L'art d'investir dans la valeur : cours complet

2. Les origines de l'investissement de valeur: Je connecte des investisseurs de valeur. Nous en sommes donc toujours au chapitre d'introduction. Et dans le cadre de l'introduction, je pense qu'il est important, en tant que futur et très investi, que vous compreniez quelles sont les origines de l'investissement axé sur la valeur. J'ai donc posé la question à trois messieurs et je pourrais vous demander Quelles sont ces régions ? Peut-être connaissez-vous l'une ou l'autre ? Je veux dire, si vous en connaissez un, du moins probablement celui du milieu , qui est Warren Buffett. Mais laissez-moi vous expliquer qui sont ces trois personnes comment elles sont liées aux origines de l'investissement axé sur la valeur. Donc, la première personne sur le côté gauche, et peut-être que vous savez, c'est Benjamin Graham. Il l'a fait en 1976 et il est le père de investissement axé sur la valeur. Il a écrit des textes fondateurs, des cycles, ce que l' on appelait à l'époque l'investissement néoclassique, qui était le premier livre, Security Analysis, the db point, the Intelligent Investor, que j'ai lu à quelques reprises et où vous avez des chapitres très importants qui s'appliquent toujours aujourd'hui. Près de 70 ou 80 ans après que Benjamin Graham ait écrit ces chapitres, 80 ans après que Benjamin Graham ait ce livre et les principes qui en découlent, quels sont les principes, mais quels sont les principes fondamentaux qui sous-tendent l' investissement axé sur la valeur ? La première, qui n'est pas la plus importante, est de ne pas avoir trop d'effet de levier, donc de ne pas trop s'endetter lorsque vous investissez en bourse. La seconde, qui est fondamentale, est vraiment d' avoir une stratégie d'achat et de conservation. Acheter vraiment une entreprise, acheter un actif. Je veux dire, penser comme un propriétaire d'entreprise et le garder pendant une longue période. La troisième consiste à comprendre la valeur d'un actif, ce qu'il appelait « analyse fondamentale », c'est-à-dire « diversification concentrée ». Il y a donc beaucoup de discussions sur bêta alpha, etc., et sur la question de savoir quelle est la bonne part de diversification dans un portefeuille ? Je peux vous dire que ma diversification est très simple. Je ne possède jamais plus de 10 à 12 entreprises dans mon portefeuille. Pourquoi ? Parce qu'en tant qu'être humain, je n'ai pas le temps lire chaque trimestre plus que, disons, de passer assez de temps lire les états financiers, les états financiers trimestriels des entreprises dont je suis propriétaire, et plus de 1 012, ferait tout simplement trop de temps ce qui me ferait tout simplement trop de temps à investir. C'est pourquoi je suis diversifié. Je pense que je le suis actuellement. J'ai une diversification de huit entreprises. Mais oui, je ne vais jamais au-delà de 10 à 12 ans, mais ce que j'ai appris de Benjamin Graham, c'est vraiment ce qu'il appelait concentration mais un peu diversifiée. Sinon, je veux dire, si vous voulez être, disons, parfaitement diversifié, vous pouvez simplement acheter un indice comme l'indice S&P 500 qui reflète les 500 plus grandes entreprises américaines qui achètent avec une marge de sécurité. Cela a déjà été introduit dans la conférence précédente, sachant vraiment ce que vaut un actif, mais aussi en achetant l'actif. Si nous parlons de sociétés cotées en bourse lorsque l'actif est inférieur de 25 à 30 % à sa valeur intrinsèque, et que nous espérons et attendons le retour du marché. Ensuite, le marché évaluera correctement l'actif que vous avez acheté et que vous pourrez ainsi. Et c'est l'un des moyens, l' un des sortants , de gagner de l'argent, puis de vendre lorsque le marché surévalue cet actif, que vous pourriez ensuite vendre l'actif. Et bien entendu, si vous souhaitez faire les choses différemment et peut-être améliorer vos performances, nous discuterons des styles de placement. Laissons Ron aimer les investisseurs dans des startups en pleine croissance. Les traders techniques doivent avoir un état d'esprit contraire. Et je peux vous dire, je veux dire, je fais ça depuis plus de 2020 ans et près de 25 ans. Et ça fonctionne. Donc je veux dire, je dis toujours ce qui suit. Je suis toujours heureuse lorsque les actions et les marchés boursiers chutent , car je peux acheter des entreprises que j' aime à des prix moins élevés. Et évidemment, lorsqu'il y a une situation de crise ou que nous discutons de la chronologie des marchés, la prévisibilité du marché vous incitera également à écouter une vidéo de Peter Lynch, qui était également un investisseur très célèbre. Et tous les deux ou quatre ans ce sera Christ sur le marché. Les marchés baissent, les marchés augmentent. C'est donc là qu' il y aura des opportunités. Et je veux dire, j'ai d'abord écrit ce cours, j'ai commencé à écrire ce code en 2019, l'ai publié pour la première fois, en août 2020. Depuis le 20 août, ils sont confrontés à au moins deux crises majeures. Oh, là où vous pouviez acheter grands actifs à des prix moins chers. Et c'est essentiellement avoir un état d'esprit contraire lorsque tout le monde vend, vous avez en fait d'excellentes opportunités d'achat. Mais bien entendu, vous devez suivre certains principes pour racheter des entreprises saines, que finances soient vraiment saines. Ce que l'on peut également dire à propos de Benjamin Graham, il l'a été, ce sont des exigences de Warren Buffett. Warren Buffett a étudié avec lui à l'université de Columbia et c'est souvent Warren Buffett a travaillé pour Benjamin Graham dans la société qui s'appelait Graham Human Cooperation sur Telegram, à la retraite. L'une des choses que je veux dire, est que maintenant je passe à la vitesse supérieure et que je passe à Warren Buffett. Avec tout le respect que je dois à Benjamin Graham, je n'ai pas ressenti autant de force qu' avec Warren Buffett. Warren Buffett lance le mode et j'ai une conférence spécifique et tests spécifiques sur la façon de quantifier les modes. Et je pense que Benjamin Graham n'a pas défendu fermement, disons, comme Warren Buffett l'a défendu, par exemple, la différenciation stratégique unique et le positionnement unique des entreprises qui proposent des modes et le positionnement unique des entreprises qui disons, comme Warren Buffett l'a défendu, par exemple . Passons donc à Warren Buffett. Warren Buffett, je veux dire, si vous le connaissez, je veux dire, il s' appelle Charlie Munger, qui viendra parler de la Chine dans la prochaine diapositive. Mais en gros, Warren Buffett a commencé à l'âge de 11 déjà commencé à l'âge de 11 ans en investissant dans les premières actions. Et depuis, il s'est bien développé, puis il fait partie des dix personnes les plus riches de la planète , avec environ 2023, je pense. Sa valeur nette s'élevait à plus de 100 milliards de dollars. Et il a acheté, dans un premier temps , il a acheté une société , qui s'appelait Berkshire Hathaway, qui est encore aujourd'hui le nom de ce conglomérat multinational, qui regroupe de nombreuses entreprises. Je veux dire, certaines entreprises sont détenues à 100 %, comme Geico, la compagnie d'assurance, Duracell, qui s'intéresse aux batteries, a débuté sous le nom de F, qui signifie Railway, Fruit of the Loom. Ce sont donc des entreprises très connues. Et puis ils en ont une part importante. Ils sont donc des actionnaires matériels de grandes marques comme Apple. Apple détient encore aujourd'hui la plus grande partie des la plus grande partie des participations de Berkshire Hathaway, mais Coca-Cola pense également Coca Cola. Depuis de nombreuses années, voire des décennies, Berkshire détient environ 400 millions d'actions de Coca-Cola Company. Les principaux principes d' investissement dans les fourgonnettes qui figuraient dans Buffered it sont donc qui figuraient dans Buffered it sont défendus depuis de très nombreuses années. En fait, la même chose que Benjamin Graham. Comme je l'ai dit, avec une différence majeure, c'est qu'une entreprise n' est pas n'importe quelle entreprise, c'est une bonne entreprise dans la mesure où toutes les entreprises ne disposent pas de ce mode défendable. Cette différenciation unique qui permet à ces entreprises de facturer des prix élevés et, à ces entreprises par conséquent, d'être très rentables de manière constante très rentables de manière constante pendant de nombreuses années. Nous en reparlerons donc plus tard, car je pense que je suis tout à fait d' accord avec Warren Buffett sur ce point. Il n'a donc pas complété les principes de Benjamin, Benjamin Graham par cette définition de modes. La troisième photo sur le côté droit était en fait une photo de Charlie Munger , partenaire de société Berkshire Hathaway de Warren Buffett. Et ils vous présenteront également si nécessaire, des sources externes, des sources d'information. Et puis je vous renvoie à une vidéo YouTube, qui était une interview de Charlie Munger par la BBC en 2012. déjà plus de dix ans, lorsque je pense qu'il s'agit d'une lorsque je pense qu' introduction aux principes de l'investissement axé sur la valeur, il est important que vous compreniez quelles sont les quatre principales caractéristiques que Charlie Munger prend en compte lorsqu'il investit dans des entreprises. La première, et nous en parlerons au chapitre trois, et nous parlerons de l'état d'esprit, qui consiste à être attentif à faire face à des choses que vous êtes capable de comprendre. Par exemple, je n'investis pas dans le secteur bancaire, je n'investis pas dans l'assurance, je n'investis pas dans la biotechnologie parce que ce n'est pas ma compétence. Je ne comprends pas ces entreprises et peut-être que je veux dire, peut-être que vous parlez très couramment ce domaine. Peut-être êtes-vous en mesure d' estimer facilement la valeur d'une banque. Mais ce n'est pas mon univers d'investissement et c'est en fait déjà quelque chose que je peux partager avec vous. C'est l'un des principes de l' état d'esprit d'investir réellement dans des choses que vous comprenez. Et c'est essentiellement ce que Charlie Munger est en train de dire ici. Tu dois faire face à des choses que tu es capable de comprendre. La seconde est que l'entreprise dispose d'un avantage concurrentiel. C'est essentiellement ce dont nous discutions il y a quelques secondes. Les modes. Ainsi, le fait de devoir facturer des prix élevés à vos clients, aux consommateurs, quel que soit le prix que vous facturez à vos clients disparaîtra pas parce que la marque est persistante. Les clients aiment donc la marque et sont prêts à payer plus cher pour suivre le rythme des marques. C'est donc vraiment l'avantage concurrentiel, le mode comme l'appelle Warren Buffett. C'est donc une question que Charlie Munger a déjà abordée dans cette interview. Ensuite, bien sûr, et c'est l' une des plus complexes car je pense que les PDG sont très bons, à mon avis, lorsqu'ils trompent les gens au point que vous ne sachiez vraiment pas s'ils agissent avec beaucoup d' intégrité et de talent. Et pour moi, c'est quelque chose dont j' ai également parlé dans les derniers articles de niveau 3 sur les modes. Comment sommes-nous, en tant qu'investisseurs externes pour essayer de parler à ces PDG ? Et même si vous vous adressiez à ces PDG, s'ils ne le sont pas, s'ils ne respectent pas des valeurs fondamentales telles que l'intégrité, nous ne saurons jamais s' ils sont talentueux ou non. Il existe donc des moyens, à mon avis, d'essayer de le découvrir. Si la direction fait preuve de beaucoup d'intégrité et de talent, je vais vous donner quelques éléments et essayer de rendre cela tangible sans que vous fassiez l' effort de parler aux dirigeants des entreprises que vous gagnez de toute façon, en tout cas, soyez en mesure de parler à ces personnes. Mais celui-ci est vraiment le plus complexe. Ensuite, la quatrième est vraiment, et vous vous souvenez que dans les dernières diapositives de la toute première conférence de cette formation, je vous montrais ce graphique et j' introduisais le concept de marge de sécurité. Et c'est ce que Charlie Munger voit déjà ici. Que peu importe la qualité d'une entreprise, elle ne vaut pas un prix infini. Vous devez donc savoir quel est juste prix de l'entreprise dans laquelle vous souhaitez investir. Et j'espère que vous pourrez racheter l'entreprise parce que le marché est peut-être déprimé et que vous pouvez racheter l'entreprise avec une marge de sécurité de 25 à 30 %, voire plus. Lorsque Charlie Munger a parlé des vicissitudes naturelles de la vie, il veut vraiment dire que les marchés fluctuent à la hausse et à la baisse et que nous allons être déprimés, puis très excités, très durs. Vous allez assister à des fluctuations sur le marché. Et c'est naturel. Et c'est quelque chose dont nous parlerons plus tard lorsque nous discuterons de la chronologie des marchés et de la prévisibilité des marchés. Depuis que j'ai commencé à écrire ce cours, j'en ai 19. La cause a été publiée pour la première fois en 2020. Donc, en août 2020, il y a eu une crise des opportunités d'achat se sont présentées. Les grandes entreprises proposent des prix très bas. Nous pouvons parler de la crise de la COVID. Nous pouvons parler de la dernière crise bancaire avec les CFF. La Silicon Valley Bank, le Credit Suisse, ont donc connu des situations en 2022, cela fait maintenant un peu plus d'un an. C'est l'Ukraine et la Russie. Disons une situation de crise entre ces deux pays. Je veux dire, c'est donner des opportunités avec tout le respect que je vous dois. Je veux dire, je ne le suis pas, je l' examine simplement du point de vue de l'investissement. Bien entendu, certains éléments humains sont liés à cela, qui sortent vraiment du cadre de cette conversation de cours. Et je les respecte quand même beaucoup. Mais ici, nous ne faisons que discuter du point de vue de l'investissement sur ces événements, disons. Cela donne la possibilité d' acheter de grandes entreprises, car des prix vraiment moins chers sont des prix bas et c'est ce que j'essaie de vous apprendre à travers ce cours. Donc, si vous regardez cette forme et ces caractéristiques, je veux dire que des gens ont demandé à Charlie Munger, Warren Buffett, je veux dire, ces quatre éléments sont un ensemble d'idées très simples. Pourquoi n'y a-t-il pas plus de personnes qui le font ? Et c'est vrai. Je veux dire, je n'ai pas de statistiques précises, mais d'après mes lectures , je constate que pas plus de dix pour cent des investisseurs en bourse ou investissements de valeur étaient de très nombreux investisseurs de valeur extrêmement prospères. Je veux dire, les plus connus sont Warren Buffett, Peter Lynch, Charlie Munger, Benjamin Graham. Mais il en existe bien d'autres. Mais les idées semblent porter sur des domaines si simples que je veux dire Warren Buffett et Charlie Munger ont été contestés par de plus en plus de personnes qui parlent de ce sujet Pourquoi ces idées ne se sont-elles pas répandues plus rapidement ? Et l'une des réponses, que Charlie Munger et Warren Buffet ont données, est que, je veux dire, les classes professionnelles, s'il s'agit des universitaires, s'il s'agit de traders de Wall Street, je veux dire, il est vrai que l' investissement axé sur la valeur semble dans une certaine mesure si simple que ces personnes, ces classes professionnelles, ne pourraient pas justifier leur existence par des investissements axés sur la valeur. On a donc tendance à rendre les choses plus complexes. Parlez d'alphas, de bêtas et de gammas. Et zéro m1, m2 sur la masse monétaire. Donc, mais vous n'avez pas nécessairement besoin de ce genre de choses. Il ne s'agit donc pas d'ajouter de la complexité, mais d'essayer de rendre les choses simples et compréhensibles. Bien entendu, vous devez avoir un minimum de base comptable. Être capable de comprendre à partir des rapports financiers de l'entreprise et de calculer la valeur de l'entreprise ? Et c'est ce que j' essaie de vous apprendre ici. Depuis plus de 20 ans, je partage les connaissances que je fais pour moi-même et aujourd'hui je peux en vivre. Et je veux dire, par le biais de revenus passifs, par le biais de dividendes. Je veux dire, ça permet de payer les factures. Et j'ai pu prendre ma retraite à 50 ans. Et c'est le genre de choses que je veux partager avec vous également. Parce que j'espère que vous pourrez également devenir indépendant intellectuellement et financièrement, comme j'ai pu le faire avec ma famille. Quand Warren Buffett prend la parole, lorsqu'il résume ces cours professionnels qui tentent de compliquer les choses. Il parle de la prêtrise et il n'aime vraiment pas que cela soit vérifié. Je n'aime pas ça non plus. Il existe trop de masters en finance qui ont tendance à compliquer les choses simplement pour justifier, qu'il s'agisse de frais de scolarité ou de la présence de professeurs universitaires . en va de même pour les médias, Il en va de même pour les médias, car depuis de nombreuses années, j'ai tendance à parler des médias et, avec tous les termes, c'est comme des entreprises comme Bloomberg. Leur activité principale est vraiment de vendre des actualités. À quoi t'attendrais-tu ? Que penseraient-ils de leurs émissions quotidiennes s' ils n'invitaient pas les gens et ne leur permettaient pas de présenter des opinions et des contre-opinions, etc. Et avec d'énormes quantités de données. Je veux dire, ils ont annoncé, je crois, il y a deux semaines, Bloomberg GPT. Je suis donc d'accord avec Warren Buffett et même avec moi-même. Je n'arrivais pas à suivre le rythme de la lecture, c'est-à-dire d'écouter Bloomberg TV 24 heures sur 24. Ce n'est tout simplement pas possible. Je préfère donc investir dans la valeur, négocier moins et vraiment réfléchir à la valeur de l'actif. Et puis, à partir de là, pas nécessairement écoutant les opinions des autres, mais en examinant vraiment les faits. Et c'est essentiellement ce que j'essaie de partager avec vous à travers cette formation. Et grâce à l'apprentissage que j'ai eu grâce à Benjamin Graham, Warren Buffett et Charlie Munger, ainsi des personnes comme Peter Lynch. Donc, pour conclure l'introduction, dans le chapitre suivant, nous présenterons et j' essaierai de présenter du mieux que je peux les concepts fondamentaux. Le premier portera sur compréhension de la monnaie, de son fonctionnement, du cycle de création de valeur dans les entreprises et du système de circulation des liquidités. Alors, je vous parlerai lors de la prochaine conférence. Merci 3. Système de circulation d'argent et d'argent: Bienvenue à nouveau aux investisseurs. Nous avons terminé l'introduction et nous passons maintenant au chapitre numéro un, qui aborde et essaie de définir concept fondamental que vous devez connaître en tant qu'investisseur pour devenir, disons, un investisseur axé sur la valeur. Le ou les premiers concepts dont nous parlerons sont donc en fait l'argent et le système de sécurité des espèces dans les entreprises. Donc, lorsque nous parlons d'argent, je veux dire que la fonction première de la monnaie a été, je dirais, de supprimer le troc parce que je veux dire, des milliers d'années, il n' y avait pas d'argent . Les gens devaient donc troquer le taux de change, par exemple 12 œufs pour je n'en ai aucune idée, une poule, par exemple, donc l'intention de l'argent était vraiment de faciliter l'échange de biens et de services. Ce que vous devez comprendre en plus de cela, éloignant du troc, c'est pourquoi, en fait, l'argent a été créé, c'est que la valeur de l'argent change avec le temps. Je vais vous donner un exemple très concret. Vous avez le visuel ici, qui est le visuel disponible sur Investopedia. Donc, si vous regardez, par exemple, ce que vous pourriez acheter pour 0,25 dollar dans les années 1970, même actif que vous lieriez en 2019, quel en serait le coût, combien d'argent seraient nécessaires pour acheter les mêmes actifs ? Disons des ébauches 50 ans, 49 ans plus tard. Prenons l'exemple d' une tasse de café et nous ne parlerons pas du café Starbucks, latte, du macchiato, etc. Juste une tasse de café générique ordinaire en 1970. un peu plus de 50 ans, vous deviez dépenser environ 0,25 dollar américain, un euro. Imaginons que la monnaie ne soit pas importante ici. Pour acheter cette tasse de café. Aujourd'hui, vous dépenserez probablement près de 1 à 601,07$ pour une tasse de café générique. Et bien sûr, cela dépend de chaque pays et disons du pouvoir d'achat des habitants de ce pays. Donc, ce que vous pouvez voir en fait, c'est que la valeur de l'argent a évolué au fil du temps. Vous avez donc besoin aujourd'hui de beaucoup plus d'argent équivalent à l'achat d'une tasse de café qu'en 1970. Et c'est ce qu' on appelle l'inflation. Et nous sommes en 2023, nous sommes en mesure de réenregistrer 102031 cette formation qui a été publiée pour la première fois, en août 2020. Et nous sommes dans un environnement d' inflation très élevée et ils ne parleront pas de politique, etc. Mais à quoi vous attendriez-vous en période COVID et compte tenu de la hausse vertigineuse des cours des matières premières ? Et il est difficile d' expédier des marchandises dans le monde entier en raison des tensions géopolitiques dans lesquelles vous vous trouvez dans un environnement de forte inflation. Je veux dire, nous n'avons pas connu d'environnement de forte inflation. Je veux dire, j'avais dix ans, dans les années 1970, lorsque nous connaissions une inflation similaire, élevée, avec taux d'inflation supérieur à 678 %, disons, dans la société du marché. Je pense donc que les gens n' y sont pas habitués et n'en comprennent pas vraiment la raison. Mais je pense que l'une des choses fondamentales que vous devez comprendre est la raison pour laquelle l'inflation se produit réellement. Et encore une fois, sans entrer dans une conversation politique. Mais si vous regardez, disons, les régulateurs importants, à savoir la Réserve fédérale américaine, mais aussi la Banque centrale européenne. Je veux dire, une partie de leur politique monétaire fait partie de la gouvernance qui consiste à essayer réellement de maintenir l'inflation à un certain niveau. Je dirais donc qu'il est normal d' avoir toujours un peu d' inflation, mais pas trop. Et c'est essentiellement ce que disent ces banques centrales. Et leur objectif politique est vraiment de maintenir l'inflation à 2  % en moyenne. Et nous sommes bien au-delà de ces 2 %. C'est pourquoi ils resserrent leur politique monétaire. Ils augmentent les taux d'intérêt vraiment pour calmer l'économie parce que l'argent était tout simplement trop bon marché . Même en période de COVID, si je regarde en arrière quelques années. Mais l'inflation se produit également parce que les entreprises ont le sentiment de pouvoir passer. Leurs coûts sont plus élevés pour les consommateurs finaux. C'est ainsi que cela devient une prophétie autoréalisatrice. Si ça t'intéresse. Je veux dire, je l'ai fait, cela ne fait pas partie de ce cours, c'est une vidéo publique sur laquelle je publie, j'ai analysé les consommateurs, ces entreprises défensives qui sont, disons, résistantes à l'inflation, comme celle d'Unilever, le Danone est un Procter and Gamble , etc., sur ma chaîne YouTube. Et vous pouvez constater en fait, même en 2020 ou 2023, qu'ils enregistrent de bonnes performances financières, en fait parce qu'ils analysent les coûts, qu'ils coûtent plus cher aux consommateurs finaux parce qu'ils disposent de modes, qu'ils ont, disons, un pouvoir de fixation des prix. Ils. Je veux dire, si vous avez l'habitude de vous raser avec Gillette, si vous avez l'habitude de vous la tête et les épaules, si vous êtes habitué au yogourt, au lait ou à l'eau comme l'AVR. Si le prix passe de 1$ ou d'un an ou quelque chose comme ça, il augmente de 7 %. Tu vas continuer au bord de cette eau, tu vas continuer à te raser. Avec ça. Vous ne vous éloignerez probablement pas de ces marques et ne mettrez peut-être pas d'autres choses de côté. C'est ce que font réellement les marques qui défendent les consommateurs et qui résistent à l'inflation. Et c'est pourquoi l'inflation se produit également. Parce que, disons, ces produits quotidiens normaux augmentent en termes de prix. Et c'est en fait ce que disent les banques centrales, et disons les bureaux de statistique qui étudient la question , et ils prétendent être attentifs. Parce que Gillette Shave a augmenté de cette quantité de cadeaux la bouteille d'eau Avion a augmenté de ce pourcentage. Donc, en gros, les gens perdent, disons, du pouvoir d'achat. C'est donc la raison d' être de l'inflation. Et l'un des outils dont disposent les banques centrales consiste réellement à réduire le montant de la monnaie et à resserrer la politique monétaire, par exemple en augmentant les taux d'intérêt. C'est pourquoi l'inflation se produit. Quand on y pense, et je veux que vous compreniez, les effets cumulatifs qui sont l'inflation et non l'ajustement de l'inflation. Et je pense que c'est important lorsqu'il s' agit de créer de la richesse. Parce qu'aujourd'hui, je veux dire, si vous laissiez votre argent, votre argent sur un compte d'épargne bancaire. J'ai pris ici l'exemple des banques qui vous offrent un taux composé annuel de zéro point 5 %. Donc, si vous avez ce montant, bien sûr, si vous êtes en année zéro, vous avez 1 dollar, le dollar devient 0,01, puis il stagne. Et après dix ans, en gros, vous allez devoir augmenter votre patrimoine de 5 % , de sorte que 1 dollar soit devenu 1 dollar cinq. Et vous pouvez faire le calcul avec un taux composé de 3 %, un taux composé de 5 %, 7 %. Et je vous donne ici l'exemple d'un composé à sept pour cent. Si vous avez un taux composé de 7 % d'une année sur l'autre. Ainsi, 1$ après un an se transforme en 1$, 70$ la suivante à 1,14$ au lieu de 23$, etc. Et il est intéressant de noter qu' après dix ans de taux de croissance annuel composé de 7 %, en fait, votre dollar , il y a dix ans, est devenu un point 97. C'est super. Vous venez de multiplier votre patrimoine par deux. Et c'est in fido au Canada, ici en Russie. C'est ma cible. Je veux doubler ma fortune tous les dix ans. Il est donc intéressant de voir, si vous le présentez visuellement, comment ces rendements, s'il s'agit d'un compte d'épargne bancaire à zéro point 5 % évasif de 3 %, 5 %, 7 % avant inflation et impôts. Vous voyez comment se déroulent les courbes en fait. Alors évidemment, c'est normal. Cela semble simpliste, mais il est évident que les 7 % sont ceux qui augmentent de façon exponentielle. Oui, c'est vraiment l'intention. Cela a vraiment cet effet cumulatif, cet effet boule de neige qui augmente votre patrimoine de manière exponentielle. Et bien sûr, je veux dire que lorsque nous parlons de cela, nous supposons une stratégie d'achat et de conservation. Ensuite, si vous obtenez un rendement de 7 % ou 3 %, vous prenez cet argent et vous le réinvestissez dans l' actif au même prix. C'est, disons, l'hypothèse que nous avons ici. Mais nous devons être attentifs à ce qui se passe en cas d'inflation. Et ce que j'essaie de partager ici avec vous, et c'est ainsi que je devenue financièrement indépendante après de nombreuses années, c'est que j'ai toujours pensé que vous deviez croître, votre patrimoine devait dépasser l'inflation. Sinon, vous allez détruire des richesses. Et c'est ce que je vous montre ici lorsque vous regardez le cadre rouge. Prenons l'exemple d'un compte d' épargne bancaire à zéro point 5 %. Vous laisseriez à votre argent la somme composée de 5 % à zéro point. Compte d'épargne bancaire. Et l'inflation du PIB se situerait entre 1 et 5 %, soit dit en passant, aujourd'hui, nous sommes bien au-delà de 1 %, et non de 5 %. Nous ajouterons peut-être 567 % selon le pays dans lequel vous vous trouvez. Vous voyez qu'avec une inflation du PIB de 5 % , vous auriez perdu 11 % de pouvoir d'achat à cause de l'inflation. Si vous aviez laissé votre argent sur des comptes d'épargne bancaires à point zéro à 5 %, parce que ce dollar se transformerait en un dollar 05 après dix ans sur le compte d'épargne bancaire en raison de la combinaison des intérêts. Mais une inflation qui augmente de 1 %, et non de 5 % en moyenne. En fait, avec 1 dollar, vous aurez besoin dix ans plus tard, un dollar 16, pour acheter le même actif que vous avez acheté il y a dix ans. C'est pourquoi, dans ce scénario, vous avez réduit votre pouvoir d'achat de 11 %. C'est essentiellement une destruction de richesses. Si vous faites la même chose pour 3 %, vous constatez en fait que 1 dollar devient un point 34 après dix ans. Et avec une hypothèse d'inflation du PIB d'un point 5  % , vous auriez ajouté 18 % de pouvoir d'achat à vous-même, à votre patrimoine ou à votre famille avec un taux composé de 5 % avec un seul nœud, inflation du PIB de 5 %, que vous ayez ajouté 47 %. Avec un pouvoir d'achat de 7 % combiné à une moyenne de 1  % du PIB de 5 % au cours de ces dix années, vous auriez ajouté 81 % de pouvoir d'achat ou vous en auriez ajouté 81 % après inflation ou ajustement de l'inflation à votre patrimoine. Je pense qu'il est important de comprendre que laissez votre argent sur un compte d'épargne bancaire, sauf si vous attendez d' acheter un investissement et que je le fais, j'ai généralement 5 à 10 % de mon argent, qui est au chômage, c' j'ai généralement 5 à 10 % de mon argent, qui est au chômage, un chômeur parce que j'attends que les marchés baissent pour acheter des entreprises, grandes entreprises à bas prix. Mais sinon, 90 à 95 % de l'argent de ma famille, disons, est investi en bourse et uniquement dans des entreprises de premier ordre, entreprises de premier ordre c'est-à-dire des marques fortes ou des entreprises qui ont des modes et qui essaient d'obtenir au moins 6 à 7 % après impôts chaque année. Je vais vous expliquer comment je m'y prends et je vais vous montrer quoi ressemble mon portefeuille et comment je suis capable d' y parvenir sans vendre ces actifs. C'est donc un message très important. Pensez à l'inflation. Et si vous ne parvenez pas à obtenir un rendement supérieur à l'inflation, vous détruisez en fait de la richesse. Et je pense que la première conclusion préliminaire que nous pouvons déjà tirer ici est, je veux dire, la troisième leçon de cette formation, à savoir que l'augmentation votre patrimoine signifie que vous devez tout d'abord éviter de détruire votre patrimoine. Vous devez donc utiliser, donc vous avez besoin d'un rendement sur votre argent supérieur à l' inflation et à l'inquiétude, je veux dire, j'en ai discuté dans des webinaires et un contrôleur dont vous avez besoin pour examiner l'inflation et la méthode moyenne. Donc, bien entendu, si vous avez un horizon de placement de six mois, vous devez obtenir environ 910 % de rendement pour être supérieur à l'inflation en 2020 et 2023. Mais si l'on considère qu' en resserrant la politique monétaire , les banques centrales ne seraient pas en mesure de réduire l'inflation, ce que nous commençons à constater aujourd'hui alors que les taux d'intérêt sont si élevés, nous constatons que le marché immobilier stagne. Nous constatons que les gens consomment moins. Nous constatons donc que les premiers signes indiquent que l' inflation est en fait en train de se rétracter. Donc, si vous avez un horizon de placement de dix ans, vous devez réfléchir à mon taux moyen et à un taux d'inflation supérieur à ma moyenne sur cet horizon d'investissement de dix ans afin de constituer un patrimoine, non de le détruire. Je crois donc que, je veux dire, je suis un investisseur et je partagerai cela avec vous lorsque j'évaluerai des entreprises, des marques fortes, sur un horizon de 30 ans. Je crois que l' entreprise existera toujours dans 30 ans et je suis de calculer valeur au cours des 30 prochaines années. Et selon l'une des hypothèses, je m'attends à ce que l'inflation moyenne au cours ces trois années se situe entre 2 et 3 %, car c'est l'objectif de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine ou de la Banque centrale européenne. Donc, avant tout, les actifs, une conclusion très importante que vous devez comprendre lorsque vous traitez avec l'argent est que l'argent doit vous donner un écrit supérieur à l'inflation. Sinon, vous détruisez votre pouvoir d'achat et votre richesse. Et la première définition que nous pouvons déjà apporter ici est suivante : puis il faut que l'inflation soit également appelée coût du capital. Votre coût du capital. Et nous allons discuter et discuter des électrons parce qu'il est extrêmement, extrêmement important de comprendre concept de coût du capital. C'est donc la première chose à faire pour comprendre monnaie et la façon dont l'inflation peut détruire, en fait , vous allez bien, et aussi comment elle peut entraîner des effets cumulatifs, comment vous pouvez vous enrichir et augmenter votre pouvoir d'achat alors que l'économie se met en place aujourd'hui en obtenant un rendement, en ayant un coût du capital supérieur à l'inflation en moyenne. Mais encore une fois, cela dépend de l'horizon de placement dont vous disposez. Le deuxième élément que je souhaite partager ici avec vous est ce système circulatoire de création de valeur d'argent et de capital dans les entreprises. Parce que lorsque vous parlez de l'autre investissement axé sur la valeur, je veux dire que c'est un art, car cela nécessite un jugement humain. Et je veux dire, j'ai inventé le terme « investissement ». Dans quoi investir signifie Je limite donc la définition de l'investissement aux actifs non spéculatifs et donc entreprises tangibles, avec tout le respect que je dois à mes amis cryptomonnaies. Je pense qu'investir dans les cryptomonnaies est une spéculation. Ce n'est pas quelque chose où vous avez des actifs sous-jacents tangibles, comme une économie, lorsque vous achetez, par exemple , du dollar américain ou de l'euro. Cela repose sur de véritables économies. Mais encore une fois, je sais que certains amis de la cryptographie ne seront pas d'accord avec cela, mais c'est vraiment mon opinion sur l'investissement dans les cryptomonnaies. Je crois à cette spéculation. Donc, lorsque je définis, investir, c'est investir dans des entreprises qui possèdent des actifs réels et cela n'est pas considéré comme un acte de spéculation. C'est vraiment ma définition de l'investissement. Donc, lorsque vous pensez à investir, et je veux dire, quand vous regardez le côté droit et le côté gauche de la question, je structure essentiellement bilan d' une entreprise ici. Pour simplifier les choses, nous en reparlerons plus tard. Je vais vous présenter les bilans, donc les états financiers, le résultat et le tableau des flux de trésorerie. Mais en gros, c'était même quelque chose qui me manquait Lorsque je suivais des cours de finance au lycée ou à l'université, mes professeurs ne me disaient pas d'une manière très simple pourquoi la structure du bilan est-elle telle ? Donc, pour faire simple, sur le côté droit, vous avez la capitale. Donnez-nous les sources de capital d'une entreprise, car il s' agit ici d' investir dans des actions, dans des entreprises, dans de véritables entreprises qui ont de véritables activités, vrais employés, de vrais clients et de vrais fournisseurs. Il existe deux manières d' introduire des capitaux dans une entreprise. Vous avez ce que j'appelle le capital interne. Ce sont les actionnaires. L'actionnaire apporte de l'entreprise, apporte de l'argent à l'entreprise, est peut-être le fondateur de l'entreprise. Et il rapporte de l'argent. Ou il fonctionne également avec des actifs corporels, en apportant une voiture, un ordinateur portable, dans le cadre du capital de départ de l'entreprise. Mais les fondateurs de l' entreprise peuvent également s'adresser à une banque et obtenir un prêt bancaire. Prêtez donc de l'argent à la banque. Alors, creusez ou empruntez de l'argent à la banque. Il s'agirait donc d'un prêt bancaire, par exemple, sorte que les bailleurs de fonds à une entreprise soient également considérés comme des capitaux apportant le nôtre. Mais c'est très important et nous le verrons plus tard dans le bilan que vous avez. En fait, les détenteurs de dettes et les actionnaires de la société sont en fait des sources de capital. Et ce que l' on attend, c'est essentiellement de prendre ce capital. En général, il est mis en cache au tout début, lors de la création de l' entreprise, et utilisé cet argent et transformé en actifs, acheter une voiture ou une chaîne d'approvisionnement, des bureaux, un magasin de détail, par exemple des biens, ce genre de choses est lié à la création valeur pour les actionnaires, mais aussi simplement pour le capital qui nous apporte. Je veux dire, bien sûr, que nous permettra de nous attendre ce que la profondeur soit rentable sur une certaine période de temps. Mais les actionnaires, les actionnaires, s'attendent à ce que leur patrimoine augmente à un rythme plus soutenu et que l'inflation augmente. Et ils seront heureux de la façon dont la direction gère l'entreprise. Mais je pense qu'il est très important de comprendre cela. C'est le but de l'investissement. Et laissez-moi essayer de décrire cela et de vraiment le diviser en deux étapes. Encore une fois, si l'on place du côté droit des sources de capital, le capital que nous apporte le capital, s'il s'agit de détenteurs de dettes, on les appelle également crédit ou perte. En bas, vous trouverez les actionnaires, les actionnaires et, sur la gauche, les actifs de la société. C'est essentiellement ce qu'est un bilan. L'intention est que les investisseurs soient des lambdas qui donnent de l' argent à l'entreprise. Conservons l'actif, en introduisant des actifs dans l'entreprise, qu'ils soient tangibles ou incorporels. Laissons cela de côté pendant une seconde, mais l'intention est d' apporter de l'argent. Ils donnent donc de l' argent à l'entreprise, à la direction de l'entreprise, qui se reflète au milieu par le conseil d'administration, la haute direction et le PDG. Et l'intention est vraiment que les liquidités qui ont été apportées par le capital apportent autre chose, s'il s'agit pertes importantes pour les créanciers et/ou les actionnaires, c'est que ces liquidités soient investies dans des actifs réels. Comme je l'ai dit, acheter un magasin de détail, acheter un camion, acheter une voiture ? Non. Je veux dire, en fonction du type de services lors de l' achat de la chaîne d'approvisionnement, l'achat de bureaux, de l'achat d'ordinateurs portables. Si vous êtes une entreprise d'ingénierie douce, investissez ces liquidités dans des actifs réels. Mais comme je l'ai dit, pour disons actionnaires ou les jeunes investisseurs, disons, cet investissement entraîne implicitement un certain coût du capital, certaines attentes de rendement. Et l'espoir est que c'est le processus, le cycle La troisième étape est que activités de l' entreprise avec ces actifs, qui provenaient des liquidités provenant des sources de capital, de dollars et du crédit, nous ont indiqué, ainsi qu'à tous les actionnaires que ces actifs généreront des bénéfices. C'est vraiment, disons, le système circulatoire de l'argent qui l'accompagne. Il est également appelé, disons, le cycle de création de valeur dans une entreprise. Les capitalistes introduits dans la capsule ont, disons, attentes écrites en raison des attentes de capital qui doivent être supérieures à l'inflation. Nous ne parlons pas de philanthropie ici, nous parlons rarement de zéros et de navires offrant des rendements supérieurs d'un an et demi. Ces liquidités sont prélevées en gérant des actifs réels, tangibles ou incorporels. Et puis avec l'espoir qu' au cours du premier trimestre, du premier mois, de la première semaine, la première année, ces actifs généreront des bénéfices. Que se passe-t-il alors ? Eh bien, la société a en fait été gérée, selon ce que la direction est autorisée à faire avec ou sans le consentement du conseil d' administration et des actionnaires. L'entreprise dispose en fait de trois options. Ainsi, si l'entreprise génère des bénéfices grâce à ces actifs, elle a la possibilité de s' étendre et de se développer. Son acido-basique peut pénétrer de nouveaux marchés et développer de nouveaux produits. L'acquisition d'un concurrent, par exemple I., sera la quatrième étape. L'entreprise conserve donc l'argent et le réinvestit dans des actifs. C'est aussi ce que font généralement les startups. En fait. Si l'entreprise est très mature, car le réinvestissement de l'argent des bénéfices dans le cycle d'exploitation suscite également des attentes tacites des capitalistes. Et bien sûr, s'ils ne peuvent pas être atteints, peut-être que l'entreprise a de meilleurs moyens au lieu de détruire de la valeur en réinvestissant dans des choses qui n'ont aucun sens. Eh bien, ils ont peut-être la possibilité de rembourser leurs dettes. Ainsi, supposons qu'un remboursement du crédit nous indique, par exemple peut accélérer le remboursement de la dette. La banque. Il peut également fournir un rendement en espèces aux actionnaires. Et cela peut être une combinaison des trois. Et voici ce que vous allez voir et ce que vous allez voir, ce seront des exemples très concrets. Nous allons parler de nombreuses entreprises. Dans ce cours. Nous allons parler d' Amazon, de Coca-Cola , de Microsoft, de Mercedes, de Kellogg's, etc. Vous allez donc voir que les entreprises matures qui existent déjà depuis très nombreuses années auront très probablement une combinaison de 45,6. Ils sont donc rentables. Ils réinvestissent une partie des bénéfices qu'ils ont générés dans l'entreprise. Une partie de l'argent sera utilisée, au cas où l'entreprise s' adapterait, pour rembourser ses dettes ou même pour accélérer le remboursement de ses dettes. Et puis ils veulent aussi que l'entreprise se gère eux-mêmes. Les actionnaires heureux vont fournir un rendement, huit, un rendement en espèces ou un remboursement de rachat d'actions aux actionnaires. C'est ce dont nous parlerons de 45,6 et de la manière de analyser, car cela aura en fait impact sur la façon dont vous valorisez l'entreprise. Mais nous en reparlerons plus tard. Mais je pense qu'il est important que vous compreniez pourquoi l'inflation peut avoir un impact sur votre pouvoir d'achat et sur le fonctionnement de l'argent, et pourquoi la valeur de la monnaie change au fil du temps en raison de l'inflation. Et pourquoi l'inflation se produit. Mais aussi comment les vrais investisseurs investissent dans les entreprises. Et à peu près, ce cycle de création de valeur qu' une entreprise réalise généralement à moitié à partir des sources de capital, le capital étant investi dans des actifs réels, puis, espérons-le, ces actifs génèrent des bénéfices. Ensuite, l'entreprise doit prendre une décision entre les flux. 45,6. Je pense que c'est fondamental également qu'un investisseur comprenne ces principes et je vais vous comprenne ces principes et je vais faut également qu'un investisseur comprenne ces principes et je vais vous obliger, si vous me permettez de dire, à exercer votre œil pour être en mesure d' examiner le montant d'argent qui accompagne le réinvestissement, montant d'argent que l'entreprise en profondeur et rembourse ses dettes, et aussi le montant d'argent que l' aussi le montant d'argent que l'entreprise récupère par le biais de divers moyens tels que des dividendes en espèces et des rachats d'actions. Mais nous en reparlerons, bien sûr, plus tard, pour le moment, nous nous concentrons vraiment sur le fait que vous compreniez ces principes fondamentaux Merci d'avoir écouté la première conférence de ce chapitre numéro un, qui porte sur le système circulatoire de l'argent et des espèces. Et dans la prochaine, nous discuterons risque par rapport à l'écrit ou du risque par rapport à la récompense. Et continuez, espérons-le, à vous familiariser avec les concepts et principes fondamentaux dont vous avez besoin en tant qu'investisseur axé sur la valeur vous parlerai lors de la prochaine conférence. Merci. 4. Risque et retour: Bienvenue aux investisseurs de retour sur la valeur. Donc, dans cette deuxième leçon du chapitre numéro un, après avoir abordé des concepts fondamentaux tels que l'inflation monétaire, ainsi que le système circulatoire de création de valeur dans les entreprises. Nous discuterons du risque par rapport au rendement et du risque par rapport à la récompense. Peut-être juste pour revenir en arrière. L'une des premières conclusions préliminaires que nous avons tirées de la leçon précédente est qu' en effet, pour augmenter votre patrimoine, vous devez éviter de détruire votre patrimoine. Et j'ai introduit le concept de rendements qui doivent être au moins au même niveau, au rythme de l'inflation moyenne en fonction de l' horizon de placement que vous avez. Et, généralement, pour les investisseurs axés sur la valeur, nous examinons des horizons de placement de 20 à 30 ans lorsque nous évaluons une entreprise, car nous prévoyons qu'elle existera toujours dans les 20 à 30 prochaines années. Et j'ai fait remarquer que si la conclusion préliminaire est que nos prévisions de rendement doivent être supérieures à moyenne, l'inflation dépend notre horizon de placement. J'ai également mentionné que nous pouvons alors appeler ces rendements également notre coût du capital. Et il est également essentiel que les investisseurs axés sur la valeur comprennent que ces rendements, ce coût du capital, doivent être ajustés au risque. Et pourquoi ces rendements doivent-ils être ajustés au risque ? Parce que, fondamentalement, les investisseurs sont confrontés à un dilemme. Et je parle vraiment d'investisseurs. Je ne parle pas ici de prêteurs comme les banques qui accordent des prêts aux entreprises. Je veux vraiment dire ici, les personnes qui investissent dans des actifs. L'investisseur a donc en fait de nombreuses possibilités d' investir son argent. Et c'est là que le risque par rapport à la récompense entre en jeu. Sur le côté droit de cette diapositive, vous pouvez voir exemples où l'investisseur dispose de différents véhicules de placement, catégories de placement dans lesquelles il peut investir, par exemple des obligations d'entreprise. En ce sens, il ressemblerait davantage à un prêteur. Il ou elle ressemblerait plutôt un prêteur où le rendement, rendement potentiel est de huit points 5 % et le risque, et supposons simplement que le risque est de 25 % de perdre le compte d'épargne bancaire, que le rendement potentiel est peut-être zéro à cinq pour cent sur un compte d'épargne bancaire. Et le risque de faillite de la banque est peut-être de 1 %. Je n'entrerai pas dans la conversation de la Silicon Valley Bank. Société a. L'investisseur a la possibilité, peut-être que les fondateurs de la société a ont contacté ces investisseurs en leur disant que nous vous fournirons un rendement annuel de 5 %. Et les investisseurs estiment que le risque réside dans ces 30 % de biens immobiliers. De nombreuses personnes investissent dans l'immobilier, qui est moins liquide que les investissements en actions. Mais je veux dire, ce n'est pas mon univers d'investissement, mais il existe de nombreuses personnes prospères dans le secteur de l'immobilier. Imaginez que le rendement potentiel soit 6 % sur une base annuelle avec un risque de 35 % titre de modèle théorique, vous pourriez avoir l'un des véhicules les moins risqués, qui serait par exemple . À titre de modèle théorique, vous pourriez avoir l'un des véhicules les moins risqués, qui serait par exemple un billet du Trésor américain à 30 ans avec un rendement potentiel de 4 % et risque de faillite du gouvernement américain. Supposons que ce soit 3 %. Maintenant, l'investisseur a de l'argent. L'investisseur sait qu'il est très probable un compte d'épargne bancaire ne sera pas en mesure de générer un pourcentage supérieur à l'inflation. L'investisseur doit donc se demander : d' accord, quel est l'équilibre entre le risque et le rendement ? Je veux dire, si j'investis dans une start-up, mes rendements seront probablement beaucoup plus élevés, mais mon risque sera également plus élevé. La décision que l' investisseur doit prendre réellement dépend donc de son appétit pour le risque du rendement attendu des investisseurs. Donc, le coût attendu du capital, degré de liquidité sont illiquides, ces actifs sont, comme je l'ai dit, des biens immobiliers. Si vous investissez dans l'immobilier, je veux dire, ces actifs, vous ne pouvez pas les vendre demain. Vous ne trouverez pas immédiatement un acheteur. Vous aurez probablement un courtier, puis un acheteur potentiel. Et peut-être que l'ensemble du cycle nécessitera six mois. Alors que si vous investissez dans une entreprise de premier ordre, nous en reparlerons plus tard. Imaginez que vous investissez dans Kelloggs, Coca Cola en bourse où en gros, vous trouverez dans la seconde qui suit , lorsque les marchés seront ouverts, vous trouverez également des acheteurs et des vendeurs de ces actions. Comme je l'ai dit, cela dépend donc également de la liquidité. Cela dépend de la compétence. Comme je l'ai dit, je ne suis pas un investisseur immobilier. J'ai déjà dit que je n'investissais pas dans le secteur des services financiers. Je n'investis pas dans le secteur de l' assurance, je n'investis pas dans l'industrie pharmaceutique biotechnologique parce que je ne comprends pas ces activités. Ensuite, le moment où nous avons écrit ce dont nous discutions , l'horizon d'investissement. En général, je veux dire, vous avez peut-être investisseurs qui envisagent un horizon d'investissement très court, peut-être un mois, trois mois ou un an. Je suis tout aussi investi et je considère que les investisseurs de valeur ont un horizon temporel de plusieurs années parce que nous avons cette stratégie d'achat, de conservation et de réinvestissement. Alors que je discutais du marché, je vais en revenir à la fonction risque/rendement. Je suis juste en train de vous présenter également un concept important pour comprendre qu'il existe un marché primaire et secondaire. Le marché primaire est essentiellement un marché où l'on parle de sociétés de capital-risque, de capital-investissement même de startups, où se trouvent également des banques d'investissement qui fournissent des services de souscription aux entreprises qui entrent en bourse. est ce qu'on appelle un premier appel public épargne lorsqu'il s'agit d'un souscripteur. Au cours des deux dernières années, vous avez vu des entreprises passer du secteur privé au public par le biais d'appels publics directs à l'épargne. Donc DPoS, comme on l'appelle. C'est donc un marché primaire. Il est bien sûr moins liquide que le marché secondaire. Le marché secondaire comprend essentiellement les bourses que la plupart des gens connaissent, comme la Bourse de New York, la Bourse de Londres, la Bourse de Francfort à Paris, le Nikkei au Japon. agit donc en fait de marchés secondaires où, en fait, les actions détenues par des particuliers sont devenues publiques et sont considérées comme un marché secondaire, les actions cotées en bourse. Il est donc important de comprendre pourquoi, car ces marchés secondaires sont beaucoup plus liquides que le marché primaire. Parce que le marché primaire est un marché privé, tandis que le marché secondaire est un marché public. Ceci, quand je ramène cela à la fonction risque-récompense. En fait, vous pouvez voir que j'ai essayé de diviser le graphique en deux. Vous avez, en haut à droite, le marché principal où tout commence avec les business angels. agit donc de personnes, d' amis ou de membres de la famille, ou même de sociétés alimentaires qui investissent dans des startups. Donc, le risque est extrêmement élevé, je veux dire, nous, je veux dire, si vous avez examiné pourcentages de survie des startups, vous avez peut-être lu que la capacité de survie sur 5 ans est de 5  % des startups. Mais ensuite, lorsqu'ils franchissent ces étapes, disons, sont généralement investis dans le capital-risque, vous aurez un cycle de financement de série A et de série B. Et puis, lorsque l'entreprise est encore privée mais atteint la maturité, nous sommes dans le domaine du capital-investissement. Mais dans le secteur du capital-investissement, le risque est toujours élevé, pas aussi élevé que celui des investisseurs providentiels en capital-risque, mais il s'agit tout de même d'investissements assez illiquides. Donc, si vous voulez vendre votre investissement, vous devez trouver un acheteur. Et c'est quelque chose qui va, je veux dire, c'est moins évident. Vous devrez peut-être contracter le service auprès d'une banque d'investissement. Et la banque, s'il vous plaît, trouvez-moi un acheteur pour la société que je possède du point de vue du capital-investissement. Mais vous verrez que le risque diminue. Et bien entendu, à cause de cela, des rendements, vous devez également risquer d' ajuster vos rendements. Ensuite, nous passons au marché secondaire. L'une des entreprises fait des introductions en bourse, est DPO, c'est lorsque vous avez des entreprises qui existent depuis 30 ans et qui sont rentables. Je veux dire, les rendements attendus diminuent également. Pourquoi ? Parce que le risque diminue également. Je veux dire, si vous prenez l'exemple d'une entreprise comme Coca-Cola , ou peut-être Microsoft, ces entreprises ne devraient normalement pas et ne doivent pas faire faillite demain. C'est donc là que ces entreprises ajusteront également les rendements qu'elles fournissent à leurs actionnaires. Comme le risque est moindre, de même si je prends des obligations du Trésor américain, obligations du Trésor américain, signifie que la probabilité que le gouvernement américain fasse faillite est extrêmement faible. Ce n'est pas zéro, mais c'est faible. Par conséquent, s'ils collectent des fonds auprès de prêteurs, ils sont évidemment écrits qu'ils vont fournir un montant aussi proche que possible de l'inflation, en fait. Et vous avez, disons, dans le même domaine des obligations des entreprises que les entreprises peuvent lever des capitaux. Si vous vous en souvenez, les entreprises peuvent lever des capitaux soit par le biais de dettes, soit par le biais de capitaux propres. Si l'entreprise se lance sur le marché public et collecte des fonds par le biais d'une obligation d'entreprise. En fonction de ce que nous verrons c'est faux en ce qui concerne la notation de l'entreprise, les attributs de solvabilité de l'entreprise. Eh bien, peut-être si Coca-Cola fonds, Nestlé, Danone ou Procter and Gamble, ou si elle collecte des fonds grâce à Adapt. Je veux dire, la raison pour laquelle ils doivent garantir aux personnes auprès desquelles ils obtiennent de l'argent, à qui ils empruntent de l'argent sera très faible, car ils peuvent réellement négocier que nous ne serons pas en faillite dans les dix à 20 prochaines années. L'argent que vous nous prêtez est donc assez sûr, sorte que nous ne vous donnerons pas le rendement escompté, par exemple le marché primaire. Gardez donc à l'esprit qu'il existe toujours un lien entre le véhicule de placement que vous investissez dans son risque et, par conséquent, le rendement auquel vous pouvez vous attendre de manière raisonnable. Alors que je lisais hier soir, j'étais en lire un livre sur, disons, l'investissement et ce que nous devrions apprendre aux gens à investir. De plus, l'argent privé que je lisais indique que si vous obtenez un rendement garanti à 80 % chaque année pendant des décennies. Le gars disait dans le livre que cela peut ressembler à un stratagème de Ponzi. Vous pouvez donc prendre votre argent et enfuir parce que cela n'existe pas. Et c'est là que je veux essentiellement vous expliquer ce à quoi vous pouvez, tant qu'investisseur axé sur la valeur, vous attendre de manière réaliste à long terme en termes de rendements moyens, je crois, et je vais vous montrer des statistiques. Je pense qu'avoir une moyenne de 6 à 7 % sur 30 ans est une bonne chose Je dirais que c'est normal et qu'il est réaliste d'avoir plus que cela. Et j'ai donné l'exemple pas plus tard qu' hier soir. Je lisais cette personne qui disait : Si vous avez quelqu'un qui vous promet 18 % par an au cours des trois prochaines années ». Je veux dire, ça n'existe pas. Si vous regardez différentes statistiques, je parle du marché. Si vous investissez dans un indice boursier, vous constaterez qu' au cours des 100 dernières années, alors que le marché a évolué autour de 7 à 8 % , soit de 6 à 8 % en moyenne, vous allez connaître que le marché a évolué autour de 7 à 8 % , soit de 6 à 8 % en moyenne des années difficiles, mais d'autres années seront supérieures à cette moyenne. Mais en moyenne, si vous investissez régulièrement votre argent, vous devez vous attendre à 6 ou 7  % à long terme. Et sinon, comme je l'ai dit, si vous avez une entreprise qui croît 30 % par an au cours des trois prochaines années ? Eh bien, la probabilité est très élevée que cette entreprise dépasse l'économie, donc cela ne fonctionne pas. Et c'est là que les gens, et nous parlerons d'Amazon plus tard. Les personnes qui ne l'ont pas été ne voulaient pas y croire lorsqu'elles ont investi dans Amazon en pensant que l'entreprise connaîtrait une croissance de 30 % ou plus au cours des 30 prochaines années. Cela ne fonctionne pas. Et cela a montré au cours de l'année dernière qu' il y a effectivement eu une correction du cours de l'action Amazon, mais nous discuterons de ces choses plus tard. Warren Buffet a dit la même chose. Il dit donc essentiellement que l' économie mesurée par le PIB, c'est-à-dire le produit intérieur brut, devrait croître à un taux annuel d'environ 3  % à long terme. Bien entendu, si l'inflation est réaliste à une moyenne de 2 %, ce que les banques centrales essaient essentiellement de réaliser. Et bien sûr, si vous ajoutez à cela une forme de versement de dividendes, vous pouvez vous attendre à ce qu'elle rapporte de six à sept pour cent. Mais examinons un peu plus en détail la situation de Warren Buffett façon dont il fait cette supposition. Donc, en gros, si vous décrivez ce qu'il vient de citer, il y a trois variables. Vous dites donc qu'en gros, la moyenne écrite à laquelle vous pouvez vous attendre est de prendre l'exemple de l'économie américaine, du PIB brut des États-Unis. Vous soustrayez de la croissance du PIB américain le taux d'inflation, puis vous ajoutez à moyenne des rendements des dividendes. Et ce sont vraiment les derniers chiffres que j'ai, j'ai pris en compte pour faire le calcul le plus récent que vous ayez en termes de PIB brut. Vous le voyez ici au premier point. Vous voyez qu'il y avait manifestement un environnement d'hyperinflation élevé. Il est en train de revenir maintenant. Le dernier chiffre est de sept contre 35 % avec un taux d'inflation de 6,04 %. Et si vous ajoutez à cela, un rendement moyen du dividende du S&P 500 de 167 %. Et vous avez l'URL où vous pouvez consulter ces chiffres. Eh bien, en gros, vous avez pour 2023 un taux moyen et des prévisions d'environ 3 % en gros. C'est donc essentiellement ce à quoi on peut s'attendre, une moyenne, bien entendu, lorsque le PIB croît à, je n'en ai aucune idée, à trois pour cent et demi et un taux d'inflation tel qu'il est, par exemple, de 1 %. Et si vous ajoutez à cela le rendement moyen du dividende, vos attentes de rendement moyen seront en fait plus élevées. Bien entendu, ce rendement, à mon avis, doit être ajusté au risque, en ce sens que , selon le type d' investissement dans lequel vous investissez, vous y ajouterez ce que l'on appelle la prime de risque. Donc, avant entamer cette discussion sur les primes de risque, je vais vous montrer, en fait, quels sont les rendements excédentaires approximatifs par rapport à l'indice S&P 500 ? Ce sont des investisseurs très connus comme Warren Buffet, Peter Lynch, Charlie Munger hat, voici les points, 12.3. Donc, ce que vous voyez ici sur les diapositives, vous avez des rendements excédentaires approximatifs par rapport à l'indice S&P 500. Et vous voyez que pour Warren Buffett, son rendement moyen au cours des 50 dernières années se situe entre 12 et 13 %, ce qui est extrêmement bien. Peter Lynch, il a réussi à composer à un taux d' environ 13  % pendant environ 13 années consécutives. Et puis il y a aussi des gens comme Charlie Munger, qui a réussi pendant 13 ans à croître à un taux de 17 %. Je dirais donc que ces performances et des rendements très personnes ont pu obtenir des performances et des rendements très élevés. Mais vous voyez qu'en moyenne, ce n'est pas possible et vous allez vous rendre compte qu'il n'est pas possible surpasser le SAP pendant de très, très longues périodes. Et certaines personnes disent : Eh bien, je ne suis pas un sélectionneur d'actions. Je ne veux pas sélectionner l' entreprise dans laquelle j'investis. Je veux juste acheter un indice S&P 500. Mais considérez qu'un rendement réaliste se situe entre 6 et 7 %, au moins sur une base annuelle sur un horizon de placement à long terme les dividendes étant réinvestis. Une autre source juste pour effectuer ces déclarations. Ce qui est vraiment réaliste rapporte et non pas fou. Barclays, vous avez l'URL ici, publie également des statistiques sur une très forte diversification, qui consiste essentiellement à investir dans des fonds de fonds. Et vous voyez qu' ils fournissent une statistique selon laquelle, au cours des 20 dernières années le rendement moyen était environ 5 % lorsque vous investissez dans des fonds de fonds. Et n'oubliez pas qu' investir dans des fonds comporte également un coût, car vous devrez également payer des frais au courtier ou au gestionnaire d'actifs. Ici. C'était vraiment, c'était une coïncidence. Il y a quelques semaines, Visual Capitalist est sorti et visuel et je vous ai remis ici encore une fois, l'URL où vous avez obtenu les meilleurs, les pires et les meilleurs rendements moyens du siècle dernier. Et je pense que ce qui est important, c'est que ce que vous voyez ici à droite, sur le côté droit avec la flèche rouge, c'est qu'ils indiquent que bien que les actions soient plus volatiles que les obligations, elles ont enregistré en moyenne des rendements ajustés à l'inflation d'environ 7 % . Disons que c'est la dernière, presque 94 ans. Donc, au cours des 100 dernières années, du siècle dernier. C'est donc le genre de retour auquel vous pouvez vous attendre de façon réaliste. Bien entendu, vous devrez ajuster le risque en fonction du type d'entreprise dans laquelle vous investissez. Plus le placement est risqué, plus les attentes écrites que vous devez avoir sont élevées si vous investissez dans des actions et que nous nous situons sur un horizon temporel long ou dans une inflation moyenne. Je pense que la réalisation ou le coût du capital devraient être au moins approximatifs, soit un maximum de six à sept à huit pour cent. Si vous êtes capable de faire plus que cela, c'est génial. Vous accélérez en fait la création de richesse. Et ne l'oubliez pas. J'en ai parlé dans la leçon précédente, ce que l'on appelle le pouvoir de la composition. Imaginez donc que vous soyez capable de générer 7 %, et imaginons que ces 7 % soient une inflation supérieure à la moyenne pour les dix prochaines années, sans même penser à calculer trente ans. N'oubliez pas qu'avec OneNote, 5 % sur dix ans, nous ajoutons simplement 16 % à votre pouvoir d'achat, à votre patrimoine. Si vous êtes capable de composer à un taux annuel de 7 % sur dix ans. Vous voyez ici en fait que vous avez doublé votre patrimoine. Ici, nous pouvons avoir la conversation, je dois potentiellement en éliminer l'inflation. Imaginons que l'inflation moyenne soit de 2 %. Et comme je l'ai montré dans la leçon précédente, vous serez toujours à plus 80 % de la création de valeur. Et c'est ce que j' essaie vraiment de vous apprendre ici. Mais je pense que le message fondamental et cette leçon sont les suivants : je veux dire, je comprends qu'il existe un lien entre le véhicule d'investissement et le risque qu' comporte par rapport aux rendements auxquels vous pouvez vous attendre. rendements réalistes à très long terme sont d'environ 7 %. Et c'est vraiment quelque chose de très important, ne le soyez pas parce que vous devrez établir un chiffre lorsque nous procéderons à l'évaluation intrinsèque des entreprises. Mais quel est votre coût du capital ? Et selon le type d' entreprises dans lesquelles vous investissez comme Procter and Gamble, Unilever, par exemple Kellogg's. Eh bien, il d' introduire un coût du capital serait insensé d' introduire un coût du capital de 25 %, cela ne marchera pas, pas pour une entreprise bien établie. Gardez donc cela à l'esprit et gardez à l'esprit que le marché rapporte en moyenne chaque année à long terme, environ 7 %. Et lorsque je parle du marché, je parle en fait d' investissements en actions. Ainsi, lorsque vous êtes actionnaire, vous achetez des actions de sociétés. C'est donc la fin cette deuxième leçon du chapitre numéro un. Et dans la prochaine, nous aborderons également différents styles et véhicules d'investissement , ainsi que les catégories d'actions. Alors, je vous parlerai dans la prochaine leçon. Merci. 5. styles d'investissement et cours d'actions: Très bien, mais les investisseurs vont de l' avant, prochaine leçon du chapitre numéro un où je vais vous parler des styles de placement, des véhicules, et aussi de certaines choses auxquelles vous devez être attentif en tant qu' investisseur axé sur la valeur, les différentes catégories d'actions auxquelles vous pouvez avoir à faire face lorsque vous investissez dans une société qui possède plus d' un type d'actions. Donc, tout d'abord, passons aux stars de l' investissement, aux techniques d'investissement. Donc, en général, et j'ai essayé de simplifier choses, vous avez en fait deux grandes catégories de techniques d'investissement. L'une d'elles étant ce que l'on appelle l'analyse fondamentale. Et c'est là que c'est généralement nous, en tant qu'investisseurs axés sur la valeur, qui participons à l'analyse fondamentale. L'intention est donc réellement de déterminer la valeur de l'actif que nous achetons en tant qu' entreprise ou partie de l'entreprise. Et l'intention est vraiment de continuer à avoir cette stratégie d'achat, de conservation et de réinvestissement. s'agit vraiment d'une analyse fondamentale, de vraiment comprendre la capacité de calculer une valeur et de comparer cette valeur Il existe une valeur intrinsèque par rapport ce que le vendeur ou le marché, s'il s'agit d'un marché secondaire, vous donne. La seconde est ce que l' on appelle une analyse plus technique, consiste à examiner les performances passées et à essayer de déterminer quels seront les futurs mouvements de prix et de volumes. Vous regardez des moyennes mobiles, des statistiques. C'est vraiment, je veux dire, c'est ce que l'on appelle technique ou c'est regarder des graphiques et examiner les courbes associées à des graphiques et examiner les courbes associées une action spécifique et essayer vraiment de prédire ou de déterminer, d'être capable d'examiner les tendances et de croire qu' à partir des tendances passées, on peut en fait déterminer quels seront les futurs mouvements de prix. Et c'est vraiment une question de probabilités et de statistiques. Et ce n'est vraiment pas ce que nous faisons en tant qu'investisseurs. vraiment nous qui étudions l' analyse fondamentale et essayons comprendre quelle est la valeur réelle de l'actif que nous essayons d'acheter ? Un style de placement que vous avez également, gestion active ou passive. La gestion active, c'est comme si j'avais tendance à sélectionner des entreprises. J'ai mon univers d'investissement. Je sélectionne des entreprises qui semblent bon marché, où les fondamentaux sont bons, ce que j'ai aimé, l'activité et potentiellement la direction, ainsi que les produits et services qu'elles proposent. La gestion passive reviendrait plutôt à dire que vous n'êtes pas actif, que vous ne l'êtes pas, que vous êtes peut-être en train d'acheter un indice et que vous vous attendez simplement à ce que des choses se produisent, mais que vous ne participez pas activement à la gestion de votre argent. Une autre différence importante entre croissance et valeur. Souvenez-vous donc de la conférence précédente où je vous ai également montré la différence entre les marchés primaires et secondaires. Et généralement, sur le marché secondaire, vous trouverez également, par exemple , des entreprises qui sont davantage considérées comme des entreprises en croissance qui ne versent pas de dividendes, par exemple à leurs clients. Vous avez peut-être des entreprises technologiques comme moi. Je vais prendre l' exemple de Spotify. Les entreprises technologiques sont très souvent considérées comme des entreprises de croissance ou des investissements de croissance , des entreprises liées aux salaires. Alors que, par exemple, et nous discuterons plus tard des entreprises de premier ordre, mais pas seulement des entreprises de premier ordre, mais aussi des entreprises ou de l' armature qui fournissent un style d'investissement récurrent à leurs actionnaires et un style d' investissement axé sur la valeur par rapport à la croissance, où les hypothèses de croissance seront également beaucoup plus proches, disons du PIB et de la croissance de l'économie. En fait, alors vous avez de l'asthme, petites sociétés à grande capitalisation de Kevin. Je veux dire, en tant qu'investisseur axé sur la valeur, j'aime investir dans des sociétés à grande capitalisation Omega Kappa. Pourquoi je suis en mesure d'évaluer la valeur intrinsèque et d' obtenir également un revenu passif, mais vous avez même investi de manière valide. J'ai très bien réussi à investir dans une petite cabine. Dans la diapositive suivante, nous verrons ce qui différencie un conflit entre les petites capitalisations, les moyennes capitalisations, grandes capitalisations et les méga-capitalisations en termes d'investissement, car j'étais déjà en train de développer ce point sur la gestion active ou passive. Vous pouvez donc avoir des personnes qui investissent dans des actions. D'autres personnes qui aiment investir dans des indices sont des traceurs. Donc des ETF, des fonds comme Vanguards, Blackrock, etc. D'autres personnes sont en fait des Landers. Ils prêtent de l'argent aux entreprises investissent donc dans des obligations d'entreprises, par exemple, ou même dans des prêts d'argent aux gouvernements. Donc, lorsque vous investissez dans des obligations d'État, souvenez-vous de la conversation entre risque et récompense. Vous avez d'autres véhicules d'investissement, tels que les devises dans lesquels vous spéculez en quelque sorte sur les mouvements entre les États-Unis, par exemple. dollar et l'euro, par exemple , vous avez des penny stocks, c'est aussi une sorte de véhicule d'investissement qui est vraiment nul et qui semble super, super bon marché. Mais encore une fois, pour moi, penny stocks ne sont pas vraiment un investissement. Véhicule, c'est plutôt que le cours d'une action est extrêmement bas, mais que des mouvements potentiellement importants peuvent avoir générer d'importantes plus-values. Mais pour moi, je veux dire, je pense que ceux qui investissent dans des penny stocks ne comprennent pas pourquoi ils investissent dans des penny stocks, ne comprennent pas pourquoi ils ce que ces penny stocks représentent réellement et pourquoi le cours d'une action est si bas, alors vous avez des options et des contrats à terme, ce qui n'est absolument pas mon style. Cela ressemble davantage, pour moi, à véhicules d'investissement spéculatifs et une autre forme d'infamie en tant qu'investisseur axé sur la valeur. Cela peut sembler étrange, mais comme je l'ai dit, j' ai mon univers d'investissement dont nous parlerons plus tard, dans un état d'esprit où je n'investis pas dans les services financiers, n'investis pas dans l'assurance, je n'investis pas dans les biotechnologies, je n'investis pas dans les agriculteurs. Je n'investis que dans des actions et des actions de grande et de méga-capitalisation qui ont des marques fortes. Où je fais l'analyse fondamentale. Donc, vous voyez, si je combine ces attributs, c'est en quelque sorte ce qui, disons, me définit ou ce que je pourrais attribuer en termes de style de placement est vraiment une gestion active fondamentale, un investissement axé sur la valeur, grande et à méga capitalisation ou des sociétés capitalisation et uniquement des actions et rien d'autre. C'est ma façon d'investir. Et c'est généralement ce que Warren Buffett a tendance à faire, qui consiste à racheter des sociétés qui sont davantage considérées comme des entreprises de taille intermédiaire ou de petite capitalisation. Parce qu'il achète la totalité de l'entreprise parce que Berkshire Hathaway possède la puissance de feu nécessaire pour le faire. Pour moi, je n' ai pas la puissance de feu nécessaire pour racheter une entreprise à part entière. Je vais donc vraiment me concentrer sur les sociétés à grande et méga capitalisation présentant les caractéristiques que je viens de mentionner. Encore une fois, en ce qui concerne l'investissement axé sur la valeur , comme je l'ai dit, il s'agit d'un graphique qui figurait déjà dans l'introduction. N'oubliez donc pas que l'investisseur axé sur la valeur essaie d'acheter des entreprises alors que celles-ci se situent généralement entre 25 et 30 %, au moins en dessous de leur valeur intrinsèque. Et vous pouvez calculer la valeur intrinsèque. Et vous disposez également d'un processus d'investissement reproductible. Et vous devrez attendre car le marché ne se redressera peut-être pas dans quelques jours , quelques semaines et quelques mois, parce que vous êtes peut-être en pleine crise et qu'il faudra peut-être un an 18 mois pour que l'économie du pays ou les entreprises sortent de la crise. ici là, le marché risque de devenir trop valide, ce qui est une excellente occasion pour vous de gagner beaucoup d' argent à monétiser en vendant peut-être vos actifs s'ils sont surévalués par le marché. Donc, en ce qui concerne la fonction risque-récompense, mon univers d'investissement habituel, ou disons, l'univers d'investissement axé sur la valeur provient des actions publiques à petite et à grande capitalisation. C'est ici que vous trouverez l'univers de l'investissement axé sur la valeur. Mon univers d'investissement n'est en fait pas constitué d'actions publiques à petite capitalisation, mais d'actions publiques à très grande capitalisation et à capitalisation oméga. Et pour comprendre, et encore une fois, ne pas revenir à la question du risque par rapport à la récompense. Vous pouvez donc déjà voir que mes décisions d'investissement concernent des actions publiques à grande capitalisation. Vous voyez que je suis en quelque sorte en train de réduire les risques à mon argent investi. Mais en même temps, je dois avoir des attentes de rendement raisonnables quant au moment où je placerai mon argent dans des sociétés à grande capitalisation boursière. Il suffit donc de le préciser également lorsque nous parlons en termes de vocabulaire. S'il s'agit d'une méga capitalisation, d'une grande capitalisation, moyenne capitalisation, d'une petite capitalisation ou d'une microcapitalisation. Donc, généralement, aujourd'hui, je vous donne l'URL de la FINRA aux États-Unis. Omega CAB sont donc généralement des entreprises dont la valeur de marché est supérieure à 200 milliards de dollars. Sociétés à grande capitalisation dont la valeur de marché est comprise entre 10 et 200 milliards de dollars. à moyenne capitalisation doivent soumissionner pour 10 milliards petites capitalisations se situent entre 250 millions de dollars ou euros et 2 milliards de dollars de capitalisation boursière ou de valorisation boursière des microcapitalisations sont inférieures à 250. Comment calculez-vous la capitalisation boursière ? En fait, il est très facile de prendre le cours actuel de l'action et le multiplier par le nombre d'actions en circulation. C'est donc aussi simple que cela, vous le voyez. En fait, je veux dire, il n'y a pas nécessairement les dernières, car ce sont les fluctuations du marché. Mais lorsque j'ai préparé cette formation, vous pouvez voir sur le côté droit que lorsque vous regardez qui sont les sociétés à grande capitalisation , s'agit pas de 1 000 sociétés à grande capitalisation. Ce sont comme 30 sociétés à forte capitalisation. Il peut y avoir 1 000 sociétés à grande capitalisation. Il s'agit de 2 500 entreprises de taille intermédiaire et de petite capitalisation, bien plus encore, disons un peu plus de 6 000 sociétés à petite capitalisation. Bien entendu, devenir une méga capitalisation ne se fait pas du jour au lendemain. Cela prend donc beaucoup de temps, beaucoup de profits et, disons, beaucoup d' attention du public. Vous trouverez généralement dans ces sociétés à forte capitalisation, les Amazon, les Microsoft, Google ou Alphabet, comme nous devrions les appeler viande, comme l'ancien Facebook. Ce sont aussi les pommes. Ce sont les entreprises que vous trouverez dans la méga capitalisation. Et une grande casquette. Bien entendu, vous trouverez d'autres sociétés comme, je ne sais pas, Kellogg's. Par exemple, si je me souviens bien, pas considérée comme une méga capitalisation, mais plutôt comme une société à grande capitalisation, Unilever, Procter and Gamble, j'aurais besoin de calculer la dernière capitalisation boursière. Très probablement, elles se situent également quelque part entre les sociétés à grande capitalisation et les sociétés à méga capitalisation. C'est donc quelque chose que j'ai dit dans l' introduction qui est important. Vous voyez donc où, du moins, ce que j'essaie de partager avec vous, à savoir que ma place dans la fonction risque-rendement revient investir dans des sociétés à grande et à très grande capitalisation. J'ai donc, disons, certaines attentes ajustées au risque. Je fais des analyses fondamentales et j'investis dans des actions. Alors, comment puis-je gagner de l'argent ? Comment puis-je monétiser mes investissements ? Et j'ai deux moyens et je veux les partager avec vous. La première, qui est la plus courante, est que les gens achètent des entreprises espérons-le, à bas prix et qu'ils revendront leurs actions, leurs actions lorsque le marché augmentera. C'est ce que l' on appelle les plus-values. C'est en fait le deuxième point, et c'est quelque chose qui est courant dans les actions de croissance des startups, dans le secteur du capital-investissement. Vous achetez quelque chose et vous espérez et vous vous attendez à ce que le cours augmente considérablement. Ensuite, je vais régler mon temps, vous devrez prendre la décision de vendre les actions. Sinon, vous ne pourrez pas en tirer d'argent. Dans le cas contraire, cela restera une monétisation potentielle. Mais cela ne se concrétisera que lorsque vous vendrez les actions. La seconde, qui, à mon avis, est extrêmement puissante et m' a aidée à devenir indépendante financièrement et intellectuellement, consiste à obtenir des rendements, des revenus passifs, des dividendes sur les bénéfices de l'entreprise. Et je donnais l'exemple, je pense également dans l'introduction , deux manières pour moi de gagner de l'argent. La première consiste, bien entendu, racheter une entreprise à bas prix parce que le marché est déprimé. Les analystes sont peut-être déçus par l'entreprise, mais celle-ci possède de solides fondamentaux financiers. Et j'espère racheter l'entreprise avec une marge de sécurité, peut-être 25 à 30 % inférieure à sa valeur intrinsèque. Ensuite, je devrai être patient. J'aurai peut-être un an ou deux ans, peut-être trois ans. Je possède actuellement une société, Telefonica, que je possède depuis plus de six ans, où je suis toujours en dessous de mon prix d'achat et c'est ce qui se produit. Mais comment puis-je également couvrir ces risques et ces pertes potentielles ? Et comment serai-je récompensé pour mes patients ? En fait, c'est en gagnant des dividendes. Par exemple Telefonica me donne chaque année, à l'heure actuelle, j'achète environ 7 % de dividendes en espèces. Je suis donc en train de cumuler et je n'ai pas besoin de vendre mes actions de Telefonica, car je reçois ces 7 % de rémunération chaque année. Et cela est considéré comme un revenu passif. Et bien sûr, cela me protège si vous avez 7 % par an et que vous ajoutez à cela cette stratégie d'achat, de conservation et de réinvestissement, et que vous le faites maintenant. Je pense que mes périodes de détention pour téléphone sont de plus de six ans. Et je suis toujours du genre à penser que 12 13 % de moins que ce que le marché indique par rapport à la valeur intrinsèque. Je dois être patient et disons que le cours de l' action a augmenté. Mais même si je dois être patient, je veux que l'entreprise dans laquelle j'ai investi mon argent me récompense pour mes patients. Et c'est là que je souhaite obtenir un deuxième rendement, revenu passif, à condition que le marché ne surévalue pas les actions que j'ai achetées. C'est un exemple pour Telefonica. Et il s'agit d'une différence fondamentale très marquée par rapport aux investisseurs de croissance et aux actions de croissance, car lorsque vous investissez dans Spotify, Spotify ne verse pas de dividendes en espèces aujourd'hui. Ils le feront peut-être à l'avenir. Apple, je pense qu'ils versent de très petits dividendes. Mais beaucoup de gens considèrent encore Apple comme un titre de croissance. Et le dividende est en fait inférieur à l'inflation. Vous êtes donc en train de détruire, si vous vous souvenez de ce que je vous ai dit, mais des croissances qui ne rapportent même pas de dividendes. Eh bien, le seul moyen pour vous d'accroître votre patrimoine est de vendre les actions. Donc, si vous réalisez ce gain en capital lorsque vous vendez l'action, sinon vous n'augmenterez pas votre patrimoine. Cela restera théorique car tant que vous n'aurez pas vendu vos actions, vous ne verrez pas votre compte bancaire augmenter. En fait, vous n'encaisserez pas, en fait, ces plus-values. C'est donc vraiment quelque chose qui fait vraiment la différence entre un investisseur axé sur la croissance et un investisseur axé sur la valeur. C'est ce que fait Warren Buffett, généralement des investisseurs de valeur. Je veux dire, il a découvert qu'avec des millions de dollars, si je prends l'exemple de Coca-Cola, il a créé des millions d' actions de Coca-Cola et Coca-Cola verse de très bons dividendes chaque année. Et je pense même qu' ils augmentent le dividende et nous parlerons plus tard des aristocrates des dividendes, des rois des dividendes. Pensez donc aux deux leviers comment gagner de l'argent en tant qu'investisseur axé sur la valeur, il s'agit de la plus-value. Vous achetez donc l' entreprise à bas prix de 25 à 30 %, et vous espérez que le marché ajoutera un certain temps et surévaluera l'entreprise de 15, 20 ou 50 % par rapport à sa valeur intrinsèque. Peut-être direz-vous alors que le marché est tellement fou que je vais vendre maintenant et que j' attendrai que le marché revienne à la valeur intrinsèque de l'entreprise. Mais la deuxième façon de gagner de l'argent est de gagner ce revenu passif qui fait vraiment la différence entre les investisseurs de croissance et ceux qui investissent dans des actions de croissance qui ne génèrent pas de rendement récurrent aux actionnaires, est-ce pas ? Donc, lorsque nous parlons d'actions, je pense qu'il y a quelque chose de fondamental que vous devez également connaître dans les concepts et principes fondamentaux que vous devez connaître en tant qu'investisseur axé sur la valeur, les entreprises détiennent différents types d'actions. Et je vais te montrer ça. Désolé, je vais vous le montrer dans les prochaines diapositives. Nous allons parler de Rushmore, de Google et d'Alphabet. Et je vais également vous montrer une BMW montrant que ces entreprises ont besoin de différents types d'actions. Ainsi, le moyen le plus courant d'acheter des actions ou une entreprise est que la société ne possède qu'une seule catégorie d'actions, appelée actions ordinaires. C'est le cas, disons, pour 80 % des entreprises, mais vous avez des entreprises qui possèdent deux ou trois types d'actions. Et je vais vous le montrer dans les prochaines minutes à l'aide d' exemples concrets. Ce qui arrive très souvent, c'est que les entreprises possèdent deux types d'actions, actions ordinaires et des actions privilégiées, ou des actions de catégorie A et de classe B. Pourquoi font-ils une différence ? Parce que les propriétaires d'actions ordinaires ont peut-être le droit de vote. Ils obtiennent une part des bénéfices de l'entreprise. Mais peut-être que la société dit Oui, mais je veux dire, s' ils me disent, je veux dire que Candy Young Minority Actionnaire signifie que vous ne détenez zéro, 1 % de ma société. Imaginons que c'est BMW ou Mercedes. Je veux dire, je suis prêt à vous donner un peu plus de dividendes à ce sujet, mais je vous retire le droit de vote. Et au cas où nous n'aurions pas assez d'argent et au cas où il y en aurait, des dividendes seraient néanmoins versés. Les propriétaires d'actions privilégiées recevront un dividende avant les propriétaires d'actions ordinaires. Ou qu'en penses-tu ? Et je peux dire : «  Quoi qu'il en soit, je ne voterai pas et je suis prête à céder mes droits de vote afin d'obtenir une priorité préférentielle en matière une priorité préférentielle versement de dividendes par rapport aux propriétaires d'actions ordinaires. Donc oui, je vais acheter une action privilégiée parce que vous m'en offrez l'opportunité. Mais toutes les entreprises n' ont pas ces deux types, ce ne sont pas deux catégories d'actions. Et je vous donnerai des exemples concrets dans les prochaines minutes. Je pense que c'est déjà dans la diapositive suivante. Ensuite, un concept que vous devez comprendre lorsque nous parlons du nombre d'actions en circulation. C'est donc le nombre d' actions que vous pouvez réellement imprimer par la société. Cela ne concerne pas uniquement les actions ordinaires, mais vous pouvez avoir des sociétés qui possèdent deux ou trois catégories d'actions et ont un certain nombre d'actions en circulation sous forme d'actions ordinaires et actions privilégiées et même d' un autre type d'actions, par exemple appelées actions de gestion. Vous devez donc comprendre la différence entre le nombre de base d'actions en circulation et le nombre dilué d'actions en circulation. Pourquoi est-ce important ? Parce que vous verrez plus tard quand nous allons pratiquer le calcul de la valeur intrinsèque de l'entreprise. Nous aurons besoin de ce chiffre pour estimer le cours de l'action, la valeur intrinsèque par action. Quel doigt va prendre ? Je vais prendre le plus gros qui soit dilué, pourquoi le diluent-ils ? Parce que les publicités diluées, par exemple, garantissent des options qui sont accordées, par exemple , à titre de rémunération des employés de l'entreprise. Imaginez donc un exemple très simple montrant que la société détient 100 000 actions ordinaires, mais qu'elle a promis d' imprimer 10 000 actions par le biais d'options d'achat d'actions qui seront acquises sur une période, disons, de cinq ans. Ici, en fait, lorsque vous devez calculer la valeur intrinsèque, devez tenir compte du fait que le montant total des actions est peut-être aujourd'hui de 100 milliers. Mais lorsque vous faites une projection, votre horizon de placement peut se situer dans les 20 à 30 ans à venir. Vous devez, vous devez prendre en compte ces effets de dilution. Vous allez donc diviser, en fait, la valorisation de l'entreprise par les 110 000 actions et les neutrons, les 100 000 coffres que vous allez prendre, disons, un chiffre plus élevé que vous diviserez, ce qui fait baisser la valeur intrinsèque. Bien entendu, il s'agit d'une approche un peu plus défensive car ces actions seront imprimées. Il est vrai que dans les entreprises en croissance, une grande partie de la rémunération des employés des entreprises en croissance provient de ces warrants et options. Parce que l'entreprise a peut-être moins d'argent. Ils veulent préserver leurs liquidités pour développer leurs marchés et élargir leur clientèle. Ils promettent donc aux employés l' impression de nouvelles actions. Vous devez donc également prendre en compte cette dilution , n'est-ce pas ? Enfin, et je l'ai vu, je parle des webinaires que j'organisais, mais je parlais à de nombreuses personnes. Une chose à laquelle vous devez être attentif, c'est que lorsque vous achetez une entreprise, vous dites que je veux acheter une action de Procter and Gamble. Non seulement vous devez comprendre si la société possède une catégorie composée de plusieurs catégories d'actions, nous allons le voir dans quelques secondes. Mais chaque action possède également un identifiant unique. En dehors des États-Unis, c'est ce que l' on appelle le « glaçage le numéro international d'identification des titres. Donc, si vous achetez une action ordinaire, imaginons une action ordinaire de Kellogg's. Ces actions ordinaires de Kellogg's ont yeux numérotés et ce numéro, vous pouvez les trouver sur le site Web de Kellogg's et vous pouvez également les trouver auprès de votre courtier. Mais vous devez être attentif si une entreprise possède deux ou trois types d'actions. Imaginons que l' entreprise discute de Google. Google dispose de trois types de classes, dont deux de catégories d'actions. Deux d'entre eux sont listés vous souhaitez acheter le bon, celui que vous avez choisi. Ils doivent donc être attentifs à choisir le bon nombre de glaces. Google disposera de numéros QCIF. Donc, comme ils sont répertoriés aux États-Unis, le numéro QCIF est en fait le Comité sur les procédures uniformes d'identification de sécurité. Ainsi, aux États-Unis, la cerise sur le gâteau s'appelle le contrôle qualité. États-Unis, on ne les appelle pas « ice in », juste quelque chose que vous devez c'est juste quelque chose que vous devez savoir et qui est lié, disons, à chaque pays ayant son propre système de numérotation. Au niveau international, la plupart des sociétés cotées sur l'action X, sur le marché secondaire, sur les marchés boursiers publics possèdent un numéro IC. Il vous les montre sous le nom de numéro Q SIP. Au cas où vous consulteriez le courtier et que vous le feriez, vous trouverez le terme QC bar eyes et vous saurez ce que cela signifie. Par exemple, BMW, BMW possède en fait deux types d'actions. Ils ont une action ordinaire et une action privilégiée. Et vous voyez que les deux actions ont des chiffres différents. Donc DE est pour Dodge Neon, c'est ce que signifie Allemagne. Ensuite, vous voyez en fait que l'action ordinaire l'a fait. Je veux dire qu'il se termine par 03 et que le terme préféré se termine par 37. Vous pouvez le voir ici sur les diapositives. Et pourquoi ? Quelle est la différence entre les deux ? En gros, l'action privilégiée génère dividendes plus élevés que l'action ordinaire. Pourquoi ? Parce que BMW supprime les droits de vote des propriétaires préférés de Shad. C'est la raison pour laquelle ils vous incitent légèrement à dire, je veux dire, je comprends que vous voulez vous faire bombarder de BMW, mais que vous n' exercerez probablement pas votre droit de vote. C'est pourquoi nous avons créé cette action privilégiée ou ce type de catégorie, ou ce type d'actions ou cette catégorie d'actions. Classe de BMW partagée donc préférée. De ce fait, nous vous offrons dividendes légèrement plus élevés que ceux des actions ordinaires. Donc, en gros, vous pourriez quantifier C'est le droit de vote, qu'ils nous incitent à le fait qu'ils nous incitent à supprimer les droits de vote des actionnaires privilégiés . Ils ne sont pas les seuls. Prenons l'exemple d'Alphabet, entreprise américaine que vous connaissez probablement , qui s'est toujours appelée Google une entreprise américaine que vous connaissez probablement, qui s'est toujours appelée Google, mais maintenant, disons, elle s'est rebaptisée Alphabets en quelques années, s'est rebaptisée Alphabets en parce qu' elle a , au-delà du cœur de métier traditionnel de Google, elle a d'autres projets, ce qu'ils appellent également Moonshot. Et en fait, des alphabets. Quand je vous expliquerai où trouver ces informations, où seront-elles abordées ? Dix rapports, dix Q. Mais dans le rapport trimestriel, la première page des alphabets, vous pouvez en fait constater que la société doit, disons, deux catégories d' actions négociées. Une action appelée Class, une puce numéro un de classe A, où le ticker, donc le symbole commercial, est Google sans e aux extrémités. Et puis ils ont une classe C, appelée capital-actions, où le symbole commercial est Google. En fait, vous pouvez acheter les deux actions à la Bourse de New York, par exemple, quelles sont les différences entre les deux ? Et cela, bien sûr, demande un peu plus de pratique, c'est d'entrer dans les états financiers, aller sur le site de relations avec les investisseurs de Google ou Alphabet, puis de falsifier vous pourriez découvrir que la société avait, je veux dire, quand je les préparais , c' est probablement fin 2022, derniers rapports trimestriels à retenir, mais juste pour vous donner une idée, quand je l'ai extrait. À cette époque, alpha-bêta dirigeait environ 5 milliards d'actions, près de 6 milliards d'actions de catégorie A et 884 actions de catégorie B qui ne sont pas librement négociables. Ce sont des actions destinées aux fondateurs, aux cadres supérieurs. Et ils détenaient également environ 6 milliards d'actions de classe C. Donc, si vous regardez la proportion des deux, vous constatez qu'il existe environ 13 milliards d'actions sur le marché. Ce qui est intéressant, c'est que le capital-actions de classe C porte le symbole commercial ou le ticker GOOG. N'a en fait aucun droit de vote. Et cela explique que lorsque vous lisez même les déclarations de procuration que vous lisez, vous vous rendez sur le site des relations avec les investisseurs et vous lisez en quoi consiste l'action de classe C. Vous allez voir en fait que chaque classe alphabétique a ou n'a pas le droit de vote. , ils ont le droit de vote et une action équivaut à une voix, si je me souviens bien, mais ce qui est intéressant, c'est que les actions de catégorie B que vous et moi ne pouvons pas acheter parce qu'elles ne sont ni bourse ni cotées en bourse. Ils ont en fait, une action de catégorie B a, si je me souviens bien, dix droits de vote. La proportion ou le pouvoir des votes est donc dix fois plus élevé entre la classe B dans laquelle vous ne pouvez pas acheter d'icône par rapport à la classe Asia. Chaque classe n'a aucun droit de vote. C'est donc là que vous devez tout d' abord le savoir. Je pense qu'il est intéressant de savoir que Google propose trois types d'actions. Et quel type d'action aimeriez-vous acheter des clubs ? Misha n'est pas une option pour toi. classe C peut être une option pour vous qui pourrait être considérée comme une action privilégiée. Et la classe A pourrait également être une option pour vous. Mais si vous voulez acheter la classe A, vous devez acheter le bon ticker et le bon numéro Q SIP, tandis que la classe C a un ticker différent numéros QCIF différents. Pourquoi ? Parce que les États-Unis ont inscrit une chose et que ce n'est plus une partie inutile de la conversation. Mais lorsque nous examinons également pourquoi ils l'ont fait, vous pouvez le constater à partir du pourcentage de droits de vote et sur Google. En fait, la direction et les fondateurs ont plus de 50 % des droits de vote. Ainsi, même si vous détenez toutes les actions de catégorie A, vous serez toujours considéré comme un actionnaire minoritaire. Cela vous en dit long sur la façon dont les fondateurs et les propriétaires actions de catégorie B que vous ne pouvez pas acheter ne peuvent pas acheter, que je ne peux pas acheter. Comment ils envisagent les questions stratégiques où les votes, le vote majoritaire des actionnaires, sont requis. clause A, les actionnaires sont en fait informés que vous détenez 40 % des droits de vote, mais que vous n'en détenez pas plus de 50 %. Pensez donc à ce que cela signifie lorsque vous utilisez des alphabets. Classe a superficielle, par exemple, le dernier exemple est Rushmore. Je n'avais pas réussi à envahir mon portefeuille il y a quelques années. Je crois que je l'ai acheté 57 et que j'en 93 ou 95 plus les dividendes. Aujourd'hui, je crois même que c' était à 10 heures, 20 heures du matin. Je suis mécontent. Je n'en suis pas mécontent. J'ai multiplié en 12 ou 18 mois, je crois , l'enrichissement de mon investissement par deux et ils y ont ajouté des dividendes. J'ai donc été très content de sa performance. Et Really Small possède en fait deux catégories d'actions. Ils détiennent des actions de catégorie A, qui représentent plus de 90 % des capitaux propres. Ils détiennent des actions de catégorie B. Et les actions de catégorie B sont en fait celles qui appartiennent à la famille. Rushmore est donc le nom de famille à retenir s'il s'agit de Murdoch. Je me trompe peut-être, mais il existe en fait un port racine, les familles ne le sont pas, Murdoch est une famille de robots. C'est une famille sud-africaine, si je ne me trompe pas, détient 50 % des droits de vote et moins de 10 % des actions de la catégorie. Cela représente en fait les actions de catégorie B, et c'est-à-dire que ces actions de catégorie B ne sont pas cotées. Tu ne peux pas les acheter. Ils ne sont que la santé de la famille des robots. En fait, bien qu'ils soient de classe A, ils sont librement échangeables, mais ils ne représentent que 50 % des droits de vote. Encore une fois, vous voyez ici un exemple concret. More propose deux types de cours. Vous ne trouverez qu'un seul ticker ou des yeux numérotés pour les actions de catégorie Asiatiques , car vous ne pouvez pas les acheter pour les actions de catégorie B. Soyez donc attentifs à cette troisième leçon du chapitre numéro un. Veillez donc à ne pas être le seul à avoir des styles de placement différents. Et comme je vous l'ai dit, quels étaient mes attributs d'investissement ? Il s'agit donc d'une analyse fondamentale, pas d'une analyse technique. Il s'agit de sociétés à grande capitalisation avec des marques fortes qui n' achètent que des actions. C'est donc vraiment mon univers d'investissement. Cela dit, je suis gestionnaire actif et je valorise l'investissement. Pourquoi ? Comme je l'ai dit, j'ai essayé déterminer et de calculer la valeur intrinsèque d'une entreprise grâce à d'autres méthodes que nous partagerons avec vous dans le cadre de cette formation. Et, bien entendu, je dois également être attentive lorsque je décide de m'engager une société. Je veux savoir si la société ne possède qu' une seule catégorie d'actions et que j' achète la bonne catégorie d'actions et non la mauvaise. Et c'est vraiment une erreur que les gens aient tendance à le faire lorsqu' ils n'ont jamais investi en bourse. C'est pourquoi je partage cela avec vous. Soyez curieux de savoir si la société ne possède qu'une seule catégorie d'actions ou plus. Et quels sont les attributs de chaque catégorie d'actions en ce qui concerne spécifiquement les dividendes ? Je pense que les droits de vote pour nous tous sont probablement, je veux dire, de petits investisseurs. Les droits de vote sont probablement moins importants, mais il est fort probable que ce qui importe le plus, c'est de savoir quelle catégorie d'actions génère des dividendes si la société possède plus d'une catégorie de Shabbat. N'oubliez pas que 80 % des entreprises n' ont qu'une seule catégorie d'actions, que l'on appellerait en fait les actions ordinaires. Très bien, terminons cette leçon et dans la prochaine, nous aborderons maintenant ce que Warren Buffett a dit. Vous devez comprendre un peu la comptabilité pour être un investisseur rentable. Nous vous expliquerons donc les principales choses à savoir en tant qu' investisseur axé sur la valeur en matière de rapports financiers et d'états financiers. Alors, je vous parlerai lors de la prochaine conférence. Merci 6. Bilan, état de résultat et état de flux de trésorerie: Très bien, bon retour. Cette conférence en est toujours au chapitre numéro un. Je fais donc de mon mieux pour partager avec vous concepts fondamentaux que vous devez connaître en tant qu'investisseur axé sur la valeur. Celui qui porte sur les concepts fondamentaux, les concepts que vous devez connaître comme le souhaite Warren Buffet, c'est qu'il faut comprendre un minimum de comptabilité et je dirais qu'il va même un peu plus loin, est comme la finance d'entreprise. Et dans ce contexte, et vous verrez, je veux dire, à la toute fin de cette formation, nous allons faire des évaluations sur la base d' un fichier réel qui accompagne ce cours. Il existe quelques rapports financiers, disons, que vous devez pouvoir parcourir. Et je pense qu'il n'y a pas assez de personnes consultent les rapports financiers des entreprises dans lesquelles elles investissent. Et je pense que c'est vraiment ce qui constitue le système. Chaque fois qu'ils font la différence entre les spéculateurs et les investisseurs sérieux, ils lisent les rapports financiers de l'entreprise, moins ils en extraient du moins ils en extraient les éléments les plus importants. Ainsi, dans cette conférence, nous aborderons en valeur trois rapports financiers principaux, savoir le bilan, le compte de résultat , le tableau des flux de trésorerie. Tout d'abord, revenons à un sujet dont nous avons parlé il y a quelques conférences, à savoir ce cycle de création de valeur. Donc, à partir du moment où vous avez sur la droite, ce qui ressemble essentiellement à un bilan, les sources de capital, soit l'ampleur de la perte totale, soit les actionnaires. Ils apportent des liquidités, capitaux que les capitalistes ont transformés en actifs par la direction par le conseil d' administration, et ces actifs génèrent, espérons-le, des bénéfices. Ensuite, s'il y a des bénéfices générés par l'entreprise, par les actifs opérationnels de l'entreprise, la direction, le conseil d'administration et les actionnaires, selon le type de décision et le type d'événements, disons, des décisions qui doivent être prises en fonction de leur caractère stratégique. C'est la direction qui est autorisée à le faire, est-ce que le conseil d'administration est potentiellement autorisé à le faire, ou peut-être que cela nécessite un vote majoritaire des actionnaires pour prendre des décisions peut-être très importantes. Donc, mais si des bénéfices sont générés, l'entreprise a trois options. Supposons donc que la gestion d'une entreprise ait généralement trois options. La première option consiste à réinvestir les bénéfices dans l'entreprise pour élargir la clientèle, développer de nouveaux produits, de nouveaux services. Disons rattacher de nouveaux marchés. De nouveaux segments peuvent également augmenter les salaires des personnes. Il s'agit donc essentiellement de réinvestir de l'argent dans l'entreprise. Le flux numéro cinq est : étant donné que la rediscussion concerne les liquidités inscrites au crédit de la perte du prêt bancaire géré par la société, peut-être qu'ils commencent à accélérer le remboursement de ce département. Et les six flux que vous voyez ici, Et les six flux que vous voyez ici, dont nous avons déjà parlé, sont en fait que les liquidités sont remboursées aux actionnaires, peut-être une autre forme de liquidités, de dividendes ou de rachats d'actions, ce que nous allons discutez-en plus tard. Ainsi, si des bénéfices sont générés, l'entreprise dispose en fait de trois options pour réinvestir et rembourser ses dettes. Et cela donne un rendement aux actionnaires. Mais pour continuer dans cette voie, lorsque j'ai présenté cette question, je vous ai simplement dit que j' allais vous expliquer et vous apprendre espérons-le, comment découvrir la quantité qui entre dans le flux. Numéro quatre, combien va aller au numéro cinq et combien va passer au numéro six, pour cinq et combien va passer au numéro six, ce faire, vous n'avez pas le choix. Et désolée si vous détestez les rapports financiers, mais vous devrez consulter le rapport financier de l'entreprise. Et plus précisément, à l'un ou, disons, aux trois principaux types d' états financiers. s'agit de n'importe quelle entreprise ou de n'importe quelle entreprise dans le monde, Il s'agit de n'importe quelle entreprise ou de n'importe quelle entreprise dans le monde, à savoir le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Le but de ce cours n'est donc pas vraiment d'approfondir la lecture des états financiers. J'ai un autre cours qui s'appelle « Autres lectures d'états financiers ». Pour le moment, le niveau 1 est terminé, qui est un niveau de praticien. Mais voici vraiment le minimum que vous devez savoir sur la comptabilité et la compréhension des rapports financiers que vous pouvez extraire. Les éléments, les chiffres que vous utiliserez en fait, et que vous utiliserez après, lorsque vous deviendrez indépendant de moi pour faire l'évaluation intrinsèque ou le calcul de la valeur intrinsèque de l'entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir , le premier et qui est le plus important, et d'ailleurs, dans l'autre formation, l'autre lecture états financiers, j'ai mentionné que la plupart des personnes qui s' intéressent aux finances de l'entreprise commencent par lire le compte de résultat, commencent par lire mais je ne le fais pas. Je commence en fait par lire le bilan. Pourquoi ? Parce que le bilan, ce qui est spécifique au bilan. Cela montre, en fait, l'accumulation de richesse de l'entreprise depuis sa création. Donc, sur le côté droit, sur le bilan se trouve ce que l'on appelle le passif. Vous allez voir toutes les sources de capital, qu'il s'agisse de tout-petits ou d'actionnaires expérimentés. Et sur le côté gauche, combien d'argent, comment le capitaine a été employé. Ainsi, sur le côté gauche, vous verrez tous les actifs de l'entreprise. Et si vous regardez le bilan à tout moment, si je regarde le bilan Kellogg's d'hier, il est valable, car il me permet de savoir quelles étaient les sources de capital depuis le jour et quels sont les actifs que l'entreprise détient également depuis le premier jour ? C'est pourquoi je commence toujours à lire le bilan lorsque je dois analyser des entreprises. D'ailleurs, je n' entrerai pas dans les détails de la comparaison entre les IFRS et les PCGR américains, mais il existe différentes normes identiques sur la manière de produire des rapports financiers. Nous allons vous entraîner aux IFRS et aux PCGR américains. PCGR américains sont la comptabilité générée aux États-Unis, les principes comptables reconnus et les IFRS, normes internationales d' information financière. Presque tous les pays du monde utilisent donc les IFRS. Mais vous vous demandez si l'écart est bien entendu utilisé aux États-Unis, ne suivent pas les IFRS, même s'il existe aujourd'hui une tendance à la convergence entre les deux normes. Mais il n'y a qu'une dizaine de pays dans le monde qui n'utilisent pas les IFRS, et les États-Unis font partie de ceux-là. Vous devez donc connaître la différence entre les États-Unis, GAAP et les IFRS. Au moins, vous avez entendu quoi ? Ces deux normes, disons, existent dans les IFRS. Vous le verrez dans les rapports financiers, vous allez le voir dans l'exemple de Mercedes. Je vais vous le montrer en quelques diapositives. C'est-à-dire que le bilan n'est pas appelé bilan. C'est ce qu'on appelle l'état de la situation financière. C'est la terminologie IFRS, n'est-ce pas ? Ensuite, vous avez deux autres types d' états financiers très importants, à savoir les états des revenus ou des bénéfices et également les états des flux de trésorerie. Ce qu'il est vraiment important de comprendre ici , c'est ce qui suit. S'agit-il d'un compte de résultat et état des flux de trésorerie que vous examinez ? En fait , il s'agit des bénéfices ou des flux de trésorerie sur une période donnée et cela peut prendre trois jours, huit jours par mois. Généralement, ce sera un trimestre ou un semestre, donc six mois ou ce sera résultat annuel, un état des flux de trésorerie annuel. C'est quelque chose que beaucoup de gens ne comprennent pas. La principale différence entre le bilan et le tableau des résultats et des flux de trésorerie est que vous recherchez les revenus et les liquidités reçus et la période de référence peut être le dernier trimestre et que vous comparez le dernier trimestre, imaginons que c'est 12023, vous le comparez au premier trimestre 2022. Le bilan, vous n'avez pas cette comparaison. Le bilan montre à tout moment le stock de mots, l'accumulation de richesses depuis le premier jour. En fait, il existe des différences entre les revenus et les flux de trésorerie. En termes de revenus, vous pouvez avoir, par exemple des factures envoyées à Cosmos mais ne sont pas encore payées. Ainsi, le compte de résultat peut montrer des éléments qui n' ont pas encore été convertis en espèces. Il en va de même en termes de dépenses. Peut-être que l'entreprise déclare déjà, disons, les dépenses fiscales que les autorités fiscales devront assumer à l'avenir, mais le remboursement des dépenses technologiques n'a pas encore eu lieu. Permettez-moi de m'arrêter ici pendant une seconde. La conversation sur les différences entre les états des revenus et des flux de trésorerie. Mais il est important de comprendre que la différence entre le bilan et le bilan des deux autres 1 est que vous examinez toujours l'accumulation de patrimoine depuis le premier jour. C'est pourquoi je commence toujours à lire la situation des entreprises en analysant le bilan et non les revenus, c'est-à-dire ce que font la plupart des gens. Vous avez donc ici l' exemple de Mercedes. J'ai donc extrait du rapport, je pense que c'était 2000, 20 020 rapports ? Il a été publié mille 21. Pourquoi vous voyez les trois principaux rapports, disons les états financiers, que nous avons sur le côté gauche , au premier point, c'est le bilan. C'est ce qu'on appelle la situation financière similaire consolidée , point numéro deux. Il s'agit du compte de résultat consolidé pour inclure toutes les filiales détenues majoritairement par Owens par Mercedes. Ensuite, sur le côté droit au troisième point , vous avez l' état consolidé des flux de trésorerie. Il s'agit donc essentiellement des états de trésorerie. Il s'agit d'une société IFRS. L'Allemagne suit les normes IFRS. C'est pourquoi vous ne voyez pas le bilan apparaître sur le bouton. Au lieu de cela, vous voyez apparaître l'état de la situation financière. Kellogg's suit les PCGR américains, c'est une société cotée aux États-Unis. Vous voyez donc ici le point numéro un, le bilan consolidé, point numéro deux, l' état consolidé des résultats, c' est-à-dire le compte de résultat. Ensuite, sur le côté droit, troisième point, l' état consolidé des flux de trésorerie. Et vous voyez, je veux dire, cela peut sembler complexe, mais il y a beaucoup de limites là-dedans. Et j'essaierai de vraiment, dans cette formation, d' aborder les autres investissements axés sur la valeur liés, par exemple, à vous indiquer les éléments les plus importants que vous devez connaître. Ça va ? L'un des éléments les plus importants que vous devez connaître pour l' évaluation intrinsèque d'une entreprise, évaluation intrinsèque est vraiment, si vous vous en souvenez, ce que j'ai déjà montré ici à quelques reprises, c'est de comprendre tout d'abord quel est le montant des bénéfices réalisés par l'entreprise ? C'est donc le fameux flux numéro trois des actifs de l'entreprise. Et puis, en effet, comprendre combien d'argent est réinvesti dans l'entreprise. C'est le flux numéro quatre, quel montant est remboursé pour rembourser la dette ? C'est pour le numéro cinq. Et quel montant est reversé aux actionnaires. C'est le vol numéro six. Ce sont donc quatre éléments extrêmement importants que peu de personnes mettent suffisamment en pratique lorsqu'elles examinent les rapports financiers, examinant ces trois états financiers, le bilan, le compte de résultat, le tableau des flux de trésorerie, et en essayant de comprendre les bénéfices générés par l' entreprise, montant des liquidités réinvesties dans l'entreprise, combien de liquidités sont restituées aux créanciers et combien d'espèces sont remboursées aux actionnaires. C'est ce que je montre ci-dessous. La puce ou le flux numéro trois. Il y a deux manières de voir les choses. Vous pouvez examiner les éléments de trésorerie qui seront appelés flux de trésorerie d'exploitation. Combien de liquidités ont été générées par les actifs opérationnels de l'entreprise. Nous pouvons également l'examiner du point de vue des revenus maintenant, et j'expliquerai cela dans les prochaines diapositives pourquoi il y a parfois une différence entre les revenus et les flux de trésorerie. Pour les flux 45,6, ce sera le numéro quatre qui sera appelé. Et vous allez le voir lorsque je vous présenterai le relevé des flux de trésorerie, car vous verrez que le relevé des flux de trésorerie comporte trois chapitres. Les trois sections seront la section d'exploitation, la section d'investissement et la section de financement. Donc, en gros, la troisième section, c'est la section opérationnelle du tableau des flux de trésorerie. Bonjour, numéro quatre, c'est la section d'investissement dans les flux de trésorerie 5.6, ce sera le flux de trésorerie financier ou la section financement du tableau des flux de trésorerie. Encore une fois, je veux vraiment que vous mettiez en pratique vos activités, je prends peut-être les entreprises que vous aimez, intéressiez à ces entreprises et que vous essayiez vraiment de voir si cela se voit dans le relevé des flux de trésorerie. Très bien, donc, lorsque nous parlons de rentabilité, il y a deux manières d' envisager la rentabilité. Je veux dire, la méthode classique consiste à regarder, eh bien, tout d'abord, comprendre le montant des revenus l'activité économique générés par l'entreprise. Nous ne parlons pas encore de rentabilité. Je veux parler de l'activité économique, c'est-à-dire du volume d'affaires que l'entreprise a généré grâce à ses actifs. On l'appelle aussi parfois la première ligne parce que c'est la première ligne du compte de résultat. Et parfois, vous entendez le vocabulaire ou le jargon du bénéfice d'exploitation C'est l'activité générée par les actifs d'exploitation d'une entreprise. Très souvent, lorsque vous examinez les états financiers de l'entreprise, particulier le compte de résultat, vous verrez que certaines notes accompagnent le compte de résultat dans lesquelles l' entreprise obtient plus d'informations, par exemple sur segments de clientèle. Les segments de clientèle peuvent également être appelés commerce électronique direct aux consommateurs. Vous verrez aussi parfois les termes apparaître comme des géographies. Les revenus seront donc répartis entre l'Amérique du Nord, Amérique latine, l'Asie, le Pacifique, l'Europe, l'Afrique Parfois aussi, les revenus du compte de résultat seront divisés par grand produit, famille ou catégorie de produits. Pouvons-nous, par exemple, des appareils , des services de téléphonie mobile, des abonnements , etc. Encore une fois, je veux dire, si vous avez une entreprise qui vous plaît, veuillez télécharger l'un des derniers rapports des derniers rapports sur l'entreprise que vous aimez et essayez de vous renseigner et de vous familiariser avec la façon comprendre et de lire déjà les revenus à partir de quels revenus se situent réellement, venant de ? Je vous donne ici deux exemples concrets avec Mercedes et Kellogg's. Donc, vous voyez, je regarde juste le compte de résultat ici. C'est donc ce que nous voyons pour l'année 2020. Il s'agit donc d'un rapport annuel complet pour les deux sociétés . Mercedes suit normes comptables IFRS et Kellogg's suit les normes comptables et de publication GAAP américaines . Vous pouvez donc voir que, tout d'abord, Mercedes a généré 154 milliards d'euros de revenus en 2020, tandis que Kellogg's a généré 13 7 milliards de dollars de revenus. Vous voyez qu'en effet, du point de vue de l'activité économique, Mercedes est dix fois plus grande, soit un peu plus de dix, mais considérons qu'elle est 1011 fois plus grande que Kellogg's. Je ne parle ici que des recettes, du revenu brut comme on l'appelle, ainsi que de l'activité commerciale. Bien entendu, ce qui nous intéresse c'est la rentabilité de l'entreprise. Et cela sera également essentiel par la suite pour pouvoir comprendre et calculer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Donc, en élargissant et en regardant maintenant le deuxième point de notre citoyen pour Kellogg's, vous pouvez constater que, sur 154 milliards d'euros de chiffre d'affaires, Mercedes a généré 4 milliards de bénéfices. Et en fait, si je dois être précis, c'est 36. Je ne veux pas entrer maintenant dans les détails comptables. Ce n'est pas le but. Mais normalement, vous devriez entendre qu' il y a une chose très précise. Mercedes, vous voyez en dessous des 4 milliards 00,9, vous verrez 382 millions de bénéfices attribuables à des bénéfices attribuables participations ne donnant pas le contrôle. Cela se produit pour certaines entreprises et je vais simplement expliquer rapidement ce que sont les participations ne donnant pas le contrôle. Ce sont des actionnaires qui détiennent une partie de Mercedes. Imaginez que Mercedes ait une filiale, je ne sais pas, en Europe de l'Est, mais qu'elle ne détiendrait que 8080, 85 % de cette filiale. Les 15 % sont appelés participations ne donnant pas le contrôle. Mais si Mercedes consolide cette filiale dans le compte de résultat. Nous allons le consolider à 100 %. les règles comptables qui n'entreront pas dans les détails du fonctionnement de la consolidation Si vous êtes vraiment intéressé, suivez le cours sur l'art de lire les états financiers. Mais les bénéfices que cette filiale de Mercedes en Europe de l'Est n'auraient pas généré 15 % de ces bénéfices. Ils n'appartiennent pas à Mercedes et c'est ce que l'on appelle des intérêts non majoritaires. Ainsi, vous pouvez constater que sur les 4 milliards de dollars de bénéfices zéro zéro (9 euros), près de dix pour cent vont en fait à des actionnaires autres que Mercedes. Ils donnent donc, ils doivent rendre cet argent à ces actionnaires impitoyables. Cela signifie qu'ici, le bénéfice réel de Mercedes pour les actionnaires restants est de 3 000 000 627 euros. Pour Kellogg's, c'est plus facile. Eh bien, ils ont une très petite partie que vous voyez au-dessus du point numéro deux. Donc, en fait, ils disent que le revenu net est de 1 000 264 000$. Ils réalisent 13 millions de bénéfices, disons, qui vont à des actionnaires autres que Kellogg parce qu'ils détenaient potentiellement des filiales qu'ils ne détiennent pas à 100 %. Donc, le chiffre correct pour vous en tant qu'ombre que vous devez prendre est de 1 000 000 251, soit le plus petit nombre. En fait, vous verrez dans les grandes multinationales. Cela se produira souvent lorsque vous aurez cette ligne d' intérêts ne donnant pas le contrôle qui apparaît, alors prenez toujours le chiffre après la ligne des intérêts ne donnant pas le contrôle. Donc, les 11 plus petits sont importants. Je veux dire, lorsque nous avons discuté des flux 345,6, si vous vous en souvenez, j'ai des flux 345,6, si vous vous en souvenez, mentionné que le flux numéro trois peut en fait être soit le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société. Et parfois, cela peut être interprété comme ce qui reste en termes de trésorerie, de rentabilité. Et c'est là que nous devons comprendre les différences entre les revenus et les flux de trésorerie sans entrer dans les détails. Ce n'est pas un cours de comptabilité. Mais en fait, il existe deux concepts comptables différents, comme je le disais tout à l'heure. Je vais maintenant expliquer cela à l'aide de l'exemple suivant. Lorsque vous imaginez que vous êtes une entreprise de services qui fournit, disons, vos services, imaginez qu'elle conseille votre client. Le client accepte la livraison finale d'un rapport, par exemple vous enverrez une facture à ce client. Donc, ce sont des revenus, revenus. À partir du moment, pour générer la facture que vous pouvez réellement enregistrer, il n' entrera pas dans les détails, mais je vais simplifier les choses ici. À partir du moment où vous avez remis votre rapport final, vous pouvez enregistrer le montant des services en tant que recettes dans vos comptes de résultat. Mais ce qui se passe, c'est que le client a peut-être 30 ou 60 jours pour payer cette facture. Il existe donc un décalage temporel entre le moment où vous envoyez la facture où les règles comptables vous autorisent à et le moment où vous pouvez montrer que vous avez généré cette activité économique. Mais dans le relevé des flux de trésorerie, le client n'apparaîtra pas en fait, en termes de flux de trésorerie parce que le client n' a pas payé, peut-être 47 jours plus tard, le client paie la facture initiale. Il s'agit en fait de revenus et de flux de trésorerie qu' ils ont conciliés, ils sont corrélés et le montant des revenus est le même que le montant des entrées de trésorerie des clients, n'est-ce pas ? Donc, en fin de compte, sauf si l'entreprise essaie de manipuler les bénéfices, les flux de trésorerie ou les entrées de trésorerie liés aux revenus et aux bénéfices enregistrés convergent toujours. Sinon, quelqu'un manipule les chiffres, n'est-ce pas ? Je pense que c'est une déclaration très, très importante. D'ailleurs, après avoir examiné les grandes différences entre les revenus et les flux de trésorerie, c'est peut-être un signal d'alarme pour moi. J'essaie de comprendre pourquoi y a-t-il autant de revenus ? Et en fin de compte, la rentabilité du bénéfice net alors que les flux de trésorerie sont nuls, particulier le flux de trésorerie d'exploitation. Et encore une fois, nous y reviendrons plus tard. Je dis simplement que comparer le revenu, le bénéfice net, avec le flux de trésorerie d'exploitation donne un certain sens. Si l'entreprise est la façon dont l'entreprise gère son argent et ce que j'appelle le PDG et la direction du conseil d'administration. Bien entendu, n'oubliez pas que nous en parlerons plus tard, que le compte de résultat contiendra des éléments non monétaires tels que la dépréciation , puis nous expliquerons cela dans les prochaines diapositives. Mais en fin de compte, les flux de trésorerie, c'est-à-dire les sorties et les entrées, doivent converger avec le compte de résultat. Sinon, quelqu'un manipule les chiffres. Très bien, donnez également un exemple concret où l'amortissement joue un rôle important. Et je prends l'exemple suivant. Imaginons cela. Votre entreprise ? Notre entreprise est un service de limousine, n'est-ce pas ? L'activité principale de l'entreprise consiste donc à emmener un client d'un point A à un point B en limousine de luxe. J'ai pris ici l'exemple d'une limousine Mercedes, je pense que c'est une classe S, peu importe. La société a donc, je veux dire, imaginons que j'ai reçu de l'argent des actionnaires. L'entreprise dispose d'options. Tout d'abord, ils peuvent décider de louer la voiture. La location de la voiture signifie que la voiture n'appartient pas à l'entreprise. Il ne s'agit en réalité pas d'un actif de l'entreprise. Et nous paierons, sur une base mensuelle, frais de location à leur société de location. Et dans l'espoir que cet actif qui n'appartient pas à l' entreprise génère en fait des revenus avec une marge et des bénéfices. C'est essentiellement ce que vous voyez sur le visuel supérieur, qui est une agence de location de voitures. Vous voyez en fait, le bleu, disons les histogrammes de couleur bleue. C' est en fait la partie des recettes qui peut fluctuer en fonction de la fréquence à laquelle la voiture est entretenue par les clients au cours du mois. Imaginons que c' était au cours de l'année. Prenons cela comme une supposition. Ensuite, l' autre sera le coût dans le tableau des flux de trésorerie et le compte de résultat. Si vous louez la voiture, vous ne verrez aucune différence car vous paierez chaque mois une facture, vous encaisserez une somme d' argent à la société de location, puis un compte de résultat, vous verrez également une dépense opérationnelle. y aura donc aucune différence entre le moment où vous enregistrez une dépense dans le compte de résultat et le moment où vous payez la facture de la société de location. Et nous parlons ici de cinq ans. Prenons cela comme un horizon temporel dans l'exemple que je vous montre ici. Désormais, la société a également la possibilité, avec le capital reçu par les actionnaires, d' acheter l'actif par le biais d'un prêt bancaire , ce qui revient essentiellement acheter la classe d'actifs de Mercedes. Il est important de comprendre qu'il va y avoir une différence temporelle entre ce que vous verrez dans le tableau des flux de trésorerie et les comptes de résultat. Laisse-moi t'expliquer. C'est ce que vous voyez sur la partie inférieure et sur le visuel inférieur qui s'appelle achat de voiture. Donc, si l'entreprise décide d'acheter les actifs et que vous achetez l'actif auprès d'un concessionnaire automobile, vous devrez payer le concessionnaire automobile immédiatement. Imaginons que cela coûte 100 000$ pour devenir propriétaire de cette classe d'actifs. Ce retrait aura lieu au cours de la première année, en fait au début de la première année. Mais comment cela se reflète-t-il dans le compte de résultat ? Le compte de résultat que vous avez pour ce que l'on appelle des actifs immobilisés ou des actifs corporels à long terme. Vous avez également, pour des raisons fiscales, la possibilité de mettre en place un mécanisme d'amortissement. Le mécanisme d'amortissement est donc utilisé pour refléter plus précisément l'activité économique, ce qui est indiqué dans le compte de résultat pour la refléter de manière plus précise que le tableau des flux de trésorerie. Les normes comptables vous permettent de montrer le coût de l'amortissement de la classe d'actifs sur ses périodes de cinq ans. Et laisse-moi t'expliquer. Donc, si vous avez une voiture qui a coûté 100 000$ et que vous pensez pouvoir l'utiliser pendant cinq ans. En fait, grâce à des mécanismes comptables, vous réduirez la valeur de la valeur restante de cet actif d'un cinquième chaque année. Ainsi, une fois que vous avez gagné votre voiture, vos actifs ont une valeur. Je savais que c'était 100 000 après un an, 80 000 après deux ans, 60 000 après quatre ans. C'est après la troisième année. Oui. C'est 60 000 400 à 20 000 et après cinq ans, c'est en fait zéro. Pourquoi est-ce important ? Parce que c'est ce que vous allez voir en termes de différence entre le flux de trésorerie et le compte de résultat. Dans l'état des flux de trésorerie, vous aurez dû effectuer la sortie de fonds, versement de 100 000$ au c'est-à-dire le versement de 100 000$ au concessionnaire automobile, sauf si vous l'avez financé. Et laissons ces 1 s de côté. Mais les recettes n' entraîneront certainement que le coût d'amortissement de 20 000 dollars au cours des cinq prochaines années. Et ici, vous voyez, et ce que vous voyez au bas de ce graphique, vous voyez que le tableau des flux de trésorerie, évidemment la partie rouge, représente le gros cash sur 100 000. Et vous voyez comment le compte de résultat sur cinq ans ne fait que refléter ce coût d'amortissement de 20 000 dollars. C'est pourquoi vous avez des différences entre le relevé des flux de trésorerie et le péché de revenu. Et il est très important de comprendre qu'à un moment donné, si vous faites la somme des sorties de trésorerie totales pour cette comprendre qu'à un moment donné, si vous faites la somme des sorties de voiture entre la première et la cinquième année, alors qu'en fait, il n'y a eu qu'un flux de trésorerie de la première année , 100 000. Et vous faites la somme des 20 000 dépenses annuelles dans le compte de résultat. Au bout de cinq ans, nous avons dépensé autant d'argent que vous avez engagé de dépenses pour les mêmes revenus. Vous voyez donc que les liquidités et les revenus ou les sorties de trésorerie et les dépenses liées aux revenus sont corrélés au fil du temps. Sinon, quelqu'un manipule les finances de l'entreprise. Et j'essaie de vous expliquer cela de manière simple. Ça va ? Donc, un autre ensemble, et c' est l'une des raisons pour lesquelles de nombreuses personnes préfèrent examiner les flux de trésorerie par rapport aux revenus. Idem parce que les comptes de résultat contiennent ce que on appelle des éléments non monétaires. Un coût d'amortissement ou dépense d'amortissement, comme lorsque je vous le montrais ici. Il s'agit d'un article non monétaire. C'est là que vous verrez, en fait, dans la plupart des rapports financiers où, lorsqu'ils examinent le tableau des flux de trésorerie, ils rapprochent les revenus et les flux de trésorerie et y ajoutent les éléments hors trésorerie pour s'assurer que les deux éléments les éléments hors trésorerie pour s'assurer que les deux éléments sont corrélés, car les états financiers doivent être corrélés. Ainsi, lorsque nous examinons les états des flux de trésorerie, comme nous l' déjà indiqué il y a quelques minutes, il y a trois sections principales. Les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles, les flux de trésorerie liés aux investissements et les flux de trésorerie liés au financement. La première chose à examiner est le flux de trésorerie lié à l'activité opérationnelle, car il s'agit du cycle d'exploitation. C' est l' une des activités principales de l'entreprise Il s'agit en fait du montant de trésorerie généré sur des pertes potentielles au cours du cycle d'exploitation de l'entreprise, par le biais des actifs en orbite. C'est ce qui en ressortira en termes de flux de trésorerie liés à l'activité opérationnelle. Ensuite, vous aurez le cycle d'investissement qui aura une incidence sur le chiffre de flux indiquant le montant que nous réinvestissons réellement dans l'entreprise. Mais il est également important de dire que dans le cadre de l'activité d'investissement, vous pouvez également avoir l'entreprise qui se débarrasse. Supposons donc la vente d'actifs fixes à long terme, par exemple, l'entreprise possède dix usines de fabrication et décide de vendre l'une de ces dix usines de fabrication à un concurrent, par exemple parce qu'elle s' éloigne d'un certain marché, cela ne fait pas partie de l'activité opérationnelle du flux de trésorerie d'exploitation. C'est quelque chose qui ferait partie du cycle d'investissement et c'est un désinvestissement. Ainsi, dans le flux de trésorerie d'investissement, vous pourrez réinvestir dans l'entreprise, augmenter le montant des actifs immobilisés, mais aussi potentiellement céder des actifs à long terme. C'est quelque chose que vous constaterez également dans l'activité d'investissement, flux de trésorerie, les flux de trésorerie liés au financement, si vous vous souvenez du gel 5.6. est donc très important de savoir combien reviendra au Dr. et combien reviendra aux actionnaires ici encore une fois. Ce n'est pas simplement un exode qui peut se produire. Vous pouvez également avoir des entrées d' adaptateurs et de nouveaux capitaux. Quand est-ce que nous avons des entrées de profondeur ? Lorsque l'entreprise, au cours de ses activités ou, disons , au cours de la période de référence que vous analysez, s'est rendue à la banque pour demander un nouveau prêt ou que la société a collecté des fonds par le biais d'un nouvel instrument du département de la société. C'est là que l'argent, il y aura un afflux d'argent. C'est quelque chose que vous verrez également dans l'activité de financement. Même chose pour les actionnaires, peut-être que la direction de la société, parce qu'elle prépare une acquisition importante, passe aux actionnaires et non à la banque. Il dit que j'ai besoin capitaux supplémentaires pour acquérir ce concurrent. Êtes-vous prêt à nous vendre pour me donner plus de capital ? C'est là que, dans le cadre de l'activité de financement occasionnelle, vous pouvez également assister à une entrée de fonds, pas seulement à des sorties, mais également à des entrées de capitaux. C'est quelque chose que vous verrez également dans l'activité de financement. Permettez-moi de vous donner un exemple très concret. Vous trouverez ici les relevés de trésorerie de Mercedes. Vous avez donc sur la partie supérieure, sur la partie supérieure, vous voyez que l' entreprise en 2020 a généré un bénéfice avant impôts de 6 000 000 339. Vous pouvez y voir la précision qui est ajoutée, car il s'agit d'un élément non monétaire. Ensuite, il y a, disons, les variations du fonds de roulement qui visent également à corréler, par exemple, les mouvements entre les revenus et les flux de trésorerie. Et puis vous voyez en fait que les liquidités fournies par les activités opérationnelles se sont élevées à 22 points, soit 332 milliards de dollars provenant de notre citoyen 2020. C'est de l'action. C'est l'exploitation, vous voyez, c'est-à-dire la trésorerie fournie par les activités d'exploitation. Ensuite, dans la section numéro deux, vous voyez les liquidités utilisées pour les activités d'investissement. Vous voyez, par exemple, qu'ils ont ajouté des biens, des installations et de l'équipement, sorte qu'ils ont probablement ajouté un. Les officiers sont des usines de fabrication. Ils ont ajouté des actifs incorporels. Ils ont donc probablement un conseil d'administration, des marques de commerce, des brevets, des concurrents, etc. Vous voyez donc que les liquidités utilisées pour les activités d' investissement dans le cas de Mercedes sont un chiffre négatif de six moins six points, soit 21 milliards d'euros. Ils ont donc en fait dépensé, c'est le flux numéro quatre. Ils ont dépensé six points pour 21 milliards d'euros dans le quatrième flux. Maintenant, comment cela fonctionne-t-il avec les flux de trésorerie liés au financement ? Vous voyez donc qu' ils ont effectivement dépensé. 10 000 000 747. C'est la dernière ligne du cadre numéro trois sur le côté droit. Et en fait, il y a quelque chose de très spécifique pour Mercedes. Ils jouent également le rôle d'une banque afin de financer l'achat de voitures à leurs clients. C'est pourquoi vous allez assister à de nombreux mouvements en termes d'activités de financement. Vous constaterez également que des dividendes ont été versés aux actionnaires et aux intérêts ne donnant pas le contrôle. Vous voyez ici que c'est un résultat négatif de 963, soit -963 millions d'euros de dividendes qui ont été versés aux actionnaires et 282 millions d'euros de dividendes qui ont été versés à intérêts ne donnant pas le contrôle. Donc, net-net, l'entreprise. Mercedes a donc dépensé 7 milliards de dollars standard en termes d'activité de financement. Ils ont donc en fait dépensé plus que, ils n'avaient pas de chiffre positif. Si le chiffre aurait été positif ou s'ils auraient reçu un afflux de liquidités provenant de sources de financement. Il est également intéressant de savoir que nous allons examiner Kellogg's plus tard, c' est que vous le verrez dans les IFRS et les PCGR américains Je vais expliquer cela dans quelques diapositives. L'ordre du bilan est en fait inversé. C'est retourné. Pendant que vous participez au séminaire sur les flux de trésorerie, les revenus de dividendes, vous consultez un rapport IFRS ou un US GAAP. C'est le même ordre. Il s'agit de son flux de trésorerie d'exploitation, de son flux de trésorerie d'investissement et de son flux de trésorerie de financement. Très bien, et une autre chose que vous devez savoir c'est que les trois déclarations sont liées entre elles. N'oubliez donc pas que le bilan montre l'accumulation de richesse depuis la création. Ainsi, puisqu'ils ont acquis l'entreprise et que le tableau des résultats et des flux de trésorerie montre les résultats de la performance de l'entreprise. C'est-à-dire en termes de collecte de fonds ou d'entrées et de sorties de fonds par rapport à l'activité économique. C'est le compte de résultat sur une période donnée. semaine, un mois, un trimestre ou un semestre, ou un an en général. Je veux dire, quand je lis les rapports financiers, sont généralement trimestriels et annuels. Moyenne. Les périodes de déclaration d' un mois ou de 27 jours ne s'affichent pas. Je sais que c'est intéressant ici. J'essaie de vous simplifier les choses en utilisant ces codes couleur. Je veux dire qu'en fin de compte, le solde du tableau des flux de trésorerie est reflété dans les bilans sous forme de trésorerie et d'équivalents de trésorerie. Vous voyez donc en fait que les 23 milliards 48 millions d'euros de liquidités, qui constituent la position finale 2020 du tableau des flux de trésorerie, se reflètent dans le bilan en termes de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, c'est le flux numéro un. Si vous regardez les revenus, ils sont un peu plus complexes. Si l'entreprise a généré si cette photo est égale ou supérieure à 09000000000. 7. Relations avec les investisseurs et rapports annuels: Très bien, à Leicester, comme dernière conférence du chapitre numéro un sur la compréhension des concepts clés. Et dans cette dernière conférence, je vais juste vous expliquer où trouver les rapports financiers de la société qui vous intéresse. Donc, la première chose, je veux dire, revenir et nous en reparlerons dans l'état d'esprit. Mais souvenez-vous de ce que Charlie Munger disait également, c'est qu' il s'agit également de très investisseurs. Vous devez agir en tant que propriétaire d'entreprise même si vous ne possédez que zéro, 00, 1 % du montant total des actions. même si vous ne possédez que zéro, 00, 1 % du montant total des actions. Ce que je veux, c'est que tu penses vraiment que tu es la carapace de cette entreprise que tu aimes faire. Et pour agir en tant que propriétaire d'entreprise, vous devez en fait consulter les derniers rapports financiers de votre entreprise, et vous devriez utiliser Shell Review sur une base trimestrielle . Comment peux-tu faire ça ? Eh bien, vous pouvez le réduire au site Web des relations avec les investisseurs. Je veux dire, nous parlons de sociétés cotées en bourse. Ils ont tous un site Web de relations avec les investisseurs où vous pouvez vous inscrire en tant qu'actionnaire ou non. Vous recevrez des notifications automatiques dans votre boîte de réception lorsque le dernier rapport financier sera publié. C'est donc la première chose que je vous recommande de faire de manière très concrète. La deuxième chose est que vous devez également comprendre quel type de notification d'événements peut survenir dans l'entreprise. Et s'ils doivent être, disons, transmis, communiqués aux actionnaires. La première chose à faire est donc, bien sûr, de dépendre du pays dans lequel vous vous trouvez. Mais je vais commencer par la réglementation américaine. Ainsi, les sociétés américaines cotées en bourse sont en fait réglementées par la Securities and Exchange Commission, appelée SEC. La Securities and Exchange Commission oblige les sociétés cotées en bourse à établir des rapports lors d'événements spécifiques . La première chose est qu'à la clôture trimestrielle, les entreprises américaines sont obligées de publier ce que l' on appelle le rapport Ten Q. Il s'agit d'un rapport qui montre la performance financière du dernier trimestre et qui comprend le bilan, le compte de résultat, le tableau des flux de trésorerie et les nœuds qui expliquent les différentes positions des états financiers. Ce que vous devez savoir également, c'est qu'un rapport trimestriel de dix trimestres n'est pas audité . Aucun auditeur légal d'Axon ne confirmera les chiffres. Il repose uniquement sur de la direction et de la signature de ces chiffres par le conseil d'administration . Et puis, une fois par an, au moins aux États-Unis, l'entreprise doit déposer ce que l'on appelle un rapport dix K. C'est le rapport annuel. À cette époque, ce rapport est également audité par les commissaires aux comptes externes. Vous aurez donc généralement KPMG, Price Water House, Ernst and Young, Deloitte, etc. Ces vidéos de grandes entreprises qui certifieront les chiffres fournis dans le rapport, avec certaines réserves, bien entendu, car elles ne disposent que les chiffres fournis dans le rapport, avec certaines réserves, bien entendu, de peu de temps pour certifier les chiffres, mais il y a toujours eu un certain risque. Nous parlerons de fraude plus tard. Il peut également arriver que l'entreprise ait des événements imprévus, importants et très importants, alors qu'elle y ait enregistré des événements importants, par exemple, l'entreprise doit fournir un rapport huit K. Ils sont impatients de le publier au prochain trimestre. Ils ont un certain délai pour le faire. Donc, pour moi, l'attitude d' un investisseur axé sur la valeur est le minimum que j'attends de vous, il s'agit d'une entreprise américaine, que vous lisiez ces rapports trimestriels et le rapport annuel Bien entendu, le plus important le moins fiable, serait celui qui sera audité. Mais il est important que vous développiez cette discipline qui consiste à consulter chaque trimestre les rapports financiers et à vous tenir au courant de ce qui s'est passé. Trimestre après trimestre. Si c'est le cas, si vous investissez dans d'autres pays comme l'Europe, c'est un peu différent. La société est donc obligée, si j'examine les marchés allemand et français sur une base semestrielle, de fournir un rapport complet sur une base annuelle, bien entendu, des rapports d'audit et sur les trimestres intermédiaires. Donc, pour le premier quartile et le troisième trimestre en Europe, moins si je prends l'exemple de la France et de l'Allemagne, je ne suis pas sûr de l'Espagne. C'est l'entreprise qui doit fournir une mise à jour des ventes, mais elle ne sera pas aussi approfondie qu' un rapport de dix questions aux États-Unis. Mais encore une fois, je veux dire, j'ai également investi l'argent de notre famille dans une entreprise européenne. Je passe donc en revue ces mêmes mises à jour sur les ventes et je me renseigne un peu, mais vous n'aurez pas le compte de trésorerie ni le bilan des revenus . Vous devrez donc attendre tous les six mois pour le voir. Très bien, donc si vous voulez aller plus loin, je voulais dire que je parlais des huit k formulaires qui sont vraiment liés à événements spéciaux qui ne peuvent attendre le prochain rapport trimestriel qui doit être publié. Je veux dire, il existe différents types d' événements, comme les changements au sein du conseil d'administration. Vous pouvez avoir, par exemple des changements de propriétaire de l'entreprise, gros actionnaires vendant du steak et l'arrivée d'une nouvelle entreprise superficielle. Il y a donc quelques éléments et vous pouvez les rechercher vous-même. Où et quel type d' événements déclenchent en fait ces rapports intermédiaires qui ne peuvent attendre les rapports trimestriels. Je pense à ce qui est important et je vous montrais cette première page. Tu vois que c'est ici. C'est huit mille reportages contre huit K. C'est un événement spécial qui ne peut pas attendre le prochain trimestre, disons la divulgation. Voici donc le départ des directeurs, comme c' est le cas pour McDonald's. Sur les dix q, dix k. Vous allez voir la première page qui sera assez similaire. Mais alors, le contenu, bien sûr, ne sera pas lié à des événements spécifiques, mais il sera facturé, par exemple , avec les rapports financiers non audités audités, mais entraînez vraiment votre œil, suffit de lire ces formulaires à 10:10 000 rapports k8k pour les entreprises que vous aimez. Je veux dire, ce n'est pas de la science des fusées. Vous n'avez pas besoin d'un doctorat pour le faire. Mais je pense que cela vous facilitera la tâche et vous permettra de devenir un meilleur investisseur ou en vous intéressant au moins aux entreprises qui vous intéressent en lisant ces rapports financiers, puis en vous renseignant sur lisant ces rapports financiers, quelque chose que vous devez savoir. Et je l'ajoute simplement comme dernier exemple en termes de rapports, du moins pour les États-Unis, car c'est également qui fait souvent l' objet de discussions. Je suis toujours intéressée et beaucoup de personnes souhaitent toujours savoir quels sont les mouvements de Warren Buffett, car entreprise de Warren Buffett, Berkshire Hathaway. Je veux dire, qu'une grande partie de l'argent qu'ils gèrent provient d'investisseurs extérieurs. Et la règle en matière de lutte contre les États-Unis est que les gestionnaires de placements institutionnels, c'est-à-dire les entreprises, sont des gestionnaires d'actifs qui détiennent plus de 100 millions de dollars. Ils sont tenus par la SEC, la Securities and Exchange Commission, déclarer leurs avoirs au moins 45 jours après la clôture du trimestre précédent. Warren Buffett doit donc divulguer un Berkshire Hathaway 45 jours après la clôture du dernier trimestre. Donc, en général, ce serait comme si le trimestre se terminait le 31 mars le 15 mai, ils étaient obligés de publier au plus tard les mouvements entre ce qui s'est passé entre le quatrième trimestre de l' année précédente et maintenant l'un des suivants. Et c'est possible, et c'est très intéressant de voir quels sont réellement les mouvements. Vous l'avez non seulement pour Berkshire Hathaway, aussi pour d'autres entreprises qui sont de gros investisseurs qui gèrent plus de 100 millions d'actifs. Ça va ? Donc, pour terminer le premier chapitre, je veux dire, nous, j'espère que vous avez compris le raisonnement sous-tend votre connaissance et votre prise de conscience de ces concepts fondamentaux. C'est l'évolution de la valeur de l'argent au fil du temps. Ce cycle de création de valeur que nous avons entre les sources de capital peut être la dette et les capitaux propres par rapport aux tendances qui transforment ce capital en actifs. Le rendement ou la récompense ajusté au risque auquel vous pouvez vous attendre en fonction du type de véhicule de placement dans lequel vous investissez. l'ai dit, les différents types de styles d' investissement existent également Comme je l'ai dit, les différents types de styles d' investissement existent également. J'espère donc que vous comprenez ce qu'est aujourd'hui un investissement axé sur la valeur et quel est mon style d'investissement. a aussi les différents types d'actions nous avons parlé et qui ne vous permettent pas de vous connaître. Mais à la toute fin, j'ai dû vous montrer comment ces cycles, 345,6, apparaissent dans le bilan, le compte résultat et le tableau des flux de trésorerie. Je pense que c'est vraiment le minimum que vous devez connaître en termes de rapport financier pour pouvoir l'extraire. Et nous allons beaucoup nous entraîner afin d' extraire quelques chiffres de ces rapports financiers car nous en aurons besoin pour calculer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Et la dernière conférence avait en effet pour but de vous dire où trouver les rapports de l'entreprise. Et oui, allez sur le site des relations avec les investisseurs, recherchez-le sur Google ou consultez-le et abonnez-vous peut-être à la newsletter automatique des entreprises qui vous intéressent. Si la société dispose d'un site Web de relations avec les investisseurs et d'un bulletin d'information. Très bien, nous clôturons le chapitre numéro un ici. Et dans le prochain chapitre, nous parlerons de l'état d'esprit. Avant cela, nous allons vraiment entrer dans les détails techniques des tests de niveau 12.3. Merci de m'avoir écouté. Oh. 8. Cercle de compétence et univers d'investissement: Très bien, bon retour aux investisseurs. Nous avons donc terminé le chapitre numéro un où j'ai essayé de partager les principaux principes fondamentaux pour être capable penser en tant qu'investisseur axé sur la valeur. Et plus précisément, disons des termes techniques ou des termes financiers. Comme nous en avons discuté, chapitre numéro un. Très bien, chapitre numéro deux, et je sais que vous avez hâte de passer au chapitre trois pour vous lancer dans le premier chapitre et comprendre comment sélectionner, disons, des entreprises que vous aimez, tout d' abord, mais ensuite que vous essayez de calculer leur valeur intrinsèque et espérons-le, de découvrir que l'entreprise est bon marché. En fait, tout en ayant des fondamentaux solides. Mais avant de le faire, soyez un peu patient. Le chapitre numéro deux sera rapide, mais je pense qu'il est vraiment essentiel que vous passiez par le chapitre deux. Et la raison en est que je veux vraiment vous apprendre, si vous me permettez de le dire avec beaucoup d'humilité. De plus, l'état d'esprit que doivent avoir les investisseurs axés sur la valeur ne se limite pas à des aspects techniques. Comprendre le fonctionnement de l'argent , écouter, comment fonctionne l'inflation, comprendre le fonctionnement du cycle de création de valeur d' une entreprise, savoir quel test effectuer et quelles méthodes utiliser pour calculer la valeur intrinsèque. Il y a autre chose. C'est vraiment ainsi que vous vous comportez en tant qu'investisseur axé sur la valeur. Lorsque vous songez à placer votre argent, l'argent de votre mari, l'argent de votre femme, l' argent de votre famille, l'argent de vos enfants en bourse. Et pour moi, c'est vraiment essentiel, je partage cela avec vous. Donc, la première chose que nous allons aborder dans l'état d'esprit , et en fait, si vous avez bien écouté, vous avez déjà entendu que je parlais du cercle de compétences ou de la fin l'univers d'investissement lorsque je parlais des différents styles de placement. Mais permettez-moi de répéter ce que j'ai dit là. Le cercle de compétences est donc quelque chose que j'ai appris de Warren Buffett, où je déclare, disons, qu'on ne peut pas être bon dans tout. Si c'est le cas, je veux dire, dans votre vie professionnelle , peut-être que vous avez des loisirs, des spores, vous ne pouvez pas être bon dans tout. Une chose que j'ai apprise de Warren Buffett, c'est qu' il faut vraiment rester à l' écart et ne pas investir dans des entreprises, des secteurs ou des zones géographiques que je ne comprends pas. Donc, si vous vous souvenez des quelques leçons que j'ai tirées il y a quelques temps, je le disais bien Tout d' abord, je suis un investisseur axé sur la valeur. Je n'investis que dans des actions. J'investis uniquement dans des sociétés à grande capitalisation et à capitalisation oméga. Vous apprenez donc qu'il existe déjà une sorte d'attributs de segmentation. Je ne suis pas un investisseur en actions de croissance. Ce serait l'un des attributs de segmentation. y a quelques semaines au plus tard, on m'a demandé de créer un podcast sur une plateforme américaine sur la manière de valoriser Spotify en tant qu'action de croissance. Mais je veux dire, même si j' adore la marque Spotify, nous utilisons Spotify à la maison. C'est une croissance, donc ce n'est pas une action de valeur pour moi, du moins aujourd'hui. Je m'abstiendrais donc d'investir dans Spotify la taille de la capitalisation. Nous en avons déjà discuté. Personnellement, je n'investis que dans des sociétés à grande et moyenne capitalisation. Vous avez des investisseurs de valeur très prospères qui investissent également dans des sociétés à petite capitalisation. Mais encore une fois, c'est quelque chose que vous devez décider vous-même. Quels sont les types d'actions dans lesquelles vous investissez ? Quelle est la taille de la capitalisation dans laquelle vous investissez ? Parce que c'est une petite casquette. Et pourquoi est-ce important ? Si vous prenez l'exemple de l' attribut de taille de capitalisation des sociétés à petite capitalisation, elles ont peut-être un analyste, cas échéant, qui les couvre du point de vue de l'information , analyse les données financières, etc. Lorsque vous examinez les sociétés à grande et à moyenne capitalisation , vous aurez au moins 40 50 analystes financiers que ou 50 analystes financiers que nous examinerons. Les entreprises sont très exposées. La pression qui s'exerce également sur la direction est donc en fait différente. Pour moi Je veux dire, j' aime les sociétés à grande et méga capitalisation en raison de la force de la marque. Ou nous en discuterons plus tard et je pense que je vais déjà le présenter dans quelques minutes. Ensuite, l'industrie verticale ou sous-verticale. Donc, ce que nous entendons par industrie, c'est vraiment , disons, un segment des activités commerciales. Cela, à mon avis, vous devez le comprendre. Je veux dire, je crois que j'aime les voitures. Depuis de très nombreuses années, j'investis dans l'industrie automobile. J'ai Mercedes, j'ai actuellement encore des entités dans mon portefeuille. J'avais transmis mon portfolio il y a quelques années. Je n'investis pas dans l'agriculture, je n'investis pas dans la biotechnologie, je n'investis pas dans le secteur bancaire et je n'investis pas dans l'assurance. Je ne comprends pas ces entreprises. Je n'ai jamais travaillé dans ces entreprises. Donc j'ai tendance à ne pas le faire. Je veux dire, je me suis vraiment abstenu d'investir. Je n'ai jamais investi dans aucune de ces entreprises. Télécommunications. Au départ, je l'ai fait il y a de très nombreuses années. Je veux dire, j'ai une formation technique. Alors, s'il s'agit de télécommunications informatiques ? La technologie dans un journal Je respire quelque chose. Je comprends. Cela ne veut pas dire ça parce que je le comprends. que j'ai passé, disons, deux décennies dans ce secteur d'activité je prédis que j'y investirai. Néanmoins, ce ne serait du moins pas quelque chose que je exclurais pas s'il existait une grande armoire d'un bon rapport qualité-prix. J'ai conservé des opportunités dans secteur de la technologie qui pourraient potentiellement investir en juin. Il existe de nombreuses autres industries. minière, vous n'avez pas d'industrie chimique, ce genre de choses. Et bien entendu , le secteur se reflète parfois également dans certains indices. Donc, si vous prenez, par exemple, le Dow Jones , je veux dire, c'est plus, disons, une activité commerciale traditionnelle. Les entreprises qui font partie du Dow Jones, nous examinons le S&P 500, c'est plutôt, disons qu' un secteur plus axé sur la technologie y figure également, par le biais d'un indice téléchargeable au format PDF. Et si vous êtes intéressé, vous constaterez en fait que de nombreux indices, comme BlackRock, ont un excédent, des trackers ou des ETF, quel que soit le nom que vous leur donnez, quel que soit le nom que vous leur donnez, que certains se concentrent sur la valeur, d'autres se concentrent sur les attaques, d'autres sont axés sur les produits pharmaceutiques. Vous allez donc également trouver des indices où, en fait, ces courtiers vous considèrent comme des gestionnaires d'actifs qui vous mettent ce type d'indices à disposition. Plus précisément. Je veux dire, ils ont essayé, disons, personnaliser le plus possible en fonction de votre style d'investissement, mais n'oubliez pas que les indices ne surpasseront jamais l'indice boursier global S&P 500. Et si vous voulez vous améliorer, si vous obtenez des rendements supérieurs à la moyenne, vous devez faire quelque chose au fur et à mesure. C'est pourquoi je vous explique comment investir dans la valeur, et c'est essentiellement ce que fait Warren Buffett. Souvenez-vous de son palmarès ou de son chariot Mongo, Peter Lynch, également l'un des attributs de segmentation que vous pouvez avoir sur des marchés géographiques. Donc, par exemple, pour moi personnellement, je n' investis qu'aux États-Unis, en Europe. J'ai examiné trois entreprises présentes sur le marché japonais, mais j'ai décidé de ne pas y investir. Il y avait une société de télécommunications appelée NTT. Je pense même avoir une vidéo YouTube sur NTT, Nintendo et Sony. Ce sont les trois que j'ai étudiées, mais en fin de compte, je n'ai pas décidé d'investir. Le Japon serait un marché dans lequel je me sentirais à l' aise dans la mesure où je ne pense pas que le gouvernement ferait, disons, des choses stupides envers les investisseurs. Je peux donc imaginer s'il y avait une autre opportunité d'investir au Japon. Et je surveille mon univers d' investissement dans le cadre de mon portefeuille. J'ai quelques foutues marques japonaises qui font partie de mon univers d'investissement et que je surveille de près. Bien entendu, il faut que le moment soit bien choisi, que je trouve les entreprises qui proposent des prix très bas. La Chine est également, bien entendu, un marché très intéressant. Et vous avez d'autres marchés émergents comme l'Inde, etc. Je veux dire, peut-être connaissez-vous ces marchés. Pour être très honnête, je ne dois pas être très honnête. Donc, avec tout le respect que je dois au gouvernement chinois, je pense qu'il a apporté de nombreuses améliorations, disons, pour satisfaire également les investisseurs étrangers. Je crois néanmoins, avec tout le respect que je leur dois, à ce qu'ils ont fait lors d'un grand jour lorsqu'une bulle immobilière a éclaté en Chine il y d'un grand jour lorsqu'une bulle immobilière a quelques années. Et puis cette entreprise a décidé, en fait, rembourser uniquement la totalité des médicinales du ministère chinois et de ne pas rembourser les détenteurs de dettes étrangères , du moins pas immédiatement. C'est le genre de chose qui, à mon avis ne crée pas de confiance. Mais il existe des entreprises très intéressantes en Chine comme Alibaba, Tense, etc. Baidu. Donc, je veux dire, vous avez également des entreprises intéressantes en Chine. Mais encore une fois, je ne me sens pas à l'aise aujourd'hui pour investir en Chine, mais cela pourrait changer à l'avenir. Mais pour le moment, mes trois marchés géographiques sur lesquels j'envisagerais d' investir sont l'Europe et les États-Unis. J'ai donc un mélange entre les deux, puis le Japon. En termes d'instruments, comme je l'ai déjà dit, je n'investis que dans des actions. Je n'échange pas. Je veux dire, je n' investis pas dans des produits dérivés même si je pense que faire des produits dérivés, trading, rien sur les matières premières, rien sur les devises, ce genre de choses. Ce ne sont donc que des actions dans lesquelles j'investis. Je pense donc que ce qui est important, c'est que vous soyez à l'aise avec vos qualités et votre style de placement. Je partage ici avec vous la façon dont j' ai défini mon univers d'investissement et nous en parlerons plus tard Je pense que c'est au moment où nous aborderons le niveau 3 des tâches, mais aussi au niveau 1, où nous parlerons de la puissance financière . Je présenterai le concept ainsi que modes et je l'ai déjà présenté il y a quelques leçons. Je n'investis donc que dans de grandes marques. Bien entendu, il ne s'agit pas uniquement d'investir dans de grandes marques. Les principes fondamentaux des fondamentaux financiers que je vais partager avec vous dans le cadre de cette formation doivent, bien entendu, être les suivants. D'accord. Et moi, le marché, doit me donner une entreprise à une marge de sécurité de 25 à 30 % inférieure à ses valeurs intrinsèques actuelles. Donc, avec une marge de sécurité de 25 à 30 %, je souhaite obtenir un rendement du dividende passif de 5 à 7 %. Bien sûr, mon timing doit être le bon. Je vous expliquerai plus tard à quoi ressemble mon portefeuille et vous pourrez également suivre le type d' investissements que je fais, car j'ai vu de nombreuses personnes parler d'investissement axé sur la valeur et elles se demandent toujours dans quoi elles investissent un mystère. C'est pourquoi j'ai voulu partager cela avec vous et avec toutes les personnes intéressées par l'investissement axé sur la valeur. Et j'ai commencé à le faire il y a environ quatre ans. Je veux dire, je considère que je dois faire preuve de transparence quant à ce que je dois investir dans les cellules solaires et à la manière de les surveiller, même si je ne suis pas obligée de suivre les principes de reporting des trois ans et demi, étant donné que je n' ai pas 100 millions d' actifs sous gestion. Mais, euh, je voulais être transparent à ce sujet. Pour en revenir à mon univers d'investissement, voici les 200 sociétés à forte et grande capitalisation que vous trouverez par le biais, par exemple, d'agences de marketing spécialisées dans l'évaluation de ces marques. Et nous allons le réutiliser plus tard lorsque nous parlerons de la valeur comptable ajustée. donc d'ajuster la valeur comptable de l'entreprise lorsque nous examinerons la valeur de marque de l'entreprise, qui est un actif incorporel inscrit au bilan de l'entreprise. C'est donc mon univers d'investissement. Donc je veux dire, j'adore toute l'agence de marketing de la marque. Ils sont spécialisés dans l'évaluation des marques et dressent chaque année un classement des 100 plus grandes marques du monde et des mouvements, et ils fournissent également la valorisation de la marque. C'est donc quelque chose que j'aime vraiment. Encore une fois, lorsque je parle d'univers d'investissement, c'est mon premier filtre. Ce sont les entreprises dans lesquelles je pourrais envisager d'investir si les finances sont bonnes. Et bien sûr, j' ai d'autres attributs, la géographie, l'industrie. Donc, dans le top 100, vous verrez très probablement certaines banques, comme Visa, American Express. Je n'investirais pas dans ces entreprises et peut-être que ces entreprises sont excellentes. Je sais que Warren Buffett a connu beaucoup de succès, je pense que ce n'était pas avec American Express MasterCard, si je ne me trompe pas. Encore une fois, cela ne veut pas dire que c'est mon univers d'investissement. C'est par défaut. J'investirais dans toutes ces entreprises. Donc, la première chose à faire est c'est comme la lunette que je surveille. Et il y aura une conférence, je crois que c'est dans l'annexe, où je vais vous montrer comment procéder, affinant ce filtrage à partir un très large univers d'investissement surveillant, disons, 200 grandes marques dans le monde, soit plus ou moins le type de sociétés que j'étudie. Ensuite, je filtre en fonction des industries que je comprends. Vous avez donc compris que l' industrie pharmaceutique, la biotechnologie, la banque, assurance ou l'exclusion par défaut pour moi, du moins peut-être pour vous, vous allez réussir dans ce domaine. Ensuite, j'examine les fondamentaux, puis j' affine . Peut-être que dès que j'aurai de l'argent disponible, il n'y aura que deux ou trois entreprises répondant à tous les critères qui vous seront enseignés plus tard dans les prochains chapitres avec des tests de niveau 12.3. Mais encore une fois, ce n' est pas de la science des fusées. Je veux dire, ces informations sont accessibles au public. J'aime bien Interbrand, mais vous en avez d'autres, comme Brand Z ou ce genre d' agences de marketing, qui fournissent, vous pouvez simplement rechercher sur Google ou sur Google, vous pouvez simplement rechercher sur Google ou sur Google, quelles sont les 100 meilleures marques du monde et vous trouverez ce genre de choses également. Mais pour ce qui est des marques, je veux dire, depuis de nombreuses années, j'aime ce qu'elles font et c' est très précis. J'aime la qualité de la façon dont ils évaluent ces entreprises. Ça va ? Donc, si je reviens à ces graphiques ou à cette fonction risque-récompense dont nous avons parlé un peu plus tôt, il y a quelques leçons à tirer. Vous comprenez donc maintenant que mon investissement, disons que l'univers ne concerne que l'Europe et les États-Unis pour le moment, peut-être quelques marques au Japon, mais je n'ai pas eu l'opportunité jusqu'à présent d'investir de l'argent au Japon. Et vous voyez qu'il ne s'agit que d'actions publiques à grande capitalisation. Je n'investis donc pas dans des sociétés à trop petite capitalisation, mais dans des actifs Vous avez de la valeur. Les investisseurs ont très bien réussi à investir dans des sociétés à petite capitalisation. Ce n'est pas mon truc que j'aime vraiment avoir pour des raisons de rentabilité, de prix, de modes d'alimentation, de coûts de commutation. J'ai beaucoup aimé investir dans ces marques très, très fortes. Très bien, il s'agit donc de l'univers d'investissement. Et dans la prochaine conférence, nous aborderons les cinq habitudes de base. Merci 9. Les 5 habitudes de base: C'est ce que nous écrivons alors que nous poursuivons dans chapitre deux dans l'état d'esprit. Il s'agit d'un chapitre rapide avant de passer aux tests techniques du prochain. Ainsi, après vous avoir expliqué comment définir votre univers d'investissement avec les différents attributs qui y sont liés, vous investissez dans un cercle de compétences universel. Je veux partager avec vous les cinq habitudes de base que les camionnettes et les navires doivent avoir. Mais ensuite, après avoir finalisé, avant finaliser le chapitre avec la sixième habitude, qui est Warren Buffett en fait, des habitudes spécifiques. Ce que j'ai essayé de résumer ici, c'est vraiment l' état d'esprit, les attributs même les valeurs que vous devez suivre en tant qu'investisseur axé sur la valeur. Et bien sûr, le lien avec votre personnalité, ce que vous êtes. Et je vous présente plus de 20 ans d' expérience au cours desquels j'ai investi plus d'un million d'euros. J'ai suivi des cours universitaires sur l'investissement axé sur la valeur , j'ai également discuté avec d'autres investisseurs de valeur, participé à des conférences et échangé avec d'autres investisseurs professionnels. J'ai pu observer différents comportements, ainsi personnes qui venaient me voir pour me demander une évaluation financière d' une entreprise ou des personnes qui venaient me voir pour suivre des formations individuelles sur l' investissement axé sur la valeur parce qu'elles avaient perdu leur chemise. J'essaie donc de vraiment résumer ce que je crois. Et c'est aussi autour de Buffalo et Chennai que les mangas partagent plutôt les traits, les traits de personnalité dont vous avez besoin pour être bon ou pour devenir un investisseur rentable. Le premier est le courage. Et ce n'est pas nécessairement quelque chose dont Warren Buffett a parlé, mais quelque chose que j'ai, j'ai opinion très claire à ce sujet parce que je n'en suis qu' à mes débuts. En fait, lorsque j'enseignais l'investissement axé sur la valeur, personnes m'ont dit : « Oui, mais vous savez, des bonbons, je fais aussi cela , j'ai un portefeuille virtuel et j'effectue des achats virtuels et virtuels. Maintenant, je pense que ce n'est pas la bonne attitude à adopter. Bien entendu, investir votre argent dans, disons, un investissement en actions, demande du courage. Je veux dire, vous avez probablement passé beaucoup de temps à gagner cet argent. Comme je l'ai dit, c'est peut-être l'argent de votre partenaire, l'argent de vos enfants, l'argent de votre famille. Mais je pense qu'il est très important de ne pas jouer avec des portefeuilles virtuels, mais d'exécuter véritables transactions sur les marchés boursiers. Bien sûr, vous pouvez commencer modestement , vous renseigner, disons. Mettez-vous à l'aise en le faisant. Je veux dire, j'ai ma salade. J'enseigne cela depuis de très nombreuses années. Si je regarde l'un de mes meilleurs amis, il a commencé avec, disons, 5 000$. Je pense que c'était pour son premier investissement parce qu'il avait vraiment, vraiment peur et paniqué à l'idée de perdre cet argent. Et que dirait sa femme s'il se passait quelque chose ? Aujourd'hui, en fait, après quelques années, il a reconnu que cela fonctionne et il se sent beaucoup plus à l'aise pour investir en bourse car il suit un certain nombre de règles pour le moment. Cela n'a pas été effacé parce qu'il ne spécule pas, mais cela demande du courage. Je veux dire, je comprends parfaitement que je comprends parfaitement. Mais je vous conseille vivement de commencer petit si vous avez peur. J'ai eu peur quand j'ai commencé il y a plus de 20 ans parce que c'était de l'argent réel. C'est le cas, vous ne jouez pas avec de l'argent virtuel, mais vous devez appuyer sur le bouton et vous allez ressentir la pression d'appuyer sur le bouton. Cela dépend de votre courtier bancaire et du fait de devenir réellement actionnaire, même s'il s'agit d'un tout petit actionnaire par actionnaire d'une grande entreprise, par exemple , si je regarde les entreprises dans lesquelles j'investis. C'est donc la première cohabitation que vous devez développer en tant qu'investisseur axé sur la valeur. La seconde est d'être humble. Je veux dire, je pense même que les hommes ont tendance à se vanter beaucoup plus que les femmes. manière générale, si vous me permettez de dire cela, et c'est bien sûr, facile de se vanter lorsque votre performance financière explose. Je veux dire, parfois c'est juste de la chance. Et j'aime bien, j'ai pris soin des déclarations de Jeff Bezos, l'ancien PDG d'Amazon. Et il prononçait un discours à l'Economic Club Washington DC où il a déclaré, en fait, que lorsque l'action augmente de 30 % en un mois, ne faut pas se sentir 30 % plus intelligent parce que lorsque l'action baisse de 30 % en tête, ce n' est pas si agréable de remplir 30 % de Dumber. Donc je veux dire, je veux dire, si vous comprenez ce qu'il veut dire par là, je veux dire que les investisseurs axés sur la valeur devraient être touchés. Et vous devriez aussi vous sentir bien si d'autres personnes semblent gagner plus d'argent que vous, elles s'en vantent. Ce n'est pas grave. Je peux vivre avec. Il ne s'agit pas d'une concurrence avec d'autres investisseurs car cela créerait des risques. simple fait de nous assurer que l'argent que nous avons gagné en tant que famille crée cet effet cumulatif, comme je vous ai déjà donné quelques leçons il y a quelques leçons. C'est donc le deuxième trait ou la deuxième habitude à développer, c'est d'être vraiment humble face aux investissements que vous faites. Le troisième est un effet de levier nul. Je veux dire, je crois que c'était il y a 23 ans, il trois ans, c' était avant la Covid. Je n'avais pas investi depuis les États-Unis. Cela m'est venu à l'esprit et il m'a dit : Écoutez, Kenny, je veux dire, je veux que vous m'appreniez l'investissement personnalisé parce qu'en fait, j' ai commis des erreurs stupides en investissant l'argent de notre famille en bourse. En fait, j'ai perdu mes chemises, donc il n'a pas été complètement anéanti, mais il a perdu de grosses sommes d'argent. Et il a dit, je veux dire, que je devais faire autre chose. Je dois arrêter de regarder ces informations, disons des vers techniques, et d'essayer de prédire à partir du graphique technique ce qui se passe, etc. C'est la raison pour laquelle il est venu me voir et m'a dit, d'accord, je veux dire, je suis bien sûr d'accord pour vous apprendre au moins ou pour partager, c'est ma façon de procéder. Je ne suis pas certain que c'est quelque chose qu'il a poursuivi à la fin, mais il voulait certainement avoir une perspective différente en matière d'investissement. Et je parle d'investir et ne pas spéculer sur le marché boursier. levier nul est donc extrêmement risqué, car si vous perdez de l'argent et en plus de cela, ce n'est pas votre argent. Je veux dire, quelqu'un viendra comme d' habitude dans une banque et nous prétendrons , bien sûr, que vous devez rembourser cet argent. Et vous avez des gens, même pour moi, et j'en ai beaucoup discuté avec ma femme. Cela semblerait facile après plus de 20 ans et je pense que nous ne sommes pas si mal en termes de performance après 20 ans. L'argent existe toujours et nous vivons aujourd'hui grâce à l'argent que nous avons gagné. Et nous vivons aujourd'hui grâce aux revenus passifs de tous nos investissements. Et je crois que bien sûr, quand on l' est, on en termes de performance , on veut accélérer, on veut toujours en avoir plus. risquez de vous sentir trop à l'aise et de commencer à emprunter de l'argent à la banque pour investir en bourse. C'est certainement quelque chose que je ne fais pas et c'est très clairement quelque chose que je ne recommande pas , car cela augmente vraiment le nombre de risques que vous prenez. Donc, pour moi, vous ne devez investir de l'argent dans le marché boursier que vous détenez réellement, point final. C'est tout pour arrêter. Je pense que c'est très clair et je ne veux pas que vous soyez anéanti parce qu'ils ont emprunté trop d'argent espoir que le marché boursier augmenterait et que le marché baisserait, de sorte que vous ne pouvez pas vendre ces actifs. Mais en attendant, vous devez rembourser l'argent que vous avez emprunté à la banque. Soyez attentif à. Pour moi, c'est très clair, aucune discipline approfondie et aucun effet de levier. Je veux dire, c'est également très important. Je veux dire, nous avons discuté de l'univers d'investissement qui développe déjà cet univers d'investissement. C'est une discipline qui consiste à savoir zones géographiques vous n' investissez pas dans sa discipline, savoir dans quels secteurs vous investissez, respectivement, investir. C'est aussi de la discipline et s'en tenir à cela, bien sûr, vous pouvez en apprendre de nouveaux, disons, dans de nouveaux secteurs, mais cela prend du temps, cela ne viendra pas demain, par exemple, donc vraiment avoir cette caractéristique d'être discipliné dans la façon dont vous investissez et c'est ce que je vais essayer de partager avec vous à travers les tâches de niveau un, deux et trois, c'est de faire ces tâches de manière explicite. Et si le test est le résultat du test ou non, d' accord, n'investissez pas. Ou si vous investissez vraiment, vous devez vraiment avoir un bon argument pour expliquer pourquoi vous avez décidé d'investir. Mais vraiment pour moi et vous allez également le voir dans le prochain chapitre. Nous allons développer les tâches de niveau 1, 2 et 3 qui ne sont pas vraiment très difficiles à atteindre. Je veux dire, avec beaucoup de points forts à tester et en m' assurant que si je suis l'une des entreprises dans lesquelles j' investis, par exemple trop de profondeur ou ne me rémunère pas assez. Disons que les revenus passifs sont l'entreprise. Je ne sais pas C'est juste que je n'ai aucune marge de sécurité sur le prix actuel que j'obtiens sur le marché, je m'en tiens à l'écart. Développez donc vraiment cet état d'esprit d'être une discipline. Je vais vous donner un ensemble de règles et, bien sûr, vous pouvez adapter ces règles en fonction de la façon dont vous vous sentez à l'aise. Mais encore une fois, pour moi, il est important que si vous avez défini cet ensemble de règles et que l'univers d'investissement soit l'une d'entre elles, les informations techniques que nous développerons dans les prochains chapitres. Les prochains chapitres feront également partie de cet ensemble de règles. Respectez ces règles, s'il vous plaît. Et bien sûr, vous pouvez leur faire évoluer ces règles, mais cela demande un apprentissage et nous en parlerons en tant que sixième habitude. Patients. C'est très spécifiquement destiné aux investisseurs de valeur. Je pense que c' est l'une des caractéristiques les plus importantes que vous devez posséder que vous devez posséder : être réellement capable d'acheter des entreprises lorsque le marché est déprimé, de vous en tenir à ces entreprises et même d'en racheter davantage lorsque le marché est vraiment très, très déprimé, cela se produit. Et je vais vous dire dans les prochaines minutes qu'il s'agit d'un marché baissier et de corrections boursières. Ils se produisent tout le temps. Ils se produisent tous les deux ans, vous allez avoir une correction du marché. C'est donc moins dix pour cent. Et tous les quatre ans en moyenne depuis le siècle dernier, vous allez avoir un mauvais marché qui se traduira par une correction d'au moins 20 %. Donc, bien sûr, je veux dire, si vous n'avez pas la discipline, si vous n'avez pas de règles et que vous ne savez pas pourquoi vous avez investi votre argent dans une entreprise. Bien sûr, vous allez devenir, vous allez développer une peur très forte parce que vous avez spéculé. Mais si vous avez un ensemble de règles et la situation financière de l'entreprise est saine, et que vous avez suivi cet ensemble de règles. Bien sûr, cela prendra un certain temps, peut-être que le marché revienne, mais le marché finira par revenir. Donc, ce sont vraiment des patients, c'est vraiment nécessaire. Et il se peut que votre portefeuille baisse de 50 %, par exemple, c'est ce qui se produit. Mais en même temps, et nous en reparlerons plus tard. Si vous avez cumulé des dividendes sur ces investissements parce que l'entreprise, même si le marché est en baisse, est en mesure de continuer à verser des dividendes. Ces dividendes, ces dividendes cumulés, vous protègent également contre ces marchés et corrigent également votre portefeuille. Mais nous parlerons des revenus passifs et des dividendes plus tard. Voici donc ce que je veux dire lorsque vous examinez les cinq attributs que sont le courage, l'humilité, l'absence d'influence, la discipline et la patience. Je veux dire, en ce qui concerne les patients, il existe un facteur externe que vous ne pouvez pas contrôler, il existe un facteur externe que vous ne pouvez pas contrôler, que Benjamin Graham appelle M. Market et Warren Buffett également. Disons que le personnage aurait pu être Mme Market, mais c'est M. Market. C'est donc comme une allégorie créée par Benjamin Graham. Et des années 40 dans son livre, Intelligent Investor. Alors qu'en fait, il essaie de faire fluctuer le marché, disons qu'il est en corrélation avec le comportement humain. Et il dit en fait que M. Market est souvent identifié comme ayant comportement humain un comportement humain maniaco-dépressif ou maniaco-dépressif maniaco-dépressif Parfois, M. Market est très excité et parfois rate le marché est vraiment, vraiment déprimé. Benjamin Graham, déjà avant Warren Buffett, a décrit ce marché. De ce fait, M. Market a des traits de personnalité irrationnels. Et cela s'applique bien entendu aux fluctuations boursières. Et les gens ont alors une sorte de groupe qui réfléchit à la baisse du marché, la première vague de personnes qui commencent à vendre, et à la deuxième vague de personnes qui s' apprêtent à vendre, à voir les premières personnes, à vendre, à voir les premières personnes, la première vague de personnes vendre, faire de même. Et si tout le monde a sa propre opinion, c'est potentiellement une opportunité fantastique pour vous d'acheter des sociétés de puces car tout le monde vend. Et je vais vous expliquer comment contrôler cela, car cela se produit tous les deux ans, moins depuis le siècle dernier, vous avez ces corrections. Donc, on a expliqué à Benjamin Graham que M. Market est émotif, euphorique, parfois très maussade et souvent irrationnel. Je veux dire, vous allez lire beaucoup de choses sur des universitaires qui pensent parler modèles théoriques de l'efficacité du marché. marchés, tout le monde a le même niveau d' inflammation et les marchés sont efficaces. n'y a donc aucune possibilité d'acheter, en fait, des entreprises dont la valeur intrinsèque est inférieure à la valeur intrinsèque. Et je vous promets, avec tout le respect que je vous dois, que c'est ********. Ce n'est donc pas vrai. Je veux dire, il suffit de regarder l'histoire, regarder, et je vais partager avec vous quelques graphiques. Il suffit de regarder ce qui se passe pendant la COVID, regarder ce qui s'est passé depuis l'année dernière. Bien entendu, ce sont des événements malheureux entre eux. Que se passe-t-il entre l'Ukraine et la Russie sans entrer dans la politique entre ces deux pays ici ? Mais juste du point de vue de l'investissement, désolée, mais le marché est devenu irrationnel et c'est une excellente opportunité pour vous d'acheter entreprises fantastiques à des prix inférieurs. Et je vous promets que c'est ce que j'ai fait. Il suffit de consulter mon site Web et vous verrez comment j'ai investi pendant ces ralentissements du marché. Un investisseur discipliné comprend donc cela et peut simplement suivre ses règles concernant la manière de procéder à l'évaluation intrinsèque, à l' évaluation ou au calcul d'une entreprise. Et puis constate que le marché donne potentiellement à l'entreprise Y une valeur de 25 à 30 %. Et ils sont vraiment patients, c'est l'une des vertus et des attributs les plus importants que vous devez avoir lorsque vous traitez avec M. Markets. C'est comme ça. Vous ne pouvez pas le modifier. Et je pense qu'il est très important que vous compreniez et, avec tout le respect tous les acteurs économiques, qui proposent des théories très complexes sur l'efficacité du marché. Les marchés ne sont pas efficaces. Tu vas avoir ces chocs extérieurs. Par exemple il ne s'agissait pas d'un entretien avec un membre de la Réserve fédérale américaine trois ou quatre mois. signifiait en fait que nous disposons d'une grande puissance informatique pour essayer de mobiliser les mouvements du marché, les mouvements macroéconomiques, etc. Mais il y a une chose, et le gars a déclaré qu' il y a une chose que nous ne pouvons pas modéliser, à savoir les chocs externes. Et ces chocs ne peuvent être prédits. Et c'est ce que je vais essayer de partager avec vous à travers une autre vidéo, qui est une vidéo de Peter Lynch et qui est très intéressante, et c'est une vidéo, je veux dire, j'ai mis l'URL sur YouTube ici, mais je veux vraiment que vous l'écoutiez. C'est une conférence qu'il a donnée en 1994, donc il y a 30 ans. Il a été un investisseur très prospère. Il expliquait ou partageait déjà expliquait ou partageait son point de vue sur la prévisibilité du marché. Écoutez donc la vidéo de Peter Lynch. La partie qui est intéressante se situe donc entre les minutes. Donc, à partir de 15 min 4 s jusqu'à 18, 50. Alors écoute , puis je reviendrai. Les gens se laissent trop emporter. Tout d'abord, ils essaient de prédire le marché boursier. C'est une perte de temps totale. Personne ne peut prédire l'évolution du marché boursier. Ils essaient de prévoir les taux d'intérêt. Je veux dire, c'est ça. S'il y avait des taux d'intérêt réels, oui, trois fois de suite, ce serait un milliardaire. Cela veut dire qu'il n'y a pas beaucoup de milliardaires sur la planète. Il est très logique de suivre un syllogisme dans l'étude de ceux-ci en tant que Boston College. Il ne peut pas y avoir autant de personnes pour condamner les taux d'intérêt, car il y aurait beaucoup de milliardaires. Et personne ne peut prédire l'évolution de l'économie. Je t'aime dans cette salle. Nous étions là en 1980, à 1,82, lorsque nous atteignons un taux préférentiel de 20 % avec une inflation à deux chiffres et un chômage à deux chiffres. Je ne me souviens pas que quelqu'un m'en ait parlé en 1981. Je n'ai pas lu, j'ai commencé tout ça. Je ne me souviens pas que quelqu'un m'ait parlé de la pire récession depuis la dépression. Donc, ce que j'essaie de vous dire, c'est qu'il serait très utile de savoir ce que le sarcomère va faire. Ce serait formidable de savoir que le Dow Jones sera en moyenne de x dans un an. Nous allons connaître une récession totale ou le taux d'intérêt sera de 12 %. Ce sont des trucs utiles. Mais tu ne le saurais jamais. Tu n'as tout simplement pas le droit de l'apprendre. J'ai donc toujours dit que si vous consacrez 14 minutes par an à l'économie, vous perdez 12 minutes. Et je crois sincèrement que je dois maintenant être juste en matière de propriété intellectuelle. Je parle de l'économie et la prévision à grande échelle du ralentissement de l'année prochaine ou de la reprise, ou de M1 et M2, C3b et de tout cela, de tous ces M. je parle d'économie Pour moi, je parle d'économie lorsque vous parlez du prix de la ferraille. Lorsque je possède de nombreuses actions, je veux savoir ce qui se passe. Prix des voitures d'occasion. Lorsque le prix des voitures d'occasion augmente, c'est un très bon indicateur. Lorsque je voulais des stocks hôteliers, je me suis tourné vers un hôtel occupé. Les stocks de produits chimiques, je sais que c'est la moitié du prix de l' éthylène. Ce sont là des faits. Si les stocks d'alumine diminuent cinq mois d'affilée, c'est pertinent. Je peux faire face à l'abordabilité de cette maison. Je veux en savoir plus sur ma propre Fannie Mae, où je possède un parc immobilier. Ce sont des faits, leurs faits économiques reflètent dans ces prévisions économiques, et les prévisions économiques sont une perte totale de taux d'intérêt. Alan Greenspan est un homme très honnête. Il vous dirait qu'il ne peut pas prévoir les taux d'intérêt. Il pourrait accepter des taux courts au cours des six prochains mois. Essayez de les maintenir sur le taux à long terme des années B3 maintenant, ils diront que je n'en ai aucune idée. Comment êtes-vous censés accepter les taux d'intérêt s'ils avaient une Réserve fédérale incapable de le faire ? Je pense donc que c'est ce que vous devriez étudier l'histoire et les histoires. La chose importante que vous avez apprise grâce à ce que vous avez appris au cours de l'histoire alors que le marché baisse. Ça descend beaucoup. Le calcul est simple. Cela fait 93 ans, c'est un siècle. C'est facile à faire. Les marchés ont enregistré une baisse de 50 % de 10 % d'ammoniac. Donc 50 baisses en 93 ans. Mais tous les deux ans, le marché baisse de 10 %. C'est ce que nous appelons une correction. Cela signifie que c'est un euphémisme pour désigner la perte rapide de beaucoup d'argent. Correction et 50 baisses en 93 ans, soit environ une fois tous les deux ans, le marché baisse de 10 %. Parmi ces 50 baisses. 15, avait atteint 25 % ou plus. C'est ce que l'on appelle un marché baissier. Nous avons connu 15 baisses en 93 ans. Ainsi, tous les six ans, les marchés peuvent connaître une baisse de 25 %. C'est tout ce que tu dois savoir. Vous devez savoir que les marchés peuvent parfois baisser. Si vous n'êtes pas prêt pour cela, vous devriez détenir des actions. Et c'est bien quand ça arrive. Si vous voulez une prise 14, passez à six. C'est super. Vous comprenez l'entreprise, vous examinez le bilan et vous vous en sortez bien. Tu espères atteindre 22 ans avec ça. 14 à 22 ans, c'est formidable. 6 %, 22, c'est exceptionnel. Vous profitez de ces baisses. Ils vont se produire. Personne ne sait quand ils vont se produire. Beaucoup de gens vous en parleront après l'avoir prédit, mais ils l'ont prédit 53 fois. Vous pouvez donc tirer parti de la volatilité du marché si vous comprenez ce qui vous appartient. D'accord. Donc, si vous écoutez Peter Lynch et encore une fois, je veux dire qu'il a fait une déclaration en 1994 et que vous pouvez donc examiner, je veux dire qu'il a pris sa retraite entre-temps. Je ne sais même pas s' il est toujours en vie ou non. Mais Simon a écrit un livre fantastique sur la façon de battre le marché. Mais si vous regardez l'histoire, je veux dire statistiques existent depuis plus de 100 ans et nous en sommes maintenant à près d'un siècle et demi de statistiques sur les fluctuations et les mouvements du marché. Et je vous ai mis l'URL sur multiple.com pour les SAP 500. Quand on y regarde, je trouve très intéressant constater que le marché connaît constamment des hauts et des bas. Je veux dire, si vous regardez les années 1920 et 1930, vous avez eu une situation de guerre mondiale. La Grande Dépression que vous avez connue. Il y a eu la crise des missiles de Cuba, il y a eu les chocs du prix du pétrole. Ou souvenez-vous que j'étais très jeune que nous connaissions une hyperinflation, par exemple, et que le compte d'épargne bancaire vous rapportait un rendement d'environ 12 %. Je veux dire, nous avons eu, par exemple la bulle technologique liée aux années 2000 qui a éclaté. Nous avons connu la Grande Récession, la crise des subprimes. Donc, si vous écoutez Peter Lynch dire que tous les deux ans y aura une correction du marché. Cela représente donc une baisse de 10 % par rapport à, disons que si vous prenez un indice moyen à 500 p100 et que tous les quatre ans, il y aura un marché baissier en moyenne. Je veux dire, personne ne peut vraiment prédire que ce sera dans six ans, mais ce serait sept, est-ce que ce sera trois ? Mais ces situations se produisent tout le temps. Et ce qui est intéressant, c'est qu'il s'agit d'une autre subvention que j'ai reçue de Bloomberg en 2019, où, en fait, lorsque vous l'achetez, certaines personnes appellent cela l'achat la baisse. Même si je dis toujours qu' on ne peut pas être parfait en termes de timing, car on ne peut pas prévoir les marchés. Vous ne pouvez pas toujours acheter vraiment le fond du plongeon. Mais si vous achetez pendant la période de baisse, que vous suivez votre ensemble de règles pour calculer la valeur intrinsèque et que vous disposez d'une marge de sécurité, vous aurez peut-être un excellent revenu passif sous forme de dividendes. y a de fortes chances qu'à un moment donné, cela revienne très fort et que vous gagniez beaucoup d'argent. C'est ainsi que cela fonctionne, c'est également ainsi que cela a fonctionné pour notre famille. C'est donc vraiment ce que je partage avec vous ici. Et si nous allons au-delà de ces bases, je veux dire, les graphes de Schiller que j'ai purement et simplement arrêtés mille et dix. Le graphique Bloomberg s'est arrêté en 2019. Que s'est-il passé dedans et après ? Et c'est intéressant parce que l'histoire l'a fait, l' histoire de Peter Lynch s'est répétée à nouveau : la crise de la COVID de 2020. Il suffit de regarder les baisses enregistrées sur le Dow Jones 30 et le SAP 500, baisses considérables. Mais est-ce que je l'ai fait ? J'ai suivi mes règles. J'ai calculé la valeur intrinsèque de cette entreprise et j'ai acheté beaucoup de ces entreprises qui avaient vraiment des liquidités disponibles. J'ai donc acheté un grand nombre de ces entreprises pour les entreprises dans lesquelles j'avais investi. Eh bien, je dois être patient. Ensuite, que s'est-il passé en 2020 pour simplement regarder la courbe. La courbe est revenue de la COVID, elle est même devenue assez haute. Et puis 2022, Ukraine, Russie, situation de crise, problème de matières premières, modèles de chaîne d'approvisionnement. Ainsi, après une période très euphorique, disons post-Covid, le marché a chuté. Nous sommes actuellement confrontés à une hyperinflation très élevée, du moins dans les pays développés qui ne connaissent pas les pays émergents. L'histoire s'est à nouveau répétée, encore une fois, sur un marché baissier. Peter Lynch a donc tout à fait raison ou il a eu tout à fait raison. Cela signifie qu'il y aura une correction du marché tous les deux ans et qu' il y aura un marché baissier. Et l'histoire continue. Et il n'y a aucune raison pour que l'histoire ne continue pas à l'avenir. Très bien, alors terminons ici avec les cinq habitudes de base. J'espère que vous avez également compris, parmi ces 45 personnes qui ont cohabité, pourquoi ? Le cinquième, qui concerne les patients, est important pour que vous compreniez le fonctionnement du marché. Concluons maintenant le chapitre numéro deux et parlons de la sixième habitude. 10. La 6ème habitude: Très bien, les investisseurs de valeur, dernière conférence du chapitre 2, où, après avoir discuté de l'univers de l'investissement et des cinq, Kochab est un investisseur axé sur la valeur et Mr. Market est également la sixième habitude. C'est quelque chose que j'ai appris de Warren Buffett en fait. Il est donc vrai que j' aime beaucoup lire, mais ce que je ne savais pas il y a de nombreuses années, c'est que cet effet cumulatif sur, disons, les apprentissages les lectures que vous aurez. Ce que j'ai appris en écoutant ce que nous disaient Warren Buffett et Charlie Munger, c'est que Warren Buffett passe en fait beaucoup de temps, environ 80 % de son temps. En fait, lors d'une journée de lecture moyenne. Il est donc assis dans son bureau et lit toute la journée. Et il a mentionné qu'il lisait quelques heures, qu'il lisait des rapports d'entreprises qu'il lisait quelques journaux également. Il a donc dit un jour qu'il lisait environ 500 pages par jour. Et c'est ainsi que fonctionne la connaissance. Et ça s'accumule comme ce qu'il cite, comme des intérêts composés. Et j'ai trouvé cela très intéressant. En fait, au fil des années, j'ai développé ce métier suivant ce que disait Warren Buffett. Je vous ai promis que ça marche vraiment beaucoup. Et je prends cet exemple très simple simplement en lisant des rapports d'entreprise réglementaires. Je veux dire, le genre de chose que je fais, à des investisseurs individuels qui me contactent de le faire, j'appellerai cela une analyse financière d' évaluation financière basée sur des rapports d'entreprise. Et pas plus tard que ces derniers mois, des je n'avais jamais entendu parler investisseurs m' ont demandé si vous pouviez faire une analyse financière de cette entreprise dont je n'avais jamais entendu parler . Je veux dire, le dernier exemple que j'ai eu était un club de football au Royaume-Uni, qui était un investissement en capital-investissement. Elle n'a même pas été cotée en bourse là où les rapports financiers étaient disponibles. Et la personne m'a demandé : pouvez-vous me dire quelle est la valeur de l'entreprise ? Et c'est vrai en ayant la possibilité de lire chaque année de nombreux rapports d'entreprise en toute humilité. Je dis simplement qu'il semble facile de parcourir ces rapports d'entreprise, mais ce ne sont que les effets cumulatifs. C'est votre cerveau qui se développe réellement. Donc je pense que oui, je suis totalement d'accord avec Warren Buffett et jusqu'à ce que nous ne soyons pas remplacés par l'intelligence artificielle. Je crois et je soutiens totalement ce que Warren Buffett a défini, et c'est ce que j'ai défini comme la sixième habitude, l'éducation continue, l' apprentissage et la lecture, sans jamais arrêter de lire, ne jamais arrêter d'apprendre. C'est vraiment très important. Quand je me regarde, j'ai lu plus de 50 livres sur la comptabilité et les investissements. Je veux dire, je continue à lire beaucoup de livres. J'écoute tous les podcasts annuels des actionnaires de Berkshire Hathaway et je veux dire, cela prend beaucoup de temps , car une seule assemblée annuelle des actionnaires dure au moins 3 heures. Et donc cela prend du temps. Et ce que j'ai dit également, je lis chaque trimestre les que je lis chaque trimestre les entreprises qui ont investi dans au moins dix q, puis les dix mille rapports annuels. Et j'essaie toujours de me demander ce que je peux améliorer en termes de méthodologie. Par exemple, ici et cet appel sur l'investissement axé sur la valeur, comme actuellement, je suis en train de réenregistrer ce cours. Nous sommes en 2023 et la première version du cours est sortie en août 2020. J'ai ajouté, par exemple lorsque nous parlons de la profondeur et de la solvabilité de l' entreprise, j'ai ajouté, ou disons que j'ai approfondi un élément de cette partie des tâches, le ratio de couverture des intérêts. Mais nous en reparlerons plus tard dans le test de niveau 1. Je réfléchis donc toujours à la manière dont je pourrais améliorer les choses et, bien sûr, je les partage également avec vous. faut donc se rappeler que la sixième cohabitation est vraiment l'éducation, la lecture et l'apprentissage continus. Beaucoup de personnes m' ont également demandé quels étaient les types de livres que j'ai lus parmi les plus de 50 livres que j'ai lus uniquement sur la finance et la valeur des entreprises , l'évaluation des entreprises, l' investissement la valeur, quels sont les meilleurs. J'ai donc dressé ici une liste des six qui, selon moi, ont moi, un impact très important. L'ordre n'est donc pas nécessairement important ici. La première était donc intitulée The Modal Run Book » sur l'analyse de la sécurité. Je veux dire, il est considéré comme le doyen de l'évaluation. Il enseigne à la Stern Business School université de New York. Et il est pour moi l'une de mes sources d'inspiration matière d'évaluation d'entreprises. Par exemple, j'ai beaucoup appris grâce à lui sur la façon calculer le flux de trésorerie disponible des entreprises, ce genre de choses. Peter Lynch, je veux dire, vous avez déjà écouté la vidéo Up on Wall Street. Je pense que c'est un excellent livre, facile à lire. Je veux dire, encore une fois, ce n'est pas de la science des fusées. C'est tellement simple. Disons que les méthodes sont des exemples dont il parle. Mais cela n'a pas beaucoup de sens lorsque vous êtes un investisseur axé sur la valeur. Bien entendu, les livres de Benjamin Graham, je ne le répéterai jamais assez, sont une source d'inspiration pour Intelligent Investor. C'est vrai, peut-être que tous les chapitres ne sont pas agréables à lire. Je ne sais pas quels sont les chapitres, mais souvenez-vous que deux chapitres, c'est peut-être 8.13 pour un membre, quels sont ceux qui sont vraiment pour moi, les essentiels. Mais vous allez lire le livre, investissement en vaut la peine. Et je l' ai lu plusieurs fois. Parfois, il suffit de revenir en arrière et de relire les fondamentaux de l'analyse de sécurité d'Intelligent Investor, ainsi que du livre à points. University of Berkshire, Hathaway, Daniel Pico et Query Ran et Warren Buffett et interprétation des états financiers de Mary Buffet et David Clark. En fait, je l'ai ici. Je peux te le montrer. Il s'agit de celui-ci, de Warren Buffett et de l'interprétation des états financiers. Et en fait, c'est un livre que j'utilise beaucoup. Vous pouvez voir qu'il contient de nombreuses annotations. Je l'utilise beaucoup pour extraire certains tests que j'ai trouvés. Et je parle ici de nombreuses années que j'ai trouvées intéressantes et qui m'ont permis d'aller un peu plus loin que la façon mobiliser un peu ces tâches de niveau un ou deux en plus des connaissances que j'avais déjà, des connaissances que j'avais déjà, disons, acquises. Et j'ai trouvé que ce livre était également très intéressant sur la façon d'interpréter les états financiers. Parce que l'investissement axé sur la valeur consiste à comprendre les fondamentaux d' une entreprise et à être en mesure évaluer les actifs que vous êtes potentiellement prêt à acheter. Donc, pour ce qui est des passerelles, disons, et en concluant ce chapitre, je pense que l' attitude initiale que vous devez avoir en tant qu' investisseur axé sur la valeur est que les investisseurs de valeur doivent penser qu'ils sont propriétaires des entreprises. Ils possèdent donc une partie de l'entreprise dans laquelle ils ont investi agissent en tant que propriétaires d'entreprise. Je veux dire, si vous aviez une puissance de feu illimitée, si vous aviez des ressources illimitées, achèteriez-vous l'ensemble de l'entreprise au lieu d'y investir 5 000, 50 000, 500 000 ou 5 millions de dollars. N'oubliez pas non plus qu'investir en bourse est toujours nul. C'est un jeu en ligne. Donc, si vous gagnez 100$ ou si quelqu'un d'autre a perdu 100$ et vice versa. Et je dis toujours que M. Markets, bien que M. Market ait ses traits de personnalité, M. Market est là pour vous servir. Je veux dire, après de nombreuses décennies passées à investir en bourse, je me dis : « Oh mon dieu », quand je vois que le marché baisse de 30 ou 40 %, je me dis : « Oh mon dieu ». Mais j'ai quand même développé l'attitude selon laquelle c'est une excellente opportunité. Je suis également heureuse lorsque les marchés baissent. Parce que je peux, si j' ai de l'argent disponible, acheter ces grandes entreprises à des prix plus bas. Gardez donc cela à l'esprit et essayez de développer cette attitude initiale en tant qu'investisseur axé sur la valeur. conseil de Warren Buffett Voici le conseil de Warren Buffett. Règle numéro un, ne perdez jamais d'argent et règle numéro deux, n'oubliez jamais la règle numéro un. Il a donc également déclaré que si vous ne pouvez pas accepter, votre position diminuera 50 % pendant un marché baissier. Et si vous n'avez pas le cran de vous en tenir à votre position, évitez peut-être d'investir. Et si vous souhaitez toujours investir, investissez dans un indice S&P 500. Mais si vous êtes vraiment stressé dans ce genre de situation, vous évitez vraiment d'appuyer sur le bouton. Peut-être que vous feriez mieux des jouer avec des portefeuilles virtuels, même si vous ne deviendrez pas riche avec cela. Mais c'est vraiment le genre de chose. Et là encore, je veux dire, à travers cette phrase, ce que dit Warren Buffett, si vous avez des règles strictes, je vais essayer de vous donner déjà la première série de règles. Si c'est le cas, si vous suivez strictement ces règles, vous verrez que vous ne perdrez pas votre chemise. Bien sûr, si vous faites preuve d'un peu plus de flexibilité en ce qui concerne ces règles tout en prenant plus de risques. Et c'est là que vous risquez d'être anéanti. Même Warren Buffett a été frappé par des événements inattendus Je pense que c'est dans le cadre de la coopération Kraft Heinz laquelle il a beaucoup investi. Et, même s'il s' agissait d'un bon investissement, ils ont dû reformuler la partie des états financiers sur trois ans parce que je ne dirais pas qu'il y avait eu fraude, mais les états financiers étaient légèrement surestimés. Ils ont donc vraiment dû reformuler les rapports financiers. Nous pouvons imaginer que ce qui se passe alors soit baisse du marché boursier et même penser que direction doit être remplacée parce que la confiance a été perdue à ce moment-là et le cours de l'action est passé de 48,5 à 27, que le cours de l'action est passé de 48,5 à 27, 40 %, soit plus de 40 % de la capitalisation boursière de l'entreprise. Cela peut donc se produire. Mais bien entendu, je veux dire que vous vous fiez à des sources externes et que nous comptons comme lorsque les investisseurs, sur Excel et les commissaires aux comptes de ces entreprises, pour que ce type de situation ne se produise pas. Même Warren Buffett ignorait que les états financiers étaient inexacts. Donc, si je résume avant de passer au chapitre suivant, comme c'est le cas avec la bonne attitude, investir dans la valeur semble très simple et facile à faire, mais vous devez avoir un ensemble de règles. Vous devez définir quel est votre cercle de compétences, quel est l'univers d'investissement, mais en suivant ces règles et peut-être en les adaptant au fil du temps, dans le sens où vous vous améliorerez et peut-être que vous légères modifications aux règles car si vous n'êtes pas à l'aise, vous verrez que cela semble assez simple. En fait, c'est ce que j' essaie vraiment de partager avec vous. Donc, juste pour conclure, agissez en tant que propriétaire d'entreprise à propos de ces habitudes, relisez-les de temps en temps. N'essayez pas de prédire le marché car cela ne fonctionnera pas. Gardez simplement à l'esprit. Je veux dire, même la Réserve fédérale ne sait pas quels seront les taux d'intérêt dans 12 mois. Ils sauront peut-être dans trois ou six mois qu'ils auront une bonne idée, mais pas plus. N'essayez donc pas de prédire le marché. Gardez simplement à l'esprit que tous les deux ans, -10 % en moyenne et en moyenne tous les quatre ans ce sera un marché baissier. Et bien sûr, vous devez avoir le courage de rester dans vos positions si vous avez suivi un ensemble de règles strictes. Et encore une fois, j'espère que c'est la raison pour laquelle je partage ceci avec vous. J'espère vraiment que tu deviendras super riche. Et j'espère qu'après quelques années, l'indépendance financière et intellectuelle de ma famille a pu l'être également . Je pense donc que c'est vraiment ce que je veux partager ici avec vous. Donc, dans le chapitre suivant, en fait, nous changeons de chapitre au fur et à mesure que nous passons à l'écran fondamental. Cela deviendra donc un peu plus technique. Nous allons parler de ratios, de ce genre de choses. Alors, on se reparle dans le chapitre suivant. Merci. 12. 5 à 10 ans: Très bien, la prochaine leçon du chapitre trois portera sur le prochain test de niveau 1. N'oubliez pas que les tests de niveau 1 sont en fait très faciles à comprendre. Des tests qui ne nécessitent pas beaucoup de calculs. Ce serait plutôt le cas pour le niveau à tester. Le test de niveau 1 suivant après avoir discuté des blue chips est en fait la cohérence des bénéfices. Alors, quels sont les bénéfices constants ? C'est très simple. La principale question que vous devez vous poser est la suivante : l'entreprise a-t-elle été rentable au cours des dix dernières années ? Et si ce n'est pas dix, au moins cinq années consécutives, un bénéfice de l'entreprise sans une seule perte. Et je veux vraiment dire ici, les bénéfices annuels. Donc, pour moi, c'est acceptable. L'entreprise peut avoir une perte trimestrielle. Cela peut se produire à cause de la saisonnalité, de ce genre de choses. Mais en réalité, l'intention est que vous n'investissiez, ou du moins je n' investis que dans des entreprises qui résultats positifs au moins cinq années consécutives, voire dix. Alors, comment pouvez-vous voir cela ? Je veux dire, je vous montre un extrait d' une entreprise sur Morningstar. Le test est très simple, euh, mais vous seriez surpris, en fait, nombre d'entreprises qui échouent à ce test et des entreprises fortes, et c'est vrai, c'est un peu aussi le cas pour les entreprises de premier ordre. Et très souvent, ces entreprises, quoi qu'il arrive en termes d' économie, même en période de COVID, continuent à avoir, dans une certaine mesure, plus ou moins le même niveau d'activité économique. Donc, en termes de chiffre d'affaires, ils sont en mesure de contrôler ce coût afin de continuer à générer des bénéfices grâce à leurs activités et même, en général, de générer des bénéfices sur continuer à générer des bénéfices grâce à leurs activités et même, en général, de l'ensemble de l'activité économique. Comme certains le disent, ces tests sont peut-être très simples, mais ils permettent vraiment d'étendre le cône de la récolte. Donc, ce que je vous recommande vraiment, c'est vous donner ici l'exemple de l' accompagnement extractif de morningstar.com. Vous pouvez le faire aussi, je pense que sur Yahoo Financials, c'est vraiment si vous êtes intéressé par une entreprise premier test est la société de premier ordre. Deuxième test. L'entreprise dans laquelle vous souhaitez potentiellement investir a-t-elle des antécédents en termes de bénéfices positifs ? Donc, en termes de résultats positifs, en fait, et du fait de ne pas avoir beaucoup écrit au cours des cinq dernières années, voire dix. En fait, que se passe-t-il en cas de perte annuelle ? N'oubliez pas que les pertes annuelles sont des bénéfices annuels. Eh bien, pour moi, la règle est très claire. Une seule perte annuelle au cours des cinq dernières années, voire dix ans, exclura automatiquement l'entreprise du processus de sélection. Cela peut sembler extrêmement dur, mais c'est vraiment le cas. Et je suis très strict à ce sujet. Comme je l'ai dit, j'accepte des pertes temporaires au cours du trimestre. Je vais vous donner un exemple très concret. J'ai actuellement des événements en 2023, en coopération avec Vanity Fair. Donc VFC, qui est le détenteur des fourgonnettes North Face, des clés D, etc., prime. Eh bien, en raison d'un changement dans la gestion des stocks, ils ont enregistré une perte trimestrielle, je crois, il y a deux trimestres, si je ne me trompe pas, et c'est tout à fait acceptable pour moi. Mais je veux que l'entreprise soit en mesure d'imprimer de l'argent provenant de ses activités chaque année pendant de nombreuses années consécutives. C'est vraiment un test très strict qui s'applique aux investissements que je fais. Ici. Je veux dire, entraînons-nous un peu. Vous avez donc ici un exemple d'entreprise. Je ne me souviens pas de quelle entreprise il s' agissait avec un certain chiffre d'affaires. Ce que je veux que vous commentiez ici, c'est l'évolution des revenus par rapport à l'évolution du bénéfice net disponible pour les actionnaires ordinaires. Et voyez-vous des risques ? Je vais donc vous présenter très rapidement les chiffres. Vous voyez donc cela 2014-2020. La société avait donc environ 2 789 milliards, 28 points, 1 000 000 027, 25, soit 72825, soit 7,25 ou trois. C'est donc le chiffre d'affaires l'entreprise pour la dernière année, disons 2014-2000-2020. Et vous voyez en bas, en fait, vous pouvez utiliser un revenu avant impôts si vous le souhaitez. Vous le voyez ici dans le cadre rouge. Vous pouvez constater que le revenu avant impôts se situait entre 29 et 3916, 809-51-5011, 42,0 73. Je voudrais donc que vous commenciez, que vous réfléchissiez à la manière dont vous comparez l'évolution des revenus des entreprises à celle des revenus avant impôts ? Donc, lorsque vous aurez fait cela, certains mettront peut-être la vidéo en pause ici, puis reprendront. Et lorsque vous reprendrez la parole, vous m'entendrez en fait expliquer comment j' examinerais cette question. Très bien, donc si vous avez étudié et que vous avez des revenus commerciaux compétitifs par rapport au revenu avant impôts. À titre d'exemple, vous auriez également pu utiliser. Le bénéfice net provenant de la poursuite des activités et le bénéfice net disponible pour les actionnaires ordinaires. Ce que vous constatez en fait, c'est que les revenus de l'entreprise ont plus ou moins diminué. Il y a une tendance à la baisse d'environ 10 %. Donc, on est passé de 28 milliards à environ 25. Ils ont donc perdu environ 2 milliards de revenus. Cela représente une réduction de sept à dix pour cent du chiffre d' affaires de l'entreprise. Cela signifie-t-il quelque chose ? Eh bien, ça dépend. Je veux dire, il se peut que l' entreprise ait vendu partie de ses activités à un concurrent, par exemple, il est normal que le chiffre d'affaires baisse dans une telle situation. Ce qui est plus intéressant, c'est que si l'on considère le revenu net disponible pour les actionnaires ordinaires ou même le revenu avant impôts, la location est la même. Vous voyez en fait qu'il y a un problème au niveau des coûts de l' entreprise, d'après ce à quoi cela ressemble. Vous voyez en fait que la proportion, disons la baisse de moins de sept à dix pour cent revenus des entreprises, est en fait plus forte sur le bénéfice net ou le revenu avant impôts. L'entreprise. Pour simplifier les choses, en 2000, 14 015 personnes, un chiffre d'affaires de 28 milliards de dollars imprimaient plus ou moins. Le bénéfice net des actionnaires ordinaires, 1409153, soit un milliard et demi. Et vous voyez maintenant que les revenus ont tendance à baisser, mais que la rentabilité, en fait, diminue à un rythme plus rapide chiffre d'affaires de l'entreprise. C'est donc le genre de chose que vous devez comprendre dans une telle situation où vous devez faire attention. Nous aborderons les pièges de valeur plus tard. Mais c'est possible C'est l'un des signes que c'est peut-être un piège précieux. Les bénéfices sont donc toujours là, mais les recettes commerciales diminuent et le bénéfice net diminue également. S'il n'y a pas d'explication valable, l'entreprise a vendu une partie de ses actifs et qu'elle n'a pas optimisé ses coûts, ou du moins ne les a pas réduits. Cela pourrait être un piège à valeur, car à un moment donné, l'entreprise ne sera plus en mesure de rester rentable si le chiffre d'affaires continue de baisser Soyez donc attentif à ce genre de choses. Très bien, c'était déjà tout pour la régularité des bénéfices, une leçon assez courte. Mais n'oubliez pas, en un mot, que constance de leurs bénéfices dépend en fait du test que vous devez faire pour savoir si l'entreprise dans laquelle je souhaite investir n'a pas bénéfices au cours des dix dernières années consécutives, ou du moins au cours des cinq dernières années. Si ce n'est pas le cas, je lirais un renoncement à investir là-dedans, n'est-ce pas ? Notre prochaine leçon portera sur le ratio cours/bénéfices, qui est un ratio très courant que beaucoup de traders utilisent réellement. Mais comme nous le verrons, il ne s'agit pas simplement ne pas utiliser de choses à ne pas faire, en fait, prendre une seule décision d'investissement sur la base d'un seul ratio. C'est donc une combinaison de beaucoup de choses et c'est pourquoi je vous présente ici des tests de niveau un, deux et trois. Passons donc à une autre tâche fondamentale. niveau 2 s'apparente davantage à l' étalonnage de la valeur intrinsèque, c'est-à-dire à la connaissance de votre marge de sécurité. Et le niveau trois portera sur les modes et sur la manière de les rendre plus tangibles. Alors, lors de la prochaine conférence, nous vous parlerons du ratio cours/bénéfices. Merci. 13. ratio prix bas sur les gains (P/E): Très bien, nous en sommes toujours au chapitre trois. Nous le sommes. Et je vous explique les tests fondamentaux de niveau 1 ou les écrans que vous devez passer. Au moins, je vous montre comment je considère ces tâches et les différents ratios des entreprises dans lesquelles je souhaite investir. Pour une courte répétition, le premier test sur les écrans fondamentaux de niveau 1 est celui de l'entreprise. La seconde est l'entreprise qui réalise des bénéfices pendant cinq années consécutives, voire dix, au moins. Le troisième critère dont nous allons parler maintenant est en fait très courant, ratio utilisé en cas de surutilisation, qui est un prix par rapport aux bénéfices. Et je vous promets que beaucoup de personnes investissent d' énormes sommes d'argent simplement parce que le ratio cours/bénéfices semble très bon, très, disons, bon marché. En fait, le ratio cours/bénéfices vous donnera, disons, un signal. C'est l'un des nombreux signaux vous indiquera si le cours de l'action d' une entreprise par rapport à ses bénéfices est bon marché ou non. Mais tu dois faire attention. C'est comme, et je le répéterai tout le temps. Ce n'est pas parce qu'un ratio semble très vert, très bon. Et dans ce cas, trop de personnes, simplement en ayant un ratio cours/bénéfices très bas , investissent beaucoup d'argent. Cela doit être une combinaison de plusieurs choses. Passons donc au prix des bénéfices. En abrégé, comme vous l'avez compris, cela s'appelle le ratio PE, ratio cours/bénéfices. Et il s'agit en fait d'une mesure qui calcule le cours de l'action par rapport au bénéfice net annuel réalisé par l'entreprise. Et ce, dans une perspective par action. Donc, en fait, la formule est assez simple. Le ratio cours/bénéfices est calculé. Vous prenez le cours actuel de l' action et vous le divisez par le bénéfice par action. Si vous ne connaissez pas le bénéfice par action, cela peut se produire. Vous pouvez également calculer le ratio cours/bénéfices en prenant le cours de l'action, en le divisant par le bénéfice total divisé par le montant total des actions, n'oubliez pas utiliser le montant dilué d'actions, qui correspond au nombre le plus élevé de nominés. Parce que, si vous vous en souvenez, le montant dilué d' actions en circulation inclut toutes les options d'achat d'actions potentielles qui seront imprimées à l'avenir. Voici donc comment vous calculez réellement le PE, vous allez voir de nombreux sites Web, des sites Web financiers, ils le présentent, ils le précalculent pour vous. Si vous allez dans Yahoo et Morningstar, etc. Sur Phineas, vous trouverez ces ratios. Mais si vous ne le savez pas, et si vous voulez le calculer vous-même, vous verrez, bien sûr, dans le fichier lui-même que je suis en train de le calculer également. Mais vous devez ajouter le cours de l'action , puis le bénéfice par action ou le cours de l'action divisé par le bénéfice total divisé par le montant total des actions en circulation diluées, n'est-ce pas ? L'une des choses que beaucoup de gens ne réalisent pas est de savoir comment interpréter le ratio cours/bénéfices. Donc, en fait, vous devez penser que nous divisons les revenus annuels. Utilisons donc les derniers revenus annuels. Cela nous donne donc un ratio et nous le divisons par un chiffre annuel. Il s'agit donc du cours actuel de l'action divisé par un chiffre annuel, par exemple le bénéfice annuel par action. Alors, en fait, qu'est-ce que cela signifie ? Comment interpréterez-vous le PE ? En fait, en tant qu'investisseur, vous achetez. Donc, ce ratio est multiple, il vous indique combien d'années de revenus vous achetez réellement. Je vais donc simplifier les choses. Si vous avez un ratio cours/bénéfices de dix, cela signifie que le cours actuel de l' action est en fait dix fois supérieur aux derniers bénéfices annuels. Vous achetez donc l' entreprise avec un multiple de dix fois ses bénéfices actuels. Ça va ? Par exemple, j'ai passé les examens comme Amazon P. Je ne sais pas exactement où cela se situe actuellement, mais il a toujours été extrêmement élevé, autour de 80. fort probable que des villes chutent maintenant depuis 2020, 1022. Alors peut-être que nous sommes ici au prix de 60 dollars. Nous parlerons d'Amazon Electron Rich Small quand je l'ai acheté au PE d'une dizaine d'années. J'achetais donc en fait, je crois que c'était au cours de l' action de 57 francs suisses. J'achetais un très petit conglomérat à dix fois ses bénéfices annuels. Continuons donc l'interprétation et qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que si j' achète une entreprise, cela ajoute dix fois ses bénéfices. Si je garde l'entreprise et si les bénéfices restent constants et que je la garde plus de dix ans, après avoir acheté à un prix correspondant à un bénéfice de dix ans. En fait, après 11 ans, j'ai vu le montant total des investissements remboursés. En fait, c'est essentiellement ce que cela signifie. Donc, mon style de placement personnel et je vais mettre en place cette règle est que j'ai tendance à ne pas acheter sociétés dont le ratio cours/bénéfices est supérieur à 15. Et j'aime acheter des entreprises dont ratio cours/bénéfices est inférieur à dix. En fait. Bien entendu, vous devez être conscient des pièges liés à la valeur, car le simple fait de regarder un seul ratio peut avoir une incidence sur le prix. Les bénéfices sont extrêmement faibles car le marché a déjà reflété un faible prix sur les bénéfices courants, mais le marché connaît une baisse, ce qui se produira par exemple à l'avenir. C'est donc le genre de chose qui, bien entendu, explique pourquoi nous investissons, ce n'est pas étrange car cela demande du jugement. Mais si le chiffre d'affaires de l'entreprise augmente, si la rentabilité reste solide et que vous avez un ratio cours/bénéfices inférieur à 15. Leurs chances en fait que le marché soit le présent de l'entreprise. Et c'est potentiellement une bonne affaire, donc c'est une belle opportunité d'achat. C'est donc le genre de chose à laquelle vous devez penser. Encore une fois, la formule cours/bénéfices est le cours de l'action divisé par le bénéfice par action. Mais si vous ne connaissez pas le bénéfice par action, le bénéfice par action est simplement appelé EPS. Vous pouvez, pour le cours par rapport aux bénéfices, diviser le cours de l' action par le total des bénéfices. Et le bénéfice total en milliards de dollars américains, millions de dollars américains ou en euros ou quelle que soit la devise, divisé par le montant total des actions en circulation. N'oubliez pas de prendre la solution diluée qui est la plus grosse. Donc, si, par exemple, le cours de l'action est 100$ et le bénéfice par action est de 10$. Vous aurez un PE de dix. Vous allez acheter 100$ par action. Si vous achetiez aujourd'hui, vous n'achèteriez pas dix fois le dernier bénéfice annuel de dix ans par action. C'est ce que cela signifie. D'accord ? Alors, bien sûr, la conversation porte sur la prévisibilité du nombre d'années de revenus que vous achetez. Et bien entendu, vous devez en tenir compte en fonction de votre horizon de placement. Donc, bien sûr, si vous achetez une entreprise, nous allons également prendre l'exemple d'Amazon. Si vous achetez un chiffre, donner un exemple théorique, si vous achetez une entreprise dont le ratio cours/bénéfices est de 100, cela signifie que l'entreprise que vous achetez aujourd'hui 100 ans de bénéfices de cette entreprise. Bien sûr, certains investisseurs de croissance diront : « Oui, mais vous savez, Canny, maintenant ces bénéfices sont faibles. Vous allez voir que l'entreprise va vraiment croître à un rythme exponentiel. Les revenus actuels doivent donc être corrigés. Alors peut-être que vous achetez, je ne sais pas, 50 ans, peut-être 35 ans. Mais je dis simplement que l'achat d' un cours rapporte 100 et que même les investisseurs en croissance me diraient j'ai une boule de cristal et que vous allez voir les bénéfices augmenter considérablement. C'est ce à quoi beaucoup de gens ont pensé. Amazon, avec tout le respect que je dois à Amazon, nous allons en discuter dans quelques diapositives. En fait, c'est un risque. En fait, c'est de la spéculation. C'est donc le genre de chose à laquelle vous devez être attentif, à vous vous sentez vraiment à l' aise d'acheter autant d' années de bénéfices courants, même si vous ajoutiez hypothèses de croissance à ces bénéfices. Mais encore une fois, pour moi , avec une hypothèse de croissance de 25 % pour les 25 prochaines années, cela n'existe pas. Et repensez à l'histoire. Et l'histoire a toujours eu raison à ce sujet. Donc, les actifs PE, en dessous de 15, encore meilleurs en dessous de dix. Eh bien, ça passerait ce test. Mais encore une fois, n'oubliez pas que je n' investis pas en fonction d'une seule tâche. C'est une combinaison de toutes les villes que je partage ici avec vous. Nous sommes une entreprise de premier ordre, la constance de ses bénéfices étant actuellement le cours de marché de l'entreprise. Pas cher. Donc, en me donnant 50 à dix fois son salaire annuel actuel. C'est pourquoi je vous donne une autre raison pour laquelle je n' aime pas acheter des entreprises dont ratio cours/bénéfices est de 100, 50 ou même 35. Il y a une statistique dont on ne parle pas beaucoup. En fait, par les investisseurs, ce qui est la moyenne. J'ai toujours fait partie des entreprises du S&P 500. Et il y a un truc, c' est le professeur Foster, je crois que c'est l'université de New York. Une analyse a montré qu' au cours du siècle dernier, la durée de vie des entreprises et des grandes entreprises du S&P 500 a en fait diminué très, très fortement. Il y a dix ans, vous aviez probablement des entreprises comme dans les années 1920 et 1930, où les accompagnateurs avaient une durée de vie moyenne d'essai. Cela fait probablement 90 ans, 80 ans s'ils étaient cotés au Dow Jones ou au S&P 500. Nous constatons maintenant qu'au cours de la dernière année, cela s'est réduit à 15 à 20 ans. Cela signifie donc que vous avez de très grandes chances. Et si vous regardez ces 15 dernières années, 52 % des entreprises du S&P 500 ont disparu. Si vous achetez une entreprise avec un ratio PE de 30. Vous achetez donc 30 ans de revenus. Vous achetez deux de ces entreprises dont le ratio cours/bénéfices est similaire . Il y en aura très probablement une qui fera apparaître cela dans les 15 prochaines années, mais vous venez d'acheter 30 ans de bénéfices, mais au bout de 15 ans, l'entreprise a disparu et disparaît. Comment pensez-vous que vous allez récupérer votre argent ? Désolé, cela ne fonctionne pas sauf si quelqu'un a acquis une entreprise à un prix élevé. Mais c'est la réalité. C'est pourquoi je pense qu'il faut également tenir compte du prix des revenus inférieurs à 15, inférieurs à dix. C'est non seulement quelque chose que j'ai appris de Benjamin Graham et Warren Buffett, aussi ce que signifie acheter une entreprise à bas prix par rapport à ses bénéfices. Mais je pense également que cela correspond à ce que professeur Foster de l'université de New York a étudié, à savoir que la durée de vie moyenne d'une entreprise est tombée à 15 à 20 ans, maximum en moyenne. Et nous parlons ici de sociétés SAP 500 qui disposent d' énormes capitaux. Ils peuvent facilement lever des fonds sur le marché. Mais en fin de compte, il apparaît que même ils ont de la puissance de feu, ils ont des marques fortes qui , après 15 à 20 ans, la moitié des entreprises du SAP pour les étrangers ont disparu. Très bien, prenons l'exemple d'Amazon. Vous vous souvenez donc que je suis en train de réenregistrer cette formation. Nous sommes en avril 2023. La formation a donc été publiée pour la première fois août 2020, alors que je commençais à écrire ceci, car en 2019, ce que j'ai mis à jour ici est le suivant. Discutez donc d'Amazon, car Amazon a toujours été considéré comme un titre de croissance. Vous voyez, en bas à gauche, j'ai extrait les ratios financiers que j'ai extrait les ratios financiers de Morningstar à l'époque. Vous voyez donc qu'ils datent du 31 mars 2020 lorsque je préparais et écrivais le cours. Et sur le côté droit, vous avez la dernière version en date, Q1. 23 n'est pas encore sorti. Nous avons en fait des ratios de 1022 au 31 décembre . Ce qui est très intéressant, c'est que vous voyez, et je peux vous dire qu'à l'époque, le ratio cours/bénéfices actuel d'Amazon était 119 fois le bénéfice annuel actuel, ce qui est absolument énorme si vous considérez aujourd'hui en 2023 sur la base des derniers chiffres, disons sur la base des derniers chiffres. En fait, même Amazon a enregistré des bénéfices négatifs, ce qui était, disons, un peu compliqué à expliquer pour eux. Et bien entendu, si vos revenus sont négatifs, comment calculez-vous le rapport cours/bénéfices ? Le rapport cours/bénéfices sera en fait négatif. Mais au cours des deux dernières années le rapport cours/bénéfices a diminué. Et en 2022, par exemple , le rapport cours/bénéfices a diminué de 119 à 76, environ. Vous constatez donc qu'il y a eu une correction du titre d' Amazon et qu'Amazon n'a pas été en mesure de croître, disons les prévisions de croissance que tous ces investisseurs de croissance détestent. Imaginez donc que vous achèteriez, disons, sur la base des chiffres de 2022, 76 fois ses bénéfices annuels ou même en 2020 c'est ce dont je parlais, parce que vous auriez acheté avec 119 ans de bénéfices, même si l'entreprise se développait à un rythme effréné, vous achèteriez quand même quatre ans de bénéfices. Ne pensez-vous pas que vous auriez payé trop cher pour cela ? Vous souvenez-vous de ce que Charlie Munger a déclaré dans une interview à la BBC en 2012, selon lequel il existe peut-être de grandes entreprises qui cochent tous les tests ? Charlie Munger a déclaré dans une interview à la BBC en 2012 selon lequel il existe peut-être de grandes entreprises qui cochent tous les tests Mais peut-être qu'au moment où vous avez de l'argent disponible, ils sont vraiment trop chers. Et Charlie Munger disait, je veux dire, que même si l'entreprise est fantastique, elle ne vaut pas un prix infini. Et avec tout le respect que je dois à Amazon, je pense qu'en 2020, l'entreprise était vraiment très surestimée et c'est pourquoi certaines personnes achetaient encore l'entreprise et le ratio cours/bénéfices était de 119 ans. Le prix que vous allez peindre était donc 119 ans de ses derniers revenus annuels. Je veux dire, réfléchis juste une seconde à ça. C'est tout simplement énorme. Certains le diront, mais je suis d'accord avec ça. Je dirais, eh bien, je suis heureuse pour toi si tu es d'accord avec ça. Je pense que c'est vraiment très élevé. Et pour moi, c'est vraiment du domaine de la spéculation. Je pourrais dire que vous pourriez me dire que j'achète l'entreprise au prix de 17, parce que ses bénéfices augmenteront à l'avenir. Donc, en gros, si j'ajuste les revenus pour l'avenir, ils ne seront pas 17, peut-être 12. Donc, je dirais que c'est bon marché. D'accord, vous êtes proche de la 1510. Je ne comprends pas. Comprenez la durée de vie moyenne d'une entreprise de premier plan. Peut-être que l'entreprise existe depuis 60 ans, possède des marques fortes, fort pouvoir de fixation des prix même une forte régularité des bénéfices. OK, je comprends. J'ai compris. Mais ici, ce n'est pas le cas pour Amazon. Et vous voyez sur le côté droit. Le cours par rapport aux bénéfices aujourd'hui à Morningstar ne montre donc Morningstar ne montre rien, car en 2022 ils ont publié un procès qui s'est traduit en fait par des bénéfices négatifs pour Amazon. Donc, encore une fois, l'histoire se répète. En achetant une entreprise 119 fois, ses bénéfices sont vraiment pour moi une spéculation. C'est ce que je veux partager ici avec vous. Très bien. L'une des conversations que les gens me demandent porte également sur la question de savoir qu'en est-il des postes d' actions permanents par rapport aux postes non permanents. Vous vous souvenez peut-être de l'une des leçons précédentes que je vous ai racontée, mon portefeuille de placements et particulier, de la période de détention. Et encore une fois, vous pouvez le constater de manière très transparente sur le site 36 squared capital.com. Et si vous avez écouté Warren Buffet, il a toujours parlé d'entreprises, et vous voulez les garder pour toujours. Et même si le marché était fermé, vous auriez toujours la certitude que l' entreprise existerait toujours une fois le marché reviendrait et qu' elle redeviendrait opérationnelle. La réalité, selon moi, est très juste pour Warren Buffet ou du moins pour Berkshire Hathaway. C'est mixte. Je veux dire, si je prends le dernier investissement, c'est Berkshire Hathaway qui a investi dans les semi-conducteurs taïwanais. Je pense qu'au bout d'un quart, ils ont licencié l'entreprise. Quelle en était la raison ? Peut-être que je veux dire, bien sûr, avec la puissance de feu de Berkshire Hathaway, lorsqu'ils achètent une action automatiquement, l' action augmente, ce qui leur permet de prendre leur permet de eux-mêmes leurs décisions d'achat. cours boursiers augmentent, ce qui n'est évidemment pas le cas lorsque je rachète une entreprise. Mais c'est vrai que c'est l' attitude qu'il faut avoir. Vous vous souvenez que nous avons parlé patients, c'est que lorsque vous avez fait tous vos tests et que tous les tests semblent bons. Bien que vous deviez penser que si vous vous engagez avec une marge de sécurité de 25 à 30 %, peut-être que vous voudrez garder cette entreprise pour toujours. Et pensez à des marques qui défendent les consommateurs comme Danone et Nestlé, Procter and Gamble, Colgate-Palmolive. Et encore une fois, plus tard au cours de la formation dites-nous quel est le bon moment pour vendre ? Et encore une fois, je vais déjà partager une chaise l'ai déjà dit dans l'une des conférences précédentes , bien entendu, le marché surévalue trop l' entreprise. Eh bien, pour moi, ce serait peut-être le signe de vendre et de réaliser des bénéfices, même si j'aime que l'entreprise la garde pour toujours dans mon portefeuille. autre côté, avec tout le respect que je lui dois, et pour être juste envers lui, je veux dire qu'il détient des positions comme Coca-Cola, qu'il détient probablement depuis plus de dix ans dans son portefeuille de 400 millions d'actions. Donc, comme je l'ai dit, c'est un mélange de buffets étrangers. Gardez simplement à l'esprit qu'en effet, l'attitude que vous devez avoir par défaut est que lorsque vous achetez une entreprise, vous aimeriez la conserver, parce que vous achetez au prix, des bénéfices peut-être 150 à 10 fois ses bénéfices annuels, vous envisagez de conserver l'entreprise, au moins pendant le nombre d'années pendant lesquelles vous achetez, le prix ratio de revenus. Donc, si le PE est de 15, êtes-vous à l'aise de maintenir l'entreprise pendant 15 ans avec ses bénéfices courants, jusqu'à que le marché indique potentiellement la valeur réelle de l'entreprise par le biais son action, n'est-ce pas ? C'est essentiellement ce que je voulais dire ici propos des ratios PE. Une dernière chose avant de terminer est de regarder qu'il existe également un ratio PE pour le marché, c' est-à-dire que vous en avez un appelé SAP 500 PE. Je vous ai donné l'URL, et certaines personnes l'appellent aussi le ratio de Schiller, peu importe. Mais si vous regardez ici, il y en a, il y a une certaine marge de manœuvre en ce qui concerne ce ratio : si le ratio du marché se situe autour de 15, vous pouvez vous attendre à un rendement annuel de 6 à 7  % chaque année. En fait, simplement parce que le ratio global du marché est faible. Et vous voyez sur la gauche, bien sûr, nous avons eu la bulle technologique, nous avons connu la crise des subprimes, disons un environnement économique extrêmement chaud. Je veux dire, les ratios P augmentent et descendent, ils fluctuent. C'est pourquoi je dis que si vous achetez, si vous ne voulez pas être un sélectionneur d' actions, vous devriez acheter un indice selon le ratio S&P 500 lorsqu'il est faible, parce que vous verrez un écrit là-dessus et c'est essentiellement ce que je vous montre ici sur le côté droit. En moyenne, lorsque le ratio PE est inférieur à 15, vous gagnerez certainement au moins 6 ou 7 % par an. Mais bien sûr, il faut être patient car ce n'est pas toujours le ratio moyen du marché. Si l'on considère que le S&P 500 correspond à la moyenne américaine, ratio du marché sera inférieur à 15. Vous devez donc à un moment donné, peut-être simplement attendre qu' il y ait réellement une situation de crise. C'est pourquoi il existe également un attribut appelé patient dans l'état d'esprit des investisseurs axés sur la valeur. Très bien, terminons donc ici ce troisième test. Nous avons donc discuté de la question de savoir l'entreprise est une entreprise de premier ordre ? Oui. Non. L'entreprise a-t-elle gagné en constance au moins au cours des cinq, voire dix dernières années ? Oui. Non. Le ratio cours/bénéfices est-il inférieur à 15 ou inférieur à dix, d' accord, ce sont donc les trois premières tâches que vous devez accomplir. La prochaine tâche sera le retour aux actionnaires. Parce que, si vous vous en souvenez , comme je l'ai dit dans l'introduction , nous devons être patients, car il faudra peut-être un certain temps avant que le marché réalise la valeur réelle de l'entreprise dans laquelle nous avons investi et que nous avons pu acheter à bas prix pendant cette période. Nous voulons que les actionnaires en retirent un bénéfice et c'est ce dont nous parlerons dans la prochaine leçon. Alors on se reparle dans la prochaine. Merci. 14. Retour aux actionnaires: dividendes, rachats et taux de paiement: Bienvenue à nouveau aux investisseurs. Nous en sommes encore au chapitre trois, qui est le premier chapitre où nous discutons divers tests et que vous devez connaître. Donc, si vous vous en souvenez très rapidement, nous avons discuté de la première tâche qui consiste à accompagner un ordinateur de premier ordre. La deuxième tâche est la régularité de leurs revenus si, après dix années consécutives, troisième test consiste à un faible ratio cours/bénéfices inférieur à 15, inférieur à dix. C'est du moins ce que je vous recommande de faire pour les trois premières tâches. Le quatrième est renvoyé pour nous montrer ce dont nous allons discuter maintenant. Ainsi, chaque fois que nous discuterons de faibles rendements, nous examinerons différents types de rendements pour les actionnaires et leur incidence, en fait , le cours comptable de l' action de la société. Tout d'abord, revenons très rapidement au cycle de création de valeur que nous avons connu lorsque nous discutions de ce qui se passe avec le capital. Le capital s'accompagne de certaines attentes en matière de coût du capital. Les capitalistes investissent dans des actifs réels. Nous espérons que l' entreprise tirera des bénéfices de ses actifs. Et puis, en gros, s'il s'agit la haute direction , de l'ensemble du conseil d'administration et des actionnaires, en fonction, disons, des approbations déléguées qui existent dans l'entreprise. La société dispose en fait quatre options si des bénéfices ont été générés : soit réinvestir dans des actifs, soit rembourser ses dettes , le tout en fournissant un rendement aux actionnaires. Et c'est ce dont nous allons discuter. En fait, nous nous concentrerons principalement sur le flux numéro six, que les actionnaires rémunérés, soit en versant des dividendes aux actionnaires, en augmentant la valeur comptable de la société en procédant à des rachats d' actions. Mais allons-y. Donc, la première chose que je n'ai pas mentionnée pour le moment lorsque j'ai discuté gestion, du conseil d' administration ou des actions, c'est de prendre une décision. 45-6, il y a juste quelques leçons, mentionné que, eh bien, je veux dire, il se peut que 60 % des bénéfices soient alloués à l' achat de nouveaux actifs, achat d'un concurrent, à la pénétration de nouveaux marchés, recherche et au développement pour développer de nouveaux produits et services. Et peut-être que 20 % iront au remboursement de la dette et 20 % aux actionnaires. Mais il y a un élément que je dois ajouter ici, qui n'est pas directement lié à l'investissement axé sur la valeur, mais il faut le comprendre dans le contexte de la gestion de l' entreprise et des décisions stratégiques d' allocation du capital. En fait, si vous vous en souvenez, j'ai introduit le terme rendement lorsque je discutais du dilemme de l'investisseur. Si vous vous souvenez de l' investisseur, le dilemme qui se pose à la personne est qu' le dilemme qui se pose à la personne il existe de nombreuses catégories de placement, véhicules de placement dans lesquels l' investisseur peut investir. Et bien entendu, l' écriture doit être supérieure à l'inflation et doit être ajustée au risque. Si vous vous souvenez de ce dont nous avons discuté il y a quelques leçons. Donc, la décision, en fait, si vous considérez les flux 45,6, qui sera prise sera prise sur Fiverr. Pour être très précis, sur cinq Si l'entreprise a promis un coupon annuel aux détenteurs de crédits, n'aura pas le choix, mais elle pourrait potentiellement accélérer le remboursement de ses dettes. Comment prendra-t-il cette décision ? Comment prendrons-nous la décision passer au flux numéro quatre, et nous investissons dans l'entreprise ou nous allons peut-être passer au flux numéro six, qui consiste à remettre de l'argent aux actionnaires ? C'est, c'est le concept de coût du capital que j'ai introduit. C'est ce que l'on appelle le taux minimal. Donc, en gros, l' entreprise a deux choix que vous avez compris, 45,6. Et en fait, chaque fois que l'occasion se présente, si vous la considérez, vous vous lancez dans un plan d'affaires. La direction fera une promesse écrite, par exemple en acquérant un concurrent. Cela signifie que cette promesse d'acquisition d' un concurrent s'accompagne d'attentes en matière de coût du capital. Et la direction doit s' assurer que le montant écrit est supérieur au coût du capital. C'est ce que l'on appelle le taux minimal. en va de même, à l'exception des remboursements annuels engagés. Donc, le coupon qui doit revenir aux détenteurs de crédits. L'entreprise pourrait donc décider liquider le fonds de manière accélérée, au lieu d'attendre dix ans, par exemple cinq ans, pour rembourser les débiteurs. Encore une fois, ce serait chose intéressante à faire si l'entreprise n' une chose intéressante à faire si l'entreprise n'a pas de meilleures opportunités d'investissement, que ce soit dans le quatrième , ou dans le flux numéro six , quand est-ce la meilleure option pour l'entreprise de générer un rendement pour ses actionnaires ? Eh bien, lorsqu'il n'y a pas de bonne opportunité de réinvestir dans des actifs réels et d' accélérer potentiellement le paiement de la profondeur. Donc 4,5, en fait, ont un rendement inférieur, disons, à six. Donc, pour faire simple, il faut vraiment penser que les flux 45,6 dépendront du rendement, du coût du capital attendu de l' entreprise et de sa direction. Donc, si je vous donne maintenant un exemple, si l'entreprise est une entreprise en pleine croissance ou une start-up, pourquoi ces entreprises ne rémunèrent-elles pas leurs actionnaires ? Car en fait, pour les actionnaires, le rendement du capital investi, le rendement. ce qui concerne le capital qu' il sera investi dans le flux numéro quatre, savoir l'achat de nouveaux actifs ne serait en fait pas beaucoup plus élevé à l'avenir. Ils fournissent désormais, par exemple des dividendes en espèces aux investisseurs. s'agit d'une décision stratégique d' allocation du capital que les entreprises prennent en fait pour des entreprises très matures, c'est l'inverse. Je veux dire, si l' entreprise est présente sur tous les marchés et que cela n'a aucun sens, il n'y a aucune possibilité d'acheter un concurrent ou même d'acheter le concurrent. Les gains d'efficacité qui découleront de fusion des deux opérations se traduiront par un rendement du capital investi inférieur, par exemple , à un investissement approfondi et à une comparaison avec le taux directeur. Dans ce cas, peut-être que l' entreprise se porte mieux et que les actionnaires seront satisfaits. Parce que sinon, si vous achetez un concurrent, le taux écrit est inférieur à ce taux critique, l'entreprise détruit en fait de la richesse. C'est donc mieux que fournir un écrit aux actionnaires, par exemple, c'est le genre de chose à laquelle vous devez penser que lorsque se trouvaient PDG CXO de la haute direction généralement les PDG CXO de la haute direction, c'est une conversation entre PDG et directeur financier. Cette recommandation d' allocation stratégique du capital est ensuite soumise au conseil d'administration, puis éventuellement soumise aux votes des actionnaires lors de l'assemblée annuelle des actionnaires. Le rendement typique d'une entreprise est en effet de fournir. Donc, pour avoir ces flux 45,6. Mais gardez simplement à l'esprit que la décision, l' un des éléments les plus importants qui entreront en ligne de compte dans le processus de décision, pour R5 et R6, est vraiment ce taux critique. J'espère donc que c'est clair. Très bien, nous allons maintenant aborder cette leçon en nous concentrant uniquement sur le rendement pour les actionnaires. Actionnaires donc rémunérés, car le rendement du capital investi dans les flux 4,5 n'a en fait aucun sens. Et en fait, l'entreprise détruirait, disons, de la valeur pour ses actionnaires. Et l'entreprise affirme qu'elle n' achètera aucun concurrent. Par exemple, si nous pensons au quatrième flux, nous n'allons pas nous développer sur n'allons pas nous développer nouveaux marchés ou développer de nouveaux produits parce que nous n' avons pas de bon plan d'affaires et que nous pensons que nous ne serons pas en mesure croître et de générer des bénéfices grâce à ces actifs. Donc, je veux dire, les actionnaires, vous devez comprendre que nous préférons un effet qui consiste à vous rembourser de l'argent et que vous en faites ce que vous voulez. Il s'agirait donc d'une sortie d'argent du bilan de l'entreprise vers les actionnaires. Et je vais en discuter maintenant. Pourquoi ne pas discuter du retour aux actionnaires ? Je veux dire, le flux entrant numéro six est toujours mentionné. Il s'agit d'un retour en espèces pour les actionnaires, mais il existe différentes manières de le faire. Et je ne parle ici rendements des actions pour les actionnaires. Il y en aura donc en fait trois. Les plus courants sont les dividendes en espèces et les rachats d' actions. Et nous discuterons des dividendes optionnels très, très rapidement, mais les dividendes optionnels ne sont pas quelque chose de très courant, disons. Ils existent. Je veux dire, cela m' est également arrivé sur Telefonica, par exemple , qui est toujours l'une de mes propriétés après plus de six ans. À un certain moment, Telefonica fournissait des dividendes optionnels, mais concentrons-nous sur les dividendes en espèces et les rachats d'actions. Que s'est-il passé également au cours des deux dernières décennies, disons ? Et vous avez ici un graphique de Standard and Poor's. Vous constatez en fait que le montant des dividendes n'a cessé d'augmenter, tandis que le montant des rachats d' actions s'est en fait accéléré. Et aujourd'hui, les entreprises du SAP 500 procèdent en fait à davantage de rachats d'actions à des dividendes en espèces. La raison en est, en fait, des raisons fiscales. Je vais vous expliquer comment cela fonctionne. Vous avez donc ces deux véhicules, l'un qui vous fournit un dividende en espèces, je veux dire, à vous en tant qu'actionnaire, à moi en tant qu'épaule et vous allez voir un afflux de liquidités après impôts sur votre compte bancaire. Imaginez donc que la société verse un dividende brut en espèces de 1 dollar, selon l'endroit où vous vous trouvez. Vous, je veux dire, la société fera tout ce que votre courtier supprimera très probablement les impôts sur les dividendes bruts en espèces. Et vous verrez alors sur votre compte bancaire que vous allez voir le dividende net en espèces arriver à un moment donné. exemple, dans cet exemple, si le dividende brut en espèces était de 1 dollar, vous en verrez un moins le taux d'imposition auquel vous êtes exposé. Le rachat d'actions, c'est l'inverse. En fait, la première chose est que vous ne verrez aucun argent entrer sur votre compte bancaire, sur vos comptes de courtier. Ce qui se passe, c' est que la société utilise les liquidités inscrites à son bilan pour racheter des actions sur le marché. L'effet que vous aurez est que vous verrez en fait la valeur comptable. Et j'expliquerai cela plus tard. Je vais commencer par des explications sur les dividendes en espèces, mais vous allez voir la valeur comptable augmenter. Et normalement, sauf si nous sommes sur un marché déprimé, vous allez également voir le cours de l'action de marché qui s' adaptera à l'action de marché qui la hausse lors de l'exécution de rachats d'actions. C'est donc la fin de la journée. C'est intéressant parce qu'en fait, si vous avez acheté une entreprise au cours de 100$ et que la société fait l' objet de rachats d'actions . Et à cause de cela, cours de votre action va grimper à 105$. Tu l'as juste fait. A réalisé un gain en capital de 5$ par action. Nous discuterons des rachats d' actions plus tard. Commençons donc d'abord par les dividendes en espèces. N'oubliez donc pas que lorsque nous examinons ces effets, vous devez toujours garder à l'esprit un bilan simplifié. N'oubliez donc pas que, sur le côté droit du bilan, vous trouverez les sources de capital qualifiées ou de capitaux propres. Et sur le côté gauche se trouve l'emploi du capital qui est généralement représenté par des actifs corporels tels que des biens immobiliers, des usines et des équipements. Il s'agit donc des bâtiments, des camions, des avions, des bureaux, des usines de fabrication et des actifs incorporels, c' est-à-dire des , des marques de propriété intellectuelle , etc. Bien. Un concept supplémentaire que nous devons présenter ici lorsque nous discuterons et pratique le retour aux actionnaires. Et nous allons commencer par les dividendes en espèces, c'est-à-dire le concept d'actions de base par rapport aux actions diluées. J'en ai déjà parlé dans quelques leçons il y a quelques jours, mais je voudrais qu'on me dise très précisément quelle est la différence entre les actions de base en circulation et les actions diluées en circulation. Si vous vous souvenez de ce que j'ai dit, les actions de base représentent le montant total des actions de base en circulation et nous maintenons que nous n'avons qu'une seule catégorie d'actions. Il s'agit en fait du nombre d'actions ordinaires que vous pourriez acheter sur le marché, ce qui représenterait 100 % du montant total des actions en circulation. Le montant dilué des actions correspond en fait aux actions de base, mais vous ajoutez aux actions de base les options d'achat d'actions potentiellement en circulation que l'entreprise a promises, par exemple à ses employés. Et ces options d' achat d'actions, disons, sont en fait acquises et peut-être qu'elles investissent sur cinq ans. Ainsi, le dilué calcule en fait un nombre plus élevé que le nombre de base. Cela montre donc déjà à l'avenir quel sera le montant total des actions en circulation, y compris les effets des options d' achat d' actions, des warrants et même de la profondeur convertible. Par exemple , vous avez ces instruments hybrides adaptés où exemple , vous avez ces instruments hybrides adaptés où, par exemple, un actionnaire fournit un prêt adapté à l'entreprise et l'actionnaire a, à son entière discrétion, la possibilité de transformer cela le degré de profondeur ou de baisse restant dans une action, par exemple, qui augmenterait en fait lorsque cela se produirait. Cela augmenterait le nombre d'actions. Il est donc toujours préférable de faire les calculs. Vous devez toujours utiliser le montant total des actions diluées par rapport aux graphiques de base car le montant dilué est plus élevé. Nous allons donc avoir un dénominateur plus élevé. Ça va ? Nous devrions donc introduire quelques formules ici. Donc, le premier, au moment où nous en parlons, revient aux actionnaires et nous commencerons par des dividendes en espèces. Je dois donc intégrer des formules. Le premier est le dividende par action. Donc, pour calculer le dividende par action, vous devez prendre en fait le montant total qui a été versé aux actionnaires et le diviser par le nombre total d' actions en circulation, après dilution, en prenant toujours la somme diluée, ce sera toujours la plus importante. ce que nous appliquerons sur les états financiers de McDonald's. Ensuite, il y a un deuxième concept ou formule que nous devons introduire. En raison, bien entendu, du règlement à temps, nous voulons voir quel sera le rendement de notre argent. En fait, le fait que nous ayons investi en achetant des actions de cette société, c'est ce que l' on appelle le rendement des dividendes. Et c'est une valeur qui n'est pas exprimée en devise mais en pourcentage. Pour le calculer, vous calculez le dividende par action divisé par le cours de l'action ou le cours de l'action lorsque vous avez racheté la société. Ou le cours de l'action, si vous pouvez le penser, ou le cours actuel de l'action si vous envisagez de racheter la société. En fait, maintenant, par exemple à la Bourse de New York ou à la Bourse européenne. Juste pour donner cela à titre d'exemple. Et bien entendu, le dividende par action peut être remplacé par le montant total versé selon la formule en termes de dividendes en espèces, divisé par le montant total des actions en circulation, dilué. Et vous les divisez par d'achat de votre action ou par le cours actuel de votre action, selon que vous examinez l'historique, disons l'achat que vous avez fait ou auquel vous pensez actuellement. En fait, des commentaires très rapides ici. C'est pourquoi j'ai ajouté un superbe graphique des taux d'imposition des dividendes sur le côté droit. N'oubliez donc pas que lorsque vous faites vos calculs en termes de rendement en dividendes, qui sont une sorte de rendement, un passif émis une entreprise qui, par défaut, est l'entreprise. Lorsque vous effectuerez le calcul, vous calculerez cette taxe avant impôts. Et bien entendu, ce sera spécifique à chaque pays. Dans certains pays , le montant de l'imposition sur les dividendes est extrêmement élevé et dans d'autres pays, le montant des dividendes ou des impôts sur les dividendes est faible, alors cela dépend également, bien sûr, également. Si, par exemple, vous achetez une entreprise dont le siège social est aux États-Unis et que vous vivez en Espagne, par exemple, Espagne et les États-Unis n' ont pas de convention de double imposition. Vous serez imposé deux fois. C'est ce que l'on appelle les conventions de double imposition de la DTT. Si le pays a, je veux dire, si ces deux pays, c'est-à-dire le pays qui émet des dividendes et le pays où vous résidez, ont conclu une convention de double imposition. Vous ne devez payer qu'une seule fois un montant d'impôts. C'est pourquoi ces conventions de double imposition existent. En fait, mes investissements personnels commencent également. J'en ai brièvement parlé il y a quelques leçons je veux vraiment avoir au moins 4 % par an après impôts sur les dividendes. Bien entendu, je dois calculer mon exposition avant impôts. À l'heure actuelle, et j'en ai parlé il y a quelques leçons lorsque je partageais mon portefeuille actuel, je gagne 6,02 % après impôts par an en termes de dividendes, bien entendu, supposant que les entreprises ne cessent de verser des dividendes en espèces. Ensuite, nous vous expliquerons plus tard l'un des tests , à savoir le ratio Comment puis-je avoir assurance que l' entreprise aura toujours la possibilité de continuer à verser des dividendes à l'avenir. C'est également un test très important à faire. Très bien, alors entraînons-nous un peu. J'ai donc extrait le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie de McDonald's. Et voici l'année fiscale 2016. Je n'ai pas utilisé les bilans ici parce que nous n'en avons pas besoin. Je veux donc que vous fassiez deux ou trois choses à partir de ce que nous venons d'apprendre. Tout d'abord, je veux que vous trouviez le nombre d'actions. Et bien sûr, je veux que vous indiquiez le montant total des actions dilué dans l'un de ces deux relevés. Et je veux également que vous découvriez le, qui est notre flux numéro six Si vous vous souvenez que dans le cycle de création de valeur, je veux que vous sachiez le montant des dividendes qui ont été versés à une douche régulière versés à une douche régulière à venir et aux actionnaires. Je veux que vous fassiez un calcul manuel du dividende par action. Et je veux que vous fassiez un petit calcul des rendements des dividendes. Donc, en ce qui concerne les rendements des dividendes et ce dont vous aurez besoin, vous devrez bien entendu connaître le cours actuel de l'action. Supposons donc pour le moment que le cours de l'action de McDonald's se situe à 186 dollars, soit 0,10 dollar. C'est donc l'hypothèse que vous pouvez utiliser pour vos calculs lorsque vous serez prêt à, je veux dire, à vous arrêter là, à regarder les états financiers. Donc, le tableau des flux de trésorerie , les comptes de résultat et les actifs au comptant ont dilué le montant total des actions et les montants totaux de telle sorte que le flux numéro six, le montant total des actions et les montants totaux de telle sorte que le flux numéro six, quel montant de dividendes en actions doivent être versés ? Alors, bien sûr, vous devez réfléchir et lire les lignes. Je veux dire, les informations se trouvent sur ces deux états financiers. Vous devez examiner le compte de résultat, les états des flux de trésorerie et essayer de le découvrir Je veux que vous vous entraîniez, comme je l'ai dit, à examiner les états financiers. Très bien, postérieurement, parce que je vais maintenant savoir quand vous reprendrez la parole, je vais vous donner l' explication, bien entendu. Très bien, je vais donc reprendre maintenant. Donc, lorsque vous regardez le compte de résultat de McDonald's tout en bas, cela se produit très souvent. Pas toujours, mais je dirais que 95 % des sociétés figurant au bas du compte de résultat le bénéfice par action, base et dilué, et en dessous de ce chiffre, elles fournissent très souvent le montant total du nombre d' actions en circulation de base et diluées. Vous voyez donc qu'en fait, pour McDonald's, nous parlons de 2016 en termes d'actions, le montant total des actions diluées était 861 points 2 millions d'actions. la deuxième question, qui portait sur le montant total des dividendes versés aux actionnaires ordinaires. C'est une sortie d'argent. C'est un financement. Si vous vous souvenez des trois sections des flux de trésorerie, les flux opérationnels et non opérationnels, s'agit-il d'un investissement ? Sachez que c'est le flux numéro quatre. Les flux numéro 5.6, si vous vous en souvenez, se situent dans l'activité de financement ou dans la section des états des flux de trésorerie. Vous voyez donc en fait, si vous regardez le deuxième point, que la société a versé un peu plus de 3 milliards de dollars de dividendes en actions ordinaires. Et vous voyez également, en fait, la ligne ci-dessus, qui s'appelle achats d' actions du Trésor. Ce sont les rachats d'actions. Oh, ils ont racheté 11 milliards, 171 millions d'actions en 2016. Ce sont donc les deux chiffres que vous devez trouver en réponse aux deux premières questions lorsque vous calculez manuellement un dividende. Encore une fois, nous calculons le dividende par action avant impôts. Donc, en fait, tu prends le numéro. Ainsi, les dividendes en actions ordinaires sont versés 3 000 000 058, points deux, et vous les divisez par le plus grand nombre, qui est le montant total dilué des actions en circulation. Donc, vous divisez réellement, utilisez la formule ici, 3058 points 2/861 points 2 millions. Alors, bien sûr, veillez toujours à utiliser les mêmes unités. Nous divisons donc des millions par des millions. Et cela nous donnera entre 3 et 5 dollars de dividendes en espèces avant impôts par action en 2016. Je voudrais donc, très rapidement, que vous puissiez le lire vous-même, mais juste pour vous montrer l'effet d'un mauvais chiffre, qui serait le chiffre de base au lieu du chiffre dilué. Vous voyez, cela générera une différence de trois centres entre les deux parce que vous divisez par un nombre plus petit, donc ce serait 358$ sur 355. Cela change-t-il le monde ? Non, ça ne l'est pas. Ce serait une petite erreur. Quoi qu'il en soit, si vous voulez être prudent, si vous ne voulez pas être sur la défensive, prenez toujours le chiffre le plus élevé, qui est normalement le chiffre dilué car il s'ajoute au chiffre de base, le montant, disons, des promesses en termes d'acquisition. J'ai ajouté des options d'achat d'actions, des bons de souscription et même des dettes potentiellement convertibles. Très bien, maintenant, en continuant le calcul, nous calculons le rendement du dividende. C'est une question que je te demandais également. Donc, bien sûr, si vous avez généré plus, la société a versé un dividende en espèces de trois points sur 55 ans, avant impôts, 1016 dollars par action. Vous divisez ce chiffre par le cours actuel de l'action parce que nous pensons ici, nous partons du principe que nous envisageons de racheter McDonald's à ce moment-là. Cela nous fournira donc un rendement de dividende d'un point de 90 % sur un prix de 186,10 dollars. Est-ce génial ? Eh bien, ce n'est pas rien. Mais tout d'abord, c'est avant impôts. Et vous vous souvenez que votre écriture doit être supérieure à l'inflation. Si, à ce moment-là l'inflation se situe à 3 %, vous détruisez de la richesse. C'est peut-être pour cela que je l'ai mis en rouge. Ce n'est peut-être pas la meilleure chose à faire. C'est pourquoi, pour en revenir à ce que j'ai dit, je pense toujours à un rendement après impôts d' au moins 4 %, car je pense que l'inflation à long terme ne dépassera pas ces un rendement après impôts d' au moins 4 %, car je pense que l'inflation à long terme ne dépassera 4 %. N'oubliez pas la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne, qui devrait être à long terme et à moyen terme à 2 %. Ça va ? C'est donc une chose qui permet de calculer le dividende en espèces. Donc, les dividendes en espèces par action avant impôts, puis le rendement du dividende. Et vous devez réfléchir à ce que je reçois par rapport à mon coût du capital ? Ça va ? L'une des choses, une tâche supplémentaire que vous devez effectuer, et vous l'aurez dans le fichier Excel, qui servira de précalcul précalcul pour vous également, est en fait ce que l' on appelle le ratio de distribution. Le ratio de distribution est donc en fait de savoir s'il existe une marge de sécurité non pas sur le cours de l'action, mais sur la sécurité dont dispose l'entreprise pour continuer à distribuer le dividende en espèces à l'avenir. Et donc, le ratio de distribution est en fait le suivant. Vous prenez en fait le montant total des dividendes qui ont été versés. Donc, pas par action, mais en réalité, le montant total en devises de McDonald's s'élevait à un peu plus de 3 milliards de dollars. Et vous avez divisé par le revenu net total. Et cela calculera le ratio de distribution. Dans le cas de McDonald's, en fait, le ratio de distribution était de 65 %. Alors, qu'est-ce que cela signifie ? Si je reviens aux flux 45,6, cela signifie que, d'après les bénéfices générés, et si vous prenez le troisième flux, troisième nous indique que la société a généré pour 686,5 milliards de dollars de bénéfices grâce à ses actifs. Ainsi, 65 % de ce bénéfice seront en fait affectés au flux numéro six. 3 à 665 % sont donc alloués au rendement des actionnaires. C'est, ce n'est pas très compliqué, c'est juste du bon sens, mais vous devez comprendre comment lire ceci. Les 65 %, et je vais partager avec vous, quel est mon sentiment sincère à ce sujet ? 65 % pour moi, c'est un adulte. Nous parlons de sociétés de premier ordre où les attentes sont annulées du capital R, disons équitable. Donc, en ce sens, 65 % est juste. C'est ce que je considère. Et cela fait partie de mes tests. Tout d'abord, je souhaite obtenir un rendement du dividende supérieur à 4 % par an. Mais en même temps, ou je pourrais dire, et en même temps, je veux que le versement de dividendes se situe entre 30 et 70 %. Pourquoi ? Parce que je pense que si l'entreprise fournit moins de 30 % à ses actionnaires, pour moi, du moins en tant qu'investisseur de valeur. Je pense que les bénéfices de l'entreprise ne me rapportent pas suffisamment . Et s'il est supérieur à 70 %, ce qui pourrait arriver, c'est que l' entreprise n'en sera pas capable. Je veux dire, cela ne nécessiterait qu'une petite fluctuation des bénéfices. Donc en bénéfice net, la société ne serait plus en mesure de verser ses dividendes en espèces. C'est pourquoi je pense qu'avoir également une marge de sécurité est une bonne chose. Et bien sûr, nous ne voulons pas que les entreprises augmentent leurs dépenses, je veux dire, soyons très clairs. Cela serait totalement inacceptable. Cette gestion augmenterait la profondeur nécessaire pour verser un dividende en espèces. C'est complètement fou. C'est donc le genre de chose, bien sûr, auquel vous devez faire attention. Mais les tests sont très clairs. Vous avez besoin d'une sorte de retour d'argent. Pour moi, c'est plus de 4 % après impôts. Et je veux m'assurer que le ratio de distribution est de 30 à 70 %. Et cela est automatiquement inclus dans le fichier Excel que j'utilise lorsque je fais des évaluations et auquel vous aurez également accès via ce cours. Bien. Donc, le second, je veux dire dans le numéro six, un deuxième type d'écriture qui peut se produire est en fait le rachat d'actions. Et je veux vous expliquer comment fonctionnent les rachats d'actions. N'oubliez donc pas les rachats d'actions. En fait, la société achète des actions disponibles sur le marché. Et quel en est l'effet ? Ensuite, vous pouvez le voir Dans les différents exemples que j'ai voici que c'est imaginé. Je commence par un exemple très simple. Si vous aviez une société dont les capitaux propres s'élevaient 100 000 dollars américains et que cette société était représentée par 50 actions. Une valeur comptable par action était en fait de 2 000 dollars si la société rachètait cinq actions. Techniquement parlant, ces capitaux propres resteront à 100 000 dollars américains et leur valeur comptable, étant donné que vous diviseriez le même montant de capitaux propres par moins d'actions en circulation une entreprise a racheté cinq actions, votre valeur comptable augmentera. Donc, techniquement parlant, cela signifie que dans cet exemple, vous obtiendriez un gain de 11 % sur la valeur comptable d'une seule action. Parce que la société a dépensé une certaine somme d' argent pour réduire le nombre d'actions en circulation. Je tiens donc à être très précis car il y a des effets auxquels vous devez être attentif pour me permettre d'être un peu plus technique. Donc, comme je l'ai dit, vous avez ce bilan. Dans cet exemple, la société a un solde de 240 millions de dollars. Je prends un autre exemple pour expliquer les choses qu'il est important de comprendre ici : la société a le même montant de dettes et de capitaux propres, juste en supposant que 240 millions de dollars seraient nécessaires pour établir un équilibre et que la société dépense 20 millions de dollars pour racheter des actions à ce moment-là. Et vous avez la société qui a 100 millions d' actions en circulation. La valeur comptable d'une action serait de 100 120 millions de dollars de capitaux propres divisée par 100 millions d'actions en circulation, soit un point deux. Techniquement parlant, ils procèdent à un rachat d'actions. Cela se fait en deux étapes. La première étape que vous allez observer dans de nombreuses entreprises est de voir apparaître une ligne, une ligne négative, appelée action du Trésor, dans la partie du bilan une ligne négative, appelée action du Trésor, consacrée aux actions du Trésor. actions du Trésor sont en fait le montant des actions qui ont été rachetées depuis leur victoire, car nous examinons le bilan. Dans cet exemple, vous verrez en fait les capitaux propres passer à la première étape descendre à 100 millions de dollars. Et ici, il existe une hypothèse très forte selon laquelle cela dépend du moment où la société procède aux rachats d'actions. Et j'en ai également discuté dans un webinaire. Si la société rachète des actions sur le marché à un prix très élevé, elle détruit peut-être trop de liquidités par rapport au nombre d'actions rachetées. Ici, j'ai supposé que pour 20 millions de dollars américains dépensés en rachats d'actions, la société était en mesure de racheter ces actions à 1 dollar par action. C'est pourquoi le nombre d'actions sur le côté droit du graphique est tombé à 80 millions d'actions en circulation. Mais imaginez que la société revienne sur le marché pour 2 dollars l'action lorsque le shérif sera de nouveau sur le marché, le nombre d'actions reviendrait alors à 19 millions, soit revienne sur le marché pour 2 dollars l'action lorsque le shérif sera de nouveau sur le marché, le nombre d'actions reviendrait alors à 19 millions, 100 millions d'actions en circulation. Avant de procéder au rachat d'actions, la société a dépensé 20 millions de dollars et achète chaque action au dollar américain par action. La société achète donc 10 millions d'actions sur le marché. Et au lieu d'en avoir 18 millions sur le côté droit, l'entreprise n'en aurait que 90 millions. Vous devez donc être attentif au fait que cela peut avoir des effets néfastes. Warren Buffett parle ces effets néfastes et le moment où l'entreprise rachète les actions sur le marché est également important. À titre de remarque générale, j'aime les rachats d'actions, tout comme les rachats d' actions en direct de Warren Buffett. Je suis très attentif au moment où la société achète des actions sur le marché. Si la société achète les actions sur le marché à la pointe du cours de l'action, ce n'est peut-être pas une bonne chose. Les entreprises devraient peut-être dépenser cet argent à un prix raisonnable afin de racheter davantage d'actions sur le marché. Dans ce cas, la société ayant pu racheter 20 millions de dollars à 1 dollar par action, elle a dépensé 20 millions de dollars. Le nombre d'actions en circulation est de 80 millions d'actions. Et vous voyez, la valeur comptable a en fait augmenté. Les fonds propres ont permis de lever 120 millions de dollars. Monitor Treasury Stock est de 100 millions, puis divisé par 80 millions d' actions en circulation, et vous avez une valeur comptable de N de 125. Et c'est ce que tu as. Écoutez également McDonald's. Vous voyez en fait qu' ils le sont, en 2016, ils ont acheté des actions du Trésor pour 11 171 millions de dollars, soit 11 000 171 millions de dollars. Et vous voyez en fait que c'est près de quatre fois ou trois fois et demie le montant des dividendes en espèces. Ce que je veux que vous fassiez ici, c'est vraiment commenter l'évolution des rachats d'actions entre les deux. En fait, sur McDonald's entre les années 2014, 15,16. Faites une pause ici, puis reprenez lorsque vous êtes prêt. Ainsi, sur votre CV, vous pouvez constater que McDonald's est restée, disons, plutôt stable en ce qui concerne le montant des dividendes en espèces. Ils ont donc dépensé environ 3 milliards de dollars en 1 415,16. Pourquoi le montant des rachats d'actions a doublé 14-15, 3000000198-6000000000099. Et encore une fois, ils ont ajouté 5 milliards de dollars supplémentaires entre 2015 et 2016, pour atteindre 11 milliards de dollars consacrés à des rachats d' actions en 2016. Bien entendu, cela a un impact sur les liquidités. Vous devez donc réfléchir à l'impact sur les liquidités ? Bien sûr, vous espérez que liquidités seront détruites, mais l'entreprise a réalisé bénéfices plus élevés pour être en mesure de payer ces shampooings phi of x et ces paiements de dividendes en actions également. Pensez donc toujours à examiner la position finale des liquidités. Alors que la société dépense d'énormes sommes d' argent pour ces rachats d'actions et ces dividendes en espèces. Donc, ce que vous devez également calculer, et c'est là que nous allons terminer, ce que je veux partager avec vous, c'est que vous devez penser au rachat total d'actions et pas seulement rendements des dividendes en espèces. Ici, vous devez être capable de le calculer. En fait, alors que vous n'obteniez qu'un rendement de 9 % en dividendes en espèces, la société a dépensé plus de 11 milliards de dollars. Si vous effectuez le calcul, la société a dépensé 12,97$ pour une action. Donc, en gros, la société sur vos 186$ a ajouté à ce point 9 %, un rachat d'actions de 69 % est guéri. Ainsi, votre année totale, dans le fichier réel, est également précalculée automatiquement Vos rendements totaux sont le rendement des dividendes en espèces plus les rendements des rachats, qui sont le montant d' argent dépensé au sommet. Vous divisez donc le montant total des achats d'actions du Trésor divisé par le montant total des actions en circulation après dilution. Et vous prenez ce montant et vous divisez par le cours actuel de l'action, ce qui donne un rachat d'actions de 609  %. Regardez donc les formules ici. Ainsi, à la toute fin de la journée, en 2016, McDonald's offrait un rendement total de huit points 8 pour cent pour les actionnaires, un rendement de 9 pour cent de dividendes en espèces et un rendement 609 pour cent de rachats d'actions. Mais bien sûr, c'est 6,9 %. Vous ne le verrez pas sur le compte bancaire. Avant de passer à autre chose, vous pouvez voir sur cette diapositive de synthèse que vous savez également que, si vous vous souvenez du dividende par action et la formule de rendement du dividende, vous remplacez le dividende par un rachat. Et vous pouvez calculer le rachat par action et les rendements de rachat, mais ce ne sont pas des actifs importants. Et comme nous l'avons vu dans l' exemple de McDonald's, vous pouvez alors calculer le rend 15. Rentabilité (ROE et ROIC): Bienvenue à nouveau aux investisseurs. Nous sommes presque à la fin du chapitre trois la prochaine tâche fondamentale, à savoir le filtrage des métaux discuterons des puissances financières et de la mesure de rentabilité consistera à discuter des ratios, rendement des capitaux propres, du rendement du capital investi et de la rédaction de ces actifs corporels. Tout d'abord. N'oubliez pas que lorsque l' entreprise est créée au moment de sa création, le bilan de l' entreprise ressemble à ceci. Il n'y aura pas de département et il y aura très probablement un rendement des actions. Une autre forme d'actionnaire rémunéré en capital qui peut varier figure probablement au tout début sous la forme d'actifs en espèces au bilan. Bien entendu, n'oubliez pas que l' intention est d'utiliser les liquidités générées par averses et de les transformer en actifs qui généreront des bénéfices tout au long des cycles d'exploitation de l'entreprise. Il est donc très probable que la société ou ses suppléments, du bilan de la société ressembleront à ceci. Vous aurez le capital qui a été payé par les investisseurs dès le début et, au cours du premier cycle, il vous restera argent pour rembourser, exemple des dettes à court terme, par exemple les salaires des fournisseurs, etc. Et les autres employés occasionnels ont probablement été employés pour transférer ou être transformés en actifs tangibles tels que des biens immobiliers, installations et des équipements, et aussi en actifs incorporels, potentiellement, si l'entreprise a acheté, je ne sais pas, des marques de commerce, des droits d' utilisation, des types d'actifs. Ce qui s'est également produit très souvent, c'est que l'entreprise a besoin à un moment donné de fonds externes supplémentaires et envisage ensuite retourner auprès de ses actionnaires et de lever des fonds, nouveaux fonds auprès de ces actionnaires. Et tous peuvent s'adresser à des prêteurs, comme une banque, et emprunter de l'argent à la banque, par exemple, quelque chose que je peux déjà partager ici avec vous très rapidement. Et c'est quelque chose de tension dans l'investissement axé sur la valeur, le trading pour approfondir les choses. Mais les investissements à haut risque sont normalement financés par liquidités et les investissements à faible risque sont généralement financés par Adapt. L'une des principales raisons est qu'en fait le coût de la profondeur est normalement inférieur au coût de l'équité. Et cela s'explique par la profondeur qui nous a été communiquée, si vous vous en souvenez, lorsque j'ai présenté états financiers et plus particulièrement les états financiers et plus particulièrement l'ordre de liquidation, le bilan du passif, la liquidation ordonnée. En fait, les lambdas passent en premier par rapport aux actionnaires. Leur risque est donc inférieur à celui des actionnaires. Et pour cette raison, le coût, disons, d' emprunter de l'argent auprès de prêteurs devrait normalement être inférieur au coût d' emprunt d'argent auprès du capital. Donc, des actionnaires proviennent des actionnaires. C'est la principale raison de simplifier les choses, et c' est pourquoi les investissements à haut risque devraient être financés par liquidités et les investissements à faible risque devraient être financés par celles-ci. Ça va ? Ce que nous voulons réaliser si nous revenons au cycle de création de valeur au sein de l'entreprise. Souvenez-vous donc que je l'ai scindé, le bilan en deux. Vous avez sur le côté droit, la source du capital avec les dettes et les capitaux propres sur le côté gauche, vous avez les activités de l'entreprise qui se reflètent très probablement par un montant de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, actifs corporels et d'actifs incorporels. Ce que nous voulons mesurer ici, ce sont les bénéfices et la mesure dans laquelle l'entreprise génère des bénéfices à partir de ses actifs. Donc, en procédant à cette mesure de performance, nous évaluons bien entendu la performance de la direction. Il s'agit en fait convertir normalement l'activité économique, donc les recettes, les ventes en bénéfices. Nous allons donc introduire les trois mesures permettant d'examiner la performance d'une entreprise. Le premier sera inscrit sur les capitaux propres, le second sur le rendement du capital investi. Ensuite, vous allez voir qu'il y a, disons, des variations à cela. Certaines personnes préfèrent examiner le rendement du capital investi, y compris le goodwill, tandis que d'autres préfèrent exclure le goodwill. Pour faire court, le goodwill est la prime qui a été payée plus de la valeur comptable lors d'une acquisition, lors d'une acquisition par un commerçant. En fait, je préfère tenir compte du goodwill dans le calcul car je veux voir si l'entreprise a payé trop cher pour une acquisition. Et je compare une entreprise dans laquelle je pense investir à une autre entreprise qui a moins de clientèle. Eh bien, peut-être que l'autre entreprise est plus à de générer des bénéfices avec un bilan plus petit. J'ai donc tendance à faire preuve de bonne volonté dans mes mesures de performance dans mes mesures de rentabilité. Il y en a un autre dont Warren Buffet a également parlé, qui porte sur les actifs corporels nous parlerons également, qui exclut fondamentalement tout le goodwill et les actifs incorporels tels que les marques, les biens, etc. Il isole donc la mesure de performance et la mesure de rentabilité uniquement sur les actifs corporels en fait. Très bien, passons à la définition. Donc, pour calculer le rendement capitaux propres et ce qui est écrit sur les capitaux propres, en fait, vous prenez les bénéfices et vous allez être très précis ici. En général, nous utilisons le bénéfice d'exploitation net après impôts. Pourquoi ? C'est parce que ce sont les recettes moins les dépenses. Bien entendu, vous devez éliminer les coûts liés au fonctionnement de l'activité économique, car nous ne prenons compte que les recettes et les dépenses d'exploitation. Le profit, c'est que nous voulons voir le résultat net de la mesure, après impôts, car les impôts sont des coûts que l'entreprise doit supporter. Et il est possible qu'il existe des différences fiscales entre une entreprise et l'autre, car peut-être qu' une entreprise bénéficie d'un meilleur traitement fiscal que l'autre. Généralement, lorsque vous calculez le rendement des capitaux propres. Vous prenez donc ce bénéfice d'exploitation net après impôts, vous excluez les revenus hors exploitation, tels que les revenus générés par des investissements en espèces, par exemple , et vous supprimez en fait les intérêts et les dépenses. On peut soutenir que c'est très juste. Certains pensent que l' on pourrait tenir compte des intérêts dans le calcul, car, comme le coût est un impôt pour les entreprises, il en va de même pour nos frais d'intérêts. En fait, vous pouvez en discuter, mais pour simplifier les choses, considérez que dans les milieux financiers classiques, le rendement des capitaux propres est le bénéfice d'exploitation net après impôts divisé par les capitaux propres. Je vois donc sur le côté droit partie des sources de capital que j'utilise. Lorsque vous examinez le rendement du capital investi. En fait, elle utilisait toujours la mesure de l'absence de pantalon ou bénéfice d'exploitation net après impôts. Mais cette fois, vous divisez par le capital investi, ce qui signifie en fait que vous ajoutez des fonds propres pour vous adapter. Et pour être très précis, généralement, encore une fois, c'est discutable. Vous allez voir, à travers quelques exemples, pourquoi on pourrait généralement dire que les liquidités, qui en fait à l'actif du bilan , sont de l' argent qui n'a pas été utilisé. Et pour cette raison, ne sont pas considérés comme des capitaux investis. Ainsi, lorsque vous calculez le rendement du capital investi, vous pourriez dire que la formule pourrait indiquer qu' il ne s'agit pas d'un pantalon divisé par profondeur et les fonds propres, mais moins de liquidités, car les liquidités ne sont pas utilisées. Et même si l'argent devait être utilisé pour générer des revenus d' intérêts, il en va de même pour les recettes financières. En fait, vous vous souvenez que bénéfice d'exploitation net après impôts est en fait exclu. Ici, le jugement est requis. Vous allez voir comment j'ai tendance à l'utiliser. En fait, j'ai tendance à laisser de l'argent lorsque vous examinez le capital investi, car je crois que la cache conservée sur un compte bancaire constitue également un atout pour l'entreprise. Et si l'entreprise ne l' a pas déployé ou ne l'utilise pas, eh bien, c'est un problème pour l'entreprise. Ainsi, lorsque je comparerai les entreprises, je comparerai également leur capacité à utiliser leurs liquidités et à s'adapter. Et vous allez voir que c'est ainsi que je l'ai configuré dans le fichier lui-même. Je ne regarde que le département à long terme. Je pourrais prendre en compte les actifs courants et les passifs courants, donc le fonds de roulement net. Mais pour faire simple, dans le cadre de l'autre formation sur l' investissement axé sur la valeur, je considère que le capital investi est constitué fonds propres et de dettes à long terme. Et je garde des liquidités, sans retirer du capital investi, la position de trésorerie en fait. Ça va ? Donc, s'il devait y avoir une mesure, je veux dire, j'en ai parlé 33 contre quatre mesures de la performance ou du rendement des capitaux propres, rendement du capital investi, du rendement du capital investi, et vous supprimez la trésorerie et le rendement des actifs corporels nets. S'il n'y en a pas un que vous devez garder à l'esprit, c'est RIC. C'est aussi simple que cela. Tout le monde quand je parle à des actionnaires, lorsque je parle à des gens manière de mesurer la performance d' une entreprise en termes de capacité de l'entreprise à générer des bénéfices grâce à ses actifs. Je veux dire, dans 99 % des cas, vous devez penser au ROIC, c'est tout. Point final. Il n' y a rien d'autre. Je vais vous expliquer pourquoi le RIC est important, mais si vous voulez aller un peu plus loin, je vous recommande de consulter McKinsey. Mckinsey a publié un article très intéressant sur manière d'examiner le rendement total pour les actionnaires. Pourquoi la croissance n'est pas une mesure de performance en soi, car vous pouvez également générer la croissance de manière non rentable. La croissance doit donc toujours être rentable et, encore une fois , une garantie supérieure à votre coût du capital et votre coût du capital doit être supérieur à l'inflation. Vous voyez comment les choses se rejoignent ici. Sur le côté droit, vous pouvez voir la lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway 2007 ou la lettre aux actionnaires écrite par Warren Buffett. En fait, j'ai extrait quelques éléments intéressants. Je veux dire, il parle de trois types d' entreprises qui génèrent des profits. Et ce qui est très important ici, qu'il affirme clairement qu'une entreprise véritablement florissante doit disposer d'un mode durable qui protège d'excellents rendements sur le capital investi. Donc, pour lui également, la mesure de performance la plus importante est le rendement du capital investi, point final. Gardez donc cela à l'esprit. C'est très important, mais gardez à l'esprit que les bonnes entreprises auront un retour sur investissement durable. Et une chose, pour être très, très claire, c' pourquoi nous ne nous intéressons pas au rendement des capitaux propres. Il y a plusieurs raisons. La première ou la principale raison est que le ROIC est un meilleur chiffre que ROE, car en fait, vous ajoutez toutes les sources de capital dans, disons, la mesure de rentabilité. Et nous allons pratiquer cela dans quelques diapositives. Je pense donc que c'est juste parce que vous, je veux dire, à un moment donné, vous aviez entreprises ou, disons , il y a vingt ans, les gens recherchaient peut-être davantage le rendement des capitaux propres comme mesure de performance. Et vous avez peut-être eu des directeurs financiers qui aimaient augmenter le ministère. Et bien entendu, cela n' apparaît pas dans la mesure de performance écrite sur les actions, car le rendement des capitaux propres, vous divisez le bloc-notes uniquement par les capitaux propres. C'est donc là que le rendement du capital investi constitue une meilleure mesure. Parce que même si l'entreprise décide de lever capitaux par l'intermédiaire de détenteurs de dettes ou par le biais de fonds propres, vous inclurez le ministère en tant que source de capital dans la mesure de la performance , je veux dire , je veux dire, en comparant à la rentabilité des roses , le montant total du capital investi, qui sera la profondeur plus actionnaires et pas seulement les actionnaires. Pour être très juste. quatre ou cinq semaines au plus tard à l' INSEAD de San Francisco, alors que je préparais le modèle 2 de ma formation sur le RDP intégré, préparais le modèle 2 de ma formation sur le RDP intégré, nous en avons discuté et le professeur m'a demandé s'il s'agissait du ROE ROIC. Et bien sûr, la réponse était également le ROIC. Je n'ai donc absolument pas été surpris lorsque nous avons discuté des finances des entreprises. Les mesures de performance que le professeur Insert était également, bien entendu, et je dirais, Dieu merci, car sinon cela poserait un problème d' interprétation des finances et des états financiers des entreprises . Bien sûr, cela confirme quelque chose qui était déjà clair pour moi depuis de très nombreuses années. Et encore une fois, Warren Buffett a mentionné dans sa lettre de 2007 aux actionnaires que le ROIC est la bonne mesure de la performance Vous pouvez soutenir que si vous gardez des liquidités ou non, j'ai tendance à y garder de l'argent , mais d'accord. C'est une question de jugement dont vous devez tenir compte. Très bien, je vais donc commencer exemple très simpliste, puis nous examinerons quelques entreprises réelles, Kellogg's et Mercedes. Voici ce que je veux que vous fassiez comme exercice. Vous avez donc ici deux entreprises et c'est un incontournable. Il s'agit donc d'un modèle théorique mais facile à comprendre dans lequel vous avez une entreprise, un bilan de 2001, une fourchette de sociétés de 2001. La société a a généré un zéro plan de 1 000$. Vous voyez, il s'agit d'une très petite entreprise et la société B a créé un bloc-notes de 1 500 dollars pour l' exercice 2001. Voyez-vous que dans le bilan de la société A, elle compte dix 000 dollars en liquidités, cinq 000 en PP&E et 200 en goodwill ? Encore une fois, c'est un exemple théorique nul, donc aucun effet de levier et les fonds propres se situent à 15 000 points deux. bilan total est donc de 15 000 points t2 sur les bilans de l' entreprise B, vous avez la société a 20 000 liquidités, PP&E est de 7,5 000 et le goodwill 150 000 pour actif total de 27 650 000 dollars américains. Et du point de vue de la responsabilité, lorsque vous examinez la source du capital, encore une fois, c'est une façon simpliste de l'envisager. Vous avez un talent de dix mille dollars et des capitaux propres de 17650 dollars. Donc, ce que je veux que vous compreniez ici, c'est pourquoi j'utilise un exemple extrêmement simple c'est que vous ne pouvez pas simplement dire, je veux dire, si la question est la suivante, je veux que vous soyez en mesure de dire quelle entreprise est en fait la meilleure pour générer des profits. On ne peut pas simplement dire que l'entreprise B est meilleure parce qu'elle a généré des bénéfices plus élevés, que l'entreprise A, ce serait une déclaration injuste et c'est ce que font parfois les gens. Ils comparent simplement la rentabilité à la rentabilité sans tenir compte , par exemple, de la taille des bilans et/ou ce que l'on appelle la structure du capital. Alors, quel est le montant de la dette et des capitaux propres de l'entreprise ? C'est ce que je veux que tu pratiques. Donc, ce que je veux que vous fassiez, c'est que vous calculiez le rendement des capitaux propres à l'aide des formules que nous avons vues. C'est donc le NOPAT divisé par les capitaux propres que vous calculez le ROIC. Pour calculer notre IC, qui est la formule du bloc-notes divisée par les capitaux propres et la dette, vous pouvez décider de supprimer des liquidités ou non. Ici, vous allez voir comment cela impacte les calculs. Ensuite, je veux que vous calculiez le rendement des actifs tangibles nets. Les actifs corporels nets par rapport au total des actifs moins les actifs incorporels, puis le passif total, donc moins le total des passifs. Ça va ? Donc, lorsque vous faites le calcul, en fait, si vous considérez la société a, qui a généré un dollar américain de bénéfices clés au qui a généré un dollar américain de bénéfices clés cours du dernier cycle d'exploitation de 2001, vous obtenez un tableau de 658 %. Cela représente des milliers de NOPAT divisés par un capital de 15 K12. Le ROIC, si nous conservons des liquidités reste le même car l' entreprise n'a aucune profondeur. Maintenant, ce que je veux que vous fassiez, c'est comparer le R0 E à l'entreprise B. La société B a généré plus de bénéfices. Donc 1 500$ sur des fonds propres un peu plus élevés, 17 650$. Et vous voyez que le ROE, en fait, de la société B est supérieur à celui de l'entreprise a. Le rendement des capitaux propres de la société B se situe donc à H point 50 % tandis que le ROE de la société A se situe à 06:58 %. Donc, si vous ne vous intéressiez qu'au rendement des capitaux propres, en effet, il aurait très probablement tendance que la société B génère mieux à dire que la société B génère mieux des profits que la société A. Donc, je vais probablement investir en intersociétés, n'est-ce pas ? D'accord. Vous devriez évaluer la société en fonction du montant que vous auriez à payer pour les actions de la société, B par rapport à a. Mais c'est une autre histoire. Nous en reparlerons plus tard, en particulier dans le chapitre deux. Maintenant, ce que je veux vous montrer ici, c'est que le ROIC est une meilleure mesure de performance, car vous avez probablement déjà compris pourquoi j'ai pris cet exemple très simple. Qu'en réalité, l'entreprise B n'est pas aussi bonne que l'entreprise, désolée, elle génère des bénéfices. La raison en est que la société B ne possède que 17 650 000 dollars de capitaux propres et ne génère pas 1,50 %. Donc 1 500$. En fait, il serait injuste de faire cette comparaison, comparant le rendement des capitaux propres de la société B au rendement des capitaux propres de la société a. Y, car la société B a une profondeur de 10 000$, tandis que la société A n'a aucune profondeur. Donc, lorsque vous faites le calcul et que vous calculez maintenant le ROIC et que, pour des raisons de simplicité de l'exemple, vous conservez l'argent dedans. En fait, vous pourriez voir que les années 1500 ou le ROIC, les années 1500 sont divisées par le passif total. La dette par rapport aux capitaux propres de la société B n' est que de cinq, soit 42 %. Et nous avons déjà calculé le ROIC de l'entreprise a, car l'accompagnement a n'a aucune profondeur. Eh bien, le ROIC équivaut à un rendement des capitaux propres de 658 %. Et c'est ce que je voulais te prouver. Encore une fois, c' est un exemple très simpliste, mais c'est vraiment ce que vous obtenez. Le fait est que le ROE n'est pas une bonne mesure de performance. Il faut que ce soit un ROIC. Et pour moi, l'argent liquide, l'argent des chômeurs, j'ai tendance à le garder à l'intérieur parce que je considère que cela a aussi un coût. Et cela devrait faire partie de la mesure dans laquelle l'entreprise génère des bénéfices. J'aime utiliser, en fait, ce total des actifs. Donc, conservez également dans le cache, par exemple pour voir a dire qu'il s'agit cinq points de 42 % de l' ICF de la société B ou du RIC de la société A six ou 58 %. Pourquoi le retour sur investissement de la société B a-t-il diminué par rapport au rendement des fonds propres de la société B, qui se retour sur investissement de la société B a-t-il diminué par rapport au rendement des fonds propres de la société B, situait dans les 50 % parce que l'entreprise a levé 10 000 K. Donc, en réalité, avec des bilans plus importants de vue de la proportionnalité, elle n'est pas en mesure de générer autant de bénéfices que la société A. La bonne interprétation ici est cette société A est plus rentable que la société B. D'accord ? Vous pourriez faire la même chose, bien entendu, pour de vraies entreprises. Et bien entendu, dans le fichier axon qui a servi de feuilles complémentaires, le ROIC sera calculé et j'utiliserai en fait, la formule du total des capitaux propres et de la dette à long terme Je laisse de côté les passifs courants parce que je considère que les passifs courants sont couverts par les actifs courants Je pourrais y ajouter le fonds de roulement net, qui est différent entre les deux. Mais pour des raisons de simplicité, j'ai décidé que la mesure de performance du RIC était en fait le bénéfice d'exploitation net après impôts divisé par la dette à long terme plus les capitaux propres et je tiens compte des liquidités dans le calcul. Voici donc, si vous regardez du côté gauche nos citoyens et Kellogg's pour le même cycle d'exploitation de l'exercice 2000 ou de l'année civile 2022. Vous voyez en fait que Mercedes a généré 3 milliards, soit 627 millions d'euros sur un chiffre d'affaires total de 154. Donc, si vous divisiez simplement ces deux nombres ensemble, vous garderiez même les revenus d'intérêts, frais d'intérêts. Ça ne l'est pas. Ces chiffres sont minimes. Vous pouvez constater que Mercedes a enregistré une rentabilité de 4 %, tandis que Kellogg's a généré au même moment 1 milliard 251 millions de dollars de bénéfices sur un chiffre d'affaires net total de 13 000 000 717. La rentabilité est donc de 9 % en fait. Mais c'est sur le compte de résultat. Bien sûr. La meilleure mesure de performance consiste à examiner le ROIC. Donc, si vous calculiez le ROIC pour Mercedes, vous additionneriez un ROIC. Et je vais rendre les choses très simples ici. J'en prendrais juste trois. Vous vous souvenez donc que dans le compte de résultat, nous avons un bénéfice net après impôts de 3 000 000 627. Et je le diviserais par le montant total des capitaux propres et des passifs, et cela me donnerait un retour sur investissement d'un point deux pour cent. Si je pouvais faire de même pour Kellogg's. Kellogg's a un total de capitaux propres et de passifs de 17 996 dollars. Et encore une fois, je prends ici un raccourci. Je pourrais supprimer les dettes actuelles des deux côtés. Mais c'est un peu plus complexe pour Mercedes, car l'entreprise joue également le rôle d'une banque ou finance financement de ses clients pour l'achat de leurs propres voitures, ce qui est également discutable. J'ai donc décidé de faire preuve de jugement et de simplement calculer le RIC prenant le bénéfice net attribuable aux actionnaires et en le divisant par le total des bilans. Mais je pourrais l'ajuster un peu plus bas. Mais si vous voyez déjà ici, si je fais de même, je compare des pommes et des pommes. bénéfice net de 1 000 000 251 de Kellogg attribuable aux actionnaires de Kellogg sur un bilan total de 7 996 milliards de dollars américains Doris en génère 695 %. Cela montre donc que Kellogg's ne semble pas être une entreprise mieux gérée, mais qu'elle que Kellogg's ne semble pas être une entreprise mieux gérée, est en mesure de générer des bénéfices plus élevés au moins pour l'année 2020. Mais encore une fois, comme je l'ai dit dans le fichier Excel, il sera calculé automatiquement. L'objectif principal de cette leçon est de vous faire comprendre que la principale mesure de performance d'une entreprise est de prendre en compte son retour sur investissement, et non le rendement des capitaux propres et non pas les actifs corporels. En fait, vous devez examiner le ROIC et faire preuve de jugement . Comme je l'ai dit, je considère généralement le RIC, la totalité des capitaux propres, la dette à la totalité des capitaux propres long terme et le passif courant, ce qui signifie qu'en fait, si je prends un exemple simple pour Kellogg's, si vous regardez du côté droit, si je laisse de côté le total des passifs courants, je constate que la dette à long terme se situe à 6 000 000 746. Et je constate que l'équité est stable. Il faudrait que je fasse le calcul. Non, c'est ici au 3112. Je devrais donc probablement diviser pour obtenir la méthode calcul suivante et la distance axonale entre le ROIC et 51/6746, soit dette à long terme plus les 3112. Ce serait donc une estimation approximative, 9 000 000 858. Vous voyez donc que vous avez un Kellogg's, c'est-à-dire notre circuit intégré , qui coûte près de dix pour cent. La dernière chose à faire est donc de comprendre pourquoi la RSA est importante pour la direction et où direction peut le faire, si vous place le conseil d' administration ou si vous êtes en place le conseil d' administration ou si vous êtes une douche où vous pouvez réellement inciter direction à améliorer les performances de l'entreprise. En fait, la formule du ROIC, et nous allons maintenant aborder un peu le financement des entreprises. Mais juste pour vous donner un aperçu de la façon dont vous pouvez examiner la question, vous pourriez en fait utiliser la formule : le bénéfice d'exploitation net divisé par le capital investi. Vous pouvez le multiplier par un et diviser les revenus du bloc-notes BAR et multiplier le capital investi par les revenus. Vous n'avez donc pas modifié le calcul du RIC. Ce qui est intéressant dans ce cas, c'est que la direction et le conseil d'administration peuvent faire pression sur divers moyens et options . Si vous examinez le point numéro un, il s'agit en fait de contrôler les coûts liés aux prix des intrants, par exemple les matières premières, ainsi que le contrôle des coûts, par exemple, en ce qui concerne matières premières, ainsi que le contrôle des coûts, par exemple, en l'administration générale des ventes. D'où l'étendue des effectifs de l'entreprise. Si vous examinez le deuxième point, vous pourriez bien sûr pousser l'entreprise ayant le même montant d' actifs à générer plus de revenus et de ventes. Bien entendu, cela augmentera le ROIC. Et le troisième point , en fait, qui est le chiffre d'affaires divisé par capital investi, est l' efficacité des ressources. Vous pourriez donc potentiellement réduire le montant des actifs de l'entreprise. Par exemple, cela réduit également les coûts de collecte de fonds si l'entreprise occupe une position importante dans son bilan. C'est donc le genre de solution par laquelle la direction peut améliorer les performances de l'entreprise en divisant le capital investi par le le bloc-notes initial selon la formule RIC le bloc-notes initial selon la formule RIC. Maintenant, j'ai divisé les recettes de Know Pepper et je les ai multipliées par les recettes divisées par le capital investi. Je ne suis donc pas en train de modifier la logique du calcul, mais cela me permet de pousser les choses si je être le directeur de l' entreprise de différentes manières , d'améliorer les performances et, bien sûr, d'augmenter le retour sur améliorer performances et, bien sûr, d'augmenter investissement, car c'est essentiellement ce que souhaitent les investisseurs. Une chose que j'ai également apprise de Warren Buffett, et vous allez le constater lorsque vous analyserez des entreprises, c'est que. Les entreprises qui ont des modes forts ont un retour sur investissement, qui avoisine les 10 % et ce, pendant de nombreuses années consécutives. C'est donc en fait la mesure de la performance, c'est le test que vous devez faire. L'entreprise a-t-elle, tout d' abord, un retour sur investissement positif ? Tout d'abord ? Et deuxièmement, est-ce que cela avoisine les 10 % ? Et pendant quelques années de suite, si tel est le cas, vous pouvez constater qu' une entreprise capable de facturer un prix élevé est très probablement destinée à ses clients ou qu' facturer un prix élevé est très probablement destinée à elle adopte des modes tels que une situation de monopole ou de duopole où les prix peuvent être élevés et, par conséquent, les bénéfices sont en fait élevés. Et tu te souviens quand ? Et c'est quelque chose dont nous avons déjà discuté à propos de chaque investissement, alors quand nous apporterons un dollar important d'actionnaires qui apportent des capitaux à l'entreprise. Et ce capital est transformé en actifs. Cela, cette transformation du capital en actifs entraîne un coût du capital implicite. Ce que vous voulez atteindre, c'est si vous vous souvenez que le rendement vos actifs est supérieur au coût du capital attendu. Et bien entendu, si vous voulez éviter de détruire de la valeur et de la richesse, votre coût du capital doit être supérieur à l'inflation. Donc, lorsque vous réunissez tout cela, allez maintenant ajouter un terme technique qu'il est important de connaître également dans votre vocabulaire. Parce que la finance d'entreprise est la langue des affaires, c'est ce que l'on appelle le WACC, le coût moyen pondéré du capital. Alors tout d'abord, avant de vous expliquer comment le WACC fonctionne très rapidement à travers un exemple. La bonne formule à laquelle nous devons réfléchir est donc de ne pas oublier que vous partez de l'inflation. Donc tout. Je ne parle pas de philanthropie, mais lorsque vous investissez de l'argent dans quelque chose, votre score doit être supérieur à l'inflation. Nous devons donc savoir quel en est le coût ou le montant de l'inflation. En fonction de votre horizon de placement ? Bien sûr, si vous voulez être prudent, investir, par exemple, dans des obligations du Trésor américain à prudent, investir, par exemple 30 ans, dont le rendement se situe par exemple à trois points (6 %), si je ne me trompe pas ces derniers temps. Et bien entendu, si vous prenez plus de risques, vous souhaitez obtenir un rendement supérieur au taux sans risque fourni par le gouvernement américain, qui couvre plus ou moins l'inflation. Donc, en faisant cela, et souvenez-vous que nous avons mentionné, et j'ai mentionné le terme écart de capital. Ce serait formidable si vous pouviez générer trois investissements, soit générer trois investissements, rendement du capital investi supérieur à votre coût du capital. Mais nous parlerons du coût moyen pondéré du capital, qui est supérieur au taux sans risque de la troisième année, obligations du Trésor américain, qui est supérieur à l'inflation. C'est ainsi que les investisseurs et les entreprises créent de la valeur. Ils vont obtenir des prévisions de coût du capital de la part de leurs actionnaires. Et la direction doit au moins être à la hauteur de ces attentes en matière de coût du capital. Mais dans le domaine de la finance d'entreprise, nous n'utilisons pas le terme coût du capital. Nous utilisons le terme WACC, qui est le coût moyen pondéré du capital. Qu'est-ce que cela signifie ? Je veux dire, si vous regardez simplement le bilan, souvenez-vous qu'en ce qui concerne les sources de capital, nous avons deux sources de capital. Je veux dire, nous discutions de ce rendement des capitaux propres par rapport au rendement du capital investi. rendement des capitaux propres consiste à considérer les capitaux propres uniquement comme une source de capital. rendement du capital investi tient compte du crédit qui nous a été indiqué et des actionnaires comme sources de capital. Ce qui arrive très souvent dans les entreprises, c'est ce que nous appelons l'entreprise a une structure de capital spécifique, la structure capitaliste qui simplifie choses en termes de proportion du capital apporté actionnaires par rapport à la profondeur Le WACC est en fait une moyenne pondérée, disons, du calcul du coût des fonds propres par rapport à la profondeur. Et je n'entrerai pas trop dans les détails car il ne s'agit pas d'un cours de finance d'entreprise. Je voulais juste que vous compreniez que ces termes existent. Donc, lorsque j' ai mentionné fois que votre écrit devait être supérieur au coût du capital, supérieur à l'inflation. Je peux maintenant dire que le rendement de votre capital investi doit être supérieur au WACC, supérieur au taux sans risque et supérieur à l'inflation. Comment calculez-vous le WACC ? Eh bien, c'est assez simple. Je veux dire, en fonction du montant d'argent que vous collectez grâce à des fonds propres et à des fonds propres. Et bien sûr, le coût qui en découle. Je veux dire, si vous voulez connaître le coût du département, allez simplement à votre banque et demandez en fonction de ce que vous aimeriez avoir pour des centaines, des milliers, des millions ou 10 millions. Et ils vous indiqueront, par rapport à votre profil de risque, quel sera le coût pour vous de lever cette somme d'argent auprès de la banque ou de l' emprunter auprès de celle-ci. Donc, je veux dire, simplifions-nous les choses si vous êtes un investisseur et que, dans cet exemple, vous souhaitez investir sur le marché avec vous. Souvenez-vous que j'ai dit qu'il ne fallait pas augmenter le DHAP pour investir sur le marché. Vous ne devez investir que votre propre argent. Mais dans cet exemple, si vous pouviez lever 63 % de vos investissements grâce à l'adaptation et 37 % grâce à votre propre argent, ce serait des fonds propres. Tu pourrais. Dans cet exemple, supposons que la banque vous accorde un rendement ou des frais de 4 %. En fait. Dans les profondeurs. Et vous considérez que c'est le coût, que votre coût du capital est de 12 %, parce que vous investissez peut-être dans un véhicule d'investissement plus risqué. En fait, comme le coût de 12 % ne représente que 37 % des intrants, il s'agit d'un apport de fonds propres. Et les 4 % sont liés à 63 % de la source de vos investissements. En fait, le coût moyen pondéré du capital serait de 696 %. Bien entendu, votre investissement doit correspondre à cela Vous devez donc obtenir un rendement supérieur ce coût du capital de 696 %. Sinon, vous détruirez des richesses, bien sûr. Mais si vous pouvez gagner, par exemple 896 % et que vous avez un coût du capital de 696 % alors que vous avez un écart capitaliste de 2 %. Vous créez donc en fait plus de valeur pour vous-même. Et c'est ainsi que cela fonctionne. De plus, ce mécanisme de financement fonctionne également pour les entreprises. Si l'entreprise doit s'adresser à la banque et lever des fonds auprès de la banque alors que l'entreprise collecte des fonds auprès de ses actionnaires. Les prévisions relatives à la moitié du coût du capital pour les entreprises de l'ombre correspondront toutes deux à la prévision du coût des capitaux propres. Et pour la banque, ce sera le coût des prévisions d'endettement. Et bien entendu, le coût de cette opération dépendra également de votre profil de risque en tant qu'entreprise. Enfin et surtout, parce que, je veux dire, je me souviens qu'il y a de très nombreuses années, je n'y pensais pas. Et vous vous souvenez que j'ai dit dans l'introduction de cette leçon que le coût de la profondeur est normalement inférieur au coût des fonds propres car la profondeur vaut la moitié ou le risque est moindre celui des actionnaires, ce qui est vrai. Pourquoi alors, lever des fonds auprès des actionnaires, c'est une question d'équilibre, ce que l'on appelle également l'endettement financier, qui est en fait lié à la structure du capital si vous ne collectez des fonds que par des fonds profonds. En fait, l'exemple que je donnais sur le WACC était un exemple théorique. Si vous financez quelque chose avec 63 % de profondeur, il est fort probable que vous n'obtiendrez pas banque un coût de 4 % de profondeur. Très probablement, la banque vous considérera comme présentant un risque plus élevé. Ça dépend. Peut-être, bien sûr, si vous empruntez 1 million de dollars et que vous avez déjà 10 millions de dollars en espèces dans cette banque, alors qu'ils peuvent être considérés comme présentant un risque moindre. Mais si vous n'en retirez rien, le coût de la dette sera peut-être de 15 % alors que le coût des capitaux propres se maintiendra à 12 %. Vous voyez donc que l' effet du WACC, de ce fait, sera supérieur au coût des capitaux propres. C'est donc là qu' à un certain moment, on parle de ce que l' on appelle les ratios d'endettement, le ratio dette/fonds propres. Nous aborderons également la question de la dette par rapport aux capitaux propres dans le prochain chapitre. Et en ce qui concerne la solvabilité et le ratio de couverture des intérêts, vous devez garder à l'esprit que cela ne signifie pas que, par défaut, le coût de la dette est inférieur au coût des fonds propres. C'est ce que tu devrais penser. Que vous pouvez tout financer exclusivement par le biais du ministère, des personnes à qui vous souhaitez emprunter de l'argent jusqu'à la perte. Si vous n'ajoutez aucun capital à l'investissement, ils considéreront que vous présentez un risque très, très élevé, puis ils augmenteront le coût de la dette à des niveaux extrêmement élevés. C'est ce que je montre ici. En fait, au troisième point, où si le montant des capitaux propres que vous rapportez est vraiment faible à un moment donné. En fait, le coût de la profondeur monte en flèche et devient exponentiel. Il existe donc un droit 16. Solvabilité, ratio de couverture de la dette et des intérêts: C'est vrai, valorisez les investisseurs. Dernière leçon du chapitre 3. Nous sommes toujours, en fait, en train de terminer le niveau d' un test fondamental que nous devons effectuer. La prochaine discussion portera donc sur la solvabilité, dette par rapport aux capitaux propres et le ratio de couverture des intérêts. N'oubliez donc pas que nous examinons un bilan et que nous avons longuement discuté de cette question dans la conférence précédente, ainsi que des sources de capital. Et que vous avez, encore une fois, vous voyez comment le crayon se combine, que vous avez cela comme source de capital et les capitaux propres comme source de capital. C'est également une mesure intéressante. Ensuite, j'aime examiner le ratio dette/capitaux propres, qui est essentiellement le ratio que vous calculez. En fait, vous prenez le passif externe de l'entreprise et vous le divisez par les capitaux propres et les passifs de l'entreprise. Et cela vous permet, en fait, que ce ratio est une mesure de performance, mais aussi de risques et également de référence, de comparaison avec d'autres entreprises. Une chose que je peux déjà partager ici est, bien entendu, le rapport entre la dette et les fonds propres, et il en va de même pour le RIC. Je veux dire, vous avez peut-être des industries plus forte intensité de capital que d'autres. Il est donc intéressant de comparer les ratios au sein d'un même secteur, mais pour vous, en tant qu'investisseur, si vous êtes intéressé par trois, quatre cinq secteurs différents, vous devez tenir compte du fait que les secteurs à faible intensité de capital et offrant des rendements similaires sont en fait plus intéressants pour vous. Très bien, pour en revenir très rapidement à la question, souvenez-vous que le coût du capital, ou ce que nous appelons aujourd'hui le coût moyen pondéré du capital, est une mesure dont la moyenne est calculée en fonction du montant des capitaux propres apportés par rapport à la profondeur. Donc, dans le tableau ci-dessous, ce que je vous montre ici, par exemple, si vous avez un coût de la dette à 5 % du coût des capitaux propres, c'est se situer à 9 %. À titre d'exemple théorique, si le montant de la dette que vous investiriez était de zéro pour cent. Le montant des fonds propres que vous apporteriez à l' investissement serait de 100 %. Votre WACC équivaudrait au coût des capitaux propres à 9 %. Bien entendu, si c'est la moitié, moitié de l'investissement provient de fonds propres à un coût de 5 % et l'autre moitié de l'investissement provient de fonds propres à un coût de 9 %, alors, bien entendu, votre WACC est parfaitement équilibré entre les deux. Vous allez avoir un WACC de sept pour cent. Si, par exemple, vous avez 1990 % de investissement qui est couvert par la profondeur et dont le coût est de 5 %. Et seulement 10 % sont couverts par des fonds propres. capitaux propres ont un coût de neuf pour cent, tandis que le WACC serait de cinq pour cent, et non de quatre pour cent. Gardez donc à l'esprit que, lorsque vous parlez d'écriture, cela doit être plus élevé que le coût du capital. En fait, je veux dire que le rendement du capital investi doit être supérieur au coût moyen pondéré du capital. C'est là que nous devons également intégrer des ratios tels que les fonds propres. Bien entendu, lorsque vous vous souvenez de la conférence précédente, nous examinions un bilan très simple société A et de la société B, où je voulais vous prouver, à l'aide d'un exemple simple, le ROIC est une meilleure mesure de performance que le rendement des capitaux propres. En fait, je ne vous l'ai pas montré, mais j'avais déjà précalculé le ratio dette/fonds propres. Bien entendu, le ratio dette/fonds propres de l'entreprise a est nul, car si vous divisez la profondeur par, donc 0/15 200, il sera toujours nul car l'entreprise n'a pas d'adaptation. Si vous regardez la société B, en fait, c'est le cas, le ratio dette/fonds propres est toujours bon. C'est inférieur à un, mais c'est 10 000 en termes de profondeur divisée par 17 650 en termes de fonds propres. Ce ne serait donc pas dramatique aujourd'hui. Et vous verrez que plus tard, à la fin, je conclurai qu'avoir un ratio d'endettement par rapport aux fonds propres dépend bien sûr du secteur, mais qu'il faut s'adapter à un ratio de fonds propres inférieur à trois, voire inférieur à un , cinq, est en fait une bonne chose, car l'entreprise détient alors beaucoup de fonds propres et n' a pas trop d'effet de levier externe. Ce que vous pouvez faire, bien entendu, comme je l'ai dit, c'est que vous trouverez sur de nombreux sites Web sur morningstar.com, par exemple , c'est que vous trouverez sur de nombreux sites Web sur morningstar.com, par exemple , le ratio dette/fonds propres précalculé au dernier trimestre. ratio dette/fonds propres précalculé au dernier trimestre. Et là, j'étais en train d'analyser, je pense que ce n'était pas mille 900 020. J'analysais le ratio dettes/capitaux propres du dernier trimestre pour les constructeurs automobiles. Et vous voyez en fait que vous avez vraiment, je veux dire, cela vient du fait que, je pense, la plus élevée était Ford Motor Company, avec une dette par rapport aux capitaux propres de 309. Et le porche à cette époque, la personne a une structure très spécifique. En attendant, ils ont des introductions en bourse et le ticker est P9 11. C'est très drôle, en fait, ce qu'ils ont choisi comme ticker. Mais j'exclus Here Porsche Automobile Holding. Mais comme Ferrari a cédé à un capital de 141, je me suis dirigé vers un capital de zéro point 14, ce qui est extrêmement, extrêmement faible. Daimler AG. C'est donc une Mercedes. Entre-temps, leur dette par rapport aux capitaux propres était d'un point six c2, ce qui n'est toujours pas beaucoup, mais cela signifie qu'ils ont plus de fonds propres, 62 % de fonds propres en plus, malheureusement, 62 % ce qui n'est toujours pas beaucoup, mais cela signifie qu'ils ont plus de fonds propres, 62 % de fonds propres en plus, malheureusement, 62 % plus de fonds propres que les fonds propres. C'est ce que signifie en fait la dette par rapport aux capitaux propres. Voici donc un exemple très concret vous vous souvenez que nous vivons ce cycle, ce cycle de création de valeur, dans lequel le capital entrant est transformé en actifs. Nous espérons que ces acides génèrent les bénéfices du cycle d'exploitation. Ensuite, la direction de l'entreprise , le conseil d'administration et les actionnaires, en fonction de nos méthodes de réserve à ces trois organismes, disons. Ce qui a été délégué à ces organismes, ils ont ensuite un flux de décisions stratégiques en matière d'allocation du capital numéro quatre, si vous vous souvenez de réinvestir dans flux d' actifs numéro cinq, ping of death , flux numéro six, donner fournit un rendement aux actionnaires. Dans cet exemple, en fait, nous examinons le flux numéro cinq, donc nous en réduisons le montant. Donc, sur le côté gauche, nous allons développer l'exemple que nous avons. Nous utilisons cet exemple de bilan simplifié, il y a quelques leçons, dans lequel la société possède, en termes de sources de capital, une profondeur de 120 millions de dollars inscrits au bilan et des capitaux propres du même montant vieux de 120 millions d'années, comme par pure coïncidence, bien entendu. Ainsi, lorsque vous calculez le ratio dette/capitaux propres, il est de 120/120. Le ratio dette/fonds propres est donc de un. Aujourd'hui, l'entreprise a généré des bénéfices. Imaginons, pour faire simple, que l'entreprise ait généré 20 millions de dollars de bénéfices et utilise 100 % des bénéfices générés. Juste, tu sais, ils vont passer au numéro cinq. Nous allons donc réduire la profondeur. La direction de l'entreprise a décidé de réduire la profondeur. Ce qui se passe, c'est que 20 millions de liquidités sont effacées du bilan et des bilans. Donc, sur le côté gauche, il y a une sortie de 20 millions de dollars des comptes bancaires. Cette sortie de trésorerie est destinée, par exemple, aux détenteurs de dettes. Donc, pour les prêteurs, Let's Measure serait une banque. Et la banque a maintenant reçu un paiement de 20 millions. Ce qui reste dans le bilan de la société c'est que le montant total des profondeurs, comme vous le voyez sur le côté droit, a été réduit de 120 à 100 120 à 20. Le montant des fonds propres est resté inchangé. La société a affecté 100 % de ses bénéfices au flux numéro cinq, sorte que les fonds propres n'ont pas de bénéfices non répartis et ont augmenté la valeur comptable. Le montant des capitaux propres reste donc le même, 120 millions de dollars. Est-ce que nous aimons ça ? Eh bien, oui, nous aimons ça. Pourquoi ? Parce que le ratio dette/fonds propres vient de diminuer. Regardez, faites le calcul avant de faire ce remboursement des profondeurs, il y avait 120/1 participant, donc le ratio dette/fonds propres de un. En fait, nous avons 20 millions de lignes de profondeur et le ratio dette/capitaux propres est passé à 1-083, soit un calcul 100 millions de dollars de profondeur divisé par le même montant de capitaux propres, soit 120 millions de dollars. C'est ce que l'on appelle le « désendettement ». J'aime bien ces éléments également, car je préfère que l'entreprise ait moins de profondeur à inscrire dans son bilan. C'est toujours génial. Mais bien sûr, dans certains secteurs, vous devrez augmenter la profondeur. Et cette peine coûte moins cher que l'équité. Néanmoins, le ratio dette/fonds propres doit rester raisonnable. Ainsi, dans cet exemple théorique, vous voyez le ratio dette/fonds propres une fois en baisse. Donc, lorsque nous examinons le département des entreprises en fait, et vous verrez que je n'en parle pas trop dans l'autre réglage de l' investissement axé sur la valeur, j'en parle davantage dans l'autre lecture des états financiers lorsque vous effectuez ce que l' on appelle une analyse verticale, vous examinez quelles sont les substances mais d'autres éléments plus importants du bilan. En fait, très souvent, s'il s'agit de capitaux propres, mais aussi des dettes financières de la plus grande partie des bilans, très souvent et, bien entendu, cela varie. Je veux dire, c'est un constructeur automobile qui possède d'énormes usines de fabrication doit investir beaucoup d'argent dans la R&D. C'est différent si vous avez activité purement marketing comme Nike, par exemple où vous externalisez un grand nombre de choses. Votre intensité de capital est donc probablement beaucoup plus faible. En fait, offrez une franchise, un franchiseur, par exemple que les investisseurs, ce que vous devez examiner, c'est , bien sûr, la taille le montant de la dette de l'entreprise. Et cela se fait généralement en examinant le ratio dette/fonds propres. Nous verrons également le ratio de couverture des intérêts. C'est donc vraiment le coût de ne pas rembourser l'adaptation, car les données indiquent un certain calendrier de remboursement, ce que l'on appelle la maturité. Et si vous examinez l'autre cours sur la lecture des états financiers, je vous explique comment lire la chronologie des passifs, car elle n'est pas nécessairement linéaire. Vous pouvez donc déjà voir quel est le montant d' argent qui doit être réinjecté dans le flux numéro cinq au cours des prochaines années, par exemple , six à sept ans Il y aura un calendrier de remboursement en fonction de la profondeur de son bilan de l'entreprise. Et ce n'est pas linéaire. Comme je l'ai dit, il se peut qu'il y ait aussi des sommets là-dedans. Mais pour moi, les deux ratios les plus importants que j' aime examiner sont la dette par rapport aux capitaux propres et le ratio de couverture des intérêts. Donc, avec cela, j'introduis en fait le terme dont je n' ai pas encore parlé. Vous avez donc compris comment calculer le ratio dette/capitaux propres et je vais vous expliquer comment le tester par rapport aux capitaux propres. existe un autre, qui est le ratio de couverture des intérêts. Mais avant cela, nous en discuterons au chapitre 5 lorsque nous examinerons les parties prenantes externes, façon dont elles perçoivent l'entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir. Vous avez en fait agences de notation comme Standard and Poor's, Moody's et Fitch, vous en avez d'autres, mais ce sont les trois agences les plus connues qui évaluent la solvabilité des entreprises. Et vous devez avoir ces notes, disons, qui correspondent, par exemple , aux meilleures notes. Le niveau d'investissement est toujours considéré comme AAA, mais il en va de même pour les obligations souveraines. Donc quatre obligations. Ainsi, en ce qui concerne la profondeur qui est également accrue par les pays, les pays obtiennent également des notes. Par exemple, le Luxembourg a un palmarès en matière de notation triple A. Bien entendu, si la solvabilité baisse, elle passe du triple A au double a, au triple B. s'agit donc toujours d'investissements de qualité supérieure. Et puis, lorsque vous descendez en dessous, cela devient spéculatif et vous comprendrez comment le calculer. Donc, la source que j'utilise ici, et je l'ai mise ici en bas. J'utilise un gars. Peut-être que tu vois le livre derrière moi. Il s'agit de l'évaluation de l'entreprise. Ce type s'appelle nous, ce qui se déplace, et c'est comme si c'était vraiment un expert en évaluation d'entreprise. En fait, il a écrit quelques livres est professeur à la Stern Business School de l'université de New York. Et ce qui est intéressant, c'est qu'il le fournit en fait publiquement, je veux dire, vous pouvez le télécharger. Il explique en fait comment les notations sont liées, en fait, au risque de l'entreprise. Et qu'est-ce que cela signifie en termes de coût du capital ? Et le coût des augmentations de capital ou des primes que vous devez ajouter en fonction du risque de l'entreprise. Permettez-moi donc de vous expliquer ce qui suit. Nous discutons donc de profondeur ici. Ainsi, lorsque nous examinons les profondeurs, la première chose que nous voulons tester est de savoir quel est le montant de la dette par rapport aux capitaux propres. C'est donc le ratio dette/capitaux propres, très facile de prendre les deux chiffres. Nous divisons cela par les capitaux propres et vous obtenez un ratio. Ce qui est génial, c'est que ce chiffre se situe quelque part en dessous de trois, voire préférence en dessous d'un point cinq, afin que l' entreprise n'ait pas trop de profondeur, n'est-ce pas ? Mais cela ne suffit pas à l' entreprise pour atteindre ces objectifs et pour payer des intérêts. Et ce sont les intérêts qui augmentent les coûts. En tant qu'investisseurs, nous voulons donc également examiner la part des bénéfices que j'ai réellement consacrée au remboursement de la dette existante de l'entreprise. C'est ce que l'on appelle le ratio de couverture des intérêts. Donc, en général, nous prenons les bénéfices avant intérêts et impôts et nous les divisons par les frais d'intérêts. Il s'agit du ratio de couverture des intérêts et de ce ratio. Et vous verrez sur le côté droit du tableau, en fonction de ce ratio, quel est le résultat de ce ratio. Si vous avez généralement un ratio de couverture des intérêts inférieur à un point cinq. Eh bien, ça veut dire ça. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que la plupart des bénéfices sont en fait consacrés à l' entretien des profondeurs uniquement. Bien entendu, si vous avez un ratio de couverture des intérêts de un, c'est le plus simple. Imaginons que l'entreprise ait généré 100 millions de dollars d'EBITDA avant intérêts et impôts. Et les frais d'intérêts s'élèvent également à 100 millions de dollars, alors qu' il ne reste plus rien à faire 45,6 % parce que les intérêts augmentent n'est pas réduire ce n'est pas un flux. Le cinquième n'est pas de réduire la profondeur. La profondeur est là. C'est juste le coût de l' entretien des profondeurs. Et c'est évidemment dramatique, car il ne reste même plus rien pour rembourser les adaptations. C'est pourquoi vous devez disposer d' un ratio de couverture des intérêts. En général, c'est au-dessus, je considérerais qu'il est supérieur à 105 environ aussi, c'est vraiment le minimum. Ainsi, lorsque votre ratio de couverture des intérêts est inférieur à un, et non à cinq ou moins. Je veux dire, je vous dis que l' entreprise peut varier et qu'elle aura probablement beaucoup de mal aussi. Il faudrait donc probablement le restructurer, étape par étape. Mais si vous avez, je veux dire, vous avez des entreprises dont le ratio de couverture des intérêts se situe à 13 fois, voire dix fois. Cela signifie que lorsque vous avez un ratio de couverture des intérêts de dix, 10 % des bénéfices sont en fait utilisés pour constituer la profondeur. Dans le même temps, il vous reste 90 % , peut-être pour réduire la quantité d'adaptation. Donc, compte tenu du montant des intérêts, les dépenses pourraient diminuer au cours du prochain cycle d'exploitation. C'est ainsi que je dois réfléchir à ce que c'était, ce que dit le modèle qui l' entoure. À travers ses tableaux sur le côté droit, en fonction de la capitalisation boursière. Mais si vous regardez dans l'ensemble, je veux dire que j'investis dans des entreprises de premier ordre. Si vous considérez les grandes entreprises de services non financiers leur capitalisation boursière est d'environ 5 milliards de dollars. Je veux dire, il considère qu'un ratio de couverture des intérêts supérieur à H point 50 est en fait une note triple A. La prime de risque que vous devriez ajouter à votre coût du capital n'est donc que vous devriez ajouter à votre coût du que de 69 % au moment où le calcul a été effectué, c'est-à-dire en janvier 2021. Si vous avez un ratio de couverture des intérêts égal, par exemple , à 1 point 25. Vous devez ajouter à votre coût du capital un risque, disons une prime de risque de 940, 6 %, c'est énorme. Et c'est normal parce qu' un actif dont le ratio de couverture des intérêts est de un, je vous promets que l' entreprise difficultés, de sérieuses difficultés, qu'elle ne fait que survivre et utiliser tous les bénéfices pour rembourser, juste pour le service, pour terminer de payer. En fait, les frais d'intérêt, même pas pour réduire la profondeur. C'est donc le genre de chose laquelle vous devez être attentif et c'est pourquoi vous voyez comment les neurones osmotiques correspondent. Quand on regarde le 90814999, on considère qu'il s' agit d'une note triple C. Et si vous revenez à la diapositive précédente, une note triple C est considérée comme un investissement à très haut risque. C'est donc spéculatif. Disons zone. Si vous avez un ratio de couverture des intérêts de H point 50, par exemple, il le considère comme AAA. Aaa est une valeur investment grade, de haut niveau. Notre prémisse selon laquelle l' entreprise ne fera pas faillite uniquement à cause de ses frais d' intérêts. C'est donc le genre de chose que vous devez également comprendre et cela sera également calculé dans le fichier lui-même. Et pour faire simple, ratio dette/capitaux propres est le plus bas, mieux c'est, et le ratio de couverture des intérêts, plus c'est élevé, mieux c'est. Et c'est à ce moment-là que vous allez mettre dans le fichier réel, les valeurs. Et nous discuterons annexe spécifique qui explique comment saisir les différents nombres. Vous verrez en effet, aide de codes couleur, si le ratio dette/capitaux propres est faible et également si le ratio de couverture des intérêts donne une marge de sécurité suffisante sur le montant des frais d'intérêts par rapport au montant total des bénéfices. Pour terminer des tests très rapides que vous pourriez également ajouter, et qui sont parfois oubliés, qui sont parfois oubliés, c'est ce que j'appelle la capitalisation boursière par rapport à la capitalisation boursière dans le contexte de la profondeur. C'est donc intéressant, car lorsque les marchés sont extrêmement déprimés, cela arrive. Et voici l'exemple de Ford Motor Company à l' époque où j'analysais le montant de trésorerie par rapport à la capitalisation boursière. Et souvenez-vous de la capitalisation boursière, du nombre d'actions en circulation multiplié par le cours de l'action. Je veux dire, vous n'achèterez presque que le compte de trésorerie de l'ensemble de l'entreprise. C'est à quel point elle était déprimée et Margaret était à peu près quatrième. Ils ne faisaient donc qu' ajouter, je veux dire, si vous envisagiez d'interdire le bilan total, les marchés. Donc, si vous aviez la puissance de feu nécessaire pour acheter toutes les actions de Fourths, vous achèteriez réellement. Lorsque vous n' achèteriez pas une action, vous achèterez 82 % du compte de trésorerie des quarts. Et le reste du bilan ne représentait que 18 % du cours d' une action, ce qui est incroyablement bas. C'est donc quelque chose qui, bien sûr, doit être comparé au montant de la dette de l'entreprise. Mais c'est aussi une mesure que j'aime examiner de temps à autre lorsque les marchés sont extrêmement déprimés. Il se trouve que les marchés me donnent l'entreprise à une capitalisation boursière qui est, en fait, très proche de 100 %, ce qui est très bon marché. En fait. Vous devez le calculer , bien sûr, et je pense que cela permet également de calculer le fichier réel. C'est donc ce que je veux que vous fassiez ici, c'est-à-dire que vous estimez vos commentaires si vous considérez Ferrari en particulier, si vous regardez à l'époque où je faisais l'analyse, le les liquidités et la capitalisation boursière était de 2,5 %, soit 9 %. Et je veux que tu fasses l'interprétation. Qu'est-ce que cela signifie ? Je me demande quand tu seras prête à reprendre. Tout d'abord, vous faites une pause et quand vous serez prêt à reprendre, je vous expliquerai. C'est tellement similaire à Ford, où vous aviez 81, 97 % alors qu'une Ferrari une cache par rapport à une capitalisation boursière de 2,5 D9. R. Cela signifie que Ferrari est surévaluée ou que ses liquidités sont extrêmement faibles. Cela signifie que lorsque vous achetez une Ferrari d'étagère, seulement 259 % du cours de l' action est lié à sa situation de trésorerie et le reste est lié aux autres actifs du bilan. En fait, c'est ainsi que vous devez faire l'interprétation. Très bien, je termine un écran fondamental de niveau 1. Répétons donc très rapidement. Le premier test est donc que l' entreprise est une entreprise de premier ordre. Donc, l'entreprise dans laquelle vous souhaitez investir est une entreprise de premier ordre, possède-t-elle des marques fortes ? Test de quelques secondes ? Les bénéfices sont-ils stables pendant au moins cinq à dix années consécutives ? La troisième tâche consiste à ce que l'entreprise publique inférieure à 15, voire inférieure à 10, rapporte aux actionnaires au moins quatre à cinq pour cent de revenus passifs, quatre pour cent pour moi, après impôts, on pourrait dire cinq pour cent avant impôts. L'entreprise génère-t-elle rentabilité sur son capital investi à un taux d'environ 10 % de manière constante ? L'entreprise a-t-elle un ratio d'endettement inférieur à trois, voire meilleur, inférieur à un point cinq, afin que l'entreprise ne soit pas trop endettée par rapport à ses capitaux propres ? Le ratio de couverture des intérêts Nous voulons avoir un ratio de couverture des intérêts d'au moins trois, ce qui signifie que disons, un tiers des bénéfices que j'ai consacrés à la gestion du coût des profondeurs. Bien sûr, plus la batterie est haute. N'oubliez pas qu'en ce qui concerne le ratio de couverture des intérêts, si vous vous situez au-dessus d'un point cinq , vous ne réalisez en fait qu'un neuvième ou un dixième des bénéfices alloués au remboursement du coût de la dette. Qu'est-ce qui se termine ici ? Enfin, disons le message de conclusion que je souhaite partager avec vous avant passer au chapitre numéro quatre, qui portera sur le processus d'évaluation. Et nous ne serions pas en mesure de action que le marché nous donne par rapport à son montant. En fait, vous évaluez l'entreprise en utilisant différentes méthodes pour cela. Mais voici une dernière chose que je veux partager avec vous. Je veux dire, nous avons été témoins de quelques tâches, des blue chips ou des incohérences, du capital-investissement, du rendement du capital investi, de la dette par rapport aux capitaux propres et du ratio de couverture des intérêts. Encore une fois, ne placez pas votre argent en bourse sur la base d' un seul ratio. Ça a l'air bien. C'est une combinaison de tous, non ? Bien entendu, il faut faire preuve de jugement, car peut-être que le ratio de la dette par rapport aux fonds propres sera plus difficile pour l'industrie pharmaceutique, peut-être plus difficile pour, je ne sais pas, les services publics, ce genre de choses qui nécessitent plus de capital que pour un simple franchiseur, par exemple, vous devez donc y réfléchir. Mais avec ces tests, si vous combinez ces tests, vous verrez en fait comment le maïs se propage à partir de la récolte. Et je veux dire, c'est très intéressant de le faire, mais encore une fois, n'investissez pas votre argent en bourse uniquement sur la base d'un ratio, qui semble bon, ce serait stupide. Et comme je vous l'ai dit, en deux mois, trop de personnes investissent réellement sur le marché simplement en tenant compte, par exemple , du ratio cours/bénéfices qui est faible, mais qui ne suffit pas. Vous devez également prendre en compte les autres facteurs. Très bien, pour terminer, je vous parlerai lors de la prochaine conférence et du chapitre suivant. En fait, s'agissant du processus d' évaluation, nous allons discuter de deux méthodes, de manière d'évaluer le cours de l'action d'une entreprise et de le comparer au marché. Et si nous avons cette fameuse marge de sécurité de 25 à 30 %, nous vous en parlerons lors de la prochaine étape. Merci 18. Valeur comptable et prix à réserver: Bien, valorisez les investisseurs. Nous avons terminé le chapitre numéro trois, qui était en fait le premier chapitre où nous abordons réellement les différentes tâches fondamentales que vous devez accomplir, qui sont davantage utilisées comme mécanisme de filtrage pour les exclure de votre univers de placement. Je suis déjà une sorte d' entreprise qui pourrait être bon marché considère les différents ratios dont nous avons parlé, les blue chips, la constance des bénéfices, le ratio cours/bénéfices, le rendement pour les actionnaires, le retour sur investissement, le retour sur investissement, la dette par rapport aux capitaux propres et le ratio de couverture des intérêts. N'oubliez pas que l'analyse d'un ratio ne vous suffira jamais pour investir en bourse dans une entreprise spécifique. Hein ? Nous commençons maintenant le chapitre numéro quatre, qui est également un chapitre très important, car nous ne nous souvenons pas quand j'étais beaucoup plus jeune. En fait, j'ai maintenant plus de 50 Quand j'étais beaucoup plus jeune, j'ai toujours été intrigué par Warren Buffett lorsqu'il parlait de valeur intrinsèque. Je voulais dire il y a de très nombreuses années, je ne savais pas vraiment comment calculer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Et c'est essentiellement ce que j'ai essayé de faire, toutes les leçons que j'ai pu, disons, cumuler et recueillir au cours des deux dernières décennies. Ensuite, dans ce chapitre numéro quatre, j' explique comment vous pouvez, en fait, vous donner différentes méthodes et comment calculer la valeur intrinsèque d' une entreprise à partir de là, vous pouvez la comparer au cours actuel de l'action et décider ensuite si vous avez cette marge de sécurité. Rappelez-vous donc que c'est encore une fois ce que je montre ici dans ce graphique. Je vous l'ai dit au tout début de ce cours, il y a un graphique que je veux que vous gardiez à l'esprit, c'est celui-ci. Donc, généralement, ce que vous voulez, c'est être en mesure de déterminer la valeur intrinsèque. Donc, la valeur réelle, la valeur comptable de l'actif dans lequel vous êtes potentiellement prêt à investir. Pouvoir comparer la valeur intrinsèque, la valeur sous-jacente des actifs que vous souhaitez acheter à celle du marché ou d'un vendeur, s'il s'agit de capital-investissement, vous donne, à vous et à ce que vous souhaitez une marge de sécurité d' au moins 25 à 30 %. C'est ce que m'ont appris Warren Buffett et Benjamin Graham. Très bien, et pour cela en fait, nous utiliserons bien sûr différentes méthodes d' approximation. Rappelez-vous qu'il n'y a pas de solution miracle, il n'y a pas de méthode de signalisation unique. Il y en a. Je veux dire, soyons prudents, car l'une des méthodes est principalement utilisée par la plupart des gens, un flux de trésorerie actualisé, un flux trésorerie disponible actualisé selon le calcul de l'entreprise, mais ce n'est pas la seule. Et nous ne parlerons pas de startups ici, nous nous trouvons vraiment dans l'univers d'investissement de sociétés de premier ordre, d'entreprises matures qui sont normalement rentables. Je vais donc laisser de côté l'évaluation des startups. C'est quelque chose qu'il existe ici un cours spécifique sur les types d'évaluations. En fait, je vais partager avec vous quelques méthodes que vous pourriez utiliser pour déterminer la valeur intrinsèque. La première question dont nous parlerons est donc le prix de la réservation. En fait, le ratio prix/réservation est très facile à calculer. Et il s'agit essentiellement de comparer les marchés. agit donc de la capitalisation boursière de l'entreprise par rapport à sa valeur comptable et de la recherche de sociétés sous-évaluées. Bien entendu, comme toujours, le ratio cours/valeur comptable en tant que ratio unique ne doit jamais être utilisé seul pour évaluer une entreprise. Et ce que je veux dire en termes d' interprétation, nous allons en discuter à travers des exemples concrets, d' abord un exemple théorique très simple , puis un exemple concret sur Coca-Cola que je n'ai pas vu 1 020. Donc, ce que je peux déjà dire ici c'est que plus le prix de réservation est bas, plus la productivité signifie que l'entreprise est sous-évaluée. Bien entendu, la raison pour laquelle vous devez être attentif est suivante : pourquoi le marché du vendeur potentiel propose-t-il un prix très bas ? Est-ce lié à l' entreprise, oui ou non. Et parfois, il se peut simplement que M. Market soit généralement déprimé par rapport au marché. Et pour être honnête, il m'est arrivé à plusieurs reprises au cours des dix vingt dernières années d' avoir pu racheter des entreprises dont le ratio cours/valeur comptable était inférieur à un. Voici donc une déclaration importante que je tiens à faire ici. Donc, lorsque nous parlons de la valeur comptable de l'entreprise, il s'agit essentiellement de la valeur des capitaux propres que vous avez inscrite au bilan, n'est-ce pas ? Donc, en gros, la valeur d'une entreprise et c'est pourquoi je montre ici bilan très simplifié Vous avez les actifs sur le côté gauche des actifs correspondent à la conversion du capital qui a été introduit, soit par le biais de décès, soit par le biais d'actionnaires de l'entreprise. Et ce sont les atouts qui s'y trouvent. En fait, je ne sais pas, bien sûr, si l'entreprise a généré des bénéfices, souvenez-vous de ce flux numéro trois. Ensuite, si l'entreprise a décidé de réinvestir une partie de ses bénéfices dans ses propres actifs. C'est le numéro quatre, alors, bien sûr, la valeur comptable augmentera. Je veux dire, nous en avons discuté, non ? Ainsi, le terme valeur comptable de la valeur des capitaux propres d' une entreprise est essentiellement ce qui reste après. Vous retirez du montant total des actifs tous les passifs. C'est essentiellement la valeur comptable de l'entreprise, n'est-ce pas ? Donc, ce que je partage ici, ce sont les actifs moins les détenteurs de dettes. Donc, une chose très importante quand on regarde, je veux dire, quand on cherche à calculer la valeur comptable d'une entreprise, c'est très simple. Encore une fois, vous n'avez pas besoin d'un doctorat, vous n'avez pas besoin, je veux dire, ce n'est pas de la science des fusées. C'est très simple, mais vous devez comprendre la logique sous-jacente. L'une des choses que je partage toujours avec mes étudiants, c'est que lorsque vous êtes prêt à acheter des actifs, investissez généralement, comme nous en parlons. Donc des actifs qui génèrent des profits, je ne parle pas d'une voiture. Une voiture n'est pas faite pour moi et n'est pas un investissement car la valeur de la voiture se dépréciera avec le temps. Mais si vous investissez dans une entreprise dont les actifs génèrent des bénéfices, vous n'achetez normalement pas une entreprise à sa valeur comptable, n'est-ce pas ? C'est ici que nous discuterons des méthodes d'actualisation des bénéfices futurs, des flux de trésorerie disponibles actualisés pour l'entreprise. Normalement, vous achetez une entreprise pour ce que les actifs généreront à l'avenir, puis vous décidez de votre horizon d'investissement. Votre avenir est-il dans dix ans C'est dans 30 ans, comme j'ai tendance à le faire pour les entreprises très matures, car je pense que ces entreprises existeront toujours dans 30 ans. C'est très important lorsque vous comprendrez. Cette chose fondamentale est que vous n'achetez jamais une entreprise pour sa valeur comptable. Imaginez donc que le marché vous donne l'entreprise à un ratio prix/valeur comptable de un, ce qui expliquera cela. En calculant cela, cela signifie qu'en gros, le marché vous donne l'entreprise juste pour ce qu' elle vaut, en supprimant toute responsabilité. Cela signifie que le marché pense que les actifs moins les passifs restants, si vous les achetez à un ratio de un, ne généreront pas de bénéfices à l'avenir. Ce n'est pas logique, non ? Mais cela arrive de temps en temps. Et c'est là que je veux que vous, en tant qu' investisseur axé sur la valeur, compreniez ce ratio. Encore une fois, n' achetez pas une entreprise pour ses capitaux propres ou sa valeur comptable normalement pour les bénéfices futurs, les flux de trésorerie futurs que l'entreprise générera sur sa valeur comptable. C'est là que nous discutons ensuite du ratio ou du multiple entre, disons, ce que ces bénéfices futurs et ces flux de trésorerie futurs vous indiquent par rapport à la valeur comptable. Mais nous allons en parler. C'est une autre méthode que nous utiliserons plus tard pour effectuer l'évaluation. C'est celui que j'utilisais pour parler de flux de trésorerie actualisé. Le terme réel correspond au flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise. C'est vraiment celui qui est généralement utilisé pour évaluer des entreprises. Mais nous en discuterons, je pense que c'est dans les cinquième, quatrième et cinquième leçons de ce chapitre, en fait, d'accord ? Donc, comme nous l'avons déjà dit, vous prenez le montant total des capitaux propres et vous le divisez par le montant total des actions en circulation, dilué, bien sûr, souvenez-vous que vous prenez le pire chiffre, le plus élevé qui est le chiffre dilué, le ratio cours/valeur comptable vous prenez le montant total des capitaux propres et vous divisez par le montant total des actions en circulation, dilué, bien sûr, souvenez-vous que vous prenez le pire chiffre, le plus élevé qui est le chiffre dilué, de ce ratio parce que nous devons d'abord déterminer la valeur comptable par action parce que le marché vous donne un prix par action. Vous devez donc l'amener à la même unité, qui est une valeur comptable par action. Ensuite, vous comparez le cours du marché à la valeur comptable par action. C'est le ratio PB. Donc, le rapport prix/livre. Vous prenez donc le cours actuel de l' action de marché et vous le divisez par la valeur comptable par action que vous avez effectivement calculée. Pratiquons cela d' abord, tout d'abord, un exemple très, très simple. Et puis nous passons à Coca-Cola, qui est un exemple concret. Donc rapport prix/livre. N'oubliez pas les deux formules qui nous permettront de calculer la valeur comptable par action. Nous avons ici un bilan très simpliste. La société possède 100 millions d'actifs sur le côté gauche 50 millions de passifs sur le côté droit. Et est-ce que, pour cette raison, les fonds propres ou la valeur comptable de l'entreprise sont évidemment 100 à 50 en termes de passifs sur cent millions d'actifs -50 minutes de passif. La valeur comptable restante est donc de 50 millions de dollars. Imaginez cet exemple théorique la société aurait 25 millions d'actions en circulation. La valeur comptable par action est donc le total des capitaux propres, soit 50 millions de dollars en rats, ici, sur le côté droit du passif divisés par le nombre d'actions en circulation, soit 25 millions d' actions en circulation. Cela signifie donc que votre valeur comptable par action est de 50/25. C'est donc vrai. En fait. Maintenant, bien sûr, vous devez vous demander quel est le cours actuel de l'action ? Et imaginons que le marché fixe, par exemple, le prix de cette société ou d'une action de cette société au prix de quatre. Donc, votre ratio cours/valeur comptable, qui est le cours actuel de l'action divisé par la valeur comptable par action que nous venons de calculer à 2 dollars, serait de quatre, car imaginons que ce serait le cours actuel de l'action en dollars divisé par la valeur comptable par 2 dollars. Le ratio cours/valeur comptable est donc de deux infections. Qu'est-ce que cela signifie en termes d'interprétation ? Cela signifie que si vous aviez une puissance et une puissance de feu infinies , vous seriez en mesure d'acheter l'ensemble de l'entreprise. Donc, d'un point de vue comptable, la valeur comptable de l'entreprise vaut 50 millions de dollars, n'est-ce pas ? Mais avec un ratio cours/valeur comptable de deux, cela signifierait que vous devriez dépenser 100 millions de dollars pour pouvoir acheter 100 % du capital social de la société. Permettez-moi donc de réexpliquer cela. Donc, si vous pouviez acheter l'ensemble de l'entreprise, ce n'est que la valeur comptable. Vous devrez acheter la société et la valeur comptable par action de 2 dollars par action. Donc 2$ multipliés par 25 minutes d'actions en circulation. Si vous aviez une puissance de feu de 50 millions, si vous en mettiez 50 millions sur la table, cela vaudrait la valeur comptable de l'entreprise. Mais les marchés ne vous donnent pas l'entreprise au ratio cours/valeur comptable de un. Le cours actuel de l'action est de quatre, donc deux fois la valeur comptable cela signifierait que pour acheter ces 25 millions d'actions en 25 millions d'actions circulation et le cours actuel de quatre actions. Donc 25 multiplié par quatre, vous devrez mettre sur la table 100 millions de dollars pour acheter environ 100 % et devenir actionnaire à 100 % de la société. Vous achetez donc essentiellement avec un multiple de deux par rapport à la valeur comptable, qui est de 50 millions. Et vous pouvez le ramener à une solution par partage. Si vous voulez acheter une action, vous devez avoir une valeur comptable qui en vaut deux, mais le marché vous donne la force. Vous devez payer le double de la valeur comptable. Il s'agit d'un ratio valeur comptable cours/valeur comptable de deux faibles, oui, c'est parce que cela signifierait, bien sûr, que nous devrons comprendre quelle mesure l'entreprise dans quelle mesure l'entreprise a généré des bénéfices par le passé. Mais je veux dire, imaginons très probablement que l'entreprise ait réalisé 10 millions de bénéfices sur un cycle d'exploitation normal ces 100 millions d'actifs représentant un retour sur investissement d'environ, disons dix pour cent. Eh bien, après cinq ans, en fait, vous l'avez déjà fait, disons que si vous aviez dépensé 100 millions de dollars, 50 millions de dollars en plus de la valeur comptable. Donc cinq ans de 10 millions de bénéfices. En fait, après la sixième année, vous serez pleinement rentable. C'est ainsi que vous devez réfléchir à ce rapport prix/livre. En fait, j'espère que la façon dont vous devez interpréter cela est claire . Hein ? Le ratio cours/valeur comptable a donc généralement été très souvent une actualité pour les investisseurs de valeur pendant des décennies. Et même Warren Buffett parle depuis très longtemps de ce rapport prix/livre. Et très souvent, les investisseurs axés sur la valeur ont considéré qu' un bon ratio cours/valeur comptable serait en fait ratio cours/valeur comptable inférieur à un. Encore une fois, comme je l'ai dit, lorsque les marchés sont très déprimés, vous avez de grandes entreprises qui sont vendues en dessous de leur valeur comptable. Je vais vous donner un exemple concret. J'ai le cas avec BASF. Je pense avoir acheté une période de règlement de la société à 40€ par action. Je pense qu'à cette époque, le prix pour réserver était à zéro point sept pour BASF et ne pas faire faillite demain. J'achetais donc uniquement le bilan de l' entreprise avec une réduction de 30 %. C'est donc très bon marché. Bien sûr. Encore une fois, un ratio ne suffit pas. Vous devez savoir que les antécédents de l'entreprise en tant qu' entreprise génèrent des bénéfices. Combien payez-vous par rapport à ses revenus actuels pour éviter de vous retrouver piégé dans ce que l'on appelle le piège de la valeur ? Donc ce genre de choses. Les investisseurs de valeur considèrent donc aujourd'hui que actions dont le cours par rapport à la valeur comptable est inférieur à trois, bon marché et même inférieur à un point cinq, commencent à devenir très bon marché parce que vous achetez presque si vous aviez une puissance de feu illimitée, vous achèteriez le ratio cours/valeur comptable total d'un que cinq font avec 50 pour cent en plus de la valeur des actions, vous seriez capable de racheter l'ensemble de l'entreprise. Le multiple est donc très, très faible en fait. Bien entendu, le ratio dépend également. Je veux dire, cela dépend des industries. Je veux dire, si vous regardez les entreprises technologiques, vous examinerez le rapport prix/valeur comptable. Je parle simplement de ce ratio. Maintenant, vous avez peut-être des entreprises dont le cours est par rapport à la valeur comptable, et je considère que vous avez et je considère que vous avez une valeur nette positive, sinon le prix comptabilisation peut avoir une valeur comptable négative. Alors imaginez que cela se produise également. Mais en général, dans le secteur de la technologie prix de la réservation est très, très, très élevé. Nous parlerons de Coca-Cola dans les prochaines diapositives, puis nous vous expliquerons pourquoi Coca Cola existe également aujourd'hui. Encore une fois, je tiens simplement à répéter qu'un seul ratio n' est pas suffisant pour prendre une décision d'investissement, mais le ratio cours/valeur comptable est très intéressant. Et cela permet de comparer quelle est la valorisation boursière de l'entreprise par rapport à la valeur comptable du bilan de l'entreprise. Mais n'oubliez pas que vous n'achetez pas une entreprise pour la valeur de son bilan. Vous achetez une entreprise pour son bilan, mais les bénéfices qui seront générés à l'avenir sur ce bilan, sur les actifs qui y figurent . C'est vraiment la logique qui sous-tend tout cela. Très bien, voici un exemple concret, très simpliste pour expliquer l'interprétation et comment calculer valeur comptable par action et le ratio cours/valeur comptable. C'est donc Coca-Cola. Coca-Cola est une entreprise de premier depuis de très nombreuses années. Je pense même qu'ils le sont. Prenons l'exemple du roi des dividendes sur l'aristocrate Je pense qu'ils augmentent depuis de très nombreuses décennies le montant des dividendes en espèces versés. Et quand j'ai fait l'analyse, je pense qu'aujourd'hui, le Coca-Cola est un produit brut évalué à 63 ou 69 dollars en avril 2023. Lorsque j'ai fait l'analyse en 2020, cela valait 40 huit.06. En fait, ce que je veux que vous fassiez, donc je l'ai mis ici dans le bilan sur le côté droit, c'est un bilan d'écart américain. Nous avons donc d'abord les actifs, de très liquides à illiquides. Ensuite, vous avez les dettes étrangères, dettes à court terme, les dettes à long terme, puis la partie sur les capitaux propres sur le côté gauche, nous avons le compte de résultat. Donc, ce que je veux que vous fassiez, c'est que vous calculiez le ratio prix/livre et que vous le commentiez. Ainsi, pour calculer le ratio cours/valeur comptable, vous devez d'abord calculer la valeur comptable de l'entreprise. Pour calculer la valeur comptable par action de la société, vous devez en fait prendre le montant total des capitaux propres et le diviser par le montant total des actions en circulation, toujours prendre le dénominateur dilué, qui est le plus grand dénominateur que vous utiliserez. Cela réduira donc en fait la valeur comptable par action. Ensuite, vous le comparez, vous le comparez à 4806. Imaginons que ce soit le cours de l'action à cette époque car nous examinons également le bilan de 2019. Bien, une fois le calcul terminé, supposez que vous essayez maintenant de regarder le bilan et le compte de résultat. Où sont les chiffres dont vous avez besoin ? Ensuite, faites une pause et lorsque vous serez prêt lorsque vous aurez terminé le calcul, veuillez reprendre car je vais expliquer comment faire le calcul. Très bien, alors je reprends ici. Donc, en fait, comme je l'ai dit, la première chose à calculer est la valeur comptable par action. La valeur comptable par action est donc le montant total des capitaux propres. Donc, dans ce cas, 21 milliards 098 divisés par le montant total des actions en circulation diluées, soit un chiffre plus élevé auquel vous vous trouvez à ce moment-là et, si 2019, il s'agit de 4 000 000 314. Donc, en fait, si vous faites le calcul, vous avez, en fait, la valeur comptable par action, calculez en quatre points, soit 89$ par action. Ensuite, vous comparez la photo, le dollar par action des années 1800 avec le dollar par action à l' époque, c'était en avril 2020. Disons que le marché évaluait ou vendait les actions de Coca-Cola à 40, 80,06. Prenez donc ces 4806, c' est-à-dire le cours du marché, le cours actuel du marché , du moins au moment où l' analyse a été effectuée, puis divisez par la valeur comptable par action que vous calculez sur le bilan annuel 2019, cela vous donne un ratio de 982. Il s'agit de votre prix de réservation. Est-ce que c'est le cas ? Bonjour, Molly nous. Cela signifie que vous achèteriez dix fois le bilan si vous achetiez des parts de l'entreprise. Un détail, je veux dire, je parle vraiment, mais l'art de lire les états financiers comporte bien d'autres aspects, qui constituent déjà une formation plus avancée pour les investisseurs axés sur la valeur. Mais une chose que je tiens à préciser, que pour calculer la valeur comptable par action, vous devez prendre le montant total des capitaux propres, vous le divisez par le montant dilué des actions en circulation. Dans ce cas, chez Coca-Cola. Lorsque vous regardez le cadre rouge sur le côté droit, vous voyez en fait que Coca Cola possède un montant total de capitaux propres supérieur aux capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société Coca-Cola. Vous avez une ligne intermédiaire qui n'est pas en gras, qui indique que les capitaux propres attribuables à des participations ne donnant pas le contrôle s'élèvent à 2 000 000 117. C'est donc maintenant, disons, une technique comptable, mais je vais le dire de manière simple. Il arrive que les grandes entreprises comme Coca-Cola filiales qu'elles ne détiennent pas à 100 %, mais qu'elles en détiennent peut-être à 90 %. 90,85 %. règles comptables permettent à la société, Coca-Cola, au niveau du groupe de consolider 100 % du bilan de la filiale selon ce que vous pouvez voir ici dans le bilan sur le côté droit, les 10 à 15 % restants qui ne sont pas contrôlés par Coca-Cola. En fait, vous verrez en termes comptables dans les fonds propres, dans les capitaux propres, disons des éléments du bilan. Tu vas voir cette ligne. Il s'agit de capitaux propres, attribuables à des actionnaires extérieurs à Coca-Cola, par exemple les 15 ou 10  % restants de cette filiale Donc, en réalité, lorsque vous avez cette configuration, vous devez recalculer. Et c'est ce que je vais faire dans la diapositive suivante. Donc, la valeur comptable par action, vous ne devriez pas prendre 21 points 0,98 milliard de dollars, mais vous devriez prendre 180 000 00981/4 000 000 000 d'actions en circulation, vous vous retrouveriez à la valeur comptable par action de zéros par action vieux de 39 ans sur la photo. Et vous pouvez constater l'effet sur le prix de réservation. Donc, avant que ce ne soit 982. Maintenant que vous divisez par quatre points 39, vous obtenez en fait un ratio prix/valeur comptable de 1094. Donc, près de dix pour cent de plus, ce qui est normal parce que , depuis 2010-98, j'ai retiré pratiquement 10 % des capitaux propres de moins 211 milliards de dollars, qui sont attribuables à des actionnaires extérieurs à Coca-Cola. Et en fait, si vous achetez une action de Coca-Cola, vous êtes Sharona de Coca Cola. Vous n'êtes pas un actionnaire ne donnant pas le contrôle. Je veux dire, fais juste attention à ça. C'est un petit détail. Mais vous voyez qu'ici, dans ce cas de Coca-Cola, c'est intelligent. Je l'ai fait selon une approche en deux étapes. Si vous prenez le total des capitaux propres, en fait, vous conservez les participations ne donnant pas le contrôle, vous allez en fait, disons, surévaluer la valeur comptable par action, ce que vous devez faire, c'est vraiment penser, eh bien, qu' il y a une partie de Coca-Cola consolidée que si j' achète une action de Coca-Cola, je ne suis pas propriétaire. Nous devrions donc supprimer les intérêts ne donnant pas le contrôle sur fonds propres totaux. Très bien, c'est donc un exemple concret. Donc, pour terminer , je veux dire, comme je l'ai dit plus tôt, que Coca-Cola est aujourd'hui en avril 2023, évalué à 63, 70 dollars par action. Et j'ai très rapidement consulté Morningstar pour connaître le dernier prix de réservation. Et en effet, vous pouvez voir que le prix livre de Coca Cola a été assez constant, 11 à 12 fois ces dernières années. Et comment l'interprétez-vous ? Eh bien, c'est cher. Donc, si vous considérez simplement le prix de réservation et que nous considérions que tous les autres tests seront cochés, le prix à réservation de Coca-Cola avec un multiple de 11 fois l'achat du bilan est pour moi tout simplement trop élevé. Dans la leçon suivante, je vais vous montrer comment vous pouvez ajuster la valeur comptable soit en examinant des actifs incorporels tels que la valeur de la marque, soit, par exemple , des biens immobiliers, des installations et des équipements qui sont très souvent comptabilisés au coût d' acquisition dans le bilan. Mais nous parlerons de la valeur comptable ajustée et vous verrez comment cela se répercutera, en fait, le prix par réservation de Coca Cola à avenir par rapport à ce que nous venons de calculer. Dans la leçon suivante, nous vous parlerons donc l' ajustement de la valeur comptable de la société Coca-Cola ou de la manière moins générale de procéder à l'ajustement de la valeur comptable d'une société. Merci. 19. Régler la valeur comptable et le prix à réserver: Bien, prochaine conférence du chapitre numéro quatre, nous en sommes au niveau du contenu du cours. Il s'agit donc d'une question plus technique et l'intention est d' avoir partagé les écrans fondamentaux qui sont en fait utilisés pour filtrer déjà votre univers d'investissement. Ici, nous nous intéressons vraiment à l'évaluation de l'entreprise. Nous avons commencé par le prix par rapport à la réservation. Et je vais vous montrer en fait comment j'ajuste la valeur comptable des entreprises, ce qui aura évidemment un impact sur le ratio cours/valeur comptable Nous allons également pratiquer cette méthode pour Coca-Cola. Donc, la première chose, je veux dire, surtout lorsque je j'ai également appris de Warren Buffett, qu'il y a deux éléments principaux lorsqu' s' revoir uniquement le bilan d'une entreprise, particulier l' aspect des actifs dont nous allons discuter à propos de la valorisation de la marque. Nous allons discuter de l'évaluation des biens immobiliers, des installations et des équipements. J'ai donc commencé par la marque. Et dans ce cours, je me concentre vraiment sur la marque. J'aborderai très rapidement la question du réajustement de l'équipement des installations immobilières. Souvenez-vous donc que nous en parlions au début et que j'ai défini ce que sont les modes et les modes, comme vous l'avez compris. Il s'agit donc essentiellement de la force de la marque. Ce sont des entreprises, des entreprises qui ont des modes. C'est vrai, ils ont un empire très difficile à attaquer, soit parce qu' il nécessite d' énormes sommes de capital que certaines personnes ne sont pas prêtes à mettre sur la table. Ou la marque est si forte que les gens s'en tiendront à la marque. Souvenez-vous de l'exemple que je donnais à propos de Gillette, par exemple dans le monde du rasage pour hommes, entre autres. Lorsque l'une des choses, nous en discuterons également au niveau trois. Une autre chose que j'aime examiner lorsque j'investis dans des entreprises de premier ordre. Et vous vous souvenez que lorsque je vous ai parlé de mon univers de premier ordre, je vous ai montré comment j'avais mis en place mon univers de surveillance des investissements. Et je prends, entre autres, les 100 meilleures marques du monde. Et j'ai la chance qu'il existe quelques agences de marques comme Interbrand, Brand Z , etc., qui fournissent régulièrement l' évaluation de ces marques. Et lorsque vous abordez la question de l' évaluation des marques, vous vous demandez peut-être quel est le lien entre cela et la valeur comptable. Eh bien, en fait, dans les bilans, si vous vous en souvenez, si je prends un bilan américain , vous avez des actifs très liquides tels que des liquidités, des équivalents de trésorerie, des stocks, puis vous vous intéressez actifs tangibles à plus long terme tels que des bâtiments, bureaux, donc tout ce qui est immobilier, usine et équipement. Ensuite, vous avez les actifs incorporels et vous devez simplifier les choses. Deux catégories, le goodwill, les primes provenant des sociétés acquéreuses et les autres actifs incorporels, sont des marques commerciales. Cela pourrait également être de la R&D. Ce qui serait potentiellement investi ne serait pas élargi mais capitalisé, de même que tout ce qui est une marque de commerce. C'est donc là que se situent les marques. Ils figurent dans les actifs incorporels à long terme du bilan. Et selon les IFRS, n'oubliez pas que c'est tout le contraire. Il s'agirait donc de la première catégorie d' actifs incorporels à long terme. En fait, la principale question qui se pose à un investisseur axé sur la valeur est quelle est la force de la marque ? Comment cela peut-il se refléter dans le bilan ? Et l'entreprise le reflète-t-elle déjà ? Et quelle est la norme adoptée par l'entreprise ? L'entreprise adopte-t-elle position plus défensive ou adopte-t-elle une position plus agressive en ce qui concerne la valorisation de la marque et la force de la marque de l'entreprise ? Comme je l'ai dit, nous aborderons très rapidement la sous-évaluation des biens immobiliers, des usines et des équipements que vous avez généralement constatée dans les bilans, ce qui aura, bien entendu un impact sur le cours par rapport à la valeur comptable, la valeur comptable par action. Et j'aborderai également la valorisation de la marque, qui est un actif incorporel à long terme. Donc, une question clé, et en fait, c'est une question qui m'a été posée un webinaire que j'ai enregistré, désolée, qui n'est pas encore sortie pour une nouvelle plateforme de formation, disons aux États-Unis, où l'un des traders d' options de New York m'a posée. Mais lorsque vous modifiez une marque et que nous discutions de Spotify, par exemple, qui est, pour moi, une entreprise de premier ordre, mais qui possède une marque forte. On me l'a demandé, mais ne comptez-vous pas deux fois lorsque vous ajustez le bilan en fonction de la valorisation de la marque ? Et si vous prenez la valeur d'Interbrand, par exemple , cette valeur de marque est dix fois plus élevée que la valeur de marque inscrite au bilan de l'entreprise. Je pense que cela demande une certaine clarté et c'est quelque chose que je n' ai ajouté à ce cours que dans la mise à jour 2000-2023, date à laquelle vous parlez de l'évaluation de la marque. En fait, vous avez deux manières de refléter et d'ajuster la valorisation de la marque dans les états financiers de l'entreprise. La première est que vous pourriez y gagner, parce que l'entreprise a un mode, possède une marque forte, vous pourriez appliquer cela aux modèles de flux de trésorerie financiers. Nous en discuterons dans ce chapitre lorsque nous vous présenterons le flux de trésorerie actualisé, le flux trésorerie disponible actualisé de l'entreprise et les bénéfices futurs actualisés, qui sont essentiellement liés au compte de résultat tandis que le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise est lié au tableau des flux de trésorerie. Là-bas. En fait, vous pourriez décider qu'en termes d'évaluation de la marque, si l'entreprise possède une marque forte, vous ajusterez le chiffre d'affaires et la vitesse des ventes, vous ajusterez la croissance des revenus. Vous ajusteriez les leviers de marge et les dépenses d'investissement en ces prévisions de flux de trésorerie et de bénéfices futurs. La deuxième façon, disons, d' intégrer la valorisation de la marque consiste à examiner la partie du bilan consacrée aux actifs incorporels . Et j'ai décidé qu'il s'agissait d' un choix personnel et que je me concentrerai sur l'ajustement de la valeur comptable de l'entreprise. Donc, je considère qu'il faut ajuster le bilan de l'entreprise en fonction de la première option qui existerait, à savoir ajuster la matrice des flux de trésorerie et des bénéfices futurs. Et c'est une question de jugement. C'est pourquoi l'investissement axé sur la valeur n'est pas non plus étrange. Je considère que la force de la marque, si l'entreprise en a déjà un, est déjà intégrée aux bénéfices courants, aux marges actuelles, à la croissance actuelle du chiffre d'affaires, au rendement actuel du capital investi ces dernières années. Dans la constance des bénéfices des cinq à dix dernières années. En effet, et c'est encore une fois mon choix, si je devais ensuite ajuster ces variables, telles que la croissance des revenus, les leviers de marge et le montant des investissements. Je pense alors que je calculerais en fait deux fois. J'ai décidé de vérifier uniquement si le bilan est sous-évalué en ce qui concerne les actifs immobiliers, les installations et les actifs incorporels les actifs incorporels de ces marques, etc. C'est donc un choix. Vous pouvez être d'accord ou non. Je suis juste en train d'expliquer pourquoi. Lorsque je prends la valeur d'une marque, je prends en compte des biens, des installations et des équipements qui sont vendus au prix coûtant. J'ajuste uniquement la valeur comptable de l'entreprise et non le flux de trésorerie actualisé et les bénéfices futurs actualisés, car je pense que c'est déjà intégré car vous basez vos hypothèses futures s'il existe un horizon d'investissement de 10 à 20 ou 30 ans sur des modes déjà existants. Ce mode génère donc déjà des profits élevés. C'est pourquoi vous avez un rendement élevé sur le capital investi, par exemple démontrant une rentabilité élevée, la rotation des actifs. Très bien, je vais donc donner un exemple concret sur Coca-Cola et Coca-Cola. Il s'agit de la valorisation de la marque. Je pense que c'était en 2019 lorsque j'ai fait cet exercice. Et la logique que vous pouvez utiliser pour les chiffres de 2022 est la même. Coca, Coca-Cola, s'est donc classée cinquième parmi les 100 meilleures marques du monde cette année-là classée cinquième . Et l'Interbrand Institute estimait la valeur de la marque à 66 000 000 066, soit 341 milliards de dollars. Je vous montre donc l'exemple, j'ai pris le bilan de 2019 de Coca-Cola et vous pouvez faire de même aujourd'hui avec l'évaluation de la marque en 2022. Vous pouvez faire de même avec le bilan 2022. S'il s'agit de Coca-Cola, cela reste le même, seuls les chiffres que nous modifierons en 2019. En fait, lorsque vous regardez le bilan sur le côté gauche de Coca-Cola, vous constatez que Coca-Cola faisait référence à des marques ayant une durée de vie indéfinie. Cela lui vaudra une inscription valide au bilan à neuf points, soit 66 milliards de dollars. D'accord ? Cela signifie donc que je prends peut-être un raccourci. Je ne pense pas que ce soit un raccourci, mais je veux dire, c'est la seule ligne qui mentionne qu' il pourrait y avoir d'autres actifs incorporels, mais cela ne représente que 62 017 millions, donc ce n'est pas énorme. J'ai considéré que les marques ayant vie indéfinie, ces neuf points, 2 milliards, c'est ce qu' Interbrand a valable à 66,3 milliards. Donc, en gros, lorsque je fais cet ajustement de la valeur comptable d'une entreprise, si l'entreprise possède une marque solide. Dans cet exemple concret, il suffit de faire le calcul. Je prends la différence pour éviter de compter deux fois. Je fais la différence entre ce qu'Interbrand me donne 663 milliards de dollars, ce que l'entreprise inscrit dans son bilan pour qu'elle valorise, disons des marques indéfinies que NANDA à Bill et la différence est de 57 milliards entre les deux. Et je l'ajoute au bilan. Donc, en gros, techniquement parlant, j'augmente le nombre de marques de 9 à 66. 606341. Et je vais vous montrer comment, quel est l'impact sur les calculs relatifs au livre par action et également sur le ratio cours/livre par rapport à ce que nous venons de voir lors de la conférence précédente. Vous avez l' usine et l'équipement Simon Property. Et bien sûr, si vous ne lisez pas les notes de bas de page, ne saurez pas que c'est généralement le cas. S'il s'agit de sociétés IFRS ou de sociétés GAAP américaines, ce terrain doit d' abord être déprécié. Et presque tout le temps, terres sont transportées à prix onéreux. Mais nous savons tous, je veux dire, que si vous avez acheté, si vous avez acheté un terrain il y a 30 ans, simplement à cause de l'inflation naturelle , ce terrain vaut beaucoup plus aujourd'hui. Et je vais vous montrer qu'il s'agit d'un extrait d'un cours plus avancé intitulé L'art de l'évaluation des entreprises, lequel j'ai fait un calcul précis manière de réajuster la valeur comptable de Reshma cette marque de luxe, en examinant réellement le terrain , une filiale de cette marque de luxe, en examinant réellement le terrain inscrit dans son bilan. C'est ce que je montre ici. Ce sont trois diapositives. Encore une fois, ce n'est pas le but de ce cours. L'autre investissement axé sur la valeur, je me concentre uniquement sur marques et le mode d'ajustement sur la valeur comptable, non sur un ajustement de l'EPI, mais je veux dire, pour compléter les explications, il est possible d'ajuster la valeur comptable des entreprises dans leur bilan (valeur comptable) en examinant terrain qu'elles possèdent, puis réajustant potentiellement parce que ce terrain, sauf si je veux dire, si le sol est contaminé et qu'il y aurait un coût, disons, à le nettoyer. Mais s'il s'agit d'un terrain normal, sa valeur a beaucoup augmenté. Et maintenant, qu'est-ce qui s'affiche ici ? Je vous montre les trois diapositives très rapidement. Donc, vraiment petit a en fait des coupes approximatives. Biens immobiliers, équipements d'usine d' une valeur de 99 à 10 milliards de dollars. Pour simplifier les choses. Avec la dépréciation cumulée, c'est comme si PP&E net équivalait à 6 milliards de coupes brutes. Et en fait, les terres qu' ils possèdent doivent évidemment découvrir quel a été le coût de l'inflation là où ils détiennent les actifs. Vous imaginez que cela prend plus de temps à évaluer. En fait, j'ai étudié la question dans le cadre de la formation avancée sur l'évaluation de l'autre entreprise. J'ai examiné tous les bilans de l'entreprise depuis 1989 à 2020. J'ai estimé que les actifs fonciers de Reshma n'étaient pas sous-évalués de 148 millions de dollars. Alors, bien sûr, qu'est-ce que j'ai fait ? Et je vais maintenant le montrer ici sur la marque parce que c'est la même chose. C'est un atout que je réajuste, que j'augmente, pas artificiellement. C'est juste que je porte un jugement sur l' actif inscrit au bilan, sur la manière dont il est déclaré par la société et sur la manière dont je pense qu'il doit être déclaré. Si j'évalue les terrains à leur valeur marchande actuelle, et si j'indique la valeur de la marque à sa valeur de marché sur le bilan uniquement, et non sur le flux de trésorerie actualisé, les bénéfices futurs actualisés pour ce que j'expliquais avant qu'il ne termine un exemple concret de Coca-Cola. Nous avons donc un bilan de Coca Cola. Et souvenez-vous que j'ai montré lors de la conférence précédente que Coca-Cola détient une part approximative de 2 milliards de dollars de participations ne donnant pas le contrôle. C'est donc, disons, pourcentage de bourses d'études qui n'appartient pas à un actionnaire normal. Et ce sont des actionnaires minoritaires. Mais Coca-Cola a entièrement consolidé ses actifs et ses passifs dans son bilan. La valeur comptable des actions de Coca-Cola, si vous vous en souvenez, était de 189814, soit 3 milliards d'actions. Donc, le montant total des actions en circulation, dilué, n'est-ce pas ? Vous vous souvenez donc de ce que je viens de mentionner il y a quelques minutes. J'ajoute donc 57 milliards de dollars parce que Coca Cola porte ses marques de commerce avec une durée de vie indéfinie Neuf d'entre eux coûtaient entre 9 et 2 milliards de dollars. Interbrand me dit ce que vaut la marque Coca-Cola. En fait, l'actif, l'actif incorporel vaut 57 milliards de dollars. Désolé, ça vaut le coup, c'est ce qui fait la différence. Ça vaut 66 points 3 milliards. J'ajoute donc juste une différence entre les deux pour éviter le double comptage. J'ajoute donc à la gamme de marques de fabrique. J'ajoute que je passe de neuf points à, infecter ces six, c'est six à 3 milliards. J'ajoute donc 57 milliards de dollars américains de valeur de marque. Quel en est l'impact ? Parce que n'oubliez pas que mon bilan doit être équilibré. Donc, je change, j'augmente automatiquement la part des actifs. J'augmente simplement la part des fonds propres parce que c'est la seule façon dont je peux refléter, en fait, le changement apporté à la valeur des marques en recalibrant le bilan du côté des fonds propres. Et bien sûr, cela a un impact car je dois ensuite recalculer le prix pour réserver. Vous vous souvenez que nous avions un rapport prix/valeur comptable de 1094 lors de la conférence précédente. Et en augmentant la valeur comptable de 57 milliards de dollars. Mes capitaux propres totaux passent donc à 76 milliards de dollars au lieu de 189. Ma valeur comptable ajustée par action est donc maintenant de 17, 63 dollars par action, je veux dire, en prenant les doigts de 2019. si je songeais à racheter l'entreprise début 2020, fait, si je songeais à racheter l'entreprise début 2020, je ferais un ajustement du prix pour réserver. Ce qui a changé, c'est donc simplement la valeur des capitaux propres qui a changé. Je ne m'intéresse plus à la valeur comptable par action, en prenant les capitaux propres de 189 milliards de dollars et en les divisant par le montant total des actions en circulation après dilution, soit la troisième photo. Mais maintenant, je prends les 76 milliards de dollars et divise par le même nombre d'actions diluées et en circulation. Et puis j'ai une valeur comptable par action, qui est de 17, et non de 63. Ensuite, bien entendu, j'ajuste le prix pour réserver, car j'ai une nouvelle valeur comptable par action, mon cours de marché n'a pas changé à ce moment-là, en maintenant les chiffres constants afin que vous puissiez les comparer à la conférence précédente. À cette époque, le marché m'offrait un point de Fourier partagé par Coca-Cola à 6 dollars par action. Maintenant, je divise par la valeur comptable ajustée par action, qui est maintenant de 17 ou 63 ans de dollars par action. Et tout à coup , mon ratio cours/livres ajusté a chuté de 1094-2, soit une valeur de 72. Vous voyez donc comment les marques qui ont des marques fortes peuvent en fait ajuster leur bilan et, peuvent en fait ajuster leur bilan au moins, en ce qui concerne le prix de réservation, cela vous indiquera, je veux dire, avoir un prix de 11 points par livre contre un prix de deux points 72. C'est une autre histoire. Vous vous souvenez que j'ai dit que les investisseurs axés sur la valeur aiment avoir cours par rapport à la valeur comptable inférieur à trois. J'adorerais qu' ils soient inférieurs à un point cinq et même qu'ils soient inférieurs à un, car cela me montre que le marché me donne une décote à l'entreprise uniquement sur son bilan, sans même tenir compte des bénéfices futurs bénéfices futurs, du bilan, donc des actifs de la banque à régénérer. C'est, c'est ce que je voulais partager avec vous. Vous pouvez donc dire que vous êtes d'accord ou pas avec cela, mais Warren Buffett m'a également appris que vous avez, du Warren Buffett m'a également appris que vous avez, moins grâce à ce que j'ai appris au cours des deux dernières décennies, ces deux éléments qui sont généralement sous-évalués pour les entreprises de premier plan, à savoir ai appris au cours des deux dernières décennies, ces deux éléments qui sont généralement sous-évalués la chaîne des marques. Et il s'agit très souvent du terrain et parfois des bâtiments, mais le terrain, très souvent, si vous lisez les notes de bas de page des politiques comptables, il est indiqué que le terrain est très souvent vendu au prix coûtant, mais si ce terrain a été acheté il y a 40 ans, désolé, simplement à cause de l'inflation. Si ce terrain a été acheté à 100 millions de dollars et qu' il est évalué à 100 millions de dollars sans que l'actif du bilan ne soit déprécié , cela indique 100 millions. Bien sûr, cela a un impact sur les fonds propres, mais cela vaut peut-être 300 dollars. Il faudrait donc également ajouter 200 millions de dollars aux fonds propres. Ce ne sont donc pas des ruses, je ne dirais pas, mais c'est un jugement qui est requis. Et c'est la beauté du coût d'avoir des marques fortes. Parce que si vous avez une petite entreprise qui n'a, disons, aucun pouvoir de fixation des prix par rapport à ses clients , ceux-ci passent facilement d' une marque à l'autre. Eh bien, là, je veux dire, vous n'aurez pas la possibilité d'ajuster la valeur comptable de l'entreprise. Donc, pour ajuster le bilan, vous pouvez probablement l'ajuster en fonction du terrain, mais en ce qui concerne la marque, l'actif incorporel, vous ne serez pas en mesure de le faire. L' ajustement de la valeur comptable de l'actif incorporel, soit dit en passant, est quelque chose que vous pouvez également faire pour les entreprises en croissance, par exemple, ce ajustement de la valeur comptable de l'actif incorporel, soit dit en passant, est quelque chose que vous pouvez également faire pour les entreprises en croissance, par exemple que j'ai fait pour Spotify dans ce webinaire que j'ai enregistré il y a quelques semaines qui, espérons-le, sera publié très bientôt par cette nouvelle plateforme américaine d' apprentissage des investissements. Mais c'est quelque chose qui s' applique également aux entreprises en croissance. Mais n'oubliez pas que nous ne prenons pas en compte un seul ratio pour prendre des décisions d'investissement. Mais je vous explique ici comment procéder à l' évaluation intrinsèque des entreprises. Tout d'abord, j'ai commencé par la valeur comptable d'une entreprise par action, puis maintenant par la valeur comptable ajustée par action. Et grâce au multiple qui ressort de ce calcul, le prix à réserver ou le prix ajusté à réserver. Cela vous donne une indication si le marché considère que l'entreprise est expansion ou s'il cède potentiellement à l'entreprise une bonne affaire. C'est donc le genre de choses que vous devez également savoir et que vous devez lire ceci. Bien entendu, cela se reflète dans le fichier Excel de la feuille d'accompagnement. Vous en aurez donc l'occasion, j'ajoute en fait la valeur de la marque. Ensuite, en fonction de cela, il y aura un ajustement. Vous aurez donc les calculs de la valeur comptable ajustée par action, prix ajusté de réservation à côté de la valeur comptable et du prix standard de réservation dans les feuilles complémentaires. Pour terminer cette discussion et la suivante, nous aborderons les modèles d' évaluation à escompte des dividendes avec croissance, sans croissance. Mais nous en discuterons dans la prochaine conférence. Merci. 20. Modèle de réduction de dividende, modèle de croissance et rendement total des actionnaires: Chapitre numéro quatre du retour des investisseurs. Vous vous souvenez donc que nous en sommes au niveau 2 des tests et au niveau deux semaines. N'oubliez pas que nous discutons méthodes d' évaluation ou de méthodes de calcul pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise qui nous intéresse potentiellement. Ainsi, dans les deux premières leçons de ce chapitre, nous avons abordé la question du cours par rapport à la valeur comptable, ce qui nous a permis de déterminer la valeur comptable par action. Je vous ai également montré comment ajuster la valeur comptable par action en tenant compte, par exemple évaluation de la marque et/ou du plan immobilier et de l'équipement. Dans cette troisième leçon, nous aborderons les modèles d'escompte des dividendes. En fait, il ne s'agit pas d'un seul. Mais vous allez voir que je vais présenter trois méthodes pour calculer, approximer la valorisation, la valeur intrinsèque d' entreprise en examinant également ses dividendes et ses rachats d'actions. est donc quelque chose que j'ai déjà partagé avec vous à quelques reprises, mais je vais le répéter. Je suis désolée pour ça. Je continuerai à le répéter à de nombreuses reprises lorsque les investisseurs achètent des entreprises. Si vous achetez une action d' une société cotée en bourse, vous devez généralement avoir deux types d' attentes en matière de flux de trésorerie. La première est que lorsque votre argent est immobile, si vous vous souvenez de ce que j'ai dit, vous recevez des dividendes ou une sorte de rendement passif pendant que votre argent est immobile. À partir du moment où vous avez racheté la société jusqu' au jour où vous vendez votre position. Ensuite, disons que le type de rendement se produit lorsque vous vendez votre action à la fin de la période de détention, vous espérez bien sûr vendre l'action. Vous espérez donc, j'espère pour vous, que vous avez à la fois l'action avec une marge de sécurité qu'elle n'était pas et que sa valeur intrinsèque est inférieure de 25 à 30 % à son IV. Et le deuxième flux de trésorerie que vous recevrez est en fait le moment où vous vendrez votre position, le moment où vous vendrez votre position vous verrez apparaître un écrit. Donc, lorsque vous vendez les actions de la société que vous avez achetée, peut-être il y a un à trois ans. Ce sont donc les deux types de caches typiques auxquels vous devez vous demander quand. Et afin de déterminer la valeur intrinsèque, vous pouvez en fait, sur le premier type de flux de trésorerie, utiliser les dividendes pendant la période de détention pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Et je présente ici ce que l'on appelle le modèle d'escompte des dividendes. Et pourquoi pouvons-nous utiliser dividendes pour déterminer la valeur intrinsèque d'une entreprise ? Eh bien, c'est assez simple. En fait, disons plutôt simple. n'est pas forcément facile, mais c'est assez simple comme ça. L'un des deux seuls caches que vous verrez est qu'en fait, vous pourriez calculer la somme de tous les flux de trésorerie que vous attendez de la part de l'entreprise à l'avenir, bien entendu, en les ajustant au risque. Nous devons donc ajuster cela à l'ampleur du risque que l'entreprise, en fait les transporteurs, retienne ce risque par rapport au rendement. S'il s'agit d'une société à petite capitalisation, la prime de risque sera plus élevée s'il s'agit d'une société à grande capitalisation, d'une société à capitalisation oméga. Et vous avez peut-être également appris à examiner la solvabilité exemple si le ratio dette/fonds propres, ratio de couverture des intérêts ou les biens doivent probablement être légèrement inférieurs, bien sûr, toujours au-dessus du coût de l'inflation et au-dessus de ce que vous vous attendez à avoir écrit qui est supérieur à votre coût du capital. Donc, en gros, ce que nous allons faire et nous le ferons également dans la prochaine leçon. Nous ajouterons à sa valeur actuelle les flux de trésorerie futurs attendus et les actualiserons en flux de trésorerie futurs attendus et les actualiserons fonction du coût du capital ou attentes de rendement que vous avez liées à son risque. Donc, les deux modèles initiaux, je présenterai le troisième plus tard. Mais les deux modèles initiaux que nous allons discuter et mettre pratique sont en fait le premier est un modèle d'actualisation des dividendes à croissance stable. Il s'agira donc de l'abréger TDM, où sera en fait l' entreprise à l'avenir. Je veux dire, ce à quoi vous pouvez vous attendre, c'est que le dividende n'augmentera pas. Nous parlons ici en fait de dividendes en espèces. Et nous parlons d'eux avant impôts, pour être précis, et non après impôts. Vous devez tenir compte du fait que vous risquez perdre 15 à 25 % ou 30 % du montant dont nous parlons ici simplement en raison de votre exposition fiscale et cela dépend du pays. Ce que je veux dire, c'est que le premier modèle introduit est le modèle d' escompte des dividendes à croissance stable. La formule est assez simple car nous pensons à évaluer l'action d' une entreprise en ramenant à sa valeur actuelle la somme de tous les flux de trésorerie futurs attendus actualisés à un taux approprié ou ajusté au risque. En fait, la formule pour la valeur par action d' une action utilisant la méthode du modèle d' escompte des dividendes est la suivante Vous additionnez tous les dividendes attendus par action et les dividendes futurs, et vous les divisez par votre coût des capitaux propres, qui serait votre coût du capital. Mais comme vous ne vous endettez pas, les dividendes sont généralement également liés aux capitaux propres. Si vous regardez les livres d'évaluation du Guatemala, l'Iran est également toujours une dimension du coût des fonds propres, mais on pourrait dire que son coût du capital est le même. C'est donc la première formule que vous devez connaître. Et bien entendu, dans l'arbre compagnon, ce montant est calculé automatiquement, mais vous devrez indiquer au modèle figurant dans l'excellente feuille d' mais vous devrez indiquer au modèle figurant dans accompagnement quel est le montant que l'entreprise a remboursé au cours de la dernière année. Et cela sera ensuite considéré comme une hypothèse pour estimer les flux de trésorerie futurs. Et bien sûr, réduit au tarif que vous aurez décidé de mettre dans la feuille d'accompagnement. Le second modèle s'appelle le modèle de croissance de Gordon. Et vous vous souvenez peut-être que nous avons déjà parlé brièvement rois des dividendes et de l'aristocrate des dividendes. Vous avez donc des entreprises qui, au cours des 25 ou 50 dernières années, ont augmenté leurs dividendes d'année en année. Le modèle d'escompte des dividendes ne serait donc pas en mesure de refléter cela, disons, dans la formule. Le modèle de croissance de Gordon est donc en fait une extension du modèle EDM et la formule est la suivante. Ainsi, la valeur par action du modèle de croissance de Gordon correspond en fait aux dividendes attendus par action au fil du temps jusqu'à l'infini. Et vous divisez votre coût du capital, mais de votre coût du capital, vous supprimez ou soustrayez, en fait, le taux de croissance de vos dividendes. Et nous allons pratiquer cela. Voyons un exemple concret. Vous avez donc en haut les deux formules. Vous avez donc la valeur par action, qui est ensuite étiquetée DEM, c'est le modèle d' escompte des dividendes. Aucune croissance des dividendes à l'avenir. Et la valeur par action. Ce tag, g, g, m, c'est le modèle de croissance de Gordon. Vous voyez qu'il y a une différence dans la formule. Donc, si nous prenons une action que nous fournissons, c'est zéro point, 5 dollars par action avant impôts. Et imaginons que vos prévisions en matière de coût du capital soient de 6 %, sans croissance, soit la valeur par action de l'action selon le modèle d' escompte des dividendes. Donc, aucune prévision de croissance des dividendes. Le calcul que vous fournirez sera le résultat de 833$ par action. Bien sûr, vous devez maintenant comparer la situation du marché ? À quel prix le marché m' accorde-t-il cette action ? Et est-ce que j'ai ma marge de sécurité de 25 à 30 %, oui ou non ? Et je vais vous montrer comment procéder dans quelques minutes. La seconde, donc la valeur par action. Mais après cette période, le modèle de croissance de Gordon, supposons encore une fois que cette entreprise est en pleine croissance et que nous prévoyons qu' elle continuera de croître. Il s'agit d'un dividende en espèces par action avant impôts au taux annuel de 3 %. Et le montant du dernier dividende versé a été réduit à zéro sur cinq ans, en dollars par action, avant impôts. Et vous considérez que nous pouvons vivre avec un coût du capital ou une prévision de coût des capitaux propres de 6 %. Vous constatez que votre dollar sur cinq ans par action n'est en fait plus divisé par 6 %. Donc, d'ici 006, zéro, 06, mais cette fois, ce sera une période complète de cinq ans, tout s' apprécie divisé par zéro, 0,06 moins 003, exprimé en pourcentages. C'est donc zéro point par dollar par action pour les enfants de cinq ans divisé par 0,03. Il est donc en fait deux fois plus élevé que celui d'une même entreprise qui verserait le même montant de dividendes en espèces sur la route, cinq ans par action, mais sans croissance du dividende. Vous voyez donc, bien sûr, la puissance de la croissance du dividende, car elle vous permet de valoriser. Dans cet exemple, la valeur de l' entreprise est en fait multipliée par deux pour une action unique. Cela ne fait pas partie de la camaraderie, mais je ne le montre ici qu'à des fins éducatives Si vous voulez apporter cela à tour de rôle, vous pouvez le faire vous-même dans un tableau où vous aurez, en fait, le taux d'actualisation pour les années 1 à 50 . Donc, si je reviens rapidement à la formule. Le taux d'actualisation est donc essentiellement lorsque vous ramenez à la valeur actuelle des montants monétaires. En fait, vous prenez ce montant, vous le divisez par notre coût du capital exponentiel, l'année. C'est une vague à partir de maintenant. Si c'est le cas, vous actualisez zéro point de 5$ par action l'année prochaine, puis vous divisez par zéro. 06, un exponentiel, en fait, qui est ensuite divisé par zéro.06. C'est ce que l'on appelle le taux d' actualisation. Si vous envisagez un montant de zéro point de 5$ dans deux ans, vous l' êtes en fait, votre taux d'actualisation sera de 6 %, celui de Tussaud exponentiel. Donc six pour cent au carré. En fait, c'est ce que je montre ici sur la table. Donc, bien sûr, je veux dire, vous n'êtes pas obligé, disons, de le faire manuellement. Dans les fiches complémentaires. Ces calculs sont effectués manuellement. Vous pouvez donc voir, par exemple qu' avec un taux d'actualisation, le taux d'actualisation évolue. C'est normal entre 1 et 10 ans, 15, 20 ans, jusqu'aux 55 ans que j'ai calculés. Vous voyez donc bien sûr ici l'effet du calcul de la valeur actuelle et de l'actualisation. Il s'agit également de l'actualisation du coût des capitaux propres en fonction la distance à laquelle se trouvera cette source d'argent. Parce que vous vous souvenez, lors de la conversation sur l'inflation, que la valeur de l'argent change au fil du temps et vous verrez que l'année prochaine, je l'ai diminuée. Je veux dire, vous voyez que le taux d'actualisation est de 94 %. Mais vous avez dit, par exemple, que dans 50 ans , bien sûr, à cause de l'inflation , de la valeur actuelle, le même flux d' argent sera en fait extrêmement faible à ce moment-là, car 50 ou 0,50 dollar dans 50 ans, c'est presque sans valeur. En fait, vous voyez alors le calcul, la troisième ligne, la valeur actuelle des dividendes par action. Donc, dans 50 ans, ces 50 cents seront en monnaie d'aujourd'hui, en pouvoir d'achat d'aujourd'hui d'une valeur de 0,03 dollar. Vous voyez donc comment fonctionnera le taux d' escompte l'année prochaine, soit 0,50$. Vous prenez donc la première colonne, qui correspond à la première année. Nous avons donc des dividendes bruts par action de zéro point 50. Mais cela contredit, cela vaudra zéro point 47 car dans un an, le pouvoir d'achat aura diminué. Si vous faites la somme intermédiaire, vous constatez en fait qu' après 50 ans, j'ai en fait ajouté toutes les valeurs actuelles des dividendes par action. Vous voyez en fait qu' après 50 ans, j'ai une somme cumulée de 7 à 88. C'est ce que vous voyez sur le point numéro trois. Nous parlons à nouveau de vous accompagner , vous l'avez encore une fois, en répétant simplement ici sur la Grande-Bretagne, nous avons, nous simulons un coût des fonds propres de 6 %, taux de croissance de 0 %. Le dernier dividende par action a été de 0,50 $, et nous pensons qu'il se maintiendra à 00:50. Et vous verrez, je viens d'estimer le ratio de distribution à 50 %, mais ce n'est pas nécessairement efficace pour entendre. Notez que sur le deuxième point du cadre rouge, le modèle d'escompte des dividendes sans croissance des dividendes, comme nous l'avons indiqué zéro, nous donne ce chiffre modèle d'escompte des dividendes sans croissance des dividendes, comme nous l'avons indiqué zéro, de huit, 33 %. Et ce qui est intéressant lorsque vous comparez la valeur du point numéro deux et du point numéro trois, c'est qu'il ne faut pas oublier que ce modèle d'escompte des dividendes calcule cette valeur à l'infini. Quelle est la valeur du cours de l'action en supposant que les dividendes seront versés pour toujours ? Et vous voyez que la formule du modèle d' escompte des dividendes nous donne une valeur qui va au-delà des 50 ans. Cela nous donne donc 833$. Donc, une action de cette société vaudrait un point 33. Bien que vous voyiez qu'après 50 ans, je n'ai pu, disons, accumuler qu' une évaluation de 788. Ce que vous voyez sur le troisième point , tout à droite, c'est que j'ajoute les dividendes de votre numéro 409-40-8407 à un. Cela s'additionne donc. En fait, vous verrez que même après 50 ans, la formule BDM, ce qui est normal car la formule DTM va à l'infini, dépasse en fait 50 ans de dividendes cumulés. Maintenant, quand vous le faites maintenant, il en va de même, mais nous utilisons maintenant la formule du modèle de croissance de Gordon. Souvenez-vous donc que nous partons d'une hypothèse pour le futur. La société continuerait d'augmenter ses dividendes. Nous maintenons donc le coût des actions sur la droite, sur la gauche. Désolé, sur le premier point, nous maintenons le coût des capitaux propres à six. Nous avons un taux de croissance des dividendes de 3 %, dernier dividende par action étant à 00h50. Et la formule de Gordon Growth, en fait, nous indique que cette société vaut 16 67 dollars par action. Souvenez-vous donc que nous l'avons vu dans la diapositive précédente. Et vous voyez en fait que lorsque vous comparez cette valeur la somme cumulée des dividendes après 50 ans, nous ajoutons 13,08, ce qui correspond encore une fois au fait que la formule est calculée à l'infini. Et ici, nous ne faisons que calculer et faire la somme. Nous nous arrêtons donc à si vous voulez revenir à la formule, nous partons de : T en est un. Il s'agit donc de la première année jusqu'à n, c'est-à-dire le nombre d' utilisateurs qui seront comptés. Nous nous arrêterions à 50. Bien que ces formules soient utilisées, le n est en fait l'infini. Il est donc normal que les deux valeurs dépassent en fait ce que j'ai pu calculer jusqu'à 15 ans ou deux, désolé, 50 ans. Très bien, l'une des choses que je voulais également vous montrer ici, c'est que, bien sûr, vous l'êtes. Vous devez y réfléchir, d'accord. J'ai donc pu calculer, à l'aide de la formule du modèle d'escompte des dividendes et de la formule du modèle de croissance de Gordon, la valeur intrinsèque de cette action unique. Je fais ici des suppositions parce que nous voulons déterminer la marge de sécurité. Et je l'ai déjà dit à quelques reprises, vous achetez généralement une entreprise avec marge de sécurité d' au moins 25 à 30 %. Donc, ce que j'ai fait, c'est qu'après revenir à ce fameux ratio de distribution, je me suis simplement dit : N'oubliez pas que je veux situer dans le ratio de distribution, différence de trésorerie de 30 à 70 %. Je viens donc de dire que, pour le bien du stagiaire, simplifier les choses, le ratio de distribution est de 50 %, mais 50 % de quoi ? Du bénéfice par action. C'est pourquoi vous voyez dans les cadres que vous pouvez rester ici avec la formule du modèle de croissance de Gordon. Vous voyez qu'en dessous de la formule GM, vous avez le bénéfice EPS par action. Évidemment, si la société verse selon le flux numéro six, souvenez-vous des flux 45,6 Si la société verse 50 % de ses bénéfices, ses bénéfices totaux sont de 1 dollar par action, et 50 % de ces bénéfices sont reversés aux actionnaires. Une autre forme de dividendes en espèces. Ici, le cours de l'action est une pure hypothèse, d'accord ? Donc, euh, c'est juste pour l'entraînement. Imaginez simplement que le cours de l' action de la société, des sections cotées en bourse de cette société, se situe à 14. D'accord ? La question est donc la suivante : vous vous souvenez que nous avons calculé que pour la formule EDM, une action vaut 833 ans de dollars et pour la Gordon Growth, un choix avec 16,67 dollars. Bien entendu, ce qui est intéressant, c'est que je veux dire ou non , c'est que la formule du modèle d'escompte des dividendes calcule la valeur intrinsèque de la société en dessous du cours actuel de son action de 14 %. 14 a été retiré de nulle part, juste pour expliquer ici. Mais ce qui est intéressant, c'est que le cours de l'action de la société selon la formule du modèle de croissance de Gordon vaut 60 071 dollars, tandis que le cours de l' action cotée en bourse de la société est de 14 %. Donc, en gros, la formule de Gordon Growth indique que vous avez investi 19 %, soit 67 dollars. C'est donc la différence 1667-14. Vous avez donc 2,67$ de sécurité, une marge de sécurité, soit l'équivalent de 19 %. Cela signifie donc que le marché actuel est si vous n'utilisez que la formule de Gordon Growth. Et encore une fois, c'est une hypothèse, car les capitaux propres correspondent à un taux de croissance des dividendes de 6 % à l'infini de 3 %. Et nous pensons que le dernier dividende par action constitue la bonne base. Et cela ne fera que croître à l'avenir. Et vous verrez ceci sur la deuxième ligne, dividendes bruts par action. Ensuite, ce sera 0 525-035-5506, etc., jusqu'à 2 1950 dollars par an avec cette hypothèse. Si cette hypothèse est correcte, alors en fait, le marché vous accorde à l'entreprise une décote de 19 % en utilisant les flux de trésorerie liés aux dividendes, n'est-ce pas ? Et vous pouvez maintenant relever un défi, mais comment est-ce possible ? Bien entendu, c'est facile, car nous voyons clairement que la formule du modèle de croissance de Gordon fait en sorte que le K est super positif par rapport au modèle d'escompte des dividendes, qui ne prévoit pas de croissance des dividendes à l'avenir. Mais Gordon Growth existe-t-il réellement ? Et vous vous souvenez, j'ai déjà parlé à quelques reprises de différents rois et d'aristocrates. Ils existent. Dividend Aristocrat est donc une entreprise qui augmente ses dividendes depuis plus de 25 ans plus de 25 ans et qui est cotée au S&P 500. C'est la définition typique d' un aristocrate et le roi est une entreprise qui, au cours des 50 dernières années, a accru sa souveraineté ici. Et ce n'est pas nécessairement dans le S&P 500. Ces entreprises existent-elles ? Oui. Et c'est aussi la raison pour laquelle je les ai ou j'ai essayé de les intégrer à mon portefeuille, par exemple 3M, la première société cotée en bourse, ou elles sont répertoriées par ordre alphabétique. J'ai pu les acheter à un moment donné , alors que le marché était un peu déprimé Environ 3M Company a toujours été cotée à environ 100, soit 130 à 150 dollars par action. Et la société, en raison de litiges juridiques, etc., a en fait fait chuter ses activités, mais les dividendes restent très élevés. Mais encore une fois, ce n'est une station-service pour vous maintenant, deux mètres sur trois mètres, mais RAM est l'une des entreprises qui se ressemblent. Je n'ai jamais pu acheter de Coca-Cola à l'époque où j' écrivais même la formation et ai publiée en août 2020. Mais quand je l'écrivais en 19-2020. Coca-Cola coûtait environ 48 dollars par action. Et je me suis dit qu'il se situait en dessous de 45 parce que je n'avais pas calculé ma valeur intrinsèque, je l'achèterais. Mais il existe d'autres entreprises comme Johnson and Johnson, Procter and Gamble, Colgate-Palmolive. Ce sont des entreprises qui se ressemblent également. Elles font également partie des 100 plus grandes marques du monde. Y a-t-il donc une corrélation entre l'un et l' autre ? Un tout petit peu. Il existe une corrélation entre les entreprises qui ont modes de fonctionnement solides et qui sont en mesure d' augmenter leurs dividendes d'une année sur l'autre. En Europe, par exemple, vous avez Nestlé, par exemple que j'avais dans mon portefeuille. J'ai commencé avec un profit, car il a ensuite été répertorié au-dessus de sa valeur intrinsèque. Je suis BASF, je vais partager avec vous en quelques diapositives. C'en est une que j'ai toujours. C'est l'un de mes postes les plus importants chez 3M. Je veux dire, ils augmentent leurs dividendes, c'est ce que je montre sur le graphique de droite, ils continuent d' augmenter leurs dividendes. Nous avons donc maintenant deux formules pour les entreprises qui versent des dividendes, dividendes en espèces, je veux dire, calculer la valeur intrinsèque Cela est probablement le Saint Graal pour les investisseurs vous voulez être en mesure de calculer un prix et un Capet que votre prix calculé ce que le marché vous donne. N'oubliez pas que vous devez appliquer des tests de niveau et ne pas simplement acheter aveuglément une entreprise parce que vous avez une marge de sécurité de 30 % sur un modèle d' escompte sur les dividendes, l'entreprise doit également réussir le test de niveau 1. C'est donc comme un faible prix d'achat, un faible cours par rapport aux bénéfices, faible ratio dette/capitaux propres, ratio de couverture des intérêts élevé. Cela ne pose donc pas de problèmes de solvabilité. Pour moi. Au moins, ce doit être une entreprise de premier ordre. L'entreprise doit disposer d'un mode, en ce sens qu'elle est une puissance de rentabilité avec rendement du capital investi constamment proche de 8 à 9 à 10 %. L'entreprise doit générer des bénéfices de manière constante pendant 5 à 10 ans sur la route. N'oubliez pas qu'il s' agit également de cela. Donc, avec ces tâches, vous allez déjà filtrer les entreprises qui se trouvent déjà dans une situation financière précaire. Ensuite, vous utiliserez ce modèle les écrans de niveau 2 ou le niveau de deux méthodes pour déterminer ensuite si le marché est actuellement attractif, il vous offre l'entreprise à un bon prix ou non. C'est ce dont nous discutons et, s'il vous plaît, ne l'oubliez pas. Vous vous demandez peut-être si vous me posez la question, mais est-ce que toutes les entreprises ne peuvent pas verser des droits à des dividendes en espèces ? Et vous vous souvenez que j'ai également mentionné dans le passé, lors de l'une de mes conférences précédentes , que par le passé, dividendes sont devenus moins attrayants parce que les actionnaires sont exposés à attaques sur les dividendes en espèces qu'ils reçoivent sur ces entrées fonds sur ces comptes fauchés ou bancaires. L'entreprise vise en fait à éviter aux actionnaires de payer des impôts. Ils se tournent en fait vers des rachats d'actions. Donc, en gros, ce qu' est un rachat d'actions, comme cela a déjà été mentionné dans les conférences précédentes, c'est que la société achète en fait sur le marché les mêmes actions que vous détenez. En fait, quel en est l'effet ? Eh bien, cela augmente en fait artificiellement la valeur comptable d'une action individuelle. Si vous ne vous en souvenez pas, revenez au prix pour réserver, disons des leçons d'évaluation où nous en avons discuté. Il s'agit donc essentiellement d'un moyen d'augmenter la valeur d'une action individuelle en réduisant le nombre d'actions qui divisent en fait la totalité des capitaux propres. Et comme il y a moins d'actions en circulation lorsque vous divisez les capitaux propres par les dernières actions, les capitaux propres par action. La valeur comptable par action augmente donc. En fait, c'est très simple : si vous avez des capitaux propres de 000 et que vous les divisez par 1 000 actions, votre valeur comptable en vaut un. Si vous avez des milliers de capitaux propres et le Nevada, la moitié de ce montant, vos capitaux propres simplement été multipliés par deux. En fait, la valeur comptable par action a été multipliée par deux. Ça va ? Comme je l'ai dit, cela est devenu, disons, plus régulier, car, en particulier, pour les grandes entreprises technologiques, elles ont tendance à racheter davantage d' actions et à dépenser beaucoup d'argent pour elles ont tendance à racheter davantage d' actions et à des rachats d' actions plutôt que pour des dividendes en espèces. Mais pas seulement. Et cela est devenu plus attrayant au cours des deux ou trente dernières années. En fait, je dirais avant. Je veux dire vous, si vous lisez de vieux livres, rachats d' actions n'existaient en fait pas. Donc, ce que je veux partager ici avec vous, c' est qu'en gros, un rachat d' Pouvons-nous considérer le rendement probable en termes de pourcentage ? Vous pourriez donc, comme nous l'avons calculé un dividende nul de 5 dollars par action sur, disons, 115 dollars par action. Eh bien, c'est un rendement qui est remboursé. Et vous vous souvenez que lorsque nous discutions de revenus passifs je m'attendais à ce qu' au moins 4  % du revenu passif soit constitué de dividendes en espèces, peut-être également de rachats d'actions, mais au moins après impôts, c'est ce que je veux avoir. Je vais donc vous montrer comment, en fait, du modèle d'escompte des dividendes et les méthodes du modèle de croissance de Gordon doivent être ajustées. introduction d'une notion qui n'existait pas très faiblement il y a 50 ou 60 ans, qui vient s'ajouter à ces formules mobilise également les rachats d' actions. Je présente donc ce modèle, que j'appelle le modèle de rendement total pour les actionnaires, parce que c'est le total, disons que si vous considérez les flux numéro six, c'est un total. C'est la somme de tous les flux de trésorerie qui vont d'une manière ou d'une autre directement en espèces à des dividendes ou indirectement à des rachats d'actions aux actionnaires. Donc, en gros, j'ajoute variations supplémentaires au modèle d'escompte des dividendes, modèle de croissance disparu, qui sont les suivantes. J'appelle, j'abréviation, les carapaces de tortue sont écrites en TSR pour faire court. Nous avons donc le DTM, le GM et le TSR. Le TSR one mobilise les rachats d'actions prévus par la société. Et nous pensons en fait que les rachats d'actions augmenteront au même rythme que les dividendes à l'avenir. Donc, si c'est zéro, c'est zéro. Si nous prévoyons que les dividendes augmenteront de 2 %, nous pouvons partir de l'hypothèse que nous pouvons partir de l'hypothèse que la société augmentera également ses rachats d'actions à un taux de 2 % à l'avenir, par exemple . Est-ce que cela a du sens ? Je veux dire, bien sûr, c'est discutable. C'est risqué aussi parce que je veux dire, ce sont d'énormes sommes d'argent qui doivent être dépensées. Mais c'est une façon de voir les choses et de toujours la garder à l'esprit. Ici, nous faisons une modélisation, n'est-ce pas ? Ce n'est donc pas la solution miracle, mais cela vous donne une idée de la valeur intrinsèque de l'entreprise. Entre le DDMS, le Gmail et le modèle TSR one, les larmes sont deux taupes, est une approche plus raisonnable dans laquelle vous pourriez réellement utiliser le modèle de croissance de Gordon. s'agit donc des dividendes attendus par action à l'avenir divisés par le coût des capitaux propres moins les prévisions de croissance. Et vous ajoutez à cette valeur les rachats d'actions attendus par action. Et nous allons pratiquer cela. Et vous ne divisez cela que par le coût du capital. Mais nous pensons que le montant des rachats d' actions restera constant. C'est la TSR à modéliser. Donc, pour des raisons de simplicité du modèle, considérons que les T ne forment qu'un seul modèle. Comme je l'ai dit, le Ts 1 mol correspond au bénéfice attendu par action plus les rachats d'actions attendus. Prusse, exprimant le montant en dollars américains par action divisé par le coût des capitaux propres moins le taux de croissance des deux. Nous considérons que le taux de croissance est linéaire. Imaginons donc que la société a que nous avons analysée jusqu'à présent exerce une pression uniforme avant impôts d'une valeur nulle, étant donné que notre Prusse a un coût du capital de 6 % C'est ce que vous attendez en termes de rendement. Et nous pouvons partir de l'hypothèse que la société augmentera ses dividendes de 3 % pour l'éternité. Supposition : en 2019, nous examinons une simulation des années 1900. En 2019, l'entreprise a dépensé 100 millions de dollars. Et à cette époque, le cours de l'action, comme nous l'avons déjà vu, était de 114$. Le montant total des actions en circulation après dilution à cette époque était de 500 millions. Alors, combien d'actions la société a-t-elle pu racheter avec 100 millions de dollars dépensés ? En gros, la société a pu dépenser, en fait, ou rembourser 100 millions de dollars de trésorerie divisés par 14 ans de dollars par action. Imaginons que la somme totale de 100 millions une journée sur le marché ait permis aux bergers de l'entreprise se battre en dollars américains. Cela nous donne donc en fait un certain nombre d'actions, soit sept points 142 millions d'actions. Ainsi, le nouveau nombre d' actions en circulation, diluées, ne représente plus 500 millions, mais 500 millions moins 7142, car la société vient de retirer 7 millions d' actions du marché. Le montant total des actions en circulation diluées est donc actions en circulation diluées est donc passé de 500 millions, pour être précis , à 92 points, 86 millions d'actions. C'est un point 42 % de moins que l'année précédente. Donc, en fait, vous voyez déjà qu'il s'agit d'un rendement d'un point de 42 %. En fait, le montant total des actions en circulation. Et si vous le faites, vous pouvez apporter cette figurine. Et c'est quelque chose que j'ai entendu pour la première fois, c'était lors d'un podcast. C'était donc l'une des assemblées annuelles des actionnaires de Warren Buffett. Pour être très honnête, je n'ai pas compris comment on calculait le rachat par action sur une base monétaire. J'ai compris comment cela serait calculé du point de vue du pourcentage de rendement. Il y a quelque chose que j'ai appris de lui. Donc, félicitations à lui parce qu'il a pu en lire 22, je dirais que pour me faire comprendre comment il a abordé les choses sur une base monétaire, c'est aussi une question de devise. Euro, dollar américain, peu importe, yen, etc. Comment cela est calculé, le rachat par action en termes de devises est le cours de l' action. Imaginons que c'était à 14$ et que vous le multipliez par un point (42 %). Et cela vous donne une valeur monétaire de 0,19 , 88$ par action. C'est donc ce dont nous avons besoin. C'est ce point unique à présenter écrit sur une seule action. Cela vaut 0,19€ (88$). Maintenant, pour en revenir à la carapace de tortue ou à la formule écrite numéro un, nous pouvons en fait faire des publicités. Nous avons donc les dividendes attendus par action qui ajouteront zéro point 50. Nous ajoutons maintenant le 01988, puis nous le divisons par le coût du capital ou par vos attentes écrites moins la croissance du dividende, ce qui se situait à 3 %. Et c'est là que nous finirons en fait. Je vous montre ici la valeur du stock T en tant que R1 en pointillés noirs. Nous atteignons donc en fait une valeur de 23 à 29 dollars par action. En fait, avec ce TSR, parce que si nous laissons de côté les rachats d'actions , nous ne prenons pas en compte le total émis qui est fourni aux actionnaires. Encore une fois, il est vrai que ce retour de zéro point 1988 n' atteindra pas votre compte bancaire, ni votre compte de courtage. C'est fictif. Mais normalement, le marché s'en rend compte, le marché s' adapte et le cours de l'action devrait en fait augmenter, passant de 142 % , car il y a moins d'actions en circulation qui divisent le montant total des fonds propres. Donc, si nous exprimons cela en termes de rendements en pourcentage, sorte que le rendement des dividendes en espèces est de 5 dollars sur 14 dollars, la société fournit un rendement de dividendes avant impôts de trois, 57 %, donc avant impôts, donc c'est toujours inférieur aux 4 % que je souhaite avoir après impôts. Mais je pourrais ajouter en fait celui qui n' est pas un rachat d'actions à 42 %. Et oh, intéressant, mon rendement total pour les actionnaires exprimé en pourcentages se situe à 4, 99 %, soit un rendement de 3,2, 57 dividendes en espèces plus un nœud 40 pour les rendements de rachat d'actions, ce qui me donne un rendement avant impôts de la photo 99. Vous voyez comment cela est calculé et c'est extrêmement puissant, mais peu de monde le fait, étant donné que les dividendes sont un outil extrêmement puissant, non seulement pour obtenir des revenus passifs de l'entreprise, mais aussi pour être en mesure d'estimer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Ça va ? En gros, nous pouvons maintenant conclure cela parce que nous avons pu créer ou définir des modèles de valorisation intrinsèques pour absence de croissance provenant de dividendes pour des dividendes nuls à l'avenir. C'est le modèle d' escompte des dividendes. Nous avons le modèle de croissance de Gordon, qui correspond à la valeur d'une action associée à une croissance des dividendes. Il s'agit donc des dividendes attendus avant impôts par action divisés par le coût des capitaux propres moins l' hypothèse de croissance infinie. Ensuite, nous avons la valeur de l'action avec la croissance des dividendes et les rachats d' actions. Et puis j'utilise celui du TSR juste pour me donner une approximation. Même si, bien entendu, cela peut fournir un chiffre encore meilleur que les 16 ou 67 ans que nous avons passés avec le modèle de croissance de Gordon. Mais c'est ensuite, bien sûr, à moi de pouvoir juger si cela a du sens ou non. avez ici. J'ai donc étendu les deux premiers tableaux au troisième tableau avec la formule TSR one. Et vous verrez en fait comment, en utilisant ces trois méthodes d' évaluation, un modèle d'escompte des dividendes, aucune croissance des dividendes et des rachats d'actions, nous calculent la valeur intrinsèque d'une seule coque, cette société à 8 h 03. modèle de croissance Three Gordon Le modèle de croissance Three Gordon, basé sur une hypothèse de croissance de 3 % avec un coût des capitaux propres de six, nous calcule la valeur par nous calcule la valeur par action pour la formule Gordon Growth à 16 ou 67 ans en dollars par action. Et au TSR, nous y ajoutons les rachats d'actions. Et avec cela, en fait, vous, nous sommes en fait d'autres modèles qui calculent la valeur intrinsèque de l'entreprise à 23 h 29, bien sûr, au cours de l' action de 14. Avec ces modèles d'évaluation, la marge de sécurité est de 66 %. Ce que vous pouvez également faire avec la formule TSR. Vous pouvez simplement mettre la croissance à zéro. Et puis, bien sûr, il y a notre formule. Nous considérerons qu' il y a un dividende linéaire, disons par action. Et il existe une action linéaire plate , rachetée par action et atteinte étant donné que ces deux valeurs resteront constantes à l'avenir . Les niveaux de la formule permettent de le calculer si vous obtenez un taux de croissance nul, par exemple ou si vous voulez être un peu offensif, un peu d'or. Vous inscrivez zéro point, un rendement de 5  % à 1 %. Mais cela sera automatiquement calculé dans la feuille associée. Très bien, bien. Donc, comme je l'ai dit, vous avez besoin, non seulement, je veux dire, c'est formidable que vous disposiez déjà d'un premier ensemble de formules capables de vous le dire. L'entreprise vaut la peine. Donc, ce calcul de valeur intrinsèque. Et bien sûr, ce qui est important, c'est de comprendre quelle est votre marge de sécurité. Et c'est ce que je montre ici. Au cours actuel de l'action de 14$. Le modèle d'escompte des dividendes ne me donne pas la bonne marge de sécurité. Il me manque 40 %. Donc, en fait, le marché me donne l'entreprise à 14 % de plus. C'est valide, c'est une valeur réelle, sa valeur intrinsèque, avec l'hypothèse d'une absence de croissance des dividendes, d'un point zéro sur cinq ans 22. Modèle d'évaluation des flux de trésorerie et des bénéfices gratuits: Très bien, à Leicester, nous. Bon retour. La dernière leçon se trouve déjà dans le chapitre numéro quatre, où nous discutons des différentes techniques d'évaluation. Nous avons donc vu dans les leçons précédentes comment calculer la valeur comptable. La valeur comptable. Dans le précédent, je partageais avec vous trois modèles qui peuvent être utilisés pour calculer la valeur intrinsèque d'une action d'une entreprise en général, le modèle d' escompte des dividendes, le modèle de croissance de Gordon, puis le rendement total pour les actionnaires qui ajoute en savoir le modèle d' escompte des dividendes, le modèle de croissance de Gordon, puis le rendement total pour les actionnaires qui ajoute en fait les rachats d'actions qui se sont multipliés. Récurrent au cours des deux dernières décennies. La dernière partie de la dernière méthode de cette méthode de niveau 2 est en fait nous parlerons du flux de trésorerie actualisé, qui est essentiellement la méthode que tout le monde utilise, même pour les startups. Il suffit d'examiner le plan d'affaires et de formuler des hypothèses sur l'évaluation de l'entreprise en examinant les promesses énoncées dans le plan d'affaires. Et je parlerai également bénéfices futurs actualisés. Mais tout d'abord, pourquoi les flux de trésorerie ont-ils été actualisés ? Une méthode qui a été beaucoup utilisée pour l'évaluation. La première chose que je n'écris pas ici, c'est parce que toutes les entreprises ne versent pas de dividendes et que toutes ne versent pas ou ne rachètent pas d'actions. Très souvent, les méthodes d'évaluation liées aux dividendes ne fonctionnent pas. Je veux dire, cela ne fonctionne pas, par exemple, pour une start-up qui n'a pas d'argent pour verser des dividendes en espèces à ses actionnaires, pas plus que pour les rachats d'actions. Ils ne le sont que si vous vous souvenez des flux de 45,6 %, n'est que s'ils le sont qu'ils génèrent des bénéfices. Très souvent, ce n'est pas le cas. Ils génèrent des pertes sur leur flux numéro trois provenant des actifs d'exploitation. Mais s'ils sont les premiers, les bénéfices seront toujours réinvestis dans les actifs d'exploitation dès la première année . En fait, pour augmenter les actifs de leur bilan. dehors de cela, En dehors de cela, si vous le comprenez, méthodes de variation des dividendes ne s'appliquent pas à toutes les entreprises, uniquement aux entreprises très matures flux de trésorerie actualisés sont des méthodes évaluation des flux de trésorerie actualisés qui reflètent réellement les facteurs fondamentaux sous-jacents qui déterminent en fait la rentabilité d'une entreprise. S'il s'agit de croissance, du coût du capital, du montant que l'entreprise réinvestit. Ce fameux flux numéro quatre, et très souvent un flux de trésorerie actualisé, est considéré comme l' estimation la plus proche d'une évaluation ou deux, permettant de saisir la valeur intrinsèque d'une entreprise. Et contrairement à d'autres méthodes d' évaluation, j'ai donné ici l'exemple des bénéfices futurs actualisés. raison pour laquelle de nombreuses personnes qui préfèrent les méthodes d'actualisation des flux de trésorerie aux bénéfices futurs actualisés optent pour des méthodes de revenus futurs actualisés est qu'en fait, si vous vous souvenez lorsque je vous ai parlé de la différence entre les revenus ou je dirais la comptabilité d'exercice et la comptabilité de caisse. Vous ne pouvez pas inventer les chiffres avec la comptabilité de caisse. Ainsi, les caches mettent en cache. Pendant que vous êtes dans le domaine des revenus, vous pouvez commencer à faire preuve de créativité façon dont vous comptabilisez les revenus, par exemple, vous pouvez également faire preuve de créativité dans la façon dont vous déclarez les dépenses, par exemple les dépenses de recherche et développement. On pourrait même le dire, et c'est un signal d'alarme typique dont je parle. Et une autre formation beaucoup plus approfondie sur la lecture des états financiers. En fait, lorsqu'une entreprise engage dépenses liées à la recherche et au développement, elle est autorisée à capitaliser ces investissements et à les inscrire en tant qu' actif incorporel dans son bilan sans les classer dans la catégorie des dépenses d'exploitation. C'est un peu une façon, je ne le dis pas de manière fausse, mais c'est une façon de rendre les choses plus belles telles qu'elles sont, mais c'est autorisé par le comptage des mesures. Je ne dirais donc pas que toute capitalisation des dépenses manipule en fait le compte de résultat, mais je n'aurais pas besoin d'être attentif à ce sujet. où l'avantage d'un flux de trésorerie actualisé, d'un flux de trésorerie disponible pour l'entreprise, comme nous l'appelons. Est-ce là une véritable mesure de la quantité d' argent qui reste aux investisseurs ? Pourquoi est-il réduit ? Parce que nous nous souvenons que nous essayons d'estimer la valeur intrinsèque d'une entreprise sur un certain horizon d'investissement. Vous vous souvenez de ce dont nous avons discuté et vous avez vu cette diapositive. C'est que l'inflation existe et que l'inflation a un impact sur la valeur de l'argent au fil du temps. Vous vous souvenez que je vous donnais exemple qui n'était pas celui d' Investopedia, où, pour une tasse de café générique dans les années 1970, vous deviez dépenser 0,25 dollar pour la consommer, pour acheter cette tasse de café générique. Si le 19 est vrai, vous devriez dépenser 1,59$ pour la même tasse de café. La différence entre les deux, si vous vous souvenez de ce dont nous avons parlé, c'est l'inflation. En fait, lorsque nous actualisons, afin de ramener la valeur de la monnaie à sa valeur actuelle, nous utilisons un taux d'actualisation ou un facteur d'actualisation. Et encore une fois, je ne l'ai pas fait lors des conférences précédentes, mais ici, comme nous faisons davantage, disons des calculs mathématiques. Je veux partager comment cela est calculé. Ainsi, lorsque vous examinez les fichiers de calcul DCF typiques, compris ceux que j'utilisais, les facteurs de réduction que j'ai utilisés lors de la conférence précédente. Donc, en fait, le facteur d' actualisation est 1/1 plus le coût du capital dont vous disposez. Et puis exponentiel à l'année ou à l'année. C'est une vague à partir de laquelle vous l' amenez maintenant à sa valeur actuelle. Permettez-moi de vous donner un exemple concret. Donc, par exemple, ici, sur le café spécifique, café générique, l'exemple d'une tasse de café. Si vous pensez en termes de facteur d' actualisation 1972000-19. Ainsi, le pouvoir d'achat en 1970 avec 0,25$, 1,49$ plus tard, reflète en fait une inflation annuelle à trois points de 84  %. C'est également très intéressant Disons que le chiffre pour savoir que le facteur d'actualisation entre les deux est en fait zéro point 15. Ou si vous calculez en termes de multiple, c'est un divisé par ce facteur de réduction, soit 636 fois. Cela signifie donc qu'à partir de 1970, 2019, ce sera pareil pour conserver le même pouvoir d'achat. En fait, votre montant d' argent devrait être multiplié par six au cours des 49 dernières années, ce qui est beaucoup en fait. Vous voyez donc ici comment le facteur d'actualisation est en fait calculé pour ramener la valeur de 2009 aux valeurs des années 1970. C'est donc une façon de le calculer des deux côtés. Je peux calculer le facteur de réduction. Et ce facteur d'escompte sera ensuite multiplié par la valeur monétaire, comme les dollars des jeunes de 25 ans , ou inversement, ce serait un point 59 multiplié par 0,15 et vous obtiendrez exactement 020 5 dollars. Voici donc comment vous pouvez passer d'un horizon temporel à utilisant ces facteurs d'actualisation dans les deux sens. En fait, à partir de 025, vous multiplieriez par 636 pour vous retrouver à 01:59. Et à partir de 2019, vous multiplieriez un point 59 par zéro point 15, en fait, pour vous retrouver à 00h20, soit 5 dollars pour cette tasse de café. Très bien. Souvenez-vous donc encore une fois que je n' entrerai pas dans les détails à ce sujet. Mais lorsque je vous expliquais les différences entre les revenus ou, disons, la comptabilité d'exercice. Et lorsque nous présenterons également le tableau des flux de trésorerie avec plus précisément les méthodes de comptabilité de trésorerie il existe des différences entre les deux. En fait, pour être en mesure d'appliquer les méthodes d'actualisation des flux de trésorerie, nous devons utiliser et nous devons savoir quel est le flux de trésorerie disponible réel de l'entreprise, et pour cela, vous vous souvenez de ce schéma, il s'agit du tableau des flux de trésorerie. N'oubliez pas que le relevé des flux de trésorerie comporte trois sections. Activités opérationnelles, activités d'investissement, activité de financement. J'aime que ce soit très facile. Aujourd'hui, la plupart des entreprises, lorsqu'elles publient leur état des flux de trésorerie, commencent par le bénéfice avant impôts, qui est essentiellement le bénéfice avant intérêts et impôts. Ensuite, ils réévaluent ou réconcilient les éléments non monétaires avec ce revenu. Ils rendent compte de l'évolution du fonds de roulement d' une année à l'autre. Donc, en gros, vous vous retrouvez avec une trésorerie fournie par les activités opérationnelles qui constituent le flux de trésorerie d'exploitation. Ensuite, bien entendu, ils indiquent dans quelle mesure il s'agit d'un chiffre de flux indiquant le montant réellement investi, qui est réinvesti dans l'entreprise , dans le sens du montant investi, mais aussi que même des actifs à long terme ont été vendus, donc cédés. Cela se reflétera également dans les flux de trésorerie liés aux activités d'investissement. Donc, en gros, c'est très facile si vous savez que l'entreprise fournit un flux de trésorerie provenant de exploitation et un flux de trésorerie net provenant de l'investissement. Vous n'avez pas besoin d'avoir le financement. En fait, vous vous retrouverez avec le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise. C'est donc la somme des deux chiffres. D'accord, il est donc très important de comprendre. Maintenant, la question qui se pose est trésorerie d'exploitation peut-elle désormais être négative ? Un flux de trésorerie d'investissement peut-il être positif ? Parce que, en général, je veux dire, pour les entreprises matures, flux de trésorerie d'exploitation sera positif et le flux de trésorerie d' investissement sera négatif. Pourquoi ? Parce que nous nous attendons à générer des bénéfices grâce à nos actifs. Le flux de trésorerie d'exploitation sera donc positif. Et en général, nous allons dépenser l' argent dans le numéro de téléphone pour le réinvestir dans des actifs pendant le cycle d'exploitation. C'est pourquoi le flux de trésorerie d'investissement serait généralement négatif. Mais le flux de trésorerie d'exploitation ne peut-il pas être négatif ? Oui, c'est possible. Si l'entreprise ne l'est pas, elle ne génère pas de bénéfices grâce à son cycle d'exploitation. Pouvoir investir en espèces sera positif. La réponse est également oui. Lorsque l'entreprise vend davantage d'actifs immobilisés au lieu de réinvestir dans l'entreprise , le flux de trésorerie d'investissement peut être positif. C'est un signal d'alarme. Ce serait pour moi un signal d' alarme, mais c'est possible. C'est pourquoi je dis cela, et quand vous calculerez cela et que vous ferez simplement la somme des deux chiffres, quel que soit le signe positif ou négatif devant ces deux chiffres. Les deux chiffres indiquent le flux de trésorerie d'exploitation et le flux de trésorerie d'investissement. Ça va ? Je l'ai dit, je veux dire, vous avez déjà vu que cela vous semble probablement familier avec le modèle d'escompte des dividendes. Fondamentalement, les bénéfices futurs actualisés et les flux de trésorerie actualisés sont les mêmes. Je fais les deux parce que j' aimerais prendre en compte, je veux dire, vous savez, que les bénéfices ou les revenus doivent être reconsidérés en fonction des flux de trésorerie au fil du temps. Vous vous souvenez que cette limousine qui a été achetée a été dépensée pour être dissoute en l'an 11 à 100 000. Mais sa durée de vie utile est de -20000/5 ans, soit la durée de vie utile de cet actif. Je fais des calculs et vous allez voir dans cette camaraderie supplémentaire que nous avons des revenus futurs actualisés et des flux de trésorerie réduits. Et vous allez l'utiliser pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Donc, l'une des choses que j'aime faire également, c'est d'avoir appris de Warren Buffett et d'avoir écouté ses réunions annuelles superficielles Berkshire Hathaway et Charlie Munger. Pendant ce temps, je fais également un calcul intermédiaire pour déterminer la valeur de l'entreprise si elle devait disparaître au bout de dix ans, après 20 ans et après 30 ans. Et la deuxième chose est que ce choix personnel n' a rien à voir avec Charlie Munger, Warren Buffett. Je n'utilise pas valeur terminale parce que, d' une manière générale, si vous regardez ce que je disais, je pense si vous regardez ce que je disais, je que la durée de vie moyenne des entreprises du SAP 500 est d'environ 15 à 20 ans. Je pense que tout d'abord, il est intéressant de savoir quelle est la valeur de l'entreprise après dix ans, 20 ans et troisième ans. Et ajouter une valeur finale, à mon avis, ne correspond pas au fait que l' entreprise n'existera peut-être dans 50 ans, dans 100 ans. J'adopte donc une position plus défensive car si vous ajoutez cette valeur finale, cela ne fera qu'améliorer votre analyse de rentabilisation. Donc, votre valeur intrinsèque, en fait, ne fait qu'augmenter. J'adopte donc une position plus défensive à ce sujet et c'est ce que vous verrez dans la feuille complémentaire. Donc ici, nous pouvons faire ici un calcul rapide. Donc, si vous avez une entreprise qui possède 1 milliard d'actions en circulation, les derniers bénéfices annuels se sont élevés à 4 000 000 499. Cours actuel de l'action 43 94$, coût du capital. Nous supposons qu'il s'agit de sept pour cent. Vous devez également décider du modèle que vous allez voir dans la feuille d' accompagnement voir dans la feuille d' accompagnement. C'est pourquoi tu dois juger. Vous devez définir vos hypothèses de croissance. Donc, dans la feuille complémentaire, vous pouvez en fait vous dire que vous n'avez pas besoin de décider du même taux de croissance pour les 30 prochaines années, car le modèle est calcul et il s'arrête au bout de 30 ans, donc aucune valeur finale. Et vous pouvez en fait définir une hypothèse de taux de croissance différente pour les années 1 à 10, différentes pour les années 11 à 20. Et le dernier, le troisième pour les années 21 à 30, pourrait être pareil si vous le souhaitez, alors vous devez ajouter, je ne sais pas, par exemple trois fois 3 %. Mais dans cet exemple, en fait, j'ai posé l'hypothèse d'un taux de croissance de 3 % pour les dix premières années, de 2  % pour la prochaine décennie 1 % pour la troisième décennie. Il s'agit donc d'un calcul de cette croissance, de ces taux de croissance et de cette valeur intrinsèque. Et automatiquement, vous verrez ce qu' il en est lorsque vous effectuez le calcul. Donc, le calcul de la valeur intrinsèque, dix ans sur 20 ans et sur 30 ans, cela avec un cours de 43,94 dollars. En fait, et cela est calculé automatiquement. La somme des flux de trésorerie ou des bénéfices actualisés est en fait, cela dépend du chiffre que vous recherchez. Nous pouvons donc dire que je parlais des derniers revenus annuels, mais vous allez voir dans la section complémentaire que vous avez une section qui calcule les revenus futurs actualisés et une section qui calcule le flux de trésorerie actualisé. Et ce que je recommande, c'est de comparer les deux S'il y a un écart important entre les deux, vous devez comprendre pourquoi il y a un tel écart entre les flux de trésorerie et les revenus. Cela peut s'expliquer, mais soyez attentif, normalement, ne devrait pas être trop loin, sauf que l'entreprise a dépensé cette année beaucoup d'argent en investissements. Vous voyez donc, en fait, que c'est similaire au modèle d' escompte des dividendes. C'est le modèle qui fait la somme des flux de trésorerie actualisés avec une prévision du coût du capital de 7 % avec ce taux de croissance de 3 % pour la première décennie, 2 % pour la deuxième décennie et de 1 % pour les troisièmes décennies. Et avec un bénéfice de quatre points, disons que Rough Cut a retiré 5 000 000 000 de dollars par an avec un certain nombre d' actions en circulation, parce que nous devons ramener la valeur à un certain montant. Valorisation des actions par action, comme nous l'avons fait pour les modèles d' escompte des dividendes. Vous voyez donc qu'après dix ans, si l'entreprise devait simplement faire faillite et générer des bénéfices d'ici là, une action vaut 33$, ce que l'on peut comparer aux 43, 94 que le marché nous donne aujourd'hui. Sur le calcul sur 20 ans, on constate que l'entreprise vaut 50 ou 95 ans de dollars. Vous le comparez aux dollars de 43 ou 94 ans. Nous aurons une énorme marge de sécurité de deux pour cent la troisième année. Il s'agit donc de la somme sur 30 ans de tous les bénéfices en supposant les derniers bénéfices courants avec une hypothèse de taux de croissance spécifique et des hypothèses relatives au 30 ans de tous les bénéfices en supposant les derniers bénéfices courants avec une hypothèse de taux de croissance spécifique et coût du capital. Le calcul de la valeur intrinsèque sur les bénéfices de la valeur intrinsèque IV actualisée liée aux bénéfices futurs est de 67, 71, ce qui, par rapport au cours actuel de l'action de 43, 94, nous donne une marge de sécurité de 35 %. Alors entraînez-vous avec cela, accédez à la feuille d' accompagnement de sortie et commencez à jouer avec celle-ci. Mais vous aurez besoin du dernier revenu net et de trésorerie disponibles pour l'entreprise. Le flux de trésorerie disponible de l'entreprise est donc la somme du flux de trésorerie d'exploitation et du flux de trésorerie d'investissement. Donc, avec ces deux numéros, vous allez recevoir des feuilles complémentaires supplémentaires. Bien sûr, vous pouvez le faire manuellement. Vous verrez en fait que la valeur intrinsèque et celle qui nous intéresse sont l'IV 30 sur la base des bénéfices futurs actualisés et ID3 sur la base du flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise. Alors, flux de trésorerie actualisés, quelle est notre marge de sécurité ? Je vais dire la même chose et ce sera ma remarque finale pour cette leçon Je vais dire la même chose que ce que j'ai dit plus tôt dans la leçon précédente. Bien entendu, l'entreprise doit d' abord réussir tous les tests de niveau 1. Et vous ne pouvez pas uniquement examiner la valeur intrinsèque d' une entreprise au moyen de dividendes, évaluation des bénéfices ou de modèles de flux de trésorerie. Et vous mettez de côté le test de niveau 1 où vous prenez des risques. Le niveau des montagnes est là pour filtrer les bonnes entreprises déjà mauvaises. Ensuite, vous devez faire ces calculs. Avant de terminer cette conférence, je voudrais résumer toute l'histoire. Nous avons donc vu dans ce chapitre quelques méthodes de variation. La première, les deux premières, qui étaient la valeur comptable par action et la valeur comptable ajustée par action. Vous allez les utiliser comme interprétation des ratios. Vous allez donc prendre le cours actuel de l'action et diviser par la valeur comptable par action. Et, ou si un ajustement est possible, comme vous l'avez vu, par exemple en ce qui concerne l'évaluation de la marque ou de l' immobilier, vous pouvez alors calculer une valeur comptable ajustée par action. En fait, le comparateur le calculera pour vous. Et le compagnonnage vous fournira alors également un rapport prix/livre ajusté. Donc, en ce qui concerne ce ratio, vous vous souviendrez que j'ai dit que nous voulions que le racial soit inférieur à trois. Acheter trois fois la taille du bilan commence donc à devenir bon marché. En fait, il s'agit d'une méthode d' évaluation relative. Mais les autres méthodes que j'ai présentées, le modèle et les méthodes d'escompte des dividendes. Donc, les dividendes sans croissance, le DTM, les dividendes de croissance en largeur, le modèle de croissance de Gordon. Nous avons également défini un faible rendement total qui s'ajoute aux dividendes ainsi qu'aux rachats d'actions avec ou sans croissance, comme le modèle TRS R1. Et récemment, au cours de cette conférence, nous avons également abordé deux méthodes d'évaluation absolues, deux méthodes d'évaluation absolues à savoir le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise, qui est la méthode préférée, et les bénéfices futurs actualisés, qui sont basés sur les revenus parce que c'est aléatoire C'est bien de pouvoir comparer les deux s'il n'y a pas deux écarts importants entre les deux et la feuille d'accompagnement le calculera pour vous. En fait, vous devrez apporter le bénéfice net et le flux de trésorerie disponible de l'entreprise qui, selon vous, est calculé en additionnant les flux est calculé en additionnant trésorerie d'exploitation et les flux de trésorerie d' investissement, n'est-ce pas ? Je vais donc partager ceci, comment toute l'histoire se résume sur un tout petit, si petit est accompagné que j'avais dans mon portfolio une cinquantaine d'années. Je pense que j'ai acheté à 57 francs suisses et 93 francs suisses ou 95 francs suisses 12 18 mois plus tard, plus les dividendes perçus à ce moment-là. Vous pouvez voir ici, sur les captures d'écran, que je regardais en mai 2020, savoir si le cours actuel de l' action se situait autour de 55 francs suisses. Encore une fois, je suis dans ce tableau récapitulatif, je n'indique pas le prix de réservation, un prix ajusté à la réservation, car il s'agit d'une méthode d'évaluation relative. Vous n'avez qu'à tester si le prix pour réserver et si vous pouvez l'ajuster, le prix ajusté pour réserver se situe quelque part en dessous de trois, éloignez de trois, jusqu'à 1,5. C'est du moins pour ce seul test, c'est-à-dire qu' il s' agit, disons, d'un signal vibratoire indiquant que l'entreprise est bon marché. Et comme je vous l'ai dit, cela arrive de temps en temps. Que les marchés sont tellement déprimés qu'ils vous donnent l'entreprise à une évaluation relative du prix par rapport à la valeur comptable inférieure à un. J'ai eu une situation, par exemple pour BASF, la plus grande entreprise chimique du monde, par exemple, c'est vrai. En dehors de cela, si nous associons maintenant les autres méthodes. Donc, le modèle d'escompte des dividendes, la croissance, donc le modèle de croissance de Gordon et le rendement total pour les actionnaires. Et nous ajoutons à cela le résultat du calcul de la valeur intrinsèque du flux de trésorerie disponible actualisé vers les bénéfices futurs non actualisés de l'entreprise. En fait, vous vous retrouvez avec potentiellement cinq chiffres différents, c' est-à-dire le chiffre que vous devez utiliser pour le comparer au cours actuel de l'action de marché. Et je vous donne ici l'exemple. Et les hypothèses ne sont pas importantes, mais l' exemple de Reshma. Alors, lorsque j'ai analysé très peu de choses avant de prendre la décision d'acheter l' entreprise, souvenez-vous, et je vais le répéter encore une fois. L'enrichissement doit réussir tous les tests de niveau 1. Hein ? Et si l'un des tests n' était pas réussi, j'empêcherais d' investir dans le prolapsus de Reshma. J'utilise l'effet de levier pour des tâches qui sont les suivantes : les tâches d' évaluation relatives, le cours par rapport à la valeur comptable, le cours ajusté par rapport à la valeur comptable et les tests d'évaluation absolus, le escompte des dividendes, le modèle de croissance disparu, rendement total pour les actionnaires, bénéfices futurs actualisés et l' escompte est le flux de trésorerie disponible. Ces cinq derniers me donnent une valeur intrinsèque par action. Et vous la voyez sur ces cinq valeurs qui, en fait, selon les méthodes, me permettent d' obtenir une valeur intrinsèque par action comprise entre 68 et 76 francs suisses à l'époque, alors que ce que nous sentons valait. Vous recevez donc Rushmore au action d' environ 55 francs suisses (56 francs suisses) ? Lorsque j'ai fait l'analyse, je pense qu'à la fin, je l'ai acheté vers 57 ans. Cela me donnait une marge de sécurité supérieure à pour tous ces calculs de 25 % pour tous ces calculs de valeur intrinsèque. Vous devez donc juger quelle est la bonne valeur à 68, à 76. Ce que j'ai appris de Warren Buffett, écoutant l'une de ses assemblées annuelles d'actionnaires, a déclaré que le calcul de la valeur intrinsèque d'une entreprise n'est pas une chose précise. Cela vous donne une gamme. Qu'est-ce qu'une hypothèse raisonnable et juste ? C'est ce que vous pouvez constater avec les différentes méthodes. Les différentes méthodes ne vous donneront pas exactement le même nombre. Pourquoi ? Parce que certaines hypothèses peuvent varier dans ces calculs. Par exemple, dans le modèle d' escompte des dividendes, vous considérez qu'il n'y aura pas de croissance des dividendes à l'avenir. Dans le modèle de croissance de Gordon, vous supposez qu'il y aura une sorte de croissance potentielle à l'avenir En ce qui concerne les bénéfices futurs, le chiffre est peut-être surestimé par rapport au flux de trésorerie disponible de l'entreprise ou vice versa. Si vous le voyez s'épanouir davantage, vous vous retrouvez dans une fourchette de valorisation de 68 à 76 francs suisses. Pour chacun d'entre eux, tu vois ça ? Eh bien, l'acheter à 55 ou 56 francs suisses pour tous les tests me donne le bon niveau de marge de sécurité. Cela devrait être le minimum de 25 %. N'oubliez pas que pendant que votre argent est immobile, vous souhaitez percevoir un revenu passif sous forme de dividendes en espèces et de rachats d' actions. Il est donc très important que vous soyez en mesure de comprendre , une fois dans la feuille complémentaire quelle est la valeur intrinsèque, afin que le calcul de la valeur intrinsèque absolue afin que le calcul de la valeur intrinsèque absolue vous donne comme résultat, s'il s'agit des flux de trésorerie liés aux dividendes. Donc DTM g, GM et Ts R1. Mais aussi pour le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise, les bénéfices futurs actualisés. Si vous avez de grandes différences entre les deux, vous devez normalement tout d' abord privilégier les revenus futurs actualisés. Non, désolée, la première consiste à favoriser le flux de trésorerie disponible actualisé pour l'entreprise. Le second est compté sur les revenus futurs et dans l'espoir qu'il n'y ait pas de grands écarts entre les deux. S'il existe de grandes différences entre les deux, c'est peut-être simplement parce que l'entreprise a investi et dépensé liquidités au cours de l'année écoulée, par exemple, mais n'oubliez pas que la trésorerie et les revenus, donc la comptabilité d'exercice et comptabilité de trésorerie seront corrélées à la toute fin sur une plus longue période. Vous devrez peut-être ajuster les investissements pour vous rendre compte qu'en fin de compte, les bénéfices futurs actualisés reflètent davantage la valeur intrinsèque réelle, le flux de trésorerie disponible actualisé l'entreprise, car l'entreprise dispose à court terme de beaucoup d'argent sur de nouveaux actifs, mais ces actifs généreront nouveaux bénéfices à l'avenir. Si la société verse des dividendes, vous pouvez également examiner quels sont les modèles d'escompte des dividendes, les trois me révélant en quelque sorte la valeur intrinsèque de l'entreprise. Ensuite, tu dois passer un appel. Vous devez passer un appel en disant, eh bien, oui, c'est vrai, je veux dire, me confier la plupart de ces tâches, c'est vous donner la bonne marge de sécurité. C'est ma valeur. Investir est étrange, car vous aurez besoin de jugement. Très bien, j'espère que c'est clair. Vous avez donc plusieurs méthodes, méthodes relatives, prix à réserver, prix ajusté à réserver. Et vous avez des méthodes d' évaluation absolues, trois pour les dividendes, flux de trésorerie, et la vraie pour les bénéfices et les flux de trésorerie disponibles de l'entreprise. J'espère que vous êtes en mesure de comprendre comment vous devrez juger quelles sont les meilleures méthodes à utiliser, plutôt que de prendre une décision d'investissement. Et, s'il vous plaît, n'oubliez que cela ne suffit pas. Vous devez associer cela à un test de niveau 1. pas seulement d'examiner la valeur intrinsèque, mais aussi agit pas seulement d'examiner la valeur intrinsèque, mais aussi de déterminer dans quelle mesure l'entreprise est capable de générer des bénéfices , par exemple en fournissant des revenus passifs, C'est quelque chose que vous utiliserez à ce niveau. s'ajoutent ce niveau s'ajoutent les méthodes d'évaluation relatives et absolues. Pour terminer ce chapitre et le dernier, qui ressemble davantage à une recherche continue, vais partager avec vous comment j'ai essayé de quantifier les indicateurs modaux et intangibles tirés de Warren Buffett sans avoir à parler à la direction de l'entreprise, employés, à l' approvisionnement de l'entreprise. Nous allons donc partager avec vous, moins pour les grandes marques, comment obtenir des signaux intéressants pour, par exemple, renforcer ou non une décision d'investissement que vous prendriez. Alors on se reparle dans la prochaine. 24. Moat et mesures intangibles: Très bien, investisseurs, bon retour. Nous sommes en train de terminer la quasi-totalité de cette formation. Nous allons entrer dans un chapitre plus court, chapitre numéro cinq, qui est un peu de recherche continue. Et je vais vous donner, si vous vous souvenez d'une introduction, j'ai défini quelques éléments pour mesurer, en fait, la perception des parties prenantes de l'entreprise. Et comment cela peut en fait s'ajouter à un mode dans le sens où, vous vous souvenez que lors du test de niveau 1, nous avons discuté du mode selon lequel le rendement du capital investi constamment autour 10 % ou plus de 8 % pendant deux années consécutives. Mais il y a encore un peu plus. En fait, je suis tombé sur un livre de Philip Fischer qui s' appelait Commons ou Common Stocks and Uncovering Profits. Vous avez ici la première page du livre. En fait, ce que nous disons de Philip Fischer, c'est que lorsqu'on lit des états financiers imprimés, une entreprise ne suffit jamais à justifier ses investissements. L'une des principales étapes d' cotation prudente des investissements consiste à se renseigner sur les affaires d'une entreprise auprès de personnes qui les connaissent directement. Donc, en gros, ce qu'il dit, c'est qu'il ne suffit pas de regarder les données financières. Ce n'est pas suffisant. Je veux dire, vous revenez à ce que je vous ai montré jusqu'à présent, ayant une perspective de niveau un ou deux sur les choses. Mais nous pouvons augmenter la perspective des deux tests de niveau 1.11 en ajoutant certains attributs que peu d'investisseurs examinent réellement. Et c'est essentiellement ce que je veux partager ici avec vous. Donc, lorsqu'il parle de cela, vous devez parler à des personnes liées à l'entreprise qui la connaissent directement. Je veux dire, soyons très honnêtes. Ce n'est pas facile et particulier, ce n'est pas facile pour les petits investisseurs. Je veux dire, si c'est le cas, si vous vous appelez Warren Buffett, il est facile d'appeler le PDG de JP Morgan et de discuter avec un gars. Vous avez probablement les moyens de demander à une agence de marketing de faire analyses et des analyses très approfondies sur le sentiment des clients, par exemple JPMorgan, tout ce qui concerne Unilever. C'est quelque chose qui est gelé. Petits investisseurs. C'est en fait assez difficile à faire. En fait, j'essaie ici de partager avec vous ces tâches de niveau trois, certains éléments, comment vous pouvez adapter cela de manière à ce que vous puissiez simplement utiliser Internet et asseoir derrière votre bureau sans avoir à faire de soirée. Vous n'auriez pas l'occasion de parler à la direction de ces grandes entreprises qui souhaitent potentiellement devenir investisseurs, soit moi, soit vous. La méthode ou technique scatter but, comme on l'appelle, est une méthode qui examine en fait différentes perspectives. Il examine les clients, les fournisseurs, la concurrence, les employés. Et quand on le regarde, c'est assez proche. En fait, le modèle des cinq forces du microbiote, si vous examinez, disons, une définition stratégique, méthodes d'évaluation stratégique pour déterminer comment l'entreprise se positionne sur un marché spécifique, sur un segment de clientèle spécifique. Par exemple, ce que je vais partager ici avec vous concerne spécifiquement le client et l'employé, ce qui est assez facile à sur le fournisseur et doit être très juste. Pour le moment, je n'ai absolument pas pu trouver de plateforme ou de site Web fournissant des informations de la part des fournisseurs sur l'entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir. Et je vais vous donner un bref aperçu de la concurrence parce que, bien sûr, c'est également très important, n'est-ce pas ? Donc, lorsque nous examinerons les sentiments des clients, je vais l'essayer sous chacun de ces deux angles, à savoir le sentiment des clients et le sentiment des employés. J'ai essayé de partager quelques expériences de recherche, ce que disent le monde universitaire ou les sociétés de conseil. En fait, pour chacune de ces deux catégories. Donc, lorsque vous examinez le sentiment des clients et que j'ai répertorié les différentes URL, vous avez, bien sûr, la grande société de conseil, Mckinsey. Certains articles de la Harvard Business Review indiquent également la Harvard Business Review indiquent que l' amélioration de l' expérience client entraîne une augmentation la charge globale de sept à dix pour cent. Et HBR l'a également mentionné. Ils ont donc fait une analyse il y a quelques années pour les compagnies aériennes, je crois, pour la location de voitures et aussi pour la troisième catégorie, de quoi il s'agissait. Ils ont également constaté une forte corrélation entre, je vais introduire le terme net promoter score, chiffres du NPS et le taux de croissance moyen qui l'accompagne. Donc, bien sûr, cela relève du bon sens. Si vous avez des clients satisfaits de vos produits, de vos services, du service après-vente ou de votre entreprise, ils reviendront probablement, du moins pour moi, cela m'arrive. Nous venons d'acheter une voiture, par exemple quelques mois. Nous aimons le garage. Nous allons retourner dans ce garage parce que le service est vraiment excellent. Je ne m'attendrai donc pas au même niveau de service. Du moins, si je devais choisir de travailler pour un autre constructeur automobile , je ne m' attendrais évidemment pas au même niveau de service. Donc, et par là, je veux probablement dire que le garage actuel, si je devais discuter de l'achat d'une nouvelle voiture, etc., peut-être que vous serez un peu moins insistant parce que le service est bon. Je sais donc ce que je perdrais si je changeais. C'est donc un pouvoir de fixation des prix et des coûts de transfert bien connus dont nous parlons ici. Mais la question est de savoir comment, grâce à Internet, vous pouvez avoir une idée des watts sans avoir à payer une agence de marketing et à dépenser beaucoup d'argent pour vos investissements. Comment pouvez-vous vous faire une idée du sentiment des clients à l'égard de l'entreprise dans laquelle vous vous apprêtez à investir ? Bien entendu, la première que j'ai déjà mentionnée lorsque nous discutions des modes, en plus de la mesure financière purement technique, à savoir le rendement du capital investi, était en fait que je vous ai montré les 100 meilleures marques Interbrand au monde. D'autres agences le font , comme Brand Z, par exemple, et nous allons examiner l'exemple de Mercedes lorsque je vous expliquerai comment évaluer le sentiment des clients à l'égard de Mercedes. Donc, ici, par exemple , sur Interbrand, vous voyez en fait que nous ne parlons pas de la valeur de la marque, mais des mouvements, variations d'une année sur l'autre et de ce que vous voyez en fait, non seulement vous constatez que Rosetta us occupe la huitième position, que la valeur de la marque a augmenté dix pour cent par rapport à l'année précédente, en 2021. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie en fait que les clients sont satisfaits et que l'entreprise dispose pouvoir de fixation des prix et qu'elle a en fait augmenté ce pouvoir de 10 % d'une année à l'autre, car ce 10 % concerne la valeur de la marque, la monétisation monétaire ou financière de la valorisation de la valeur de la marque. Mais le simple fait de l'avoir, c'est du moins ainsi que je l'ai interprété. Tout simplement en augmentant la valeur de la marque. qu'en regardant Interbrand, je considère que la perception des clients, du biais, est meilleure. Je vais vous donner deux autres exemples sur cette diapositive. Si vous regardez la position 17.19, vous voyez que Facebook a chuté 5 % et Intel de 8 %. C'est pour moi, simplement en regardant les 100 meilleures marques du monde d'Interbrand . Ce classement publié une fois par an me permet donc de me faire une première idée du sentiment des clients, mais cela ne me suffit pas. Je vais donc développer cela. Je vous présente ce que j'ai déjà mentionné il y a quelques secondes, le Net Promoter Score. Le Net Promoter Score est peut-être un indice que vous connaissez, mais si ce n'est pas le cas, si vous n'en êtes pas conscient, c' est une mesure très simple, en fait, de la situation des gens et de leur opinion à l' égard d'une entreprise, par exemple ? Nous allons donc également voir cela pour le sentiment des employés, vous allez utiliser le Net Promoter Score des employés. Le calcul est assez simple si vous répondez à un sondage de 0 à 10, les personnes qui répondent de neuf à dix ou les promoteurs, les personnes qui répondent sept à huit sont considérées comme passives. Et les personnes qui répondent de 0 à 6 signifient qu'elles sont des détracteurs. Le score NPS est calculé. Vous prenez le pourcentage de promoteurs et vous en soustrayez le pourcentage de détracteurs ce qui vous donnera un score, en fait un score NPS. Permettez-moi de vous donner un exemple très concret. Nous discutions de Mercedes et je partage ici également les URL. Vous avez donc aujourd'hui, du moins d'après mes recherches, à avoir des sites Web tels que des gourous de la clientèle et des sites comparables. Il existe des services publics, vous n'avez pas besoin de payer pour cela. Vous devez peut-être le réduire, mais vous n'avez pas besoin de payer pour cela. Cela fournit en fait un Net Promoter Score. Vous pouvez voir sur le côté gauche que pour Mercedes Benz, le Net Promoter Score sur Customer Guru est de 39. Ils ont donc beaucoup plus de promoteurs et de détracteurs sur une base comparable. Vous voyez qu'au moins pour Mercedes Benz USA, ils ne l'ont pas pour l'ensemble de l'entreprise. Votre score net de promotion est de 44. Vous voyez donc qu'il y a 64 % de promoteurs, 16 % de passifs et 20 % de détracteurs. Vous voyez donc comment le NPS est calculé. C'est 64 % à 20 %, ce qui donne un score de 44. Le pourcentage de hochements de tête est un, soit un score de 44. Et vous pouvez également voir sur ces côtés ce est intéressant, c'est que vous pouvez voir, comparer, par exemple ici, dans l'espace de fabrication. Vous pouvez voir, par exemple, sur le côté droit que Porsche fait davantage la promotion de la marque que Mercedes Benz, même si Mercedes Benz arrive en deuxième position aux États-Unis. Et vous voyez, j' en ai parlé à ma femme hier également. C'est très intéressant parce que Tesla a un score de promotion net de 35, soit le score de promotion le plus bas, disons, que nous avons ici pour ces six à sept constructeurs automobiles. Néanmoins, 35 est positif. J'ai donc toujours tendance à dire que lorsque vous avez un score net de promotion proche de zéro, l'entreprise est probablement, je veux dire, que clients ne sont pas satisfaits de quelque chose au sein de l'entreprise. Mais lorsque vous avez des scores de promotion aussi élevés que 20, c'est normalement que vous avez plus de promoteurs et de détracteurs. Juste pour, comme vous l'avez peut-être entendu dans la leçon précédente, que j'ai réenregistré cette toute première formation que j'ai écrite en 2019 et qui a été publiée le 20 août. Nous sommes donc en avril 2023. J'ai entièrement réenregistré cette formation. Bien entendu, j'ai demandé à Chad GPT, s'ils pouvaient me donner le score net de promotion de Mercedes, pourquoi avoir à rechercher des sites Web spécifiques ? Et Tragical PT ne fournit pas cette information. Ils fournissent donc la définition du NPS, ce que cela signifie, mais ils ne fourniront pas le Net Promoter Score de Mercedes. C'est juste pour une petite blague, mais juste un petit cliché à propos de GPT. Très bien, donc, en ce qui concerne le sentiment des clients, gardez à l'esprit que vous pouvez avoir une du sentiment général des clients en examinant le mouvement de marque année réalisé par des agences de marketing comme Interbrand, comme Brand Z. Mais vous avez également des sites Web tels Comparably ou Customer Guru qui donnent une idée du Net Score du promoteur, qui indique le sentiment des clients à l'égard de l'entreprise dans laquelle vous vous apprêtez à investir. Avant d'investir, je vous recommande de vérifier, peut-être en tant que tâche de niveau 3, peut-être en tant que tâche de niveau 3, quel est le sentiment des clients à l'égard de l'entreprise. Mais si vous vous en souvenez, dans les méthodes Scuttlebutt ou même dans le modèle des cinq forces de Michael Porter. Il ne s'agit pas seulement de clients, mais également de personnes internes. Donc, parce qu'il y a une chose qui ne figure pas nécessairement dans un bilan financier, c'est une conversation qui nous amènerait trop loin. Permettez-moi donc de faire une autre remarque : en fait, les personnes talentueuses ne se reflètent pas dans le bilan et le bilan financier. Donc, mais il est important que vous l'ayez fait, je veux dire, si vous investissez dans une entreprise en tant qu' actionnaire, vous espérez et vous vous attendez à ce que la direction traite les personnes correctement. Et vous espérez que les gens sont motivés, qu'ils feront un effort supplémentaire pour satisfaire les clients. Cela est également important du point de vue de l'investissement car cela aura un impact sur la rentabilité. C'est ce que je montre ici. Une étude intéressante a été réalisée par McKinsey il y a quelques années. Ce n'est pas très loin de là où ils se trouvaient réellement. L'étude s'appelle donc la performance humaine. Je vous ai donné l'URL, la raison pour laquelle ils indiquaient que les entreprises qui misent sur les personnes et les performances sont les plus performantes. Nous sommes donc également très satisfaits du fait que le rendement du capital investi est, en fait, le plus élevé par rapport aux entreprises purement axées sur est, en fait, le plus élevé par rapport aux entreprises la performance, par rapport aux entreprises qui se concentrent uniquement sur les personnes mais qui ne sont pas axées sur la performance. Par rapport à des entreprises moyennes qui ne prêtent pas vraiment attention à ces éléments. Mais les entreprises, comme on les appelle, qui sont des personnes et des performances gagnantes. En fait, le rendement du capital investi est le plus élevé et c'est essentiellement ce que nous souhaitons en tant qu'investisseurs. Parce que lorsque nous investissons dans India Company, le marché nous offre l'entreprise à bas prix. Ce que nous espérons, c'est que le marché reviendra et que l'entreprise générera de nombreux bénéfices au cours des deux prochaines années. Et nous allons voir si les revenus passifs arrivent sans problème. Et bien entendu, le marché se traduira en fait les bonnes performances de l'entreprise, par exemple une. Les marchés deviennent euphoriques, par exemple , alors, alors gardez cela à l'esprit. Et du point de vue de la recherche, disons. Maintenant, la question est la suivante : comment puis-je ? Je vous ai montré comment examiner le sentiment des employés, désolé, des clients. Comment puis-je examiner le sentiment des employés ? Et je vais partager avec vous l'aspect que j'utilise depuis de nombreuses années, on appelle le verre ou le verre, les sites Web, pas seulement les enquêtes, la paie , disons, les commentaires des , disons, les commentaires des personnes qui travaillent dans ces entreprises. Mais ils mènent également des enquêtes lorsque les gens fournissent des commentaires, ils répondent également à la question suivante quel est le sentiment général des employés ? Si les gens sont satisfaits de l'entreprise, s'ils sont satisfaits du PDG. Et c'est ce que vous voyez ici. Et j'ai pris l'exemple du groupe Mercedes Benz alors que nous prenons cet exemple. Ensuite, je vous ai donné l'exemple de Tesla et de Twitter. Voyons donc que pour le groupe Mercedes Benz, il y a 4 500 avis. Ainsi, 7 900 rétroactions salariales sont fournies. Donc, vous pourriez discuter, je veux dire, lorsque vous vous intéressez à l'audit, par exemple vous pouvez vous demander s'il s'agit d'un échantillon représentatif de l'entreprise. Je ne sais pas exactement, mais imaginons que l' entreprise compte 100 000 personnes. Je veux dire, 4 500 avis. C'est quand même beaucoup. Statistiquement, c'est donc un peu représentatif de ce qui se passe dans l'entreprise. Dois-je appeler les employés ? Je devais donc connaître quelqu'un qui connaît quelqu'un qui travaille chez Mercedes. Non. Gloucester me donne un aperçu de cette entreprise. Et vous voyez ici , au deuxième point en bas à droite, que 85 % des critiques recommandent Mercedes à des amis. 89 % ont approuvé le PDG. En fait, la note globale de l'entreprise est de quatre points deux sur cinq, ce qui est un bon score. Je veux dire, je pense que le plus élevé est celui de Microsoft, qui se trouve au point quatre du fichier Fool Dot. Je vais approfondir cela un peu plus. La conversation que j'ai abordée dans les extraits du site Web de Glassdoor. Vous voyez donc que, par exemple, pour Mercedes, vous avez également une note globale sur la photo. Mais ce qui est intéressant, c'est que, par exemple lorsque vous regardez les tendances en bas à gauche, vous constatez que la tendance est en fait à la hausse depuis maintenant, disons au cours des 12 derniers mois. encore plus intéressant, c'est que si vous cliquez sur 89 % d'approbation du PDG, vous constaterez en fait que les tendances en matière d'approbation des PDG sont en fait stables, ce qui est bon signe. Donc, les critiques semblent indiquer que les gens sont satisfaits du PDG. C'est donc le genre de chose qui vous donne un aperçu de l'entreprise dans qui vous donne un aperçu laquelle vous êtes potentiellement sur le point d'investir. Le verre n'est pas le seul à faire de même. Ainsi, non seulement ils fournissent un NPS, donc le sentiment des clients, mais ils fournissent également un E et un P S, qui est le Net Promoter Score des employés. Et vous voyez, par exemple, que dans d'anciennes villes, j'ai fait les mêmes recherches. Encore une fois, il ne reste que Mercedes Benz USA. Vous avez donc obtenu en fait 1 132 évaluations au total, 149 employés participants. Ils fournissent donc un score culturel en matière de photos, un sur cinq. Et le score global, disons SEO, à ce sujet. Supposons que sur une échelle allant jusqu'à 100, cela donne 77. Et ce qui est intéressant, c'est qu'en bas à droite, vous pouvez voir le score NPS. donc du score d'opinion des clients, pas cette fois, mais de celui Il s'agit donc du score d'opinion des clients, pas cette fois, mais de celui des employés Il est en fait de 24, soit 50, 1 % de promoteurs, 22 % de passifs et 27 % de détracteurs de Mercedes Benz USA, pour être précis. Et vous pourriez maintenant, vous vous demandez peut-être, d'accord, mais n'est-ce pas un concours de beauté ? Ce n'est pas déguisé ? Et j'ai même choisi quelques entreprises qui sont, à mon avis, intéressantes. L'un serait Meta et l' autre serait Twitter, qui a été repris par Elon Musk. Et c'est assez intéressant quand on regarde En fait, si c'est le premier cas, vous avez l'URL ci-dessous. Cette méta a une note globale de 78 sur 100 pour Mark Zuckerberg en tant que PDG. Et il est intéressant de voir qu'Elon Musk en est à 66 autres années. Pire encore, pour Twitter, vous voyez que le NPS siège à trois heures. Il y a donc quelques promoteurs, mais le nombre de promoteurs est presque aussi élevé que le nombre de détracteurs. Ce n'est donc pas bien. Lorsque vous êtes chez Meta, vous constatez que les employés , apparemment, 56 % des employés sont des promoteurs et 25 % sont des détracteurs. Donc, vous voyez, en fait, vous lisez dans la presse que nous sommes en avril 2023 depuis qu'Elon Musk a pris le contrôle de Twitter, qu'en effet, les choses ne vont pas très bien pour Twitter là-bas. Je veux dire, je dirais, beaucoup, je ne dirais pas de plans sociaux, mais de personnes qui sont en fait licenciées. Et c'est comme des va-et-vient sur la stratégie. Mais Twitter avec les comptes, disons, officiels. Je pense qu'hier, il y a deux jours, Musk a annoncé qu'il ne l'avait pas annoncé, mais pour annoncer que c'est le cas, n'y aura plus de comptes officiels sur Twitter. Par exemple, je compare cela également sur Glassdoor et sur Glassdoor vous voyez en fait pour Twitter en particulier, et vous le comparez simplement à ce que nous avons vu avec Mercedes. Le score global de Mercedes, si vous vous en souvenez, était de quatre points t2 alors que sur Twitter, il se situe à trois points, trois. encore plus intéressant, c'est que lorsque vous regardez les tendances générales en bas à gauche, vous pouvez voir comment les tendances se sont réellement dégradées. Avec tout le respect que je dois à Elon Musk. C'est peut-être un homme brillant, mais vous pouvez constater que la façon dont il a pris le contrôle Twitter a eu un impact et cela se reflète dans Glassdoor. On pourrait donc penser que Gloucester ne reflète pas la réalité, mais je pense que c'est un exemple. Je ne dirais pas qu'il n'existe aucune preuve scientifique, mais c'est un exemple de signaux que vous pouvez obtenir des entreprises dans lesquelles vous investissez. Dernier commentaire à propos de Twitter, il suffit de regarder le taux d'approbation des PDG. Il se situe à 13 %. 13. Donc, si vous le comparez à tous nos calendriers, qui est le PDG de Mercedes, son taux d'approbation est de 9 %. Donc, je ne cherche pas à vous convaincre, mais au moins j'utilise des sites comme Glassdoor, par exemple pour avoir une idée de l'entreprise. J'utilise le score NPS pour avoir une idée du sentiment des clients, J'utilise le score NPS si celle-ci est bien gérée et si les clients sont satisfaits de l'entreprise ou non, car cela aura un impact. Si vous avez des clients mécontents, une prémisse, vos clients, ils vont changer. Même si les coûts de changement sont élevés, ils seront tellement désavantagés par rapport l'entreprise qu'ils vont changer. Je pense donc qu' il est également bon que vous, à la toute fin, avant de prendre la décision d'investissement, à la toute fin, avant de prendre la décision d'investissement, vous fassiez ces petites vérifications de bon déterminer le sentiment des clients et celui des employés. Enfin et surtout, il y a matière à réflexion sur le PDG et la gestion du PDG et sur la façon dont les PDG l'apprécient. Je vous présente donc, vous le savez probablement, quelques-unes de ces personnes, Jeff Skilling d'Enron, impliqué dans un énorme scandale il y a quelques années, et la dernière en date, avec tout le respect que je dois à ces personnes, est la PDG de WeWork, Elizabeth Holmes de Theranos et notre FTX France. Certains banquiers ont publié URL sur YouTube et la raison pour laquelle j'en parle très rapidement, c'est qu'en tant que propriétaire d'entreprise, vous feriez mieux de savoir qui dirige l'entreprise. Le problème est, bien sûr, que vous ne savez pas si vous pouvez faire confiance à cette personne. Et que pensez-vous de la personne et de la difficulté ? Et vous vous souvenez que Charlie Munger a également déclaré qu'il aimerait avoir des personnes formidables qui dirigent l'entreprise avec beaucoup d'intégrité et d'équité. Et c'est quelque chose de très, très difficile, en fait, à extraire. Si vous regardez ces interviews d' Adam Neumann de we work through our nose, de SBA, de FTX. C'est très difficile. Je veux dire, ces personnes sont toutes, tous les PDG, ils suivent une formation en communication, formation en relations publiques. Ils savent comment s' exprimer en public. Ils savent comment se déplacer. C'est une question difficile. Donc, nous ne sommes pas ici en tant que psychologues, ce n'est pas l'intention, mais je pense que ce qu'il faut faire attention, c'est de ne pas se laisser berner par l'attitude d'un PDG qui promet des choses. Tu dois faire tes devoirs et peut-être te fier à ton intuition. Que pensez-vous du fait que cette personne gère vos investissements en tant qu'actionnaire ? C'est donc vraiment matière à réflexion. Je sais que ce n'est pas facile, mais ce que j'ai essayé de partager avec vous, c'est, et je reviens à l'exemple de Twitter, qu'Elon Musk est peut-être un homme brillant. Mais lorsque le taux d' approbation du PDG est de 13 %, vous avez beaucoup de détracteurs. Je veux dire par là que vous avez un E&P négatif tant que Net Promoter Score d'employé. Je veux dire, même si Elon Musk cite, par exemple, lors d'un entretien public, vous lors d'un entretien public, parlez très bien, soyez très stratégique. B, disons qu'il promet plein de choses à la fin de la journée, s'il s'énerve, tous les employés de Twitter, les meilleurs talents, disparaîtront , en fait, et c'est ce qui s'est produit également sur Twitter. Il existe donc des moyens de capter un signal provenant du bruit général et du bruit positif émis par les PDG des entreprises en examinant des sites tels que par les PDG des entreprises en examinant des Glassdoor, de manière comparable, comme le gourou du client pour connaître le sentiment des clients. Très bien, et enfin et surtout, il existe d'autres sources d' information et un investisseur américain de Washington m'a demandé il y a quelques jours acheter auprès, je veux dire, d' acheter auprès, je veux dire, d'acheter auprès de. Quel a été mon sentiment à propos des informations supplémentaires ? Mais d'abord, je voudrais simplement revenir aux diapositives sur le rôle des agences de notation. Je pense que les agences de notation sont également une excellente source d' informations sur ce qu'elles pensent de l'entreprise. Bien entendu, ils ont vraiment tout gâché pendant la crise des subprimes en attribuant des notations très élevées à des instruments qui étaient pourtant la variante exposée aux investisseurs. Et je pense que c'est le cas pour les entreprises normales qui ont un bilan standard où l'activité est compréhensible. J'aime aussi regarder, ou je considère que les agences de notation ne se contentent pas me donner des informations sur la prime de risque. Si vous vous souvenez lorsque nous discutions de solvabilité, ratios d' endettement par rapport aux fonds propres et de ratios de couverture des intérêts, quelle est la prime que je dois ajouter à mes prévisions en matière de coût du capital compte tenu du risque de l'entreprise. Mais considérez également que cela me donne également une idée de façon dont ces personnes normalement professionnelles pensent de l'entreprise. Et je l'ai encore une fois indiqué, à titre de rappel, que Moody's , S&P et Fitch sont ceux comme dB, ers, etc. Elle a d'autres agences de notation, mais les trois plus importantes sont Moody as a p et Fitch. En fait, si vous regardez l'exemple de Mercedes, vous voyez en fait ce qui est intéressant. Bien entendu, cela nous ramène à la discussion sur la solvabilité à long terme. Je constate que Mercedes Benz est classée dans la catégorie A2, c' est-à-dire dans la catégorie investment grade, supérieure et moyenne. C'est du moins leur perception. Très bien, et pour terminer cette leçon, je voudrais simplement revenir à la question que m'a posée cet investisseur de Washington il y a quelques jours à propos de , car je parle parfois de Morningstar et, comme je l'ai déjà dit, il n'y a rien avec lequel je n'ai aucun lien commercial avec cette société. Je ne suis pas actionnaire de cette société. Je paie mon abonnement mensuel. C'est le seul abonnement payant que je paie chaque mois. Donc, juste pour être clair à propos de la clause de non-responsabilité ici. Donc, quand, je veux dire, en prenant du recul, nous avons suivi l' intégralité de ce cours ou du moins j' ai partagé avec vos vétérans Bradley, comment et quels sont les tests utilisés ? Je l'utilise entre le niveau 1. Ce sont donc, disons, les écrans fondamentaux, le niveau 2, c' est-à-dire le prix pour enregistrer les modèles d' escompte des dividendes qui calculent la valeur intrinsèque des bénéfices et des flux de trésorerie. Ensuite, tous les trois mois, j'examine sentiment des clients et des employés car pour moi, il est important de savoir ce qui se passe au sein de l'entreprise et ce que les acheteurs pensent de l'entreprise si des acheteurs se détournent de l'entreprise ou s'ils se détournent de l'entreprise. Et Dourning Science Facts, qui est l'un des sites les plus connus fournissant, disons, des informations financières. Ils vont partager mon point de vue sur Yahoo Finance. Donc, en fait, l' exemple de Mercedes que j'ai extrait contient quelques éléments. Donc, par exemple, le matin. Ainsi, lorsque vous accédez à la page récapitulative des devis d'une entreprise spécifique, elle vous fournit. En fait, je vais simplement suivre les chiffres figurant au premier alinéa, ils fournissent des informations sur la façon dont ils pensent que l'entreprise a un mode ou non. Vous pouvez donc avoir des entreprises répertoriées en mode blanc et en mode restreint, sans mode. Et puis vous avez, par exemple , sur le point numéro deux, ils fournissent un certain point de vue sur ce qu'ils appellent le cours cinq étoiles, à partir duquel ils considèrent que le cours de l'action de la société est vraiment très bon marché. Et vous voyez ici que les premiers s'assoient tels qu'ils considèrent les fondamentaux actuels et leur analyse. Je ne sais pas comment ils ont calculé cela, mais ils considèrent que si le cours de l'action est inférieur à 70 dollars par action, c' est-à-dire que la société est en fait très bon marché. C'est ce qu'ils appellent un prix cinq étoiles. Et ils fournissent également, vous voyez ici, une juste valeur. Ils estiment donc que la juste valeur d' une action Mercedes Benz est 117 % et qu'à la dernière clause, elle est de 76 %. Donc, en fait, ils vous le disent en fonction d'eux. Alors, s'il vous plaît, ne prenez pas cela comme un engagement, mais selon eux, c'est actuellement Mercedes Benz. Vous pouvez l'acheter avec une réduction de 34, 34 %. Je dois être très transparent avec toi. Je veux dire, vous avez déjà entendu dire au cours du cours que j'ai acheté des Mercedes qui ajoutent un peu en dessous de 53, environ 53 par action. J'ai donc fait les derniers calculs intraveineux et, en effet, ils me disent que c'est entre 120 et 130. Je peux donc comprendre d'où ils viennent en termes de juste valeur, mais j'ai fait mes calculs moi-même en consultant les derniers états financiers. Ce qui est intéressant également, c'est qu'ils proposent également un prix pour réserver. Vous voyez que Here mentionne que le prix de réservation d'une Mercedes est de 0,87€. Ils fournissent le prix des revenus, qui est de cinq points 14. Ils fournissent également le ratio de couverture des intérêts, qui est multiplié par 48. Cela signifie donc que, je veux dire, c'est comme un triple a selon le ratio de couverture des intérêts. Donc, le risque est élevé à la télévision et il est presque nul. Ils calculent également, sur six, le ratio dette/capitaux propres, qui indique zéro point 99 ici. Et ils fournissent également un calcul la rentabilité du capital investi. Ils le calculent au 31 décembre 2022 à 871 %, ce qui correspond essentiellement à nos tests ROIC. Vous voyez donc qu'en fait, bon nombre des tâches que nous examinions, la fourniture de mesures à cet effet, faisaient déjà mes points de vue. Ensuite, nous ferons un commentaire à la toute fin de la journée. Mais laissez-moi simplement attirer l' attention sur Yahoo Finance. Yahoo Finance est également un site Web public. Vous avez beaucoup d'inflammation. Vous voyez qu'ils fournissent également un prix sous-évalué ou, pour Mercedes, ils disent que le prix inférieur à 72 est bon marché. Ils fournissent également le prix de réservation non ajusté. Vous voyez que leur prix de réservation est de 086€, donc ce n'est pas le même chiffre que Morningstar. Ils fournissent un rapport cours/bénéfices. C'est donc comme si on traînait 12 mois. s'agit d'une période de 5 h 08, au cours de laquelle, si vous vous en souvenez, Morningstar calculait quatre points, cinq points, 14. C'est donc assez proche avec zéro, 0,6 de différence. Et ils fournissent également des fonds propres. Oui, c'est non, désolée, ce n'est pas la dette par rapport aux capitaux propres qu'ils fournissent. En fait, en ce qui concerne l'efficacité de la gestion, ils donnent une certaine impression de rentabilité, mais ils ne fournissent pas la rentabilité du capital investi, par exemple, c'est une lacune du site Web des résultats de Yo. Alors maintenant, vous vous demandez peut-être Eh bien, pourquoi dois-je utiliser la feuille complémentaire ? Pourquoi dois-je lire les états financiers si ces gars-là me donnent réellement ce dont j'ai besoin, c'est-à-dire au niveau un, au niveau deux Et mon point de vue est le suivant. En tant qu'investisseur axé sur la valeur des séries, je souhaite que vous soyez capable de calculer et comprendre ce que vous avez calculé et, éventuellement, d'utiliser des outils tels Yahoo Finance Mornings ou comme conformation. Mais je crois que ces séries et ces récipients font leurs devoirs, désolée, je pense qu' il est trop facile de se fier à une source externe. D'ailleurs, ils mettent clairement en garde contre le fait qu'ils ne sont pas responsables de ce qu'ils calculent réellement. Mais je dois dire qu'ils sont assez précis. Pour les matins. Je dois dire que c'est un bébé assez précis, je ne peux pas dire le contraire, et je l'utilise également lorsque je dois prendre une décision d'investissement importante. À la toute fin, après avoir effectué mes tâches de niveau 12.3, j'ai jeté un coup d' œil à Morningstar. S'ils sont loin de mes suppositions à ce sujet. Très bien, nous terminons donc le chapitre numéro cinq. Donc, comme je l'ai dit, nous discutons de cela en plus des tâches de niveau 1 et 2. Il y a des choses que vous devez examiner et qui vont un peu plus loin. qui est en fait basé sur ce que Philip Fischer a appelé les méthodes Scuttlebutt, le sentiment des clients, puis le sentiment des employés. Donc, si vous revenez sur cette diapositive, j'ai essayé de vous montrer comment vous pouvez aborder la version 1.2. Maintenant, vous vous demandez peut-être ce qu'il des approvisionnements et de la concurrence sur les approvisionnements. Je vous ai déjà dit que je n'ai trouvé aucun site Web. Nous sommes en fait des fournisseurs qui fournissent des commentaires sur leurs acheteurs dans cette phrase. Je ne sais donc pas, par exemple quel est le sentiment des fournisseurs de Mercedes-Benz par rapport à Mercedes qui serait intéressant. Mais en fin de compte, il est plus important de pouvoir suivre clients et les employés pensent de l'entreprise aujourd'hui, mais de la concurrence, et bien entendu, lorsque nous parlons de concurrence, nous abordons le domaine stratégique. Ici. Je veux dire, pour ceux qui le savent, nous allons discuter de Michael Porter et Mintzberg, du seuil de valeur, de l'analyse du ratio de réussite , etc. Je dois être très transparente à cet égard et il ne s'agit pas de faire la promotion d'un autre cours, mais il n'est pas facile d'avoir une perspective mais il n'est pas facile d'avoir une perspective de compétition. Et vous auriez vraiment besoin d'investir du temps pour comprendre ce que font les concurrents ? Quels sont les facteurs de différenciation qui font ressortir les arguments de vente uniques entre l'une et l' autre entreprise à cet égard, en fait, très rapidement. Disons que je pointe du doigt ici parce que je donne également des cours une université appelée masterclass sur l'entrepreneuriat et la gestion stratégique. En fait, j'ai un chapitre complet sur la raison pour laquelle j'explique comment procéder à une évaluation stratégique d'une entreprise. En fait, je suis aussi, vous voyez ici aussi le logo de Starbucks. Lorsque j'utilisais tous ces outils, par le passé, laissais la variété du portail et vous expliquais comment procéder à une évaluation stratégique de Starbucks, par exemple , pour que cela nous amène vraiment trop loin. Et cette autre formation sur l'investissement axé sur la valeur est arrivée à la toute fin de la journée et elle ne doit pas être considérée comme un raccourci. Bien entendu, la concurrence est importante. Je ne dirai pas le contraire, mais le plus important ici, ce sont les clients et les employés avant la concurrence. Et certains disent que nous ne voulons même pas nous intéresser à la concurrence, tant que nous sommes en mesure de satisfaire nos clients et nos employés, que nos produits et nos services sont bons. Et maintenant, le service après-vente est également bon. Je veux dire, la rentabilité sera là. En fait, je pense que c'est une véritable perspective à court terme sur des choses que je pense que vous devez également savoir. Je veux dire, lorsque je dirigeais les entreprises dont j'étais responsable, je m'intéressais également à la concurrence, mais bien sûr, je consacrais plus de temps aux clients et aux employés qu'à la concurrence. Enfin, voici la dernière diapositive de cette conférence. Je voulais donc également partager avec vous le point de vue de Warren Buffett sur la méthode Scuttlebutt. 27. Appendice 2 - Evergrande : en analysant sa position d'endettement: Bienvenue sur le canal Value Investor. Salut Val Investors, bienvenue sur le canal des investisseurs. Dans les épisodes de cette semaine où on parlera de l'autre groupe chinois ancré. Et plus précisément, si l'entreprise réussissait nos tests de dette et de solvabilité. Ainsi, comme vous l'avez peut-être entendu et vu qu'il est presque toujours proche, il y a eu dernièrement beaucoup de choses exposées à la presse liée aux problèmes de paiement, particulier sur les obligations et plus particulièrement sur leurs obligations offshore où ils manquaient quelques délais. Avant de passer à l'analyse de notre Grundy. Comme toujours, généralement, l'avertissement financier selon lequel ce communiste n'est qu'à des fins informatives et éducatives et qu'il ne s'agit pas d'une offre directe ou d'une sollicitation d'offre d'achat ou de vente. Commençons donc. Alors regardons nous qui est d'une grandeur plus grandiose est en fait les 120 secondes sur le Heureusement avec j'ai trouvé du réconfort. C'est une grande entreprise qui sert réellement à enrichir un secteur d'activité majeur. Ils sont donc actifs dans l'immobilier, la nouvelle énergie, l'automobile, services immobiliers et ont même un parc à thème. est ce qu'on appelle donc l'Afrique et même les terres. Et ils fournissent des services de santé humaine et bien d'autres choses. Ils emploient donc environ 200 000 employés en Chine. Et selon certaines statistiques, ils sont liés à 8 millions d'emplois au point A3, et ils créent plus de 3 millions d'emplois chaque année. Donc, si vous regardez leurs principaux piliers de revenus, il est évident que le développement immobilier et c'est de là que vient toute la conversation en profondeur, représente la plus grande partie de leurs revenus. Ainsi, les investissements, les services immobiliers et immobiliers jouent également un rôle important, mais en réalité, plus de 80 % de leurs revenus sont liés au développement immobilier. Et plus précisément, ils sont principalement présents dans l'est de la Chine. Ainsi, les régions du Shandong, Guangdong, Guangxi, Hunan, etc. Il y a donc beaucoup aujourd'hui en termes de développement immobilier, quelles autres régions qui ont plus jamais des projets résidentiels à vendre ou qui sont actuellement en vente ? Pourquoi discutons-nous aujourd'hui ? C'est donc en octobre 2021 que j'en discutais. Il y a donc un problème en Chine et nous reviendrons là-dessus lorsque nous parlerons du gouvernement chinois qui met en œuvre les trois principes de la ligne rouge. Ainsi, le prix moyen des maisons en Chine a augmenté comme un fou depuis maintenant, une demi-décennie. Et il devient de moins en moins abordable pour les gens. Et certaines personnes considèrent que l'argent est tellement bon marché, ce qui est effectivement le cas en raison des faibles taux d'intérêt, qu'il y a création d'une bulle. Et certains, en fait, certains disent en fait que Grundy est l'expression de cette bulle immobilière qui peut imploser et nous aurons un effet domino sur les marchés financiers. Donc, avant d'aller de l'avant, un point intéressant, juste pour rafraîchir l'esprit de tout le monde concerne cette définition de bulle ou ce qui crée des bulles. En fait, lorsque nous examinons les bulles immobilières et que c'était la même chose au début lors de la crise des subprimes, ce qui s'est passé c'est qu'il y a eu une augmentation très rapide la propriété du produit du marché jusqu'au processus qui convient dans le temps, ils deviennent justes ou ils atteignent des niveaux insoutenables. Et puis, de toute évidence, il va y avoir un déclin, donc ils seront corrigés. Et vous pouvez examiner cela spécifiquement lorsque vous avez un écart qui s'accumule entre la juste valeur, donc la valeur réelle de l'actif et la valeur marchande lorsque cet écart augmente de manière exponentielle. Nous sommes très probablement dans un scénario de création de bulles. Ce que, et en fait, les autorités chinoises, elles ont vu cela, elles ont vu les niveaux de profondeur que nous augmentons. Ils ont également constaté que les prix des terres étaient en hausse incroyablement élevés en Chine, ainsi que les ventes de ventes immobilières en plein essor. Et en août 2020, le gouvernement chinois a en fait défini et imposé trois attributs, disons, que les promoteurs immobiliers devaient suivre au cas où ils continueraient, ils aimeraient continuer à croître. cette profondeur. Et trois, c'est ce qu'on appelle les trois lignes rouges et les trois canons à lignes rouges en fait, et les trois attributs auxquels ils sont liés plus tard. Tout d'abord, que le ratio passifs/acide de notre bilan de la société. Ainsi, pour les promoteurs immobiliers, le gouvernement chinois les oblige à avoir un ratio passifs/acide à l'exclusion de l'avance reçue. Ainsi, les paiements de placement avancés des propriétaires sont inférieurs à 70 pour cent et ce ratio d'engrenage inférieur à 100%. C'est un deuxième attribut. Et la troisième ligne rouge que les promoteurs immobiliers ne peuvent franchir est la profondeur de trésorerie à court terme de plus d'une fois. C'est donc le rapport qu'ils doivent suivre également. Ce qui est intéressant, ce que le gouvernement chinois a en fait décidé qu'il était imposé promoteurs immobiliers, c'est que s'ils correspondent à ces trois lignes rouges, donc si leur ratio passif sur actif est effectivement inférieur à 70 pour cent et puis le ratio d'engrenage inférieur à 100 et la trésorerie est à court terme. Dhap est plus d'une fois, ils ont donc assez de liquidités pour soutenir l'adaptation à court terme afin qu'ils puissent continuer à augmenter cette profondeur de 15 % sur une base annuelle. Et s'ils ne correspondent pas à un seul critère, ils ne peuvent augmenter la profondeur que de 10% s'ils ne correspondent pas à deux de ces trois critères, cette croissance annuelle En profondeur de ces promoteurs immobiliers ne peut croître que de 5%. Et s'ils ne correspondent pas aux trois critères, ce qui est toujours le cas. Nous allons le voir plus tard. En effet, ils ne sont absolument pas autorisés à croître, s'adapter pour que la croissance du dapp soit, ne peut être qu'à 0%. Et c'est quelque chose qu'UBS a également partagé des documents intéressants en janvier 2000, 2001. Si vous regardez également le, disons que le prix de notre Grundy a une grenade cotée à la Bourse de Hong Kong. Ce qui était intéressant de voir, c'est qu'après l'écus 2020, le cours de l'action était d'environ 28 dollars de Hong Kong, et aujourd'hui il est à trois. Donc, bien évidemment, disons les spéculateurs, je ne pense pas qu'il s'agisse d'investisseurs, mais les spéculateurs, ils l'ont vu sur le terrain. Il était trop cher à 28 ans et il y avait une cellule de cela qui s'est produite et la vente continue jusqu'à aujourd'hui. Et donc si vous êtes intéressé, vous pouvez regarder la Bourse de Hong Kong jamais Grundy, le ticker est de 33. 33. Et vous allez voir qu'entre août 2020, le cours de l'action a été divisé par dix environ 28. Non, je veux dire, le cours de l'action a été divisé par dix. Ce que nous cherchons ici, c'est donc analyser spécifiquement les adapts. Et pour ceux qui sont intéressés, vous pouvez avoir accès à un cours d'investissement de valeur en profondeur sur Skillshare et Udemy, appelé l'art de l'investissement de valeur. Mais ici, nous allons examiner spécifiquement l'adaptateur mis à la terre supérieur. Et nous allons examiner quelques ratios intéressants qui font partie de nos tâches fondamentales. un étant la faible dette envers les capitaux propres et l' autre étant aussi comment les agences de notation externes, quel était leur sentiment quant à la profondeur portée par d'autres fondées sur leurs bilans. Donc, si nous commençons par analyser le ratio endettement sur capitaux propres lorsque nous examinons les rapports annuels et trimestriels d'Ever Grundy, il y a déjà une chose intéressante à voir, c'est qu'ils transportent des obligations. Non seulement évidemment, je veux dire, la cotation boursière à la Bourse de Hong Kong avec un ticker 33. 33 est évidemment répertorié. Mais vous pouvez déjà constater en regardant le rapport annuel et trimestriel que Grundy a jamais eu Grundy qu'ils portent des noeuds de haut niveau. Ainsi, la Syrie, des obligations de grande entreprise qui sont dues à court terme 2022 et 2023 à un taux d'intérêt de coût élevé de 11, 12 et 13 %, ce qui montre déjà si vous savez comment fonctionnent les obligations d'entreprise, que le la profondeur est considérée comme très risquée. Ils doivent donc rembourser un coupon élevé afin pouvoir réunir de l'argent frais provenant de ces obligations de l'entreprise. Et ce qui est intéressant également, et une analyse intéressante a également été faite par Bloomberg, c'est que le montant en millions de dollars qui ont un grand jour doit payer. Je veux dire, il y a beaucoup à payer d'ici la fin de 2021 et à la fin de 2023. Donc, si vous apprenez quelque chose que vous devez également savoir, c'est qu'il y a dans l'adaptation que chaque terrain porte, il y a un onglet onshore, donc c'est la dette qui est due et qui doit être versée aux détenteurs de crédit chinois. Et il y a des profondeurs offshore et l'option de profondeur. C'est donc ici que les caisseurs de crédit sont en dehors de Shanna. Ce qui est intéressant, c'est ce qui se passe, puisque Gandhi a manqué d'argent ces dernières semaines, c'est que Grundy a toujours pu couvrir et payer une partie des coupons. C'est ce que vous nous avez dit, pour l'absolu court du crédit chinois, mais certains créanciers offshore et ils ne recevraient pas l'argent qu'ils auraient dû recevoir plus tard en coupons obligataires parce qu'en fait, il n'y en avait pas assez les liquidités dans le bilan. Ainsi, dans le cadre des atouts de notre Grundy et cela a évidemment créé une énorme augmentation du fait que les marchés sont devenus très nerveux à ce sujet. Nous aurons un bénéficiaire qui sera en mesure de rembourser déjà les coupons et les paiements qui sont dus maintenant à court terme, sans même regarder quel est le montant des coupons qui doivent être versés en 2022 jusqu'en 2023. Donc, en tant qu'investisseurs de valeur, nous sommes évidemment, et celui-ci d'un ratio très intéressant que nous regardons. L'endettement en capitaux propres, la dette en fonds propres analyse les passifs. Et quand vous regardez le bilan du grand jour F0, et que j'ai examiné les bilans consolidés de jamais accordés jusqu'à fin juin 2021. s'agit donc de chiffres non audités car il s'agit d'un rapport trimestriel intermédiaire. Donc, la moitié de votre rapport, ce que vous pouvez calculer, c'est que Grundy porte un montant total de passifs à 2 0, 1 point 966534. Il s'agit donc de deux milliards de yuans RMB, alors que les capitaux propres ne sont qu'à 411041. Il y a donc clairement un problème si vous effectuez le calcul entre le montant des passifs et des actions, vous divisez 19, 6, 6 par 4, 11. Vous voyez que le ratio endettement sur capitaux propres est de 386 %, donc à trois points points de 86 pour cent et même à la profondeur des noix. Je veux dire, il y a un problème. Soyons très clairs. Il y a un problème quant à la quantité d'adaptations que celle d'une mise à terre par rapport au capital total. Et nous, en tant qu'investisseurs de valeur, nous avons tendance à acheter dans des entreprises dont la dette sur fonds propres est inférieure à 3. Donc, déjà ici, soyons très clairs. Il s'agit d'un échec en termes de ratio endettement sur fonds propres pour APHA Grundy. Le deuxième ratio, lorsque nous considérons la profondeur des entreprises en général comme des investisseurs de valeur, est ce que nous appelons le ratio de couverture des intérêts. Ainsi, plus le ratio est bas, la société mère est accablée par ces dépenses et moins de capital est disponible. Et généralement, en tant qu'investisseurs de valeur, et en général, pas seulement les investisseurs en valeur, nous avons tendance à dire que lorsque les taux de couverture des intérêts sont inférieurs à 15 ou moins, je veux dire, ce que l'entreprise génère en termes de bénéfices est étant presque dévoré par le paiement des intérêts. Et avec cela, je veux dire, l'entreprise ne peut pas croître. L'entreprise ne dispose d'aucun capital qui reste disponible pour pouvoir développer ce qu'elle fait. Donc c'est un problème, c'est un problème. Et si vous regardez un jour accordé spécifiquement, encore une fois, regardant l'état consolidé des résultats se terminant le 30 juin 2020, 21, encore une fois, rappelez-vous que ce sont rapports non audités parce que ce ne sont pas les rapports annuels. Nous constatons que l'EBIT ou les bénéfices avant intérêts et impôts sont divisés par les frais d'intérêt. C'est donc à 150 ans. Ainsi, le ratio de couverture des intérêts à 150 signifie que la quasi-totalité du bénéfice généré par le grand jour F0 est utilisé pour rembourser et payer les intérêts. n'y a donc presque rien pour payer ou réduire la profondeur, c'est juste pour couvrir les intérêts nécessaires, ce qui est assez, assez dramatique. Le deuxième ratio que les investisseurs souhaiteraient examiner est votre bénéfice d'exploitation avant les intérêts. Et ils sont en effet aussi des VM. Je veux dire, si vous ajoutez les bénéfices d'exploitation et que vous l'ajouteriez en effet, avec une nouvelle division par les intérêts payés. Vous allez voir que vous allez être l'itération d'un de ces 73. Encore une fois, il n'y a pas assez de profits générés par l'entreprise pour couvrir. Ou c'est vraiment très court de payer ce qui est, en termes d'intérêts nécessaires et de ce que l'entreprise doit payer sur les totaux de crédit. C'est donc assez problématique ici. Encore une fois, nous classons clairement le ratio de couverture des intérêts comme un échec. est donc attribué que nous n'investirions pas dans cette entreprise. L'une des conversations qui se déroulent toujours avec Grundy est en effet, si quelque chose a une grande journée, que la profondeur ne peut pas être remboursée à ces bonjours de crédit externes et vous avez compris qu'il y en a à terre, Donc, certains créanciers chinois et certains offshore, donc d'autres externes. Il est donc intéressant de comprendre qui est exposé aux liens de notre terrain là-bas. Et il y a eu des articles intéressants à ce sujet, sur qui sont soit les détenteurs de crédit nationaux, soit les totaux de crédit internationaux. En fait, il y a beaucoup de banques comme l'Agricultural Bank of China, la CCI, That's the Construction Bank of China. Mais aussi certaines banques internationales qui ont une certaine exposition au sol et au bronze, comme BlackRock, UBS, HSBC. Alors, oui, que se passe-t-il si jamais mis à terre fait faillite ? Ces banques seront assises sur des obligations où elles ne verront pas l'argent arriver parce que d'autres crédits nous ont dit parce que l'apocrine est juste, elles n'ont pas la possibilité de rembourser ces banques. C'est quelque chose que nous devrons continuer à observer ce qui se passe dans les prochaines semaines. Comme vous l'avez fait. Ce que j'ai dit plus tôt, c'est que ce n'est pas seulement maintenant que certains coupons sont dus, mais de nombreux paiements sont dus la fin de 2022 et jusqu'en 2023. Si l'un des tests intéressants que je voulais faire est également analyser les trois lignes rouges définies par le gouvernement chinois en août 2020. Le premier, qui porte sur le ratio entre les passifs et les actifs à l'exclusion des paiements anticipés. Et vous vous souvenez que la première ligne rouge demandée par le gouvernement chinois doit être inférieure à 70 %. Et lorsque vous faites le calcul, vous voyez cela sur le montant du passif. Si vous supprimez effectivement les acomptes, vous êtes à 88 %. donc clair que la responsabilité envers les actifs est trop élevée par rapport à la première ligne rouge du gouvernement chinois déjà ici, vous avez l'une des trois, ce qui est un échec partout où la marque ne sera pas en mesure d'augmenter la profondeur de 15 %. pour cent, juste en manquant déjà la première ligne rouge. Ils ne pourront déjà augmenter la profondeur que de 10%, bien sûr, une autre condition selon laquelle les deux autres lignes rouges ne sont pas franchies. Voyons maintenant la deuxième ligne rouge. La deuxième ligne rouge est donc la dette nette et nette sur les capitaux propres. Et donc la sieste que vous retirez de l'argent. Donc, vous, disons que vous soustrayez les liquidités des passifs parce que l'argent est disponible directement, c'est un actif très, très liquide. Mais même avec cela, c'est en réduisant les passifs avec des liquidités limitées liquidités et des équivalence de trésorerie et en les divisant par les capitaux propres, vous êtes à nouveau au-dessus de 300 pour cent. Et rappelez-vous que la deuxième ligne rouge définie par le gouvernement chinois demandait que le filet s'adapte. Par conséquent, la différence entre une dette en actions et une dette nette en fonds propres est qu'à cette profondeur, vous supprimez les liquidités afin de réduire le montant des passifs. Mais même ici, un plus grand est à 300 pour cent, donc bien au-delà des 100 % demandés par le gouvernement chinois. En conséquence déjà, deux sur trois ne sont pas égalés. Ainsi, le niveau de croissance qu'il peut avoir atteint cette profondeur est déjà de 5 % et maximum, car vous ne correspondez pas déjà à deux des trois attributs de ligne rouge définis par le gouvernement chinois. Il est clair que là encore, c'est un échec. Et si nous examinons la troisième ligne rouge définie par les gouvernements chinois, c'est la trésorerie par rapport à la dette à court terme. Donc, évidemment, en ce qui concerne la dette à court terme, il faut examiner les passifs actuels et supprimer tout ce qui est un passif à long terme. Mais même ici, vous voyez que le montant de l'argent comptant, et même si j'ajoutais les liquidités restreintes, le montant disponible pour couvrir la dette à court terme n'est certainement pas supérieur à 100 %. Donc, le ratio ici encore, c'est un échec. Donc, ce que cela signifie concrètement, c'est que Grundy n'est jamais autorisé à croître plus loin, à croître sa profondeur. Nous sommes donc ici à 0 %, ce qui sera autorisé par le gouvernement chinois. Quelle est la conséquence de cela ? Eh bien, nous allons en discuter, mais tout d'abord, je veux dire, il ne s'agit pas seulement de chaque Grundy dont nous avons besoin aussi de voir comment les autres promoteurs immobiliers correspondent à ces trois critères de ligne rouge. Et il y a eu un article intéressant qui était sur, je pense que le site Web était bonds evaluate.com où il n'y avait pas analyse qui a été faite et d'autres Grundy en fait, n' était pas le seul à ne pas correspondre les trois lignes rouges définies par le gouvernement chinois août 2020. Mais il s'agissait en fait de trois entreprises qui ont un Groenland Grundy et qui choisissent la Chine. Alors que d'autres. En fait, que s'est-il passé ? Et c'est quelque chose qui est et vous voyez que, en présence d' un bénéficiaire, a commencé à faire ce que je veux dire, quelles sont les options qu'ils ont ? Ils devront probablement vendre certains actifs à un prix réduit pour pouvoir collecter de l'argent frais, de l'argent frais, ou peut-être qu'ils vont demander à leurs détenteurs d'actions de recapitaliser, apporter de l'argent frais. Augmentez certainement le montant des capitaux propres disponibles, mais ils n'ont pas trop de choix. Et de toute évidence, vous pouvez imaginer que vendre des actifs, ce que nous appelons une vente d'incendie dans des conditions d'urgence. Évidemment, si vous êtes sous pression, vous allez accorder un rabais plus élevé lorsque vous installez vos actifs comme des appartements, comme une voiture, quand il y a urgence et que vous avez besoin de l'argent demain, vous le serez, je ne le fais pas. sachez, accordant une réduction de 50 %, 40%, 30 %, mais vous ne le vendrez certainement pas à un prix premium. C'est donc vraiment ce que le terrain a vraiment à faire maintenant, c'est soit de recapitaliser et de trouver de l'argent neuf, pas à travers la profondeur. Ils doivent donc se pencher sur les détenteurs d'actions. Si c'est le détenteur d'actions, les actionnaires le peuvent, et sinon nous devrons vendre des actifs. Et c'est en quelque sorte dans un scénario de liquidation partielle. Nous voyons donc déjà que c'est à l'épreuve d'avoir un faible endettement sur les capitaux propres, qui sont des écrans fondamentaux qui ont de la valeur que les investisseurs examineront déjà ont déjà un Grundy ne correspond clairement pas à cela. Donc, au-dessus de trois. Et quand on ajoute les trois lignes rouges du gouvernement chinois, août 2020, je veux dire que c'est trois fois un échec. Ce qui est intéressant à analyser en tant qu'investisseur de valeur. Et encore une fois, si vous regardez ma formation, que l'on appelle l'art d'investir de la valeur dans mes tâches de niveau trois, j'aime aussi regarder non seulement les mesures internes, mais aussi les mesures externes. Et l'une des mesures lorsque l'on regarde en profondeur spécifiquement ce dont on entend parler. autre Grundy regarde. Les agences de notation externes, que disent-ils de notre mise à la terre ? Et vous vous souvenez que lorsque vous regardez les rapports annuels d'un grand jour, ils étaient déjà énumérés comme dans un rapport du 10 K 10 Q aux États-Unis, ils indiquaient déjà qu'il y avait des nœuds supérieurs, do 2022 et 2023, que nous avons un taux de coupon très très élevé à 11, 12 et 13 %, ce qui représente des montants énormes, ce qui montre que la profondeur est risquée. Et c'est intéressant à voir. Et des agences de notation, j'aime regarder Moody's. J'aime aussi regarder Fitch. Ce qui est intéressant à voir, c'est que Moody's et Fitch Rating passent une excellente journée. Et jusqu'à l'été 2021, Moody's évaluait les adaptations. Donc, les obligations d'entreprise de toujours Grundy en tant que B1. Mais c'est très, très rapide. Quelques mois seulement ont déclassé la cote de crédit d'un grand jour de B1. Il est rapidement passé à B2, puis à CA1, puis à voir a. Donc ils ont en fait déclassé massivement depuis maintenant quelques mois, disons le crédit en nous de notre terrain là-bas. même chose pour Fitch Finch était toujours en septembre 2020, avoir un grand jour avec une note de b plus. Ensuite, ils le déclassent à moins en juin, CCC plus en juillet, puis CC en septembre. Et à la fin du mois de septembre, ils ont encore baissé la note à C. Et juste pour rappel, lorsque nous regardons, de façon générale, comme je l'ai dit plus tôt dans les agences de notation, nous avons un Standard and Poor's, Moody's. et Fitch. Moody's et Fitch ont tendance à donner ces doigts disponibles, disons simplement en s'inscrivant sur leurs sites Web. Donc, avant la crise et toute cette couverture médiatique à partir de chaque journée terrestre, la profondeur de notre grand jour n'était pas prête dans la catégorie du risque de crédit élevé, étant classé B1 sur Moody's et Fitch. Nous n'y étions donc pas déjà, disons des obligations de qualité supérieure. Et maintenant, si vous vous souvenez que la profondeur d'une journée de sol de Moody's été déclassée ou a été déclassée de B1 à une AC. Et pour Fitch de B plus à a, voir, la catégorie est quasiment par défaut avec possibilité de récupération. Je veux dire qu'un autre déclassement est que l'entreprise doit se liquider et la société fait faillite. Vous voyez donc que le risque, tel qu'ils le voient, est extrêmement élevé, que l'entreprise soit très proche de la défaillance. Une chose et ce n'est pas le but d'en discuter ici. Mais ce qui pourrait être discuté, c'est pourquoi, tout à coup, en quelques mois seulement, disons dans 34 mois, adaptation qui a été évaluée comme élevée, les risques de crédit ont soudainement chuté à des défaillances proches. C'est donc quelque chose dont nous pourrions discuter. Pourquoi les agences de notation n'ont fait cela qu'au cours des trois derniers mois, mais au moins quoi ? Ils l'ont fait et je voulais lui donner la preuve que depuis juin 2021 pour Fitch et encore une fois, plus ou moins la même période pour Moody's. En effet, ils ont déclassé la profondeur de l'Afghani. Mais encore une fois, rappelez-vous que si vous aviez investi dans notre Grundy, vous aviez déjà des obligations d'entreprise considérées comme des crédits élevés, donc nous n'étions pas dans la catégorie investissement. Ici encore, en tant qu'investisseur de valeur et nous aimons avoir des notes d'investissement, des obligations d'entreprise afin que les agences de notation externes considèrent qu'il s'agit d'une entreprise sérieuse qui aura assez d'argent pour rembourser la perte supplémentaire de crédit TO. Nous voulons avoir au moins une sorte de triple B jusqu'à un double ou même triple A. donc clair que j'ai un bénéficiaire est également en échec. Si nous regardons cela à partir des lunettes de lecture d'un investisseur de valeur, cette tâche a également échoué. Donc, une des choses que j'aime toujours faire, et parce que j'ai toujours cru que les investisseurs valorisent, ils font un mystère ce qu'ils ont dans leur portefeuille. J'aime toujours aussi évaluer et comparer mon portefeuille, mon portefeuille de placements, avec les cas que nous analysons. Et dans ce cas, nous analysons notre grand jour. Et si vous vous souvenez, si vous avez regardé ma formation ou que vous êtes allé sur mon site Web, un capital de 36 carrés, c'est mon fonds familial qui est géré où j'expose quelles sont les positions lorsque je vends et achète des choses. Actuellement, je suis toujours publicitaire, c' est-à-dire moi, I communications, Nestlé, diamant ou BA après non unique et Telefonica, Microsoft et Kellogg's. J'ai donc vu quelques sept entreprises européennes et des entreprises américaines. Et vous pouvez voir d'après, je veux dire, si vous le considérez d'un point de vue de l'investissement, toutes ces entreprises sont au moins triplées B, donc considérées avec une capacité de paiement adéquate et une capacité de paiement solide. Et la société résidente, savoir Microsoft, qui a un triple donc la plus haute qualité en termes d'obligations de l'entreprise. De toute évidence, en examinant la dette par rapport aux capitaux propres en espèces à court terme au passif, pour évaluer le ratio de couverture des intérêts dans lesquels j'ai investi, ils correspondent à bon nombre de ces critères. Nous voulons avoir comme valeur les conditions d'investissement pour avoir un ratio endettement faible. Donc, en dessous de trois en espèces à court terme, ils sont assez élevés que le passif à l'actif est inférieur à 70 %, que le ratio de couverture des intérêts est bien supérieur à 15, sorte que les bénéfices que l'entreprise génère seulement un très, une très petite partie est utilisée pour rembourser les dettes et les paiements d'intérêts. C'est donc une raison pour laquelle, sur mes neuf entreprises que je détenais actuellement mon portefeuille en octobre 2021, elles correspondent toutes à ces critères parce que je respecte évidemment mes propres règles en tant qu'investisseur de valeur. Donc, si vous comparez maintenant ces ratios et ceci, ce que nous avons discuté au cours de cette session, vous pouvez évidemment rafraîchir l'esprit de tout le monde que la dette contre les capitaux propres de notre terrain est de 86 à trois points. Les liquidités, le DHAP à court terme sont très faibles. passif à l'actif dépasse largement le taux de couverture des intérêts de 70 % est très proche d'un. Ainsi, presque tous les bénéfices de l'entreprise sont utilisés pour rembourser uniquement les intérêts versés par le crédit des États-Unis. Et vous avez vu, et vous avez entendu, en regardant Moody's et Fitch auprès des agences de notation de crédit externes , ont fortement diminué ces trois à quatre derniers mois. Le classement des obligations, les obligations d'entreprise de la journée africaine. Je vous remercie donc d'avoir écouté. Vous pouvez trouver une formation approfondie et investir dans une formation appelée artefact investissant sur les plateformes Skillshare et Udemy. Et n'oubliez pas de vous abonner à ma chaîne et assurez-vous d'utiliser le bouton s'abonner ci-dessous. Merci.