A arte de avaliar uma empresa: curso avançado

1. Introdução: Bem-vindo investidores ao meu treinamento sobre avaliação da empresa como o título afirma, é, isso não é treinamento avançado para investidores. Então, se você está interessado em estudar em investir, eu recomendaria que você comece primeiro com o valor investindo no curso de investimento de dividendos, dependendo do tipo de estilo que você está olhando em termos de investidor. Este é um treinamento mais profundo sobre avaliação da empresa onde vamos discutir, mas como avaliar as empresas a partir de uma perspectiva financeira. E isso funcionará também para startups, capital de risco de private equity, mas também para ações públicas. Assim, empresas de mercado secundário que estão listados em bolsas de valores. Então, com isso, obrigado novamente por se juntar e vamos começar. Vm. Eu gosto de iniciar este treinamento na verdade com as declarações da barragem de Oswald em Duran, que hoje é considerado o reitor da avaliação da empresa. Ele é professor da New York Stern School of Business e da Universidade de Nova York. E eu gosto de sua declaração porque diz que saber o que um ativo vale é um pré-requisito para tomar decisões de investimento em inteligência. E isso é absolutamente verdade, e isso é o que vamos praticar durante todo o treinamento, é realmente tentar dar-lhe as ferramentas, várias ferramentas para ser capaz de, não apenas para entender o que talvez analista se você são um investidor de capital público, mas também o que nos valorizam dizendo sobre empresas e que você entende e tenta ser capaz de determinar o valor real de uma empresa. Muitas técnicas que vamos ser um IO, vai estar te guiando neste treinamento. Então, se olhar para o índice como ainda estamos na palestra de introdução. Então, na introdução, vamos olhar para definir o valor. O que é a criação de valor? Por que as pessoas realmente estão avaliando e analisando empresas? E eu vou estar te guiando através do primeiro vislumbre das categorias e métodos de avaliação. Então, neste treinamento, como você pode ver a partir do índice nos capítulos 2 a 4. Então, 2, 3, 4, nós vamos realmente estar indo fundo nas metodologias de avaliação. Portanto, a primeira é uma metodologia de avaliação ácido-base. O segundo será mais uma avaliação de continuidade. Então, estamos olhando para ganhos futuros, fluxos de receita futuros na empresa estarão gerando. E, em seguida, o capítulo 4, estaremos olhando para a avaliação relativa. Isso também é às vezes chamado de avaliação de mercado, onde vamos estar olhando para muito mais rácios do que realmente tentando determinar o valor intrínseco da empresa. Capítulo 5, eu decidi, na verdade, enquanto eu estava escrevendo este curso nos últimos dois meses, eu realmente levei três meses para escrever este curso para, uh, adicionar situações de relações especiais como fusões e aquisições, também private equity e capital de risco. Então, o que chamamos de mercado primário, porque você pode avaliar empresas, não apenas empresas que estão na bolsa de valores, mas também empresas que são privadas por acionistas. Startup ou é uma empresa madura, mas que não está listado em uma bolsa de valores pública. Então vamos discutir também IPOs e DPOs. Então essa é uma oferta pública inicial e ofertas públicas diretas também. Como você valoriza essas startups que, que saem da fase de inicialização para uma fase de empresa madura para o IPO , para o mercado secundário e vão compartilhar com você. Acho que tenho três exemplos. Então GoPro, Fitbit e impaciente. Vamos tentar mostrar o que métricas de avaliação nos deram antes de entrarem na IPO. Além disso, um que não é discutido com muita frequência. E talvez você seja um investidor financeiro que você goste, empresas como Wells Fargo Bank of America. Você pode saber se você, se você ler o que está acontecendo com Warren Buffett. Warren Buffett sempre esteve com seu parceiro Charlie Munger, um grande investidor em empresas financeiras. E ele sempre foi dono de grandes porções de seu portfólio em empresas financeiras. Então vamos discutir a situação especial de avaliação dos bancos. Como avaliar um banco, você precisa usar, você precisa adaptar suas metodologias de avaliação versus como você avalia empresas não financeiras. Então é por isso que eu decidi adicionar esta situação especial de avaliação ao treinamento, bem como para que você realmente se torne, digamos, fluidos nesses assuntos. E então, como sempre, uma conclusão com, digamos, algum tipo de lista de verificação. Que tipo de metodologias usar quando você está olhando para um capitalista de risco ou business angel versus investidor de private equity versus capital público. Então empresas públicas investidor e também muito importante, eu vou ter um companheiro data sheets para este treinamento, bem como, onde eu vou estar compartilhando um monte de informações, informações financeiras sobre empresas que vamos praticar sobre. Mas vou elaborar sobre qual empresa é apenas, eu acho, em três slides. Então, se eu olhar para trás 20 anos atrás, quando eu comecei como um investidor de valor para aqueles que ainda não sabem, eu sou um investidor de valor. E quando comecei a investir há 20 anos, eu estava de fato olhando apenas para a avaliação relativa. Então esse é o capítulo número 4, olhando para a relação preço/lucro, relação preço-a-livro, esse tipo de coisas. E eu realmente não estava entendendo a avaliação absoluta. Então, o que foi um fluxo de caixa com desconto? Qual era o fluxo de caixa livre para a empresa? Fluxo de caixa livre para o capital e esse tipo de coisas. Isso foi para mim absolutamente incompreensível do que se tratava. E obviamente tenho praticado isso e desenvolvido isso. E esta é também a razão pela qual também neste treinamento são realmente quero ir fundo para aqueles que já viveram mais avançados em investir. Que você obtenha todas essas técnicas de avaliação como ferramentas para você tomar as decisões de investimento certas. E hoje, na verdade, quando, quando eu investi a mim mesmo ou eu tenho amigos ao meu redor que eu também tenho ensinado valor investindo. E eu sempre me perguntei algumas coisas antes de comprar capital. Então, primeiro de tudo, eu entendo o negócio em que estou investindo e a empresa tem uma vantagem competitiva durável? Não faz parte deste treinamento olhar para essas coisas para que você realmente precisa ir para a causa de investimento de valor onde eu realmente estou discutindo o círculo de competência. Estou discutindo a mentalidade de um investidor e discutindo também modos e como você pode tipo de usar o termo quantificar uma vantagem competitiva de acompanhar também a capacidade financeira de uma empresa para gerar lucros. Isso é algo que está coberto no valor investindo corais onde estou falando sobre retorno sobre o capital próprio, retorno sobre o capital investido, retorno sobre ativos tangíveis líquidos. E, mas a questão central que realmente vamos aprofundar neste treinamento é como estimar o valor intrínseco da empresa e ser capaz de compará-lo com o preço de compra que está sendo oferecido a você e se você tiver uma segurança margem sobre isso. E novamente, isso funciona para um private equity, para o capital de risco, e também para o capital público. Então nós vamos realmente estar cobrindo apenas isso, isso é parte mas em profundidade. Então eu acho que eu tenho tipo 23, 24 lições que estão realmente focadas nisso. E para vocês, como investidores, se lembrarem, eu sempre digo que a teoria é boa. Você precisa, você precisa saber um pouco de teoria. Mas como Warren Buffett diz, você não precisa de três doutorados para ser um bom investidor. E, e para aqueles que talvez tiveram a oportunidade de fazer alguns dos meus outros cursos, eu sempre digo que é sobre a prática é como um atleta esportivo de alto desempenho. Precisa se certificar de que pratica as coisas. Não se trata apenas de teoria. E neste treinamento desde o início, após o capítulo de introdução, vamos praticar para as empresas. E decidi tomar duas empresas em cada uma das indústrias. Então eu estaria olhando, junto com você adicionar duas empresas na área de bens de luxo, que são Reshma e carregando. E então também o setor de tecnologia estará olhando para a Microsoft e a Apple. Então vamos praticar todas as tarefas ou metodologias pelas quais vou orientá-los. Digamos que na parte teórica, vamos aplicar isso a essas quatro empresas e ver qual é o resultado e qual é a interpretação que eu vou estar comentando para cada um desses métodos vão ser usando e ferramentas. Então, se olharmos para o luxo, o que eu escolhi? Reshma e carregando? Bem, originalmente era uma das empresas que eu tinha comprado em abril do ano passado. Não é o propósito de lhe dizer que você deve comprar ou vender acompanhá-la foi eu estou apenas mostrando que eu comprei abaixo de 57 francos suíços. Acabei de vendê-lo por 85, menos de um ano depois, nove meses depois, mais dividendos. E eles são um dos cinco melhores marcas de luxo do mundo com um empresas de diamantes como Kharkiv e desistiu como e, em seguida, eles têm uma enorme variedade de relógios e canetas de luxo como nem loira e os relógios Piaggio, I, WC, etc. E, em seguida, carregando é conhecido muito bem conhecido é uma empresa francesa com as marcas como Gucci, se Sandra Hall, Bottega, mesmo em Balenciaga, et cetera. Então, isso também é um muito conhecido, muito conhecido marcas de luxo. Então, e marcas de luxo na verdade, por que eu escolhi ou investi em rushmore na época porque era barato e as pessoas estavam deprimidas sobre Reshma. E marcas de luxo tendem a, sim, ter um desempenho melhor em situações de crise. E, em seguida, os outros eu acho que não preciso elaborar extensivamente na Apple e Microsoft Admin. A maioria de vocês provavelmente conhece a Apple com seu portfólio de produtos sendo o iPhone, a superfície como Apple Pay apple Music, Apple TV, iPads, Mac, e todo, digamos categorias que estão em torno disso. Marx é bom. Obviamente estamos falando sobre o Office 365, máximo de Azure ou Windows, LinkedIn, o mecanismo de busca sendo um Xbox também para, provavelmente, você sabe, essas empresas. Quando olhamos para o capítulo especial de avaliação, eu estava discutindo sobre o banco. Então, a palestra do banco, vamos ser específicos olhando para o Bank of America e Wells Fargo. Então, porque eu quero dizer, nós precisamos olhar para, digamos, bancos para ver e praticar. Ok, como eu avalio esses bancos versus todos os métodos que eu vi antes para empresas não-financeiras. Então eles vão ser, é um pequeno capítulo no final do treinamento pouco antes da conclusão. Mas eu acho que é importante que olhemos para as demonstrações financeiras. Tem banqueiro americano era sapo e tentamos avaliar essas empresas. Então, como eu mencionei, haverá folhas de acesso convenientes. Então, para as quatro empresas que estamos indo fundo, então Reshma carregando, e então Apple e Microsoft. Ai será anexado a este treinamento, bem como, um arquivo Excel ou você pode ver toda a figura. Então eu escolho esses números da MorningStar.com e você vai calcular as proporções. Vamos avaliar as empresas com base em seu fluxo de caixa e esse tipo de coisas. Então eu acho que é bom para você praticar também. Então é por isso que vai haver um arquivo complementar do Excel com realmente o que estamos fazendo e construindo durante o treinamento que você vai ver nesta planilha do Excel. Então isso é contra, mais uma vez, obrigado por se juntar a este treinamento. Espero que você esteja gostando. E vamos para o capítulo número 1 na introdução e definição de valor na criação. Muito obrigado. 2. Como definir valor: Bem-vindos de volta investidores, começando o capítulo número um. Na introdução, vamos discutir e definir o valor na criação de valor. Quero dizer, quando estou neste curso sobre avaliação da empresa e a avaliação do termo, encontramos os valores do termo. Eu acho que é importante apenas definir o cenário sobre o que é valor, onde ele vem, e o que nós entendemos em termos de criação de valor? Assim, o valor do termo na verdade define um retorno justo que você está doando por dinheiro, por serviços ou bens. Então você pode imaginar dar um certo serviço ao seu empregador. E o retorno justo esperado é que você está recebendo um salário do empregado e você está esperando que esse salário seja justo. Você também pode me fornecer ser bom. Alguns bens para outras pessoas podem ser para o seu, para seus pais e você está esperando um escrito nele pode ser apenas um sorriso ou obrigado. Então, a maneira como as pessoas percebem o valor realmente depende de sua, digamos compreensão e interpretação e sua importância de como o valor percebido, e eles são sem ir para os detalhes, diferentes tipos de vantagem do valor funcional imaginar que você estaria gastando, você está com sede. É no meio do verão. Você está no Vale da Morte e diz que tem dinheiro e que vai gastar dinheiro comprando uma Coca-Cola fresca. E Coca-Cola porque você está com muita sede trará valor funcional para você é realmente trinchar sua sede. Você tem valor monetário. Esse é realmente o que é mais conhecido é como ok, se eu colocar meu dinheiro aqui, o que eu ganho em termos de valor monetário, então você tem valor social. Quero dizer, potencialmente você está disposto a pagar uma assinatura do LinkedIn, por exemplo. Ou eu não sei pagar algo para mídias sociais apenas para estar conectado com as pessoas daqueles, dessa comunidade, pode ser um clube, por exemplo, bem, onde há uma taxa de assinatura que está ligada a um clube de golfe, por exemplo, então têm valor psicológico. Aqui é onde você se sente melhor e é capaz de se expressar. E às vezes temos isso, se eu entrar e levar isso de volta para investimentos em dinheiro, você tem filantropos. Então as pessoas que realmente têm tanto dinheiro que querem dar por uma boa causa e ter um impacto social. E o único retorno que eles esperam é ler para se sentir melhor e ser capaz de ter, digamos, uma boa ação e uma ação positiva, uma mudança positiva na maneira como eles estão investindo esse dinheiro. Não é função, não é monetária. E é também no momento, eu não sou necessariamente associado mafioso psicológico. O que define valor? Então este, este justo retorno. E então, quando olhamos especificamente para empresas, e isso funciona para qualquer empresa que tenha uma startup, se é um private equity ou public equity. Assim, o capital público seria empresas que são cotados na bolsa de valores, na bolsa de valores em como New York Stock Exchange, Paris, Tóquio, etc O e seu esquema significa que eu estou usando isso também no meu valor investindo porque meu dividendo custos de investimento. Bem, eu acho que o que é importante entender é quando você olha para a empresa, a empresa, a riqueza ou o estoque da empresa é representado pelo balanço. Então temos ativos de um lado e passivos do outro lado. Mas quando uma empresa, se você olhar para a empresa, quando uma empresa começa. Você sempre começa com capitais no lado da responsabilidade, e eles são, de fato, como você vê aqui no slide, há dois tipos de, digamos que o capital nos traz para a empresa que são os criadores da empresa, os fundadores, os outros acionistas, eles trazem em equidade. E quero dizer que a equidade é, vem muito frequentemente em termos de dinheiro, mas também pode ser ativos tangíveis que eles trazem para a empresa, como um carro ou um laptop que fará parte do lado do ativo do balanço. Mas você também tem detentores de dívidas. Isso pode ser um banco, por exemplo, que a empresa precisa de cache fresco, dinheiro fresco. E em vez de pedir um aumento de capital, eles vão ao banco e pedir um empréstimo onde eles vão estar. Quero dizer, eles obviamente terão que servir há um custo para servir o crédito Tala, que seria o banco neste caso. Então profundidade ou perda e acionistas, acionistas, acionistas, eles vão trazer capital, isso é uma responsabilidade. E essa responsabilidade será usada pela Administração, pelo Conselho de Administração e transformará isso em ativos. E até lá, aqui nos passos 12, não criamos nenhum tipo de valor. Acabamos de tomar capital que estava disponível, e foi disponibilizado para a empresa. E então a gerência está fazendo o, transformando isso em algum tipo de ativos. Onde a criação de valor acontece é, de fato, quando a semente aqui no próximo slide é quando os ativos estão gerando dinheiro fresco ou mais dinheiro. Aqui é onde a criação de valor, e obviamente estamos falando de valor monetário em primeiro lugar, se a criação de valor está acontecendo. Então temos como capital trazido por proprietários de crédito ou acionistas investindo em ativos, esses ativos Esperamos, ea empresa espera que ele vai criar um retorno para que eles vão e gerar mais dinheiro do que o que foi trazido. Então este é o processo de criação de valor. Quando olhamos e de novo, não é o propósito deste curso entrar em como medir a capacidade da empresa para gerar mais dinheiro no futuro? Muitas vezes vamos olhar para o retorno do capital investido, não para o retorno sobre o capital próprio, porque então estamos perdendo a profundidade. Hola Papa, estamos realmente olhando para o retorno do capital investido e você pode expressá-lo em termos de percentagens. E o que é o ROIC na empresa está recebendo ao pegar esse capital e colocá-lo em ativos. E qual é a porcentagem, a razão pela qual temos esses ativos gerando dinheiro fresco? E alguns homens, a conversa que você sem ir aos detalhes no próximo slide é realmente, quero dizer, quando você é um investidor, um indivíduo, e na próxima vez vamos mostrar isso também para acionista. Significa que você tem dinheiro disponível em um certo ponto no tempo vem talvez através do seu salário ou talvez você, você quer na loteria, você precisa fazer algo com esse dinheiro. E lembre-se dos quatro tipos de valores que estão lá que você pode ter, como dizer valor social, você vai pagar uma assinatura de um clube. Talvez você queira ter valor psicológico. Basta pegar 50% do ganho da loteria e dá-lo para os pobres. Mas talvez você tenha ido embora. Você gostaria de ter também valor monetário. O valor monetário, quero dizer, há um universo de oportunidades de investimento que estão lá fora. Assim como com startups, private equity pode investir em ossos, títulos estatais, títulos corporativos. Você pode investir em, em empresas em ações públicas também. No final do dia, o desafio ou o trade-off que você vai precisar encontrar é entre o que é o seu retorno esperado que esses vários veículos que eu estou mostrando à direita, negação e contas de poupança bancárias, ações, imobiliário, uma nota de 30 anos do Tesouro dos EUA. Qual é o retorno que eles tipo de deixar dizer, garantir para você e qual é o nível de risco? E dependendo disso, você provavelmente tomará uma decisão dependendo do seu apetite pelo risco e seu retorno esperado sobre a competência e também como esses ativos são líquidos de fato. E para os acionistas, é a mesma coisa. Quero dizer, eles olham para os acionistas são confrontados com quando eles têm capital disponível. O que eles fazem a que veículo eles alocam esse capital? Assim, ele pode ser apenas manter os ganhos e esperar por oportunidades de expansão, compra e fusão e aquisição pode comprar títulos também. Eles podem investir em ativos digitais, como construir uma nova plataforma de comércio eletrônico. E você pode obviamente imaginar na situação COVID-19 para aqueles que se encaixam no e-commerce que provavelmente salvou suas vidas em termos de negócios. Investir em nova fábrica da cadeia de suprimentos ou apenas se não há boa oportunidade de alocação de capital, apenas dando esse dinheiro de volta para os acionistas e fazer seus chuveiros ou o, digamos os acionistas do conselho de diretores os fazem felizes também. E novamente, intrigado com o mesmo trade-off entre o apetite pelo risco , o retorno esperado, a liquidez e a competência também. Então, tendo dito isso, quero dizer, quando olhamos para a criação de valor e eu tenho que ser muito assertivo, você precisa ser claro que as empresas criam valor somente se o rendimento, um retorno sobre o capital. O capital vem do lado do passivo do balanço. Se esse capital exceder o custo do capital. E para torná-lo curto, e esta é a equação que você tem no quadro vermelho, é, eu estou sempre meio que resumindo isso em, quero dizer, quando você investe seu capital, você quer ter um retorno e esse retorno capital investido. Para criar valor para a empresa tem que ser maior do que o custo do capital. Há um custo em, digamos, o uso de capital. E se você é capaz de acelerar isso ou ter um maior retorno sobre capital investido versus o que discutiremos mais tarde sobre o custo médio ponderado do capital. Então vamos chamar-lhe o custo do capital. Então você está criando valor. Mas, novamente, o custo do capital tem que ser maior. Vamos considerar que é que as taxas sem risco. Então, um ativo de risco quase 0 seria como um 30 anos notas do Tesouro dos EUA com, eu não sei, eu acho que no último ano, foi em um ponto 607% ao longo de 30 anos período. O governo dos EUA que provavelmente não vai falir ao longo dos próximos três anos. Eles irão garantir-lhe para os próximos 30 anos retorno anual consistente de entre 16 e 10, 7% do 30 no T3 sobre os títulos 30 anos. E, obviamente, o custo do capital tem de ser superior ao T3 e o rendimento do capital investido tem de ser superior ao custo médio ponderado do capital. No final do dia, tem de ser mais elevado do que a inflação. E isto é importante. Muita gente esquece, e este será o meu slide de encerramento. Isso não está fazendo nada quando você tem capital disponível e você está apenas deixando em um 0% rendimentos contas poupança, por exemplo. Isso também tem um custo. E algumas pessoas gostam de usar um termo. É um custo oculto. Não é um custo oculto, mas a inflação você pode considerar que a inflação é um custo oculto quando você não faz nada com o seu dinheiro, com o seu capital. Então é aqui que eu estou dizendo, não fazer nada tem um custo também. Isto é o que a equação diz. Quero dizer, se você quiser criar valor como proprietário de uma empresa ou como um investidor. Por conseguinte, o ROIC tem de ser superior ao custo do capital, tem de ser superior à taxa sem risco e tem de ser superior à inflação. Caso contrário, você estará destruindo o valor e não criando valor. E é aqui que eu acho que é para você que você está claro sobre o valor significa e também como uma empresa cria valor e a importância do retorno sobre capital investido versus custo de capital versus T3. Vamos considerar o 330 ser taxas sem risco hoje e, em seguida, também inflação. E vamos discutir sobre o custo do capital quando vamos estar olhando para o fluxo de caixa descontado, fluxo caixa livre para os métodos firmes. E então vamos discutir qual é o nível certo de custo de capital que precisamos ter dependendo da indústria, do tipo de empresa, do risco que vem com ela. Então essas são coisas que vamos praticar. Então, com isso, encerrando esta primeira palestra sobre definição de valor e criação de valor, fale com vocês na próxima onde discutiremos por que realmente, por que há interesse em avaliar empresas e analisar empresas e Quem está fazendo isso? Isso é o que vamos discutir na próxima. Obrigado. 3. Como avaliar empresas: Bem-vindos de volta, investidores. Nesta próxima palestra vamos discutir. Então, depois de termos definido o valor e a criação de valor, vamos analisar a avaliação e por que as pessoas realmente avaliam as empresas. Então, quando você olha para o ato de avaliação e é por isso que eu coloquei como essas mãos é como a idéia do ato de avaliação é ter como uma saída, uma estimativa razoável do valor de um ativo. E isso pode ser feito por um banco para um empréstimo. Pode ser feito por uma agência imobiliária porque você quer vender sua casa, eles vão fazer uma avaliação de sua casa. É o mesmo se você está vendendo seu carro. Em termos de segunda mão, haverá uma conversa sobre encontrar a avaliação correta e a estimativa de valor correta desse ativo. Portanto, o objetivo da avaliação é realmente bom. Quero dizer, elas são verdadeiras. Vamos ver ângulos para o primeiro é finalidade de informação para o qual é normalmente feito por partes interessadas de terceiros. Você pode olhar para analistas financeiros. Eles obviamente são neutros. Quero dizer, eles não têm qualquer propósito de comprar ou vender a empresa. Eles estão lá como um vamos chamá-lo de terceiros de confiança para dar lá ou para compartilhar sua opinião em termos de avaliação do ativo que eles são solicitados. E às vezes é feito com ou sem monetização. Então, às vezes é um serviço que eles foram ou que você vai pagar a este terceiro para dizer, você pode valorizar minha casa e gostaria de vendê-la? E eles vão chegar com, ok, isso é um valor, mas você precisa me pagar uma taxa por isso. Então, muitas vezes também, Há um propósito de transação para ele que é mais forte do que propósito de informação. Isso provavelmente está ligado a uma transação futura, seja se você estiver no lado de compra ou no lado de venda da transação. Então, normalmente para investidores, quero dizer, quando eu faço avaliações de empresas que gostariam de investir em, eu estou no lado da compra. E quando tipicamente empresas, quero dizer, quando eu determinei o valor intrínseco e em certo ponto no tempo eu tenho o caso com o original que ele cruzou acima de 15%, o valor intrínseco que eu tinha determinado, que é como já como 25 a 30 por cento acima do meu. Então tipicamente você tem meu valor intrínseco. Eu tentei comprar 2550 por cento abaixo do valor intrínseco, e é quando ele recebe um 15% acima valida. E eu costumo muitas vezes rever meus pressupostos de avaliação e, em seguida, ver, como eu vou estar do lado da venda, eu vendo a empresa agora? E isso é o que eu estava fazendo com o original, comprei abaixo de 57 e ter sólidos alguns meses depois, aos 85. Então, e quem avalia foi dado o exemplo de que você como um investidor ou eu como um investidor, I Valuator. Então eu vou investigar, ok, posso ter algum tipo de sentimento? Não apenas a sensação de coragem, mas o sentimento mais preciso, sentimento científico sobre o que é, o que vale a parte da empresa ou o que vale apenas a empresa? E, mas nós não somos os únicos como investidores olhando para avaliação de empresas, você vai ter banqueiros de investimento, investidores de private equity, avaliadores de negócios. Esses seriam mais como partes interessadas de terceiros, capitalistas de risco, business angels, familiares e amigos também. Se você tem uma startup e você está pedindo a sua família para colocar seu dinheiro em sua startup, eles vão ter também uma visão sobre a avaliação, provavelmente vai usar sentimento coragem, mas, no entanto, alimentos também. Você sabe que nas startups você sempre toma os três F como sendo o primeiro, digamos que a rodada de investimento é família, amigos e tolos, mas também investidor privado. É um pouco mais o que estou fazendo. E novamente, olhando para o balanço terá no slide é como, dependendo de você está sentado no lado do comprador, do lado da venda, o comprador sempre tentaria comprar tão barato como por para evitar pagar em excesso por um ativo, enquanto o lado do vendedor sempre tentará vender o mais alto possível e evitar a compreensão. E é aqui que vamos ter uma troca entre os dois que vamos discutir mais tarde sobre o estudo da Universidade Pepperdine. É um relatório muito interessante onde eles, na verdade, é como um estudo de mercado sobre profissionais de avaliação. E neste relatório e novamente, eu vou vir mais tarde em que você vê, quais são os métodos que as pessoas usam, mas também o que faz isso que quebra o negócio entre um comprador e um vendedor. É um estudo interessante, mas vou cobrir isso mais tarde. E quando você olha para a avaliação, se você está agora se você está fazendo isso para fins informativos, estão prontos para fins de transação. Normalmente, haverá erros de variação. Temos de ser muito claros. E eu quero dizer, você, você não. Ninguém tem uma visão perfeita e visão exaustiva em termos de informação para fazer uma avaliação perfeita que não existe. Portanto, a avaliação intrinsecamente vai levar erros. E a primeira senhorita, digamos erro ou incerteza que a avaliação cárie é quando você olha para nós vamos estar falando sobre ir avaliação preocupação ou avaliação de renda. Então essas são violações estão olhando para o crescimento futuro da empresa, futuros fluxos de receita, futuros fluxos de dinheiro da empresa. Ninguém tem uma bola de cristal. Quero dizer, basta olhar para trás em 2019 quem estava esperando COVID-19 bater para a primavera de 2020. E então esse é o tipo de coisa que já é a primeira coisa que vai gerar incerteza é que você não tem uma bola de cristal, ninguém tem uma bola de cristal. E quando você olha para quais são as fontes desses erros, ou digamos fontes de incerteza. O primeiro é o ambiente macroeconómico. Covid-19 é um macro econômico, digamos eventos. E há um estudo muito interessante. Eu não estou elaborando aqui, mas se você olhar para Peter Lynch em 1994, seu discurso no National Press Club, eu acho que não foi Nova York. E ele estava afirmando que, quero dizer, se o Fed, se a Reserva Federal dos EUA fosse e eles têm capacidade computacional ilimitada, eles têm os caras e garotas mais brilhantes, provavelmente em termos de previsões econômicas que Trabalhar para os modismos. E esta não é apenas uma única pessoa como eu. Quero dizer, são departamentos e toneladas de pessoas. Eles não podem prever com mais de três a seis meses de antecedência como serão os ambientes, o ambiente macroeconômico. E ninguém consegue isso. E como eu estou sentado em outro treinamento é como, se eles fossem capazes de fazer isso foi feito, os mercados se tornariam previsíveis. A única coisa que é previsível é que os mercados subirão e descerão quando isso acontecer. Ninguém sabe disso. E há fatores que estão economicamente relacionados , relacionados ao clima, politicamente relacionados, etc. É impossível quebrar isso. Eu realmente recomendo que você ouça a palestra Peter Lynch e 1994 National Press Club. Na verdade, é muito divertido ouvir. E ele está certo sobre isso. E também há estimativa, incerteza. E você vai ver quando eu vou orientá-lo através também de uma avaliação ácido-base e vamos usar o método ajustado de olhar ou digamos rever ativos existentes e tentar ajustá-los. Quero dizer, há incerteza sobre esses bens. Você não tem 100% de certeza sobre isso, e isso criará erros e exigirá julgamentos. Além disso, quero dizer, se você é externo à empresa, você não tem a informação do que, por exemplo, o CEO da Mercedes Diamond tem. E se você não é um acionista controlador da empresa, você não será capaz de prever como bens porque você não conhece o plano estratégico. Há muitas coisas que serão escondidas de você como um investidor externo. Então você, você, você, você pode ter um gás e é por isso que também algumas empresas, ou digamos que alguns investidores preferiram menos de dois private equity quando eles podem fazer uma due diligence, por exemplo, e ter acesso a informações estratégicas, a reviravolta, os clientes se houver alguns especialistas legais, esse tipo de coisas. E tendo dito isso, significa que também as demonstrações financeiras, talvez o termo que estou usando aqui, dizendo que eles estão errados talvez seja uma palavra forte, mas pelo menos eles vão. Sempre houve um certo nível de incerteza nas demonstrações financeiras e o bom desvanecimento está envolvido. E quando, quando é o externo avalia os auditores, os auditores internos avaliarão as demonstrações financeiras ou os ativos que fazem parte das demonstrações financeiras. E outra coisa é que às vezes as pessoas ficam confusas é quando olhamos para avaliações da empresa versus análise financeira. Então eu estou sempre dizendo que a análise financeira, é outra coisa e não é parte deste curso, na verdade, eu estava pensando em misturar placa e eu disse Não, eu quero apenas fazer um curso sobre avaliação da empresa e talvez esteja em algum lugar em o futuro vai fazer um curso avançado em análise financeira. Mas aqui eu só quero ir em avaliação e avaliação em fatos sobre análise financeira, desculpe, é o processo de avaliação de um negócio e qual é o desempenho em torno desse negócio. E então aqui vamos falar sobre estabilidade, solvência. Vamos olhar para os rácios de dívida para patrimônio. Vamos olhar para as proporções atuais, rácios rápidos, esse tipo de coisas. Isto faz parte da análise financeira. Isso não faz parte da avaliação da empresa. E estou sempre a dizer que a análise financeira é complementar à avaliação. Mas aqui o foco deste treinamento é realmente na avaliação da empresa. E como o curso e eu estou em meus tablets série é que eu estou cortado. E esta é a arte da avaliação da empresa porque. Haverá algum julgamento necessário e imaginação e algumas habilidades porque você não tem todas as informações necessárias para fazer uma avaliação perfeita. Então é por isso que estou considerando isso como uma arte também. E novamente, sem ir muito para os detalhes, como eu já mencionei anteriormente é mentira na empresa acompanha o valor é realmente criado a partir do crescimento sustentado a longo prazo nas receitas e também lucros. E voltando para a equação que eu criei nas palestras anteriores como ROIC tem que ser maior do que o custo do capital, tem que ser maior do que a taxa livre de risco tem que ser maior do que a inflação. E novamente, neste curso, nós realmente, e eu realmente tenho, eu espero que você vai apreciar o esforço em dar-lhe e orientá-lo através das várias ferramentas que existem para fazer avaliações da empresa e ser capaz de estimar o justo valor da empresa dependendo se você está nos biocidas, no lado do vendedor, você quer vender um ativo. O que vale a pena se você quiser comprá-lo, o que vale a pena e evitar pagar demais versus evitar sob venda dos ativos. E lembre-se, vamos especificamente na avaliação baseada em ativos e há algumas metodologias em torno metodologias baseadas ajustadas onde vamos olhar para os ativos e realmente reajustar os ativos. Mas, e é verdade que alguns ácidos são mais fáceis de validar e outros vão dar-lhe um exemplo muito claro. Dinheiro no balanço é super fácil de transformar de cache para cache. Mas e se você tiver ações? Estoque em termos de carros e que o carro tinha um certo custo, você não vai transformar imediatamente isso em dinheiro e não será um um-para-um ou 100% taxas de conversão. Olhe para a propriedade intelectual. Quão difícil é avaliar de valor um ativo intangível. Então, esses são o tipo de coisas foram sempre ter em mente que quanto maior você é se olharmos para a maneira dos EUA de relatar o balanço. Então vamos começar com os ativos atuais. Assim, os ativos mais líquidos no topo e os mais complexos, a menos que os tangíveis no fundo da Europa sejam realmente o contrário. Se sobe ao contrário, não importa. Mas, mas lembre-se que alguns ácidos serão mais fáceis de valorizar do que outros. E então sim, e o propósito para você como investidor, como eu estava dizendo, lembre-se desse equilíbrio entre o lado da compra e o lado da venda se você estiver no lado da compra. E é aqui que estou voltando ao meu, digamos, posso dizer, círculo de competência é que, como investidor de valor, estou tentando encontrar empresas subvalorizadas. Eu estava dando um exemplo de qual modo eu comprei abaixo 57. Era barato e no final isolados. Foram oito meses depois, 80 acima de 85 francos suíços? Isso foi bom, bom lucro e eu senti que estava sobrevalorizado. E este é o diagrama que eu sempre uso é como dependendo, quero dizer, você pode olhar para isso se ele é nos mercados secundários de capital público. Estamos falando da Coca-Cola Reshma, aquelas empresas onde o mercado está lhe dando um preço de ações públicas. É que a idéia é encontrar com esses métodos de avaliação, encontrando sobre as empresas válidas. E essa é a jogada principal, um investidor de valor, esta é a minha jogada principal. Eu tenho que ler balanços, eu tenho que ler demonstrações de fluxo de caixa, declarações de resultados, e você pode olhar para as estatísticas. Mas o investimento de valor tem superado as estratégias de crescimento por muitas, muitas décadas no passado, e acredito que ainda seja o caso. E para você o que é importante é saber quando comprar, quando você é realmente o mercado está lhe dando algo. Diamos preço barato contra não comprar agora porque é muito caro. E esta é toda a tendência que você precisa encontrar. E você pode estender isso também para capital de risco e private equity. Então, o que chamamos de mercado primário, e é o mesmo, não é o mercado que você não terá faltado a Bolsa de Valores de Nova York que lhe dará o preço que os campos de mercado são o valor certo desses ativos. Na verdade, você vai ter o lado da venda, que será um vendedor privado, fundador privado de uma startup que dirá se você quiser possuir 50 por cento da minha empresa, este é um preço e então você terá que fazer o seu devido diligência. E este é realmente um processo que você realmente precisa pensar é bom. Se estou no mercado secundário, nos mercados primários, preciso fazer o meu dever de casa. No mercado primário, talvez o dever de casa seja um pouco mais fácil porque você terá acesso a informações mais privilegiadas, dependendo se você vai comprar uma grande participação nessa empresa, era uma startup ou uma empresa de private equity. No mercado secundário, você provavelmente terá que confiar em informações disponíveis publicamente, e na verdade Warren Buffett sempre diz, quero dizer, a informação que ele usa para investir em empresas é informação que está disponível publicamente. Mas as pessoas não fazem o dever de casa de ler as demonstrações financeiras. E eu sei que não é fácil ler um relatório financeiro comparecer Kate e Q. Report, mas é assim que eu faço e eu tenho aprendido Warren Buffett e Charlie Munger com essas pessoas é como fazer seu dever de casa, ler essas coisas, e você terá um pressentimento sobre isso. E então você será capaz de também composto calcular a avaliação da empresa com essa informação disponível publicamente. Então, com isso para encerrar este capítulo sobre por que as pessoas valorizam e qual é o propósito de analisar empresas e, em seguida, sempre tenha em mente, isso depende se você está no lado da compra das coisas, do lado da venda das coisas. E no próximo capítulo vamos discutir sobre categorias de evolução. Então aqui vão realmente entrar em um caminhando você através das várias, digamos, ferramentas e métodos. Será apenas uma introdução, mas eles estarão usando. E depois de termos encerrado o capítulo número 1, então, de fato, nós realmente vamos estar guiando você através de cada um desses métodos e também praticar em cada uma dessas palestras. Assim que obrigado por ouvir, e espero ter falado com você na próxima palestra sobre categorias de variação e métodos. Obrigado. 4. Categorias de validação: Bem-vindo de volta investidores, última palestra do Capítulo número 1, onde estaremos discutindo, estão prontos e abrindo realmente a caixa sobre categorias de variação e métodos. Então deixa-me explicar-te isso. E então, de fato, se você se lembrar, se você olhar para o índice dos capítulos 2, 3 e 4, nós realmente vamos ir fundo e também praticar nas quatro empresas que eu mencionei anteriormente. Então, quando olhamos para categorias de avaliação, então as grandes famílias ou classes de avaliação. Na verdade, algumas pessoas disseram que são para outras pessoas disseram que são três. Na verdade, para um é a avaliação absoluta. E lá temos duas subcategorias, que é uma que está realmente focada no balanço que é chamado de avaliação baseada em ativos. E a desvantagem ou o que é negativo sobre a avaliação baseada em ativos é que é interessante olhar para o balanço, mas o balanço não está dizendo nada sobre e você não estará avaliando os fluxos futuros de receita, de renda e até mesmo de dinheiro que a empresa provavelmente estará gerando em algum lugar no futuro. Então você já vê, você está olhando para o valor da empresa hoje sem olhar para o que está acontecendo no futuro. A segunda subcategoria de avaliação absoluta é chamado de avaliação de preocupação indo e indo preocupação de fato, é um termo contábil que define empresa financeiramente estável. Então, essas são empresas que permanecerão no negócio de um período indefinido de tempo. E é aqui que entra a variação do continente. E você vê que a diferença entre ácido-base e preocupação contínua é que estima que você olha para o valor da empresa hoje e preocupação contínua. Você está olhando não só para o valor da empresa hoje, mas você vai estar tendo uma perspectiva sobre o que é a avaliação da empresa continua a operar para os próximos 10203100 anos. E há de fato, o método mais utilizado que é conhecido por, por investidores de valor de série é o método de fluxo de caixa com desconto? Mas tem algumas deficiências também. E então o que eu considerava ser a segunda família de metodologias de avaliação é realmente avaliação relativa. E, de fato, quando comecei há 20 anos como investidor de valor, eu não entendia a avaliação absoluta e comecei com a avaliação relativa. Então eu olhei para as taxas de preço para ganhos, então eu entrei em preço-a-livro e esse tipo de coisas. A vantagem de uma avaliação relativa versus a metodologia de avaliação absoluta é que a relação relativa que você pode comparar e comparar empresas entre si ou dentro do mesmo setor. Então essa é uma das vantagens pelas quais as pessoas olham avaliação relativa e também é fácil de entender porque são apenas razões. E quando olhamos para especialistas em avaliação, quero dizer, para aqueles que fizeram o investimento de valor porque você sabe que eu comecei a ler os livros de Benjamin Graham e baby dots se for The Intelligent Investor, mas também análise de segurança. E Ben Graham começou a me explicar como avaliar um ativo, como validar ganhos e dividendos. Ele não era direto olhando para o círculo de competência como tampão está fazendo. E também uma das coisas se você reler ou se você iria ler em primeira mão O Investidor Inteligente ou análise de segurança. Naquela época. Quero dizer, estamos falando aqui. Entre 1931, 1950, não houve recompra de ações. As empresas não usarão. Ele não tinha a mentalidade de comprar de volta ações dos mercados de ações para gerar um rendimento de acionistas. Então não tínhamos isso naquela época. Foi somente após os anos 2000 após a explosão da bolha da Internet que fato recompra de ações tornou-se mais popular e forma de, bem, não só artificialmente aumentar o preço para ganhos e ganhos por ação, mas também para dar e direcionar voltar para os acionistas sem ser exposto a impostos. amina de Warren Buffett novamente, ele era um mentor de Benjamin Graham, até mesmo trabalho de Benjamin Graham. Sua posição inicial era olhar para o valor contabilístico, portanto avaliação baseada em ativos. E na carta de 2000 acionista, se você olhar para as cartas de acionistas em Berkshire Hathaway, então é holding está editando. Você pode ver que Buffet foi longe do valor contábil. Então, não apenas olhando para o valor da empresa agora, mas também considerando quais são os ganhos futuros de fluxos futuros de dinheiro que a empresa irá gerar? Então foi aqui que ele se afastou do valor contabilístico. E como já disse, é que Buffett comparado com gram está adicionando um forte senso de círculo de competência em que também. Peter Lynch, também pessoa que me influenciou. Então eu coloquei aqui a equação. Vamos discutir isso quando vamos discutir a relação PEG, a taxa crescimento dos lucros dos preços. Então ele tem uma maneira de definir se a cavilha está próxima de uma, é bastante valorizada, abaixo dela valorizada e de outra forma acima é sobrevalorizada. E por último, mas não menos importante, sobre eles por aí. Quero dizer, ele é a avaliação do reitor. Há alguns livros de avaliação fantásticos. Eu até mesmo vídeos do YouTube sobre nós se neurônio motor, muitas vezes você vê e ouve o deles. Ele realmente se concentra muito em fluxo de caixa livre para a empresa com metodologias DCF. E também muitas vezes ele discutiu é o custo do capital, custo da equidade. Como chegou a isso? O prémio de risco faz um tipo de coisas. Então, é muito interessante. Quero dizer, aprendi muito. Foi para mim mais difícil do que ler grandes buffets livros relacionados ou cartas de acionistas ou podcasts relacionados com Buffett. Porque Domo Darren já começa a se tornar um pouco mais complexo, muito mais fórmulas e as outras. Mas, no entanto, se você resumir a essência dele, você verá que o neurônio motor também é muito boa escola e é hoje considerado o reitor de avaliação ou o mais, digamos especialista em variação classificada no mundo. Então, como eu disse nesta palestra, eu já vou estar abrindo a caixa. Quais são as ferramentas que você pode esperar deste treinamento? Então primeiro, você se lembra, nós discutimos a avaliação absoluta versus relativa. Capítulos 2 e Capítulo 3 vamos discutir a avaliação absoluta. Então, o Capítulo 2 será sobre a base de ácido. Valorização absoluta, onde vamos discutir capitalização de mercado, valor contabilístico e, em seguida, duas subcategorias de métodos de valor contabilístico que são ativos ajustados e o valor de liquidação. Em. Novamente, o que eu disse anteriormente, a desvantagem da avaliação absoluta baseada em ácido é que você está apenas olhando para o valor da empresa hoje, mas você não está olhando para o que a empresa vale no futuro. E é aqui que vamos estar olhando para ir avaliação preocupação na família de métodos de avaliação absoluta onde vamos estar discutindo vários métodos de receita de ganhos, mas também fluxo de caixa para a empresa e também Fluxo de Caixa Livre à Equidade. E especificamente sobre o fluxo de caixa livre para a empresa você vai estar discutindo muito bem, custo de capital. Então eles vão realmente usar o que asma e Irã também está publicando sobre como estimar um prêmio judeu, prêmio da indústria, e como chegar a um custo razoável de capital que poderia se tornar o seu retorno esperado quando você colocou seu dinheiro em um ativo. E sem entrar muito nos detalhes. Mas por que eu desenhei esta tabela é porque quando, quando você discute com investidores, isso começa a se tornar um pouco sério e não apenas olhando para um gráfico técnico e se a curva está subindo ou descendo. A maioria dos investidores que eu amo apenas olhando para a declaração de renda. Eles olham para ganhos por ação preço para ganhos, e é basicamente isso. Eles não vão além disso. E quando você olha aqui, e este é um resumo dos métodos de avaliação absoluta que vamos usar se for ácido-base ou preocupação. Já podemos ver que muitos desses métodos são, de fato, não usando a demonstração de resultados. A renda está sendo usada apenas para o método de receita da cidade do método de valor múltiplo e ganhos futuros descontados. Mas se você olhar para a relação ácido-base, estamos olhando para o balanço. Se estamos olhando para o fluxo de caixa livre para a empresa, Free Cash Flow to Equity. Então essa é a parte inferior, DCF Dividendo Discount entre Gordon Growth Model, rendimento total dos acionistas, que inclui recompra de ações. Nós vamos estar olhando para as demonstrações de fluxo de caixa como nossa principal fonte de informação. Então, tenha isso em mente. Então, se você já tem um entendimento, você já é melhor do que 90% dos investidores lá fora que apenas olhar para a demonstração de resultados e olhar para o balanço e não olhar para a demonstração de fluxo de caixa. E, em seguida, já foi introduzida a avaliação relativa. Nós vamos discutir taxas como preço por livro, preço para fluxo de caixa, preço para ganhos, preço para vendas, o pacote Peter Lynch relação e seguida, valor corporativo para EBITDA para vendas e receitas. Assim, a verdadeira vantagem da avaliação relativa é uma relação é facilmente compreensível e a relação é facilmente marcável em conjunto. Se você comparar a empresa A com a empresa B, ou indústria vertical versus outra indústria vertical, se você tomar a média da indústria. Então é aqui que a coloração relativa é bastante interessante. Portanto, não devemos apenas dizer que a relação relativa é ruim. Eu olho para a avaliação relativa também. E para aqueles que fizeram meu valor investindo, porque você sabe que eu estou fazendo uma mistura de avaliação absoluta e avaliação relativa quando eu olho definir o ou tentando definir o valor intrínseco de uma empresa que eu queria investir em sintonia. E aqui nesta tabela, o mesmo, mesmo que eu mostrei anteriormente, mas agora em avaliação relativa. Então, as quatro linhas acima onde vamos estar usando um misto entre balanço, demonstração de renda, demonstração de fluxo de caixa. O que é importante neste quadro são os rácios de saúde financeira e os rácios de rendibilidade. Porque os investidores, e isso é algo que eu olho também, está olhando para rácio rápido, taxa atual, dívida para cobertura de juros de ações, a taxa de pagamento em dividendos, por exemplo, tempo de rentabilidade, considerando a rentabilidade do capital investido como a percentagem mais importante da SE. Eu quero entender o quão bom a empresa está gerando lucros a partir do dinheiro que eles recebem dos detentores de dívida ou detentores de capital são escritos em que ativos tangíveis. Isso é algo que você ouve muitas vezes de Warren Buffett também, a margem líquida. Mas novamente, lembre-se o que eu disse em uma palestra anterior é em razões de saúde financeira e os índices de rentabilidade são complementares à avaliação. rácios de saúde financeira e de rendibilidade estão ligados à análise financeira não à avaliação da empresa. Então, novamente, este curso é sobre violação da empresa. Então, não vamos abordar os índices financeiros de saúde e os índices de rentabilidade porque isso é sobre análise financeira. Este curso é realmente ir profundo curso sobre metodologias de avaliação e como avaliar empresas. Este é realmente o que o curso é sobre. Espero que isso fique claro. E com isso encerrando a última palestra do Capítulo 1. Então eu estava realmente abrindo a caixa que você vê o que você pode esperar nos capítulos 2, 3 e 4. Assim, o Capítulo 2 será sobre a avaliação absoluta baseada em ácido. O capítulo 3 será sobre ir preocupação métodos de avaliação absoluta. E então o capítulo 4 será sobre avaliação relativa. E vamos discutir muito em torno de proporções sem encerrar esta última palestra do Capítulo 1. E espero que você construa sintonia na primeira palestra do Capítulo número 2, vamos estar começando a discutir avaliação baseada em ativos e lembre-se de praticar isso para empresas cada vez. Então seria Apple, Microsoft no lado tecnológico e carregando junto com Reshma no lado de luxo. Então essas são as quatro empresas. Se você se lembra que eu quero que nós juntos para praticar o tempo todo durante este curso porque não é apenas sobre teoria. Muito obrigado. E 29 na próxima palestra. Obrigado. 5. Valuation baseado em ativos - capitalização de mercado: Bem-vindos de volta investidores, começando o capítulo número 2. E se você se lembra, estávamos discutindo na introdução. Então o capítulo número 2 será sobre avaliação ácido-base, que é um dos dois, Digamos famílias de avaliação absoluta. E primeiro como uma introdução sobre a variação ácido-base. Então, vamos olhar para o limite de mercado e , em seguida, um cenário específico de capitalistas de mercado caraterem valor de capitalização de mercado. E então vamos aprofundar a metodologia do valor contabilístico, incluindo assim o método do valor contabilístico por si só, mas, em seguida, também olhando para o método de ativos ajustados e método de valor de liquidação, que são de fato dois, digamos SAP Methods de o método do valor contabilístico. Então vamos começar com a variação base. Vamos começar com capitalização de mercado e o cenário específico de dinheiro para campo de mercado. Então, na verdade, o mercado e nós estamos falando aqui sobre equidade pública. Então, as empresas são cotadas em bolsas de valores muitas vezes você ouve na imprensa que, por exemplo, nos últimos meses, anos você estava ouvindo que a Apple ou a Microsoft, estamos cruzando o trilhão de capitalização de mercado. E, de fato, a capitalização de mercado é uma avaliação absoluta. Algumas pessoas diriam que é baseado nos ativos, sim, mas o preço é determinado pelo mercado. Não está sendo determinado pelo balanço. Então normalmente, quando definimos capitalização de mercado realmente se refere ao valor total das ações de uma empresa. E é de fato, componente são calculados multiplicando o número de ações em circulação. Gosto de usar um diluído e multiplicar pelo preço atual que o mercado está lhe dando. E foi interessante sobre o limite de mercado é que, em certa medida, mostra uma opinião pública sobre uma empresa, quão quente eles estão na empresa ou não. Nas últimas semanas, você deve ter ouvido falar sobre Tesla. Estamos muito quentes. E mesmo com capitalizações de mercado que estavam além de algumas das outras fabricantes automotivas, fabricantes de automóveis. E quando falamos de capitalização de mercado, então normalmente discutimos cerca de cinco, digamos, tipos de categorias de capitalização de mercado. Você tem realmente o mega cap que é considerado para ser acima de 200 bilhões de dólares norte-americanos. E a liquidez como resultado da demanda e oferta no mercado é muito, muito alta. E também há muitos analistas, muita informação relacionada com a empresa que foi coberta, se é por analista ou apenas por jornalistas sobre a imprensa. Grandes tampas, estamos entre 10 bilhões e duzentos bilhões. A liquidez é também muito elevada e a cobertura que as empresas de grande capitalização e de grande capitalização têm também é muito elevada. Então temos o mid-cap que já é menor. O Ocidente tornou-se os nossos 2 bilhões a 10 bilhões. Então isso é o que o mercado diz, o que a empresa vale. Então lá a liquidez é boa. Mas você vai ver que a demanda por essas ações já está diminuindo um pouco em comparação com ser um copo e campos de lançamento e também a informação disponível em torno da empresa ainda está bem, é realmente bom. Mas você vai ver já menos analistas cobrindo essas empresas. E eu já vi algumas vezes. Talvez 2345 analistas no máximo estavam cobrindo essas empresas. Em seguida, pequena tampa, estamos falando cerca de 300 milhões a 2 bilhões. Então sua liquidez ainda está bem, mas já a informação se torna mais fina e, em seguida, micro caps, que são realmente empresas menores como 50 milhões a 300 milhões, a liquidez muitas vezes é bastante baixa. E também a informação da empresa que está disponível também é ruim normalmente. Então, vamos usar esta moldura vermelha ao longo do curso. Então aqui eu estou dando a vocês a fórmula como calcular a capitalização de mercado é muito fácil. Você pega o número de ações diluídas, ações em circulação. Então você se lembra em cursos anteriores estavam discutindo média ponderada diluída de ações pendentes. E você multiplicá-lo pelo preço de mercado atual, pelo preço de ação atual, isso lhe dará o limite de mercado. E se praticarmos isso em nossas quatro empresas, lembre-se que vamos passar por todo o curso, praticar isso e trazer isso de volta para desejar mais carregando de uma perspectiva de luxo. E, em seguida, Apple, Microsoft para o setor de tecnologia. Então, se você olhar para o número de ações em circulação, você tem a tabela aqui em que alguém que estava fazendo o treinamento, você vê que o preço atual das ações era €64, 567 euros para transportar. E então em dólares americanos você teve 1182 para três. Então você vê na tampa de mercado mostra que Reshma e carregando com 37 bilhões e setenta um bilhão de euros, eles são considerados grande Capstone. Isso é verdade. No entanto, essas empresas são realmente grandes. Então você vê como a Apple e marca valorizada pelo mercado. Então eles estavam naquela época em 2 trilhões e Microsoft também em um ponto 7 trilhões. Então lá estávamos tipicamente na categoria das mega tampas. E o que quero dizer, como podemos interpretar isso? E você vê no lado direito, há o meu, o que eu chamo de meus comentários quadro ao lado da fórmula. E o que isso significa? Per se? O limite de mercado não lhe diz muito. A única coisa que lhe diz é que provavelmente a empresa é É uma grande empresa, mas não lhe dá qualquer, digamos, interpretação dos fundamentos ou a empresa vale até certo ponto, pode tornar-se bastante emocional . E especificamente, se olharmos para a avaliação relativa, desejar mais versus carregar, o que isso significa? 71 bilhões versus 37, ou um ponto 7 trilhões da Microsoft versus 23 do que da Apple. Então eu quero dizer, eu não olhar para isso porque para mim é como ok, dependendo do número de ações em circulação e não do preço atual das ações, ele lhe dá algum tipo de avaliação absoluta. Mas para mim não me dá o sentido se é sobrevalorizado tomar uma decisão de comprar ou vender a empresa. E quando discutimos sobre capitalização de mercado, há uma coisa na última em que uso o limite de mercado e estou usando este especificamente, os mercados tendem a ficar deprimidos . E lembre-se, se você fez o curso de investimento de valor que é em média uma vez a cada dois anos será correção de mercado de Milão 10 por cento. E uma vez a cada quatro a cinco anos, em média, desde 150 anos, haverá um mercado ruim. Então isso é uma correção de mais de 20 por cento. E um dos testes que eu gosto de usar em tais situações é e não é uma avaliação absoluta sobre ele é relativamente novo. Mas eu estou usando o limite de mercado como uma avaliação absoluta e eu estou trazendo isso de volta para o dinheiro então. E o que acontece? Por que isso é importante? É uma avaliação rápida para ver se o mercado está super deprimido ou não nas empresas em que eu gostaria de investir. E o que às vezes é interessante, e eu vi isso, por exemplo, na indústria automotiva e meio é na verdade, eu acho que para Diablo ou cidades, que é uma das ações que eu ainda tenho, onde na verdade o cash to market cap, o mercado estava avaliando muito perto os ativos da empresa, apenas os ativos de caixa da empresa. Então todo o resto eles estavam considerando quase no valor de Scrabble 0, que é lógico porque se você é uma empresa automotiva, você tem ações no sensor, você tem estoques de carros que foram pré-produzidos, provavelmente vai ter matéria-prima. Você provavelmente tem alguma propriedade intelectual que a empresa carrega desde muitos anos relacionada à engenharia e desenvolvimento em P&D que você tem feito. Então, é muito, muito divertido quando os mercados estão deprimidos apenas para fazer esta rápida avaliação do dinheiro para o mercado cap. E se você olhar para a fórmula, então você leva o dinheiro ou equivalentes de caixa no balanço. Então, no lado do ativo, e você dividi-lo pelo limite de mercado. E este é muito rápido. E pode acontecer que mesmo às vezes o mercado está valorizando a empresa abaixo de sua posição de caixa. Lembre-se que eu estou sempre dizendo que um teste não é suficiente, então precisamos entender melhor por que isso está acontecendo é puramente porque o mercado está deprimido? Ou existem outras razões pelas quais o mercado está desvalorizando a um nível tão alto, a empresa. Mas é muito interessante e às vezes realmente engraçado ver que quando o dinheiro para o mercado cap, quando eles estão se aproximando de um ou 2, 100% que na verdade o mercado é a imprensa sobre a empresa. Mas novamente, faça mais de uma tarefa. Novamente, quero dizer, vá para meus núcleos de investimento de valor e vamos discutir esses testes de avaliação para realmente entender qual é a história por trás da empresa. E se você praticar o limite do mercado à vista em nossas quatro empresas que vamos ser, digamos, exercitando, praticando ao longo de todo o curso. Então, estamos olhando para transporte original e Apple e Microsoft. Assim, ver que as empresas têm certa quantidade pode olhar para o quadro vermelho para Richmond transportar. Então eles têm entre oito bilhões e dois bilhões de dinheiro e equivalência de caixa. E se levarmos isso para o limite de mercado que calculamos anteriormente, bem, você vê que, por exemplo, na Reshma e isso foi no momento em que eu estava comprando, racional, que o mercado estava realmente avaliando a empresa versus o cache. Então o cache para a capitalização de mercado, que 23 por cento, que é de fato uma proporção muito alta, que poderia mostrar que algo está acontecendo na empresa. E o que eu fiz com esse teste rápido? Eu olhei para ele e eu descobri que, de fato, Reshma estava subvalorizado pelo mercado. E naquela época eu comprei por volta de 50, 57, 56. Enquanto isso, vendi-o a mais de 85. Dentro de alguns meses. E você vê, por exemplo, se você comparar o dinheiro, o limite de mercado de racional em 23% versus transporte versus Apple versus Microsoft. Bem, parece que carregar tem um dinheiro muito pequeno, a capitalização de mercado. Assim, poderia mostrar que, de fato, o mercado é uma espécie de valorização, estão avaliando, carregando como o dinheiro para o mercado cap é muito baixo e o mesmo para a Apple e Microsoft. Uma das coisas que é importante também na interpretação do cash to market cap. E você, como investidor, precisa entender que isso pode acontecer. E eu vou usar o exemplo de razoável. Pode acontecer que a empresa, como você faz como um investidor, não há boa oportunidade de alocação de capital lá fora. E você vai estar ansiando dinheiro e a empresa vai estar acumulando dinheiro porque eles estão preparando uma aquisição, por exemplo. E esse é o tipo de coisa que pode acontecer. Também pode ser o contrário. Isso é, hum, não sei os detalhes para realizar. Eu nunca analisei em detalhes carregando. Mas carregando, por exemplo, eles têm um muito baixo em cache no mercado cap, que é três pontos, 24 por cento. Talvez tenham feito uma aquisição e usem dinheiro para comprar outra empresa e integrar e fundir a empresa no grupo de transporte. Então esse é sempre o tipo de coisa em que eu estou dizendo que um teste não é suficiente. Um teste não é contar a história total. Mas se não haveria uma preparação de uma aquisição ou um, a idéia de, digamos de apenas ter bordo e sua empresa onde a câmera está indo, indo baixo, pode acontecer que às vezes uma empresa tenha vendido, tem alienado de um pod, de uma subsidiária, que de repente o cache também está crescendo. Precisa sempre praticar seu olho e entende por que repente a posição de caixa é tão alta é porque não há boa oportunidade de alocação de capital, é só porque eles fizeram uma alienação? Eles têm agora muito dinheiro disponível e eles ainda não sabem exatamente o que fazer com ele. Por outro lado, no cache no mercado cap é baixo e o dinheiro em geral é baixo. Talvez isso signifique que eles acabaram de comprar uma empresa e eles têm outras oportunidades de alocação de capital para investir em cadeias de suprimentos, etc. O que dizem, não faz sentido ter tanto dinheiro. Digamos que líquido disponível em nossos balanços. Então há realmente o que você precisa pensar, o dinheiro para o mercado. Alguns, alguns investidores, quando olham para o dinheiro versus o balanço total ou, por vezes, um cache para o limite de mercado. Há algum tipo de, eu não diria regra, mas uma espécie de regra, um acordo no mercado que é sempre bom para a empresa ter como 10 por cento de seus ativos que são de fato muito líquido no sentido de ser dinheiro ou dinheiro equivalentes. Para mim, quero dizer, eu não necessariamente olhei para isso. O que é mais importante para mim é, por exemplo, olhar para a quantidade de profundidade que a empresa carrega contra o capital próprio e também contra o dinheiro. Então esse é um tipo de coisa que eu prefiro investigar. Então isso está encerrando esta primeira palestra do Capítulo 2, que era de fato sobre capitalização de mercado e o cenário específico de dinheiro para um limite de mercado. E o próximo, vamos realmente ir redes profundas será na verdade uma palestra mais longa sobre o valor do livro e depois ler a palestra muito longa, mas ácidos ajustados onde vamos jogar com algumas regras contábeis e que você entender como até mesmo reavaliar o balanço de uma empresa para que obrigado pela sua atenção. 6. Valuation baseado em ativos — valor de livros: Bem, eu posso fazer investidores nesta palestra número 2 do capítulo número 2. Então, ainda estamos na metodologia de avaliação absoluta é e atualmente estamos olhando para avaliação baseada em ativos. Então isso é na maioria dos casos, olhando para os ativos que estão no balanço e tentando entender o que a empresa vale. E um método muito importante é o método do valor contabilístico que vamos discutir agora. E então teremos duas palestras suplementares especificamente sobre, eu vou chamá-lo derivativos, mas realmente como subcategorias do método do valor contábil onde nós vamos estar indo para mostrar-lhe como ajustar o balanço e também olhar pelo valor de sucata, valor de liquidação da empresa. Mas vamos começar por nós com o método do valor contabilístico. Então, novamente, apenas para refrescar sua mente, eu acho que o que é importante que você tenha em mente é que quando olhamos para avaliações ácido-base, nós não estamos olhando para os fluxos futuros de receita e de dinheiro que a empresa iria ser gerando com este ativo, com seus ativos. E isso é algo normalmente quando você, quando você investe para acompanhar você não está comprando pelo que vale a pena hoje, mas você está comprando para o futuro outlook e os futuros fluxos de receita e ganhos que você vai obter a partir dos ativos que você está comprando hoje. No entanto, o valor contabilístico é um método muito interessante para ver especificamente. Quero dizer, quando você não tem certeza do que a empresa vale. E isso funciona também para empresas em crescimento e até mesmo para startups onde provavelmente o valor contábil é muito baixo. E, de fato, os investidores estão apenas comprando promessas de futuros fluxos de receita. E é aqui que vocês vão ver que, quero dizer, esse valor contabilístico é interessante e meu estilo de investimento é que gosto de comprar grandes empresas que geram receitas passivas de fluxos de receita. Isso pode ser um dividendos em dinheiro, dividendos , ou recompra de ações, esse tipo de coisas. Mas, ao mesmo tempo, quando as empresas no válido por 25 a 30 por cento. Então eu tenho uma margem de segurança nele e eu uso o valor contábil de fato. E qual é o valor contabilístico? Vamos passar um segundo em dois. Lembre-se que somos uma violação ácido-base. Então eu olhando para o balanço atual da empresa, nós não estamos olhando para a perspectiva futura de receita e, e ganhos casuais vindo para a empresa. Assim, o valor contabilístico tem sido por investidores de valor especificamente um método que tem sido usado por muitas décadas para avaliar o estoque. Na verdade, há uma desvalorização das ações ou a avaliação de uma única ação de uma empresa. E a avó tem ensinado os alunos, então quando as ações negociam abaixo do seu valor contabilístico, no valor dois, pode ser uma oportunidade de investimento muito atraente, especificamente quando há uma alta margem de segurança. E sobre isso também está considerando que provavelmente o risco é baixo. O que é importante, como já mencionado, é que você precisa usar o método do valor contábil com cautela porque você está olhando para o valor atual da empresa. Você não está olhando para o que será o futuro e alguns pressupostos sobre ganhos futuros. Então, mantenha isso em mente. É importante por isso que estamos começando com a avaliação ácido-base. E então, quando olhamos para isso, digamos uma visão simplista de um balanço. Então você tem o capital para nos trazer do lado direito. Então, no lado do passivo você tem totais de crédito que seria tipicamente número lepton b. Então você tem os detentores de capital são acionistas, eles trazendo capital ou ativos. Nem sempre pode ser dinheiro, mas vamos considerar o capital trazendo e aqueles são transformados em ativos. E esses ativos, esperamos que eles produzam um retorno sobre o investimento de fato. E o valor contabilístico é muito fácil. É o valor contabilístico. Basicamente, você pega os ativos, você subtrai os passivos e o que resta, qual é o capital próprio? É, na verdade, o seu valor contabilístico da empresa. Quando você quiser ter um valor contábil por ação, basta pegar esse valor contábil. Assim, o capital próprio que permanece quando você remove os passivos dos ativos e você divide pelo número de ações em circulação. Lembre-se, eu tendem a usar o número médio ponderado diluído de ações pendentes. Assim, a OSU lavagem diluída porque é sempre um pouco maior porque há alguns passivos de imprimir novas ações para a empresa. E isso é dar o valor contabilístico por ação. E posso fazer com este valor de livro por ação? Posso comparar o valor contabilístico com o que o mercado está me dando? Sim, essa é a intenção. Acontece que, por vezes, o valor contabilístico é muito, muito próximo do que o mercado está a dar em termos de preço. Assim, o valor contabilístico, ou o valor contabilístico por acção, é uma metodologia absoluta e método de avaliação absoluta baseado em ácido. Mas tipicamente, se for, vamos avaliar navio, mas também eu, trago uma fórmula de cálculo relativa, que é uma relação preço/livro. E é uma avaliação relativa onde eu uso o preço atual de mercado, o preço atual das ações que o mercado está me dando e eu divido, o valor contabilístico que acabei de calcular por ação. E tipicamente para investidores como se segue, eu fiz minha van investir em causa. Você deve se lembrar que eu gosto de olhar para empresas que têm um preço para reservar valor que está abaixo de três ou mesmo às vezes abaixo de 15. E isso pode ser interessante porque pode dizer que o mercado está sob valorização da empresa. Mas, novamente, lembre-se de me repetir, um único teste não é suficiente. Você precisa fazer várias tarefas para obter uma história consistente. Não é porque uma proporção é mostrada em verde que você deve colocar todo o seu dinheiro nessa empresa. Então eu disse que pode refletir a percepção do mercado e o mercado está sendo deprimido. E ao voltar para isso dissemos que o valor contabilístico e o valor contabilístico por ação metodologias de avaliação absoluta. Portanto, a avaliação absoluta ácido-base. Portanto, é o capital próprio dividido pelo número de ações em circulação, se possível, para saqueá-lo pelo valor contabilístico por ação. E, em seguida, a avaliação relativa. E vamos discutir isso no Capítulo 4, a relação preço/livro. Então, de fato, vamos usar um preço atual de quota de mercado dividido pelo valor contabilístico por ação e ativo. Se o valor for inferior a três ou inferior a 15, poderá mostrar uma subavaliação por parte da empresa. Se trouxermos isso de novo, quero que pratique seus olhos nisso. Se levarmos isso para as quatro empresas que vamos consistentemente, consistentemente, desculpe. Veja o curso como Reshma carregando a Apple e a Microsoft. Então aqui eu estou realmente estimando no segundo vermelho enquadrado o valor do livro por ação. Então lembre-se que você tem, como sempre o FX para que tenhamos as fórmulas que temos apenas aprende e o valor contábil por ação. Você vê que, por exemplo, para realmente pequeno o valor contabilístico é 34 carregando 82. Para a Apple é liberdade em 85, e para mim é 15 ponto 63. E o preço da ação atual, você vê o preço atual das ações para ambas as empresas europeias, Richmond carregando é em euros ou 64 e algo 567 e marcos FAP é em dólares americanos no momento em que eu estava preparando o curso. Então você já pode ver o que agora é interessante comparar é o que é a avaliação ácido-base ou metodologia de duração absoluta? Então o valor contabilístico por ação me dizendo versus como o mercado está avaliando a empresa. E você vê, por exemplo, que naquela época em que eu estava fazendo o curso, que Reshma estava de fato em 2,5, 15, o que é um preço muito baixo para reservar valor. Lembre-se, os valores contabilísticos são uma avaliação relativa, mas utiliza uma avaliação baseada em ativos absoluta para estimar o valor contabilístico da empresa e o valor contabilístico por ação da empresa. Você vê que, por exemplo, a Apple, apenas com base no balanço. Então lembre-se na avaliação absoluta, metodologias de avaliação baseada em ativos, não estamos olhando para a promessa de ganhos futuros e receitas futuras estavam apenas olhando para a empresa o que vale hoje, vemos que a Apple, para exemplo, com um preço a livro de 384, isso provavelmente significa que as pessoas têm expectativas muito altas sobre as receitas para os próximos provavelmente 30, 40, 50 anos. E é por isso que isso está me dando uma indicação de que provavelmente o, o preço da Apple é sobrevalorizado sendo em uma proporção no Pb 2 de 30, 84. E assim ativo quando o preço a reservar entre muitos dos testes que você tem que fazer quando o preço-a-livro está abaixo de três ou abaixo de 15. Pode haver algo acontecendo com a empresa e talvez o mercado esteja dando a você a um preço barato. Mas ativo, um teste não é suficiente. Você precisa fazer mais testes, mais. Olhe para mais, digamos métodos de avaliação. Mais proporções. Vá para o valor investindo causa olhar para o modo da empresa, o que os clientes estão dizendo sobre a empresa. Mas lembre-se, uma proporção não é suficiente. Então, um par de comentários suplementares sobre o valor contabilístico. E você vai ver na próxima palestra que vamos estar praticando esta. Vamos realmente entrar no balanço do lado do ativo do balanço e tentar reavaliar alguns desses ativos, ou pelo menos entender e fazer alguns julgamentos se os ativos são corretamente avaliados ou não. Então um livro valores, lembre-se do livro que é a diferença de ativos versus passivos. Então, o que resta é a equidade. Isso é imaginar que você teria um muito alto ativos intangíveis. Pode ser boa vontade. goodwill é um activo intangível que é um prémio de uma aquisição, por exemplo, tem de ser transportado. Também pode ser propriedade intelectual, por exemplo, Patentes, esse tipo de coisas. Então, o valor contabilístico é algo que você também precisa olhar. Uma das tarefas que eu gosto de fazer é o que eu chamo de sobrecarga intangível do balanço. Eu gosto de olhar para insights, o balanço e especificamente no lado do ativo, quantos, quantos ativos tangíveis existem na empresa versus ativos intangíveis? Se você tem uma empresa que tem 20% de seus ativos, que são apenas ativos tangíveis, e 80 por cento não ativos intangíveis. Bem, você precisa entender qual é a história por trás disso. Por que esta empresa está carregando tantos ativos intangíveis? Há uma razão para isso. Isso é algo que eu tento estar atento porque eu não gosto honestamente, empresas que carregam um monte de ativos intangíveis. Porque muitas vezes se você olhar para as regras contábeis, então tem que haver um teste anual de imparidade que tem que ser feito. Assim, a empresa com o auditor externo, eles têm que rever de um ano para o outro se o valor de um ativo intangível mudou e potencialmente escrevê-lo para que não será atingido por uma imparidade na perda de imparidade em activo intangível. E isso é algo que vai acontecer em ativos tangíveis. Então é por isso que, por exemplo, esse é o meu estilo. Não estou dizendo qual deve ser o seu estilo de investimento. Pelo meu estilo de investimento é realmente também. Prefiro ter empresas que tenham talvez 80% dos ativos, que são ativos tangíveis. E então talvez digamos 10, 20% da empresa que tem ativos intangíveis e patentes de propriedade intelectual, esse tipo de coisas. Mas eu não sabia como o contrário. E muitas vezes em startups estão em empresas de crescimento, você tem mais o ativo intangível que pesa mais do que o ativo tangível. Então nós que encerrar a segunda palestra do capítulo número 2, então ainda estamos em avaliação baseada em ativos, que é parte da violação absoluta, uma família de métodos. E na próxima, a próxima palestra será uma longa, já que vamosdiscutir como podemos revero nosso valor contabilístico, olhando para discutir como podemos rever os ativos que a empresa carrega no balanço e, em seguida, ajustando esses ativos. E isso vai ser muito interessante, e isso é definitivamente algo que eu uso especificamente mulheres como eu investir realmente em marcas muito grandes. Mas vamos discutir na próxima palestra. Então espero vê-lo lá. Muito obrigado. 7. Valuation baseado em ativos — método de ativo ajustado: Investidores de retorno. Nesta próxima palestra, estaremos realmente revisando o método do valor contábil que temos sido introduzindo na palestra anterior e falando sobre ou é chamado de método de ativo ajustado, também valor contábil ajustado ou às vezes você ouve o termo método do ativo líquido também ajustado. Assim, ativos, o método do ativo ajustado tem como objetivo não ficar com o valor que foi relatado no balanço, mas tentar verificar se alguns ativos podem ou precisam de ser adaptados e o valor alterado nesses ativos, é por isso que ele é chamado de ativo líquido ajustado de valor contábil modificado, ou apenas um valor contábil. E lembre-se que a idéia quando você lê um balanço é que o valor que é representado deve representar, em certa medida, o justo valor. E há espaço para interpretação. Então, às vezes, você vai ter pessoas que vão valorizar os ativos de uma maneira diferente. O que é representado no balanço, por exemplo. E as informações onde você pode basear esse tipo de julgamentos, você precisará olhar e ler as demonstrações financeiras. Assim como os relatórios 10 K e 10 Q deste USAA, como você vê, empresas listadas, comentários de gerenciamento podem dar uma pista sobre como a fabricação foi feita, mas também fontes externas. Especificamente, se você está em private equity e construção é parte dos ativos da empresa. E qual é a palavra de construção e como isso é representado em termos de justo valor no balanço? E a razão pela qual ajustamos os ativos. Há algumas razões, mas a principal razão pela qual eu olho para ajustar ativos é que você pode ter ativos que são transportados pelo custo no balanço e não são transportados no que é chamado de valor de mercado justo. E, e carregando a custo, você já entende que o valor desse ativo é subvalorizado o que realmente é versus o que realmente vale a pena. E isso mudaria obviamente o valor contabilístico. Então isso aumentará o valor contábil e você realmente reavaliará e ajustando esse ativo. E também às vezes você precisa ajustar porque você pode haver diferenças entre os padrões contábeis também. Então, o que pode ser ajustado de fato, para que as coisas que podem ser ajustadas, ou ativos e, mas também passivos, quero dizer ativos. Eles já lhe deram o exemplo como propriedade, tangível e equipamento. Muitas vezes, esses ácidos são transportados a custo e eles exigem uma revisão. Mas os passivos, bem, imagine que a empresa se preocupa com a responsabilidade adeno para pagar rolo ou para pensões. E isso pode mudar com o tempo. Infelizmente, se as pessoas morrem ou funcionários, digamos, deixam a empresa, então a responsabilidade realmente evapora. Você pode ter o mesmo. Não mais especificamente um cenário de falência quando a empresa está indo à falência ou rápido para o Capítulo 11, por exemplo. E os ativos têm que ser, digamos, EUA e transformados para pagar dívidas. Mas às vezes não há o suficiente. E às vezes para evitar a falência, alguns credores ou detentores de crédito estão dispostos a reestruturar as profundezas do que é chamado de reestruturação da dívida. E, por isso, potencialmente, também o lado do passivo tem de ser ajustado. Então o único comum vai fazê-la ser real e meu método pessoal. E eu vou estar explicando e mostrando a vocês como fazemos isso na companhia telefônica. Então Reshma, carregando o máximo de uma maçã, eu olho exclusivamente em bens. Eu não olho para passivos quando eu faço este ácido ajustado ou apenas método de valor contabilístico. E eu sempre começo com os maiores ativos, com os maiores ativos. E eu estou olhando para o que é chamado de materialidade. Materialidade, se você não sabe que é um termo que é usado em auditoria e efeitos materiais. Os impactos materiais são efeitos que realmente têm um impacto sobre a substância de uma figura. Normalmente, no mundo da auditoria, falamos de cinco a 10% de intervalo, que é um limiar de materialidade. E normalmente, por exemplo, se uma quantidade for inferior a 5%, você vai dizer que é imaterial. E quando estiver acima de 10 por cento, vamos definir que isso tem um impacto substancial na figura. E por isso, na verdade, torna-se material, então torna-se importante. E entre cinco e dez, você pode decidir se isso requer julgamento de seu material ou imaterial. Em outras empresas, por exemplo, os auditores e alguns de vocês podem saber que eu estou sentado no conselho de administração de um par de organizações, então, de fato, o material, esse limiar de materialidade é definido em valor monetário todos os anos e discutir com os auditores e validá-lo com o auditor. Por isso, é acima desse limiar é considerado. O material tem de ser discutido, e o que está abaixo disso não é substancial. Mas antes de entrarmos no método do valor contabilístico ajustado ou simplesmente adicionar métodos ácidos aqui, infelizmente, ou talvez felizmente, não teremos escolha. E teremos que trazer princípios contábeis. E você, como um investidor, há um mínimo de contabilidade que você precisa saber e obedecer este introduzindo aqui as duas principais normas, Isso é padrões que estão sendo usados na contabilidade. Assim, o primeiro é IFRS, que é Normas Internacionais de Relato Financeiro que é usado em 120 países. E contando lá mais e mais adotando IFRS, IFRS, desculpe. Então você tem a lacuna dos EUA, que é os princípios contábeis geralmente aceitos dos EUA que são estabelecidos pelo FASB, o Financial Accounting Standards Board. Enquanto a IFRS é estabelecida ou desenvolvida, as normas são desenvolvidas pelo International Accounting Standards Board (International Accounting Standards Board). Então, como vocês já viram, eu li isso se aplica internacionalmente à maioria dos países da Europa, da Ásia e também da América do Sul. E a lacuna dos EUA é aplicada principalmente apenas para empresas dos EUA. E há algumas diferenças. E, novamente, vou orientá-lo pelas mais importantes em termos de regras e princípios que tenho para o Cosmos do Azure, julgamento e interpretação enquanto pergunta, dá-nos mais base em regras e, na verdade, vê um um pouco o mesmo. E fenómenos nos aspectos jurídicos que os EUA aplicam direito comum, enquanto a Europa aplica mais codificações que exigem a interpretação do código. Enquanto nos EUA, é um pouco mais, digamos comprar em termos dessas regras. Mas se a regra não é conhecida, então como lidar com isso. Um dos assuntos importantes que vamos discutir no próximo slide ao olhar para nossas quatro empresas. Portanto, carregando marcas Reshma de uma maçã é que os balanços são apresentados de uma maneira diferente. Nas IFRS, o balanço começa com os activos não correntes ou de longo prazo e passivos não correntes. Enquanto na lacuna dos EUA, você sempre começa com os ativos atuais, passivos correntes que estão dentro dos próximos 12 meses. E, em seguida, no balanço você vai ver os ativos não correntes e passivos não correntes. Assim, a ordem de liquidez é, de fato, invertida. Você vai do menor líquido para o maior número de líquidos em IFRS e US GAAP, você vai do mais líquido para o último líquido. Ativo ou passivo. Métodos de inventário não é necessariamente importante, mas há uma diferença que IFRS permite último em primeiro lugar para fora, enquanto você perguntar lacuna só permite primeiro-em-primeiro-fora. Existem alguns aspectos relacionados com as reavaliações de justo valor. E eu para nós, por exemplo, você pode especificamente, se olharmos para o plano de propriedade e equipamento, você pode decidir avaliar o que o justo valor de um ativo é, mas você está autorizado a subir e descer no reavaliação do mesmo. E você pergunta lacuna, reavaliação é proibida, com exceção de títulos negociáveis. E vamos discutir isso mais tarde, quando vamos estar discutindo sobre dinheiro e equivalentes de caixa e os dados de entrada de nível 123 para avaliar o valor justo ou valor mark-to-market desses, digamos a imparidade de títulos perdas. Existem algumas diferenças entre os dois. Em IFRS, você pode reverter a perda de imparidade. Nós em US GAAP, você não é permitido em ativos fixos também. E os EUA lacuna a maioria dos ativos de longa duração, como edifícios, móveis e equipamentos serão transportados custo com depreciação associada a ele. E você vai ver isso especificamente em terra. A terra nunca é depreciá-lo. O que em IFRS você vê que os ativos fixos e eles são inicialmente válidos ao custo, mas poderia ser revalorizado para cima e para baixo para o valor de mercado. E isso, obviamente, você pode imaginar para a construção, a empresa possui um prédio. Qual é o valor justo de um edifício que você comprou há 50 anos? Bem, aqui você vê uma diferença que você precisa ler na IFRS o que a empresa tem feito, como eles estão zombando do edifício pelo justo valor? Portanto, valor de mercado ou não, na lacuna dos EUA, o faturamento será realizado a custo mais depreciação. Assim, também a diferença muito importante é a receita. Assim, a receita segue a causa. E IFRS, quando você pergunta ano lacuna, usamos o método de contrato concluído. Então, por exemplo, imagine. Contrato de serviços. O contrato de serviços será executado em períodos de 12 meses. Na IFRS, você pode realmente reconhecer receita todos os meses e o custo que está associado a ela. O que na lacuna dos EUA, você provavelmente vai usar mais uma metodologia de receita diferida. Então e depois itens extraordinários. Então, na IFRS, você não tem permissão para ter itens extraordinários. E eu me lembro de Warren Buffett sempre dizendo que as pessoas tendem a, ou alguns COs, tendem a enganar os analistas porque eles colocam custos extraordinários fora da declaração de renda apenas para vestir os números. Por quê? Então isso é algo que eu gosto é que não há itens extraordinários. Os itens estão lá. É isso. O custo está lá, é isso. E na lacuna dos EUA, é permitido, de fato, ter itens extraordinários. Então, se eu tomar o exemplo de uma empresa, então Reshma carregando, lembre-se que são empresas europeias, empresas suíças e francesas. Você vê que aqui olhando para os balanços consolidados, eles carregam. Na verdade, você vê que é uma IFRS relatando que os EUA você vê que os ativos de longo prazo, os ativos não correntes vêm em primeiro lugar. Então isso é muito ilíquido, como propriedade, planta e equipamento, isso é um ativo muito ilíquido. Enquanto os ativos atuais, mesmo dinheiro, vem no final do lado do ativo, e é o mesmo para correntes. Esta é uma IFRS típica. Você começa com ativos não atuais e você vai para ativos atuais em você. Você tem o mesmo para o lado da responsabilidade das coisas. Você tem patrimônio líquido primeiro, em seguida, vem passivos não-correntes com passivo corrente. Então, Reino Unido, você vê que isso segue IFRS do que isso. Quando você olha para a Apple e a Microsoft, você vê que é o contrário. Eles começam com um ativos correntes muito líquidos e, em seguida, indo para os ativos não-correntes. E, em seguida, do lado da responsabilidade , novamente, a ordem é alterada. Eles vão com os passivos correntes, os passivos de longo prazo, que são chamados passivos não correntes. E, em seguida, de fato, o fim do lado do passivo do balanço com o capital próprio dos acionistas. E nas próximas palestras. Então, quando vamos discutir o método ácido adjacente ou o valor contábil modificado, nós vamos estar olhando para este que eu estou destacando aqui. E nós vamos estar praticando na reavaliação ou potencialmente ajuste de instrumentos financeiros que estão carregando o balanço, o plano de propriedade e o equipamento, mas também os ativos intangíveis. E eu vou ser, para cada um deles, vai orientá-los através de um exemplo específico sobre isso. Lembre-se da idéia de um suco ajustando o valor contábil. Lembre-se que o valor contabilístico, ele lhe diz o que a empresa vale ou o que o balanço da empresa realmente refletir. Mas lembre-se que o valor contabilístico não está olhando para os ganhos futuros e fluxo de caixa futuro no futuro, digamos fluxos de receita que os ativos atualmente existentes gerarão. Então vamos ter dois casos. Vamos discutir instrumentos financeiros, planos de propriedade e equipamentos ativos intangíveis. No lado esquerdo, você vai ter até mesmo perguntado que é subvalorizado e você está ajustando o valor. Então você está aumentando o valor desse ativo que você vai experimentar. Então, no caso da subvalorização, você vai ser. E ajustando esse ativo. Assim, aumentar o valor do ativo e que refletirá obviamente por ele aumentará o patrimônio líquido para que o valor contabilístico da empresa no lado direito, se o ativo é sobrevalorizado e o processo de ajuste faz com que o ativo tem que ser reavaliada para baixo. E então, de fato, vamos reduzir o valor contabilístico e o valor patrimonial da empresa, obviamente. Então você vê como apenas ajustando alguns ativos, vamos ver o valor contábil aumentar ou diminuir dependendo da situação em que vamos estar. E a fim de praticar voltando para nossas quatro empresas. Você vê aqui que eu tirei de MorningStar.com, que é um site que eu uso muito. O balanço e o que estou mostrando no balanço é que eu tomei o mais importante. Então lembrem-se da materialidade, do limiar da materialidade. Então eu estou usando os ativos mais importantes se eles são atuais ou não atuais. E eles vão estar olhando para esses ativos e potencial reavaliando esses ativos. E quando vemos, quando eu transformo o balanço por aqui, basta olhar isso com, digamos, menos de dez linhas. Eu tenho na maioria dos casos entre 96 por cento da Microsoft e 98% de todos os ativos do balanço refletido diretamente naqueles oito, essas oito linhas se estes três ativos atuais e digamos que cerca de meia dose e ativos não correntes. E se você olhar para a materialidade nos três que vamos estar praticando. Se você olhar para dinheiro, equivalência de caixa e investimentos de curto prazo, eles representam realmente uma parte muito grande do lado do ativo do balanço, dependendo da empresa. Quando você olha para a propriedade bruta, fixo e equipamento, e mesmo com ou sem depreciação, o, é muito importante que você veja que, por exemplo, florescer mais. Então 32000, 46 por cento mesmo menos superfície e isso é 20 por cento. Assim, um de $5 transportado no balanço, no lado do ativo do balanço está ligado ao EPI. Então, propriedade, planta e equipamento, você vê que para transportar é até mesmo um em cada quatro. Então 32 pontos 78 menos 749 depreciação, que é em torno de 25. E você vê isso da Microsoft também. Eles carregam 17% de seus ativos em EPI. Então você tem os intangíveis e outros que não estão relacionados com boa vontade. Então boa vontade se lembre, é o prêmio que a empresa teve que pagar demais por uma aquisição. Isto é tipicamente transportado pelos contabilistas no lado do activo do balanço como um activo intangível. Então isso é, isso é o que é chamado de boa vontade. Então você vê que a maioria das empresas aqui desejam mais carregar a Apple e a Microsoft, eles carregam um pouco mais de 10% de boa vontade, mas nós não vamos ajustar a boa vontade. Aquele que estaremos ajustando todos os intangíveis como marcas, Marcas de Propriedade Intelectual. E aqui você vê que eles são muito grandes diferenças carregando, carrega quase 30 por cento dos ativos no balanço estão ligados a intangíveis que não são bons. Vamos relacioná-lo. E Reshma apenas 11%. A Microsoft só carrega 6% dos intangíveis no balanço, e a Apple, na verdade, carrega 0. Então eles não carregam nenhum intangível. Isso não é bom. Vamos relacioná-lo. E novamente, você vê que estamos entre 96 por cento e 97 por cento com essas duas categorias que vamos estar investigando. Na verdade, vamos cobrir os ativos materiais mais importantes, ativos tão valiosos no balanço. Então lembrem-se do limiar da materialidade. Então, na próxima palestra, vamos parar aqui. Na próxima palestra, vamos analisar os instrumentos financeiros e a mensuração do justo valor desses instrumentos financeiros. Então, com isso, espero estar sintonizando a próxima palestra. Obrigado. 8. Como avaliar com base de ativos - exemplos de ativos ajustados: Tudo bem Investidores, bem-vindos de volta. Nesta palestra, vamos nos aprofundar muito na reavaliação da reavaliação de alguns ativos. Então, vamos fazer três. Então, vamos começar com instrumentos financeiros e depois vamos para o EPI, então propriedade, planta e equipamento. E também analisaremos o valor da marca. E mostrarei como uso o valor das marcas globais de padrões de marcas registradas de propriedade intelectual para reajustar o valor contábil quando invisto em empresas. Mas vamos começar primeiro com instrumentos financeiros. E a mensuração pelo valor justo desses instrumentos financeiros. O que você tem aqui também, o que eu não mencionei na palestra anterior. Você vê que, ao analisarmos as IFRS, destaquei alguns , digamos, padrões que vamos analisar. Instrumentos financeiros, estamos analisando o IFRS, padrão número nove, e mensuração do valor justo é a IFRS 13. E assim você tem no lado esquerdo o EAS, que são os padrões internacionais de contabilidade. Então, na verdade, o EAS, é uma norma mais antiga que o IFRS, o IFRS é um pouco mais, digamos atualizado, mas ambos estão ligados entre si. Então, estudaremos ativos com instrumentos financeiros. Instrumentos financeiros. Portanto, lembre-se de que os instrumentos financeiros são uma subcategoria de dinheiro e equivalente em dinheiro. Então você se lembra, sobre os ativos atuais, estávamos olhando até algumas palestras atrás para o cash to market cap. Mas muitas vezes acompanhar não carrega dinheiro no banco, mas eles realmente gostariam de ter também algum tipo de região passiva. Então, eles provavelmente estarão investindo em obrigações corporativas, obrigações de propriedade do governo, ou até mesmo, às vezes, títulos. E, portanto, lembre-se do que estamos procurando aqui é se os instrumentos financeiros podem ser supervalorizados ou subvalorizados. E lembre-se, como você também vê neste balanço muito esquemático e simplificado, que, no caso de uma subvalorização, talvez seja necessário corrigir o valor, que então tem um efeito positivo no livro. valor. É o contrário. Se o ativo estiver supervalorizado e precisarmos fazer uma subvalorização do ativo, isso terá um efeito negativo no valor contábil. Então, quando olhamos para instrumentos financeiros e, em geral, estávamos falando sobre contabilidade de valor justo e valor justo. Também é chamado de mark-to-market. Quando você olha especificamente para equivalentes de caixa, é, você terá diferentes tipos de, digamos, equivalentes de caixa. E eles vão, eles normalmente estarão no lado do ativo do balanço patrimonial. O que você quer saber é, como eles estão mudando de um período para o outro? Aqui, é onde se torna um pouco complexo e vai te guiar. Na verdade, dizem as Normas Internacionais de Contabilidade, e aqui estou olhando especificamente para IFRS e GAAP. Isso é basicamente, e agora na lacuna dos EUA temos três níveis de, digamos, insumos que podem ser usados para determinar a avaliação justa, o mark-to-market de um ácido que você tem nível um, o que é bastante simples, é imaginar que a empresa detém uma certa quantidade de ações de uma empresa de capital aberto. Imagine que a Microsoft possui ações da, não faço ideia. Walmart. E o Walmart está listado na Bolsa de Valores de Nova York. É muito fácil marcar esse ativo no mercado e estimar o valor justo. Porque o padrão contábil diz que estamos apenas usando o preço que o mercado está lhe dando. Portanto, se a Microsoft tiver um milhão de ações do Walmart e uma ação do Walmart valer 100. No momento em que o relatório financeiro estiver concluído. No momento em que a avaliação for feita, você apenas multiplicará 1 milhão de ações pelo preço de rua que o Mr. Market está lhe dando, multiplicando por 100. Isso é muito fácil nivelar um pouco de espaço para interpretação, mas você verá que, no entanto, há espaço para o nível de interpretação. É quando você tem ativos em que não obterá preço direto do mercado sobre eles. Mas você precisará examinar informações observáveis. Itens semelhantes que estão no mercado. Então, aqui, normalmente, estamos olhando múltiplos de private equity ou edifícios semelhantes, por exemplo, no centro da cidade que serão nivelados para absorver informações. Então você tem nível três, desfibrilação, digamos contabilidade. Você terá três medidas de alavanca que são absolutamente observáveis. Portanto, esses são ativos muito ilíquidos e são altamente subjetivos sobre como serão avaliados. O impacto dito, lembre-se de que, dependendo como esses ativos são avaliados, ele pode empurrar para cima ou para baixo o valor contábil e o valor da parte patrimonial do balanço patrimonial. Vou dar alguns exemplos porque quero despertar sua compreensão disso. Então imagine que estávamos falando sobre o Walmart e imagine que Mike teria, teria um milhão de ações do Walmart. Imagine que o preço atual das ações seja 100. Mas, de repente, há um mercado pois o que aconteceu em março, abril de 2020, o mercado perde 50 por cento. Então, esses 100s, então o preço das ações de uma ação do Walmart a 100 está caindo para 50. Portanto, o valor justo de mensuração 111 exige que esse ativo seja escrito, seja revisado e agora valha metade do que era. Valeu a pena algumas semanas atrás. Então, aqui você já vê que, mesmo no nível de um em que os preços dos mercados sobem e descem, isso terá um impacto no valor contábil de uma empresa. Algo que eu pessoalmente gosto de analisar é quando a empresa carrega muitos equivalentes de caixa de nível três. Como os equivalentes de caixa são muito, de nível três, os equivalentes de caixa são muito difíceis de, digamos, valorizar objetivamente. Então, esse será um cálculo altamente subjetivo, digamos. E é aqui que vou ler as demonstrações financeiras para entender. Especificamente, se for um aqui, você verá diferenças quando esses números forem auditados. Os auditores fornecerão uma opinião sobre a avaliação se houver ativos de nível 123. Se forem números não auditados, você nunca sabe o que o CEO e o conselho de administração com o CFO poderiam potencialmente valorizar desses ativos. Então você só precisa estar atento a isso. E o exemplo que estou dando é que alguns de vocês devem se lembrar da crise financeira, da crise do subprime que aconteceu no ano de 2008 com a falência do Lehman Brothers. E o que é interessante é que para aqueles que se lembram quais eram os subproblemas e aqueles swaps de inadimplência de crédito e obrigações de dívida garantidas, esse tipo de coisa. Portanto, os CDOs, CDs, onde os ativos que algumas empresas tinham em seu balanço como equivalentes de caixa, eram de fato categorizados como Nível um. E imagine o que está acontecendo antes da crise. Todo mundo estava feliz com esses CDOs e eles estavam, o mercado estava dando um preço a eles. Mas, de repente, quando o mercado começou a nos deixar muito deprimidos com o valor real dos CDOs. Eles passaram de ativos de nível um para nível para, na verdade, até dois nível três, porque ninguém foi capaz, apesar disso , as agências de rating deram alguma, digamos, avaliação ou digamos um crédito classificação relacionada a ele. Ninguém estava realmente sabendo quanto valem meus CDOs. Então, o que está acontecendo com meu balanço e com o lado ativo do meu balanço patrimonial. Especificamente, se eu estiver carregando, se eu tivesse acompanhado muitos desses CDOs. Então, quando lhe pedirem para zombar deles para o mercado, você vai dizer, eu não tenho ideia, porque o mercado está tão deprimido, eu não sabia como valorizá-los. Então é aqui que você vê que, mesmo às vezes, digamos, ativos que são considerados ativos de nível um que eles poderiam mover durante uma situação de crise para ativos de nível três. E vamos para o transporte muito pequeno e a Apple e a Microsoft. E vamos ver onde eles carregam esses instrumentos financeiros. Então aqui você vê, por exemplo, lembre-se de Rushmore carregando ou sendo empresas europeias, eles carregam isso nas normas IFRS. Portanto, teremos os ativos circulantes que vêm depois dos ativos não circulantes ou de longo prazo. E você vê na metade alguns recebíveis comerciais, derivativos, financeiros, ativos financeiros mantidos pelo valor justo. E então eles também têm dinheiro no banco em mãos e você tem o mesmo no lado do transporte. Eles têm outros ativos financeiros atuais, mas também caixa e equivalentes de caixa. Se você olhar para a Apple e a Microsoft, lembre-se de que estamos analisando os relatórios US GAAP. Então, começamos primeiro com ativos circulantes versus ativos não circulantes. Então você vê que a transportadora certa quantidade de equivalentes de caixa de dinheiro e dinheiro equivalente a isso seria cassia tans e em mãos e dinheiro no banco também. E você vai ver isso. Veremos também títulos negociáveis do lado da Apple, nossos chamados investimentos de curto prazo com a Microsoft. E o carry também alguns outros ativos circulantes. Mas é interessante ver que, por exemplo, o applet carrega. 100 bilhões de títulos negociáveis, que são considerados ativos não circulantes adequadamente. Quando eu leio isso por padrão, eu consideraria que esses são provavelmente ativos que têm mais de 12 meses, digamos exploração. É por isso que eles são carregados em ativos não circulantes ou deixando a categoria de ativos não circulantes. Aqui está realmente, e você vê que nós indo o que eu gosto sobre os marcos do aplicativo de Harry Potter realmente, realmente vamos muito mais fundo na explicação como esses 52 bilhões ou 100 bilhões, Digamos que separem. E aqui você vê se começarmos do lado esquerdo com o aplicativo, veremos claramente que há um custo associado a ele para esses ativos. Temos ganhos não realizados. Isso significa que o valor dos ativos entre o momento em que foram comprados e o momento em que são relatados aumentou. Você também tem perdas não realizadas. É quando o ativo perde valor, então vale menos do que custou para a empresa. Então você tem na quarta coluna, o valor justo da mensuração da avaliação. Então você tem o, você vê novamente caixa e equivalentes de caixa, mercado atual ou títulos e títulos negociáveis não circulantes. Quando você olha agora para o lado esquerdo, lembra que estávamos introduzindo o conceito de ativos de nível um, nível dois , nível três e nível um. Normalmente, você olha para o mercado. O mercado está lhe dando um preço por esses ativos. Então você vê no site da Apple, eles carregam 2 bilhões de fundos do mercado monetário. E não há, digamos que o valor justo seja equivalente ao que o mercado está cedendo. E eles carregam alguns níveis dois. Então você vê os títulos do Tesouro dos EUA como títulos de agências, títulos governamentais não americanos. Eles têm alguns certificados de depósito e depósitos Tom, papel comercial como profundidade corporativa também. Eles também carregam muita profundidade corporativa. Você vê que é como se o valor justo estivesse em 78 bilhões de 191 ativos totais em dinheiro e equivalentes a dinheiro e títulos negociáveis. E você vê que eles não carregam nenhum nível de três. Se você olhar para o lado direito da Microsoft. Então, eles têm, primeiro, você vê no relatório difere um pouco do relatório da Apple, mas você basicamente tem a base de custo, ganho não realizado, perdas não realizadas. E então você tem investimentos de curto prazo equivalentes em dinheiro e também investimentos em ações. Em seguida, eles também fornecem de uma maneira diferente, qual é o nível de ativo sobre o qual estamos falando? A categoria de acetato de que estamos falando é 1112 ou três. Ou é interessante ver que a Microsoft carrega alguns ativos de nível três. Você vê nós corporativos e títulos para 58. Isso será o que, milhões ele tem seus 58 milhões e também 91 milhões de títulos municipais. nível três é que provavelmente não estão listados na bolsa de valores. Então, eles têm que fazer algum tipo de avaliação disso. Existe algum risco relacionado a isso? Você se lembra que um dos testes que estou analisando, qual é a quantidade de ativos de nível três que a empresa está carregando. Quero dizer, isso realmente não é material e tudo se você somar 58 mais 91, você está em, digamos, cento e cinquenta milhões de 122 bilhões de investimentos de curto prazo. Então, quero dizer, estamos muito abaixo do limiar da materialidade. Então, novamente, embrulhando, encerrando em instrumentos financeiros, o que é importante é que você entenda que os equivalentes de caixa podem, dependendo do mercado, quão deprimido ele está ou quão quente o mercado está, podem subir e descer se forem marcados para os mercados. Especificamente quando é um nível um. O nível dois estará mais próximo do mercado. E número três, a tarefa que estou fazendo é se a empresa declarar, obviamente que o relatório tem que ser limpo. Mas se a empresa declarar muitos ativos de nível três, eu vou ser, não vou dizer tão suspeito, mas muito cuidadoso ao ler por que eles estão carregando tantos ativos de nível três e é a avaliação ou o que eles estão dando, qual é a administração dando termos de explicação não relacionados à avaliação desses ativos de nível três. Então, o segundo exemplo é sobre PP&E, Propriedade, Planta e Equipamento. Já disse na introdução. É aqui que estamos analisando o padrão internacional de contabilidade número 16, que experimenta PP&E. E , especificamente, vamos olhar a subcategoria de terrenos e edifícios. Então, eu já posso dizer desde o início que a terra é sempre transportada a custo em muitas empresas dos EUA. E, e carregando a terra ao custo, imagine que a terra é carregada pelo custo e o custo foi de dez milhões, cem anos atrás. Posso garantir que essa terra não vale 10 milhões. Vale talvez 34510 vezes mais. Obviamente, isso aumentará o valor contábil da empresa, mas vamos analisar isso. Então, se você olhar para os EUA, gap é que a orientação é AS C36 e em IFRS é 16. Então, no ES6. E você vê aqui a comida extra, você também o URL quando pode, onde você pode olhar para ele. Diz que uma entidade pode escolher. Então, aqui você vê uma diferença entre US GAAP e IFRS. Ifrs uma empresa pode decidir portar, por exemplo, EPI ao custo ou reavaliar os ativos. Então, os ativos PP e E. E você tem que decidir, você não pode mudar o tempo todo entre carregar pelo custo ou o modelo de reavaliação. E especificamente na lacuna dos EUA, o que você normalmente vê é que na lacuna dos EUA, PP&E é realizada pelo custo mais depreciação, que é a diferença em relação às IFRS. O que significa que, nas empresas dos EUA, você terá por padrão e subvalorização do valor contábil. Por quê? Porque normalmente o EPI é transportado a um custo e não pelo que vale a pena. Então imagine que uma empresa comprou terras, uma empresa comprou edifícios. Esses edifícios valem muito, muito mais do que valiam quando a empresa os comprou. Então, isso é algo bem diferente das empresas americanas que você precisa fazer a lição de casa e fazer uma reavaliação desses ativos PP e E. Não vou entrar nos detalhes, mas também há muitas empresas que carregam edifícios como leasing. E novamente, eu disse que não vamos para as dezenas, mas houve algumas mudanças. E o ponto importante aqui é que esses padrões estão mudando. Os padrões IFRS, os padrões US GAAP estão mudando ao longo do tempo. Discutimos anteriormente na seção anterior os CDOs, ativos relacionados ao subprime subprime que saíram do nível que foram transportados como nível um. E então as pessoas não sabiam como avaliá-las. Portanto, lembre-se de que os padrões mudam e os métodos contábeis também mudam. E onde você precisa ter cuidado também é quando você olha para o plano e o equipamento da propriedade, você precisa diferenciar entre também a propriedade que é propriedade e também o que é o mínimo. Se olharmos agora para Reshma e carregando, você verá que existem alguns, digamos ativos, alguns que são chamados de propriedade, planta e equipamento com cerca de 2 bilhões e ativos de direito de uso. E também há nos locais de transporte, você vê cerca de 4 bilhões de ativos de direito de uso e para construir propriedades, instalações e equipamentos suficientes. E você vê os passivos do arrendamento. Eles agora também carregavam nos balanços patrimoniais. Porque um arrendamento de longo prazo, isso é especificamente quando você aluga um prédio por talvez dez anos. Os padrões mudaram e agora você precisa levar esse arrendamento de longo prazo como um ativo, mas ao mesmo tempo como um passivo. E alguns anos atrás, ele só era transportado na demonstração de resultados como despesas operacionais. Então, houve algumas mudanças em torno disso. Quando você olha para a Microsoft e a Apple, você vê que a Apple carrega 36 bilhões de PP&E. Então, isso é depois da depreciação. E você tem o balanço da Microsoft, você verá que a Microsoft carrega 44 bilhões de planos e equipamentos imobiliários com uma depreciação acumulada no arrendamento operacional, ativo de direito de uso. Então, o máximo de estaria alugando cerca de 8 bilhões. E, obviamente, você terá a contraparte que estará no lado do passivo do balanço patrimonial. Então, se olharmos agora e um dos testes que eu gosto de fazer é também quanto EPI a empresa carrega em relação ao total de ativos. Porque uma das coisas que é interessante ver, quero dizer, quando você está olhando para uma start-up que só tem, digamos, propriedade intelectual de software, que a proporção de EPI os óculos provavelmente estarão muito próximos de 0. Aqui você vê nas empresas que o homem rico carrega, eles carregam 1925%, respectivamente, de propriedade, planta e equipamento líquido de depreciação versus a quantidade de ativos totais. Isso é normal porque Reshma e carregar são de luxo. Empresas ativas, provavelmente terão muitas lojas. Eles também serão proprietários de suas cadeias de suprimentos e de suas fábricas. Então você tem a Apple e a Microsoft. Você vê que a Apple tem apenas 11% de seu EPI versus ácidos de temperatura e máximo de 17 no exterior provavelmente, você deve saber que eles terceirizam muito para a Foxconn na China. Então esse é o custo das vendas. Portanto, eles não carregam muitos edifícios próprios. Enquanto a Microsoft, eles têm investido pesadamente nos últimos anos em datacenters para a oferta do Azure e no máximo 365. Então é por isso. Eu não fiz a análise, mas essa é provavelmente a razão pela qual a Microsoft carrega mais PP e E versus Apple, por exemplo, porque eles estão investindo pesadamente em datacenters. E quando você olha para Richmond carregando, lembre-se de que estamos olhando aqui os padrões europeus no nó. Então, isso é um extra do Reshma e traz relatórios anuais. Você vê que especificamente existem alguns nós nas demonstrações financeiras consolidadas. E o nó número sete floresce com mais sentido. A propriedade, a planta e o equipamento são mostrados ao custo. E mostra o tempo de depreciação, nenhum desses ativos, se este edifício for de 40 anos, caneta e maquinário 20 anos, e acessórios, ferramentas e equipamentos, 15 anos. E muito importante, diz que a terra não está depreciada. Quando você olha para o transporte, também diz que a propriedade, a planta e o equipamento são reconhecidos pelo custo e com exceção das terras onde não há depreciação. Então, isso é tipicamente, novamente, o exemplo em que, por padrão, você terá os balanços patrimoniais. E lembre-se de que o EPI é muito alto para essas empresas, estava acima de 19 por cento do homem irlandês acima de 25 por cento por carregar isso. Se houver uma grande parte de edifícios e até mesmo especificamente aterrissar nesses balanços, esse é o valor contábil subvalorizado, então você tem a oportunidade revisar o valor contábil desses empresas. Quando olhamos para a Apple e a Microsoft, mantenhamos terrenos e edifícios separados do resto. Então, isso é novamente parte de suas notas e o mesmo para a Microsoft. Então você vê que terrenos e edifícios são atualmente 79 bilhões na Apple. E o que é interessante com Marx é que eles já separaram terra versus construção e melhorias. Então eles se perguntaram que 8 bilhões de terrenos e edifícios e melhorias são 339. O que há também é uma nota no lado da Microsoft que eu coloquei no quadro vermelho que diz que a terra não está depreciada. Então, se você comparar um com o outro, só podemos estimar, desses 17 pontos 952 bilhões na Apple, quanto seria a terra? Então, acabei de fazer uma estimativa da estimativa de parâmetros. Estou vendo que um pouco menos de 1 bilhão é terra. A Apple diz claramente que, como máximo, são métodos de depreciação em linha reta. E essa é a medida do valor justo da terra. A Microsoft diz especificamente que as terras são transportadas pelo custo, enquanto a Apple não faz uma declaração explícita em torno disso. E também há uma diferença, por exemplo, entre os períodos de depreciação, a vida útil de precisão dos edifícios, por exemplo, é de 40 anos ou a vida útil restante do edifício enquanto estiver em Mike entre cinco a 15 anos. Então você vê que há diferenças entre, entre os dois, quando você olha para edifícios. E para a terra, por exemplo, a maçã não afirma nada sobre terra se for depreciada sim ou não. E a Microsoft apenas diz que não está depreciando isso. Agora, vamos fazer um exercício preciso. Vamos levar Reshma. E por causa do treinamento, caso contrário, levaríamos uma hora para fazer. As quatro empresas só vão usar o mouse rico. Lembre-se de que matrizes mais. homem rico carregava cerca de dois pontos, 7 bilhões de propriedades, instalações e equipamentos. E agora vamos nos aprofundar nisso. Mas a primeira coisa, se quisermos ajustar esse ativo, é que precisamos entender quando os edifícios foram comprados e como o preço dos imóveis evoluiu. E eu estou lhe dando algumas estatísticas. Então, o primeiro passo é saber qual é a inflação anual dos imóveis. Então, dependendo do mercado, obviamente, isso mudará. Mas vamos considerar como média que a cada ano os imóveis aumentam de cinco a 6%. Isso é mais ou menos, acho que uma boa regra prática é aceitar isso. Você pode olhar aqui, eu preparei as estatísticas sobre EUA, Suíça e Reino Unido. E você verá que isso realmente confirma um aumento médio de cinco a 6% ano após ano. Etapa dois, e esse é um trabalho de mergulho muito profundo que você precisa fazer. A empresa não facilitará sua lição de casa, então eles não dirão que essa é a quantidade de terra que temos e essas são as geografias que a empresa possui lojas e cadeias de suprimentos. Você realmente precisará fazer sua lição de casa. Pode ser por meio de artigos de imprensa, mas também pode ser que você compare um balanço patrimonial com o próximo ano após ano. E isso é, na verdade, e estou mostrando isso aqui no slide 73. Isso é o que eu tenho feito em Reshma. Então, comecei em 1989 e estive examinando todos os relatórios financeiros e tentando descobrir qual era o valor da terra e como ela foi relatada. Naquele momento em que o relatório foi publicado em 1989, tínhamos um modelo rico, valor nominal da terra de 29 pontos 63. E eles não estavam separando especificamente a terra dos edifícios. E eu considerei e aqui foi um pouco mais cauteloso. Eu não levei de cinco a seis por cento, mas estimei que houve um aumento de 4% ano após ano no preço dessa lente. E o que eu estava fazendo naquela época era comparar 11, digamos, um relatório anual da empresa versus o próximo. E tentando descobrir porque às vezes isso acontece na empresa faz um desinvestimento e de repente você tem o valor da terra caindo ou o valor do PPE caindo. Então, o que eu fiz foi realmente tentar fazer isso de 1989 a 2020. Então, isso é tipo 31 anos. Eu fiz isso e tive dois mais ou menos estabelecer e tomar algumas suposições e julgamentos. Então, nos primeiros dez anos, eu estava estimando que a terra era em torno de 5% do total de ativos tangíveis entre 1999-2002. Eu fui muito interessante, é que Rushmore estava de fato mencionando explicitamente terrenos e edifícios. E a partir de 2003, eles estavam novamente, não separando mais terras de PP&E, estimando que a terra era 20% da terra e edifícios e terrenos e edifícios foram relatados como PP&E, o que nos dá palavras, o que nos dá valor nominal. E digamos que um ativo que valha 188, acho que isso é milhões de euros ou francos suíços não importa. E, no momento, valor real. E, novamente, eu estava obviamente descontando usando esse método de contagem e método de valor presente. Então, eu estou em 336 milhões ou 336 pontos 55 milhões em terras tomando essas suposições. Portanto, podemos sempre discutir como essas suposições são boas ou não boas. Mas como as suposições são constantes no cenário nominal e no cenário do valor presente. O que é interessante é que estou considerando, esse é o meu julgamento. É por isso que a variação da empresa não é arte. Estou julgando que S, terra é transportada pelo custo, não depreciada, que há quase 150 milhões de ativos na avaliação para isso. Portanto, essa é a diferença entre os 336 que eu trouxe, a terra que nasceu entre 1989-2020 em seu valor atual com um aumento anual de quatro por cento do imóvel. E comparando esses dois valores nominais e a diferença entre os dois é 148 ou 55. Então, não vou dizer quase dobrando, mas não está muito longe de quase dobrar esse número. Qual é o impacto ao fazer isso? E isso é o que estou mostrando aqui, é que lembre-se de que antes eu tinha um patrimônio que era 17259 bilhões e agora estarei reajustando propriedades, instalações e equipamentos. E estou considerando que a terra não está sendo depreciada, é o que Rushmore está me dizendo. Então, na verdade, vou adicionar os 148 milhões que estão faltando no PP e E. E isso é o que você vê no quadro vermelho inferior. Agora, o PP&E é que valia 9889 bilhões e agora vale dez pontos 0, trinta e sete bilhões. Então, qual é o impacto no valor contábil? O valor contábil aumentou, obviamente. Quero dizer, eu tenho agregado valor a um ativo existente que foi carregado pelo custo pois o balanço tem que ser equilibrado. Esse é o princípio do balanço patrimonial. Então você tem os ativos que valem X, e eu estou adicionando €148 milhões a x. Isso aumentará o lado da equidade. Então, isso aumentará, por si só, o valor contábil e também o preço da reserva. E o preço para reservar. Ao contrário, como estou dividindo por um valor mais alto, meu preço para reservar está caindo. Então é assim que eu faço o reajuste da terra, por exemplo. Portanto, o efeito líquido sobre o preço/valor contábil, ou apenas sobre o valor contábil, é de cerca de 1%. O valor contábil passou de 36 para 3232, e o preço do livro comparando-o com o preço atual das ações caiu de 215 para dois pontos 13. Então você vê apenas olhando para Lands e o, levei uma hora para fazer esse cálculo. Mas eu vejo que há uma diferença de um por cento é um por cento material, você poderia argumentar, bem, não, não é. Mas, no entanto, você pode ter empresas nas quais deseja investir que vamos imaginar empresas imobiliárias onde algum Property Group, eu não analisei Simon Property Group. Eu acho que o ticker é tão PG. Se eles carregam muitos imóveis e carregam esses imóveis a um custo. Quero dizer, como o negócio principal deles é imobiliário, o valor patrimonial de uma empresa talvez eu precisasse ler o relatório financeiro, mas talvez esteja subvalorizado. Então, por último, mas não menos importante, e isso é realmente algo que estou cobrindo também no meu custo de investimento de valor é fazer um valor contábil modificado ou ajustar o ativo especificamente em ativos intangíveis. E quero dizer, a potencial joia escondida aqui é o que é isso? A avaliação da marca não é corretamente avaliada ou relatada nos balanços patrimoniais. Talvez só porque a gerência queira ser mais defensiva do que agressiva e exagerar esses ativos. Novamente, se o valor da marca do IP, as patentes ou marcas registradas forem subvalorizadas se as reavaliarmos ou ajustarmos, obviamente, o valor contábil da empresa aumentará. Então lembre-se disso aqui. Estamos falando sobre ativos intangíveis e estamos falando, estamos olhando especificamente para a propriedade intelectual. Ou IP, pode ser um logotipo, pode ser uma ideia. Eles podem ser legalmente protegidos. Então, padrões, eles protegem ideias, marcas registradas que protegem palavras, frases, símbolos, sons como o logotipo da Coca-Cola. Direitos autorais que podem proteger, por exemplo, música, conteúdo artístico e obras intelectuais. E então você tem segredos comerciais que fórmulas específicas como a fórmula da Coca-Cola, isso é um segredo comercial, mas o logotipo da Coca-Cola, isso seria uma marca registrada. E você também verá às vezes, direitos autorais quando houver alguns, digamos, aspectos artísticos ou trabalho intelectual que foi feito por trás disso. E as marcas, na verdade, são marcas registradas. E normalmente eles são usados, quero dizer, as marcas são usadas em marketing de negócios e publicidade para que consumidores e clientes reconheçam muito rapidamente a marca. É por isso que todas as grandes empresas têm logotipos que criam, uma marca cria e armazena valor ao longo do tempo é o que chamamos de brand equity. Quero dizer, apenas para compartilhar meu estilo de investimento pessoal para aquelas mãos no próprio investimento. Porque você sabe que eu olho para a Interbrand, rankings globais e rankings regionais das principais marcas do mundo. Meus investimentos estão olhando para blue chips e empresas que têm esses castelos, esses modos econômicos. E eu prefiro ter esse tipo de empresa. E realmente a ideia é ter marcas muito fortes que tenham a capacidade de manter a vantagem competitiva, talvez porque também tenham muito dinheiro disponível para manter essa vantagem competitiva. Ou apenas porque a marca é tão forte que as pessoas estão dispostas a pagar um prêmio para voltar a essas marcas. Se olharmos para as marcas registradas da Rushmore, Apple carrying e Microsoft, quero dizer, você provavelmente conhece todos ou muitos desses logotipos especificamente olhando para Apple, Apple Watch, Apple TV, iMac, i2 e Microsoft. Você vai ter o Skype office para 65 LinkedIn Windows, Azure, Xbox carregando você pode conhecer Gucci, se sangha Balenciaga em Reshma, você pode conhecer cactos e um desistiu como por exemplo, os diamantes e as canetas de luxo chamadas Montblanc. Mas eles também têm alguns muito bons, especialmente como relógios para homens como despensa I, WC, PRG, Eagle, etc Então essas são marcas registradas e carregam e criaram ao longo do tempo algum valor. E como isso se reflete no balanço? Bem, se você olhar para o Goodwill ou outros ativos intangíveis, você vê isso em muito pequeno. Portanto, lembre-se, antes de tudo, boa vontade é o prêmio pago por uma empresa por uma aquisição. Isso é realizado em termos de boa vontade. Então, os outros ativos intangíveis são muito apropriadamente tudo o que é propriedade intelectual e marcas registradas e tudo mais , e diante, que vem com anúncios veiculando repentinamente, você vê isso. goodwill está em dois pontos 5 bilhões e as marcas, quero dizer, eles relataram como marcas e outros ativos intangíveis. Enquanto você vê isso, smart diz apenas outros ativos intangíveis. Portanto, transportar transportadoras, transportar alimentos diziam que carregar carrega de sete a 60 bilhões desses zeros de marcas e outros ativos intangíveis em seu balanço patrimonial. O que é interessante quando você olha para realmente pequenos, você pode ver, de fato, como eles tratam ativos intangíveis de uma política contábil. E eles consideram que uma propriedade intelectual é depreciada ao longo de 15 anos. E você verá as diferenças entre, digamos o livro, o valor contábil líquido. E aqui, no lado direito você vê no quadro vermelho como as marcas registradas relacionadas à propriedade intelectual são estimadas entre abril de 2019 e a diferença em relação a abril de 2020. Então veja que há uma reavaliação disso um ano após o outro. E uma das coisas que também é interessante é que, se eu olhar para minhas marcas Interbrand, 100 globais, Rushmore é que elas estão na posição 73 para o ano de 2020. E a Cartier sozinha como um valor de marca de 74 bilhões de acordo com os dólares da Interbrand, mas vamos supor que será uma moeda constante. Então, aqui está a pegadinha. Um, lembre-se, eu estava mostrando todas as marcas e marcas registradas da Reshma. Kathy é só uma. Somente a Cartier, carrega sete pontos 4 bilhões em marca, de acordo com a Interbrand. Embora muito pequeno em seu balanço, diz que todas as marcas no total valem apenas 2 bilhões. Você vê o mais complicado. E algumas pessoas vão discutir ou discordar de mim. E eu estou dizendo espere um segundo. Se eu tivesse ilimitado, digamos recursos e recursos financeiros. Imagine que seria de Warren Buffett. Talvez em um determinado momento, eu queira comprar a Reshma. Eu preciso fazer uma avaliação justa de Reshma. Rushmore transporta 2 bilhões de ativos relacionados à PI no balanço patrimonial. Que externo, digamos, um instituto de marketing e marca está me dizendo que apenas uma dessas marcas da Reshma e todas as outras marcas também são muito conhecidas, apenas uma que é Cartier, são as 100 melhores marcas do mundo. E de acordo com eles, essa marca vale 7,4 bilhões. Então você já viu que há uma diferença de cinco, que é $4 bilhões em uma marca. Isso é realmente o que estamos fazendo tão bem e arbitragem e novamente, avaliação da empresa é uma arte. Então eu tive que fazer um julgamento aqui. Então, o que eu decidi fazer é que eu decidi que Cartier vai refletir isso em 7,4 bilhões e Vancouver e acima, eu acho outro. E você tem a URL no lado esquerdo e na parte inferior, a fonte que, de acordo com outro instituto de marca, eles avaliam a Vancouver e produzem a marca em 870 milhões. E para cada um desses relógios icônicos, as marcas vão avaliar cada marca em 500 milhões apenas para fazer isso. Qual é o impacto disso? É que quando eu somar sete pontos quatro mais 870, e os relógios grandes são as marcas registradas dos relógios grandes em 500 milhões cada, estarão sentados em 10 bilhões de ativos intangíveis relacionados à propriedade intelectual versus dois que são transportados no balanço patrimonial. E eu poderia fazer o mesmo por carregar, carregar. Eles carregam, carregam seis pontos, 7 bilhões em marcas em seus relatórios. Então, isso é novamente um extrato do nó 18. E de acordo com as marcas, elas ocupam a 32ª posição nas melhores marcas globais de 2020. Só a Gucci vale 15, ou digamos cerca de 16 bilhões de dólares americanos. De acordo com a marca z. Outros institutos de marca. Se Sullivan vale 47 bilhões, o que eu achei honestamente um pouco exagerado. E eu fiz os seguintes julgamentos aqui para reavaliar os ativos de transportar especificamente os ativos intangíveis. Decidi que todas as outras marcas, não é necessariamente o caso, porque Balenciaga, Bottega, são marcas de luxo bem conhecidas. Mas mesmo assim, eu disse que as outras marcas, com exceção da Gucci e vendedor ou menos icônico, eu realmente não vou avaliá-las. Mas, mesmo assim, decidi reavaliar a propriedade intelectual e as marcas que carregam, carregam. Eu disse que há 16 bilhões de 9. Valuation baseado em ativos — valor de liquidação: Tudo bem, bem-vindo de volta. Investidores. Após a palestra muito longa sobre métodos de ativos ajustados são modificados o valor contábil. Outra e a última palestra sobre avaliação baseada em ativos e será em torno do valor de liquidação, que também é chamado por vezes método de valor de refugo. Então o que estamos procurando aqui é validar a empresa no caso que seria uma emergência de ter que vender todos os ativos da empresa. Talvez porque a empresa está indo à falência, ou a empresa, ou os proprietários da empresa decidiram vender a empresa. E assim é, de fato, um cenário de liquidação é realmente o pior cenário que você pode ter ao avaliar uma empresa. E, novamente, ainda estamos olhando para o valor contabilístico aqui. E um dos testes interessantes, digamos, a fazer é comparar o valor da liquidação. Então vamos ser novamente, reajustando os ativos com uma relação e taxa de liquidação. Indo para explicar isso em alguns slides e comparando isso com o preço de mercado atual e durante mercados deprimidos, o que é muito interessante é que você terá, como você tem um preço para reservar valor, nós vamos agora calcular um preço para o valor de liquidação. E você vai ver que também no caso de uma venda de fogo, que o mercado está dando a você a empresa a um preço muito interessante e barato, deprimido. E é por isso que o padrão de liquidação também às vezes pode ser usado durante os mercados de imprensa para ver se a empresa teria que fazer uma venda de fogo de todos os seus ativos. Como o mercado está avaliando a empresa e o próximo que ele obtém este preço para o valor de liquidação, semelhante ao valor preço-a-livro para um. Obviamente, então o mercado está sendo muito deprimido. E o que requer reajustes, tipicamente em um cenário de liquidação, bem, novamente, será provavelmente os ácidos ou não pode imaginar que os detentores de crédito ou que os detentores de ações estariam dispostos a renegociar ou reestruturar seus responsabilidade. Então nós vamos estar olhando de fato para quais são os rácios de liquidação que podemos aplicar e o julgamento em torno de aplicar tais rácios ao lado do ativo do balanço. E uma das coisas importantes que você precisa ter em mente como quando há um fogo vendas é quando você, se você iria para loja de varejo e a retenção de risco de estoque, imaginar códigos. E esses códigos precisariam estar esgotados até o final da semana. Dependendo de quanto tempo resta até o final da semana, provavelmente a taxa de desconto vai aumentar. Então talvez eles ganharam e restam sete dias. O proprietário da loja aplicará talvez 10, 20% de desconto. E quanto mais perto você chegar do final desse período, em um determinado momento, o proprietário de varejo do proprietário da loja teria talvez aplicando 1890 por cento. E isso, este princípio de tempo versus preço também se aplica em um cenário de liquidação onde quanto mais tempo você tiver, provavelmente no último ano teremos que descontar o preço do ativo. A última vez que você tem, maior provavelmente o nível de desconto que você terá que fazer. Isto, obviamente, depende também da quantidade. É uma questão de demanda muitas vezes sobre quantidade de oferta desses ativos também estão disponíveis no mercado. Então, quando falamos de liquidação de uma empresa, predação indeterminada, encontramos a liquidez prazo de inclinação. E eu acho que é importante neste tipo de metodologia entender o que significa liquidez. E liquidez significa, de fato, e refere-se à facilidade de converter um ativo em dinheiro e, em seguida, espero que afetem o menos possível seu valor contabilístico e preço e a função de liquidez ácida. E eu tenho desenhado isso da minha experiência também. Eu sou sobre dependendo do tipo de ativos, o que poderia ser uma boa taxa de ajuste se estamos em uma situação de venda de incêndio no cenário de liquidação. Então temos no eixo x, a liquidez. Então, quanto mais líquido o ativo, mais você vai para o lado direito. E no eixo y você vê a taxa de ajuste que vamos aplicar ao balanço de nossas quatro empresas, original transportando Microsoft e Apple. E obviamente, quero dizer, a função de liquidez depende das empresas, da indústria vertical em que está, está. E também a irracionalidade pode ocorrer. E, obviamente, lembre-se que o tempo se aplica a ele, bem como eu estava mostrando no slide anterior. Quanto mais tempo tiver, provavelmente terá a oportunidade de vendê-lo mais perto do seu justo valor. A última vez que você tem provavelmente você terá que aplicar descontos mais elevados se você estiver em uma situação de emergência. Então vamos começar com dinheiro no lado direito desta curva. Quero dizer dinheiro. Imagine que a empresa tem $1 em dinheiro em sua conta bancária. Esse $1 em dinheiro é convertido um-para-um em um dólar em dinheiro. Assim, a taxa de conversão, mesmo em uma venda de fogo, é um-para-um ou 100%. Se olhar para títulos negociáveis e equivalentes de caixa, eles serão convertidos um-para-um, onde haverá algumas flutuações de mercado talvez entre o movimento que a empresa comprou o ativo. Lembre-se nas palestras anteriores que houve algumas, digamos, algumas perdas no Nível 1 e potencialmente nível dois ativos que estamos avaliando em uma das duas empresas que estávamos investigando. Então, vamos considerar que a partir dos títulos negociáveis e equivalentes de caixa, nem todos os ativos vão converter um-para-um. Haverá alguns ganhos não realizados e perdas não realizadas. Mas em uma situação de venda de incêndio, novamente, eu estou fazendo o julgamento de que nem tudo pode ser convertido, então é uma escolha será aplicada, 100% será aplicado 95% ou menos. Quando você olha para contas a receber. Então, na verdade, essas são faturas que a empresa enviou para produtos ou serviços aos clientes que estão comprando. Então, se você estiver em um cenário de liquidação, nem todos os clientes pagarão essas faturas, então você vai incorrer em um custo. E é por isso que já em contas a receber, você não vai transformar 100% das contas a receber em um 100 por cento dos inventários de caixa o mesmo que eu estava dando o exemplo de códigos. Durante, digamos Black Friday, no final do dia que talvez o nível de desconto está indo mais alto apenas para se livrar de todos esses inventários quando você tem ações. E você precisa se transformar porque você está em um cenário de liquidação, você precisa transformar essas ações em dinheiro porque você precisa liquidar a empresa e pagar pedágios de crédito profundidade para perda e então, espero que haja algo restantes para os detentores de capital próprio. Assim, para os acionistas, o inventário em caso de uma venda de incêndio, dependendo de quanto tempo você tem, você nunca converterá inventário para 100% do que vale a pena. O mesmo com plano de propriedade e equipamentos. Se há uma venda de incêndio e havia muita oferta no mercado para esses prédios, essas cadeias de suprimentos. Prolly, você vai incorrer em um custo relacionado a isso. Então você vê que aqui nós já estamos ajustando em talvez 70 por cento ou abaixo, com a única exceção da terra. Muito provavelmente se a terra não precisa de qualquer sanitização, mas provavelmente a terra que é transportada a custo. Se você olhar para trás para a palestra anterior, talvez terra, você provavelmente será capaz de pelo menos para vendê-lo em 100% ou mesmo para vendê-lo ainda mais alto. Ativos intangíveis e boa vontade, isso é sempre, quero dizer, boa vontade poderia argumentar aqui e discutir que a boa vontade será realmente transformada em 0. É um julgamento. Vamos vê-lo quando estivermos ajustando nossos balanços completos da Rushmore carregando a Microsoft e a Apple. E, mas talvez as marcas registradas. Quero dizer, se a Coca-Cola tivesse que liquidar, talvez houvesse um comprador disposto a comprar a marca, o valor da palavra ou parte do valor da marca. E aqui eu coloquei acima de 100% porque muitas vezes a marca registrada, se você se lembrar na palestra anterior, a esteira é realizada abaixo da avaliação de mercado. Lembre-se inter marca e marca z, como eles estavam avaliando e Coca-Cola max da Apple, astuto, et cetera. Então eu estou assumindo aqui a suposição de que talvez para ativos relacionados ao IP, talvez seja alguém em um cenário de liquidação, há um comprador que está disposto a pagar muito mais do que o que é, como o ativo relacionado ao IP é refletido o saldo folha. Então vamos praticar o aviso. Então vamos imaginar que todas essas quatro empresas têm que ser liquidadas por qualquer motivo. E então vamos precisar ajustar o balanço, o lado do ativo do balanço. Então, novamente, o SNARK é assim. A empresa tem que ser liquidada, então todos os ativos têm que ser transformados em dinheiro. E esse dinheiro restante permitirá pagar a dívida. Credit nos disse que isso nos contou. E, em seguida, se há algo que está remanescente, permanecendo casual ser usado para pagar de volta os acionistas. Então nós vamos estar olhando para Reshma, todos os ativos, não-correntes e ativos atuais. Lembre-se, racional e realização de relatórios de IFRS. Assim, os ativos de longo prazo podem ser para os ativos de curto prazo muito líquidos são ativos atuais. E para a Apple, a Microsoft, relatórios de lacunas dos EUA, também é o contrário. Temos os ativos muito líquidos primeiro e os últimos ativos líquidos que vêm depois. Então, agora vamos praticar isso. Então eu coloquei os números dos balanços em um, Eu tomei as principais categorias aqui apenas para o bem de fazer o exercício. Você vê a mesa superior, Rushmore carregando a Apple e a Microsoft. Vemos o quanto eles carregam em termos de ativos correntes e também em termos de ativos não correntes. E no quadro, no quadro vermelho no lado esquerdo, onde você vê a taxa de liquidação. É por isso que uma variação da empresa não é arte porque requer julgamento humano. Eu tomei a decisão de que dinheiro, equivalência de caixa e investimentos de curto prazo vão convertê-los um para um. Porque eu considero que, como não há muito de um nível três ativos equivalentes em dinheiro nessas empresas, maioria deles são de nível 1, nível 2. Vamos assumir a suposição e eu serei capaz de convertê-los um para um. Então eu estou vendendo todos os ativos que não seriam armazenados em cache. E eu vou ter um um-para-um. E vamos supor que o custo de transformar esses investimentos de equivalência e curto prazo, que não há taxa de corretora, etc Então vamos supor que seria 100% inventários. Estou tomando aqui o julgamento de que só tenho que aplicar um desconto de 50%. Então o valor do inventário, eu vou ter que ajustá-lo e cortá-lo em dois porque eu estou assumindo que se eu estou em um cenário de liquidação, eu tenho que vender essas ações muito rapidamente. E aqui temos a chance de que não sejam bens perecíveis, como comida e esse tipo de coisas, que são principalmente hardware e bens de luxo. Então, provavelmente, 50 por cento é líquido exagerado. Mas eu só estou fazendo as avaliações aqui e dizendo, Eu acho que 50% é realmente uma espécie de cenário pior para os inventários originais carregando a Apple e a Microsoft. Então temos contas a pagar. Desculpe, ele vem contas a receber ou contas a receber comerciais, onde eu estou dizendo que eu não vou ser capaz de converter 15 por cento. Então eu tenho que aplicar uma taxa de alquilação de 85 por cento. E então, quando eu entrar em um pouco de ativos de longo prazo, eu vou aplicar um 75% para PP&E. Então eu vou continuar perdendo 25% desse valor. Lembra-se da curva que temos visto? Investimento em ativos financeiros porque algumas dessas empresas carregam ativos financeiros ou consideram que eles são de boa qualidade. Então lá será 90%, então apenas perdendo 10%. Boa vontade, novamente, discutível. Devemos colocar isso em 0? Devemos aplicar outro fator a ele? Eu só, para o bem do exercício, apliquei 30 por cento a ele. Sob isso, alguns investidores aplicam um 0 a ele e outros ativos intangíveis. Esta é agora a marca registrada e eu acabei de tomar a marca registrada como ela está refletida no balanço. Eu não fiz os ajustes como eu estava fazendo na palestra anterior. Estou carregando em 50% e todos os outros ativos atuais. Eu também vou carregá-los em um impacto de menos 30 por cento, o que significa que e você olha para o segundo quadro Rent onde diz ajuste total e balanço. Isso significa que a partir de um balanço anterior, digamos um total de ativos onde, por exemplo, para racional eu estava em algo como 30. Bilhões e eu vou raspar aqui mais do que perto de 7 bilhões de ativos. Então estou reajustando o lado do ativo do meu balanço. E o lado ativo do balanço em caso de cenário de liquidação será impacto, mas menos 7 bilhões. Então, basicamente, a empresa está indo de 30 bilhões para Reshma para 23 bilhões. E eu estou fazendo o mesmo para carregar, carregando estava carregando 27. E eu vou ser do 2007 quase me barbeando. Dez bilhões estarão em torno de 161617 bilhões. Outros ativos no lado do balanço, o mesmo para a Apple. A Apple carregava 323 bilhões e Maxwell carregava 301. E estou removendo 57 bilhões de ativos em caso de liquidação da Apple e, em seguida, também 60 bilhões do balanço no lado ativo do balanço da Microsoft. Então, o que isso tem como impacto? Obviamente, você está reduzindo o valor do lado do ativo. Lembre-se, o balanço está equilibrado. Assim, reduzindo a quantidade do valor dos ativos vai ser remover o valor patrimonial também. E isso é o que eu estou mostrando no próximo slide, é que nós tivemos anteriormente, se você olhar para o patrimônio atribuível aos pais acionistas, chapéu racional 17 bilhões de ações, carregando chapéu 10 bilhões de capital próprio. A Apple tinha 65 bilhões e cento e dezoito bilhões de capital próprio. Agora, se você aplicar os números, o que eu chamo de ajustes de balanço, em caso de liquidação, nosso capital vai cair de 17 bilhões para 10 bilhões. Carregando Estamos realmente muito perto de 0. Estamos removendo de 10 pontos 438 bilhões. Estamos removendo dez bilhões, trezentos e cinquenta e oito, então estamos quase perto de 0. A empresa é uma espécie de em termos de capital próprio com 0, isso significa que, no caso de transportar específico de um cenário de liquidação, todos os ativos com as relações de liquidação e ajuste que aplicamos permitirão apenas reembolsar detentores de dívida e crédito para perdeu e nada é deixado para os detentores de ações. Se você olhar para uma maçã dos 65 bilhões de ações, vai ser raspar fora cinquenta e seis bilhões. Então há apenas oito 0.6s bit e, em seguida, a nossa esquerda. E a Microsoft, do ponto de vista patrimonial, estou a 118 bilhões e estou a raspar 59 bilhões. Então eu serei, o valor restante será 58598 bilhões. Por isso, estou a raspar metade. E lembre-se aqui, Eu não tenho sido ajustando balanço em termos de terra que é muitas vezes realizada causa e também o valor da marca. Eu só peguei os números como eles estão no balanço. Assim, você também pode reajustar isso novamente adicionando valor de marca na marca registrada nele. Então net-net, o que estamos fazendo aqui, como já mencionado, é que nós, o valor de liquidação é de fato derivativo do valor contábil, mas é apenas o valor contábil é não há fogo, então não há liquidação da empresa. Um dos valores de liquidação é que há uma urgência para vender todos os ativos e convertê-los em dinheiro para pagar de volta totais de crédito, profundidade ou perda. E espero que haja algo restante para os acionistas, para os acionistas. Então, se agora eu me adaptar. Então, a partir do valor contabilístico que tínhamos antes, e basta olhar para Reshma. Assim, o valor contabilístico de Reshma, e novamente, isto é sem reavaliação da terra, sem revelação do valor da marca. Inicialmente em 36 e o preço para o valor contabilístico de que era de 2,5º. Se houvesse uma liquidação, a empresa ou o valor contabilístico de uma acção ou aquilo a que chamo o valor de liquidação contabilística de uma acção seria 18 000 sete. E o preço para o valor de liquidação semelhante ao preço a livro seria velocidade ponto 57. Então, ainda assim, em, o que isso significa? Florescer mais isso agora o ponto importante em termos de interpretação, isso significa que se o mercado está lhe dando um realmente pequeno naquele momento no tempo em que eu estava preparando a causa em 6455, que mesmo o valor de liquidação do empresa é muito perto de três. Então novamente, depois do preço a livro, até mesmo o valor de liquidação está dizendo onde o mercado está realmente sob avaliação dos ativos dessa empresa. E lembre-se, eu ainda não ajustou terras aqui e eu nem sequer ajustou o valor da marca. Se lembrar na palestra anterior, o, não estávamos começando em 3600 seis em termos de valor contábil antes de começarmos com os reajustes são os ativos ajustados que estávamos começando em 43. Então isso está me dando outro sinal de que mesmo em caso de valor de liquidação esse racional é atualmente barato ou barato preço de 64, 55 para transportar fio. Isso é mais dramático porque o valor contabilístico está próximo de 0. Obviamente, quero dizer, nós quase removemos dos 10 pontos 4 bilhões. Nós removemos 10 a 3 bilhões. Assim, o valor de liquidação contábil de uma ação é próximo de 0. É 0.6s para o mesmo para APA, 0 ponto 51, e para a Microsoft, a única ação no caso de uma venda de incêndio em caso de liquidação seria de 774. E aqui você vê que o preço para liquidação valores de transportar Apple e Microsoft, especificamente carregando uma maçã ou um 100, 89, e 233. Isso é enorme. Isso é realmente muito. Enquanto Microsoft, É, bem, você poderia dizer apenas, mas ainda é alto em 2890, mas é definitivamente menor do que o transporte e as maçãs. E novamente, lembre-se, Eu não tenho sido ajustando terra florescer mais carregando e marcas fora e neste cálculo e apenas tomou os valores como eles foram relatados no balanço. Não tenho reajustado nem terras nem o valor da marca dessas empresas. E, e ouvimos dos quatro, vemos claramente que há algo acontecendo com Reshma. Mesmo o valor de liquidação está me dando sinais de que o mercado em 6455 está na validação dessa empresa. Então isso me daria um sinal para tipo, você precisa ir mais fundo nisso e entender o que está acontecendo e talvez o mercado seja uma auditoria opressiva. E novamente, isso é o que realmente aconteceu. Lembre-se como eu disse em algumas palestras mais cedo. E não é uma solicitação para você comprar Reshma é que eu comprei rushmore em torno de 56, 57, e eu classifiquei de anúncios em torno de 85 mais dividendos que são recebidos e opções de ações. Então eu acho que eu fiz um bom tempo de oito meses, eu multiplicá-lo quase. Meu, meu valor não vai dizer por dois, mas muito perto, por 2. Então, digamos que por mais 60, 65 por cento, o que é, eu acho que um ocasional escrito após oito meses. Então, com isso encerrando a avaliação baseada em ativos, então novamente, deixando as coisas claras, o primeiro capítulo de ir fundo, então o capítulo número dois era realmente sobre avaliação baseada em ativos. Então, o que você aprendeu nas palestras anteriores foi como o mercado está valorizando a empresa com base na capitalização de mercado com um teste rápido, mas armazenado em cache no mercado, que é muito interessante quando o mercado está deprimido. Em seguida, analisamos o método do valor contabilístico muito simplista, que é o método do valor patrimonial. Então nós realmente fomos fundo em como podemos ler esses números do balanço, do lado do ativo do balanço. E há uma história onde talvez possamos aumentar ou temos que diminuir e ajustar o valor contabilístico da empresa. E então acabamos a palestra sobre liquidação, que é que a empresa tem que ser liquidada. Há uma venda de fogo e nós estávamos compounding semelhante ao valor preço-a-livro ou preço ou valor de liquidação. E vimos que mesmo para a Reshma e um preço de 60 para o valor de liquidação era muito próximo de três, que é um sinal de que o mercado pode estar na validação dessa empresa a esse preço. Então, com isso encerrando o capítulo número 2, muito bem feito. Espero que tenha aprendido algo com isso. E no próximo capítulo, número três, vamos entrar mais em avaliações de preocupação, que são as avaliações onde a empresa continua operando. Não estamos num cenário de liquidação. E lembre-se que para os investidores públicos não compram empresas apenas para os ativos que a empresa possui, mas os ganhos futuros e futuros fluxos de receita e dinheiro que os ativos atualmente existentes gerarão no futuro. E este é o capítulo de variação que vamos discutir. Obrigado. Colocar você na próxima palestra. Obrigado. 10. Valuation de preocupação: Mix: Bem-vindo de volta Em West US depois de ter terminado o capítulo número dois, que era uma categoria de avaliação absoluta de métodos que estávamos olhando para, mas especificamente olhando para os ativos. Então, o que está no balanço da empresa? No capítulo número três, ainda estamos nos métodos de avaliação absoluta, mas vamos estar olhando para o método de avaliação da preocupação em andamento. Então lembre-se, e isso é importante para você ter em mente que avaliação baseada em ativos estamos apenas olhando para o que a empresa vale com base nos ativos que ele carrega no balanço. Mas normalmente investir como um investidor racional quando ele ou ela decide investir na empresa. Não é apenas para o que a empresa vale hoje, mas é mais provavelmente olhar e tentar valorizar a empresa sobre o que os ativos atualmente existentes foram janeiro em termos de ganhos futuros e fluxos de caixa futuros. E é aqui que vamos discutir sobre preocupações crescentes. Lembre-se que é um termo contábil que diz que, na verdade, a empresa continua a operar por um período ilimitado de tempo e os ativos atuais existentes gerarão uma certa quantidade de dinheiro e de ganhos. Então nós estamos olhando para ir avaliação preocupação, digamos categoria de metodologias de revelação que vamos estar olhando para, digamos 34 métodos. As duas primeiras que vamos investigar são múltiplas receitas e vários ganhos, que faz parte desta palestra atual que vou apresentar-vos. E então vamos aprofundar o fluxo de caixa livre para a empresa, que também é bem conhecido pelo método de fluxo de caixa com desconto. E também vamos abordar como estimar o custo do capital. E então a terceira parte será o fluxo de caixa ou o Fluxo de Caixa Livre para Patrimônio Líquido. Vamos discutir mais dividendos, recompra de ações, e esse tipo de coisas. Então vamos começar com o método de receita e ganhos múltiplos. Então, muitos, digamos, investidores juniores quando tentaram valorizar ou até mesmo quando comentam entre eles. Quando uma empresa foi comprada ou uma empresa foi vendida. Este tempo receita ou tempos ganhar método muitas vezes aparece. Quero dizer, eu já ouvi especificamente na indústria de tecnologia que a empresa foi vendida em um múltiplo de 30 vezes. Sua empresa foi vendida em um múltiplo de 100 vezes ou 15 vezes 19 vezes. E então precisamos diferenciar entre o método de receita termos e o método de ganhos de tempos. Então, o que é uma receita vezes? É aplicar um múltiplo sobre a quantidade de volume de negócios de receita que a empresa gera. Quero dizer, eu definitivamente não gosto disso porque, digo, digamos, imprimir faturas. Não é para mim ou indicador confiável de avaliação, mas algumas pessoas têm uma tendência que gostamos de, para aplicar um tempo métodos de receita. Um que eu acredito que é um pouco mais, digamos racional é um método de ganhos vezes. Então é um método de avaliação absoluta baseado nos lucros que a empresa está gerando, digamos no último ano. E há múltiplo que é aplicado a isso. E às vezes também é considerado muito semelhante ao método de ganhos futuros com desconto. E muitas vezes, na maioria dos casos, as pessoas olham para os ganhos antes de juros e impostos. Às vezes até ganhos antes de impostos de juros, depreciação, amortização para o número de ganhos. Então você vai ver que isso depende. E o múltiplo, então a conversa sobre os múltiplos, como terminamos com múltiplos? Por quê? Por que uma empresa deve ser válida nove vezes os seus ganhos ou 20 vezes os seus ganhos? São, você já entende que há alguma parte da irracionalidade para ele. Mas há alguns, digamos, relatam alguns padrões que, dependendo do tipo de indústria e das empresas, especificamente em capital público versus privado, você vai ver de fato algumas, digamos avaliações, todos aqueles, sim, indicadores de avaliação ou estes tempos efetor de ganhos, seja, digamos resumir por algumas outras pessoas. Um dos mais conhecidos é como com eles em torno que já dissemos é avaliação Dean. Então ele não faz várias atualizações ou atualizações regulares sobre esses múltiplos que temos também o valor do stand negócio no próximo DVI. E também há uma universidade chamada Relatório de Capital Privada da Pepperdine. E isso foi muito interessante ler aquele e ver quais são os multiplicadores que são aplicados. Então vamos entrar nisso. Estou usando aqui o valor do negócio em bancos e o relatório EUA, Guatemala e Irã. Então, se você olhar para o negócio fica índice Vale e eu coloquei suas fontes abaixo. Você vê que, por exemplo, o DVI para e tecnologia da informação considera que o preço de venda para o EBITDA é 11 dot t2 vezes. Então, esse seria o múltiplo de ganhos que será aplicado. Então, se uma empresa está imprimindo 1 milhão de ganhos no último ano fiscal, se a empresa teria que ser comprada. O mercado está nos dizendo, os analistas estão nos dizendo que há um consenso de que a empresa vale 11 dot t2 vezes que 1 milhão de ganhos. Então isso seria de 11 milhões de ganhos. E nós temos, por exemplo, se você olhar para o comércio varejista porque você vai trazer isso de volta para a Reshma, levando a Apple e a Microsoft. O relatório DVR não coloca claramente o luxo como uma categoria separada são setor ou indústria separada. Mas vamos considerar que seria comerciante de varejo. E aqui estão os múltiplos estão em três ponto oito e você vê a média, a mediana para todos os setores seria para DOT 4. Um múltiplo, ganhos, múltiplos no EBITDA, digamos fator. Se você olhar também, não quer por perto como o que a amônia também está olhando. Então ele tem o valor corporativo para EBITDA, mas também o valor corporativo para EBIT. E aqui vemos, por exemplo, que quatro, então eu realmente filtrado, não faz computadores e software da Apple. E vemos que um paralelo seria em 33 vezes, enquanto o EV para EBITDA seria, seria em 469. Então comparando com o comércio a retalho, você vê que há um pronto uma forte diferença entre os dois. E você vê que, por exemplo, os periféricos de computadores, que seriam como tecnologia da informação, o valor corporativo para EBIT estaria entre 3243 e para o EBITDA seria 24 ou 30 vezes o lucro versus uma média de 11 pontos t2 nos relatórios do DVR. Então aqui está o já, há um tipo de julgamento que é necessário entre, entre os dois. O que é interessante no pote DVI ou não interessante. Mas o que você precisa ter em mente é que a DVI se aplica a empresas privadas. Então nós estamos olhando para private equity e eles estão olhando para como essas empresas foram vendidas no último trimestre. E lembrei-me que depende de quando o relatório está sendo publicado. Se o, se o mercado ou a economia está deprimido, provavelmente os múltiplos vão cair. Se o mercado e a economia são muito quentes, provavelmente os múltiplos são muito, muito altos. Se trouxermos isso de volta e ele for apenas uma suposição que eu tenho olhado. Então renda antes de impostos, tão equivalente ao EBIT. E se tomarmos Reshma carregando abdômen, então a renda antes de impostos é um ponto 19 8 bilhões florescer mod 7 Onze para transportar 6700 09156474 da Microsoft. E se quisermos aplicar esse múltiplo, você veria na verdade que ele nos dá uma avaliação de vários ganhos. Então estamos multiplicando mais florescer. 19 oito por 3398 nos daria uma violação da empresa em 47 bilhões, carregando seria 92 bilhões, maçã seria dois pontos, 2 trilhões e monges de aspirantes a ponto por 800 trilhões. Agora você pode trazer isso de volta para o limite de mercado de fato. E eu estou fazendo isso este ano, o cálculo de um limite de mercado por ação. Então, estamos olhando para o preço das ações da empresa, que é 64567118223 da Microsoft. E se tomarmos o montante diluído wass ou diluído ações médias ponderadas pendentes e dividimos a avaliação de ganhos múltiplos. Então nós tomamos a renda antes de impostos do último ano fiscal multiplicado por este múltiplo indústria. Então é um método de ganhos vezes que eu sou, que eu estou aplicando aqui e eu estou dividindo isso pelo Wausau diluído, eu estou terminando em uma avaliação de vários ganhos por ação de 7729129 para a Apple e 327 para a Microsoft. E se você compará-lo com o preço da ação atual, você vê que Reshma, com esses vários ganhos de avaliação, seria de fato, muito perto de sua fabricação. transporte seria subvalorizado em 28 por cento, absoluto seria subvalorizado em 10 por cento e a Microsoft seria subvalorizada em 46, 47 por cento. Então, a interpretação que você precisa fazer sobre esses múltiplos é que um múltiplo da indústria pode ser considerado como um equivalente de comprar uma certa quantidade ou número de anos de ganhos futuros que a empresa forneceria à sua acionistas. E, obviamente, no múltiplo, há um fator de crescimento porque as receitas nunca permanecem fixas. Então, há um par, digamos, de suposições que estão por trás disso. Quanto a empresa aumentará seus ganhos no futuro? E isso é trazido para o múltiplo que está sendo aplicado. Eu, pessoalmente, prefiro usar métodos de fluxo de caixa com desconto e ganhos futuros com desconto. Eu não gosto de você há múltiplo, mas, no entanto, dá uma noção de como o mercado está valorizando versus o preço atual das ações. E é muito interessante ver qual é o resultado. Mas novamente, não é o meu estilo, mas mesmo assim, você precisa saber que várias vezes receita e vezes ganhos são às vezes usados se não é private equity, mas também em capital público. E minha recomendação seria que você olhar para o método de ganhos múltiplos ou vezes e não vezes a receita porque a receita não significa nada. O que é importante é que os ganhos da empresa está fazendo isso a quantidade de, digamos, de ganhos e dinheiro e renda que a empresa está gerando em seus ativos atualmente existentes. Então, isso já está encerrando o método de receita múltipla e vários ganhos. E o próximo que será, na verdade uma palestra mais longa sobre o fluxo de caixa livre para a empresa. O CFF, também frequentemente conhecido como método de fluxo de caixa descontado. E nós também vamos discutir, estar discutindo o custo do capital e como aterrissar no custo do capital. Então, obrigado por sintonizar e espero ver na próxima palestra, obrigado. 11. Valuation de preocupação: fluxo de dinheiro para compra firm e custo do capital: Bem-vindos de volta, investidores. No capítulo número três, você vai estar discutindo agora fluxo de caixa livre para a empresa e também vai ser mais profundo em custo de capital, mas também custo de capital ponderado custo médio de capital. Então já lhe dizendo com antecedência, semelhante à palestra métodos ácidos ajustados que tivemos no Capítulo 2. Este é um dos mais importantes no capítulo número três e provavelmente também o mais longo. Então, como você teria feito isso, mas vamos, vamos entrar nisso. Quando, quando discutimos fluxo de caixa livre para a empresa, que também é muitas vezes conhecido ou usado como fluxo de caixa descontado. Acho que para nós é importante estabelecermos as bases que tipo de fluxos de caixa existem nas empresas? E na verdade, e isso é realmente IFRS e US GAAP independente, se você estaria olhando para a declaração de fluxo de caixa e eu vou mostrar isso para você mais tarde quando você vai para a declaração de fluxo de caixa de transporte Reshma marca e uma maçã. Temos três tipos de fluxo de caixa. Assim, o fluxo de caixa mais conhecido é um fluxo de caixa atividades operacionais que realmente se concentra na cooperação do core business. Também é chamado de fluxo de caixa operacional. E o que é interessante no fluxo de caixa se você compará-lo com as demonstrações de resultados ou Emma, nós temos o balanço, nós temos a demonstração de resultados e nós temos a demonstração de fluxo de caixa. Lembre-se que o balanço olha para o estoque de riqueza na empresa criou desde a sua criação. A demonstração de resultados, estaremos olhando para um período específico de tempo e a demonstração de fluxo de caixa provavelmente também estaremos olhando para o mesmo período de tempo. Então, uma diferença entre a demonstração de renda e a demonstração de fluxo de caixa é que, por razões fiscais na demonstração de renda, você vai ver um custo de depreciação, que na verdade tem melhoria de janeiro em termos de impostos, mas também uma melhoria termos de ganhos por ação. Se você olhar para a demonstração de resultados, bem, nas demonstrações de fluxo de caixa, no fluxo de caixa de atividades operacionais, vamos adicionar de volta o custo de depreciação, que é um custo de caixa não-real. E vamos ver isso depois. Isso faz parte do fluxo de caixa de atividades de investimento porque quando você está investindo em um ativo, você teria que gastar todo o cache nele. Então esse é realmente o propósito do fluxo de caixa de operações, atividades operacionais é olhar para o foco eo fluxo de caixa que está vindo do negócio principal. E então eu definir o fluxo de caixa de atividades de investimento aqui nós vamos estar olhando para investimentos se ele é compra de ativos não-correntes ou ativos de longo prazo, mas também dinheiro vindo do sul de ativos de longo prazo. E lembre-se de uma coisa, quando uma empresa vende um ativo de longo prazo que tem um impacto positivo direto em seu fluxo de caixa. Mas lembre-se que esse ativo se foi, esse ativo não gerará mais novos fluxos de caixa no futuro. E a terceira categoria de fluxos de caixa, é o fluxo de caixa das atividades de financiamento. Então eles estão de fato, nós vamos estar olhando para todos os tipos de, digamos, capital que está sendo usado se é dívida ou capital próprio. E de fato, na maioria das declarações de fluxo de caixa, você vai até nós na atividade de financiamento que a dívida está sendo paga de volta e às vezes também dividendos e recompra de ações que estão ocorrendo nessa seção. Tão importante também ter em mente, porque vamos usar códigos de cores que o fluxo de caixa das atividades operacionais será preto, o de investir será vermelho e o de financiamento será verde. Então, apenas para resumir, lembre-se, estamos falando aqui nesta palestra, fluxo de caixa livre para a empresa, que também é conhecido como fluxo de caixa com desconto. E o fluxo de caixa livre para equidade será algo que cobriremos na próxima palestra. Tudo bem, quando olhamos para Reshma e carregando e eu disse que isso é, é muito interessante ver que na demonstração consolidada de fluxos de caixa, é uma empresa IFRS como Reshma carregando nossa empresa de lacunas nos EUA como Apple e Microsoft, a sequência é semelhante, então você sempre tem o fluxo de caixa de atividades operacionais que vem em primeiro lugar. Então. Então você se senta em preto com um total na moldura preta. E então você tem o fluxo de caixa das atividades de investimento. E então você tem o fluxo de caixa de atividades de financiamento que é verde, e você tem o mesmo. Se eu passar para o próximo slide, se você olhar aqui para a Apple e Microsoft, Sim, o mesmo para a Apple. Você tem o fluxo de caixa do chamá-lo o dinheiro gerado a partir de atividades operacionais. Primeiro, então você tem atividades de investimento e atividades de financiamento. O que é interessante para a Microsoft, e eu nunca entendi por que era diferente é que eles têm para o fluxo de caixa das operações, então eles têm financiamento e então eles têm investimento que teve um pouco de trabalho para mim, mas é como é. Então, apenas seja e novamente, o propósito dos meus treinamentos que você desenvolva um olho para esse tipo de coisas. Você vê que o financiamento vem em primeiro lugar nos monges de declaração de fluxo de caixa versus investimento. Então, quando olhamos para o fluxo de caixa livre para a empresa, o que precisamos agora para ser capaz, ou também é chamado de fluxo de caixa livre. O que precisamos agora para ser capazes de determinar e calcular é a quantidade de fluxo de caixa livre disponível para a empresa. E por isso, e a vantagem quando olhamos para o dinheiro e algumas pessoas dizem que o dinheiro é rei. Ter boa compreensão do fluxo de caixa livre para a empresa e também a trajetória. Lembre-se aqui que estamos passando por avaliação preocupada. Então, estamos olhando para o que os ativos atualmente existentes da empresa gerariam em termos de futuros fluxos de receita e dinheiro. E isso nos permitiria determinar o valor intrínseco da empresa. Assim, também determinar se o capital público, o mercado está sob avaliação ou sobrevalorização da empresa. Ele também o fluxo de caixa livre para a empresa vai mostrar se a empresa é capaz de pagar de volta dividendos, crédito pago de volta e profundidade nos disse, mas também potencialmente executar recompra de ações. Então, quando eu olho para o fluxo de caixa livre para a empresa, algumas empresas calculam e você tem isso nas demonstrações financeiras. Um atalho muito rápido que eu tomo olhando para o fluxo de caixa livre para a empresa é eu pegar o fluxo de caixa operacional e eu adicionar ao fluxo de caixa de financiamento, que realmente permanece, permanece eu ou me deixa com o que me permite manter o investindo. Digamos que as oportunidades que eu tenho depois de ter feito o meu fluxo de caixa operacional e depois de ter feito o meu fluxo de caixa de financiamento. Então se você, se eu levar isso de volta a este esquema muito importante onde você se lembra quando olhamos para o balanço, nós temos capital do lado direito, e nós temos os ativos do lado esquerdo do balanço. Então lembre-se disso. O fluxo de capital vai por aqui. Ou um capital ou acionista traz um novo capita. Às vezes, o capital fresco pode ser trazido em profundidade nos disse ou crédito nos disse que o dinheiro é tomado pela gestão da empresa, transformado em ativos reais muito provavelmente, com a esperança de que esses ativos são esses investimentos em novos ativos irá gerar mais dinheiro no futuro. Isto é o que chamamos também retorno sobre o capital investido. E naquele momento no tempo, se você olhar para os grandes pontos ao lado do conselho e CEO ou dentro do quadro intermediário do CEO do conselho. Aqui. Nós temos, então o dinheiro que é gerado a partir de operações, é o nosso fluxo de caixa operacional. Há, de fato, a oportunidade de dizer, quanto dinheiro eu reinvisto em ativos reais? Isso seria minhas atividades de investimento, mas também quanto dinheiro permanece disponível para pagar de volta adaptar a volta para adaptar titular. Então, essa seria a seta para um retorno em dinheiro para crédito AS ou crianças de crédito. E os quatro B que seriam dinheiro devolvido aos investidores ou ações ou acionistas. Então este é o lugar onde o fio de será a nível de gestão para o soneto, que momento no tempo você vai um que reinvestir em ativos mais longo prazo ou apenas pagar de volta dívida ou pagar ou pagar dívida ou pagar de volta ou dar um retorno aos acionistas. E se você trazer isso agora de volta para desejar mais carregando a Apple e a Microsoft. Então, o que eu tentei resumir aqui é o dinheiro gerado pelas atividades operacionais e 11 maneira de interpretá-lo é obviamente que o dinheiro gerado pelas atividades operacionais deve ser positivo. Porque se esse fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional é negativo, isso significa que não é sustentável ao longo do tempo para executar as operações como são hoje. Portanto, lá a empresa e a gestão da empresa tem que corrigir isso urgentemente. Mas na maioria das empresas, o dinheiro gerado pelas atividades operacionais será positivo. Isto é o que vemos aqui para, para, para as empresas. Temos 23 bilhões florescer mais 2.5th ou carregando 80 0.6s pela Apple e 606 para Microsoft. Então temos o dinheiro gerado por atividades de investimento. Então isso é realmente o quanto a empresa está investindo. Às vezes ele pode descobrir pode ser positivo porque isso significaria que a empresa tem vindo a vender ativos de longo prazo. Você pode ter esse efeito também. Mas aqui vemos que os quatro números são negativos, que significa que a empresa tem investido em ativos de longo prazo. Então, para Reshma, tem sido um 226 milhões para transportar 1 ponto 1 bilhão para a Apple esqueceu de construir uma Microsoft injusta 12 bilhões de investir em atividades em ativos de longo prazo. Se eu pegar meu atalho que está tomando as atividades operacionais, acrescentando a ele e eu estou lendo, quero dizer com isso, eu adiciono a soma, eu resumo as atividades de investimento. Você vai ver que aqui será mais. Porque é valor negativo, o fluxo de caixa livre para a empresa se tornará, obviamente, menor do que as atividades operacionais. Mas imagine que alcançar mais, em vez de ter investido, 826 teria vendido de um ativo de longo prazo. Então esse número teria sido positivo. Então teria sido dois pontos, três mais 826. Então lá você teria um fluxo de caixa livre para a empresa de três pontos um. Mas lembre-se, nem sempre é interessante vender ativos de longo prazo porque esses ativos não gerariam mais retornos futuros. Então você precisa estar atento sobre isso porque o recurso se foi. Então aqui você vê no quadro vermelho, o que é, digamos, o atalho de fluxo de caixa livre para a empresa. Antes de entrar em atividades de financiamento que têm um No.5 passeio original 24 transportando 76 minha Apple e 48 para Microsoft. E uma das coisas que você precisa estar atento é aqui, nós apenas calculamos o fluxo de caixa livre para a empresa em um único período. Vamos considerar isso como um valor anual. Vamos considerar esta a figura de 2019. Mas isso não está nos dizendo nada. Então lembre-se aqui estamos no capítulo número três na avaliação da preocupação. Então o que precisamos analisar é qual é o valor intrínseco da empresa olhando para o fluxo futuro de ganhos e os futuros fluxos de dinheiro com base nos ativos que sabemos que a empresa tem hoje e fazendo algumas suposições em torno disso. Então o fluxo de caixa livre para a empresa neste único período de um ano não está nos dizendo nada sobre o valor intrínseco da empresa. A única coisa que está nos dizendo é que a empresa é capaz de fornecer um resultado positivo que está disponível para pagar a dívida e pagar também provavelmente, espero que alguns escritos para os acionistas. Portanto, precisamos agora ir mais longe e precisamos estabelecer um modelo onde possamos estimar o valor intrínseco. E isto é o que vamos fazer nos próximos minutos. Então a primeira coisa que precisamos levar em conta é que aqui, quero dizer, eu vou estar focando no modelo de fluxo de caixa. Vamos discutir ganhos futuros com desconto em alguns minutos também. Mas aqui estamos apenas discutindo o modelo de fluxo de caixa livre. E vamos precisar estimar quais serão os pressupostos de crescimento da empresa no futuro e decidir sobre quanto tempo estaremos olhando para o futuro. E teremos também de aplicar um custo de dinheiro a ele, e chamarei de custo de capital. E é aqui que você vê isso. O que eu gosto sobre o valor contábil é que você está olhando para o balanço e você pode ajustar com algum julgamento o valor contábil, tendo um valor contábil ajustado aqui, estamos tomando suposições sobre o futuro ganhos e fluxo de caixa futuro da empresa. E eu só posso dizer, você não tem nenhuma garantia sobre essa suposição que você vai tomar especificamente, se você olhar e é por isso que eu olho para eu me limitar aos próximos 30 anos. E eu não faço para aqueles que olharam para modelos de fluxo de caixa com desconto na Internet. Você muitas vezes 30,5 anos. E então um valor terminal que simula na empresa está ganhando dinheiro para o infinito. Perpetuidade, Eu não faço isso porque eu considero que quando você adiciona este valor terminal que o caso comercial sempre se torna positivo. Então eu posso, eu prefiro apenas limitar-me a 30 anos, que é como um caso já em média em R em vez de um cenário melhor. E eu vejo onde eu somo. E a fórmula que vamos usar é, como eu disse, precisamos, porque $1 hoje não vale $1 em 30 anos. Então, o que precisamos fazer é descontar isso relacionado ao custo do capital que vamos ter. Você poderia usar a causa da inflação nos próximos 30 anos e talvez usar 2,5% como custo de capital. Eu vou fazer, vou fazer isso um pouco diferente. Então a fórmula é assim, é o valor intrínseco da empresa é que você vai estar tomando uma linha de base de fluxo de caixa. Eu costumo usar a linha de base do fluxo de caixa, que é a média dos últimos três a cinco anos. Eu não gosto de tomar apenas um único ano, mas eu olho para a média. Por quê? Porque isso seria parcialmente compensado se houvesse qualquer venda de ativos de longo prazo. Quando eu tomar uma média, você não terá esse efeito de pico. Então eu gosto de usar uma linha de base de fluxo de caixa de três a cinco anos dos últimos três a cinco anos, não além disso. E então eu vou estar aplicando em porcentagem de retorno esperado. E tipicamente, quero dizer, se vocês se lembram e alguns de vocês fizeram meu investimento na van porque eu normalmente aplico um retorno esperado de seis a 7%. Estará mostrando a vocês como realmente calcular isso. E eu disse, vamos fazer isso por mais de 30 anos, descontando isso com uma fórmula que temos medo. Então é o fluxo de caixa para o primeiro período. Assim, para o próximo ano, seria a linha de base do fluxo de caixa. Vamos considerar uma média de três anos que temos usado dividido pelo custo do capital. E então em dois anos como $1 agora será o dobro, como, como, menos valorizado em dois anos e o mesmo em três anos e em 30 anos, obviamente um dólar agora, provavelmente vale a pena, eu não sei, metade de desconto em 30 anos do que você pode comprar hoje com US $1. Então esta é uma fórmula, e lembre-se que não haverá uso de um valor terminal, eu vou parar em 30 anos. Então, a questão é como disse, por que, por que precisamos descontar isso? É porque o valor do dinheiro muda ao longo do tempo e isso é basicamente devido à inflação. E não entrarei em economia se a inflação for boa ou ruim ou deflação. Eu tenho uma calçada, estou discutindo isso. Eu apenas considero que o dinheiro não permanece constante e seu poder de compra do dinheiro não permanece constante. Então temos que descontar isso de volta. E, em seguida, também uma das coisas que eu faço, Eu calcular um fluxo de caixa com desconto, mas também um lucro futuro com desconto. Eu gosto de olhar para ambos, mesmo que existam dois conceitos contábeis diferentes, mas o cache final se reconciliará com os ganhos e vice-versa. Portanto, lembre-se que há diferença entre a demonstração de renda e a demonstração de fluxo de caixa. Só porque existem algumas implicações fiscais e benefícios fiscais através do investimento, o que irá, digamos, aumentar o curto prazo. Demonstração de renda versus o fluxo de caixa vai parecer. E isso é o que eu quero dizer isso, que você realmente entende isso. Vamos assumir que você é, você precisa de um carro, você precisa cobrir para fornecer serviços aos seus clientes. Então você tem duas opções. Ou você aluga o carro ou compra o carro. Então, quando você executar o carro, o que vai acontecer é que o carro custo, você não possui o carro, então ele não vai aparecer no balanço. E o custo do carro de alugar o carro será considerado uma despesa operacional. Então isso é o que você vê em termos do quadro superior. Então, no fluxo de caixa operacional, você vai ver o custo do carro na demonstração de resultados. Vamos ver a receita em azul e o mesmo custo que vai ao longo do tempo. Então você está pagando uma taxa por um bem que você não possui. E isso é, digamos, feito durante o tempo que você vai pagar por esse serviço externo. Qual é o custo ou o custo das mercadorias vendidas ou o custo da receita? Se você não decidir agora investir em carro, que é o quadro inferior na compra do carro. Então, a partir de uma atividade de investimento, você vai ter que gastar toda a quantidade necessária de dinheiro para comprar o carro no primeiro dia, isso é o que vemos na declaração de fluxo de caixa, é que você terá que imediatamente pagar o concessionário de carros. E isso terá um impacto direto na sua declaração de fluxo de caixa. Mas a partir de uma declaração de renda, o carro será depreciado ao longo do tempo. Vamos supor que você estará usando o bezerro ou cinco anos. De uma perspectiva de demonstração de resultados, você será capaz de depreciar isso ao longo de cinco anos. Então isso é imaginado que o carro tinha um custo de 100 K. Então você vai estar depreciando 20 K se ele é linear ao longo de um período de cinco anos e, em seguida, a receita vem com ele. Então você vê que entre alugar e comprar, há diferenças no sentido, especificamente na declaração de fluxo de caixa, que na declaração de fluxo de caixa você será impactado. Então você equilibra, então seu, seu, seu, seu saldo de caixa irá imediatamente para baixo no momento em que você comprar esses ativos de longo prazo. É por isso que existe uma diferença entre a demonstração dos resultados e a demonstração dos fluxos de caixa. Mas eu disse para lembrar que ao longo do tempo, se você fizer a soma de alugar um carro ao longo do tempo, vamos tomar isso como uma suposição versus fazer um fora do equilíbrio. Saldo de caixa diminuir porque você está comprando o carro no final do dia, eles vão reconciliar. Então você não será capaz de enganar a figura é porque depois aqui neste exemplo, depois de cinco anos, você terá gasto a mesma quantidade de dinheiro na demonstração de renda como na demonstração de fluxo de caixa. Então isso não está mudando, mas você só precisa manter isso em mente. E quando voltamos para a fórmula, então você entendeu por que eu estou fazendo esse tipo de ganhos futuros e descontados fluxo de caixa porque às vezes quando há duas grandes discrepâncias, eu, eu estou interessado em entender. Por que existe uma discrepância tão grande entre os ganhos futuros descontados e o fluxo de caixa descontado? Mas fora disso, preciso aplicar um custo de capital. E para o bem, quero dizer, este é um treinamento avançado investido. Eu disse que o atalho que estou tomando é sobre o custo do capital. Estou tomando seis ou 7%. Esta é a minha expectativa ou não investir em algo. Eu quero obter esses 67 por cento, caso contrário, ele vai estar investindo em outro lugar. E lembre-se que quando olhamos para o capital e no meu pessoal, digamos configuração, eu não uso profundidade, só uso meu próprio patrimônio, meu próprio dinheiro. Eu não me aproveito. E estou me considerando como uma empresa minha. Mas você poderia ter outra companhia. Pode ser um fabricante industrial e automotivo. Então eles têm duas fontes de capital que podem ser profundidade ou equidade. Dependendo se eles usam profundidade ou se eles usam equidade, o custo para o patrimônio líquido será diferente. Isso é uma coisa. Obviamente você pode imaginar para o custo de profundidade, depende das taxas de juros que estamos agora fevereiro 2021. O custo da dívida é muito, muito baixo porque as taxas de juro são muito baixas. Então, poderia ser talvez mais fácil levantar isso, em seguida, levantar dinheiro fresco de, de ações de investidores. Então essa é a troca que o CFO e o CEO terão que aceitar. E uma das coisas importantes, e lembre-se que também discutimos aqui, empresas de crescimento, private equity, public equity é que o risco, então o custo do capital tem que ser ajustado ao risco dos fluxos de caixa e os ganhos. Se houver uma certeza muito forte sobre a empresa, você provavelmente estará bem para ter um menor valor de custo de capital. Enquanto se houver uma inicialização, provavelmente você estará em talvez 30, 40% das taxas de descontos sobre o custo do capital. E lembre-se de nossa disciplina no tempo de introdução, eu estava lhe dizendo, tipicamente, quero dizer, seu custo de capital deve ser pelo menos maior que a inflação, pelo menos maior do que a taxa livre de risco ao longo de 30 anos nos títulos do Tesouro dos EUA. Então, de fato, você precisa decidir quais são suas expectativas. Esse seria o custo médio ponderado do capital. Então, dependendo da quantidade de dívida versus patrimônio que você vai usar, eu só tenho um custo de equidade. Não me aproveito, não uso profundidade. E então você espera que o retorno do capital investido por seus investimentos ou pelo investimento da empresa em que você investiu seja maior do que o WACC e será maior do que a taxa sem risco T3 e será maior do que inflação. Se esse não for o caso, você tem o seu estão realmente destruindo o valor e destruindo o valor do dinheiro que você está investindo. E quando você entra no custo do capital, eu realmente quero ir um pouco mais fundo aqui, porque você pode pegar o Schocken e dizer, eu estou bem com um custo de capital de seis ou 7%. Mas eu quero que você entenda como o custo do capital é realmente, digamos, calculado ou alguns benchmarks que existem. E aqui estou eu me referindo de volta para nós com eles em torno de mim. Eu já disse que é o reitor da avaliação onde vamos ver que ele define o custo do capital como o custo da indústria de capital. Porque lembre-se que é ajustado ao risco, então um spread de classificação vai ser usado. Digamos crédito, vamos dizer agências de crédito para ver quando eles lêem a empresa específica. Dependendo se a classificação não é o triplo um ou um, digamos uma classificação especulativa pura. Há, obviamente, há uma propagação de leitura que vai aumentar, mas, em seguida, também há um país específico riscos relacionados com GEO, Digamos estabilidade e aspectos geopolíticos. Deixa-me, deixa-me guiar-te. Vamos começar primeiro com o custo do capital para a indústria. E eu coloquei você aqui no topo ao lado do título da fonte, onde sobre eles no Irã está publicando regularmente. Qual é o custo médio do capital? E você vê o número de empresas está investigando. Você vai ver as grandes empresas como a Microsoft também que fazem parte disso. E então você tem o custo da equidade, o custo da dívida, a média da taxa de imposto, e então o custo do capital. Para simplificar, o custo médio do capital no momento em que eu estava preparando o treinamento relacionado à última publicação de nós maravilhas em torno era de 90 por cento. Então essa seria a média entre adaptação e capital próprio teria sido seis pontos 90. No sentido de que se você tivesse que tomar o fluxo de caixa independente da indústria, independente do risco que você está olhando, você poderia tomar como primeira aproximação, 690 como um custo médio de capital. E você já vê que está acima do T3 dos títulos do Tesouro dos EUA e, obviamente, acima da inflação. Se eu olhar agora especificamente para TI, serviços e varejo, e luxo não faz parte disso. Tenho usado linhas duras aqui. Você vê que, para os serviços de TI, o custo do capital seria 755 específico do setor. Por que não voltou seria de 10 a 15. Qual é a razão para isso? Provavelmente é porque o varejo é considerado um risco mais alto do que os serviços de TI hoje, digamos em 2020, 2021. E agora isso não é suficiente. Então, poderíamos dizer que apenas levamos o custo de capital de serviços de varejo e TI de acordo conosco com eles em andamento e trazemos isso para nossa fórmula de fluxo de caixa com desconto. Então, agora vamos estar olhando para adicionar um spread de classificação. Então precisamos olhar e lembrar que temos discutido em cursos anteriores dessas agências de classificação, normalmente olhando para Standard and Poor's, Moody's e Fitch Ratings. Então eles analisam esses dados, digamos que toda a solvência da empresa e dará uma classificação, aplicará uma classificação a ele. E nós poderíamos discutir sobre como eles eram bons porque eu estou dentro durante a crise do subprime, eles colocaram como AAA alguns CDOs, que são o fim acabou por ser realmente lixo investimento ou títulos. E aqui estamos considerando empresas, essas não são complexas. Na maioria dos casos, as empresas têm um balanço bastante transparente. Não, não há muita complexidade associada a ele. Então, o que procuraremos é nossas quatro empresas lembrem que não temos custo de capital, o spread de classificação e o spread geográfico que precisamos adicionar. E nós vamos estar olhando para o Reshma. Veja que Reshma é considerado, dependendo de quando você está olhando, digamos que se é agências de classificação no Moody's, eles colocá-lo como um, um para carregar, é uma maçã negativa, é um AAA um e para máximo de como um triplo a. Então isso está nos dizendo o spread de classificação que precisamos adicionar. Então, se estamos falando de um triplo a, o spread será 0 de fato. Então, vamos apenas usar o custo de capital ponderado pelo risco da indústria. Se não for A1 para a Apple, vamos adicionar 040. Você vê isso no lado esquerdo, como o Moody's como uma classificação de pares reflete um se traduz nos spreads de risco. Se for um A1, vamos adicionar um pouco mais de risco. É um Reshma 0 ponto 74. E por carregar um negativo, você vai adicionar 120. E, em seguida, temos os riscos específicos do país não vai entrar nele. Mas você pode obviamente imaginar, com todo o respeito, que eu tenho a França Africana, mas que em África, obviamente, o risco geopolítico é maior. Então, obviamente, você vai ter um spread de risco de país que será muito maior se você olhar, por exemplo, para, eu não sei, França, por exemplo. Então você vê que na França, por exemplo, você vai ter um 0 dot 49 spread nos EUA é 0 spread na Suíça, um spread 0. Então realmente depende de onde você vai ter a empresa residente, que você também vai estar ajustando seu risco não apenas com um risco relacionado à indústria, não apenas com um risco de solvência que é dado pelas agências, mas também um risco geopolítico ou geográfico. E quando, quando resumimos esses, então lembre-se que temos, estamos tentando determinar como o custo do capital, então temos o custo do capital para a indústria. Temos o spread de classificação que vem da notação de que as agências de notação como Moody's, S&P e Fitch são dadas. E, em seguida, temos um país específico riscos. Quando juntarmos tudo isso, vamos ter para essas quatro empresas que estão seguindo resultados. Então, para Reshma, temos, se considerarmos isso para ser escrito delinear um custo de capital de acordo com também, o neurônio motor, que é 10 ou 15. Reshma tem uma classificação de classificação A1. Desculpe, vamos adicionar 0 ponto 70 por cento de risco suplementar. E então, como eles estão na Suíça, os riscos específicos do país serão 0. Então, estaremos em 10 ponto 85. Se olharmos para carregar, carregar está escrito também. Então são os mesmos riscos relacionados à indústria ou 10 ou 15, a classificação é um pouco baixa a menos, então vamos adicionar um, mas 20. E como é a França, de acordo com 1000, como maravilha em torno de você vai estar adicionando 0 ponto 49% ou risco. Então nós vamos estar em 11, 84%. Se olharmos para a Apple e a Microsoft, vamos conservar como serviços de TI. Assim, o custo do capital para a indústria é de 755. As classificações estão entre AAA e A1. Assim, para a AAA, adicionamos 0 ao spread de classificação e os riscos específicos do país dos EUA também são 0. Enquanto para a Apple ia ser adicionando 0 ponto 40. Então lembre-se que aqui no final vamos acabar em Reshma. Se tomarmos o fluxo de caixa, a média de três a cinco anos, média histórica de Reshma. Teoria nos diz que devemos aplicar um custo de 10 pontos 85 por cento de capital para ele, ou retorno esperado carregando 11 ponto 84 e Apple e Microsoft 755 e 795. Para a Apple. Você também pode tomar o custo médio do capital em seis pontos pontos 90. E não olhando especificamente para a indústria, a classificação, e os riscos específicos do país. E também um dos pontos principais que podemos discutir. Quero dizer, temos agora lembrar em nossa fórmula que temos descontado fluxo de caixa está tomando a média de três a cinco anos e descontando isso em um custo específico porque o valor do dinheiro muda ao longo do tempo e temos que determinar o período . Vamos 10 anos, 20 anos, 30 anos de perpetuidade muito rapidamente. O que eu só quero falar com você é que eu nunca vou para perpetuidade porque há muitas mudanças acontecendo nessas empresas. E se você olhar, e este é um estudo interessante que foi feito também. Acho que também é um professor de Nova Iorque, da Universidade de Nova Iorque. Vemos que a vida útil média das empresas, entretanto, no SAP 500 é de 17 anos. Então eu considero que, como estou investindo em blue chips e apenas olhar para o Dow Jones, quantas mudanças aconteceram entre 1920 e 2010? Acredito que os trinta anos estão bem. Mas eu nunca colocaria uma empresa em perpetuidade olhando meu fluxo de caixa livre para as mães da firma. Então eu paro. E você vai ver isso também no arquivo real que vem com este treinamento. Paro em 30 anos. A escolha é sua. Você poderia fazer com 35, 40, você poderia fazer perpetuidade. Eu não faço isso. E ouvindo o podcast das reuniões anuais de acionistas do Warren Buffet. E você vai ver que também em alguns de seus podcasts quando há conversas sobre fluxo de caixa com desconto, ele também diz que isso confirma implicitamente que ele não vai além dos 30 anos. Então é por isso que eu também estou parando em 30 anos porque a vida média está diminuindo. E eu acredito que olhando para blue chips em 30 anos, quero dizer, como na Nestle Unilever, eles provavelmente ainda estarão por perto em 30 anos. Então, quando calcularmos isto e isto é o que estou a mostrar-te nos meus lençóis. Então, o que você precisará fazer na folha, você terá que trazer o preço da ação atual. Você espera que seja escrito como um investidor. E você terá que colocar em alguns pressupostos em termos de crescimento futuro, em termos de ganhos e fluxo de caixa para um eu estou dividindo o período de 30 anos em períodos de um a dez, ano 11 a 20, e 21 a 30. Você poderia ter o mesmo crescimento para os três períodos, mas você também pode decidir achatar um pouco mais baixo o, os pressupostos de crescimento. Então nós vamos estar aqui colocando 321 ponto 50 neste exemplo. E você vê como isso calcula automaticamente o valor intrínseco da empresa. E eu estou recomendando que você realmente use o fluxo de caixa livre para a folha da empresa para que você não precisa fazer o cálculo manualmente. Você apenas traz os números, os números, e ele irá calcular automaticamente os ganhos futuros com desconto e o fluxo de caixa livre com desconto. E calcular para você o valor que você vê isso na maneira que você tem a margem de segurança em relação ao preço atual das ações? Se você tem uma margem de segurança, sim ou não, se é uma leitura, é que você não tem o nível certo de margem de segurança. Se ele é verde, é que você provavelmente são adicionados 25 para 30 margem de segurança por cento. Então também, obviamente, quando olhamos para os pressupostos de crescimento, precisamos olhar para a história também. E eu tenho calculado essa ferramenta para ser capaz de determinar o que é uma suposição de crescimento razoável para as quatro empresas estão investigando é Reshma carregando a Apple ou a Microsoft. E eu tive, obviamente, É a partir de uma perspectiva de receita, mas também a partir de uma renda operacional após a perspectiva de impostos. Então, mas vemos basicamente que todas essas empresas estão crescendo, mas os pressupostos de crescimento são diferentes. E então um conjunto que precisamos pegar os fluxos de caixa livres e precisamos como totalmente você está levando de três a cinco anos em média. E isso é o que você vê aqui. O que é interessante, por exemplo, para Reshma, eles fornecem o cálculo do fluxo de caixa livre, o que é interessante. Carregando está fazendo o mesmo. Eles estão fornecendo a você o cálculo de fluxo de caixa livre também. Para a Microsoft e a Apple, eles não são fornecidos diretamente, então você terá que calculá-lo sozinho. E lembre-se do que eu disse a vocês no início desta palestra que com a Microsoft, a parte de investimento do fluxo de caixa vem após o financiamento e deve estar de fato operando, investindo e financiando. Então, se nós agora, eu acho que temos agora todas as variáveis que precisamos para fazer o nosso cálculo de valor intrínseco. Então, para Reshma, carregando e Microsoft, determinamos o custo do capital que você tem no lado direito aqui. E se trouxermos isso agora para o fluxo de caixa livre para a folha firme com os pressupostos de crescimento médio que analisamos como essas empresas estavam crescendo. E trazemos o preço da ação atual, o número de ações em circulação. Lembre-se, vamos usar a Varsóvia diluída. Colocamos os últimos ganhos anuais e o mais recente fluxo de caixa gratuito anual. Lembre-se aqui, é melhor levar três a cinco anos em média. Acabei de colocar aqui o último anual, mas apenas por causa do exemplo, qualquer que seja o valor aqui, o que já é interessante nesta folha racional é que você vê que há uma diferença muito forte entre o fluxo de rendimentos e a demonstração do fluxo de caixa. O que é isso me dizendo que provavelmente durante esse ano eles têm investido muito mais do que potencialmente anteriormente. Então, vemos que houve algumas saídas de dinheiro mais altas versus a demonstração de renda. Então, provavelmente eles estão apostando em algum futuro, digamos ativos gerando retornos. Então aqui no prêmio de 59 ou 39, apenas com base nos últimos ganhos anuais e fluxo de caixa livre, vemos que o valor intrínseco nos ganhos de 58 e do fluxo de caixa é de 20, 150. E lembre-se que este é um método de olhar para ele. Estamos apenas olhando para a preocupação. Lembra-te do que estou a ver. Um método não é suficiente. Você precisa fazer vários testes para ter uma história consistente. E o que nós também temos vindo a fazer aqui é que nós adicionamos o 10 ponto 85 por cento retorno esperado como um investidor, que eu acredito para a empresa de luxo, bem como realmente pequeno. Podemos discutir sobre isso. Acho honestamente muito alto. Estamos fazendo isso para carregar. Então carregando, lembre-se tem um risco mais alto, então nós somos pequenos. Então aqui temos um retorno esperado de 11 ponto 84 por cento. E aqui vemos claramente que em um capítulos atuais de 567 e valor intrínseco da empresa, apenas olhando para ganhos e fluxo de caixa, onde aqui você vê que eles são muito próximos. Ganhos e fluxo de caixa. Esse é o valor intrínseco após 30 anos é 80 por cento abaixo da avaliação atual. Mas novamente, lembre-se aqui, eu só posso dizer que nós temos apenas 2% para os 0320, 3% dos pressupostos de crescimento para os anos 1 a 30. Nenhum valor terminal como sempre. E nós temos um retorno esperado muito alto como um investidor em 11 ponto 84. E eu já posso dizer que isso está empurrando para baixo o valor intrínseco. Obviamente, algum exercício para a maçã no preço da ação atual naquela época de 118 com um retorno esperado de 795. E então algumas suposições sobre os ganhos de 640, 45, 44 e 444. E você vê que o valor intrínseco nos ganhos é 69, isso é 76, enquanto no fluxo de caixa teria sido 115. Então, parece bastante valorizado em cerca de 118. E, em seguida, no preço da ação atual da Microsoft para 23, este máximo de tem o menor retorno esperado em 755 com alguns pressupostos sobre ganhos e crescimento do fluxo de caixa. Então 859659 e você ouve, mas você coloca lá e em ganhos anuais e fluxo de caixa anual, vemos os números e aqui o valor intrínseco está nos dizendo em ganhos com desconto e fluxo de caixa com desconto 128 e 157. Portanto, há uma superavaliação em 223 com base nos últimos ganhos e fluxo de caixa, dependendo obviamente da suposição de crescimento que você vai ter para os próximos três anos. E dependendo do retorno esperado como investidor, algumas pessoas vão dizer Sim, mas o máximo é empresa de crescimento. Vamos trazer 2030 por cento. E eu estou vendo sim, mas você não pode ter uma empresa que cresce 30, 30% anos. Caso contrário, superaria a economia dos EUA ou mesmo a economia mundial. Então, apenas esteja atento sobre isso, que você colocar algumas estimativas razoáveis que acompanham pode ser um par de anos em um estágio de crescimento, mas depois disso se torna maduro e achatará em termos de suposições de crescimento. Então, quando nós reunimos tudo isso, e este é o último slide desta palestra, temos em fatos que, se nós tomarmos de volta o cálculo de fluxo de caixa com desconto usando, então a média de três a cinco anos e dividindo pelo nosso custo de capital é, nós temos um que eu tenho usado aqui em vez de nosso maior custo de capital usando apenas 6%, que é minha média. E eu vejo que Reshma, 6% de custo médio ponderado de capital, me diz que se a empresa fosse avaliada em 35 apenas em fluxos de caixa e ganhos, eu estaria tendo uma margem de segurança de 25 a 30 por cento no transporte. É bonito, quer dizer, é íngreme mesmo com 6%. Digamos que se uma avaliação justa com uma margem de segurança de 25 a 30 por cento não seria de 150. Para a Apple, com uma ponderação de 6% , o custo médio do capital seria de 75, que não está muito longe dos 118 que temos. Então talvez nós só precisamos esperar por uma pequena correção de mercado ou mesmo um mercado de urso e quem seria fechado e ter uma boa margem de segurança na Apple e para a Microsoft em 165 ou mais, não é muito longe com uma pequena correção de mercado e com a atual, Digamos que a suposição de fluxo de caixa que temos, estaríamos em 165, estaríamos tendo uma margem de segurança de 25 a 30 por cento. E novamente, isso não é muito longe do 223. Então aqui estou eu das quatro empresas. Vemos claramente que transportar é o que é a maior parte, digamos, uma avaliação correta onde eu investiria na margem de segurança de 25 a 30 por cento. E novamente, então apenas tenha em mente que as taxas de crescimento são a diferença entre as empresas. Lembre-se se eu resumir esta palestra que eu não estou usando um valor terminal, eu vou parar depois de 30 anos. Neste cálculo, eu trouxe de volta o custo médio ponderado do capital para 6%, mas você poderia aplicar 11, Você poderia para transportar, você poderia aplicar oito para APA abaixo de oito da Microsoft e 10 da Reshma. Essa é a sua escolha. Aqui novamente, você vê que a relação de empresa é uma arte porque requer julgamentos. E lembre-se também que aqui, quero dizer, o que eu estava procurando no ano de 2019 é onde novamente, você precisa ser inteligente ao olhar para esses números. É que os resultados de 2019 e provavelmente 2020 foram impactados pela situação COVID. 12. Valuation de preocupação: fluxo de dinheiro para capital: Bem-vindo de volta investidores, palestra final do Capítulo número três, depois de ter discutido em profundidade o custo do capital e como calcular o custo do capital e fluxo de caixa livre para a empresa. Nesta última palestra do Capítulo 3, vamos discutir Fluxo de Caixa Livre para Equidade. E lembre-se que ainda estamos na seção em torno de ir relação preocupação. Assim, as empresas que operarão no futuro, pelo menos por uma certa quantidade de anos. Então, a coisa que você precisa ter em mente é o topo da mente quando você está olhando para a diferença entre fluxo de caixa livre para a empresa e Fluxo de Caixa Livre para Patrimônio Líquido é o seguinte. Lembre-se que o fluxo de caixa livre para a empresa para torná-lo simples, foi nós tomar o fluxo de caixa atividades operacionais e acrescentamos a que o fluxo de caixa de investir, investir atividades, o que provavelmente será um número negativo. Então você vai ter um valor positivo, espero que no fluxo de caixa de atividades operacionais e o valor negativo porque uma empresa está investindo em ativos de longo prazo, que seria o fluxo de caixa livre para a empresa. Então é isso que está remanescente em termos de fluxo de caixa, que está disponível gratuitamente para pagar dívidas e para pagar detentores de ações. Então, acionistas, sempre que discutimos Fluxo de Caixa Livre para Equidade, na verdade, estamos removendo do fluxo de caixa livre para a empresa, a parte amortecida. Então, basicamente, o fluxo de caixa livre para a equidade é o mesmo que o fluxo de caixa livre para a empresa. Mas depois de ter pago profundidade esta amina, vamos tomar isso como um atalho. Esta é a maneira que você, como você precisa pensar em equidade ou Fluxo de Caixa Livre para Patrimônio Líquido. E se olharmos para, quero dizer, você sabe, este esquema indo do capital que é trazido por perda total profunda ou acionistas transformados em ativos na expectativa de que esses ativos gerariam um retorno positivo. Então retorno sobre o capital investido com algum fluxo de caixa operacional do que a empresa tem que decidir. Reinvestimos de volta em ativos de longo prazo, ou eu pago de volta isso? Ou devo dar algum retorno aos acionistas? E aqui, quando estamos falando sobre Fluxo de Caixa Livre para Equidade, não estamos mais olhando para adaptar porque isso foi removido. Agora estamos apenas a analisar o que resta para devolver aos accionistas um retorno aos accionistas. E provavelmente para você como um investidor, você provavelmente sabe ou já ouviu dizer que os dois veículos mais conhecidos fornecem um retorno aos acionistas ou retorno direto aos acionistas são, de fato, pagando dividendos em dinheiro ou fazendo shap buybacks. Mas, na verdade, se eu começar com o primeiro sobre dividendos, dinheiro é, dinheiro, dividendo é o veículo mais conhecido, mas não é o único. E vamos discutir implicações fiscais de dividendos em dinheiro depois que é também lembrar que dividendos em dinheiro, não acontece muitas vezes que empresas de crescimento ou mesmo startups estão pagando dividendos em dinheiro. O que eles estão olhando é realmente o aumento do valor contábil da empresa e começando a se tornar rentável para empresas maduras, você vai ver empresas pagando dividendos em dinheiro. Mas eu disse que não é o único veículo. Então, há alguns dividendos especiais de uma vez. Talvez a empresa tenha feito um enorme lucro, então eles preferem naquele ano especificamente para pagar mais. Você tem dividendos de receita. Tenho telefonia própria, operadora espanhola de Gauss e América Latina. Eles são, na verdade, quando eles pagam dividendos, você tem ambas as opções. Ou você vai para dividendo em dinheiro ou você vai para flexibilização descritiva e prescritiva é o que a empresa está imprimindo está dando-lhe as quantias de dinheiro, dando-lhe uma certa quantidade de novas ações. Então, obviamente, por isso o montante de ações em circulação está sendo diluído warrants. Eu tenho este florescer mais por causa da resposta COVID decidiu fazer metade do ano passado. Então, em vez de pagar a francos suíços por dividendo, eles decidiram pagar um franco suíço em termos de dinheiro aos acionistas. E o outro, eles assumiram a responsabilidade de fornecer ações em 2023. E eles estavam dando a você a oportunidade de ter esses mandados que eram calculados equivalentes a ter um dividendo em dinheiro. Portanto, tenho alguns direitos, modo que o original tem uma responsabilidade para comigo em termos de warrants que tenho direito a ter e converter ou comprar a um determinado preço de mercado até 2023. Então, três anos depois, como isto, o que aconteceu aqui foi em 2020. Você tem alguns, você pode ter uma propriedade tipos de dividendos Tipo. Eu nunca vi isso, mas não é necessariamente dinheiro que está sendo pago. Também podem ser bens. Então você tem liquidações nos cálculos. Agora você pode ter a empresa que paga dividendos de liquidação. E lembre-se que os dividendos, você os vê na declaração de fluxo de caixa na parte de financiamento. Uma coisa e sem entrar em detalhes, mas para aqueles que fizeram o valor investindo causa talvez o investimento de dividendos e curso de mergulho profundo. Gosto de ter enquanto compro uma empresa e espero que possamos comprar uma empresa a 25 a 30 por cento abaixo do seu valor intrínseco. Durante o tempo que meu dinheiro ficar parado, eu quero ter um fluxo passivo de receita. Então nós vamos estar realmente olhando para fora para empresas que pagam bons dividendos. E eles são, de fato, empresas que pagam dividendos fantásticos. E, mas em cima disso acompanha que aumentam o rendimento de dividendos ano após ano. Quero dizer, não cartas. E esta manhã estamos em meados de fevereiro e Nestlé Novamente anunciou que eles iriam aumentar os dividendos de 2007 francos suíços para 275 neste ano fiscal. E você tem muito do que é chamado de reis dividendos e aristocratas de dividendos que aumentam ano após ano seu rendimento de dividendos. Então isso é algo que também deve ser levado em conta. Então o segundo que se tornou um pouco mais atraente desde agora, digamos que 12 década é recompra de ações. E novamente, apenas para explicar como uma recompra de ações funciona, a empresa tem uma quantidade de Varsóvia diluída. Neste exemplo eu tenho 50, isso é uma pequena quantidade, mas considere que é o valor total, 50 ações e o patrimônio da empresa é 100 mil dólares americanos. Então, um valor contabilístico por ação é 100 K dividido pelo diluído enquanto assim, neste caso, 50 ações, que me daria um valor contabilístico antes de fazer a recompra de 2000 dólares americanos valor contabilístico por ação. Bem, a empresa está fazendo a empresa é, e imagine isso em capital público na Bolsa de Valores de Nova York na Euronext está removendo sua compra de volta dos mercados suas próprias ações e comprar que está reduzindo a Varsóvia diluída. Neste cenário, imagine que a empresa está comprando de volta 10% de suas ações, então é de 50 indo para 45. O capital, obviamente, não mudou. E ao fazer isso, o que, o que é o efeito é que os ganhos por ação serão artificialmente aumentados porque você está dividindo os ganhos por menos ações como você fez. Você tem, você está fazendo uma recompra de ações ou a empresa tem feito uma recompra de ações. E por isso também o valor contabilístico da empresa tem vindo a aumentar. E neste cenário, se o capital era de 100 mil dólares norte-americanos, a empresa comprou de volta cinco ações do tempo diluído. Então agora está dividindo a mesma quantidade de capital próprio pelas últimas ações. E, obviamente, o valor contabilístico aumentou meus 11 por cento para 2222 anos dólares por ação. E quando, quando discutimos recompra de ações, uma das coisas que você precisa olhar não é apenas empresas que compartilham recompra, mas acontece. E estou procurando, por exemplo, empresas de tecnologia dos EUA. Eles também usam muitas vezes isso também é feito por em private equity é feito muitas vezes em capitalistas de risco. Então, em vez disso feito com muita frequência. Mas a empresa está imprimindo novas ações porque eles usam isso como uma maneira de reter talento ou sua maneira de um benefício empregado no esquema de remuneração empregado que eles estão usando. E aqui é tipicamente falamos sobre opções de ações. Então, quando você olha para recompra de ações, você precisa olhar para o total é o que é net-net, a quantidade de ações que a empresa vem comprando de volta, mas também a quantidade de novas ações que a empresa tem sido imprimindo porque eles usam isso como esquema de remuneração para seus funcionários como um exemplo. E é aqui que você precisa estar, digamos fluente no que queremos dizer por diluição de equidade. Sua diluição de equidade é que a equidade está sendo diluída. Uma parte vale menos no futuro. Então seria o contrário. Seria o contrário de uma recompra de ações. Então, o ponto importante que você, quando você olha para recompra de ações, você precisa olhar para ambos os ângulos, quantas recompras de ações são feitas pela empresa e quantas novas ações são impressas pela empresa. E a rede entre os dois diria se uma empresa está diluindo o valor atual de uma ação ou se está aumentando, é porque eles estão fazendo mais recompra de ações e imprimindo novas ações. E o que você precisa saber. E eu coloquei a divisão que está vindo do Capitalista Visual onde você vê que, de fato, recompra, quero dizer, eu me lembro quando eu comecei 20 anos atrás, recompra de ações não era necessariamente algo que as empresas estavam investigando naquela época. Se a empresa estava dando um retorno aos detentores de ações, era provavelmente dividendos em dinheiro ou dividendos ou warrants, mas não muito frequentemente eles estavam realmente olhando para recompra de ações. Mas, no entanto, desde, e você vê no gráfico a quantidade de retornos que estão sendo feitos. Aqui estamos olhando para SAP 500, por exemplo, é realmente, muito, muito grande em comparação com como era, digamos 25, 30 anos atrás. A questão do microfone entre dividendos, você disse que existem diferentes tipos de dividendos, não apenas dividendos em dinheiro e recompra de ações, é o que os acionistas preferem? Bem, na verdade, eu esperaria que a maioria dos acionistas preferisse recompra de ações. Como recompra de ações, o acionista não está incorrendo em um custo na recompra de ações. Será apenas a empresa para torná-lo simples, um sobre os dividendos em dinheiro, a empresa vai incorrer em impostos ou teremos uma implicação fiscal. Mas como acionista você também terá uma implicação fiscal. É verdade e não faz parte deste treinamento que olha para os mercados dos EUA, as implicações fiscais ou 15%, a Holanda é 15%, Suíça é 33% de impostos devidos por ele, 0% de impostos. Então, dependendo da frente é 19. Então dependendo de onde você está, você vai ser exposto a mais ou menos impostos sobre dividendos em dinheiro. E, e é, é uma troca entre os dois. E você tem algumas empresas que realmente fizeram as duas coisas. Eles pagam um dividendo em dinheiro ao mesmo tempo, eles compartilham recompra. E quando você ouve Warren Buffett, ele realmente gosta de retornos de ações porque ele diz que isso não tem quaisquer implicações fiscais para mim. E a empresa está aumentando o valor contabilístico das minhas ações. E eu, eu não tenho nada para fazer porque a empresa está fazendo suas recompensações de ações. Então, quando olhamos agora para o Fluxo de Caixa Livre para Equidade, então eu disse que estamos olhando para dividendos e estamos olhando para o Banco de Xangai. Então, quando você olha para a literatura e até mesmo olhar através de livros de Aswan Dam sobre o Irã, você vai ver na verdade um par de, digamos, fórmulas aparecendo. E estou adicionando um no final, que é o meu que inclui recompra de ações com dividendos. Porque eu o vejo dentro, eu tenho um monte de empresas e realmente misturar os dois juntos. O Fluxo de Caixa Livre mais conhecido para Patrimônio Líquido, digamos que a fórmula de avaliação é pegar o dividendo por ação e dividi-lo pelo custo do capital próprio. Então, é bem simples se sua empresa está pagando você, eu não sei, US $2 por ação, você pega essa quantia, você divide pelo retorno esperado. Digamos que você quer ter entre 6, 7%. E isso irá dizer-lhe qual é o valor de uma ação e, em seguida, você pode compará-lo com o preço de mercado. E você pode ver se o preço de mercado está te dando uma depressão. Então o mercado está deprimido com a empresa. Ou, na verdade, o mercado é muito difícil e está avaliando a empresa. Portanto, é surpreendente ter uma fórmula tão simples que permite determinar o valor de uma ação de uma empresa. Mas, na verdade, é bastante simples porque aqui estamos apenas olhando para o fluxo de caixa para o capital próprio. Então, se você é um acionista, você está, de uma perspectiva tangível, você está olhando para quanto dinheiro antes de impostos está chegando até você e dividindo isso por suas expectativas em termos de retorno. E nós vamos praticar isso obviamente em nossas quatro empresas. Então, quando olharmos para aristocratas de dividendos e reis de dividendos, e eu tenho isto para a Nestlé Unilever. Eu possuí um non, eles realmente aumentam ano após ano que dividendos para que o modelo de desconto de dividendos não funciona ou vai sob, digamos, sob estimativa do valor real do estoque. Porque na fórmula, não está incluindo a taxa de crescimento de dividendos ano após ano. Então a fórmula, o Modelo de Crescimento Gordon é bastante semelhante ao desconto de dividendos com as exceções que você vê, o denominador que vamos do custo da equidade, vamos remover as taxas de crescimento do dividendos ano após ano. É verdade que se você tem uma empresa que não paga dividendos, esqueça essas fórmulas. Não vai funcionar. Se você tem uma empresa que está pagando dividendos fixos nos últimos 10 anos. E a estratégia da empresa não é pagar ou aumentar o pagamento de dividendos. Bem, então você precisa usar o modelo de desconto de dividendos como uma maneira de obter um retorno passivo ao seu dinheiro investido. O que eu costumo usar é o que eu chamo de rendimento total dos acionistas ou o modelo de desconto de dividendos estendidos. Porque estamos vendo desde os últimos 10, 20 anos, mais e mais empresas fazendo recompra de ações e tentando aumentar nossas recompras de ações além de aumentar o dividendo. E isso é o que eu, o que eu tenho com empresas como Nestlé, como Danone. Isso não é apenas eles aumentam os dividendos por ação a cada ano, mas eles também têm um programa estratégico claro de recompra de ações para, sim, poderíamos dizer, aumentar artificialmente o valor contábil de quatro o acionista. Mas, mas é uma maneira de gerar acionistas. Então aqui a fórmula não seria apenas tomar o dividendo sobre o nomeador ou o dividendo por ação, mas adicionando recompra de ações Pérsia, e, em seguida, dividindo isso como no Modelo de Crescimento Gordon pelo monitor de custo de equidade taxa de crescimento, pois esperamos que dividendos e recompensações de ações cresçam no futuro. Então, se você praticar nosso olho agora em Reshma e carregando e depois é uma maçã e Microsoft. Então lembre-se, nós estávamos codificando cores no fluxo de caixa, tão escuro, então Black era a operação, vermelho era o investimento, e verde era um financiamento. Então você vê aqui para realmente pequeno e carregando essa necessidade, nós temos nas atividades de financiamento, nós vemos dividendos que foram pagos. Nós vemos também alguns, digamos adaptar os retornos que estão acontecendo. E, e também quando eles imprimem uma nova ações. Vemos, por exemplo, para transportar as transações de ações do Tesouro. Isto é quando eles estão comprando de volta ações do mercado. E o mesmo para a Apple e a Microsoft. Então, no episódio você vê receitas da emissão de ações ordinárias aqui eles estão imprimindo novas ações, mas você tem um par de linhas abaixo das recompras de ações ordinárias para 72 bilhões de dólares norte-americanos. Então você vê que net-net, mesmo que a empresa tenha imprimido 880 milhões de dinheiro em termos de novas ações. Eles têm na compra do mercado 72 bilhões em 2020. E então você tem, por exemplo, o produto da emissão de novos reembolsos de dívida de profundidade de prazo também. E então você também tem os pagamentos para dividendos e dividendos equivalência. E você tem o mesmo da Microsoft. Você vê, você tem reembolsos de profundidade. Você tem ações ordinárias emitidas, recompra de ações comuns, e então dividendos de caixa de ações comuns que foram pagos aqui novamente, você vê um ponto um ponto 3 bilhões de novos. Então isso é a diluição de ações novas que foram impressas assim em ações ordinárias. Mas ao mesmo tempo máximo de recompra 22 bilhões de ações e eles têm vindo a pagar 15 bilhões de dividendos em dinheiro aos seus acionistas. Então, agora os pressupostos e novamente sobre este fluxo de caixa livre para o modelo de patrimônio, você precisará estabelecer um par de suposições. E lembre-se que estamos indo avaliação preocupação. Por isso, estamos a investigar e temos de estimar o que estamos à espera. Os dividendos parecem e as recompras de ações parecem no futuro. Então, quando olhamos para, e eu fiz aqui as estimativas para as nossas quatro empresas que shopping transportando aplicativo e max são de 20122020. Você vê que o crescimento de dividendos forma Reshma tem sido ao longo dos últimos anos em 5% para transportar. Houve muitas flutuações, especificamente ao longo dos últimos três a quatro anos aumentaram drasticamente os seus dividendos. Mas a média seria de cerca de 15 para a Apple, eles estão aumentando os dividendos ano a ano em 3% em média, e Microsoft em torno de 8%. Em seguida, também em termos de recompra de ações. E aqui estou eu fazendo o cálculo em uma perspectiva por ação. Então eu estou tomando a quantidade total de recompra de ações ou recompra de ações ordinárias que você verá na declaração de fluxo de caixa na parte de financiamento. E eu vou dividir isso pelo diluído enquanto assim, e isso vai me dar uma recompra de ações por ação. E eu vejo que, por exemplo, para Rushmore, se eu pegar a média de três em 0 ponto 08, então eles estão comprando de uma cadeira 0, 0, 0, 8 de volta. E quando você divide isso pelo SharePoint, isso lhe dá rendimento para transportar, é 123 para uma média de 200, três e 39. Então net-net, o que isso significa? Se tomarmos, e aqui, eu tenho tomado apenas como uma média de mercado, eu estava usando 821 como custo de capital, removendo os bancos. E se um olhar para o quanto dividendos eles têm vindo a pagar. E isso foi então calculando isso no último dividendo por ação. Então, dividindo isso pelo diluído enquanto assim o crescimento dos dividendos. E eu apenas estimei olhando para a história e, em seguida, também as recompensações de ações por ação. E isso está me dando nas três modelos. Então, primeiro no modelo de desconto de dividendos, o valor intrínseco da Reshma, se eu olhasse apenas para Fluxo de Caixa Livre para Equidade, seria 20, 157 em transporte seria 1906 46, e a Apple seria 10 pontos dez. Ao contrário disso, seria 24 ponto 91. Obviamente isso é muito, muito longe de seu preço de ações. Quando um olhar para Gordon Growth Model, porque algumas dessas empresas, eles realmente aumentar os dividendos ano após ano. Teria sido 56. Para Reshma, teria sido um valor negativo. Então aqui precisa estar atento que o que acontece é que esses modelos não funcionam quando seu custo de equidade é menor do que, se você olhar para trás para a fórmula do que a taxa de crescimento. Se a taxa de crescimento é maior do que o custo do patrimônio líquido, você, você pode acabar com um valor negativo. E isso é exatamente o que está acontecendo com carregar e Microsoft. Então, como interpretaremos os números negativos? Bem, isso pode significar que a empresa vale uma quantia infinita de dinheiro por ação, o que é obviamente, quero dizer, isso é teoria. Não será assim, mas definitivamente você não é capaz com Fluxo de Caixa Livre para Patrimônio Líquido para calcular a figura fora do modelo de desconto de dividendos para a Microsoft e carregando, porque a suposição de Crescimento de Dividendos que estamos tendo são muito altos versus o custo da equidade. Então, ou você aumenta o custo da equidade, que já é alto aos 21 por cento de idade, você está apenas reduzindo suas suposições de crescimento e, provavelmente , se você está abaixo de 21 anos para transportar e Microsoft, você vai ser de fato tendo um valor positivo, provavelmente haverá maior do que o modelo de desconto de dividendos. Porque lembre-se que o modelo de desconto de dividendos está dividindo os dividendos por ação pelo custo do capital próprio por 821. Então, com o que quer que você seja, o que você subtrair de 21 anos, você sempre terá valor maior do que o modelo de desconto de dividendos se você vê o que eu quero dizer com isso. E então o rendimento total dos acionistas, é quando a empresa está fazendo recompensações de ações. Então, obviamente, com Reshma, como eles não estão apenas pagando dividendos e há um crescimento de dividendos, mas além disso, há recompra de ações de $0,08 de francos suíços em uma ação. Você vê que o rendimento total dos acionistas está nos dando o maior valor intrínseco em 59 ponto 16. Obviamente, com o máximo de carga da mesma história como já estávamos negativos, como o crescimento dos dividendos foi maior do que o custo da equidade. Talvez precisemos rever nossas suposições sobre o crescimento dos dividendos. Mas caso contrário, obviamente, o rendimento acionista deve normalmente ser aquele que é o mais alto versus Golden Growth e mundo ido deve ser maior do que o modelo de desconto de dividendos. Com a única exceção na empresa está imprimindo mais ações do que está diluindo um. E isso é algo que eu tenho, por exemplo, para a Telefonica. Eles não fazem um monte de recompra de ações, mas eles imprimem um monte de novas ações por causa do esquema de dividendos script que eles têm em vez de apenas pagar dividendos em dinheiro. E então se, se eu mudar o custo médio do patrimônio líquido e eu usar uma profundidade 0 e ao mesmo tempo eu uso, eu tenho um WACC de 6% em capital próprio. Nós vemos, e você se lembra disso? Estou bem com seis a 7% ano após ano. E você vê como o preço é obviamente mudar. E vemos que, por exemplo, para Rushmore, o preço das ações para a margem de segurança razoável com o WACC de 6% foi 45, 50, 195 para transportar 1974 Apple e duzentos e quarenta, duzentos e catorze para a Microsoft. E você também pode comparar com o que Morningstar está dando. Então esse é o tipo de coisa que você precisa, novamente, para fazer seus ajustes para dizer como eu calculo isso? E obviamente, o que você tem que trazer em um determinado momento, você precisa trazer todos os cálculos que você fez. Foi com um WACC de 6%. E qual seria a margem de segurança? Você vê aqui? Sem a margem de segurança, considerava que o justo valor do pensamento racional era de 78 pontos 40 francos suíços. Então isso é antes de 25 a 30 por cento quando eu estava comprando em torno de 55, 56, 57. Na verdade, eu estava se eu estivesse usando um WACC de 6%, eu estava realmente tendo minha margem de segurança e foi aqui que eu comprei mais atividade sete mais eu recebi fluxos de receita passivos com dividendos mais mandados. E o mercado levantou isso em mais de 85. Decidi solidificar. É hoje por volta de 86, 87 francos suíços. E isso é algo que você pode fazer para todos os seus cálculos. Mas agora aqui temos procurado vários métodos. E antes de entrar em avaliação relativa, eu quero encerrar esses capítulos de avaliação absoluta porque estávamos tendo lembrado dois capítulos. Tivemos um capítulo que foi avaliação baseada em ativos como violação de base estava olhando para o limite de mercado, estava olhando para o valor contabilístico, estava olhando para o valor contabilístico ajustado. Eu ajustei o método do ativo líquido. Estávamos olhando para o valor da liquidação. E então agora neste capítulo, nós estávamos olhando para um movimento variações preocupação e nós estamos olhando para vários, múltiplas , várias vezes métodos de ganhos. Estávamos olhando para o fluxo de caixa livre para a firma. Estávamos olhando para ganhos futuros com desconto. Estávamos olhando também para Fluxo de Caixa Livre para Equidade com Modelo de Desconto de Dividendos, Modelo Crescimento Gordon, e rendimentos totais dos acionistas. Mas o ponto agora é que quando você tiver feito todos esses cálculos e isso é o que eu estou fazendo. Estou fazendo cálculos múltiplos. Tenho que acabar em um intervalo de valor intrínseco. E isso é o que estou mostrando agora com Reshma. Então fique comigo. Digamos mais cinco minutos antes de encerrarmos isso porque é importante entender. Então, o que estou fazendo agora é, primeiro lugar, eu tenho dinheiro disponível. Preciso decidir se devemos saber como uma boa oportunidade de compra sim ou não. O preço da ação atual é 6455. Isso é o que o mercado está me dizendo hoje. O que fiz pela Reshma. Lembre-se de olhar para trás para o Capítulo número 2, eu tenho ajudado o valor contábil por ação. Por isso, porque acredito que as terras não foram transportadas ou que as terras eram transportadas a custos, houve um eufemismo do balanço. Eu estava olhando também para o valor da marca. Assim, os ativos intangíveis foram subestimados. Então aqui eu não vou estar olhando para o valor contabilístico por ação, mas vou estar usando o valor contábil ajustado por ação. Então estou considerando que o valor contabilístico dos ativos por ação é 43 ponto 99. Então você se lembra que estávamos discutindo a avaliação de vários ganhos por ação. Isso está me dando um valor intrínseco de 790. Isso já é uma preocupação. E quando olho para o valor intrínseco, fluxos de caixa futuros sem desconto por 30 anos. Está me dando 42 valores intrínsecos, ganhos futuros sem desconto. Está me dando 30, o que significa que provavelmente eles têm investido muito. É por isso que há diferença entre o caixa e os ganhos este ano. E então eu tenho meu Fluxo de Caixa Livre para Equidade, três fórmulas. Tenho o modelo de desconto de dividendos, o Gordon Growth, e o total acionista curado. Não faria sentido. E é por isso que o dividendo D, DM e o crescimento Gordon e vazio. Não faz sentido que eu os traga para a equação. Por quê? Porque Reshma está fazendo imax afiado historicamente. Então, o que eu precisarei analisar é a quantidade de dividendos, o crescimento dos dividendos ano após ano, e eu preciso adicionar as recompras de ações. É por isso que eu estou usando apenas a parte da fórmula de rendimento total dos acionistas e não o DTM no Gordon Growth porque eu iria me limitar e eu não teria a recompra de ações na história. Ou se eu usasse apenas o DM, eu não teria o crescimento de dividendos ano após ano na minha história, nos meus cálculos. Então é por isso que estou removendo o valor contabilístico por ação porque nosso continente, o balanço é subestimado por causa da terra e por causa do valor da marca. E eu não estou calculando EDM e cresceu porque Reshma está aumentando o dividendo ano após ano e eles também estão fazendo recompra de ações. Então isso está me dando no rendimento de acionista alvo um valor intrínseco de 5916. E você vê aqui esse valor intrínseco, dependendo do método que você está usando, ele, você terá que pensar em termos de alcance. E isso também é o que Warren Buffett está dizendo. Você vai estar somando em um intervalo onde você acredita que a empresa está sobrevalorizada, a empresa é bastante valorizada e a empresa está subvalorizada. Então, se uma espécie de colocar isso juntos, é tipo de me dizer que estão acima de 6768, eu consideraria que a empresa começa a ser sobrevalorizada e que abaixo, digamos por volta de 5502, que a empresa está sendo subvalorizada com a margem de segurança de 25 a 30 por cento. E, em seguida, a avaliação justa da empresa é entre algum lugar 55 e 65. E novamente, quando a crise aconteceu e Reshma desceu para entre 55 e 57, decidi comprar porque eu estava calculando, dependendo dos métodos que estavam sendo usados, eu estava na época estimando que mais ou menos uma feira da empresa que seria em torno de 70, algo assim. Então eu tinha margem de segurança suficiente para comprar entre 55 e 57, e foi isso que eu fiz. Então, se você olhar aqui e eu tenho aqui a partir da visão de negociação do meu gráfico, eu comprei racional no meio da crise. Comprei por volta de 55, 56 francos suíços naquela época. Naquela época, lembre-se de que os valores intrínsecos devem ser revalorizados porque os ganhos e fluxos de caixa mudam. Mas naquela época eu estava estimando o valor intrínseco da empresa em 70, então 700 francos suíços. E eu estava estimando, e esse é meu estilo de investir que acima de 81 francos suíços, estava sobrevalorizado, então esse era meu limite de supervalorização de 15%. E este é para mim o sinal que vai estar vendendo a empresa. E eu vendi por volta de 85 porque eu senti que eu tinha um retorno bastante decente de mais de 60 por cento sem dividendos e sem mandados durante nove meses, que eu acho que está bem com a quantidade de dinheiro que eu investi. Então eu comprei em abril e absoluto em janeiro. E sim, e fiquei feliz com o retorno. Eu estava tendo ele em 60% em nove meses. Isso é perto de um retorno de 100% ao longo de um ano, o que é definitivamente muito, muito, muito maior do que a inflação ou T do Tesouro dos EUA. E então isso é o tipo de coisa que você precisa em um determinado momento para trazer é pensar que não há apenas um teste que eu tenho que fazer para estimar o valor intrínseco da empresa. Preciso olhar para o valor contábil ajustado. Preciso olhar para vários ganhos. Talvez eu precise olhar para fluxos de caixa futuros com desconto, ganhos futuros com desconto. Preciso pensar em dividendos em dinheiro e recompra de ações. E isso me dará uma avaliação média da empresa. Aqui você vê como eu estava calculando. Flourish mais carregando e a Microsoft está dizendo, ok, o tipo médio de ponto médio do ponto mediano se independente do método está em 66 para Reshma, 229 para transportar, 74 para maçã e 125 Microsoft. E então com isso, obviamente você precisa pensar, ok, o mercado está me dando relação sobre a avaliação? E se o mercado está me dando um preço que é sobrevalorizado contra meus julgamentos. Então eu digo: “Não, obrigado”. Eu só tenho que esperar ou talvez colocar meu dinheiro em outro lugar onde o risco de não ter meus retornos esperados é apenas menor. E é assim que eu quero que você pense como um investidor. Então isso é encerrar o capítulo número três e terminar com isso, os métodos de avaliação absoluta que vimos no capítulo número dois sobre variação ácido-base e capítulo número 3, relações contínuas de consumo. E, em seguida, no próximo capítulo, vamos olhar para as avaliações relativas, que é mais conhecido por muitos investidores. E nós vamos discutir preço-a-livro preço para fluxo de caixa, preço para ganhos, preço para pacote de vendas, valor corporativo, esse tipo de coisas. Então eu espero que tenha sido interessante e ansioso para falar com você no próximo capítulo. Muito obrigado. 13. Por que a validação e preço para livro: Tudo bem, em ésteres capítulo número 4 e olhando para a duração relativa. Então lembre-se que os Capítulos 2, 3 e 4 são realmente o núcleo deste curso. Começamos com o Capítulo 23, que estão relacionados com a avaliação absoluta. Lembre-se Capítulo 2 foi avaliação ácido-base não olhando para ganhos futuros e fluxos de caixa futuros da empresa. O capítulo número três estava indo preocupação avaliação. Lembre-se deste termo contábil onde estamos olhando de fato com alguns pressupostos, qual será o, qual é o valor intrínseco da empresa tomando pressupostos sobre crescimento futuro da empresa ao longo de um determinado período de tempo. No meu estilo, seriam 30 anos. E agora vamos estar olhando para a avaliação relativa. Mas antes de entrarmos em preço-a-livro, que vamos discutir nesta palestra, apenas uma breve introdução, Y, avaliação relativa realmente existe. Então, a avaliação relativa, e provavelmente, quero dizer, quando você olha para alguns investidores que começam a se tornar um pouco sérios e não apenas colocar seu dinheiro porque eles estão olhando para gráficos técnicos ou porque eles lêem um sobre uma empresa super-secreta que irá multiplicar as receitas por 1, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, o investimento por 1000. Avaliação relativa é algo que muitos investidores, e eu realmente comecei com isso há 20 anos, quando eu estava olhando para proporções relativas e a vantagem da avaliação relativa, é uma maneira rápida e eficaz de avaliar, Acompanhar. E ainda mais interessante, se você vai ter raiva onde você pode comparar uma empresa versus uma outra ou uma indústria vertical versus uma outra. Então vamos discutir em avaliação relativa, especificamente preço para reservar, preço para fluxo de caixa, preço para ganhos, preço para vendas. Então vamos olhar para o peg e também tudo o que está relacionado. Assim, relações relativas de valor corporativo com vendas e receita do EBITDA. Então, uma coisa já deve afirmar aqui é, lembre-se que este é um curso sobre avaliação da empresa. Nós vamos discutir aqui ativos Capítulo 2 e 3, validação ácido-base e vai avaliação preocupação. Agora avaliação relativa, o objetivo do treinamento não é olhar para a saúde financeira. Isso é algo que estamos olhando no treinamento de investimento de valor onde estou discutindo, ou, por exemplo, eu olho em dívida em equidade, por exemplo, eu olho em pagamentos de dividendos e taxas de pagamento de rendimento total do ombro. E se eles puderem, nós sustentamos com o tempo, eu estou olhando obviamente para taxas de rentabilidade e o que eu estou mais olhando é um retorno sobre o capital investido e o escrito sobre esses ativos tangíveis. Então esse é o tipo de coisas que eu olho, mas nós não vamos cobri-los neste curso porque isso não é ou eles não são valor alheios. São apenas razões de saúde financeira e rentabilidade relacionadas. Quando você estigma ou uma avaliação relativa, estamos tipicamente e você vai ver também na imprensa profissional, não vamos discutir preço a reservar, preço a fluxo de caixa, preço a vendas e preço a ganhos. Preço para os ganhos. Todo mundo está falando de preço por lucro, ou a relação inversa, que é o lucro por ação. Semelhante ao que fizemos em capítulos anteriores, estou mostrando onde encontramos as informações necessárias para calcular, por exemplo, preço-a-livro, precisaremos olhar para o preço do balanço para o fluxo de caixa. Obviamente, como já se afirma, vamos olhar para a declaração do fluxo de caixa. Quando vamos olhar para o preço para as vendas e preço para os ganhos, vamos estar olhando para a demonstração de resultados. Então você vê que esses rácios realmente olhar para diferentes demonstrações financeiras ou documentos financeiros. E obviamente, quando estamos na área de capital público, vamos estar olhando para o que o Sr. Market está nos dando como um preço de ações. Estamos, quando estamos olhando para o private equity, vamos estar olhando para o que o vendedor da empresa, ele ou ela quer que nós compremos a empresa e a que preço eles querem que nós compremos a empresa por uma única ação. Esse é o tipo de coisa. Então esses tipos de métricas também funcionam para private equity, não apenas para o public equity. Então, antes de entrarmos em preço-a-livro, apenas uma coisa importante eu quero que você tenha muito claro em sua mente, porque muitas pessoas, e eu estou discutindo isso também no treinamento de investimento de valor. Quando, como você interpreta o preço para algo. Então, quando você interpreta um preço para o valor contabilístico, você está olhando para o que a empresa vale. Então o estoque de riqueza que a empresa vem criando desde a sua criação, esse é o propósito do balanço. Enquanto demonstração de renda e demonstração de fluxo de caixa você está olhando para um período de tempo pode ser um trimestre, pode ser um mês, pode ser uma semana, pode ser um ano. Então, quando você olha para o preço para o valor contábil, você está olhando de fato para o ativo atual da empresa. A empresa vale a pena sem olhar para os futuros fluxos de receita dessa empresa. Quando você está olhando para preço para ganhos, preço para vendas, preço para fluxo de caixa, você precisa interpretá-lo da seguinte maneira. Como investidor, você estará comprando uma certa quantidade de anos de x e você substitui x por ganhos, por lados, por fluxo de caixa. E, obviamente, você precisa pensar o quão previsível é esse futuro e a consistência da proporção dos ganhos das vendas e do fluxo de caixa. E deixem-me dar-vos um exemplo. O se você está comprando uma empresa que tem uma relação preço/ganhos de 100, isso significa que a empresa com o atual, digamos resultados, os ganhos atuais, você está comprando 100 anos de ganhos. Assim, seu preço para os últimos ganhos anuais também pode ser o preço dos últimos ganhos trimestrais eram tipicamente preço para ganhos. Estamos olhando para 12 meses. Às vezes, percorre 12 meses com uma janela deslizante de 12 meses. E às vezes muitas vezes olhando para o preço para os ganhos em escala total, assim por ano fiscal completo. Então, tenha isso em mente. Quero dizer, quando você está comprando uma empresa no pico de 100, você está comprando 100 anos de ganhos atuais. Claro, se essa empresa está crescendo a 100 por cento ano ao ano, e lembre-se, isso não acontecerá por 30 anos. Caso contrário, provavelmente superaria a economia dos EUA. Mas um certo momento no tempo, essas suposições de crescimento se achatarão. E então apenas tenha cuidado quando você compra empresas com o P de 100, o que significa, isso significa que você está comprando 100 anos de ganhos. E depois desses 100 anos, você vai ter seu dinheiro de volta porque se você comprar aquela empresa pelo preço atual versus o lucro atual, e essa proporção é de 100? - Sim. Pagando uma quantia de dinheiro por 100 anos de ganhos avançando, você verá esse dinheiro de volta? Depende dos pressupostos de crescimento dessa empresa. Eu não investiria em tal empresa que tem um P de 100. Então, quando olhamos para esses rácios, indústrias compartilham do meu estilo de investimento, temos discutido o valor contábil na avaliação ácido-base já. E já estava mostrando a avaliação relativa preço-a-livro. E eu gosto de investir em empresas que têm um PB abaixo de três, mesmo às vezes abaixo de 15. Lembre-se de que um único teste não é suficiente. Você precisa olhar para vários testes. E não apenas como a relação base precisa olhar para ir preocupação, variação e também relação relativa para descobrir se o mercado está realmente deprimido e você tem uma grande oportunidade de compra ou há algo acontecendo com a empresa e você deve ficar longe mesmo que a relação PB seja muito baixa. Preço para o fluxo de caixa é para mim há algo que está muito perto de ganhos de preço. Lembre-se que eu considero que o fluxo de caixa e renda, então os ganhos serão em um certo retorno reconciliar. Lembra-te, estávamos a discutir o aluguer de carros contra os investimentos do carro. O fluxo de caixa, você pode ser acerta um sobre o fluxo de caixa, mas você verá essa receita voltar de uma depreciação ao longo de um certo número de anos. E assim, no final, após esse período de tempo, você terá o fluxo de caixa e os ganhos reconciliados. Então eu posso dizer que o preço para Kathryn, preço para os ganhos deve ser semelhante. Então eu gosto de comprar abaixo de 15 anos de, digamos, um futuro lucro e fluxo de caixa futuro. Preço para as vendas. Há algumas pessoas que gostam de olhar para o preço dois diz que eu não, mas normalmente também aqui a proporção seria abaixo de três ou abaixo de um, não cinco, mas eu considero que é como o múltiplo e métodos de receita. Digo, faturas não significam nada. O que conta é quando você envia um inverso, quanto lucro você ganha com essa receita. Então é por isso que eu não olhar para processos vai cobri-lo, no entanto, neste treinamento, mas é algo que eu não gosto. Então, o ponto que quero fazer aqui também, é antes de tudo, a interpretação dele. Normalmente, o preço para ganhos, você está comprando uma quantidade de anos de atos de ganhos. Portanto, apenas esteja atento a isso e também esteja ciente das armadilhas de valor. Quero dizer, eu estou falando mães no treinamento de investimento de valor, não é parte do treinamento de avaliação da empresa que você precisa olhar também para receita e consistência de renda. Se as receitas e os rendimentos estão caindo desde dez anos, obviamente os rácios serão baixos e provavelmente o mercado já está deprimido sobre essa empresa e não é uma boa oportunidade de compra, porque isso é o que chamamos de trapping de valor. Então EVA, a empresa faz um pivô, o que pode acontecer, e então de repente há novamente fase de crescimento na empresa, mas caso contrário, talvez a empresa acabe por morrer. E há alguns exemplos de empresas que foram esse tipo de coisas que podem acontecer. Portanto, tenha cuidado quando tiver os preços para reservar, os ganhos, o fluxo de caixa e as taxas de vendas que parecem ser baixas. O risco de apenas olhar para a avaliação relativa. Eu realmente vou aumentar lá é que você está investindo em armadilha de valor para ter uma olhada na avaliação baseada em ativos, ter um olhar para a variação de preocupação ir, e fazer olhar para a consistência de receita e renda ao longo dos últimos pelo menos cinco anos. E se a receita e a renda forem consistentemente, consistentemente caindo, talvez fique longe da empresa e espere até que tenhamos outra empresa que você gosta que não tenha esse tipo de atributos, uma armadilha de valor atributos. Então eu disse que esta palestra é sobre preço-a-livro, mas era importante para mim introduzir a avaliação relativa Y. Então, quando olhamos para o preço-a-livro e se você tiver feito o Capítulo 2, a parte de avaliação baseada em ativos, você se lembra que eu estava explicando e este slide, você viu naquele momento, como você calcula o valor contábil por compartilhar. Então, basicamente, o valor contabilístico é o valor patrimonial. Então nós temos ativos de um lado, você tem passivos que são ou detentores de crédito ou que nossos detentores de ações. E o valor contabilístico por ação é apenas você tem seus ativos, você remove os passivos dele, e o que resta é o valor contábil da empresa. E então você divide pelo diluído wass ou assim diluído ações médias ponderadas pendentes. E isso lhe dá um valor contábil por ação. Se você comparar agora o valor contabilístico por ação com o preço atual da ação de mercado. Então isso é o que a relação preço-livro está fazendo, é você pegar o preço atual da ação de mercado. Isso funciona para a equidade pública. Quando é private equity, basta olhar para o que seria a pessoa tentando vender você. A empresa estaria avaliando uma única ação e você compararia isso com o valor contábil da ação. E isso lhe dará uma idéia se o vendedor, se ele como private equity ou public equity é supervalorizado na validação da empresa. O que posso dizer por experiência é em private equity, você não terá pessoas que irão avaliar empresas. Você sempre vai ter pessoas que tentaram vender a empresa mais alto do que o que a empresa realmente vale em capital público em quando há uma correção de mercado ou mercado urso, você vai ter oportunidades fantásticas para o seu dinheiro e ganhar bons retornos sobre esse dinheiro. Então eu penso novamente, eu sei que estou me repetindo, mas é realmente importante se você é um investidor sério, que você não só olhar para uma proporção ou duas razões, mas você realmente precisa ter uma história consistente. E se você fizer meu valor investindo porque você vê que eu estou usando pelo menos 10, digamos testes para ter testes de nível 1, nível 2 e nível 3 para determinar, ok, esta é uma boa compra ou não? E assim Pb ativo que eu gosto no PB está abaixo de três, mesmo abaixo de um No.5. Isso é, isso é muito interessante. E lembre-se que a proporção pode variar de uma indústria para outra. E porque apenas o, digamos que o lado da responsabilidade das coisas como forma diferente como o capital é trazido é diferente. Você pode ter um setor que é muito intensivo em capital, onde automaticamente o preço-a-livro ou inferior versus um setor onde o capital próprio, ou desculpe, os requisitos de capital de uma perspectiva de credor são muito baixos e há outra se livrar da intensidade de capital para que o preço-a-livro na verdade, uh, será, será maior. Portanto, esteja sempre atento a isso. E, e novamente, eu disse, não use por favor apenas uma tarefa para colocar todo o seu dinheiro ou suas economias nele. Mas, uh, preço a livro pode ser interessante como um dos vários testes. E basta ir para a minha causa de investimento de valor olhar para as tarefas de nível um, nível dois, nível três. E eu acredito honestamente, e é assim que eu venho investindo desde 20 anos, que isso provavelmente irá evitar grandes erros se você seguir essas, essas grandes regras que estou explicando lá. Então, se trouxermos este saco e fizemos isso já na avaliação ácido-base para nossas quatro empresas originais transportando Apple, Microsoft. Estou me repetindo aqui, mas é uma boa atualização. Então, novamente, a relação preço-livro é que pegamos o preço atual da ação de mercado, que é o quadro vermelho superior. Então temos 64, 55, 567 para transportar, 11869 para Apple e 223 ponto 72 para Microsoft. Naquela época, eu estava pegando todos os pontos de dados. E aqui estava eu pegando o valor do livro por ação. Lembre-se, no Capítulo 2, nós tínhamos criado o valor contábil. Eu estava usando o método do ativo ajustado ou o método do valor contábil ajustado por ação. I'm I'm estava apenas tomando aqui para o bem do exemplo, o valor padrão do livro por ação. Não vou ajustar a terra a custo. Não vou ajustar o valor da marca dessas empresas. Assim, o valor contabilístico é 36 original, 82, 66 para transportar, 385 para Apple e 563 para Microsoft. Ao comparar o preço da ação atual com o valor contábil por ação, você acaba no EPB de 250. E para Reshma, 607 para carregar 30 pontos algo para Apple e 1432 da Microsoft, como já define aqui quando eu estava explicando isso no capítulo dois. Na verdade, o Reshma estava nesse tipo de tarefas sobre o valor contabilístico por ação e a relação preço, livro, preço por livro estava mostrando algum tipo de subvalorização por parte do mercado, que foi um sinal para mim. Você pode apenas ir mais fundo nisso e tentar descobrir o que está acontecendo com racional. Se for Joseph, o mercado está deprimido e, novamente, re-explique. Isto é o que realmente acontece é que eu comprei entre 55 e 57 francos suíços, e eu comecei nove meses depois com 85 por cento. E então eu adicionei dividendos e um pouco de laranja a ele, que foi mais de 60% escrito em nove meses, o que foi ocasionalmente, eu acho. Então, encerrando o preço para reservar um método de avaliação relativa e ativo. Esta foi a primeira palestra no capítulo número quatro. No próximo, vamos discutir o preço para o fluxo de caixa. Obrigado pela sua atenção. 14. Valuation relativo — preço para fluxo de caixa: Tudo bem. Em SR, então eu volto sete capítulo número quatro. No capítulo de avaliação relativa que vamos discutir agora depois de preço-a-livro, vamos discutir preço para fluxo de caixa, que é um rácio de avaliação relativa menos comumente usado. Mas, mesmo assim, eu acredito que é interessante. Então lembre-se, quando estávamos discutindo fluxos de caixa, estamos olhando para as declarações de fluxo de caixa. E lembre-se que eles estavam, nós estávamos usando códigos de cores, estavam usando o preto para o fluxo de caixa operacional, usando o vermelho para tudo que estava investindo e o verde que estava financiando, lembre-se também no capítulo anterior quando você está olhando para ir preocupação, estávamos introduzindo o fluxo de caixa livre para a empresa. Então esse foi o atalho, o fluxo de caixa operacional mais as atividades de investimento. E muitas vezes as atividades de investimento quando negativo se a empresa estava investindo em ativos de longo prazo. E isso foi um fluxo de caixa livre que permaneceu para o retorno que, mas também para dar algum retorno aos detentores de ações. E também introduzimos um Fluxo de Caixa Livre para Equidade. Então isso foi o semelhante como fluxo de caixa livre para a empresa, mas com uma diferença que estávamos adicionando profundidade para reembolsos a ele. Então esse era o fluxo de caixa que era livre, permanecendo livremente para o conselho de administração para dar um escrito apenas para os detentores de capital. Então os credores que polis já foram pagos de volta. Quando estamos olhando para o fluxo de caixa livre para o capital próprio versus fluxo de caixa livre para a empresa. Então, quando olhamos para o preço para o fluxo de caixa e é muito interessante, razão que eu gosto de olhar para. É um múltiplo financeiro que compara a capitalização de mercado com o fluxo de caixa operacional. E eu prefiro isso. E muitas pessoas, quero dizer, investidores sérios, eles gostam de olhar para o preço para o fluxo de caixa versus preço para o lucro. Eles preferiram o preço ao fluxo de caixa versus preço aos ganhos. Por quê? Porque você não pode facilmente manipular o preço para o fluxo de caixa versus o preço para os ganhos. E, e há uma conversa sobre quando calculamos o preço para o fluxo de caixa. Estamos olhando para operar o fluxo de caixa? Eu estava olhando para o fluxo de caixa livre para a empresa. Quero dizer, a maioria dos analistas, eles, quando eles calculam o preço para o fluxo de caixa, eles calculam o preço para o fluxo de caixa operacional. Então eles não estão olhando para investir em atividades. Lembre-se que, nas atividades operacionais, temos também impostos que são pagos que fazem parte do fluxo de caixa, bem como do fluxo de caixa operacional. Eu fico tenso. Eu gosto de ter preferência pessoal de olhar para o preço para o fluxo de caixa livre. Então eu adiciono atividades de investimento nele também. É um preço para liberar o fluxo de caixa para a firma se você for um membro. E a interpretação disso deve ser a seguinte. É semelhante à relação PE, o que acabei de dizer nas palestras anteriores. Então os ganhos de preço, você está comprando uma certa quantidade de anos de fluxo de caixa. Vamos supor que você decidir se você quer, se você deseja calcular o preço para o fluxo de caixa operacional ou preço para liberar fluxo de caixa para a empresa. Mas se você comprar um preço para livre fluxo de caixa para a empresa de 100, você novamente por 100 anos de fluxo de caixa livre. Exceto se a empresa teria um crescimento incrível ao longo dos próximos anos, você será caso contrário você vai pagar 100 anos de ganhos avançando. E mesmo que a empresa crescesse organicamente a 2%, você ainda estará comprando 70 anos de ganhos avançando, uh, semelhante à relação preço/lucro, eu gosto de ter um valor, se possível que esteja abaixo 20, abaixo de 15 sobre o preço de fluxo de caixa livre. Porque, na verdade, considero isso mau. Eu, eu estou, você sabe, que eu estou investindo aprendendo para empresas de blue-chip. E muitas dessas empresas de blue-chip têm mais ou menos taxas de crescimento orgânico. Então eles crescerão entre, digamos, três e 56 por cento ano após ano. Se eu comprar agora Ganhos e eu comprei ou fluxo de caixa, eu compro, digamos 15 ou 20 anos de ganhos. Se eu adicionar essa taxa de crescimento de três a 6% nele, vai estar comprando cerca de dez anos de ganhos futuros, que é para mim, Ok, Ish para comprar. Provavelmente as empresas em que estou investindo lá ainda estarão por aí em 30 anos. Assim, o período máximo de 10 anos, mesmo que o, não teria havido uma apreciação de preço pelo mercado. Porque lembre-se, estou comprando 25 a 30 por cento com uma margem de segurança. Então, abaixo do valor intrínseco, eu ficarei bem tendo um retorno do meu dinheiro de volta depois de 10 anos. Porque eu compro uma proporção de 15 a 20 com um crescimento intrínseco, suposição de crescimento orgânico de três pontos, 6%, que realmente me diz que eu vou comprar dez anos de ganhos avançando. E quando você olha para nossas quatro empresas, há Reshma carregando. Então, por isso, para o bem do exercício, vamos estar fazendo um prêmio para operar o fluxo de caixa, mas você poderia fazer um preço para liberar fluxo de caixa para a empresa também. E você tem sites como Reuters.com. Forneceram à empresa as duas medidas do preço ao fluxo de caixa operacional e do preço do fluxo de caixa livre. Então aqui se olharmos para a operação novamente em preto aqui você vê que o dinheiro líquido gerado a partir de atividades operacionais está no lado esquerdo para Reshma, nós temos isso para levar no lado direito. Então, é dois bilhões de trezentos e setenta e quatro desejo mina 2020 e dois pontos para 75 em 2019 para transportar para a Apple e Microsoft o mesmo, você terá o dinheiro gerado pelas atividades operacionais para a Apple. No ano encerrado em setembro de 2020, eles estavam gerando 86 bilhões de dinheiro a partir de atividades operacionais. E não-Microsoft, eles estavam gerando 60, 66 bilhões de dinheiro de suas operações. Se agora resumir, como você sabe, essas tabelas entretanto, enquanto eu tentei resumir Reshma carregando contra Apple e Microsoft. E nós, nós olhamos de fato para os preços das ações atuais não mudaram. Então 64, 55, 56, 57 para transportar, 118 para Apple e 223 para Microsoft. Você tem um Washoe diluído também. E se você olhar para o fluxo de caixa operacional, aquele que eu estava usando, e eu estou calculando o fluxo de caixa operacional por ação. Então, esse é o tipo de quanto uma única ação tem gerado em termos de lucros operacionais. E nós trazemos isso agora para o preço para o fluxo de caixa onde nós tomamos o preço atual da quota de mercado dividido pelo fluxo de caixa operacional por ação. Você vê que o Reshma naquela época tinha um preço para operar o fluxo de caixa de 13. Lembre-se que eu estava comprando desejos aos 57. Então, naquela época, o PCF estava provavelmente abaixo de dez quando eu comprei Reshma. Carregando a 40 parece alto. Vamos ser muito honestos sobre isso. A Apple em 24 ainda é alta em termos de alcance e maxval 25 também. E então provavelmente se o, se o preço da Apple, Microsoft iria descer talvez para 100s para Apple e Microsoft para duzentos, cento e oitenta, provavelmente estaríamos em uma faixa de preço para fluxo de caixa que estaria nesta janela abaixo de 20, abaixo de 15. Mas, novamente, uma proporção, um teste não é suficiente. Você precisa olhar para a história toda. E novamente, o mesmo aqui em carregar. Parece que com o PCF de 40, aquele transporte parece estar sobrevalorizado. E você se lembra nas palestras anteriores quando você está olhando para transportar, olhando para o fluxo de caixa livre para a empresa, olhando para, para o valor contábil também. Nós fizemos, bem, nós temos uma alimentação de fato que o transporte foi sobrevalorizado pelo mercado. Então, mesmo que eu goste das marcas de Gucci de se Papai Noel de carregar, por enquanto, eu vou ficar longe disso porque eu corro o risco de comprar uma empresa que está sobrevalorizada e onde o mercado em um determinado momento no tempo, Vamos fazer uma correção para baixo, talvez dadas as suposições atuais que eu sei. Então eu prefiro então talvez investir em outras empresas que parecem baratas e originais foi uma boa alternativa porque eu queria investir em luxo, marcas de luxo. Então, com esse embrulho já com preço ou fluxo de caixa. E na próxima palestra, discutiremos o preço para os ganhos. Isso também será uma breve palestra. Obrigado. 15. Validação relativa — preço para ganhos: Direito, investidores próxima palestra em avaliação relativa, um dos rácios mais conhecidos no mercado, este famoso rácio preço/ganhos e ganhos relacionados relação por ação. Então vamos entrar nisso. Então, quero dizer, como você já viu sua abreviatura, é a relação PE e é realmente a variação relativa mais uso múltipla. Se for na Bloomberg, nos escritores e em todos os sites financeiros. Quero dizer, as pessoas o tempo todo falam sobre essa relação PE e também o contrário, que é o lucro por ação. Então eu novamente, quero dizer, considero que a boa relação, boa relação PE é abaixo de 15, mesmo às vezes abaixo de 10. Isso é ótimo. Mais uma vez, lembre-se, e eu vi tantas pessoas só porque eles entenderam o que é p e eles não vão apenas olhar para motivos técnicos, eles colocaram todas as suas economias na empresa porque o PE era baixo. Portanto, lembre-se, por favor, esteja ciente disso, que você precisa tomar decisões de investimento com base em mais do que apenas uma única proporção. Não posso simplesmente não saber quantas vezes terei que insistir nisso. Que as pessoas tendem a se tornar, mesmo às vezes quando são bem-sucedidas, tornam-se arrogantes, e apenas deixam de lado seus trabalhos de casa. Então você precisa olhar para mais do que apenas uma relação PE. Precisa olhar para mais do que apenas preço para dinheiro com o preço-a-livro, você precisa fazer uma história convincente sobre a empresa. O que eu já estava compartilhando na palestra, na primeira palestra do Capítulo 4 é a interpretação da peça. Portanto, é o seu preço para os ganhos anuais muitas vezes. Então você está comprando uma série de anos de ganhos. Então, quão previsível é isso? E, especificamente, se você estiver comprando, como já foi dito em palestras anteriores, um PE de 100, você está comprando 100 anos de ativo de ganhos atuais, exceto que a empresa tem uma taxa de crescimento louco de 35 por cento ano após ano. Essa relação P E de 100 hoje refletirá talvez dez anos de ganhos porque esse crescimento, quero dizer, há uma aceleração no crescimento e os ganhos também aumentarão. Mas, mas apenas esteja atento sobre isso. E eu defini meus investimentos pessoais feitos como um investidor de valor. Eu gosto semelhante ao preço, os rácios de fluxo de caixa para estar abaixo de 20, abaixo de 15 se possível abaixo de 10. E cuidado com armadilhas de valor onde eu já disse é por favor olhar para a consistência de ganhos ou inconsistência de ganhos. Veja se as receitas estão caindo. Se os ganhos estão caindo desde os últimos 10 anos, há algo sobre a empresa. Isto pode ser uma armadilha de valor e talvez devesses ficar com o dinheiro e esperar. Talvez acumular esse dinheiro e implantar esse dinheiro ou alocar seu capital em algum lugar onde você terá menos risco de implantar seu dinheiro. Então, novamente, o preço para os ganhos é que você precisa primeiro estabelecer os ganhos por ação. Os ganhos por ação são tipicamente o lucro operacional líquido após impostos e você divide isso pelas ações médias ponderadas diluídas e diluídas pendentes. Isso lhe dará um valor EPS. Então você pega o preço atual da ação de mercado e você divide isso pelos ganhos por ação. E isso lhe dará a proporção PE de muito simples. E assim a maioria dos investidores em necessidade, eles usam um lucro operacional líquido depois de impostos. Nos relatórios financeiros, você também verá especificamente no lucro líquido da empresa de lacuna dos EUA atribuível aos acionistas comuns. E você sabe, às vezes você vai ver também outros termos sendo usados como o PE à direita e o PE avançado. E o PE que está a seguir. Quero dizer as pessoas, e especificamente, quero dizer a maioria das empresas que estão em capital público, e estão listadas como empresas de capital público, eles têm que fornecer resultados trimestrais. E então quando você está no primeiro trimestre, no segundo trimestre, quero dizer, esses ganhos têm que ser calculados em trazidos de volta a uma base anual. Então, o que os analistas gostam de fazer, o segundo trimestre tem que ser trazido. Eles vão tomar o segundo trimestre do ano fiscal atual, o trimestre anterior. Então trimestre um, Q4 do anterior fiscalmente e Q3. Então esse é o PE que está a seguir. E tipicamente estamos olhando para um deslizamento de 12 meses. Se você estaria agora tendo uma empresa que está publicando seus resultados Q3. Você vai, se você estiver indo para olhar para o P final, você vai tomar Q3, Q2, Q1 e Q4 do ano fiscal anterior. A coisa que você precisa estar atento é sempre pensar sobre sazonalidade porque potencialmente haverá diferenças entre 11 trimestre versus, contra o outro trimestre porque aspectos sazonalidade jogar em, e isso é onde um P à direita pode ser interessante porque ele meio que compensa esses efeitos de sazonalidade. Como, por exemplo, no varejo você tem Black Friday, isso é uma sugestão para eventos. E as épocas de férias do período de Natal, que é um período muito forte para o varejo. Então é aqui que o PE de treinamento, se você está agora no terceiro trimestre, você vai ter o quarto trimestre do ano anterior, por exemplo, para PV, isso está realmente olhando para o futuro PE levando em conta também alguns pressupostos de crescimento. O que eu coloquei aqui é de lado, há às vezes interessante para olhar é o site do ponto financeiro yahoo.com onde na verdade eles têm um calendário financeiro onde eles, quero dizer, eles tipo de composto e consolidar todos os ganhos por compartilhar estimativas que os analistas que eu esperava. E, em seguida, quando a empresa está relatando resultados, você vê o EPS relatado que está sendo preenchido pela equipe do Yahoo. E então você tem essa métrica surpresa onde você vê se o versus o que os analistas estavam estimando, como o EPS real está lá, como eles foram relatados se eles estavam acima ou abaixo do EPS estimado? E quando você olha para Reshma e carregando, então quando não olhamos para caminhos, tipicamente, você tem isso aqui. A renda integral total atribuível aos acionistas, 1, 16 para 4, Reshma para 160, 639 para transportar, você vê realmente bem e você tem lá. Isso floresce mais ou para transportar, eles calculam ou o pré-calculam já, já os ganhos por ação e até mesmo às vezes um lucro totalmente diluído por ação. Para a Apple e a Microsoft, você tem o mesmo. Apenas olhe. Primeiro de tudo, no quadro vermelho, você tem lá o lucro líquido e você tem os ganhos por ação básicos e diluídos que já são pré-calculados para você. Então isso é bem simples. E você vê, quero dizer, eles estão pré-calculando porque todo mundo está olhando para EPS e preço para ganhos. Então é aqui que você precisa sempre as coisas são como preço para ganhos. É a avaliação relativa mais utilizada, digamos a relação de referência. Mas o que isso significa em termos de interpretação? Você está comprando uma quantidade de anos de ganhos. E você precisa pensar sobre o que eu estou comprando, minha compra louca tantos anos antes dos ganhos, exceto se algo está acontecendo com aquela empresa que tem taxa de crescimento de 50% para os próximos dez anos. Ou evidência taxa de crescimento orgânico, que é mais o meu estilo de empresas em que estou investindo. Então, de fato, eu prefiro ter empresas abaixo de 15, abaixo de 10, se possível. Mas, novamente, uma proporção não é suficiente. Desculpe por me repetir, mas isso é muito, muito importante. Eu realmente insisto nisso, mas não coloque todas as suas poupanças só porque parece baixo. E, e se trouxermos isso agora para alcançar mais carregando a Apple e a Microsoft, com os ganhos que eu tirei da declaração de renda. Lembre-se que os ganhos estavam olhando para a declaração de renda. Vemos que temos ganhos por ação que são calculados e temos a relação preço para ganhos é 3090, transportando é 33, 000, sete, Apple é 35, e micróbio é 38, que naquela época parece ser bastante alto. Preço para os ganhos. Uma das coisas. E você precisa estar muito atento a isso. E quando você tem os ganhos indo para baixo porque há COVID-19 por exemplo, obviamente o PE vai atirar para cima porque os ganhos são muito pequenos. Então, obviamente, o preço para o denominador de ganhos sendo pequeno, o PE vai crescer. E este é o efeito que você precisa estar atento. Então, às vezes, pode ser interessante quando você calcula o preço para ganhos em vez de apenas olhar para 12 meses de treinamento. Porque há talvez uma situação excepcional como o COVID, talvez você possa decidir tomar médias de três anos como um exemplo e você vai ver o preço para os ganhos caindo porque provavelmente os ganhos se é um bom empresa que tem situação pré-COVID mais consistente. E então quando você se lembra da palestra anterior, e eu estou tentando juntar a história toda. Pressione para reservar preço para fluxo de caixa, preço para fluxo de caixa livre e preço para ganhos. Quero dizer, você pode calcular isso. E então quando você combina isso juntos, você vê claramente que o preço para livre fluxo de caixa está mais perto da avaliação e isso é lógico e é por isso que eu disse anteriormente na palestra anterior, eu prefiro usar o preço para liberar fluxo de caixa porque eu incluir atividades de investimento nele. Quando, quando os analistas olham para o preço para o fluxo de caixa, muitas vezes eles apenas olham para o passado para operar o fluxo de caixa e eu estou dizendo, mas pessoal, isso não é suficiente. Quero dizer, eles estão investindo na empresa está descontando, é, está diminuindo sua posição de dinheiro porque eles estão investindo em ativos de longo prazo. E é aqui que eu prefiro usar um preço para liberar fluxo de caixa. E, e, e, e isso é novamente onde o julgamento é necessário. Você vê que o preço para o fluxo de caixa parece baixo para um Reshma, fluxo de caixa livre, 24 000 001, preço-ganhos 390. Lembre-se que esses rácios mudam todos os dias porque o preço das ações estará mudando. Quando comprei Reshma de 55 a 57 anos, eu estava meio bem. Eu acho que eu estava a um preço para ganhos e preço para dois fluxo de caixa livre abaixo 20. Eu tinha quase certeza sobre isso. E o meu preço a livro estava bem. E meu valor intrínseco no modelo de desconto de dividendos de Fluxo de Caixa Livre para Patrimônio Líquido, foi Tokyo Shambhala, estava tudo bem também. Então eu tinha os ganhos não estavam diminuindo ao longo dos últimos 10 anos. A empresa estava fazendo lucros consistentemente. E assim a história foi consistente para mim, eu não vi muito risco de colocar nosso dinheiro em Reshma. E novamente, o mercado corrigiu-o e o mercado está agora dando racional em 87 em meados de fevereiro de 2021. Então, nesse embrulhando o preço para os ganhos, então nós olhamos para o preço a reservar, preço para o fluxo de caixa, preço para os ganhos, e no próximo, e obviamente eu coloquei isso de propósito como o último do preço para rácios de avaliação relativa é o preço/vendas já mencionado. Não é um que eu olho para, mas mesmo assim, eu quero orientá-lo para que você seja, digamos, investimento completo e você entenda como fazer a interpretação do preço por vendas semelhante ao método de receita múltipla tivemos quando estávamos olhando para avaliação absoluta e indo avaliação preocupação foi naquele momento, eu já estava afirmando entre a receita múltipla e os ganhos múltiplos. Eu prefiro o método de ganhos múltiplos em vez da receita múltipla porque para mim, inversos, eles não significam nada. É o lucro dessas faturas. Isso significa algo sobre o lucro, sobre a margem, sobre a receita que a empresa está gerando. Isso significa algo para mim. Então, no entanto, vamos discutir processos na próxima palestra. Obrigado. 16. Valuation relativo — preço para vendas: Certo, investidores continuando nossa avaliação relativa número de telefone do capítulo e vamos discutir preço para avaliação relativa de vendas, que é também uma proporção que às vezes eu ouço que as pessoas gostam de usar. Então, antes de eu comentar sobre ele, Vamos apenas definir como você calcula o preço para vendas. Então, basicamente, o que você faz é antes de tudo, precisa determinar a receita por ação. Você toma, a quantidade de volume de negócios, a quantidade de receitas. Então esse é o valor que a empresa está faturando para ele, digamos para clientes externos. E você divide isso pelas ações médias ponderadas diluídas pendentes. Então isso está dando a você a receita por ação. E então, a fim de calcular o preço para as vendas, você vai tomar de fato, o preço atual da quota de mercado, que se for capital público, você precisa, você precisa olhar para se é Nasdaq.com em a Bolsa de Valores de Nova York ou os sites financeiros que estão dando-lhe o diário ou mesmo minuto ou segundo a segundo risco de participação de mercado private equity risco, você precisa olhar para o preço que o vendedor está tentando vendê-lo, a empresa. E você divide isso pela receita por ação. E isso está dando a você um preço por proporção de vendas. E o preço onde as vendas podem ser interessantes. E este é um, eu não sou um investidor em crescimento, eu sou um investidor de valor e estou investindo em empresas que imprimem dinheiro com retorno positivo sobre o capital investido. Mas o preço das vendas é interessante. Quando a empresa tem ganhos negativos e a empresa tem fluxos de caixa negativos. Você poderia usar o preço para as vendas para valorizar um estoque em crescimento. Esse é um dos, digamos apenas cenários onde pessoalmente eu talvez consideraria olhar para o preço das vendas. Porque se eu estou olhando para desconto de dividendos, então livre fluxo de caixa para o capital seria obviamente negativo porque eu não tenho dividendos, eu não tenho recompra falsa. Se eu estivesse olhando para o fluxo de caixa livre para a empresa, o fluxo de caixa será negativo também. Espero, pelo menos, que o fluxo de caixa operacional seja positivo, mas provavelmente o investimento e o financiamento serão mais elevados do que o fluxo de caixa operacional. Então, no final do dia, estou destruindo dinheiro. Então, estes eram chamados de taxa de queimadura de dinheiro. E de repente eu preciso passar por uma nova série de investimentos para trazer novos capitais para poder continuar minhas operações. Portanto, pode ser interessante olhar para o preço das vendas em alguns cenários muito, muito focados e estreitos. Pelo menos, é assim que eu interpretaria. Mas como eu disse na palestra anterior, eu nunca olho para o preço das vendas no universo de investimento, que são empresas blue-chip, top 100, top 200 marcas do mundo. Eles imprimem lucros, eles imprimem dinheiro, e eles têm retorno positivo sobre o capital investido espero acima ou mais perto de 10% ano após ano. E é aqui que eu olharia mais para preço para reservar preço de fluxo de caixa livre e preço para ganhos em vez de preço para vendas. Mas você pode, no entanto, calculá-los. Então vamos fazer isso para todas as quatro empresas. E estamos consistentemente praticando essas proporções para o transporte racional. Apple e Microsoft e aqui, então a informação que você precisa é que você precisa ter as receitas. Então, quantas faturas a empresa tem enviado e você não dá a mínima para a margem nessas faturas e o custo associado a essa receita. Basta olhar para a linha de cima. Então, a receita. E assim Reshma vem gerando no último ano fiscal 14 bilhões de receita transportando 15, 8, Apple 274 e Microsoft 143. Se você trazer isso para baixo para receita por ação, então você tem o tempo diluído, modo que está na segunda linha. E então você também tem o preço da ação atual permaneceu inalterado para todo o curso. Então isso nos dá proporções. Então você disse que o preço para as vendas da Reshma é 2060 de carregar seu 451 de maçã, é sete ou 34 e Microsoft 11 ponto 104. Então, se você gostaria de uma hora afirmando em uma palestra anterior que é interessante ter um preço para as vendas que está abaixo de três, abaixo de 15. O único que potencialmente se qualificaria como sendo subvalorizado, se você olhar puramente para o preço das vendas, seria Reshma com um preço para as vendas de 60 a partir da suposição atual que temos contra os pastores atuais de 64. Lembre-se, eu comprei por volta de 55 a 57. Então provavelmente os processos teriam sido mais próximos de algo como dois ponto-ponto, provavelmente. Mas apenas esteja atento sobre isso. Quero dizer, preço a venda para mim não significa nada, mas talvez para você em seu estilo de investimento. Poderia ser interessante, especificamente se você está olhando para talvez private equity ou mesmo capital de risco e você está olhando para empresas que têm ganhos negativos, nós temos fluxo de caixa negativo, que não têm nenhum positivo . Então eles têm fluxo de caixa livre negativo para o capital próprio também. Bem, então você provavelmente terá que olhar para o preço para as vendas ou outros aspectos que são puramente especulativos para decidir se você quer investir nessa empresa ou não. Então, sem encerrar o preço para as taxas de avaliação relativas. E na próxima palestra vamos discutir o PAG e também as razões de valor empresarial antes encerrar a avaliação relativa e entrar em situações especiais no capítulo 5 com isso causando a ela esta palestra. Obrigado pela sua atenção. 17. Valuation relativo — PEG ou P/E para Growing: Bem-vindos de volta, investidores. No capítulo quatro, ainda estamos nos métodos de relação relativa. Vamos discutir “peg “, que é um preço para crescimento de lucros, uma relação de avaliação relativa. E antes de nós, vamos aprofundar e calcular o pacote para as quatro empresas que temos estado consistentemente analisando ao longo de todo o curso. Então Reshma, carregando a Apple e a Microsoft, deixe-me primeiro introduzir o preço para a taxa de crescimento de ganhos versus o P e E. Então a relação preço para ganhos. Então o que o, o que o PAG traz, o que o PE não tem que trazer traz de fato, o crescimento esperado dos ganhos. E se você se lembra, quando eu estava explicando para você a interpretação da peônia, eu estava lhe dizendo quando você compra uma empresa hoje com um preço para o lucro de, digamos, 100. Você está olhando para os ganhos atuais dependendo se você está tomando o último trimestre, o último ano completo, ou se você está usando uma média de três ou cinco anos, o que está faltando ou o quê? Sim, digamos que o que está realmente faltando no preço para ganhos é que você não capturar o crescimento potencial, como os ganhos vão crescer no futuro. E isso é realmente o que o peg está tentando corrigir, é realmente olhar para adicionar um crescimento de ganhos esperado na relação preço/ganhos. Então é semelhante ao PE, mas você está adicionando essa suposição de crescimento a ele. E em termos de interpretação, então lembre-se que em uma relação preço/lucro, você está olhando para abaixo de 20, abaixo de 15, mesmo se possível abaixo de 10, para ser um potencial na avaliação de uma empresa. E na matilha vamos estar quanto mais perto a cavilha estiver de um, mais perto estaremos de uma potencial subvalorização e, na verdade, variar. Investidores famosos como Peter Lynch, eles estavam olhando para o PAC de fato para determinar se uma empresa foi subvalorizada ou sobrevalorizada pelo mercado. Então, como conjuntos, a diferença entre o PE e o PEG são realmente esses pressupostos de crescimento que estamos trazendo. E algumas pessoas dirão, sim, mas eu não gosto de trazer suposições de crescimento. E, por outro lado, se você se lembrar, estávamos olhando no capítulo número três para uma avaliação de preocupação acontecendo, nós também vamos trazer em suposição de crescimento. Então, quando estamos falando sobre o fluxo de caixa livre para a empresa para que o fluxo de caixa descontado, descontos futuros ganhos mesmo sobre os dividendos. O Modelo de Crescimento Gordon em relação a dividendos e crescimento de dividendos ano após ano, você está trazendo suposições de crescimento também. Então, o peg também é um indicador muito válido para olhar para a superavaliação, obviamente dependendo dos pressupostos de crescimento que você está trazendo para dentro. Assim, a fórmula que você vê no quadro vermelho abaixo, o PAG é calculado pelo preço para ganhos dividido pela taxa de crescimento EPS que você precisa trazer como um valor e não em termos de porcentagem. Então, se eu tomar o exemplo de Reshma e lei enriquecida, se você se lembra, nós estávamos tendo um PE a um preço de 655 de 390 dados os últimos ganhos por ações. E se você aceitasse racional e uma taxa de crescimento de 5%. Você seria capaz de calcular para pegar o 3190, você dividi-lo por cinco, e você acaba em um valor de pânico de 6038, o que mostra supervalorização. O que estou tentando mostrar aqui antes de trazer isso para todas as quatro empresas, é que se eu mudar os pressupostos da taxa de crescimento de 5% para 9%, você vê de fato que o PAG vai descer para 356. Então toda a conversa, e este é um exemplo de Rushmore é realmente o que é a suposição de crescimento certo que você precisa trazer para dentro que vai dar-lhe uma estimativa séria do PAG e, em seguida, determinar se há um sobre a avaliação. É claro que se você trouxesse quatro neste exemplo de Rushmore, você traria uma taxa de crescimento de 30 e dividiria a peônia de 390 por 30. Você estaria no ponto em torno de um, o que mostraria na avaliação. Mas, em seguida, como um investidor você precisa pensar, é a suposição e trazendo de 30 por cento taxa de crescimento. Isso é uma boa ou uma suposição justa, ou estou sendo louco por trazer uma taxa de crescimento tão alta? Então, se levarmos isso para nossas quatro empresas, então você está um pouco na Reshma, nós vamos olhar para carregar também, e Apple e Microsoft. Então, estamos olhando para o lucro líquido. Então, para determinar o PAG, precisamos olhar. E eu já estava usando isso na palestra anterior, os pressupostos de crescimento. E eu estou olhando para as receitas são como as receitas crescem ano após ano. E você vê que aqui nos quadros vermelhos, estou usando uma suposição de crescimento de 1896 para Reshma, que é uma média. Estou usando também um 003 para carregar uma maçã 6444 e um 859, crescimento histórico de receita para a Microsoft. E se pegarmos essas variáveis, vamos trazê-las. Você vê como o pacote, qual o resultado do cálculo. Você vê que Reshma seria um 356 carregando é bem alto em 16 ou 31, maçã em 545, e Mike desligado em 445. E novamente, o ponto é aqui, você precisa verificar novamente como suas suposições são e se elas se sentem realistas ou não. Mas eu estava usando o mesmo crescimento esperado que eu estava usando no fluxo de caixa livre para as expectativas e cálculos firmes no Capítulo número três. E você sabe que eu quero que você seja um investidor independente e que eu quero que você também seja capaz de compor e calcular por si mesmo todos esses rácios. E há, no entanto, algum tipo de sites como a direita lado a barbatana com o lado, você tem o lado Morningstar e eu tenho, eu fiz um extrato do lado Morningstar onde você vê isso na folha de avaliação para todos os nossos quatro empresas, você vê que já temos preço para vendas, preço para ganhos, preço para fluxo de caixa, preço para reservar, preço para avançar ganhos. A relação PEG que temos também, o valor corporativo para EBIT e o valor corporativo para EBITDA que abordaremos na próxima palestra, que já estão pré-calculados. Então o que eu estou fazendo aqui, eu estou pegando a relação PEG 2020. Então isso seria 125 para Reshma, 259 para carregar, para Apple é 333. E da Microsoft seria um 257. E quando eu trago esses números, você pode ver de fato como eu sou, digamos, derivando os pressupostos de crescimento esperados. Porque quando você olha para o site MorningStar.com, eu não estou dizendo a você a suposição de crescimento que eles estão colocando lá, apenas dizendo a você o número. Então o que você precisa fazer é reverter isso e apenas uma espécie de estimativa, ok, qual é a expectativa de crescimento que está deixando para trás? E você vê isso na moldura vermelha. Então, ou os pinos que foram anunciados e, a propósito, para APA foi que eu estava usando a média de cinco anos e não a atual em 187. Só por causa do exercício, acho que é um erro. Eu deveria ter colocado 287 em vez de 187, mas você pode, você pode fazer o cálculo sozinho. Então, se você olhar para um realmente pequeno com um pino 215, isso significa que o tamanho da manhã estimando um crescimento de 14, 84 por cento para transportar e um pacote de 295 seria 1121. Adjunto da Apple para 87. Obviamente, isso seria menor do que 1877. E a Microsoft com um pacote de 257, seria um crescimento de 14, 88%. Então, ativos com um PAGA, É uma medida interessante. É uma métrica interessante. Peter Lynch está usando ou tem usado muito quando ele era um investidor ativo. Os principais pontos com base no preço para ganhos. Então, o que é positivo com uma pegada versus preço para os ganhos está trazendo uma suposição de crescimento. Mas, por outro lado, o que você precisa olhar é, é que a suposição de crescimento realista à medida que você avança para determinar o pacote. Mas é um rácio de avaliação relativa bastante simples que você pode definitivamente usar e que lhe dará, e um monte de pessoas, um monte de investidores, e eu estou fazendo isso também. Eles olham para a relação PE, mas ao mesmo tempo eles olham para a relação PEG. E isso é realmente o que eu recomendaria que você faça com isso já encerrando esta palestra e na última palestra do Capítulo 4, vamos discutir taxas de avaliação relativa do valor da empresa. Então esse embrulho aqui, obrigado. 18. Valuation relativo — valor Entreprise (EV): Muito bem, investidores, última palestra do Capítulo 4. Vamos discutir as taxas de avaliação relativa do valor da empresa. E deixe-me primeiro apresentar o que é o valor da empresa. Então, o que as pessoas estavam investigando são outras taxas de avaliação relativas. E para isso eles estavam olhando para o total, digamos o valor da empresa. Mas em vez de olhar para o valor contábil, que nós entendemos se você passou pelo capítulo número 2, que quando você olha para o valor contábil, se você não fizer um valor contábil ajustado , Digamos avaliação, você vai ter terra que será transportada custo e também marcas para pelo menos para os blue chips, onde as marcas provavelmente serão transportadas também de uma forma desvalorizada versus o valor real da marca. Assim, os ativos intangíveis também será mais provavelmente menor do que o que você realmente poderia antes de pagar se você estaria adquirindo uma empresa que tem um enorme marcas. Mas também, lembre-se do mesmo. Eu passei por um exemplo com uma terra que foi transportada a custo , bem como em empresas IFRS e GAAP dos EUA. Então a idéia do valor da empresa não é apenas olhar para a capitalização de mercado, mas dois, e profundidade para ele e remover dinheiro e equivalentes de caixa. Então, o que os investidores que usam EV eles olham não é apenas o que o mercado está dando como um preço de compra, mas qual seria a tomada teórica sobre o preço? Portanto, o limite de mercado não será suficiente, mas você precisará adicionar. Portanto, lembre-se que o limite de mercado, acordo com os investidores e para o mercado reflete o capital próprio. E aqui eles estão vendo em caso de aquisição teórica de um comprador da empresa, você precisa adicionar profundidade a ele. Então dívida de longo prazo, porque isso é algo que você terá servir também para o crédito nos disse. E, ao mesmo tempo, dinheiro e equivalente em dinheiro é algo que pode ser subtraído. Porque na verdade, quando você compra a empresa, quero dizer, você não terá que comprar por esse dinheiro de acordo com o EV. Isso é uma formulação. E de uma perspectiva de interpretação. Assim, o valor da empresa estima, como outras taxas de avaliação relativas, o número de anos em que você terá o retorno dos custos de aquisição que você estava, digamos, pagando o vendedor da empresa. E isso é através dos ganhos. Então, é muito semelhante à relação PE. Lembre-se quando estávamos discutindo a relação PE estava mencionando que a interpretação do P0 é que você está comprando uma certa quantidade de anos com os ganhos que você está olhando para. Se é o final 12 meses ganhos último ano fiscal, ganhos de ano completo, ou se você está olhando talvez três ou cinco anos média de ganhos. Lembre-se que o PAG estava trazendo alguns pressupostos de crescimento versus o P0. E aqui na interpretação do EV, na verdade, o EV só está dizendo a você o preço teórico de aquisição que o mercado está lhe dando. Mas os investidores, eles olham para EV para EBITDA e EV para EBITDA ganhos antes de juros e impostos, ou EBIT EBITDA. Esse seria o valor da empresa dividido pelos ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Então EV para EBITDA abaixo de 10 é considerado barato, semelhante ao PE. Você estará comprando menos de 10 anos de ganhos. Então você vê que na verdade não está muito longe da relação PE. A coisa importante sempre lembrar, e é o mesmo para o preço para os ganhos e ganhos de preço para o crescimento. E é o mesmo para o valor corporativo, é que a proporção flutuará com o mercado se você estiver tendo um mercado ruim. Todos esses rácios de avaliação relativos, se for o P0, o Peg e o EV, eles diminuirão. Por isso, terá oportunidades de comprar empresas a preços baratos. Então, como eu disse, as duas taxas de uso mais e estão indo para levá-lo através do EV para EBIT e EBITDA. E, na verdade, já estamos olhando para mono discutindo o método de ganhos múltiplos. É a empresa ou o comprador está olhando para a capacidade da empresa para gerar fluxos de caixa operacionais enquanto você tem bem o valor da empresa para vendas, às vezes também chamado de valor da empresa para receita, que é um múltiplo método de receita. E você se lembra que foi no início de um dos capítulos anteriores que eu estava mencionando que eu não gosto de perder em receita múltipla, mas eu gosto de, Eu prefiro usar o método de ganhos múltiplos. Receita de ativos não significa nada. É a margem sobre a receita que é importante ou o lucro sobre a receita que é importante. E, de fato, quando não, ele discutirá valor corporativo para vendas. Isso é semelhante à relação preço/vendas. Na verdade, como o EV para EBITDA seria como preço para ganhos. Então, se olharmos para nossas quatro empresas, então Reshma, carregando a Apple e a Microsoft, e eu calculamos o valor da empresa. Portanto, lembre-se que o valor da empresa é o atual limite de mercado. Então, o limite de mercado é você pegar o preço que o mercado está lhe dando hoje e você está multiplicando-o pelas lavagens diluídas das ações médias ponderadas diluídas pendentes. E isso lhe dá o atual limite de mercado. Então você pode, se você lembrar, o limite de mercado racional naquela época era de 37 bilhões, setenta e um 0,6 para transportar 2 trilhões para maçã e um ponto 7 trilhões para Microsoft. O valor corporativo que precisamos para adicionar profundidade. E eu estou usando aqui apenas profundidade de longo prazo porque eu considero que profundidade atual é tipo de coberto através do capital de giro. Activos correntes. Só estou olhando para passivos de longo prazo. Estou adicionando dívida de longo prazo. Você vê que para Reshma seria 7,3 bilhões para carregar 825 Apple One, 153, um bilhão de dívida de longo prazo. E para monges ou 110 bilhões de dívidas de longo prazo, então precisamos olhar para dinheiro e equivalentes em dinheiro. Então eu estou removendo 0,6s para Richmond para 34 carregando 194 bilhões para a Apple e 136 25 bilhões de dinheiro e equivalentes de caixa da Microsoft, que me dá o valor corporativo. Então o EV seria então, você vê isso no primeiro quadro vermelho. Seria 34 ponto 7 bilhões para Reshma, 77 ponto nove para transportar, um ponto 9 trilhões para maçã e um ponto 667 trilhões para Microsoft. E agora se você se lembra da fórmula anterior, então. Nós não precisaríamos calcular este EV para EBITDA múltiplo para determinar se o mercado está subvalorizado ou sobrevalorizado recebendo a empresa. E para isso você precisará, obviamente, tomar o valor da empresa, mas também olhar para os ganhos antes de juros e impostos. Então o lucro operacional líquido antes de impostos, e eu estou usando aqui em 15 bilhões para Reshma, três pontos quatro para transportar 66 pontos t2 para Apple e 56 No.1 para Microsoft, que me dá uma relação relativa de variação EV para EBITDA de 22000, 95 florescer mais 22000 para, para transportar, 2977 para Apple e 2971 para Microsoft. E se eu levar isso também ao valor corporativo para vendas, teremos 2444979, 10 e 11, e não 66 para Microsoft. Mas lembre-se que eu não sou o maior fã de nenhum preço para vendas agora valor corporativo para vendas. Porque como eu, de novo, estou me repetindo. Receita e rotatividade não significa nada. É o lucro ou os custos associados a esse volume de negócios que determinarão o lucro. E é aqui que você, você, a empresa e você como um investidor tem que olhar para o quão rentável é a empresa e gerar lucros de, digamos, US $1 de receita para isso, por que eu prefiro usar vários ganhos, mas também valor empresarial para o EBIT como uma das medidas de avaliação relativas. E aqui o que podemos discutir agora, como essas empresas se parecem em termos de EV para EBIT. E você vê que Reshma, um preço de seiscentos e quatrocentos e cinquenta e cinco, estava em 22000, 95. Então ainda um pouco alto quando era entre 55 e 57. Então, obviamente, eu estava mais perto de uma avaliação EV 16 para EBITDA, desculpe. E carregando, o que é interessante é carregar aparece aqui para outras métricas de avaliação que estávamos usando. Mais barato do que, do que em avaliações anteriores. E testes que estávamos fazendo. A Apple e a Microsoft ainda estão em 30, um pouco sobrevalorizadas a esses preços de mercado. Então eu disse no final do dia o que você precisa decidir. E enquanto eu estou terminando aqui, capítulo número 4, e eu estou mostrando novamente a folha de avaliação da estrela da manhã para essas quatro empresas. Primeiro de tudo, você vê que no lado da estrela da manhã, você tem a maior parte da taxa de avaliação relativa. Então você vê Preço para dizer seu preço para ganhos, preço para fluxo de caixa, preço para reservar, preço para ganhos Ford. A relação PEG que temos discutido, e, em seguida, o EV para EBITDA para o valor empresarial para EBIT e o EV para EBITDA. Então, com isso, você precisará perguntar a si mesmo, estou bem usando avaliações relativas pré-calculadas como, por exemplo, o site Morningstar. É sempre bom verificar seus próprios cálculos com monic. Então é assim que estou investindo. Eu faço meus próprios cálculos e então eu compará-los com Morningstar se eu acabar em avaliações semelhantes ou não. E no final do dia, como eu disse anteriormente, eu faço uma avaliação absoluta cada vez que isso é muito importante para mim. Eu faço o preço para reservar, mas eu estimo o valor contábil e eu faço o valor contábil ajustado, olhando para Terras, olhando para a passividade das marcas, isso é muito rápido para ajustar. E eu olho também para o futuro um futuro fluxo de caixa. Assim, o fluxo de caixa livre para a empresa e o fluxo de caixa livre para a equidade. Então dividendo parte também da história. Porque lembre-se quando eu investir é que eu tentei comprar empresas em 25 a 30 por cento subvalorizadas pelo mercado que não são armadilhas de valor. E enquanto meu dinheiro ficar parado enquanto eu espero o ganho de capital, modo que o preço de compra, o preço de mercado da empresa em que estou investindo vai crescer e ir além destes 25 a 30 por cento sobre a avaliação que eu tinha. Eu quero ter, entretanto, fluxos de receita passivos, por isso estar em dividendos ou ser a sua recompra de ações também. Então, encerrar o capítulo número quatro e no capítulo número 5, antes de concluir este treinamento. No capítulo 5, vamos discutir situações especiais de avaliação como fundir aquisições, o que você precisa saber, private equity e capital de risco IPOs e DPOs, mas também o banco avaliação porque esse é um muito específico. Porque a maneira como você avalia os bancos é, tem que ser feita de forma diferente em relação a uma empresa padrão. Então eu te disse no próximo capítulo, Obrigado. 19. Situações de validade especial — mistura e aquisições: Certo, investidores começando o capítulo 5. E se você se lembra, nós fomos e eu estive acompanhando você nos capítulos 2, 3 e 4. Então os capítulos 2 e 3 estavam em métodos de avaliação absoluta onde estávamos olhando para avaliação ácido-base no capítulo número 2, indo preocupações estão olhando para os fluxos futuros de receita e de dinheiro da empresa está no capítulo Número 3 especificamente. E no capítulo quatro, eu estava apresentando a vocês tudo o que é avaliação relativa em que é algo que muitos investidores realmente usam. E como eu disse anteriormente, 20 anos atrás, eu comecei com a avaliação relativa, mas agora eu sistematicamente faço. A avaliação absoluta é a avaliação baseada em ativos também iria dizer respeito à avaliação. Então capítulo número 5, e eu senti que o curso não seria completo se eu não daria mais, digamos perspectiva sobre situações especiais de avaliação. E a primeira situação especial de avaliação que gostaria de discutir com vocês é a fusão e aquisições ou M&As. E isso acontece o tempo todo. Então você vai ver um monte de empresas que tentaram adquirir outras empresas. Você viu isso com o Facebook, comprando o Instagram. Quero dizer, as grandes empresas de tecnologia estão comprando muitas startups menores. Mas isso também está acontecendo em indústrias mais maduras como a indústria alimentar é a indústria siderúrgica, esse tipo de coisas. Então, antes de discutirmos a história de desvalorização relacionada com emergências e aquisições, eu só quero que você entenda a diferença entre o mercado primário e o mercado secundário. Porque quando falamos sobre a fusão de aquisições, isso pode acontecer, fato em ambos os mercados, dependendo se você está olhando para private equity de capital público. Então eu acho que é importante que você faça isso direito. Então, quando você olha para os mercados primários aqui, normalmente é, é onde os títulos e as ações são criados. E tipicamente o mercado primário que estamos olhando para o capital de risco. Então, startups, se você é uma startup e a empresa foi incorporada no Vale do Silício na Califórnia, ou que será um espaço VC. Então esse é o mercado primário. A empresa não está disponível para compra ou para, digamos, para o público, é impossível comprar as ações da empresa. Então, esse será o espaço VC private equity também. Quero dizer, o termo private equity significa capital próprio. Essas são ações que são, digamos, vendidas e compradas em um espaço privado, e isso não é capital público. E então você tem realmente o mercado secundário onde significa que este é o mais conhecido, também o mais líquido, onde você vai ter a Bolsa de Valores de Nova York, longa Bolsa de Valores, Frankfurt, Paris, todo o grande Hong Kong, todas as grandes bolsas de valores que você tem no mundo onde na verdade os valores mobiliários são negociados entre investidores. Então, só tem esse direito. Quando você olha para fusões e aquisições, você pode estar no mercado primário, mas você também pode estar no mercado secundário. E quando você olha para a linguagem típica de aquisição emergente, e eu acho que também é bom para você saber que existem diferentes tipos de fusões e aquisições. Você tem o que chamamos de horizontal, vertical e conglomerado. Horizontal seria uma combinação de duas empresas em uma única entidade empresarial. Uma fusão vertical é, por exemplo, quando uma empresa compra o seu fornecedor ou distribuidor para ter o seu controlo e não ter isso como um custo para eles. Isto aconteceu, por exemplo, na indústria siderúrgica, onde há alguns anos se assistia à indústria siderúrgica, digamos fabricantes, produtores comprando. Empresas de mineração para que eles tivessem as matérias-primas como parte desse grupo e não apenas ter isso como um fornecedor externo. Então você tem conglomerados. Então, isso seria uma compra de outra empresa na indústria diferente ou setor de negócios quando você, quando você fala. Mas conglomerados, Eles ainda existem hoje, mas você vai muito tipicamente olhar para, por exemplo, General Electric e os EUA era muito conhecido como sendo um grande conglomerado. Você tem Mitsubishi no Japão, que também é um enorme conglomerado. E então, nos tipos de fusões e aquisições, você tem a aquisição amigável. Então eles estão realmente há uma aprovação do conselho de administração da empresa que tem, que está sendo adquirida, então você tem a aquisição hostil. Você tem às vezes também acionistas ativistas que tentam empurrar porque eles acreditam que a empresa não é muito bem gerenciada, que eles querem adquirir ou que eles já são acionistas. Então você tem essas aquisições hostis também tentativas, onde, de fato, o conselho de administração não está disposto a vender a empresa para assumir, digamos um comprador. Você poderia se perguntar, por que as aquisições hostis estão ocorrendo? É por causa da flutuação livre e deixe-me apenas alavancar um segundo sobre isso. Quando, quando sua empresa em sua empresa de capital público e 80, então 80 por cento de suas ações no mercado livre flutuante. E você tem um concorrente que quer fazer uma aquisição hostil e o concorrente está disposto a pagar um preço alto por isso. Bem, o conselho de administração e a empresa estão apenas no controle dos 20% restantes patrimônio. Então, os outros 80 por cento, você pode ter pessoas que dizem, eu só quero ter que ganhar dinheiro com o prêmio que o comprador hostil quer colocar em cima da mesa. E é por isso que ocorrem aquisições hostis. Estou sempre a dizer para evitar aquisições hostis, tua flutuação livre no mercado de capitais públicos tem de ser muito baixa. Se você tem apenas 20 por cento das ações que são free float e 80 por cento, digamos, de propriedade da empresa. É muito difícil fazer uma aquisição hostil porque você vai, quero dizer, no pior dos casos, que a empresa vai agregar 20% da flutuação livre, mas eles nunca terão 80%, muito provavelmente. E então você tem uma tomada reversa. Então, é quando, por exemplo, uma empresa privada adquire uma empresa pública. Acontece de vez em quando. Por exemplo, Warren Buffett com Berkshire tem fazendo isso que às vezes empresas públicas, eles queriam ir longe da pressão do mercado, de ter que relatar números trimestrais, de ter que dizer explicado para analista e gastar tempo explicando ao analista por que os ganhos por ação eram assim, neste trimestre e nós somos as perspectivas futuras. Eles apenas disseram, Queremos nos concentrar em nosso negócio principal, nossos clientes, e não gerenciar a expectativa pública. E isso é o que pode acontecer em uma VM de aquisição reversa via vantagem quando olhamos para fusões e aquisições, quando elas são feitas em private equity. E essa é a informação que você provavelmente não terá acesso como um investidor de capital público é, e eu coloquei aqui como a lista de coisas que você precisa pensar quando você faz uma fusão e aquisição. Obviamente, você precisará olhar para as demonstrações financeiras. Obviamente, você precisa olhar para as demonstrações financeiras intercalares e o ano atual até à data. Você precisa olhar também para previsões de orçamento e planos de negócios. Isso é algo que, por exemplo, uma empresa de capital público, você não terá acesso às cópias de contratos existentes entendendo se existem algumas contingências e passivos que potencialmente não são refletido no balanço. Tudo o que é informação comercial adicional sobre os fornecedores da empresa. Olhando para. 20. Situações de validação especial — Private Equity e capital de empreendimento: Bem-vindos de volta, investidores. No capítulo 5, lembre-se que estamos olhando para situações especiais de avaliação. Como eu disse, senti que não seria suficiente terminar o curso sem discutir as diferenças ou como valorizar situações especiais como aquisição emergente, como capital de risco de private equity, como uma IPO, ou oferta pública direta, e também o banco. Então, agora nesta segunda palestra do Capítulo 5, você vai estar discutindo private equity e venture capital e já dando alguns insights sobre como essas empresas devem ser valorizadas e quais métodos estão sendo usado também por profissionais, um, olhando para investimentos de private equity e capital de risco versus investimentos de capital público. Então lembre-se, e eu estava mostrando este gráfico também em, e eu estou mostrando sua esposa e outros cursos. É quando você fala sobre a área de capital de risco privado, o que chamamos de mercado primário versus mercado secundário, que é capital público. Definitivamente, as expectativas e os retornos são muito mais elevados, ou espero ser muito maior do que no mercado público ou no mercado secundário. A razão para isso é que os riscos são mais elevados. Portanto, tenha sempre isso em mente que quanto maior o risco, maior será o retorno esperado e deve ser, será. Mas obviamente, quero dizer, como você corre mais risco, também, você vai ter algum engano que está relacionado com o investimento que você vai fazer. Então, antes de olhar para como valorizar VC e private equity, eu acho importante que você tenha um, um entendimento de quais são as rodadas de investimentos que normalmente essas empresas têm que enfrentar. Então, normalmente, as empresas começam com o investimento de sementes. Então essa é tipicamente a fonte de financiamento ou durante as rodadas de sementes será tipicamente um triplo F, o que chamamos amigos, famílias e tolos também pode ser business angels também pode ser crowdfunding. Você também vai ter alguns fundos de capital de risco, mas menos. financiamento inicial de sementes virá realmente de amigos, familiares, tolos, e alguns business angels e às vezes também crowdfunding. Quando as pedras da empresa para deixar dizer adquirir seus primeiros clientes, você vai ver a segunda ou a primeira, segunda, terceira rodada de investimento é às vezes chamado de série ABC de investimentos. E então eles acabam muitas vezes com o investimento mezanino, que é como a última rodada de investimento antes potencialmente um A ser adquirido ou potencialmente indo para o mercado público. Então, por se tornar uma empresa de capital público contra uma empresa de private equity. Então, tipicamente como o crescimento das receitas, à medida que as receitas crescem, você terá fundos de capital de risco tipicamente nos estágios iniciais do ABC ou primeira, segunda e terceira série redonda. Enquanto em estágios posteriores, quando a empresa está realmente se expandindo, você vai ter mais, digamos private equity que estará investindo não apenas em fundos VC que estarão investindo nessas empresas. E, novamente, eu disse que às vezes a empresa está sendo adquirida antes de se tornar pública, ou então a empresa se torna pública através de um IPO ou uma CPU que vamos discutir no próximo capítulo. O que eu gosto de compartilhar com vocês como eu quero dizer, a intenção é discutir métodos de avaliação e há um relatório muito interessante da Pepperdine Business School. Isso é publicado, se eu não estou enganado, todos os anos, onde eles contam de pesquisa diferentes perfis de investimentos. Se é banqueiro de investimento como avaliadores de negócios de private equity ou anjos, business angels. E o que é interessante e tentou colocar nesta tabela e você tem a referência abaixo é o que esses tipos de investidores estão usando como métodos de avaliação. E o que você precisa ter em mente por trás das quatro categorias. É um banqueiro de investimento, avaliação negócios de private equity ou anjo, que tipicamente um business angel é muito provavelmente não investir em capital público. Os investidores de private equity, eles provavelmente serão investidos em empresas que já estão além do anjo investindo, digamos rodadas e também abaixo da rodada de financiamento de sementes. Assim, essas serão empresas que provavelmente já são mais maduras, onde também o tamanho do investimento será maior. Bem, não é interessante, mesmo assim. E sim, esqueci de dizer sobre banqueiros de bancos de investimento. Muitas vezes, os banqueiros de investimento são aqueles que investem em capital privado muito tardio, ou mesmo por vezes investem na avaliação e na subscrição de uma empresa que vai do private equity para o public equity. Assim, do mercado primário ao mercado secundário, via quando você olha para os vários métodos, como Pepperdine os classifica. Então você tem tão capitalização do método de ganhos, você tem isso constituem seus ganhos. Você tem os métodos ácidos ajustados, e então você tem como o que eles chamam a diretriz quando é o método de transações públicas ou privadas é tipicamente aqueles são múltiplos, então você tem excesso de velocidade. Isso é puro, eu diria tipo de adivinhação e depois outros que poderiam estar relacionados. E eu vou estar discutindo isso em um livro específico que eu tenho sobre Angel Investing, que é, devo dizer que esse tipo de reúne o que outros elementos são, digamos, atributos de ter precisão para investir em tais empresas. Então, quando você olha para os banqueiros de investimento, assim que você vê aqui no relatório de 2018, houve 88 banqueiros de investimento e foram pesquisados. E você vê em vermelho que os métodos de avaliação mais comumente usados têm sido capitalização de ganhos e método de ganhos futuros com desconto. Isso é basicamente assim futuros são método de ganhos futuros com desconto. Diferença entre ganhos futuros e capitalização de ganhos é a capitalização de ganhos que você acabou de dividir pela taxa de capital ou pelo método de ganhos futuros com desconto que você tem. Se você olhar para trás nos capítulos anteriores, você se lembra que é um cálculo um pouco mais complexo. Enquanto a capitalização dos ganhos é apenas você pegar os ganhos e você dividir pela taxa de capital. Então, é muito mais simples. E eles usam também métodos de transação semelhantes. Então, esse seria provavelmente um método de ganhos múltiplos que um banqueiro de investimento poderia observar para outras empresas similares em que eles querem investir. Então você vê que seria 25 por cento dos casos em que o banqueiro de investimento usaria o método de ganhos múltiplos quando você olha para private equity. Então lembre-se que tipicamente private equity provavelmente estará investindo nas últimas rodadas antes de uma empresa ir IPO está sendo adquirida. Então você vê isso em 2009 e 24% dos casos. Então isso é um em dois. Dos 43 entrevistados, eles vão usar capitalização de ganhos e método de ganhos futuros com desconto. Isso significa provavelmente que essas empresas são maduras e eles realmente imprimir dinheiro porque eles ganham lucros sobre as receitas que eles estão gerando. Quando você olha para avaliadores de negócios, que seria mais como uma empresa de consultoria. Eles também usam por quase 60, que é 63%. Então 27 mais 36 por cento, eles vão estar usando capitalização de ganhos e método de ganhos futuros com desconto. E quando você olha para os anjos de negócios dos 47 business angels e tem sido pesquisado pelo relatório Pepperdine em 2018. Você realmente vê, e lembre-se que eu estava dizendo que esses business angels não investem em empresas crescentes ou maduras. Eles investem em empresas de estágio muito inicial são empresas de estágio inicial. E lá você vê que os dois métodos que são usados principalmente, nossas entranhas sentimento e outros atributos. E os atributos podem ser muitas coisas, podem ser a personalidade dos fundadores, por exemplo. E eu estou mostrando isso na minha biografia, eu tenho em mentoring startups desde 2010. E, de fato, o que torna diferente é realmente os fundadores e o propósito, por que eles têm criado essa empresa. E você vai ter fundadores. Eles realmente querem mudar o mundo com sua invenção e outros fundadores, a única idéia que eles têm é que em cinco anos eu quero vender a empresa para outra pessoa. E isso é um tipo de atributos que os anjos de negócios eles realmente olham. Porque não há ganhos, há dinheiro gerado, há apenas dinheiro sendo queimado em empresas de estágio inicial e alto crescimento, porque essas empresas têm muitas necessidades de capital para alimentar o crescimento futuro antes de virar. Digamos que o mercado que eles ganharam em rentabilidade, em lucros. Lembrem-se da minha curva, esse era o risco versus retorno. Você se lembra quanto maior o risco. Então o private equity estava vindo antes do investimento VC, então as expectativas de retorno são maiores. E você vê aqui e os dois quadros vermelhos, e isso está saindo novamente do relatório Pepperdine, onde você vê que, por exemplo, no quadro capitalista de risco, você vê que até mesmo VC investir em sementes, o retorno esperado mediano que ele será, ele ou ela estará usando é 45 por cento se for uma inicialização. Então isso já é depois que a fase de sementes seria 38. Era uma empresa de estágio inicial que seria 33. Quando está se expandindo, é 33 e o que já é um investimento de VC estágio posterior, você vai estar em 28. Então você vê significa quando essas empresas passaram pela primeira aquisição de clientes de mercados e a empresa está crescendo. Então, o que chamamos de estágio intermediário, estágio posterior, você vai ver que a taxa de retornos está caindo porque uma probabilidade é apenas menor que a empresa vá à falência ou desapareça. Quando você olha para o lado direito em investimentos anjo, o mesmo quando um anjo investindo em CDE, basta olhar para o valor mediano. É entre 25 e 98, mas o valor mediano seria 55 por cento taxa de retorno quando é uma inicialização. Então, após o assento fase 50. Esta idade 40 anos e estágio médio, o estágio de expansão 35, e é um estágio 35. Então você vê também normalmente que investidores anjo, eles investem em empresas mais arriscadas do que VCs normalmente. E isso é lógico. Então você tem o mesmo quando você vai para a esquerda fora desses quadros vermelhos, você vê que quando é um investimento mezanino e taxa mediana de retorno é 12 pontos phi, por exemplo. Ou quando é um empréstimo bancário? Será como 35 por cento. Então isso realmente depende do estágio em que a empresa está. Como um avaliador sobre o investidor, se você é o investidor, quais são as taxas de retorno esperadas que você deve colocar nele? E a razão para isso é que há uma maior probabilidade de que, quero dizer, quando você, se você investir em 100 empresas em estágio de sementes, eu posso garantir que depois de cinco anos, haverá no máximo cinco desses 100 empresas de sementes que ainda existirão. E startups provavelmente será talvez dez de 100. Então, se você está colocando dinheiro em 100 empresas, você estará perdendo em 95 empresas de sementes, em 90 empresas startups estarão desaparecendo. Então você não tem investido dinheiro nessas empresas e essas empresas desapareceram. Assim, as empresas que permanecem metade para compensar a perda de investimento que você, onde você foi atingido nas empresas que desapareceram. Se é estágio de semente, estágio de inicialização, etc. E alguns outros pensamentos, encontrei a luz clara. Então isso é um lado que eles também dão alguns conselhos sobre como investir em empresas se você é um investidor de private equity ou VC. E basta olhar para os dois quadros vermelhos quando eles olham para as metodologias de avaliação para, quero dizer, para private equity, eles claramente dizem que um investimento de private equity é fase posterior. É uma empresa estabelecida. A empresa tem mais de cinco anos de histórico operacional e o EBITDA é positivo. Muito provavelmente um VC está olhando para empresas de inicialização ou estágio inicial. As empresas, a empresa em que os VCs estão investindo têm menos de cinco anos de história e estão investigando pré EBITDA. Então isso significa que provavelmente o EBITDA é negativo. Assim, as metodologias de avaliação de acordo com a luz clara, a luz para usar um múltiplo de EBITDA. Então isso seria o que É o valor da empresa dividido pelo método de ganhos múltiplos EBITDA que temos visto na avaliação relativa. Eles também poderiam usar ganhos futuros com desconto como método. Eles não estão mencionando aqui, mas eu tipicamente olhar, olhar se o EBITDA é positivo, Eu olharia para um lucro futuro com desconto e assim tudo o que é fluxo de caixa livre para a empresa também. No lado VC, lembre-se que estávamos discutindo isso mais cedo quando estávamos discutindo o preço para vendas. E também o EV 2 diz o valor da empresa para dizer, como eu estava mencionando que tipicamente, quero dizer, como somos EBITDA pré-positivo, há empresas que estão destruindo por enquanto, dinheiro. Eles estão destruindo investimentos. Ali. Como avaliar essas empresas foram claras, leves. Dizem que usamos um múltiplo da receita e outro múltiplo de Sonhos, o que significa o quê? É puramente especulativo, seu sentimento de coragem. E sobre as expectativas de retorno. Lembre-se do que o relatório Pepperdine estava compartilhando, lembre-se do gráfico e estou usando onde private equity e venture capital são muito altos na escala de risco. E que os retornos esperados têm que ser. De fato acima de 15, 20, 30 por cento. Então, para a PIE Investments, mentira clara. Eles dizem claramente que eles estão esperando um duas a três vezes capital investido escrito por negócio enquanto o capital de risco extrai mais de três vezes. Por quê? Porque eles vão perder dinheiro em muitos negócios. E eles dizem, e isso é muito interessante. É um pouco o que eu estava dizendo que se você está investindo em 100 empresas de sementes depois de cinco anos, talvez cinco tenham sobrevivido. Então, se você colocou dinheiro nos outros 95, esse dinheiro se foi, você não verá esse dinheiro voltando para você. Assim, os cinco restantes terão que compensar a perda dos 95. Na verdade, eles estão dizendo o mesmo aqui é que 80% dos retornos têm que vir de 20% do acordo. Então esse tipo de regra de Pareto, se você está realmente interessado em investimentos de capital de risco, há um livro, eu tenho isso atrás de você também na minha biblioteca. E é muito interessante que tenho lido alguns livros, mas este livro está dando algum tipo de atributos sobre como investir em startups para capitalistas de risco. E é muito abrindo os olhos sobre a realidade do cara chamado Jason Calcaneus. E o livro é chamado de anjo sobre como investir em startups de tecnologia e quais são as expectativas. E ele tem alguns, digamos, atributos quentes, mas também alguns atributos mais suaves que realmente vão sobre a persona, sobre os fundadores, o propósito, por que os fundadores têm criado essas empresas. E é muito interessante ver a quantidade de dinheiro que está sendo destruída para os que estão remanescentes. E como ele via adjacente está ganhando dinheiro sendo um investidor de VC por muitos, muitos anos. Então, é bem interessante. Então, se você gosta de Vc, o que não é absolutamente meu, meu universo de investimento. Mas se você gosta de Vc, eu realmente recomendo este livro. E olhando para os atributos de como o cara explica como investir e como selecionar empresas. Então só para ser completa, eu não estou, quer dizer, enquanto eu estou dizendo que investimento VC não é meu estilo de investimento e não é meu universo de investimento. Eu gosto de investir em blue chips e uma das empresas que estou no conselho de administração, nós investimos em private equity também. Mas eu não estou dizendo que investir em Vc, que sistematicamente você vai estar perdendo dinheiro. Quero dizer, basta olhar aqui para as 25 saídas com VC de todos os tempos. Quero dizer, você a vê algumas empresas como Google, como Twitter, como Facebook. Você tem snap, você tem Dropbox, você tem Spotify. Quero dizer, o Grupo Alibaba também. Houve algumas empresas muito, muito bem sucedidas que foram financiadas pelo espaço VC. Então, nem tudo é negativo, mas apenas tenha em mente que quando você investir no espaço VC versus o espaço de private equity versus o espaço de capital público. As expectativas e os atributos que você vai usar serão apenas ativos totalmente diferentes, lembre-se no espaço VC em uma startup, os ganhos são negativos, então você não pode fazer um fluxo de caixa livre para a empresa. Eles nem estão pagando dividendos quando você está olhando para private equity, muito provavelmente essas empresas têm ganhos positivos. Eles estão lançando lucros lá você já pode começar a usar métodos de avaliação absoluta e também vários métodos de ganhos e olhando para transações semelhantes no mercado. Quando você está na área de capital público, o mercado está lhe dando um preço, estão prontos. E você pode então usar os métodos de pleno direito que temos estado olhando para o Capítulo dois, três para avaliação absoluta, modo ácido-base e preocupação contínua, mas também os de avaliação relativa nos mercados públicos . E por último, mas não menos importante, também mostrando que foi em 2017, se eu não estou enganado os unicórnios com avaliações naquela época. E você vê empresas muito famosas que se tornaram públicas admitindo como Xiaomi, YouTuber, Snapchat, você tem atos espaciais, Pinterest, B&B. Você tem que executar esses também. Tem havido escândalos relacionados a isso. Você tem WeWork, por exemplo, bem que teve alguma emissão e o fundador tem que sair. Temos empresas como a Square que são hoje bastante bem sucedidas, pelo menos muito conhecidas folga DocuSign, por exemplo. Então as pessoas, quero dizer, há unicórnios lá fora. E a questão é sempre, como você vai apostar no unicórnio certo quando esse unicórnio é, ou você é um VC ou investidor de private equity, ou a empresa vai IPO que vamos discutir na próxima palestra. Quais são os morcegos certos? E isso é um pouco enquanto eu estou tentando apenas fazer você pensar quando você está no VCE, se você está no espaço VC ou no PE. Assim, o espaço de private equity ou no espaço de capital público, que as formas de avaliar as empresas não são as mesmas. Você não pode aplicar o método de avaliação de patrimônio público ao espaço VC que simplesmente não funcionará. Então, encerrando a palestra sobre private equity e capital de risco e a próxima, como passo lógico que vamos estar olhando para IPO é DPOs. E eu vou estar olhando para três empresas vão pro mar e Fitbit. O que aconteceu depois que eles foram a público com isso? Levei você na próxima palestra. Obrigado. 21. Situações de validação especial — IPO e DPO: Certo, investidores, depois de ter discutido na palestra anterior, capital de risco privado, lembrem-se, eu estava dizendo a vocês como usar métodos de avaliação dependendo se você está no PE ou capital público. Novamente, apenas refrescando sua mente no espaço VC muito provavelmente você estará usando várias receitas ou outras métricas. Enquanto no private equity essas empresas estão prontas, estaremos começando a publicar ou imprimir algum dinheiro, alguns com alguma rentabilidade, tendo alguns ganhos também. Para que você já esteja começando a usar muito mais. Nosso EBIT é uma avaliação relativa. Bem, na relação relativa para private equity, você não será capaz de ter isso porque fora de transações similares, não há mercado que esteja lhe dando o preço. Então provavelmente vai estar olhando mais para ir avaliação preocupação. Então, como fluxo de caixa livre para a firma. Fluxo de caixa descontado, ganhos futuros descontados, e talvez alguma avaliação baseada em ativos ácido-base ou ajustada. Enquanto quando você olha para o ativo de capital público, você pode olhar você pode olhar para muitos métodos e muito provavelmente, quero dizer, eu recomendo fortemente que você olhar para tudo o que é avaliação baseada em ativos vai preocupação e relativo e não necessariamente olhando para vários ganhos. Então, quando estamos falando sobre capital de risco e private equity, eu estava dizendo que a partir do mercado primário isso acontece muitas vezes nessas empresas. Eles tentaram ir a público ou tentaram ser adquiridos antes. Eles, eles queimaram todo o seu dinheiro. E a intenção de ir a público é realmente angariar capital do público e não de investidores privados. Isso é realmente quando essas empresas pensam em entrar no mercado secundário. E há duas, digamos, categorias são duas maneiras de tornar público. O que é mais conhecido é o que é chamado de IPO. Então, no IPO, a diferença entre QI e oferta pública direta. Então IP versus DPO é que o IPO, a empresa está sendo transformada de privada para empresa pública. Mas não há muitas vezes um banqueiro de investimento no meio ou às vezes vários banqueiros de investimento , é você, houve alguma transação teria sido para banqueiros de investimento ou comprar todas as ações da empresa. E então esses banqueiros de investimento, eles cuidam de vender as ações que devem ser, digamos, criá-lo no mercado ou a venda das ações existentes. Essas ações serão, de facto, vendidas a investidores institucionais e mesmo ao público. Então, obviamente, o intermediário ou o banqueiro de investimento que é tomado conta da subscrição. Eles vão ganhar algumas taxas com isso, obviamente. E eles inicialmente, eles também definem o preço inicial do IPO. Então, obviamente, como está se tornando público, há alguns aspectos regulamentares prontos para isso. Tem que haver perspectivas de IPO. Índia tem que ser uma aprovação da SEC. Temos o mesmo na China, por exemplo, houve o, lembre-se do nome, mas havia como um spinoff financeiro de Jack Ma de Alibaba que, no final, ele não obteve a aprovação das autoridades financeiras na China para fazer o processo de IPO. Então eles tiveram que recuperar a intenção de ir ao IPO. E a partir do momento em que a empresa vai IPO se tornar público, então as ações são negociadas. Uma ou muitas bolsas de valores podem ser o nasdaq, pode ser a Bolsa de Valores de Nova York pode ser uma das bolsas de valores europeias. Chinês, Hong Kong. O que quer que tenhamos visto ultimamente é que há algumas empresas que não gostam de passar por isso no processo de escrita e que vão diretamente para os mercados. E a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA tem anunciado que eles estão apoiando também este DPO, o que é obviamente uma boa notícia. Existem alguns prós e contras para isso. Em um IPO, a empresa garantiu que as ações que tinha sido recém-criado ou que os atuais proprietários estão vendendo, eles estão vendendo uma parte dessas ações de suas ações. Que as ações serão, digamos, vendidas porque há um underwriter. Ali. Quero dizer, não há risco de que as ações não sejam. Então é, o risco é sempre como o mercado vai ver com o preço subir, com o preço descer. No DPO como não há underwriter, não há garantia de que as ações que os atuais proprietários ou funcionários estão vendendo para o mercado, que eles vão encontrar um novo proprietário, que eles vão encontrar um comprador Isso é sempre um risco. E, por exemplo, estou dando o exemplo do Spotify. Spotify eles fizeram um DP ou eles não fizeram uma IPO. E é verdade que todas as ações foram vendidas. Então eles tomaram a decisão de tentar fazer uma listagem direta porque eles provavelmente estavam confiantes o suficiente que é fazer um DPO que eles iriam encontrar compradores para suas ações. Então toda a conversa sobre quando trazemos estes de volta para avaliação é se você iria investir eu quero dizer, se você não é um investidor VC, se você não é um investidor de private equity, mas seu investidor de capital público, você pode ter em seu universo de investimento a intenção de investir em IPOs. E você pode perguntar ao seu banco porque IPOs são substantivos com antecedência que você gostaria de investir em GoPro, por exemplo, de Fitbits ou Facebook quando eles, antes de tornarem público. E a questão é sempre, você teria ganho dinheiro com esses IPOs? Sim ou não? Lembre-se aqui que estamos falando sobre gerenciar a área de blue chip de empresas de capital público. Quando eles se tornam públicos, estamos falando de, digamos, empresas maduras que estão indo do mercado primário para o mercado secundário. E é muito interessante, e este que estou mostrando aqui, estou dando os URLs também para informações que vão explorar isso em um Fitbit, GoPro e Etsy, mas eles têm sido IPOs muito bem sucedidos. Olhe para Square, por exemplo, desde 20152019, a avaliação da empresa foi multiplicada por 7. Facebook também. A avaliação da empresa foi multiplicada por três. Alibaba, múltiplo. Então, se você investiu $1, você teria recebido $2,68, por exemplo. Então você teria investido em bandgap de campo ou isso é o que vamos discutir. Você terá destruído o valor. Então temos uma maneira de descobrir se investir em IPOs é bom ou ruim. Então o que eu realmente estou dizendo com este slide, com um boom ou busto slide é você. Quero dizer, não é porque é uma IPO que você vai ganhar dinheiro com isso. Eles são IPOs. E este, estou tentando mostrar que nossos IPOs muito positivos e outros que são negativos. Vamos dar três exemplos. Quero dizer, três empresas que estou tomando aqui. A maioria das pessoas conhece-os. É GoPro, é Fitbit, e é ensaio. Então, GoPro, essas são aquelas câmeras. Eu também tenho um. Acho que tenho um GoPro para GoPro, GoPro 5. Tão bom para, anunciou em 2014 que eles iriam fazer um IPO eo preço inicial que eles estavam oferecendo para o mercado era 24 dólar dos EUA. E você vê isso aqui no gráfico 1, os mercados. Quero dizer, depois do IPO, você vê que dentro de alguns meses até 2015, a avaliação da empresa subiu para 90. Então, se você tivesse comprado 24, você teria multiplicado por 3,5 vezes quatro vezes o seu dinheiro. E o que aconteceu depois? Assim, as ações desceram para 40, então eles subiram novamente para 65, e desde então eles não se recuperaram. Então, se você tivesse investido 24 dólares americanos no início para uma IPO. Quero dizer, aqui você vê que o tempo teria sido importante. Você poderia ter multiplicado a quantidade de dinheiro por 3.54 vezes, o que é um grande retorno logo após alguns meses. Se você tivesse quando se você tivesse ido junto com essa empresa hoje a empresa ou quando eu preparei uma captura de tela para o treinamento aqui, a empresa está com 881 por dólar e então isso é menos 63 por cento do preço do IPO. Então essa é difícil. Então você destruiu um monte de 3.5, destruiu três quartos do seu dinheiro fazendo estes são dois terços. Quando olhas para o Fitbit. Quero dizer, muitas pessoas, quero dizer, eu comprei até Fitbits para minha esposa duas vezes. E, entretanto, eles foram comprados pelo Google e há uma intenção foi finalizada. Mas Fitbits, eles anunciam também em 2015 que eles gostariam de ir a público. E eles definiram nossa oferta de preço inicial será de US $20 por ação. O mesmo cenário alguns meses depois. Eu acho que foi 2016, o valor de 16 e até perto de 52. E então desde que ele caiu e caiu, e ele se recuperou um pouco desde, digamos 2020 sobre z, houve uma crise de crise COVID. E vemos agora que o preço atual das ações é de cerca de seis dólares americanos por ação. Você teria investido 20 anos dólares no início, você poderia ter multiplicado por 2 seus ganhos logo após um par de meses. E então parece que todo mundo começou a vender fora, digamos que as cadeiras Fitbit e agora eles não se recuperaram. Então, ele caiu se você tivesse sido um investidor inicial de quando a empresa foi IPO de 20, você teria destruído por três vezes o seu valor. Então isso é menos 65 por cento do momento IPO. Mas há outros são os IPs que são muito bem sucedidos. Olha para o Etsy. Etsy foi inicialmente em 2015 anunciando um $16 se eu não estou enganado, sim, $16 por ação, avaliação inicial quando ir a público. E agora vale duzentos e trezentos e cinquenta e nove dólares americanos por ação. Isso é um acompanhante. É uma taxa de crescimento anual composta de 38%, o que é simplesmente incrível. Quero dizer, bem, quero ser honesto com você é entre quando eu olho para as marcas GoPro, Fitbit e ETC. Honestamente, eu não teria sido capaz de dizer quais 100 foram bem sucedidos contra o outro? Eu não teria sido capaz de dizer-lhe que o resultado final de GoPro e Fitbit teria sido tão negativo contra Etsy. Para mim, quando tenho sido muito difícil estimar que eu não tinha uma bola de cristal. Então é por isso que meu investimento do sul é azul chips porque eu acredito que eu provavelmente teria estragado tudo investindo nessas três empresas. E quando você olha para extractos Morningstar, Então Fitbit desapareceu porque você não adquiriu pelo Google. Então eu não sou mais capaz de encontrar as avaliações Fitbit. Mas se você olhar para as avaliações da Morning Star, você vê que você vê o preço para vendas, o preço para ganhos. Quando o preço para os ganhos em não colocar ou apenas diz traço, isso significa que os ganhos de preço foi negativo. O preço para o fluxo de caixa, o mesmo preço negativo para reservar. Você tem as avaliações aqui, as relações PEG. Você tem o rendimento de ganhos que são negativos. Então isso está mostrando que a empresa está perdendo dinheiro a partir de 2015. E você vê também EV para EBITDA e EV para EBITDA adicionar um traço significa que não há ganhos positivos. Quando você olha para Etsy, Etsy. E isso é muito surpreendente antes de eles tornarem público, eles estavam tendo ganhos negativos, então o preço para os ganhos era negativo. E desde então houve a publicação de ganhos positivos ou a impressão de dinheiro. Então, e eu tentei juntar a história neste gráfico é o gráfico que eu criei para o treinamento aqui eu coloquei as três empresas ir pro azul, um Fitbit em laranja, e adicionar ver em cinza. Então, no lado esquerdo, você tem o crescimento ano após ano. Lembre-se de que as empresas, quando são startups, crescem como um inferno ano após ano e, em um determinado momento começam a amadurecer e o crescimento ano-a-ano começa a diminuir. Isto é o que você vê. Antes do IPO, você tinha como louco para um 100 por cento, mais de 100% pressupostos de crescimento sobre essas empresas, com exceção do ensaio que estava em 70 por cento, 60 por cento e 40 por cento antes de eles entrarem em IPO. E no lado direito você vê os ganhos por ação que eu extraio. Então você vê que GoPro e os pontos azuis em ambos os diagramas mostra quando o tempo do GoPro IPO. Os pontos laranja mostram os momentos IPO do Fitbit que foi 2016, e o ponto cinza mostra o momento ETC IPO. Então você vê que no mar e GoPro, quando público não 15 Fitbit 2016. E quando você olha para o que é muito interessante de uma trajetória é que quando a GoPro se tornou pública, eles ainda estavam postando ganhos positivos por ação, então eles se tornaram públicos, e então de repente eles começaram a perder dinheiro. Quando você olha para Fitbits, com exceção de 2012 e 2013, mas 14 e 15, eles estavam tendo ganhos positivos por ação. E depois do IPO, eles deram negativo. E quando você olha para Etsy, lembre-se, foi o único hoje depois de muitos anos após o IPO que está sendo positivo sobre os três exemplos que eu estava dando a você, eles estavam realmente postando ganhos negativos por ação antes do IPO. No ano seguinte ao IPO, eles ainda eram negativos. E então, desde que eles se tornaram positivos, você teria sido capaz de, digamos, descobrir isso se você só tivesse olhado para números pré-IPO. Quero dizer, quando você olha para GoPro com EPS positivo e você não teria esperado que esse EPS é para continuar no futuro após o IPO. Então eu não sei, e eu estou apenas fazendo uma suposição aqui. Pode acontecer que algumas empresas fazem IPOs pouco antes, digamos que o, o, o, o castelo de custos apenas quebra. Eu não sei. Eu não estou dizendo que este é o caso para GoPro de um Fitbit. Fitbit tem sido muito desafiado pelo Apple Watch, pela Garmin, também pela concorrência. O que explica talvez porque, desde que não se recuperaram. Mas há algo por trás dessas empresas. E novamente, quero dizer, as marcas são marcas fortes. Muita gente conhece essas marcas. Mais uma vez, este é o exemplo exato por que eu não estou investindo em IPOs. Porque eu teria sido totalmente incapaz de adivinhar o que teria acontecido depois do IPO e teria investido no GoPro Fitbit. Eu teria destruído um monte de dinheiro. Nós vamos ter investido em, ETC. Eu teria ganhado muito dinheiro. Então algumas pessoas diriam: “Bem, basta investir em cada IPO que entra. Eu diria que sim, mas então você está diversificando. Então você também pode investir em SAP 500 trilha de, por exemplo, um ETF, que é como a diversificação máxima que você pode ter. Só estou dizendo que quero abrir seus olhos. Quero que pensem sobre IPOs, DPOs quando acontecem, como a avaliação está sendo usada. Quer dizer, depende muito da empresa. Algumas empresas têm ganhos positivos, outras empresas têm ganhos negativos. Como você vai fazer a avaliação dessas empresas? E não é fácil descobrir. Eu teria esperado se eu tivesse que decidir, se eu tivesse sido um investidor de IPO, que eu estaria investigando o EPS. Então eu provavelmente, eu teria usado fluxo de caixa livre para a empresa no GoPro e no Fitbits, usando os últimos ganhos positivos por ação, o mais recente fluxo de caixa por ação. E com uma certa suposição de crescimento, eu provavelmente teria acabado em um valor intrínseco versus o preço inicial de oferta pública que me foi proposto. Era 24 Fitbit e 24 para GoPro? E mesmo assim, provavelmente eu não teria perdido muito dinheiro naqueles IPOs. E, novamente, você precisa escolher seu estilo. Eu não vou te dizer como lidar com isso. Se IPOs são bons ou ruins, eles podem ser bons. Olhe para o Facebook, olhe para Alibaba, olhe para Etsy. Mas também eles podem, por vezes, vira viu como GoPro e Fitbit. Então, com isso, encerrar a palestra IPO e DPO e a última palestra e a situação especial de avaliação será em torno dos bancos. Obrigado. 22. Situações de validação especial — bancos: Certo, investidores última palestra do capítulo 5. Lembre-se que estamos discutindo situações especiais de avaliação e eu disse que queria o curso fosse completo comentando ou compartilhando minha perspectiva sobre MRNAs, private equity, VC, mas também IPOs, EPO e uma das categorias específicas que eu quero Discutir com você. Bancos, porque os bancos, eles exigem uma variação específica tratamentos em comparação com todo o resto das empresas. Então lembre-se que os bancos, eles ganham dinheiro, eles são duas maneiras de ganhar dinheiro. O primeiro é que eles cobram taxas sobre a manutenção de contas. Cobram taxas por descoberto, cobram taxas, taxas de corretagem, taxas de depósito. Quando as transferências são feitas, eles cobram taxas sobre os serviços de ATM, esse tipo de coisas. É assim que os bancos ganham dinheiro. Obviamente, quando as taxas de juros são baixas, eles não estarão ganhando muito dinheiro. Então esse é um desafio que eles têm. Então eles precisam compensar tipo de pelas taxas que eles cobram. Mas, ao mesmo tempo, os bancos tradicionais, em comparação com os bancos digitais que estamos vendo cada vez mais, os bancos tradicionais têm muito, muito ativos pesados. Eles provavelmente têm filiais de varejo, esse tipo de coisas onde há um custo associado a ele. Enquanto os bancos digitais são puramente digitais, então, seus custos operacionais são provavelmente mais baixos. Então esse é um desafio também que os bancos tradicionais têm em cima disso. E quando você olha para o balanço bancário típico comparado a uma empresa típica, quero dizer, você vai ver, obviamente, os ativos e os passivos são tão totais de crédito e detentores de ações. Mas o que é diferente é que no lado do passivo, você vai ter dinheiro que não é de propriedade do banco no sentido de depósitos, de contas de poupança, contas de títulos, quando um cliente compra títulos, isso é não de propriedade do banco, mas o banco está autorizado a fazer é pegar esse dinheiro e dá-lo a outra pessoa. Então isso é o que eles chamam de lado ativo de ganhos. Então o banco de fato tem, se você olhar para o balanço do banco, é como se eles tivessem que fazer balanço dentro. E há um balanço, 1 ativo e passivo parte e parte do balanço do banco. Isso é como uma organização separada para torná-lo simples, como uma empresa separada. É o que os clientes trazem e o que o banco está fazendo com esse dinheiro. Mas no final do dia, você tem que dar o valor total dos ativos de volta para os detentores de passivos, onde o banco vai ganhar dinheiro naquela parte da coisa que não está relacionada com taxas, é quando eles podem dar algum tipo de, digamos, retornar aos detentores de responsabilidade. Então, digamos um 1% em uma conta de poupança bancária. E se com esse dinheiro eles podem ganhar uma diferença de 5% entre os dois será de fato um lucro para o banco. Então isso é o que é realmente específico sobre como fazer avaliações bancárias. E em cima disso vem que quando os clientes, por exemplo, fazem depósitos de dinheiro no banco. O banco não pode simplesmente tomar 100% dos depósitos e investi-los em outros ativos, faz alguns requisitos regulamentares. Alguns de vocês devem ter ouvido falar dos regulamentos de Basileia. Um ponto 23123, desculpe, Basileia regulamentos onde há uma certa substância dos depósitos que o banco é obrigado por regulamento a manter como capital próprio, desculpe, em seus balanços. E, como resultado, de fato, quando você olha para o banco, quero dizer, a história de avaliação sobre franja é realmente que você vai estar olhando para o valor contábil. Quero dizer, temos discutido isso no capítulo da variação ácido-base. E o valor contabilístico é uma medida muito mais significativa de valor porque os bancos carregam tanto dinheiro que eles, que eles não possuem. Isso vem da responsabilidade, digamos detentor. Então os clientes trazem depósitos fazendo poupanças, e eles estão gerando ativos como um empréstimo onde outros clientes estão, é como uma conta a receber versus contas a pagar. Então esses clientes têm que pagar de volta ao banco sobre a hipoteca do empréstimo com algumas taxas de juros. Então, e entre os dois, a diferença é se o banco está fazendo um lucro. E tipicamente quando olhamos para os bancos, e eu vou mostrar o exemplo do Bank of America e Wells Fargo. Você vai estar olhando para o valor contabilístico. E eu realmente acredito que o valor contábil e outros investidores acreditam que o valor contábil, quando você olha para o saco, é uma medida muito mais significativa de uma ação. Em seguida, outro tipo de fluxo de caixa livre para a empresa, por exemplo, que não funcionaria em um banco. Você também vai usar para, quando você olhar para os bancos, você não vai estar usando retorno sobre o capital investido porque você estaria olhando para a profundidade total e patrimônio líquido, mas você vai ser mais usando o retorno sobre Capital comum tangível. Então, quando você olha para os relatórios financeiros dos bancos, você vai olhar para a rentabilidade e a maneira como eles geram dinheiro olhando para o retorno do capital tangível comum. E uma das maneiras de olhar para o banco também, e isso funciona é quando os bancos pagam dividendos que você definitivamente pode usar o fluxo de caixa livre para o método de avaliação de patrimônio líquido. Então lembre-se do capítulo número três indo avaliação preocupação. Então não há fluxo de caixa livre para a empresa. Então não DCF, DC, e ganhos futuros com desconto, mas definitivamente o modelo de desconto de dividendos e Gordon Growth Model é uma maneira de determinar a avaliação bancária. E quando você olha para o Bank of America e este é um extrato do relatório anual de 2019. Então, quero dizer, quando você olha para a maioria dos bancos maiores, os grandes bancos, eles vão realmente ser pré calculando para você o valor contábil por ação comum e o valor contábil tangível por ação comum. E comparando com o preço de mercado por ação comum. Então esta é uma maneira, e você vê também no lado direito, eles também deixam dizer retorno pré-calculado. Em média, os acionistas de ações comuns tangíveis. Então você poderia dizer que 10 por cento bens não estão bem Bank of America, e lembre-se Warren Buffett ou você pode saber que quente muitas vezes tinha sido, se eu não estou enganado, um grande investidor no Bank of America. Então, eles são realmente maneiras de medir a violação do banco. Mas você precisa olhar para o valor contábil. Você precisa olhar para o modelo de desconto de dividendos e talvez Gordon Growth Model também. Não use fluxo de caixa livre para a empresa, mas use fluxo de caixa livre para o capital próprio e Wells Fargo. O mesmo aqui você vê que em 2019 relatório anual, eles são pré calcular o valor contábil também. Então você vê aqui é 40 ponto 331 de acordo com eles. E você verá que o valor contabilístico tem vindo a aumentar. Portanto, basta estar atento ao olhar para o balanço de um banco, que você tem um monte de ativos e passivos que são externos, que estão ligados a clientes. E você precisa realmente pensar que você precisa separar esses passivos como os depósitos de clientes e os investimentos relacionados. Então o estrondo está apenas desempenhando o papel de intermediário entre ter essa responsabilidade e assumir a responsabilidade e ganhar dinheiro com isso. E a diferença entre os dois é de onde virá o dinheiro. O banco e o banco estarão fazendo um lucro. Mas no final É um net-net perto, quase ou muito perto de 0 operação entre o lado do passivo e o, o, digamos o lado dos ativos de lucro de um banco. Mas realmente acho que é como imaginar que você teria um balanço dentro do balanço de um banco. Então você realmente precisa separar o que é externo versus o que é interno. E isso é o que estamos olhando, valor contabilístico e retorno sobre o capital comum tangível e também o modelo de desconto de dividendos e o Modelo de Crescimento Gordon que pode funcionar para os bancos também. Então, com esse capítulo encerrando 5, espero que tenha sido interessante ter minha perspectiva sobre isso. Fusões e aquisições. Eles são de uma perspectiva de avaliação são uma espécie de resumido na parte de M&A. Estávamos discutindo de onde vem a boa vontade. Então, esse é o prémio em cima da federação dos ativos em capital de risco de private equity. Eu estava tentando mostrar a vocês que no espaço VC, provavelmente você vai estar olhando para várias receitas ou outro, digamos, instinto sentindo atributos que são muito mais especulativos sobre private equity como uma empresa já existirá, ser mais maduro, você já pode aplicar fluxo de caixa livre para a empresa. Então, o fluxo de caixa com desconto, os métodos de ganhos futuros com desconto, provavelmente você será capaz de usar no espaço de private equity também. Tudo o que tem avaliação baseada em ativos que com o prêmio para ele. Então, a conversa de boa vontade que vimos no M&A e, em seguida, quando você entra em capital público, Então talvez antes de eu dizer que em private equity, essas empresas provavelmente não estarão pagando dividendos. Então fazendo recompensações de ações. Então você não será capaz de usar fluxo de caixa livre para o capital, mas no espaço de capital público para que dependendo de onde você está investindo, você pode usar várias receitas quando é uma empresa que ainda está tendo ganhos negativos, você pode usar vários ganhos. Assim, o preço de avaliação relativo para ganhos peg. Nós vimos que lá você pode em equidade pública EUA quase os métodos de pleno direito que temos estado olhando para o Capítulo 2, capítulo três, e capítulo quatro. O capítulo quatro sendo a avaliação relativa, capítulo 2 e 3 sendo a avaliação baseada em ativos e a preocupação continua, mas assíncrono assim 23, lembre-se o que métodos de avaliação absolutos e o capítulo 4 foi a avaliação relativa. Então vamos discutir IPOs, DPOs. Então eu estava tentando explicar a vocês qual é minha opinião, minha perspectiva e IPOs. IPOs DPOs podem ser muito bem sucedidos. Mas de novo, quero dizer, para mim é muito especulativo. Eu não iria investir nisso, mas talvez seja sua escolha e espero que pelo menos eu fosse capaz de abrir um pouco seus olhos sobre onde encontrar informações e como pensar sobre IPOs, DPOs você e você podem ter, e eu estava filmando este ano com GoPro axioma Fitbit. Você pode ter algumas pistas sobre as empresas como elas vão fazer no futuro. Mas lembre-se dos Fitbits, GoPro contra Etsy. Etsy estava tendo EPS negativo e eles se tornam positivos. E você fez muito dinheiro. E os outros, eles foram positivos e quando eles foram IPO, eles foram negativos. Então você estaria destruindo seu dinheiro. Em seguida, por último, mas não menos importante, E nós embrulhamos aqui nesta palestra é sobre o banco. Então pense sobre os bancos em termos de cenário de avaliação especial, porque há um balanço dentro do balanço com os depósitos de clientes e os empréstimos que são dados a clientes externos que sabiam realmente precisa separar quando você lê o balanço de um banco. Estamos encerrando o capítulo número 5 e no capítulo número 6, haverá uma conclusão explicando também para vocês a folha de dados complementar que faz parte do curso. Obrigado. 23. Conclusão: Muito bem, investidores, vocês conseguiram passar pelo treinamento de avaliação da outra empresa. Esta é a palestra de conclusão que vamos discutir, como minhas palavras finais, encerrando tudo o que temos investigado na esperança de que com isso, você será capaz de ser um melhor investidor sabendo como para validar empresas dependendo ou independentemente se você estiver no espaço VC, no espaço private equity ou no espaço de capital público. Então, se eu meio que terminar o que vimos através deste curso ou de um memorando. Foi um curso focado na avaliação da empresa. Então, o núcleo que eu estava apresentando nas primeiras palestras foram os Capítulos 2, 3 e 4. Então começamos com a avaliação absoluta e começamos a olhar para o balanço da empresa e olhar para o limite de mercado da empresa e tentar ajustar o balanço da empresa. Porque alguns ativos podem ser como terrenos, o valor da marca na parte intangível, eles estavam no válido ou transportado a custo. Então é isso que estávamos olhando, é o que a empresa vale hoje? E nós estendemos o capítulo número dois pelo capítulo número três, porque normalmente um bom investidor não está apenas comprando uma empresa para o que tem em termos de ativos hoje, mas o que esses ativos gerariam em termos de fluxos de caixa futuros e ganhos futuros. E é por isso e onde, no capítulo número três, estávamos olhando para a receita múltipla, método de ganhos múltiplos. Você se lembra que eu mencionei que eu não gosto de múltiplos métodos de receita porque meu universo de investimento são blue chips que e essas empresas, eles fazem lucros. Eu preciso olhar para a receita múltipla. Eu posso olhar para vários ganhos. Então fomos realmente fundo em fluxo de caixa livre para a empresa e discutindo o custo do capital, como determinar o custo do capital com algumas fontes externas. E então vamos olhar para Fluxo de Caixa Livre para Equidade. E você se lembra estava comentando que normalmente quando eu investi em blue chips, eu gosto de ter uma subavaliação de 25 a 30 por cento da empresa. E enquanto meu dinheiro fica quieto que todos os anos eu recebo fluxo passivo passivo de receitas que normalmente, eu normalmente estaria olhando para o fluxo de caixa livre para o capital próprio, então dividendos ou recompra de ações, esse tipo de coisas. E, em seguida, no capítulo quatro, nós olhamos para a avaliação relativa. E lembre-se que eu disse que 20 anos atrás eu comecei com a avaliação relativa porque era muito mais fácil para mim do que entender a avaliação absoluta. Mas, entretanto, eu acredito que apenas olhando para a avaliação relativa é que eu não vou dizer arriscado, mas eu acho que um bom investidor deve ser capaz de entender também métodos de avaliação absoluta se ele tem ácido-base ou vai preocupação. E eu diria que o mínimo seria a preocupação de ir se você está investindo em capital público. E especificamente na preocupação indo atribuído fluxo de caixa livre para a frente. Esse é o mínimo que me permite dizer que eu estaria esperando de você. Então, na avaliação relativa, lembre-se que as vantagens é a palavra que aqueles, é muito fácil para essas medidas de avaliação relativa e métricas comparar uma empresa com a empresa B na indústria com outra indústria. Então lá estávamos discutindo preço a livro, preço a preço de fluxo de caixa, preço de lucro preço para vendas, mas também o pacote, o preço para ganhos para crescimento. E também o valor corporativo para EBITDA, medidas EBITDA. E vocês viram que eu estava dando exemplos no lado Morningstar como fazer a interpretação deles. E essas proporções são muitas vezes pré-calculadas. Você vai encontrá-los em fundos ou yahoo.com, na Reuters, na Bloomberg. Você vai encontrá-los também em Morningstar e um monte de público, digamos, sites relacionados à bolsa de valores, sites de informação. A coisa chave quando e novamente quando você fala sobre avaliação da empresa, e eu espero que não só você tenha entendido quais métodos existem, mas também quando estávamos discutindo no capítulo número 5, quais métodos aplicar dependendo se você está em o espaço de investimento de inicialização VC ou universo de investimento, se você está em private equity ou se você está em capital público que você precisa. Eu acho que este diagrama é muito importante porque as empresas, eles passam por diferentes ciclos de vida. É tipicamente que você tem uma empresa que não é a fase de lançamento, então ela entra em uma fase de crescimento muito forte, de crescimento. Então a empresa se torna madura. E se uma empresa não está inovando, a empresa vai declinar. Então esse é um ciclo típico. E relacionado a isso, você vai ver lucros e dinheiro que vai seguir tipo de curva, mesmo que a geração de dinheiro. Então, o caminho, ou digamos que o momento em que a empresa cria novo dinheiro a partir de ativos existentes virá mais tarde. E ele é sempre como deslocado do palco da empresa está em. Então, primeiro acompanhar vai crescer muito alto, então ele vai começar lentamente a gerar lucros e ganhar quota de mercado, recebendo clientes. E é apenas, e vai haver como uma mudança de pelo menos um rosto ou um ciclo onde só depois desse dinheiro realmente está chegando. Então lembre-se, o que eu estava dizendo é que quando você está no espaço VC e a empresa está tendo dinheiro negativo e lucros negativos, você não será capaz de usar fluxo de caixa livre para a empresa. Você não poderá usar o Fluxo de Caixa Livre para Patrimônio Líquido. Você pode usar avaliação baseada em ativos e você pode usar método de receita múltipla ou preço para métodos de venda, mas todos os outros métodos não serão convincentes quando você está no espaço de private equity, provavelmente a empresa já está fazendo alguns tipo de lucro e ele já está imprimindo dinheiro. Então, dinheiro fresco. Então você vai provavelmente estar usando métodos que poderiam estar próximos aos métodos VC, mas você será capaz de começar a adicionar fluxo de caixa livre para os métodos firmes que você não tinha antes e outros você avaliação relativa métodos também. E então quando a empresa se torna um que passa por um IPO, DPO se torna empresa pública em um determinado momento em que a empresa não é a fase de maturidade, ele vai começar a pagar dividendos ou fazer recompra de ações porque não tem melhores oportunidades de alocação de capital. Portanto, é melhor dar o dinheiro de volta aos acionistas em vez de destruir o valor alocando esse dinheiro em maus investimentos de capital ou veículos de capital. E lá você será capaz de adicionar a todos os métodos que vimos até agora. Nós não estávamos falando de fluxo de caixa livre para o capital lá provavelmente como dividendos estão chegando e recompra de ações estão acontecendo, nós seremos capazes de adicionar. Os métodos anteriores, você será capaz de adicionar Fluxo de Caixa Livre para o método de Patrimônio Líquido também. Então dividendos, dividendos, modelo de desconto, Gordon Growth Model, e Total Acionista Yield que incluem recompra de ações também. Então, mantenha os pacificadores em mente. Então, dependendo se você está no espaço VC, espaço de private equity ou no espaço de capital público, que os métodos que você vai usar são de fato para ser adaptado. Eles serão diferentes. E lembre-se que o fim do dia é, a intenção é que quando você coloca seu dinheiro em algo, é que você encontre empresas subvalorizadas para que você tenha uma margem de segurança. O que eu realmente não posso dizer aqui quando você está olhando para o VCM e especificamente o espaço de private equity, não acontece muito frequentemente no espaço de private equity que você vai encontrar empresas subvalorizadas, você está apenas comprando no espaço VCM e private equity você provavelmente estará comprando, digamos, ganhos futuros e expectativas muito altas. E dependendo se o mercado está deprimido, e eu sou realmente mau aqui do mercado público está deprimido. Provavelmente os múltiplos de avaliação vão subir e descer. Lembre-se o.com bolha no ano 2000 que quando nasce em um determinado momento no tempo. Então, mas eu acredito que no capital público, no mercado secundário, o valor tem maiores chances de encontrar empresas subvalorizadas. Esta é a minha peça, este é o meu universo de investimento que estou a investir em açougueiros. Mas novamente, você pode ser um eu espero e eu desejo que você vai ser um investidor muito bem sucedido, talvez em VC ou espaço de private equity também. Mas lembre-se que suas expectativas escritas têm que ser altas porque você tem que ser um risco ajustado. E lembre-se, e eu espero que através dos exemplos estavam discutindo muito Reshma carregando a Apple, Microsoft. Estava a mostrar-te no Banco da América, balanço do Wells Fargo também. Quero dizer, sempre tenha em mente que a teoria não é suficiente. Você precisa praticar, você precisa praticar seu olho. E isso é muito, muito importante. Se você quer se tornar um investidor de sucesso, você realmente precisa ir além da teoria. Você precisa ir além das carteiras virtuais ou carteiras investimento virtuais e colocar seu dinheiro real, suas economias reais, em investimentos reais e em empresas reais. E isso é realmente o que eu, o que eu também quero dizer é que não se esqueça que quando você está colocando seu dinheiro em uma empresa, é uma empresa VC, uma empresa de private equity, uma empresa de capital público. Isso é um negócio de verdade. Não é apenas um ticker atrás da tela. Essas são, há pessoas por trás dessas empresas que são realmente oportunidades de negócios por trás disso. Então você precisa, quero dizer, julgamento é necessário. É por isso que também estou chamando este curso também, o estranho de avaliação da empresa porque julgamento você vai precisar fazer alguns julgamentos e arbitragens em um determinado momento no tempo. Então, se uma espécie de resumir o que temos visto aqui, e se eu posso dar-lhe algum tipo de, digamos que uma regra de controle deslizante define, sobre como resumir este curso. A primeira é que você precisa determinar seu universo de investimento. Primeiro de tudo, I você um anjo F triplo, VC, ou private equity. Assim, mercado primário e investidor de mercado secundário. Mesmo no mercado secundário, você pode investir em ações de crescimento ou ações de valor. Sou um investidor de mercado secundário de valor. Então também você precisa determinar o seu custo de capital e também o prémio de risco que vem com isso com o, com o seu universo de investimento. Então lembre-se quando eu estava passando pelo relatório Pepperdine que, obviamente se você está investindo em veículos triplos F de veículos VC, você espera que os retornos sejam além de 30, 40%. Se você está investindo em empresas maduras no espaço de private equity, provavelmente você vai estar em talvez entre 15 e 25 por cento, dependendo dos atributos da empresa. E quando você está investindo em ações secundárias de valor de mercado , eu estou muito feliz com 6 a 7% de retorno anual. Enquanto se você investir em ações de crescimento. Assim, por exemplo, as empresas que foram IPO e foram para o mercado secundário, eles são provavelmente também expectativas têm que ser maiores porque o risco associado é maior. Então você precisa arriscar ajustar seus retornos dependendo do seu universo de investimento. E agora o que está mostrando como estimar ou calcular o custo do capital se é através do Pepperdine relata exemplos ou também através do neurônio motor. Custo de conversas de capital e mesas que ele está fazendo na indústria de relações públicas. E também ligando isso para a indústria, mas para a geografia e os riscos, o risco se espalhou relacionado com a forma como a agência de notação olha para a profundidade e qualidade das empresas também. E assim o meu método de avaliação pessoal é que eu combinar a avaliação absoluta e relativa. E tipicamente os testes que faço são esperar poder comprar empresas de 25 a 30 por cento abaixo do valor intrínseco. E para isso estou usando o fluxo de caixa com desconto e os ganhos futuros de seu país com um horizonte de 30 anos sem valor terminal. E como eu disse, enquanto meu dinheiro fica parado, enquanto espero que o mercado faça a correção necessária que eu possa ganhar, essa margem de segurança, que haverá uma valorização de capital do meu investimento. Durante esse tempo, quero ver fluxos de receita passivos chegando até mim. Então eu estou usando o modelo de desconto de dividendos, cresceu até o ombro aqui, que inclui recompra de ações. E quando eu também olho para um investimento de valor no mercado secundário, eu também uso método ácido ajustado, e eu olho para o preço para o valor contábil eo valor contábil ajustado da empresa. Então, quando eu olho para relações relativas, como eu disse, meu, Eu quero ter um p que está abaixo 15 UPN e B que está abaixo de três, preço para dinheiro onde isso também está abaixo 20. O que é para mim realmente, realmente chave no final do dia são dois veículos. O primeiro é comprar empresa que está atualmente subvalorizada pelo mercado em pelo menos 25 a 30 por cento. E ao mesmo tempo, meu segundo veículo de retorno é por isso que eu tenho que ser paciente, porque pode levar alguns anos. Eu quero que este fluxo passivo de receita está vindo para mim através de um típico recompra de ações ou dividendos. Para mim. Vai haver arquivo de acompanhante. Vou fazer um apêndice específico, guiando você pelo arquivo do companheiro. Mas muitos dos números que temos praticado também fazem parte deste curso. E vai ser um apêndice específico sobre ele. E por último, mas não menos importante, lembre-se que aqui este treinamento é especificamente sobre avaliação da empresa e apenas sobre a avaliação da empresa, mas existem outros cursos. Há um curso para iniciantes para mercados de ações, mas eu presumo que este não é um para você, porque caso contrário você não estaria fazendo este curso. E outros cursos. Há um que é bastante completo, que é o outro valor investindo onde eu estou olhando também para o modo e métricas intangíveis em torno da concorrência e para determinar se é um bom investimento ou não. E então para os investidores de dividendos, há um treinamento específico sobre investimento de dividendos. Então, por último, mas não menos importante, e eu tenho que trazer este aviso de isenção de responsabilidade. Quero dizer, em nenhum momento, eu estou solicitando você para comprar um VC, PE, capital público, qualquer que seja o instrumento. Só estou tentando compartilhar meu conhecimento com você na esperança de que isso talvez permita que você seja um investidor melhor. Mas obviamente, no final do dia você tem a responsabilidade de onde você está colocando seu dinheiro e se você se tornar super bem sucedido investindo em Bitcoin, ótimo, estou feliz por você. Mas no final do dia, estou apenas compartilhando meu conhecimento com você e como eu pratico muito investimento desde 20 anos. Então, com isso, obrigado por se juntar a este treinamento. Lembre-se de que estou organizando um webinar mensal onde você pode participar e fazer todos os tipos de perguntas. E se você enviá-los com antecedência para mim, não há registro necessário para isso. Você também poderá enviar as perguntas com antecedência ou poderá se preparar adequadamente para o webinar mensal. E por último, mas não menos importante, você tem minhas informações de contato no caso precisar de uma pergunta específica que você não quer nossa corrida através da seção de perguntas e respostas. Quero dizer, não hesite em chegar até mim com isso. Obrigado por seus pacientes e espero que você tenha aprendido com este treinamento de variação da empresa e espero vê-lo em um dos futuros, seja webinars ou treinamentos. Obrigado.