L'art de la valorisation d'une entreprise - Cours avancé

1. Introduction: Bienvenue aux investisseurs à ma formation sur l'évaluation d'entreprise, comme le dit le titre, il ne s'agit pas d'une formation avancée pour les investisseurs. Donc, si vous êtes intéressé à étudier l'investissement, je vous recommande de commencer par le cours sur l'investissement en valeur sur dividendes, selon le type de style que vous envisagez en termes d'investisseur. Il s'agit d'une formation plus approfondie sur l'évaluation d'entreprise dont nous discuterons, mais sur la façon d'évaluer les entreprises d'un point de vue financier. Et cela fonctionnera aussi bien pour les startups, private equity capital-risque, mais aussi pour une actions publiques. Donc, les entreprises du marché secondaire qui sont cotées en bourse. Donc, avec ça, merci encore de vous être joint et commençons. Vm. J'aime lancer cette formation avec les déclarations du barrage d'Oswald sur Duran, qui est aujourd'hui considéré comme le doyen de l'évaluation des entreprises. Il est professeur à la New York Stern School of Business et à l'université de New York. Et j'aime sa déclaration parce qu'elle dit que connaître la valeur d'un bien est une condition préalable pour prendre des décisions en matière d'investissement dans le renseignement. Et c'est absolument vrai, et c'est ce que nous allons pratiquer pendant toute la formation, est vraiment d'essayer de vous donner les outils, plusieurs outils pour être en mesure de, pas seulement pour comprendre ce que peut-être analyste si vous sont des investisseurs en actions publiques, mais aussi ce que nous apprécions dire au sujet des entreprises et que vous comprenez et essayez de déterminer la valeur réelle d'une entreprise. Beaucoup de techniques que nous allons devenir un IO, vont vous guider dans cette formation. Donc, si vous regardez la table des matières comme nous en sommes encore dans la conférence d'introduction. Donc, dans l'introduction, nous allons examiner la définition de la valeur. Qu' est-ce que la création de valeur ? Pourquoi les gens évaluent et analysent les entreprises ? Et je vais vous guider à travers le premier aperçu des catégories et méthodes d'évaluation. Ensuite, dans cette formation, comme vous pouvez le voir dans la table des matières des chapitres 2 à 4. Donc 2, 3, 4, nous allons vraiment approfondir les méthodologies d'évaluation. Le premier est donc une méthode d'évaluation de base acide. Le second sera plus une évaluation en exploitation continue. Donc, nous examinons les bénéfices futurs, les flux de revenus futurs de l'entreprise vont générer. Et puis le chapitre 4, nous examinerons l'évaluation relative. C' est aussi parfois appelé une évaluation de marché, où nous allons examiner beaucoup plus de ratios que nous essayons vraiment de déterminer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Chapitre 5, j'ai décidé en fait que pendant que j' écrivais ce cours au cours des deux derniers mois, il m'a fallu trois mois pour écrire ce cours à, euh, pour ajouter des situations de relation spéciale comme les fusions et acquisitions, également le capital-investissement et le capital-risque. Donc, ce que nous appelons le marché primaire, parce que vous pouvez évaluer les entreprises, pas seulement les entreprises qui sont en bourse, mais aussi les entreprises qui sont détenues par des actionnaires privés. Startup ou c'est une entreprise mature, mais qui n'est pas cotée sur une bourse publique. Ensuite, nous allons discuter aussi des IPO et DPO. Il s'agit donc d'une première offre publique et d'une offre publique directe. Comment valorisez-vous ces startups qui sortent de la phase de démarrage pour une phase d'entreprise mature dans l'introduction en bourse, vers le marché secondaire, et vont partager avec vous. Je crois que j'ai trois exemples. Donc GoPro, Fitbit et Antsy. Nous allons essayer de vous montrer quelles étaient les mesures d'évaluation qui nous ont été données avant qu'ils ne soient entrés en bourse. En outre, un qui n'est pas discuté très souvent. Et peut-être que vous êtes un investisseur de sociétés financières que vous aimez, des sociétés comme Wells Fargo Bank of America. Vous savez peut-être si vous lisez ce qui se passe avec Warren Buffett. Warren Buffett a toujours été avec son partenaire Charlie Munger, un grand investisseur dans les sociétés financières. Et il a toujours été propriétaire de grandes portions de son portefeuille dans des sociétés financières. Nous allons donc discuter de la situation particulière des banques en matière d'évaluation. Parce que l'évaluation d'une banque, vous devez utiliser, vous devez adapter vos méthodologies d'évaluation par rapport à la façon dont vous évaluez les sociétés non financières. C' est pourquoi j'ai décidé d'ajouter cette situation spéciale d'évaluation dans la formation pour que vous deviez vraiment, disons, des fluides sur ces questions. Et puis comme toujours, une conclusion avec, disons une sorte de liste de contrôle. Quoi, quelles méthodes utiliser quand on regarde un investisseur de capital-risque ou un investisseur d' affaires par rapport à un investisseur de capital-investissement ou à un capital-investissement public. Donc les entreprises publiques investisseur et aussi très important, je vais avoir une fiche de données compagnon pour cette formation aussi, où je partagerai beaucoup d'informations, informations financières sur les entreprises que nous allons pratiquer sur. Mais je vais préciser quelle entreprise est juste, je pense, en trois diapositives. Donc, si je regarde en arrière il y a 20 ans, quand j'ai commencé comme investisseur de valeur pour ceux qui ne le savent toujours pas, je suis un investisseur de valeur. Et quand j'ai commencé à investir il y a 20 ans, je ne regardais en fait que l'évaluation relative. Donc c'est le chapitre numéro 4, regardant le rapport prix-bénéfice, le rapport prix-livre, ce genre de choses. Et je ne comprenais vraiment pas l'évaluation absolue. Alors, quel était un cashflow actualisé ? Quel était le flux de trésorerie libre pour l'entreprise ? Libre cashflow à l'équité et ce genre de choses. C' était pour moi absolument incompréhensible de quoi il s'agissait. Et évidemment, j'ai pratiqué cela et développé cela. Et c'est aussi la raison pour laquelle aussi dans cette formation sont vraiment envie d'aller profondément pour ceux qui ont déjà vécu plus avancé dans l'investissement. Que vous obtenez toutes ces techniques d'évaluation comme outils pour vous permettre de prendre les bonnes décisions d'investissement. Et aujourd'hui, en fait, quand, quand je m'investis ou j'ai amis autour de moi que j'ai aussi enseigné l'investissement de valeur. Et je me suis toujours demandé quelques choses avant d'acheter des actions. Donc, tout d'abord, est-ce que je comprends l'entreprise dans laquelle j'investis et est-ce que l'entreprise a un avantage concurrentiel durable ? Cela ne fait pas partie de cette formation d' examiner ces choses pour que vous ayez vraiment besoin d'aller dans la cause de l'investissement de valeur où je discute vraiment du cercle des compétences. Je discute de l'état d'esprit d'un investisseur et discute aussi bien des modes et comment vous pouvez utiliser le terme quantifier un avantage concurrentiel d' accompagner aussi la capacité financière d'une entreprise à générer des profits. C' est quelque chose qui est couvert dans les coraux d'investissement de valeur où je parle du rendement des capitaux propres, rendement du capital investi, rendement des actifs corporels nets. Et la question fondamentale que nous allons vraiment aller profondément dans cette formation est de savoir comment estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise et être en mesure de la comparer avec le prix d'achat qui vous est offert et si vous avez une sécurité marge sur cela. Et encore une fois, cela fonctionne pour le capital-investissement, pour le capital-risque, et il fonctionne aussi pour le capital-investissement public. Donc, nous allons vraiment le couvrir seulement, c' est une partie mais en profondeur. Donc, je pense que j'ai 23, 24 leçons qui sont vraiment axées sur cela. Et pour que vous vous souviez en tant qu'investisseurs, je dis toujours que la théorie est agréable. Il faut que tu saches un peu de théorie. Mais comme le dit Warren Buffett, vous n'avez pas besoin de trois doctorats pour être un bon investisseur. Et, et pour ceux qui ont peut-être eu l'occasion de faire certains de mes autres cours, je dis toujours que c'est sur la pratique est comme un athlète sportif de haute performance. Vous devez vous assurer que vous pratiquez les choses. Ce n'est pas seulement une question de théorie. Et dans cette formation dès le début, après le chapitre d'introduction, nous allons nous entraîner pour les entreprises. Et j'ai décidé de prendre deux entreprises dans chaque secteur. Donc je regarderais, avec vous ajouter deux entreprises dans le secteur des produits de luxe, qui sont Reshma et le transport. Et puis aussi le secteur de la technologie se penchera sur Microsoft et Apple. Donc, nous allons pratiquer toutes les tâches ou les méthodologies que je vais vous guider. Disons que dans la partie théorique, nous allons appliquer cela à ces quatre entreprises et voir quel est le résultat et quelle est l'interprétation que je vais donner pour chacune de ces méthodes et outils. Donc, si on regarde le luxe, qu'est-ce que j'ai choisi ? Reshma et porter ? À l'origine, c'était l'une des sociétés que j'avais achetées en avril de l'année dernière. Ce n'est pas le but de vous dire que vous devriez acheter ou vendre l'accompagner, c'est je vous montre juste que j'ai acheté en dessous de 57 francs suisses. Je viens de le vendre pendant 85 ans, moins d'un an après, neuf mois après plus les dividendes. Et ils sont l'un des cinq premières marques de luxe dans le monde avec un diamant sociétés comme Kharkiv et abandonné comme et puis ils ont une vaste gamme de montres et stylos de luxe comme ni blonde et les montres Piaggio, I, WC, etc. Et puis porter est connu assez bien connu est une société française avec les marques comme Gucci, si Sandra Hall, Bottega, même dans Balenciaga, et cetera. C' est donc aussi une marque de luxe très connue et très connue. Donc, et les marques de luxe en fait, pourquoi ai-je choisi ou j'ai investi dans rushmore à l'époque parce que c'était bon marché et que les gens étaient déprimés à propos de Reshma. Et les marques de luxe ont tendance à, oui, à mieux performer dans les situations de crise. Et puis les autres, je pense que je n'ai pas besoin d' approfondir abondamment sur Apple et Microsoft Admin. La plupart d'entre vous connaissent probablement Apple avec leur portefeuille de produits étant l'iPhone, la surface comme Apple Pay Apple Music, Apple TV, iPad, Mac, et l'ensemble, disons les catégories qui sont autour de cela. Marx à l'envers. Évidemment, nous parlons d'Office 365, max d'Azure ou Windows, LinkedIn, le moteur de recherche étant aussi une Xbox pour probablement, vous savez, ces entreprises. Quand nous examinons le chapitre spécial de l'évaluation, je discutais de la banque. Donc la conférence sur la banque, nous allons être précis en regardant Bank of America et Wells Fargo. Donc parce que je veux dire, nous devons examiner, disons, les banques à voir et à pratiquer. Ok, comment puis-je évaluer ces banques par rapport toutes les méthodes que je viens de voir avant pour les sociétés non financières. Donc ils vont l'être, c'est un petit chapitre à la toute fin de la formation juste avant la conclusion. Mais je pense qu'il est important que nous examinions les états financiers. Avoir banquier américain était grenouille et nous avons essayé d'évaluer ces entreprises. Ensuite, comme je l'ai mentionné, il va y avoir une feuille d'accès pratique. Donc pour les quatre entreprises dans lesquelles nous allons profondément, donc Reshma transportant, puis Apple et Microsoft. Ai sera attaché à cette formation ainsi, un fichier Excel ou vous pouvez voir toute la figure. Donc, je choisis ces chiffres sur MorningStar.com et vous allez calculer les ratios. Nous allons évaluer les entreprises en fonction de leur trésorerie et de ce genre de choses. Donc je pense que c'est bon pour toi de t'entraîner aussi. C' est pourquoi il va y avoir un fichier Excel compagnon avec ce que nous faisons et que nous construisons pendant la formation que vous allez voir dans cette feuille Excel. Donc c'est contre, encore une fois, merci d'avoir rejoint cette formation. J' espère que vous en profiterez. Et passons au chapitre numéro 1 dans l'introduction et la définition de la valeur sur la création. Merci beaucoup. 2. Définir la valeur: Bienvenue aux investisseurs, en commençant le chapitre numéro un. Dans l'introduction, nous allons discuter et définir la valeur de la création de valeur. Je veux dire, quand je suis dans ce cours sur l'évaluation d'entreprise et l'évaluation à terme, nous trouvons les valeurs à terme. Je pense qu'il est important de simplement mettre en scène ce qui est la valeur, d' où vient-elle, et que comprenons-nous en termes de création de valeur ? Donc, le terme « valeur » définit en fait un juste rendement que vous donnez soit pour de l'argent, pour des services ou pour des biens. Vous pouvez donc imaginer donner un certain service à votre employeur. Et le retour équitable attendu est que vous obtenez un salaire de l'employé et que vous vous attendez à ce que ce salaire soit juste. Vous pouvez aussi me fournir être bon. Certains biens à d'autres personnes peuvent être à votre, à vos parents et vous attendez un écrit en elle peut juste être un sourire ou vous remercier. Donc, la façon dont les gens perçoivent la valeur dépend vraiment de leur, disons la compréhension et l'interprétation et leur importance de la façon dont la valeur perçue, et ils sont sans aller aux détails, différents types de vue de la valeur fonctionnelle imaginez que vous dépenseriez, vous avez soif. C' est au milieu de l'été. Vous êtes à Death Valley et dites que vous avez de l'argent et que vous allez dépenser de l'argent pour acheter un Coca frais. Et Coke parce que vous avez très soif apportera une valeur fonctionnelle à vous est vraiment tranchée votre soif. Vous avez une valeur monétaire. C' est vraiment celui qui est le plus connu est comme ok, si je mets mon argent ici, que puis-je obtenir en retour en termes de valeur monétaire, alors vous avez une valeur sociale. Je veux dire, potentiellement, vous êtes prêt à payer un abonnement à LinkedIn par exemple. Ou je ne sais pas payer quelque chose aux médias sociaux juste pour être connecté avec les gens de ceux, de cette communauté, peut être un club, par exemple, aussi, où il ya des frais d'abonnement qui est lié à un club de golf, par exemple, alors avoir une valeur psychologique. C' est vraiment là que vous vous sentez mieux et que vous êtes capable de vous exprimer. Et parfois nous avons ceci, si je rentre et que je ramène ça à des investissements en argent, vous avez des philanthropes. Donc, les gens qui ont vraiment tellement d'argent qu'ils veulent le donner pour une bonne cause et avoir un impact sociétal. Et le seul rendement auquel ils s'attendent est lu pour se sentir mieux et être en mesure d'avoir, disons, une bonne action et une action positive, un changement positif dans la façon dont ils investissent cet argent. Ce n'est pas une fonction, ce n'est pas monétaire. Et c'est aussi au moment où il est, Je ne suis pas nécessairement associés mafia psychologique. Qu' est-ce qui définit la valeur ? Donc ceci, ce juste retour. Et donc quand nous regardons spécifiquement les entreprises, et cela fonctionne pour toute entreprise qui a une startup, si c'est un private equity ou public equity. Ainsi, les actions publiques seraient des sociétés cotées en bourse, à la bourse comme New York Stock Exchange, Paris, Tokyo, etc. Le et son schéma signifient que je l'utilise aussi dans mon investissement de valeur parce que mon dividende les coûts d'investissement. Eh bien, je pense que ce qui est important à comprendre , c'est quand vous regardez l'entreprise, la société, la richesse ou le stock de la société est représenté par le bilan. Nous avons donc des actifs d'un côté et des passifs de l'autre côté. Mais quand une entreprise, si vous voulez regarder l'entreprise, quand une entreprise commence. Vous commencez toujours avec des capitaux au côté de la responsabilité, et ils sont en fait, comme vous le voyez ici sur la diapositive, il y a deux sortes de, disons que le capital nous amène à la société qui sont les créateurs de la société, les fondateurs, ces autres actionnaires, apportent des capitaux propres. Et je veux dire que les capitaux propres sont, vient très souvent en termes de liquidités, mais il peut aussi être des actifs corporels qu'ils apportent en entreprise, comme une voiture ou un ordinateur portable qui fera partie de l'actif du bilan. Mais vous avez aussi des détenteurs de dettes. Cela peut être une banque, par exemple, que l'entreprise a besoin de cache frais, de l'argent frais. Et au lieu de demander une augmentation des capitaux propres, ils vont demander à la banque un prêt là où ils vont être. Je veux dire, ils devront évidemment servir il y a un coût pour servir le crédit Tala, qui serait la banque dans ce cas. Donc la profondeur ou la perte et les actionnaires, les détenteurs d'actions, ils vont apporter du capital, c'est une responsabilité. Et cette responsabilité sera utilisée par la Direction, par le Conseil d'Administration et transformera cette responsabilité en actifs. Et jusque-là, ici dans les étapes 12, nous n'avons créé aucune sorte de valeur. Nous venons de prendre des capitaux qui étaient disponibles et qui ont été mis à la disposition de la société. Et puis la direction est en train de faire le, transformant cela en une sorte d'actifs. Lorsque la création de valeur se produit, c'est en effet lorsque la semence ici sur la diapositive suivante est lorsque les actifs génèrent de l'argent frais ou plus de liquidités. C' est là que la création de valeur, et évidemment nous parlons de valeur monétaire tout d'abord, si la création de valeur se produit. Donc, nous avons comme le capital apporté par un propriétaire de crédit ou des actionnaires investissant dans des actifs, ces actifs Nous espérons, et la société espère qu'il va créer un rendement afin qu'ils vont et générer plus d'argent que ce qui a été apporté. C' est donc le processus de création de valeur. Quand nous regardons et encore, ce n'est pas le but de ce cours de déterminer comment mesurer la capacité de l'entreprise à générer plus de liquidités à l'avenir ? Très souvent, nous allons examiner le rendement du capital investi, non le rendement des capitaux propres, parce qu'alors nous manquons la profondeur. Hola Papa, nous regardons vraiment le rendement capital investi et vous pouvez l'exprimer en termes de pourcentages. Et ce que le ROIC de l'entreprise tire de prise de ce capital et de le placer dans des actifs. Et quel est le pourcentage, la raison pour laquelle nous obtenons ces actifs générant de l'argent frais ? Et certains hommes, la conversation que vous sans aller aux détails sur la diapositive suivante est vraiment, je veux dire, quand vous êtes un investisseur, un individu, et la prochaine fois nous allons montrer cela aussi pour l'actionnaire. Autrement dit, vous avez de l'argent disponible à un certain moment vient peut-être par le biais de votre salaire ou peut-être vous, vous voulez à la loterie, vous devez faire quelque chose avec cet argent. Et rappelez-vous les quatre types de valeurs que vous pouvez avoir, comme la valeur sociale, vous allez payer un abonnement à un club. Peut-être que tu veux avoir une valeur psychologique. Il suffit de prendre 50% du gain de loterie et de le donner aux pauvres. Mais peut-être que tu es parti. Vous aimeriez avoir aussi une valeur monétaire. La valeur monétaire, je veux dire, il y a un univers d'opportunités d'investissement qui existent. Ainsi, comme pour les startups, capital-investissement peut investir dans des os, des obligations d'État, des obligations d'entreprise. Vous pouvez investir dans, dans des entreprises dans des actions publiques aussi. À la toute fin de la journée, le défi ou le compromis que vous aurez besoin de trouver est entre ce qui est votre rendement attendu que ces divers véhicules que je montre sur la droite, négation et comptes d'épargne bancaire, actions, immobilier, un billet du Trésor américain de 30 ans. Quel est le rendement qu'ils disent, vous garantissent et quel est le niveau de risque ? Et en fonction de cela, vous prendrez probablement une décision en fonction de votre appétit au risque et votre rendement attendu sur la compétence et aussi de la liquidité de ces actifs en fait. Et pour les actionnaires, c'est la même chose. Je veux dire, ils regardent que les actionnaires sont confrontés quand ils ont des capitaux disponibles. Qu' est-ce qu'ils font à quel véhicule allouent-ils ce capital ? Donc, il peut être juste garder les revenus et attendre les opportunités d'expansion, achat et la fusion et l'acquisition peuvent également acheter des titres. Ils peuvent investir dans des actifs numériques comme la création d'une nouvelle plateforme de commerce électronique. Et vous pouvez évidemment imaginer dans la situation COVID-19 pour ceux qui s'adapteront sur le commerce électronique qui ont probablement sauvé leur vie en termes d'affaires. Investir dans une nouvelle usine de fabrication de la chaîne d'approvisionnement ou tout simplement s'il n'y a pas une bonne occasion d'allocation de capital, juste donner cet argent aux actionnaires et faire vos douches ou la, disons les actionnaires du conseil d'administration de les réalisateurs les rendent également heureux. Et encore une fois, intrigué par le même compromis entre l'appétit au risque, le rendement attendu, la liquidité et la compétence aussi. Cela dit, je veux dire, lorsque nous examinons la création de valeur et que je dois être très affirmée, vous devez être clair que les entreprises ne créent de la valeur que si le rendement, un rendement du capital. capital provient du passif du bilan. Si ce capital dépasse le coût du capital. Et pour faire court, et c' est l'équation que vous avez dans le cadre rouge, c'est je résume toujours cela en, je veux dire, quand vous investissez votre capital, vous voulez avoir un rendement et ce rendement sur capital investi. Afin de créer de la valeur pour l'entreprise doit être plus grand que le coût du capital. Il y a un coût dans, disons, l'utilisation du capital. Et si vous êtes en mesure d'accélérer cela ou d'obtenir un rendement plus élevé capital investi par rapport à ce que nous discuterons plus tard du coût moyen pondéré du capital. Appelons ça le coût du capital. Ensuite, vous créez de la valeur. Mais encore une fois, le coût du capital doit être plus élevé. Considérons qu'il est que les taux sans risque. Donc, un actif à risque presque 0 serait comme un billet du Trésor américain de 30 ans avec, je ne sais pas, je pense que l'année dernière, il était à un point 607% sur une période de 30 ans. Le gouvernement américain qui ne fera probablement pas faillite au cours des trois prochaines années. Ils vous garantiront, pour les 30 prochaines années rendement annuel constant de 16 à 10, 7% des 30 sur le T3 sur les obligations à 30 ans. De toute évidence, le coût du capital doit être plus élevé que le T3 et le rendement du capital investi doit être supérieur au coût moyen pondéré du capital. À la fin de la journée, il doit être plus élevé que l'inflation. Et c'est important. Beaucoup de gens oublient, et ce sera mes diapositives de clôture. Cela ne fait rien lorsque vous avez du capital disponible et que vous laissez juste à un 0% des comptes d'épargne, par exemple. Cela a aussi un coût. Et certaines personnes aiment utiliser un terme. C' est un coût caché. Ce n'est pas un coût caché, mais l'inflation peut être considérée comme un coût caché lorsque vous ne faites rien avec votre argent, avec votre capital. Donc c'est là que je dis, ne rien faire a aussi un coût. C' est ce que dit l'équation. Je veux dire, si vous voulez créer de la valeur en tant que propriétaire d'entreprise ou en tant qu'investisseur. Le ROIC doit donc être plus élevé que le coût du capital, doit être supérieur au taux sans risque et être supérieur à l'inflation. Sinon, vous détruirez la valeur et ne créerez pas de valeur. Et c'est là que je pense que c'est pour vous que vous savez clairement ce que signifie la valeur et comment une entreprise crée de la valeur et l'importance du rendement du capital investi par rapport au coût du capital par rapport au T3. Considérons les 330 taux sans risque aujourd'hui, puis aussi l'inflation. Et nous allons discuter du coût du capital quand nous allons examiner les flux de trésorerie actualisés, les flux trésorerie libres vers les méthodes de l'entreprise. Ensuite, nous discuterons du bon niveau de coût du capital que nous devons avoir en fonction de l'industrie, du type d'entreprise, du risque qu'elle comporte. Donc c'est du genre de choses que nous allons pratiquer. Donc, en conclusion de cette première conférence sur la définition de la valeur et de la création de valeur, parlez-en dans la prochaine où nous discuterons de la raison pour laquelle, en fait, pourquoi y a-t-il un intérêt à évaluer les entreprises et à analyser les entreprises et qui fait cela ? C' est ce que nous allons discuter dans la prochaine. Merci. 3. Valoriser des entreprises: Bienvenue aux investisseurs. Dans cette prochaine conférence, nous allons discuter. Donc, après avoir défini la valeur et la création de valeur, nous allons examiner l'évaluation et pourquoi les gens évaluent réellement les entreprises. Donc, quand vous regardez dans l'acte d'évaluation et c'est pourquoi j'ai mis comme ces mains est comme si l'idée de l'acte d'évaluation est d'avoir comme résultat, une estimation raisonnable de la valeur d'un actif. Et cela peut être fait par une banque pour un prêt. Cela peut être fait par une agence immobilière parce que vous voulez vendre votre maison, ils vont faire une évaluation de votre maison. C' est pareil si vous vendez votre voiture. ce qui est de l'occasion, il va y avoir une conversation sur la bonne évaluation et la bonne estimation de la valeur de cet actif. L' objectif de l'évaluation est donc vraiment agréable. Je veux dire, ils sont vrais. Voyons voir les angles à la première est but de l' information à laquelle est généralement fait par des parties prenantes tierces. Vous pouvez regarder les analystes financiers. Ils sont évidemment neutres. Je veux dire, ils n'ont aucun but d'acheter ou de vendre la société. Ils sont juste là comme un appelons-le tiers de confiance pour donner là ou partager leur opinion en termes d'évaluation de l'actif qu'ils sont demandés. Et parfois c'est fait avec ou sans monétisation. Parfois, c'est un service auquel ils sont allés ou que vous allez payer ce tiers pour dire, pouvez-vous valoriser ma maison et aimeriez la vendre ? Et ils vont trouver, ok, c' est une valeur, mais tu dois me payer des frais pour ça. Puis très souvent aussi, Il y a un but de transaction qui est plus fort que le but d'information. Cela est probablement lié à une transaction future, que ce soit du côté de l'achat ou du côté de la vente de la transaction. Donc, généralement pour les investisseurs, je veux dire, quand je fais des évaluations d'entreprises qui aimeraient investir dans, je suis du côté de l'achat de celui-ci. Et quand typiquement les entreprises, je veux dire, quand j'ai déterminé la valeur intrinsèque et à un certain moment, j'ai le cas avec original qu'il a traversé au-dessus de 15 pour cent, la valeur intrinsèque que j'avais déterminée, qui est comme déjà comme 25 à 30 pour cent au-dessus de mon. Donc typiquement, vous avez ma valeur intrinsèque. J' ai essayé d'acheter 2550 pour cent en dessous de la valeur intrinsèque, et c'est quand il obtient un 15 pour cent plus valide. Et j'ai tendance très souvent à revoir mes hypothèses d'évaluation, puis à voir, comme je serai du côté de la vente, est-ce que je vends la société maintenant ? Et c'est ce que je faisais avec l'original, acheté en dessous de 57 et ont des solides quelques mois plus tard à 85. Donc, et qui évalue il a été donné l'exemple que vous en tant investisseur ou moi en tant qu'investisseur, je Valuator. Donc je vais regarder, ok, je peux avoir une sorte de sentiment ? Pas seulement le sentiment de tripes, mais le sentiment plus précis, le sentiment scientifique sur ce qui est, quelle est la valeur de la part de l'entreprise ou ce qui vaut juste la valeur de l'entreprise ? Et, mais nous ne sommes pas les seuls investisseurs à examiner l'évaluation des entreprises, vous allez avoir des banquiers d'investissement, investisseurs de capital-investissement, des évaluateurs d'affaires. ressembleraient davantage aux tierces parties prenantes, aux capital-risque, aux business angels, la famille et aux amis. Si vous avez une startup et que vous demandez à votre famille de mettre votre argent dans votre startup, ils vont avoir aussi une vue sur l'évaluation, va probablement utiliser le sentiment de tripes, mais néanmoins, les aliments aussi bien. Vous savez que dans les startups, vous prenez toujours les trois Fs comme étant le premier, disons que le tour d'investissement est la famille, amis et les imbéciles, mais aussi l'investisseur privé. C' est un peu plus ce que je fais. Et encore une fois, en regardant le bilan aura sur la diapositive est comme, selon êtes-vous assis du côté de l'acheteur, du côté la vente, l'acheteur essaierait toujours d'acheter aussi bon marché que par pour éviter de trop payer pour un actif tandis que le côté vendeur essaiera toujours de vendre le plus haut possible et d'éviter la compréhension. Et c'est là que nous allons faire un compromis entre les deux dont nous discuterons plus tard au sujet de l'étude de l'université de Pepperdine. C' est un rapport très intéressant où ils en fait, c'est comme une étude de marché sur les professionnels de l'évaluation. Et dans ce rapport et encore une fois, je reviendrai plus tard sur ce que vous voyez, quelles sont les méthodes que les gens utilisent, mais aussi ce qui fait que les ruptures accord entre un acheteur et un vendeur. C' est une étude assez intéressante, mais je le couvrirai plus tard. Et lorsque vous regardez l'évaluation, si vous êtes maintenant si vous le faites à des fins d'information, êtes prêt à des fins de transaction. Typiquement, il va y avoir des erreurs de variation. Nous devons être très clairs. Et je veux dire, toi, tu ne le fais pas. Personne n'a une vision parfaite et vision exhaustive en termes d'informations pour faire une évaluation parfaite qui n'existe pas. Donc l'évaluation intrinsèquement portera des erreurs. Et la première mademoiselle, disons erreur ou incertitude que la carie de l'évaluation est quand vous regardez nous allons parler de l'évaluation de l'entreprise ou de l'évaluation du revenu. Donc, ce sont des violations regardent la croissance future de l'entreprise, flux futurs de revenus, flux futurs de trésorerie de l'entreprise. Je veux dire, personne n'a une boule de cristal. Je veux dire, il suffit de regarder en arrière en 2019 qui s'attendait à ce que COVID-19 atteigne pour le printemps 2020. Et donc c'est le genre de chose qui est comme si c'était déjà la première chose qui va générer de l'incertitude, c'est que vous n'avez pas de boule de cristal, personne n'a une boule de cristal. Et quand on regarde quelles sont les sources de ces erreurs, ou disons les sources d'incertitude. Le premier est l'environnement macroéconomique. Covid-19 est une macro économique, disons les événements. Et il y a une étude très intéressante. Je n'élabore pas ici, mais si vous regardez Peter Lynch en 1994, votre discours au National Press Club, je pense que ce n'était pas New York. Et il disait que, je veux dire, si la Fed, si la Réserve fédérale américaine le serait et qu'ils ont une capacité de calcul illimitée, ils ont les gars et les filles les plus brillants, probablement en termes de prévisions économiques que travailler pour les modes. Et ce n'est pas qu'une seule personne comme moi. Je veux dire, ce sont des départements et des tonnes de gens. Ils ne peuvent pas prédire plus de trois à six mois à l'avance à quoi ressembleront les environnements, l'environnement macroéconomique. Et personne ne peut ça. Et comme je suis assis dans une autre formation, c'est comme, s'ils pouvaient le faire, c'est fait, les marchés deviendraient prévisibles. La seule chose qui soit prévisible, c'est que les marchés augmenteront et diminueront quand cela se produira. Personne ne le sait. Et il y a des facteurs qui sont liés sur le plan économique , liés aux conditions météorologiques, politiquement liés, etc. C' est impossible de casser ça. Je vous recommande vraiment d'écouter la conférence de Peter Lynch et du National Press Club de 1994. En fait, c'est assez amusant d'écouter. Et il a raison à ce sujet. Et puis il y a aussi l'estimation, l'incertitude. Et vous allez voir quand je vais vous expliquer aussi une évaluation acido-basique et nous allons utiliser la méthode ajustée pour regarder ou disons examiner les actifs existants et essayer de les ajuster. Je veux dire, il y a de l'incertitude sur ces actifs. Vous n'avez pas de certitude à 100% sur ceux-ci, et cela créera des erreurs et nécessitera des jugements. Aussi, je veux dire, si vous êtes externe à l'entreprise, vous n'avez pas les informations de perspicacité que par exemple, le PDG de Mercedes a. Et si vous n'êtes pas un actionnaire majoritaire de la société, vous ne serez pas en mesure de prédire comme marchandises parce que vous ne connaissez pas le plan stratégique. Il y a beaucoup de choses qui vous seront cachées en tant qu'investisseur externe. Donc, vous, vous, vous pouvez avoir un gaz et c'est pourquoi aussi certaines entreprises, ou disons que certains investisseurs ont préféré moins de deux private equity quand ils peuvent faire une diligence raisonnable, par exemple, et avoir accès à des informations stratégiques, le retournement, les clients s'il y a des experts juridiques, ce genre de choses. Et cela dit, donc cela signifie que aussi les états financiers, peut-être le terme que j'utilise ici, disant qu'ils ont tort est peut-être un mot fort, mais au moins ils le feront. Il y a toujours eu un certain degré d'incertitude dans les états financiers et il s'agit d'un bon fondu. Et lorsque, lorsqu'il est l'évaluation externe des auditeurs, lesauditeurs internesévaluent auditeurs internes les états financiers ou les actifs qui font partie des états financiers. Et puis une autre chose, c'est que parfois les gens se confondent c'est quand on regarde les évaluations de l'entreprise par rapport à l'analyse financière. Donc je dis toujours que l'analyse financière, c'est autre chose et ça ne fait pas partie de ce cours en fait, je pensais à la planche de mixage et j'ai dit Non, je veux juste faire un cours sur l'évaluation de l'entreprise et peut-être que c'est quelque part dans l' avenir va faire un cours avancé en analyse financière. Mais ici, je veux juste aller sur l'évaluation et l'évaluation dans les faits sur l'analyse financière, désolé, est le processus d'évaluation d'une entreprise et ce qui est la performance autour de cette entreprise. Et donc, nous allons parler de stabilité, de solvabilité. Nous allons examiner les ratios dette/capitaux propres. Nous allons examiner les ratios actuels, ratios rapides, ce genre de choses. Cela fait partie de l'analyse financière. Cela ne fait pas partie de l'évaluation de la société. Et je dis toujours que l'analyse financière est complémentaire à l'évaluation. Mais ici, l'accent de cette formation est vraiment sur l'évaluation de l'entreprise. Et comme le cours et je suis dans mes tablettes de la série est je suis coupé. Et c'est l'art de l'évaluation de l'entreprise parce que. Il y aura un certain jugement et de l'imagination et quelques compétences parce que vous n'avez pas toutes les informations nécessaires pour faire une évaluation parfaite. C' est pourquoi je considère que c'est aussi un art. Et encore une fois, sans aller trop dans les détails, comme je l'ai déjà mentionné plus tôt est le mensonge dans la société accompagne la valeur est vraiment créé à partir d'une croissance soutenue à long terme des revenus et aussi des bénéfices. Et revenir à l'équation que j'ai mis en place dans les conférences précédentes comme ROIC doit être plus élevé que le coût du capital, doit être plus élevé que le taux sans risque doit être plus élevé que l'inflation. Et encore une fois, dans ce cours, nous avons vraiment, et je l'ai vraiment, j'espère que vous allez apprécier l'effort de vous donner et de vous accompagner à travers les différents outils qui existent pour faire des évaluations d' entreprise et être capable d'estimer la juste valeur de l'entreprise selon si vous êtes sur les biocides, du côté vendeur, vous voulez vendre un actif. Qu' est-ce que ça vaut si vous voulez l'acheter, qu' est-ce que cela vaut et éviter de trop payer par rapport à éviter de vendre les actifs. Et rappelez-vous, nous allons le faire spécifiquement dans l'évaluation basée sur les actifs et il y a quelques méthodologies autour et des méthodologies basées sur les ajustements dans lesquelles nous allons examiner les actifs et réajuster réellement les actifs. Mais, et il est vrai que certains acides sont plus faciles à valider et d'autres vont vous donner un exemple très clair. trésorerie sur le bilan est super facile à transformer du cache en cache. Mais qu'en est-il si vous avez des actions ? Stock en termes de voitures et que la voiture avait un certain coût, vous ne transformerez pas immédiatement cela en espèces et ce ne sera pas un taux de conversion un-à-un ou 100%. Examiner la propriété intellectuelle. Quelle est la difficulté d'évaluer la valeur d'une immobilisation incorporelle ? Donc, ce sont le genre de choses ont toujours été garder à l'esprit que plus vous êtes élevé si nous regardons la façon américaine de déclarer le bilan. Donc, nous allons commencer par les actifs actuels. Donc, les actifs les plus liquides sur le dessus et les plus complexes, moins que les actifs tangibles sur le fond de l'Europe ne soient en fait l'inverse. Si monte l'inverse n'a pas d'importance. Mais, mais rappelez-vous que certains acides seront plus faciles à valoriser que, que d'autres. Et donc oui, et le but pour vous en tant qu'investisseur, comme je le disais, souvenez-vous de cet équilibre entre le côté achat et le côté vente si vous êtes du côté achat. Et c'est là que je reviens à mon, disons, puis-je dire que le cercle de compétence est qu'en tant qu'investisseur de valeur, j'essaie de trouver des entreprises sous-évaluées. Je vous donnais un exemple de quel mode j'ai acheté en dessous de 57. C' était bon marché et à la fin des isolats. Était-ce huit mois plus tard à 80 au-dessus de 85 francs suisses ? C' était beau, beau profit et j'ai senti qu'il était surévalué. Et c'est le diagramme que j'utilise toujours est comme dépendant, je veux dire, vous pouvez regarder cela si c'est sur les marchés secondaires de l'équité publique. Nous parlons de Coca-Cola Reshma, ces entreprises où le marché vous donne un cours d'action public. Est-ce que l'idée est de trouver avec ces méthodes d'évaluation, trouver sur les sociétés valides. Et c'est un jeu principal, un investisseur de valeur, c'est mon jeu principal. Je dois lire les bilans, lire les états de trésorerie, les comptes résultat, et vous pouvez consulter les statistiques. Mais l'investissement de valeur a dépassé les stratégies de croissance nombreuses décennies, et je crois que c'est toujours le cas. Et pour vous ce qui est important est de savoir quand acheter, quand vous êtes en fait le marché vous donne quelque chose. On dirait un prix bon marché plutôt que de ne pas acheter maintenant parce que c'est trop cher. Et c'est toute la tendance que vous devez trouver. Et vous pouvez également l'étendre au capital-risque et au capital-investissement. Donc ce que nous appelons le marché primaire, et c'est la même chose, n'est pas le marché que vous n' aurez pas manqué la Bourse de New York qui vous donnera le prix que les champs de marché sont la bonne valeur de ces actifs. C' est en fait, vous allez avoir le côté de la vente, qui sera un vendeur privé, fondateur privé d'une startup qui dira que si vous voulez posséder 50 pour cent de mon entreprise, c'est un prix et alors vous devrez faire votre dû diligence. Et c'est vraiment un processus auquel vous devez vraiment penser est correct. Si je suis sur le marché secondaire, sur les marchés primaires, je dois faire mes devoirs. Sur le marché primaire, peut-être que les devoirs seront un peu plus faciles parce que vous aurez accès à des informations un peu plus privilégiées, selon que vous allez acheter une grosse participation dans cette entreprise, il s'agissait d'une startup ou d'une société de capital-investissement. Sur le marché secondaire, vous devrez probablement compter sur des informations accessibles au public dans, et en fait Warren Buffett dit toujours, je veux dire, l'information qu'il utilise pour investir dans des entreprises est de l'information qui est accessible au public. Mais les gens ne font pas le devoir de lire les états financiers. Et je sais que ce n'est pas facile de lire les états financiers d'assister à Kate et Q. rapport, mais c'est comme ça que je fais et j'ai appris de Warren Buffett et Charlie Munger de ces gens c'est comme faire tes devoirs, lire ces choses, et vous aurez un sentiment à ce sujet. Et puis vous serez en mesure de calculer également composé l'évaluation de la société avec ces informations accessibles au public. Donc, avec cela pour terminer ce chapitre sur les raisons pour lesquelles les gens évaluent et quel est le but de l'analyse des entreprises et ensuite garder toujours à l'esprit, cela dépend si vous êtes du côté de l'achat des choses, côté de la vente des choses. Et le prochain chapitre, nous discuterons des catégories d'évolution. Donc, voici va vraiment aller dans une promenade vous à travers les divers, disons, outils et méthodes. Ce ne sera qu'une introduction, mais ils utiliseront. Et puis, après avoir terminé le chapitre numéro 1, alors en effet, nous allons vraiment vous accompagner à travers chacune de ces méthodes et aussi pratiquer dans chacune de ces conférences. Alors que je vous remercie d'avoir écouté, et j'espère vous parler dans la prochaine conférence sur les catégories de variation et les méthodes. Merci. 4. Catégories de valeurs: Bienvenue les investisseurs, dernière conférence du chapitre numéro 1, où nous allons discuter, sont prêts et ouvrir effectivement la boîte sur les catégories de variation et les méthodes. Laisse-moi te guider. Et puis, si vous vous souvenez, si vous regardez la table des matières Chapitres 2, 3 et 4, nous allons vraiment aller en profondeur et exercer sur les quatre sociétés que j'ai mentionnées plus tôt. Donc, quand nous regardons les catégories d'évaluation, sorte que les grandes familles ou les classes d'évaluation. En fait, certaines personnes ont dit qu'elles sont à d'autres personnes ont dit qu'il y en a trois. En fait, à l'un est l'évaluation absolue. Et là, nous avons deux sous-catégories, qui est vraiment axée sur le bilan que l'on appelle l'évaluation fondée sur l'actif. Et l'inconvénient ou ce qui est négatif évaluation basée sur l'actif est qu'il est intéressant de regarder le bilan, mais le bilan ne vous dit rien et vous évaluerez pas les flux futurs de revenus, de revenus et même de liquidités que la société générera probablement quelque part dans le futur. Donc, vous voyez déjà, vous regardez la valeur de l'entreprise aujourd'hui sans regarder ce qui se passe à l'avenir. La deuxième sous-catégorie de l'évaluation absolue est appelée valorisation en cours d'exploitation et d'exploitation en fait, c'est un terme comptable qui définit une société financièrement stable. Ce sont donc des entreprises qui resteront en activité pour une période indéterminée. Et c'est là qu'intervient la variation continentale. Et vous voyez que la différence entre l'acide-base et l'exploitation continue est que les estimations vous examinez la valeur de l'entreprise aujourd'hui et les préoccupations continues. Vous examinez non seulement la valeur de l'entreprise aujourd'hui, mais vous allez avoir une perspective sur ce qui est l'évaluation de la société continue de fonctionner pour les 10203100 prochaines années. Et là, en fait, la méthode la plus utilisée qui est connue par, par les investisseurs de valeur de série est la méthode de flux de trésorerie actualisés ? Mais il a aussi quelques lacunes. Et puis ce que j'ai considéré comme la deuxième famille de méthodes d'évaluation est vraiment une évaluation relative. Et en fait, lorsque j'ai commencé il y a 20 ans en tant qu'investisseur de valeur, je ne comprenais pas l'évaluation absolue et j'ai commencé par l'évaluation relative. Je me penche donc sur les ratios prix/gains, puis je me suis penché sur le prix au livre et sur ce genre de choses. L' avantage d'une évaluation relative par rapport à la méthode d'évaluation absolue est que la relation relative que vous pouvez comparer et comparer les entreprises entre elles ou au sein d'une même industrie. C' est donc l'un des avantages pour lesquels les gens regardent l' évaluation relative et c'est aussi facile à comprendre parce que ce ne sont que des ratios. Et quand on regarde les experts en évaluation, je veux dire, pour ceux qui ont fait l'investissement de valeur parce que vous savez que j'ai commencé à lire les livres de Benjamin Graham et les petits points si c'est The Intelligent Investor, mais aussi l'analyse de sécurité. Et Ben Graham, il a commencé à m'expliquer comment évaluer un actif, comment valider les gains et les dividendes. Il ne regardait pas directement le cercle de compétence comme le fait le tampon. Et aussi l'une des choses si vous reliez ou si vous voulez lire directement pour The Intelligent Investor ou l'analyse de sécurité. À ce moment-là. Je veux dire, on parle ici. Entre 1931 et 1950, il n'y a eu aucun rachat d'actions. Les entreprises n'utiliseront pas. Elle n'avait pas l'esprit de racheter des actions sur les marchés boursiers pour générer un rendement actionnaire. Donc on n'avait pas ça à ce moment-là. Ce n'est qu'après les années 2000 après l'éclatement de la bulle d'Internet que rachats d'actions en effet sont devenus plus populaires et moyen de, eh bien, non seulement artificiellement augmenter le prix aux gains et aux bénéfices par action, mais aussi à donner et directement revenir aux actionnaires sans être exposés à des impôts. Warren Buffett de nouveau, il était un mentoré de Benjamin Graham, même le travail de Benjamin Graham. Sa position initiale était d'examiner la valeur comptable, donc l'évaluation fondée sur l'actif. Et dans la lettre des actionnaires de 2000, si vous regardez les lettres des actionnaires de Berkshire Hathaway, alors c'est la société de portefeuille qui publie. Vous pouvez voir que Buffet s'est éloigné de la valeur comptable. Donc, non seulement en regardant la valeur de l'entreprise maintenant, mais aussi en tenant compte de quels sont les bénéfices futurs des flux de trésorerie futurs que la société va générer ? C' est là qu'il s'est éloigné de la valeur comptable. Et comme déjà dit, c'est que Buffett comparé à gram ajoute un fort sentiment de cercle de compétence dans cela aussi bien. Peter Lynch, aussi personne qui m'a influencé. Alors j'ai mis ici l'équation. Nous en discuterons quand nous discuterons du ratio PEG, du ratio croissance des prix et des bénéfices. Donc, il a un moyen de définir si le cheville est proche d'un, Il est assez évalué, en dessous de lui évalué et sinon au-dessus il est surévalué. Et puis dernier mais pas le moindre, à propos d'eux autour. Je veux dire, c'est le doyen de l'évaluation. Il y a des livres d'évaluation fantastiques. J' ai même des vidéos YouTube sur nous si le neurone moteur, vous voyez très souvent et entendez le leur. Il se concentre vraiment beaucoup sur le flux de trésorerie libre vers l'entreprise avec des méthodologies DCF. Et aussi il a souvent discuté est le coût du capital, le coût des capitaux propres. Comment en est venu à ça ? La prime de risque fait du genre. Donc c'est très intéressant. Je veux dire, j'ai beaucoup appris. C' était pour moi plus difficile que de lire buffets de grands livres liés à des livres ou des lettres d'actionnaires ou des podcasts liés à Buffett. Parce que Domo Darren commence déjà à devenir un peu plus complexe, beaucoup plus de formules et les autres. Mais néanmoins, si vous le faites bouillir jusqu'à l'essence de celui-ci, vous verrez que le neurone moteur est également très bon école et est aujourd'hui considéré comme le doyen de l'évaluation ou le plus, disons expert en variation classé dans le monde. Donc, comme je l'ai dit dans cette conférence, je vais déjà ouvrir la boîte. Quels sont les outils que vous pouvez attendre de cette formation ? Donc, d'abord, vous vous souvenez, nous avons discuté déjà de l'évaluation absolue par rapport à l'évaluation Chapitres 2 et Chapitre 3, nous allons discuter de l'évaluation absolue. Le chapitre 2 portera donc sur l'acide. évaluation absolue, où nous allons discuter de la capitalisation boursière, de la valeur comptable, puis de deux sous-catégories de méthodes de la valeur comptable qui sont des actifs ajustés et de la valeur de liquidation. Dans. Encore une fois, ce que j'ai dit plus tôt, l'inconvénient de l'évaluation absolue basée sur l'acide est que vous examinez simplement la valeur de l'entreprise aujourd'hui, mais vous ne regardez pas ce que la société vaut à l'avenir. Et c'est là que nous allons examiner l'évaluation en cours de préoccupation dans la famille des méthodes d'évaluation absolue où nous allons discuter de plusieurs méthodes de revenus de revenus, mais aussi des flux de trésorerie à l'entreprise et aussi Free Cash Flow à l'équité. Et plus précisément sur le flux de trésorerie disponible à l'entreprise, vous allez discuter beaucoup aussi du coût du capital. Donc, ils vont vraiment utiliser ce que l'asthme et l'Iran publie également sur la façon d'estimer une prime juive, la prime de l'industrie, et comment trouver un coût raisonnable du capital qui pourrait devenir votre rendement attendu lorsque vous mettez votre argent dans un actif. Et sans trop entrer dans les détails. Mais pourquoi j'ai dessiné ce tableau, c'est parce quand, quand vous discutez avec les investisseurs, que quand, quand vous discutez avec les investisseurs,cela commence à devenir un peu sérieux et pas seulement regarder un graphes techniques et si la courbe monte ou descend. La plupart des investisseurs que j'aime juste regarder le compte de résultat. Ils examinent les gains par action par rapport au prix des bénéfices, et c'est essentiellement tout. Ils ne vont pas au-delà de cela. Et quand vous regardez ici, et voici un résumé des méthodes d'évaluation absolues que nous allons utiliser s'il s'agit d'acide-base ou d'une préoccupation en cours. Nous pouvons déjà constater que beaucoup de ces méthodes n'utilisent pas le compte de résultat. Le revenu n'est utilisé que pour la méthode de revenu de la ville selon la méthode de la valeur multiple et les gains futurs actualisés. Mais si vous regardez la relation acide-base, nous examinons le bilan. Si nous examinons les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise, Free Cash Flow to Equity. C' est donc la partie inférieure, DCF Dividende Discount in Gordon Growth Model, rendement total des actionnaires, qui comprend les rachats d'actions. Nous allons considérer les états de flux de trésorerie comme notre principale source d'information. Alors gardez ça à l'esprit. Donc, si vous avez déjà un accord, vous êtes déjà mieux que 90 pour cent des investisseurs qui regardent le compte de résultat et regardent le bilan et ne regardent pas le relevé de trésorerie. Et puis il y a déjà introduit une évaluation relative. Nous allons discuter des ratios tels que le prix au livre, prix au flux de trésorerie, le prix au bénéfice, le prix aux ventes, le ratio lié à Peter Lynch et ensuite la valeur de l'entreprise/EBITDA aux ventes et aux revenus. Ainsi, l'avantage réel de l'évaluation relative est qu'un ratio est facilement compréhensible et que le ratio est facilement négociable en groupe. Si vous comparez l'entreprise a à l'entreprise B, ou l'industrie verticale par rapport à une autre industrie verticale, si vous prenez la moyenne de l'industrie. C' est donc là que la coloration relative est assez intéressante. Nous ne devrions donc pas simplement dire que la relation relative est mauvaise. Je me penche également sur l'évaluation relative. Et pour ceux qui ont fait mon investissement de valeur, parce que vous savez que je fais un mélange d' évaluation absolue et d'évaluation relative lorsque je regarde définir la ou essayer de définir la valeur intrinsèque d'une entreprise que je voulait investir dans l'air. Et ici, dans ce tableau, même, comme je l'ai montré plus tôt, mais maintenant dans l'évaluation relative. Donc les quatre lignes au-dessus où nous allons utiliser un mélange entre le bilan, résultat, le compte de trésorerie. Ce qui est important dans ce tableau, ce sont les ratios de santé financière et les ratios de rentabilité. Parce que les investisseurs, et c'est quelque chose que je me penche également sur le ratio rapide, le ratio courant, couverture des intérêts de la dette sur les capitaux propres, le ratio de versement sur les dividendes, par exemple, le temps de rentabilité, considérant le rendement du capital investi comme la SE la plus importante, pourcentage. Je veux comprendre à quel point la société génère des profits grâce à l'argent qu'elle reçoitdes débiteurs ou des détenteurs d'actions est génère des profits grâce à l'argent qu'elle reçoit inscrit sur ces actifs corporels. C' est quelque chose que vous entendez très souvent de Warren Buffett aussi, la marge nette. Mais encore une fois, rappelez-vous ce que j'ai dit dans une conférence précédente, c'est que les ratios de santé financière et ratios de rentabilité sont complémentaires à l'évaluation. ratios de santé financière et de rentabilité sont liés à l'analyse financière non à l'évaluation de l'entreprise. Encore une fois, ce cours porte sur la violation de l'entreprise. Nous n'aborderons donc pas les ratios de santé financière et les ratios de rentabilité, car il s'agit d'une analyse financière. Ce cours est vraiment aller cours profond sur les méthodologies d'évaluation et comment évaluer les entreprises. C' est vraiment le sujet du cours. J' espère que c'est clair. Et avec cela qui termine la dernière conférence du chapitre numéro 1. Donc, j'ouvrais vraiment la boîte que vous voyez ce que vous pouvez attendre dans les chapitres 2, 3 et 4. Le chapitre 2 portera donc sur l'évaluation absolue basée sur l'acide. Le chapitre 3 portera sur les méthodes d'évaluation absolue. Et puis le chapitre 4 portera sur l'évaluation relative. Et nous allons discuter beaucoup autour ratios sans terminer cette dernière conférence du chapitre numéro 1. Et espérons que vous construisez le réglage dans la première conférence du chapitre numéro 2, allons-nous commencer à discuter de l'évaluation basée sur l'actif et rappelez-vous de pratiquer cela sur pour les entreprises à chaque fois. Donc, ce serait Apple, Microsoft sur le côté de la technologie et transporter avec Reshma sur le côté luxe. Ce sont donc les quatre compagnies. Si vous vous souvenez que je veux qu'on s'entraîne tout le temps pendant ce cours parce que ce n'est pas seulement une question de théorie. Merci beaucoup. Et 29 dans la prochaine conférence. Merci. 5. Valorisation basée sur des actifs -en de capitalisation de marchés: Bienvenue aux investisseurs, à partir du chapitre numéro 2. Et si vous vous souvenez, nous discutions dans l'introduction. Donc le chapitre numéro 2 sera sur l'évaluation acide-base, qui est l'un des deux, Disons familles d'évaluation absolue. Et d'abord comme un, comme une introduction sur la variation acide-base. Nous examinerons donc la capitalisation boursière, puis un scénario spécifique selon lequel les capitalistes boursiers ont le caractère de la valeur de la capitalisation boursière. Et puis nous allons aller plus loin dans la méthodologie de la valeur comptable, y compris donc la méthode de la valeur comptable par elle-même, mais aussi en regardant la méthode des actifs ajustés et la méthode de la valeur de liquidation, qui sont en fait deux, disons que les méthodes SAP de la méthode de la valeur comptable. Commençons donc par la variation de base. Commençons par la capitalisation boursière et le scénario spécifique de cash to market camp. Donc, en fait, le marché et nous parlons ici de l'équité publique. Ainsi, les sociétés sont cotées en bourse très souvent, vous entendez dans la presse dire que, par exemple, au cours des derniers mois, années où vous avez entendu dire qu'Apple ou Microsoft, nous traversons le trillion de capitalisation boursière. Et en fait, la capitalisation boursière est une évaluation absolue. Certains diraient que c'est basé sur les actifs, oui, mais le prix est déterminé par le marché. Ce n'est pas déterminé par le bilan. Donc, normalement, lorsque nous définissons la capitalisation boursière se réfère vraiment à la valeur totale des actions d'une entreprise. Et c'est en fait, composante sont calculées en multipliant le nombre d'actions en circulation. J' aime utiliser un dilué et en multipliant par le prix actuel que le marché vous donne. Et était intéressant au sujet de la capitalisation du marché est que, dans une certaine mesure, il montre une opinion publique sur une entreprise, comment ils sont chauds sur l'entreprise ou non. Au cours des deux dernières semaines, vous avez peut-être entendu parler de Tesla. On est très sexy. Et même avec des capitalisations boursières qui dépassaient parfois certains d'autres constructeurs automobiles, constructeurs automobiles. Et quand nous parlons de capitalisation boursière, donc nous discutons généralement d'environ cinq, disons, sortes de catégories de capitalisations boursières. Vous avez vraiment le méga plafond qui est considéré comme supérieur à 200 milliards de dollars américains. Et la liquidité résultant de la demande et de l'offre sur le marché est très, très élevée. Et il y a aussi beaucoup d'analystes, beaucoup d'informations liées à la société qui a été couverte, si c'est par analyste ou juste par des journalistes sur la presse. Grandes capitalisations, nous sommes entre 10 et deux cents milliards. liquidité est également très élevée et la couverture de ces grandes capitalisations est également très élevée. Ensuite, nous avons le milieu de cap qui est déjà plus petit. L' Occident est devenu nos 2 à 10 milliards. Donc c'est un peu ce que dit le marché, ce que l'entreprise vaut. Donc là, la liquidité est bonne. Mais vous allez voir que la demande pour ces actions va déjà un peu à la baisse par rapport à être une tasse et camps de lancement et aussi les informations disponibles autour de l'entreprise est toujours correct, est vraiment bon. Mais vous verrez déjà moins d'analystes couvrant ces entreprises. Et j'ai vu parfois. Peut-être que 2345 analystes maximum couvriraient ces entreprises. Puis petit plafond, on parle de 300 à 2 milliards. Donc leur liquidité est encore assez bonne, mais déjà l'information devient plus mince et puis micro capitalisations, c'est vraiment plus petites entreprises comme 50 millions à 300 millions, la liquidité est très souvent assez faible. Et aussi l'information de l'entreprise qui est disponible est également médiocre normalement. On va utiliser ce cadre rouge tout au long du parcours. Donc ici, je vous donne la formule comment calculer la capitalisation boursière est assez facile. Vous prenez le nombre d'actions diluées, actions en circulation. Donc, vous vous souvenez dans les cours précédents ont discuté moyenne pondérée diluée des actions en circulation. Et vous le multipliez par le cours actuel du marché, par le cours actuel de l'action, cela vous donnera la capitalisation boursière. Et si nous pratiquons cela sur nos quatre entreprises, oubliez pas que nous allons traverser, tout au long du cours, pratiquer ceci et ramener cela pour souhaiter plus de transport dans une perspective de luxe. Et puis Apple, Microsoft pour l'industrie de la technologie. Donc, si vous regardez le nombre d'actions en circulation, vous avez la table ici à cette personne qui faisait la formation, vous voyez que le cours actuel de l'action était de 64€, 567 euros pour le transport. Et puis sur les dollars américains, vous aviez 1182 contre 3. Donc, vous voyez à la capitalisation du marché vous montre que Reshma et portant avec 37 milliards et soixante-dix un milliard d'euros, ils sont considérés comme grand Capstone. C' est vrai. Ce sont pourtant de grandes entreprises. Ensuite, vous voyez comment Apple et marquer hors valeur par le marché. Donc ils étaient à l'époque à 2 billions et Microsoft aussi à un point 7 billions. Donc là, nous étions typiquement dans la catégorie des méga caps. Et ce que je veux dire, comment pouvons-nous interpréter ça ? Et vous voyez sur le côté droit, il y a mon, ce que j'appelle mes commentaires cadre à côté de la formule. Et qu'est-ce que ça veut dire ? soi ? La capitalisation du marché ne vous en dit pas trop. C' est la seule chose qu'il vous dit est que probablement l'entreprise est C'est une grande entreprise, mais il ne vous donne pas, disons, l' interprétation des fondamentaux ou la société vaut dans une certaine mesure, il peut devenir assez émotionnel . Et plus précisément, si nous regardons l'évaluation relative, souhaitons plus par rapport au transport, qu'est-ce que cela signifie ? 71 milliards contre 37, soit un point 7 billions de Microsoft contre 23 que d'Apple. Donc je veux dire, je ne regarde pas cela parce que pour moi, c'est comme d'accord, en fonction du nombre d'actions en circulation et non du prix actuel de l'action, cela vous donne une sorte d'évaluation absolue. Mais pour moi, cela ne me donne pas le sens s'il est surévalué de prendre une décision d'acheter ou de vendre l'entreprise. Et quand nous avons discuté de la capitalisation boursière, il y a une chose sur la dernière où j' utilise la capitalisation boursière et que j'utilise celle-ci spécifiquement, les marchés ont tendance à être déprimés. Et rappelez-vous, si vous avez fait le cours d'investissement de valeur qui est en moyenne une fois tous les deux ans va être la correction du marché de Milan 10 pour cent. Et une fois tous les quatre à cinq ans en moyenne depuis 150 ans, il va y avoir un mauvais marché. Donc c'est une correction de plus de 20 pour cent. Et l'un des tests que j'aime utiliser dans de telles situations est et ce n'est pas une évaluation absolue sur c'est un test relativement nouveau. Mais j'utilise la capitalisation boursière comme une évaluation absolue et je ramène ça au comptant donc. Et que se passe-t-il ? Pourquoi est-ce important ? C' est une évaluation rapide pour voir si le marché est super déprimé ou pas sur les entreprises dans lesquelles je voudrais investir. Et ce qui est parfois intéressant, et je l'ai vu, par exemple, dans l'industrie automobile et demi, c'est en fait, je pense que pour Diablo ou les villes, qui est l'une des actions que je détient encore, où en fait la trésorerie à la capitalisation boursière, le marché évaluait très près les actifs de la société, juste les liquidités de la société. Donc tout le reste qu'ils considéraient presque à la valeur Scrabble 0, ce qui est logique parce que si vous êtes une entreprise automobile, vous avez des stocks dans le capteur, vous avez des stocks de voitures qui ont été pré-produites, va probablement avoir de la matière première. Vous possédez probablement une certaine propriété intellectuelle que l'entreprise détient depuis nombreuses années en ce qui concerne l'ingénierie et le développement en R-D que vous faites. Donc, c'est très, très amusant quand les marchés sont déprimés juste de faire cette évaluation rapide de l'argent comptant à la capitalisation boursière. Et si vous regardez la formule, sorte que vous prenez la trésorerie ou les équivalents de trésorerie dans le bilan. Donc, du côté de l'actif, et vous le divisez par la capitalisation boursière. Et c'est très rapide. Et il peut arriver que même parfois le marché évalue l'entreprise en dessous de sa position de trésorerie. Rappelez-vous que je dis toujours qu'un test ne suffit pas, donc nous devons mieux comprendre pourquoi cela se produit-il est purement parce que le marché est déprimé ? Ou y a-t-il d'autres raisons pour lesquelles le marché dévalue à un niveau aussi élevé, l'entreprise. Mais il est très intéressant et parfois en fait drôle de voir que lorsque l'argent à la capitalisation boursière, quand ils se rapprochent d'un ou 2, 100% que en fait le marché est la presse sur l'entreprise. Mais encore une fois, faites plus d'une tâche. Encore une fois, je veux dire, allez à mes cœurs d'investissement de valeur et nous allons discuter ces tests d'évaluation pour vraiment comprendre ce qui est l'histoire derrière l'entreprise. Et si vous pratiquez la capitalisation boursière sur nos quatre sociétés que nous allons être, disons faire de l'exercice, pratiquer tout au long du cours. Donc, nous regardons le transport original et Apple et Microsoft. Donc, voir que les entreprises ont un certain montant peut regarder le cadre rouge pour Richmond transport. Ils ont donc entre huit et deux milliards d'espèces et d'équivalences de trésorerie. Et si nous amenons cela à la capitalisation du marché que nous avons calculée précédemment, eh bien, vous voyez que, par exemple, sur Reshma et c'est à l'époque que j'achetais, rationnel, que le marché évaluait réellement l'entreprise par rapport à le cache. Donc, le cache à la capitalisation boursière, que 23 pour cent, ce qui est en fait très haut ratio, ce qui pourrait montrer que quelque chose se passe dans l'entreprise. Et qu'ai-je fait de ce test rapide ? J' ai regardé et j'ai découvert qu'en fait, Reshma était sous-évaluée par le marché. Et à ce moment-là, je l'ai acheté autour de 50, 57, 56. Et en attendant, je l' ai vendu à plus de 85 ans. Dans quelques mois. Et vous voyez, par exemple, si vous comparez l'argent, la capitalisation boursière de rationnel à 23 pour cent par rapport au transport par rapport à Apple contre Microsoft. On dirait que le transport a une très petite caisse, la capitalisation boursière. Donc, il pourrait montrer qu'en effet le marché est une sorte d'évaluation, sont d'évaluation, portant que la trésorerie à la capitalisation du marché est assez faible et la même chose pour Apple et Microsoft. L' une des choses qui est importante aussi dans l'interprétation de l'encaisse par rapport à la capitalisation boursière. Et vous, en tant qu'investisseur, vous devez comprendre que c'est possible. Et je vais utiliser l'exemple de raisonnable. Il peut arriver que la société, comme vous le faites en tant qu'investisseur, il n'y a pas de bonne possibilité d'allocation de capital là-bas. Et vous allez pincer de l'argent et la société va accumuler argent parce qu'elle prépare une acquisition, par exemple. Et c'est le genre de chose qui peut arriver. Cela peut être aussi l'inverse. C' est, hum, je ne connais pas les détails pour effectuer. Je n'ai jamais analysé en détail portant. Mais portant, par exemple, ils ont une assez faible mise en cache dans la capitalisation boursière, qui est de trois points, 24 pour cent. Peut-être qu'ils ont fait une acquisition et qu'ils utilisent de l'argent pour acheter une autre société et intégrer et fusionner la société dans le groupe porteur. Donc c'est toujours le genre de chose où je dis qu'un test ne suffit pas. Un test n'est pas de vous raconter toute l'histoire. Mais s'il n'y aurait pas une préparation d'une acquisition ou un, l'idée de, disons d'avoir juste conseil d'administration et votre entreprise où la caméra va, va bas, il peut arriver que parfois une entreprise a vendu, a cédé d'un pod, d'une filiale, c'est tout à coup que le cache se développe aussi. Besoin de toujours pratiquer votre oeil et comprend pourquoi soudainement la position de trésorerie est si élevé est parce qu'il n'y a pas de bonne occasion d'allocation de capital, est-ce juste parce qu'ils ont fait un dessaisissement ? Ils ont maintenant beaucoup d'argent disponible et ils ne savent toujours pas exactement quoi en faire. D' autre part, sur la mise en cache dans la capitalisation boursière est faible et la trésorerie en général est faible. Cela signifie peut-être qu'ils viennent d'acheter une entreprise et qu'ils ont d'autres possibilités d'allocation de capital pour investir dans les chaînes d'approvisionnement, et cetera. Ce qu'ils disent, ça n'a pas de sens d'avoir autant d'argent. Disons du liquide disponible dans nos bilans. Donc il y a vraiment ce à quoi vous devez penser, le cash to market cap. Certains, certains investisseurs, quand ils regardent la trésorerie par rapport au bilan total ou parfois une cache à la capitalisation boursière. Il y a une sorte de, je ne dirais pas règle mais une sorte de règle, un accord sur le marché qu'il est toujours bon pour l'entreprise d'avoir comme 10 pour cent de ses actifs qui sont en fait très liquides dans le sens de l'argent ou de l'argent comptant équivalents. Pour moi, je veux dire, je n'ai pas nécessairement regardé ça. Ce qui est plus important pour moi, par exemple, c' examiner la profondeur que porte la société par rapport aux capitaux propres et aussi par rapport à la trésorerie. Donc c'est une sorte de chose que je préfère examiner. C' est donc la conclusion de cette première conférence du chapitre numéro 2, qui portait en effet sur la capitalisation boursière et le scénario spécifique de la trésorerie à une capitalisation boursière. Et le prochain, nous allons vraiment aller filets profonds sera en fait une conférence plus longue sur la valeur comptable et ensuite lire la très longue conférence, mais les acides ajustés où nous allons jouer avec certaines règles comptables et que vous comprendre comment même réévaluer le bilan d'une entreprise afin que vous remercier de votre attention. 6. Évaluation basée sur des actifs - Valeur du Book: Eh bien, je peux faire des investisseurs dans cette conférence numéro 2 du chapitre numéro 2. Donc, nous sommes toujours dans la méthode d'évaluation absolue est et actuellement nous examinons l'évaluation basée sur l'actif. C' est donc dans la plupart des cas, regardant les actifs qui se trouvent au bilan et en essayant de comprendre ce que vaut la société. Et une méthode très importante est la méthode de la valeur comptable dont nous allons discuter maintenant. Et puis nous aurons deux conférences supplémentaires spécifiquement sur, je l'appellerai les dérivés, mais vraiment comme les sous-catégories de la méthode de la valeur comptable où nous allons vous montrer comment ajuster le bilan et aussi regarder à la valeur de la ferraille, la valeur de liquidation de la société. Mais commençons par la méthode de la valeur comptable. Donc, encore une fois, juste pour vous rafraîchir l'esprit, je pense que ce qui est important que vous gardez à l'esprit, c'est que lorsque nous examinons les évaluations acido-basiques, nous ne regardons pas les flux futurs de revenus et de liquidités que la société générer avec cet actif, avec ses actifs. Et c'est quelque chose normalement lorsque vous, lorsque vous investissez pour accompagner, vous n'achetez pas pour ce qu'il vaut aujourd'hui, mais vous l'achetez pour les perspectives futures et les flux futurs de revenus et de revenus que vous vont obtenir des actifs que vous achetez aujourd'hui. Néanmoins, la valeur comptable est une méthode très intéressante à voir spécifiquement. Je veux dire, quand vous n'êtes pas sûr de ce que vaut la compagnie. Et cela fonctionne aussi pour les entreprises en croissance et même pour les startups où la valeur comptable est probablement très faible. Et en fait, les investisseurs achètent simplement des promesses de flux de revenus futurs. Et c'est là que vous allez voir que, je veux dire, valeur comptable est intéressante et mon style d'investissement est que j'aime acheter des sociétés à grandes capitalisations, à méga capitalisations qui génèrent des revenus passifs de flux de revenus. Cela peut être des dividendes en espèces, des dividendes ou des rachats d'actions, ce genre de choses. Mais dans le même temps, lorsque les entreprises sur la valide de 25 à 30 pour cent. J' ai donc une marge de sécurité et j'utilise la valeur comptable en fait. Et quelle est la valeur comptable ? Allons 1 seconde en deux. Rappelez-vous que nous sommes une violation acide-base. Donc, je regarde le bilan actuel de la société, nous ne regardons pas les perspectives futures des revenus et, et des bénéfices occasionnels entrant dans la société. Donc, la valeur comptable a été par valeur investisseurs spécifiquement une méthode qui a été utilisée pendant de nombreuses décennies pour évaluer les actions. En fait, il y a une dévaluation des actions ou l'évaluation d'une seule action d'une société. Et grand-mère a enseigné aux étudiants, alors quand les actions se négocient en dessous de leur valeur comptable, sur la valeur 2, cela peut être une opportunité d'investissement très attrayante, particulier lorsqu'il y a une marge de sécurité élevée. Et à ce sujet est aussi compte tenu que probablement le risque est faible. Ce qui est important, comme déjà mentionné, c'est que vous devez utiliser la méthode de la valeur comptable avec prudence parce que vous regardez la valeur actuelle de l'entreprise. Vous ne regardez pas ce qui sera l'avenir et certaines hypothèses sur les gains futurs. Alors gardez ça à l'esprit. C' est important, c'est pourquoi nous commençons par l'évaluation acide-base. Et donc, quand nous regardons cela, Disons vue simpliste d'un bilan. Donc, vous avez la capitale nous amener sur le côté droit. Donc, du côté passif, vous avez des totaux de crédit qui seraient généralement lepton numéro b. Ensuite, vous avez les actionnaires, ils apportent du capital ou des actifs. Il ne peut pas toujours être de l'argent, mais considérons le capital d'apport et ceux-ci sont transformés en actifs. Et ces actifs, nous espérons qu'ils vont produire un retour sur investissement en fait. Et la valeur comptable est assez facile. C' est la valeur comptable. Fondamentalement, vous prenez les actifs, vous soustrayez les passifs et ce qui reste, quel est le capital ? Est en fait, votre valeur comptable de l'entreprise. Lorsque vous voulez avoir une valeur comptable par action, il vous suffit de prendre cette valeur comptable. Donc, l'équité qui reste lorsque vous supprimez les passifs de l'actif et vous divisez par le nombre d'actions en circulation. Rappelez-vous, j'ai tendance à utiliser le nombre moyen pondéré dilué d'actions en circulation. Donc, le lavage dilué OSU parce qu'il est toujours un peu plus élevé parce qu'il ya quelques responsabilités de l'impression de nouvelles actions pour l'entreprise. Et cela donne la valeur comptable par action. Et puis-je faire avec cette valeur comptable par action ? Puis-je comparer la valeur comptable à ce que le marché me donne ? Oui, c'est l'intention. Il arrive que parfois la valeur comptable soit très, très proche de ce que le marché donne en termes de prix. Ainsi, la valeur comptable, ou la valeur comptable par action, est une méthodologie absolue et une méthode d'évaluation absolue basée sur l'acide. Mais typiquement, si c'est le cas, évaluons le navire mais aussi moi-même, j'apporte une formule de calcul relative, qui est un rapport prix/livre. Et c'est une évaluation relative où j'utilise le cours actuel du marché, le cours actuel des actions que le marché me donne et je le divise, la valeur comptable que je viens de calculer par action. Et typiquement pour les investisseurs très comme suit, j'ai fait mon van investir dans la cause. Vous vous souvenez peut-être que j'aime examiner les entreprises dont prix comptable est inférieur à trois ou même parfois inférieur à 15. Et cela peut être intéressant parce qu'il peut vous dire que le marché est sous évaluation de l'entreprise. Mais encore une fois, rappelez-vous me répéter, un seul test ne suffit pas. Vous devez effectuer plusieurs tâches pour obtenir une histoire cohérente. Ce n'est pas parce qu'un ratio est affiché en vert que vous devriez mettre tout votre argent dans cette entreprise. J' ai donc dit qu'elle pouvait refléter la perception du marché et que le marché était en dépression. Et en revenant à ce que nous avons dit que la valeur comptable et la valeur comptable par action méthodes d'évaluation absolue. Donc acide-base évaluation absolue. C' est donc l'équité divisée par le nombre d'actions en circulation, si possible, pour le piller pour la valeur comptable par action. Et puis l'évaluation relative. Et nous allons en discuter au chapitre 4, le rapport prix/livre. En effet, nous allons utiliser un cours actuel des actions de marché divisé par la valeur comptable par action et par actif. Si la valeur est inférieure à trois ou inférieure à 15, elle pourrait faire apparaître une sous-évaluation de la part de l'entreprise. Si on ramène ça à nouveau, je veux que vous pratiquiez votre oeil là-dessus. Si nous apportons cela aux quatre entreprises que nous allons constamment, constamment, désolé. Regardez le cours comme Reshma portant Apple et Microsoft. Donc ici, je suis en effet estimer dans le second rouge encadré la valeur comptable par action. Alors rappelez-vous que vous avez, comme toujours le FX afin que nous ayons les formules que nous avons juste apprendre et la valeur comptable par action. Vous voyez que par exemple, pour vraiment petit, la valeur comptable est de 34 portant elle est de 82. Pour Apple, c'est la liberté à 85, et pour moi c'est 15 point 63. Et le cours actuel de l'action, vous voyez le cours actuel de l'action pour les deux sociétés européennes, Richmond le portant est en euros ou 64 et quelque chose 567 et les points de repère FAP est en dollars américains au moment où je préparais le cours. Donc, vous pouvez déjà voir ce qui est maintenant intéressant à comparer est ce qui est l'évaluation acide-base ou la méthodologie de durée absolue ? Donc, la valeur comptable par action me dit par rapport à la façon dont le marché tarifie l'entreprise. Et vous voyez, par exemple, qu'à l'époque où je faisais le cours, que Reshma était en fait à 2,5, 15, ce qui est un prix assez bas à la valeur comptable. N' oubliez pas que les valeurs comptables sont une évaluation relative, mais qu'elles utilisent une évaluation absolue basée sur l'actif pour estimer la valeur comptable de la société et la valeur comptable par action de la société. Vous voyez que, par exemple, Apple, juste basé sur le bilan. Alors rappelez-vous dans l'évaluation absolue, les méthodologies d'évaluation basées sur l'actif, nous ne regardons pas la promesse de bénéfices futurs et les revenus futurs étaient juste en regardant la société ce qu'il vaut aujourd'hui, nous voyons que l'Apple, pour par exemple, avec un prix au livre de 384, cela signifie probablement que les gens ont des attentes très élevées sur les revenus pour les 30, 40, 50 prochaines années. Et c'est pourquoi cela me donne une indication que probablement le, le prix d'Apple est surévalué étant à un rapport au Pb 2 de 30, 84. Et donc atout lorsque le prix à réserver parmi les nombreux tests que vous avez à faire lorsque le prix à réserver est inférieur à trois ou inférieur à 15. Il se peut qu'il se passe quelque chose avec l'entreprise et peut-être que le marché vous donne l'entreprise à un prix bon marché. Mais atout, un test ne suffit pas. Vous devez faire plus de tests, plus. Regardez plus, disons les méthodes d'évaluation. Plus de ratios. Aller à la cause de l'investissement de valeur regarder le mode de l'entreprise, ce que les clients disent de l'entreprise. Mais rappelez-vous, un ratio ne suffit pas. Donc quelques commentaires supplémentaires sur la valeur comptable. Et vous allez voir dans la prochaine conférence que nous allons pratiquer celle-ci. Nous allons vraiment entrer dans le bilan du côté actif du bilan et essayer de réévaluer certains de ces actifs, ou du moins de comprendre et de faire quelques jugements si les actifs sont correctement évalués ou non. Donc, une valeur comptable, rappelez-vous le livre qui est la différence de l'actif par rapport au passif. Donc, ce qui reste, c'est l'équité. C' est imaginez que vous auriez une immobilisation immatérielle très élevée. Ça pourrait être de la bonne volonté. L' achalandage est un actif incorporel qui est une prime d'une acquisition, par exemple, elle doit être transportée. Il peut aussi s'agir de la propriété intellectuelle, par exemple, les brevets, ce genre de choses. Donc, la valeur comptable est quelque chose que vous devez également regarder. Une des tâches que j'aime faire est ce que j'appelle la surcharge immatérielle du bilan. J' aime examiner les perspectives, le bilan et, plus précisément, sur le plan de l'actif, combien, combien d'actifs corporels existe-t-il dans l'entreprise par rapport aux actifs incorporels ? Si vous avez une société qui détient 20 % de ses actifs, qui ne sont que des actifs corporels, et 80 % non des actifs incorporels. Eh bien, vous devez comprendre quelle est l'histoire derrière elle. Pourquoi cette société transporte-t-elle autant d'actifs incorporels ? Il y a une raison à cela. C' est quelque chose que j'essaie de garder à l'esprit parce que je n'aime pas honnêtement, les entreprises qui ont beaucoup d'actifs incorporels. Parce que très souvent, si vous regardez les règles comptables, doit donc y avoir un test annuel de dépréciation qui doit être fait. Donc, la société avec l'auditeur externe, ils doivent examiner d'une année à l'autre si la valeur d'un actif incorporel a changé et potentiellement l'écrire de sorte qu'il sera frappé par une dépréciation de la perte de valeur sur immobilisation incorporelle. Et c'est quelque chose qui se produira sur les actifs corporels. C' est pourquoi, par exemple, c'est mon style. Je ne te dis pas quel devrait être ton style d'investissement. Par mon style d'investissement est vraiment trop. Je préfère avoir des sociétés qui détiennent peut-être 80 % des actifs, qui sont des actifs corporels. Et puis peut-être disons 10, 20 % de la société qui possède actifs incorporels et des brevets de propriété intellectuelle, ce genre de choses. Mais je ne savais pas comme l'inverse. Et très souvent dans les startups sont dans les entreprises en croissance, vous avez plus l'actif incorporel qui pèse plus que l'actif corporel. Donc, nous que la conclusion de la deuxième conférence du chapitre numéro 2, donc nous sommes encore dans l'évaluation basée sur l'actif, qui fait partie de la violation absolue, une famille de méthodes. Et dans la prochaine conférence, la prochaine conférence sera longue car nous allons discuter de la façon dont nous pouvons examiner notre valeur comptable en examinant les actifs que la société détient dans le bilan, puis en ajustant ces actifs. Et ce sera assez intéressant, et c'est certainement quelque chose que j'utilise spécifiquement les femmes car j'investis vraiment dans de très grandes marques. Mais nous allons en discuter lors de la prochaine conférence. Alors j'espère vous y voir. Merci beaucoup. 7. Évaluation basée sur des actifs - Méthode des actifs ajustés: Un retour des investisseurs. Dans cette prochaine conférence, nous allons en fait examiner la méthode de la valeur comptable que nous avons introduit dans la conférence précédente et parler ou est appelé méthode de l'actif ajusté, également la valeur comptable ajustée ou parfois vous entendez le terme également ajusté méthode de l'actif net. Ainsi, les actifs, la méthode des actifs ajustés a pour but de ne pas tenir compte de la valeur qui a été déclarée au bilan, mais d'essayer de vérifier si certains actifs peuvent ou doivent être adaptés et que la valeur de ces actifs a changé, c' est pourquoi il s'agit d'un actif net ajusté à la valeur comptable modifiée, ou simplement d'une valeur comptable. Et rappelez-vous que lorsque vous lisez un bilan, l'idée est que la valeur qui est représentée devrait représenter dans une certaine mesure la juste valeur. Et il y a de la place pour l'interprétation. Parfois, vous allez avoir des gens qui évalueront les actifs d'une manière différente. Ce qui est représenté dans le bilan, par exemple. Et l'information sur laquelle vous pouvez fonder ce genre de jugements, vous devrez regarder et lire dans les états financiers. Ainsi, comme les rapports 10 K et 10 Q de cette USAA, comme vous le voyez, les commentaires de la direction peuvent vous donner un indice sur la façon dont la fabrication a été faite, mais aussi des sources externes. Plus précisément, si vous êtes en capital-investissement et construction fait partie des actifs de l'entreprise. Et quel est le mot constructif et comment cela est-il représenté en termes de juste valeur dans le bilan ? Et la raison pour laquelle nous ajustons les actifs. Il y a deux raisons, mais la principale raison pour laquelle je me penche sur l'ajustement des actifs est que vous avez peut-être des actifs qui sont portés au coût dans le bilan et ne sont pas portés à ce qu'on appelle la juste valeur marchande. Et, en portant au prix coûtant, vous comprenez déjà que la valeur de cet actif est sous-évaluée ce qu'il est réellement par rapport à ce qui vaut vraiment. Et cela changerait évidemment la valeur comptable. Donc, cela augmentera la valeur comptable et vous réévaluerez vraiment et ajusterez cet actif. Et aussi parfois, vous devez ajuster parce que vous il peut y avoir des différences entre les normes comptables ainsi. Donc, ce qui peut être ajusté en fait, sorte que les choses qui peuvent être ajustées, soit les actifs, mais aussi les passifs, je veux dire les actifs. Ils vous ont déjà donné l'exemple comme la propriété, l'usine et l'équipement. Très souvent, ces acides sont transportés au coût et ils nécessitent un examen. Mais les passifs aussi, imaginez que la société se soucie de responsabilité liée adeno à payer la liste ou aux pensions. Et cela peut changer avec le temps. Malheureusement, si des gens meurent ou des employés, disons, quittez l'entreprise, alors la responsabilité s'évapore réellement. Vous pouvez avoir la même chose. Pas plus spécifiquement un scénario de faillite lorsque l'entreprise fait faillite ou jeûne pour le chapitre 11, par exemple. Et les actifs doivent être, disons, américains et transformés pour rembourser les dettes. Mais parfois, il n'y en a pas assez. Et parfois pour éviter la faillite, certains créanciers ou détenteurs de crédit sont prêts à restructurer les profondeurs de celui-ci est appelé restructuration de la dette. Et par là, le côté responsabilité doit également être ajusté. Donc la seule commune va la faire est réelle et ma méthode personnelle. Et je vais vous expliquer et vous montrer comment on fait ça à la compagnie de téléphone. Donc Reshma, portant le maximum d'une pomme, je regarde exclusivement les actifs. Je ne regarde pas les passifs lorsque je fais cette méthode ajustée de l'acide ou simplement de la valeur comptable. Et je commence toujours avec les plus gros actifs, avec les plus grands actifs. Et je regarde ce qu'on appelle la matérialité. Importance relative, si vous ne savez pas qu'il s'agit d'un terme utilisé dans la vérification et les effets matériels. Les impacts matériels sont des effets qui ont vraiment un impact sur la substance d'une figure. Généralement, dans le monde de la vérification, nous parlons d'une fourchette de 5 à 10 pour cent, ce qui est un seuil d'importance relative. Et généralement, par exemple, si un montant est inférieur à 5%, vous allez dire que ce n'est pas important. Et quand il est supérieur à 10 pour cent, nous allons établir que cela a un impact important sur le chiffre. Et par cela, en fait, il devient des matériaux, donc il devient important. Et entre cinq et dix ans, vous pouvez décider si cela nécessite un jugement de son matériel ou immatériel. Dans d'autres sociétés, par exemple, les vérificateurs et certains d'entre vous savent peut-être que je siège au conseil d'administration d'un couple d'organisations, alors en fait, le matériel, ce seuil d'importance relative est défini dans chaque année et discuter avec les vérificateurs et la valider avec le vérificateur. Donc, il est au-dessus de ce seuil est considéré. Le matériel doit être discuté, et ce qui est en dessous n'est pas substantiel. Mais avant d'aller dans la méthode de la valeur comptable ajustée ou simplement ajouter des méthodes acides ici, malheureusement, ou peut-être heureusement, nous n'aurons pas le choix. Et nous devrons introduire des principes comptables. Et vous, en tant qu'investisseur, il y a un minimum de comptabilité que vous devez connaître et obéir à cette introduction ici les deux normes principales, C'est les normes qui sont utilisées dans la comptabilité. Le premier est donc les IFRS, qui sont les Normes internationales d'information financière qui sont utilisées dans 120 pays. Et compter là de plus en plus d'adopter les IFRS, IFRS, désolé. Ensuite, vous avez un écart aux États-Unis, qui est les principes comptables généralement reconnus aux États-Unis qui sont établis par le FASB, le Financial Accounting Standards Board. Bien que les IFRS soient établies ou élaborées, les normes sont élaborées par l'International Accounting Standards Board. Ainsi, comme vous le voyez déjà, je l'ai lu, il s'applique à la plupart des pays d'Europe, d'Asie et aussi d'Amérique du Sud. Et l'écart américain est principalement appliqué uniquement aux entreprises américaines. Et il y a quelques différences. Et encore une fois, je vais vous guider à travers les plus importants en termes de règles et de principes que j'ai pour Azure Cosmos, jugement, d'interprétation pendant que vous demandez, nous donner plus de règles, et en fait, vous voyez un un peu la même chose. Et les phénomènes juridiques que les États-Unis appliquent common law tandis que l'Europe applique plus de codifications, ce qui nécessite une interprétation du code. Alors qu'aux États-Unis, c'est un peu plus, disons magasiner en termes de règles. Mais si la règle n'est pas connue, alors comment faire face à cela. Une des questions importantes dont nous allons discuter dans la prochaine diapositive lorsque nous examinons nos quatre entreprises. Donc porter des marques Reshma d' une pomme, c'est que les bilans sont présentés d'une manière différente. Dans les IFRS, le bilan commence par les actifs non courants ou à long terme et les passifs non courants. Alors que vous êtes dans un écart aux États-Unis, vous commencez toujours avec les actifs à court terme, passifs à court terme qui se situent dans les 12 prochains mois. Et puis dans le bilan, vous verrez les actifs non courants et les passifs non courants. Donc, l'ordre de liquidité est en fait inversé. Vous passez du moins de liquides au plus de liquides selon les IFRS et les GAAP américains, vous passez du plus liquide au dernier liquide. Actif ou passif. Les méthodes d'inventaire ne sont pas nécessairement importantes, mais il y a une différence que les IFRS autorisent le dernier entré, premier sorti, alors que vous demandez l'écart ne permet que le premier entré, premier sorti. Certains aspects sont liés aux réévaluations de la juste valeur. Et moi, pour nous, par exemple, vous pouvez spécifiquement, si nous examinons le plan immobilier et l'équipement, vous pouvez décider d'évaluer la juste valeur d'un bien, mais vous êtes autorisé à monter et descendre dans la réévaluation de celui-ci. Et vous demandez écart, la réévaluation est interdite à l'exception des titres négociables. Et nous en discuterons plus tard lorsque nous discuterons de la trésorerie et des équivalents de trésorerie et des données d'entrée de niveau 123 pour évaluer la juste valeur ou la valeur marchande de ces valeurs, disons la dépréciation des titres pertes. Il y a quelques différences entre les deux. Dans les IFRS, vous pouvez annuler la perte de valeur. Nous sur les GAAP américains, vous n'êtes pas autorisé sur les immobilisations aussi. Et l'écart américain la plupart des actifs de longue durée, comme les bâtiments, les meubles et l'équipement, seront transportés au coût avec l'amortissement qui y est associé. Et vous allez voir ça spécifiquement sur terre. La terre n'est jamais déprécier. Qu' est-ce que dans les IFRS, vous voyez que les immobilisations et ils sont initialement valides au coût, mais il pourrait être réévalué à la hausse et à la baisse à la valeur marchande. Et cela évidemment, vous pouvez imaginer pour la construction, l'entreprise possède un bâtiment. Quelle est la juste valeur d'un immeuble que vous avez acheté il y a 50 ans ? Eh bien, vous voyez ici une différence que vous devez lire dans les IFRS ce que l'entreprise a fait, comment se moquent-ils de l'immeuble à la juste valeur ? Donc, la valeur marchande ou non, dans l'écart US, la facturation sera effectuée au coût plus l'amortissement. Aussi la différence très importante est le chiffre d'affaires. Le revenu suit donc la cause. Et les IFRS, lorsque vous demandez l'année d'écart, nous utilisons la méthode du contrat complété. Donc, par exemple, imaginez. Contrat de services. Le contrat de services sera exécuté sur une période de 12 mois. Dans les IFRS, vous pouvez réellement comptabiliser les revenus chaque mois et le coût qui y est associé. Qu' est-ce que dans l'écart américain, vous utiliserez probablement plus une méthodologie de revenu différé. Alors, puis des objets extraordinaires. Ainsi, dans les IFRS, vous n'êtes pas autorisé à avoir des articles extraordinaires. Et je me souviens que Warren Buffett a toujours dit que les gens ont tendance à tromper les analystes parce qu'ils ont mis coûts extraordinaires en dehors du compte de résultat, juste pour habiller les chiffres. Pourquoi ? Donc, c'est quelque chose que j'aime est qu'il n'y a pas d'articles extraordinaires. Les articles sont là. C' est ça. Le coût est là, c'est tout. Et dans l'écart américain, il est permis dans, en fait d'avoir des articles extraordinaires. Donc, si je prends l'exemple d'une entreprise, donc Reshma portant, rappelez-vous que ce sont des entreprises européennes, suisses et françaises. Vous voyez qu'en regardant les bilans consolidés, ils portent. En effet, vous voyez que c'est une IFRS qui indique que les États-Unis, vous voyez que les actifs à long terme, les actifs non courants viennent en premier. Donc c'est très illiquide, comme la propriété, usine et l'équipement, c'est un actif très illiquide. Alors que les actifs courants, même les liquidités, viennent à la toute fin de l'actif, et c'est la même chose pour les courants. C' est typique des IFRS. Vous commencez par des actifs non courants et vous passez à des actifs à court terme sur vous. Vous avez la même chose pour le côté responsabilité des choses. Vous avez d'abord des capitaux propres, puis des passifs non courants avec passif à court terme. Donc, au Royaume-Uni, vous voyez que cela suit les IFRS que cela. Lorsque vous regardez Apple et Microsoft, vous voyez que c'est l'inverse. Ils commencent par un actif courant très liquide, puis aller aux actifs non courants. Et puis du côté de la responsabilité, encore une fois, l'ordre est changé. Ils vont avec les passifs courants, les passifs à long terme, que l'on appelle les passifs non courants. Et puis, en effet, la fin du côté passif du bilan avec les capitaux propres des actionnaires. Et dans les prochaines conférences. Donc, quand nous discuterons de la méthode acide adjacente ou de la valeur comptable modifiée, nous allons regarder celle-ci que je souligne ici. Et nous allons nous entraîner à réévaluer ou éventuellement ajuster instruments financiers qui portent le bilan, le plan immobilier et l'équipement, mais aussi les actifs incorporels. Et je vais être, pour chacun d'entre eux, vont vous aider à travers un exemple spécifique à ce sujet. Rappelez-vous l'idée d'un jus ajustant la valeur comptable. Rappelez-vous que la valeur comptable, il vous indique ce que l'entreprise vaut ou ce que le bilan de l'entreprise reflète réellement. Mais rappelez-vous que la valeur comptable ne se penche pas sur les bénéfices futurs et les flux de trésorerie futurs à l'avenir, disons les flux de revenus que les actifs existants vont générer. Donc on va avoir deux affaires. Nous allons discuter des instruments financiers, des plans immobiliers et des immobilisations incorporelles d'équipement. Sur le côté gauche, vous aurez même demandé que ce soit sous-évalué et vous êtes en train d'ajuster la valeur. Donc, vous augmentez la valeur de cet atout que vous allez vivre. Donc, dans le cas de la sous-évaluation, vous allez l'être. Et en ajustant cet atout. Donc, l'augmentation de la valeur de l'actif et qui reflétera évidemment par elle augmentera les capitaux propres de sorte que la valeur comptable de la société sur le côté droit, si l'actif est surévalué et le processus d'ajustement fait que l'actif doit être réévalué à la baisse. Et puis, en effet, nous allons réduire la valeur comptable et la valeur des actions de la société, évidemment. Donc, vous voyez comment juste en ajustant quelques actifs, nous allons voir la valeur comptable augmenter ou diminuer en fonction de la situation dans laquelle nous allons nous trouver. Et pour s'entraîner à revenir à nos quatre entreprises. Vous voyez ici que j'ai pris de Morningstar.com, qui est un site que j'utilise beaucoup. Le bilan et ce que je vous montre dans le bilan, c'est que j'ai pris le plus important. Rappelez-vous donc le seuil de matérialité, de matérialité. Donc, j'utilise les actifs les plus importants s'ils sont actuels ou non courants. Et ils vont examiner ces actifs et réévaluer ces actifs. Et quand on voit, quand je transforme le bilan par ici, il suffit de regarder ça avec, disons, moins de dix lignes. J' ai dans la plupart des cas entre 96 pour cent de Microsoft et 98% de tous les actifs du bilan directement reflétés dans ces huit, ces huit lignes si ces trois actifs actuels et disons environ une demi-dose et les actifs non courants. Et si vous regardez la matérialité sur les trois que nous allons pratiquer. Si l'on considère la trésorerie, l'équivalence de trésorerie et les placements à court terme, ils représentent en fait une très grande partie de l'actif du bilan, selon l'entreprise. Lorsque vous regardez la propriété brute, l'usine et l'équipement, et même avec ou sans amortissement, la, il est très important que vous voyez que, par exemple, prospérer plus. Donc 32000, 46 pour cent même moins la surface et c'est 20 pour cent. Ainsi, un sur 5$ reportés au bilan, dans l'actif du bilan, est lié à l'EPI. Donc, la propriété, l'usine et l'équipement, vous voyez que pour le porter, c'est même un sur quatre. Donc 32 points 78 moins 749 dépréciation, c'est environ 25. Et vous le voyez aussi de Microsoft. Ils détiennent 17 % de leurs actifs en EPI. Ensuite, vous avez les biens incorporels et autres qui ne sont pas liés à l'achalandage. Donc, bonne volonté se souvient, c'est la prime que l'entreprise a dû payer trop cher pour une acquisition. Les comptables sont généralement comptabilisés dans l'actif du bilan en tant qu'immobilisation incorporelle. C' est ce qu'on appelle la bonne volonté. Donc, vous voyez que la plupart des entreprises ici souhaitent plus transporter Apple et Microsoft, elles portent un peu plus de 10 pour cent de la bonne volonté, mais nous n'ajusterons pas la bonne volonté. Celui que nous allons ajuster tous les biens incorporels comme les marques, les marques de propriété intellectuelle. Et ici, vous voyez qu'ils sont très grandes différences portant, porte près de 30 pour cent des actifs dans le bilan sont liés à des actifs incorporels qui ne sont pas bons. Nous allons le raconter. Et Reshma seulement 11 pour cent. Microsoft ne transporte que 6 % des actifs incorporels dans le bilan, et Apple en porte 0. Donc, ils ne portent pas d'intangible. Ce n'est pas bon. Nous allons le raconter. Et encore une fois, vous voyez que nous sommes entre 96 et 97 pour cent avec ces deux catégories que nous allons examiner. En effet, nous couvrirons les actifs matériels les plus importants, si précieux dans le bilan. Souvenez-vous donc du seuil de matérialité. Donc, dans la prochaine conférence, nous allons nous arrêter ici. Lors de la prochaine conférence, nous allons examiner les instruments financiers et la juste valeur de ces instruments financiers. Donc, avec cela, j'espère être à l'écoute de la prochaine conférence. Merci. 8. Évaluation basée sur les actifs - Exemples d'actifs ajustés: Très bien, Investisseurs, bon retour. Dans cette conférence, nous allons approfondir la réévaluation de la réévaluation de quelques actifs. Nous allons donc en faire trois. Nous allons donc commencer par les instruments financiers puis nous allons passer aux EPI, donc aux biens, aux installations et aux équipements. Ensuite, nous allons également examiner la valeur de la marque. Et je vais vous montrer comment j'utilise la valeur des marques mondiales de modèles de marques de propriété intellectuelle pour réajuster la valeur comptable lorsque j'investis dans des entreprises. Mais commençons par les instruments financiers. Et l'évaluation de la juste valeur de ces instruments financiers. Ce que vous avez ici également, ce que je n'ai pas mentionné dans la conférence précédente. Vous voyez que lorsque nous examinons les IFRS, j'ai mis en évidence les deux normes, disons, que nous allons examiner. Instruments financiers, nous examinons les IFRS, norme numéro neuf, et évaluation de la juste valeur est IFRS 13. Vous avez donc sur la gauche EAS, ce sont les normes comptables internationales. Donc, en fait, l'EAS est une norme plus ancienne que les IFRS, IFRS sont un peu plus, disons à jour, mais les deux sont liées entre elles. Nous allons donc étudier les actifs avec des instruments financiers. Instruments financiers. N'oubliez donc pas que les instruments financiers sont une sous-catégorie de trésorerie et d'équivalents de trésorerie. Vous vous souvenez donc qu'en ce qui concerne les actifs courants, nous avons même regardé il y a quelques conférences sur la capitalisation boursière. Mais très souvent, accompagner ne porte pas d'argent sur la banque, mais ils aimeraient vraiment avoir aussi une sorte de région passive. Ils vont donc probablement investir dans des obligations d'entreprise, des obligations appartenant au gouvernement ou même parfois des titres. N'oubliez donc pas que ce que nous recherchons ici est de savoir si instruments financiers peuvent être surévalués ou sous-évalués. Et n'oubliez pas, comme vous le voyez également dans ce bilan très schématique et simplifié, qu'en cas de sous-évaluation, nous devrons peut-être corriger la valeur à la hausse, ce qui aura un effet positif sur le livre. valeur. C'est l'inverse. Si l'actif est surévalué et que nous devons le sous-évaluer, cela aura un effet négatif sur la valeur comptable. Donc, lorsque nous examinons les instruments financiers et en général, nous parlions de la juste valeur et de la juste valeur comptable. Il est également appelé évaluation à la valeur du marché. Lorsque vous examinez spécifiquement les équivalents de trésorerie, vous allez avoir différents types, disons, d'équivalents de trésorerie. Et ils le seront, ils figureront généralement du côté actif du bilan. Ce que vous voulez savoir, c'est comment évoluent-ils d' une période à l'autre ? Ici, c'est là que cela devient un peu complexe et que vous allez vous guider. En fait, selon les normes comptables internationales, et ici je me penche spécifiquement sur les IFRS et les GAAP. C'est essentiellement, et maintenant, dans l'écart américain, nous avons trois niveaux, disons, d' intrants qui peuvent être utilisés pour déterminer la juste évaluation, la valeur à la valeur du marché d'un acide dont vous avez le niveau un, ce qui est assez simplement, imaginez que la société détient un certain nombre d'actions d' une société cotée en bourse. Imaginez que Microsoft possède des actions de, je n'en ai aucune idée. Walmart. Walmart est coté à la bourse de New York. Il est très facile de marquer cet actif sur le marché et d'en estimer la juste valeur. Parce que la norme comptable dit que nous utilisons simplement le prix que le marché vous donne. Donc, si Microsoft possède un million d'actions de Walmart et qu'une action de Walmart vaut 100. Au moment où le reporting financier est terminé. Au moment où l' évaluation est terminée, vous allez simplement multiplier 1 million d'actions par le prix de vente que M. Market vous donne en multipliant par 100. C'est assez facile niveau un peu de place pour l'interprétation, mais vous allez voir qu'il y a quand même de la place pour le niveau d'interprétation. C'est lorsque vous avez des actifs dont vous n'obtiendrez pas directement le prix du marché. Mais vous devrez examiner les informations observables. Donc des articles similaires qui sont sur le marché. Donc, ici, nous examinons généralement multiples de capital-investissement ou des bâtiments similaires, par exemple, le centre-ville qui seront nivelés pour absorber de l'information. Ensuite, vous avez le niveau trois, défibrillation, disons la comptabilité. Vous allez avoir trois mesures qui ne sont absolument pas observables. Ce sont donc des actifs très peu liquides et ils sont très subjectifs quant à la façon dont ils seront évalués. L'impact dit, n'oubliez pas que selon façon dont ces actifs sont évalués, cela peut faire grimper ou baisser la valeur comptable et la valeur de la partie capitaux propres du bilan. Je vais vous donner quelques exemples parce que je veux vous aider à comprendre cela. Imaginez que nous parlions de Walmart et imaginez que Mike aurait un million d' actions de Walmart. Imaginez que le cours actuel de l'action est de 100. Mais tout à coup, il y a un marché baissier car ce qui s'est passé en mars avril 2020, le marché perd 50 pour cent. Donc ces 100, donc le cours d' une action Walmart à 100 va baisser à 50. juste valeur 111 nécessite donc que cet actif soit écrit, revu et vaut maintenant la moitié de ce qu'il était. Ça valait le coup il y a quelques semaines. Vous voyez donc déjà que même au niveau d' un marché où les prix augmentent et baissent, cela aura un impact sur la valeur comptable d'une entreprise. Personnellement, j' aime bien me pencher sur le fait que l'entreprise possède de nombreux équivalents de trésorerie de niveau trois. Comme les équivalents de trésorerie sont très, de niveau trois, les équivalents de trésorerie sont très difficiles à évaluer objectivement, disons. Ce sera donc un calcul hautement subjectif, disons. Et c'est là que je vais lire les états financiers pour comprendre. Plus précisément, si c'est un ici, vous allez voir différences lorsqu'il s' agit de chiffres audités. Les auditeurs fourniront un avis sur l'évaluation s' il existe des actifs de niveau 123. S'il s'agit de chiffres non audités, on ne sait jamais ce que le PDG et le conseil d'administration avec le directeur financier pourraient potentiellement évaluer de ces actifs. Vous devez donc être conscient de cela. L'exemple que je vous donne est que certains d'entre vous se souviennent peut-être de la crise financière, la crise des subprimes qui s'est produite en 2008 avec la faillite de Lehman Brothers. Et ce qui est intéressant c'est que pour ceux qui se souviennent des sous-problèmes, des swaps sur défaut de crédit et des titres de créance garantis, ce genre de choses. Ainsi, les CDO, les CDS où les actifs que certaines entreprises avaient dans leur bilan en tant qu'équivalents de trésorerie, étaient en fait classés dans la catégorie Niveau 1. Et imaginez ce qui se passe avant la crise. Tout le monde était content de ces CDO et ils l'étaient, le marché leur donnait un prix. Mais soudain, lorsque le marché a commencé à nous déprimer sur la valeur réelle des CDO. Ils sont passés d'actifs de niveau un à un niveau même à deux niveaux trois parce que personne n' a pu, malgré cela , la main des agences de notation donner une évaluation ou un crédit classement associé à celui-ci. Personne ne savait vraiment ce que valaient mes CDO. Qu'advient-il de mon bilan et du côté actif de mon bilan ? Plus précisément si je porte si j'aurais été accompagné avec beaucoup de ces CDO. Donc, quand on vous demande de vous moquer d'eux pour les commercialiser, vous allez dire que je n'en ai aucune idée parce que le marché est tellement déprimé je ne savais pas comment les évaluer. C'est donc là que vous voyez que même parfois, disons que les actifs considérés comme des actifs de niveau 1 peuvent être déplacés en situation de crise vers des actifs de niveau trois. Et passons au transport vraiment petit et Apple et Microsoft. Voyons où ils portent ces instruments financiers. Donc, ici, vous voyez, par exemple, souvenez que Rushmore porte ou étant des entreprises européennes, elles le font selon les normes IFRS. Nous allons donc avoir les actifs courants qui viennent après les actifs non courants ou à long terme. Et vous voyez à la moitié des créances commerciales, des dérivés, des éléments financiers, des actifs financiers détenus à la juste valeur. Et puis ils ont aussi de l'argent en banque et vous avez la même chose sur le côté porteur. Ils ont d'autres actifs financiers courants, mais également des liquidités et des équivalents de trésorerie. Si vous regardez Apple et Microsoft, n'oubliez pas que nous examinons ici les rapports US GAAP. Nous commençons donc par les actifs courants par rapport aux actifs non courants. Donc, vous voyez que le transporteur d'un certain montant d"équivalents de trésorerie et l"équivalent en espèces seraient des cassia tans et des mains et des espèces à la banque également. Et tu vas voir ça. Nous allons également voir des titres négociables du côté d'Apple, nos investissements à court terme avec Microsoft. Et ils portent également d'autres actifs courants. Mais c'est intéressant de voir, par exemple , que l'applet porte. 100 milliards de titres négociables, qui sont considérés comme des actifs non courants à proprement parler. Quand je lis ceci par défaut, je considère que ce sont probablement des actifs qui ont plus de 12 mois, disons exploration. C'est pourquoi ils sont comptabilisés en actifs non courants ou loués dans la catégorie des actifs non courants. Voici vraiment, et vous voyez que nous allons ce que j'aime dans les points de repère de l'application Harry Potter vraiment, vraiment aller plus loin dans l'explication comment ces 52 milliards ou 100 milliards, Disons qu'il faut le séparer. Et ici, vous voyez si nous commençons par l'application à gauche, nous voyons clairement qu'il y a un coût associé à ces actifs. Nous avons des gains non réalisés. Cela signifie donc que la valeur des actifs entre le moment où ils ont été achetés et le moment où ils sont déclarés a augmenté. Vous avez également des pertes non réalisées. C'est à ce moment que l'actif a perdu de la valeur qu'il vaut donc moins que ce qu' il a coûté à l'entreprise. Ensuite, vous avez dans la quatrième colonne, la juste valeur de l' évaluation. Ensuite, vous voyez à nouveau la trésorerie et les équivalents de trésorerie, les courants du marché et les titres négociables non courants. Quand vous regardez maintenant sur le côté gauche, vous vous souvenez que nous introduisions le concept d'actifs de niveau un, deux , trois et de niveau un, c'est généralement vous qui regardez le marché. Le marché vous donne un prix pour ces actifs. Vous voyez donc sur le site d'Apple, ils détiennent 2 milliards de fonds du marché monétaire. Et il n'y en a pas, disons que la juste valeur est équivalente à ce que le marché donne. Et ils ont un certain niveau deux. Vous considérez donc les titres du Trésor américain comme des titres d' agence, des titres non gouvernementaux américains. Ils ont des certificats de dépôt et des dépôts Tom, papier commercial ainsi que de la profondeur de l' entreprise. Ils ont également une grande profondeur d' entreprise. Vous voyez, c'est comme si la juste valeur était de 78 milliards sur 191 actifs et titres négociables en espèces et équivalents en espèces. Et vous voyez qu'ils n' ont aucun niveau de trois. Si vous regardez Microsoft sur le côté droit. Donc, tout d'abord, vous voyez que le reporting diffère un peu du reporting Apple, mais vous avez essentiellement la base des coûts, gains non réalisés, les pertes non réalisées. Ensuite, vous avez des placements à court terme équivalents en espèces et également des investissements en actions. Ensuite, ils fournissent également d'une manière différente, quel est le niveau d'actif dont nous parlons ? La catégorie d'acétate dont nous parlons est 1112 ou trois. Ou il est intéressant de voir que Microsoft possède des actifs de niveau trois. Vous voyez des nœuds d'entreprise et des obligations pour 58. Ce sera quoi, des millions il a ses 58 millions et aussi 91 millions de titres municipaux. Le troisième niveau est qu'ils ne sont probablement pas cotés en bourse. Ils doivent donc en faire une sorte d'évaluation. Y a-t-il un risque lié à cela ? Vous vous souvenez que l'un des tests que j'examine savoir quel est le montant des actifs de niveau trois de l' entreprise. Je veux dire, ce n'est vraiment pas important et si vous additionnez 58 plus 91, vous êtes à, disons, cent cinquante millions sur 122 milliards d' investissements à court terme. Je veux dire que nous sommes bien en deçà du seuil de matérialité. Encore une fois, pour conclure, pour conclure sur les instruments financiers, ce qui est important, c'est que vous compreniez que les équivalents de trésorerie peuvent, selon le marché, le niveau de dépression ou la température du marché, peuvent monter et descendre s'ils sont marqués sur les marchés. Spécifiquement quand il s'agit d'un niveau 1. niveau deux sera plus proche du marché. Et troisièmement, la tâche que je fais est que si l' entreprise déclare, il est évident que le reporting doit être propre. Mais si la société déclare un grand nombre d'actifs de niveau trois, je vais être, je ne dirai pas si méfiant, mais très prudent en lisant pourquoi ils détiennent autant d'actifs de niveau trois et l'évaluation ou ce qu'ils donnent, quels sont les termes d'explication de la direction qui ne sont pas liés à l'évaluation de ces actifs de niveau trois. Le deuxième exemple concerne les PP&E, Property, Plant and Equipment. Déjà dit dans l'introduction. C'est ici que nous examinons la norme comptable internationale numéro 16, qui concerne l'expérience PP&E. Et plus précisément, nous allons examiner la sous-catégorie des terrains et des bâtiments. Je peux donc déjà vous dire dès le début que la terre est toujours vendue au prix coûtant dans de nombreuses entreprises américaines. Et, en portant le terrain au prix coûtant, imaginez que le terrain est vendu au prix coûtant et que le coût était de dix millions, cent ans. Je peux vous garantir que ce terrain ne vaut pas 10 millions. Cela vaut peut-être 34510 fois plus. Cela augmentera évidemment la valeur comptable de l'entreprise, mais examinons cela. Donc, si vous regardez les États-Unis, l' écart est que les prévisions sont AS C36 et en IFRS 16. Donc dans ES6. Et vous voyez ici la nourriture supplémentaire, vous aussi l'URL quand vous le pouvez, où vous pouvez la consulter. Cela dit qu'une entité peut choisir. Vous voyez donc ici une différence entre les PCGR américains et les IFRS. une entreprise peut décider de porter, par exemple, des EPI au prix coûtant ou de réévaluer les actifs. Donc les actifs PP et E. Et c'est à vous de décider que vous ne pouvez pas changer tout le temps entre la comptabilité au prix coûtant ou le modèle de réévaluation. Et plus précisément dans l'écart américain, ce que vous constatez généralement, c'est que dans l'écart américain, PP&E sont comptabilisés au coût plus l'amortissement, ce qui correspond à la différence par rapport aux IFRS. qui signifie que pour les entreprises américaines, vous aurez par défaut et une sous-évaluation de la valeur comptable. Pourquoi ? Parce que l'EPI est généralement vendu au prix coûtant et non à sa valeur. Imaginez qu'une entreprise ait acheté des terrains, qu'une entreprise ait acheté des bâtiments. Ces bâtiments valent bien plus que ce qu'ils valaient lorsque l' entreprise les a achetés. C'est donc quelque chose de très différent des entreprises américaines qui doivent faire leurs devoirs et réévaluer ces actifs PP et E. Je n' entrerai pas dans les détails, mais il existe également de nombreuses entreprises qui proposent des bâtiments en leasing. Et encore une fois, j'ai dit que nous n'irons pas dans les dizaines, mais il y a eu quelques changements. Le point important ici est que ces normes sont en train de changer. Les normes IFRS, les normes GAAP américaines évoluent au fil du temps. Nous avons discuté plus tôt dans la section précédente des CDO, actifs liés aux subprimes qu'ils sont passés du niveau ils étaient portés au niveau un. Ensuite, les gens ne savaient pas comment les évaluer. N'oubliez donc pas que les normes changent et que les méthodes comptables changent également. Et là où vous devez également faire attention, c'est lorsque vous examinez le plan immobilier et l'équipement, vous devez également faire la différence entre les biens qui sont détenus et ceux qui sont les moins importants. Si nous regardons maintenant Reshma et son portage, vous voyez qu'il y a certains, disons des actifs, d'autres qui sont appelés biens, usines et équipements avec environ 2 milliards actifs et droits d'utilisation. Et puis il y a aussi sur les sites de transport, vous voyez environ 4 milliards d'actifs de droit d'utilisation et vous pouvez construire suffisamment de biens, d' usines et d'équipements. Et vous voyez le passif des contrats de location. Ils figurent également dans les bilans. Parce qu'un bail à long terme, c'est spécifiquement lorsque vous louez un immeuble pour une durée de dix ans. Les normes ont changé  : vous devez désormais ce contrat de location à long terme en tant qu'actif, mais en même temps en tant que passif. Et il y a quelques années, cela n'était comptabilisé dans le compte de résultat que comme dépenses d'exploitation. Il y a donc eu quelques changements à ce sujet. Quand on regarde Microsoft et Apple, on voit qu'Apple détient 36 milliards de dollars de PP&E. C' est donc après dépréciation. Et vous avez le bilan de Microsoft, vous verrez que Microsoft détient 44 milliards de dollars de plans immobiliers et d'équipements avec une dépréciation cumulée sur le contrat de location-exploitation, actif de droit d'utilisation. Donc, maximum de louerait environ 8 milliards. Et il va de soi que vous aurez la contrepartie qui figurera au passif du bilan. Donc, si nous regardons maintenant l'un des tests que j'aime faire est également de savoir combien d'EPI l'entreprise possède par rapport à ses actifs totaux. Parce que l'une des choses qu'il est intéressant de voir, je veux dire, quand on regarde une start-up qui n'a, disons, propriété intellectuelle logicielle, que le ratio d'EPI lunettes seront probablement très proches de 0. Ici, vous voyez sur ces entreprises que les riches détiennent 1925 pour cent respectivement de la propriété, de l'usine et de l'équipement net de dépréciation par rapport au montant de l'actif total. C'est normal car Reshma et le transport étant luxueux. Les entreprises actives vont probablement posséder de nombreux magasins. Ils seront également propriétaires de leurs chaînes d'approvisionnement et leurs usines de fabrication. Ensuite, vous avez Apple et Microsoft. Vous voyez qu'Apple ne possède que 11% de ses EPI contre acides thermiques et un maximum de 17 à l'extérieur probablement, vous savez peut-être qu'ils sous-traitent beaucoup à Foxconn en Chine. C'est donc le coût des ventes. Ils n'ont donc pas beaucoup de bâtiments propres. , Microsoft a investi Au cours des dernières années, Microsoft a investi massivement dans les centres de données pour l'offre Azure et un maximum de 365. Voilà pourquoi. Je n'ai pas fait l'analyse, mais c'est probablement la raison pour laquelle Microsoft propose plus de PP et E que Apple, par exemple, parce qu'ils investissent massivement dans les centres de données. Et quand vous regardez le transport de Richmond, souvenez-vous que nous examinons ici les normes européennes dans le nœud. C'est donc un extra du Reshma et des rapports annuels. Vous constatez qu'il existe en particulier des nœuds sur les états financiers consolidés. Et le nœud numéro sept fleurit plus de sens. immobilisations corporelles sont indiquées au prix coûtant. Et il vous indique le temps d'amortissement, aucun de ces actifs, si ce bâtiment est de 40 ans, stylo et machinerie 20 ans, et accessoires, outils et équipements, 15 ans. Et très important, il est dit que le terrain n'est pas déprécié. En ce qui concerne le transport, il est également dit que les immobilisations corporelles sont comptabilisées au prix coûtant et à l'exception des terrains où il n'y a pas de dépréciation. C'est donc généralement, encore une fois, l'exemple où, par défaut, vous allez avoir les bilans. Et rappelez-vous que l'EPI est très élevé pour ces entreprises, il était supérieur à 19 pour cent d'Irlandais au-dessus de 25 pour cent pour le porter. S'il y a une grande partie des bâtiments et même spécifiquement atterrir sur ces bilans, c'est que la valeur comptable est sous-évaluée, donc vous avez la possibilité revoir la valeur comptable de ces entreprises. Lorsque nous regardons Apple et Microsoft, séparez les terrains et les bâtiments du reste. Cela fait donc encore partie de leurs notes et il en va de même pour Microsoft. Vous voyez donc que les terrains et les bâtiments s'élèvent actuellement 79 milliards d'euros chez Apple. Et ce qui est intéressant avec Marx, c'est qu'ils ont déjà séparé les terrains des bâtiments et des améliorations. Ils se sont donc interrogés 8 milliards de terrains et de bâtiments et les améliorations sont 339. Qu'est-ce qu'il y a aussi une note du côté de Microsoft que j'ai mise dans le cadre rouge indiquant que le terrain n'est pas déprécié. Donc, si vous comparez l'un par rapport à l'autre, nous ne pouvons qu'estimer sur ces 17 952 milliards de dollars chez Apple, combien seraient les terres ? Je viens donc de faire une estimation de l'estimation des paramètres. Je constate qu'il y a un peu moins d'un milliard de terres. Apple dit clairement que c'est un maximum de méthodes d'amortissement linéaire. Il s'agit de la juste valeur d'un terrain. Microsoft affirme spécifiquement que les terres sont facturées au prix coûtant, alors qu'Apple ne fait pas explicitement de déclaration à ce sujet. Et il y a aussi une différence, par exemple, entre les périodes d'amortissement, la durée de vie utile précise des bâtiments, par exemple, c'est 40 ans ou la durée de vie restante du bâtiment chez Mike entre 5 et 15 ans. Vous voyez donc qu'il y a des différences entre les deux lorsque vous regardez les bâtiments. Et pour les terres, par exemple, Apple ne dit rien sur terres si elles sont dépréciées par oui ou par non. Et Microsoft dit simplement qu' il ne le déprécie pas. Maintenant, nous allons faire un exercice précis. Nous allons prendre Reshma. Et pour le bien de la formation, sinon, cela nous prendrait une heure à faire. Les quatre entreprises vont simplement utiliser la souris riche. N'oubliez pas que les tableaux plus. L'homme riche transportait deux points, 7 milliards de biens, d' installations et d'équipements. Et nous allons maintenant approfondir la question. Mais la première chose à faire si nous voulons ajuster cet actif est de comprendre quand les bâtiments ont été achetés et comment le prix de l' immobilier a évolué. Je vais vous donner quelques statistiques. première étape consiste donc à connaître l'inflation annuelle de l'immobilier. Donc, selon le marché, cela changera évidemment. Mais nous allons prendre comme moyenne que l'immobilier augmente chaque année de 5 à 6 %. C'est plus ou moins, je pense qu' une bonne règle de base est de prendre ça. Vous pouvez regarder ici, j'ai préparé les statistiques sur les États-Unis, Suisse et le Royaume-Uni. Et vous verrez qu'il confirme en effet une augmentation moyenne de 5 à 6 % d'une année sur l'autre. Deuxième étape, et c'est vraiment un travail approfondi que vous devez faire. L'entreprise ne facilitera pas vos devoirs, donc elle ne vous dira pas qu'il s'agit de la superficie que nous avons et zones géographiques dans lesquelles l'entreprise possède des magasins et des chaînes d'approvisionnement. Vous aurez vraiment besoin de faire vos devoirs. Cela peut se faire par le biais d'articles de presse, mais il peut également s'agir de comparer un bilan par rapport à l'année suivante. Et c'est en fait, et je vous montre ceci ici sur la diapositive 73. C'est ce que j'ai fait sur Reshma. J'ai donc commencé en 1989 et j'ai examiné tous les rapports financiers et j'ai essayé de savoir quelle était la valeur de la terre et comment elle a été déclarée. Au moment où le rapport a été publié en 1989, nous avions un modèle riche, la valeur foncière nominale de 29 points 63. Et ils ne séparaient pas spécifiquement les terrains des bâtiments. Et j'ai réfléchi et voici un peu plus prudent. Je n'ai pas pris de 5 à 6 %, mais j'ai estimé qu'il y avait une augmentation de 4 % d'une année sur l'autre du prix de cet objectif. Ce que je faisais à ce moment-là, c'est que je comparais 11, disons un rapport annuel de l'entreprise par rapport au suivant. Et essayer de comprendre parce que parfois cela se produit dans l'entreprise fait un désinvestissement et soudainement vous voyez la valeur du terrain baisser ou la valeur de l'EPI baisser. J'ai donc vraiment essayé le faire de 1989 à 2020. Ça fait environ 31 ans. Je l'ai fait et j'en ai eu deux plus ou moins pour établir et prendre des suppositions et des jugements. des dix premières années, j'ai estimé que les terrains représentaient environ 5 % du total des actifs corporels entre 1999 et 2002. J'ai été assez intéressant, c'est que Rushmore mentionnait explicitement les terrains et les bâtiments. Et à partir de 2003, ils ne séparaient plus les terres des PP&E, estimant que les terres représentaient 20 % des terres et des bâtiments et que les terrains et les bâtiments étaient déclarés comme PP&E, qui nous donne des mots, ce qui nous donne une valeur nominale. Et disons qu'un actif vaut 188, je pense que c'est des millions d'euros ou des francs suisses peu importe. Et à l'heure actuelle, la valeur réelle. Et encore une fois, je faisais évidemment des remises en utilisant cette méthode de comptage et la méthode de la valeur actuelle. Donc, je suis à 336 millions ou 336 points 55 millions de terres en prenant ces hypothèses. Nous pouvons donc toujours discuter savoir si ces hypothèses sont bonnes ou non. Mais comme les hypothèses sont constantes dans le scénario nominal et dans le scénario de la valeur actualisée. Ce qui est intéressant, c'est que je réfléchis, c'est mon jugement. C'est pourquoi la variation d'entreprise n'est pas de l'art. Je juge que S, terre est comptabilisée au prix coûtant, pas la déprécier, qu'il y a près de 150 millions d'actifs sur l' évaluation pour cela. C'est donc la différence entre les 336 que j'ai apportés au terrain né entre 1989 et 2020 à sa valeur actuelle avec une augmentation annuelle de 4% de l'immobilier. Et la comparaison de ces deux valeurs nominales et la différence entre les deux est de 148 ou 55. Donc, je ne dirais pas presque doubler, mais ce n'est pas très loin de presque doubler ce chiffre. Quel est l'impact de cette approche ? Et c'est ce que je montre ici, c'est que vous vous souvenez que j'avais auparavant un capital de 17259 milliards de dollars et que je vais maintenant réajuster les propriétés, les usines et les équipements. Et je considère que le terrain n'est pas déprécié , c'est ce que me dit Rushmore. En fait, je vais ajouter les 148 millions qui manquent aux PP et E. Et voici ce que vous voyez dans le cadre rouge inférieur. Maintenant, le PP&E vaut 9889 milliards de dollars et maintenant il vaut dix points 0, trente-sept milliards. Quel est donc l'impact sur la valeur comptable ? La valeur comptable a évidemment augmenté. Je veux dire, j'ai ajouté de la valeur à un actif existant qui a été comptabilisé au coût car le bilan doit être équilibré. C'est le principe du bilan. Vous avez donc des actifs qui valent X, et j'ajoute 148 millions d'euros à x. Cela augmentera le côté fonds propres. Cela augmentera donc d' elle-même la valeur comptable ainsi que le prix à réserver. Et le prix de la réservation. l'inverse, alors que je divise par un chiffre plus élevé, prix de ma réservation est en baisse. C'est ainsi que je procède au réaménagement des terres, par exemple. L'effet net sur le rapport prix/valeur comptable, ou simplement sur la valeur comptable, est donc d'environ 1 %. La valeur comptable est passée de 36 à 3232, et le prix à comptabiliser en le comparant au cours actuel de l'action est passé de 215 à deux points 13. Donc, en regardant Lands et le, il m'a fallu une heure pour faire ce calcul. Mais je vois qu'il y a une différence d'un pour cent, c'est un pour cent de matière, on pourrait dire, eh bien, non, ce n'est pas le cas. Mais néanmoins, vous pouvez avoir des entreprises dans lesquelles vous souhaitez investir dans lesquelles imaginons des sociétés immobilières où certains Property Group, je n'ai pas analysé Simon Property Group. Je pense que le ticker est comme PG. S'ils ont beaucoup de biens immobiliers et qu'ils ont ces biens immobiliers à prix coûtant. Je veux dire, comme leur activité principale est l'immobilier, la valeur des capitaux propres d'une entreprise est peut-être que j'aurais besoin de lire le rapport financier, mais peut-être qu'elle est sous-évaluée. Enfin, et ce n'est pas le moins important, et c'est en fait quelque chose que je couvre également dans mon coût d' investissement de valeur c'est de faire une valeur comptable modifiée ou d'ajuster l'actif spécifiquement sur les actifs incorporels. Et le je veux dire, le joyau caché potentiel ici est qu'est-ce que c'est ? L'évaluation de la marque n'est pas correctement évaluée ou déclarée dans les bilans. Peut-être simplement parce que la direction veut être plus défensive qu'agressive et surestimer ces actifs. Encore une fois, si la valeur de marque de la PI, brevets ou des marques est sous-évaluée si nous les réévaluons ou si nous les ajustons, il est évident que la valeur comptable de l'entreprise augmentera. Souvenez-vous de cela ici. Nous parlons d' actifs incorporels et nous nous intéressons plus particulièrement à la propriété intellectuelle. Ou IP, peut être un logo, peut être une idée. Ils peuvent être protégés par la loi. Les motifs protègent donc les idées, marques qui protègent les mots, les phrases, sons de symboles comme le logo Coca-Cola. Droits d'auteur pouvant protéger, par exemple, la musique, contenu artistique et les œuvres intellectuelles. Et puis vous avez des secrets commerciaux sur des formules spécifiques comme la formule Coca-Cola, c'est un secret commercial, mais le logo Coca-Cola, ce serait une marque de commerce. Et vous verrez aussi parfois des droits d'auteur lorsqu' il y a, disons, aspects artistiques ou intellectuels qui ont été réalisés derrière. Et les marques, en fait, sont des marques déposées. Et généralement, ils sont utilisés, je veux dire, les marques sont utilisées dans le marketing commercial et la publicité pour que les consommateurs et les clients reconnaissent très rapidement la marque. C'est pourquoi toutes les grandes entreprises ont des logos qui créent, une marque crée et stocke de la valeur au fil du temps, c'est ce que nous appelons le capital de la marque. Je veux dire, juste pour partager mon style d'investissement personnel pour ces mains sur l'investissement même. Parce que vous savez que je regarde Interbrand, classements mondiaux et régionaux des meilleures marques du monde. sont mes investissements qui se concentrent sur les blue chips et les entreprises qui ont ces châteaux, ces modes économiques. Et je préfère avoir ce genre de sociétés. Et en fait, l'idée est d' avoir des marques très fortes qui ont la capacité de conserver un avantage concurrentiel, peut-être parce qu'elles ont également beaucoup de liquidités disponibles pour conserver cet avantage concurrentiel. Ou simplement parce que la marque est si forte que les gens sont prêts à payer plus cher pour revenir à cette marque. Si nous regardons les marques de Rushmore, Apple Carrying et Microsoft, je veux dire, vous connaissez probablement tous ou une grande partie de ces logos qui concernent spécifiquement Apple, Apple Watch, Apple TV, iMac, i2 et Microsoft. Vous allez avoir Skype office pour 65 LinkedIn Windows, Azure, Xbox sur le port, vous pouvez connaître Gucci, si sangha Balenciaga sur Reshma, vous pouvez connaître des cactus et un abandonné comme par exemple, les diamants et les stylos de luxe Montblanc. Mais ils en ont aussi de très belles, notamment en tant que montres pour hommes comme Pantry I, WC, PRG, Eagle, etc. Ce sont donc des marques de commerce et elles portent et ont créé au fil du temps une certaine valeur. Et comment cela se reflète-t-il dans le bilan ? Eh bien, si vous regardez Goodwill ou d'autres actifs incorporels, vous le voyez sur vraiment petit. N'oubliez donc pas, tout d'abord, le goodwill est la prime que le goodwill est la prime payée par une entreprise pour une acquisition. Cela se traduit en termes de bonne volonté. Ensuite, les autres actifs incorporels sont très appropriés, tout ce qui est de la propriété intellectuelle et des marques de commerce et tout ce qui va avec des publicités sur le port soudain, vous voyez que goodwill est à deux points 5 milliards et les marques, je veux dire, elles ont déclaré comme des marques et autres actifs incorporels. Alors que vous voyez cela, smart ne dit que les autres actifs incorporels. Donc transporter des transporteurs, transporter des aliments signifiait que transporter sept à 60 milliards de ces zéros de marques et autres actifs incorporels dans son bilan. Ce qui est intéressant quand on regarde vraiment petit, on peut voir en fait, comment ils traitent les actifs incorporels d'après une méthode comptable. Et ils considèrent qu' une propriété intellectuelle est dépréciée sur 15 ans. Et vous verrez les différences entre, disons le livre, la valeur comptable nette. Et ici, sur le côté droit vous voyez dans le cadre rouge comment marques liées à la propriété intellectuelle sont estimées entre avril 2019 et la différence par rapport à avril 2020. Veillez donc à ce qu'il y ait une réévaluation année après l'autre. Et ce qui est intéressant aussi, c'est que si je regarde mon Interbrand, les 100 marques mondiales, Rushmore est qu'elles sont en fait à la 73e position pour l'année 2020. Et Cartier seul a une valeur de marque de 74 milliards en dollars intermarques, mais supposons que ce sera une monnaie constante. Voici donc le hic. Premièrement, souvenez-vous, je vous montrais toutes les marques et marques commerciales de Reshma. Kathy n'en est qu'une. Cartier à elle seule, porte sept points de 4 milliards de marques selon Interbrand. Bien que très petit dans son bilan, dit que toutes les marques au total ne valent que 2 milliards. Tu vois le plus délicat. Et certaines personnes se disputeront ou ne seront pas d'accord avec moi. Et je dis « attends une seconde ». Si j'avais des ressources et des ressources financières illimitées . Imagine que ce soit celui de Warren Buffett. Peut-être qu'à un moment donné, je veux acheter Reshma. Je dois faire une évaluation juste de Reshma. Rushmore détient 2 milliards d' actifs liés à la PI au bilan. Quel institut externe, disons un institut de marketing et de marque, me dit qu' une seule de ces marques de Reshma et toutes les autres marques également très connues, juste une qui est Cartier, fait partie des 100 meilleures marques au monde. Et selon eux, cette marque vaut 7,4 milliards de dollars. Vous avez déjà vu qu'il y a une différence de cinq, soit 4 milliards de dollars pour une marque. C'est en fait ce que nous faisons si bien et l' arbitrage et encore une fois, évaluation d'une entreprise est un art. J'ai donc dû porter un jugement ici. Ce que j'ai décidé de faire, c'est que j'ai décidé que Cartier allait le refléter à 7,4 milliards et Vancouver et plus, je le trouve un autre. Et vous avez l'URL sur le côté gauche et en bas, la source qui, selon un autre institut de la marque, évalue Vancouver et produit la marque à 870 millions. Et pour chacune de ces montres emblématiques, les marques vont évaluer chaque marque à 500 millions juste pour le plaisir de le faire. Quel en est l'impact ? Est-ce que quand je résume sept points quatre plus 870, et que les grandes montres sont les grandes marques horlogères, avec 500 millions chacune, qui vont reposer sur 10 milliards d' 9. Évaluation fondée sur des actifs - Valeur de la liquidation: Bon, bienvenue. Investisseurs. Après la très longue conférence sur les méthodes d'actifs ajustés sont la valeur comptable modifiée. Un autre et la dernière conférence sur évaluation basée sur l'actif et sera autour de la valeur de liquidation, qui est également appelé parfois méthode de la valeur de la ferraille. Donc, ce que nous cherchons ici, c'est de valider l'entreprise au cas où cela serait une urgence de devoir vendre tous les actifs de la société. Peut-être parce que la société fait faillite, ou que la société, ou les propriétaires de l'entreprise ont décidé de vendre la société. Et c'est donc en fait, un scénario de liquidation est vraiment le pire scénario que vous pouvez avoir lors de l'évaluation d'une entreprise. Et encore une fois, nous examinons toujours la valeur comptable ici. Et l'un des tests intéressants à faire est de comparer la valeur de liquidation. Nous allons donc réajuster les actifs avec un ratio et un ratio de liquidation. Allant expliquer cela dans quelques diapositives et comparant cela au prix actuel du marché et pendant les marchés déprimés, ce qui est très intéressant, c'est que vous aurez, comme vous avez un prix à la valeur comptable, nous allons maintenant calculer un prix à la valeur de liquidation. Et vous allez voir que même dans le cas d'une vente d'incendie, que le marché vous donne l'entreprise à un prix assez intéressant et bon marché, déprimé. Et c'est pourquoi la norme de liquidation peut aussi parfois être utilisée sur les marchés de la presse pour voir si l'entreprise devrait faire une vente incendie de tous ses actifs. Comment le marché évalue-t-il l'entreprise et la clôture de ce prix à la valeur de liquidation, clôture de ce prix à la valeur de liquidation, semblable à la valeur comptable à un. De toute évidence, alors le marché est très déprimé. Et ce qui nécessite des réajustements, généralement dans un scénario de liquidation, eh bien, encore une fois, sera très probablement les acides ou ne peut imaginer que les détenteurs de crédit ou que les détenteurs de capitaux propres seraient prêts à renégocier ou à restructurer leur responsabilité. Nous allons donc examiner quels sont les ratios de liquidation que nous pouvons appliquer et le jugement sur l'application tels ratios à l'actif du bilan. Et l'une des choses importantes que vous devez garder à l'esprit comme quand il ya une vente incendie est quand vous, si vous voulez aller au magasin de détail et la rétention du risque de stock, imaginez des codes. Et ces codes devraient être tous épuisés d'ici la fin de la semaine. Selon le temps qui reste jusqu'à la fin de la semaine, le taux d'actualisation va probablement augmenter. Ils ont peut-être gagné et il reste sept jours. Le propriétaire de la boutique appliquera peut-être 10, 20% de réduction. Et plus vous approchez de la fin de cette période, à un certain moment, le propriétaire du magasin aurait peut-être appliqué 1890 pour cent. Et ceci, ce principe de temps par rapport prix s'applique également dans un scénario de liquidation où plus vous avez de temps, probablement l'année dernière, nous devrons réduire le prix de l'actif. La dernière fois que vous avez, plus le niveau de réduction que vous aurez à faire est élevé. Cela dépend évidemment aussi du montant. Il s'agit souvent d'une question de demande sur quantité d'offre de ces actifs disponibles sur le marché. Donc, quand nous parlons de liquidation d'une entreprise, prédation indéterminée, nous trouvons la liquidité à terme de pente. Et je pense qu'il est important dans ce genre de méthodologie de comprendre ce que signifie la liquidité. Et la liquidité signifie en fait, et il se réfère à la facilité de convertir un actif en espèces et, espérons-le affecter le moins possible sa valeur comptable et son prix ainsi que la fonction de liquidité acide. Et je l'ai tiré de mon expérience aussi. Je suis à propos de dépendre du type d'actifs, ce qui pourrait être un bon ratio d'ajustement si nous sommes dans une situation de vente incendie sur scénario de liquidation. Nous avons donc sur l'axe des x, la liquidité. Donc, plus l'actif est liquide, plus vous allez sur le côté droit. Et sur l'axe des y, vous voyez le ratio d'ajustement que nous allons appliquer au bilan de nos quatre sociétés, d'origine transportant Microsoft et Apple. Et évidemment, je veux dire, la fonction de liquidité dépend des entreprises, l'industrie verticale dans laquelle elle est, dans laquelle elle est. Et aussi de l'irrationalité peut survenir. Et évidemment, rappelez-vous que le timing s'applique aussi bien que je montrais dans la diapositive précédente. Plus vous avez de temps, vous aurez probablement la possibilité de le vendre plus près de sa juste valeur. La dernière fois que vous avez probablement vous devrez appliquer des rabais plus élevés si vous êtes dans une situation d'urgence. Commençons donc avec de l'argent sur le côté droit de cette courbe. Je veux dire de l'argent. Imaginez que l'entreprise ait 1$ en espèces dans son compte bancaire. Ce dollar d'argent comptant est converti un à un en un dollar d'argent comptant. Ainsi, le taux de conversion, même dans les ventes d'incendie, est de un à un ou de 100%. Si l'on regarde les titres négociables et les équivalents de trésorerie, seront-ils convertis un à un, où il y aura des fluctuations du marché peut-être entre le mouvement que la société a acheté l'actif. Rappelez-vous dans les conférences précédentes qu'il y a eu, disons, des pertes sur le niveau 1 et potentiellement des actifs de niveau 2 que nous évaluons dans l'une des deux sociétés que nous examinions. Nous considérerons donc qu'à partir des titres négociables et des équivalents de trésorerie, tous les actifs ne convertiront pas un à un. Il va y avoir des gains non réalisés et des pertes non réalisées. Mais dans une situation de vente d'incendie, encore une fois, je fais le jugement que tout ne peut pas être converti, donc c'est un choix sera appliqué, 100% sera appliqué 95 pour cent ou moins. Lorsque vous regardez les comptes débiteurs. Donc, ce sont en fait des factures que la société a envoyé soit pour des produits ou des services Chez les clients ont été acheter. Donc, si vous êtes dans un scénario de liquidation, tous les clients ne paieront pas ces factures, donc vous devrez payer un coût. Et c'est pourquoi déjà dans les comptes débiteurs, vous ne transformerez pas 100% des comptes débiteurs en un 100 pour cent des stocks de trésorerie le même que je donnais l'exemple de codes. Pendant, disons Black Friday, à la fin de la journée que peut-être le niveau de remise va plus haut juste pour se débarrasser de tous ces stocks quand vous avez des stocks. Et vous devez transformer parce que vous êtes dans un scénario de liquidation, vous devez transformer cette action en espèces parce que vous avez besoin de liquider la société et le crédit de récupération péages profondeur à la perte et aussi j'espère qu'il ya quelque chose restant pour les détenteurs de capitaux propres. Donc, pour les actionnaires, l'inventaire en cas de vente d'incendie, en fonction du temps que vous avez, vous ne convertirez jamais l'inventaire à 100% de ce qu'il vaut. La même chose avec le plan de propriété et l'équipement. S' il y a une vente d'incendie et qu'il y avait beaucoup d'approvisionnement sur le marché pour ces bâtiments, ces chaînes d'approvisionnement. Prolly, tu vas engager un coût lié à ça. Donc, vous voyez qu'ici nous sommes déjà en train d'ajuster à environ 70 pour cent ou moins, à la seule exception de la terre. Très probablement si la terre n'a pas besoin de désinfection, mais probablement la terre qui est transportée au coût. Si vous regardez en arrière la conférence précédente, peut-être la terre, vous serez probablement en mesure au moins de le vendre à 100% ou même de le vendre encore plus. actifs incorporels et le goodwill, c'est toujours, je veux dire, goodwill pourrait discuter ici et discuter que la goodwill sera réellement transformée à 0. C' est un jugement. Nous le verrons quand nous ajusterons nos bilans complets de Rushmore transportant Microsoft et Apple. Et, mais peut-être les marques. Je veux dire, si Coca-Cola devait liquider, peut-être qu'il y aura un acheteur qui sera prêt à acheter la marque, le mot valeur ou une partie de la valeur de la marque. Et ici, je l'ai mis au-dessus de 100% parce que très souvent la marque, si vous vous souvenez dans la conférence précédente, le tapis roulant est porté en dessous de la valeur du marché. Rappelez-vous inter marque et marque z, comment ils évaluaient et Coca-Cola max d'Apple, rusé, et cetera. Donc, je prends l'hypothèse ici que peut-être pour les actifs liés à la propriété intellectuelle, peut-être que c'est quelqu'un dans un scénario de liquidation, il y a un acheteur qui est prêt à payer beaucoup plus que ce qu'il est, comment l'actif lié à la propriété intellectuelle est reflété le solde feuille. Alors, nous allons vous entraîner. Imaginons donc que ces quatre sociétés doivent être liquidées pour quelque raison que ce soit. Nous devrons donc ajuster le bilan, le côté actif du bilan. Encore une fois, le SNARK va comme ça. La société doit être liquidée, sorte que tous les actifs doivent être transformés en espèces. Et que l'argent restant permettra de rembourser la dette. Crédit nous a dit que nous l'avons dit. Et puis s'il y a quelque chose qui reste, rester occasionnel être utilisé pour rembourser les actionnaires. Donc nous allons regarder Reshma, tous les actifs, les actifs non courants et courants. Rappelez-vous, rationnel et transposer les rapports IFRS. Ainsi, les actifs à long terme peuvent être pour les actifs à court terme très liquides sont des actifs à court terme. Et pour Apple, Microsoft, rapports d'écart aux États-Unis, tout comme l'inverse. Nous avons d'abord les actifs très liquides et les derniers actifs liquides qui viennent ensuite. Alors maintenant, pratiquons ça. J' ai donc mis les chiffres des bilans dans un, J'ai pris les principales catégories ici juste pour faire l'exercice. Vous voyez la table supérieure, Rushmore portant Apple et Microsoft. Nous voyons combien ils portent en termes d' actifs courants et aussi en termes d'actifs non courants. Et sur le cadre, sur le cadre rouge sur le côté gauche où vous voyez le ratio de liquidation. C' est pourquoi une variation d'entreprise n'est pas de l'art parce qu'elle exige un jugement humain. J' ai pris la décision que les liquidités, équivalence de trésorerie et les placements à court terme vont les convertir d'un à un. Parce que je considère qu'étant donné qu'il n'y a pas beaucoup d' actifs de niveau trois équivalents en espèces dans ces entreprises, la plupart d'entre elles sont de niveau 1, niveau 2. Prenons l'hypothèse et je pourrai les convertir un à un. Donc, je vends tous les actifs qui ne seraient pas mis en cache. Et je vais avoir un one-to-one. Et supposons que le coût de la transformation de ces investissements d'équivalence et à court terme, qu'il n'y a pas de frais de courtage, etc. Donc supposons que ce serait 100% stocks. Je prends ici le jugement que seulement que je dois appliquer un rabais de 50 pour cent. Donc, la valeur de l'inventaire, je vais devoir l'ajuster et le couper en deux parce que je suppose que si je suis dans un scénario de liquidation, je dois vendre ces actions très rapidement. Et ici, nous avons la chance que ce ne soit pas des produits périssables, comme la nourriture et ce genre de choses, que ce soit surtout du matériel et des produits de luxe. Donc, peut-être que 50 pour cent est liquide surestimé. Mais je fais juste les évaluations ici et dire, je pense que 50% est vraiment un scénario pire pour les stocks originaux portant Apple et Microsoft. Ensuite, nous avons les comptes créditeurs. Désolé, il s'agit de créances ou de créances commerciales, où je dis que je ne serai pas en mesure de convertir 15 pour cent. Je dois donc appliquer un taux d'alkylation de 85 pour cent. Et puis, lorsque j'entre dans un peu d'actifs à plus long terme, je vais appliquer 75 % au PP&E. Donc, je vais continuer à perdre 25 % de cette valeur. Tu te souviens de la courbe que nous avons vu ? Investissement dans des actifs financiers parce que certaines de ces sociétés possèdent des actifs financiers ou considèrent qu'ils sont de bonne qualité. Donc là, il sera 90%, donc seulement perdre 10%. Bonne volonté, encore une fois, discutable. Devrions-nous mettre ça à 0 ? Devrions-nous y appliquer un autre facteur ? J' ai juste, pour le bien de l'exercice, appliqué 30 pour cent. En vertu de cela, certains investisseurs lui appliquent un 0 et d'autres actifs incorporels. C' est maintenant la marque et je viens de prendre la marque telle qu'elle est reflétée dans le bilan. Je n'ai pas fait les ajustements comme je le faisais lors de la conférence précédente. Je les porte à 50 pour cent et tous les autres actifs courants. Je vais également les porter à un impact de moins 30 pour cent, ce qui signifie que et vous regardez le deuxième cadre de loyer où il est dit ajustement total et bilan. Cela signifie que d'un bilan précédent, disons un total d'actifs où, par exemple, pour rationnel, j'étais à quelque chose comme 30. Milliards et je me rase ici plus de 7 milliards d'actifs. Donc je suis en quelque sorte en train de réajuster le côté actif de mon bilan. Et le côté actif du bilan en cas de scénario de liquidation sera impact mais moins 7 milliards. Donc, fondamentalement, la société passe de 30 milliards pour Reshma à 23 milliards. Et je fais la même chose pour porter, porter portait 27. Et je vais être de la 2007 presque rasage. Dix milliards vont être autour de 161617 milliards. Actifs restants du côté du bilan, même pour Apple. Apple transportait 323 milliards et Maxwell transportait 301. Et je retire 57 milliards d'actifs en cas de liquidation d' Apple, puis 60 milliards du bilan du côté actif du bilan de Microsoft. Alors, qu'est-ce que cela a comme impact ? Évidemment, vous réduisez la valeur de l'actif. Rappelez-vous que le bilan est équilibré. Donc, en réduisant le montant de la valeur des actifs, on supprimera également la valeur des capitaux propres. Et c'est ce que je montre dans la diapositive suivante, c'est que nous avions plus tôt, si vous regardez les actions attribuables aux actionnaires parents, chapeau rationnel 17 milliards d'actions, portant 10 milliards d'actions. Apple avait 65 milliards et cent dix-huit milliards de capitaux propres. Maintenant, si vous appliquez les chiffres, ce que j'appelle les ajustements de bilan, en cas de liquidation, nos capitaux propres diminuent de 17 à 10 milliards. Nous sommes en fait très proche de 0. Nous retirons de 10 points 438 milliards. Nous enlevons dix milliards, trois cent cinquante huit, donc nous sommes presque proches de 0. La société est en quelque sorte en termes de capitaux propres avec 0, cela signifie que dans le cas de réalisation spécifique d'un scénario de liquidation, tous les actifs avec les ratios de liquidation et d'ajustement que nous avons appliqués permettront juste de rembourser détenteurs de créances et de crédit à perdu et rien n'est laissé pour les détenteurs d'actions. Si vous regardez une pomme de la 65 milliards de capitaux propres, vont être rasage 56 milliards. Donc il n'y a que huit bits 0.6s et puis notre gauche. Et Microsoft du point de vue de l'équité, je suis à 118 milliards et je me rase 59 milliards. Donc je le serai, la valeur restante sera de 58598 milliards. Donc je me rase de la moitié. Et rappelez-vous ici, je n'ai pas été ajuster bilan en termes de terres qui est très souvent réalisée cause et aussi la valeur de la marque. Je viens de prendre les chiffres tels qu'ils sont dans le bilan. Ainsi, vous pouvez également réajuster cela en y ajoutant de la valeur de la marque sur la marque. Donc net-net, ce que nous faisons ici, comme déjà mentionné, c'est que nous, la valeur de liquidation est en fait dérivée genre de la valeur comptable, mais c'est juste la valeur comptable est il n'y a pas d'incendie, donc il n' y a pas de liquidation de la société. L' une des valeurs de liquidation est qu'il est urgent de vendre tous les actifs et de les convertir en espèces pour rembourser le total des crédits, la profondeur ou la perte. Et j'espère qu'il reste quelque chose pour les actionnaires, pour les actionnaires. Donc si maintenant je m'adapte. Donc, à partir de la valeur comptable que nous avions avant, et il suffit de regarder Reshma. Donc, la valeur comptable de Reshma, et encore une fois, c'est sans réévaluation des terres, sans révélation de la valeur de la marque. Initialement à 36 et dont le prix à la valeur comptable était de 2,5. S' il y avait liquidation, la société ou la valeur comptable d'une action ou ce que j' appelle la valeur comptable de liquidation d'une action serait de 18 000 sept. Et le prix à la valeur de liquidation similaire au prix-to-book serait le point de vitesse 57. Alors encore, à, qu'est-ce que ça veut dire ? Fleurir plus ce maintenant le point important en termes d'interprétation, cela signifie que si le marché vous donne un vraiment petit à ce moment où je préparais la cause à 6455, que même la valeur de liquidation de la société est très proche de trois. Encore une fois, après le prix à la comptabilité, même la valeur de liquidation vous indique où le marché est vraiment en quelque sorte en dessous de l'évaluation des actifs de cette société. Et rappelez-vous, je n'ai même pas ajusté les terres ici et je n'ai même pas ajusté la valeur de la marque. Si rappelez-vous dans la conférence précédente, la, nous ne commencions pas à 3600 six en termes de valeur comptable avant que nous commencions avec les réajustements sont les actifs ajustés que nous avons commencé à 43. Donc, ça me donne un autre signal que même en cas de valeur de liquidation, ce rationnel est actuellement bon marché ou bon marché à 64, 55 pour le transport de fil. C' est plus dramatique parce que la valeur comptable est proche de 0. Évidemment, je veux dire, nous avons presque retiré des 10 points 4 milliards. Nous avons retiré de dix à trois milliards. Ainsi, la valeur de liquidation comptable d'une action est proche de 0. C' est 0.6s pour la même chose pour APA, 0 point 51, et pour Microsoft, la seule action en cas de vente d'incendie en cas de liquidation serait à 774. Et ici, vous voyez que le prix aux valeurs de liquidation de transporter Apple et Microsoft, particulier portant une pomme ou un 100, 89, et 233. C'est énorme. C' est vraiment beaucoup. Alors que Microsoft, C'est, eh bien, vous pourriez dire seulement, mais il est toujours élevé à 2890, mais il est certainement plus bas que le transport et les pommes. Et encore une fois, rappelez-vous, je n'ai pas été ajuster la terre fleurir plus transportant et marque hors et dans ce calcul et juste pris les valeurs telles qu'elles ont été déclarées dans le bilan. Je n'ai pas réajusté ni les terres ni la valeur de la marque de ces entreprises. Et, et nous entendons des quatre, nous voyons clairement qu'il se passe quelque chose avec Reshma. Même la valeur de liquidation me donne des signaux que le marché à 6455 est sur la validation de cette société. Donc, cela me donnerait un signal à un peu, vous devez aller plus loin et comprendre ce qui se passe et peut-être que le marché est un audit oppressif. Et encore une fois, c'est ce qui s'est réellement passé. Souvenez-vous comme je l'ai dit dans quelques conférences plus tôt. Et ce n'est pas une sollicitation pour vous d'acheter Reshma, c'est que j'ai acheté rushmore à environ 56, 57, et j'ai trié des annonces autour de 85 plus les dividendes qui sont reçus et les options d'actions. Donc je pense que j'ai fait un bon huit mois de temps, je le multiplie presque. Ma, ma valeur ne dira pas par deux, mais très proche, par 2. Donc, disons par plus 60, 65 pour cent, ce qui est je pense qu'un occasionnel écrit après huit mois. Donc, avec cette clôture de l'évaluation basée sur l'actif, donc encore une fois, en précisant les choses, le premier chapitre de la profondeur, donc le chapitre numéro deux portait vraiment sur l'évaluation basée sur l'actif. Donc, ce que vous avez appris dans les conférences précédentes, c'est comment le marché évalue l'entreprise sur la base capitalisation boursière avec un test rapide mais mis en cache dans la capitalisation boursière, ce qui est très intéressant lorsque le marché est déprimé. Ensuite, nous avons examiné la méthode très simpliste de la valeur comptable, qui est la méthode de la valeur des actions. Ensuite, nous nous sommes vraiment penchés sur la façon de lire ces chiffres du bilan, de l'actif du bilan. Et y a-t-il une histoire où nous pouvons peut-être augmenter ou nous devons diminuer et ajuster la valeur comptable de l'entreprise. Et puis nous venons de terminer la conférence sur la liquidation, qui est que la société doit être liquidée. Il y a des ventes d'incendie et nous avons compressé similaire à la valeur du prix au livre ou au prix ou à la valeur de liquidation. Et nous avons vu que même pour Reshma et un prix de 60 pour le prix à la valeur de liquidation était très proche de trois, ce qui est un signal que le marché peut être sur la validation de cette société à ce prix. Donc, avec ce chapitre qui enroule le numéro 2, très bien fait. J' espère que c'est vous qui en avez appris quelque chose. Et dans le chapitre suivant, numéro trois, nous allons aller plus loin dans les évaluations en cours, qui sont les évaluations sur lesquelles l'entreprise continue d'opérer. Nous ne sommes pas dans un scénario de liquidation. Et rappelez-vous que pour les investisseurs publics n' achètent pas les entreprises seulement pour les actifs que la société possède, mais les bénéfices futurs et les flux futurs de revenus et de trésorerie que les actifs existants vont générer à l'avenir. Et c'est le chapitre sur la variation des préoccupations en cours dont nous allons discuter. Merci. Te mettre dans la prochaine conférence. Merci. 10. Délimiter la valorisation de l'inquiet - Multiples: Bienvenue aux États-Unis de l'Ouest après avoir terminé le chapitre numéro deux, qui était une catégorie d'évaluation absolue des méthodes que nous examinions, mais en particulier les actifs. Alors, qu'est-ce qui est dans le bilan de l'entreprise ? Dans le troisième chapitre, nous sommes toujours dans les méthodes d'évaluation absolue, mais nous allons examiner la méthode d'évaluation en exploitation continue. Alors rappelez-vous, et cela est important pour vous de garder à l'esprit que l'évaluation basée sur l'actif, nous ne regardons que ce que la société vaut en fonction des actifs qu'elle détient dans le bilan. Mais normalement investir en tant qu'investisseur rationnel lorsqu'il ou elle décide d'investir dans l'entreprise. Ce n'est pas seulement pour ce que l'entreprise vaut aujourd'hui, mais il est plus probablement à la recherche et à l'essai de valoriser l'entreprise sur ce que les actifs actuels étaient janvier en termes de bénéfices futurs et de flux de trésorerie futurs. Et c'est là que nous allons discuter des inquiétudes grandissantes. Rappelez-vous que c'est un terme comptable qui dit qu'en fait la société continue à fonctionner pendant une période illimitée de temps et que les actifs actuels existants généreront un certain montant de liquidités et de bénéfices. Donc, nous regardons l'évaluation en cours d' exploitation, disons la catégorie de méthodologies Apocalypse que nous allons examiner, disons 34 méthodes. Les deux premiers que nous allons examiner sont des revenus multiples et des gains multiples, qui fait partie de cette conférence que je vais vous présenter. Et puis nous allons approfondir le flux de trésorerie libre vers l'entreprise, qui est également assez bien connu par la méthode des flux de trésorerie actualisés. Et nous allons également nous pencher sur la façon d'estimer le coût du capital. Et puis la troisième partie sera le cashflow ou le Free Cash Flow to Equity. Nous allons discuter davantage des dividendes, rachats d' actions et de ce genre de choses. Commençons donc par la méthode des revenus et des gains multiples. Donc, beaucoup d'investisseurs juniors, disons , quand ils ont essayé de valoriser ou même quand ils commentent parmi eux. Lorsqu' une entreprise a été achetée ou qu'une société a été vendue. Cette fois le revenu ou la méthode de gain fois apparaît très souvent. Je veux dire, j'ai déjà entendu spécifiquement dans l'industrie de la technologie que la société a été vendue à un multiple de 30 fois. Leur entreprise a été vendue à un multiple de 100 fois ou 15 fois 19 fois. Et puis nous devons faire la différence entre les termes méthode de revenu et la méthode de gains temps. Alors, qu'est-ce qu'un chiffre d'affaires fois ? Est-ce que vous appliquez un multiple sur le montant du chiffre d'affaires du chiffre d'affaires que la société génère. Je veux dire, je n'aime pas ça parce que, disons, imprimer des factures. Ce n'est pas pour moi ou indicateur fiable de l'évaluation, mais certaines personnes ont une tendance que nous aimons, à appliquer une fois des méthodes de revenu. Un que je crois est un peu plus, disons que rationnel est une méthode de gains de temps. C' est donc une méthode d'évaluation absolue basée sur les bénéfices que l'entreprise génère, disons sur l'année dernière. Et il y a plusieurs qui s'appliquent à cela. Et il est parfois considéré comme très similaire à la méthode des gains futurs actualisés. Et très souvent, dans la plupart des cas, les gens regardent les gains avant les intérêts et les impôts. Parfois, même les bénéfices avant les impôts d'intérêt, amortissement, l'amortissement pour le nombre de bénéfices. Donc là, vous allez voir que ça dépend. Et le multiple, donc la conversation sur les multiples, comment pouvons-nous finir avec multiple ? Pourquoi ? Pourquoi une entreprise devrait-elle être valide à neuf fois ses gains ou 20 fois ses gains ? Êtes-vous, vous comprenez déjà qu'il y a une partie de l'irrationalité à elle. Mais il y a, disons, certaines normes selon lesquelles, selon le type d'industrie et les entreprises, en particulier dans le secteur public par rapport au capital-investissement, vous allez voir en effet certaines, disons des évaluations, toutes oui, les indicateurs d' évaluation ou, en ce moment, l'effecteur des gains , c'est-à-dire, disons résumés par d'autres personnes. L' un des plus connus est comme avec eux autour de ce que nous avons déjà dit est l'évaluation Dean. Donc, il ne fait pas plusieurs mises à jour ou des mises à jour régulières sur ces multiples que nous avons aussi la valeur de l'accord stand dans le prochain DVI. Et puis il y a aussi une université appelée le rapport de capital privé Pepperdine. Et c'était assez intéressant de lire celui-ci et de voir quels sont les multiplicateurs qui sont appliqués. Alors, allons là-dedans. J' utilise ici la valeur du stand dans les banques et le rapport américain, Guatemala, Iran. Donc, si vous regardez l'accord est l'indice Valley et j'ai mis vos sources ci-dessous. Vous voyez que par exemple, le DVI pour et la technologie de l'information considère que le prix de vente à l'EBITDA est de 11 points t2 fois. Ce serait donc le multiple de gains qui sera appliqué. Donc, si une entreprise imprime 1 million de bénéfices au cours du dernier exercice, si l'entreprise doit être rachetée. Le marché nous dit, les analystes nous disent qu'il y a un consensus sur le fait que l'entreprise vaut 11 points t2 fois que 1 million de bénéfices. Ce serait donc plus de 11 millions de revenus. Et nous avons, par exemple, si vous regardez le commerce de détail parce que vous allez ramener cela à Reshma, en transportant Apple et Microsoft. Le rapport DVR ne met pas clairement le luxe comme une catégorie distincte sont secteur ou industrie distincte. Mais considérons que ce serait un commerçant de détail. Et voici les multiples sont à trois points huit et vous voyez la moyenne, la médiane pour tous les secteurs serait pour DOT 4. Un multiple, gains, multiple sur l'EBITDA, disons facteur. Si vous regardez aussi, ne voulez pas autour comme ce que l'ammoniac est également regarder. Il a donc la valeur de l'entreprise pour l'EBITDA, mais aussi la valeur de l'entreprise pour l'EBIT. Et ici, nous voyons, par exemple, que quatre, donc j'ai vraiment filtré, n'a pas les ordinateurs Apple et les logiciels. Et nous voyons qu'un parallèle serait à 33 fois, tandis que le VE à l'EBITDA serait, serait à 469. Donc, en le comparant au commerce de détail, vous voyez qu'il y a un prêt Une forte différence entre les deux. Et vous voyez que, par exemple, les périphériques informatiques, ce qui serait comme la technologie de l'information, la valeur de l'entreprise à l'EBIT serait comprise entre 3243 et à l'EBITDA serait 24 ou 30 fois le bénéfice par rapport à une moyenne t2 de 11 points dans les rapports DVR. Donc voici le déjà, il ya une sorte de jugement qui est un nécessaire entre, entre les deux. Ce qui est intéressant sur le pot DVI ou pas intéressant. Mais la chose que vous devez garder à l'esprit est que DVI s'applique aux entreprises privées. Nous examinons donc le capital-investissement et ils examinent façon dont ces sociétés ont été vendues au cours du dernier trimestre. Et je me souviens, cela dépend de la date de publication du rapport. Si le, si le marché ou l'économie est déprimé, probablement les multiples vont baisser. Si le marché et l'économie sont très chauds, les multiples sont probablement très, très élevés. Si on ramène ça et qu'il est juste une hypothèse que j'ai regardée. Donc le revenu avant impôts, donc équivalent de l'EBIT. Et si nous prenons Reshma portant abdomen, sorte que le revenu avant impôt est un point 19 8 milliards florish mod 7 Eleven pour transporter 6700 09156474 de Microsoft. Et si nous voulons appliquer ce multiple, vous verrez en fait qu'il nous donne une évaluation des gains multiples. Donc, nous multiplions fleurir plus. 19 huit par 3398 nous donnerait une violation de la compagnie à 47 milliards, portant serait 92 milliards, pomme serait deux points, 2 billions et moines de would-être à point pour 800 trillions. Maintenant, vous pouvez ramener cela à la capitalisation boursière en fait. Et je le fais cette année, le calcul d'une capitalisation boursière par action. Nous examinons donc le prix de l'action de la société, qui est 64567118223 de Microsoft. Et si nous prenons le montant de la wass diluée ou actions moyennes pondérées diluées en circulation et nous divisons l'évaluation des bénéfices multiples. Nous avons donc pris le revenu avant impôt de la dernière année financière multiplié par le multiple de cette industrie. Donc, il est une méthode de gains fois que je suis, que je suis en application ici et je divise cela par le Wausau dilué, Je me retrouve à une évaluation des gains multiples par action de 7729129 pour Apple et 327 pour Microsoft. Et si vous le comparez au cours actuel de l'action, vous voyez que Reshma, avec ces multiples Evaluation des bénéfices, il serait en fait, très proche de sa fabrication. Portage serait sous-évalué de 28 pour cent, absolu serait sous-évalué de 10 pour cent et Microsoft serait sous-évalué de 46, 47 pour cent. Donc, l'interprétation que vous devez faire sur ces multiples est qu' un multiple de l'industrie peut être considéré comme l'équivalent d' un certain montant ou nombre d'années de gains futurs que la société fournirait à son actionnaires. Et, évidemment, dans le multiple, il y a un facteur de croissance parce que les revenus ne restent jamais stables. Il y a donc un couple, disons, d'hypothèses qui sont derrière cela. Combien l'entreprise augmentera-t-elle ses bénéfices à l'avenir ? Et cela est introduit dans le multiple qui est en cours d'application. Personnellement, je préfère utiliser des méthodes de flux de trésorerie actualisés et des gains futurs actualisés. Je ne vous aime pas, il ya plusieurs, mais néanmoins, cela donne une idée de la façon dont le marché est évalué par rapport au cours actuel de l'action. Et c'est assez intéressant de voir quel est le résultat. Mais là encore, ce n'est pas mon style, mais néanmoins, vous devez savoir que plusieurs fois le revenu et les gains sont parfois utilisés si ce n'est pas du capital-investissement, mais aussi du capital-investissement public. Et ma recommandation serait que vous regardiez la méthode des gains multiples ou fois et pas fois les revenus parce que le revenu ne signifie rien. Ce qui est important, c'est que les gains de la société font donc le montant de, disons, des gains et de l'argent et des revenus que la société génère sur ses actifs actuels. C' est donc déjà la conclusion de la méthode des revenus multiples et des gains multiples. Et le prochain qui sera en fait une conférence plus longue sur le flux de trésorerie libre à l'entreprise. Le CFF, également connu sous le nom de méthode de trésorerie actualisée. Et nous allons également discuter coût du capital et de la façon d'atterrir sur le coût du capital. Alors merci pour l'accord et l'espoir de voir dans la prochaine conférence, merci. 11. Début de la préoccupe de l'estimation - Flux de Cash à la ferme et au coût de capital: Bienvenue aux investisseurs. Dans le chapitre numéro trois, vous allez discuter maintenant des flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise et aussi approfondir le coût du capital, mais aussi le coût du capital moyen pondéré du coût du capital. Donc déjà vous dire à l'avance, similaire à la conférence sur les méthodes acides ajustées que nous avons eu dans le chapitre 2. Celui-ci est l'un des plus importants du chapitre numéro trois et probablement aussi le plus long. Alors comment aurais-tu pu le faire, mais allons-y. Lorsque, lorsque nous discutons de flux de trésorerie libre à l'entreprise, qui est également souvent connu ou utilisé comme flux de trésorerie actualisé. Je pense qu'il est important pour nous de jeter les bases de quel genre de flux de trésorerie existent dans les entreprises ? Et en fait, et c'est en fait indépendant des IFRS et des GAAP américains, si vous voulez regarder le relevé des flux de trésorerie et je vais vous le montrer plus tard quand vous allez entrer dans le relevé de trésorerie de Reshma marque et une pomme. Nous avons trois types de flux de trésorerie. Ainsi, le flux de trésorerie le plus connu est un flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation qui se concentre vraiment sur la coopération de l'activité principale. C' est aussi parfois appelé le flux de trésorerie opérationnel. Et ce qui est intéressant dans le flux de trésorerie si vous le comparez aux comptes de résultat ou Emma, nous avons le bilan, nous avons le compte de résultat et nous avons le relevé de trésorerie. Rappelez-vous que le bilan examine le stock de richesse à l'entreprise a créé depuis sa création. Le compte de résultat, nous allons examiner une période de temps spécifique et le relevé de trésorerie probablement nous allons également examiner la même période de temps. Donc, une différence entre le compte de résultat et le relevé de flux de trésorerie est que pour raisons fiscales dans le compte de résultat, vous allez voir un coût d'amortissement, qui a en fait l'amélioration de Janvier en termes d'impôts, mais également une amélioration des termes de bénéfice par action. Si vous regardez le compte de résultat, eh bien, dans les états de trésorerie, dans les flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation, nous allons rajuster le coût de l'amortissement, qui est un coût de trésorerie non réel. Et on verra ça après. Cela fait partie des flux de trésorerie provenant activités d' investissement parce que lorsque vous investissez dans un actif, vous devez dépenser la totalité de la mémoire cache sur celui-ci. C' est donc vraiment le but des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation, c'est d'examiner l'orientation et les flux de trésorerie qui proviennent des activités de base. Ensuite, j'ai établi le flux de trésorerie des activités d'investissement ici, nous allons examiner placements s'il s'agit d'achats d'actifs non courants ou d'actifs à long terme, mais aussi de liquidités provenant du sud d'actifs à long terme. Et rappelez-vous une chose, quand une entreprise vend un actif à long terme qui a un impact positif direct sur ses flux de trésorerie. Mais rappelez-vous que cet actif a disparu, cet actif ne générera plus de nouveaux flux de trésorerie à l'avenir. Et puis la troisième catégorie de flux de trésorerie, c'est le flux de trésorerie des activités de financement. Donc, en effet, nous allons examiner tous les types de capitaux, disons, utilisés s'il s'agit de dettes ou de capitaux propres. Et en effet, dans la plupart des états de trésorerie, vous allez nous voir dans l'activité de financement que la dette est remboursée et parfois aussi les dividendes et les rachats d'actions qui ont lieu dans cette section. Si important aussi de garder à l'esprit parce que nous allons utiliser des codes de couleur que le flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation sera noir, celui de l'investissement sera rouge et celui du financement sera vert. Donc juste pour résumer, rappelez-vous, nous parlons ici dans cette conférence, flux de trésorerie libre à l'entreprise, qui est également connu sous le nom de cash-flow actualisé. Et le flux de trésorerie libre vers les capitaux propres sera quelque chose que nous aborderons lors de la prochaine conférence. Très bien, quand on regarde Reshma et le transport et j'ai dit que c'est, il est assez intéressant de voir que dans l'état consolidé des flux de trésorerie, c'est une société IFRS comme Reshma porte notre preuve société d'écart américaine comme Apple et Microsoft, la séquence est similaire, donc vous avez toujours le flux de trésorerie des activités d'exploitation qui vient en premier. Alors. Donc, vous vous asseyez en noir avec un total dans le cadre noir. Et puis vous avez le flux de trésorerie des activités d'investissement. Et puis vous avez le flux de trésorerie provenant des activités de financement qui est vert, et vous avez le même. Si je passe à la diapositive suivante, si vous regardez ici à Apple et Microsoft, oui, la même chose pour Apple. Vous avez le flux de trésorerie de l'appel il l'argent généré par les activités d'exploitation. Tout d'abord, vous avez des activités d'investissement et des activités de financement. Ce qui est intéressant pour Microsoft, et je n'ai jamais compris pourquoi c'était différent, c'est qu'ils ont pour que le flux de trésorerie des opérations, puis ils ont du financement et puis ils ont des investissements qui ont eu un peu de travail pour moi, mais c'est tel qu'il est. Alors soyez juste et encore, le but de mes formations que vous développez un œil pour ce genre de choses. Voyez-vous que le financement vient en premier dans les moines de l'état des flux de trésorerie par rapport à l'investissement. Donc, quand nous regardons le flux de trésorerie libre vers l'entreprise, ce dont nous avons besoin maintenant pour être en mesure, ou c'est aussi appelé cash flow gratuit. Ce dont nous avons besoin maintenant pour être en mesure de le déterminer et de calculer c'est le montant des flux de trésorerie gratuits mis à la disposition de l'entreprise. Et pour ça, et l'avantage quand on regarde l'argent et que certains disent que l'argent est roi. Le fait d'avoir une bonne compréhension du flux de trésorerie libre à l'entreprise et aussi de la trajectoire. Rappelez-vous ici que nous sommes en train de subir une évaluation concernée. Nous examinons donc ce que les actifs actuels de la société génèreraient en termes de flux de revenus et de liquidités futurs. Et cela nous permettrait de déterminer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Donc aussi déterminer si le capital public, le marché est en cours d'évaluation ou de surévaluation de l'entreprise. Il aussi le flux de trésorerie libre à l'entreprise montrera si la société est en mesure de rembourser les dividendes, remboursé crédit et la profondeur nous a dit, mais aussi potentiellement exécuter des rachats d'actions. Donc, quand je regarde les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise, certaines sociétés le calculent et vous l'avez dans les états financiers. Un raccourci très rapide que je prends en regardant le flux de trésorerie libre à l'entreprise est que je prends le flux de trésorerie d'exploitation et j'ajoute au flux de trésorerie de financement, qui reste en fait, me reste ou me laisse avec ce qu' il me permet de garder le l'investissement. Disons des opportunités que j'ai après avoir fait mon flux de trésorerie d'exploitation et après avoir fait mon flux de trésorerie de financement. Donc, si vous, si je reviens à ce système très important dont vous vous souvenez quand nous examinons le bilan, nous avons le capital à droite, et nous avons les actifs à gauche du bilan. Alors rappelle-toi de ça. Le flux de capitaux va de cette façon. Soit une participation, soit un actionnaire, apporte une nouvelle tête. Parfois, des capitaux frais peuvent être amenés à travers la profondeur nous dit ou crédit nous a dit que l'argent est pris par la direction de la société, transformé en actifs réels très probablement, avec l'espoir que ces actifs sont ces investissements dans de nouveaux actifs générera plus de liquidités à l'avenir. C' est ce que nous appelons également le rendement du capital investi. Et à ce moment là, si vous regardez les grands points à côté du conseil d'administration et PDG ou à l' intérieur du cadre intermédiaire du PDG du conseil d'administration. Ici. Nous avons, donc l'argent généré par les opérations, c'est notre cashflow d'exploitation. Nous avons effectivement l'occasion de dire combien d' argent dois-je réinvestir dans des actifs réels ? Ce serait mes activités d'investissement, mais aussi combien d'argent reste disponible pour rembourser adapter le retour en arrière pour adapter le titulaire. Donc, ce serait la flèche pour un retour en argent au crédit AS ou les tout-petits de crédit. Et les quatre B qui seraient des liquidités retournées aux investisseurs ou aux actions ou aux actionnaires. Donc, c'est là que le fil de sera au niveau de la gestion du sonnet, quel moment dans le temps vous allez un qui réinvestir dans des actifs plus à long terme ou tout simplement rembourser la dette ou payer ou rembourser la dette ou rembourser ou donner un rendement aux actionnaires. Et si vous ramenez cela maintenant pour souhaiter plus de transport Apple et Microsoft. Donc, ce que j'ai essayé de résumer ici, c'est l'encaisse générée par les activités d'exploitation et 11 façons de l'interpréter, c'est évidemment que les liquidités générées par les activités d'exploitation devraient être positives. Parce que si ce flux de trésorerie, le flux de trésorerie opérationnel est négatif, cela signifie qu'il n'est pas viable au fil du temps de gérer les opérations telles qu'elles sont aujourd'hui. Donc là, la société et la direction de l'entreprise doivent résoudre ce problème de toute urgence. Mais dans la plupart des entreprises, les liquidités générées par les activités d'exploitation seront positives. C' est ce que nous voyons ici pour, pour le, pour les entreprises. Nous avons 23 milliards fleurir plus 2.5th ou transportant 80 0.6s par Apple et 606 pour Microsoft. Ensuite, nous avons les liquidités générées par les activités d'investissement. C' est donc vraiment ce que l'entreprise investit. Parfois, il peut penser qu'il peut être positif parce que cela signifierait que l'entreprise a vendu des actifs à long terme. Vous pouvez aussi avoir cet effet. Mais nous voyons ici que les quatre chiffres sont négatifs, ce qui signifie que la société a investi dans des actifs à long terme. Donc, pour Reshma, il a été un 226 millions pour porter 1 point 1 milliard pour Apple a oublié de construire un Microsoft injuste 12 milliards d'investissements dans les activités dans les actifs à long terme. Si je prends mon raccourci qui prend les activités d'exploitation, en ajoutant à cela et je lis, je veux dire par ceci, j'ajoute la somme, je résume les activités d'investissement. Vous allez voir qu'ici ce sera plus. Comme il s'agit d'un chiffre négatif, le flux de trésorerie disponible vers l'entreprise deviendra évidemment plus petit que les activités d'exploitation. Mais imaginez que atteindre plus, au lieu d'avoir investi, 826 aurait vendu d'un actif à long terme. Donc ce chiffre aurait été positif. Donc ça aurait été deux points, trois plus 826. Donc là, vous auriez eu un flux de trésorerie libre à l'entreprise de trois points un. Mais rappelez-vous qu'il n'est pas toujours intéressant de vendre des actifs à long terme parce que ces actifs ne généreraient plus de rendements futurs. Donc, vous devez être conscient à ce sujet parce que l'actif a disparu. Donc, ici, vous voyez dans le cadre rouge, quel est, disons, le raccourci de flux de trésorerie libre à l'entreprise. Avant d'aller dans les activités de financement qui ont un n° 5 d'origine errer 24 portant 76 mon Apple et 48 pour Microsoft. Et l'une des choses dont vous devez être conscient est ici, nous n'avons calculé que le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise sur une seule période. Considérons cela comme un chiffre annuel. Considérons cela comme le chiffre 2019. Mais ça ne nous dit rien. Rappelez-vous donc que nous sommes au chapitre 3 de l'évaluation en exploitation. Donc, ce que nous devons examiner, c'est quelle est la valeur intrinsèque de l'entreprise en regardant le flux futur des bénéfices et les flux futurs de trésorerie basés sur les actifs que nous savons l'entreprise possède aujourd'hui et en faisant quelques hypothèses autour de ça. Donc, le flux de trésorerie disponible à l'entreprise sur cette seule période d'un an ne nous dit rien sur la valeur intrinsèque de l'entreprise. La seule chose qui nous dit est que la société est en mesure de fournir un résultat positif qui est disponible pour rembourser la dette et payer aussi probablement, espérons-le certains écrit aux actionnaires. Nous devons donc maintenant aller plus loin et établir un modèle où nous pouvons estimer la valeur intrinsèque. Et c'est ce qu'on va faire dans les prochaines minutes. Donc la première chose que nous devons prendre en compte, c'est qu'ici, je veux dire, je vais me concentrer sur le modèle de cash-flow. Nous allons discuter des gains futurs réduits dans quelques minutes aussi. Mais ici, nous ne parlons que du modèle de cash-flow gratuit. Et nous devrons estimer quelles seront les hypothèses de croissance de l'entreprise à l'avenir et décider combien de temps nous regarderons vers l'avenir. Et nous devrons également y appliquer un coût d'argent, et je l'appellerai un coût du capital. Et c'est là que vous voyez ça. Ce que j'aime à propos la valeur comptable, c'est que vous regardez le bilan et que vous pouvez ajuster avec un certain jugement la valeur comptable, ayant une valeur comptable ajustée ici, nous prenons des hypothèses sur l'avenir les revenus et les flux de trésorerie futurs de l'entreprise. Et je peux seulement vous dire vous n'avez aucune garantie sur ces suppositions que vous allez prendre spécifiquement, si vous regardez et c'est pour ça que je me limite aux 30 prochaines années. Et je ne le fais pas pour ceux qui ont regardé les modèles de flux de trésorerie réduits sur Internet. Vous très souvent 30.5 ans. Et puis une valeur finale qui simule à l'entreprise gagne de l'argent à l'infini. Perpetuity, je ne fais pas cela parce que je considère que lorsque vous ajoutez cette valeur finale, l'analyse de rentabilisation devient toujours positive. Donc je peux, je préfère juste me limiter à 30 ans, ce qui est comme un cas déjà en moyenne dans R au lieu d'un scénario meilleur. Et je vois où je me rends. Et la formule que nous allons utiliser est, comme je l'ai dit, que nous devons le faire, parce qu'un dollar aujourd'hui ne vaut pas un dollar en 30 ans. Donc, ce que nous devrons faire, c'est d'actualiser ce qui se rapporte au coût du capital que nous allons avoir. Vous pourriez utiliser la cause de l'inflation au cours des 30 prochaines années et peut-être utiliser 2,5% comme coût du capital. Je vais faire, je vais le faire un peu différemment. Donc, la formule va comme ça, est la valeur intrinsèque de l'entreprise, c'est que vous allez prendre une base de flux de trésorerie. J' ai tendance à utiliser le niveau de référence des flux de trésorerie, qui est la moyenne des trois à cinq dernières années. Je n'aime pas prendre une seule année, mais je regarde la moyenne. Pourquoi ? Parce que cela contrebalancerait partiellement s'il y avait vente d'actifs à long terme. Quand je prends une moyenne, vous n'aurez pas cet effet de pic. J' aime donc utiliser une base de calcul des flux de trésorerie de trois à cinq ans pour les trois à cinq dernières années, pas au-delà de cela. Et puis je vais postuler en pourcentage de rendement attendu. Et en général, je veux dire, si vous vous souvenez et que certains d'entre vous ont fait ma cause d'investissement de fourgonnette j'applique généralement un rendement attendu de 6 à 7 %. Sera vous montrer comment calculer vraiment sérieusement cela. Et j'ai dit, vont faire cela pendant 30 ans, écartant cela avec une formule que nous avons peur. C' est donc le cashflow de la première période. Donc, pour l'année suivante, ce serait le point de référence du flux de trésorerie. Considérons une moyenne triennale que nous avons utilisée divisée par le coût du capital. Et puis dans deux ans le temps que $1 maintenant sera deux fois plus, car, moins valorisé en deux ans de temps et le même en trois ans et dans 30 ans, évidemment un dollar maintenant, ça vaut probablement, je ne sais pas, moitié de réduction en 30 ans. années de ce que vous pouvez acheter aujourd'hui avec $1. Donc, c'est une formule, et rappelez-vous qu'il n'y aura pas d'utilisation d'une valeur finale, je vais m'arrêter à 30 ans. Donc, comme on l'a dit, pourquoi devons-nous réduire cela ? C' est parce que la valeur de l'argent change au fil du temps et cela est essentiellement dû à l'inflation. Et je n'entrerai pas dans l'économie si l'inflation est bonne ou mauvaise ou si la déflation est déflation. J' ai un pont-jetée, je discute de ça. Je considère simplement que l'argent ne reste pas constant et que votre pouvoir d'achat de l'argent ne reste pas constant. Donc, nous devons réduire ce retour. Et puis aussi l'une des choses que je fais, je ne calcule un cashflow actualisé, mais aussi un bénéfice futur actualisé. J' aime regarder les deux, même s'il y a deux concepts comptables différents, mais le cache tout à fait fin se réconciliera avec les gains et vice versa. Rappelez-vous donc qu'il y a une différence entre le compte de résultat et le relevé de flux de trésorerie. Tout simplement parce qu'il y a des implications fiscales et des avantages fiscaux en investissant, ce qui augmentera alors, disons, à court terme. compte de résultat par rapport au flux de trésorerie ressemblera. Et c'est ce que je veux juste dire, que vous comprenez vraiment ça. Prenons l'hypothèse que vous êtes, vous avez besoin d'une voiture, vous devez couvrir pour fournir des services à vos clients. Donc, vous avez deux options. Soit vous louez la voiture, soit vous achetez la voiture. Donc, lorsque vous exécutez la voiture, ce qui va arriver est que le coût de la voiture, vous ne possédez pas la voiture, donc il n'apparaîtra pas sur le bilan. Et le coût de la voiture de location de la voiture sera considéré comme une dépense opérationnelle. C' est donc ce que vous voyez en termes de cadre supérieur. Donc, sur le flux de trésorerie d'exploitation, vous allez voir le coût de la voiture sur le compte de résultat. Nous allons voir les revenus en bleu et le même coût qu'au fil du temps. Vous payez donc des frais pour un bien que vous ne possédez pas. Et c'est, disons, fait sur le temps que vous allez payer pour ce service externe. Quel est le coût ou le coût des marchandises vendues ou le coût des recettes ? Si vous ne voulez pas maintenant décider d'investir dans la voiture, c'est le cadre inférieur dans l'achat de la voiture. Donc, à partir d'une activité d'investissement, vous allez devoir dépenser toute la quantité nécessaire d'argent pour acheter la voiture au premier jour, c'est ce que nous voyons dans le relevé de trésorerie, est que vous devrez immédiatement payer le concessionnaire automobile. Et cela aura un impact direct sur votre relevé de trésorerie. Mais à partir d'un compte de résultat, la voiture sera amortie au fil du temps. Supposons que vous utiliserez le veau ou cinq ans. Du point de vue du compte de résultat, vous pourrez amortir ce montant sur cinq ans. Donc, on imagine que la voiture avait un coût de 100 K. Donc, vous allez être déprécier 20 K si elle est linéaire sur une période de cinq ans et puis le chiffre d'affaires vient avec elle. Vous voyez donc qu'entre la location et l'achat, il y a des différences dans le sens, particulier sur le relevé de flux de trésorerie, que sur le relevé de flux de trésorerie, vous serez affecté. Donc vous équilibrez, donc votre, votre, votre, votre, votre, votre solde de trésorerie descendra immédiatement au moment où vous achetez ces actifs à long terme. C' est pourquoi il y a une différence entre le compte de résultat et le compte de flux de trésorerie. Mais j'ai dit qu'au fil du temps, si vous pouviez faire la somme de louer une voiture au fil du temps, Prenons cela comme une hypothèse plutôt que de faire un seul hors équilibre. solde de trésorerie diminue parce que vous achetez la voiture à la toute fin de la journée, ils se réconcilieront. Donc, vous ne serez pas en mesure de tromper le chiffre est parce qu'après ici dans cet exemple, après cinq ans, vous aurez dépensé la même somme d' argent dans le compte de résultat que dans le relevé de trésorerie. Donc, cela ne change pas, mais vous devez juste garder cela à l'esprit. Et quand nous revenons à la formule, donc vous avez compris pourquoi je fais ce genre de gains futurs et flux de trésorerie actualisés parce que parfois quand il y a deux grandes différences, je, je suis intéressé à comprendre. Pourquoi y a-t-il un tel écart entre les gains futurs actualisés et les flux de trésorerie actualisés ? Mais en dehors de cela, je dois appliquer un coût du capital. Et pour l'amour, je veux dire, c'est une formation avancée investie. Je t'ai dit que le raccourci que je prends est sur le coût du capital. Je prends 6 ou 7 %. C' est mon attente ou ne pas investir dans quelque chose. Je veux obtenir ce 67 pour cent, sinon, ça va investir ailleurs. Et rappelez-vous que lorsque nous regardons le capital et dans mon personnel, disons l'installation, je n'utilise pas la profondeur, utilise seulement mon propre capital, mon propre argent. Je n'ai pas de levier. Et je me considère comme ma propre entreprise. Mais vous pourriez avoir une autre compagnie. Il pourrait s'agir d'un constructeur industriel et automobile. Ils ont donc deux sources de capitaux qui peuvent être de la profondeur ou de l'équité. Selon qu'ils utilisent la profondeur ou qu'ils utilisent des capitaux propres, le coût des capitaux propres varie. C' est une chose. Évidemment, vous pouvez imaginer pour le coût de la profondeur, cela dépend des taux d'intérêt que nous sommes maintenant Février 2021. Le coût de la dette est très, très bas parce que les taux d'intérêt sont très bas. Il pourrait donc être plus facile de lever cela puis de recueillir de l'argent frais auprès des investisseurs. C' est donc le compromis que le directeur financier et le chef de la direction générale devront prendre. Et l'une des choses importantes, et rappelez-vous que nous discutons également ici, sociétés de croissance, le capital-investissement, le capital public est que le risque, sorte que le coût du capital doit être ajusté à la risque des flux de trésorerie et des revenus. S' il y a une très forte certitude sur l'entreprise, vous serez probablement en mesure d'avoir une valeur moindre du coût du capital. Alors que s'il y a une startup, probablement vous allez être à 30, 40% des taux d'escomptes sur le coût du capital. Et rappelez-vous notre discipline dans le temps en introduction, je vous disais que, typiquement, je veux dire, votre coût du capital devrait être au moins supérieur à l'inflation, au moins supérieur au taux sans risque sur 30 ans sur les bons du Trésor américains. Alors, en effet, vous devez décider quelles sont vos attentes. Ce serait le coût moyen pondéré du capital. Donc, selon le montant de la dette par rapport aux capitaux propres que vous allez utiliser, je n'ai qu'un coût des capitaux propres. Je n'exploite pas, je n'utilise pas de profondeur. Et puis vous espérez que le rendement du capital investi par vos investissements ou par l'investissement de la société dans laquelle vous avez investi serait plus élevé que le WACC et il sera plus élevé que le taux sans risque T3 et sera supérieur à l'inflation. Si ce n'est pas le cas, vous avez obtenu votre sont en fait détruire la valeur et détruire la valeur de l'argent que vous investissez. Et quand vous allez dans le coût du capital, je veux vraiment aller un peu plus loin ici, parce que vous pouvez prendre le Schocken et dire que je suis d'accord avec un coût de 6 ou 7 % du capital. Mais je veux que vous compreniez comment le coût du capital est vraiment, disons, calculé ou certains points de repère qui existent. Et ici, je me réfère à nous avec eux autour de moi. Je vous ai déjà dit que vous êtes le doyen de l'évaluation, où nous allons voir qu'il définit le coût du capital comme le coût de l'industrie du capital. Parce que rappelez-vous qu'il est ajusté au risque, alors un écart de cotation va être utilisé. Disons crédit, Disons que les agences notation de crédit pour voir quand ils lisent la société spécifique. Selon si la note n'est pas triple a ou a, disons une notation spéculative pure. Il y a évidemment un écart de lecture qui va augmenter, mais il y a aussi un pays des risques liés à GEO, Disons la stabilité et les aspects géopolitiques. Laisse-moi te faire traverser. Nous allons commencer par le coût du capital pour l'industrie. Et je vous ai mis ici en haut à côté du titre de la source, où à leur sujet sur l'Iran publie régulièrement. Quel est le coût moyen du capital ? Et vous voyez que le nombre d'entreprises est en train d'examiner. Vous allez voir aussi les grandes entreprises comme Microsoft qui font partie de ça. Ensuite, vous avez le coût des capitaux propres, le coût de la dette, la moyenne du taux d'imposition, puis le coût du capital. Pour le rendre simple, le coût moyen du capital au moment où je préparais la formation liée à la dernière publication de nous merveille autour était de 90 pour cent. Donc, ce serait la moyenne entre adaptation et équité aurait été six points 90. En ce sens que si vous deviez prendre le flux de trésorerie indépendamment de l'industrie, indépendamment du risque que vous envisagez, vous pourriez considérer comme une première approximation, 690 comme un coût moyen du capital. Et vous voyez déjà que c'est au-dessus du T3 des obligations du Trésor américain et évidemment au-dessus de l'inflation. Si je regarde maintenant spécifiquement l'informatique, services et la vente au détail, et le luxe n'en fait pas partie. J' ai utilisé des lignes dures ici. Vous voyez que pour les services informatiques, le coût du capital serait propre à l'industrie 755. Pourquoi ne pas revenir serait de 10 à 15. Quelle est la raison de cela ? C' est probablement parce que le commerce de détail est considéré comme un risque plus élevé que les services informatiques aujourd'hui, disons en 2020, 2021. Et maintenant, ce n'est pas suffisant. Nous pourrions donc dire que nous prenons simplement le coût du capital des services de détail et des services informatiques selon nous avec eux en fuite et que nous intégrons cela dans notre formule de trésorerie actualisée. Donc, maintenant, nous allons envisager d'ajouter un écart de notation. Nous devons donc regarder et nous rappeler que nous avons discuté dans les cours précédents de ces agences de notation, généralement en regardant Standard and Poor's, Moody's et Fitch Ratings. Donc, ils analysent ces données, disons que toute la solvabilité de l'entreprise et il donnera une note, appliquera une note à elle. Et nous pourrions discuter à quel point ils étaient bons parce que je suis dans la crise des subprimes, ils ont mis comme AAA quelques CDO, qui sont la fin s'est avéré être vraiment des investissements maladroits ou des titres. Et ici, nous considérons les entreprises, ce ne sont pas complexes. Dans la plupart des cas, les entreprises ont un bilan assez transparent. Non, il n'y a pas trop de complexité qui y est associée. Ce que nous chercherons donc, c'est nos quatre entreprises se souviennent que nous n'avons pas le coût du capital, la marge de notation et la marge géographique que nous devons ajouter. Et nous allons regarder le Reshma. Voyez que Reshma est considéré, selon quand vous regardez, disons que si c'est des agences de notation sur Moody's, ils le mettent comme un, un pour transporter, c'est une pomme négative, c' est un AAA et pour max de comme un triple a. Donc, cela nous dit l'écart de notation que nous devons ajouter. Donc, si nous parlons d'un triple a, l'écart sera 0 en fait. Nous allons donc utiliser le coût du capital pondéré en fonction du risque de l'industrie. Si ce n'est pas A1 pour Apple, nous allons ajouter 040. Vous voyez cela sur le côté gauche, comment le Moody's comme une évaluation par les pairs reflète un se traduit par les écarts de risque. Si c'est un A1, nous allons ajouter un peu plus de risques. C' est un 0 point 74 Reshma. Et pour avoir un négatif, tu vas ajouter 120. Et puis nous avons les risques spécifiques au pays ne vont pas dans elle. Mais vous pouvez évidemment imaginer avec tout le respect que je dois, j'ai la France africaine, mais qu'en Afrique, le risque géopolitique est évidemment plus élevé. Donc, évidemment, vous allez avoir une propagation des risques pays qui sera beaucoup plus élevée si vous regardiez, par exemple, la France, je ne sais pas, par exemple. Donc, vous voyez qu'en France, par exemple, vous allez avoir un écart 0 point 49 aux États-Unis est 0 spread en Suisse, un spread 0. Donc, cela dépend vraiment de l'endroit où vous allez résider l'entreprise, que vous allez également ajuster votre risque avec non seulement un risque lié à l'industrie, non seulement un risque de solvabilité qui est donné par les agences, mais aussi un risque géopolitique ou géographique. Et quand, quand nous résumons ces, alors rappelez-vous que nous avons, nous essayons de déterminer comment le coût du capital, sorte que nous avons le coût du capital pour l'industrie. Nous avons l'écart de notation qui provient de la notation que les agences de notation comme Moody's, S&P et Fitch sont donnés. Et puis nous avons un risque spécifique à un pays. Quand nous réunirons tout cela, nous allons avoir pour ces quatre entreprises suivent les résultats. Donc, pour Reshma, nous avons, si nous considérons cela comme écrit esquisse un coût du capital selon aussi, le neurone moteur, qui est de 10 ou 15. Reshma a un classement A1. Désolé, nous allons ajouter 0 point 70 % de risque supplémentaire. Et comme ils le sont dans la Suisse, les risques spécifiques à chaque pays seront 0. Donc, nous serons à 10 points 85. Si nous regardons porter, porter est écrit aussi. Donc, c'est les mêmes risques liés à l'industrie ou 10 ou 15, la cote est un peu faible à un moins, donc nous allons ajouter un mais 20. Et comme c'est la France, selon 1000, comme l'émerveillement autour de vous allez ajouter 0 point 49% ou risque. Donc nous allons être à 11, 84 %. Si nous regardons Apple et Microsoft, conservons les services informatiques. Le coût du capital pour l'industrie est donc de 755. Les cotes sont comprises entre AAA et A1. Donc, pour AAA, nous ajoutons 0 à la marge de notation et les risques spécifiques aux pays américains sont également 0. Alors que pour Apple allait ajouter 0 point 40. Souviens-toi qu'ici, à la toute fin, on va finir à Reshma. Si nous prenons le flux de trésorerie, la moyenne de trois à cinq ans, moyenne historique de Reshma. La théorie nous dit que nous devrions appliquer un 10 dot 85 pour cent coût du capital à elle, ou le rendement attendu portant 11 point 84 et Apple et Microsoft 755 et 795. Pour Apple. Vous pouvez également prendre le coût moyen du capital à six points points 90. Et ne pas examiner spécifiquement l'industrie, la notation et les risques propres à chaque pays. Et l'un des principaux points ainsi que nous pouvons discuter. Je veux dire, nous nous souvenons maintenant dans notre formule que nous avons actualisé le flux de trésorerie en prenant la moyenne de trois à cinq ans et en actualisant cela sur un coût spécifique parce que la valeur de l'argent change au fil du temps et que nous devons déterminer la période . Allons-nous 10 ans, 20 ans, 30 ans de perpétuité très rapidement. Ce que je veux juste aborder avec vous, c'est que je ne vais jamais à perpétuité parce qu'il y a beaucoup de changements dans ces entreprises. Et si vous regardez, et c'est une étude intéressante qui a été faite aussi. Je pense que c'est aussi un professeur de New York, de l'université de New York. Nous constatons que la durée de vie moyenne des entreprises dans l'intervalle sur le SAP 500 est de 17 ans. Alors je considère que lorsque j'investis dans des jetons bleus et que je regarde le Dow Jones, combien de changements se sont produits entre 1920 et 2010 ? Je crois que la trentaine d'années va bien. Ish, mais je ne mettrais jamais une entreprise à perpétuité en regardant mon flux de trésorerie gratuit pour les mères de l'entreprise. Alors je m'arrête. Et vous allez voir cela aussi dans le fichier qui vient avec cette formation. Je m'arrête à 30 ans. C' est ton choix. Tu pourrais faire avec 35, 40, tu pourrais faire la perpétuité. Je ne fais pas ça. Et en écoutant le podcast des assemblées annuelles des actionnaires de Warren Buffet. Et vous allez voir que aussi dans certains de ses podcasts quand il y a des conversations autour de cashflow réduit, il dit aussi que ce genre de confirme implicitement qu'il ne va pas au-delà des 30 ans. C' est pourquoi aussi je m'arrête à 30 ans parce que la durée de vie moyenne diminue. Et je crois qu'en regardant les jetons bleus à 30 ans, je veux dire, comme à Nestlé Unilever, ils seront probablement encore là dans 30 ans. Donc quand on calcule ça et c'est ce que je te montre dans mes draps. Donc, ce que vous devrez faire dans la feuille, vous devrez apporter le prix actuel de l'action. Vous attendez qu'il soit écrit en tant qu'investisseur. Et vous devrez mettre certaines hypothèses en termes de croissance future, en termes de revenus et de flux de trésorerie pour une période de 30 ans je divise la période de 1 à 10 ans, de 11 à 20 et de 21 à 30 ans. Vous pourriez avoir la même croissance pour les trois périodes, mais vous pouvez aussi décider d'aplatir peu plus bas le, les hypothèses de croissance. Donc, nous allons être ici en mettant 321 point 50 dans cet exemple. Et vous voyez comment ceux-ci calcule automatiquement la valeur intrinsèque de l'entreprise. Et je vous recommande d'utiliser le flux de trésorerie disponible pour la feuille d'entreprise afin que vous n'ayez pas besoin de faire le calcul manuellement. Vous venez d'apporter les chiffres, les chiffres, et il calculera automatiquement les gains futurs actualisés et le flux de trésorerie gratuit actualisé. Et calculer pour vous la valeur que vous voyez dans la façon dont vous avez la marge de sécurité sur par rapport au cours actuel de l'action ? Si vous avez une marge de sécurité, oui ou non, s'il s'agit d'une lecture, c'est que vous n'avez pas le bon niveau de marge de sécurité. Si elle est verte, est que vous êtes probablement ajouté 25 à 30 pour cent de la marge de sécurité. De même, de toute évidence, lorsque nous examinons les hypothèses de croissance, nous devons également examiner l'histoire. Et j'ai été le calcul de cet outil pour être en mesure de déterminer ce qui est une hypothèse de croissance raisonnable pour les quatre entreprises regardent dans ce est Reshma portant Apple ou Microsoft. Et ai-je eu évidemment, Il est du point de vue des revenus, mais aussi du point de vue du revenu d'exploitation après impôts. Donc, mais nous voyons fondamentalement que toutes ces entreprises sont en quelque sorte en pleine croissance, mais les hypothèses de croissance sont différentes. Et puis un ensemble nous devons prendre les flux de trésorerie disponibles et nous avons besoin que vous preniez trois à cinq ans en moyenne. Et c'est ce que vous voyez ici. Ce qui est intéressant, par exemple, pour Reshma, ils vous fournissent le calcul du flux de trésorerie libre, ce qui est intéressant. Porter, c'est faire la même chose. Ils vous fournissent également le calcul des flux de trésorerie gratuits. Pour Microsoft et Apple, ils ne sont pas directement fournis, vous devrez donc le calculer vous-même. Et rappelez-vous ce que je vous ai dit au début de cette conférence qu'avec Microsoft, la partie investissant du flux de trésorerie vient après le financement et devrait en fait être d'exploitation, d'investissement et de financement. Donc, si nous maintenant, je pense que nous avons maintenant toutes les variables dont nous avons besoin pour faire notre calcul de valeur intrinsèque. Donc, pour Reshma, Transporter et Microsoft, nous avons déterminé le coût du capital que vous avez sur le côté droit ici. Et si nous apportons cela maintenant dans les flux de trésorerie disponibles à la feuille d'entreprise avec les hypothèses de croissance moyenne nous avons examiné comment ces entreprises se développaient. Et nous apportons le cours actuel de l'action, le nombre d'actions en circulation. Souviens-toi, on va utiliser la Varsovie diluée. Nous mettons les derniers gains annuels et le dernier cashflow gratuit annuel. Rappelez-vous ici, il est préférable de prendre trois à cinq ans en moyenne. Je viens de mettre ici le dernier annuel, mais juste pour l'exemple, quelle que soit la valeur ici, ce qui est déjà intéressant sur cette feuille rationnelle, c'est que vous voyez qu'il y a une très forte différence entre les flux de revenus et l'état des flux de trésorerie. Qu' est-ce que cela me dit que probablement au cours de cette année-là, ils ont investi beaucoup plus qu'auparavant. Nous constatons donc qu'il y a eu des sorties de fonds plus élevées que le compte de résultat. Donc probablement ils parient sur un avenir, disons des actifs générant des rendements. Donc, ici, au prix de 59 ou 39, juste sur la base des derniers gains annuels et des flux de trésorerie libres, nous voyons que la valeur intrinsèque sur les gains de 58 et du flux de trésorerie est de 20, 150. Et rappelez-vous que c'est une méthode pour le regarder. Nous sommes en train d'examiner la question de l'avenir. Souviens-toi de ce que je vois. Une méthode ne suffit pas. Vous devez faire plusieurs tests pour avoir une histoire cohérente. Et ce que nous avons également fait ici, c'est que nous avons ajouté le 10 dot 85 pour cent de rendement attendu en tant qu'investisseur, ce que je crois pour l'entreprise de luxe ainsi que vraiment petit. On peut discuter à ce sujet. Je le trouve honnêtement trop haut. On fait ça pour le porter. Donc porter, rappelez-vous a un risque plus élevé attentes alors, alors nous sommes petits. Donc, ici, nous avons un retour attendu de 11 dot 84 pour cent. Et ici, nous voyons clairement que sur un chapitre actuel de 567 et la valeur intrinsèque de la société, juste en regardant les bénéfices et les flux de trésorerie, où vous voyez ici qu'ils sont très proches. Bénéfices et flux de trésorerie. C' est la valeur intrinsèque après 30 ans est de 80 pour cent inférieure à la valeur actuelle. Mais encore une fois, rappelez-vous ici, je ne peux que vous dire que nous avons seulement 2% à la 0320, 3% des hypothèses de croissance pour les années un à 30. Pas de valeur de terminal comme toujours. Et nous avons un rendement attendu très élevé en tant qu'investisseur à 11 points 84. Et je peux déjà vous dire que cela fait baisser la valeur intrinsèque. Évidemment, certains exercices pour la pomme au cours actuel de l'action à l'époque de 118 avec un rendement attendu de 795. Et puis quelques hypothèses sur les gains de 640, 45, 44 et 444. Et vous voyez que la valeur intrinsèque sur les gains est de 69, soit 76, alors que sur le flux de trésorerie il aurait été de 115. Donc, il semble assez évalué à environ 118. Et puis sur le cours actuel de Microsoft à 23, ce maximum de a le rendement attendu le plus bas à 755 avec quelques hypothèses sur les bénéfices et la croissance des flux de trésorerie. Donc 859659 et vous écoutez, mais vous mettez là et sur les gains annuels et les flux de trésorerie annuels, nous voyons les chiffres et ici la valeur intrinsèque nous dit sur les gains actualisés et les flux de trésorerie actualisés 128 et 157. Il y a donc une surévaluation à 223 en fonction des derniers résultats et des flux de trésorerie, en fonction évidemment de l'hypothèse de croissance que vous allez avoir pour les trois prochaines années. Et en fonction du rendement attendu en tant qu'investisseur, certaines personnes diront Oui, mais le maximum est la société de croissance. Nous allons rapporter 2030 pour cent. Et je vois oui, mais vous ne pouvez pas avoir une entreprise qui croît de 30, 30 % ans. Sinon, elle dépasserait l'économie américaine ou même l'économie mondiale. Donc, soyez juste conscient à ce sujet, que vous mettez quelques estimations raisonnables qui accompagnent peut être un couple d'années dans un stade de croissance, mais après cela devient mature et sera aplatir en termes d'hypothèses de croissance. Donc, quand nous rassemblons tout cela, et c'est la dernière diapositive de cette conférence, nous avons en fait que si nous reprenons le calcul des flux de trésorerie actualisés en utilisant, sorte que la moyenne de trois à cinq ans et en divisant par notre coût de le capital est nous avons que nous avonsutilisé ici au lieu de notre coût plus élevé du capital en utilisant seulement 6 p. 100, ce qui est ma moyenne. Et je vois que Reshma, à 6 % du coût moyen pondéré du capital, me dit que si la société était évaluée à 35 seulement sur les flux de trésorerie et les bénéfices, je serais que j'aurais une marge de sécurité de 12. Déterminer pour en d'en Concern - Flux de trésorie à capital: Bienvenue aux investisseurs, conférence finale du chapitre numéro trois, après avoir discuté en profondeur du coût du capital et de la façon de calculer le coût du capital et le flux de trésorerie libre à l'entreprise. Dans cette dernière conférence du chapitre numéro 3, nous allons discuter du flux de trésorerie libre vers les capitaux propres. Et rappelez-vous que nous sommes toujours dans la section autour de la relation de préoccupation en cours. Donc, les entreprises qui vont opérer à l'avenir, au moins pour un certain nombre d'années. Donc, la chose que vous devez garder à l'esprit est primordiale lorsque vous examinez la différence entre le trésorerie disponible vers l'entreprise et le flux de trésorerie disponible vers les capitaux propres est la suivante. Rappelez-vous que le flux de trésorerie libre à l'entreprise pour le rendre simple, il était nous prenons le flux de trésorerie activités d'exploitation et nous ajoutons à cela le flux de trésorerie de l' investissement, des activités d'investissement, qui sera très probablement un chiffre négatif. Donc vous allez avoir un chiffre positif, espérons-le dans les flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation et le chiffre négatif parce qu'une entreprise investit dans des actifs à long terme, ce serait le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise. C' est donc ce qui reste en termes de cashflow, qui est librement disponible pour rembourser la dette et rembourser les actionnaires. Donc, les actionnaires, chaque fois que nous discutons du flux de trésorerie libre en actions, en fait, nous retirons du flux de trésorerie libre vers l'entreprise, la partie amortie. Donc, fondamentalement, le flux de trésorerie libre vers les capitaux propres est le même que le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise. Mais après avoir payé la profondeur de cette amine, Prenons cela comme un raccourci. C' est ainsi que vous, comment vous devez penser à l'équité ou au flux de trésorerie libre vers l'équité. Et si nous regardons, je veux dire, vous savez, ce régime qui va du capital qui est introduit par profondeur la perte totale ou les actionnaires transformés en actifs dans l'espoir que ces actifs génèrent un rendement positif. Ainsi, le rendement du capital investi avec un flux de trésorerie opérationnel que la société n'a à décider. Est-ce que nous réinvestissons dans des actifs à plus long terme, ou est-ce que je rembourse cela ? Ou dois-je donner un peu de retour aux actionnaires ? Et ici, quand nous parlons de Free Cash Flow to Equity, nous ne cherchons plus à adapter parce que cela a été supprimé. Maintenant, nous examinons seulement ce qui reste afin de redonner aux actionnaires un rendement aux actionnaires. Et probablement pour vous en tant qu'investisseur, vous savez probablement ou avez entendu dire que les deux véhicules les plus connus offrent un rendement aux actionnaires ou un rendement direct aux actionnaires sont en fait en versant des dividendes en espèces ou en faisant des rachats de shap. Mais en fait, si je commence par le premier sur les dividendes, l'argent comptant, dividende est le véhicule le plus connu, mais ce n'est pas le seul. Et nous allons discuter des implications fiscales des dividendes en espèces après qu'il est également ne se rappeler que les dividendes en espèces, il ne se produit pas très souvent que les sociétés en croissance ou même les startups versent des dividendes en espèces. Ce qu'ils envisagent, c'est vraiment l'augmentation de la valeur comptable de l'entreprise et commencer à devenir rentable pour les entreprises matures, vous allez voir des sociétés verser des dividendes en espèces. Mais j'ai dit que ce n'était pas le seul véhicule. Il y a donc des dividendes uniques spéciaux. Peut-être que la société a fait un énorme bénéfice, donc ils préfèrent cette année-là spécifiquement pour payer plus. Vous avez des dividendes. Je possède la téléphonie, l'opérateur de téléphonie espagnol de Gauss, et l'Amérique latine. Ils sont, en fait, quand ils versent des dividendes, vous avez les deux choix. Soit vous optez pour un dividende en espèces, soit vous optez pour servitude descriptive et prescriptive, c'est ce que la société vous imprime en vous donnant un certain montant de nouvelles actions. Donc, de toute évidence, le montant des actions en circulation est dilué des bons de souscription. J' ai ce fleurir plus en raison de la réponse COVID décidé de faire la moitié de l'année dernière. Ainsi, au lieu de verser en francs suisses par dividende, ils ont décidé de verser un franc suisse en espèces aux actionnaires. Et l'autre, ils ont pris la responsabilité de fournir des actions en 2023. Donc, ils vous donnaient la possibilité d'avoir ces bons de souscription qui ont été calculés équivalant à avoir un dividende en espèces. J' ai donc certains droits, donc original a une responsabilité envers moi en termes de mandats que j'ai droit d'avoir et de convertir ou d'acheter à un certain prix du marché d'ici 2023. Donc, trois ans plus tard, comme cela, ce qui s'est passé ici était en 2020. Vous avez certains, vous pouvez avoir une propriété types de dividendes Type. Je n'ai jamais vu cela, mais ce n'est pas nécessairement de l'argent liquide qui est payé. Ça pourrait aussi être des actifs. Ensuite, vous avez des liquidations dans les calculs. Maintenant, vous pouvez avoir la société qui paie les dividendes de liquidation. Et rappelez-vous que les dividendes, vous les voyez dans le relevé de trésorerie dans la partie financement. Une chose et sans entrer dans les détails, mais pour ceux qui ont fait l'investissement de valeur cause peut-être l'investissement de dividendes et cours de plongée profonde. J' aime avoir pendant que j'achète une entreprise et j'espère que nous serons en mesure d'acheter une entreprise à 25 à 30 pour cent en dessous de sa valeur intrinsèque. Pendant que mon argent reste immobile, je veux avoir un flux passif de revenus. Nous allons donc chercher des entreprises qui versent de bons dividendes. Et ce sont en fait des entreprises qui paient des dividendes fantastiques. Et, mais en plus de cela accompagne que l'augmentation du rendement des dividendes d'une année à l'autre. Je veux dire, pas des lettres. Et ce matin, nous sommes à la mi-février et Nestlé Again a annoncé qu'ils augmenteraient les dividendes de 2007 à 275 francs suisses cet exercice. Et vous avez beaucoup de ce qu'on appelle les rois de dividendes et les aristocrates de dividendes qui augmentent d'année en année leur rendement de dividendes. C' est donc quelque chose qui doit également être pris en compte. Ensuite, le second qui est devenu un peu plus attrayant depuis maintenant, disons que 12 décennie est le rachat d'actions. Et encore une fois, juste pour expliquer comment fonctionne un rachat d'actions, la société a une quantité de Varsovie diluée. Dans cet exemple, j'ai 50, donc c'est un petit montant, mais considérez que c'est le montant total, 50 actions et l'équité de la société est de 100 K dollars américains. Donc, une valeur comptable par action est de 100 K divisée par le dilué alors que dans ce cas 50 actions, cela me donnerait une valeur comptable avant de faire le rachat d'actions de 2000 dollars américains par action. Eh bien, la société fait la société est, et imaginez que sur les actions publiques à la Bourse de New York sur Euronext retire son rachat sur les marchés de ses propres actions et acheter que cela réduit Varsovie diluée. Dans ce scénario, imaginez que la société rachète 10% de ses actions, donc il est de 50 aller à 45. De toute évidence, l'équité n'a pas changé. Et ce faisant, quoi, ce qui est l'effet, c'est que le bénéfice par action sera artificiellement augmenté parce que vous divisez les gains par moins d'actions comme vous l'avez fait. Vous avez fait un rachat d'actions ou l'entreprise a fait un rachat d'actions. Et par là aussi, la valeur comptable de l'entreprise a augmenté. Et dans ce scénario, si les capitaux propres étaient 100 mille dollars américains, la société a racheté cinq actions du dilué alors. Donc, il divise maintenant le même montant de capitaux propres par les dernières actions. Et évidemment, la valeur comptable vient d'augmenter mon 11 pour cent à 2222 ans dollars par action. Et quand nous discutons des rachats d'actions, l' une des choses que vous devez examiner n'est pas seulement les entreprises qui font des rachats d'actions, mais cela arrive. Et je cherche, par exemple, des entreprises technologiques américaines. Ils utilisent également très souvent cela est également fait par dans le capital-investissement est fait souvent dans le capital-risque. Donc, au lieu de cela fait très souvent. Mais la société est en train d'imprimer de nouvelles actions parce qu'elle l'utilise comme un moyen de retenir les talents ou sa façon de bénéficier d'avantages sociaux sur le régime de rémunération des employés qu'elle utilise. Et voici typiquement, nous parlons des options d'achat d'actions. Donc, lorsque vous regardez les rachats d'actions, vous devez regarder le total est ce qui est net, le montant des actions que l'entreprise a rachetées, mais aussi le montant des nouvelles actions que l'entreprise a imprimées parce qu'ils utilisent ce système comme système de rémunération pour ses employés à titre d'exemple. Et c'est là que vous devez être, disons couramment ce que nous entendons par dilution des capitaux propres. C' est la dilution des capitaux propres, c'est que les capitaux propres sont dilués. Une action vaut moins à l'avenir. Donc, ce serait l'inverse. Ce serait le contraire d'un rachat d'actions. Donc, le point important que vous, quand vous regardez les rachats d'actions, vous devez regarder les deux angles, combien de rachats d'actions sont effectués par la société et combien de nouvelles actions sont imprimées par la société. Et le net entre les deux vous indiquerait si une entreprise est diluer la valeur actuelle d'une action ou si elle augmente, c'est parce qu'elle fait plus de rachats d'actions que d'imprimer de nouvelles actions. Et ce que vous devez savoir. Et j'ai mis la division qui vient de Visual Capitalist où vous voyez qu'en fait, les rachats, je veux dire, je me souviens quand j'ai commencé il y a 20 ans, rachats d' actions n'étaient pas nécessairement quelque chose que les entreprises étaient en train d'examiner à ce moment-là. Si la société donnait un rendement aux détenteurs d'actions, il s'agissait probablement de dividendes en espèces ou de dividendes ou de bons de souscription, mais il n'était pas très souvent question de rachats d'actions. Mais néanmoins, depuis, et vous voyez dans le graphique le nombre de rachats qui sont effectués. Ici, nous regardons SAP 500, par exemple, est vraiment, vraiment, vraiment énorme par rapport à ce qu'il était, disons il y a 25, 30 ans. La question micro entre les dividendes, vous avez dit qu'il existe différents types de dividendes, pas seulement les dividendes en espèces et les rachats d'actions, est ce que préfèrent les actionnaires ? En fait, je m'attends à ce que la plupart des actionnaires préfèrent les rachats d'actions. Comme les rachats d'actions, l'actionnaire n'encourt pas de coût pour le rachat d'actions. Ce sera juste l'entreprise pour simplifier les choses, un sur les dividendes en espèces, l'entreprise va engager des impôts ou nous aurons une implication fiscale. Mais en tant qu'actionnaire, vous aurez aussi un j'ai aussi une implication fiscale. C' est vrai et cela ne fait pas partie de cette formation qui regarde les marchés américains, les implications fiscales ou 15 pour cent, les Pays-Bas sont 15 pour cent, Suisse est 33 pour cent d'impôts dus par elle, 0% d'impôts. Donc, en fonction de l'avant est 19. Donc, selon l'endroit où vous vous trouvez, vous serez exposé à plus ou moins d'impôts sur les dividendes en espèces. Et c'est un compromis entre les deux. Et vous avez des entreprises qui ont fait les deux. Ils versent un dividende en espèces en même temps, ils font des rachats d'actions. Et quand vous écoutez Warren Buffett, il aime bien les rachats d'actions parce qu'il dit que cela n'a aucune incidence fiscale pour moi. Et la société augmente la valeur comptable de mes actions. Et moi, je n'ai rien à faire parce que l'entreprise fait ses rachats d'actions. Donc, quand nous regardons maintenant le flux de trésorerie libre vers les actions, j'ai dit que nous examinons les dividendes et nous regardons la Shanghai Bank. Donc, quand vous regardez la littérature et même à travers les livres de Assouan Dam sur l'Iran, vous allez voir en fait quelques, disons que des formules apparaissent. Et j'en ajoute une à la toute fin, qui est la mienne qui comprend des rachats d'actions avec des dividendes. Parce que je le vois, j'ai beaucoup de compagnies et je mélange les deux ensemble. Le flux de trésorerie libre le plus connu en actions, disons que la formule d'évaluation prend le dividende par action et le divise par le coût des capitaux propres. Donc, c'est assez simple si votre entreprise vous paie, je ne sais pas, 2$ par action, vous prenez ce montant, vous le divisez par rendement attendu. Disons que vous voulez avoir entre 6, 7%. Et cela vous dira quelle est la valeur d' une action, puis vous pouvez la comparer avec le prix du marché. Et vous pouvez voir si le prix du marché vous donne un déprimé. Donc, le marché est déprimé à propos de l'entreprise. Ou en fait, le marché est très difficile et il évalue l'entreprise. Il est donc étonnant d'avoir une formule aussi simple qui vous permet de déterminer la valeur d'une action d'une entreprise. Mais en fait, c'est assez simple parce que nous examinons simplement les flux de trésorerie vers les capitaux propres. Donc, si vous êtes actionnaire, d' un point de vue concret, vous examinez le montant en espèces avant impôt qui vous est versé et divisez ce montant par vos attentes en termes de rendement. Et nous allons pratiquer cela évidemment sur nos quatre sociétés. Puis quand on regarde les aristocrates de dividendes et les rois de dividendes, et j'ai ça pour Nestlé Unilever. Je possédais un non, ils augmentent en fait année sur année que les dividendes de sorte que le modèle d'escompte de dividendes ne fonctionne pas ou sera sous, disons, sous estimer la valeur réelle de l'action. Parce que dans la formule, Il n'inclut pas le taux de croissance des dividendes d'une année à l'autre. Donc la formule, le modèle de croissance Gordon est assez similaire à l'escompte de dividendes, à l'exception que vous voyez, le dénominateur que nous allons du coût des capitaux propres, nous allons supprimer les taux de croissance de la dividendes d'une année à l'autre. Il est vrai que si vous avez une entreprise qui ne paie pas de dividendes, oubliez ces formules. Ça ne marchera pas. Si vous avez une entreprise qui verse des dividendes à plat depuis 10 ans. Et la stratégie de l'entreprise n'est pas de payer ou d'augmenter le paiement d'un dividende. Eh bien, vous devez utiliser le modèle d'escompte de dividendes comme un moyen d'obtenir un rendement passif de votre argent investi. Celui que j'ai tendance à utiliser est ce que j'appelle le rendement total des actionnaires ou le modèle d'actualisation des dividendes prolongés. Parce que nous constatons depuis 10, 20 ans, plus d'entreprises font des rachats d'actions et tentent augmenter nos rachats d'actions en plus d'augmenter les dividendes. Et c'est ce que j'ai avec des sociétés comme Nestlé, comme Danone. Ce n'est pas seulement qu'ils augmentent les dividendes par action chaque année, mais ils ont également un programme stratégique de rachat d'actions clair pour, oui, on pourrait dire, augmenter artificiellement la valeur comptable de quatre actionnaires. Mais c'est une façon de générer des actionnaires. Donc, ici, la formule serait non seulement de prendre le dividende sur le nominateur ou le dividende par action, mais d'ajouter le rachat d'actions Perse, puis de diviser ceci comme dans le modèle de croissance Gordon par le coût du suivi de l'équité car nous nous attendons à ce que les dividendes et les rachats d'actions augmentent à l'avenir. Donc, si vous pratiquez notre oeil maintenant sur Reshma et porter et puis après c'est une pomme et Microsoft. Alors rappelez-vous, nous avons codé la couleur dans le flux de trésorerie, si sombre, donc Black était l'opération, rouge était l'investissement, et le vert était un financement. Donc, vous voyez ici pour vraiment petit et ayant ce besoin, nous avons dans les activités de financement, nous voyons des dividendes qui ont été versés. Nous voyons aussi certains, disons adapter les gains qui se produisent. Et, et aussi quand ils impriment un nouveau partages. Nous voyons, par exemple, le transfert des transactions d'actions de trésorerie. C' est alors qu'ils rachètent des actions sur le marché. Et la même chose pour Apple et Microsoft. Donc, sur l'épisode, vous voyez le produit de l' émission d'actions ordinaires ici, ils impriment de nouvelles actions, mais vous avez quelques lignes en dessous des rachats d'actions ordinaires pour 72 milliards de dollars américains. Donc, vous voyez ce net, même si la société a imprimé 880 millions d'argent en termes de nouvelles actions. Ils ont en achetant sur le marché 72 milliards en 2020. Et puis vous avez, par exemple, le produit de l'émission de nouveaux remboursements de dette de profondeur à terme également. Et puis vous avez aussi les paiements pour l'équivalence des dividendes et des dividendes. Et vous avez la même chose de Microsoft. Vous voyez, vous avez des remboursements de profondeur. Vous avez des actions ordinaires émises, rachat d'actions ordinaires, puis des dividendes en espèces d'actions ordinaires qui ont été payés ici encore, vous voyez un point un point 3 milliards de nouveaux. Donc c'est la dilution des actions nouvelles qui ont été imprimées ainsi en actions ordinaires. Mais en même temps max de rachat 22 milliards d'actions et ils ont versé 15 milliards de dividendes en espèces à leurs actionnaires. Donc maintenant les hypothèses et encore sur ce modèle de flux de trésorerie libre vers l'équité, vous devrez établir quelques hypothèses. Et rappelez-vous que nous sommes en cours d'évaluation. Nous sommes donc en train d'examiner et nous devons estimer ce que nous attendons. Les dividendes ressemblent et les rachats d'actions ressemblent à l'avenir. Donc, quand nous regardons, et j'ai fait ici les estimations pour nos quatre entreprises qui centre commercial application et max sont de 20122020. Vous voyez que la croissance des dividendes forme Reshma a été au cours des dernières années à 5% pour le transport. Il y a eu beaucoup de fluctuations, particulier au cours des trois à quatre dernières années ont considérablement augmenté leurs dividendes. Mais la moyenne serait d'environ 15 pour Apple, ils augmentent les dividendes d'une année à l'autre de 3% en moyenne, et Microsoft autour de 8%. Puis aussi en termes de rachat d'actions. Et ici, je fais le calcul sur une perspective par action. Je prends donc le montant total des rachats d'actions ou rachats d'actions ordinaires que vous verrez dans l'état des flux de trésorerie dans la partie financement. Et je vais diviser cela par le dilué alors, et cela me donnera un rachat d'actions par action. Et je vois que, par exemple, pour Rushmore, si je prends la moyenne des trois à 0 point 08, donc ils achètent d'une chaise 0, 0, 0, 8 dos. Et quand vous divisez ceci par SharePoint, cela vous donne du rendement pour le transport, c'est 123 pour une moyenne de 200, trois et 39. Alors net-net, qu'est-ce que ça veut dire ? Si on prend, et ici, j'ai pris comme moyenne du marché, j'utilisais 821 comme coût des capitaux propres, en supprimant les banques. Et si un coup d'oeil à combien de dividendes ils ont versé. Et c'était alors calculer cela sur le dernier dividende par action. Donc diviser cela par le dilué alors que la croissance des dividendes. Et je viens d'estimer en arrière l' histoire, puis aussi les rachats d'actions par action. Et ça me donne sur les trois mannequins. Donc, d'abord sur le modèle d'escompte de dividendes, la valeur intrinsèque de Reshma, si je voulais seulement regarder Free Cash Flow to Equity, il serait 20, 157 sur la tenue serait 1906 46, et Apple serait 10 points dix. Contrairement à cela, il serait 24 dot 91. Évidemment, c'est très, très loin du cours de leur action. Quand un coup d'oeil à Gordon Growth Model, parce que certaines de ces sociétés, ils augmentent effectivement les dividendes d'une année à l'autre. Ça aurait été 56. Pour Reshma, ce serait un chiffre négatif. Donc ici, il faut être attentif que ce qui arrive, c'est que ces modèles ne fonctionnent pas lorsque votre coût des capitaux propres est inférieur à, si vous regardez la formule que le taux de croissance. Si le taux de croissance est plus élevé que le coût des capitaux propres, vous, vous pouvez vous retrouver avec un chiffre négatif. Et c'est exactement ce qui se passe avec le transport et Microsoft. Alors, comment interpréterons-nous les chiffres négatifs ? Ça pourrait signifier que la société vaut une somme infinie d'argent par action, ce qui est évidemment, je veux dire, c'est une théorie. Ce ne sera pas comme ça, mais certainement vous n'êtes pas en mesure avec Free Cash Flow to Equity calculer le chiffre en dehors du modèle d'escompte de dividendes pour Microsoft et portant, parce que l'hypothèse de croissance de dividendes que nous sommes ont été trop élevés par rapport au coût de l'équité. Donc, soit vous augmentez le coût des capitaux propres, qui est déjà élevé à 21 pour cent, êtes-vous juste réduire vos hypothèses de croissance et puis probablement si vous avez moins de 21 ans pour le transport et Microsoft, vous allez être en effet avoir un chiffre positif, il sera probablement plus élevé que le modèle d'actualisation des dividendes. Parce que n'oubliez pas que le modèle d'actualisation des dividendes divise les dividendes par action par le coût des capitaux propres par 821. Donc, peu importe ce que vous êtes, ce que vous soustrayez de l'âge de 21 ans, vous aurez toujours un chiffre plus élevé que le modèle d'escompte de dividendes si vous voyez ce que je veux dire par là. Et puis le rendement total des actionnaires, c'est à ce moment que l'entreprise effectue des rachats d'actions. Donc, évidemment, avec Reshma, car non seulement ils versent des dividendes et il y a une croissance des dividendes, mais en plus, il y a des rachats d'actions de 0,08$ de francs suisses sur une action. Vous voyez que le rendement total des actionnaires nous donne la valeur intrinsèque la plus élevée à 59 point 16. Évidemment, en portant max de la même histoire que nous étions déjà négatifs, car la croissance des dividendes était plus élevée que le coût des capitaux propres. Peut-être devrions-nous revoir nos hypothèses sur la croissance des dividendes. Mais sinon, évidemment, le rendement des actionnaires devrait normalement être celui qui est le plus élevé par rapport à Golden Growth et le monde disparu devrait être plus élevé que le modèle d'actualisation des dividendes. la seule exception dans l'entreprise est d' imprimer plus d'actions qu'il en dilue une. Et c'est quelque chose que j'ai, par exemple, pour Telefonica. Ils ne font pas beaucoup de rachats d'actions, mais ils impriment beaucoup de nouvelles actions grâce au système de dividendes de script qu'ils ont au lieu de simplement verser des dividendes en espèces. Et si, si je change le coût moyen des capitaux propres et que j'utilise une profondeur de whack 0 et en même temps j'utilise, j'ai un WACC de 6% sur les capitaux propres. On voit, et tu te souviens de ça ? Je suis d'accord avec six à 7% d'année en année. Et vous voyez comment le prix est évidemment changer. Et nous voyons que, par exemple, pour Rushmore, le prix de l'action pour marge de sécurité raisonnable avec le WACC de 6% était de 45, 50, 195 pour le transport d'Apple 1974 et deux cent quarante, deux cent quatorze pour Microsoft. Et vous pouvez ensuite comparer avec ce que Morningstar donne. Donc c'est le genre de chose dont vous avez besoin, encore une fois, pour faire vos ajustements pour dire comment puis-je calculer cela ? Et évidemment, ce que vous devez apporter à un certain moment, vous devez apporter tous les calculs que vous avez faits. C' était avec un WACC de 6%. Et quelle serait la marge de sécurité ? Vous voyez ici ? Sans la marge de sécurité, je considérais la juste valeur de la pensée rationnelle à 78 points 40 francs suisses. Donc c'est avant le 25 à 30 pour cent quand j'achetais autour de 55, 56, 57. En effet, si j'utilisais un WACC de 6%, j'avais en fait ma marge de sécurité et c'est là que j'ai acheté plus d'activité sept plus j'ai reçu des flux de revenus passifs ayant des dividendes et des bons de souscription. Et le marché l'a fait monter à plus de 85. J' ai décidé de solide. C' est aujourd'hui autour de 86, 87 francs suisses. Et c'est quelque chose que vous pouvez faire pour tous vos calculs. Mais maintenant, nous avons étudié plusieurs méthodes. Et avant d'entrer dans l'évaluation relative, je veux terminer ces chapitres d'évaluation absolue parce que nous nous sommes souvenus de deux chapitres. Nous avions un chapitre qui portait évaluation fondée sur l'actif, car la violation de base portait sur la capitalisation boursière, la valeur comptable, sur la valeur comptable ajustée. J' ai ajusté la méthode de l'actif net. On cherchait la valeur de la liquidation. Et puis maintenant, dans ce chapitre, nous regardons une variation de préoccupation continue et nous regardons des méthodes de gains multiples, multiples, multiples fois. On cherchait un flux de trésorerie libre pour la firme. Nous nous penchions sur des gains futurs réduits. Nous nous penchions également sur le flux de trésorerie libre vers les actions avec le modèle d'actualisation des dividendes, modèle de croissance Gordon et le rendement total des actionnaires. Mais le fait est que quand vous avez fait tous ces calculs et c'est ce que je fais. Je fais plusieurs calculs. Je dois finir dans une gamme de valeur intrinsèque. Et c'est ce que je vous montre avec Reshma. Alors restez avec moi. Disons cinq minutes de plus avant de terminer cela parce que c'est important à comprendre. Ce que je fais maintenant, c'est d' abord, j'ai de l'argent disponible. Je dois décider si nous devrions savoir comme une bonne opportunité d'achat oui ou non. Le cours de l'action actuel est 6455. C' est ce que le marché me dit aujourd'hui. Ce que j'ai fait pour Reshma. Rappelez-vous, en regardant en arrière le chapitre numéro 2, que j'ai ajusté la valeur comptable par action. Donc, parce que je crois que les terres n'ont pas été transportées ou que les terres ont été transportées à frais, il y a eu une sous-évaluation du bilan. Je regardais aussi la valeur de la marque. Les actifs incorporels ont donc été sous-estimés. Donc, ici, je ne vais pas examiner la valeur comptable par action, mais je vais utiliser la valeur comptable ajustée par action. Donc, je considère que la valeur comptable des actifs par action est de 43 points 99. Vous vous souvenez alors que nous discutions de l'évaluation des bénéfices multiples par action. Cela me donne une valeur intrinsèque de 790. C' est déjà une préoccupation en cours. Et quand je regarde la valeur intrinsèque, flux de trésorerie futurs non actualisés pendant 30 ans. Ça me donne 42 valeur intrinsèque, des gains futurs non actualisés. Ça me donne 30, ce qui veut dire qu'ils ont probablement beaucoup investi. C' est pourtant la raison pour laquelle il y a une différence entre le caissier et les gains cette année. Et puis j'ai mon Free Cash Flow to Equity, trois formules. J' ai le modèle d'escompte de dividendes, le Gordon Growth, et l'actionnaire total guéri. Cela n'aurait pas de sens. Et c'est pourquoi le dividende D, DM et la croissance Gordon et vide. Cela n'a pas de sens que je les mette dans l'équation. Pourquoi ? Parce que Reshma fait imax brusque historiquement. Ce que je devrai donc examiner, c'est le montant des dividendes, la croissance des dividendes d'une année à l'autre, et je dois ajouter les rachats d'actions. C' est pourquoi je n'utilise que la part de la formule de rendement total des actionnaires et non la DTM sur la croissance Gordon parce que je me limiterais et que je n'aurais pas le rachat d'actions dans l'histoire. Ou si j'utilisais simplement le DM, je n'aurais pas la croissance des dividendes d'une année à l'autre dans mon histoire, dans mes calculs. C' est pourquoi je supprime la valeur comptable par action parce que notre continent, le bilan est sous-estimé en raison de la terre et de la valeur de la marque. Et je ne calcule pas EDM et la croissance a disparu parce que Reshma augmente le dividende d'une année à l'autre et ils font également des rachats d'actions. Donc, cela me donne sur le rendement actionnaire cible une valeur intrinsèque de 5916. Et vous voyez ici cette valeur intrinsèque, en fonction de la méthode que vous utilisez, il, vous devrez penser en termes de plage. Et c'est aussi ce que dit Warren Buffett. Vous allez additionner dans une fourchette où vous croyez que l'entreprise est surévaluée, l'entreprise est assez appréciée et que l'entreprise est sous-évaluée. Donc, si une sorte de mettre cela ensemble, c'est en quelque sorte me dire qui sont au-dessus de 6768, je considérerais que la société commence à être surévaluée et que ci-dessous, disons autour 5502, que l'entreprise est sous-évaluée avec une marge de sécurité de 25 à 30 %. Et puis la juste évaluation de la société se situe entre 55 et 65. Et encore une fois, lorsque la crise s'est produite et que Reshma est descendu entre 55 et 57, j'ai décidé d'acheter parce que je calculais, en fonction des méthodes utilisées, j'estimais à ce moment-là que plus ou moins une juste de la société qui serait autour de 70, quelque chose comme ça. J' avais donc assez de marge de sécurité pour acheter entre 55 et 57, et c'est ce que j'ai fait. Donc, si vous regardez ici et que j'ai pris ici du point de vue commercial de mon graphique, j'ai acheté rationnel au milieu de la crise. Je l'ai acheté à environ 55, 56 francs suisses à l'époque. À ce moment-là, rappelez-vous que les valeurs intrinsèques doivent être réévaluées parce que les revenus et les flux de trésorerie changent. Mais à cette époque, j'estimais la valeur intrinsèque de l'entreprise à 70, soit 700 francs suisses. Et j'estimais, et c'est mon style d'investissement que, au-delà de 81 francs suisses, il était surévalué, donc c'était mon seuil de surévaluation de 15 pour cent. Et c'est pour moi le signal qui va vendre la société. Et j'ai vendu à environ 85 ans parce que je sentais que j'avais un rendement assez décent de plus de 60 pour cent sans dividendes et sans mandat sur neuf mois, ce qui, je pense, est assez d'accord avec le montant d'argent que j'ai investi. Donc, j'ai acheté en avril et absolu en janvier. Et oui, et j'étais content du retour. Je l'avais dans 60% en neuf mois. C' est près d'un rendement de 100% sur un an, ce qui est certainement beaucoup, beaucoup, beaucoup plus élevé que l'inflation ou T du Trésor américain. C' est donc le genre de chose dont vous avez besoin à un certain moment, c'est penser qu'il n'y a pas qu'un seul test que je dois faire pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Je dois regarder la valeur comptable ajustée. J' ai besoin de regarder plusieurs gains. Peut-être que j'ai besoin d'examiner les flux de trésorerie futurs actualisés, les gains futurs escomptés. Je dois penser aux dividendes en espèces et aux rachats d'actions. Et cela me donnera une évaluation moyenne de l'entreprise. Ici, vous voyez comment je le calculais. Fourish plus transportant et Microsoft disent, ok, le type moyen de point médian si indépendant de la méthode est à 66 pour Reshma, 229 pour le transport, 74 pour Apple et 125 Microsoft. Et avec ça, évidemment, vous devez penser, Ok, le marché me donne-t-il une relation sur l'évaluation ? Et si le marché me donne un prix surévalué par rapport à mes jugements. Alors je dis juste, non, merci. Je dois juste attendre ou peut-être mettre mon argent ailleurs où le risque de ne pas avoir mes rendements attendus est tout juste inférieur. Et c'est comme ça que je veux que tu penses en tant qu'investisseur. C' est donc la conclusion du chapitre 3 et la conclusion de ce chapitre, les méthodes d'évaluation absolue que nous avons vu dans le chapitre 2 sur la variation acide-base et le chapitre 3, les relations continues avec les consommateurs. Et puis dans le chapitre suivant, nous allons examiner les évaluations relatives, qui est le plus connu par beaucoup d'investisseurs. Et nous allons discuter du prix au livre au flux de trésorerie, du prix au bénéfice, du prix au pack de vente, de la valeur de l'entreprise, de ce genre de choses. J' espère donc que c'était intéressant et impatient de vous parler dans le prochain chapitre. Merci beaucoup. 13. Pourquoi la valorisation relative et le prix de réserver la valeur pour réserver: Très bien, Dans esters chapitre numéro 4 et en regardant la durée relative. Rappelez-vous donc que les chapitres 2, 3 et 4 sont vraiment au cœur de ce cours. Nous avons commencé par le chapitre 23, qui sont liés à l'évaluation absolue. Rappelez-vous que le chapitre 2 était l'évaluation de base acide ne tenant pas compte des bénéfices futurs et des flux de trésorerie futurs de l'entreprise. Chapitre numéro trois était en cours d'évaluation concernait. Rappelez-vous ce terme comptable où nous regardons en effet avec quelques hypothèses, ce qui sera la, ce qui est la valeur intrinsèque de l'entreprise prenant des hypothèses sur croissance future de l'entreprise sur une certaine période de temps. Dans mon style, ce serait 30 ans. Et maintenant, nous allons examiner l'évaluation relative. Mais avant d'entrer dans le prix au livre, dont nous discuterons dans cette conférence, juste une brève introduction, Y, évaluation relative existe réellement. Donc l'évaluation relative, et probablement, je veux dire, quand vous regardez certains investisseurs qui commencent à devenir un peu sérieux et pas seulement mettre leur argent parce qu'ils regardent des graphiques techniques ou parce qu'ils lisent un sur une société super-secrète qui va multiplier les revenus par 1, 0, 0, 0, 0, 0, l'investissement par 1000. L' évaluation relative est quelque chose que beaucoup d'investisseurs, et j'ai commencé avec cela aussi il y a 20 ans quand je regardais les ratios relatifs et l'avantage de l'évaluation relative, c'est un moyen rapide et efficace d'évaluer, accompagner. Et encore plus intéressant, si vous allez avoir des rages où vous pouvez comparer une entreprise par rapport à une autre ou une industrie verticale par rapport à une autre. Nous allons donc discuter de l'évaluation relative, en particulier du prix au livre, prix au flux de trésorerie, du prix au bénéfice, du prix aux ventes. Ensuite, nous allons regarder peg et aussi tout ce qui est lié. Donc relations relatives de la valeur de l'entreprise aux ventes et au chiffre d'affaires de l'EBITDA. Donc une chose est déjà à dire ici est, rappelez-vous que c'est un cours sur l'évaluation de l'entreprise. Nous discuterons ici des actifs des chapitres 2 et 3, validation acido-basique et de l'évaluation en exploitation. Maintenant une évaluation relative, le but de la formation n'est pas d'examiner la santé financière. C' est quelque chose que nous examinons dans le cadre de la formation sur l'investissement de valeur dont je discute, ou, par exemple, je me penche sur la dette par rapport aux capitaux propres, par exemple, paiements de dividendes et sur les ratios de versement du rendement total. Et s'ils le peuvent, nous maintenons au fil du temps, je regarde évidemment les ratios de rentabilité et celui que je regarde le plus est le rendement du capital investi et l'écrit sur ces actifs corporels. Voilà donc le genre de choses que j'examine, mais nous ne les aborderons pas dans ce cours parce que ce n'est pas ou qu'ils ne sont pas liés à la valeur. Ce ne sont que des ratios liés à la santé financière et à la rentabilité. Lorsque vous stigmatisation ou une évaluation relative, nous le sommes généralement et vous allez voir aussi dans la presse professionnelle, nous ne discuterons pas prix à livre, prix à flux de trésorerie, prix aux ventes et prix aux bénéfices. Prix au bénéfice. Tout le monde parle du prix au bénéfice, ou du rapport inverse, qui est le bénéfice par action. Comme nous l'avons fait dans les chapitres précédents, je vous montre où nous trouvons les informations nécessaires pour calculer, par exemple, le prix à livre, nous devrons examiner le prix du bilan au flux de trésorerie. De toute évidence, comme c'est déjà le cas, nous allons examiner l'état des flux de trésorerie. Lorsque nous allons examiner le prix aux ventes et le prix aux bénéfices, nous allons regarder le compte des résultats. Vous voyez donc que ces ratios tiennent compte de différents états financiers ou documents financiers. De toute évidence, lorsque nous sommes dans le domaine des actions publiques, nous allons examiner ce que M. Market nous donne comme cours d'action. Lorsque nous examinons le capital-investissement, nous allons examiner ce que le vendeur de la société, il ou elle veut que nous achetons la société et à quel prix ils veulent que nous achetons la société pour une seule action. C' est le genre de chose. Donc, ce genre de mesure fonctionne aussi pour le capital-investissement, pas seulement pour le capital-investissement. Donc, avant d'entrer dans le prix au livre, juste une chose importante que je veux que vous ayez très clair dans votre esprit parce que beaucoup de gens, et je discute de cela aussi dans la formation sur l'investissement de valeur. Quand, comment vous interprétez le prix à quelque chose. Donc, lorsque vous interprétez un prix à la valeur comptable, vous regardez ce que vaut l'entreprise. Donc, le stock de richesse que l'entreprise a créé depuis sa création, c'est le but du bilan. Alors que le compte de résultat et l'état de trésorerie que vous regardez une période de temps peut être d'un trimestre, peut être d'un mois, peut être d'une semaine, peut être d'une année. Donc, lorsque vous regardez le prix à la valeur comptable, vous regardez en effet l'actif actuel de l'entreprise. La société vaut la peine sans regarder les flux futurs de revenus de cette société. Lorsque vous examinez le prix au bénéfice, le prix aux ventes, prix au flux de trésorerie, vous devez l'interpréter de la façon suivante. En tant qu'investisseur, vous allez acheter un certain nombre d' années de x et vous remplacez x par des gains, par des cotés, par des cashflow. Et évidemment, vous devez penser à quel point cet avenir est prévisible et la cohérence du ratio des gains des ventes et des flux de trésorerie. Et laissez-moi vous donner un exemple. Le si vous achetez une entreprise qui a un rapport prix/bénéfice de 100, cela signifie que l'entreprise avec le courant, disons les résultats, les gains actuels, vous achetez 100 ans de gains. Donc, son prix à la dernière rémunération annuelle peut également être le prix des derniers gains trimestriels étaient généralement prix aux gains. On regarde 12 mois. Parfois, il traîne 12 mois avec une fenêtre coulissante de 12 mois. Et parfois très souvent en regardant le prix aux gains à pleine échelle, donc sur l'exercice complet. Alors gardez cela à l'esprit. Je veux dire, quand tu achètes une entreprise au sommet de 100 ans, tu achètes 100 ans de gains actuels. Bien sûr, si cette entreprise croît à 100 pour cent d'une année à l'autre, et rappelez-vous, cela ne se produira pas avant 30 ans. Sinon, il devancerait probablement l'économie américaine. Mais à un certain moment, ces hypothèses de croissance vont s'aplatir. Et donc soyez attentif quand vous achetez des entreprises avec le P de 100, ce que cela signifie, cela signifie que vous achetez 100 ans de gains. Et après ces 100 ans, vous récupérerez votre argent parce que si vous achetez cette entreprise au prix actuel par rapport aux bénéfices actuels, et ce ratio est de 100 ? Oui. Payer une somme d'argent pour 100 ans de revenus à l'avenir, que tu verras jamais cet argent ? Ça dépend des hypothèses de croissance de cette entreprise. Je n'investirais pas dans une telle entreprise qui a un P de 100. Donc, lorsque nous examinons ces ratios, la part des industries dans mon style de placement, nous avons déjà discuté de la valeur comptable de l'évaluation acide-base. Et il y avait déjà montré l'évaluation relative du prix au livre. Et j'aime investir dans des entreprises qui ont un PB inférieur à trois, même parfois inférieur à 15. Rappelez-vous qu'un seul test ne suffit pas. Vous devez regarder plusieurs tests. Et pas seulement comme la relation de base a besoin de regarder l'inquiétude, variation et aussi la relation relative pour savoir si le marché est vraiment déprimé et que vous avez une excellente opportunité d'achat ou il se passe quelque chose avec l' entreprise et vous devriez rester à l'écart même si le ratio PB est très faible. Prix à flux de trésorerie est pour moi il ya quelque chose qui est très proche des gains de prix. Rappelez-vous que je considère que le flux de trésorerie et le revenu, donc les gains seront à un certain retour concilier. Rappelez-vous, nous parlions de la location de voiture par rapport aux investissements de voiture. Le flux de trésorerie, vous pouvez être frappé un sur le flux de trésorerie, mais vous verrez ce revenu revenir d' une dépréciation sur un certain nombre d'années. Et donc, à la toute fin après cette période, vous allez faire réconcilier vos flux de trésorerie et vos gains. Donc, je peux dire que le prix à Kathryn, prix à la rémunération devrait être similaire. Donc, j'aime acheter en dessous de 15 ans de, disons, un futur bénéfice et des flux de trésorerie futurs. Prix aux ventes. Il y a des gens qui aiment regarder le prix deux disent que je ne le fais pas, mais généralement ici aussi, le ratio serait inférieur à trois ou inférieur à un, pas cinq, mais je considère que c'est comme les méthodes multiples et les recettes. Je veux dire, les factures ne veulent rien dire. Ce qui compte, c'est quand vous envoyez un inverse, combien de profits vous faites de ces revenus. Donc, c'est pourquoi je ne regarde pas les processus couvrira néanmoins dans cette formation, mais c'est quelque chose que je n'aime pas. Donc le point que je veux faire ici aussi, c'est avant tout, l'interprétation de ça. Typiquement le prix aux gains, vous achetez un montant d'années d'actes de gains. Donc, soyez juste conscient de cela et aussi être conscient des pièges de valeur. Je veux dire, je parle des mères dans la formation sur l'investissement de valeur, cela ne fait pas partie de la formation sur l'évaluation de l'entreprise dont vous avez besoin pour examiner aussi la cohérence des revenus et des revenus. Si les revenus et les revenus diminuent depuis dix ans, de toute évidence, les ratios seront faibles et probablement le marché est déjà déprimé à l'égard de cette entreprise et ce n'est pas une bonne occasion d'achat parce que c'est ce que nous appelons un piège de valeurs. Donc EVA, la société fait un pivot, ce qui peut arriver, et puis soudainement il ya à nouveau la phase de croissance dans l'entreprise, mais sinon peut-être la société va juste mourir. Et il y a quelques exemples d' entreprises qui étaient ce genre de choses peuvent arriver. Alors soyez, méfiez-vous quand vous avez ces prix à réserver, les gains, les flux de trésorerie et les ratios de ventes qui semblent être faibles. Le risque de se contenter d'examiner l'évaluation relative. En fait, je vais augmenter il y a que vous investissez dans piège de la valeur pour jeter un oeil à l'évaluation basée sur l'actif, jeter un oeil à la variation continue de l'exploitation, et examiner la cohérence des revenus et des revenus au cours des cinq dernières années années. Et si les revenus et les revenus sont constamment en baisse, peut-être rester loin de l'entreprise et attendre que nous ayons une autre entreprise que vous aimez qui n'a pas ce genre d'attributs, un piège de valeur attributs. J' ai donc dit que cette conférence portait sur le prix au livre, mais il était important pour moi d'introduire l'évaluation relative Y. Donc, quand nous regardons le prix à la comptabilité et si vous avez fait le chapitre 2, la partie évaluation basée sur l'actif, vous vous souvenez que j'expliquais et cette diapositive, vous l'avez vu à ce moment-là, comment vous calculez la valeur comptable par partager. Donc, fondamentalement, la valeur comptable est la valeur des actions. Donc, nous avons des actifs d'un côté, vous avez des passifs qui sont soit des détenteurs de crédit ou que nos détenteurs d'actions. Et la valeur comptable par action est juste que vous avez vos actifs, vous supprimez les passifs de celui-ci, et ce qui reste est la valeur comptable de l'entreprise. Et puis vous divisez par le wass dilué ou ainsi dilué actions moyennes pondérées en circulation. Et cela vous donne une valeur comptable par action. Si vous comparez maintenant la valeur comptable par action avec le cours actuel de la part de marché. C' est donc ce que fait le rapport prix-livre, c'est que vous prenez le prix actuel de la part de marché. Cela fonctionne pour l'équité publique. Quand il s'agit de capital-investissement, suffit de regarder ce qui serait la personne qui essayerait de vous vendre. La société fixerait une seule action et vous le comparez à la valeur comptable de l'action. Et cela vous donnera une idée si le vendeur, si elle comme private equity ou public equity est trop sous-estimer, surévalué dans la validation de l'entreprise. Ce que je peux vous dire d'après mon expérience, c'est dans le capital-investissement, vous n'aurez pas de gens qui évalueront les entreprises. Vous allez toujours avoir des gens qui ont essayé de vendre l'entreprise plus haut que ce que l'entreprise vaut vraiment en actions publiques sur quand il y a une correction du marché ou un marché de l'ours, vous allez avoir des opportunités fantastiques pour votre argent et gagner de beaux rendements sur cet argent. Donc je pense encore une fois, je sais que je me répète, mais il est vraiment important si vous êtes un investisseur sérieux, que vous examiniez non seulement un ratio ou deux ratios, mais que vous ayez vraiment besoin d'une histoire cohérente. Et si vous faites mon investissement de valeur parce que vous voyez que j'utilise au moins 10, disons des tests pour avoir des tests de niveau 1, 2 et 3 pour déterminer, ok, est-ce un bon achat ou non ? Et donc l'actif Pb que j'aime sur le PB est en dessous de trois, même en dessous d'un No.5. C' est, c'est très intéressant. Et rappelez-vous que le ratio peut varier d'une industrie à l'autre. Et parce que juste le, disons que le côté responsabilité des choses comme façon dont le capital est introduit est différent. Vous pouvez avoir une industrie qui est très exigeante en capital, où automatiquement le prix à la comptabilité ou inférieur par rapport à une industrie où les capitaux propres, ou désolé, les exigences de capital du point de vue des créanciers sont très faibles et il y a une autre élimination de l'intensité du capital à elle de sorte que le prix au livre en fait, euh, sera, sera, plus élevé. Donc soyez toujours attentif à ça. Et, et encore une fois, j'ai dit, ne pas utiliser s'il vous plaît une seule tâche pour y mettre tout votre argent ou vos économies. Mais, euh, le prix au livre peut être intéressant comme l'un des tests multiples. Et allez dans ma cause d'investissement de valeur, regardez les tâches de niveau 1 , 2, 3. Et je crois honnêtement, et c'est comme ça que j'investis depuis 20 ans, que cela vous évitera probablement de très grosses erreurs si vous suivez ces règles, ces grosses règles que j'explique là-bas. Donc, si nous apportons ce sac et nous l'avons déjà fait dans l'évaluation acide-base à nos quatre sociétés d'origine portant Apple, Microsoft. Donc je me répète ici, mais c'est un bon rafraîchissement. Encore une fois, le rapport prix-livre est que nous prenons le prix actuel des actions de marché, c'est le cadre rouge supérieur. Nous avons donc 64, 55, 567 pour le transport, 11869 pour Apple et 223 dot 72 pour Microsoft. À ce moment-là, je prenais tous ces points de données. Et ici, je prenais juste la valeur comptable par action. Rappelez-vous, au chapitre 2, que nous avions rédigé la valeur comptable. J' utilisais la méthode de l'actif ajusté ou la méthode de la valeur comptable ajustée par action. Je suis que je prenais juste ici pour le bien de l'exemple, la valeur comptable standard par action. Je ne vais pas ajuster la terre au prix coûtant. Je n'ajuste pas la valeur de la marque de ces entreprises. Donc, la valeur du livre est 36 original, 82, 66 pour le transport, 385 pour Apple et 563 pour Microsoft. Lorsque vous comparez le cours actuel de l'action par rapport à la valeur comptable par action, vous vous retrouvez à l'EPB de 250. Et pour Reshma, 607 pour avoir porté quelque chose de 30 points pour Apple et 1432 de Microsoft, comme déjà défini ici quand j'expliquais cela dans le chapitre deux. En effet, le Reshma était sur ce genre de tâches sur la valeur comptable par action et le rapport prix, livre, prix par rapport au livre montrait une sorte de sous-évaluation par le marché, ce qui était un signal pour moi. Pouvez-vous juste aller plus loin et essayer de découvrir ce qui se passe avec rationnel. Si c'est Joseph, le marché est déprimé et encore une fois, ré-expliquer. C' est ce qui arrive en effet, c'est que j'ai acheté entre 55 et 57 francs suisses, et que j'ai commencé neuf mois plus tard à 85 pour cent. Et puis j'ai ajouté des dividendes et un peu d'orange, qui était écrit plus de 60 pour cent en neuf mois, ce qui était occasionnellement, je pense. Donc, l'emballage du prix pour réserver une méthode d'évaluation relative et de l'actif. Il s'agissait de la première conférence du chapitre numéro quatre. Dans la prochaine, nous allons discuter prix au flux de trésorerie. Merci de votre attention. 14. Valorisation relative - Prix du flux de Cash: D' accord. En SR, donc je reviens sept chapitre numéro quatre. Dans le chapitre sur l'évaluation relative, nous allons maintenant discuter après le prix au livre, nous discuterons du prix au flux de trésorerie, qui est un ratio d'évaluation relatif moins couramment utilisé. Mais néanmoins, je crois que c'est intéressant. Alors rappelez-vous, quand nous discutions des flux de trésorerie, nous regardons les relevés de trésorerie. Et rappelez-vous qu'ils étaient, nous utilisions des codes de couleur, utilisions le noir pour le flux de trésorerie opérationnel, en utilisant le rouge pour tout ce qui investissait et le vert qui finançait, rappelez-vous également, dans le chapitre précédent, lorsque vous examinez la question de la continuité des activités, que nous avions introduit le flux de trésorerie disponible à l'entreprise. C' était donc le raccourci, le flux de trésorerie opérationnel et les activités d'investissement. Et très souvent les activités d'investissement quand négatif si l'entreprise investissait dans des actifs à long terme. Et c'était un flux de trésorerie libre qui restait à rembourser cela, mais aussi à donner un certain rendement aux détenteurs d'actions. Et nous introduisons également un flux de trésorerie disponible aux actions. C' était donc le même genre que le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise, mais avec une différence que nous ajoutons de la profondeur aux remboursements. C' était donc le flux de trésorerie qui était libre, restant librement au conseil d'administration de donner un écrit seulement aux actionnaires. Donc, les créanciers que polis ont déjà été remboursés. Lorsque nous examinons le flux de trésorerie libre vers les capitaux propres par rapport au flux de trésorerie libre vers l'entreprise. Donc, lorsque nous examinons le rapport prix/flux de trésorerie et que c'est très intéressant, j'aime examiner le rapport. C' est un multiple financier qui compare la capitalisation boursière à son flux de trésorerie opérationnel. Et je le préfère. Et beaucoup de gens, je veux dire, des investisseurs sérieux, aiment regarder le prix au flux de trésorerie et le prix au bénéfice. Ils préféraient le prix au flux de trésorerie plutôt que le prix au bénéfice. Pourquoi ? Parce que vous ne pouvez pas manipuler si facilement le prix au flux de trésorerie par rapport au prix aux gains. Et, et il y a une conversation sur le moment où nous calculons le prix au flux de trésorerie. Sommes-nous en train d'examiner les flux de trésorerie d'exploitation ? Je regardais le flux de trésorerie disponible pour la firme. Je veux dire, la plupart des analystes, quand ils calculent le prix au flux de trésorerie, ils calculent le prix au flux de trésorerie d'exploitation. Donc, ils ne regardent pas les activités d'investissement. Rappelez-vous que dans les activités d'exploitation, nous avons aussi des taxes qui sont payées qui font partie du flux de trésorerie ainsi que du flux de trésorerie opérationnel. Je suis tendu. Je fais comme j'ai la préférence personnelle de regarder le prix pour libérer le flux de trésorerie. J' y ajoute donc des activités d'investissement. C' est un prix pour libérer des liquidités à l'entreprise si vous êtes membre. Et l'interprétation de celui-ci devrait être la suivante. C' est similaire au ratio PE, ce que je viens de dire dans les conférences précédentes. Donc, les gains de prix, vous achetez un certain nombre d'années de cashflow. Supposons que vous décidez si vous voulez, si vous voulez calculer le prix à la trésorerie d'exploitation ou le prix pour libérer le flux de trésorerie à l'entreprise. Mais si vous achetez un prix au flux de trésorerie libre à l'entreprise de 100, vous à nouveau par 100 ans de cashflow libre. Sauf si l'entreprise aurait une croissance incroyable au cours des prochaines années, vous serez sinon vous rembourserez 100 ans de gains à partir de l'avenir. Et même si la société serait organiquement en croissance à 2%, vous allez toujours acheter 70 ans de gains à l'avenir, euh, similaire au rapport prix-bénéfice, j'aime avoir une valeur, si possible qui est inférieure 20, en dessous de 15 sur le prix de flux de trésorerie libre. Parce qu'en effet, je considère cela comme signifiant. Je suis, vous savez, que j'investis en apprenant à des sociétés à puce bleue. Et beaucoup de ces entreprises ont des taux de croissance plus ou moins organiques. Donc, ils vont croître entre, disons trois et 56 pour cent d'une année à l'autre. Si j'achète maintenant Revenus et j'ai acheté ou cashflow, j'achète, disons 15 ou 20 ans de gains. Si j'ajoute ce taux de croissance de trois à 6% en elle, vont acheter environ dix ans de gains futurs, ce qui est pour moi, Ok, Ish d'acheter. Probablement les entreprises dans lesquelles j'investis seront toujours là dans 30 ans. Donc, la période maximale de 10 ans, même si le, il n'y aurait pas eu une appréciation des prix par le marché. Parce que rappelez-vous, j'achète 25 à 30 pour cent avec une marge de sécurité. Donc en dessous de la valeur intrinsèque, je serai bien d'avoir un retour sur mon argent après 10 ans. Parce que j'achète un ratio de 15 à 20 avec une croissance intrinsèque, hypothèse de croissance organique de trois points, 6%, ce qui me dit en fait que je vais acheter dix ans de gains à partir de l'avenir. Et quand vous regardez nos quatre sociétés, il y a Reshma qui porte. Donc, pour cela, dans l'intérêt de l'exercice, nous allons faire un prix à la trésorerie d'exploitation, mais vous pourriez faire un prix pour libérer des liquidités à l'entreprise aussi. Et vous avez des sites comme Reuters.com. Ils ont fourni les deux mesures du prix au flux de trésorerie d'exploitation et du prix au flux de trésorerie libre pour l'entreprise. Donc, ici, si nous regardons l'exploitation à nouveau en noir, vous voyez que l'encaisse nette générée par les activités d'exploitation est à gauche pour Reshma, nous l'avons pour continuer sur le côté droit. Donc, il est deux milliards trois cent soixante-dix quatre souhaite mine 2020 et deux points pour 75 en 2019 pour le transport pour Apple et Microsoft le même, vous aurez l'argent généré par les activités d'exploitation pour Apple. À l'exercice clos en septembre 2020, ils ont généré 86 milliards de liquidités provenant de leurs activités opérationnelles. Et non-Microsoft, ils généraient 60, 66 milliards de liquidités de leurs opérations. Si nous résumons maintenant, comme vous le savez, ces tableaux en attendant, alors que j'ai essayé de résumer Reshma portant contre Apple et Microsoft. Et nous, nous regardons en effet les cours actuels des actions n'ont pas changé. Donc 64, 55, 56, 57 pour le transport, 118 pour Apple et 223 pour Microsoft. Vous avez aussi un Washoe dilué. Et si vous regardez le flux de trésorerie d'exploitation, celui que je viens d'utiliser, et je calcule le flux de trésorerie d'exploitation par action. C' est donc une sorte de ce qu' une seule action a généré en termes de bénéfices d'exploitation. Et nous l'apportons maintenant au cours au flux de trésorerie où nous prenons le cours actuel des actions de marché divisé par le flux de trésorerie opérationnel par action. Vous voyez que le Reshma à l'époque avait un prix pour les liquidités d'exploitation de 13. Rappelez-vous que j'achetais un souhait à 57 ans Donc, à cette époque, le PCF était probablement en dessous de dix quand j'ai acheté Reshma. Porter à 40 ans semble élevé. Soyons très honnêtes à ce sujet. Apple à 24 est encore élevé en termes de gamme et maxval 25 aussi bien. Et donc probablement si le, si le prix d'Apple, Microsoft baisserait peut-être à 100 pour Apple et Microsoft à deux cent, cent quatre-vingts, nous serions très probablement dans une gamme de prix à flux de trésorerie ce serait dans cette fenêtre de moins de 20, en dessous de 15. Mais encore une fois, un ratio, un test ne suffit pas. Tu dois regarder toute l'histoire. Et encore une fois, la même chose ici sur le transport. Il semble qu'avec le PCF de 40, ce transport semble être surévalué. Et vous vous souvenez dans les conférences précédentes quand vous regardez porter, regarder le flux de trésorerie libre à l'entreprise, regarder, à la valeur comptable aussi. Nous avons fait, eh bien, nous avons une alimentation en effet que le transport était surévalué par le marché. Donc, même si j'aime les marques de Gucci de si père Noël de porter, pour le moment, je vais juste rester loin de ça parce que je prends le risque d' acheter une entreprise il y a surévalué et où le marché à un certain moment, nous ferons une correction, peut-être compte tenu des hypothèses actuelles que je connais. Donc, je préfère alors peut-être investir dans d'autres entreprises qui semblent pas cher et original était une bonne alternative parce que je voulais investir dans le luxe, marques de luxe. Donc, avec cet emballage déjà prix ou cashflow. Et dans la prochaine conférence, nous discuterons du prix aux gains. Ce sera aussi une courte conférence. Merci. 15. Valorisation relative - Prix aux revenus: droite, les investisseurs prochaine conférence dans l'évaluation relative, l' un des ratios les plus connus sur le marché, ce fameux rapport prix-bénéfice et le rapport des bénéfices par action. Alors allons-y. Donc, je veux dire, comme vous l'avez déjà vu son abréviation, C'est le rapport PE et est vraiment le plus utiliser la variation relative multiple. Si c'est sur Bloomberg, sur les écrivains et tous les sites financiers. Je veux dire, les gens parlent tout le temps de ce ratio PE et aussi le contraire, qui est le bénéfice par action. Donc, encore une fois, je veux dire, considère que le bon rapport, bon rapport PE est inférieur à 15, même parfois inférieur à 10. C'est génial. Encore une fois, rappelez-vous, et j'ai vu tant de gens juste parce qu'ils ont compris ce qu' est p et qu'ils ne vont pas seulement regarder des raisons techniques, ils ont mis toutes leurs économies dans l'entreprise parce que le PE était faible. N' oubliez pas, s'il vous plaît, soyez conscient de cela, que vous devez prendre des décisions d'investissement basées sur plus d'un seul ratio. Je ne peux pas savoir combien de fois je vais devoir insister là-dessus. Que les gens ont tendance à devenir, même parfois quand ils réussissent, devenir arrogants, et simplement à mettre de côté leurs devoirs. Donc, vous devez regarder plus qu'un simple rapport PE. Besoin de regarder plus que juste prix pour encaisser avec le prix-to-book, vous devez faire une histoire convaincante sur l'entreprise. Le déjà je partageais dans la conférence, dans la première conférence du chapitre numéro 4 est l'interprétation de la pièce. C' est donc son prix aux gains annuels très souvent. Donc, vous achetez un certain nombre d'années de gains. Alors, à quel point est-ce prévisible ? Et plus précisément si vous achetez, comme déjà indiqué dans les conférences précédentes, un PE de 100, vous achetez 100 ans d'actif de bénéfice actuel, sauf que la société a un taux de croissance fou de 35 pour cent d'année en année. Ce ratio P E de 100 aujourd'hui reflétera peut-être dix ans de gains parce que cette croissance, je veux dire, il y a une accélération de la croissance et les gains augmenteront également. Mais, mais soyez attentif à ça. Et j'ai établi mes investissements personnels en tant qu'investisseur de valeur. J' aime similaire au prix, les ratios de trésorerie sont inférieurs à 20, en dessous 15 si possible en dessous de 10. Et méfiez-vous des pièges de valeur où je l'ai déjà dit est s'il vous plaît regarder la cohérence des gains ou l'incohérence des gains. Regardez simplement si les revenus diminuent. Si les gains diminuent depuis les 10 dernières années, il y a quelque chose à propos de l'entreprise. Ça pourrait être un piège de valeur et tu devrais peut-être garder cet argent et attendre. Peut-être empiler cet argent et déployer cet argent ou allouer votre capital quelque part où vous aurez moins de risques de déployer votre argent. Donc, donc encore une fois, le prix aux gains est que vous devez d'abord établir les gains par action. Le bénéfice par action est généralement le bénéfice net d'exploitation après impôts et vous divisez ce résultat par les actions moyennes pondérées diluées en circulation. Cela vous donnera une valeur EPS. Ensuite, vous prenez le cours actuel de la part de marché et vous divisez ceci par le bénéfice par action. Et cela vous donnera le rapport PE de très simple. Et donc la plupart des investisseurs dans le besoin, ils utilisent un bénéfice net d'exploitation après impôts. Dans les rapports financiers, vous verrez également souvent spécifiquement dans le revenu net de la société d'écart américain attribuable aux actionnaires ordinaires. Et vous savez, parfois, vous allez voir aussi d'autres termes utilisés comme le PE de fin et le PE avant. Et le PE de fin. Je veux dire les gens, et plus précisément, je veux dire la plupart des sociétés qui font des actions publiques, et qui sont cotées comme des sociétés d'actions publiques, elles doivent fournir des résultats trimestriels. Donc, quand vous en êtes au premier trimestre, au deuxième trimestre, je veux dire, ces gains doivent être calculés pour être ramenés à une base annuelle. Donc, ce que les analystes aiment faire, il faut faire venir le deuxième trimestre. Ils vont prendre le deuxième trimestre de l'exercice en cours, le trimestre précédent. Donc, le premier trimestre, le quatrième trimestre du précédent sur le plan financier et le troisième trimestre. Donc c'est le PE de fin. Et typiquement, nous regardons un glissement de 12 mois. Si vous auriez maintenant une société qui publie ses résultats du troisième trimestre. Vous allez, si vous voulez regarder le dernier P, vous allez passer les T3 , T2, T1 et T4 de l'exercice précédent. La chose à laquelle vous devez être conscient est toujours penser à la saisonnalité parce potentiellement il y aura des différences entre 11 quarts par rapport à l'autre trimestre parce que les aspects de la saisonnalité jouent dans, et c'est où un P de fin peut être intéressant car il compense en quelque sorte ces effets de saisonnalité. Comme par exemple, dans le commerce de détail, vous avez Black Friday, c'est une référence pour les événements. Et les saisons des fêtes de la période de Noël, c'est une période très forte pour le commerce de détail. Donc, c'est là que la formation PE, si vous êtes maintenant au troisième trimestre, vous allez avoir le quatrième trimestre de l'année précédente, par exemple, pour PV, cela est vraiment à la recherche future PE en tenant compte également de certaines hypothèses de croissance. Ce que j'ai mis ici est de côté, il est parfois intéressant de regarder est le site de finance dot yahoo.com où en fait ils ont un calendrier financier où ils, je veux dire, ils ont une sorte de composé et de consolider tous les gains par partager des estimations que les analystes je m'attends. Et puis, lorsque l'entreprise rapporte les résultats, vous voyez l'EPS signalé qui est rempli par l'équipe Yahoo. Et puis vous avez cette mesure surprise où vous voyez si le rapport à ce que les analystes estimaient, comment le réel EPS est là, comment ils ont été déclarés s'ils étaient supérieurs ou inférieurs à l'EPS estimé ? Et quand vous regardez Reshma et porter, donc quand nous ne regardons pas de chemins, typiquement, vous l'avez ici. Le total du résultat global attribuable aux actionnaires, 1, 16 à 4, Reshma à 160, 639 pour le transport, vous voyez aussi bien et vous l'avez là. Cela fleurissent plus ou pour porter, ils calculent ou précalculent déjà, déjà le bénéfice par action et même parfois un bénéfice entièrement dilué par action. Pour Apple et Microsoft, vous avez la même chose. Regarde juste. Tout d'abord, dans le cadre rouge, vous avez là le revenu net et vous avez le bénéfice par action de base et dilué qui sont déjà précalculés pour vous. Donc, c'est assez simple. Et vous voyez, je veux dire, ils sont en train de le calculer parce que tout le monde regarde l'EPS et le prix aux gains. Donc, c'est là que vous avez besoin de toujours les choses est comme le prix aux gains. C' est l'évaluation relative la plus utilisée, disons le ratio de référence. Mais qu'est-ce que cela signifie en termes d'interprétation ? Tu achètes des années de gains. Et vous devez penser à ce que j'achète, mon achat fou tant d'années avant les gains, sauf si quelque chose se passe avec cette entreprise qui a taux de croissance de 50 pour cent pour les dix prochaines années. Ou la preuve d'un taux de croissance organique, qui est plus mon style d'entreprises dans lesquelles j'investis. Alors en effet, je préfère avoir des entreprises sont en dessous de 15, dessous de 10 si possible. Mais encore une fois, un ratio ne suffit pas. Désolé de me répéter, mais c'est vraiment, vraiment, vraiment important. J' insiste vraiment sur cela, mais ne mettez pas toutes vos économies simplement parce qu'il semble faible. Et, et si nous apportons cela maintenant pour atteindre plus de transport Apple et Microsoft, avec les gains que j'ai pris à partir du compte de résultat. Rappelez-vous que les gains étaient en train de regarder le compte de résultat. Nous voyons que nous avons des gains par action qui sont calculés et que nous avons le rapport prix/bénéfice est de 3090, portant est de 33 000, sept, Apple est de 35, et le microbe est de 38, qui à l'époque semble être assez élevé. Prix au bénéfice. Une de ces choses. Et vous devez être génial à l'esprit à ce sujet. Et quand vous avez les gains en baisse parce qu'il y a COVID-19 par exemple, évidemment, le PE va augmenter parce que les gains sont très faibles. Donc, évidemment, le dénominateur du prix au salaire étant faible, le PE va croître. Et c'est l'effet dont vous devez être conscient. Donc, parfois, il peut être intéressant lorsque vous calculez le prix aux gains au lieu de simplement regarder 12e mois de formation. Parce qu'il y a peut-être une situation exceptionnelle comme le COVID, peut-être que vous pouvez décider de prendre des moyennes de trois ans à titre d'exemple et vous allez voir le prix à baisse parce que probablement les gains si c'est un bon société ayant une situation pré-COVID plus cohérente. Et quand vous vous souvenez de la conférence précédente, et que j'essaie ici de rassembler toute l'histoire. Appuyez sur pour réserver le prix au flux de trésorerie, le prix au flux de trésorerie libre et le prix au bénéfice. Je veux dire, vous pouvez calculer ça. Et donc quand vous combinez cela ensemble, vous voyez clairement que le prix au flux de trésorerie libre est plus proche de l'évaluation et c'est logique et c'est pourquoi j'ai dit plus tôt dans la conférence précédente, je préfère utiliser le prix pour libérer des flux de trésorerie parce que j'y inclus des activités d'investissement. Quand, quand les analystes regardent le prix par rapport au flux de trésorerie, très souvent ils regardent juste passé à l'exploitation cashflow et je dis, Mais les gars, ce n'est pas suffisant. Je veux dire, ils investissent dans la société est en train d'encaisser, est, diminue leur position de trésorerie parce qu'ils investissent dans des actifs à long terme. Et c'est là que je préfère utiliser un prix pour libérer du cash flow. Et, et, et c'est là encore où le jugement est nécessaire. Vous voyez que le prix au flux de trésorerie semble faible pour un Reshma, cashflow libre, 24 000 001, prix-bénéfice 390. Rappelez-vous que ces ratios changent chaque jour parce que le cours de l'action va changer. Quand j'ai acheté Reshma à 55 à 57 ans, j'allais bien. Je pense que j'étais à un prix aux gains et au prix à deux cashflow libre en dessous de 20. J' étais assez sûr de ça. Et mon prix au livre était correct. Et ma valeur intrinsèque sur le modèle d'escompte de dividendes Free Cash Flow to Equity, c'était Tokyo Shambhala, ça allait aussi bien. J' ai donc eu la rémunération n'a pas diminué au cours des dix dernières années. La société réalisait constamment des profits. Et donc l'histoire était cohérente pour moi, je ne voyais pas trop de risque de mettre notre argent dans Reshma. Et encore une fois, le marché a corrigé et le marché donne maintenant rationnel à 87 à la mi-février 2021. Donc, dans l'emballage du prix aux gains, donc nous avons examiné le prix à livre, prix à flux de trésorerie, le prix à la rémunération, et dans le prochain, et évidemment je l'ai mis sur le but comme le dernier du prix aux ratios d'évaluation relatifs est le prix aux ventes déjà mentionné. Ce n'est pas une question que je regarde, mais néanmoins, je veux vous accompagner pour que vous soyez, disons, investissement complet et que vous compreniez comment faire l'interprétation du prix par vente similaire à la méthode de revenu multiple que nous avions lorsque nous examinions évaluation absolue et que l'évaluation continue était à l'époque, je disais déjà entre les revenus multiples et les gains multiples. Je préfère la méthode des gains multiples au lieu des revenus multiples parce que pour moi, les inversions, ils ne signifient rien. C' est le profit de ces factures. Cela signifie quelque chose sur le profit, sur la marge, sur les revenus que l'entreprise génère. Ça veut dire quelque chose pour moi. Néanmoins, nous allons discuter des processus lors de la prochaine conférence. Merci. 16. Valorisation relative - Prix aux ventes aux ventes: D' accord, les investisseurs poursuivent notre numéro de chapitre évaluation relative et nous allons discuter de l'évaluation relative prix aux ventes, qui est aussi un ratio que j'entends parfois que les gens aiment utiliser. Donc, avant que je commente à ce sujet, Définissons simplement comment vous calculez le prix aux ventes. Donc, fondamentalement, ce que vous faites est d'abord, besoin de déterminer le revenu par action. Vous prenez, le montant du chiffre d'affaires, le montant des revenus. C' est donc le montant que l'entreprise lui facture, disons aux clients externes. Et vous divisez ceci par les actions moyennes pondérées diluées en circulation. Donc, cela vous donne le chiffre d'affaires par action. Et puis, afin de calculer le prix aux ventes, vous allez prendre en fait, le prix actuel de la part de marché, qui s'il s'agit d'actions publiques, vous avez besoin, vous devez vérifier si c'est Nasdaq.com sur la Bourse de New York ou les sites financiers qui vous donnent le jour ou même minute ou deuxième par seconde des actions de marché risque private equity, vous devez regarder le prix que le vendeur essaie de vous vendre, la société. Et vous divisez ceci par le chiffre d'affaires par action. Et cela vous donne un rapport prix par chiffre d'affaires. Et l'endroit où le prix aux ventes peut être intéressant. Et c'est un, je ne suis pas un investisseur de croissance, je suis un investisseur de valeur et j'investis dans des entreprises qui impriment de l'argent qui ont un rendement positif sur le capital investi. Mais le prix aux ventes est intéressant. Lorsque l'entreprise a des bénéfices négatifs et que l'entreprise a des flux de trésorerie négatifs. Vous pouvez utiliser le prix aux ventes pour évaluer un stock de croissance. C' est l'un des, disons seulement des scénarios où personnellement je voudrais peut-être envisager de regarder le prix aux ventes. Parce que si je regarde l'escompte de dividendes, donc le flux de trésorerie gratuit à l'équité serait évidemment négatif parce que je n'ai pas de dividendes, je n'ai pas de rachats fictifs. Si j'examinais les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise, le flux de trésorerie sera également négatif. J' espère au moins que le flux de trésorerie opérationnel sera positif, mais l'investissement et le financement seront probablement plus élevés que le flux de trésorerie opérationnel. Donc, à la fin de la journée, je détruis de l'argent. On les appelait donc le taux de consommation d'argent. Et soudain, je dois passer par une nouvelle série d' investissements pour attirer de nouveaux capitaux pour pouvoir poursuivre mes opérations. Il peut donc être intéressant de regarder le prix aux ventes dans certains scénarios très, très ciblés et étroits. C' est au moins comme ça que je l'interpréterais. Mais comme je l'ai dit dans la conférence précédente, je ne regarde jamais le prix aux ventes dans l'univers de l'investissement, qui est les sociétés à puce bleue, 100 premières, les 200 premières marques dans le monde. Ils impriment des profits, ils impriment de l'argent, et ils ont un rendement positif sur le capital investi espérons-le supérieur ou proche de 10 pour cent d'une année à l'autre. Et c'est là que je voudrais plus regarder le prix au prix livre du flux de trésorerie libre et le prix aux gains au lieu du prix aux ventes. Mais vous pouvez néanmoins les calculer. Alors faisons ça pour les quatre entreprises. Et nous pratiquons constamment ces ratios pour un transport rationnel. Apple et Microsoft et ici, donc les informations dont vous avez besoin sont que vous avez besoin pour avoir les revenus. Alors combien de factures l'entreprise a envoyé et vous ne vous en fous pas de la marge sur ces factures et du coût associé à ces recettes. Tu regardes juste la ligne supérieure. Donc, les recettes. Et donc Reshma a généré au du dernier exercice 14 milliards de chiffre d'affaires portant 15, 8, Apple 274 et Microsoft 143. Si vous ramenez cela à un chiffre d'affaires par action, sorte que vous avez le dilué tout, sorte que c'est dans la deuxième ligne. Et puis vous avez aussi le cours actuel de l'action est resté inchangé pour l'ensemble du cours. Donc ça nous donne des ratios. Donc, vous avez dit que le prix à la vente de Reshma est 2060 de porter ses 451 de pomme, c'est sept ou 34 et Microsoft 11 dot 104. Donc, si vous voulez une heure indiquant dans une conférence précédente qu'il est intéressant d'avoir un prix de vente inférieur à trois, inférieur à 15. Le seul qui pourrait être considéré comme sous-évalué, si vous vouliez simplement regarder le prix aux ventes, serait Reshma avec un prix aux ventes de 60 de l'hypothèse actuelle que nous avons par rapport aux bergers actuels de 64. Souviens-toi, je l'ai achetée entre 55 et 57 ans. Donc, probablement les processus auraient été plus proches de quelque chose comme deux points points très probablement. Mais soyez attentif à ce sujet. Je veux dire, le prix aux ventes pour moi ne veut rien dire, mais peut-être pour toi dans ton style d'investissement. Cela pourrait être intéressant, particulier si vous regardez peut-être le capital-investissement ou même le capital-risque et que vous regardez des entreprises qui ont des bénéfices négatifs, nous avons des cashflow négatifs, qui n'ont pas de positif . Ils ont donc également des flux de trésorerie libres négatifs vers les capitaux propres. Eh bien, alors vous devrez probablement examiner le prix aux ventes ou d'autres aspects qui sont purement spéculatifs pour décider si vous voulez investir dans cette entreprise ou non. Donc, sans terminer le prix par rapport aux ratios d'évaluation relatifs. Et dans la prochaine conférence, nous allons discuter du PAG et aussi des ratios de valeur de l'entreprise avant conclure l'évaluation relative et d'entrer dans situations particulières dans le chapitre numéro 5 avec ce qui lui a causé cette conférence. Merci pour votre attention. 17. Valorisation relative - PEG ou P/E à la croissance: Bienvenue aux investisseurs. Dans le chapitre numéro quatre, nous sommes toujours dans les méthodes de relation relative. Nous allons parler de « peg », qui est une croissance du prix au bénéfice, un ratio d'évaluation relatif. Et avant nous, nous allons en profondeur et calculer le paquet pour les quatre entreprises que nous avons constamment étudiées tout au long du parcours. Donc Reshma, portant Apple et Microsoft, permettez-moi d'abord d'introduire le rapport de croissance du prix au bénéfice par rapport au P et E. Donc le rapport prix/bénéfice. Alors ce que le, ce que le PAG apporte, ce que le PE n'a pas qu'il apporte en fait, la croissance attendue des bénéfices. Et si vous vous souvenez, quand je vous expliquais l'interprétation de la pivoine, je vous le disais quand vous achetez une entreprise aujourd'hui avec un prix de, disons 100. Vous examinez les gains courants selon que vous prenez le dernier trimestre, la dernière année complète, ou si vous utilisez une moyenne de trois ans ou de cinq ans, qu'est-ce qui manque ou quoi ? Oui, disons que ce qui manque réellement dans le prix gains est que vous ne capturez pas la croissance potentielle, comment les gains vont croître à l'avenir. Et c'est en fait ce que la cheville essaie de corriger, c'est vraiment à chercher à ajouter une croissance attendue des gains dans le rapport prix/bénéfice. C' est donc similaire à l'EP, mais vous y ajoutez cette hypothèse de croissance. Et en termes d'interprétation, alors rappelez-vous que sur un rapport prix/bénéfice, vous êtes en dessous de 20, dessous de 15, même si possible en dessous de 10, pour être un potentiel sur l'évaluation d'une entreprise. Et sur le peloton, nous serons plus près de l'un, nous nous rapprocherons d'une sous-évaluation potentielle et nous varierons en fait. investisseurs célèbres comme Peter Lynch, ils regardaient le PAC en effet pour déterminer si une entreprise était sous-évaluée ou surévaluée par le marché. Donc, en tant qu'ensembles, la différence entre le PE et le PEG est vraiment cette hypothèse de croissance que nous introduisons. Et certaines personnes diront, oui, mais je n'aime pas apporter des hypothèses de croissance. Et d'un autre côté, si vous vous souvenez, nous avons regardé dans le chapitre numéro trois une évaluation en cours, nous allons également introduire l'hypothèse de croissance. Donc, quand nous parlons du flux de trésorerie libre à l'entreprise de sorte que le flux de trésorerie actualisé, bénéfices futurs actualisés, même sur les dividendes. Le modèle de croissance de Gordon par rapport à la croissance des dividendes et des dividendes d'une année à l'autre, vous introduisez également des hypothèses de croissance. Donc, le piquet est aussi un indicateur très valable pour examiner la surévaluation, évidemment en fonction des hypothèses de croissance que vous apportez. Donc, la formule que vous voyez dans le cadre rouge ci-dessous, le PAG est calculé par le prix au bénéfice divisé par le taux de croissance du SPE que vous devez apporter en tant que valeur et non en termes de pourcentage. Donc, si je prends l'exemple de Reshma et de la loi enrichie, si vous vous souvenez, nous avions un PE au prix de 655 de 390 compte tenu des derniers gains par action. Et si vous voulez prendre rationnel et un taux de croissance de 5%. Vous seriez capable de calculer pour prendre le 3190, vous le divisez par cinq, et vous vous retrouvez dans une valeur panique de 6038, ce qui montre une surévaluation. Ce que j'essaie de vous montrer ici avant d'en parler aux quatre sociétés, c'est que si je change les hypothèses de taux de croissance de 5 % à 9 %, vous voyez en fait que le PAG descend à 356. Donc, toute la conversation, et ceci est un exemple de Rushmore est vraiment ce qui est la bonne hypothèse de croissance que vous devez apporter qui vous donnera une estimation sérieuse du PAG et ensuite déterminer s'il y a un sur l'évaluation. Il est clair que si vous en rapportiez quatre dans cet exemple de Rushmore, vous apporteriez un taux de croissance de 30 et vous diviseriez la pivoine de 390 par 30. Vous seriez à la cheville autour d'un, ce qui montrerait sur l'évaluation. Mais alors en tant qu'investisseur, vous devez penser, est l'hypothèse et l'apportant du taux de croissance de 30 pour cent. Est-ce une hypothèse bonne ou juste, ou est-ce que je suis fou d'y apporter un taux de croissance aussi élevé ? Donc, si nous apportons ceci à nos quatre entreprises, que vous soyez un peu dans Reshma, nous allons également examiner le transport, et Apple et Microsoft. Nous examinons donc le revenu net. Donc, afin de déterminer le PAG, nous devons regarder. Et je l'utilisais déjà dans la conférence précédente, les hypothèses de croissance. Et je regarde les revenus sont la façon dont les revenus augmentent d'année en année. Et vous voyez qu'ici, dans les cadres rouges, j'utilise une hypothèse de croissance de 1896 pour Reshma, ce qui est une moyenne. J' utilise aussi un 003 pour transporter une pomme 6444 et une 859, croissance historique du chiffre d'affaires pour Microsoft. Et si on prend ces variables, on les ramènerait. Vous voyez comment le pack, ce que le résultat du calcul. Tu vois que Reshma serait un 356 portant est assez haut à 16 ou 31, pomme à 545, et Mike est parti à 445. Et encore une fois, le point est ici, vous devez vérifier à nouveau comment sont vos hypothèses et si elles se sentent réalistes ou non. Mais j'utilisais simplement la même croissance attendue que celle que j'utilisais dans le flux de trésorerie libre pour les attentes et les calculs de la firme au chapitre numéro trois. Et vous savez que je veux que vous soyez un investisseur indépendant et que je veux que vous puissiez aussi calculer et calculer par vous-même tous ces ratios. Et il ya néanmoins une sorte de sites comme le droit de côté la nageoire avec côté, vous avez le côté Morningstar et j'ai, J'ai fait un extrait du côté Morningstar où vous voyez que sur la feuille d'évaluation pour l'ensemble de nos quatre entreprises, vous voyez que nous avons déjà le prix aux ventes, le prix aux bénéfices, prix au flux de trésorerie, le prix à la comptabilité, prix au bénéfice à terme. Le ratio PEG que nous avons également, la valeur de l'entreprise par rapport à l'EBIT et la valeur de l'entreprise par rapport à l'EBITDA que nous allons couvrir lors de la prochaine conférence, qui sont déjà précalculés. Donc ce que je fais ici, je prends le ratio PEG 2020. Donc ce serait 125 pour Reshma, 259 pour le transport, pour Apple c'est 333. Et de Microsoft, ce serait un 257. Et quand je vous présente ces chiffres, vous pouvez voir comment je suis, disons en tirant les hypothèses de croissance attendues. Parce que quand vous regardez le site MorningStar.com, je ne vous dis pas l'hypothèse de croissance qu'ils mettent là, juste vous dire le chiffre. Donc, ce que vous devez faire est d'inverser cela et juste une sorte d'estimation, ok, quelles sont les attentes de croissance qui mettent derrière ? Et vous voyez ça dans le cadre rouge. Donc, soit les piquets qui ont été annoncés et d'ailleurs, pour APA était que j'utilisais la moyenne quinquennale et non la moyenne actuelle à 187. Juste pour l'exercice, je pense que c'est une erreur. J' aurais dû mettre 287 au lieu de 187, mais vous pouvez, vous pouvez faire vous-même le calcul. Donc, si vous regardez un très petit avec un 215 cheville, cela signifie que la taille du matin estimant une croissance de 14, 84 pour cent pour le transport et un paquet de 295 serait 1121. Pomme additionnelle à 87. De toute évidence, ce serait plus petit que 1877. Et Microsoft avec un pack à 257, ce serait une croissance de 14, 88%. Donc, donc les actifs avec un PAGA, C'est une mesure intéressante. C' est une mesure intéressante. Peter Lynch l'utilise ou l'utilise beaucoup quand il était un investisseur actif. Les principaux points basés sur le prix aux gains. Donc, ce qui est positif avec une ponction par rapport au prix par rapport aux bénéfices, c'est introduire une hypothèse de croissance. Mais d'un autre côté, ce que vous devez examiner, c'est que l' hypothèse de croissance réaliste au fur et à mesure que vous allez de l'avant pour déterminer la meute. Mais c'est un ratio d'évaluation relative assez simple que vous pouvez certainement utiliser et qui vous donnera, et beaucoup de gens, beaucoup d'investisseurs, et je fais cela aussi. Ils regardent le rapport PE, mais en même temps ils regardent le rapport PEG. Et c'est vraiment ce que je vous recommande de faire avec qui a déjà terminé cette conférence et dans la dernière conférence du chapitre numéro 4, nous allons discuter des ratios d'évaluation relatifs de la valeur de l'entreprise. Donc, ça s'enroule ici, merci. 18. Valorisation Relative aux valeurs relatives - Valeur d'entreprise (EV): Très bien, investisseurs, dernière conférence du chapitre numéro 4. On va discuter des ratios d'évaluation relatifs de la valeur de l'entreprise. Permettez-moi d'abord de vous présenter ce qu'est la valeur de l'entreprise. Donc, ce que les gens cherchaient, c'est d'autres ratios d'évaluation relatifs. Et pour cela, ils examinaient le total, disons la valeur de l'entreprise. Mais au lieu de regarder la valeur comptable, ce que nous avons compris si vous avez passé par le chapitre numéro 2, que lorsque vous regardez la valeur comptable, si vous ne faites pas une valeur comptable ajustée, disons que l'évaluation, vous allez avoir terre qui sera transporté au coût et aussi des marques pour au moins pour les jetons bleus, où les marques seront probablement transportées aussi d'une manière sous-évaluée par rapport à la valeur réelle de la marque. Donc, les actifs incorporels seront aussi très probablement plus petits que ce que vous pourriez vraiment être à payer si vous deviez acquérir une entreprise qui a une énorme marques. Mais aussi, rappelez-vous la même chose. Je vous ai donné un exemple avec un terrain qui a été transporté à prix coûtant également dans des sociétés IFRS et US GAAP. Donc, l'idée de la valeur de l'entreprise n'est pas seulement d'examiner la capitalisation boursière, mais deux, et de l'approfondir et de supprimer les liquidités et les équivalents de trésorerie. Donc, ce que les investisseurs qui utilisent EV qu'ils examinent ce n' est pas seulement ce que le marché donne comme prix d'achat, mais quel serait le prix théorique de prise en charge ? Donc, la capitalisation du marché ne sera pas suffisante, mais vous devrez ajouter. Alors rappelez-vous que la capitalisation boursière, selon les investisseurs et le marché reflète l'équité. Et ici, ils voient en cas de prise de contrôle théorique d'un acheteur de la société, vous devez ajouter de la profondeur à cela. Donc la dette à long terme parce que c'est quelque chose que vous devrez servir aussi bien pour le crédit nous a dit. Et en même temps, l'argent comptant et l'équivalent en espèces sont quelque chose qui peut être soustrait. Parce qu'en fait, quand vous achetez la société, je veux dire, vous n'aurez pas à acheter pour cet argent selon le VE. C' est une formulation. Et du point de vue de l'interprétation. Donc, les estimations de la valeur de l'entreprise , comme le font d'autres ratios d'évaluation relatifs , le nombre d'années au cours desquelles vous aurez le remboursement des coûts d'acquisition que vous étiez, disons de payer le vendeur de la société. Et c'est à travers les gains. Donc, c'est assez similaire au ratio PE. Rappelez-vous, lorsque nous discutions du ratio PE, mentionnait que l'interprétation du P0 est que vous achetez un certain nombre d'années à la rémunération que vous recherchez. S' il s'agit des gains de 12 mois de fin de l'exercice financier dernier, gains de l'année complète, ou si vous cherchez peut-être soit la moyenne des gains de trois ou de cinq ans. Rappelez-vous que le GCP présentait certaines hypothèses de croissance par rapport au P0. Et ici, dans l'interprétation de l'EV, en fait, le EV seul ne fait que vous dire le prix théorique de prise de contrôle que le marché vous donne. Mais les investisseurs, ils regardent les bénéfices EV à EBITDA et EBITDA à EBITDA avant intérêts et impôts, ou EBITDA EBITDA. s'agirait de la valeur de l'entreprise divisée par les bénéfices avant intérêts, impôts, amortissement et amortissement. Donc, EV à EBITDA inférieur à 10 est considéré comme bon marché, similaire au PE. Vous allez acheter moins de 10 ans de gains. Donc, vous voyez qu'il n'est pas trop loin du ratio PE. La chose importante à retenir toujours, et c'est la même chose pour le prix aux gains et les gains de prix à la croissance. Et c'est la même chose pour la valeur de l'entreprise, c'est que le ratio va fluctuer avec le marché si vous avez un mauvais marché. Tous ces ratios d'évaluation relatifs, s'il s'agit du P0, de la cheville et de l'EV, ils diminueront. Donc, il aura des possibilités d'acheter des entreprises à des prix bon marché. Donc, comme je l'ai dit, les deux ratios les plus utilisés et vont vous conduire à travers le VE à EBIT et EBITDA. Et en fait, nous avons déjà regardé dans mono discuter de la méthode des gains multiples. C' est la société ou l'acheteur est à la recherche de la capacité de l'entreprise à générer des flux de trésorerie d'exploitation alors que vous avez aussi la valeur de l'entreprise aux ventes, parfois aussi appelé la valeur de l'entreprise au chiffre d'affaires, qui est un multiple méthode de revenu. Et vous vous souvenez que c'était au début de l'un des chapitres précédents, je mentionnais que je n'aime pas perdre à plusieurs revenus, mais je n'aime pas, Je préfère utiliser la méthode des gains multiples. Les revenus d'actifs ne signifient rien. C' est la marge sur les revenus qui est importante ou le profit sur les revenus qui est important. Et en fait, quand non, il s'agira de discuter de la valeur de l'entreprise pour les ventes. C' est similaire au rapport prix/ventes. En fait, comme le VE à l'EBITDA serait comme prix aux gains. Donc, si nous regardons nos quatre entreprises, donc Reshma, portant Apple et Microsoft, et j'ai été en train de calculer la valeur de l'entreprise. Rappelez-vous donc que la valeur de l'entreprise est la capitalisation boursière actuelle. Donc, la capitalisation boursière est que vous prenez le prix que le marché vous donne aujourd'hui et multipliez par les lavages dilués des actions moyennes pondérées diluées en circulation. Et cela vous donne la capitalisation actuelle du marché. Donc, vous pouvez, si vous vous souvenez, la capitalisation rationnelle du marché à l'époque était de 37 milliards, soixante-dix 0,6 s pour transporter 2 billions pour Apple et un point 7 billions pour Microsoft. La valeur d'entreprise dont nous avons besoin pour ajouter de la profondeur. Et je n'utilise ici que la profondeur à long terme parce que je considère que profondeur actuelle est en quelque sorte couverte par le fonds de roulement. Actifs courants. Je regarde juste les passifs à long terme. J' ajoute une dette à long terme. Vous voyez que pour Reshma serait de 7,3 milliards pour avoir transporté 825 Apple One, 153, un milliard de dettes à long terme. Et pour les moines ou 110 milliards de dettes à long terme, alors nous devons examiner la trésorerie et les équivalents de trésorerie. Je supprime donc 0,6 s pour Richmond aux 34 porteurs de 194 milliards pour Apple et 136 25 milliards de liquidités et équivalents de trésorerie de Microsoft, ce qui me donne la valeur de l'entreprise. Donc le VE serait alors, vous voyez cela dans le premier cadre rouge. Il serait 34 points 7 milliards pour Reshma, 77 points neuf pour le transport, un point 9 billions pour Apple et un point 667 trillions pour Microsoft. Et maintenant, si vous vous souvenez de la formule précédente, donc. Nous n'aurions pas besoin de calculer cette EV à EBITDA multiple pour déterminer si le marché est sous-évalué ou surévalué pour obtenir l'entreprise. Et pour cela, vous aurez évidemment besoin de prendre la valeur de l'entreprise, mais aussi regarder les bénéfices avant les intérêts et les impôts. Donc, le résultat net d'exploitation avant impôts, et j'utilise ici à 15 milliards pour Reshma, trois points quatre pour transporter 66 points t2 pour Apple et 56 n° 1 pour Microsoft, ce qui me donne un EV à la variation EBITDA relative relation de 22000, 95 fleurir plus 22000 pour, pour le transport, 2977 pour Apple et 2971 pour Microsoft. Et si j'apporte cela aussi à la valeur de l'entreprise pour les ventes, nous aurons 2444979, 10 et 11, et non pas 66 pour Microsoft. Mais n'oubliez pas que je ne suis pas le plus grand fan de ni prix aux ventes maintenant valeur d'entreprise aux ventes. Parce que comme moi, encore une fois, je me répète. Le chiffre d'affaires et le chiffre d'affaires ne signifient rien. C' est le profit ou les coûts qui sont associés à ce chiffre d'affaires qui déterminera le bénéfice. Et c'est là que vous, vous, la société et vous, en tant qu'investisseur, devez examiner à quel point la société est rentable et générer des profits à partir de, disons, 1$ de revenus à cela, pourquoi je préfère utiliser plusieurs gains, mais aussi la valeur de l'entreprise à l'EBIT comme l'une des mesures d'évaluation relatives. Et voici ce que nous pouvons maintenant discuter, quoi ressemblent ces entreprises en termes d'EV à EBIT. Et vous voyez que Reshma, au prix de six cent quatre cent cinquante cinq, était à 22000, 95. Donc encore un peu haut quand il était entre 55 et 57. Donc, évidemment, j'étais plus proche d'une évaluation EBITDA de 16 VE, désolé. Et portant, ce qui est intéressant est porter apparaît ici à d'autres mesures d'évaluation que nous utilisions. Moins cher que, que dans les évaluations précédentes. Et les tests que nous faisions. Apple et Microsoft sont encore à 30, peu surévalués à ces prix du marché. J' ai donc dit à la fin de la journée ce que vous devez décider. Et en terminant ici, chapitre numéro 4, et je vous montre à nouveau la fiche d'évaluation des étoiles du matin pour ces quatre entreprises. Tout d'abord, vous voyez que du côté des étoiles du matin, vous avez surtout un ratio d'évaluation relatif. Donc, vous voyez Price pour dire son prix aux gains, prix au flux de trésorerie, prix à réserver, prix au bénéfice de Ford. Le ratio PEG dont nous avons discuté, puis le VE-EBITDA à la valeur de l'entreprise par rapport à l'EBIT et le EBITDA. Donc, avec cela, vous devrez vous demander, est-ce que je peux utiliser des évaluations relatives précalculées comme par exemple, le site Morningstar. Il est toujours bon de vérifier vos propres calculs avec monic. C' est ainsi que j'investis. Je fais mes propres calculs, puis je les compare avec Morningstar si je finis dans des évaluations similaires ou non. Et à la fin de la journée, comme je l'ai dit tout à l'heure, je fais une évaluation absolue chaque fois que c'est très important pour moi. Je fais le prix pour réserver, mais j'estime la valeur comptable et je fais la valeur comptable ajustée, regardant Lands, en regardant la passivité des marques, c'est un ajustement très rapide. Et je regarde aussi bien à l'avenir un flux de trésorerie futur. Donc, le flux de trésorerie libre à l'entreprise et le flux de trésorerie libre vers les capitaux propres. Donc dividende partie aussi bien de l'histoire. Parce que rappelez-vous quand j'investis est que j'ai essayé d'acheter des entreprises à 25 à 30 pour cent sous-évaluées par le marché qui ne sont pas des pièges de valeur. Et pendant que mon argent reste immobile pendant que je m'attends au gain en capital, sorte que le prix d'achat, le prix du marché de l'entreprise dans laquelle j'investis vont croître et aller au-delà de ces 25 à 30 pour cent sur l'évaluation que j'avais. Je veux avoir en attendant, des flux de revenus passifs, donc être en dividendes ou être ses rachats d'actions aussi. Alors que la conclusion du chapitre numéro quatre et dans le chapitre numéro 5, avant de conclure cette formation. Dans le chapitre numéro 5, nous allons discuter situations d'évaluation spéciales comme la fusion d'acquisitions, ce que vous devez savoir, le capital-investissement et le capital-risque IPO et DPO, mais aussi la banque car c'est une évaluation très spécifique. Parce que la façon dont vous évaluez les banques est, doit être fait différemment par rapport à une entreprise standard. Alors je vous l'ai dit dans le chapitre suivant, merci. 19. Situations de valeurs spéciale - Merger et acquisitions: D' accord, les investisseurs commencent le chapitre numéro 5. Et si vous vous souvenez, nous l'avons été et je vous ai accompagné dans les chapitres 2, 3 et 4. Donc, les chapitres 2 et 3 étaient sur méthodes d'évaluation absolue où nous examinions l'évaluation acide-base dans le chapitre numéro 2, les préoccupations en cours regardent les flux futurs de revenus et de trésorerie de la société est dans le chapitre numéro 3 en particulier. Et dans le chapitre numéro quatre, je vous présentais tout ce qui est une évaluation relative dans laquelle beaucoup d'investisseurs utilisent réellement. Et comme je l'ai dit plus tôt, il y a 20 ans, j'ai commencé par une évaluation relative, mais maintenant je le fais systématiquement. L' évaluation absolue est l'évaluation basée sur l'actif serait également aller concerner l'évaluation. Donc, chapitre numéro 5, et j'ai estimé que le cours ne serait pas complet si je ne donnais pas plus loin, disons perspective sur les situations spéciales d'évaluation. Et la première situation d'évaluation spéciale que j'aimerais discuter avec vous est la fusion et les acquisitions ou les fusions-acquisitions. Et cela arrive tout le temps. Donc, vous allez voir beaucoup d'entreprises qui ont essayé d'acquérir d'autres entreprises. Vous avez vu ça avec Facebook, en achetant Instagram. Je veux dire, les grandes entreprises de technologie achètent beaucoup de petites startups. Mais cela se produit aussi dans les industries plus matures comme l'industrie alimentaire est l'industrie sidérurgique, ce genre de choses. Avant de discuter de la dévaluation liée à l'émerge et aux acquisitions, je veux juste que vous compreniez la différence entre le marché primaire et le marché secondaire. Parce que lorsque nous parlons de fusion d'acquisitions, cela peut se produire, en fait sur les deux marchés, selon que vous envisagez le capital-investissement d'actions publiques. Donc je pense qu'il est important que tu aies juste ça bien. Donc, lorsque vous regardez les marchés primaires ici, est généralement, est, est l'endroit où les titres et les actions sont créés. Et typiquement le marché primaire que nous examinons sur le capital de risque. Donc startups, si vous êtes une startup et la société a été incorporée dans la Silicon Valley en Californie, ou ce sera un espace de VC. C' est donc le marché primaire. La société n'est pas disponible pour l'achat ou pour, disons, pour le public, il est impossible d'acheter les actions de la société. Ce sera donc le capital-investissement de l'espace de capital-risque aussi. Je veux dire que le terme « private equity » signifie que c'est « equity ». Ce sont des actions qui sont, disons, vendues et achetées dans un espace privé, et ce n'est pas des actions publiques. Et puis vous avez en effet le marché secondaire qui signifie que c'est le plus connu, aussi le plus liquide, où vous allez avoir la Bourse de New York, la longue Bourse, Francfort, Paris, tout le grand Hong Kong, toutes les grandes bourses que vous avez dans le monde, où en fait les titres sont négociés entre investisseurs. Donc, ayez juste ce droit. Lorsque vous examinez les fusions et acquisitions, vous êtes peut-être sur le marché primaire, mais vous pouvez également être sur le marché secondaire. Et quand vous regardez le lingo typique des acquisitions émergentes, et je pense qu'il est aussi bon pour vous de savoir qu' il existe différents types de fusions et d'acquisitions. Vous avez ce que nous appelons le conglomérat horizontal, vertical et horizontal. Horizontal serait une combinaison de deux sociétés en une seule entité commerciale. Une fusion verticale est, par exemple, lorsqu'une entreprise achète son fournisseur ou distributeur pour en avoir le contrôle et ne pas avoir cela comme un coût pour elle. Cela s'est produit, par exemple, dans l'industrie sidérurgique où il y a quelques années, on voyait l'industrie sidérurgique, disons les fabricants, les producteurs qui achètent. Les sociétés minières afin qu'elles aient les matières premières comme partie de ce groupe et non pas seulement comme fournisseur externe. Donc vous avez des conglomérats. Donc, ce serait un achat d'une autre entreprise de différentes industries ou secteurs d'affaires lorsque vous, lorsque vous parlez. Mais conglomérats, Ils existent encore aujourd'hui, mais vous serez très typiquement regarder, par exemple, General Electric et les États-Unis était très bien connu comme étant un énorme conglomérat. Vous avez Mitsubishi au Japon, qui est aussi un énorme conglomérats. Et puis dans les types de fusions et d'acquisitions, vous avez la prise de contrôle amicale. Donc, ils sont en effet il ya une approbation du conseil d'administration de la société qui a, qui est en cours d'acquisition, puis vous avez la prise de contrôle hostile. Vous avez parfois aussi des actionnaires activistes qui essaient de pousser parce qu'ils croient que la société n'est pas très bien gérée, qu'ils veulent acquérir ou qu'ils sont déjà actionnaires. Donc, vous avez aussi ces prises de contrôle hostiles, où en fait le conseil d'administration n'est pas prêt par défaut à vendre la société pour prendre le contrôle, disons un acheteur. Vous pourriez vous demander pourquoi des prises de contrôle hostiles ont lieu ? C' est à cause du flotteur libre et laissez-moi juste tirer parti d'une seconde là-dessus. Quand, lorsque votre entreprise sur votre société d'actions publiques et 80, donc 80 pour cent de vos actions sur le marché libre flottant. Et vous avez un concurrent qui veut faire une prise de contrôle hostile et le concurrent est prêt à payer un prix élevé pour cela. Eh bien, le conseil d'administration et la société ne contrôlent que les 20 pour cent restants. Donc les 80 % restants, vous avez peut-être des gens qui disent, je veux juste avoir à encaisser la prime que l'acheteur hostile veut mettre sur la table. Et c'est pourquoi les prises de contrôle hostiles ont lieu. Donc, je dis toujours que pour éviter les prises de contrôle hostiles, votre flottement libre sur le marché des actions publiques doit être très faible. Si vous n'avez que 20 pour cent des actions qui sont à flotteur libre et 80 pour cent, disons, détenues par la société. C' est très difficile de faire une prise de contrôle hostile parce que vous, je veux dire, dans le pire des cas, cette compagnie totalisera 20 pour cent du flotteur libre, mais ils ne posséderont jamais 80 pour cent, très probablement. Et puis vous avez une prise de contrôle inversée. C' est donc quand, par exemple, une entreprise privée acquiert une société publique. Cela arrive de temps en temps. Par exemple, Warren Buffett avec Berkshire a fait cela que parfois les entreprises publiques, ils voulaient s'éloigner de la pression du marché, d'avoir à rendre compte des chiffres trimestriels, d'avoir à dire expliqué pour analyser et passer du temps à expliquer à Analyst pourquoi les bénéfices par action étaient comme ça, ce trimestre et nous sommes les perspectives futures. Ils viennent de dire, Nous voulons nous concentrer sur notre cœur de métier, nos clients, et ne pas gérer les attentes du public. Et c'est ce qui peut se produire dans une machine virtuelle de prise de contrôle inversée par avantage lorsque nous examinons les fusions et les acquisitions, lorsqu'elles se font dans le domaine du capital-investissement. Et ce sont des informations auxquelles vous n'aurez probablement pas accès en tant qu'investisseur en actions publiques, et j'ai mis ici comme la liste de contrôle des choses que vous devez penser lorsque vous faites une fusion et une acquisition. Évidemment, vous devrez examiner les états financiers. De toute évidence, vous devez examiner les états financiers provisoires et les états financiers de l'exercice en cours. Vous devez également regarder les prévisions budgétaires et les plans d'affaires. C' est quelque chose que, par exemple, une société d'actions publiques, vous n'aurez pas accès aux copies des contrats existants comprendre s'il ya des éventualités et passifs qui sont potentiellement pas reflété sur le bilan. Tout ce qui est des informations commerciales supplémentaires sur les fournisseurs de l'entreprise. En regardant. 20. Situations de valeurs spéciale - Capital de capital privée et capital-risque: Bienvenue aux investisseurs. Dans le chapitre 5, vous vous souvenez que nous examinons des situations particulières d' évaluation. Comme je vous l'ai dit, j'ai pensé qu'il n'aurait pas suffi de terminer le cours sans discuter des différences ou de la façon d'évaluer une situation particulière comme l'acquisition émergente, comme le capital-risque de capital-investissement, comme une introduction en bourse, ou l'offre publique directe, ainsi que la banque. Alors maintenant, dans cette deuxième conférence du chapitre numéro 5, vous allez discuter du capital-investissement et capital-risque et vous donner déjà un aperçu de la façon dont ces entreprises devraient être valorisées et des méthodes utilisées. utilisé également par les professionnels, une part, qui examine les investissements en capital-investissement et en capital-risque par rapport aux investissements en actions publiques. Alors rappelez-vous, et je vous montrais ce graphique aussi, et je montre sa femme et d'autres cours. C' est là que vous parlez du domaine du capital-risque, ce que nous appelons le marché primaire par rapport au marché secondaire, qui est le capital public. Certes, les attentes et les rendements sont beaucoup plus élevés, ou je m'attends à être beaucoup plus élevés que sur le marché public ou sur le marché secondaire. La raison en est que les risques sont plus élevés. Gardez donc toujours cela à l'esprit que plus le risque est élevé, plus les rendements attendus seront et devraient être élevés. Mais évidemment, je veux dire, mesure que vous prenez plus de risques, aussi, vous allez avoir une tromperie liée à l'investissement que vous allez faire. Avant d'examiner comment valoriser le capital de risque et le capital-investissement, je pense qu'il est important que vous ayez une compréhension des séries d' investissements auxquelles ces entreprises doivent faire face. Donc, généralement, les entreprises commencent par investir des capitaux d'amorçage. Donc, c'est généralement la source de financement ou pendant les tours de semence sera généralement un triple F, ce que nous appelons amis, familles et imbéciles peut aussi être business angels peut aussi être crowdfunding. Vous aurez aussi des fonds de capital-risque, mais moins. Le financement initial proviendra en fait d'amis, de membres de la famille, imbéciles et de certains business angels et parfois aussi du crowdfunding. Lorsque la société pierres pour laisser dire acquérir ses premiers clients, vous allez voir le deuxième ou le premier, deuxième, troisième tour d'investissement est parfois appelé la série ABC d'investissements. Et puis ils finissent très souvent avec l'investissement mezzanine, ce qui est comme le dernier tour d'investissement avant potentiellement un L'être acquis ou potentiellement aller pour le marché public. Donc pour devenir une société d'actions publiques par rapport à une société de capital-investissement. Donc, en général, mesure que les revenus augmentent, vous aurez généralement des fonds de capital de risque aux premières étapes de l'EAC ou de la première, deuxième et troisième série. Alors que dans les étapes ultérieures, lorsque l'entreprise est en pleine expansion, vous aurez plus, disons le capital-investissement qui investira non seulement dans des fonds de capital-risque qui investiront dans ces entreprises. Et encore une fois, j'ai dit que parfois la société était acquise avant qu'elle ne devienne publique, ou que la société devienne publique par le biais d'une introduction en bourse ou d'un processeur dont nous allons discuter dans le prochain chapitre. Ce que j'aime partager avec vous comme je veux dire, l'intention est de discuter des méthodes d'évaluation et il y a un rapport très intéressant de la Pepperdine Business School. C' est publié, si je ne me trompe pas, chaque année, où ils comptent d'enquête différents profils d'investissements. Si elle est banquier d'investissement comme évaluateurs d'affaires de capital-investissement ou des anges, business angels. Et ce qui est intéressant et essayé de mettre dans ce tableau et vous avez la référence ci-dessous est ce que ces types d'investisseurs utilisent comme méthodes d'évaluation. Et ce que vous devez garder à l'esprit derrière les quatre catégories. C' est un banquier d'investissement, évaluateur d'entreprise de capital-investissement ou un ange, que généralement un business angel n'investit probablement pas dans le capital public. Investisseurs de capital-investissement, ils vont probablement être investis dans des entreprises qui sont déjà au-delà de l'investissement providentiel, disons rondes et aussi en dessous du cycle de financement de démarrage. Ce seront donc des entreprises qui sont probablement déjà plus matures, où aussi la taille de l'investissement sera plus grande. Eh bien, il y a néanmoins intéressant. Et oui, j'ai oublié de parler des banquiers des banques d'investissement. Très souvent, les banquiers d'investissement sont ceux qui investissent dans le capital-investissement très tardif, ou même parfois ils investissent dans l'évaluation et la souscription d'une entreprise qui passe du capital-investissement au capital-investissement. Donc, du marché primaire au marché secondaire, en regardant les différentes méthodes, comment la Pepperdine les classe. Donc, vous avez donc capitalisation de la méthode des gains, vous avez cela constituent vos gains. Vous avez les méthodes acides ajustées, et puis vous avez comme ce qu'ils appellent la ligne directrice quand il est la méthode des transactions publiques ou privées est généralement ceux-ci sont multiples, alors vous avez un excès de vitesse. C' est comme pur, je dirais genre de devinettes et ensuite d'autres qui pourraient être liés. Et je vais en discuter sur un livre spécifique que j'ai sur l'investissement providentiel, qui est, je dois dire que ce un livre spécifique que j'ai sur l'investissement providentiel, qui est, genre de rassemble ce que d'autres éléments sont, disons, les attributs de prendre la précision pour investir dans de telles entreprises. Donc, quand vous regardez les banquiers d'investissement, vous voyez ici dans le rapport 2018, il y a eu 88 banquiers d'investissement et ont été interrogés. Et vous voyez en rouge que les méthodes d'évaluation les plus couramment utilisées ont été la capitalisation des bénéfices et la méthode des bénéfices futurs actualisés. C' est fondamentalement de sorte que les contrats à terme sont actualisés méthode des gains futurs. La différence entre les gains futurs et la capitalisation des gains est la capitalisation des gains que vous venez de diviser par le taux de capital ou la méthode des gains futurs actualisés que vous avez. Si vous regardez en arrière dans les chapitres précédents, vous vous souvenez que c'est un calcul un peu plus complexe. Alors que la capitalisation des gains est juste que vous prenez les gains et vous divisez par le taux de capital. C' est donc beaucoup plus simple. Et ils utilisent aussi des méthodes de transaction similaires. Donc, ce serait probablement une méthode de gains multiples qu'un banquier d'investissement pourrait observer pour d'autres sociétés similaires dans lesquelles ils veulent investir. Donc, vous voyez que ce serait 25 % des cas où le banquier d'investissement utiliserait la méthode des gains multiples lorsque vous examinez le capital-investissement. Rappelez-vous donc que, généralement, le private equity investira probablement dans les derniers tours avant qu'une entreprise ne fasse l'acquisition d'une introduction en bourse. Donc, vous voyez cela en 2009 et 24 pour cent des cas. Donc c'est un sur deux. Sur les 43 répondants, ils utiliseront la méthode de la capitalisation des gains et des gains futurs actualisés. Cela signifie probablement que ces sociétés sont matures et qu'elles impriment effectivement l'argent parce qu'elles gagnent des gains sur les revenus qu'elles génèrent. Lorsque vous regardez les évaluateurs d'entreprise, ce serait plus comme une société de conseil. Ils utilisent aussi bien pour près de 60, soit 63%. Donc, 27 plus 36 pour cent, ils vont utiliser la méthode de capitalisation des gains et des gains futurs actualisés. Et quand vous regardez les business angels des 47 business angels et que vous avez été interrogés par le rapport Pepperdine en 2018. Vous voyez en fait, et rappelez-vous que je disais que ces business angels n'investissent pas dans la croissance ou les entreprises matures. Ils investissent dans des entreprises très précoces sont des entreprises à un stade précoce. Et là, vous voyez que les deux méthodes qui sont principalement utilisées, nos tripes sentiment et d'autres attributs. Et les attributs peuvent être beaucoup de choses, peuvent être la personnalité des fondateurs, par exemple. Et je le montre dans ma biographie, j'ai dans le mentorat des startups depuis 2010. Et en effet, ce qui le rend différent, c'est vraiment les fondateurs et le but, pourquoi ils ont créé cette entreprise. Et vous allez avoir des fondateurs. Ils veulent vraiment changer le monde avec leur invention et d'autres fondateurs, la seule idée qu'ils ont est que dans cinq ans je veux vendre la société à quelqu'un d'autre. Et c'est donc une sorte d'attributs que les business angels ils regardent en effet. Parce qu'il n'y a pas de bénéfices, il n'y a pas de liquidités générées, il y a juste de l'argent brûlé dans les premières étapes et les entreprises à forte croissance, parce que ces entreprises ont beaucoup de besoins en capital pour alimenter la croissance future avant de tourner. Disons que le marché qu'ils ont gagné en rentabilité, en profits. Alors rappelez-vous ma courbe, c'était le risque contre le retour. Tu te souviens, plus le risque est élevé. Le capital-investissement venait donc avant l'investissement en capital de risque, alors les attentes en matière de rendement sont plus élevées. Et vous voyez ici et les deux cadres rouges, et ceci vient encore du rapport Pepperdine, où vous voyez que, par exemple, dans le cadre du capital-risque, vous voyez que même le CR investit dans des semences, le rendement médian attendu qu'il utilisera est de 45 p. 100 s'il s'agit d'une startup. Donc c'est déjà après la phase de semence serait 38. C' était une compagnie de stade précoce qui aurait 33 ans. Quand il est en expansion, il est de 33 ans et ce qui est déjà un investissement en capital de risque à une étape ultérieure, vous serez à 28 ans. Donc, vous voyez dire quand ces entreprises ont traversé la première acquisition de clients des marchés et la société est en pleine croissance. Donc, ce que nous appelons étape intermédiaire, étape ultérieure, vous allez voir que le taux de rendement diminue parce que probabilité est tout juste plus faible que l'entreprise soit faillite ou disparaisse. Lorsque vous regardez à droite les placements providentiels, la même chose lorsqu'un ange investit dans le CDE, il suffit de regarder la valeur médiane. C' est entre 25 et 98, mais la valeur médiane serait un taux de rendement de 55 pour cent quand il s'agit d'une startup. Donc, après la phase de siège 50. Cette étape de 40 ans et moyenne, l'étape d'expansion 35, et c'est une étape 35. Donc, vous voyez aussi généralement que les investisseurs providentiels, ils investissent dans des entreprises plus risquées que les CV typiquement. Et c'est logique. Ensuite, vous avez la même chose lorsque vous allez à gauche à l'extérieur de ces cadres rouges, vous voyez que quand il s'agit d'un investissement mezzanine et taux de rendement médian est de 12 points phi par exemple. Ou quand est un prêt bancaire ? Ce sera comme 35 pour cent. Cela dépend donc vraiment de la scène dans laquelle se trouve l'entreprise. Comment un évaluateur sur investisseur, si vous êtes l'investisseur, quels sont les taux de rendement attendus que vous devriez y mettre ? Et la raison en est qu'il y a une plus grande probabilité que, je veux dire, quand vous, si vous voulez investir dans 100 entreprises en phase de semence, je peux vous garantir qu'après cinq ans, il y aura un maximum de cinq sur ces 100 sociétés de semences qui existeront encore. Et les startups probablement ce sera peut-être dix sur 100. Donc, si vous mettez de l'argent dans 100 entreprises, vous allez perdre sur 95 sociétés semencières, sur 90 entreprises en démarrage vont disparaître. Donc vous n'avez pas mis de l'argent dans ces sociétés et ces sociétés ont disparu. Donc, les entreprises qui restent la moitié pour compenser la perte d'investissement que vous, où vous avez été frappé sur les entreprises qui ont disparu. Si c'est le stade des semences, stade du démarrage, et cetera. Et quelques autres pensées, j'ai trouvé la lumière claire. C' est donc un mot à part qu'ils donnent également des conseils sur la façon d'investir dans des entreprises si vous êtes un investisseur de capital-investissement ou de capital-risque. Et il suffit d'examiner les deux cadres rouges lorsqu'ils examinent les méthodes d'évaluation pour, je veux dire, pour le capital-investissement, ils disent clairement qu'un investissement de capital-investissement est une étape ultérieure. C' est une entreprise bien établie. L' entreprise a plus de cinq ans d'expérience opérationnelle et l'EBITDA est positif. Très probablement, un VC est à la recherche d'entreprises en démarrage ou en début de phase. Les entreprises, l'entreprise dans laquelle les VC investissent, ont moins de cinq ans d'histoire et se penchent sur l'EBITDA pré-EBITDA. Donc, cela signifie que probablement l'EBITDA est négatif. Ainsi, les méthodologies d'évaluation selon la lumière claire, la lumière d'utiliser un multiple de l'EBITDA. Ce serait donc ce que c'est la valeur de l'entreprise divisée par méthode des gains multiples de l' EBITDA que nous avons vu dans l'évaluation relative. Ils pourraient également utiliser les gains futurs actualisés comme méthode. Ils ne le mentionnent pas ici, mais je voudrais généralement regarder, regarder si l'EBITDA est positif, je voudrais regarder un bénéfice futur actualisé et donc tout ce qui est flux de trésorerie libre à l'entreprise aussi. Du côté du CR, rappelez-vous que nous en discutions plus tôt lorsque nous discutions du prix aux ventes. Et aussi l'EV 2 dit la valeur de l'entreprise à dire, comme je l'ai mentionné que typiquement, je veux dire, comme nous sommes pré-positif EBITDA, il ya des entreprises sont en train de détruire pour le moment, l'argent. Ils détruisent les investissements. Là. façon d'évaluer ces entreprises était claire, légère. Ils disent que nous utilisons un multiple des revenus et d'autres multiples de Rêves, ce qui signifie quoi ? C' est purement spéculatif, son instinct. Et sur les attentes en matière de rendement. Rappelez-vous ce que le rapport Pepperdine partageait, rappelez-vous le graphique et j'utilise là où le capital-investissement et le capital-risque sont très élevés sur l'échelle des risques. Et que les rendements attendus doivent être. En effet, au-dessus de 15, 20, 30 pour cent. Donc, pour PIE Investments, mensonge clair. Ils disent clairement qu'ils s'attendent à un capital investi de deux à trois fois par transaction, tandis que le capital de risque extrait plus de trois fois. Pourquoi ? Parce qu'ils vont perdre de l'argent sur de nombreuses affaires. Et ils disent, et c'est très intéressant. C' est un peu ce que je disais que si vous investissez dans 100 sociétés de semences après cinq ans, peut-être cinq ont survécu. Donc, si vous avez mis de l'argent dans les 95 autres, cet argent a disparu, vous ne verrez pas cet argent vous revenir. Donc, les cinq restants devront compenser la perte de la 95. En fait, ils disent la même chose ici, c'est que 80 pour cent des rendements doivent provenir de 20 pour cent de l'accord. Donc ce genre de règle de Pareto, si vous êtes vraiment intéressé par les investissements en capital-risque, il y a un livre, je l'ai derrière vous aussi dans ma bibliothèque. Et c'est très intéressant que j'ai lu quelques livres, mais ce livre donne des attributs sur la façon d' investir dans des startups pour les investisseurs en capital-risque. Et c'est très révélateur sur la réalité du gars s'appelle Jason Calcaneus. Et le livre est appelé ange sur la façon d'investir dans les startups technologiques et quelles sont les attentes. Et il a, disons, des attributs chauds, mais aussi des attributs plus doux qui concernent vraiment la personnalité, les fondateurs, le but, pourquoi les fondateurs ont créé ces entreprises. Et il est assez intéressant de voir la, la quantité d'argent qui est détruite pour ceux qui restent. Et ce qu'il a vu à côté, c'est gagner de l'argent en étant un investisseur en capital de pendant de nombreuses années. Donc c'est assez intéressant. Donc si vous êtes dans Vc, ce qui n'est absolument pas mon univers d'investissement. Mais si vous aimez Vc, je vous recommande vraiment ce livre. Et en regardant les attributs sur la façon dont le gars explique comment investir et comment sélectionner les entreprises. Donc, juste pour être complet, je ne suis pas, je veux dire, pendant que je dis que l'investissement en capital de risque n'est pas mon style d'investissement et ce n'est pas mon univers d'investissement. J' aime investir dans des jetons bleus et l'une des sociétés que je siège au conseil d'administration, nous investissons également dans le capital-investissement. Mais je ne dis pas qu'investir dans Vc, que systématiquement tu vas perdre de l'argent. Je veux dire, regardez ici les 25 sorties soutenues par VC de tous les temps. Je veux dire, vous la voyez des entreprises comme Google, comme Twitter, comme Facebook. Vous avez un snap, vous avez Dropbox, vous avez Spotify. Je veux dire, le groupe Alibaba aussi. Il y a eu des entreprises très, très, très prospères qui ont été financées par, par l'espace de CR. Donc, tout n'est pas négatif, mais n'oubliez pas que lorsque vous investissez dans l'espace de capital-risque par rapport à l'espace de capital-investissement par opposition à l'espace de capital-investissement public. Les attentes et les attributs que vous allez utiliser seront tout simplement un atout totalement différent, rappelez-vous dans l'espace de capital de risque dans une startup, les gains sont négatifs donc vous ne pouvez pas faire un flux de trésorerie libre à l'entreprise. Ils ne versent même pas de dividendes quand on regarde le capital-investissement, très probablement ces sociétés ont des bénéfices positifs. Ils affichent des bénéfices là, vous pouvez déjà commencer à utiliser méthodes d'évaluation absolues et aussi des méthodes de gains multiples et en regardant une transaction similaire sur le marché. Lorsque vous êtes dans le domaine des actions publiques, le marché vous donne un prix, sont prêts. Et vous pouvez ensuite utiliser les méthodes à part entière que nous avons étudiées dans les chapitres deux, trois pour l'évaluation absolue, donc acide-base et continue préoccupation, mais aussi les évaluations relatives sur les marchés publics . Et enfin, mais non des moindres, vous montrant également que c'était en 2017, si je ne me trompe pas les licornes par des évaluations à ce moment-là. Et vous voyez des entreprises très célèbres qui sont devenues publiques admettant comme Xiaomi, YouTuber, Snapchat, vous avez des actes spatiaux, Pinterest, B&B. Vous devez les exécuter aussi. Ont été scandales liés à elle. Vous avez WeWork, par exemple aussi qui avait une émission et le fondateur doit partir. Nous avons des entreprises comme Square qui sont aujourd'hui assez réussies, au moins très bien connu comme DocuSign par exemple. Donc les gens, je veux dire qu'il y a des licornes là-bas. Et la question est toujours, comment vous allez parier sur la bonne licorne quand cette licorne est, soit vous êtes un investisseur en capital de risque, soit l'entreprise fait une introduction en bourse dont nous allons discuter lors de la prochaine conférence. Quelles sont les bonnes chauves-souris ? Et c'est un peu pendant que j'essaie juste de vous faire réfléchir quand vous êtes dans le VCE, vous soyez dans l'espace VC ou dans le PE. Donc l'espace de private equity ou dans l'espace public equity, que les méthodes d'évaluation des entreprises ne sont pas les mêmes. Vous ne pouvez pas appliquer la méthode d'évaluation des actions publiques à l'espace de CR qui ne fonctionnera tout simplement pas. Alors, en terminant la conférence sur le capital-investissement et le capital-risque et la prochaine, comme étape logique que nous allons examiner dans l'introduction en bourse est les OPA. Et je vais regarder trois compagnies qui vont pro en mer et Fitbit. Que s'est-il passé après qu'ils soient rendus publics avec ça ? On t'a emmené à la prochaine conférence. Merci. 21. Situations de valeurs spéciale - IPO et DPOs: D' accord, les investisseurs, après avoir discuté dans la conférence précédente du capital-risque, rappelez-vous, je vous disais comment utiliser les méthodes d' évaluation selon que vous êtes dans le capital-risque ou dans le capital-investissement. Encore une fois, juste rafraîchir votre esprit dans l'espace VC très probablement vous allez utiliser plusieurs revenus ou d'autres mesures. Alors que dans le capital-investissement, ces sociétés sont prêtes, nous commencerons à publier ou à imprimer de l'argent, certaines ayant une certaine rentabilité, ayant des bénéfices aussi. Alors que vous allez déjà commencer à utiliser beaucoup plus. Notre EBIT est une évaluation relative. Eh bien, dans la relation relative du capital-investissement, vous ne serez pas en mesure d'avoir cela parce qu'en dehors des transactions similaires, il n'y a pas de marché qui vous donne le prix. Donc, il va probablement regarder plus à l'évaluation en cours d'exploitation. Donc, comme le flux de trésorerie libre à l'entreprise. Donc, les flux de trésorerie actualisés, les bénéfices futurs actualisés, et peut-être une évaluation basée sur l'acide ou sur l'actif ajusté. Alors que lorsque vous regardez l'actif d'actions publiques, vous pouvez regarder, vous pouvez regarder, vous pouvez regarder de nombreuses méthodes et très probablement, je veux dire, je vous recommande fortement de regarder tout ce qui est évaluation basée sur l'actif préoccupation en cours et relative et pas nécessairement à la recherche de gains multiples. Donc, quand nous parlons de capital-risque et de capital-investissement, je disais que, du marché primaire, cela arrive très souvent dans ces sociétés. Ils, ils ont essayé de rendre public ou ils ont essayé d'être acquis avant. Ils ont brûlé tout leur argent. Et l'intention de devenir public est vraiment de lever des capitaux auprès du public et non auprès d'investisseurs privés. C' est vraiment à ce moment que ces entreprises envisagent de se lancer sur le marché secondaire. Et il y a deux catégories, disons, sont deux façons de rendre public. Celui qui est le plus connu est ce qu'on appelle une introduction en bourse. Donc, dans l'introduction en bourse, la différence entre le QI et l'offre publique directe. Donc IP versus DPO est que l'IPO, la société est en train de se transformer d'une entreprise privée à une entreprise publique. Mais il n'y a pas très souvent un banquier d'investissement entre ou parfois plusieurs banquiers d'investissement, êtes-vous, il y a eu une transaction aurait été pour banquiers d'investissement ou acheter toutes les actions de la société. Et puis ces banquiers d'investissement, ils s'occupent de vendre les actions qui doivent être, disons, créer sur le marché ou la vente des actions existantes. Ces actions seront en fait vendues à des investisseurs institutionnels et même au public. Donc, évidemment, l'intermédiaire ou le banquier d'investissement qui est pris en charge de la souscription. Ils vont gagner des frais sur ça, évidemment. Et au départ, ils définissent également le prix initial de l'introduction en bourse. De toute évidence, alors qu'il est rendu public, certains aspects réglementaires sont prêts à l'être. Il doit y avoir un point de vue de l'introduction en bourse. L' Inde doit être une approbation de la SEC. Nous avons la même chose en Chine par exemple, il y avait le, rappelez-vous le nom, mais il y avait comme un dérivé financier de Jack Ma de Alibaba qu'à la toute fin, il n'a pas obtenu l'approbation autorités financières en Chine pour faire le processus d'introduction en bourse. Ils ont donc dû récupérer l'intention de passer en bourse. Et à partir du moment où la société passe en bourse devient publique, puis les actions sont négociées. Une ou plusieurs bourses peuvent être le nasdaq, peut être la Bourse de New York peut être l'une des bourses européennes. Chinois, Hong Kong. Tout ce que nous avons vu dernièrement, c'est qu'il y a des entreprises qui n'aiment pas passer par le processus de rédaction et qui vont directement sur les marchés. Et la Securities and Exchange Commission des États-Unis a annoncé qu'elle soutenait également ce DPO, qui est évidemment une bonne nouvelle. Il y a des avantages et des inconvénients à cela. Dans un PAPE, la société a garanti que les actions qu'elle a récemment créées ou que les propriétaires actuels vendent, elles vendent une partie de ces actions. Que les actions seront, disons, vendues parce qu'il y a un assureur. Là. Je veux dire, il n'y a aucun risque que les actions ne le soient pas. Donc c'est, le risque est toujours comment le marché verra avec le prix monter, avec le prix baisser. En DPO comme il n'y a pas de souscripteur, il n'y a aucune garantie que les actions que les propriétaires ou employés actuels vendent sur le marché, qu'ils vont trouver un nouveau propriétaire, qu'ils vont trouver un acheteur c'est toujours un risque. Et par exemple, je donne l'exemple de Spotify. Spotify ils ont fait un DP ou ils n'ont pas fait de PAPE. Et c'est vrai que toutes les actions ont été vendues. Ils ont donc pris la décision d'essayer de faire une cotation directe parce qu'ils étaient probablement assez confiants. C'est faire un DPO qu'ils trouveraient des acheteurs pour leurs actions. Donc, toute la conversation sur le moment où nous les ramenons à évaluation, c'est que si vous investissez, je veux dire, si vous n'êtes pas un investisseur de capital-risque, si vous n'êtes pas un investisseur de capital-investissement, mais un investisseur de capital-investissement public, vous pourriez avoir dans votre univers d'investissement l'intention d'investir dans des OPE. Et vous pouvez demander à votre banque parce que les IPO sont noms à l'avance que vous souhaitez investir dans GoPro, par exemple, de Fitbits ou Facebook quand ils, avant qu'ils ne deviennent publics. Et la question est toujours auriez-vous gagné de l'argent sur ces OPI ? Oui ou non ? Rappelez-vous ici que nous parlons de la gestion de la zone de la puce bleue des sociétés d'actions publiques. Lorsqu' elles deviennent publiques, nous parlons, disons, entreprises mûres qui passent du marché primaire au marché secondaire. Et c'est très intéressant, et celui-ci que je vous montre ici, je vous donne les URL ainsi pour des informations qui vont explorer ceci sur un Fitbit, GoPro et Etsy, mais ils ont été des IPO très réussis. Regardez Square, par exemple, depuis 20152019, l'évaluation de la société a été multipliée par 7. Facebook aussi. L' évaluation de la société a été multipliée par trois. Alibaba, multiple. Donc, si vous avez investi 1$, vous auriez reçu 2,68$, par exemple. Donc, auriez-vous investi dans la bande passante sur le terrain ou c'est ce que nous allons discuter. Vous aurez détruit la valeur. Nous avons donc un moyen de savoir si investir dans des PAPE est bon ou mauvais. Donc ce que je te dis vraiment avec cette diapositive, avec un boom ou un buste, c'est toi. Je veux dire, ce n'est pas parce que c'est une introduction en bourse que tu vas gagner de l'argent dessus. Ce sont des offices de propriété intellectuelle. Et celui-ci, j'essaie de vous montrer que nos bons offices de propriété intellectuelle et d'autres qui sont négatifs. Prenons trois exemples. Je veux dire, trois compagnies que j'emmène ici. La plupart des gens les connaissent. C' est GoPro, c'est Fitbit, et c'est un test. Donc GoPro, ce sont ces caméras. J'en ai une aussi. Je pense que j'ai une GoPro pour GoPro, GoPro 5. Tellement bon pour, a annoncé en 2014 qu'ils feraient une introduction en bourse et le prix initial qu'ils offraient sur le marché était de 24 dollars américains. Et vous le voyez ici sur le graphique 1, les marchés. Je veux dire, après l'introduction en bourse, vous voyez qu'en quelques mois, jusqu'en 2015, l'évaluation de la société est passée à 90. Donc, si vous aviez acheté 24, vous auriez multiplié par 3,5 fois quatre fois votre argent. Et que s'est-il passé après ? Ainsi, les actions sont descendues à 40, puis elles sont remontées à 65, et depuis lors, elles ne se sont pas récupérées. Donc, si vous aviez investi 24 dollars américains au tout début pour une introduction en bourse. Je veux dire, vous voyez que le timing aurait été important. Vous auriez pu multiplier le montant d'argent par 3,54 fois, ce qui est un excellent rendement juste après quelques mois. Si vous auriez quand si vous aviez été avec cette société aujourd'hui, la société ou quand j'ai préparé une capture d'écran pour la formation ici, la société est avec 881 par dollar et c'est donc moins 63 pour cent du prix de l'introduction en bourse. Donc c'est difficile. Donc vous avez détruit beaucoup de 3,5, détruit les trois quarts de votre argent en faisant ces deux tiers. Quand tu regardes Fitbit. Je veux dire, beaucoup de gens, je veux dire, j'ai acheté même Fitbits à ma femme deux fois. Et en attendant, ils ont été achetés par Google et il y a une intention a été finalisée. Mais Fitbits, ils annoncent aussi en 2015 qu'ils aimeraient aller public. Et ils fixent notre offre de prix initial à 20$ par action. Même scénario quelques mois plus tard. Je pense que c'était 2016, la valeur de 16 et jusqu'à près de 52. Et puis depuis qu'il est descendu et descendu, et qu'il s'est un peu rétabli depuis, disons 2020 sur z, il y a eu une crise de la crise COVID. Et nous voyons maintenant que le cours actuel de l'action est d'environ six dollars US par action. Auriez-vous investi 20 ans dollars au début, vous auriez pu multiplier par 2 vos gains juste après quelques mois. Et puis il semble que tout le monde a commencé à vendre, disons que les chaises Fitbit et maintenant ils ne se sont pas remis. Donc, il a diminué si vous aviez été un investisseur précoce à partir de la date de l'introduction en bourse de 20, vous auriez détruit par trois fois votre valeur. Donc c'est moins 65 pour cent du moment de l'introduction en bourse. Mais il y a d'autres sont les IP qui sont très réussis. Regarde Etsy. Etsy a été d'abord en 2015 annonçant un 16$ si je ne oui, 16$ par action, me trompe pas, oui, 16$ par action,évaluation initiale lors de la publication. Et maintenant ça vaut deux cent treize cent cinquante neuf dollars américains par action. C' est un plus un. C' est un taux de croissance annuel composé de 38%, ce qui est tout simplement incroyable. Je veux dire, eh bien, veulent être honnête avec vous est entre quand je regarde les marques GoPro, Fitbit et ETC. Honnêtement, je n'aurais pas été en mesure de vous dire quelles 100 ont été couronnées de succès par rapport à l'autre ? Je n'aurais pas été en mesure de vous dire que le résultat final de GoPro et Fitbit aurait été si négatif contre Etsy. Pour moi, quand j'ai été très difficile à estimer que je n'avais pas de boule de cristal. C' est pourquoi mon investissement dans le Sud est des jetons bleus parce que je crois que j'aurais probablement tout gâché en investissant dans ces trois sociétés. Et quand vous regardez les extraits de Morningstar, si Fitbit a disparu parce que vous n'avez pas acquis par Google. Donc je ne suis plus en mesure de trouver les évaluations Fitbit. Mais si vous regardez les évaluations Morning Star, vous voyez que vous voyez le prix aux ventes, le prix aux gains. Lorsque le prix aux gains sur pas mis ou il dit juste tiret, cela signifie que les gains de prix était négatif. Le prix au flux de trésorerie, le même prix négatif à réserver. Vous avez les évaluations ici, les ratios PEG. Vous avez le rendement des gains qui sont négatifs. Donc, cela vous montre que la société perd de l'argent à partir de 2015. Et vous voyez aussi EV à EBITDA et EBITDA ajouter un tiret signifie qu'il n'y a pas de gains positifs. Quand tu regardes Etsy, Etsy. Et c'est très surprenant avant qu'ils ne deviennent publics, ils avaient des gains négatifs, sorte que le prix aux gains était négatif. Et depuis lors, il y a eu publication de gains positifs ou impression de l'argent. Donc, et j'ai essayé de rassembler l'histoire dans ce graphique est le graphique que j'ai créé pour la formation ici j'ai mis les trois entreprises vont pro en bleu, un Fitbit en orange, et ajouter voir en gris. Donc, sur le côté gauche, vous avez la croissance d'une année à l'autre. Rappelez-vous que les entreprises, quand elles sont des startups, elles grandissent comme l'enfer d'une année à l'autre, puis à un certain moment elles commencent à mûrir et la croissance d'une année à l'autre commence à décliner. C' est ce que vous voyez. Avant l'introduction en bourse, vous aviez comme fou à un 100 pour cent, plus de 100% des hypothèses de croissance sur ces entreprises, à l'exception de l'essai qui était à 70 pour cent, 60 pour cent, et 40 pour cent avant qu'ils ne passent PAPE. Et sur le côté droit, vous voyez les gains par action que je l' extraire. Donc, vous voyez que GoPro et les points bleus dans les deux diagrammes montre quand le moment de l'IPO GoPro. Les points orange vous montrent les moments IPO Fitbit qui était 2016, et le point gris vous montre le moment IPO ETC. Donc, vous voyez que en mer et GoPro, quand le public ne 15 Fitbit 2016. Et quand vous regardez ce qui est assez intéressant d'une trajectoire c'est que lorsque GoPro est devenu public, ils affichaient toujours des gains positifs par action, puis ils sont devenus publics, puis soudainement ils ont commencé à perdre de l'argent. Lorsque vous regardez Fitbits, l' exception de 2012 et 2013, mais de 14 et 15 ans, ils affichaient un bénéfice positif par action. Et puis après l'introduction en bourse, ils sont devenus négatifs. Et quand vous regardez Etsy, rappelez-vous, il était le seul aujourd'hui après de nombreuses années après l'introduction en bourse qui est positif sur les trois exemple que je vous donnais, ils affichaient effectivement des bénéfices négatifs par action avant l'introduction en bourse. L' année après l'introduction en bourse, ils étaient toujours négatifs. Et puis, depuis qu'ils sont devenus positifs, auriez-vous pu, disons, découvrir si vous n'aviez regardé que les chiffres antérieurs à l'introduction en bourse. Je veux dire, quand vous regardez GoPro avec EPS positif et que vous ne vous attendiez pas à ce que ces EPS se poursuivent à l'avenir après l'introduction en bourse. Donc je ne sais pas, et je fais juste une supposition ici. Il peut arriver que certaines entreprises font des IPO juste avant, disons que le, le, le, le château des coûts se décompose juste. Je ne sais pas. Je ne dis pas que c'est le cas pour GoPro d'un Fitbit. Fitbit a été beaucoup défié par l'Apple Watch, par Garmin, par la concurrence aussi. Ce qui explique peut-être pourquoi depuis qu'ils ne se sont pas rétablis. Mais il y a quelque chose derrière ces entreprises. Et encore une fois, je veux dire, les marques sont des marques fortes. Beaucoup de gens connaissent ces marques. Encore une fois, c'est l'exemple exact de la raison pour laquelle je n'investis pas dans des offices de propriété intellectuelle. Parce que j'aurais été totalement incapable deviner ce qui se serait passé après l'introduction en bourse et aurait investi dans GoPro Fitbit. J' aurais détruit beaucoup d'argent. Nous aurons investi dans, ETC. J' aurais gagné beaucoup d'argent. Donc, certaines personnes diraient, bien, juste investir dans chaque introduction en bourse qui arrive. Je dirais oui, mais vous vous diversifiez. Vous pouvez aussi investir dans SAP 500, par exemple, un FNB, ce qui correspond à la diversification maximale que vous pouvez avoir. Donc je dis juste que je veux juste ouvrir les yeux. Je veux que vous pensiez aux offices de propriété intellectuelle, DPO quand ils se produisent, façon dont l'évaluation est utilisée. Je veux dire, ça dépend vraiment de la compagnie. Certaines entreprises ont des bénéfices positifs, d'autres ont des bénéfices négatifs. Comment allez-vous procéder à l'évaluation de ces sociétés ? Et ce n'est pas facile à découvrir. Je m'attendais à ce que je décide, si j'avais été un investisseur en bourse, que j'aurais étudié EPS. Donc, je l'ai probablement, J'aurais utilisé le flux de trésorerie libre à l'entreprise sur GoPro et sur Fitbits, en utilisant les derniers gains positifs par action, le dernier flux de trésorerie par action. Et avec une certaine hypothèse de croissance, je me serais probablement retrouvé à une valeur intrinsèque par rapport à la tarification initiale de l'offre publique qui m'a été proposée. C' était ça 24 Fitbit et 24 pour GoPro ? Et néanmoins, je n'aurais probablement pas perdu beaucoup d'argent sur ces IPO. Et encore une fois, vous devez choisir votre style. Je ne vous dirai pas comment faire face à cela. Si les offices de propriété intellectuelle sont bons ou mauvais, ils peuvent être bons. Regardez Facebook, regardez Alibaba, regardez Etsy. Mais aussi ils peuvent parfois tourner scie comme GoPro et Fitbit. Donc, avec cela, terminer la conférence IPO et DPO et la dernière conférence et la situation spéciale d'évaluation seront autour des banques. Merci. 22. Situations de valeurs spéciales - Banques: Très bien, les investisseurs dernière conférence du chapitre numéro 5. N' oubliez pas que nous discutons de situations d'évaluation spéciales et que j'ai dit que je voulais le cours soit complet en commentant ou en partageant mon point de vue sur les ARM, capital-investissement, le capital de risque, mais aussi les offices de propriété intellectuelle, les OEB et l'une des catégories spécifiques que je souhaite Discutez avec vous. Les banques, parce que les banques, ils ont besoin d' un traitement de variation spécifique par rapport à toutes les autres entreprises. Alors rappelez-vous que les banques, elles gagnent de l'argent, ce sont deux façons de gagner de l'argent. La première est qu'ils facturent des frais sur la tenue de comptes. Ils facturent des frais de découvert, ils facturent des frais, des frais de courtage, des frais de dépôt. Lorsque les virements sont effectués, ils facturent des frais sur les services de guichet automatique, ce genre de choses. C' est ainsi que les banques gagnent de l'argent. De toute évidence, lorsque les taux d'intérêt seront bas, ils ne gagneront pas beaucoup d'argent. C' est donc un défi qu'ils ont. Ils doivent donc compenser en quelque sorte par les frais qu'ils facturent. Mais dans le même temps, les banques traditionnelles, par rapport aux banques numériques que nous voyons de plus en plus, les banques traditionnelles ont très, très lourd d'actifs. Ils ont probablement des succursales de vente au détail, ce genre de choses où il y a un coût associé. Alors que les banques numériques sont purement numériques, leurs coûts d'exploitation sont probablement plus faibles. C' est donc un défi que les banques traditionnelles ont en plus de cela. Et quand on regarde le bilan bancaire typique par rapport à une entreprise typique, je veux dire, vous verrez évidemment que les actifs et les passifs sont donc des totaux de crédit et des actionnaires. Mais ce qui est différent, c'est que du côté de la responsabilité, vous allez avoir de l'argent qui n'appartient pas la banque dans le sens des dépôts, des comptes d'épargne, comptes de titres, quand un client achète des titres, c'est elle n'appartient pas à la banque, mais elle est autorisée à prendre cet argent et à le donner à quelqu'un d'autre. C' est donc ce qu'ils appellent le côté de l'actif des bénéfices. Donc, la banque a en fait, si vous regardez le bilan de la banque, c'est comme si ils auraient à le bilan à l'intérieur. Et il y a une partie et une partie du bilan, une partie de l'actif et du passif du bilan de la banque. C' est comme une organisation distincte pour le rendre simple, comme une entreprise distincte. C' est ce que les clients apportent et ce que la banque fait avec cet argent. Mais à la toute fin de la journée, vous devez remettre le montant total des actifs aux détenteurs de passif, où la banque gagnera de l'argent sur cette partie de chose qui n'est pas liée aux honoraires, c'est quand ils peuvent donner une sorte de disons, revenons aux détenteurs de responsabilité. Donc, disons un 1% sur un compte d'épargne bancaire. Et si avec cet argent, ils peuvent gagner une différence de 5% entre les deux sera en fait un profit pour la banque. C' est donc ce qui est vraiment spécifique sur la façon de faire des évaluations bancaires. Et en plus de cela vient que lorsque les clients, par exemple, font des dépôts d'argent à la banque. La banque ne peut pas simplement prendre 100% des dépôts et les investir dans d'autres actifs, fait certaines exigences réglementaires. Certains d'entre vous ont peut-être entendu parler des règlements de Bâle. Un point 23123, désolé, règlements de Bâle où il y a une certaine substance des dépôts que la banque est obligée par règlement de conserver comme fonds propres, désolé, dans leurs bilans. Et par conséquent, en fait, quand vous regardez la banque, je veux dire, l'histoire de l'évaluation de la frange est vraiment que vous allez regarder la valeur comptable. Je veux dire, nous avons discuté de cela dans le chapitre sur la variation acide-base. Et la valeur comptable est une mesure beaucoup plus significative de la valeur parce que les banques ont tellement d'argent qu'elles, qu'elles ne possèdent pas. Ça vient de la responsabilité, disons le détenteur. Ainsi, les clients apportent des dépôts faisant des économies, et ils génèrent des actifs comme un prêt où d'autres clients sont, c'est comme un débiteur ou un créditeur. Donc, ces clients doivent rembourser la banque sur le prêt hypothécaire avec des taux d'intérêt. Donc, et entre les deux, la différence est de savoir si la banque fait un profit. Et typiquement quand on regarde les banques, et je vais montrer l'exemple de Bank of America et Wells Fargo. Vous allez regarder la valeur comptable. Et je crois vraiment que la valeur comptable et d'autres investisseurs croient que la valeur comptable, quand on regarde le sac, est une mesure beaucoup plus significative d'une action. Puis un autre type de flux de trésorerie libre à l'entreprise, par exemple, qui ne fonctionnerait pas sur une banque. Vous allez également utiliser pour, quand vous regardez les banques, vous n'utiliserez pas le rendement du capital investi parce que vous examineriez la profondeur et les capitaux propres, mais vous allez utiliser davantage le rendement sur actions ordinaires tangibles. Par conséquent, lorsque vous examinez les rapports financiers des banques, vous examinerez la rentabilité et la façon dont elles génèrent de l'argent en examinant le rendement des actions ordinaires tangibles. Et l'une des façons de regarder la banque aussi, et cela fonctionne est quand les banques distribuent des dividendes que vous pouvez certainement utiliser le flux de trésorerie libre à la méthode d'évaluation des actions. Souvenez-vous donc du chapitre numéro trois en cours d'évaluation. Donc pas de flux de trésorerie libre à l'entreprise. Donc, pas DCF, DC, et les bénéfices futurs actualisés, mais certainement le modèle d'actualisation des dividendes et modèle de croissance Gordon sont un moyen de déterminer l'évaluation bancaire. Et quand vous regardez Bank of America et ceci est un extrait du rapport annuel 2019. Je veux dire, quand vous regardez la plupart des grandes banques, les grandes banques, elles vont en effet précalculer pour vous la valeur comptable par action ordinaire et la valeur comptable tangible par action ordinaire. Et en le comparant au prix du marché par action ordinaire. Donc, c'est un moyen, et vous voyez aussi sur le côté droit, ils laissent aussi dire retour précalculé. En moyenne, capitaux propres tangibles des détenteurs d'actions ordinaires. Donc, vous pourriez dire est 10 pour cent marchandises ne sont pas bien Bank of America, et rappelez-vous Warren Buffett ou vous pouvez savoir que chaud avait souvent été, si je ne me trompe pas, un gros investisseur dans Bank of America. Ils sont donc en effet des moyens de mesurer la violation de la banque. Mais vous devez regarder la valeur comptable. Vous devez regarder le modèle d'escompte de dividendes et peut-être Gordon Growth Model aussi. N' utilisez pas le flux de trésorerie libre à l'entreprise, mais n'utilisez pas le flux de trésorerie gratuit pour les capitaux propres et Wells Fargo. Même ici, vous voyez que dans le rapport annuel 2019, ils calculent également la valeur comptable. Donc vous voyez ici c'est à 40 points 331 selon eux. Et vous verrez que la valeur comptable a augmenté. Donc, soyez conscient quand vous regardez le bilan d'une banque, que vous avez beaucoup d'actifs et de passifs qui sont externes, qui sont liés aux clients. Et vous devez vraiment penser que vous devez séparer ces passifs comme les dépôts des clients et les investissements connexes. Donc, le bang ne fait que jouer le rôle d'intermédiaire entre avoir cette responsabilité et prendre la responsabilité et en tirer de l'argent. Et la différence entre les deux est d'où viendra l'argent. La banque et la banque feront un profit. Mais à la fin, c'est un net net proche, presque ou très proche de 0 opération entre le côté passif et le, disons le côté actif gagnant d'une banque. Mais pensez vraiment que c'est comme imaginez que vous auriez un bilan à l'intérieur du bilan d'une banque. Donc, vous devez vraiment séparer ce qui est externe par rapport à ce qui est interne. Et c'est ce que nous examinons, valeur comptable et le rendement des actions ordinaires tangibles, ainsi que le modèle d'actualisation des dividendes et le modèle de croissance Gordon qui peuvent également fonctionner pour les banques. Donc, avec ce chapitre qui termine le numéro 5, j'espère qu'il était intéressant d'avoir mon point de vue à ce sujet. Fusion et acquisitions. Ils sont du point de vue de l'évaluation sont en quelque sorte résumés sur la partie des fusions et acquisitions. Nous discutions surtout d'où vient la bonne volonté. C' est donc la prime qui vient s'ajouter à la fédération des actifs sur le capital-risque de capital-investissement. J' essayais de vous montrer que dans l'espace de capital de risque, vous allez probablement regarder plusieurs revenus ou autres, disons, attributs de sentiment instinctifs qui sont beaucoup plus spéculatifs sur le capital-investissement car une entreprise existera déjà, être plus mature, vous pouvez déjà appliquer le flux de trésorerie libre à l'entreprise. Donc, le flux de trésorerie actualisé, les méthodes de gains futurs actualisés, probablement vous serez en mesure d'utiliser dans l'espace de capital-investissement ainsi. Tout ce qui a une évaluation basée sur l'actif qui avec la prime à elle. Donc, la conversation de bonne volonté que nous avons vue dans les fusions-acquisitions et ensuite quand vous allez dans le capital public, alors peut-être avant que je dise que dans le domaine du capital-investissement, ces sociétés ne paieront probablement pas de dividendes. Donc, faire des rachats d'actions. Donc, vous ne serez pas en mesure d'utiliser le flux de trésorerie gratuit pour les actions, mais dans l'espace d'actions publiques de sorte que, selon l'endroit où vous investissez, vous pouvez soit utiliser plusieurs revenus quand il s'agit d'une entreprise qui a toujours des bénéfices négatifs, vous pouvez utiliser plusieurs gains. Donc, le prix d'évaluation relatif aux gains peigne. Nous avons vu que là vous pouvez dans l'équité publique aux États-Unis presque les méthodes à part entière que nous avons étudiées dans le chapitre 2, chapitre 3 et le chapitre 4. Le chapitre quatre étant l'évaluation relative, chapitres 2 et 3 étant l'évaluation fondée sur l'actif et la continuité des activités, mais n'oubliez pas quelles méthodes d'évaluation absolue et le chapitre 4 était l'évaluation relative. Ensuite, nous discuterons des offices de propriété intellectuelle, des DPO. J' essayais donc de vous expliquer ce qui est mon point de vue, mon point de vue et les DPO. Les DPO IPOS peuvent être très efficaces. Mais encore une fois, je veux dire, c'est trop spéculatif pour moi. Je n'y investirais pas, mais peut-être que c'est votre choix et j'espère qu'au moins j'ai été en mesure d'ouvrir un peu vos yeux sur l'endroit où trouver des informations et comment penser à propos des OPA, vous et vous pourriez avoir, et je tournais cette année avec GoPro axiom Fitbit. Vous avez peut-être des indices sur les entreprises comment elles vont faire à l'avenir. Mais rappelez-vous les Fitbits, GoPro contre Etsy. Etsy avait EPS négatif et ils deviennent positifs. Et vous avez fait beaucoup d'argent. Et les autres, ils étaient positifs et quand ils sont passés en bourse, ils sont tombés négatifs. Donc vous auriez détruit votre argent. Ensuite, le dernier mais pas le moindre des actifs. Et nous avons terminé ici dans cette conférence est sur la banque. Alors pensez aux banques en termes de scénario d'évaluation spéciale parce qu'il ya un bilan à l'intérieur du bilan avec les dépôts de clients et les prêts qui sont donnés à clients externes qui savaient vraiment besoin de séparer lorsque vous lisez le bilan d'une banque. Nous terminons le chapitre numéro 5 et dans le chapitre numéro 6, il y aura une conclusion qui vous expliquera également la fiche technique qui fait partie du cours. Merci. 23. Conclusion: D' accord, les investisseurs, vous avez fait ça grâce à la formation d'évaluation de l'autre société. C' est la conférence de conclusion que nous allons discuter, comme mes mots de clôture, qui recouvre tout ce que nous avons examiné dans l'espoir qu'avec cela, vous serez en mesure d'être un meilleur investisseur en sachant comment pour valider les entreprises selon ou indépendamment si vous êtes dans l'espace de capital-risque, dans l'espace capital-investissement ou dans l'espace de capital-investissement. Donc, si je termine ce que nous avons vu à travers ce cours ou un mémo. C' était un cours axé sur l'évaluation de l'entreprise. Donc, le noyau que je présentais dans les premières conférences était les chapitres 2, 3 et 4. Nous avons donc commencé par l'évaluation absolue et nous avons commencé à examiner le bilan de l'entreprise et à examiner la capitalisation boursière de l'entreprise et à essayer d'ajuster le bilan de l'entreprise. Parce que certains actifs peuvent être comme des terres, la valeur de marque dans la partie intangible, ils étaient sur la valide ou transportés au coût. Donc c'est ce que nous avons regardé, est-ce que vaut la société aujourd'hui ? Et nous étendons le chapitre numéro deux par chapitre numéro trois, parce que normalement un bon investisseur n'est pas seulement acheter une entreprise pour ce qu'il a en termes d'actifs aujourd'hui, mais ce que ces actifs génèreraient en termes de flux de trésorerie futurs et gains futurs. Et c'est pourquoi et où dans le chapitre numéro trois, nous nous penchions sur les revenus multiples, la méthode des gains multiples. Vous vous souvenez que j'ai mentionné que je n'aime pas les méthodes de revenu multiples parce que mon univers d'investissement est des jetons bleus qui, et ces sociétés, font des profits. J' ai besoin de regarder plusieurs revenus. Je peux regarder plusieurs gains. Ensuite, nous sommes vraiment entrés dans le flux de trésorerie libre pour l'entreprise et nous avons discuté du coût du capital, de la façon de déterminer le coût du capital avec certaines sources externes. Ensuite, nous examinerons le flux de trésorerie libre vers les capitaux propres. Et vous vous souvenez a commenté que généralement lorsque j'investis dans des jetons bleus, j'aime avoir une sous-évaluation de 25 à 30 pour cent de l'entreprise. Et bien que mon argent reste immobile que chaque année je reçois flux passif de revenus qui serait généralement le cas, je me pencherais généralement sur les flux de trésorerie libres vers les capitaux propres, donc les dividendes ou les rachats d'actions, ce genre de choses. Et puis, au chapitre numéro quatre, nous avons examiné l'évaluation relative. Et rappelez-vous que j'ai dit qu'il y a 20 ans, j'ai commencé avec évaluation relative parce que c'était beaucoup plus facile pour moi que de comprendre l'évaluation absolue. Mais dans l'intervalle, je crois que seule évaluation relative est que je ne dirai pas risqué, mais je pense qu'un bon investisseur devrait être capable de comprendre aussi méthodes d'évaluation absolues s'il a une base acide ou une préoccupation en cours. Et je dirais que le minimum serait la préoccupation permanente si vous investissez dans le capital public. Et en particulier dans la préoccupation en cours attribué le flux de trésorerie libre à l'avant. C' est le minimum qui me permet de dire que j'attendrais de toi. Donc, dans l'évaluation relative, rappelez-vous les avantages est ce mot que ceux-ci, il est très facile à ces mesures et métriques d'évaluation relative de comparer une entreprise avec l'entreprise B sur l'industrie avec une autre industrie. Nous discutions donc du prix à livre, du prix au prix du flux de trésorerie, prix des bénéfices aux ventes, mais aussi du paquet, du prix aux bénéfices à la croissance. Et aussi la valeur de l'entreprise à l'EBITDA, mesures EBITDA. Et vous avez vu que je donnais des exemples du côté Morningstar comment en faire l'interprétation. Et ces ratios sont très souvent précalculés. Vous les trouverez sur les fonds ou yahoo.com, sur Reuters, sur Bloomberg. Vous allez les trouver aussi sur Morningstar et beaucoup de public, disons des sites liés à la bourse, des sites d'information. La chose clé quand et encore quand vous parlez de l'évaluation de l'entreprise, et j'espère que non seulement vous avez compris quelles méthodes existent, mais aussi quand nous avons discuté au chapitre numéro 5, quelles méthodes appliquer selon si vous êtes dans l' espace d'investissement en capital de risque de démarrage ou l'univers d'investissement, si vous êtes en capital-investissement ou si vous êtes en capital public dont vous avez besoin. Je pense que ce diagramme est très important sur parce que les entreprises, ils passent par un cycle de vie différent. En général, vous avez une entreprise qui n'est pas la phase de lancement, puis elle entre dans une phase de croissance très forte. Ensuite, l'entreprise devient mature. Et si une entreprise n'innove pas, elle déclinera. C' est donc un cycle typique. Et en relation avec ça, vous allez voir des profits et des liquidités qui suivront une sorte de courbe même si la génération de trésorerie. Donc, le chemin, ou disons que le moment où la société crée de nouveaux liquidités à partir des actifs existants viendra plus tard. Et il est toujours comme déplacé de la scène de la société est dans. Donc, d'abord accompagner va croître très haut, puis il va commencer à générer lentement des bénéfices et gagner des parts de marché, obtenir des clients. Et c'est seulement, et il va y avoir comme un changement d' au moins un visage ou un cycle où seulement après cela en effet de l'argent arrive. Alors rappelez-vous, ce que je disais, c'est que lorsque vous êtes dans l'espace du CR et que l'entreprise a des profits négatifs et négatifs, vous ne pourrez pas utiliser les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise. Vous ne pourrez pas utiliser le flux de trésorerie disponible vers les capitaux propres. Vous pouvez utiliser l'évaluation basée sur l'actif et vous pouvez utiliser plusieurs méthodes de revenus ou de prix à la vente, mais toutes les autres méthodes ne seront pas convaincantes lorsque vous êtes sur l'espace de private equity, probablement la société fait déjà quelques sorte de profit et il est déjà en train d'imprimer de l'argent. l'argent si frais. Donc, alors vous allez très probablement utiliser des méthodes qui pourraient être proches des méthodes de CR, mais vous serez en mesure de commencer à ajouter des flux de trésorerie libres aux méthodes d'entreprise que vous n'aviez pas auparavant et d'autres vous évaluation relative méthodes ainsi. Et puis, lorsque la société devient un qui passe par une introduction en bourse, DPO devient une société publique à un certain moment où la société n'est pas la phase d'échéance, elle commencera à verser des dividendes ou à effectuer des rachats d'actions parce qu'elle n'a pas de meilleures possibilités d'allocation du capital. Il est donc préférable de rendre l'argent aux actionnaires plutôt que de détruire la valeur en allouant cet argent à de mauvais investissements ou à des véhicules de capitaux. Et là, vous serez en mesure d'ajouter à toutes les méthodes que nous avons vues jusqu'à présent. Nous ne parlions pas de flux de trésorerie libre vers les capitaux propres là-bas, probablement parce que des dividendes arrivent et que des rachats d'actions se produisent, nous pourrons ajouter. Les méthodes précédentes, vous serez en mesure d'ajouter Free Cash Flow à la méthode Equity ainsi. Ainsi, les dividendes, les dividendes, le modèle d'actualisation, le modèle de croissance Gordon et le rendement total des actionnaires qui comprennent également les rachats d'actions. Alors gardez les soldats de la paix à l'esprit. Donc, selon que vous êtes dans l'espace de capital-risque, dans l'espace de capital-investissement ou dans l'espace de capital-investissement, les méthodes que vous allez utiliser doivent en fait être adaptées. Ils seront différents. Et rappelez-vous la toute fin de la journée est, l'intention est que lorsque vous mettez votre argent dans quelque chose, est que vous trouvez des entreprises sous-évaluées afin que vous ayez une marge de sécurité. Ce que je ne peux pas vraiment vous dire ici, lorsque vous examinez la MCR et plus particulièrement le capital-investissement, il n'arrive pas très souvent dans le domaine du capital-investissement que vous allez trouver des sociétés sous-évaluées, vous achetez simplement dans l'espace VCM et private equity, vous allez probablement acheter, disons, des gains futurs et des attentes très élevées. Et selon si le marché est déprimé, et je suis vraiment méchant ici du marché public est déprimé. Probablement, les multiples d'évaluation vont monter et descendre. Rappelez-vous la bulle .com en l'an 2000 que lorsque les naissances à un certain moment dans le temps. Donc, mais je crois que sur les actions publiques, sur le marché secondaire, valeur a plus de chances de trouver des entreprises sous-évaluées. C' est ma pièce, c'est mon univers d'investissement que j'investis pour les bouchers. Mais encore une fois, je l'espère vous serez peut-être un investisseur très prospère, peut-être aussi dans le domaine du capital-risque ou du capital-investissement. Mais rappelez-vous que vos attentes écrites doivent être élevées parce que vous devez être ajusté au risque. Et rappelez-vous, et j'espère que grâce aux exemples ont discuté beaucoup Reshma portant Apple, Microsoft. Je vous montrais à la Bank of America, bilan Wells Fargo aussi. Je veux dire, gardez toujours à l'esprit que la théorie ne suffit pas. Vous devez pratiquer, vous devez pratiquer votre œil. Et c'est vraiment, vraiment important. Si vous voulez devenir un investisseur prospère, vous devez vraiment aller au-delà de la théorie. Vous devez aller au-delà des portefeuilles virtuels ou des portefeuilles d'investissement virtuels et mettre votre argent réel, votre épargne réelle, dans des investissements réels et dans des entreprises réelles. Et c'est vraiment ce que je veux dire, ce que je veux dire, c'est de ne pas oublier que lorsque vous mettez votre argent dans une entreprise, c'est une société de capital-risque, une société de capital-investissement, une société d'actions publiques. C' est une vraie affaire. Ce n'est pas juste un ticker derrière l'écran. Il y a des gens derrière ces entreprises qui sont vraiment des opportunités d'affaires derrière elles. Donc vous devez, je veux dire, le jugement est nécessaire. C' est pourquoi aussi le je appelle ce cours aussi bien, l'étrange de l'évaluation de l'entreprise parce que le jugement, vous aurez besoin faire quelques jugements et arbitrages à un certain moment dans le temps. Donc, si une sorte de résumer ce que nous avons vu ici, et si je peux vous donner une sorte de, disons qu'une règle à un curseur s'applique, sur la façon de résumer ce cours. Le premier est que vous devez déterminer votre univers de placement. Tout d'abord, je vous un triple ange F, VC, ou private equity. Donc marché primaire et investisseur du marché secondaire. Même sur le marché secondaire, vous pouvez investir dans des actions de croissance ou des actions de valeur. Je suis un investisseur de valeur sur le marché secondaire. Ensuite, vous devez également déterminer votre coût du capital et aussi la prime de risque qui vient avec le, avec votre univers d'investissement. Alors rappelez-vous quand j'ai parcouru le rapport Pepperdine que, de toute évidence si vous investissez dans des véhicules à CV triple F, vous vous attendez à ce que les rendements soient supérieurs à 30, 40 %. Si vous investissez dans des sociétés matures dans le domaine du capital-investissement, vous serez probablement de 15 à 25 pour cent, selon les caractéristiques de l'entreprise. Et quand vous investissez dans des actions de valeur marchande secondaire , je suis très satisfait du rendement annuel de 6 à 7 %. Alors que si vous investissez dans des actions de croissance. Ainsi, par exemple, les entreprises qui sont allés PAPE et sont allés sur le marché secondaire, ils sont probablement aussi les attentes doivent être plus élevés parce que le risque associé est plus élevé. Vous devez donc ajuster vos rendements en fonction de votre univers de placement. Et maintenant ce qui vous montre comment estimer ou calculer le coût du capital si c'est à travers les rapports Pepperdine exemples ou aussi bien à travers le neurone moteur. Coût des conversations en capital et des tables qu'il fait de l'industrie des relations publiques. de relier cela à l'industrie, mais aussi à la géographie et aux risques, la propagation des risques liée à la façon dont l'agence de notation considère la profondeur et la qualité des entreprises aussi. Et donc ma méthode d'évaluation par personne est que je combine l'évaluation absolue et l'évaluation relative. Et en général, les tests que je fais sont que je m'attends à pouvoir acheter des entreprises à 25 à 30 pour cent en dessous de la valeur intrinsèque. Et pour cela, j'utilise les flux de trésorerie actualisés et les bénéfices futurs de son pays avec un horizon de 30 ans sans valeur finale. Et comme je l'ai dit, pendant que mon argent reste immobile, alors que j'espère que le marché apportera la correction nécessaire que je peux obtenir, cette marge de sécurité, qu'il y aura une appréciation du capital de mon investissement. Pendant ce temps, je veux voir des flux de revenus passifs venir à moi. Donc, j'utilise le modèle d'escompte de dividendes, la croissance est passée jusqu'à l'épaule ici, qui comprend les rachats d'actions. Et quand je regarde aussi un investissement de valeur sur le marché secondaire, j'utilise également la méthode de l'acide ajusté, et je regarde le prix à la valeur comptable et la valeur comptable ajustée de l'entreprise. Ensuite, quand je regarde les ratios relatifs, comme je l'ai dit, mon, Je veux avoir un p qui est inférieur à 15 UPN et B qui est inférieur à trois, prix à l'argent où cela est également inférieur à 20. Ce qui est pour moi vraiment, vraiment clé à la toute fin de la journée, c'est deux véhicules. Le premier est l'entreprise d'achat qui est actuellement sous-évaluée par le marché d'au moins 25 à 30 pour cent. Et en même temps, mon deuxième véhicule de retour est raison pour laquelle je dois être patient parce que cela peut prendre quelques années. Je veux que ce flux passif de revenus vient à moi par le biais d'un rachat d'actions ou de dividendes typiques. Pour moi. Il va y avoir un dossier d'accompagnement. Je vais faire un appendice spécifique qui vous guide dans le dossier des compagnons. Mais beaucoup de chiffres que nous avons pratiqués font également partie de ce cours. Et ça va être une annexe spécifique à ce sujet. Et enfin, n' oubliez pas qu'ici cette formation porte spécifiquement sur l' entreprise et seulement sur l'évaluation de l'entreprise, mais il existe d'autres cours. Il y a un cours de débutant pour les marchés boursiers, mais je suppose que ce n'est pas un cours pour vous parce que sinon vous n'auriez pas suivi ce cours. Et d'autres cours. Il y en a un qui est assez complet, c'est l'autre investissement de valeur où je regarde aussi les métriques de mode et intangibles autour de la concurrence et pour déterminer si c'est un bon investissement ou non. Et puis pour les investisseurs de dividendes, il y a une formation spécifique sur l'investissement de dividendes. Last but not least, et je dois apporter cette clause de non-responsabilité. Je veux dire, à aucun moment, je vous sollicite pour acheter un CV, un PE, des actions publiques, quels que soient les instruments. J' essaie juste de partager mes connaissances avec vous dans l'espoir que cela vous permettra peut-être d'être un meilleur investisseur. Mais évidemment, à la toute fin de la journée, vous avez la responsabilité de l'endroit où vous mettez votre argent dans et si vous devenez super réussi en investissant dans Bitcoin, génial, je suis heureux pour vous. Mais au bout du compte, je ne fais que partager mes connaissances avec vous et comment je pratique très investir depuis 20 ans. Donc, avec ça, merci de vous joindre à cette formation. N' oubliez pas que j'organise un webinaire mensuel où vous pouvez vous joindre et poser toutes sortes de questions. Et si vous me les envoyez à l'avance, il n'y a pas d'inscription requise pour cela. Vous pourrez également envoyer les questions à l'avance ou vous préparer de manière appropriée pour le webinaire mensuel. Et enfin, vous avez mes coordonnées au cas où vous auriez besoin d'une question précise que vous ne voulez pas notre course à travers la section Q&R. Je veux dire, n'hésitez pas à me contacter avec ça. Merci pour vos patients et espérons que vous avez appris de cette formation sur les variations d'entreprise et espérons vous voir dans l'un des futurs webinaires ou formations. Merci.