Financer votre entreprise : Démystifier le capital-risque

1. Introduction: Salut, je suis Albert Wenger. Je suis associé chez Union Square Ventures à New York. Je suis excité d'enseigner à un cours les principes fondamentaux de la mobilisation de capital-risque. Je suis associé chez Union Square Ventures depuis 2006. Nous investissons dans des entreprises et des projets qui contribuent élargir l'accès au savoir, au capital et au bien-être. Nous sommes basés à New York, mais nous investissons dans toute l'Amérique du Nord et en Europe. Travailler en tant que CR me garde jeune parce que je peux travailler avec tous ces entrepreneurs énergiques qui construisent de nouvelles choses, qui sont enthousiastes par les entreprises qu'ils ont créées. Nous avons un aperçu de l'avenir et nous avons une sorte de siège à la première rangée et nous sommes légèrement impliqués dans l'élaboration de l'avenir en vertu de ce que nous faisons. J' ai pris une route un peu déroutante, j'ai commencé quelques choses différentes, et j'étais universitaire. J' étais sur le chemin de l'obtention d'un doctorat. J' ai un doctorat au MIT. Mais pendant que j'étais là, ce truc s'est passé, ça s'appelait le World Wide Web. J' étais assis dans ma cabine à travailler sur ma thèse en pensant  : « Oh, cette chose étonnante se passe. » J' ai donc créé une entreprise avec deux professeurs du MIT, et on a levé de l'argent, on a levé du capital-risque. Mais l'une des choses que j'ai découvertes dans ce processus est que j'étais plus intéressé à être du côté du capital-risque et que je n'étais pas vraiment un très bon opérateur. Je suis excité d'enseigner à un cours sur la démystification du processus de collecte de fonds de capital-risque. Cette catégorie couvre les éléments fondamentaux de savoir si votre entreprise doit mobiliser du capital-risque, comment vous approchez des entreprises et organisez des réunions, ce qui devrait être dans votre présentation, ce que vous devriez chercher dans une feuille de termes, et que la façon dont vous arrivez à une classe. Dans la catégorie, nous ne traiterons pas seulement de la collecte de fonds en capital de risque, mais nous allons commencer par un pourquoi, quelles entreprises devraient lever du capital de risque. On parlera de ça. En fait, de nombreuses entreprises ne devraient pas lever de capital de risque et qu'il existe rechange à la mobilisation de capital de risque qui pourraient être beaucoup plus appropriées pour votre entreprise. Cette classe s'adresse à tous ceux qui sont le fondateur d'une entreprise, songent à financer une entreprise ou qui sont simplement intrigués par la façon dont l'innovation est financée sous forme de capital-risque. Le financement n'est qu'un moyen d'atteindre une fin, la fin est de construire l'entreprise elle-même. 2. I. I. Pourquoi les entreprises ont besoin de financement: Donc, nous allons commencer ce cours en disant si le capital-risque est quelque chose pour vous, pour votre entreprise. Et pour répondre à cette question, nous allons poser une question encore plus fondamentale. Nous allons répondre à la question de savoir pourquoi avez-vous besoin de financement pour votre entreprise ? Maintenant, quand je pose cette question aux gens, ils disent souvent : « Eh bien, j'en ai besoin pour embaucher des gens », ou ils diront : « J'ai besoin d'argent pour développer mon produit ». C' est vrai. Mais la question est, vous finirez par être payé aussi, non ? Donc, le vrai problème auquel vous êtes confronté n'est pas que vous avez besoin de développer votre produit. Ce n'est pas que tu as besoin d'embaucher. Ce n'est pas le problème en soi. Le problème, c'est que vous devez faire toutes ces choses avant d'être payé. Les entreprises ont besoin de financement lorsqu'elles ont des sorties de fonds, par exemple pour payer le loyer et payer leurs employés avant d'avoir de l'argent provenant de la vente de leurs produits. C' est pourquoi vous devez lever des fonds, mais ce n'est pas toujours vrai, car parfois vous pouvez inverser ce problème. Pour remédier à cette inadéquation des flux de trésorerie, il existe deux options autres que le financement par capital-risque. L' un est le crowdfunding et l'autre le bootstrapping. Par exemple, vous pouvez faire une campagne de crowdfunding et demander aux clients de commander un produit que vous n'avez pas encore construit. Donc, à ce moment-là, vous avez de l'argent à venir que vous pouvez maintenant dépenser pour fabriquer le produit. Au fait, certaines grandes entreprises font encore ça. Tesla reçoit une grande partie de son financement grâce aux pré-commandes pour sa prochaine série de voitures. Une autre façon de traiter le problème est de simplement garder votre coût incroyablement bas au départ. Donc, vous arrivez à un moment où vous pouvez commencer à facturer des gens, puis vous embauchez plus de gens et vous faites plus de développement à partir des revenus qui sont déjà en place. La ville de New York a deux grands exemples d'entreprises dites « bootstrap ». L' un d'eux est Shutterstock, qui est maintenant une société publique. Quand Jon Oringer a commencé ça, il est sorti et il a acheté un reflex numérique, et il a tourné 3 000 images, les a mises en vente, puis l'argent a commencé à entrer, et c'est ainsi qu'il a construit l'entreprise. Il n'a pas levé de capital de risque avant d'avoir déjà 40 employés, puis il l'a élevé pour croître beaucoup plus rapidement. Un autre exemple est Squarespace. Anthony Casalena a commencé à le programmer et n'a pas pris d'argent, programmé le tout, a commencé à le lancer, les gens ont commencé à construire des sites sur Squarespace et ont commencé à payer. Encore une fois, il a construit cette entreprise à une grande échelle avant de prendre du capital de risque. Dans ces deux cas, cela signifiait que les fondateurs étaient en mesure de conserver beaucoup plus de propriété dans l'entreprise qu'ils n'auraient pu le faire autrement. Donc, deux ou trois façons différentes d'éviter tout financement, ils ont finalement choisi de financer l'entreprise, mais ils auraient pu l'éviter complètement. Vous vous souvenez toujours que le meilleur financement n'est pas du tout un financement. C' est le revenu des clients. 3. I. Fonds propres ou dettes: Maintenant, je suppose que vous avez conclu que vous avez besoin de financement pour votre entreprise. Il y a deux types de financement fondamentalement différents, il y a de la dette et il y a des capitaux propres. La dette est quelque chose que vous pourriez obtenir de la banque ou que vous pourriez avoir sur votre carte de crédit. C' est de l'argent que vous devez absolument rembourser et il perçoit habituellement le taux d'intérêt et il a généralement un délai avant lequel vous devez le rembourser. La plupart des startups n'enlèvent pas de dettes tant qu'elles n'ont pas levé capital de risque traditionnel ou qu'elles n'ont pas augmenté et ont des revenus significatifs La raison en est simple : les banques ont tendance à être très hostiles au risque et il est très difficile d'obtenir un prêt bancaire pour une entreprise très risquée. Il y a deux façons d'avoir moins de risques dans votre entreprise. L' une est d'être opérationnel et d'avoir des clients. L' autre est d'avoir un bilan pour avoir de l'argent dans la banque provenant d'une société de capital-risque. Par contre, les capitaux propres sont lorsque vous avez vendu une partie de votre entreprise. Maintenant, vous possédez l'entreprise avec les investisseurs, et ces investisseurs obtiendront leur argent quand vous aurez la sortie et quand vous aurez votre argent. Une sortie peut être une vente à une autre société une introduction en bourse ou une capitalisation, une recapitalisation par un nouvel investisseur dans cette vente secondaire. Maintenant j'ai menti, il y a plus de deux options pour le financement. n'y a pas que la dette et l'équité. Il y a aussi des subventions. Dans certains endroits, vous pouvez obtenir des subventions d'une université ou d'un gouvernement. Les subventions sont géniales parce que vous n'avez pas à les rembourser. C' est ce qui en fait une subvention. Ils sont difficiles à trouver, et si l'application prend beaucoup de temps, vous ne vaudrez peut-être pas la peine de la poursuivre. Ok, j'ai encore menti. Il y a encore une autre façon de recueillir des fonds. C' est une façon vraiment nouvelle, et ça s'appelle ICO ou Initial Incened Offices. Cela a à voir avec les crypto-monnaies. C' est aussi un sujet pour une classe totalement différente. Cette classe ne parlera que d'actions, de capital-risque, d'investisseurs, d'investissements en actions. 4. I. Pourquoi le capital-risque ?: Alors, quelles entreprises devraient mobiliser du capital-risque ? Quand vous collectez du capital-risque, vous vendez une partie de votre entreprise. Cela signifie que vous possédez moins de votre entreprise. Cela signifie que vous feriez mieux d'utiliser cet argent pour construire une entreprise beaucoup plus importante que vous n'auriez pu le faire sans cela. Laissez-moi vous donner des maths simples. Disons que vous avez démarré et que vous possédez 100 % de votre entreprise. Si vous vendez votre entreprise pour 20 millions de dollars, cela signifie que 20 millions de dollars viennent pour vous. Disons que vous avez levé beaucoup de capital-risque et que vous avez vendu 80 % de votre entreprise à des investisseurs en capital de risque, ce qui signifie que vous ne possédez que 20 %. Donc maintenant, pour que vous ayez 20 millions de dollars de propriété, cela signifie que la société doit avoir une valeur de 100 millions de dollars. C' est cinq fois plus que dans le scénario bootstrap. Donc, très clairement, vous ne devriez lever du capital que si cela vous permet de créer une entreprise beaucoup plus importante que vous ne l'auriez été autrement. Regardons cette même question du point de vue de l'investisseur en capital de risque. Les investisseurs en capital-risque prennent un certain risque. Beaucoup de startups échouent. Cela signifie que pour les autres investissements fructueux, les sociétés de capital-risque doivent obtenir un multiple important sur les montants qu'elles ont investis. Souvent, les entreprises ciblent lorsqu'elles investissent au début, un rendement de 10x sur leur argent et, plus tard, un rendement de trois à cinq x sur leur argent. Pour que cela soit possible, votre entreprise est de poursuivre un très grand marché. Donc, par exemple, si votre marché est des orchestres philharmoniques professionnels, ce n'est probablement pas un marché très important et vous ne devriez probablement pas lever de capital-risque. Mais si votre marché est composé de musiciens professionnels, alors il pourrait être assez grand pour lever du capital-risque. Si votre marché est tout le monde qui écoute de la musique, il est certainement assez grand pour mobiliser du capital-risque. Ainsi, la taille du marché est une caractéristique très importante pour les entreprises de capital-risque, les très grands marchés sont mieux adaptés à la mobilisation de capital-risque. Un grand marché ne signifie pas nécessairement un grand marché existant. Votre produit pourrait prendre quelque chose qui est petit aujourd'hui et le rendre beaucoup plus grand. Par exemple, prenez quelque chose qui était très cher comme un logiciel de conception très coûteux. Si vous pouvez faire autant, beaucoup moins cher, vous pourriez augmenter considérablement le marché. Un autre critère qui rend les entreprises bien aptes à mobiliser des capitaux de risque est que, en mobilisant des capitaux, vous puissiez croître beaucoup plus rapidement que vous ne le pouviez autrement. Donc, si vous êtes contraint, par exemple, c'est que vous ne pouvez pas embaucher des vendeurs assez rapidement parce que chaque vendeur doit d'abord apprendre à vendre votre produit, et cela signifie qu'il faut une certaine somme d'argent pour payer c'est que vous ne pouvez pas embaucher des vendeurs assez rapidement parce que chaque vendeur doit d'abord apprendre à vendre votre produit, et cela signifie qu'il faut une certaine somme d'argent pour payer avant que ce vendeur ne devienne productif. Mais si vous avez beaucoup de demande pour votre produit, c'est le moment où vous pourriez vouloir lever du capital-risque afin que vous puissiez croître beaucoup plus rapidement. Une autre caractéristique des entreprises qui réussissent bien avec le capital de risque est celle où le capital de risque vous permet de construire une sorte de fossé défendable autour de votre entreprise. Il peut s'agir d'une technologie très difficile à répliquer d'une large clientèle ou, idéalement, d'un type d'effet réseau. À mesure que vous grandissez, vous pouvez offrir plus de valeur à tous vos clients. Pensez à un réseau social. Plus il est grand, plus quelqu'un qui participe peut avoir de liens. C' est ce qu'on appelle un effet de réseau. Si vous pouvez utiliser le capital de risque pour créer un effet de réseau dans votre entreprise, c'est une très bonne utilisation du capital de risque. Vous pourriez également avoir une opportunité où vous commencez d'abord dans un marché de niche, un segment de marché restreint, mais où votre produit est particulièrement adapté. Une fois que vous vous y êtes adapté, vous commencez à grandir dans de nombreux autres segments. Un exemple de cela où de nombreux services de covoiturage qui ont commencé au haut de gamme en n'entretenant que des voitures de ville, puis ont grandi pour desservir l'ensemble du marché jusqu'au simple covoiturage. Une autre caractéristique des entreprises qui réussissent bien avec le capital entreprises qui ont un véritable effet de levier au fur et à mesure qu'elles grandissent. Donc, cela signifie qu'à mesure que vous faites plus, que vous ajoutez plus d'unités de vente ou plus de points de vente, votre coût ne continue pas à s'accumuler. Donc, à un moment donné, vous avez soudainement de très grandes marges. Il y a quelques façons que cela puisse se produire. Si vous pensez aux commerces de détail, souvent ils commencent à franchir et ensuite ils peuvent croître dans de nombreux endroits avec des marges élevées. Si vous pensez aux entreprises technologiques, souvent lorsqu'elles ont un autre flux ou un autre téléchargement, c'est une marge de 100 % car il n'y a pratiquement aucun coût physique à fabriquer le produit. Donc, si votre entreprise a cette caractéristique que les actifs évoluent, il y a un effet de levier et que votre économie va s'améliorer, c'est une autre caractéristique qui rend les entreprises avantageuses pour le capital de risque. Alors, pensez à vos affaires. Votre entreprise a-t-elle ces caractéristiques ? Si ce n'est pas le cas, peut-être que vous devriez penser à d'autres façons de financer l'entreprise. Si c'est le cas, pensez toujours à savoir si vous voulez détenir 100 % de l'entreprise ou si vous pensez que l'accélération et la croissance du capital de risque compensera plus que votre perte de propriété. 5. I. Le capital-risque : Avantages et inconvénients: Quels sont les inconvénients de la mobilisation de capital de risque ? Eh bien, en plus de vendre une partie de votre entreprise, vous avez maintenant un copropriétaire qui a ses propres attentes quant à la façon dont vous allez diriger l'entreprise, quelle vitesse vous allez développer l'entreprise. Et c'est une relation à long terme. La plupart du temps, lorsque vous collectez du capital de risque, l'investisseur voudra faire partie de votre conseil d'administration. Cela peut être une bonne chose, si vous avez quelqu'un qui a de l'expérience, qui peut vous donner des conseils, qui peut vous dire quand les choses semblent aller bien, mais aussi quand les choses semblent se passer. Mais tu te retrouves aussi avec quelqu'un qui, tu ressens peut-être, met de la pression sur toi. Et pour certains, c'est génial, ils trouvent ça merveilleux d'avoir quelqu'un qui est un peu comme, oui, à la fois la pom-pom girl mais qui a aussi attentes élevées et d'autres ne veulent vraiment pas faire face à ça. Vous devriez trouver qui vous êtes avant de vous lancer dans la recherche de capital de risque. La relation avec vos investisseurs est très longue. Vous ne pouvez pas simplement vous débarrasser des investisseurs. Avec ça, si vous devez une dette à la banque ou à la société de carte de crédit, vous pouvez simplement la rembourser, mais avec des investissements en actions, votre partenaire jusqu'à ce qu'il y ait une sorte de sortie pour les investisseurs. En plus de la propriété, il y a aussi la question du contrôle. Il y a deux niveaux de contrôle à l'intérieur d'une société un est la question de savoir qui contrôle le conseil d' administration et l'autre, qui contrôle les capitaux propres de la société. Si vous augmentez plusieurs cycles de financement, vous perdrez très souvent le contrôle du conseil d'administration et des capitaux propres de la société. Cela se produira si les investisseurs ont plus de sièges au conseil d'administration que vous et si les investisseurs ont plus de droits de vote que vous. Il y a des entreprises où les fondateurs ont conservé beaucoup de contrôle, exemple Google et Facebook. Dans Google, Larry Page et Sergey Brin parviennent à garder beaucoup de contrôle de l'entreprise. Dans le cas de Facebook, Mark Zuckerberg conserve le contrôle de l'entreprise. Ce sont en grande partie les exceptions. La plupart des entreprises, à mesure qu'elles passent par de multiples cycles de financement, les fondateurs perdent le contrôle des entreprises et cela peut se retrouver dans certaines situations, les fondateurs étant licenciés de leur propre entreprise. Un exemple célèbre de cela est Steve Jobs licencié d'Apple. C' est une autre chose à laquelle vous voulez vraiment réfléchir avant d'entreprendre le financement par capital de risque. Et c'est aussi quelque chose que nous reviendrons plus tard dans cette classe lorsque nous discuterons des fiches de termes, ce qu'il faut rechercher dans les fiches de termes et de la façon de les négocier. Avoir un investisseur risque dans votre conseil d'administration peut être une très bonne chose. Beaucoup de CV voient beaucoup d'entreprises et ce qui se passe dans elles. Ils peuvent vous dire, se basant sur leur expérience dans les entreprises et les entreprises passées dans lesquelles ils ont investi, où vous pourriez commettre une erreur ou ce que vous pourriez faire différemment. Un CV sur votre conseil d'administration peut également vous aider directement avec l'entreprise. Ils peuvent aider à décrocher un client. Ils peuvent vous aider à recruter des talents dans votre entreprise. Ils peuvent vous aider à établir des liens qui se transforment en relations de développement commercial. Donc, les questions que vous devez vous poser avant de vous lancer dans cette voie de capital-risque de course sont pourquoi votre entreprise a-t-elle besoin d'un financement quelconque et existe-t-il des alternatives telles que le crowdfunding ou le bootstrapping ? Votre entreprise répond-elle aux caractéristiques d'une entreprise soutenue par une bonne entreprise ? Et êtes-vous personnellement prêt à entrer dans le genre de relation permanente avec une société de capital de risque qui est nécessaire ? 6. II. Financement d'amorçage: Alors, maintenant que vous avez décidé de lever du capital-risque, comment allez-vous commencer avec ça ? La prochaine section de la classe porte sur des questions telles que : comment obtenez-vous du financement d'amorçage ? Qu' est-ce que la dilution vraiment ? Combien d'argent devriez-vous récolter ? Et devriez-vous opter pour des billets convertibles, ou un tour de graines à prix avantageux ? Alors, qu'est-ce que le financement d'amorçage, et comment l'obtenir ? financement d'amorçage est le premier argent extérieur que vous collectez, et j'ai une théorie que j'appelle la théorie des cercles concentriques du financement d'amorçage. Au cercle le plus intérieur sont ce que nous appelons F et. F qui signifie amis et famille, ou comme il est plus communément connu amis et imbéciles. Ce sont des gens qui vous connaissent incroyablement bien, et qui vous donneraient de l'argent pour faire n'importe quoi. Même si votre plan était de vendre de la crème glacée en Antarctique, ils diraient, voici un peu d'argent, allez le faire. Le prochain cercle au-delà de cela sont des gens qui ont un intérêt commun. Il y a des investisseurs qui ont indiqué spécifiquement sous une forme quelconque, ou peut-être même pas des investisseurs peut-être seulement des gens riches, qui ont manifesté un certain intérêt pour la chose sur laquelle vous travaillez. Donc, cela pourrait être que vous faites quelque chose dans les soins de santé et vous connaissez quelqu'un qui a gagné de l'argent dans les soins de santé et donc, vous allez leur expliquer votre idée. Le cercle suivant en dehors de cela sont des investisseurs de semences professionnels. Ce sont des gens dont l'entreprise est de faire des investissements de démarrage, ils investissent dès les premiers stades des entreprises. Pourquoi ai-je dessiné ça comme des cercles concentriques ? Parce que chaque fois que vous quittez un cercle et que vous allez au cercle suivant, vous devriez supposer qu'il est 10 fois plus difficile de recueillir de l'argent. Dix fois d'ici à là, et 10 fois d'ici à là. Alors, qu'est-ce que ça veut dire ? Vous devriez toujours commencer avec vos amis et votre famille, vous devriez utiliser cela pour aller de l'avant, vous devriez alors chercher des gens qui pourraient avoir un intérêt commun dans l'idée spécifique que vous poursuivez, et seulement alors vous devriez envisager des investisseurs de semences professionnels. Dans la plupart des cas, vous n'allez pas immédiatement lever une très grande partie de financement auprès d'une grande entreprise de capital de risque. Au lieu de cela, vous collectez un peu d'argent généralement connu sous le nom d'argent de démarrage, sorte que vous pouvez être un peu plus loin lorsque vous allez lancer la première grande, ce que l'on appelle ronde institutionnelle d'une grande société de capital de risque. 7. II. Dilution: Dans l'introduction à la catégorie, j'ai mentionné que vous ne devriez lever capital de risque que si cela vous permet de développer une entreprise beaucoup plus importante. La raison en est que lorsque vous collectez du capital de risque, vous vendez des parties de votre entreprise, ce qui signifie que votre propriété est diluée. Maintenant, passons à travers comment ça marche vraiment. Disons que vous venez à Union Square Ventures, et que nous décidons d'investir 2 millions de dollars dans votre entreprise. Eh bien, nous devons parvenir à un accord sur valeur de votre entreprise aujourd'hui avant d'investir, et ce chiffre s'appelle l'évaluation avant l'argent. Disons que nous sommes d'accord pour dire que votre entreprise aujourd'hui vaut 8 millions de dollars. Maintenant, nous allons vous donner 2 millions de dollars à titre d'investissement, combien vaut votre entreprise maintenant ? Eh bien, on vient de dire que ça valait 8 millions de dollars, maintenant vous avez en plus de ces 2 millions de dollars à la banque, donc votre entreprise vaut maintenant 8 plus 2, 10 millions de dollars. Nous appelons cela l'évaluation post-monétaire de l'entreprise. Maintenant, comment peut-on déterminer qui possède combien ? Eh bien, si vous regardez le post-argent de 10 millions, de ce post-argent, 2 millions viennent de nous, Union Square Ventures et 8 millions de vous. Donc, cela signifie que nous possédons deux divisé par 10, ou 20%, et que vous possédez huit divisé par 10, ou 80% et c'est la dilution, vous avez été dilué de 20 pour cent. Maintenant, disons qu'un an ou un an et demi plus tard, votre entreprise a beaucoup grandi, vous pensez que vous pouvez croître encore plus rapidement en recueillant plus d'argent, et vous collectez un deuxième cycle de financement, disons d'une autre entreprise et, cette fois, les autres sociétés de capital de risque disent : eh bien, nous pensons que votre entreprise vaut maintenant 40 millions de dollars, et nous voulons investir 10 millions de dollars. Donc, nous allons à nouveau regarder les mathématiques, le pré sera 40, le montant de l'investissement sera 10, le post-argent sera 50. Supposons un instant que cette nouvelle entreprise investit la totalité des 10 millions de dollars, dans ce cas, elle aussi possédera 20 % de l'entreprise, pourquoi ? Ils ont mis 10 millions, le post-argent était 50, 10 sur 50 est 20%. Les 40 millions de dollars de l'entreprise seront 80 %, mais de ces 40 millions de dollars, vous ne possédez que 80 %, donc vous possédez maintenant 80 % de 80 %, ce qui se trouve être 64 %. inverse, Union Square Ventures, qui possédait auparavant 20 % de l'entreprise, détient maintenant 20 % de 80 % ou 16 %. Donc, la propriété de la société maintenant après cette deuxième ronde de financement est que vous, le fondateur, possédez 64 %, Union Square Ventures détient 16 %, et le nouvel investisseur détient 20 %. dilution est le processus, où votre participation diminue au cours de plusieurs cycles de financement subséquents, chaque fois que les investisseurs arrivent achètent une partie de l'entreprise, et tous ceux qui sont déjà propriétaires de l'entreprise. est dilué, c'est vous et quiconque est un investisseur existant, dilution s'applique à tous ceux qui possèdent déjà l'entreprise aujourd'hui lorsqu'il y a un nouveau cycle de financement. Dans chaque financement, il y a quatre chiffres. Il y a l'évaluation avant l'argent, la taille de l'investissement ou la taille de la ronde, l'évaluation postmonétaire et le pourcentage de dilution. Maintenant, la façon dont les maths fonctionnent, vous pouvez en choisir deux et ensuite les deux autres chiffres sont déterminés. Donc, si je vous dis, par exemple, que le post-financement était de 50 millions de dollars et que le financement était dilutif de 20 %, vous pouvez utiliser cela pour revenir aux deux autres chiffres. Vous pouvez revenir sur le fait que le montant de l'investissement a dû être de 10 millions de dollars, parce que c'est 20 p. 100 de 50, et une fois que vous savez que le montant de l'investissement était de 10 millions de dollars, vous pouvez comprendre que l'argent de l'entreprise devait être de 40 millions de dollars. Nous verrons plus tard que même si vous arrivez à choisir seulement deux et ensuite les deux autres nombres sont calculés, tous les nombres comptent réellement, et ils seront importants dans une certaine mesure dans différents scénarios. La dilution compte beaucoup pour vous en tant que propriétaire, le post-argent aura beaucoup d'importance comme nous le voyons pour les prochains cycles de financement. Donc, vous pourriez regarder cela et penser bien, évidemment, je devrais augmenter à la valeur la plus élevée possible afin que j'aie le moins de dilution. Il s'avère que ce n'est pas vrai. Il y a quelque chose qui s'appelle le piège de l'après-argent, mais pour comprendre ce que c'est, nous devons d'abord parler de combien d'argent vous devriez lever et pourquoi. 8. II. Lancer un cycle: Alors, combien d'argent devrait-il récolter ? La réponse simple est, assez d'argent pour arriver à un point d'inflexion de la valeur, puis un peu plus pour que vous ayez le temps pour une collecte de fonds. Qu' est-ce qu'un point d'inflexion de valeur ? C' est un point où vous accomplissez quelque chose qui rend clairement l'entreprise beaucoup plus précieuse. Quel est un exemple de ça ? Eh bien, quand tu vas juste y aller, c'est en fait avoir un produit. Lorsque vous venez de commencer, l' un des premiers points d'inflexion de la valeur est de passer d'un prototype ou même d'une serviette à un produit qui est réellement sur le marché. C' est l'un des points d'inflexion les plus importants. Une fois que vous êtes sur un marché avec une version antérieure du produit, le point suivant peut être un certain nombre de clients ou un certain chiffre d'affaires ou, s'il s'agit d'une application grand public, un certain nombre d'utilisateurs finaux. Lorsque vous serez plus loin, le point ultime d'inflexion sera que l'entreprise devient autosuffisante, qu'elle devient positive au niveau des flux de trésorerie. Donc, où que vous soyez aujourd'hui, vous devez déterminer quel est le prochain point d'inflexion de la valeur pour votre entreprise. Ensuite, vous devriez collecter assez d'argent pour pouvoir y arriver avec une marge de sécurité intégrée. Quand je parle d'une marge de sécurité, je ne dis pas 2x ou 3x le montant. Vous voulez vraiment construire un budget solide, vous voulez avoir une conviction sur le montant d'argent qu'il faudra pour y arriver, puis vous ajoutez un peu de sécurité. Pourquoi ne voulez-vous pas ajouter une marge de sécurité massive ? Parce que ça veut dire que tu es plus dilué. Si vous collectez trop d'argent, vous êtes plus dilué. Il y a cependant une autre façon d' avoir des problèmes et c'est que vous ne collectez pas assez d'argent. Maintenant, c'est particulièrement un problème si vous avez levé votre argent à une évaluation très élevée. Pourquoi ? Parce que maintenant tu dois y retourner et amasser plus d'argent, mais tu n'as pas encore accompli ce que tu as dit aux gens que tu allais accomplir avec l'argent. Plus vous avez poussé votre évaluation dans ce premier financement, il sera difficile de recueillir des fonds pour atteindre le point d'inflexion de la valeur. Vous pouvez y penser un peu comme le saut en hauteur. Vous arrivez à définir votre propre barre et maintenant vous aurez besoin de pouvoir sauter par-dessus. Votre évaluation après l'argent est la barre que vous devez effacer, le montant d'argent que vous avez est quelque sorte la vitesse que vous obtenez à ramasser pour aller dégager cette barre. Si vous mettez la barre trop haut et que vous ne collectez pas assez d'argent, vous n'aurez pas assez de vitesse pour l'effacer. Un endroit particulièrement bon pour être, si vous le pouvez, est de recueillir suffisamment d'argent pour que vous puissiez choisir de ne plus jamais lever d'argent et conduire l'entreprise à la rentabilité. Cela ne sera peut-être pas possible dans les premiers cycles, mais à mesure que vous allez plus loin, vous devriez toujours considérer cela comme une option dans la collecte de fonds. Combien de mois se trouve un point d'inflexion de valeur ? Eh bien, il n'y a pas de règle difficile et rapide parce que cela dépend de votre entreprise spécifique et du point d'inflexion de valeur spécifique que vous essayez d'atteindre. Mais en règle générale, quand vous venez de commencer avec le financement de démarrage, vous devriez probablement recueillir des fonds pour seulement 6-12 mois parce que généralement, si vous ne pouvez pas faire une certaine quantité de progrès décent sur votre produit dans ce temps, on ne sait pas exactement combien de progrès vous feriez si vous obteniez des fonds de démarrage pendant trois ans. Inversement, une fois que vous êtes opérationnel, le délai que les gens lèvent est souvent d'environ 18 mois pour donner ou prendre parce que c'est le bon moment pour prendre une entreprise qui a déjà une certaine échelle, qui est déjà sur le marché et la développer significativement pour atteindre un nouveau point d'inflexion de valeur. Encore une fois, même si ce ne sont que des règles générales, vous devez déterminer ce qui convient à votre entreprise spécifique. Lorsque vous pensez aux points d'inflexion de la valeur, vous pouvez regarder l'historique de financement d'autres entreprises qui ressemblent à votre entreprise. Il y a une grande ressource là-bas sous la forme d'une base de crunch-base où vous pouvez gratuitement consulter l'historique de financement de presque n'importe quelle entreprise et qui vous donnera une idée de combien d'argent cette entreprise a recueilli pour atteindre divers jalons. Vous pouvez aligner cela sur ce qu'ils ont accompli au cours de ces périodes en regardant l'histoire de l'entreprise. 9. II. Note convertible ou cycle d'amorçage tarifé: Maintenant, il y a une question importante sur le tour de graines que j'ai ignorée. Qui est, devriez-vous élever un billet convertible ou un tour de graines à prix ? Pour votre tour de graines, vous avez deux options. Vous pouvez soit fixer un prix, collecter de l'argent et fixer une dilution, soit utiliser ce qu'on appelle un billet convertible. Dans un billet convertible, vous dites aux investisseurs qu'ils pourront se convertir en un premier véritable financement de capital-risque, généralement à un certain rabais. L' utilisation de notes convertibles présente trois avantages. Le premier que j'ai déjà mentionné, qui est que vous n'avez pas besoin de trouver une entreprise sans évaluation. Vous pouvez reporter cela jusqu'au premier capital de risque. Le deuxième avantage est qu'il est beaucoup plus facile de faire le travail juridique. Le travail juridique pour la note convertible est quelques patriotes par rapport à des piles de pages pour le premier financement par actions. Donc, ça vous aide à réduire les coûts illégaux tôt. Le troisième avantage est que vous pouvez facilement courir par petits incréments. Vous vous souvenez peut-être des cercles concentriques. Eh bien, c'est très facile avec un billet convertible pour aller avec vos amis et votre famille , puis développer vers l'extérieur et simplement continuer à ajouter à la note convertible. C' est beaucoup plus difficile à faire avec un financement par actions. Je dois cependant mentionner qu'il y a quelques inconvénients aux billets convertibles. L' un d'eux est qu'il est facile de finir par construire beaucoup d' argent qui ensuite se convertir en financement sans penser à cette dilution. C' est l'erreur que nous voyons parfois des gens faire et ensuite ils sont très surpris par la quantité de l'entreprise qu'ils ont réellement vendue. Donc, même si vous n'y mettez pas nécessairement un prix, vous voulez déterminer la part de l'entreprise que vous aurez vendue lorsque ces billets convertibles se convertissent en votre première ronde de financement par capital de risque. Donc, à ce stade, vous avez une entreprise qui a obtenu du financement de démarrage. Vous partez pour les courses et vous vous apprêtez à lever votre première ronde de capital-risque. Dans la prochaine section de la classe, nous vous expliquerons comment vous approchez des entreprises et comment vous les présenterez. 10. III. Rencontrer les investisseurs: Dans cette section, nous aborderons la façon dont vous présentez les sociétés de capital de risque. La première étape, c'est comment entrer en contact avec eux ? Quand j'ai commencé avec ma première entreprise, c'était 1996. La plupart des sociétés de capital de risque disposaient à peine d'un site Web, et la seule façon de vraiment rencontrer un CR était de leur présenter. Maintenant, il est toujours vrai à ce jour, que la meilleure façon possible de rencontrer un CR, est d'avoir un entrepreneur que ce CV a soutenu avec succès vous présenter. La meilleure façon d'en trouver un, n' est pas d'essayer d'envoyer un e-mail à quelqu'un qui travaille dur sur sa startup, mais plutôt de trouver quelqu'un qui a eu une sortie, qui investit maintenant des anges, qui donne maintenant des conseils, donner en retour. C' est une excellente façon d'obtenir des conseils et d'établir une relation qui peut ensuite donner lieu à une introduction à un CV. Heureusement, il existe de nombreuses autres façons d'apprendre à connaître un CV. Une excellente façon est de les engager en ligne. Beaucoup de CV sont actifs sur Twitter ou ils écrivent des blogs. Vous pouvez commenter un billet de blog. En fait, un investissement très réussi pour Union Square Ventures, a été de cette façon. En 2007, j'ai écrit un billet de blog intitulé « Je veux une nouvelle plateforme ». Le billet portait sur la façon dont j'observais que bon nombre de nos sociétés de portefeuille étaient aux prises avec le même problème. Ils voulaient mettre en œuvre un processus de développement agile, mais ils voulaient aussi construire des systèmes qui s'étendaient à des centaines de milliers, ou des millions d'utilisateurs. Ils faisaient tout cela en utilisant des technologies qui avaient plus de 50 ans. Une fois que j'ai écrit ce billet de blog, j'ai reçu un e-mail de quelqu'un que je connaissais disant, « Hey j'ai vu le post que vous avez écrit. C' est exactement ce que nous construisons. et que le temps où la société a été appelée Tenjin, et ils essayaient de résoudre ce très précisément, ce problème que j'avais décrit dans le post, « Comment pouvez-vous développement virtuel, mais aussi construire un système de cette échelle. » Finalement, la société a été rebaptisée Morgan J.P. et aujourd'hui c'est l'une des nouvelles sociétés de bases de données les plus réussies à avoir été créées au cours des 50 dernières années. Donc, trouvez des personnes dans le capital de risque qui tweetent, écrivent sur la zone dans laquelle vous êtes actif, puis approchez-les, soit directement sur Twitter, soit dans un commentaire sur le billet de blog, soit via un e-mail froid. Écrire de bons courriels froids est un art. Je reçois beaucoup de terribles e-mails froids. Ce qui les rend terribles, c'est qu'ils sont clairement coupés et collés emplois. Quelqu' un n'a pas le temps d'essayer de comprendre pourquoi je devrais m'intéresser spécifiquement à leur entreprise. Faites vos devoirs, découvrez pourquoi je pourrais être intéressé par votre entreprise. Peut-être que c'est un autre investissement que j'ai fait dans le passé, peut-être que c'est quelque chose que j'ai dit à une conférence, peut-être que c'est quelque chose que j'ai dit sur Twitter. Allez vous y référer, et expliquez comment votre entreprise répond à ce dont j'ai parlé. Alors assurez-vous d'inclure quelque chose d'autre qui me rend excité à propos de votre entreprise. Comme quelques réalisations récentes, et peut-être dire quelques mots sur vous-même. Vous pouvez faire tout cela, comme il se trouve, en un ou deux paragraphes. Si j'ai l'impression que vous avez pris le temps et les efforts pour rechercher les raisons pour lesquelles votre entreprise pourrait s'adapter au type d'investissement qui m'intéresse, je répondrai à votre courriel. Ce qui est génial dans Internet, c'est que vous n'avez pas besoin d'être dans la même ville. Vous n'avez même pas besoin d'être sur le même continent que l'investisseur auquel vous tendez la main, chez Union Square Ventures, nous avons fait des investissements partout en Amérique du Nord et en Europe. Il y a des entreprises qui investissent même en Asie ou en Amérique du Sud à partir d'ici. Inversement, si vous êtes basé ici, il y a des investisseurs en Europe et en Asie qui investissent activement aux États-Unis. Donc, ne vous concentrez pas sur une géographie particulière, plutôt vous concentrer sur le genre d' investisseur qui serait probablement intéressé par votre entreprise. 11. III. Faire un pitch: Alors, qu'est-ce qui fait un bon terrain ? Tu es en contact avec quelqu'un et ils disent : « Entrez. Rencontre avec moi. Parlez-moi de vos affaires. » La chose fondamentale que vous devez garder à l'esprit, c'est que mobilisation de capital de risque est la vente. Vous vendez littéralement une partie de votre entreprise à quelqu'un d'autre. Vendre ne consiste pas à parler constamment, vendre c'est engager la personne à qui vous vendez. Il s'agit de les amener à vous poser des questions. Comment faites-vous ça ? Eh bien, vous ne le faites pas en poussant une tonne d'informations sur eux, vous le faites en ayant une histoire convaincante, faisant des pauses dans votre histoire pour qu'ils aient la chance de poser une question. D' ici là, s'engager avec la question qu'ils ont posée. Quelles sont les choses que vous devriez et ne devriez pas faire ? N' envoyez jamais un deck de pitch entier à l'avance. Il va à l'encontre du but de l'avoir. C' est quelque chose que tu veux présenter, ne vole pas ton propre tonnerre. Si quelqu'un veut de l'information, lui a envoyé quelques diapositives avec des informations clés. Envoyez-leur un écrit en prose, mais n'envoyez pas le deck. Gardez le pont pour quand vous lancez réellement. Quelle devrait être la structure du pont ? Il y a beaucoup de gens qui disent, « Eh bien, vous devez commencer par le problème, puis vous devez donner la solution, puis vous devez parler de la taille du marché. Ensuite, vous devez parler de l'avantage concurrentiel. Vous devez parler du [inaudible]. » Ne fais pas ça. Ne suivez pas une approche de formule. Racontez l'histoire de votre entreprise de la façon dont vous voulez la raconter. Vous devriez couvrir ces points. Vous devriez expliquer comment vous avez un avantage injuste, mais vous pourriez commencer par cela, ou vous pourriez commencer par l'équipe. Ne croyez pas qu'il y a une formule, une formule gagnante pour la façon de mettre sur pied un deck de pitch. Mais ce qui est important, c'est que vous investissez beaucoup de temps dans le processus. Trop de gens viennent avec un deck qu'ils n'ont clairement jamais présenté à personne, qui n'est clairement pas bien pensé, qui laisse de grandes questions ouvertes, qui commence par une fête complète de répétition dès le début. Et pour le meilleur ou le pire, les VCV ont tendance à être beaucoup sur nos téléphones, en fait c'est pour le pire évidemment, lors d'une réunion. Mais vous voulez commencer ce que vous faites, qu'il s'agisse de rencontrer une seule personne, mais surtout si vous rencontrez un partenariat entier. Vous voulez commencer par une déclaration liminaire qui va amener tout le monde à poser son téléphone et à se concentrer sur vous et votre histoire. Gardez votre pont principal court ; 12 diapositives, peut-être 15, peut-être que vous pouvez même le faire en 10. Si vous pouvez enthousiasmer le public à propos de ce que vous faites dans 12 diapositives, vous ne serez certainement pas excité dans 37 diapositives ou 78 diapositives. Si vous faites bien votre travail, il y aura des questions, et vous devriez être prêt à répondre à ces questions. Vous devriez avoir des diapositives prêtes pour répondre à ces questions. Si quelqu'un vous demande quelle est la taille de votre marché, comment vous en êtes venu, vous devriez avoir une diapositive qui en parle. Quelqu' un demande à propos de votre entonnoir de vente, vous devriez avoir une diapositive. Quelqu' un pose des questions sur votre budget marketing, sur votre technologie, préparez-vous, mais n'essayez pas de pousser toutes ces informations au public. Demandez au public de se soucier de votre histoire, puis commencez à tirer des informations de votre part. Mais quand ils commencent à tirer, il est essentiel que vous soyez bien préparé, car rien n'est plus de mettre le point de vue des investisseurs que de poser une question. C' est une question assez évidente, et avoir l'entrepreneur houe et jambon et pas avoir une réponse du tout. Maintenant, s'il y a des questions vraiment difficiles et qu'elles sont vraiment imprévues, il est normal de dire : « C'est une excellente question, et je ne connais pas la réponse à cela, et je vais vous répondre. » Si vous dites cela lors d'une réunion, vous feriez mieux de revenir aux gens très rapidement là-bas après avec une réponse. Si vous dites que beaucoup de fois c'est probablement un signe que vous êtes mal préparé. Qu' est-ce qui fait une bonne réponse ? Une bonne réponse est à la fois convaincante dans ses mots, mais dans la mesure du possible elle comporte un nombre ou deux. Cela n'a pas besoin d'être une litanie de chiffres, mais avoir des numéros clés à votre commande convaincra les investisseurs que vous connaissez réellement votre entreprise, vous connaissez ses performances, et que vous connaissez le marché dans une façon dont vous pouvez vous référer à un moment donné. Donc, je recommande toujours aux entrepreneurs, comprendre quels sont les chiffres les plus importants pour votre entreprise et assurez-vous que vous avez ceux mémorisés. Gardez toujours à l'esprit qu'en tant que VC, nous sommes dans l'affaire de dire non. Chez Union Square Ventures, nous réalisons une à deux transactions par partenaire et par an. Nous voyons des centaines, voire des milliers d'affaires par an. Comment allez-vous mieux en lançant, vous pouvez demander. Vous obtenez un meilleur tangage en lançant. C' est une de ces choses où la pratique rend parfaite. Donc, si vous jouez sans cesse avec votre deck mais que vous ne vous levez jamais devant le miroir et que vous le répétez, vous faites mal. Levez-vous devant un miroir, donnez votre présentation, puis rendez-vous devant certains membres de votre équipe, donnez votre présentation. Levez-vous devant des amis, donnez votre présentation. Si vous ne pouvez pas susciter l'enthousiasme d'un public amical et commencer à poser des questions, imaginez à quel point vous aurez du mal à rencontrer un public qui tente de trouver des problèmes avec votre entreprise. 12. III. Le processus de levée de fonds: Qu' est-ce qui se passe dans un processus de collecte de fonds ? Au début de votre processus de collecte de fonds, faites une liste des entreprises qui, selon vous, conviennent le mieux à votre entreprise. Pas seulement les entreprises, mais idéalement les partenaires spécifiques de ces entreprises. Vous devriez être très prudent d'exclure les entreprises qui ont investi dans des entreprises clairement concurrentielles. Vous ne voulez pas leur envoyer de l'information sur votre entreprise qu'ils pourraient ensuite utiliser pour améliorer votre concurrent. Votre liste ne devrait pas inclure les suspects habituels. Tout le monde veut lancer Sequoia, Benchmark, Greylock, Union Square Ventures, mais il y a une longue liste de sociétés de capital-risque, pas seulement aux États-Unis, mais dans d'autres pays. Si vous voulez que votre entreprise soit financée, vous devrez peut-être regarder au-delà des suspects habituels. Maintenant, même si vous faites une liste, ne contactez pas tout le monde en même temps. Vous n'avez aucune idée de la façon dont votre pitch va être reçu. Il peut y avoir des problèmes avec l'entreprise que vous apprenez au fur et à mesure que vous lancez. Les gens peuvent vous signaler des choses qui sont réparables. Si vous apprenez ça, alors vous devriez aller réparer ces choses et revenir. Mais si vous avez déjà parlé à tout le monde, vous avez ce qu'on appelle brûler le marché, et vous ne voulez pas le faire. Maintenant, quelle est la séquence du processus ? La séquence du processus est que votre objectif pour une première diffusion par courriel est d'obtenir une réunion. Votre objectif de la première réunion, si c'est avec un analyste, est d'obtenir une rencontre avec le partenaire. Une fois que vous avez une réunion avec le partenaire, l'objectif de cette réunion est d'obtenir une rencontre avec quelques autres partenaires. L' objectif de cette réunion est d'obtenir une réunion devant l'ensemble du partenariat ou tous les décideurs qui doivent être présents dans la salle. Une fois que vous avez obtenu cela, une fois que vous avez présenté à l'ensemble du partenariat, l'objectif de cette réunion est idéalement d'obtenir une fiche de mandat. Bien qu'il s'agisse de la séquence standard des réunions, chaque entreprise fonctionne légèrement différemment. Donc, lors de votre première réunion, l' une des choses que vous devriez savoir est quel est le processus spécifique pour l'entreprise à laquelle vous parlez, et vous devriez prendre note de cela. Vous devez savoir s'ils ont besoin d' une réunion avec plusieurs partenaires avant de se rendre à une réunion de partenaires à part entière. Vous voulez savoir quel type de diligence raisonnable ils veulent avoir fait avant de prendre une décision d'investissement. Ce sont de bonnes questions à poser si la première réunion se déroule bien, si quelqu'un est clairement intéressé. Vous ne devriez pas essayer de poser ces questions s'il est clair que cet accord n'est pas pour cette entreprise. Il y a une question cruciale que nous allons nous poser, et c'est la question, combien d'argent collectez-vous ? Vous devez toujours être prêt à répondre à cette question. Vous devez répondre avec trois parties. Combien d'argent c'est, comment vous allez dépenser cet argent, et où cela vous mènera. Chaque fois que vous voyez la taille d'une course, ils le convertissent automatiquement en une évaluation pour l'entreprise. Comme vous vous en souviendrez peut-être d'après la discussion sur l'illusion, tout ce que j'ai à faire, c'est de les prendre sur le financement et de les diviser par le pourcentage d'illusion. Maintenant, pour différentes étapes du financement, il est implicite qu'une certaine illusion se produira probablement. Donc, pour le financement anticipé, c'est souvent 20 pour cent. Donc, si vous dites que vous collectez 10 millions de dollars, mon esprit dit immédiatement que vous attendez à une évaluation avant l'argent de 40 millions de dollars. Pourquoi est-ce important ? C' est important parce que tu ne peux jamais y retourner. Vous ne pouvez pas faire une série de réunions, ne pas obtenir de fiches de durée, puis appeler les gens et dire : « Vous savez quoi. J' ai changé d'avis. Je n'ai besoin que de cinq millions de dollars. Parce que, fondamentalement, les gens vont conclure que vous n'avez pas été en mesure de lever de l'argent. Ils supposeront que même s'ils aimaient l'entreprise, que d'autres personnes ont trouvé des choses qu'ils n'aimaient pas vraiment et c'est pourquoi cela n'a pas été couronné de succès en tant que levée de fonds. Donc, vous ne pouvez jamais vous abattre. Cependant, s'il y a beaucoup d'intérêt, vous pouvez toujours, ce qu'on appelle, augmenter la taille de la ronde. Autrement dit, vous pouvez lever un peu plus d'argent et vous pouvez également prendre l'évaluation et garder la même illusion. Un ingrédient crucial pour une collecte de fonds réussie, et peut-être la chose la plus difficile à faire est d'être confiant que cette entreprise va croître et réussir, que cette entreprise en particulier investisse ou non. C' est quand les investisseurs pensent qu'ils pourraient manquer le train quand ils sont plus susceptibles de vouloir monter dans le train. Inversement, si votre terrain, ou votre comportement se sent désespéré, il vous est pratiquement impossible de collecter des fonds. Idéalement, votre processus de collecte de fonds suscite de l'intérêt de plus d'une entreprise, et idéalement, vous aurez plus d'une fiche de durée à examiner. Rappelez-vous cependant, tout ce qu'il faut, c'est un investisseur. Donc, tant que vous pouvez produire une feuille de termes à partir de ce processus, vous serez en assez bonne forme. Dans la section suivante de cette classe. Nous parlerons de ce qu'il y a dans la feuille de terme et de la façon dont vous la négociez. 13. IV. Feuille de conditions: Alors, qu'est-ce qu'il y a dans une feuille de terme ? Eh bien, le but de la feuille de terme est de résumer toutes les caractéristiques saillantes de l'investissement. C' est important parce que lorsque vous obtenez les documents longs qui seront des rames et des rames de papier, vous ne voulez pas de surprises qui ont vraiment un impact important sur ce que vous venez d'accepter. Alors, quelles sont ces caractéristiques les plus importantes ? Eh bien, d'abord et avant tout, vous commencez par quelle est l'évaluation de l'entreprise, et quelle est la taille de la ronde ? La prochaine chose immédiatement est quel est exactement le type de sécurité que les investisseurs ont acheté ? Presque toujours, dans le cadre d'un financement par capital-risque, les investisseurs achèteront un type d'action privilégiée. C' est ce qu'on appelle l'action privilégiée parce qu'elle a une préférence sur le montant d'argent. Qu'est-ce que ça veut dire ? Disons que les investisseurs ont investi 10 millions de dollars. Cela signifie qu'ils ont droit à 10 millions de dollars de remboursement, même si l'entreprise est vendue pour seulement cinq millions de dollars. Dans le cas de cinq millions de dollars, il n'y a pas de 10 millions de dollars, donc les cinq millions de dollars iront aux investisseurs. Si l'entreprise est vendue pour 10 millions de dollars, les 10 millions de dollars iront aux investisseurs. Si l'entreprise est vendue pour 30 millions de dollars, et les investisseurs ont investi 10 millions de dollars dans préféré, et ils ont acheté 20 pour cent de l'entreprise, tandis que 20 pour cent de 30 millions est seulement 6 millions, mais parce qu'ils ont ils préféraient récupérer la totalité des 10 millions de dollars. Ensuite est la taille du pool d'options. C' est l'équité qui est mise de côté pour les employés. Les nouveaux investisseurs se soucient qu'il y ait suffisamment de capitaux propres mis de côté pour tout l'embauche que vous prévoyez de faire. Pourquoi ? Eh bien, si ce capital n'est pas mis de côté en ce moment, alors si vous commencez à embaucher, vous devez émettre de nouvelles actions, ce qui signifie que tout le monde est dilué, ce qui revient à dire que le prix est en fait plus élevé. Donc, les investisseurs se soucient beaucoup de dire, « Eh bien, nous avons payé ce prix, et nous voulons que vous ayez autant d'actions disponibles à émettre aux employés ». Ensuite, il y a la question de la composition du conseil d'administration. Les nouveaux investisseurs demandent-ils un siège au conseil d'administration ? Est-ce qu'ils demandent deux sièges au conseil d'administration ? Est-ce qu'ils veulent juste un observateur du conseil d'administration ? Est-ce qu'ils vous demandent, en tant que fondateur, d'avoir plus ou moins de sièges au conseil d'administration que vous ne le faites actuellement ? Ensuite, il y a des sections entières qui traitent des droits des nouveaux investisseurs. Ce sont des droits qu'ils ont, qui sont attachés aux actions privilégiées qu'ils achètent. J' ai déjà mentionné un droit central de ce type, qui est le droit de préférence qui donne leur nom aux actions. Un autre droit central est le droit dit proportionnel. Le droit proportionnel permet aux investisseurs de participer à des cycles de financement ultérieurs et d'investir suffisamment d'argent dans ces cycles de financement pour qu'ils, les investisseurs, ne soient pas dilués. Le droit au prorata est un droit important que la plupart des investisseurs demanderont. Il y a beaucoup d'autres petits droits, mais au prorata et à la préférence sont les deux droits centraux que presque tous les investisseurs demanderont. Ensuite, il y a certaines restrictions sur les actions que l'entreprise peut prendre avec ou sans l'approbation des investisseurs. Par exemple, l'entreprise ne peut contracter plus d'un certain montant de dette. Il ne peut signer un bail ou une autre obligation obligeant la société à dépenser plus d'une certaine somme d'argent sans l'approbation expresse dépenser plus d'une certaine somme d'argent sans de l'administrateur de ces nouveaux investisseurs ou du conseil d'administration, ou même les investisseurs eux-mêmes. Ensuite, il y a une section sur les dépenses pour faire tout le travail juridique pour mettre toutes ces conditions dans la paperasse réelle. Habituellement, les investisseurs demanderont à ce que certains de leurs frais juridiques soient remboursés. Ensuite, il y a une section sur les conditions de fermeture. Cette section contient généralement une date cible à laquelle l'investissement est censé fermer, est-à-dire la date à laquelle vous êtes censé avoir l'argent dans la banque, et ce qui doit se passer entre là et là. Parfois, cela signifie simplement la vérification légale de confirmation, qui signifie que les nouveaux investisseurs essaient de s'assurer que tous les documents juridiques sont en ordre, mais parfois cela peut dire une diligence raisonnable en matière d'affaires. Donc, ils pourraient toujours craindre que s'ils appellent des clients, et que les clients disent quelque chose de mal, qu'ils ne veuillent pas faire l'investissement. Ensuite, il y a généralement une date d'expiration. Habituellement, lorsque les investisseurs envoient une feuille de terme, ils disent que vous, l'entrepreneur, devez signer cette feuille de terme à cette date et heure souvent dans un délai relativement court, sinon, la feuille de terme expirera. Il est important de garder à l'esprit qu' aucun de ces termes n'est vraiment contraignant. Donc, d'une manière générale, il s'agit simplement d'un accord sur ce que chaque partie pense de l'accord. Mais tant que les accords à long terme ne sont pas signés, et que l'argent n'a pas été transféré, l'accord n'est pas réellement conclu. Nous sommes tous excités parce que nous avons une fiche de terme. Que faites-vous ensuite ? La première chose essentielle, c'est de demander à un avocat, un avocat de revoir la feuille de mandat. Ils vous diront quelques choses. Tout d'abord, ils vous diront s'ils pensent que c'est suffisamment détaillé. Deuxièmement, ils vous parleront de leur perception actuelle du marché. Qu' est-ce que je veux dire par marché ? Les cabinets d'avocats qui font beaucoup de financement par capital de risque voient beaucoup de feuilles de terme à peu près à la même période. Ils ont donc une bonne idée de savoir si un terme spécifique est approprié ou si l'investisseur en demande trop. L' étape suivante est, vous devez négocier la feuille de termes. Presque toujours, il y aura un ou plusieurs points dans la feuille de terme qui ne sont pas tout à fait à votre goût. Maintenant, idéalement, vous avez mené un processus fantastique, et vous avez plusieurs feuilles de termes qui vous donne beaucoup de levier de négociation, mais tout ce dont vous avez vraiment besoin est une feuille de termes, et la volonté de ne pas accepter la première offre. Maintenant, sur quoi devriez-vous vous concentrer ? Trop d'entrepreneurs se concentrent exclusivement sur l'évaluation et la taille de l'augmentation. Ils sont très concentrés sur le fait de ne pas être dilués, et certains d'entre eux se concentrent même sur un grand nombre de titres, étant en mesure de dire que j'ai soulevé cette évaluation. Oui, la dilution est importante, vous ne voulez pas trop être dilué. Mais aussi important, et à certains égards plus important, sont beaucoup d'autres termes. En particulier, les termes qui parlent de votre contrôle de l'entreprise. Autrement dit, aurez-vous toujours le contrôle du conseil d'administration, ou au moins aurez un conseil d'équilibre qui n'a pas seulement des investisseurs, mais aussi peut-être des membres externes du conseil d'administration ? Avez-vous besoin de la permission des nouveaux investisseurs pour prendre des décisions importantes ? Par exemple, avez-vous besoin de l'autorisation de ce groupe de nouveaux investisseurs pour procéder à un cycle de financement ultérieur, pour devenir public ou pour vendre l'entreprise ? Ce sont des décisions de contrôle cruciales, et vous voulez comprendre comment ce contrôle évolue avec cette feuille de termes. Une tactique pernicieuse que vous pouvez rencontrer est la feuille de terme dite explosion. Parce que les investisseurs ont peur que vous puissiez prendre leur feuille de terme et l'utiliser comme levier pour obtenir d'autres termes, puis les jouer contre d'autres investisseurs, ils disent parfois, « Hé, vous avez jusqu'à ce que le fin d'aujourd'hui pour signer cette fiche de terme, ou l'offre n'est plus bonne. » Je vous encourage vivement à ne jamais signer une feuille de terme qui explose. Le comportement d'une entreprise au cours de cette phase est un indicateur raisonnablement bon de la façon dont cette entreprise se comportera une fois qu'elle sera un investisseur de votre entreprise. Après tout, quelle est la probabilité que vous vouliez vous marier à quelqu'un qui dit : « Le mariage doit être maintenant, ou c'est éteint. » Alors que vous négociez la feuille de route, même si vous avez beaucoup d'effet de levier, par exemple, je viens de travailler avec un entrepreneur sur un financement qui avait cinq feuilles de mandat. Il se peut que vous ne souhaitiez pas prendre l'évaluation après l'argent au maximum absolu auquel vous pourriez l'appliquer. Oui, cela minimiserait la dilution, mais gardez à l'esprit que vous avez maintenant établi la barre que vous devez clarifier avec ce financement. Si c'est définitivement le dernier financement dont vous avez besoin, vous êtes très clair que vous deviendrez positif au flux de trésorerie, alors c'est très bien. Dans tous les autres scénarios où vous savez déjà que vous aurez besoin d'un financement futur, ne faites pas l'erreur de mettre la barre trop haute pour vous-même. Vous rendrez votre entreprise fragile en cas de ralentissement de l'économie, ou au cas où vous manquez le prochain point d'inflexion de la valeur, ou vous prenez tout simplement plus de temps et d'argent pour y arriver. 14. IV. Étapes finales: Maintenant, on est près de la fin. Vous avez signé une fiche de terme, vous avez juste besoin d'aller à la clôture. Que faut-il pour arriver à la clôture à partir d'une feuille de mandat signée ? Eh bien, cela dépend de ce qui était dans les conditions de fermeture. Idéalement, vous les avez limités à une simple diligence juridique et financière. Cela signifie que les nouveaux investisseurs veulent regarder vos livres et vos documents juridiques. Il est très important que vous aidiez à conduire ce processus qu'il n'a pas traîné. Il est très important que, idéalement, vous ayez toutes vos finances et tous vos documents juridiques prêts. Si vous travaillez avec un bon cabinet comptable et avec un bon cabinet d'avocats, cela devrait être le cas. Mais j'ai vu des financements dérailler parce qu'un ensemble de données financières a été produit et que la première série de données financières présentait d'importantes incohérences qui ont effrayé les investisseurs et ils ont décidé de s'éloigner de l'accord. Tout ce qui est vraiment, vraiment matériel et important dans votre entreprise, vous auriez dû comprendre comment divulguer aux investisseurs tôt, vous ne voulez pas que les investisseurs trouvent une grande surprise laide dans ce tronçon de maison. Les investisseurs n'aiment pas s'éloigner des feuilles de terme, cela leur donne une mauvaise réputation. Mais de temps en temps, entreprises découvrent quelque chose qui les fait repenser complètement l'accord, et cela peut vous mettre dans une situation très, très difficile parce que maintenant vous avez dit non à tous ceux qui pourraient avoir a été intéressé, et il est très difficile de revenir aux gens et de dire, « Vous savez quoi, ces gens avec qui j'ai signé bien, cette entente n'a pas été conclue, mais maintenant je veux votre argent », parce que les gens vont toujours supposer que le la pire raison pour laquelle ils peuvent imaginer pourquoi cet autre accord n'a pas eu lieu et il sera donc très peu probable qu'ils veuillent conclure un accord avec vous maintenant. Vous devriez essayer de garder la chronologie à la fermeture aussi courte que possible. De nombreux financements peuvent être clôturés en 30 jours et parfois même plus rapidement. Gardez à l'esprit que la feuille de terme n'est pas contraignante, seulement une fois que les documents du cabinet d'avocats sont signés, et vraiment seulement une fois que l'argent est dans la banque vous avez vraiment l'argent. Il y a beaucoup d'incertitude dans le monde, beaucoup de choses pourraient arriver. Le marché boursier pourrait s'écraser, il pourrait y avoir une épidémie de maladie, il pourrait y avoir un concurrent ou une grande entreprise qui annonce un produit qui est un concurrent de front et effraie les investisseurs. Donc, restez au courant du processus, n'avez pas une longue chronologie. Idéalement, vous avez tous vos canards dans une rangée avant même que cela ne commence, et arrivez à une fermeture rapide. 15. Conclusion: Félicitations, vous avez fermé votre financement. Quelle est la prochaine ? Une grande fête ? Eh bien, pas si vite. Il y a quelques formulaires qui doivent être déposés auprès du gouvernement et pour la plupart des financements de nos jours, il y a un formulaire appelé Formulaire D qui est déposé dans un certain nombre de jours après le financement. Pourquoi est-ce important ? C' est important parce que les journalistes de la technologie vont récupérer les fonds de ce dépôt et qu'ils peuvent écrire une histoire. Donc, vous devriez être prêt pour ça. Vous devez décider comment vous voulez annoncer votre financement. Maintenant, personnellement, je ne suis pas un grand fan de grosses annonces, essayant d'obtenir de la presse. Je pense qu'un billet de blog est la meilleure façon de le faire, pour dire « Nous avons recueilli de l'argent, nous sommes ravis de construire de grandes choses pour vous, nos clients, nous sommes reconnaissants que vous ayez été nos clients », puis continuez avec c'est ça. Bien que vous êtes excité et que vous devriez être excité, gardez toujours à l'esprit, bien que le financement soit juste un moyen d'atteindre une fin. La fin est de construire l'entreprise elle-même. Merci de vous joindre à moi pour ce cours sur les principes fondamentaux de la collecte de fonds en capital de risque. 16. Vous en voulez plus ?: