Einführung in die Unternehmensbewertung

1. Einführung in die Unternehmensbewertung: Hallo und willkommen zu diesem Kurs zur Unternehmensbewertung. Es ist mir eine große Freude, Sie zum Kurs begrüßen zu dürfen. Mein Name ist John Cole. Ich habe meine Investmentbanking-Karriere 1988 bei Security Pacific Horgbt begonnen , und ich möchte nicht einmal die Jahre zählen , die seitdem vergangen sind, also rechnen Sie bitte nicht Das sind in der Tat über 30 Jahre Investmentbanking-Erfahrung bis zum Geschäftsführer, Investmentbanking-Erfahrung bis zum Geschäftsführer, und ich habe auch zwei Investmentbanking-Boutiquen mitbegründet Ich war also im Laufe der Jahre ziemlich beschäftigt. Nun, wenn Sie nach einer Karriere in einem dieser Geschäftsbereiche suchen , Investmentbanking, Aktienforschung, Private Equity, Risikokapital, Vermögensverwaltung, Beratung oder Beratung oder irgendetwas, das mit Unternehmertum zu tun hat, dann ist dies ein Kurs, den Sie belegen sollten. Denn wenn die Antwort darauf lautet : Ja, wenn Sie in diesen Bereichen Karriere machen wollen, dann müssen Sie die volle Kontrolle haben und verstehen, worum es bei Kontrolle haben und verstehen der Unternehmensbewertung geht. Es ist absolut ein Kernthema , das Sie beherrschen müssen. Aber mach dir keine Sorgen. Dieser Kurs ist für jeden geeignet, unabhängig von seinem Niveau. Wenn das alles völlig neu für Sie ist, dann werden Sie meine leicht nachvollziehbare Lieferung genießen, und wenn Sie etwas wissen, wird es zweifellos einige zusätzliche Juwelen an Informationen geben einige zusätzliche Juwelen , die Sie mitnehmen Natürlich kann ich Ihnen in einem so kurzen Kurs keine Meisterklasse geben , aber ich kann Ihnen viele der wichtigsten Prinzipien vermitteln, die Sie wirklich wissen müssen Jetzt werden wir uns mit den wichtigsten Bewertungsmethoden befassen : Kostenbewertung, Kennzahlenanalyse , vergleichbare Unternehmensbewertung, Analyse von Präzedenzfällen, Präzedenzfällen, diskontierter Cashflow Wir werden uns auch mit dem Preismodell für Kapitalanlagen und den Preismodell für Kapitalanlagen gewichteten durchschnittlichen Das ist eine Menge, die es in relativ kurzer Zeit abzudecken gilt. Ich werde Ihnen auch einige der Herausforderungen vorstellen, die mit der Bewertung von Start-up-Unternehmen und privaten Unternehmen verbunden Start-up-Unternehmen und privaten Unternehmen sind, da diese besonders herausfordernd sein können Das Klassenprojekt ist einfach, aber ich hoffe, lehrreich Ich möchte, dass Sie ein DCF-Bewertungsmodell ausfüllen , das ich Ihnen zur Verfügung stellen werde Sie müssen lediglich die Eingabezellen ausfüllen und dann können Sie mit den Bewertungsparametern experimentieren, und dann können Sie mit den Bewertungsparametern experimentieren um zu sehen, wie sie sich auf das Ergebnis auswirken In der nächsten Vorlesung gibt es ein bisschen mehr zu diesem Klassenprojekt . Dieser Kurs zur Unternehmensbewertung ist ein guter Ausgangspunkt verstehen , dass die Unternehmensbewertung ein sehr komplexer Prozess ist, der jedoch gemeistert werden kann Nach Abschluss dieses Kurses sind Sie mit den wichtigsten Bewertungsmethoden vertraut Dies kann natürlich ein guter Ausgangspunkt für Ihre Wissenssammlung, Ihren Wissensaufbau und auch für jede weitere berufliche Entwicklung sein, die Sie anstreben, denn von hier aus werden Sie die allgemeinen Parameter der Unternehmensbewertung verstehen die allgemeinen Parameter der Unternehmensbewertung Also viel Glück mit Ihrer Karriere und ich hoffe wirklich, dass Ihnen der Kurs gefällt. Dies ist also eine Einführung in die Unternehmensbewertung, und ich hoffe wirklich, dass Ihnen gefällt was ich für Sie auf Lager habe. 2. Was ist das Kursprojekt: Ich dachte, ich gebe Ihnen nur eine Vorwarnung über das Klassenprojekt , damit Sie genüsslich und erfreut das, was kommen wird, antizipieren können Das Kursprojekt in diesem Kurs konzentriert sich auf die Modellierung vergünstigter Cashflows Wir erwarten zwar von Ihnen, dass Sie ein komplexes Modell erstellen, ich habe ein einfaches Modell vorbereitet , das Sie fertigstellen müssen Jetzt habe ich alle Eingabezellen bereitgestellt. Sie können sie hier grün und in einer separaten Datei sehen Ich stelle Ihnen die Daten zur Verfügung, die Sie eingeben müssen. Und Sie können sehen, was in Ihrem Discounted-Cashflow-Modell passiert, wenn Sie die Cashflows und die Diskontsatzkennzahlen eingeben Dieses Modell ermöglicht es Ihnen, verschiedene Cashflows und unterschiedliche Abzinsungskriterien zu verwenden , um zu verstehen, was passiert, wenn sich diese ändern Sie werden in der Lage sein, die Sensitivität des Bewertungsergebnisses gegenüber relativ geringfügigen Änderungen der Abzinsungssätze zu erfassen Bewertungsergebnisses gegenüber relativ geringfügigen Änderungen der Abzinsungssätze zu relativ geringfügigen Änderungen der Abzinsungssätze Sie werden dieses Modell künftig auch als Vorlage für Ihre eigenen Projekte verwenden als Vorlage für Ihre eigenen Projekte Machen Sie sich jetzt keine Sorgen, wenn DCF-Modelle für Sie neu sind. Wenn Sie diesen Kurs abgeschlossen haben , wird er Sinn machen Also gut, erstens hoffe ich, dass Ihnen der Kurs gefällt, und zweitens, lassen Sie uns weitermachen, ja? Das ist also ein kurzer Überblick darüber, worum es bei dem Klassenprojekt geht, sodass Sie im Laufe dieses Kurses verstehen, womit wir uns am Ende befassen werden. 3. Wie wertest du ein Unternehmen?: Das klingt nach einer einfachen Frage, aber ich denke, Sie werden gleich herausfinden , dass dies nicht der Fall ist. Wie schätzen Sie ein Unternehmen ein? Der Ausgangspunkt für die Beantwortung dieser Frage besteht darin, ganz einfach zu fragen , was ein Unternehmen wert ist, und Sie würden denken, das wäre relativ einfach zu beantworten. Das eigentliche Problem ist , dass es eigentlich keine Antwort auf diese Frage gibt, oder besser gesagt, es gibt keine einzige Antwort auf diese Frage. Je nachdem, wen Sie fragen, erhalten Sie eine andere Antwort. Je nachdem, welche Methode Sie verwenden, erhalten Sie eine andere Antwort. Bewertung eines Unternehmens ist also ein Prozess, bei dem versucht wird, eine Reihe verschiedener Antworten einzugrenzen Unser erstes Problem ist, dass die Märkte nicht effizient sind. Was auch immer die Hypothese eines effizienten Marktes aussagt, es ist klar, dass die dem Markt zur Verfügung stehenden Informationen unvollständig Manche Menschen haben mehr Informationen als andere. Manche Menschen haben mehr Risikobereitschaft als andere. Die Leute sind also ehrlich gesagt nur Käufer und manche Leute sind Verkäufer, und da gibt es zwei verschiedene Preise Sie denken vielleicht, dass Sie nur den Aktienkurs eines Unternehmens nachschlagen müssen, um den Aktienkurs eines Unternehmens herauszufinden, was es wert ist Aber der Marktpreis ist nicht dasselbe wie der Wert. In unvollkommenen Märkten sind einige Unternehmen unterbewertet und andere überbewertet, unabhängig vom Marktpreis. Value-Investoren wie Warren Buffett erkennen an, dass So hat er sein Geld verdient. Sie vergleichen die Finanzinformationen in den Jahresabschlüssen des Unternehmens dem Marktpreis und suchen nach Unternehmen mit bestimmten Merkmalen, die ihrer Ansicht nach vom Markt unterbewertet sind Wo fangen wir also an, zu verstehen, wie man ein Unternehmen bewertet Nun, wir müssen verstehen, dass die Unternehmensbewertung ein Prozess ist, mit dem wir versuchen, den Umfang des wirtschaftlichen Werts abzuschätzen , den ein Unternehmen für seine Eigentümer haben kann. Frage, warum wir ein Unternehmen bewerten wollen , sagt uns viel über seinen Wert für uns aus. Käufer und Verkäufer streben nach einem fairen Marktwert , um einen Preis für eine Transaktion zu ermitteln. Der Anlagewert ist das, was ein bestimmter Anleger bereit ist zu zahlen, und er wird seine eigenen Strategien, Pläne und Gründe sowie seine eigene Risikoeinschätzung haben . Der innere Wert ist ein detailliertes Maß für den potenziellen wirtschaftlichen Wert eines Unternehmens, das aus einer detaillierten Untersuchung der Finanzdaten und der Zukunftsprognosen des Unternehmens selbst abgeleitet wird Finanzdaten und der Zukunftsprognosen des Unternehmens Wenn wir glauben, dass ein Unternehmen langfristiges Potenzial hat, werden wir es auf der Grundlage kontinuierlicher Bedenken Wir gehen davon aus, dass es in Zukunft Gewinne erzielen wird und daher einen zukünftigen Wert haben wird. Wir sind vielleicht pessimistischer und sind der Meinung, dass die Vermögenswerte des Unternehmens auf geordnete Weise verkauft werden sollten , um ihren Wert freizusetzen, d. h. in einer geordneten ihren Wert freizusetzen, In diesem Fall müssen die Vermögenswerte für den Verkauf eindeutig festgesetzt werden Oder vielleicht sind wir nur daran interessiert die Vermögenswerte so schnell wie möglich zu liquidieren, was diesen Vermögenswerten einen viel geringeren Wert verleihen würde Ausgangspunkt für die Bewertung sind dann die Jahresabschlüsse des Unternehmens Nun können wir uns der Verhältnisanalyse zuwenden , um diese Zahlen so zu verstehen , dass eine vergleichende Bewertung mit anderen Unternehmen möglich ist. Kennzahlen geben uns auch Aufschluss über historische Trends. Das Preis- und Gewinnverhältnis ermöglicht es uns, den relativen Marktwert des Unternehmens mit dem anderer Unternehmen zu vergleichen den relativen Marktwert des . Sobald Sie es auf ein Verhältnis reduzieren, können Sie es mit den Kennzahlen anderer Unternehmen vergleichen . Es ist jedoch wichtig, den Zweck der drei Jahresabschlüsse, der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und des Cashflows zu verstehen Zweck der drei Jahresabschlüsse, der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz . Sie zielen darauf ab, eine wahrheitsgetreue und faire Position des Unternehmens zu zeigen, aber das hat nichts mit der Bewertung zu tun. Die Rechnungslegungsgrundsätze passen die Zahlen an. Infolgedessen sind Gewinne nicht gleichbedeutend mit Bargeld. Wir müssen also sicherstellen, dass wir uns auf den Cashflow und nicht auf den Gewinn konzentrieren , wenn wir versuchen, die Bewertung zu verstehen, denn am Ende des Tages werden die Anleger genau das bekommen. Wir haben bereits gesehen, dass der Markt uns einen Hinweis auf den Wert eines Unternehmens geben kann einen Hinweis auf den Wert eines Unternehmens , wenn dieses Unternehmen börsennotiert ist. Wir können uns auch die Jahresabschlüsse des Unternehmens ansehen und den Wert seiner Vermögenswerte von der Unternehmensgründung bis zur Liquidation berücksichtigen den Wert seiner Vermögenswerte von der Unternehmensgründung bis zur Liquidation Und wir können den Cashflow des Unternehmens untersuchen, um den Wert aus den historischen und zukünftigen Erträgen des Unternehmens abzuschätzen historischen und zukünftigen Erträgen des Wir können uns also entweder den Marktwert ansehen, wir können uns den Vermögenswert ansehen, oder wir können uns den inneren Wert auf der Grundlage der Erträge ansehen den inneren Wert auf der Grundlage Schauen wir uns diese drei Bewertungsansätze genauer an und beginnen mit dem Ertragsansatz Der Einkommensansatz prognostiziert den zukünftigen Cashflow oder die Erträge aus dem Unternehmen und rechnet den zukünftigen Wert anhand eines Diskontsatzes in einen Barwert um. Dies wird allgemein als diskontierter Cashflow oder DCF Der Diskontsatz wird aus dem Capital Asset Pricing Model oder CPM abgeleitet dem Capital Asset Pricing Model oder Der Diskontsatz ist ein Maß das Risiko, dass der Anleger bereit ist, heute für die Investition zu zahlen , um morgen von den zukünftigen Cashflows zu profitieren Je höher der Diskontsatz, desto höher die Risikoerwartung und desto niedriger der Wert. Die Bestandteile des Diskontsatzes sind im Preismodell für Kapitalanlagen der risikofreie Zinssatz, praktisch dem Kauf einer Staatsanleihe entspricht , die Risikoprämie, zusätzlich zum risikofreien Zinssatz, festgelegt: der risikofreie Zinssatz, der praktisch dem Kauf einer Staatsanleihe entspricht, die Risikoprämie, zusätzlich zum risikofreien Zinssatz, der das Marktrisiko effektiv berücksichtigt, und dann das Beta oder häufig auch als unternehmensspezifisches Beta bezeichnet , das spiegelt das unternehmens - oder anlagenspezifische Risiko wider. Bei der Bewertung des gesamten Unternehmens muss der Diskontsatz an das Gleichgewicht zwischen Fremd - und Eigenkapital angepasst werden das Gleichgewicht zwischen Fremd - und Eigenkapital angepasst , da diese unterschiedliche Kapitalkosten und somit unterschiedliche Abzinsungssätze haben , da diese unterschiedliche Kapitalkosten und somit . Hier wenden wir uns den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten oder WACC zu den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten oder WACC Schuldzinsen sind natürlich auch steuerlich absetzbar, was die Fremdkapitalkosten um eins minus den Körperschaftsteuersatz reduziert eins minus den Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten müssen auf den Netto-Cashflow des Unternehmens aus dem gesamten investierten Kapital angewendet werden , und am Ende erhalten wir eine Bewertung des Unternehmens Der auf Vermögenswerten basierende Bewertungsansatz geht der Annahme aus, dass sich der Wert des Unternehmens aus der Summe seiner Teile ergibt Vermögenswert in der Bilanz wurde um Abschreibungen berichtigt und gegebenenfalls auf den beizulegenden Marktwert neu bewertet beizulegenden Es gibt jedoch Anlagevermögen und immaterielle Vermögenswerte und immaterielle Die Bewertung immaterieller Vermögenswerte ist natürlich sehr Es ist wahrscheinlicher, dass sie als Unterschied zwischen Anlagevermögen und Marktkapitalisierung Es wird also anschließend abgeleitet. Und natürlich müssen Sie bedenken, dass es sich um die Nettovermögensposition handelt , die Sie sich ansehen nachdem Sie die Verbindlichkeiten abgezogen haben. Nettobuchwerte können daher angepasst werden, wenn sich das Unternehmen in einer finanziellen Notlage befindet Nützlicher bei vermögensreichen Unternehmen wie Immobilieninvestmentgesellschaften, weniger bei Technologieunternehmen Der Marktansatz geht davon aus, dass auf einem freien Markt das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage Preis eines Vermögenswerts korrekt bestimmt. Dabei wird auch davon ausgegangen, dass Informationen auf dem Markt effizient verteilt werden und Anleger eher logisch als emotional handeln . Sie können also sofort erkennen , dass die Annahme einige Fehler enthält. Die Bewertung vergleichbarer Unternehmen ist eine Methode, bei der eine Vergleichsgruppe vergleichbarer Unternehmen verwendet wird , um entweder ein privates oder ein öffentliches Unternehmen zu bewerten dem Durchschnitt des Bewertungsverhältnisses der Vergleichsgruppen, z. B. dem EBITDA-Multiplikator oder dem Kurs-Gewinn-Vielfachen, wird eine Bandbreite von Werten für das zu bewertende Unternehmen abgeleitet Im Fall einer Aktiengesellschaft kann dies dazu beitragen, festzustellen, ob der Markt das Unternehmen unter - oder überbewertet der Methode der Präzedenztransaktionen wird eine Gruppe historischer M&A-Transaktionen als Bewertungsmaßstab verwendet den Transaktionswerten werden Kennzahlen abgeleitet, die dann auf das zu bewertende Unternehmen angewendet werden zu bewertende Unternehmen Dieser Ansatz ist natürlich grundsätzlich historisch und rückwärtsgewandt Dabei werden etwaige Akquisitionsprämien, die im Rahmen der Übernahme der Kontrolle über das Zielunternehmen gezahlt wurden, nicht berücksichtigt etwaige Akquisitionsprämien, die im Rahmen der Übernahme der Kontrolle über das Zielunternehmen gezahlt im Rahmen der Übernahme der Kontrolle über das Zielunternehmen Und ich kann Ihnen aus Erfahrung sagen, Identifizierung einer geeigneten Vergleichsgruppe und zugrunde liegenden Finanzinformationen problematisch sein kann Daher werden diese marktorientierten Bewertungsansätze häufig von Investmentbankern häufig für eine Reihe von Zwecken verwendet, z. B. für Börsengänge, M&A-Beratung, Gutachten zur Fairness, M&A-Beratung Restrukturierung Multiplikatoren und Kennzahlen spielen auch eine Rolle, wenn es darum geht, den Endwert eines diskontierten Cashflows Also kehren wir jetzt zur intrinsischen Bewertung zurück. Es wird davon ausgegangen, dass bei einem Verkauf des Unternehmens am Ende der Cashflow-Perioden, normalerweise fünf oder zehn Jahre, und einem Gewinnmultiplikator von EBITDA oder PE davon ausgegangen wird , dass das Unternehmen verkauft wurde , was dem Unternehmen einen Mehrwert verleiht Der alternative Ansatz besteht darin, von einem fortwährenden Wachstum des Unternehmens in der Zukunft auszugehen , was, wie Sie sich vorstellen können, ebenfalls problematisch ist Keiner der beiden Ansätze ist besonders zufriedenstellend, aber sie sind einfach anzuwenden Ein letztes Wort ist, dass Sie Klaren sein müssen, dass der Endwert oft einen erheblichen Teil der Bewertung eines diskontierten Cashflows ausmachen kann oft einen erheblichen Teil der im Klaren sein müssen, dass der Endwert oft einen erheblichen Teil der Bewertung eines diskontierten Cashflows ausmachen kann. Sie müssen also sehr vorsichtig sein, wie Sie ihn ableiten, unabhängig davon, ob Sie Multiplikatoren oder die Methode des ewigen Wachstums verwenden oder die Methode des ewigen Das ist also ein Prozess und kein Ziel. Die Unternehmensbewertung ist eindeutig ein komplexes Thema. Sie werden niemals zu einer endlichen Zahl gelangen, und es besteht immer die Möglichkeit weiterer Analysen, Aktualisierungen und natürlich Argumente Entschuldigung, Verhandlung. Es ist ein Prozess, keine Reise zu einem Endziel. Nun, ich hoffe, Sie fanden diese Diskussion zur Unternehmensbewertung hilfreich. Offensichtlich ist es ein sehr komplexes Thema. Es fällt mir schwer, in einem relativ kurzen Video sehr detailliert darauf einzugehen. Aber um mehr zu erfahren, sollten Sie auf jeden Fall nach meinem Kurs zur Unternehmensbewertung Ausschau halten , der Ihnen über 8 Stunden detaillierten Unterricht zur Unternehmensbewertung bietet , der auf meiner über 30-jährigen Erfahrung im Investmentbanking basiert . Wie schätzen Sie also ein Unternehmen ein? Nun, Sie können sehen, dass es genauso einfach ist fragen, wie lang ein Stück Schnur ist. 4. Die Six Key: Schauen Sie sich jetzt sechs wichtige Bewertungsgrundsätze an , die sich auf alle von Ihnen durchgeführten Bewertungs - oder Modellierungsmaßnahmen auswirken werden . Für jeden Unternehmer werden sich diese sechs Prinzipien in praktischer Hinsicht auf den Wert seines Unternehmens auswirken . Als Analysten oder Modellierer ist es daher wichtig, einige der zugrundeliegenden Probleme zu verstehen , die sich auf das Ergebnis auswirken können Erstens ist die Bewertung zeitabhängig und kann sich ändern, wenn sich die der Bewertung zugrunde liegenden Annahmen ändern Und dazu können Dinge wie Liquidität und Cashflow, Betriebskapital und sogar Marktbedingungen gehören . Und Sie brauchen nur an den Boom und Bust von.com zu denken , wo 1999 ein Unternehmen vielleicht mit 100 Millionen bewertet worden sein könnte, und nur 18 Monate später war es wahrscheinlich so gut wie nichts bewertet Und ich weiß aus eigener Erfahrung dieser Zeit im Investment Banking gearbeitet habe, zu dieser Zeit im Investment Banking gearbeitet habe, dass ich mit vielen Unternehmern gesprochen habe , nachdem die .com-Blase geplatzt war, und sie konnten nicht wirklich verstehen wo der ganze Wert verschwunden war , weil ihnen wiederholt gesagt wurde , wie wertvoll ihre Geschäfte sind, und dann, nachdem die Blase geplatzt war, wurde ihnen gesagt, dass sie so gut wie nichts wert, vor allem, wenn sie keine Gewinne hatten Das zweite Prinzip ist, dass unabhängig von der Methode, die Sie für die Bewertung verwenden, zukünftige Cashflow ein wesentlicher Bestandteil der Wertbestimmung ist . Beachten Sie nun, dass wir uns auf den zukünftigen Cashflow und nicht auf den historischen Cashflow beziehen , da wir unsere Bewertungen als Grundlage für unsere Bewertungen verwenden, insbesondere wenn wir den zukünftigen Wert des Unternehmens anhand der zukünftigen Prognose des Cashflows modellieren des Unternehmens anhand der zukünftigen Prognose des Cashflows Cashflow berücksichtigt also Gewinne, Investitionen und Betriebskapital, aber nicht Dinge wie Finanzierungskosten und Dividenden, bei denen es wie Finanzierungskosten und Dividenden, sich um völlig unterschiedliche Themen handelt Das eine hängt von der Kapitalstruktur ab und das andere ist eine Wahl im Namen der Aktionäre, ob Geld aus dem Unternehmen herausgenommen werden soll Bei der Vorbereitung der Bewertung können Sie mit Hilfe der Finanzmodellierung also können Sie mit Hilfe der Finanzmodellierung eine Prognose dieser Cashflows erstellen, und Sie verwenden die historischen Zahlen nur, um die Annahmen für die Zukunftsprognosen zu untermauern Das dritte Prinzip besteht darin, dass die Marktkräfte die Rendite bestimmen und im Laufe der Zeit variieren Zu den weiteren Variablen, die in die Renditen einfließen, gehören Dinge wie die Marktbedingungen, die Branche oder der Sektor, in dem das Unternehmen tätig ist, die Finanzierungskosten und die allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen. Sie können diese jedoch in den Eingabeannahmen in Ihrem Modell berücksichtigen . In der Praxis ist das Timing ein kritischer Aspekt bei der Planung von Geschäftsereignissen jeder Art, unabhängig davon, ob es sich um eine Investition und Übernahme, einen Unternehmensverkauf oder einen Exit handelt. Der vierte Punkt ist, dass sich Netto-Sachanlagen auf die Bewertung von Unternehmen auswirken können. Nun ist leicht zu verstehen, warum Sachanlagen die Bewertungen untermauern und zusammen mit höheren Netto-Sachanlagen von einer höheren Bewertung profitieren könnten In der Praxis ist dies in einem Abwärtsszenario relevanter , z. B. bei einer Liquidation oder einem Konkurs, wenn diese Vermögenswerte verkauft werden können Es ist einfach eine Tatsache, dass einige Geschäftsmodelle einfach nicht kapitalintensiv sind, wie zum Beispiel Technologie- oder Dienstleistungsunternehmen Sie sollten also nicht erwarten, dass Unternehmen mit geringem Sachvermögen unbedingt weniger wertvoll sind, aber Sie sollten sich des potenziellen Werts bewusst sein, insbesondere der negativen Auswirkungen, die Sachanlagen in einem Unternehmen haben können Das fünfte Prinzip besagt, dass Cashflow unabhängig von den Eigentumsverhältnissen sein sollte Hier geht es nun darum, dass jedes Unternehmen, das in Bezug auf seinen Cashflow übermäßig von seinem Gründer abhängig ist auf seinen Cashflow übermäßig von seinem Gründer abhängig , einen niedrigeren Wert haben wird Und bei der Kommunikation mit Kunden oder Unternehmern ist es wichtig , dass es für sie sehr schwierig ist, es zu übergeben, wenn das Geschäft vollständig in ihnen abgewickelt ist, und daher wird erwartet , dass, wenn sie das Geschäft übergeben, der Cashflow negativ beeinflusst wird , weil sie so sehr in Dinge wie die Erbringung von Dienstleistungen gebunden sind , Kundenbeziehungen oder Umsatzwachstum Der Weg, dieses Problem zu lösen, besteht darin, ein ausgewogenes Managementteam zu haben ein ausgewogenes Managementteam zu Cashflow und Eigentum voneinander trennt. Der letzte Punkt ist, dass der Wert eine Funktion von Angebot und Nachfrage ist. Wir haben bereits gesehen, wie subjektiv Wert sein kann. Wenn es also mehr Käufer gibt, wird der Wert durch den Wettbewerb steigen. Wenn es mehr Verkäufer gibt, wird der Wert aufgrund mangelnder Nachfrage sinken. Alles hängt vom wahrgenommenen Wert des Vermögenswerts zu einem bestimmten Zeitpunkt ab . Wenn Sie als Analyst Bewertungen erstellen, müssen Sie diese Prinzipien bei den zugrunde liegenden Annahmen Ihres Modells berücksichtigen den zugrunde liegenden Annahmen Ihres Modells Variablen werden so genannt, weil sie sich ändern, sie variieren, und diese Änderungen können sich auf den Bewertungsprozess und die Ergebnisse des Bewertungsprozesses und die Ergebnisse Ihres Modells auswirken den Bewertungsprozess und die Ergebnisse des . Es ist nicht überraschend, dass sich die Bewertung im Laufe der Zeit ändern kann, wenn sich auch die zugrunde liegenden Annahmen, wenn die Prinzipien, die wir in dieser Vorlesung besprochen haben wenn die Prinzipien, die wir in dieser Vorlesung besprochen haben, im Laufe der Zeit Das ist also eine Einführung in die sechs wichtigsten Bewertungsprinzipien. Hier geht es darum, Ihnen klarzumachen , dass es grundlegende Probleme gibt die sich in den Annahmen Ihres Modells widerspiegeln müssen und dass sie erklärt und strukturiert werden können. Außerdem benötigen Sie detailliertes Grundverständnis dieser Prinzipien, damit Sie sie erklären können , wenn Sie ein Modell für einen Kunden erstellen. 5. Wie ist die Kostenbewertung: Wie funktioniert die Kostenbewertung also? Nun, ich hätte diese Vorlesung wirklich Kostenbewertung und andere vermögensbasierte Methoden nennen diese Vorlesung wirklich Kostenbewertung sollen, weil sie die ganze Frage der Bewertung von Unternehmen auf der Grundlage der Vermögenswerte aufwirft die ganze Frage der Bewertung von Unternehmen auf der Grundlage der Vermögenswerte aufwirft und darauf, was sie realisieren können Und der Ausgangspunkt dafür ist die kostenbasierte Bewertung. Nun, diese werden in der Unternehmensfinanzierung und bei Fusionen und Übernahmen selten verwendet, aber Sie müssen sich ihrer bewusst sein und den Ansatz verstehen Der kostenorientierte Ansatz berücksichtigt, was es kosten würde, das Unternehmen wieder auf sein derzeitiges Niveau und seine Rentabilität zu derzeitiges Niveau und seine Rentabilität Was müssen Sie also ausgeben, um diese Anlagen wieder zusammenzusetzen Das ist natürlich ziemlich schwierig und kompliziert, weil Sie nicht nur über die physischen Vermögenswerte im Unternehmen sprechen , sondern auch über die Marke, den guten Willen, die Menschen, die Verbindungen zu Lieferanten, das gesamte Ökosystem des Denken Sie nur an Michael Porters Lebenszyklus und seine gesamte Kette von Verbindungen, die Unternehmen haben Es ist viel mehr als nur der Kauf von Vermögenswerten in der Bilanz. Auch der Ansatz ist rein historisch und berücksichtigt nicht das zukünftige Wachstum des Unternehmens, was eine große Einschränkung darstellt, was eine große Einschränkung da Sie wirklich daran interessiert sind bewerten, was Sie mit dem zukünftigen Geschäft verdienen werden, oder mit der zukünftigen Investition dem Zeitpunkt, an dem Sie die Investition tätigen. Und was in der Vergangenheit passiert ist, ist eigentlich nur ein Leitfaden, aber es ist nicht relevant für das, was Sie erreichen werden. Sie können sich die Kostenbewertung als eine auf Vermögenswerten basierende Bewertung vorstellen , und im Grunde beginnen Sie mit den Bilanzwerten und versuchen dann herauszufinden, was diese Vermögenswerte heute kosten würden, und dann müssen Sie all die anderen immateriellen Elemente hinzufügen, auf all die anderen immateriellen Elemente die ich bereits angespielt habe. Beachten Sie zwei, dass Bilanzbewertungen natürlich zu den Anschaffungskosten oder dem beizulegenden Zeitwert dargestellt werden, der niedriger Sie beginnen also sofort mit einem vergünstigten Vermögenswert. Und natürlich können Sie darüber hinaus die Abschreibung, die auf diese Vermögenswerte angewendet wurde, überlagern , und wenn es sich um immaterielle Vermögenswerte handelt, erhalten Sie auch eine Amortisation Sie Ein weiterer vermögensbasierter Ansatz besteht darin, den Liquidationswert zu schätzen , falls die Vermögenswerte des Unternehmens verkauft werden sollten des Unternehmens verkauft Auch hier erfolgt dies häufig mit einem Abschlag auf ihren beizulegenden Zeitwert, da solche Verkäufe unter schwierigen Umständen stattfinden und Vermögenswerte häufig mit einem Abschlag auf ihren beizulegenden Zeitwert verkauft werden werden wir uns nun In diesem Kurs werden wir uns nun mit Methoden zur Bewertung von Vermögenswerten befassen, aber sie sind nur von begrenztem Nutzen für die Bewertung von Unternehmen und Vermögenswerten, und Sie müssen sich dieser Unzulänglichkeiten dieser Methodik bei diesem Ansatz bewusst sein dieser Unzulänglichkeiten dieser Methodik bei diesem Ansatz Das ist also ein kurzer Blick auf kostenbasierte Bewertung und andere Ansätze zur Bewertung von Vermögenswerten Und Sie können sehen, dass sie alle grundsätzlich eine Reihe von Mängeln aufweisen , weshalb sie für uns im Bereich Unternehmensfinanzierung nur sehr begrenzt von Nutzen sind. 6. Arten der Ratio und der 8-8-: Ich möchte diese Diskussion über Kennzahlen eröffnen , indem ich die verschiedenen Arten der Verhältnisanalyse und ihre Rolle sowie die Überschneidungen mit der Bewertung betrachte der Verhältnisanalyse und . Verhältnisanalyse selbst ist eine Technik zur Bewertung der Unternehmensleistung, indem die Jahresabschlüsse über einen bestimmten Zeitraum analysiert werden. Sie müssen sich über den Unterschied zwischen der Kennzahlenanalyse und der Verwendung von Kennzahlen bei der Bewertung im Klaren über den Unterschied zwischen der Kennzahlenanalyse und der sein. Verhältnisanalyse ermöglicht es, die Leistung des Unternehmens Laufe der Zeit zu bewerten und mit der seiner Mitbewerber zu vergleichen. Sie ermöglicht uns auch, die Methodik anzupassen , um einige Tools zu entwickeln , die wir bei der Bewertung verwenden können. Es gibt also grundsätzlich fünf verschiedene Arten der Kennzahlenanalyse: Rentabilitätskennzahlen, bei denen die Rentabilität des Unternehmens in ihrer jetzigen Form und im Zeitverlauf betrachtet wird, Solvabilitätsquoten, Liquiditätskennzahlen, Umsatzquoten und Gewinnquoten. Nun sind viele dieser Kennzahlen lediglich Leistungsmaße und keine Bewertung. Sie können Unternehmen natürlich Seite an Seite vergleichen. Aber es ist klar, und Sie müssen sich darüber im Klaren sein , dass die Verhältnisanalyse in dieser Hinsicht eine völlig andere Disziplin ist als die Bewertung. Wir können den Verhältnisansatz jedoch so anpassen , dass er bei der Bewertung verwendet wird. Wenn wir Finanzinformationen mit Preisdaten und Marktdaten kombinieren , können wir Kennzahlen erstellen, die wir dann auf Zielunternehmen anwenden können, um sie auf relativer Vergleichsbasis zu bewerten. Wir können diese Kennzahlen auch verwenden, um die Kompatibilität von Unternehmen der Vergleichsgruppe mit einem Zielunternehmen zu bewerten . Hat es also das gleiche Verschuldungsniveau? Hat es das gleiche Rentabilitätsniveau? Hat es die gleiche Wachstumsrate? Diese Art von Kriterien. Gewinnquoten können verwendet werden , um Vergleichswerte zu generieren. Also der Gewinn je Aktie, das Kurs-Gewinn-Verhältnis und das Lohnverhältnis, das Verhältnis von Kurs, Gewinn zu Wachstum. Wir können Bewertungskennzahlen ermitteln, indem wir die Daten der Gewinn- und Verlustrechnung mit der Marktkapitalisierung oder den Unternehmenswerten vergleichen Daten der Gewinn- und Verlustrechnung mit Marktkapitalisierung oder den Unternehmenswerten Dinge wie der Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz zum EBITDA zum EBIT und zum Gewinn nach Steuern oder zum Nettogewinn Die Bilanzdaten können ebenfalls verwendet werden. Unternehmenswert im Verhältnis zum eingesetzten Kapital oder Verhältnis von Preis, Marktpreis und Buchwert. Die Kapitalflussrechnung ermöglicht es uns, eine Bewertung zu erstellen , um Bewertungskennzahlen zu erstellen. Ist ein Zungenbrecher, Unternehmenswert im Verhältnis zum freien Cashflow und Preis im Verhältnis zum Cashflow Sie müssen die Verhältnisanalyse also als eine sehr nützliche Disziplin betrachten , aber die Technik der Verwendung von Kennzahlen können wir anpassen, um sie effektiv zu nutzen, um sie zur Wertschöpfung in unserem vergleichenden Bewertungsansatz zu verwenden um sie zur Wertschöpfung , und wir werden sie in diesem Abschnitt erörtern 7. Einführung in die vergleichbare Unternehmensbewertung: Abschnitt, ich möchte einen Blick auf vergleichbare Unternehmensbewertungen werfen, und dieser Vortrag wird Ihnen dies vorstellen , bevor wir uns näher damit befassen. vergleichbare Unternehmensbewertung ist eine Methode, bei der die Handelsmetriken und Kennzahlen anderer offensichtlich ähnlicher Unternehmen verwendet Kennzahlen anderer offensichtlich ähnlicher Unternehmen , um einen Wert für ein Zielunternehmen abzuleiten Vergleichbare Unternehmensbewertungen oder Unternehmenszusammenschlüsse, wie sie häufig genannt werden, häufig bei der Bewertung von Unternehmensfinanzierungen verwendet, z. B. bei der Preisfestsetzung für Börsengänge, wie sie häufig genannt werden, werden häufig bei der Bewertung von Unternehmensfinanzierungen verwendet, z. B. bei der Preisfestsetzung für Börsengänge, bei Fusionen und Übernahmen auf beiden Seiten des Tisches, wenn Sie versuchen, einen Preis zu rechtfertigen oder einen höheren Preis auszuhandeln Fairness-Stellungnahmen, wenn ein Unternehmen gebeten wird eine Fairness-Stellungnahme zum Wert eines Unternehmens abzugeben, z. B. in einer Private-Equity-Portfoliosituation , in der es einen aktualisierten Wert für ein privat geführtes Unternehmen haben möchte einen aktualisierten Wert ein privat geführtes Unternehmen das von der Private-Equity-Gesellschaft gehalten wird, was ich in der Vergangenheit getan habe, sowie bei Unternehmensumstrukturierungen und Aktienrückkäufen Situationen. Gegenwärtig können Gewinnzahlen auch als Realitätsprüfung für andere Bewertungsmethoden verwendet werden, für andere Bewertungsmethoden verwendet werden, wie z. B. das Modell mit diskontiertem Cashflow und Dividendenrabatt Beachten Sie natürlich, dass die Gesamtwerte in die Gruppe der Bewertungsmethoden mit relativer Bewertung fallen die Gruppe der Bewertungsmethoden mit relativer , da wir Unternehmen miteinander vergleichen und ihre relative Position und relative Bewertung im Vergleich zueinander betrachten ihre relative Position und relative Bewertung im Vergleich zueinander Dabei müssen Sie sich natürlich der aktuellen Handels - und Marktbedingungen bewusst sein, denn wenn der Markt überbewertet ist, wenn er sich wirklich auf einem hohen Niveau befindet und sehr heiß ist, kann es zu Verzerrungen des Unternehmenswerts kommen, wenn diese Methode angewendet wird. Ein offensichtliches Beispiel dafür ist der Boom von.com, als die Bewertungen in die Boom von.com, als die Bewertungen Und wenn man sich auch heute, im Jahr 2021, einige der Technologieunternehmen anschaut , deren Bewertungen Wissen Sie, wenn Sie vergleichbare Bewertungen wie diese Unternehmen heute vornehmen , könnten Sie wohl überbewertet werden , wenn Ihr Unternehmen den Unternehmen, mit denen Sie es vergleichen, nicht sehr ähnlich Sie müssen sich daher natürlich der Ähnlichkeiten und Unterschiede zwischen dem Unternehmen und der Vergleichsgruppe bewusst sein und Unterschiede zwischen dem Unternehmen und der , die Sie für die Vergleiche ausgewählt haben für die Vergleiche ausgewählt Okay. Die Analyse eines vergleichbaren Unternehmens ist jedoch nicht ohne Probleme. Es ist ein vereinfachter Ansatz. Sie nehmen im Grunde einige Kennzahlen und multiplizieren einige der Finanzinformationen des Zielunternehmens, um den Wert zu ermitteln Ziemlich einfach. Natürlich ist es zeitlich statisch. Sie nehmen den Aktienkurs so, wie er heute ist, und Sie nehmen auch entweder historische oder unmittelbar prognostizierte Finanzinformationen, die sehr, sehr begrenzt sind, im Gegensatz zu diskontierten Cashflows, die sich über einen bestimmten Zeitraum erstrecken Es ist unglaublich schwierig, aber es ist schwierig, perfekte Vergleichsunternehmen zu finden perfekte Es gibt viele Gründe dafür, dass sich Vielfache unterscheiden. ist einer der Gründe, warum Sie sich aus einer Reihe von Unternehmen Durchschnittswerte sowie die Mittel und Mediane ansehen Nichtsdestotrotz müssen Sie bei der Auswahl Ihrer Vergleichsgruppen sehr vorsichtig sein bei der Auswahl Ihrer Vergleichsgruppen sehr vorsichtig Wir werden uns das ansehen. Sie müssen den Grad der Abhängigkeit von diesen Vergleichsgruppen verstehen den Grad der Abhängigkeit von diesen Vergleichsgruppen weil sie die Multiplikatoren festlegen , die Sie bei Ihrer Bewertung verwenden werden, und Sie sollten sich die Ausreißer, Hochs und Tiefs ansehen , um zu sehen, ob irgendetwas diese Bewertungen verzerrt, und wenn ja, müssen Sie verstehen, müssen Sie verstehen Und das ist natürlich ziemlich kurzfristig. Sie betrachten historische Daten oder kurzfristige Prognosedaten, was für zyklische Unternehmen und Branchen schwierig sein kann zyklische Unternehmen und Trotz dieser Nachteile bietet die Methode nun einige Vorteile Es ist einfach, eine Reihe von Werten zu generieren, die berücksichtigt werden müssen. Die Einfachheit, die als Nachteil angesehen wird, ist also gleichzeitig ein Vorteil. Es ist einfach zu benutzen und anzuwenden. Sie müssen kein kompliziertes, integriertes Modell mit drei Tabellenkalkulationen erstellen integriertes Modell mit drei Tabellenkalkulationen Sie können einfach, denn wir werden einige sehr einfache Daten sehen, die insbesondere für börsennotierte Unternehmen leicht verfügbar sind insbesondere für börsennotierte Unternehmen Und sie sind natürlich relevant, weil dies eine der wichtigsten Methoden ist, die sowohl von Fachleuten als auch von Anlegern verwendet werden , um die Werte von Unternehmen auf dem Markt zu untersuchen. Jetzt muss ein wichtiger Unterschied zwischen Aktienwerten und Unternehmenswerten gemacht werden . Aktienmultiplikatoren werden am häufigsten verwendet, sie berücksichtigen jedoch nicht die Kapitalstruktur des Unternehmens. Dafür müssen Sie den Unternehmenswert verwenden, müssen Sie den Unternehmenswert verwenden, und wir werden uns später in diesem Abschnitt speziell mit diesem Thema befassen , da es wichtig ist , dass Sie den Unterschied verstehen Das ist also eine Einführung in die vergleichbare Unternehmensbewertung Das ist ein wirklich nützliches Sie sehr einfach verwenden können, aber Sie müssen die Vor- und Nachteile verstehen, und ich werde Ihnen genau zeigen, wie man es benutzt , wie man eine Tabelle erstellt, und ich werde Ihnen auch ein Modell zur Verfügung stellen , damit Sie dies tatsächlich tun und diese Bewertungsmethode ganz einfach selbst ausführen können diese Bewertungsmethode ganz einfach selbst ausführen selbst 8. Was ist die Precedent: Lassen Sie uns zunächst die naheliegende Frage stellen: Was ist Präzedenztransaktionsanalyse Analyse von Präzedenztransaktionen ist eine der drei wichtigsten Bewertungsmethoden im Investment Banking verwendet werden Bei den anderen beiden handelt es sich offensichtlich vergleichbare Unternehmensanalysen und um diskontierte Cashflows Bei dieser Methode handelt es sich um eine Analyse von Vorgängertransaktionen. Nennen wir es PTA. Es ist viel einfacher Diese Methode stützt sich auf frühere Transaktionen im M&A-Bereich, um Bewertungen ähnlicher Unternehmen zu erstellen Schließlich wurden diese Werte in einem echten Geschäft realisiert. Sie waren das wert, was jemand bereit war, für sie zu zahlen. Wie bei Cops handelt es sich bei dieser Methode um eine relative Bewertungsmethode Im Gegensatz zu Cops, die sich auf aktuelle Preise verlassen, stützt sich die Analyse von Vorgängertransaktionen auf historische Die Ähnlichkeiten zwischen den beiden Methoden bestehen darin, dass es sich bei beiden um relative Methoden handelt Sie verwenden Vielfache, um die Bewertung zu erstellen. Die Vergleichsgruppe ist immer schwer zu ermitteln und die Preisgestaltung ist marktbasiert Es gibt jedoch einige signifikante Unterschiede. Übernahmeprämie ist enthalten, und wir werden uns das in diesem Abschnitt ansehen. Dies ist natürlich besonders wichtig bei M&A-Transaktionen, bei denen Sie diesen zusätzlichen Wert erhalten , der vom Käufer geschaffen und bezahlt wird vom Käufer geschaffen und bezahlt wird, um das Zielunternehmen zu übernehmen Der historische Charakter der Daten ist möglicherweise ein Problem, da sie möglicherweise veraltet und Informationen über das Geschäft natürlich nicht offengelegt wurden, was es manchmal schwierig macht, die Transaktion als Präzedenzfall zu verwenden Schauen wir uns also den PTA-Prozess Schritt für Schritt an um zu verstehen, wie er funktioniert Der erste Schritt besteht darin, die entsprechende Transaktion zu identifizieren. Dabei wird die Peer-Gruppe wie beim Comps-Prozess zusammengestellt Sie müssen Transaktionen finden, die für Ihr Zielunternehmen richtig und relevant sind für Ihr Zielunternehmen richtig und relevant den Kriterien gehören einige der hier aufgeführten Kriterien, der SIC-Code, unabhängig davon, ob es sich um ein öffentliches oder ein privates Unternehmen handelt. Die wichtigsten Finanzkennzahlen der Transaktion: Umsatz, EB DA, Gewinn nach Steuern. Der Standort des Unternehmens ist entscheidend. Die Geografie ist sehr wichtig. Wo ist das Hauptquartier und wo sind alle Operationen? Natürlich die angebotenen Produkte und Dienstleistungen. Die Art des Käufers kann wichtig sein, da dies insbesondere über die gezahlte Prämie aussagt, unabhängig davon, ob es sich um eine Private-Equity-Firma, einen strategischen Käufer, eine Aktiengesellschaft oder ein Privatunternehmen handelt. Und natürlich muss die Größe des Geschäfts in Bezug auf die Bewertung mit der Ihres Zielunternehmens übereinstimmen Und dann müssen Sie natürlich in der Lage sein, die verschiedenen Bewertungskennzahlen zu berechnen, Dinge wie Unternehmenswert zu Umsatz und Unternehmenswert zu EBITDA Der nächste Schritt besteht darin, die Vergleichsgruppe zu überprüfen. Sie sollten in der Lage sein, eine lange Liste von Transaktionen zu identifizieren , aber Sie müssen diejenigen herausfiltern, die nicht passen oder für die Sie nicht alle wichtigen Finanzdaten erhalten, die Sie benötigen. Weitere Recherchen in Pressemitteilungen und Analystenberichten können Ihnen natürlich in Pressemitteilungen und Analystenberichten können helfen, fehlende Informationen zu ergänzen. Der nächste Schritt besteht darin, die Bewertungskennzahlen zu bewerten. Diese müssen überprüft und die Ausreißer entfernt werden. Jetzt haben wir über die Übernahmeprämie gesprochen und werden uns das als separaten Vortrag ansehen Wenn es jedoch eine besonders hohe Prämie gibt, kann dies die Bewertung dieses Geschäfts verfälschen, und es kann die Bewertung Ihrer Berechnung verzerren Sie müssen sich dessen also sehr bewusst sein. Und dann müssen Sie den Mittelwert, den Median, das Hoch und das Tief berechnen , wie Sie es bei Cs tun, und Sie müssen das Hoch und das Tief berechnen, um die Ausreißer zu identifizieren Der nächste Schritt besteht darin, die Vielfachen anzuwenden. Sie wenden also die Vielfachen aus Ihrer Analyse auf Ihr Zielunternehmen , um den Wertebereich festzulegen Anschließend können Sie die Ergebnisse entweder in einer Tabelle, aus Ihrer Tabelle grafisch oder in einer Präsentation im Stil eines Fußballfeldes zusammen mit Ergebnissen aus anderen Methoden präsentieren aus Ihrer Tabelle grafisch oder in einer Präsentation im Stil eines Fußballfeldes zusammen mit Ergebnissen aus anderen zusammen mit Ergebnissen Hier haben Sie sie alle in einem Diagramm und zeigen die verschiedenen Methoden nebeneinander So können Sie anhand der verschiedenen Methoden, die Sie verwendet haben, visuell nachvollziehen, welchen Wertebereich jeweilige Unternehmen das jeweilige Unternehmen hat. PTA-Präzedenzfall-Transaktionsanalyse nun einen wichtigen Vorbehalt auf Die Transaktionsmultiplikatoren sagen Ihnen nichts Wie ich aus eigener Erfahrung weiß, ist jede Transaktion immer einzigartig, und die strategischen Gründe für das Geschäft sind einzigartig und können dazu führen, dass sehr ungewöhnliche Prämien gezahlt werden Ich kann mich an ein Geschäft erinnern, bei dem wir fast das Doppelte dessen bezahlt haben , was das Unternehmen zuvor nur für 18 Monate verkauft hatte , weil es für meinen Kunden so strategisch wichtig war. Ich war es wert , dass er diese Prämie für die Übernahme zahlte , dass er diese Prämie für , die er tätigen wollte. Und doch, wenn Sie es auf dem Papier betrachten und nichts über den Deal wüssten, wäre es für Sie sehr schwer zu verstehen , warum diese Prämie gezahlt wurde. Sie müssen also Ihre Vergleichsgruppe mit großer Sorgfalt auswählen und dann Ihre Sorgfaltspflicht bei den Geschäften walten lassen , um deren Hintergrund zu verstehen Lesen Sie zumindest die Pressemitteilung zum Deal. Das ist also eine Einführung in die Transaktionsanalyse von Präsidenten. Ich hoffe, Sie finden eine Gliederung hilfreich. Wir werden uns das noch viel genauer ansehen, und ich werde Ihnen zeigen, wie Sie das alles zusammenfügen können. 9. Was ist eine a: Fragen wir uns zunächst, was ist eine DCF- oder Discounted-Cashflow-Bewertung diskontierte Cashflow ist eine Bewertungsmethode, die verwendet wird, um den Wert einer Investition oder eines Vermögenswerts oder sogar eines Unternehmens auf der Grundlage der erwarteten zukünftigen Cashflows Daher der Name Discounted-Cashflow. Einfach ausgedrückt wollen wir den Wert von heute auf der Grundlage der Cashflows von morgen ermitteln Das Modell kann auf eine Reihe von Cashflows angewendet werden. Es kann auf Dividenden angewendet werden. Sie erhalten das Dividendenrabattmodell. Es kann auf das Ergebnis, den operativen Cashflow oder den freien Cashflow angewendet werden. Sie können am Ende das Modell mit vergünstigten Vermögenswerten, das Modell des diskontierten Residualeinkommens oder auch das Modell des diskontierten freien Cashflows verwenden Unabhängig davon, auf welchen Cashflow Sie es anwenden, müssen Sie sich der Grenzen dieses Cashflows bewusst sein und wissen, Außerdem müssen Sie sicherstellen, dass Sie den richtigen Diskontsatz für diesen bestimmten Cashflow berechnen den richtigen Diskontsatz für diesen bestimmten Cashflow Wir werden später in diesem Abschnitt auf alle Einzelheiten eingehen . Beachten Sie jedoch, dass der diskontierte Cashflow nicht automatisch nur auf freie Cashflows angewendet wird nur auf freie Cashflows angewendet In allen Fällen erfordert das Modell eine Rendite oder einen Abzinsungssatz , mit dem die zukünftigen Cashflows wieder auf die heutigen Werte diskontiert Dies berücksichtigt den Zeitwert des Geldes, was im Wesentlichen sehr einfach ist. Die Grundlage ist, dass 1 USD oder ein Pfund in Ihrer Tasche heute für Sie wertvoller sind als 1 USD oder ein Pfund in Ihrer Tasche in 12 Monaten. Warum? Weil Sie diesen Dollar ausgeben oder mit diesem Dollar eine Investition tätigen können, um jetzt eine Rendite zu erzielen, müssen Sie nicht 12 Monate warten. diesem Dollar oder Pfund können Sie in den nächsten 12 Monaten Geld verdienen, anstatt dass Sie in den nächsten 12 Monaten Geld Sie ein Jahr warten müssen, bis Sie es erhalten, und dann mit dem Investieren beginnen müssen. Der Zeitwert des Geldes ist also ein entscheidender Bestandteil jeder DCF-Bewertung Die folgenden Schritte sind erforderlich , um zu einer DCF-Bewertung zu gelangen Zunächst müssen Sie ein Modell erstellen, anhand dessen Sie die Zukunft prognostizieren und berechnen können, d. h., sie haben keine Schulden in zukünftigen Cashflows, sondern freie Cashflows des Unternehmens, das Sie betrachten Anschließend müssen Sie den Endwert berechnen, dem es sich im Grunde um den Wert am Ende des Modellzeitraums Normalerweise sind es fünf Jahre, selten würden Sie es auf drei Jahre beschränken und manchmal auf zehn, aber je weiter Sie gehen, desto hypothetischer sind Ihre Annahmen darüber, wie und manchmal auf zehn, aber je weiter Sie gehen, die Cashflows aussehen werden, weil es viel schwieriger ist, so weit draußen desto hypothetischer sind Ihre Annahmen die Cashflows aussehen werden zu sehen Anschließend legen Sie den Diskontsatz oder die Rendite fest, die Sie benötigen, und dann berechnen Sie den Unternehmenswert, indem Sie die prognostizierten unverschuldeten freien Cashflows und den Endwert bis heute auf den Barwert diskontieren und den Endwert bis heute auf . Anschließend berechnen Sie den Eigenkapitalwert, indem Nettoverschuldung vom Unternehmenswert abziehen Das sind also die wesentlichen Schritte, aber machen Sie sich jetzt keine Gedanken darüber. Wir werden viel detaillierter auf sie eingehen. Wenn Sie den Wert eines Unternehmens berechnen, gibt Ihnen der DCF einen absoluten Wert, der auf Ihrer ursprünglichen Annahme basiert Es gibt Ihnen also eine Zahl. Wenn Sie die Methode zur Bewertung einer Investition verwenden, die Investition rentabel, wenn der DCF-Wert die Anschaffungskosten der Investition übersteigt Wenn Sie ein börsennotiertes Unternehmen bewerten, kann die DCF-Bewertung mit dem aktuellen Aktienkurs des Unternehmens verglichen werden , um zu ermitteln, kann die DCF-Bewertung mit dem aktuellen Aktienkurs des Unternehmens verglichen werden, um zu ermitteln, ob das Unternehmen auf dem Markt unter - oder überbewertet ist - oder überbewertet sollte eine DCF-Bewertung jedoch Meiner Meinung nach sollte eine DCF-Bewertung jedoch selten auf verwendet werden Es ist ratsam, diesen Ansatz mit marktorientierten Methoden wie vergleichbaren Unternehmen und vergleichbaren Transaktionen in Einklang diesen Ansatz mit marktorientierten Methoden wie vergleichbaren Unternehmen und vergleichbaren Transaktionen um ein ausgewogenes Bild zu erhalten, eine Reihe verschiedener Werte um sicherzustellen, dass Sie zumindest im Baseballpark sind Nun, hier ist ein Beispiel. Auf diese Weise können Sie anhand dieser unterschiedlichen Werte eine Reihe von Werten für Ihr Vermögen ermitteln. Hier sehen wir also ein sogenanntes Fußballfeld, dem es sich im Grunde um ein Diagramm handelt, auf dem Sie die verschiedenen Methoden aufzeigen Und hier können wir sehen, dass die vergleichbaren Unternehmen eine Spanne von 30 bis 45 Millionen angeben eine Spanne von 30 bis 45 Millionen Die vergleichbaren Transaktionen ergeben eine Spanne von 40.836 Millionen Das DCF-Basisszenario ergibt eine Spanne von 42 bis 39 Millionen, und das DCF-Szenario, eins, was auch immer es sein mag, es sieht eher nach einem Aufwärtsszenario als nach einem Abwärtsszenario aus, ergibt eine Spanne von 54 ergibt Sie können also sehen, dass Sie über einen Wertebereich verfügen, und dann Ihre Modellierung Ihrer DCF-Annahmen anpassen , um Ihre verschiedenen Szenarioergebnisse zu testen ihre Auswirkungen auf die Bewertung zu bewerten Sie können sehen, wie sich Ihre Annahmen effektiv auf die Bewertung auswirken Einer der wirklichen Vorteile eines DCF-Modells besteht darin, dass Sie verschiedene Szenarien und Sensitivitäten testen können Nun, eine DCF-Bewertung ist nicht ohne Herausforderungen, und wir werden sie untersuchen, während wir die Methode im Detail durchgehen und ein besseres Verständnis ihrer Vor- und Nachteile sowie der Auswirkungen der bei ihrer Auswirkungen der Erstellung getroffenen Annahmen und Entscheidungen Das ist also eine kurze Einführung in das, wovon wir sprechen, wenn wir über eine DCF-Bewertung sprechen, aber wir werden uns das jetzt genauer ansehen 10. Was meinst du mit Cash: also angesichts dessen, was wir gerade in Bezug auf das Verhältnis zwischen Preis und Cashflow gesehen haben, Lassen Sie uns also angesichts dessen, was wir gerade in Bezug auf das Verhältnis zwischen Preis und Cashflow gesehen haben, die Schlüsselfrage stellen. Was meinen Sie, wenn Sie über Cashflow sprechen? Dies ist wahrscheinlich ein guter Punkt im Kurs, um die Unterschiede zwischen Gewinnen und verschiedenen Cashflow-Kennzahlen zu überprüfen , da sie für alle Bewertungsaspekte von entscheidender Bedeutung sind . Wir beginnen mit dem EBT dA, das den Gewinn nach allen Betriebskosten, aber vor Abschreibungen, Zinsen und Steuern darstellt aber vor Abschreibungen, Zinsen Das EBIT beinhaltet Abschreibungen und Amortisationen. Ich bin mir sicher, dass du das sehen kannst. Der Nettogewinn oder Gewinn nach Steuern ist ein Gewinn nach Zinsen und Steuern. Nettogewinn geteilt durch die gewichtete Anzahl der ausgegebenen Aktien entspricht dem Gewinn pro Aktie Das sind die Kennzahlen zur Gewinn- und Verlustrechnung , die wir für unsere Bewertung benötigen Beachten Sie, dass das EBITDA häufig als Indikator für den Cashflow verwendet wird. In der Praxis sind die beiden selten identisch. Und wenn Sie Ihre eigenen Bewertungen durchführen , sollten Sie die verschiedenen Cashflow-Stufen überprüfen und sich das EBITDA ansehen und herausfinden, wo die Unterschiede liegen und wie signifikant die Unterschiede sind , weil sie immer unterschiedlich sein werden Cashflow kann jedoch etwas verwirrender sein, weshalb ich ihn hier etwas genauer erläutern werde ihn hier etwas genauer erläutern Es gibt grundsätzlich vier verschiedene Arten, über Cashflow zu sprechen. Und sehr oft sprechen die Leute nur kurzerhand über Cashflow Wenn sie tatsächlich irgendeines davon meinen könnten, und tatsächlich, ist es sehr wahrscheinlich , dass sie in Wirklichkeit den freien Cashflow für das Unternehmen meinen, den unverschuldeten Cashflow, der eigentlich der komplizierteste von allen ist , aber sie bezeichnen ihn sehr oft einfach Du darfst dich also nicht darauf einlassen oder an der Seite vorbeiziehen. Du musst genau verstehen, worüber gesprochen wird. Beginnend mit dem Cashflow oder dem Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit. Dies ist ein Maß für den Cashflow aus normalem Betrieb. Sie nehmen den Nettogewinn und rechnen die Abschreibungen und Amortisationen wieder hinzu die Abschreibungen und Amortisationen Anschließend rechnen Sie auch alle anderen bargeldlosen Posten, wie z. B. aktienbasierte Vergütungen, wieder hinzu alle anderen bargeldlosen Posten, wie z. B. aktienbasierte wie z. B. Es beinhaltet auch die Veränderungen des Nettoumlaufvermögens zwischen den beiden Bilanzstichtagen. operative Cashflow beinhaltet jedoch keine Investitionen. freie Cashflow, FCF, ist im Grunde der nächste Schritt, und es handelt sich im Grunde genommen um den Cashflow aus dem operativen Geschäft, aber dann nach Abzug der Investitionsausgaben Dies ist der Cashflow, den das Management nun für diskretionäre Ausgaben verwenden kann , angefangen bei Akquisitionen über weitere Einnahmen bis hin zur Zahlung von Dividenden Der dritte ist der Free Cash Flow to Equity, FCF E, der auch als Levered Cash Flow bezeichnet wird Dabei werden der operative Cashflow abgezogen und die Investitionsausgaben abgezogen, aber dann werden auch die ausgegebenen Nettoverschuldungen hinzugerechnet und die Nettoschuldenrückzahlung abgezogen, einschließlich aller auf Schulden gezahlten Zinsen Dies entspricht dann dem Cashflow, der Aktieninvestoren zur Verfügung steht, wobei der Verschuldungsgrad des Unternehmens berücksichtigt wird Daher wird er entweder als freier Cashflow in Eigenkapital die Aktieninvestoren oder als fremdfinanzierter Cashflow bezeichnet , da er die Hebelwirkung des Unternehmens berücksichtigt die Hebelwirkung des Unternehmens berücksichtigt Jetzt kommen wir zur ersten. Freier Cashflow für das Unternehmen, FC FF oder unverschuldeter Cashflow Und das Entscheidende daran ist, dass es sich um den Cashflow handelt, der bei der Berechnung des diskontierten Cashflows verwendet wird, obwohl es am kompliziertesten ist Berechnung des diskontierten Cashflows verwendet wird, Sie müssen ihn also unbedingt verstehen Und ich entschuldige mich nicht dafür, es hier zu erklären , lange bevor wir zum diskontierten Cashflow kommen Es wird dir wirklich helfen, das unter einen Hut zu bringen. Lassen Sie mich Sie durch die Berechnung führen. Sie beginnen mit dem EBIT-Ergebnis vor Zinsen und Steuern von der Gewinn- und Verlustrechnung. Anschließend berechnen Sie die hypothetische Steuer auf der Grundlage des EBIT so, als ob es im Unternehmen keine Steuern gäbe, weil Zinsen Ihnen eine Steuerersparnis bringen würden Sie berechnen also die hypothetische Steuer auf das EBIT. Anschließend rechnen Sie die Abschreibungen und Amortisationen wieder hinzu. Dann ziehen Sie alle Erhöhungen nicht zahlungswirksamen Betriebskapitals ab und ziehen CP x ab. Damit kommen Sie zum FC ff, dem freien Cashflow für das Unternehmen, und das ist die kritische Linie des Cashflows, von der aus Sie Ihren diskontierten Cashflow berechnen müssen, und darauf wird oft Bezug genommen, wenn über Cashflow gesprochen wird wenn Die wichtigste Lehre aus all dem ist, dass Sie die Kennzahlen verstehen müssen, mit denen Sie bei der Erstellung Ihrer Kennzahlen arbeiten Das EBITDA ist einfach, aber am wenigsten genau. freie Cashflow für das Unternehmen, Cashflow ohne Fremdfinanzierung, ist am kompliziertesten, aber er ist der genaueste und der, den Sie bei der Berechnung des diskontierten Cashflows verwenden müssen Alles in allem bieten uns diese Kennzahlen einfach zu berechnende Kennzahlen, die wir auf vergleichbare Unternehmensbewertungen anwenden können vergleichbare Unternehmensbewertungen anwenden Sind sie am Ende wirklich ein Ersatz für DCF? Ich bin mir nicht sicher Ich denke, dass vergleichbare Unternehmensbewertungen DCF sicherlich ergänzen, aber ich hätte lieber eine DCF eine vergleichbare Unternehmensbewertung Ich hoffe, das hilft Ihnen zu verstehen, als wir die Frage gestellt haben, was Sie mit Cashflow meinen? Es ist keine einfache Antwort, und Sie müssen sich wirklich mit diesen verschiedenen Arten von Cashflow vertraut machen und genau wissen, welcher verwendet wird, wie er berechnet wird, und auf jeden Fall den richtigen freien Cashflow für das Unternehmen verwenden den richtigen freien Cashflow , wenn Sie vergünstigte Cashflow-Bewertungen durchführen vergünstigte Cashflow-Bewertungen 11. Treier mit der Geschäftsbewertung: Bei der Erstellung Ihres Discounted-Cashflow-Modells müssen Sie sich der Annahmen, die Sie treffen werden, und der Faktoren, die sich auf die Unternehmensbewertung auswirken, sehr bewusst der Annahmen, die Sie treffen werden, und der Faktoren, die sich auf die Unternehmensbewertung auswirken, sehr sein In dieser Vorlesung werden wir uns also mit den Faktoren befassen, die die Unternehmensbewertung in einem Discounted-Cashflow-Modell Bei einem diskontierten Cashflow-Modell müssen wir uns also der Inputs bewusst sein, die sich direkt auf den Cashflow auswirken Und das ist nicht unbedingt eine einfache lineare Übung Darüber müssen Sie gründlich nachdenken. Deshalb werden wir in der nächsten Vorlesung einige der Strategien besprechen, die ein Unternehmen anwenden kann, um mehr Geld zu generieren. Aber hier möchte ich mich nur auf die Fahrer selbst konzentrieren. Der Bereich des Modells, der sich darauf auswirkt, ist Ihr Eingabeblatt, in dem Sie Ihre Annahmen zur Prognose der zukünftigen Geschäftsentwicklung treffen der zukünftigen Geschäftsentwicklung Die wichtigsten Faktoren hinter all dem sind Faktoren wie Marktgröße, die Mischung aus Umsatz, Volumen und Preis, Rohstoffkosten , Personalbestand und Geschäftskosten, Lohnsätze und Steuerstrukturen Also alle wichtigen Inputs, wenn Sie so wollen, für die Gewinn- und Verlustrechnung die Gewinn- und Verlustrechnung Wir können uns jedoch auch mit Fragen der Bilanz befassen, die sich insbesondere auf das Betriebskapital und die Anlagen und Ausrüstungen auswirken . Also die Forderungen, das Inventar, die Verbindlichkeiten und dann die Wartung, die Investition und die Dauer, die Lebensdauer, wenn Sie so wollen, die im Unternehmen selbst verwendeten Anlagen und Ausrüstungen Die Finanzierungsstruktur des Unternehmens wird sich über die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten auch auf den Diskontsatz auswirken über die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten auch auf den Diskontsatz gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten auch auf den Jetzt wird sich dies natürlich direkt auf den Cashflow auswirken, da durch die Zinskosten weniger Geld für Dividenden zur Verfügung steht Aber Sie wissen natürlich, dass bei einer DCF-Bewertung die Cashflow-Linie vor der Finanzierung ohne Fremdfinanzierung berücksichtigt wird der Finanzierung ohne Fremdfinanzierung Diese Faktoren können in sechs und sieben übersichtlichen Feldern grafisch dargestellt werden, und wir werden sie nacheinander besprechen Lassen Sie uns nun über das Denken hinter den Annahmen nachdenken, damit Sie besser verstehen, wie Sie mit Ihren Eingaben umgehen Wenn Sie so wollen, beginnen wir mit Umsätzen oder Verkäufen Diese sollten auf einer objektiven Bewertung der Verkaufsprognosen sowie auf historischen Umsatzwachstumsraten basieren Verkaufsprognosen sowie . Du willst also keine Eishockey-Sechs sehen . Ich danke dir vielmals. Der Bruttogewinn oder die operativen Margen sollten anhand der einzelnen Kosten von unten nach oben berechnet werden der einzelnen Kosten und die historischen Gewinnmargen des Unternehmens widerspiegeln und widerspiegeln Gewinnmargen des Unternehmens Eine plötzliche Verbesserung dieser Werte würde den Cashflow erheblich verbessern, würde aber bei den meisten DCF-Modellen Alarmglocken schrillen lassen EBIT- oder EBT-DA-Margen dürften wiederum historische Zinssätze widerspiegeln Sie haben hier erhebliche Möglichkeiten zur Steigerung der betrieblichen Effizienz, aber auch bewusst sein, dass der Anteil vieler davon mit dem Umsatz steigen wird Das heißt, Sie müssen sich darüber im Klaren sein, welche Kosten fest und welche variabel sind Bei Abschreibungen handelt es sich um nicht zahlungswirksame Posten , die den Gewinn schmälern, sich jedoch nicht direkt auf den Cashflow , die den Gewinn schmälern, sich jedoch auswirken Sie sollten die Abschreibungszahl immer der Kapitalflussrechnung und nicht der Gewinn- und Verlustrechnung entnehmen , da Sie wissen, dass sie nicht durch die Bilanzierungs- oder Periodenrechnung verzerrt wird Kapitalflussrechnung und nicht der Gewinn- und Verlustrechnung entnehmen , da Sie wissen, dass sie nicht durch die Bilanzierungs- oder Periodenrechnung verzerrt wird. Historische Steuersätze können hier ein guter Anhaltspunkt sein, aber es ist besser, konservativ zu sein, als sich auf Steuersparstrukturen zu verlassen Beachten Sie natürlich, dass Zinsen in den meisten Ländern vor Steuern abgezogen werden , was bei fremdfinanzierten Unternehmen Cashflow-Vorteile haben kann Cashflow-Vorteile sollte davon ausgegangen werden , dass das Betriebskapital Es sollte davon ausgegangen werden , dass das Betriebskapital auf derselben Grundlage funktioniert wie Sie können also keine großen Verbesserungen Ihrer Debitorentage oder Ihrer Kreditorenbuchhaltung Debitorentage oder Ihrer Kreditorenbuchhaltung dem Wachstum des Unternehmens steigt auch der Liquiditätsbedarf für des Betriebskapitals, das in einem angemessenen Verhältnis zu den Einnahmen und Kosten der verkauften Waren stehen sollte zu den Einnahmen und Kosten der verkauften Waren Investitionen können Sie bei einem DCF-Bewertungsmodell keine Abstriche machen Bei Investitionen können Sie bei einem DCF-Bewertungsmodell keine Abstriche machen und gleichzeitig Glaubwürdigkeit bewahren Sie in Ihrem Modell also von historischen Zinssätzen aus, und in der Praxis sollte dies vom Management nach einem entsprechenden Budgetierungsprozess entschieden werden nach einem entsprechenden Budgetierungsprozess Die Kapitalstruktur des Unternehmens ist entscheidend für seine Fähigkeit, sein Geschäft weiterhin zu finanzieren Offensichtlich ist die Höhe der Bankschulden, der Emission von Anleihen, Vorzugsaktien oder Stammaktien wiederum eine Frage des Managements Sie für Ihr Modell von einer unveränderten Kapitalstruktur aus und berechnen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten sorgfältig Ein letztes Wort zum Timing. Der Zeitpunkt künftiger Investitionen , die das Wachstum beschleunigen und die Gewinne beim Cashflow steigern können, sollte sorgfältig abgewogen werden. Ein Vorteil eines DCF-Modells besteht darin, dass Sie Szenarien ausführen können, die auf unterschiedlichen zeitlichen Annahmen basieren , um zu sehen , welche Auswirkungen solche Investitionen auf den Wert und damit auf den Wert der Anlageentscheidung selbst Das ist also ein Überblick, wenn Sie einen Einblick in die Einflussfaktoren der Unternehmensbewertung und den Ansatz haben möchten , den Sie bei Ihrer Modellierung verfolgen sollten, um sicherzustellen, dass Ihr Modell genau die historische Leistung des Unternehmens 12. Die gewichtetes Durchschnittskosten von der Kapitalform: Schauen wir uns nun die Formel für die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten an . Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten oder WACC sind die Kapitalkosten eines Unternehmens , bei der die Kapitalkosten aller Finanzierungsarten kombiniert und der Anteil der verschiedenen Kapitalarten an der Kapitalstruktur gewichtet der verschiedenen Kapitalarten an der Kapitalstruktur Und das ist der Diskontsatz, den wir für unser Discounted-Cashflow-Modell verwenden Und das ist in der folgenden Abbildung zu sehen. Hier sehen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten , aufgeteilt auf die Eigenkapitalkosten und die Fremdkapitalkosten. den Eigenkapitalkosten handelt es sich das risikofreie Beta und die Aktienrisikoprämie , Bei den Eigenkapitalkosten handelt es sich um das risikofreie Beta und die Aktienrisikoprämie , mit der wir uns gerade befasst haben. Dabei handelt es sich um das Preismodell für Kapitalanlagen. Und die Fremdkapitalkosten sind die durchschnittliche Rendite der Schulden multipliziert mit der Steuerschilde. Das erkläre ich gleich. Und dann werden die Eigenkapitalkosten plus die Fremdkapitalkosten für das relative Verhältnis von Schulden und Eigenkapital ausgeglichen , und Sie erhalten den gewichteten Durchschnitt der beiden, und das ergibt die Kapitalkosten. Die WACC-Formel lautet also wie folgt. Und es sieht ein bisschen entmutigend aus. Aber im Grunde können Sie lesen, dass oben die Formel ist und unten, wenn Sie möchten, die englische Erklärung dessen, was Ihnen oben steht, und ich werde es Ihnen nicht vorlesen weil Sie so gut lesen können wie ich Also die Elemente der Formel, und das erklärt die Komponenten, E ist der Marktwert des Eigenkapitals, also die Marktkapitalisierung des Unternehmens. D ist der Marktwert von Schulden. V ist der Gesamtwert von Eigenkapital plus Fremdkapital. E geteilt durch v ist der Prozentsatz des Eigenkapitals, und D geteilt durch v ist der Prozentsatz der Schulden, Sie benötigen , um den gewichteten Durchschnitt zu erhalten. R e sind die Eigenkapitalkosten, die wir aus dem Preismodell für Kapitalanlagen erhalten, und RD sind die Fremdkapitalkosten, h. die langfristige Rendite, die Rendite der Zinskosten der Schulden bis zur Fälligkeit, und t ist der Steuersatz. Wenn die Kapitalstruktur nun andere Kapitalarten Kapitalstruktur nun andere Kapitalarten wie Wandelanleihen oder Vorzugsaktien enthält, sollten deren gewichtete Kosten ebenfalls in die Berechnung einbezogen werden ebenfalls in die Berechnung einbezogen Wie wir gesehen haben, werden die Eigenkapitalkosten anhand des Preismodells für Kapitalanlagen berechnet, und das haben wir in der vorherigen Vorlesung getan Die Fremdkapitalkosten, die in der Regel günstiger als Eigenkapital sind und sich somit positiv auf die Rendite auswirken, und sich somit positiv auf die Rendite werden anhand des Zinssatzes der Schulden oder der Rendite bis zur Fälligkeit der Schulden berechnet . Da unser DCF jedoch Cashflows nach Steuern verwendet und Zinskosten steuerlich absetzbar sind, können wir die Fremdkapitalkosten um den Steuersatz reduzieren Wir müssen also die Schuldenkosten mit eins minus dem Steuersatz multiplizieren Schuldenkosten mit eins minus dem Steuersatz Dies ist einer der Hauptgründe dafür, Schulden bei Leverage-Transaktionen verwendet werden. Erstens reduziert es die Kapitalkosten. Schulden sind billiger als Eigenkapital, aber sie können auch die Kosten von Schulden sein, die Zinskosten können vom steuerpflichtigen Einkommen abgezogen werden, sodass Sie einen steuerlichen Schutz vor den Kosten der Zinskosten erhalten , und das bedeutet, dass Sie die Fremdkapitalkosten weiter senken können Seien Sie sich natürlich bewusst, dass eine übermäßige Verschuldung und eine zu hohe Verschuldung das Geschäftsrisiko erhöhen Beachten Sie auch, dass verschiedene Schuldtitel unterschiedliche Zinskosten und unterschiedliche Renditen bis zur Fälligkeit haben und dass jedes Instrument separat berechnet werden muss, und dass jedes Instrument separat berechnet werden muss um die kombinierten Fremdkapitalkosten zu ermitteln Um die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten zu ermitteln, addieren wir einfach die gewichteten Kosten zu Fremd- und Eigenkapital zusammen, die gewichteten Kosten von Fremd- und Eigenkapital zusammen Jetzt haben wir den Diskontsatz, den wir in unserem Discounted-Cashflow-Modell verwenden können, und dieser ist auch der Hürdensatz , mit dem das Unternehmen Investitionsmöglichkeiten bewerten sollte Investitionsmöglichkeiten bewerten Ein Detail, das Sie beachten sollten, ist der Unterschied zwischen nominalem und realem nominalen freien Cashflows beinhalten Inflation und sollten mit einem nominalen WACC abgezinst werden Dies ist die gängigste Methode zur Konstruktion Ihres DCF-Modells. Wenn Sie reale freie Cashflows verwenden und die Inflation ausschließen, müssen Sie Ihren WACC entsprechend anpassen Das ist also die Formel für die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Ich hoffe , Sie finden jetzt relativ einfach, weil wir eigentlich nur auf dem Preismodell für Kapitalanlagen aufbauen Ich werde mir in der nächsten Vorlesung ein konkretes Beispiel ansehen, um Ihnen zu zeigen , wie dieser Wert berechnet wird. 13. Die erzählte the zu verstehen: Schauen wir uns jetzt die Formel für den diskontierten Cashflow an , und ich möchte sie Ihnen in sehr einfachen Worten erklären, damit Sie sehr einfachen Worten erklären, damit genau verstehen, was sie bedeutet, denn wenn Sie sich nur die Algebra ansehen, kann sie wirklich ziemlich entmutigend aussehen Auf den ersten Blick sieht die DCF-Formel beeindruckend aus Aber ich werde sie für Sie in ihre Bestandteile zerlegen und genau erklären, wie sie zusammengesetzt ist, und ich hoffe, dass sie dadurch leichter zu Die DCF-Formel sagt Ihnen also im Grunde , dass sie die Summe des zukünftigen Cashflows in jeder Periode geteilt durch eins plus den Diskontsatz berechnet die Summe des zukünftigen Cashflows in , normalerweise die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten Mach dir darüber keine Sorgen. Wir kommen später darauf zurück und erhöhen es um die Potenz der Zahl der Periode plus den Endwert, der ähnlich wie die Gegenwart durch die Potenz der Zahl der Periode abgezinst durch die Potenz der Zahl der Periode Jetzt ist der Cashflow CF. Der Zinssatz wird durch ein kleines R dargestellt. Die Anzahl der Perioden wird durch n dargestellt und der Endwert ist TV. Die Formel sieht dann aus wie CFN über eins plus r bis n. Aber mach dir darüber keine Gedanken Alles, was Sie tun müssen, ist die Grundlagen zu verstehen , wie Sie sie zusammensetzen, und Sie müssen kein Zauberer werden, wenn es darum geht, all diese Formeln zu verstehen also im Wesentlichen der Cashflow, Der Cashflow ist also im Wesentlichen der Cashflow, der durch den Vermögenswert, das Unternehmen, generiert wird, unabhängig davon , in welcher Periode er sich gerade befindet. Und wenn wir eine DCF-Bewertung eines Unternehmens durchführen, verwenden wir den nicht fremdfinanzierten Cashflow. Dies ist der freie Cashflow, bei dem davon ausgegangen wird, dass das Unternehmen keine Schulden hat Er ist auch bekannt als FCF, der unleveredelte Cashflow, und auch der freie Cashflow für das Unternehmen, der FCF f. Diese kleinen Akronyme sind ziemlich verwirrend, aber verstehen Sie einfach, dass Sie und auch der freie Cashflow für das Unternehmen, der FCF f. Diese kleinen Akronyme sind ziemlich verwirrend, aber verstehen Sie einfach, dass Sie den freien Cashflow ohne Fremdfinanzierung verwenden. Wenn Sie eine Unternehmensbewertung durchführen. Diskontsatz R ist der Zinssatz, mit dem wir die Cashflows auf den aktuellen Wert diskontieren. Bei der Bewertung eines Unternehmens verwenden wir, wie bereits erwähnt, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens wie bereits erwähnt, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Die Periodennummer n ist der Zeitraum des Cashflows. Dies ist in der Regel ein Jahr, aber es können auch Monate sein. Es hängt nur von dem Vermögenswert ab, den Sie bewerten. Aber nicht, wenn Sie Monate verwenden, müssen Sie den Diskontsatz anpassen, um dem kürzeren Zeitraum Rechnung zu tragen Der Endwert, TV, ist der Wert der Cashflows die über die Projektion Ihres Modells für einen Zeitraum von fünf Jahren hinausgehen. Wenn Sie also eine Cashflow-Prognose für drei Jahre erstellen, beginnt der Endwert am Ende des dritten Jahres. Wenn Sie eine zehnjährige Berechnung durchführen, beginnt sie am Ende des zehnten Jahres. Es stellt im Grunde die zukünftigen Cashflows nach dem Ende des Modells , sodass Sie einen vollständigen Wert haben. Jetzt tun Sie das, weil es nach dem Ende des Modellzeitraums, normalerweise fünf Jahre, immer schwieriger wird, den zukünftigen Wert auf der Grundlage der Modellannahmen abzuschätzen . Ein weiterer Punkt, auf den Sie hier achten sollten , betrifft sehr kurze Zeiträume. Nehmen wir an, es ist ein Dreijahresmodell. Der Endwert wird zu einem sehr bedeutenden Teil des Wertes. In zehn Jahren ist es normalerweise etwa die Hälfte. Aber selbst in einem Fünfjahresmodell ist das ein erheblicher Teil und hat seine Sensibilitäten, auf die wir eingehen Aber denken Sie daran, dass der Endwert ein wichtiger Bestandteil der Berechnung ist , dass der Endwert ein wichtiger Bestandteil der Berechnung und einen erheblichen Anteil ausmachen kann, auch wenn er natürlich bis heute nicht berücksichtigt wird Nun gibt es zwei Möglichkeiten, einen Endwert zu ermitteln. Entweder Sie könnten ein Ausgangsmultiplikator verwenden, sagen wir ein EBT-DA-Multiplikator, bei dem Sie davon ausgehen, dass das Unternehmen für seinen Wert zu diesem Zeitpunkt verkauft wird, und zwar mit diesem Vielfachen, und das ist eine sehr einfache Methode, aber natürlich gibt es Sensibilitäten dafür , welches Vielfache Sie dort verwenden Und dann haben Sie das Modell des ewigen Wachstums, eine Formel, die davon ausgeht, dass das Unternehmen dauerhaft weiter wächst Die beiden kommen zu leicht unterschiedlichen Werten, aber sie unterscheiden sich nicht signifikant Und wenn Sie sich nicht sicher sind, schauen Sie sich beide an und wählen Sie dann den wahrscheinlich konservativsten. Am Ende haben wir eine kleine Tabelle erstellt. Dies ist keine Tabelle Dies ist nur eine Folie, aber Sie können sehen dass Sie in jeder Periode einen Cashflow von 200 oder 200 Millionen $ haben in jeder Periode einen Cashflow von 200 oder 200 Millionen $ Perioden sind Jahre, in diesem Fall eins, zwei, drei, vier und fünf, und dann der Endwert am Ende des fünften Jahres, von dem wir annehmen, dass er 600 ist Und dann haben Sie die Formel. Sie können sehen, dass es 1/1 plus r zu n ist, und Sie können dort sehen, wie die Berechnungen weitergehen Das bedeutet also, dass der Barwert eines Cashflows mit der Zeit abnimmt , wenn der Diskontsatz gilt Je weiter der Cashflow entfernt ist, desto weniger Geld ist er Ihnen wert. Und das können Sie jetzt sehen, wenn wir die Zahlen in diese Berechnung einbeziehen. Sie können sehen, dass die 200,01$ pro Jahr 182$ wert sind, aber nach fünf Jahren sie Wenn wir also den diskontierten Cashflow zusammenrechnen, kommen wir in diesem Fall auf einen DCF-Unternehmenswert von 1,130 Millionen Dollar, und so werden die Grundlagen des kommen wir in diesem Fall auf einen DCF-Unternehmenswert von 1,130 Millionen Dollar, und so werden die Grundlagen des Cashflows berechnet. Jetzt wird der DCF-Wert auch als Nettobarwert bezeichnet Er ist die Summe aller negativen und positiven Netto-Cashflows abgezinst auf den Barwert In Excel können Sie die MPV-Funktion verwenden Sie geben lediglich den Abzinsungssatz und die Reihe der Cashflows ein, wie Sie auf der rechten Seite sehen können Dadurch erhalten Sie bei der Berechnung einen Unternehmenswert Es erledigt die gesamte Berechnung für Sie. Denken Sie daran, dass Sie sicherstellen müssen, dass Ihr Diskontsatz die Periodizität widerspiegelt. Ich kann das Wort, die Anzahl der Perioden und die Tatsache, dass es Jahre oder Monate sind, nicht sagen. Sie müssen also in der Formel einen Abzinsungssatz haben Jahre widerspiegelt, oder einen Abzinsungssatz , der Jahre widerspiegelt, oder einen Abzinsungssatz, der Monate widerspiegelt. Und Sie müssen sicherstellen, dass auch der Endwert darin enthalten ist. Und dann können Sie die liquiden Mittel und Schulden des Unternehmens anpassen , um einen Eigenkapitalwert zu erzielen. Aber wir werden uns das später noch einmal genauer ansehen. Der Nettobarwert gibt Ihnen dann an, wie viel zahlen müssen, um eine Rendite zu erzielen , die dem Diskontsatz entspricht. Wenn Sie mehr zahlen, wird Ihre Rendite unter dem Diskontsatz liegen, und wenn Sie weniger zahlen, übersteigen Sie die Rendite. Im Rahmen einer Unternehmensbewertung basiert der Wert auf den Kapitalkosten des Unternehmens, den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten , WACC, wie wir bereits gesehen haben Dabei werden die gemischten Kapitalkosten für jede Kapitalart in der Kapitalstruktur des Unternehmens berücksichtigt für jede Kapitalart in der Kapitalstruktur des Unternehmens Es wird oder sollte vom Unternehmen auch als Hürdenquote bei der Bewertung von Investitions- oder Akquisitionsmöglichkeiten verwendet werden Hürdenquote bei der Bewertung Investitions- oder Akquisitionsmöglichkeiten Ich hoffe, das hilft Ihnen, die Formel für den diskontierten Cashflow zu verstehen Es hilft Ihnen, die Formel selbst hinter sich zu lassen und wirklich zu verstehen, was vor sich geht Und wenn Sie das verstehen, müssen Sie sich keine Gedanken darüber machen was die Buchstaben und Formeln genau bedeuten. Konzentrieren Sie sich einfach darauf, zu verstehen, wie es zusammengesetzt ist, und das wird es Ihnen ermöglichen, voranzukommen. 14. Drei Wege, ein Privatunternehmen zu bewerten: Schauen wir uns die drei grundlegenden Möglichkeiten an , wie wir ein privates Unternehmen bewerten könnten. Wie wir bereits gesehen haben, kann die Bewertung auf ganz unterschiedliche Weise definiert werden : zum fairen Marktwert, zum Marktwert, Zeitwert für die Finanzberichterstattung, beizulegenden Zeitwert für Rechtsstreitigkeiten, zum Anlagewert, zum inneren Wert und so weiter Der Mangel an Transparenz auf dem Markt für private Unternehmen kann dem jedoch dem Markt für private Unternehmen kann dem eine weitere Dimension hinzufügen und Bewertung privater Unternehmen sehr problematisch machen Schauen wir uns das also auf der grundlegendsten Ebene an. Die drei verschiedenen Ansätze zur Bewertung privater Unternehmen, zum Vermögen, zum Gewinn und zum Cashflow. Der Asset-Ansatz ist einfach, aber nicht narrensicher. Wenn wir uns einfach die Buchwerte ansehen und den Wert aller Vermögenswerte des Unternehmens abzüglich seiner Rentabilität nehmen den Wert aller Vermögenswerte des Unternehmens , kommen wir zum Nettoinventarwert Wie wir bereits gesehen haben, dabei keine zukünftigen Gewinne berücksichtigt , die das Unternehmen erzielen könnte Wir haben auch gesehen , dass Abschreibungs- und Amortisationsrichtlinien die Werte erheblich beeinflussen können Dieser Ansatz eignet sich also gut für Unternehmen mit stabilen Vermögenswerten wie Immobilien- oder Investmentgesellschaften Der Gewinnansatz für die Bewertung privater Unternehmen kann den Gewinn pro Aktie des Unternehmens nutzen und ein geeignetes Kurs-Gewinn-Verhältnis auf der Grundlage einer Gruppe von Vergleichsunternehmen anwenden . Aber wie immer ist das nicht einfach. Wir haben bereits festgestellt , wie schwierig es geeignete Vergleichsunternehmen in einem börsennotierten Unternehmenskontext zu finden. Bei privaten Unternehmen ist der Prozess nicht weniger schwierig. Wir wissen möglicherweise nicht genug über das private Unternehmen, um es den öffentlichen Unternehmen zuzuordnen. Und natürlich suchen wir nach Vergleichspartnern für Aktiengesellschaften, und das kann sehr schwierig sein Der erste Schritt bei Gewinnen Ihres privaten Unternehmens besteht darin, sicherzustellen, dass die Jahresabschlüsse nach den entsprechenden lokalen Rechnungslegungsstandards, IFRS oder GAP, erstellt werden den entsprechenden lokalen Rechnungslegungsstandards, IFRS oder GAP, Wenn dies nicht der Fall ist, die Gewinn - und Verlustrechnung und damit könnten die Gewinn - und Verlustrechnung und damit das Ergebnis erheblich irreführend sein Ein Beispiel dafür, wo die Gewinn- und Verlustrechnung geändert werden muss , ist die falsche Angabe von Brutto- und Es kann sein, dass die Kosten der verkauften Waren nicht korrekt definiert Die Entschädigung der Eigentümer wird häufig als Dividende angesehen. Das bedeutet, dass sie weniger persönliche Steuern zahlen müssen, aber das schmeichelt natürlich den Und persönliche und geschäftliche Ausgaben müssen getrennt werden. Sehr oft vermischen sie sich. Und natürlich muss der Steuersatz einen angemessenen Körperschaftsteuersatz widerspiegeln einen angemessenen Körperschaftsteuersatz da der Gewinn pro Aktie nach Steuern berechnet wird Die Gewinnzahl sollte daher nicht als selbstverständlich angesehen werden. Wenn es außergewöhnliche oder außergewöhnliche Posten gibt , die von der Angebotszahl ausgeschlossen werden müssen , muss dies geschehen der Direktoren und Eigentümer sollte sorgfältig überprüft Vergütung der Direktoren und Eigentümer sollte sorgfältig überprüft werden, und natürlich sind die Rechnungslegungsstandards möglicherweise nicht so streng wie die von Aktiengesellschaften angewandten Daher die Notwendigkeit, zu den IFRS oder zu den US-GAP zurückzukehren. Die Anzahl der ausgegebenen Aktien muss für alle Aktienemissionen im Laufe des Jahres gemittelt werden , und natürlich müssen alle Optionen, Optionsscheine oder andere wandelbare Instrumente wie üblich bei der Berechnung berücksichtigt werden Berechnung berücksichtigt werden Die Gewinne sind keineswegs einfach, und damit sind wir beim Cashflow, viel einfacher sein sollte , aber das ist er natürlich nicht Wir müssen damit beginnen, unser Discounted-Cashflow-Modell vorzubereiten Nun haben wir in unserer Diskussion über die DCF-Modellierung bereits Sensibilitäten in Bezug auf Eingangsannahmen, Kapitalstruktur, Kapitalkosten und natürlich den Endwert identifiziert in unserer Diskussion über die DCF-Modellierung Sensibilitäten in Bezug auf Eingangsannahmen, Kapitalstruktur, Kapitalkosten und natürlich Bei privaten Unternehmen besteht einer der problematischsten Fehler darin, der problematischsten Fehler das richtige unternehmensspezifische Beta zu identifizieren Während diese in vielen Online-Quellen für öffentliche Unternehmen berechnet werden , wird dies bei privaten Unternehmen nicht der Fall sein. Es muss davon ausgegangen werden , dass das private Unternehmen ein höheres unternehmensspezifisches Risiko hat als ein öffentliches Unternehmen. Aber wie viel mehr? Die Bandbreite des Liquiditätsrabatts für kleine Unternehmen kann für ein kleines, inhabergeführtes Unternehmen zwischen 10 und 30% liegen. Für ein Start-up darf der Rabatt nur drei bis 5% betragen. Der Rabatt kann auch je nach Partei auf der anderen Seite des Tisches variieren. Sie haben vielleicht gute Gründe, eher eine niedrigere als eine höhere Bewertung anzustreben, vielleicht ein Investor oder ein Erwerber, und werden den Abschlag als Mittel nutzen, um dies zu erreichen Es wird also sehr schwierig sein, eine aussagekräftige Diskussion oder Diskussion über den Diskontsatz Wenn es sich bei der Gegenpartei um eine große Aktiengesellschaft handelt, kann sie außerdem eine große Aktiengesellschaft handelt, einen geringeren Rabatt gewähren, da das für diese Art von Geschäft mit einem geringeren Risiko verbunden Handelt es sich bei der Gegenpartei jedoch selbst um einen privaten Investor oder einen Käufer, ist der Rabatt, den sie gewähren kann, höher Die Berechnung des Endwerts ist nicht unproblematisch Wenn es sich bei dem Unternehmen um ein kleines, inhabergeführtes Unternehmen handelt, ist es dann realistisch, von einem fortwährenden Wachstum auszugehen Wäre ein stark vergünstigter Endpreis besser geeignet oder ein- oder zweimal ein sehr niedriger Ausstieg? Sie könnten sogar einen Liquidationswert am Ende des Zeitraums in Betracht ziehen oder in Extremfällen gar keinen Endwert angeben Sie sehen, ist es also unsere Standardmethoden zur Berechnung des Werts privater Unternehmen Wie Sie sehen, ist es also schwierig, unsere Standardmethoden zur Berechnung des Werts privater Unternehmen zu verwenden Aufgrund der mangelnden Transparenz, die Sie in einem privaten Unternehmen haben, ist das nicht einfach . In werden wir uns eingehender einigen der Herausforderungen befassen, die mit dem Versuch verbunden sind, ein privates Unternehmen zu nächsten Vorlesung werden wir uns eingehender mit einigen der Herausforderungen befassen, die mit dem Versuch verbunden sind, ein privates Unternehmen zu bewerten 15. Wie wertest du ein Startup?: Wie schätzen Sie also ein Startup ein? Wenn Sie gebeten werden, ein Start-up-Unternehmen ohne Umsatz und ohne Gewinn zu bewerten , wo fangen Sie an? Alle Bewertungsarbeiten, die wir in diesem Kurs durchgeführt haben , setzen voraus, dass es ein Unternehmen gibt , das bewertet werden muss, ein echtes Unternehmen, das läuft und ein echtes Unternehmen, das läuft und das Sie mit Zahlen versehen können, was dieses Thema natürlich äußerst interessant macht. Und wir werden uns in dieser Diskussion auf die Bewertung und nicht auf die Kapitalbeschaffung konzentrieren , obwohl Sie bis zu einem gewissen Grad feststellen werden, dass es einige Überschneidungen gibt. Unternehmer benötigen Bewertungen für ihre neu gegründeten Unternehmen, wenn sie Geld beschaffen wollen , weil sie dafür drei wichtige Fragen beantworten müssen sie dafür drei wichtige Fragen beantworten müssen Wie viel Geld sollten sie aufbringen? Wie viel Prozent des Unternehmens sollten sie verkaufen und welche Bewertung sollten Sie verwenden? Nun, man muss kein Massengenie sein, um zu erkennen, dass diese drei Fragen miteinander verknüpft sind. Sie sind mathematisch miteinander verknüpft. Sie bewegen einen, der andere bewegt zwei. Sie können entweder damit beginnen, zu entscheiden, wie viel Sie aufbringen möchten, oder Sie können entscheiden, wie viel von dem Unternehmen Sie verkaufen möchten. Die Frage, wie viel Geld aufgebracht werden soll, hängt vom Liquiditätsbedarf Ihres Unternehmens für 12 bis 18 Monate ab. Sie sollten über ein Finanzmodell verfügen, das dies sehr sorgfältig verfolgt, sicherlich auf monatlicher Basis, und das sollte Ihnen eine Vorstellung davon geben, wie viel Geld das Unternehmen benötigen wird, plus eine Art von Eventualität Die Frage, wie viel das Unternehmen verkaufen soll, wird weitgehend von den Renditeerwartungen der Anleger in der Frühphase bestimmt Anleger in der Frühphase Bei einer Startrunde sind zehn bis 15% wahrscheinlich die Norm. Aber bei einer Angel-Runde und sicherlich bei einer VC-Runde kann das bis zu 30% und sogar noch mehr sein. die Phase des Unternehmens Auch die Phase des Unternehmens hat einen großen Einfluss auf die Bewertung. Das Unternehmen hat also möglicherweise nur eine Idee. Zu diesem Zeitpunkt ist es möglicherweise sogar kein Unternehmen. Es könnte ein Produkt haben, aber nur in einer Modellform. Es könnte dann ein MVP geben, dem es sich um ein Produkt mit minimaler Rentabilität handelt, bei dem es sich um das absolute Basisprodukt handelt, ohne Schnickschnack Dann schaffen Sie es, an einem unbezahlten Pilotprojekt teilzunehmen, also stimmen Sie zu, mit einem potenziellen Kunden zusammenzuarbeiten , um die Idee wirklich also stimmen Sie zu, mit einem potenziellen Kunden zusammenzuarbeiten, um die Idee wirklich auszuprobieren und zum Laufen zu bringen, und er profitiert von dem Produkt oder der Dienstleistung oder was auch immer es ist, der Software, ohne dafür zu bezahlen, in dem Wissen, dass Sie sie nach und nach entwickeln Das kostenpflichtige Pilotprojekt erweitert das natürlich noch einen Schritt weiter, wo Sie Geld dafür zurückbekommen, was natürlich nett ist Und dann kommen Sie irgendwann an einen Punkt , an dem Sie einen Kunden gewinnen und Einnahmen erzielen. Diese Phase wirkt sich nun auch auf die Art der Anleger aus , die interessiert sein werden. Wenn es sich also nur um eine Idee handelt, dann wahrscheinlich um Freunde und Familie und wahrscheinlich um ein Modell, dann stimmt das auch. Das minimal rentable Produkt, Angel-Investoren engagieren sich, und sie werden sicherlich an der unbezahlten Pilotphase interessiert sein an der unbezahlten Pilotphase interessiert der bezahlten Pilotphase steigen Sie in Startfonds ein, und sobald Sie Einnahmen erzielen, dann möglicherweise in Risikofonds Der Ausgangspunkt für die Bewertung ist dann nicht besser als eine Faustregel, und ich möchte Sie durch diese Idee der Entwicklungsphase führen und Ihnen zeigen wie sich dies auf den Geldbetrag auswirken kann, den Sie aufbringen müssen , und auf die Bewertung des Unternehmens. In der Ideenphase könnten Sie also versuchen, für eine Bewertung von 300 bis 500.000$ zu argumentieren , um 50 bis 100.000$ aufzubringen. Sie können sehen, wie sich diese Zahlen zueinander verhalten Und das wird Ihre Idee auf die Beine stellen. Möglicherweise können Sie dies tatsächlich umsetzen und zu diesem Zeitpunkt kein Geld sammeln der Prototypenphase steigt der Wert ein wenig an, 300 — 750 Tausend, und Sie wollen 100 bis 250 aufbringen Ihr Prototyp ist fertig, möglicherweise nach sechs Monaten harter, unbezahlter Dies wird natürlich Ihre Bewertung erhöhen. Aber denken Sie daran, je später Sie Geld sammeln, desto weniger Verwässerung werden die Gründer erleiden In der Startphase haben Sie Ihre Bewertung erneut um 500 auf 1 Sie wollen vielleicht 150 bis 350.000 erhöhen. Ihr Produkt ist bereit für die Markteinführung, aber Sie haben wahrscheinlich selbst keinen Cent erhalten, seit Sie mit dieser ganzen Übung begonnen In der Anfangsphase haben Sie Ihre Bewertung erneut um eine auf 2 Millionen $ angehoben Das scheint vielleicht zwei 50 auf sieben 50 zu erhöhen, möglicherweise sogar noch ein bisschen mehr Ihr Start war erfolgreich und Sie sehen gute Anzeichen von Zugkraft. Einnahmen kommen rein, aber Sie verbrennen immer noch Geld. In der Umsatzphase liegt Ihre Bewertung jetzt bei eins bis 3 Millionen $ Sie wollen eine halbe Million bis 1 Million $ aufbringen. Jetzt sieht der Umsatz stabil aus, aber Sie sind noch weit von der Rentabilität entfernt. Aber jetzt ist es an der Zeit, darüber nachzudenken wie Sie Ihr Geschäft ausbauen werden. der Skalierungsphase liegt Ihre Bewertung bei über 3 Millionen $, und Sie möchten mehr als 1 Million $ aufbringen. Inzwischen müssen Sie über ein gut markttaugliches Produkt, wiederholbare Geschäftschancen und eine hohe Marktnachfrage Sie haben Ihren Skalenplan und Ihre Strategie zur Neukundengewinnung entwickelt Ihre Strategie zur Neukundengewinnung Bisher scheint die Bewertung des Startups also nur Vermutungen zu sein Wenn man zu dieser Phase kommt, kommt man zu dieser Art von Bewertung Es ist also sehr willkürlich, aber es ist eine gute Faustregel, und ich würde sie sicherlich nicht von vornherein abtun Diese Faustregeln sind nützlich, aber ich glaube schon, dass man, wenn man Schnupfen züchtet , etwas wissenschaftlicher sein muss, und wir werden das besprechen und die Idee in den nachfolgenden Vorlesungen weiterentwickeln die Idee in den nachfolgenden Das ist also eine Art Einführung in die Bewertung eines Startups, wobei der eines Startups, Schwerpunkt wirklich auf der Startphase, den Anlegertypen, der Höhe des gesammelten Geldes und der Art und Weise liegt, Schwerpunkt wirklich auf der Startphase, den Anlegertypen, der Höhe des gesammelten Geldes und der Art und Weise liegt, wie sich das in der Bewertung widerspiegelt In den darauffolgenden Vorlesungen werden wir uns etwas eingehender mit einigen wissenschaftlicheren , numerischeren, quantitativen Methoden befassen, um zu sehen, wie sie die gesamte Diskussion über die Bewertung von Unternehmensgründungen verschärfen können die gesamte Diskussion über die 16. Was ist ein a: wir uns nun die Frage, was ist ein DCF, ein Discounted-Cashflow-Modell Nun, DCF steht, wie wir gesehen haben, für Discounted Cash Flow, und ein Discounted-Cashflow-Modell ist ein Finanzmodell zur Bewertung eines Unternehmens Und es prognostiziert zukünftige Cashflows und diskontiert sie dann auf die Gegenwart, um die heutige Bewertung zu berechnen Nun haben wir in früheren Vorlesungen Elemente des DCF-Bewertungsprozesses und des Modells erörtert des DCF-Bewertungsprozesses früheren Vorlesungen Elemente des DCF-Bewertungsprozesses und des Modells Ich möchte nun versuchen, diese in diesem Abschnitt zusammenzufassen um zu verstehen, wie wir sie bei der DCF-Modellierung verwenden Ein DCF-Modell besteht aus einer Reihe von Schlüsselkomponenten. Es hat seine Eingabeannahmen Drei Jahresabschlüsse, nämlich die Verlustrechnung, die Bilanz, die Kapitalflussrechnung, die alle integriert sind, und dann eine Seite zur Berechnung des diskontierten Cashflows Wir benötigen mehrere Komponenten aus unserem Modell, um unseren diskontierten Cashflow zu berechnen Wir benötigen die unverschuldete Cashflow-Prognose, die dann auf den aktuellen Stand diskontiert wird Wir müssen wissen, welchen Diskontsatz wir verwenden werden, und wir ermitteln ihn anhand der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten und verwenden nebenbei auch noch das Preismodell für Kapitalanlagen, und natürlich benötigen wir einen Endwert Der freie Cashflow ohne Fremdfinanzierung , den wir zu Beginn des Kurses besprochen haben, der freie Cashflow für das Unternehmen, FCFF, ist der Cashflow, der freie Cashflow für das Unternehmen, FCFF, ist der Cashflow, der sowohl Fremd- als auch Aktieninvestoren zur Verfügung steht Bargeld ist wichtig, weil es einen realen wirtschaftlichen Wert hat. Abgesehen von Gewinnen, die ein buchhalterisches Maß sind, hat Bargeld einen greifbaren Wert und es ist da und man kann es behalten und es ist real. Nun benötigen wir unser Modell, um den freien Cashflow für das Unternehmen zu berechnen, also den unverschuldeten Cashflow für wahrscheinlich fünf Jahre Manchmal kann man drei machen, fünf ist die Norm, zehn geht ein bisschen weit Der Zeitwert des Geldes sagt uns, dass Bargeld heute mehr wert ist als Bargeld morgen. Daraus folgt, dass Bargeld von morgen heute einen Wert hat, aber wir müssen es diskontieren. Wir müssen es auf den Wert von heute reduzieren , um der zeitlichen Verzögerung bei der Entgegennahme Rechnung zu tragen. Der abgezinste Cashflow des Modells berücksichtigt also diesen zeitlichen Unterschied Und dafür verwenden wir den Diskontsatz. Nun, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, der WACC, stellt die vom Anleger geforderte Rendite dar, und wir haben gesehen, wie das Preismodell für Kapitalanlagen verwendet werden kann, um die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten zu berechnen Da unser Modell nur für fünf Jahre gilt , müssen wir den Wert des Unternehmens über diesen Zeitraum hinaus berücksichtigen Wert des Unternehmens über diesen Zeitraum hinaus Wir müssen also einen Endwert berechnen. Und dies geschieht entweder mit der Methode des ewigen Wachstums oder mit der Methode für mehrere Transaktionen Wie sieht das also in seiner grundlegendsten Form aus? Nun, hier sind die Bausteine. Sie haben im Grunde die Eingabeannahmen. Sie haben das Finanzmodell mit drei Angaben und dann haben Sie das Blatt, und dann haben Sie das Blatt das die DCF-Berechnung durchführt, wodurch im Grunde die Prognose des freien Cashflows für das Unternehmen erstellt wird , der Cashflows, die wir tatsächlich diskontieren müssen Anschließend werden sie anhand des Diskontsatzes bis zum gegenwärtigen Zeitpunkt diskontiert und ein Endwert berechnet Wenn wir uns also ein sehr einfaches Modell ansehen, und ich habe es Ihnen zusammen mit dieser Vorlesung in Papierform zur Verfügung gestellt, aber ich habe keine Formeln eingebaut Ich habe gerade ein Modell genommen , das ich in der Vergangenheit verwendet habe, und es fest codiert. Und dann möchte ich nur, dass Sie das Layout in voller Länge mit einem sehr einfachen DCF-Modell sehen voller Länge mit einem sehr einfachen DCF-Modell Sie können also sehen, dass der Cashflow berechnet wird , der aus den Finanzausweisen hervorgeht, und dann nehmen wir die verschiedenen Anpassungen vor, um die Zahl der noch offenen Cashflows zu ermitteln, die unten steht Der Diskontsatz wird dann auf den freien Cashflow des Unternehmens angewendet , und Sie können sehen, dass wir in diesem Modell zwei verschiedene Abzinsungssätze verwenden in diesem Modell zwei verschiedene Abzinsungssätze sodass wir einen hohen und einen niedrigen Wert für das Unternehmen erzielen können Der Endwert oder Restwert wird ebenfalls auf hoher und niedriger Basis berechnet. Und in diesem Fall verwenden wir einen Transaktionsmultiplikator, um den Cashflow im fünften Jahr zu kapitalisieren Sie können die Werte auf dem Bildschirm sehen, und diese werden dann bis zum aktuellen Wert abgezinst und dann dem diskontierten Cashflow hinzugefügt , sodass Sie den gesamten diskontierten Cashflow erhalten, der sich am unteren Rand befindet Sie können sehen, dass es 13,34 für den niedrigen Wert und 16,9 für den hohen Wert Der Abzinsungsfaktor wird unten auf der Seite anhand des Preismodells für Kapitalanlagen berechnet , und die Aktienrisikoprämie basiert auf der Größe des Unternehmens Und das ist ziemlich gut so. Das ist also eine kurze Einführung darüber, worum es bei einem DCF-Modell geht, wie es aussieht, und es gibt Ihnen eine Vorstellung davon, wie Sie es zusammenstellen können 17. Einige Top vor dem Start: Sie mit der Erstellung Ihres Modells beginnen, möchte ich Sie durch einige der wichtigsten Modellierungstipps Bevor Sie mit der Erstellung Ihres Modells beginnen, möchte ich Sie durch einige der wichtigsten Modellierungstipps führen, um Ihnen nur eine kleine Anleitung zu geben und Ihnen zu helfen , unnötige Fehler zu vermeiden. Nun, Sie sind vielleicht ein erfahrener Modellierer, und ich muss zugeben, dass ich in den letzten 20 oder 30 Jahren ziemlich viel modelliert habe , aber es gibt immer Verbesserungspotenzial Sie sind vielleicht eher Autodidakt als ausgebildet. Möglicherweise sind Sie völlig neu im Modellieren. Egal, hier sind einige einfache Tipps die Ihnen helfen, ein besseres Modell zu erstellen. Wenn Sie Ihr Modell erstellen, möchte ich die Farbcodierung verwenden, um zwischen Eingabezellen und Formelzellen zu unterscheiden. Und insbesondere möchte ich meine Eingabezellen grün hervorheben. Es macht es für jemanden, der Ihr Modell verwendet, sehr einfach zu wissen, wo er Daten eingeben muss. Und wenn Sie Ihre Formelzellen auf eine bestimmte Weise formuliert haben , wissen sie, dass sie diese nicht berühren dürfen, und das ist auch sehr nützlich. Vielleicht kannst du sie grau oder so einfärben. Oder natürlich können Sie einfach die Schriftfarbe ändern und die Eingabezellen vielleicht grün oder blau machen die Eingabezellen vielleicht grün oder und umgekehrt oder die anderen schwarz lassen. Aber es hilft, farblich zu codieren, damit die Leute sehen können, wo sich die Eingabezellen befinden und wo sich die Formelzellen befinden. Bei der Erstellung eines einfachen Finanzmodells mit drei Kontoauszügen ist es einfacher, alle drei Kontoauszüge auf einem Blatt zu haben. Wenn Sie Ihr Modell erstellen, wird es viele Verbindungen zwischen diesen Kontoauszügen geben, und es ist einfacher, sie zu programmieren und zu ordnen, wenn sie sich auf einem Blatt befinden Stellen Sie sicher, dass Ihre Eingabeannahmen klar von den Finanzausweisen getrennt sind Jetzt könnten Sie ein separates Blatt von diesen haben. Das ist eigentlich das, was ich mache. Aber wenn Sie möchten, können Sie sie auch ganz oben auf der Seite mit den Jahresabschlüssen platzieren, aber stellen Sie sicher, dass sie getrennt sind und sich in einem klar definierten, völlig eigenständigen Bereich befinden, damit Sie sich dann auf Ihre Eingabeannahmen konzentrieren können und Sie sich nicht mit den Jahresabschlüssen herumkuscheln Unterscheiden Sie Bereiche Ihres Modells durch Formatierung und Schattierung klar voneinander , sodass sie leichter zu verstehen sind Wenn Sie also die Gewinn- und Verlustrechnung, die verschiedenen Teile der Gewinn- und Verlustrechnung, durchgehen die verschiedenen Teile der Gewinn- und Verlustrechnung, verwenden Sie Schattierungen und Linien, um sie klarer zu machen, sodass Sie leicht erkennen können, um welche Abschnitte es Das macht Ihr Modell optisch viel ansprechender und erleichtert natürlich auch die Navigation Sie können die Funktion für Zellkommentare (Shift F 2) verwenden , um Formeln oder Annahmen zu erklären , falls sie einer weiteren Erklärung bedürfen. Betrachten Sie dies als eine Art Diskussion mit der Person Ihr Modell durcharbeitet, um ihr zu helfen, Ihre Absichten und Ihren Denkprozess zu verstehen und, falls sie Beiträge zu dem Modell leistet, genau zu verstehen, was sie wo eingeben soll. Sie gegebenenfalls Fehlerprüfungen ein, die leicht zu erkennen sind. Nun, das Offensichtliche hier ist die Bilanz. Stellen Sie sicher, dass Ihre Bilanz immer ausgeglichen ist, und Sie möchten eine kleine Zeile zwischen Zellen haben, die im Grunde überprüft, ob die Bilanz ausgeglichen und eine Warnung ausgeben, wenn dies nicht Das können Sie mit einer einfachen Lippenaussage tun. Wenn der Leser sieht, dass der Scheck einen Fehler ausgibt, es viel wahrscheinlicher, dass er ihn korrigiert. Das ist also ein wirklich guter Top-Tipp. Es ist durchaus akzeptabel , Linien Ihres Modells auf andere Teile zu übertragen, um den Fluss logischer zu gestalten zum Beispiel bei der Eröffnung die Verwenden Sie zum Beispiel bei der Eröffnung die erste EBT-DA-Zeile aus Ihrer Gewinn- und Verlustrechnung, um Ihre Kapitalflussrechnung Ihre Kapitalflussrechnung transparenter zu machen Vermeiden Sie das, und das ist ein großes Problem. Vermeiden Sie nach Möglichkeit Verknüpfungen zu anderen Excel-Tabellen, da dies zu Aktualisierungs- und Neuberechnungsproblemen führen kann Aktualisierungs- und Neuberechnungsproblemen führen Nichts hasse ich mehr, als eine Tabelle zu öffnen, in der es heißt, aktualisieren . Und dann weißt du, wenn du dort nicht die richtige Tabelle oder die richtigen Links hast , dann wird das Ganze abstürzen und es wird nicht funktionieren Also vermeide das wirklich. Und wenn es absolut notwendig ist, formatieren Sie die Zellen vielleicht so, dass ihnen absolut klar ist , wo das vor sich geht. Ein weiterer wichtiger Punkt ist die Vermeidung von Zirkularität um jeden Preis. Jetzt können Sie iterative Berechnungen oder sogar Pausen verwenden , bei denen Sie Werte ausschneiden und einfügen Letzteres ist eine sehr grobe Modellierung, aber die größte Schwäche eines Finanzmodells mit drei Aussagen besteht darin, dass es zirkulär wird Die Hauptursache hierfür ist normalerweise die Zinslinie, da sie sich im Wesentlichen sowohl auf die Barguthaben in der Bilanz als auch auf die Kapitalflussrechnung auswirkt . Seien Sie also sehr vorsichtig, wie Sie damit umgehen. Verwenden Sie Tabellen und Diagramme, um Ihre Ergebnisse übersichtlich darzustellen. Und wenn Sie möchten, haben Sie ein Ausgabeblatt, das Ihre Ergebnisse intelligent formatiert präsentiert , leicht nachzuvollziehen und zu verstehen ist. Natürlich können Sie es auch einfach ausdrucken oder Screenshots davon machen, einfach ausdrucken oder Screenshots wenn Sie es in Berichten und Präsentationen verwenden möchten es in Berichten und Präsentationen Das sind also einige Tipps zum Modellieren. Auch hier hat jeder seine eigene Art zu modellieren. Das Wichtigste ist, dass die Dinge so standardisiert und so einfach und unkompliziert wie möglich sind. Wenn Sie jedoch einige dieser Ratschläge befolgen, werden Ihre Modelle auf jeden Fall besser und einfacher zu befolgen sein und haben wahrscheinlich auch weniger Fehler und sie haben wahrscheinlich auch weniger Fehler und weniger Fehler. 18. So erstellst du deine Vorher-: Ich möchte kurz mit Ihnen darüber sprechen, wie Sie Ihre Prognose tatsächlich erstellen denn wenn Sie mit Modellieren noch nicht vertraut sind, können Sie aus dieser Vorlesung einige Erkenntnisse gewinnen. Seite mit den Eingabeannahmen erstellen Sie nun Ihre Prognoseannahmen. Diese Annahmen sind entscheidend für das Ergebnis Ihrer Bewertung. Sie müssen sich also Gedanken über sie machen. Es ist das alte Sprichwort, Müll rein, Müll raus, und Sie müssen wirklich darüber nachdenken und sie richtig machen Es gibt vier grundlegende Ansätze, mit denen Sie die Annahmen erstellen und Ihre Prognose erstellen Sie können entweder von oben nach unten, von unten nach oben gehen und die Regressionsanalyse verwenden, oder Sie können sich auf die Wachstumsraten von Jahr zu Jahr verlassen Und wir werden uns diese nacheinander kurz ansehen , damit Sie verstehen, wovon ich spreche Top-down-Ansatz beginnt mit dem gesamten adressierbaren Markt und arbeitet von dort aus nach unten Sie sprechen also von Faktoren wie Marktanteil und Kundenregionen. Das Problem dabei ist, dass Sie im Grunde sagen, dass der Weltmarkt für XYZ 1 Milliarde $ beträgt und ich einen Marktanteil von 2% haben werde, und daher werde ich einen Umsatz von 20 Millionen $ haben 20 Millionen $ Das ist wahrscheinlich Wolkenkuckuckskuchen am Himmel. Und ich weiß aus Erfahrung in Gesprächen mit Risikokapitalgebern und Private Equity, dass sie diesen Ansatz absolut hassen, sie diesen Ansatz absolut hassen weil es so ist, als würde man Darts auf eine Dartscheibe werfen Ich empfehle es also nicht für Ihr Modeln, aber Bottom-up ist viel wissenschaftlicher, wenn Sie so wollen. Es verwendet die Geschäftsfaktoren, um die Prognose auf der Grundlage der grundlegenden Elemente des Geschäfts zu erstellen . Sie beginnen mit Produkten, Stückpreisen und Verkaufseinheiten, und dabei werden die Umsatzniveaus wie die Schichten eines Kuchens Zeile für Zeile aufgebaut . Das ist jetzt viel einfacher, wenn Sie Zugriff auf die Verwaltungskonten haben, was Sie natürlich nicht immer haben werden. Meiner Meinung nach ist für größere Unternehmen unpraktisch Können Sie sich vorstellen, so etwas für ein Unternehmen wie Apple zusammenzustellen so etwas für ein Unternehmen wie Apple Es ist nicht wirklich machbar. Es muss also ein gewisses Maß an Vernunft für diesen Ansatz geben . Also, ich bin kein großer Mathematiker, und ich bin sicherlich kein großer Modellierer in Tabellenkalkulationen und ich bin sicherlich kein großer Modellierer in Tabellenkalkulationen . Aber die Regressionsanalyse ist ein ziemlich einfach Sie haben eine abhängige Variable und Sie haben andere Variablen , die dazu führen, dass sie sich ändert Im Grunde betrachten Sie also die Änderungen der Variablen, um den Wert der abhängigen Variablen vorherzusagen . Der Umsatz könnte also von der Anzahl der Produkte, dem Preis, der Anzahl der Mitarbeiter und den Marketingausgaben abhängen. Und Sie können die Prognosefunktion in Excel verwenden , um dies mithilfe der Regressionsanalyse zu berechnen Ich werde meine Hand hochlegen und sagen ich das nicht getan habe, aber es ist sicherlich ein Ansatz zur Erstellung Ihrer Prognose Und wenn Sie sich das ernsthaft ansehen möchten, müssen Sie wahrscheinlich selbst ein bisschen mehr Hausaufgaben machen. Der einfachste Ansatz. Meiner Meinung nach ist es am sinnvollsten, Annahmen über die jährlichen Wachstumsraten der Einnahmen zu treffen und die anderen abhängigen Variablen wie die Umsatzkosten Bruttoumsatz abhängig zu machen, aber die gleiche Bruttomarge beizubehalten. Sie können sich das Wachstum das historische Wachstum der letzten, sagen wir, drei Jahre und das dann extrapolieren Jetzt können Sie diese Annahmen natürlich im Eingabeblatt ändern , um die verschiedenen Szenarien für zukünftiges Wachstum zu testen die verschiedenen Szenarien für zukünftiges Und wenn Sie wissen, dass es einen grundlegenden Wandel gibt, weil ein neues Produkt auf den Markt kommt, können Sie das einbauen. Aber die Zukunft auf der Vergangenheit aufbauen, haben Sie zumindest eine gewisse Logik und eine Verbindung zu dem, was das Unternehmen in der Vergangenheit getan hat. Das ist also der Ansatz, den ich wählen würde auch wenn andere Modellierer anderer Meinung sein könnten Das ist also ein kleiner Einblick in die Art und Weise, wie Sie Ihre Prognosen erstellen Wenn Sie noch nie zuvor modelliert haben, ist dies möglicherweise nicht offensichtlich. Aber sobald Sie den Dreh raus haben, ist es eigentlich ziemlich einfach. 19. Die Key in der Erstellung deines DCF-Modells: Jetzt möchte ich Sie durch die wichtigsten Schritte Erstellung Ihres Discounted-Cashflow-Modells Erstellung eines DCF-Modells kann entmutigend wirken, wenn Sie es noch nie zuvor gemacht haben. Gestatten Sie mir, Sie nacheinander durch die wichtigsten Schritte zu führen, um den Prozess verständlicher zu machen Okay. Wir beginnen mit unseren Umsatzprognosen. Und der erste Schritt besteht darin, die Umsätze entweder nach dem Wachstumsratenansatz oder nach dem Bottom-up-Ansatz unter Verwendung der Geschäftstreiber zu prognostizieren dem Wachstumsratenansatz oder nach dem Bottom-up-Ansatz . Wir haben das in der vorherigen Vorlesung besprochen. Wenn Sie sehr schlau sind, ich nicht so schlau, können Sie die Regressionsanalyse verwenden Ich empfehle Ihnen, sich vom Top-down-Ansatz fernzuhalten , wie ich erklärt habe Es ist nicht wirklich wissenschaftlich und es ist meiner Meinung nach ein bisschen so, als würde man Darts auf eine Dartscheibe werfen auf eine Dartscheibe Sobald Sie Ihre Umsatzprognosen in Ihr Modell aufgenommen haben, können Sie sich Ihre Ausgaben ansehen Wenn Sie mit einem Managementteam zusammenarbeiten, können Sie es bitten, detaillierte Budgets einzureichen. Realistischer ist es jedoch, wenn Sie das Modell selbst erstellen, dann müssen Sie sich auf die Höhe der Ausgaben der Vorjahre verlassen und diese auf der Grundlage des Ausgaben der Vorjahre verlassen und Umsatzwachstums extrapolieren und davon ausgehen, dass sich die Margen nicht ändern Wenn Ihr Modell nun ausgefeilter wird, können Sie Margenänderungen, Skaleneffekte und dergleichen sowie Preisänderungen mit einbeziehen Diese können sich positiv auf die Rentabilität und damit auf den Cashflow auswirken. Und solange sie auf vernünftigen Annahmen beruhen, ist es durchaus sinnvoll, dies zu tun. Kombination dieser beiden Posten, die Einnahmen und die Ausgaben, sollte es Ihnen ermöglichen , Ihre grundlegende Gewinn- und Verlustrechnung zu vervollständigen , sodass Sie sich dann der Bilanz zuwenden können. Sachanlagen und Veränderungen des Betriebskapitals Als Nächstes müssen Sie sich mit Sachanlagen und Veränderungen des Betriebskapitals befassen. Sachanlagen wie Sachanlagen unterliegen Abschreibungen und werden aufgrund von Investitionen steigen aufgrund von Investitionen Dies wird zu Veränderungen des Betriebskapitals zwischen den Bilanzstichtagen führen Betriebskapitals zwischen den Bilanzstichtagen Diese können auf Wunsch in einem separaten Zeitplan erfasst und berechnet und dann wieder in die Bilanz aufgenommen werden. Das ist oft die sauberere und einfachere Art, sie zu verwalten. Aber jedes Anlagevermögen benötigt einen Zeitplan Eröffnungssaldo, alle Investitionen, die Abschreibungen auf den Vermögenswert im Berichtszeitraum und alle Verkäufe von Vermögenswerten aufgezeichnet die Abschreibungen auf den Vermögenswert im Berichtszeitraum und alle Verkäufe von Vermögenswerten werden. Vergessen Sie nicht, dass sich dies auf die liquiden Mittel und dann auf den Schlusssaldo auswirkt Betriebskapital, das von den Sachanlagen getrennt ist von den Sachanlagen , umfasst Forderungen, Verbindlichkeiten und Inventar, also Lagerbestände Diese müssen berechnet und berichtigt und ihre Auswirkungen auf die liquiden Mittel erfasst werden berichtigt und ihre Auswirkungen auf Betriebskapital ist eine wichtige Funktion des Cashflows, und dieser Faktor muss im Unternehmenswachstum angemessen berücksichtigt Vergessen Sie nicht, dass Ihr Unternehmen Umsatz wächst, liquide Mittel absorbiert. Wenn Ihre Einnahmen schrumpfen, wird dadurch tatsächlich bares Geld verschwendet Das ist etwas kontraintuitiv, aber Sie müssen das Betriebskapital sehr sorgfältig beobachten und verwalten , da es für den Cashflow von entscheidender Bedeutung ist die Kapitalstruktur müssen Sie nachdenken, da die Finanzierung des Unternehmens natürlich sehr wichtig ist. Fälligkeit der Schulden und andere Instrumente, die keine Eigenkapitalinstrumente sind, müssen berücksichtigt werden. Diese haben normalerweise ihre eigenen Zeitpläne, und bei Risikokapital- und Private-Equity-Modellen können sie sehr kompliziert sein. das Unternehmen wächst und Sie Geld ausgeben müssen, und wenn das Unternehmen nicht genügend Geld dafür generiert, müssen Sie im Wesentlichen wächst und Sie Geld ausgeben müssen, wenn das Unternehmen nicht genügend Geld dafür generiert, darüber nachdenken, woher das zusätzliche Kapital kommen soll, und es wird entweder aus Eigenkapital oder aus Schulden kommen, und das müssen Sie einbauen. Denken Sie jedoch daran, dass wir es bei einem diskontierten Cashflow normalerweise mit Unternehmenswert und unverschuldetem Cashflow zu tun haben . Am Ende können Sie die aktuelle Nettoverschuldung abziehen, um den Eigenkapitalwert vom Unternehmenswert den Eigenkapitalwert vom Unternehmenswert Aber wenn wir nur die DCF-Bewertung vornehmen, machen wir uns keine Gedanken über Veränderungen in der Kapitalstruktur, und wir gehen zunächst davon aus, dass es außer dem bekannten Schuldendienst und der Fälligkeit keine Änderung gibt außer dem bekannten Schuldendienst und der Fälligkeit keine Änderung Der Diskontsatz muss auf der Grundlage der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens berechnet werden auf der Grundlage der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens berechnet Kapitalkosten des Unternehmens Sie müssen den Aktiendiskontsatz aus dem Preismodell für Kapitalanlagen ableiten und dann einen gewichteten Durchschnitt der - und Eigenkapitalkosten ermitteln Im Preismodell für Kapitalanlagen gibt es natürlich drei Variablen den risikofreien Zinssatz, die Aktienrisikoprämie und das Beta, also das unternehmensspezifische Risiko Diese müssen sorgfältig geprüft werden , da selbst kleine Änderungen erhebliche Auswirkungen auf Ihr Bewertungsergebnis haben können . Dann kommen wir zum Endwert. Wie wir bereits gesehen haben, kann dieser Wert einen erheblichen Teil der Bewertung ausmachen , oft mehr als 50%, weshalb eine sorgfältige Berechnung erforderlich ist. Es gibt zwei Ansätze, das Modell des ewigen Wachstums oder den Transaktions- oder Exit-Multiple-Ansatz, welchen auch immer Sie sich entscheiden, Sie müssen vorsichtig vorgehen Sie müssen realistische Annahmen treffen. Natürlich können Sie auch eine hohe und eine niedrige Bewertungsannahme modellieren eine hohe und eine niedrige Bewertungsannahme , wodurch Sie eine Bewertungsspanne erhalten. Der Zeitpunkt des Cashflows ist entscheidend. Nun ist der Zeitraum des Cashflows nicht immer jährlich, und das Modell kann sogar in der Mitte eines Jahres beginnen. Die gute Nachricht ist, dass Sie dieses Problem umgehen können, indem die Perioden in einer Zeile angeben, sagen Sie die Perioden in einer Zeile angeben, und Sie können Datum, dieses Datum, das folgende Datum und dann die Funktionen x NPV und x IRR in Excel verwenden, denen Sie die Zeiträume genau angeben und Excel die harte Arbeit an der Rabattberechnung machen lassen Wir wollen den Unternehmenswert berechnen. Wenn Sie also Ihre Cashflows berechnet und sie wieder auf den aktuellen Stand reduziert haben Ihre Cashflows berechnet und , haben Sie dann den Endwert hinzugefügt , sodass Sie den Unternehmenswert erhalten sollten Dabei wird die Kapitalstruktur natürlich nicht berücksichtigt , aber es ermöglicht direkte Vergleiche mit anderen Unternehmen Die meisten M&A-Deals konzentrieren sich auf den Unternehmenswert. Wenn Sie den Eigenkapitalwert berechnen möchten, können Sie ihn einfach ableiten , indem Sie den Nettobarwert des nicht fremdfinanzierten Cashflows, den Eigenkapitalwert, den aktuellen des nicht fremdfinanzierten Cashflows, den Eigenkapitalwert, Stand der liquiden Mittel und Zahlungsmitteläquivalente anpassen , Schulden und Minderheitsanteile abziehen, und Sie erhalten den Eigenkapitalwert. Und dies ist ein üblicherer Ansatz für Börseninvestoren. Sie werden also diesen zusätzlichen Schritt unternehmen, um zu verstehen, was der Aktienwert ist, und dann haben sie die Anzahl der ausgegebenen Aktien und beginnen Gewinn pro Aktie in solche Vielfachen aufzuteilen Das sind also die wichtigsten Schritte bei der Erstellung Ihres DCF-Modells. Es enthält natürlich mehr Details und wird detaillierter, je tiefer Sie gehen Aber wenn Sie das als Arbeitsplan haben, werden Sie nicht viel falsch machen 20. Der beste Weg, die 3: Ich möchte Ihnen jetzt erläutern, wie Sie Ihre drei Jahresabschlüsse am besten in Ihrem Finanzmodell verknüpfen können. Und hoffentlich werden Sie feststellen, dass diese schrittweise Erklärung Ihnen bei der Erstellung Ihres Finanzmodells als Leitfaden dient. Der Zweck eines Finanzmodells mit drei Aussagen besteht darin, sicherzustellen, dass die Annahmen in das Modell einfließen und das Modell die richtigen finanziellen Anpassungen vornimmt und weiterhin ein Finanzmodell des Unternehmens liefert. Ihre Annahmen müssen also tatsächlich funktionieren und Ihr Modell muss die Veränderungen in der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und dem Cashflow widerspiegeln die Veränderungen in der Gewinn- und Verlustrechnung, . Die Aussagen im Finanzmodell müssen korrekt verknüpft sein, damit Änderungen in der Gewinn- und Verlustrechnung dann korrekt in die Bilanz und in den Cashflow einfließen. Und entscheidend, und das ist die wahre Nagelprobe eines Modells, muss Ihre Bilanz immer ausgewogen sein. Und wenn nicht, stimmt etwas mit Ihrem Modell nicht. Ich bin mir sicher, dass Sie mit den Rechnungslegungsstandards und den Grundsätzen und der Anwendung der periodengerechten Rechnungslegung vertraut mit den Rechnungslegungsstandards und den Grundsätzen und der Anwendung der sein werden, damit in den Jahresabschlüssen ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild des Unternehmens vermittelt wird Und aus diesem Grund haben wir die drei Jahresabschlüsse, die zeigen, wie die Periodenabgrenzungen der Gewinn- und Verlustrechnung erhalten Sie eine Gewinn- und Verlustrechnung, die auf Rechnungslegungsstandards basiert Der Cashflow zeigt Ihnen was tatsächlich mit den liquiden Mitteln passiert, und in der Bilanz werden die Veränderungen, die Rückstellungen und die zeitlichen Unterschiede gegenüber der Gewinn- und Verlustrechnung effektiv erfasst und die zeitlichen Unterschiede gegenüber der Gewinn- und Verlustrechnung Das bedeutet also, dass sich die Gewinn - und Verlustrechnung durch die Erfassung, den zeitlichen Ablauf, den Abgleich - und Verlustrechnung durch die Erfassung, den zeitlichen Ablauf, und die Rückstellungen deutlich vom Cashflow unterscheidet Das bedeutet auch, dass Sie die Bilanz korrekt verwenden müssen die Bilanz korrekt , um diese Buchungen widerzuspiegeln. Anschließend kann die Bilanz als Grundlage für die Kapitalflussrechnung und deren Erstellung verwendet werden und deren Erstellung Hier haben wir also einen sehr einfachen Satz von Jahresabschlüssen, aber wir haben eine Gewinn- und Verlustrechnung. In der Mitte haben wir eine Bilanz und auf der rechten Seite die Kapitalflussrechnung. Und wir beginnen damit, unsere Einnahmen und Ausgaben in der Gewinn- und Verlustrechnung auszuweisen, und wir haben besprochen, wie Sie das machen. Okay. Wir nehmen dann die Gewinnrücklagen aus der Gewinn- und Verlustrechnung und sie in die Gewinnrücklagen in der Bilanz ein. Abschreibungen in der Bilanz werden dann in der Gewinn- und Verlustrechnung abgezogen Diese beiden sind miteinander verbunden. Und dann werden sie durch die Veränderungen des Betriebskapitals wieder in die Kapitalflussrechnung aufgenommen durch die Veränderungen des Betriebskapitals wieder in die Kapitalflussrechnung Veränderungen des Betriebskapitals wieder in die Kapitalflussrechnung bevor sie aus dem operativen Geschäft stammen. Und das wird im Anlageplan berechnet. Es ist wahrscheinlich eine gute Idee , diesen Plan zu erstellen, um all Ihre PP&E-Berechnungen zu verwalten Okay. Die Obergrenze X, die in Ihrem PPE-Zeitplan steht , fließt in die PP&E in der Bilanz zurück Abschreibung reduziert also effektiv PP&E und die Obergrenze X erhöht Das spiegelt sich in Ihrem Zeitplan wider, und dann fließt es von der Bilanz in den Cashflow und dann vom Cashflow in die Cashflow in Okay. Veränderungen des Betriebskapitals beziehen sich die kurzfristigen Vermögenswerte und kurzfristigen auf die kurzfristigen Vermögenswerte und kurzfristigen Verbindlichkeiten in der Bilanz Sie stehen in der Gewinn - und Verlustrechnung im Zusammenhang mit den Einnahmen und Ausgaben, jedoch in der Kapitalflussrechnung angepasst um die tatsächlich gezahlten oder erhaltenen Barmittel widerzuspiegeln. Wir können also sehen, dass sich Einnahmen und Betriebskosten auf die Forderungen und Verbindlichkeiten in der Bilanz auswirken und Verbindlichkeiten in der Bilanz Veränderungen des Betriebskapitals von einer Periode zur nächsten spiegeln sich in der Kapitalflussrechnung wider Nun müssen Sie über die Herkunft und Verwendung von Bargeld nachdenken , und das ist ein wirklich kritischer Punkt , und ich möchte, dass Sie ihn berücksichtigen. Angefangen bei den Verbindlichkeiten, das ist Geld, das Sie Ihren Lieferanten schulden. Wenn Ihre Verbindlichkeiten sinken, haben Sie Ihre Lieferanten bezahlt. Es ist eine Verwendung von Bargeld. Wenn sie steigen, haben sie Ihnen einen Kredit gewährt. Es ist eine Geldquelle. Wenn Sie sich die Forderungen ansehen, Geld, das Ihnen Ihre Kunden schulden Wenn die Forderungen sinken, wurden Sie von Ihren Kunden bezahlt Es ist eine Geldquelle, die in Ihr Unternehmen fließt. Wenn sie steigen, haben Sie Ihren Kunden quasi Kredite gewährt, das ist eine Verwendung von Bargeld. Nun ist es wichtig, die Herkunft und Verwendung von liquiden Mitteln zu verstehen , wenn es um Veränderungen zwischen der Bilanz und der Kapitalflussrechnung geht, um sicherzustellen , dass Ihre Kapitalflussrechnung auch wirklich widerspiegelt, was vor sich geht. Steigen oder sinken die liquiden Mittel? Und die Veränderungen des Betriebskapitals sind ein Bereich, in dem dies besonders verwirrend sein kann, und das ist ein Bereich. Wenn Ihre Bilanz nicht ausgeglichen ist, lohnt es sich zu überprüfen, ob Sie Ihre Vor- und Nachteile haben , Quellen und Verwendungszwecke von Bargeld richtig funktionieren Als Nächstes ist die Finanzierung an der Reihe. Möglicherweise benötigen Sie einen Schuldenplan, dem alle Zinszahlungen und Fälligkeiten erfasst werden, und Zinszahlungen sind häufig eine Quelle der Zirkularität und müssen sorgfältig gehandhabt werden Zinsaufwendungen beginnen also in der Gewinn- und Verlustrechnung, und die Schulden werden in der Bilanz ausgewiesen Änderungen der Kapitalbeträge und Zinsen der Schulden spiegeln sich in der Kapitalflussrechnung wider. Der letzte Schritt besteht darin, die liquiden Mittel miteinander zu verknüpfen. Sie haben Ihre liquiden Mittel aus dem operativen Geschäft, Sie haben Ihre liquiden Mittel aus Investitionen, Sie haben Ihre liquiden Mittel aus der Finanzierung, und dann haben Sie am Ende einen Barsaldo in der Bilanz. Okay. Okay. Und wenn das Modell richtig eingerichtet ist, wird die Bilanz ausgeglichen sein. Sie fließen also durch, und dann erhalten Sie die liquiden Mittel in C-Äquivalent, und es ist die Veränderung zwischen der vorherigen Periode und der gerade beendeten Periode , die letztendlich die Bewegung zeigt , die Sie in der Kapitalflussrechnung sehen. Lassen Sie uns also versuchen, dies auf sehr einfache Weise zusammenzufassen. Nettogewinn aus der Gewinn- und Verlustrechnung Verbindung mit der Bilanz und dem Cashflow Die Abschreibungen werden dann wieder hinzugerechnet. Cx wird vom Cashflow abgezogen und spiegelt sich in der Anlageübersicht, die Sachanlagen von PP und E in der Bilanz Finanzierung wirkt sich auf die bilanziellen Verbindlichkeiten und das Eigenkapital spiegelt sich im Finanzierungsbereich des Cashflows Die Zinsen aus dem Cashflow mit den Zinsen in der Gewinn - und Verlustrechnung verknüpft, und dann wird die Summe des letzten Barsaldos aus dem Schlusskurs am Ende der letzten Periode abgeleitet. Das ist also der Abschluss am Ende der letzten Periode. Hinzu kommen die liquiden Mittel aus dem operativen Geschäft in diesem Zeitraum sowie die liquiden Mittel aus Investitionen und Finanzierungen, und das ergibt eine Summe für den soeben vergangenen Zeitraum. Das wird dann mit der Bilanz verknüpft. Und wenn das Modell korrekt eingerichtet ist, die Bilanz ausgeglichen. Ich hoffe, Sie finden diese Erklärung, und es ist eine ziemlich kurze Erklärung dafür, was ein ziemlich komplexer Prozess sein kann ein ziemlich komplexer Prozess insbesondere, wenn Sie ein komplexes Modell haben. Aber ich hoffe, Sie finden diese Erklärung wie die Zusammenhänge hergestellt werden, hilfreich, insbesondere, , wie die Zusammenhänge hergestellt werden, hilfreich, insbesondere, wenn sie für Sie neu ist, und hilft Ihnen, zu verstehen, wie dieser Modellierungsprozess funktioniert. 21. DCF: In dieser Übung zum DCF-Modell werde ich Ihnen ganz einfach zeigen, wie Sie einige wichtige Eingaben in ein DCF-Modell eingeben , sodass Sie sehen können das DCF-Modell sozusagen live funktioniert Deshalb habe ich mit dieser Vorlesung ein einfaches DCF-Modell zur Verfügung gestellt, das Sie hier auf der rechten Seite sehen können Ich habe auch eine Bilddatei davon bereitgestellt , falls Sie das auch haben möchten Das Modell wird als Basic Discounted Cash Flow Model Exercise CLS bezeichnet , und Sie können hier sehen, was es hat Die grün hervorgehobenen Zellen sind nun die Eingabezellen für das Modell und die Eingabezellen für diese Übung Und ich habe die Werte für diese Zellen in einer zweiten Tabelle bereitgestellt , die als DCF-Modell Exercise Inputs Excels bezeichnet wird und wie folgt aussieht Sie können also sehen, dass die entsprechenden Zellen für die grünen Zellen im Modell gelten die grünen Zellen im Um also das Projekt „ Übungen für Stroke“ abzuschließen, verwenden Sie einfach diese Werte, um das DCF-Modell zu aktualisieren und Ihre DCF-Bewertung abzuschließen Um Ihre Arbeit zu überprüfen, habe ich Ihnen auch eine fertige Version des DCF-Modells zur Verfügung gestellt , damit Sie sich das ansehen und sicherstellen können, dass Sie die richtigen Zahlen angegeben haben Bitte öffnen Sie es erst, wenn Sie die Übung gemacht haben. Verwenden Sie es dann, um Ihre Ergebnisse zu überprüfen. Sobald Sie die Übung abgeschlossen haben, können Sie versuchen, einige der wichtigsten Bewertungskennzahlen, den risikofreien Zinssatz, die Aktienrisikoprämie, das Beta und das Kapitalisierungsmodell zu ändern den risikofreien Zinssatz, die Aktienrisikoprämie, das Beta und das Kapitalisierungsmodell Schauen Sie sich das an und sehen Sie, welche Auswirkungen das auf die Bewertung hat, sobald Sie das getan Das ist also die Übung mit dem DCF-Modell. Sie bietet Ihnen die Möglichkeit ein sehr einfaches DCF-Modell fertigzustellen, aber Sie können dann sehen, wie es funktioniert, und Sie werden hoffentlich in der Lage sein den Fluss der Zahlen durch das Modell problemlos zu verstehen durch das Modell problemlos 22. Course und Auffüllen: Nun, damit sind wir am Ende des Kurses angelangt, und ich muss die Dinge nur noch zusammenfassen und mit Ihnen abschließen Zunächst einmal herzlichen Glückwunsch zum Abschluss dieses Kurses zur Unternehmensbewertung Ich hoffe wirklich, dass es Ihnen gefallen hat, und ich hoffe, Sie haben viel davon mitgenommen. Wenn Sie Fragen haben, können Sie mir hier eine Nachricht senden, und ich werde mein Bestes tun, um mich bei Ihnen zu melden. In diesem Kurs befassten wir uns mit den wichtigsten Bewertungsmethoden, der Kostenbewertung, der Kennzahlenanalyse, vergleichbaren Unternehmensbewertung, Analyse von Vorgängertransaktionen, Bewertung diskontierter Cashflows, dem Preismodell für Kapitalanlagen und den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz Wir haben uns auch mit den Herausforderungen befasst, die mit der Bewertung von Start-up-Unternehmen und privaten Unternehmen verbunden sind, und jetzt können Sie verstehen, dass gerade diese Situationen einen anderen Ansatz erfordern Vergessen Sie jetzt nicht, Ihr abgeschlossenes Projekt in der Galerie zu veröffentlichen , wenn Sie möchten wäre sehr nett zu sehen, dass einige von Ihnen das tun dass wir während des Kurses ein gewisses Maß an Interaktion in Gang bringen. Das bringt mich nur dazu, vielen Dank für die Teilnahme an diesem Kurs zu sagen . Nochmals, ich hoffe, Sie haben viel davon mitgenommen und es hat Ihnen Spaß gemacht. Schauen Sie sich auf jeden Fall meine anderen Kurse an, die Sie hier finden, und nehmen Sie an einigen davon teil. Ich werde regelmäßig weitere Kurse veröffentlichen. Ich liebe es, es zu tun, und ich hoffe, Sie nehmen auch gerne an ihnen teil. Und natürlich freue ich mich darauf, Sie bald in einem anderen Kurs wiederzusehen . Das ist also die Zusammenfassung und der Abschluss des Kurses. Damit sind die Dinge für diesen Kurs abgeschlossen. Und ich freue mich darauf, Sie in naher Zukunft in einem anderen Kurs zu sehen, wie ich bereits sagte.