo y de capital privado, pueden ser muy complicados. En esencia, a medida que el negocio crece y necesitas gastar dinero, si el negocio no está generando suficiente efectivo para hacer esto, debes pensar de dónde va a venir ese capital adicional, y o va a provenir de equidad o va a venir de la deuda, y necesitas construirlo. Recuerde, sin embargo, en un flujo de caja descontado, normalmente estamos tratando con valor de la empresa y el flujo de caja desatado Ahora, al final de eso, se puede deducir deuda neta corriente para llegar al la equidad del valor de la empresa Pero para ello, si solo estamos haciendo la valoración del DCF, no nos preocupan los cambios en la estructura de capital, y nuestra suposición inicial es que no hay otro cambio que no sea para el servicio de deuda conocido y vencimiento La tasa de descuento deberá calcularse con base en el costo promedio ponderado del capital del negocio. Deberá derivar la tasa de descuento del capital del modelo de precios de activos de capital y luego tomar un promedio ponderado del costo de la deuda y el costo del capital. En el modelo de precios de activos de capital, por supuesto, hay tres variables, la tasa libre de riesgo, la prima de riesgo de renta variable y la beta, que es el riesgo específico de la empresa. Estos deben ser considerados cuidadosamente porque incluso pequeños cambios estos pueden tener un impacto muy significativo en el resultado de su valoración. Entonces llegamos al valor terminal. Ahora bien, esto, como ya hemos visto, puede comprender una parte significativa de la valoración, muchas veces más del 50%, por lo que requiere un cálculo cuidadoso. Hay dos enfoques, el modelo de crecimiento perpetuo o el enfoque múltiple de transacción o salida, lo que elija tomar, debe hacerlo con cuidado Es necesario poner en suposiciones realistas. Por supuesto, también puedes modelar una suposición de valoración alta y baja que te dará un rango de valoración. El tiempo de flujo de efectivo es crítico. Ahora bien, el periodo del flujo de caja no siempre es anual, y de hecho el modelo puede comenzar a mediados de un año. La buena noticia es que puedes superar esto especificando los periodos en una línea, y puedes decir, fecha, esa fecha, la fecha siguiente, y luego usar las funciones x NPV y x IRR en Excel, que te permiten especificar con precisión los periodos de tiempo y dejar que Excel haga el trabajo duro en el cálculo del descuento El valor empresarial es lo que buscamos calcular. Entonces, cuando hayas calculado tus flujos de efectivo y los hayas descontado hasta el presente, luego agregaste el valor terminal y eso debería dejarte con el valor de la empresa. Esto, por supuesto, no toma en cuenta la estructura de capital, pero sí permite comparaciones directas con otras empresas. La mayoría de las ofertas de fusiones y adquisiciones se centran en el valor empresarial. Valor patrimonial, si quieres calcularlo se puede derivar simplemente ajustando el valor actual neto flujo de caja desatado, el valor del patrimonio, ajustarlo para el nivel actual de efectivo y equivalentes de efectivo, deduciendo la deuda y los intereses minoritarios, y obtienes el valor del patrimonio Y este es un enfoque más común para los inversionistas bursátiles. Entonces darán ese paso extra para entender cuál es el valor de las acciones, y luego tienen el número de acciones emitidas y empiezan a dividir las ganancias por acción en ese tipo de múltiplos. Entonces esos son los pasos clave para crear su modelo DCF. Hay más detalle en ello, obviamente, más granularidad a la misma a medida que vas cada vez más profundo Pero si tienes eso como tu plan de trabajo, no te equivocarás muy lejos. 20. La mejor manera de enlazar tus estados financieros: Quiero hablarle ahora a través de la mejor manera de vincular sus tres estados financieros en su modelo financiero. Y ojalá, encuentre que esta explicación paso a paso será una guía en la preparación de su modelo financiero. El propósito de un modelo financiero de tres es asegurar que los supuestos fluyan a través del modelo y el modelo haga los ajustes financieros correctos y continúe proporcionando un modelo financiero del negocio. Entonces tus suposiciones tienen que funcionar realmente y tu modelo debe reflejar los cambios en la cuenta de resultados, el balance general y el flujo de caja. Los estados del modelo financiero tienen que estar conectados correctamente para que los cambios en el estado de resultados luego fluyan correctamente al balance general y al flujo de caja. Y críticamente, y esta es la prueba de ácido real de un modelo, tu balance siempre debe equilibrar. Y si no es así, hay algo mal con tu modelo. Estará familiarizado, estoy seguro, con las normas contables y los principios y el uso de la contabilidad de devengo para permitir que una imagen verdadera y justa del negocio se construya una imagen verdadera y justa del negocio en los estados financieros Y es por ello que tenemos los tres estados financieros para mostrar cómo funcionan los devengados. El estado de resultados te da un estado de resultados basado en el estándar contable. El flujo de caja te muestra lo que realmente está sucediendo con el efectivo, y el balance general registra efectivamente los cambios y las acumulaciones y las diferencias de tiempo con respecto a la cuenta de resultados Entonces esto significa que el reconocimiento de ingresos, el tiempo, la igualación y los devengados, hacen que el estado de resultados sea muy diferente del flujo de caja También significa que hay que usar correctamente el balance general para reflejar estos apuntes contables, y luego el balance puede ser utilizado posteriormente para fluir y crear el estado de flujo de efectivo. Entonces aquí tenemos este es un conjunto muy básico de estados financieros, pero tenemos un estado de resultados. En el medio, tenemos un balance general y a la derecha, tenemos el estado de flujo de caja. Y empezamos por crear nuestros ingresos y gastos en la cuenta de resultados, y hemos discutido cómo se hace esto. Bien. Luego tomamos las ganancias retenidas de la cuenta de resultados y las alimentamos en las ganancias retenidas en el balance general. depreciación en el balance se deduce entonces en la cuenta de resultados Esos dos están conectados. Y luego se agregan de nuevo en el estado de flujo de efectivo a través los cambios de capital de trabajo antes de llegar del efectivo de las operaciones. Y esto se calcula en el cronograma de activos fijos, que probablemente sea bueno crear para administrar todos tus cálculos de PP&E Bien. El tope X, que está en su horario de EPP , vuelve a ingresar al PP&E del balance general De manera efectiva, la depreciación reduce el PP&E y el tope x Eso se refleja en su horario, y luego fluye del balance general al flujo de caja y luego del flujo de caja al balance general. Bien. Los cambios de capital circulante se refieren a los activos corrientes y pasivos corrientes en el balance general, y están relacionados con los ingresos y gastos en el estado de resultados, pero se ajustan en el estado de flujo de efectivo para reflejar el efectivo efectivo pagado o recibido. Por lo que podemos ver que los ingresos y costos de operación afectan las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar en el balance general Los cambios en el capital de trabajo de un periodo al siguiente se reflejan en el estado de flujo de caja. Ahora bien, hay que pensar en esto en términos de fuentes y usos del efectivo, y este es un punto realmente crítico, que quiero que subas a bordo. Empezando por las cuentas por pagar, este es el dinero que le debes a tus proveedores. Si tus cuentas por pagar bajan, has pagado a tus proveedores. Es un uso de efectivo. Si suben, te han extendido crédito. Es una fuente de efectivo. Si miras cuentas por cobrar, dinero que te deben tus clientes Si las cuentas por cobrar bajan, tus clientes te han pagado Es una fuente de dinero en efectivo que entra en tu negocio. Si suben, efectivamente, has extendido crédito a tus clientes, es un uso de efectivo. Ahora, comprender las fuentes y los usos del efectivo al observar los cambios entre el balance general y el estado de flujo de efectivo es fundamental para asegurarse de que su estado de flujo de efectivo realmente refleje lo que está sucediendo. ¿El efectivo aumenta o disminuye? Y los cambios de capital de trabajo son un área donde esto puede resultar particularmente confuso, y esta es una área. Si tu balance no tiene saldos, vale la pena verificarlo para asegurarte de que tienes tus ventajas y menos fuentes y usos del efectivo operando de la manera correcta El financiamiento es el siguiente. Es posible que necesite un calendario de deudas para registrar todos los pagos de intereses y vencimientos, y los pagos de intereses suelen ser una fuente de circularidad y deben manejarse Por lo que los gastos por intereses comienzan en la cuenta de resultados, y la deuda está en el balance general. Los cambios en los montos principales de la deuda y los intereses se reflejan en el estado de flujo de efectivo. El paso final es vincular el efectivo. Tienes tu efectivo de operaciones, tienes tu efectivo de invertir, tienes tu efectivo de financiamiento, y luego terminas con un saldo de caja de cierre en el balance general. Bien. Bien. Y si el modelo está configurado correctamente, el balance se equilibrará. Entonces lo haces fluir a través, y luego terminas con el efectivo en C equivalente, y es el cambio entre el periodo anterior y el periodo que acaba de terminar termina mostrando ese movimiento que ves en el estado de flujo de efectivo. Entonces intentemos resumir esto de una manera muy sencilla. Los ingresos netos de la cuenta de resultados se conectan con el balance general y el flujo de caja. Luego se vuelve a agregar la depreciación. Cx se deduce del flujo de caja y se refleja en el cronograma de activos fijos, la planta y equipo de propiedad PP y E en el balance general financiamiento afecta la deuda y el patrimonio neto del balance y se reflejan en la sección de financiamiento del flujo de caja. intereses del flujo de caja se conectan con los intereses de la cuenta de resultados, y luego la suma del saldo de caja de cierre se deriva del cierre al final del último período. Entonces ese es el cierre al final del último periodo. Más el efectivo de las operaciones en este periodo, más el efectivo de inversión y financiamiento, y eso te da un total para el periodo que acaba de terminar. Eso luego conecta con el balance general. Y si el modelo está configurado correctamente, el balance se equilibra. Entonces espero que encuentres esa explicación, y es una explicación bastante breve de lo que puede ser un proceso bastante complejo y particularmente si tienes un modelo complejo. Pero espero que encuentres esa explicación de cómo se hacen las conexiones, particularmente si esto es nuevo para ti, útil y te lleve de alguna manera a entender cómo funciona este proceso de modelado. 21. Ejercicio de modelo DCF: En este ejercicio del modelo DCF, te voy a mostrar de manera muy sencilla cómo poner algunas entradas clave en un modelo DCF para que veas el modelo DCF funcionando en vivo por así el modelo DCF funcionando en vivo Por lo que he brindado con esta conferencia un sencillo modelo DCF, que se puede ver aquí a la derecha También he proporcionado un archivo de imagen del mismo si quieres tener eso también. El modelo se llama el modelo básico de flujo de caja descontado ejercicio CLS, y se puede ver lo que tiene aquí Ahora, las celdas resaltadas en verde son las celdas de entrada para el modelo y las celdas de entrada para este ejercicio. Y he proporcionado los valores para estas celdas en una segunda hoja de cálculo, que se llama las entradas de ejercicio del modelo DCF Excels, que se ve Así se puede ver que las celdas correspondientes se aplican a las celdas verdes en el modelo. Entonces, para completar el proyecto de trazo de ejercicio, simplemente use estos valores para actualizar el modelo DCF y completar su valoración DCF. Ahora, para verificar su trabajo, también he proporcionado una versión completa del modelo DCF, para que pueda verlo y asegurarse de que tiene los números correctos Por favor, no abra esto hasta que haya realizado el ejercicio. Entonces úsalo para verificar tus resultados. Una vez que haya completado el ejercicio, puede intentar cambiar algunas de las métricas de valoración clave, la tasa libre de riesgo, la prima de riesgo de capital, la beta y el modelo de capitalización Eche un vistazo y vea una vez que haga eso, qué impacto tiene eso en la valoración. Entonces ese es el ejercicio del modelo DCF. Te da la oportunidad de completar un modelo DCF muy simple, pero luego puedes ver cómo funciona y ojalá puedas entender el flujo de los números a través del modelo sin ninguna dificultad 22. Resumen del curso y aumento: Bueno, esto nos lleva al final del curso, y solo me deja resumir y concluir las cosas contigo En primer lugar, felicidades por completar este curso de valuación de empresas. Realmente espero que lo hayas disfrutado, y espero que hayas sacado mucho de ello. Si tienes alguna duda, puedes enviarme un mensaje aquí, y haré todo lo posible para responderte. En este curso, cubrimos las principales metodologías de valoración, valoración de costos, análisis de ratio, valoración comparable de empresas, análisis de transacciones precedentes, valoración de flujo de efectivo descontado, modelo de precios de activos de capital y costo promedio ponderado del capital También echamos un vistazo a los desafíos que implica valorar las empresas start up y las empresas privadas, y ahora se puede entender que estas situaciones requieren particularmente de un enfoque diferente Ahora, no olvides publicar tu proyecto terminado la galería si lo deseas. Será muy agradable ver a algunos de ustedes haciendo eso para ver que estamos consiguiendo alguna interacción en el curso. Sólo me lleva a decir, muchas gracias por tomar este curso. De nuevo, espero que hayas sacado mucho de ello y que lo hayas disfrutado. Definitivamente echa un vistazo a mis otros cursos, que puedes encontrar aquí y tomar algunos de esos. Estaré publicando más cursos regularmente. A mí me encanta hacerlo, y espero que a ti también te encanten tomarlos. Y claro, tengo muchas ganas de volver a verle en otro curso muy pronto. Entonces ese es el resumen del curso y resumen. Trae las cosas a su fin para este curso. Y espero verte en otro curso, como dije en un futuro muy cercano.