El arte de la valoración de empresas: curso avanzado

1. Introducción: Bienvenidos a los inversionistas a mi capacitación sobre valoración de empresas como dice el título, es, esto no es capacitación avanzada para inversionistas. Entonces si te interesa estudiar para invertir, te recomendaría comenzar primero con el curso de inversión de valor en dividendo invertir, dependiendo del tipo de estilo que estés buscando en términos de inversor. Esta es realmente una capacitación más profunda sobre la valoración de empresas donde vamos a discutir, pero cómo evaluar a las empresas desde una perspectiva financiera. Y esto funcionará también para startups, capital privado, pero también para una renta variable pública. Por lo que las empresas de mercado secundario que cotizan en bolsas de valores. Entonces con eso, gracias de nuevo por unirnos y empecemos. Vm. A mí me gusta dar inicio a este entrenamiento en realidad con las declaraciones de la presa de Oswald sobre Duran, a quien hoy se considera como el decano de la valoración de la empresa. Es profesor en la New York Stern School of Business y en la Universidad de Nueva York. Y me gusta su declaración porque dice que conocer lo que vale un activo es un requisito previo para tomar decisiones de inversión de inteligencia. Y esto es absolutamente cierto, y esto es lo que vamos a practicar durante todo el entrenamiento, realmente está tratando de darte las herramientas, múltiples herramientas para poder, no solo para entender lo que tal vez analista si son un inversor de capital público, pero también lo que nos valora diciendo sobre las empresas y que usted entiende y trata de poder determinar el valor real de una empresa. Muchas técnicas por las que vamos a ser un IO, te van a estar caminando en este entrenamiento. Entonces si miramos la tabla de contenidos como aún estamos en la conferencia de introducción. Entonces en la introducción, vamos a buscar en definir el valor. ¿ Qué es la creación de valor? ¿ Por qué la gente realmente está evaluando y analizando las empresas? Y te estaré caminando por ya la primera vislumbre en categorías y métodos de valoración. Después en esta formación, como se puede ver en la tabla de contenidos de los capítulos 2 a 4. Entonces 2, 3, 4, vamos a estar realmente profundizando en las metodologías de evaluación. Por lo que la primera es una metodología de valoración ácido-base. El segundo será más una valoración de preocupación en marcha. Por lo que estamos viendo ganancias futuras, futuros flujos de ingresos en la empresa estarán generando. Y luego Capítulo 4, estaremos mirando la valoración relativa. A eso también se le llama a veces valoración de mercado, donde vamos a estar mirando mucho más ratios entonces realmente tratando de determinar el valor intrínseco de la empresa. Capítulo 5, Decidí en realidad mientras estaba escribiendo este curso en los últimos dos meses, me tomó en realidad tres meses escribir este curso para, uh, agregar situaciones de relación especial como fusiones y adquisiciones, también de capital privado y capital de riesgo. Entonces lo que llamamos el mercado primario, porque se puede evaluar a las empresas, no sólo a las empresas que están en bolsa, sino también a las empresas que son privadas en poder de los accionistas. Startup o es una empresa madura, pero eso no cotiza en una bolsa pública. Entonces vamos a discutir también IPO y DPO. Entonces esa es una oferta pública inicial y ofrendas públicas directas también. ¿ Cómo valoras esas startups que, que salen de la fase de inicio para una fase de empresa madura a la salida a bolsa, al mercado secundario, y van a estar compartiendo contigo. Creo que tengo tres ejemplos. Por lo que GoPro, Fitbit y Antsy. Vamos a tratar de mostrarte cuáles eran las métricas de evaluación que nos daban antes de que salieran a la salida a bolsa. También, uno que no se discute muy a menudo. Y tal vez seas un inversor de una empresa financiera que te guste, empresas como Wells Fargo Bank of America. Es posible que sepas si tú, si lees lo que está pasando con Warren Buffett. Warren Buffett siempre ha estado con su compañero Charlie Munger, un gran inversor en las empresas financieras. Y siempre ha sido dueño de grandes, grandes porciones de su cartera en empresas financieras. Entonces vamos a estar discutiendo la situación especial de evaluación de los bancos. Porque al evaluar un banco, necesitas usar, necesitas adaptar tus metodologías de valoración frente a la forma en que evalúas a las empresas no financieras. Entonces por eso decidí agregar también esta situación especial de valoración a la capacitación para que realmente te conviertas, digamos, en fluidos en estos asuntos. Y luego como siempre, una conclusión con, digamos algún tipo de lista de comprobación. Qué, qué tipo de metodologías usar cuando estás mirando a un capitalista de riesgo o ángel de negocios versus inversor de capital privado versus capital público. Por lo que empresas públicas inversionista y también muy importante, voy a tener un acompañante fichas de datos para esta formación también, donde estaré compartiendo mucha información, información financiera sobre empresas que vamos a practicar sobre. Pero voy a elaborar en qué empresa es justo, creo en, en tres diapositivas. Entonces si miro atrás hace 20 años cuando empecé como inversor de valor para aquellos que aún no lo sabrían, soy un inversor de valor. Y cuando empecé a invertir hace 20 años, hecho sólo estaba mirando la valoración relativa. Entonces ese es el Capítulo número 4, mirando la relación precio a ganancias, relación precio-libro, ese tipo de cosas. Y realmente no estaba entendiendo la valoración absoluta. Entonces, ¿qué fue un flujo de efectivo con descuento? ¿ Cuál fue el flujo de caja libre a la firma? Libre flujo de efectivo a la equidad y ese tipo de cosas. Eso fue para mí absolutamente incomprensible de qué se trataba. Y obviamente he estado practicando esto y desarrollando esto. Y esta es también la razón por la que también en esta formación realmente se quieren profundizar para quienes ya vivieron más avanzados en invertir. Que obtienes todas esas técnicas de valoración como herramientas para que tomes las decisiones de inversión correctas. Y hoy, de hecho, cuando, cuando me invierto o tengo amigos a mi alrededor que también he estado enseñando valor invirtiendo. Y siempre me preguntaba un par de cosas antes de comprar patrimonio. Entonces, en primer lugar, ¿entiendo el negocio en el que estoy invirtiendo y la empresa tiene ventaja competitiva duradera? No es parte de este entrenamiento mirar esas cosas para eso realmente necesitas entrar en la causa de inversión de valor donde realmente estoy discutiendo el círculo de competencia. Estoy discutiendo la mentalidad de un inversor y discutiendo también modos y cómo se puede usar el término cuantificar una ventaja competitiva de acompañar también la capacidad financiera de una empresa para generar ganancias. Eso es algo que está cubierto en los corales de inversión de valor donde estoy hablando de retorno sobre patrimonio neto, retorno sobre capital invertido, retorno sobre activos tangibles netos. Y pero la pregunta central que realmente vamos a profundizar en esta capacitación es cómo estimar el valor intrínseco de la empresa y poder compararlo con el precio de compra que se te está ofreciendo y si tienes una seguridad margen sobre eso. Y de nuevo, esto funciona para un capital privado, para capital de riesgo, y también funciona para el capital público. Entonces realmente vamos a estar cubriendo sólo eso, eso es parte pero en profundidad. Entonces creo que tengo como 23, 24 lecciones que realmente están enfocadas en eso. Y para que ustedes como inversionistas recuerden, yo siempre digo que la teoría es agradable. Necesitas, necesitas saber un poco de teoría. Pero como dice Warren Buffett, no se necesitan tres doctorados para ser un buen inversor. Y, y para aquellos que tal vez tuvieron la oportunidad de hacer algunos de mis otros cursos, siempre digo que se trata de practicar es como un deportista deportivo de alto rendimiento. Necesitas asegurarte de que practicas las cosas. No se trata sólo de teoría. Y en esta formación desde el principio mismo, después del capítulo de introducción, vamos a seguir practicando para las empresas. Y he decidido tomar dos empresas en cada una de las industrias separadas. Por lo que estaría mirando, junto con ustedes suman dos empresas en el área de bienes de lujo, que son Reshma y llevando. Y entonces también el sector tecnológico estará mirando a Microsoft y Apple. Entonces vamos a estar practicando todas las tareas o las metodologías por las que te guiaré. Digamos en la parte teórica, vamos a aplicar esto a esas cuatro empresas y ver cuál es el resultado y cuál es la interpretación que estaré comentando para cada uno de esos métodos van a estar usando y herramientas. Entonces si miramos el lujo, ¿qué escogí? Reshma y acarrear? Bueno, originalmente era una de las empresas de las que había comprado en abril del año pasado. No es el propósito de decirte que debes comprar o vender acompañarla fue solo te estoy mostrando que compré por debajo de 57 francos suizos. Acabo de venderlo por 85, menos de un año después, nueve meses después más dividendos. Y son una de las cinco mejores marcas de lujo del mundo con una empresas de diamantes como Kharkiv y abandonadas como y luego tienen una enorme gama de relojes y plumas de lujo como ni rubias y los relojes Piaggio, I, WC, etc. Y luego llevar se sabe bastante bien conocida es una empresa francesa con las marcas como Gucci, si Sandra Hall, Bottega, incluso en Balenciaga, etcétera. Por lo que esa también es una marca de lujo muy conocida, muy conocida. Entonces, y las marcas de lujo de hecho, ¿ por qué escogí o invertí en rushmore en su momento porque era barato y la gente estaba deprimida por Reshma. Y las marcas de lujo tienden, sí, a rendir mejor en situaciones de crisis. Y luego los otros creo que no necesito elaborar extensamente sobre Apple y Microsoft Admin. La mayoría de ustedes probablemente conocen a Apple con su cartera de productos siendo el iPhone, la superficie como Apple Pay apple Music, Apple TV, iPads, Mac, y todo, digamos categorías que están alrededor de eso. Marx al revés. Obviamente estamos hablando de Office 365, max de Azure o Windows, LinkedIn, el motor de búsqueda siendo una Xbox también a probablemente, ya sabes, esas empresas. Cuando miramos capítulo especial de valoración, estaba discutiendo sobre el banco. Entonces la conferencia bancaria, vamos a ser específicos mirando Bank of America y Wells Fargo. Entonces porque quiero decir, tenemos que buscar, digamos, bancos para ver y practicar. De acuerdo, ¿cómo evalúo esos bancos versus todos los métodos que acabo de ver antes para las empresas no financieras? Entonces van a ser, es un pequeño capítulo al final del entrenamiento justo antes de la conclusión. Pero creo que es importante que veamos los estados financieros. Tener banquero americano era rana y tratamos de evaluar esas empresas. Entonces como mencioné, va a haber unas hojas de acceso convenientes. Entonces para las cuatro empresas en las que estamos entrando profundamente, así que Reshma cargando, y luego Apple y Microsoft. Ai estará adjuntando a esta formación también, un archivo Excel o puedes ver toda la figura. Entonces escojo esas cifras de MorningStar.com y tú vas a estar calculando ratios. Vamos a estar valorando a las empresas en base a su flujo de efectivo y ese tipo de cosas. Entonces creo que es bueno para ti practicar también. Entonces por eso va a haber un archivo Excel compañero con realmente lo que estamos haciendo y acumulando durante el entrenamiento que vas a ver en esta hoja de Excel. Entonces eso está en contra, de nuevo, gracias por unirse a este entrenamiento. Espero que lo estés disfrutando. Y vamos al Capítulo número 1 en la introducción y definición del valor sobre la creación. Muchas gracias. 2. Definir valor: Bienvenidos de nuevo inversionistas, comenzando Capítulo número uno. En la introducción, vamos a estar discutiendo y definiendo qué valor es en la creación de valor. Es decir, cuando estoy en este curso sobre la valoración de la empresa y la valoración de término, encontramos los valores de término. Creo que es importante simplemente establecer la escena sobre qué es el valor, dónde viene, y ¿qué entendemos en términos de creación de valor? Por lo que el término valor de hecho define un justo retorno que usted está regalando ya sea por dinero, por servicios o bienes. Por lo que te imaginas dando cierto servicio a tu empleador. Y el retorno justo esperado es que estás recibiendo un salario de empleado y estás esperando que ese salario sea justo. También me puedes proporcionar ser bueno. Algunos bienes a otras personas pueden ser para tu, para tus padres y estás esperando un escrito en él solo puede ser una sonrisa o gracias. Entonces la forma en que las personas perciben el valor realmente depende de su, digamos comprensión e interpretación y su importancia de cómo se percibe el valor, y están sin ir a los detalles, diferentes tipos de vantage del valor funcional imagina que estarías gastando, tienes sed. Está en pleno verano. Estás en Death Valley y dices que tienes dinero y vas a gastar dinero en comprar una Coca-Cola fresca. Y Coca-Cola porque tienes mucha sed te traerá valor funcional es realmente zanja tu sed. Tienes valor monetario. Esa es realmente la que más se conoce es como bien, si pongo mi dinero aquí, qué obtengo a cambio en términos de valor monetario, entonces tienes valor social. Es decir, potencialmente estás dispuesto a pagar una suscripción a LinkedIn por ejemplo. O no sé pagar algo a redes sociales solo para estar conectado con la gente de esos, de esa comunidad, puede ser un club, por ejemplo, también, donde hay una cuota de suscripción que está ligada a un club de golf, por ejemplo, entonces tener valor psicológico. Aquí es realmente donde simplemente te sientes mejor y eres capaz de expresarte. Y a veces tenemos esto, si entro y traigo esto de vuelta a las inversiones de dinero, ustedes tienen filántropos. Entonces personas que realmente tienen tanto dinero que quieren darle por una buena causa y tienen un impacto social. Y el único retorno que esperan es leer para sentirse mejor y poder tener, digamos, una buena acción y una acción positiva, un cambio positivo en la forma en que están invirtiendo ese dinero. No es función, no es monetario. Y también es por el momento es, no estoy necesariamente asociados mafia psicológica. ¿ Qué define el valor? Entonces esto, este justo regreso. Y así cuando miramos específicamente a las empresas, y esto funciona para cualquier empresa que tenga una startup, si se trata de un capital privado o de capital público. Por lo que el capital público serían empresas que se cotizan en la bolsa de valores, en la bolsa de valores en como la Bolsa de Nueva York, París, Tokio, etc. El y su esquema significan que estoy usando esto también en mi valor invirtiendo porque mi dividendo costos de inversión. Bueno, creo que lo que es importante entender es cuando se mira a la empresa, la empresa, la riqueza o la acción de la empresa está representada por el balance. Por lo que tenemos activos por un lado y pasivos por el otro lado. Pero cuando una empresa, si mirarías a la empresa, cuando empieza una empresa. Siempre se empieza con los capitales en el lado de la responsabilidad, y son de hecho, como se ve aquí en la diapositiva, hay dos tipos de, digamos que el capital nos trae a la empresa que son los creadores de la empresa, los fundadores, esos otros accionistas, traen en equidad. Y quiero decir que el capital es, viene muy a menudo en términos de efectivo, pero también puede ser activos tangibles que traen a compañía, como un automóvil o una laptop que formará parte del lado activo del balance. Pero también tienes tenedores de deuda. Eso puede ser un banco, por ejemplo, que la empresa necesita caché fresca, dinero fresco. Y en lugar de pedir un aumento de equidad, van a ir al banco y pedir un préstamo donde van a estar. O sea, obviamente tendrán que servir hay un costo para servir el crédito Tala, que sería el banco en este caso. Entonces profundidad o pérdida y accionistas, accionistas , accionistas, van a traer capital, eso es un pasivo. Y esa responsabilidad será utilizada por la Dirección, por el Consejo de Administración y transformará esto en bienes. Y hasta entonces, aquí en los pasos 12, no hemos creado ningún tipo de valor. Acabamos de tomar capital que estaba disponible, y se ha puesto a disposición de la empresa. Y entonces la dirección está haciendo el, transformando eso en algún tipo de activos. Donde ocurre la creación de valor es efectivamente cuando la semilla aquí en la siguiente diapositiva es cuando los activos están generando efectivo fresco o más efectivo. Aquí es donde la creación de valor, y obviamente estamos hablando de valor monetario en primer lugar, si la creación de valor está sucediendo. Por lo que tenemos como capital traído por un dueño de crédito o accionistas invirtiendo en activos, esos activos Esperamos, y la empresa espera que cree un retorno por lo que irán y generarán más efectivo que lo que se ha traído. Entonces este es el proceso de creación de valor. Cuando miramos y de nuevo, no es el propósito de este curso entrar en ¿cómo medimos la capacidad de la empresa para generar más efectivo en el futuro? Muy a menudo vamos a ver el retorno sobre el capital invertido, no el retorno sobre el patrimonio, porque entonces nos falta la profundidad. Hola Papa, realmente estamos buscando el retorno capital invertido y lo puedes expresar en términos de porcentajes. Y lo que es el ROIC en la empresa es obtener de tomar ese capital y ponerlo en activos. ¿ Y cuál es el porcentaje, la razón por la que nos metemos en esos activos generando efectivo fresco? Y algunos hombres, la conversación tú sin ir a los detalles de la siguiente diapositiva es realmente, quiero decir, cuando eres un inversor, un individuo, y en la próxima vez vamos a mostrar esto también para accionista. Significa que tienes dinero disponible en un determinado momento en el tiempo viene tal vez a través de tu salario o tal vez tú, quieres en la lotería, necesitas hacer algo con ese dinero. Y recuerda los cuatro tipos de valores que hay ahí puedes tener, como decir valor social, vas a pagar una suscripción a un club. A lo mejor quieres tener valor psicológico. Simplemente toma el 50% de la ganancia de la lotería y dásela a los pobres. Pero tal vez te has ido. Te gustaría tener también valor monetario. El valor monetario, quiero decir, hay un universo de oportunidades de inversión que hay por ahí. Para que al igual que con las startups, capital privado puede invertir en huesos, propiedad estatal, bonos corporativos. Se puede invertir en, en empresas en una renta variable pública también. Al final del día, el reto o la compensación que necesitarás encontrar es entre lo que es tu esperado retorno que esos diversos vehículos que estoy mostrando a la derecha, cuentas de negación y ahorro bancario, acciones, bienes raíces, una nota del Tesoro de Estados Unidos de 30 años. ¿ Cuál es el retorno que tipo de dejan decir, te garantizan y cuál es el nivel de riesgo? Y dependiendo de eso, tomarás muy probablemente una decisión dependiendo de tu apetito de riesgo y tu esperado retorno sobre la competencia y también cuán líquidos son esos activos de hecho. Y para los accionistas, es lo mismo. Es decir, miran a los accionistas se enfrentan cuando tienen capital disponible. ¿ Qué hacen a qué vehículo destinan ese capital? Por lo que puede ser sólo mantener las ganancias y esperar oportunidades de expansión, comprar y fusionar y adquirir también valores. Pueden invertir en activos digitales como construir una nueva plataforma de comercio electrónico. Y obviamente se puede imaginar en la situación COVID-19 para aquellos que cabrán en el comercio electrónico que probablemente salvó sus vidas en términos de negocios. Invertir en nueva planta de fabricación de la cadena de suministro o simplemente si no hay una buena oportunidad de asignación de capital, solo darle ese efectivo a los accionistas y hacer sus duchas o la, digamos que los accionistas del consejo de administración de los directores los hacen felices también. Y de nuevo, intrigado con el mismo equilibrio entre el apetito de riesgo, el retorno esperado, la liquidez, y también la competencia. Entonces, habiendo dicho eso, quiero decir, cuando miramos la creación de valor y llegué a ser muy asertivo, hay que tener claro que las empresas crean valor sólo si el rendimiento, un retorno sobre el capital. El capital viene del lado del pasivo del balance. Si ese capital supera el costo del capital. Y para hacerlo corto, y esta es la ecuación que tienes en el marco rojo, es, siempre estoy resumiendo esto en, quiero decir, cuando inviertes tu capital, quieres tener un retorno y ese retorno sobre capital invertido. Para crear valor para la empresa tiene que ser mayor que el costo del capital. Hay un costo en, digamos, usar capital. Y si eres capaz de acelerar esto o de tener un mayor rendimiento capital invertido frente a lo que discutiremos más adelante sobre el costo promedio ponderado del capital. Entonces, solo llamémoslo el costo del capital. Entonces estás creando valor. Pero de nuevo, el costo del capital tiene que ser mayor. Consideremos que es que las tasas libres de riesgo. Por lo que un activo de casi 0 riesgo sería como un billete del Tesoro de Estados Unidos de 30 años con, no sé, creo que durante el último año, fue en un punto 607% a lo largo de 30 años. El gobierno de Estados Unidos que probablemente no irá a la bancarrota en los próximos tres años. Te garantizarán para los próximos 30 años rendimiento anual consistente de entre 16 y 10, 7% de los 30 en el T3 en los bonos de 30 años. Y obviamente el costo del capital tiene que ser mayor que el T3 y el retorno del capital invertido tiene que ser mayor que el costo promedio ponderado del capital. Al final del día, tiene que ser superior a la inflación. Y esto es importante. Mucha gente se olvida, y estas serán mis diapositivas de cierre. Eso no es hacer nada cuando tienes capital disponible y solo lo estás dejando en un 0% rinde cuentas de ahorro, por ejemplo. Esto también tiene un costo. Y a algunas personas les gusta usar un término. Es un costo oculto. No es un costo oculto, pero la inflación puedes considerar la inflación es un costo oculto cuando no haces nada con tu dinero, con tu capital. Entonces aquí es donde estoy diciendo, no hacer nada tiene un costo también. Esto es lo que dice la ecuación. Es decir, si quieres crear valor como dueño de una empresa o como inversor. Por lo que la ROIC tiene que ser mayor que el costo del capital, tiene que ser mayor que la tasa libre de riesgo y tiene que ser mayor que la inflación. De lo contrario estarás destruyendo valor y no creando valor. Y aquí es donde creo que es para ti que tienes claro lo que significa el valor y también cómo una empresa crea valor y la importancia del retorno sobre capital invertido versus costo del capital versus T3. Consideremos que los 330 son tasas libres de riesgo hoy y luego también la inflación. Y vamos a discutir sobre el costo del capital cuando vamos a estar buscando el flujo de caja descontado, el flujo caja libre a los métodos de la firma. Y entonces estaremos discutiendo cuál es el nivel correcto de costo del capital que necesitamos tener dependiendo de la industria, el tipo de empresa, el riesgo que conlleva. Entonces esas son tipo de cosas que vamos a practicar. Entonces con eso, terminando esta primera conferencia sobre definir valor y creación de valor, platicar con ustedes en la siguiente donde estaremos discutiendo por qué en realidad, por qué hay interés en evaluar empresas y analizar empresas y ¿quién está haciendo eso? Eso es lo que vamos a estar discutiendo en el próximo. Gracias. 3. Empresas de valuación: Bienvenidos de nuevo a los inversionistas. En esta próxima conferencia vamos a estar discutiendo. Entonces después de haber definido valor y creación de valor, vamos a estar buscando en la evaluación y por qué la gente realmente evalúa a las empresas. Entonces cuando se mira en el acto de valoración y este por qué he puesto como estas manos es como la idea del acto de evaluación es tener como salida, una estimación razonable del valor de un activo. Y esto lo puede hacer un banco para un préstamo. Puede hacerlo una agencia inmobiliaria porque quieres vender tu casa, van a hacer una valoración de tu casa. Es lo mismo si estás vendiendo tu auto. En cuanto a una segunda mano, va a haber conversación sobre encontrar la valoración correcta y la estimación de valor correcta de ese activo. Por lo que el objetivo de la valoración es realmente agradable. Es decir, son ciertas. Vamos a ver ángulos con el primero es propósito de información al que típicamente lo hacen partes interesadas de terceros. Se puede mirar a los analistas financieros. Obviamente son neutrales. Es decir, no tienen ningún propósito de comprar o vender la empresa. Simplemente están ahí como un vamos a llamarlo tercero de confianza para dar ahí o para compartir su opinión en cuanto a valoración del activo que se les pide. Y a veces se hace con o sin monetización. Entonces a veces es un servicio al que han acudido o que vas a estar pagando a este tercero para decir, ¿ puedes valorar mi casa y te gustaría venderla? Y se les va a llegar, vale, esto es un valor pero tienes que pagarme una cuota por eso. Entonces muy a menudo también, Hay un propósito de transacción a ella que es más fuerte que propósito de información. Esto probablemente esté vinculado a una transacción futura, ya sea si estás en el lado de compra o en el lado de venta de la transacción. Entonces típicamente para los inversionistas, quiero decir, cuando hago valoraciones de empresas en las que les gustaría invertir, estoy en el lado de la compra de la misma. Y cuando típicamente empresas, quiero decir, cuando determiné el valor intrínseco y en cierto momento tengo el caso con original de que cruzó por encima del 15 por ciento, el valor intrínseco que había determinado, que es como ya como 25 a 30 por ciento por encima de mi. Por lo que típicamente tienes mi valor intrínseco. Traté de comprar 2550 por ciento por debajo del valor intrínseco, y es cuando se pone un 15 por ciento sobre lo valida. Y tendo muy a menudo a revisar mis supuestos de valoración y luego a ver, como estaré del lado de venta, ¿vendo ahora la empresa? Y esto es lo que estaba haciendo con el original, lo compré por debajo de 57 y tener sólidos un par de meses después a los 85. Entonces y quién lo evalúa se le dio el ejemplo de que usted como inversor o yo como inversor, yo Valuador. Entonces investigaré, vale, ¿ puedo tener algún tipo de sentimiento? No sólo el sentimiento de agallas, sino el sentimiento más poco preciso, sentimiento científico sobre lo que es, ¿cuál vale la parte de la empresa o qué vale sólo la empresa? Y, pero no somos los únicos como inversionistas mirando valoración de empresas, vas a tener banqueros de inversión, inversionistas de capital privado, tasadores de negocios. Esos serían más como los terceros interesados, capitalistas de riesgo, ángeles empresariales, familiares y amigos también. Si tienes una startup y estás pidiendo a tu familia que ponga tu dinero en tu startup, ellos también van a tener una visión sobre la valoración, probablemente vaya a usar tripas sintiendo, pero sin embargo, alimentos también. Ya sabes que en startups siempre tomas los tres Fs como los primeros, digamos que ronda de inversión es familia, amigos y tontos, pero también inversor privado. Eso es poco más lo que estoy haciendo. Y de nuevo, mirar el balance tendrá en la diapositiva es como, dependiendo de que estés sentado en el lado comprador, en el lado de venta, el comprador siempre intentaría comprar tan barato como por para evitar pagar un activo mientras que el lado vendedor siempre intentará vender lo más alto posible y evitar la comprensión. Y aquí es donde vamos a tener una compensación entre los dos que vamos a discutir más adelante sobre el estudio de la Universidad Pepperdine. Es reporte muy interesante donde en realidad, es como un estudio de mercado sobre los profesionales de valuación. Y en este informe y otra vez, vendré más tarde eso es que ves, cuáles son los métodos que utiliza la gente, pero también qué lo hace que rompa trato entre un comprador y un vendedor. Entonces es un estudio bastante interesante, pero lo cubriré más adelante. Y cuando miras la evaluación, si ahora lo estás haciendo con fines informativos, están listos para fines de transacción. Por lo general, va a haber errores de variación. Tenemos que ser muy claros. Y quiero decir, tú, no lo haces. Nadie tiene una vista perfecta y visión exhaustiva en cuanto a la información para hacer una valoración perfecta que no existe. Por lo que la valoración intrínsecamente llevará errores. Y la primera Señorita, digamos error o incertidumbre que la caries de valoración es cuando nos fijamos vamos a estar hablando de ir valoración de preocupación o evaluación de ingresos. Por lo que esas son violaciones están mirando el crecimiento futuro de la empresa, futuras corrientes de ingresos, futuras corrientes de efectivo de la empresa. Digo, nadie tiene una bola de cristal. Es decir, basta con mirar atrás en 2019 quien esperaba que COVID-19 bateara para la primavera del 2020. Y así que ese es el tipo de cosas es que ya es lo primero que va a generar incertidumbre es que no tienes una bola de cristal, nadie tiene una bola de cristal. Y cuando miras cuáles son las fuentes de esos errores, o digamos fuentes de incertidumbre. El primero es el entorno macroeconómico. Covid-19 es un macro económico, digamos eventos. Y hay un estudio muy interesante. No estoy elaborando aquí, pero si miras a Peter Lynch en 1994, tu intervención en el National Press Club, creo que no fue Nueva York. Y estaba declarando que, quiero decir, si la Fed, si la Reserva Federal de Estados Unidos lo estaría y tienen capacidad informática ilimitada, tienen a los chicos y muchacha más brillantes, probablemente en términos de pronósticos económicos de que trabajo para las moda. Y esto no es sólo una sola persona como yo. Es decir, esos son departamentos y toneladas de personas. No pueden predecir con más de tres a seis meses de anticipación cómo se verán los ambientes, el entorno macroeconómico. Y nadie puede eso. Y como estoy sentado en otro entrenamiento es como, si fueran capaces de hacerlo se ha hecho, los mercados se volverían predecibles. Lo único que es predecible es que los mercados subirán y bajarán cuando esto suceda. Nadie sabe eso. Y hay factores que están relacionados económicamente, relacionados con el clima, políticamente relacionados, etcétera. Es imposible romper esto. De verdad te recomiendo que escuches la conferencia Peter Lynch y 1994 National Press Club. En realidad, es bastante divertido escuchar. Y en realidad tiene razón sobre esto. Y luego también hay estimación, incertidumbre. Y vas a ver cuando te voy a guiar también por una valoración ácido-base y vamos a utilizar el método ajustado de buscar o digamos revisar los activos existentes y tratar de ajustarlos. Es decir, hay incertidumbre sobre esos activos. No tienes 100% de certeza en esos, y esto creará errores y requerirá juicios. También, quiero decir, si eres externo a la firma, no tienes la información de perspicacia que por ejemplo, el CEO de diamante Mercedes tiene. Y si no eres accionista controlador de la empresa, no podrás predecir como mercancía porque no conoces el plan estratégico. Hay muchas cosas que te estarán ocultando como inversionista externo. Entonces tú, tú, puedes tener un gas y es por eso que también algunas empresas, o digamos que algunos inversionistas prefirieron menos de dos acciones privadas cuando pueden hacer una diligencia debida, por ejemplo, y tener acceso a información estratégica, el giro, los clientes si hay algunos peritos legales, ese tipo de cosas. Y habiendo dicho eso, entonces significa que también los estados financieros, tal vez el término que estoy usando aquí, decir que están equivocados es quizá una palabra fuerte, pero al menos lo harán. Siempre hubo cierto nivel de incertidumbre en los estados financieros y se trata de un buen desvanecido. Y cuando, cuando sea el externo evalúa a los auditores, auditores internos valorarán los estados financieros o los activos que forman parte de los estados financieros. Y luego otra cosa fue que a veces la gente se confunde es cuando miramos las evaluaciones de la empresa versus el análisis financiero. Entonces siempre estoy diciendo que el análisis financiero, es otra cosa y no es parte de este curso en realidad, estaba pensando en el tablero de mezclas y dije No, solo quiero hacer un curso sobre valoración de empresas y tal vez esté en algún lugar de el futuro va a hacer un curso avanzado en análisis financiero. Pero aquí solo quiero ir a la valoración y evaluación en hechos sobre análisis financiero, lo siento, es el proceso de evaluación de un negocio y cuál es el desempeño en torno a ese negocio. Y así aquí vamos a hablar de estabilidad, solvencia. Vamos a ver los coeficientes de deuda a capital. Vamos a ver ratios actuales, ratios rápidos, ese tipo de cosas. Esto forma parte del análisis financiero. Esto no forma parte de la valoración de la empresa. Y siempre digo que el análisis financiero es complementario a la valoración. Pero aquí el foco de esta formación es realmente en la valoración de la empresa. Y como el curso y estoy en mis tabletas de serie es que estoy cortado. Y este es el arte de la valoración de empresas porque. Habrá algún juicio requerido e imaginación y algunas habilidades porque no se cuenta con toda la información necesaria para hacer una valoración perfecta. Entonces por eso estoy considerando que esto también es un arte. Y de nuevo, sin entrar demasiado en el detalle, como ya mencioné antes es mentira en la empresa acompaña valor realmente se crea a partir del crecimiento sostenido a largo plazo en los ingresos y también en las ganancias. Y volviendo a la ecuación que establecí en las conferencias anteriores como ROIC tiene que ser mayor que el costo del capital, tiene que ser mayor que la tasa libre de riesgo tiene que ser mayor que la inflación. Y de nuevo, en este curso, verdad, y de verdad lo he hecho, espero que vayas a apreciar el esfuerzo en darte y pasarte por las diversas herramientas que existen para hacer valoraciones de empresa y ser capaz de estimar el valor justo de la empresa dependiendo si estás en los biocidas, del lado vendedor, quieres vender un activo. ¿ Qué vale si quieres comprarlo, qué vale y evitar pagar en exceso frente a evitar bajo la venta de los activos. Y recuerden, vamos a específicamente en la valoración basada en activos y hay algunas metodologías alrededor y metodologías basadas en ajustadas donde vamos a buscar activos y en realidad reajustar los activos. Pero, y es cierto que algunos ácidos son más fáciles de validar y otros te van a dar un ejemplo muy claro. efectivo en el balance es súper fácil de transformar de la caché a la caché. Pero, ¿qué pasa si tienes acciones? Stock en cuanto a autos y ese auto tuvo un cierto costo, no lo transformarás de inmediato en efectivo y no será una tasa de conversión uno a uno o 100%. Mirar en la propiedad intelectual. Cuán difícil es valorar de valor un activo intangible. Entonces ese es el tipo de cosas fueron siempre ten en cuenta que cuanto más alto estés si miramos la forma estadounidense de informar el balance. Por lo que comenzaremos con los activos actuales. Por lo que los activos más líquidos en la parte superior y los más complejos, a menos que los tangibles en la parte inferior de Europa sean en realidad al revés. Si sube al revés no importa. Pero, pero recuerda que algunos ácidos serán más fáciles de valorar que, que otros. Y así sí, y el propósito para ti como inversionista, como decía, recuerda este equilibrio entre el lado de compra y el lado de venta si estás en el lado de la compra. Y aquí es donde estoy volviendo a mi, digamos, puedo decir que círculo de competencia es que como inversor de valor, estoy tratando de encontrar empresas infravaloradas. Te estaba dando un ejemplo de qué modo compré por debajo de 57. Era barato y al final se aísla. ¿ Fue ocho meses después a 80 por encima de 85 francos suizos? Eso fue lindo, lindo beneficio y sentí que estaba sobrevalorado. Y este es el diagrama que siempre uso es como dependiendo, quiero decir, se puede ver esto si es en los mercados secundarios de equidad pública. Estamos hablando de Coca-Cola Reshma, esas empresas donde el mercado te está dando un precio de acciones públicas. Es que la idea es encontrar con esos métodos de valoración, encontrando sobre las empresas válidas. Y esa es una jugada primaria, un inversor de valor, esta es mi jugada principal. Tengo que leer los balances, tengo que leer los estados de flujo de efectivo, los estados de ingresos, y se puede ver en las estadísticas. Pero la inversión en valor ha estado superando a las estrategias de crecimiento durante muchas, muchas décadas en el pasado, y creo que sigue siendo así. Y para ti lo que es importante es saber cuándo comprar, cuando estás realmente el mercado te está dando algo. Diría que precio barato versus no compre ahora porque es demasiado caro. Y esta es toda la tendencia que hay que encontrar. Y se puede extender esto también al capital de riesgo y al capital privado. Entonces lo que llamamos el mercado primario, y es lo mismo, no es el mercado que no le faltará la Bolsa de Nueva York que le dará el precio que los campos del mercado es el valor correcto de esos activos. Es en realidad, vas a tener el lado de venta, que será un vendedor privado, fundador privado de una startup que dirá si quieres poseer el 50 por ciento de mi empresa, este es un precio y entonces tendrás que hacer tu adeudado diligencia. Y este es realmente un proceso en el que realmente necesitas pensar está bien. Si estoy en el mercado secundario, en los mercados primarios, necesito hacer mi tarea. En el mercado primario, tal vez la tarea sea un poco más fácil porque vas a tener acceso a información un poco más privilegiada, dependiendo si vas a comprar una gran participación en esa empresa, fue una startup o una empresa de capital privado. En el mercado secundario, probablemente tendrás que depender de la información disponible públicamente en, y en realidad Warren Buffett siempre dice, quiero decir, la información que utiliza para invertir en empresas es información que esté a disposición del público. Pero la gente no hace la tarea de leer los estados financieros. Y sé que no es fácil leer un estado financiero asistir a Kate y q. Reporte, pero así es como lo hago y he estado aprendiendo de Warren Buffett y Charlie Munger de esa gente es como hacer tu tarea, leer esas cosas, y tendrás un presentimiento al respecto. Y entonces podrás también compuso calcular la valoración de la empresa con esa información disponible públicamente. Entonces con eso para envolver este capítulo sobre por qué la gente valora y cuál es el propósito de analizar las empresas y luego siempre ten en cuenta, depende si estás parado en el lado de compra de las cosas, en el lado de venta de las cosas. Y en el siguiente capítulo estaremos discutiendo sobre categorías de evolución. Entonces aquí van a entrar realmente en un paseándote por los diversos, digamos, herramientas y métodos. Será sólo una introducción, pero estarán usando. Y luego después de que hayamos envuelto el capítulo número 1, entonces efectivamente realmente vamos a estar caminando a través de cada uno de esos métodos y también practicar en cada una de esas conferencias. Entonces que gracias por escuchar, y espero platicar con ustedes en la próxima conferencia sobre categorías y métodos de variación. Gracias. 4. Categorías de VALuación: Bienvenidos de nuevo inversionistas, última conferencia del Capítulo número 1, donde estaremos discutiendo, están listos y abriendo en realidad la caja sobre categorías y métodos de variación. Entonces déjame guiarte a través de eso. Y entonces efectivamente, si recuerdas, si miras la tabla de contenidos Capítulos 2, 3 y 4, realmente vamos a ir a fondo y también practicando en las cuatro empresas que mencioné antes. Entonces cuando miramos categorías de valoración, así las familias grandes o clases de valoración. De hecho, algunas personas dijeron que son a otras personas dijeron que son tres. De hecho, al uno está la valoración absoluta. Y ahí tenemos dos subcategorías, que es una que realmente está enfocada en el balance que se llama valoración basada en activos. Y el inconveniente o lo que es negativo valoración basada en activos es que es interesante mirar el balance, pero el balance no te está diciendo nada y no estarás evaluando las futuras corrientes de ingresos, de ingresos e incluso de efectivo que probablemente la empresa estará generando en algún lugar en el futuro. Entonces ya ves, estás mirando el valor de la empresa hoy en día sin mirar lo que está sucediendo en el futuro. A la segunda subcategoría de valoración absoluta se le llama valoración de preocupación yendo y yendo preocupación de hecho, es un término contable que define empresa financieramente estable. Por lo que esas son empresas que permanecerán en los negocios de un periodo indefinido de tiempo. Y aquí es donde entra la variación del continente yendo. Y ves que la diferencia entre ácido-base y preocupación en marcha es que estima que miras el valor de la empresa hoy en día y la preocupación continua. Estás mirando no sólo el valor de la empresa hoy en día, sino que vas a estar teniendo una perspectiva sobre lo que es la valoración de la empresa sigue operando durante los próximos 10203100 años. Y ahí de hecho, el método más utilizado que se conoce por, por inversores de valor de serie ¿es el método de flujo de efectivo descontado? Pero también tiene algunas carencias. Y entonces lo que yo consideraba que era la segunda familia de metodologías de valoración es realmente la valoración relativa. Y de hecho, cuando empecé hace 20 años como inversor de valor, no entendía la valoración absoluta y empecé con la valoración relativa. Entonces miro en las ratios de precio a ganancias, luego entré en precio-a-libro y ese tipo de cosas. La ventaja de una valoración relativa frente a la metodología de valoración absoluta es que la relación relativa que se puede comparar y comparar empresas entre sí o dentro de la misma industria. Entonces esa es una de las ventajas por las que la gente mira valoración relativa y también es fácil de entender porque son solo ratios. Y cuando miramos a los expertos en valoración, quiero decir, para aquellos que han hecho el valor invirtiendo porque sabes que empecé a leer los libros de Benjamin Graham y baby dots si es El Inversor Inteligente, pero también análisis de seguridad. Y Ben Graham, empezó realmente a explicarme cómo evaluar un activo, cómo validar ganancias y pagos de dividendos. No fue directo mirando el círculo de competencia como lo está haciendo amortiguador. Y también una de las cosas si vuelves a leer o si leerías para primera mano The Intelligent Investor o análisis de seguridad. En ese momento. Es decir, estamos hablando aquí. Entre 1931, 1950, no hubo recompra de acciones. No usarán las empresas. No tenía la mentalidad de volver a comprar acciones de los mercados bursátiles para generar un rendimiento accionista. Entonces no teníamos eso en ese momento. Fue sólo después de los años 2000 después de la explosión de la burbuja de Internet que efectivamente las recompras de acciones se hicieron más populares y forma de, bueno, no sólo aumentar artificialmente el precio a las ganancias y ganancias por acción, sino también a dar y dirigir volver a los accionistas sin estar expuestos a impuestos. La amina de Warren Buffett de nuevo, fue mentee de Benjamin Graham, incluso trabajo de Benjamin Graham. Su posición inicial fue mirar el valor contable, por lo que la valoración basada en activos. Y en la carta de accionistas del 2000, si miras las cartas de accionistas en Berkshire Hathaway, entonces es holding company está publicando. Se puede ver que Buffet se alejó del valor del libro. Entonces, ¿no sólo mirando el valor de la empresa ahora, sino también factorizar en cuáles son las ganancias futuras de futuras corrientes de efectivo que la empresa generará? Por lo que aquí es donde se alejó del valor contable. Y como ya se dijo, es que Buffett comparado con gram está agregando un fuerte sentido de círculo de competencia a eso también. Peter Lynch, también persona que me influyó. Entonces puse aquí la ecuación. Vamos a discutirlo cuando vamos a estar discutiendo la relación PEG, la relación crecimiento de las ganancias de precios. Por lo que tiene una forma de definir si la clavija está cerca de una, Está bastante valorado, por debajo de ella valorado y por lo demás arriba está sobrevalorado. Y luego por último pero no menos importante, sobre ellos en alrededor. Es decir, él es la evaluación del decano. Hay algunos libros de valoración fantásticos. Yo incluso videos de YouTube sobre nosotros si neurona motora, muy a menudo ves y escuchas los suyos. Realmente está enfocado mucho en el flujo de caja libre a la firma con metodologías DCF. Y también a menudo se discute es el costo del capital, el costo de la equidad. ¿ Cómo llegó a eso? El prima de riesgo hace tipo de cosas. Entonces es muy interesante. Es decir, he aprendido mucho. Fue para mí más duro que leer libros relacionados con los buffets de gran libro o cartas de accionistas o podcasts relacionados con Buffett. Porque Domo Darren empieza ya haciéndose un poco más complejo, mucho más fórmulas y las otras. Pero no obstante, si lo hierves hasta la esencia de la misma, verás que la neurona motora también es muy buena escuela y hoy es considerado el Decano de la valoración o el más, digamos experto en variación clasificada en el mundo. Entonces como dije en esto, en esta conferencia, ya voy a estar abriendo la caja. ¿ Cuáles son las herramientas que puedes esperar de este entrenamiento? Entonces primero, recuerdas, discutimos ya la valoración absoluta versus relativa. Capítulos 2 y Capítulo 3 vamos a estar discutiendo la valoración absoluta. Por lo que el Capítulo 2 será sobre base ácida. Valoración absoluta, donde vamos a estar discutiendo la capitalización de mercado, el valor contable, y luego dos subcategorías de métodos de valor contable los cuales son activos ajustados y el valor de liquidación. En. Nuevamente, lo que dije antes, la desventaja de la valoración absoluta basada en ácidos es que solo estás mirando el valor de la empresa hoy en día, pero no estás mirando lo que vale la empresa en el futuro. Y aquí es donde estaremos viendo ir valoración de preocupación en la familia de métodos de valoración absolutos donde vamos a estar discutiendo múltiples métodos de ingresos de ganancias, pero también flujo de efectivo a la firma y también Free Cash Flow a Equidad. Y específicamente sobre el flujo de caja libre a la firma vas a estar discutiendo mucho también, costo del capital. Por lo que realmente van a usar lo que el asma e Irán también está publicando sobre cómo estimar una prima judía, prima de la industria, y cómo llegar a un costo razonable de capital que podría convertirse en tu retorno esperado cuando pones su dinero en un activo. Y sin entrar demasiado en los detalles. Pero por qué dibujé esta mesa es porque cuando, cuando se discute con inversionistas, eso empieza a volverse un poco serio y no sólo mirar a unas gráficas técnicas y si la curva va hacia arriba o hacia abajo. la mayoría de los inversionistas me encanta sólo mirar la cuenta de resultados. Miran las ganancias por precio de acción a las ganancias, y eso es básicamente todo. No van más allá de eso. Y cuando miras aquí, y este es un resumen de los métodos de valoración absolutos que vamos a estar usando si es ácido-base o que va de preocupación. Ya podemos ver que muchos de esos métodos son de hecho, no usando la cuenta de resultados. El ingreso sólo se está utilizando para el método de ingresos del pueblo del método de valor múltiple y ganancias futuras descontadas. Pero si nos fijamos en la relación ácido-base, estamos mirando el balance. Si estamos buscando flujo de caja libre a la firma, Free Cash Flow to Equity. Entonces esa es la parte inferior, DCF Dividendo Descuento entre Gordon Growth Model, rendimiento total de los accionistas, que incluye recompras de acciones. Vamos a estar viendo los estados de flujo de efectivo como nuestra principal fuente de información. Por lo tanto, ten eso en cuenta. Entonces si ya tienes un entendimiento, ya eres mejor que el 90 por ciento de los inversionistas por ahí que solo miran la cuenta de resultados y miran el balance y no miren el estado de flujo de efectivo. Y luego ya se ha introducido la valoración relativa. Vamos a estar discutiendo ratios como precio a libro, precio a flujo de caja, precio a ganancias, precio a ventas, la relación relacionada con pack Peter Lynch y luego valor empresarial a EBITDA a ventas e ingresos. Por lo que la ventaja real de la valoración relativa es una relación es fácilmente comprensible y la relación es fácilmente manojo marcable. Si compara la empresa a con la empresa B, o la industria vertical frente a otra industria vertical, si toma el promedio de la industria. Entonces aquí es donde la coloración relativa es bastante interesante. Por lo que no debemos decir sólo que la relación relativa es mala. Yo también busco la valoración relativa. Y para quienes han hecho mi valor invirtiendo, porque sabes que estoy haciendo una mezcla de valoración absoluta y valoración relativa cuando miro definiendo el o tratando de definir el valor intrínseco de una empresa que yo quería invertir en sintonía. Y aquí en esta tabla, igual, igual que mostré antes, pero ahora en valoración relativa. Por lo que las cuatro líneas arriba donde vamos a estar usando un mixto entre balance, cuenta de resultados, estado de flujo de caja. Lo importante en este cuadro son los coeficientes financieros de salud y los coeficientes de rentabilidad. Porque los inversionistas, y esto es algo que también miro, está mirando la relación rápida, la relación corriente, cobertura de intereses de deuda a capital, la relación de pago de dividendos, por ejemplo, el tiempo de rentabilidad, mirando el retorno sobre el capital invertido como el SE muy importante, porcentaje. Yo quiero entender qué tan buena está la empresa generando ganancias por el dinero que obtienen de los deudores o titulares de acciones se escriben en ese activo tangible. Eso es algo que se oye muy a menudo de Warren Buffett también, el margen neto. Pero de nuevo, recuerda lo que dije en una conferencia anterior es en las ratios de salud financiera y las ratios de rentabilidad son complementarios a Valuación. coeficientes de salud financiera y rentabilidad están vinculados al análisis financiero, no a la valoración de la empresa. Por lo que de nuevo, este curso se trata de violación a la empresa. Por lo que no estaremos abordando los coeficientes de salud financiera y los coeficientes de rentabilidad Porque eso se trata de análisis financiero. Este curso es realmente ir curso profundo sobre metodologías de valoración y cómo evaluar a las empresas. esto se trata realmente el curso. Espero que eso quede claro. Y con eso de envolver la última conferencia del Capítulo número 1. Por lo que realmente estaba abriendo la caja que se ve lo que se puede esperar en los capítulos 2, 3 y 4. Por lo que el Capítulo 2 será sobre la valoración absoluta basada en ácidos. El capítulo 3 se tratará de ir preocupando métodos de valoración absolutos. Y entonces el capítulo 4 será sobre valoración relativa. Y vamos a estar discutiendo mucho en torno a ratios sin terminar esta última conferencia del Capítulo número 1. Y espero que construyas afinación en la primera conferencia del Capítulo número 2, vamos a estar empezando a discutir la valoración basada en activos y recordemos practicando esto para las empresas cada vez. Por lo que sería Apple, Microsoft en el lado tecnológico y llevando junto con Reshma en el lado de lujo. Entonces esas son las cuatro empresas. Si recuerdas que quiero que nos unimos para practicar todo el tiempo durante este curso porque no se trata solo de teoría. Muchas gracias. Y 29 en la próxima conferencia. Gracias. 5. Valuación basado en activos: capitalización de mercado: Bienvenidos de nuevo inversionistas, comenzando Capítulo número 2. Y si recuerdas, estábamos discutiendo en la introducción. Por lo que el Capítulo número 2 será sobre la valoración ácido-base, que es una de las dos, Digamos familias de valoración absoluta. Y primero como una, como una introducción sobre la variación ácido-base. Por lo que estaremos viendo tope de mercado y luego un escenario específico de valor de tope de mercado de carácter capitalista de mercado. Y luego vamos a profundizar en la metodología del valor contable, incluyendo así el método del valor contable por sí mismo, pero luego también mirando el método de activos ajustados y el método de valor de liquidación, que son de hecho dos, digamos SAP Métodos de el método del valor contable. Entonces, empecemos con la variación base. Empecemos con la capitalización de mercado y el escenario específico de cash to market camp. Entonces en realidad el mercado y estamos hablando aquí de equidad pública. Por lo que las empresas son cotizadas en bolsas muy a menudo se oye en la prensa que, por ejemplo, los últimos meses, años se escuchaba que Apple o Microsoft, estamos cruzando el billón de capitalización del mercado. Y de hecho, la capitalización de mercado es una valoración absoluta. Algunas personas dirían que se basa en los activos, sí, pero el precio lo determina el mercado. No está siendo determinado por el balance. Por lo que normalmente, cuando definimos la capitalización de mercado realmente se refiere al valor total de las acciones de acciones de una empresa. Y es de hecho, componente se calculan multiplicando el número de acciones en circulación. A mí me gusta usar uno diluido y multiplicándose por el precio actual que te está dando el mercado. Y fue interesante sobre el tope del mercado es que hasta cierto punto muestra una opinión pública sobre una empresa, lo calientes que están en la empresa o no. Durante el último par de semanas, es posible que hayas oído hablar de Tesla. Estamos muy calientes. E incluso con capitalizaciones de mercado que estaban más allá a veces de algunos de otros fabricantes automotrices, fabricantes de automóviles. Y cuando hablamos de tope de mercado, por lo que típicamente discutimos alrededor de cinco, digamos, tipos de categorías de topes de mercado. Tienes realmente el mega tope que se considera por encima de los 200 mil millones de dólares estadounidenses. Y la liquidez como resultado de la demanda y oferta en el mercado es muy, muy alta. Y también hay una gran cantidad de analistas, mucha información relacionada con la empresa que ha sido cubierta, si es por analista o simplemente por periodistas sobre la prensa. Grandes topes, estamos entre 10 mil millones y doscientos mil millones. La liquidez también es muy alta y también la cobertura que tienen esas empresas de gran capitalización, de gran capitalización también es muy alta. Entonces tenemos media gorra que ya es más pequeña. Occidente se convirtió en nuestros 2 mil millones a 10 mil millones. Entonces eso es una especie de lo que dice el mercado, lo que vale la empresa. Por lo que ahí la liquidez es buena. Pero vas a ver que la demanda esas acciones ya está bajando un poco en comparación con ser una taza y campamentos de lanzamiento y también la información disponible en torno a la empresa sigue bien, es realmente buena. Pero vas a ver ya menos analistas cubriendo esas empresas. Y he visto a veces. A lo mejor 2345 analistas máximos estaban cubriendo esas empresas. Entonces pequeño tope, estamos hablando de 300 millones a 2 mil millones. Entonces su liquidez sigue bastante bien, pero ya la información se vuelve más delgada y luego micro tapones, eso son empresas realmente más pequeñas como 50 millones a 300 millones, la liquidez muy a menudo es bastante baja. Y también la información de la empresa que está disponible también es pobre normalmente. Entonces y vamos a usar este marco rojo a lo largo del curso. Entonces aquí te estoy dando la fórmula cómo calcular la capitalización de mercado es bastante fácil. Se toma el número de acciones diluidas, acciones en circulación. Por lo que recuerdas en cursos anteriores estaban discutiendo promedio ponderado diluido de acciones en circulación. Y lo multiplicas por el precio actual del mercado, lo por el precio actual de las acciones, esto te dará el tope del mercado. Y si practicamos esto en nuestras cuatro empresas, recuerda que vamos a pasar, a través todo el curso, practicar esto y traerlo vuelta a desear más llevando desde una perspectiva de lujo. Y luego Apple, Microsoft para la industria tecnológica. Entonces si miras el número de acciones pendientes, tienes la mesa aquí en ese alguien que estaba haciendo el entrenamiento, ves que el precio actual de las acciones era de 64€, 567 euros por llevar. Y luego en dólares estadounidenses tenías 1182 a tres. Por lo que ves en el tope del mercado te muestra que Reshma y llevando con 37 mil millones y setenta mil millones de euros, se consideran grandes Capstone. Eso es cierto. Esas son realmente grandes empresas sin embargo. Entonces se ve cómo Apple y marca valorado por el mercado. Por lo que estaban en ese momento en 2 billones y Microsoft también en un punto 7 billones. Por lo que ahí estábamos típicamente en la categoría de las mega gorras. Y a qué me refiero, ¿cómo podemos interpretar esto? Y se ve en el lado derecho, ahí está mi, lo que llamo mi marco de comentarios junto a la fórmula. ¿ Y qué significa? Per se? El tope del mercado no te dice demasiado. Es lo único que te dice es que probablemente la empresa es Es una gran empresa, pero no te da ninguna, digamos, interpretación de los fundamentos o la empresa vale hasta cierto punto, puede llegar a ser bastante emocional . Y específicamente, si nos fijamos en la valoración relativa, desear más versus acarrear, ¿qué significa? 71 mil millones frente a 37, o un punto 7 billones de Microsoft contra 23 que de Apple. Entonces quiero decir, no miro eso porque para mí es como bien, en dependiendo del número de acciones en circulación y no del precio actual de las acciones, te da algún tipo de valoración absoluta. Pero para mí no me da sentido si está sobrevalorado tomar una decisión de comprar o vender la empresa. Y luego cuando discutimos sobre el tope de mercado, Hay una cosa en la última donde sí uso tope de mercado y estoy usando esto específicamente uno, los mercados tienden a estar deprimidos. Y recuerda, si hiciste el curso de inversión de valor que es en promedio una vez cada dos años va a ser corrección de mercado de Milán 10 por ciento. Y una vez cada cuatro a cinco años en promedio desde 150 años va a haber un mal mercado. Entonces eso es una corrección de más del 20 por ciento. Y una de las pruebas que me gusta usar en este tipo de situaciones es y no es una valoración absoluta sobre es una relativamente nueva. Pero estoy usando el tope de mercado como una valoración absoluta y estoy trayendo esto de vuelta al efectivo así. ¿ Y qué pasa? ¿Por qué es importante esto? Es una evaluación rápida para ver si el mercado está súper deprimido o no en las empresas en las que potencialmente me gustaría invertir. Y lo que a veces es interesante, y he visto esto, por ejemplo, en la industria automotriz y medio es en realidad, creo que para Diablo o ciudades, que es una de las acciones que aún tengo, donde de hecho el tope de efectivo a mercado, el mercado estaba valorando muy cerca los activos de la empresa, sólo los activos en efectivo de la empresa. Entonces todo lo demás lo estaban considerando casi al valor Scrabble 0, lo cual es lógico porque si eres una empresa automotriz, tienes acciones en el sensor, tienes existencias de autos que han sido preproducidos, probablemente va a tener materia prima. Probablemente tengas alguna propiedad intelectual que lleva la compañía desde hace muchos años relacionada con la ingeniería y el desarrollo en I+D que has estado haciendo. Entonces es muy, muy divertido cuando los mercados están deprimidos solo para hacer esta rápida valoración de efectivo a tope de mercado. Y si miras la fórmula, entonces tomas el efectivo o equivalentes en efectivo en el balance. Entonces por el lado de los activos, y lo divides por el tope del mercado. Y éste es muy rápido. Y puede suceder que incluso a veces el mercado esté valorando a la empresa por debajo de su posición de caja. Recuerda que siempre digo que una prueba no es suficiente, así que necesitamos entender mejor por qué está sucediendo esto es puramente porque el mercado está deprimido? O hay otras razones por las que el mercado se está devaluando a tan alto nivel, la empresa. Pero es muy interesante y a veces realmente divertido ver que cuando el efectivo a mercado tope, cuando se están acercando a uno o 2, 100% que en realidad el mercado es la prensa sobre la empresa. Pero de nuevo, hacer más de una tarea. Nuevamente, quiero decir, vaya a mis núcleos de inversión de valor y vamos a discutir esas pruebas de evaluación para entender realmente cuál es la historia detrás de la empresa. Y si practicas el tope del mercado de efectivo en nuestras cuatro empresas que vamos a ser, digamos ejercitando, practicando a lo largo de todo el curso. Por lo que estamos viendo el transporte original y Apple y Microsoft. Entonces ver que las empresas tienen cierta cantidad puede mirar el marco rojo para llevar a Richmond. Por lo que tienen entre ocho mil millones y dos mil millones de efectivo y equivalencia de efectivo. Y si llevamos esto al tope de mercado que hemos calculado previamente, bueno, ve que, por ejemplo, en Reshma y eso fue en el momento que yo estaba comprando, racional, que el mercado realmente estaba evaluando a la empresa versus el caché. Entonces el caché a la capitalización de mercado, ese 23 por ciento, que de hecho es muy alta relación, lo que podría mostrar que algo está pasando en la empresa. ¿ Y qué hice con esta prueba rápida? Yo lo miré y descubrí que de hecho, Reshma estaba infravalorada por el mercado. Y en ese momento lo compré alrededor de 50, 57, 56. Y mientras tanto, la he vendido a más de 85. Dentro de un par de meses. Y se ve, por ejemplo, si se compara el efectivo, el tope de mercado de racional en 23 por ciento frente a la carga frente a Apple versus Microsoft. Bueno, parece que llevar tiene un efectivo muy pequeño, la capitalización del mercado. Por lo que podría mostrar que efectivamente el mercado es una especie de valoración, están evaluando , llevando como el tope de efectivo a mercado es bastante bajo y lo mismo para Apple y Microsoft. Una de las cosas que es importante también en la interpretación del casquillo de efectivo a mercado. Y tú, como inversionista, necesitas entender esto es que puede suceder. Y voy a usar el ejemplo de razonable. Puede suceder que la empresa, ya que, como lo haces como inversionista, no hay una buena oportunidad de asignación de capital por ahí. Y vas a estar pinchando efectivo y la empresa va a estar acumulando efectivo porque están preparando una adquisición, por ejemplo. Y ese es el tipo de cosas que pueden pasar. También puede ser al revés. Eso es, um, no conozco los detalles para llevar a cabo. Nunca he analizado en detalle el transporte. Pero llevando, por ejemplo, tienen una caché bastante baja en tope de mercado, que es de tres puntos, 24 por ciento. A lo mejor simplemente hicieron una adquisición y usan dinero en efectivo para comprar otra empresa e integrar y fusionar la empresa en el grupo portador. Entonces ese siempre es el tipo de cosas donde estoy diciendo que una prueba no es suficiente. Una prueba es no contarte la historia total. Pero si no hubiera una preparación de una adquisición o una, la idea de, digamos de solo tener bordo y tu empresa a donde va la cámara, bajando, puede suceder que a veces una empresa haya vendido, se haya despojado de un pod, de una subsidiaria, eso es repentinamente la caché también está creciendo. Necesitas practicar siempre tu ojo y entiende por qué repente la posición de caja es tan alta es porque no hay una buena oportunidad de asignación de capital, es sólo porque hicieron una desinversión? Ahora tienen mucho dinero en efectivo disponible y aún no saben exactamente qué hacer con él. Por otro lado, en la caché en tope de mercado es baja y el efectivo en general es bajo. A lo mejor significa que acaban de comprar una empresa y tienen otras oportunidades de asignación de capital para invertir en cadenas de suministro, etcétera. Lo que dicen, no tiene sentido tener tanto dinero en efectivo. Digamos que el líquido disponible en nuestros balances. Entonces realmente hay en lo que hay que pensar, el tope de efectivo a mercado. Algunos, algunos inversionistas, cuando miran el efectivo versus el balance total o a veces un tope de caché a mercado. Hay algún tipo de, yo no diría regla pero pero especie de regla, un acuerdo en el mercado de que siempre es bueno que la empresa tenga como el 10 por ciento de sus activos que en realidad son muy líquidos en el sentido de ser efectivo o efectivo equivalentes. Para mí, quiero decir, no necesariamente miré en eso. Lo que es más importante para mí es, por ejemplo, mirar la cantidad de profundidad que lleva la empresa frente al capital y también contra el efectivo. Entonces eso es un tipo de cosas que prefiero examinar. Entonces eso es terminar esta primera conferencia del Capítulo número 2, que efectivamente fue sobre la capitalización de mercado y el escenario específico del efectivo a un tope de mercado. Y la siguiente, vamos a ir realmente a las redes profundas será en realidad una conferencia más larga sobre el valor del libro y luego leer la muy larga conferencia, pero ácidos ajustados donde vamos a jugar con algunas reglas contables y que tú entender cómo incluso volver a evaluar el balance de una empresa para que gracias por su atención. 6. Valuación basado en activos: valor de libros: Bueno, puedo hacer inversionistas en esta conferencia número 2 del Capítulo número 2. Por lo que todavía estamos en la metodología de valoración absoluta es y actualmente estamos investigando la valoración basada en activos. Entonces eso es en la mayoría de los casos, mirar los activos que están en el balance y tratar de entender lo que vale la empresa. Y un método muy importante es el método de valor contable que vamos a estar discutiendo ahora. Y entonces tendremos dos conferencias suplementarias específicamente sobre, lo llamaré derivados, pero realmente como subcategorías del método de valor contable donde vamos a estar mostrándote cómo ajustar el balance y también a mirar al valor de chatarra, valor de liquidación de la empresa. Pero empecemos por nosotros con el método del valor contable. Entonces otra vez, solo para refrescar tu mente, creo que lo importante que tengas en cuenta es que cuando miramos las valoraciones ácido-base, no estamos mirando las futuras corrientes de ingresos y de efectivo que la empresa haría estar generando con este activo, con sus activos. Y eso es algo normalmente cuando tú, cuando inviertes en acompañarte no estás comprando por lo que vale hoy, pero lo estás comprando para el panorama futuro y las futuras corrientes de ingresos y ganancias que tú te van a sacar de los activos que estás comprando hoy. No obstante, el valor contable es un método muy interesante para ver específicamente. Es decir, cuando no estás seguro de lo que vale la empresa. Y esto funciona también para empresas en crecimiento e incluso para startups donde probablemente el valor contable sea muy bajo. Y de hecho, los inversionistas apenas están comprando promesas de futuras corrientes de ingresos. Y aquí es donde vas a ver que, quiero decir, ese valor contable es interesante y mi estilo de invertir es que me gusta comprar grandes empresas, mega gorras que generan ingresos pasivos de corrientes de ingresos. Eso puede ser un dividendos en efectivo, dividendos, o recompra de acciones, ese tipo de cosas. Pero al mismo tiempo cuando las empresas sobre la válida por 25 a 30 por ciento. Por lo que tengo un margen de seguridad sobre él y sí uso el valor del libro de hecho. ¿ Y cuál es el valor contable? Vamos 1 segundo en dos. Recuerda que somos una violación ácido-base. Por lo que veo el balance actual de la empresa, no estamos mirando la perspectiva de futuro de los ingresos y, y las ganancias ocasionales que llegan a la empresa. Por lo que el valor contable ha sido por inversionistas de valor específicamente un método que se ha utilizado durante muchas décadas para evaluar las acciones. De hecho, hay una devaluación de la acción o la evaluación de una sola acción de una empresa. Y la abuela ha estado enseñando a los estudiantes, entonces cuando las acciones comercian por debajo de su valor contable, en el valor dos, puede ser una oportunidad de inversión muy atractiva, específicamente cuando hay un alto margen de seguridad. Y sobre eso también es considerar que probablemente el riesgo sea bajo. Lo importante, como ya se mencionó, es que se necesita utilizar el método de valor contable con precaución porque se está mirando el valor actual de la empresa. No estás mirando lo que será el futuro y algunas suposiciones sobre ganancias futuras. Entonces sólo ten eso en cuenta. Es importante esta es la razón por la que estamos empezando con la valoración ácido-base. Y así cuando miramos esto, Digamos visión simplista de un balance. Por lo que tiene la capital tráenos del lado derecho. Por lo que en el lado del pasivo tienes totales de crédito que serían típicamente lepton número b Entonces tienes los accionistas son accionistas, traen capital o activos. No siempre puede ser efectivo, pero consideremos el traer capital y esos se transforman en activos. Y esos activos, esperamos que vayan a producir un retorno de la inversión de hecho. Y el valor contable es bastante fácil. Es el valor contable. Básicamente, tomas los activos, restas los pasivos y lo que queda, ¿cuál es el patrimonio? Es de hecho, su valor contable de la empresa. Cuando quieres tener un valor contable por acción, solo tomas ese valor contable. Por lo que el patrimonio que queda cuando se quitan los pasivos del activo y se divide por el número de acciones pendientes. Recuerda, tiendo a usar promedio ponderado diluido de acciones en circulación. Entonces el lavado diluido OSU porque siempre es un poco más alto porque hay algunos pasivos de imprimir nuevas acciones para la empresa. Y esto es dar el valor contable por acción. Y puedo hacer con este valor de libro por acción? ¿ Puedo comparar el valor del libro frente a lo que me está dando el mercado? Sí, esa es la intención. Sucede que a veces el valor contable es muy, muy cercano a lo que el mercado está dando en cuanto a precio. Y así el valor contable, o el valor contable por acción, es una metodología absoluta y un método de valoración absoluta basado en ácidos. Pero típicamente, si lo es, evaluemos buque pero también yo mismo, traigo una fórmula de cálculo relativa, que es una relación precio a libro. Y es una valoración relativa donde uso el precio de mercado actual, el precio actual de las acciones que me está dando el mercado y lo divido, el valor contable que acabo de calcular por acción. Y típicamente para muy inversionistas de la siguiente manera, he hecho mi camioneta invertir en causa. Tal vez recuerden que me gusta mirar a las empresas que tienen un precio a reservar valor que está por debajo de tres o incluso a veces por debajo de 15. Y esto puede ser interesante porque te puede decir que el mercado está bajo valoración de la empresa. Pero de nuevo, recuerda repetirme, una sola prueba no es suficiente. Necesitas hacer múltiples tareas para conseguir una historia consistente. No es porque una proporción se muestre en verde que debes poner todo tu dinero en esa empresa. Entonces dije que puede reflejar percepción por parte del mercado y el mercado se está deprimiendo. Y al volver a eso dijimos que el valor contable y el valor contable por acción metodologías de valoración absoluta. Tan ácido-base valoración absoluta. Por lo que es patrimonio dividido por el número de acciones pendientes, si es posible, para saquearlo por el valor contable por acción. Y luego la valoración relativa. Y lo vamos a discutir en el Capítulo 4, la relación precio a libro. Entonces efectivamente vamos a utilizar un precio de cuota de mercado actual dividido por el valor contable por acción y activo. Si el valor es inferior a tres o inferior a 15, podría mostrar una subvaluación por parte de la empresa. Si volvemos a traer esto, quiero que practiques tu ojo en esto. Si llevamos esto a las cuatro empresas a las que vamos a ir consistentemente, consistentemente, lo siento. Mira el curso como Reshma llevando Apple y Microsoft. Entonces aquí estoy efectivamente estimando en el segundo rojo enmarcado el valor del libro por acción. Entonces recuerda que tienes, como siempre el FX para que tengamos las fórmulas que acabamos de tener aprendices y el valor contable por acción. Se ve que por ejemplo, para realmente pequeño el valor contable es 34 llevando es 82. Para Apple es la libertad al 85, y para mí es 15 punto 63. Y el precio actual de las acciones, ve el precio actual de las acciones para ambas empresas europeas, Richmond llevándolo es en euros o 64 y algo 567 y puntos de referencia FAP está en dólares estadounidenses en el momento en que estaba preparando el curso. Entonces ya se puede ver lo que ahora es interesante comparar es ¿cuál es la metodología de valoración ácido-base o duración absoluta? Entonces el valor contable por acción diciéndome versus cómo el mercado está fijando precios a la empresa. Y ven, por ejemplo, que en ese momento cuando yo estaba haciendo el curso, que Reshma estaba de hecho en 2.5th, 15, que es un precio bastante bajo para reservar valor. Recuerde, los valores contables son valoración relativa, pero utiliza una valoración absoluta basada en activos para estimar el valor contable de la empresa y el valor contable por acción de la empresa. Se ve que, por ejemplo, Apple, sólo basado en el balance. Entonces recuerda en valoración absoluta, metodologías de valoración basadas en activos, no estamos mirando la promesa de ganancias futuras y futuros ingresos solo miraban a la empresa lo que vale hoy, vemos que la Apple, para ejemplo, con un precio a libro de 384, probablemente significa que las personas tienen expectativas muy altas en ingresos para los próximos probablemente 30, 40, 50 años. Y es por eso que esto me está dando una indicación de que probablemente el, el precio de Apple está sobrevaluado estando en una proporción en el Pb 2 de 30, 84. Y así activo cuando el precio para reservar entre muchas de las pruebas que hay que hacer cuando el precio-a-libro está por debajo de tres o por debajo de 15. Puede que algo esté pasando con la empresa y tal vez el mercado te esté dando la empresa a un precio barato. Pero activo, una prueba no es suficiente. Necesitas hacer más pruebas, más. Mira más, digamos métodos de valoración. Más ratios. Acude a la causa de inversión de valor mirar el modo de la empresa, lo que los clientes están diciendo de la empresa. Pero recuerda, una proporción no es suficiente. Por lo que un par de comentarios suplementarios sobre el valor contable. Y vas a ver en la próxima conferencia vamos a estar practicando esta. Realmente vamos a entrar en el balance del lado activo del balance y tratar de reevaluar algunos de esos activos, o al menos entender y hacer algunos juicios si los activos se valoran correctamente o no. Entonces un libro valora, recuerda el libro que es diferencia de activos versus pasivos. Entonces lo que queda es la equidad. Eso imagina que tendrías unos activos intangibles muy altos. Podría ser buena voluntad. El fondo de comercio es un activo intangible que es una prima de una adquisición, por ejemplo, tiene que ser transportado. También puede ser propiedad intelectual, por ejemplo, Patentes, ese tipo de cosas. Por lo que el valor del libro es algo que también hay que mirar. Una de las tareas que me gusta hacer es lo que llamo sobrecarga intangible del balance. Me gusta mirar insights, el balance y específicamente en el lado de los activos, ¿cuántos, cuántos activos tangibles hay en la empresa frente a activos intangibles? Si tienes una empresa que tiene 20% de sus activos, que son sólo activos tangibles, y 80 por ciento activos no intangibles. Bueno, hay que entender cuál es la historia detrás de ella. ¿ Por qué esta empresa lleva tanto activos intangibles? Hay una razón para eso. Eso es algo de lo que trato de ser consciente porque no me gustan honestamente, las empresas que portan muchos activos intangibles. Porque muy a menudo si nos fijamos en las reglas contables, así que tiene que haber una prueba de deterioro anual que se tiene que hacer. Por lo que la empresa con el auditor externo, tienen que revisar de un año a otro si el valor de un activo intangible ha cambiado y potencialmente anotarlo por lo que habrá golpeado un deterioro en la pérdida por deterioro en activo intangible. Y eso es algo que sucederá en bienes tangibles. Entonces por eso, por ejemplo, ese es mi estilo. No te estoy diciendo cuál debería ser tu estilo de inversión. Por mi estilo de inversión es realmente también. Prefiero tener empresas que tengan tal vez el 80% de los activos, que son activos tangibles. Y entonces tal vez digamos el 10, 20% de la empresa que tiene activos intangibles y patentes de propiedad intelectual, ese tipo de cosas. Pero no sabía como al revés. Y muy a menudo en las startups están en las empresas de crecimiento, tiene más el activo intangible que pesa más que el activo tangible. Entonces nosotros que envolver la segunda conferencia del Capítulo número 2, por lo que todavía estamos en la valoración basada en activos, que forma parte de la violación absoluta, una familia de métodos. Y en la siguiente, la próxima conferencia será larga ya que vamos a estar discutiendo cómo podemos revisar nuestro valor contable mirando los activos que lleva la empresa en el balance y luego ajustando esos activos. Y esto será bastante interesante, y eso definitivamente es algo que uso específicamente mujeres ya que invierto realmente en marcas muy grandes. Pero vamos a discutir en la próxima conferencia. Por lo que espero verte ahí. Muchas gracias. 7. Valuación basada en activos: método de activos: A remontada inversionistas. En esta próxima conferencia, realidad estaremos revisando el método de valor del libro que hemos venido introduciendo en la conferencia anterior y hablando o se llama método de activos ajustados, también valor contable ajustado o a veces se escucha el término también ajustó método de activos netos. Por lo que los activos, el método del activo ajustado tiene como propósito no apegarse al valor que se ha reportado en el balance, pero tratando de verificar si algunos activos pueden o necesitan ser adaptados y el valor cambiado en esos activos, esta es la razón por la que se llama activo neto ajustado por valor contable modificado, o simplemente un valor contable. Y recuerda que la idea cuando lees un balance es que el valor que se representa debe representar en cierta medida el valor justo. Y hay espacio para interpretación. Por lo que a veces vas a tener gente que valorará los activos de una manera diferente. Lo que se representa en el balance, por ejemplo. Y la información donde puedes basar ese tipo de juicios, necesitarás buscar y leer en los estados financieros. Entonces al igual que los reportes 10 K y 10 Q de esta USAA, como ves, empresas cotizadas, los comentarios de la gerencia pueden darte una pista sobre cómo se ha hecho la fabricación, pero también fuentes externas. Específicamente, si estás en capital privado y la construcción forma parte de los activos de la empresa. ¿ Y cuál es la palabra edificante y cómo se representa eso en términos de valor justo en el balance? Y la razón por la que ajustamos los activos. Hay un par de razones, pero la principal por la que busco ajustar los activos es que puede que tenga activos que se transporten a costo en el balance y no se lleven a lo que se llama valor justo de mercado. Y, y al llevar a costo, ya entiendes que el valor de ese activo está infravalorado lo que es realmente versus lo que realmente vale. Y esto cambiaría obviamente el valor contable. Entonces esto aumentará el valor contable y realmente reevaluarás y ajustarás ese activo. Y también a veces necesitas ajustarte porque puedes haber diferencias entre las normas contables también. Entonces lo que se puede ajustar de hecho, así las cosas que se pueden ajustar, ya sea activos y, pero también pasivos, me refiero a activos. Ya te dieron el ejemplo como propiedad, planta y equipo. Muy a menudo esos ácidos se transportan a costo y requieren una revisión. Pero los pasivos también, imagínense que a la empresa le importa adeno relacionado a pagar rollo o a pensiones. Y eso puede cambiar con el tiempo. Desafortunadamente, si la gente muere o los empleados, digamos, dejar la empresa, entonces la responsabilidad realmente se evapora. Puede que tengas lo mismo. No más específicamente un escenario de quiebra cuando la empresa se va a quiebra o rápido para el Capítulo 11, por ejemplo. Y los activos tienen que ser, digamos, EU y transformados para pagar deudas. Pero a veces no hay suficiente. Y a veces para evitar la quiebra, algunos acreedores o tenedores de crédito están dispuestos a reestructurar las profundidades de la misma se llama reestructuración de deuda. Y por eso potencialmente también se tiene que ajustar el lado del pasivo. Entonces lo único común la van a hacer es real y mi método personal. Y voy a estar explicando y mostrando cómo hacemos esto en la compañía telefónica. Entonces Reshma, llevando max de una manzana, sí miro exclusivamente los activos. No miro los pasivos cuando hago este ácido ajustado o simplemente método de valor contable. Y siempre empiezo con los activos más grandes, con los activos más grandes. Y estoy viendo lo que se llama materialidad. Materialidad, si no sabes que es un término que se utiliza en auditoría y efectos materiales. Los impactos materiales son efectos que realmente tienen un impacto en la sustancia de una figura. Típicamente en el mundo de la auditoría, hablamos de rango de cinco a 10 por ciento, que es un umbral de materialidad. Y típicamente, por ejemplo, si una cantidad está por debajo del 5%, vas a decir que es inmaterial. Y cuando esté por encima del 10 por ciento, vamos a fijar esto tiene un impacto sustancial en la cifra. Y por eso, en realidad, se convierte en materiales, por lo que se vuelve importante. Y entre cinco y diez, usted podrá decidir si eso requiere juicio de su material o inmaterial. En otras empresas, por ejemplo, los auditores y algunos de ustedes quizá sepan que estoy sentado en el consejo de administración de un par de organizaciones, entonces de hecho, el material, ese umbral de materialidad se define en valor monetario cada año y discutir con los auditores y validarlo con el auditor. Por lo que está por encima de ese umbral se considera. tiene que discutir el material, y lo que hay por debajo eso no es sustancial. Pero antes de entrar en el método de valor contable ajustado o simplemente agregar métodos ácidos aquí, desafortunadamente, o tal vez afortunadamente, no tendremos la opción. Y tendremos que traer principios contables. Y tú, como inversionista, hay un mínimo de contabilidad que necesitas conocer y obedecer esto introduciendo aquí las dos normas principales, Eso son normas que se están utilizando en la contabilidad. Por lo que la primera es las NIIF, que son las Normas Internacionales de Información Financiera que se utilizan en 120 países. Y contando ahí cada vez más adoptando las NIIF, las NIIF, lo siento. Entonces tienes brecha estadounidense, que es los principios contables generalmente aceptados por Estados Unidos que son establecidos por la FASB, la Junta de Normas de Contabilidad Financiera. Si bien las NIIF se establecen o desarrollan, las normas son desarrolladas por la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad. Entonces como ya ven que lo he leído se aplica internacionalmente a la mayoría de los países de Europa, de Asia, y también de Sudamérica. Y la brecha estadounidense se aplica en su mayoría sólo para las empresas estadounidenses. Y hay algunas diferencias. Y de nuevo, te voy a guiar por las más importantes en cuanto a reglas y principios que tengo para Azure Cosmos, juicio, interpretación mientras preguntas, nos das más basadas en reglas, y en realidad ves un poco lo mismo. Y fenómenos en aspectos jurídicos que Estados Unidos aplica common law mientras que Europa aplica más codificaciones lo que requiere interpretación del código. Si bien en EU, es un poco más, digamos comprar en términos de esas reglas. Pero si no se conoce la regla, entonces cómo lidiar con eso. Uno de los asuntos importantes que vamos a discutir en la siguiente diapositiva al mirar a nuestras cuatro empresas. Por lo que llevar marcas Reshma de una manzana es que los balances se presentan de una manera diferente. En las NIIF, el balance comienza con los activos no corrientes o a largo plazo y pasivos no corrientes. Si bien en brecha estadounidense, siempre se empieza con el activo corriente, pasivos corrientes que está dentro de los próximos 12 meses. Y luego en el balance vas a ver los activos no corrientes y pasivos no corrientes. Por lo que el orden de la liquidez es de hecho invertido. Pasas de los menos líquidos a los más líquidos en las IFRS y los GAAP de Estados Unidos, vas del más líquido al último líquido. Activo o pasivo. Los métodos de inventario no necesariamente son importantes, pero hay una diferencia de que las IFRS permiten durar en primer lugar, mientras que usted pregunta brecha solo permite primero en salir. Existen algunos aspectos relacionados con las reevaluaciones del valor justo. Y yo para nosotros, por ejemplo, usted puede específicamente, si nos fijamos en plan predial y equipo, usted puede decidir valorar cuál es el valor razonable de un activo, pero se le permite subir y bajar en el reevaluación de la misma. Y preguntas gap, está prohibida la revaluación con excepción de los valores negociables. Y vamos a discutir eso más adelante cuando vamos a estar discutiendo sobre el efectivo y los equivalentes de efectivo y los datos de entrada de nivel 123 para evaluar el valor justo o valor de marca-a-mercado de esos, digamos deterioro de valores pérdidas. Hay algunas diferencias entre ambos. En las NIIF, puede revertir la pérdida por deterioro. Nosotros en los GAAP de Estados Unidos, usted no está permitido en activos fijos también. Y brecha estadunidense la mayoría de los activos de larga vida, como edificios, muebles, y equipos serán transportados a costo con depreciación asociada a ella. Y eso lo vas a ver específicamente en tierra. La tierra nunca se amortiza. Qué en las NIIF ves que el activo fijo y ellos son inicialmente válidos al costo, pero podría ser revaluado arriba y abajo al valor de mercado. Y esto obviamente te puedes imaginar para construir, la empresa es dueña de un edificio. ¿ Cuál es un valor justo de un edificio que has comprado hace 50 años? Bueno, aquí ves una diferencia que necesitas leer en las IFRS lo que ha estado haciendo la empresa, ¿cómo se burlan del edificio a valor justo? Por lo que valor de mercado o no, en brecha estadounidense, la facturación se llevará a costo más depreciación. Por lo que también diferencia muy importante son los ingresos. Por lo que los ingresos siguen la causa. Y las IFRS, cuando se pide año brecha, utilizamos el método de contrato concluido. Entonces, por ejemplo, imagínense. Contrato de servicios. El contrato de servicios se ejecutará en periodos de 12 meses. En las NIIF, en realidad se pueden reconocer los ingresos cada mes y el costo que se le asocia. En lo que en brecha de Estados Unidos, probablemente usarás más una metodología de ingresos diferidos. Entonces y luego artículos extraordinarios. Por lo que en las NIIF, no se le permite tener artículos extraordinarios. Y sí recuerdo a Warren Buffett siempre diciendo que la gente tiende a, o algunos OC, tienden a engañar a los analistas porque ponen costos extraordinarios fuera de la cuenta de resultados sólo para disfrazar las cifras. ¿ Por qué? Entonces esto es algo que me gusta es que no hay artículos extraordinarios. Ahí están los artículos. Eso es todo. El costo está ahí, eso es todo. Y en brecha estadounidense, se permite entrar, de hecho tener artículos extraordinarios. Entonces si tomo el ejemplo de una empresa, así que Reshma llevando, recuerda esas son empresas europeas, empresas suizas y francesas. Se ve que aquí al mirar los balances consolidados, sí llevan. En efecto, se ve que es una NIIF que informa que EU se ve que los activos a largo plazo, los activos no corrientes vienen primero. Entonces eso es muy illíquido, como propiedad, planta y equipo, eso es un activo muy illíquido. tanto que el activo corriente, incluso efectivo, llega al final mismo del lado del activo, y es lo mismo para las corrientes. Esto es típico de las NIIF. Empiezas con activos no corrientes y vas a activos corrientes sobre ti. Tienes lo mismo para el lado de responsabilidad de las cosas. Tienes equidad primero, luego viene pasivos no corrientes con pasivo corriente. Entonces Reino Unido, ves que esto sigue las NIIF que eso. Cuando miras a Apple y Microsoft, ves que es al revés. Comienzan con un activo corriente muy líquido y luego van a los activos no corrientes. Y luego desde el lado de la responsabilidad, nuevo, se cambia el orden. Van con los pasivos corrientes, los pasivos a largo plazo, que se denominan pasivos no corrientes. Y entonces efectivamente el final del lado del pasivo del balance con el patrimonio de los accionistas. Y en las próximas conferencias. Entonces cuando vamos a estar discutiendo método ácido adyacente o valor de libro modificado, vamos a estar viendo este que estoy destacando aquí. Y vamos a estar practicando la reevaluación o potencialmente el ajuste los instrumentos financieros que están llevando el balance, plan patrimonial y equipo, pero también los activos intangibles. Y voy a estar, para cada uno de esos, te van a guiar a través de unos ejemplos específicos sobre eso. Recuerda la idea de un jugo ajustando el valor contable. Recuerda que el valor contable, te dice lo que vale la empresa o lo que refleja realmente el balance de la empresa. Pero recuerda que el valor contable no está mirando las ganancias futuras y el flujo de efectivo futuro en el futuro, digamos corrientes de ingresos que generarán los activos actualmente existentes. Entonces vamos a tener dos casos. Vamos a estar discutiendo instrumentos financieros, plan inmobiliario y activos intangibles de equipo. el lado izquierdo, hasta vas a haber preguntado que está infravalorado y estás ajustando el valor. Entonces estás aumentando el valor de ese activo por el que vas a experimentar. Entonces en el caso de la subvaluación, vas a serlo. Y ajustando ese activo. Por lo que aumentar el valor del activo y eso reflejará obviamente por él aumentará el patrimonio por lo que el valor contable de la empresa en el lado derecho, si el activo está sobrevalorado y el proceso de ajuste hace que el activo tiene que ser reevaluado a la baja. Y entonces efectivamente, vamos a estar reduciendo el valor contable y el valor patrimonial de la empresa, obviamente. Entonces ya ven cómo con sólo ajustar un par de activos, vamos a ver que el valor contable aumente o disminuya dependiendo de la situación en la que vamos a estar. Y con el fin de practicar volver a nuestras cuatro empresas. Ves aquí que he tomado de MorningStar.com, que es un sitio que uso mucho. El balance y lo que les estoy mostrando en el balance es que he tomado lo más importante. Entonces recuerda la materialidad, el umbral de materialidad. Por lo que estoy usando los activos más importantes si son actuales o no corrientes. Y van a estar mirando esos activos y potencial reevaluando esos activos. Y cuando veamos, cuando transformo el balance por aquí, sólo mira eso con, digamos, menos de diez líneas. Tengo en la mayoría de los casos entre 96 por ciento de Microsoft y 98% de todos los activos del balance reflejados directamente en esas ocho, esas ocho líneas si este actual tres activos corrientes y digamos alrededor de media dosis y activos no corrientes. Y si miras la materialidad en los tres que vamos a estar practicando. Si nos fijamos en efectivo, equivalencia de efectivo e inversiones a corto plazo, representan en realidad una porción muy grande del lado activo del balance dependiendo de la empresa. Cuando nos fijamos en la propiedad bruta, planta y equipo, e incluso con o sin depreciación, la, es muy importante que veas que, por ejemplo, florecer más. Entonces 32000, 46 por ciento incluso menos superficie y eso es 20 por ciento. Por lo que uno de cada 5 dólares que se lleva en el balance, en el lado activo del balance está vinculado al PPE. Entonces propiedad, planta y equipo, se ve que por llevar es incluso uno de cada cuatro. Por lo que 32 punto 78 menos 749 depreciación, eso es alrededor de 25. Y eso lo ves desde Microsoft también. Llevan 17% de su patrimonio en PPE. Entonces tienes los intangibles y otros que no están relacionados con la buena voluntad. Por lo que la buena voluntad recuerda, es la prima que la empresa tuvo que pagar de más por una adquisición. Esto suele ser llevado por contadores en el lado activo del balance como activo como activo intangible. Entonces eso es, eso es lo que se llama buena voluntad. Entonces ven que la mayoría de las empresas aquí desean más llevar a Apple y Microsoft, sí llevan un poco más del 10 por ciento de buena voluntad, pero no estaremos ajustando la buena voluntad. El que estaremos ajustando todos los intangibles como marcas, Marcas de Propiedad Intelectual. Y aquí se ve que son diferencias muy grandes llevando, lleva casi el 30 por ciento de los activos en el balance están vinculados a intangibles que no son buenos. Lo relacionaremos. Y Reshma sólo 11 por ciento. Microsoft sólo lleva 6% de intangibles en el balance, y Apple de hecho lleva 0. Por lo que no llevan ningún intangible. Eso no es bueno. Lo relacionaremos. Y de nuevo, se ve que estamos entre 96 por ciento y 97 por ciento con ese par de categorías que vamos a estar investigando. En efecto, cubriremos los activos materiales más importantes, por lo que los activos valiosos en el balance. Entonces recuerda el umbral de materialidad. Por lo que en la próxima conferencia vamos a estar deteniendo aquí. En la próxima conferencia vamos a estar viendo los instrumentos financieros y la medición del valor justo de esos instrumentos financieros. Entonces con eso, espero estar sintonizando en la próxima conferencia. Gracias. 8. Valoración basada en activos: ejemplos de activos ajustados: De acuerdo Inversionistas, bienvenidos de nuevo. En esta conferencia, vamos a estar profundizando realmente en la reevaluación de la reevaluación de un par de activos. Nosotros así vamos a estar haciendo tres. Entonces vamos a empezar con instrumentos financieros y luego vamos a entrar en PPE, entonces propiedades, planta y equipo. Y entonces también vamos a estar mirando el valor de marca. Y les mostraré cómo uso el valor de las marcas globales de los patrones de marcas de propiedad intelectual para reajustar el valor contable cuando invierto en empresas. Pero empecemos primero con los instrumentos financieros. Y la medición del valor razonable de estos instrumentos financieros. Lo que tienen aquí también, lo que no mencioné en la conferencia anterior. Ya ven que mientras estamos viendo las NIIF, he resaltado el par de, digamos, estándares que vamos a estar examinando. Instrumentos financieros, estamos viendo las NIIF, la norma número nueve, y medición del valor razonable es la IFRS 13. Y así tienes en el lado izquierdo EAS, eso son las normas internacionales de contabilidad. Así que en realidad EAS, es una norma más antigua que IFRS, IFRS es un poco más, digamos actualizada, pero ambas están vinculadas entre sí. Por lo que estaremos estudiando activo con instrumentos financieros. Instrumentos financieros. Por lo que recuerda que los instrumentos financieros son una subcategoría de efectivo y su equivalente en efectivo. Por lo que recuerda, en los activos corrientes, estábamos buscando hasta hace un par de conferencias en el cash to market cap. Pero muy a menudo acompañar no lleva efectivo en banco, pero realmente les gustaría tener también algún tipo de región pasiva. Entonces probablemente van a estar invirtiendo en tal vez obligaciones corporativas, el gobierno posee obligaciones, o incluso a veces valores. Y así recuerden lo que estamos buscando aquí es si los instrumentos financieros pueden ser sobrevalorados o infravalorados. Y recuerden como también ven en este balance muy esquemático y simplificado, que en caso de una subvaloración, tal vez necesitemos corregir el valor al alza, lo que luego tiene un efecto positivo en el libro valor. Es al revés. Si el activo está sobrevalorado y necesitamos hacer una subvaloración del activo, entonces estos tendrán un efecto negativo en el valor contable. Entonces, cuando nos fijamos en los instrumentos financieros y en general, estábamos hablando de valor razonable y contabilidad por valor razonable. También se llama mark-to-market. Cuando miras específicamente a los equivalentes de efectivo, es, vas a tener diferentes tipos de, digamos, equivalentes de efectivo. Y lo harán, estarán típicamente del lado activo del balance general. Lo que quieres saber es, ¿cómo van cambiando de un periodo a otro? Aquí, es donde se vuelve un poco complejo y te van a estar caminando. De hecho, dicen las Normas Internacionales de Contabilidad, y aquí estoy mirando específicamente las NIIF y los GAAP. Eso es básicamente, y ahora en la brecha de Estados Unidos tenemos tres niveles de, digamos, insumos que se pueden usar para determinar la valoración justa, el mark-to-market de un ácido que tienes nivel uno, que es bastante sencillo, es imaginar que la empresa tiene una cierta cantidad de acciones de una empresa que cotiza en bolsa. Imagina que Microsoft posee acciones de, no tengo ni idea. Walmart. Y Walmart cotiza en la Bolsa de Valores de Nueva York. Es muy fácil marcar ese activo al mercado y estimar el valor razonable. Porque la norma contable dice Solo estamos usando el precio que el mercado te está dando. Entonces si Microsoft tiene un millón de acciones de Walmart y una acción de Walmart vale 100. En el momento en que se hace la presentación de informes financieros. Al momento en que se haga la evaluación, simplemente multiplicará 1 millón de acciones por el precio de calle que Mr. Market le está dando alguna multiplicación por 100. Eso es bastante fácil nivel un pequeño espacio para interpretación, pero vas a ver que no obstante hay espacio para el nivel de interpretación. Es entonces cuando tienes activos donde no obtendrás directamente precio del mercado sobre ellos. Pero tendrás que buscar información observable. Por lo que artículos similares que están en el mercado. Entonces aquí típicamente estamos mirando múltiplos de capital privado o edificios similares, por ejemplo, el centro que se nivelarán para absorber información. Entonces tienes el nivel tres, desfibrilación, digamos contabilidad. Vas a tener palanca tres medidas las cuales están absolutamente en observables. Por lo que esos son activos muy ilíquidos y son altamente subjetivos sobre cómo se valorarán. El impacto dicho, recuerda que dependiendo cómo se valoren esos activos, puede empujar hacia arriba o empujar hacia abajo el valor contable y el valor de la parte patrimonial del balance. Te voy a dar un par de ejemplos porque quiero detonar tu comprensión de esto. Entonces imagina que estábamos hablando de Walmart e imagina que Mike tiene, tendría un millón de acciones de Walmart. Imagina que el, el precio actual de la acción es de 100. Pero de repente hay un mercado a baja como lo ocurrido en marzo, abril de 2020, el mercado pierde 50 por ciento. Entonces esos 100s, por lo que el precio de la acción de una acción de Walmart al 100 está bajando a 50. Por lo que 111 valor razonable de medición requiere que ese activo esté escrito, se revise, y ahora vale la mitad de lo que era. Valió la pena hace un par de semanas. Entonces aquí ya se ve que incluso en el nivel de uno que los precios de los mercados suben y bajen, esto tendrá un impacto en el valor contable de una empresa. Algo que personalmente me gusta mirar es cuando la empresa lleva muchos equivalentes de efectivo de nivel tres. Debido a que los equivalentes de efectivo son muy, nivel tres, los equivalentes de efectivo son muy difíciles, digamos, de valorar objetivamente. Entonces este será un cálculo altamente subjetivo, digamos. Y aquí es donde estaré leyendo los estados financieros para entender. Específicamente si es un aquí vas a ver diferencias cuando esas sean cifras auditadas. Los auditores emitirán una opinión sobre evaluación si hay activos de nivel 123. Si se trata de cifras no auditadas, nunca se sabe lo que el CEO y el consejo de administración con el CFO podrían valorar potencialmente de esos activos. Por lo que solo necesitas ser consciente de eso. Y el ejemplo que les estoy dando es que algunos de ustedes tal vez recuerden la crisis financiera, la crisis de las subprime que ocurrió en el año 2008 con Lehman Brothers yendo a la bancarrota. Y lo interesante es que para quienes recuerdan cuáles eran los subproblemas y esas permutas de impago y obligación de deuda colateralizada, ese tipo de cosas. Por lo que los CDO, CDS donde aquellos activos que algunas empresas tenían en su balance como equivalentes de efectivo, hecho fueron categorizados como Nivel uno. E imaginen lo que está pasando antes de la crisis. Todo el mundo estaba contento con esos CDO y lo estaban, el mercado les estaba dando un precio. Pero de repente, cuando el mercado empezó a conseguir que nos deprimiéramos mucho por el valor real de los CDO. Pasaron de activos de nivel uno a nivel a nivel a en realidad incluso dos nivel tres porque nadie pudo, a pesar de eso, la mano de las agencias calificadoras dio algunos, digamos evaluación o digamos un crédito ranking relacionado a la misma. Nadie estaba sabiendo realmente lo que valen mis CDO. Entonces qué le está pasando a mi balance y al lado activo de mi balance. Específicamente si estoy cargando si hubiera estado acompañando llevando una gran cantidad de esos CDO. Entonces cuando te piden burlarte de ellos para comercializar, vas a decir, no tengo ni idea porque el mercado está tan deprimido, no sabía cómo valorarlos. Entonces aquí es donde se ve que incluso a veces, digamos activos que se consideran activos de nivel uno podrían mover durante una situación de crisis a activos de nivel tres. Y vamos a entrar en muy pequeños cargamentos y Apple y Microsoft. Y veamos a dónde llevan esos instrumentos financieros. Entonces aquí ven, por ejemplo, recordar a Rushmore portando o siendo empresas europeas, llevan esto en las normas IFRS. Entonces vamos a tener los activos corrientes que vienen después de los activos no corrientes o de largo plazo. Y se ve a la mitad algunos créditos comerciales, derivados, financieros, activos financieros mantenidos a valor razonable. Y luego también tienen efectivo en banco en las manos y tú tienes lo mismo en el lado de llevar. Tienen otros activos financieros corrientes, pero también efectivo y equivalentes de efectivo. Si miras a Apple y Microsoft, recuerda aquí que estamos viendo los informes de US GAAP. Por lo que comenzamos primero con activos corrientes versus activos no corrientes. Por lo que se ve que el transportista cierta cantidad de equivalentes en efectivo de efectivo y efectivo equivalente a eso sería cassia broncea y en manos y efectivo en el banco también. Y eso lo vas a ver. Vamos a ver también valores negociables del lado de Apple, nuestro, se llama inversiones a corto plazo con Microsoft. Y el acarreo también algunos otros activos corrientes. Pero es interesante ver es por ejemplo, el applet lleva. 100 mil millones de valores negociables, que se consideran activos no corrientes adecuadamente. Cuando leo esto por defecto, consideraría que esos son probablemente activos que tienen más de 12 meses, digamos exploración. Es por ello que se llevan a no corriente o dejando la categoría de activos no corrientes. Aquí es de verdad, y ves que nosotros yendo lo que me gusta la app hitos de Harry Potter realmente, realmente profundizamos mucho más en la explicación cómo esos 52 mil millones o 100 mil millones, digamos dividirlo. Y aquí se ve si empezamos por el lado izquierdo con la app, vemos claramente que hay un costo asociado a ello a esos activos. Tenemos ganancias no realizadas. Entonces eso significa que el valor de los activos entre el momento en que se ha comprado y cuál es el momento en que se informa ha subido. También tienes pérdidas no realizadas. Ahí es cuando el activo ha perdido valor, por lo que vale menos de lo que le costó a la empresa. Entonces tienes en la cuarta columna, el valor razonable de la valoración de valoración. Entonces usted tiene el, se ve en otra vez efectivo y equivalentes de efectivo, mercado actual o valores y valores negociables no corrientes. Cuando miras ahora en el lado izquierdo, recuerdas que estábamos introduciendo el concepto de nivel uno, nivel dos, activos de nivel tres, y nivel uno, Eso es típicamente que miras el mercado. El mercado te está dando un precio por esos activos. Por lo que se ve en el sitio de Apple, llevan 2 mil millones de fondos del mercado monetario. Y no hay, digamos que el valor justo es equivalente a lo que está dando el mercado. Y sí llevan algún nivel dos. Por lo que ves valores del Tesoro de Estados Unidos como valores de agencia, valores gubernamentales no estadounidenses. Tienen algunos certificados de depósito y depósitos Tom, papel comercial como profundidad corporativa también. Llevan mucha profundidad corporativa también. Ya ves que es como si el valor razonable estuviera en 78 mil millones de un total de 191 activos en efectivo y equivalentes en efectivo y valores negociables. Y ves que no llevan ningún nivel de tres. Si nos fijamos en el lado derecho en Microsoft. Por lo que tienen, primero, ve en el reporte difiere un poco del reporte de Apple, pero básicamente tienes la base de costos, ganancia no realizada, pérdidas no realizadas. Y entonces tienes inversiones equivalentes en efectivo a corto plazo y también inversiones de capital. Entonces también proporcionan de una manera diferente, ¿cuál es el nivel de activo del que estamos hablando? La categoría de acetato de la que estamos hablando es 1112 o tres. O es interesante ver que Microsoft lleva algunos activos de nivel tres. Se ven nodos corporativos y bonos para 58. Esto será lo que, millones tiene sus 58 millones y también 91 millones de títulos municipales. nivel tres es que probablemente esos no cotizan en bolsa. Por lo que tienen que hacer algún tipo de valoración de la misma. ¿ Existe algún riesgo relacionado con ello? Recuerdan que una de las pruebas que estoy indagando, cuál es la cantidad de activos de nivel tres que lleva la empresa. Es decir, esto realmente no es material y todo si suman 58 más 91, están en, digamos, ciento cincuenta millones de los 122 mil millones de inversiones a corto plazo. Entonces quiero decir, estamos muy por debajo del umbral de materialidad. Así que de nuevo, envolviendo, envolviendo en instrumentos financieros, lo importante es que entiendas que los equivalentes de efectivo pueden, dependiendo del mercado, qué tan deprimido está o qué tan caliente está el mercado, pueden subir y bajar si los marcan a los mercados. Específicamente cuando es un nivel uno. nivel dos estará más cerca del mercado. Y número tres, la tarea que estoy haciendo es si la empresa declara, obviamente el reporte tiene que ser limpio. Pero si la empresa declara una gran cantidad de activos de nivel tres, voy a ser, no voy a decir tan sospechoso pero muy cuidadoso en la lectura de por qué están llevando tanto activos de nivel tres y es la valoración o qué están dando, cuál es la dirección dando términos de explicación no relacionados con la valoración de esos activos de nivel tres. lo que el segundo ejemplo es sobre PP&E, Propiedad, Planta y Equipo. Ya dicho en la introducción. Ese es el aquí que estamos viendo norma internacional de contabilidad número 16, esa experiencia PP&E Y específicamente vamos a estar mirando la subcategoría de terrenos y edificios. Por lo que ya les puedo decir desde el principio que la tierra siempre se lleva a costo en muchas empresas estadounidenses. Y, y al llevar el terreno al costo, imaginen que el terreno se lleva a costo y el costo era de diez millones, hace cien años. Te puedo garantizar que esa tierra no vale 10 millones. Vale tal vez 34510 veces más. Entonces esto obviamente aumentará el valor contable de la empresa, pero vamos, veamos eso. Entonces si nos fijamos en EU, brecha es la orientación es AS C36 y en IFRS es 16. Por lo que en ES6. Y se ve aquí la comida extra, también la URL cuando se puede, donde se puede mirar en ella. Dice que una entidad puede elegir. Por lo que aquí se ve una diferencia entre US GAAP y IFRS. IFRS que una empresa puede decidir llevar, por ejemplo, EPI al costo o reevaluar los activos. Por lo que el PP y E activos. Y hay que decidir, no se puede cambiar todo el tiempo entre llevar al costo o el modelo de reevaluación. Y específicamente en la brecha de Estados Unidos, lo que normalmente se ve es que en la brecha de Estados Unidos, PP&E se lleva al costo más la depreciación, que es diferencia frente a las NIIF. Lo que significa que en las empresas estadounidenses, vas a tener por default y subvaluación del valor contable. ¿ Por qué? Porque típicamente el EPP se lleva al costo y no a lo que vale. Entonces imaginen que una empresa ha comprado tierras, una empresa ha comprado edificios. Esos edificios valen mucho, mucho más de lo que valían cuando la empresa los compró. Entonces eso es algo bastante diferente a las empresas estadounidenses que necesitas hacer la tarea y hacer una reevaluación de esos PP y E Activos. No voy a entrar en los detalles, pero también hay muchas empresas que llevan edificios como arrendamiento. Y otra vez, dije que no vamos a ir a las decenas, pero ha habido algunos cambios. Y el punto importante aquí es que esos estándares están cambiando. estándares IFRS, los estándares US GAAP están cambiando con el tiempo. Discutimos anteriormente en la sección anterior los CDO, activos relacionados con subprime subprime que pasaron del nivel que se llevaron como nivel uno. Y entonces la gente no supo evaluarlos. Por lo tanto, recuerda que las normas cambian y los métodos contables también cambian. Y donde hay que tener cuidado también es cuando nos fijamos en el plan de la propiedad y el equipo, necesario diferenciar entre también la propiedad que es propiedad y también que es menor. Si miramos ahora a Reshma y a llevar, ve que hay algunos, digamos activos, algunos que se llaman propiedades, planta y equipo con alrededor de 2 mil millones y activos de derecho de uso. Y luego también está en los sitios de carga, se ven alrededor de 4 mil millones de activos por derecho de uso y para construir suficientes propiedades, planta y equipo. Y se ven los pasivos por arrendamiento. También ahora llevaban en los balances. Debido a que un arrendamiento a largo plazo, esto es específicamente cuando se renta un edificio por tal vez diez años. Han cambiado los estándares que ahora necesitas llevar ese arrendamiento a largo plazo como un activo, pero al mismo tiempo como un pasivo. Y hace un par de años, sólo se llevaba en la cuenta de resultados como gastos de operación. Por lo que ha habido algunos cambios en torno a eso. Cuando miras a Microsoft y Apple, ves que Apple lleva 36 mil millones de PP&E Dice neto. Entonces eso es después de la depreciación. Y tienes el balance general de Microsoft, verás que Microsoft lleva 44 mil millones de plan de propiedad y equipo con una depreciación acumulada en el arrendamiento operativo, activo por derecho de uso. Por lo que max de estaría rentando alrededor de 8 mil millones. Y obviamente vas a tener a la contraparte que estará sentada en el lado del pasivo del balance. Entonces si miramos ahora y una de las pruebas que me gusta hacer es también cuánto PPE lleva la empresa versus sus activos totales. Porque una de las cosas que es interesante ver, quiero decir, cuando se está viendo una start-up que sólo tiene, digamos, propiedad intelectual de software, que la relación de PPE las gafas probablemente estarán muy cerca de 0. Aquí se ve en esas empresas que el hombre rico que lleva, llevan el 1925 por ciento respectivamente de digamos, de la propiedad, planta y equipo neto de depreciación versus el monto de los activos totales. Esto es normal porque Reshma y llevar siendo lujo. Empresas activas, probablemente van a poseer muchas tiendas. También van a ser dueños sus cadenas de suministro y sus plantas de fabricación también. Entonces tienes a Apple y Microsoft. Ya ves que Apple solo tiene 11% de sus PPE versus ácidos de temperatura y max de 17 en afuera probablemente, quizás sepas que subcontratan mucho a Foxconn en China. Entonces este es el costo de las ventas. Por lo que no llevan muchos edificios propios. Mientras que Microsoft, han estado los últimos años invirtiendo fuertemente en centros de datos para la oferta de Azure y un máximo de 365. Entonces esta es la razón. Yo no hice el análisis, pero esta es la razón probablemente por la que Microsoft lleva más PP y E frente a Apple, por ejemplo, porque están invirtiendo fuertemente en centros de datos. Y cuando mires a Richmond cargando, así que recuerden que aquí estamos mirando los estándares europeos en el nodo. Por lo que este es un extra de la Reshma y llevar informes anuales. Se ve que específicamente hay algunos nodos en los estados financieros consolidados. Y el nodo número siete florecer más sentido en absoluto. La propiedad, planta y equipo se muestra al costo. Y te muestra el tiempo de depreciación, ninguno de esos activos, si este edificio es de 40 años, pluma y maquinaria 20 años, y herrajes, herramientas y equipo, 15 años. Y muy importante, dice que el terreno no está depreciado. Cuando se mira llevar, dice también, la propiedad, planta, y equipo se reconocen al costo y con excepción de los terrenos donde no hay depreciación. Entonces esto es realmente típicamente, de nuevo, el ejemplo donde por default, vas a tener los balances. Y recuerden que el PPE es muy alto para esas empresas, estaba por encima del 19 por ciento irlandés encima del 25 por ciento por llevar eso. Si hay una gran parte de edificios e incluso terrenos específicamente en esos balances, Eso es que el valor contable está infravalorado, por lo que tienes la oportunidad revisar el valor contable de esos empresas. Cuando miramos a Apple y Microsoft, manténganse separados terrenos y edificios del resto. Por lo que esto vuelve a ser parte de sus notas y lo mismo para Microsoft. Por lo que se ve que los terrenos y los edificios son actualmente 79 mil millones en Apple. Y lo que es interesante con Marx es que ya han separado terreno versus construcción y mejoras. Por lo que se han preguntado 8 mil millones de terrenos y edificios y mejoras son 339. De qué hay hay una nota también del lado de Microsoft que he puesto en el marco rojo que dice que la tierra no está depreciada. Entonces si comparas uno contra otro, sólo podemos estimar fuera de, de esos 17 puntos 952 mil millones en Apple, ¿Cuánto sería tierra? Entonces acabo de hacer una estimación de la estimación de parámetros. Yo estoy viendo un poco menos de mil millones es tierra. Apple dice claramente que como máximo de eso Son métodos de depreciación de línea recta. Y esa es la medición del valor razonable de la tierra. Microsoft dice específicamente que las tierras se transportan a costo, mientras que Apple no hace explícitamente una declaración en torno a eso. Y también hay una diferencia, por ejemplo, entre los períodos de depreciación, la vida útil de precisión de los edificios, por ejemplo, son 40 años o la vida restante del edificio mientras que en Mike entre cinco a 15 años. Entonces ves que hay diferencias entre, entre los dos encendidos, cuando miras edificios. Y para la tierra, por ejemplo, manzana no declara nada tierra si se deprecia sí o no. Y Microsoft sólo dice que no lo está depreciando. Ahora, vamos a hacer un ejercicio preciso. Nos vamos a llevar a Reshma. Y por el bien del entrenamiento, lo contrario, tardaríamos una hora en hacerlo. Las cuatro empresas sólo van a usar ratón rico. Recuerda que las matrices más. Hombre rico llevaba alrededor de dos puntos, 7 mil millones de propiedades, planta y equipo. Y ahora vamos a adentrarnos más en ello. Pero lo primero si queremos ajustar ese activo es que necesitamos entender cuándo se han comprado los edificios y cómo ha evolucionado el precio de los inmuebles. Y les estoy dando algunas estadísticas. Entonces el primer paso es saber cuál es la inflación anual de los inmuebles. Entonces dependiendo del mercado, obviamente va a cambiar. Pero vamos a tomar como promedio que cada año los bienes raíces aumentan de cinco a 6%. Eso es más o menos, creo que una buena regla de oro es tomar esto. Puedes mirar aquí, he preparado las estadísticas de Estados Unidos, Suiza y Reino Unido. Y verás que efectivamente confirma un aumento promedio de cinco a 6% año tras año. Paso dos, y esto es realmente, muy profundo trabajo de buceo que tienes que hacer. La empresa no te facilitará la tarea, por lo que no te dirán que esta es la cantidad de terreno que tenemos y estas son las geografías que la empresa tiene tiendas y cadenas de suministro. Realmente necesitarás hacer tu tarea. Puede ser a través de artículos de prensa, pero también puede ser que compares un balance frente al siguiente año con año. Y esto es en realidad, y te estoy mostrando esto aquí en la diapositiva 73. Esto es lo que he estado haciendo en Reshma. Entonces empecé en 1989 y he estado revisando todos los reportes financieros y tratando de averiguar cuál era el valor de la tierra y cómo se reportó. En ese momento en que se publicó el informe en 1989, teníamos un modelo rico, valor nominal del suelo de 29 puntos 63. Y no estaban separando específicamente la tierra de los edificios. Y he considerado y aquí fue un poco más cauteloso. No tomé de cinco a seis por ciento, pero estimé que había un aumento del 4% año con año del precio de ese lente. Y lo que estaba haciendo en ese momento es que estaba comparando 11, digamos un informe anual de la empresa versus el siguiente. Y tratando de averiguarlo porque a veces sucede en la empresa hace una desinversión y de repente tienes el valor de la tierra bajando o el valor del PPE bajando. Entonces lo que hice es que realmente traté hacer esto de 1989 a 2020. Entonces eso es como 31 años. Yo hice esto y tuve dos más o menos establecer y tomar algunos supuestos y juicios. Por lo que los primeros diez años, estaba estimando que la tierra era alrededor del 5% del total de activos tangibles entre 19992002. Fui bastante interesante, es que Rushmore efectivamente estaba mencionando explícitamente terrenos y edificios. Y a partir de 2003, volvieron a estar, ya no separando tierras de PP&E pues estimando que la tierra era 20% de terrenos y edificios y terrenos y edificaciones se reportaron como PP&E, que nos da palabras, que nos da valor nominal. Y digamos un activo que vale 188, creo que esto son millones de euros o los francos suizos no importan. Y en la actualidad, valor real. Y de nuevo, obviamente estaba descontando usando este método de conteo y método de valor presente. Entonces estoy en 336 millones o 336 puntos 55 millones por tierra tomando esos supuestos. Por lo que siempre podemos discutir cómo si esos supuestos son buenos o no buenos. Pero como los supuestos son constantes en el escenario nominal y en el escenario de valor presente. Lo interesante es que estoy considerando, ese es mi juicio. Es por esto que la variación de la empresa no es arte. Yo juzgo que S, terreno se lleva al costo, no depreciarlo, que hay cerca de 150 millones de activos en la valuación para eso. Entonces esta es diferencia entre las 336 que traje el terreno que ha nacido entre 19892020 a su valor actual con un incremento anual del cuatro por ciento de los inmuebles. Y comparando estos dos valores nominales y la diferencia entre los dos es 148 o 55. Entonces es, no voy a decir casi doblar, pero no está muy lejos de casi duplicar esa cifra. ¿ Cuál es el impacto al hacer esto? Y esto es lo que estoy mostrando aquí, es que recuerden que antes tenía un capital que era 17259 mil millones y ahora estaré reajustando propiedades, planta, y equipo. Y estoy considerando que no se está depreciando la tierra es lo que me está diciendo Rushmore. Entonces en realidad voy a estar sumando esos 148 millones que faltan al PP y al E. Y esto es lo que se ve en el marco rojo inferior. Ahora el PP&E es que valía 9889 mil millones y ahora vale diez puntos 0, treinta y siete mil millones. Entonces, ¿cuál es el impacto en el valor contable? El valor contable ha subido, obviamente. Es decir, he estado agregando valor a un activo existente que se llevaba al costo ya que el balance tiene que ser equilibrado. Ese es el principio del balance. Entonces tienes los activos que valen X, y yo estoy sumando 148 millones de euros a x Eso incrementará el lado del capital. Entonces esto aumentará entonces por sí mismo el valor contable y también el precio a reservar. Y el precio para reservar. Al revés, ya que estoy dividiendo por una cifra más alta, mi precio por reservar va a la baja. Entonces así es como hago el reajuste de tierras, por ejemplo. Por lo que el efecto neto sobre el precio al valor contable, o simplemente sobre el valor contable es de alrededor del 1%. El valor contable se ha movido de 36 a 3232, y el precio a libro comparándolo con el precio actual de la acción ha bajado de 215 a dos puntos 13. Entonces ya ves solo mirando Lands y el, me tomó una hora hacer este cálculo. Pero yo veo que hay una diferencia del uno por ciento es material uno por ciento, se podría argumentar, bueno, no, no lo es. Pero sin embargo, es posible que tengas empresas en las que quieras invertir que imaginemos empresas inmobiliarias donde algún Property Group, no he analizado Simon Property Group. Creo que el ticker es como PG. Si llevan una gran cantidad de bienes raíces y llevan esos inmuebles a costo. Es decir, como su negocio principal son los bienes raíces, el valor patrimonial de una empresa es tal vez necesitaría leer el informe financiero, pero tal vez esté infravalorado. Así que por último pero no menos importante, y esto es en realidad algo que estoy cubriendo también en mi valor el costo de inversión es hacer un valor contable modificado o ajustar el activo específicamente en activos intangibles. Y la quiero decir, la potencial joya escondida aquí es ¿qué es eso? La valoración de la marca no está correctamente valorada ni reportada en los balances. A lo mejor sólo porque la dirección quiere ser más defensiva que agresiva y exagerar esos activos. Nuevamente, si el valor de marca de la PI, las patentes o marcas se infravaloran si las reevaluamos o las ajustamos, obviamente, el valor contable de la empresa subirá. Así que recuerden eso aquí. Estamos hablando de activos intangibles y estamos hablando, estamos mirando específicamente a la propiedad intelectual. O IP, puede ser un logotipo, puede ser una idea. Pueden ser protegidos legalmente. Entonces patrones, protegen ideas, marcas comerciales que protegen palabras, frases, sonidos de símbolos como el logo de Coca-Cola. Derechos de autor que puedan proteger, por ejemplo, música, contenido artístico y obras intelectuales. Y luego tienes secretos comerciales que fórmulas específicas como la fórmula de Coca-Cola, eso es un secreto comercial, pero el logo de Coca-Cola, eso sería una marca registrada. Y vas a ver también a veces los derechos de autor cuando hay algunos, digamos, aspectos artísticos o trabajo intelectual que se ha hecho detrás de él. Y las marcas, de hecho, son marcas registradas. Y típicamente se usan, quiero decir, las marcas se usan en marketing empresarial y publicidad para que los consumidores y clientes reconozcan muy rápidamente la marca. Es por eso que todas las grandes empresas tienen logotipos que crean, una marca crea y almacena valor a lo largo del tiempo es lo que llamamos la equidad de marca. Es decir, sólo para compartir mi estilo de inversión personal para esas manos en la misma inversión. Porque sabes que miro Interbrand, rankings globales y rankings regionales de las mejores marcas del mundo. Esas son mis inversiones están mirando blue chips y empresas que tienen esos castillos, esos modos económicos. Y prefiero tener ese tipo de empresas. Y realmente la idea es tener marcas muy fuertes que tengan la capacidad de mantener ventaja competitiva, tal vez porque también tienen mucho efectivo disponible para mantener esa ventaja competitiva. O simplemente porque la marca es tan fuerte que gente está dispuesta a pagar una prima para volver a esas marcas. Si miramos las marcas registradas de Rushmore, Apple portando, y Microsoft, es decir, probablemente conozcas todos o muchos de esos logotipos que miran específicamente a Apple, Apple Watch, Apple TV, iMac, i2 y Microsoft. Vas a tener oficina de Skype para 65 LinkedIn Windows, Azure, Xbox en llevar es posible que conozcas Gucci, si sangha Balenciaga en Reshma, puede que conozcas cactus y uno renunciado como por ejemplo, los diamantes y los bolígrafos de lujo llamados Montblanc. Pero también tienen algunos muy bonitos, sobre todo como relojes para hombres como despensa I, WC, PRG, Eagle, etc. así que esas son marcas registradas y llevan y crearon con el tiempo algún valor. ¿ Y cómo se refleja esto en el balance? Bueno, si nos fijamos en Goodwill u otros activos intangibles, se ve eso en realmente pequeño. Así que recuerden, en primer lugar, el fondo de comercio es la prima que paga una empresa por una adquisición. Esto se lleva en términos de buena voluntad. Entonces los otros activos intangibles es muy apropiadamente todo lo que es propiedad intelectual y marcas registradas y todo y va que viene con anuncios en llevar repentino ves que el fondo de comercio está en dos punto 5 mil millones y las marcas, quiero decir, reportaron como marcas y otros activos intangibles. Si bien ves eso, smart sólo dice otros activos intangibles. Por lo que llevar transportistas, llevar lleva alimentos fueron para decir que llevar lleva de siete a 60 mil millones de estos ceros de marcas y otros activos intangibles en su balance general. Lo interesante cuando se mira realmente pequeño, se puede ver de hecho, cómo tratan los activos intangibles desde una política contable. Y consideran que una propiedad intelectual se amortiza a lo largo de 15 años. Y verás las diferencias entre, digamos el libro, el valor contable neto. Y aquí en el lado derecho ve en el marco rojo cómo se estiman las marcas relacionadas con la propiedad intelectual entre abril de 2019 y la diferencia frente a abril de 2020. Entonces ver que hay una reevaluación esto un año tras otro. Y una de las cosas que también es interesante es que si miro mi Interbrand, 100 marcas globales, Rushmore es que en realidad están en la posición número 73 para el año 2020. Y Cartier solo como un valor de marca de 74 mil millones según dólares de Interbrand, pero supongamos que será moneda constante. Entonces aquí está la captura. Una, recuerden, les estaba mostrando todas las marcas y marcas registradas de Reshma. Kathy es sólo una. Cartier solo, lleva siete puntos 4 mil millones de marca según Interbrand. Si bien realmente pequeño en su balance, dice que todas las marcas en conjunto sólo valen 2 mil millones. Ya ves el más difícil. Y algunas personas discutirán o estarán en desacuerdo conmigo. Y digo que aguanten un segundo. Si tuviera ilimitado, digamos recursos y recursos financieros. Imagina que eso sería de Warren Buffett. A lo mejor en cierto momento, quiero comprar Reshma. Necesito hacer una valoración justa de Reshma. Rushmore lleva 2 mil millones de activos relacionados con la PI en el balance. Qué externo, digamos que un instituto de marketing y marca me está diciendo que solo una de esas marcas de Reshma y todas las demás marcas también muy conocidas, Sólo una que es Cartier, es las 100 mejores marcas del mundo. Y según ellos, esa marca vale 7.4 mil millones. Entonces ya has visto que hay diferencia de cinco, eso son 4 mil millones de dólares en una marca. Esto es en realidad lo que estamos haciendo tan bien y el arbitraje y nuevamente, la valoración de la empresa es un arte. Entonces tuve que hacer un juicio aquí. Entonces lo que decidí hacer es que decidí que Cartier lo van a reflejar en 7.4 mil millones y Vancouver y hacia arriba, me parece otro. Y tienes la URL en el lado izquierdo y la inferior, la fuente que según otro instituto de marcas, valoran la marca Vancouver y produce marca en 870 millones. Y para cada uno de esos relojes icónicos, las marcas van a evaluar cada marca en 500 millones solo por el bien de hacerlo. ¿ Cuál es el impacto de eso? Es que cuando resumo siete puntos cuatro más 870, y los relojes grandes son las marcas de relojes grandes en 500 millones cada uno van a estar sentados en 10 mil millones de activos intangibles relacionados con la propiedad intelectual frente a dos que se llevan en el balance. Y yo podría hacer lo mismo por llevar, cargar. Llevan, llevan seis puntos, 7 mil millones de marcas en sus reportajes. Por lo que este es de nuevo un extracto del nodo 18. Y de acuerdo con las marcas, tienen en la posición número 32 en las mejores marcas globales 2020. Gucci por sí solo vale 15, o digamos que alrededor de 16 mil millones de dólares estadounidenses. De acuerdo con la marca z. otra marca institutos. Si Sullivan vale 47 mil millones, lo cual encontré honestamente un poco exagerado. Y aquí hice los siguientes juicios para reevaluar los activos de portar específicamente los activos intangibles. Decidí que todas las demás marcas, no es necesariamente el caso porque Balenciaga, Bottega, son marcas de lujo bastante conocidas. Pero sin embargo, dije que las otras marcas, con la excepción de Gucci y vendedor o menos icónica, realmente no las evaluaré. Pero sin embargo, he decidido reevaluar la propiedad intelectual y las marcas que lleva, lleva. Dije que hay 16 mil millones acuerdo con Interbrand en Gucci, 47. Eso es para mí, realmente exagerado. Entonces acabo de decir que ese es mi arbitraje. Voy a considerar que el valor de esos activos intangibles ronda los 30 mil millones. Entonces básicamente 15 mil millones de Gucci, 15 mil millones de 15 mil millones de si Santa. Y en lugar de siete de seis puntos, 7299 mil millones en el balance. 9. Valuación basado en activos: valor de Valuation: Muy bien, bienvenido de nuevo. Inversores. Después de la muy larga conferencia sobre los métodos de activos ajustados se modifican el valor contable. Otra y la última conferencia sobre valoración basada en activos y será alrededor del valor de liquidación, que también se llama a veces método de valor de chatarra. Entonces lo que estamos buscando aquí es validar a la empresa en caso que eso fuera una emergencia de tener que vender todos los activos de la empresa. A lo mejor porque la empresa se va a la quiebra, o la empresa, o los dueños de la empresa han decidido vender la empresa. Y así es de hecho, un escenario de liquidación es realmente el peor de los casos que se puede tener a la hora de evaluar una empresa. Y de nuevo, seguimos viendo aquí el valor contable. Y una de las interesantes, digamos pruebas que hacer es comparar el valor de liquidación. Entonces vamos a volver a estar, reajustando los activos con una relación y ratio de liquidación. Yendo a explicar esto en un par de diapositivas y comparando esto con el precio actual de mercado y durante mercados deprimidos, lo que es muy interesante es que tendrás, ya que tienes un precio a reservar valor, vamos a ahora calcular un precio al valor de liquidación. Y vas a ver que también en caso de una venta de incendios, que el mercado te está dando a la empresa a un precio bastante interesante y barato, deprimido. Y es por ello que la norma de liquidación también a veces se puede utilizar durante los mercados de prensa para ver si la empresa tendría que hacer una venta al fuego de todos sus activos. ¿ Cómo valora el mercado a la empresa y el cierre obtiene este precio al valor de liquidación, similar al valor de precio a libro a uno. Obviamente, entonces el mercado está muy deprimido. Y lo que requiere reajustes, típicamente en un escenario de liquidación, bueno, de nuevo, serán muy probablemente los ácidos o no pueden imaginar que los titulares de crédito o que los titulares de acciones estarían dispuestos a renegociar o reestructurar su responsabilidad. Entonces vamos a estar mirando efectivamente cuáles son los coeficientes de liquidación que podemos aplicar y el juicio en torno a aplicar tales ratios al lado activo del balance. Y una de las cosas importantes que debes tener en cuenta ya que cuando hay una venta de incendios es cuando tú, si irías a tienda minorista y la retención de peligro de existencias, imagínate códigos. Y esos códigos tendrían que estar todos agotados para finales de semana. Dependiendo del tiempo que quede hasta fin de semana, probablemente la tasa de descuento vaya a aumentar. Entonces tal vez ganaron y quedan siete días. El dueño de la tienda aplicará tal vez 10, 20% de descuento. Y cuanto más te acerques al final de ese periodo, en un momento determinado, el dueño minorista del dueño de la tienda tendría tal vez aplicando el 1890 por ciento. Y esto, este principio de tiempo versus precio aplica también en un escenario de liquidación donde cuanto más tiempo tenga, probablemente el último año tendremos que descontar el precio del activo. La última vez que tengas, mayor probablemente sea el nivel de descuento que tendrás que hacer. Esto obviamente depende también de la cantidad. Es una pregunta a menudo demandada sobre cuánta oferta de esos activos también están disponibles en el mercado. Entonces cuando hablamos de liquidación de una empresa, depredación indeterminada, encontramos el término de pendiente liquidez. Y creo que es importante en este tipo de metodología entender lo que significa liquidez. Y la liquidez significa de hecho, y se refiere a la facilidad de convertir un activo en efectivo y luego ojalá afecte lo menos posible es el valor contable y el precio y la función de liquidez ácida. Y también he estado dibujando esto a partir de mi experiencia. Estoy a punto de depender del tipo de activos, lo que podría ser una buena relación de ajuste si estamos en una situación de venta de incendios sobre escenario de liquidación. Entonces tenemos en el eje x, la liquidez. Entonces, cuanto más líquido sea el activo, más vas al lado derecho. Y en el eje y se ve la relación de ajuste que vamos a aplicar al balance de nuestras cuatro empresas, original llevando Microsoft y Apple. Y obviamente, quiero decir, la función de liquidez depende de las empresas, la industria vertical en la que sea, está en. Y también puede ocurrir irracionalidad. Y obviamente recuerden que ese es el momento le aplica tan bien como lo estaba mostrando en la diapositiva anterior. Cuanto más tiempo tengas, probablemente tendrás la oportunidad de venderlo más cerca de su valor justo. La última vez que tengas probablemente tendrás que aplicar mayores descuentos si te encuentras en una situación de emergencia. Entonces empecemos con efectivo en el lado derecho de esta curva. Quiero decir efectivo. Imagina que la empresa tiene $1 de efectivo en su cuenta bancaria. Ese $1 de efectivo se convierte uno a uno en un dólar de efectivo. Por lo que la relación de conversión, incluso en una venta de incendios, es uno-a-uno o 100%. Si miramos valores negociables y equivalentes en efectivo, se convertirán uno a uno, donde va a haber algunas fluctuaciones del mercado tal vez entre el movimiento que la empresa ha comprado el activo. Recuerden en las conferencias anteriores que hubo algunas, digamos, algunas pérdidas en el Nivel 1 y potencialmente de nivel dos activos que estamos evaluando en una de las parejas de las empresas que estábamos investigando. Por lo que consideraremos que a partir de los valores negociables y equivalentes en efectivo, no todos los activos van a convertir uno a uno. Va a haber algunas ganancias no realizadas y pérdidas no realizadas. Pero en una situación de venta de incendios, de nuevo, estoy haciendo el juicio de que no todo puede ser convertido, entonces es una opción se aplicará, se aplicará 100% 95 por ciento o menos. Cuando miras cuentas por cobrar. Por lo que esas son en realidad facturas que la empresa ha enviado ya sea para productos o servicios A los clientes han estado comprando. Y así si estás en un escenario de liquidación, no todos los clientes pagarán esas facturas, por lo que vas a incurrir en un costo. Y es por eso que ya en cuentas por cobrar, no vas a transformar el 100% de las cuentas por cobrar en un 100 por ciento de inventarios de efectivo igual que yo estaba dando el ejemplo de códigos. Durante, digamos Black Friday, al final del día que tal vez el nivel de descuento va alza solo para deshacerte de todos esos inventarios cuando tienes stock. Y necesitas transformar porque estás en un escenario de liquidación, necesitas transformar esa acción en efectivo porque necesitas liquidar la empresa y pagar créditos peajes profundidad A pérdida y también entonces ojalá haya algo restante para los titulares de acciones. Por lo que para los accionistas, el inventario en caso de una venta de incendios, dependiendo de cuánto tiempo tengas, nunca convertirás inventario al 100% de lo que vale. Lo mismo con plan de propiedad y equipo. Si hay una venta de incendios y había mucha oferta en el mercado para esos edificios, esas cadenas de suministro. Prolly, vas a incurrir en un costo relacionado con eso. Entonces ven que aquí ya estamos ajustando a tal vez como el 70 por ciento o por debajo, con la única excepción de la tierra. Muy probablemente si el terreno no necesita ningún desinfectado, pero probablemente el terreno que se lleva a costo. Si miras hacia atrás la conferencia anterior, tal vez la tierra, probablemente puedas al menos venderlo al 100% o incluso venderlo aún más alto. Activos intangibles y buena voluntad, eso es siempre, quiero decir, buena voluntad podría argumentar aquí y discutir que la buena voluntad en realidad se transformará a 0. Es un juicio. Lo vamos a ver cuando estaremos ajustando nuestros balances completos de Rushmore llevando a Microsoft y Apple. Y, pero tal vez las marcas registradas. Es decir, si Coca-Cola tendría que liquidar, tal vez haya un comprador que esté dispuesto a comprar la marca, la palabra valor o parte del valor de la marca. Y aquí lo he puesto por encima del 100% porque muy a menudo la marca, si recuerdas en la conferencia anterior, la cinta de correr se lleva por debajo de la valoración de mercado. Recuerda inter marca y marca z, cómo estaban evaluando y Coca-Cola max de Apple, astutos, etcétera. Entonces estoy asumiendo aquí que tal vez por activos relacionados con IP, tal vez sea alguien en un escenario de liquidación, hay un comprador que está dispuesto a pagar mucho más de lo que es, cómo se refleja el activo relacionado con IP el saldo hoja. Entonces practiquemos aviso. Entonces imaginemos que todas esas cuatro empresas tienen que ser liquidadas por la razón que sea. Y así tendremos que ajustar el balance, el lado activo del balance. Entonces de nuevo, el SNARK va así. Se tiene que liquidar a la empresa, por lo que todos los activos tienen que transformarse en efectivo. Y ese efectivo restante permitirá pagar deuda. crédito nos dijo eso nos dijo. Y luego si hay algo que queda, quedando casual se utilice para pagar a los accionistas. Entonces vamos a estar mirando a Reshma, todos los activos, activos no corrientes y corrientes. Recuerda, racional y llevando a cabo los informes de las NIIF. Por lo que los activos a largo plazo pueden ser para los activos a corto plazo muy líquidos son activos corrientes. Y para Apple, Microsoft, informes de brechas de Estados Unidos, también lo es al revés. Tenemos los activos muy líquidos primero y los últimos activos líquidos que vienen después. Entonces ahora practiquemos esto. Entonces he puesto las cifras de los balances en un, he tomado las principales categorías aquí sólo por el bien de hacer el ejercicio. Se ve la mesa superior, Rushmore llevando Apple y Microsoft. Vemos cuánto llevan en términos de activos corrientes y también en términos de activos no corrientes. Y en el en el marco, en el marco rojo del lado izquierdo donde se ve la relación de liquidación. Es por ello que una variación de empresa no es arte porque requiere juicio humano. He tomado la decisión de que el efectivo, la equivalencia de efectivo y las inversiones a corto plazo los van a convertir uno a uno. Porque considero que como no hay mucho de un nivel tres activos equivalente en efectivo en esas empresas, la mayoría son nivel 1, nivel 2. Tomemos la suposición y podré convertirlos uno a uno. Entonces estoy vendiendo todos los activos que no se guardarían en caché. Y voy a tener un uno a uno. Y supongamos que el costo de transformar esas equivalencias e inversiones a corto plazo, que no hay cuota de broker, etc. Así que supongamos que serían inventarios al 100%. Estoy tomando aquí el juicio de que sólo que tengo que aplicar un descuento del 50 por ciento. Entonces el valor del inventario, tendré que ajustarlo y cortarlo en dos porque estoy asumiendo que si estoy en un escenario de liquidación, tengo que vender esas acciones muy rápidamente. Y aquí tenemos la posibilidad de que no sean bienes perecederos, como la comida y ese tipo de cosas, que en su mayoría sean ferretería y artículos de lujo. Por lo que probablemente tal vez el 50 por ciento es líquido exagerado. Pero sólo estoy haciendo las evaluaciones aquí y diciendo, creo que el 50% es realmente una especie de peor de los casos para los inventarios originales que llevan Apple y Microsoft. Entonces tenemos cuentas por pagar. Perdón, se trata de cuentas por cobrar o créditos comerciales, donde digo que no podré convertir 15 por ciento. Por lo que llegué a aplicar relación alquilación del 85 por ciento. Y luego cuando entre en activos un poco a más largo plazo, voy a aplicar un 75 por ciento a PP&E Así que voy a seguir perdiendo 25 por ciento de ese valor. ¿ Recuerdas la curva que hemos estado viendo? Inversión en activos financieros porque algunas de estas empresas portan activos financieros o consideran que son de buena calidad. Por lo que ahí va a ser 90%, por lo que sólo perder 10%. Buena voluntad, Nuevamente, discutible. ¿ Deberíamos poner esto a 0? ¿ Deberíamos aplicarle otro factor? Yo sólo, por el bien del ejercicio, aplicarle el 30 por ciento. Bajo eso, algunos inversionistas le aplican un 0 y otros activos intangibles. Esta es ahora la marca y acabo de tomar la marca como se refleja en el balance. No he hecho los ajustes como estaba haciendo en la conferencia anterior. Yo los llevo al 50 por ciento y todos los demás activos corrientes. También los voy a llevar a un impacto de menos 30 por ciento, lo que significa y se mira el segundo marco de Renta donde dice ajuste total y balance. Significa que a partir de un balance anterior, digamos un total de activos donde por ejemplo, para racional estaba como algo así como 30. Mil millones y me estoy afeitando aquí más de cerca de 7 mil millones de activos. Por lo que estoy reajustando el lado activo de mi balance. Y el lado activo del balance en caso de escenario de liquidación será de impacto pero menos 7 mil millones. Entonces básicamente la empresa va de 30 mil millones para Reshma a 23 mil millones. Y yo estoy haciendo lo mismo por llevar, llevar era llevar 27. Y voy a ser del 2007 casi afeitándome. Diez mil millones van a estar alrededor de 161617 mil millones. Activos restantes en el lado del balance, mismo para Apple. Apple llevaba 323 mil millones y Maxwell llevaba 301. Y estoy quitando 57 mil millones de activos en caso de liquidación de Apple y luego también 60 mil millones del balance del lado activo del balance de Microsoft. Entonces, ¿qué tiene como impacto? Obviamente, estás reduciendo el valor del lado del activo. Recuerde, el balance es equilibrado. Por lo que al reducir el monto del valor de los activos se van a estar eliminando también el valor del patrimonio. Y esto es lo que estoy mostrando en la siguiente diapositiva, es que teníamos antes, si nos fijamos en el patrimonio atribuible a los padres de los accionistas, sombrero racional 17 mil millones de acciones, llevando sombrero 10 mil millones de acciones. Apple tenía 65 mil millones y ciento dieciocho mil millones de acciones. Ahora si aplican las cifras, lo que yo llamo los ajustes del balance, en caso de liquidación, nuestro patrimonio está bajando de 17 mil millones a 10 mil millones. Llevar En realidad estamos muy cerca de 0. Estamos quitando de 10 punto 438 mil millones. Estamos quitando diez mil millones, trescientos cincuenta y ocho, por lo que estamos casi cerca de 0. El de la empresa es especie de en términos de equidad con 0, significa que en el caso de llevar específico de un escenario de liquidación, todos los activos con los ratios de liquidación y ajuste que hemos aplicado permitirán sólo pagar tenedores de deuda y crédito A perdido y nada se deja para los titulares de acciones. Si miras a una manzana de los 65 mil millones de acciones, van a estar afeitándose cincuenta y seis mil millones. Entonces solo hay ocho 0.6s bit y luego nuestra izquierda. Y Microsoft desde una perspectiva de equidad, estoy en 118 mil millones y estoy afeitando 59 mil millones. Entonces lo seré, el valor restante será de 58598 mil millones. Entonces me estoy afeitando la mitad. Y recuerda aquí, no he estado ajustando balance en términos de terreno que muy a menudo se lleva a cabo causa y también el valor de marca. Acabo de tomar las cifras como están en el balance. Por lo que también podrías volver a reajustar esto agregando valor de marca en la marca registrada. Entonces net-net, lo que estamos haciendo aquí, como ya se mencionó, es que nosotros, el valor de liquidación es de hecho tipo derivado del valor contable, pero es solo el valor contable es que no hay incendio, por lo que no hay liquidación de la empresa. Uno del valor de liquidación es que existe la urgencia de vender todos los activos y convertir esos en efectivo para devolver los totales de crédito, profundidad o pérdida. Y esperemos que quede algo para los accionistas, para los accionistas. Entonces si ahora me adapto. Entonces desde el valor contable que teníamos antes, y sólo mira a Reshma. Entonces el valor contable de Reshma, y de nuevo, esto es sin revaluación de tierras, sin revelación de valor de marca. Inicialmente a 36 y el precio a reservar valor del cual estaba en 2.5a. Si hubiera una liquidación, la empresa o el valor contable de una acción o lo que yo llamo el valor de liquidación del libro de una acción sería de 18 000 siete. Y el precio al valor de liquidación similar al precio a libro sería speed dot 57. Entonces aún así, en, ¿qué significa? Florece más este ahora el punto importante en términos de interpretación, significa que si el mercado te está dando una realmente pequeña en ese momento en que yo estaba preparando la causa al 6455, que incluso el valor de liquidación del empresa está muy cerca de tres. Entonces de nuevo, después del precio a libro, incluso el valor de liquidación te está diciendo dónde el mercado realmente está bajo la valoración de los activos de esa empresa. Y recuerda, ni siquiera he ajustado tierras aquí y ni siquiera he ajustado el valor de la marca. Si recuerdan en la conferencia anterior, el, no estábamos empezando en 3600 seis en términos de valor contable antes de que comenzáramos con los reajustes son los activos ajustados que estábamos empezando a los 43. Entonces así es como que me está dando otra señal de que incluso en caso de liquidación valor ese racional es actualmente barato o barato a un precio de 64, 55 por llevar alambre. Eso es más dramático porque el valor contable es cercano a 0. Obviamente, quiero decir, casi hemos eliminado de los 10 puntos 4 mil millones. Hemos quitado de diez a tres mil millones. Por lo que el valor de liquidación del libro de una acción es cercano a 0. Es 0.6s para igual para APA, 0 punto 51, y para Microsoft, la única acción en caso de un incendio ventas en caso de liquidación estaría en 774. Y aquí se ve que el precio a la liquidación valora de llevar a Apple y Microsoft, específicamente llevar una manzana o un 100, 89, y 233. Eso es enorme. Eso es realmente mucho. Si bien Microsoft, Es, bueno, se podría decir solo, pero sigue siendo alto en 2890, pero definitivamente es más bajo que el transporte y las manzanas. Y de nuevo, recuerden, no he estado ajustando terreno florecen más acarreo y marcas fuera y en este cálculo y apenas se llevaron los valores como se reportaron en el balance. No he estado reajustando ni tierras ni el valor de la marca de esas empresas. Y, y escuchar de los cuatro, vemos claramente que pasa algo con Reshma. Incluso el valor de liquidación me está dando señales de que el mercado al 6455 está en la validación de esa empresa. Entonces eso me daría una señal a un poco, necesitas profundizar en ello y entender lo está pasando y tal vez el mercado es una auditoría opresiva. Y de nuevo, esto es lo que realmente sucedió. Recuerda como lo dije en un par de conferencias antes. Y no es una solicitud para que compres Reshma es que compré rushmore alrededor de 56, 57, y he ordenado anuncios alrededor de 85 más dividendos que se reciben y opciones de acciones. Entonces creo que hice un buen tiempo de ocho meses, lo multiplico casi. Mi, mi valor no dirá por dos, sino muy cerca, por 2. Entonces digamos por más 60, 65 por ciento, que es que creo un ocasional escrito después de ocho meses. Entonces con esa envoltura de la valoración basada en activos, así de nuevo, dejando las cosas claras, el primer capítulo de profundizar, por lo que el capítulo número dos fue realmente sobre la valoración basada en activos. Entonces lo que has aprendido en las conferencias anteriores ha sido cómo el mercado está valorando a la empresa en base capitalización de mercado con una prueba rápida pero almacenada en caché en tope de mercado, lo cual es muy interesante cuando el mercado está deprimido. Entonces miramos el método del valor contable muy simplista, que es el método del valor de la equidad. Entonces realmente nos adentramos en cómo podemos leer esas cifras del balance, del lado activo del balance. Y ¿hay una historia en la que tal vez podamos aumentar o tenemos que disminuir y ajustar el valor contable de la empresa. Y entonces acabamos de terminar la conferencia sobre liquidación, que es la empresa tiene que ser liquidada. Hay una venta de incendios y nos estábamos componiendo similar al valor de precio a libro o precio o valor de liquidación. Y vimos que incluso para Reshma y un precio de 60 para el precio a liquidación valor era muy cercano a tres, lo cual es una señal de que el mercado puede estar en la validación de esa empresa a ese precio. Entonces con ese envolver capítulo número 2, muy bien hecho. Espero que fuera usted ha aprendido algo de ello. Y en el siguiente capítulo, número tres, vamos a ir más a ir las valoraciones de preocupación, que son las valoraciones donde la empresa sigue operando. No estamos en un escenario de liquidación. Y recuerda que a los inversionistas públicos no compran empresas solo por los activos que posee la empresa, sino las futuras ganancias y futuras corrientes de ingresos y efectivo que los activos actualmente existentes generarán en el futuro. Y este es el capítulo de variación de la preocupación en marcha que vamos a estar discutiendo. Gracias. Tuck te en la próxima conferencia. Gracias. 10. Valuación de inquietud: Bienvenido de nuevo En West US después de haber terminado el capítulo número dos, que era una categoría de valoración absoluta de métodos que estábamos buscando, pero específicamente mirando los activos. Entonces, ¿qué hay en el balance de la empresa? En el capítulo número tres, seguimos en los métodos de valoración absoluta, pero vamos a estar viendo el método de valoración de la preocupación en marcha. Entonces recuerda, y esto es importante para que tengas en cuenta que la valoración basada en activos solo estamos mirando lo que vale la empresa en base a los activos que lleva en el balance. Pero normalmente invierte como inversor racional cuando decide invertir en empresa. No es sólo por lo que vale la empresa hoy en día, sino que es más probable que busque y trate de valorar a la empresa en lo que eran los activos actualmente existentes en enero en términos de ganancias futuras y futuros flujos de efectivo. Y aquí es donde vamos a estar discutiendo acerca de las crecientes preocupaciones han ido preocupando. Recuerde que es un término contable que dice que en realidad la empresa sigue operando por un periodo ilimitado de tiempo y los activos actuales existentes generarán cierta cantidad de efectivo y de ganancias. Entonces estamos buscando ir valoración de preocupación, digamos categoría de metodologías de Revelación que vamos a estar viendo, digamos 34 métodos. Los dos primeros que vamos a estar buscando son múltiples ingresos y ganancias múltiples, que forma parte de esta conferencia actual que voy a estar presentándote. Y luego vamos a adentrarnos en el flujo de caja libre a la firma, que también es bastante conocido por el método de flujo de efectivo con descuento. Y también vamos a estar abordando cómo estimar el costo del capital. Y entonces la tercera parte será el flujo de caja o el Flujo Libre de Efectivo a Equidad. Vamos a estar más discutiendo dividendos, recompra de acciones, y ese tipo de cosas. Entonces, empecemos con el método de ingresos múltiples y ganancias. Entonces muchos, digamos, inversores junior cuando intentaron valorar o incluso cuando comentan entre ellos. Cuando se ha comprado una empresa o se ha vendido una empresa. Este tiempo ingresos o veces método de ganar muy a menudo aparece. Es decir, ya he escuchado específicamente en la industria tecnológica que la empresa se vendió en un múltiplo de 30 veces. Su empresa se vendió en un múltiplo de 100 veces o 15 veces 19 veces. Y entonces necesitamos diferenciar entre el método de ingresos términos y el método de ganancias de tiempos. Entonces, ¿qué es un ingreso a veces? ¿ Se aplica un múltiplo sobre la cantidad de facturación de ingresos que genera la empresa. Es decir, definitivamente no me gusta porque, digo, digamos imprimir facturas. No es para mí o indicador confiable de valoración, pero algunas personas tienen una tendencia que nos gusta, para aplicar a veces métodos de ingresos. Uno que creo es un poco más, digamos racional es un método de ganancias tiempos. Entonces es un método de valoración absoluto basado en las ganancias que la empresa está generando, digamos en el último año. Y hay múltiplo que se aplica a eso. Y a veces también se considera muy similar al método de ganancias futuras descontadas. Y muy a menudo en la mayoría de los casos, gente mira las ganancias antes de intereses e impuestos. En ocasiones incluso ganancias antes de impuestos sobre intereses, depreciación, amortización por el número de ganancias. Entonces ahí vas a ver que depende. Y el múltiplo, entonces la conversación sobre los múltiplos, ¿cómo terminamos con múltiple? ¿ Por qué? ¿Por qué una empresa debe ser válida en nueve veces sus ganancias o 20 veces sus ganancias? Son, ya entiendes que hay alguna parte de irracionalidad al mismo. Pero hay algunos, digamos, reportan algunos estándares que dependiendo del tipo de industria y de los negocios, específicamente en capital público versus privado, van a ver efectivamente algunos, digamos valoraciones, todos esos, sí, indicadores de valoración o estos tiempos efector ganancias, es decir, digamos resumir por algunas otras personas. Uno de los más conocidos es como con ellos on alrededor que ya dijimos es evaluación Dean. Por lo que no hace múltiples actualizaciones o actualizaciones regulares sobre esos múltiplos que tenemos también el valor del stand de trato en el próximo DVI. Y luego también hay una universidad llamada el reporte de capital privado de Pepperdine. Y esto fue bastante interesante leer esa y ver cuáles son los multiplicadores que se aplican. Entonces, vamos a entrar en eso. Estoy usando aquí el valor del stand de acuerdo en bancos y el informe EU, Guatemala, Irán. Entonces si miras el trato se encuentra índice Valle y he puesto tus fuentes abajo. Se ve que por ejemplo, el DVI para y la tecnología de la información considera que el precio de venta al EBITDA es de 11 puntos t2 veces. Por lo que esas serían las ganancias múltiples que se aplicarán. Entonces si una empresa está imprimiendo 1 millón de ganancias en el último ejercicio fiscal, si la empresa tendría que ser comprada. El mercado nos está diciendo, los analistas nos están diciendo que hay consenso de que la empresa vale 11 puntos t2 veces que 1 millón de ganancias. Por lo que eso serían de 11 millones de ganancias. Y tenemos, por ejemplo, si miras el comercio al por menor porque vas a traer esto de vuelta a Reshma, llevando a Apple y Microsoft. El informe DVR no pone claramente el lujo ya que una categoría separada son sector o industria separados. Pero consideremos que sería comerciante minorista. Y aquí están los múltiplos están a tres puntos ocho y se ve el promedio, la mediana para todos los sectores sería para DOT 4. A múltiplo, ganancias, múltiplo en EBITDA, digamos factor. Si miras también, no quieras por ahí como lo que también está mirando el amoníaco. Por lo que tiene el valor empresarial a EBITDA, pero también el valor empresarial a EBIT. Y aquí vemos, por ejemplo, que cuatro, así que realmente me he filtrado, no lo hace las computadoras y el software de Apple. Y vemos que un paralelo sería en 33 veces, mientras que el EV a EBITDA estaría, estaría en 469. Por lo que comparándolo con el comercio minorista, ve que hay un listo Una fuerte diferencia entre los dos. Y se ve que por ejemplo, los periféricos de computadoras, que serían como tecnología de la información, el valor empresarial para EBIT estaría entre 3243 y para el EBITDA sería 24 o 30 veces las ganancias frente a un promedio t2 de 11 puntos en los informes DVR. Entonces aquí está el ya, hay tipo de juicio que se requiere entre, entre los dos. Lo que es interesante en el bote DVI o no interesante. Pero lo que hay que tener en cuenta es que DVI aplica a empresas privadas. Por lo que estamos viendo el capital privado y ellos están buscando cómo se han vendido esas empresas en el último trimestre. Y me acordé, depende cuando se esté publicando el informe. Si el, si el mercado o la economía está deprimida, probablemente los múltiplos bajarán. Si el mercado y la economía está muy caliente, probablemente los múltiplos son muy, muy altos. Si traemos esto de vuelta y él es sólo una suposición que he estado mirando. Por lo que los ingresos antes de impuestos, tan equivalentes a EBIT. Y si tomamos Reshma llevando abdomen, por lo que el ingreso previo a impuestos es de un punto 19 8 mil millones florecen mod 7 Eleven por llevar 6700 09156474 de Microsoft. Y si queremos aplicar este múltiplo, verías en realidad que nos da una valoración de ganancias múltiples. Entonces estamos multiplicando más florecer. 19 ocho por 3398 nos daría una violación a la empresa en 47 mil millones, llevar sería de 92 mil millones, manzana sería de dos puntos, 2 billones y monjes de aspirantes a punto por 800 billones. Ahora puedes traer esto de vuelta a tope de mercado de hecho. Y lo estoy haciendo este año, el cálculo sobre un tope de mercado por acción. Por lo que estamos viendo el precio de las acciones de la empresa, que es 64567118223 de Microsoft. Y si tomamos la cantidad las acciones promedio ponderadas diluidas o diluidas pendientes y dividimos la valoración de ganancias múltiples. Por lo que hemos tomado múltiples los ingresos preimpuestos del último ejercicio fiscal multiplicados por esta industria. Entonces es un método de ganancias de tiempos que soy, que estoy aplicando aquí y estoy dividiendo esto por el Wausau diluido, estoy terminando en una valoración de ganancias múltiples por acción de 7729129 para Apple y 327 para Microsoft. Y si lo comparas con el precio actual de las acciones, ves que Reshma, con estas múltiples Valuación de Ganancias, estaría de hecho, muy cerca de su fabricación. acarreo estaría subvaluado en 28 por ciento, absoluto se subvaluaría en 10 por ciento y Microsoft estaría infravalorado en 46, 47 por ciento. Entonces la interpretación que hay que hacer sobre esos múltiplos es que un múltiplo de la industria puede considerarse como un equivalente de comprar una cierta cantidad o número de años de ganancias futuras que la empresa proporcionaría a su accionistas. Y, y obviamente en el múltiplo, hay un factor de crecimiento porque los ingresos nunca se mantienen planos. Entonces hay un par, digamos, de supuestos que están detrás de eso. ¿ Cuánto crecerá la empresa sus ganancias en el futuro? Y esto se mete en el múltiplo que se está aplicando. Yo personalmente, prefiero usar métodos de flujo de efectivo con descuento y ganancias futuras descontadas. No me gusta que haya múltiples, pero sin embargo, da una sensación de cómo se está valorando el mercado frente al precio actual de las acciones. Y es bastante interesante ver cuál es el resultado. Pero de nuevo, no es mi estilo, pero sin embargo, hay que saber que a veces se usan ingresos múltiples y veces ganancias si no se trata de capital privado, sino también en equidad pública. Y mi recomendación sería que mires el método de ganancias múltiples o veces y no veces los ingresos porque los ingresos no significan nada. Lo importante son las ganancias de la empresa lo está haciendo la cantidad de, digamos, de ganancias y efectivo e ingresos que la empresa está generando sobre sus activos actualmente existentes. Entonces eso ya está terminando el método de ingresos múltiples y ganancias múltiples. Y la siguiente que será en realidad una conferencia más larga sobre el flujo de caja libre a la firma. El CFF, también conocido a menudo como método de flujo de efectivo con descuento. Y también vamos a estar discutiendo, estar discutiendo el costo del capital y cómo aterrizar sobre el costo del capital. Entonces gracias por afinarse y esperar ver en la próxima conferencia, gracias. 11. Valuación de inquietud de inquietud: flujo de efectivo a la empresa y costo del capital: Bienvenidos de nuevo inversionistas. En el capítulo número tres, vas a estar discutiendo ahora el flujo de caja libre a la firma y también va a ser más profundo en el costo del capital, pero también costo del capital costo promedio ponderado del capital. Por lo que ya te contando de antemano, similar a la conferencia de métodos ácidos ajustados que tuvimos en el Capítulo 2. Este es uno de los más importantes en capítulo número tres y probablemente también el más largo. Entonces, ¿cómo lo hubieras estado haciendo, Pero vamos, vamos a entrar en ello. Cuando, cuando discutimos el flujo de caja libre a la firma, que también a menudo se conoce o se utiliza como flujo de caja con descuento. Creo que para nosotros es importante que acabemos de sentar las bases ¿qué tipo de flujos de efectivo existen en las empresas? Y de hecho, y esto en realidad es independiente de las IFRS y de los GAAP de Estados Unidos, si estarías mirando el estado de flujo de efectivo y te voy a mostrar esto más adelante cuando vas a entrar en la declaración de flujo de efectivo de llevar Reshma marcas y una manzana. Tenemos tres tipos de flujo de caja. Por lo que el flujo de efectivo más conocido es un flujo de caja proveniente de actividades operativas que realmente se enfoca en la cooperación del negocio central. También a veces se le llama el flujo de efectivo operativo. Y lo que es interesante en el flujo de efectivo si lo comparas con las cuentas de resultados o Emma, tenemos el balance, tenemos la cuenta de resultados y tenemos el estado de flujo de efectivo. Recuerde que el balance mira el stock de riqueza en la empresa que ha creado desde sus inicios. El estado de resultados, estaremos viendo un periodo de tiempo específico y el estado de flujo de efectivo probablemente también estemos viendo el mismo periodo de tiempo. Entonces una diferencia entre la cuenta de resultados y el estado de flujo de efectivo es que por razones fiscales en la cuenta de resultados vas a ver un costo de depreciación, que en realidad tiene la mejora de enero en términos de impuestos, pero también una mejora términos de ganancias por acción. Si nos fijamos en la cuenta de resultados, bueno, en los estados de flujo de efectivo, en el flujo de caja de las actividades operativas, vamos a sumar de nuevo el costo de la depreciación, que es un costo de efectivo no real. Y vamos a ver esto después. Esto es parte del flujo de caja de las actividades de inversión porque cuando estás invirtiendo en un activo, tendrías que gastar toda la caché en él. Entonces ese es realmente el propósito del flujo de efectivo desde las actividades operativas, operativas es mirar el enfoque y el flujo de caja que viene del negocio central. Y luego fije el flujo de caja de las actividades de inversión aquí vamos a estar buscando inversiones si es compra de activos no corrientes o activos a largo plazo, pero también efectivo proveniente del sur de activos a largo plazo. Y recuerda una cosa, cuando una empresa vende un activo a largo plazo que tiene un impacto positivo directo en su flujo de caja. Pero recuerda que ese activo se ha ido, ese activo ya no generará nuevos flujos de efectivo en el futuro. Y luego la tercera categoría de flujos de efectivo, Ese es el flujo de caja de las actividades de financiamiento. Entonces sí son, vamos a estar viendo todos los tipos de, digamos, capital que se está utilizando si es deuda o equidad. Y de hecho, en la mayoría de las declaraciones de flujo de efectivo, nos vas a ir en la actividad de financiamiento que es deuda se está pagando y a veces también dividendos y recompra de acciones que se están dando en esa sección. Tan importante también tener en cuenta porque vamos a usar códigos de color que el flujo de caja de las actividades operativas será negro, el de invertir será rojo y el del financiamiento será verde. Entonces sólo para resumir, recordar, estamos hablando aquí en esta conferencia, flujo de caja libre a la firma, que también se conoce como flujo de efectivo descontado. Y libre flujo de efectivo a la equidad será algo que vamos a cubrir en la próxima conferencia. Muy bien, cuando miramos a Reshma y cargando y dije que esto es, es bastante interesante ver que en el estado consolidado de flujos de efectivo, es una empresa de IFRS como Reshma portando nuestra evidencia empresa de brecha estadounidense como Apple y Microsoft, la secuencia es similar, por lo que siempre se tiene el flujo de caja de las actividades operativas que viene primero. Entonces. Por lo que te sientas en negro con un total en el marco negro. Y luego tienes el flujo de caja de las actividades de inversión. Y luego tienes el flujo de caja de las actividades de financiamiento que es verde, y tienes lo mismo. Si paso a la siguiente diapositiva, si miras aquí a Apple y Microsoft, Sí, lo mismo para Apple. Se tiene el flujo de caja del llamarlo el efectivo generado a partir de actividades operativas. En primer lugar, después tienes actividades de inversión y actividades de financiamiento. Lo que es interesante para Microsoft, y nunca entendí por qué era diferente es que tienen para como el flujo de caja de las operaciones, después tienen financiamiento y luego tienen inversión lo cual tenía un poco de trabajo para mí, pero es como es. Entonces solo ser y otra vez, el propósito de mis entrenamientos que desarrolles un ojo para ese tipo de cosas. ¿ Ves que el financiamiento es lo primero en los monjes de la declaración de flujo de efectivo versus la inversión. Entonces cuando miramos el flujo de caja libre a la firma, lo que necesitamos ahora para poder, o también se llama flujo de efectivo gratuito. Lo que necesitamos ahora para poder determinarlo y calcular es la cantidad de flujo de caja libre que está disponible para la firma. Y para eso, y la ventaja cuando miramos el efectivo y algunas personas dicen que el efectivo es rey. El tener una buena comprensión del flujo de caja libre a la firma y también la trayectoria. Recuerda aquí nos estamos sometiendo a valoración preocupante. Por lo que estamos viendo lo que generarían los activos actualmente existentes de la empresa en términos de futuras corrientes de ingresos y efectivo. Y esto nos permitiría determinar el valor intrínseco de la empresa. Por lo que también determinando si el patrimonio público, el mercado está bajo evaluación o sobrevaloración a la empresa. También el flujo de caja libre a la firma mostrará si la empresa es capaz de pagar dividendos, crédito pagado y profundidad nos dijo, pero también potencialmente ejecutar recompras de acciones. Entonces cuando miro el flujo de caja libre a la firma, algunas empresas sí lo calculan y lo tienen en los estados financieros. Un atajo muy rápido que tomo mirando flujo de caja libre a la firma es que tomo el flujo de efectivo operativo y le agrego al flujo de efectivo de financiamiento, que en realidad se queda, me queda o me deja con lo que me permite mantener el invirtiendo. Digamos oportunidades que tengo después de haber hecho mi flujo de efectivo operativo y después de haber hecho mi flujo de efectivo de financiamiento. Entonces si ustedes, si traigo esto de vuelta a este esquema tan importante donde recuerdan cuando miramos el balance, tenemos capital en el lado derecho, y tenemos el activo en el lado izquierdo del balance. Entonces recuerda eso. El flujo de capitales va por aquí. Ya sea una equidad o accionista trae una fresca cápita. En ocasiones se puede traer capital fresco a través de profundidad nos dijo o crédito nos dijo que el efectivo es tomado por la dirección de la empresa, transformado en activos reales muy probablemente, con la esperanza de que esos activos sean esas inversiones en nuevos activos generará más efectivo en el futuro. Esto es lo que llamamos también retorno sobre el capital invertido. Y en ese momento en el tiempo, si miras los grandes puntos al lado de la junta directiva y CEO o dentro de la junta CEO marco medio. Aquí. Tenemos, así que el efectivo que se genera a partir de las operaciones, ese es nuestro flujo de efectivo operativo. De hecho hay tenemos la oportunidad de decir, ¿cuánto efectivo reinvierto en activos reales? Esas serían mis actividades de inversión, pero también cuánto efectivo queda disponible para pagar adaptar el regreso para adaptar titular. Por lo que esa sería la flecha para una devolución en efectivo al crédito AS o a los niños pequeños de crédito. Y los cuatro B que sería efectivo regresaron a inversionistas o capital o accionistas. Entonces aquí es donde el hilo de estará a nivel gerencial al soneto, que momento en el tiempo vas a un que reinvirtiendo en activos de más largo plazo o simplemente pagando deuda o pagando o pagando deuda o pagando deuda o pagando o dando un retorno a los accionistas. Y si traes esto ahora de vuelta a desear más llevando a Apple y Microsoft. Entonces lo que traté de resumir aquí es el efectivo generado por las actividades operativas y 11 forma de interpretarlo es obviamente que el efectivo generado por las actividades operativas debe ser positivo. Porque si ese flujo de caja, el flujo de caja operativo es negativo, significa que no es sustentable a lo largo del tiempo ejecutar las operaciones como son hoy. Por lo que ahí la empresa y la dirección de la empresa tiene que arreglar esto urgentemente. Pero en la mayoría de las empresas, el efectivo generado por las actividades operativas será positivo. Esto es lo que vemos aquí para, para el, para las empresas. Tenemos 23 mil millones florecen más 2.5a o llevando 80 0.6s por Apple y 606 para Microsoft. Después tenemos el efectivo generado por las actividades de inversión. Entonces esto es realmente lo mucho que está invirtiendo la empresa. En ocasiones puede figurar puede ser positivo porque significaría que la empresa ha estado vendiendo activos a largo plazo. Es posible que tengas ese efecto también. Pero aquí vemos que las cuatro cifras son negativas, lo que significa que la empresa ha estado invirtiendo en activos de largo plazo. Por lo que para Reshma, ha sido un 226 millones por llevar 1 punto 1 mil millones para Apple olvidó construir un Microsoft injusto 12 mil millones de inversión en actividades en activos a largo plazo. Si tomo mi atajo que es tomar las actividades operativas, sumando a ello y estoy leyendo, quiero decir con esto, sumando la suma, resumo las actividades de inversión. Vas a ver que aquí va a ser plus. Debido a que es cifra negativa, el flujo de caja libre a la firma se volverá obviamente más pequeño que las actividades operativas. Pero imagínense que llegan más, en lugar de haber invertido, 826 habría vendido de un activo a largo plazo. Por lo que esa cifra habría sido positiva. Por lo que habría sido dos puntos, tres más 826. Por lo que ahí habrías tenido un flujo de caja libre a la firma de tres puntos uno. Pero recuerda, no siempre es interesante vender activos a largo plazo porque esos activos ya no generarían rendimientos futuros. Por lo que hay que tener en cuenta eso porque el activo se ha ido. Entonces aquí se ve en el marco rojo, cuál es el, digamos, atajo del flujo de caja libre a la firma. Antes de entrar en actividades de financiamiento que tienen un No.5 original vagar 24 llevando 76 mi Apple y 48 para Microsoft. Y una de las cosas que hay que tener en cuenta es aquí, sólo hemos calculado el flujo de caja libre a la firma en un solo periodo. Consideremos que esto es una cifra anual. Consideremos que esta es la cifra de 2019. Pero esto no nos está diciendo nada. Entonces recuerda aquí estamos en el capítulo número tres en la valoración de la preocupación en marcha. Entonces lo que necesitamos mirar es cuál es el valor intrínseco de la empresa mirando el flujo futuro de ganancias y las futuras corrientes de efectivo basadas en los activos que sabemos que la compañía tiene hoy y haciendo algunos supuestos alrededor de eso. Por lo que el flujo de caja libre a la firma en este solo periodo de un año no nos está contando nada sobre el valor intrínseco de la empresa. El único que nos está diciendo es que la empresa es capaz de proporcionar un resultado positivo que está disponible para pagar deuda y pagar también probablemente, ojalá algunos escritos a los accionistas. Por lo que ahora necesitamos ir más allá y necesitamos establecer un modelo donde podamos estimar el valor intrínseco. Y esto es lo que vamos a estar haciendo en el próximo par de minutos. Entonces lo primero que debemos tomar en cuenta es que aquí, quiero decir, estaré centrándome en el modelo de flujo de efectivo. Vamos a estar discutiendo las ganancias futuras descontadas en un par de minutos también. Pero aquí sólo estamos discutiendo el modelo de flujo de efectivo libre. Y necesitaremos estimar cuáles serán los supuestos de crecimiento de la empresa en el futuro y decidir por cuánto tiempo estaremos mirando hacia el futuro. Y también necesitaremos aplicarle un costo de dinero, y yo lo llamaré costo de capital. Y aquí es donde se ve eso. Lo que sí me gusta del valor contable es que estás mirando el balance y puedes ajustar con algún juicio el valor contable, teniendo aquí un valor contable ajustado, estamos tomando suposiciones sobre futuro ganancias y futuro flujo de caja de la empresa. Y sólo puedo decirte, no tienes ninguna garantía sobre esas suposiciones que vas a estar tomando específicamente, si miras y es por eso que miro me limito a los próximos 30 años. Y no lo hago por los que han mirado modelos de flujo de efectivo con descuento en Internet. Usted muy a menudo 30.5 años. Y entonces un valor terminal que simula en la empresa es ganar dinero en efectivo hasta el infinito. Perpetuidad, no hago esto porque considero que al agregar este valor terminal que el caso de negocios siempre se vuelve positivo. Por lo que puedo, prefiero limitarme a 30 años, que es como un caso ya en promedio en R en lugar de un mejor de los casos. Y veo donde sumo. Y la fórmula que vamos a estar usando es, como dije, tenemos que hacerlo, porque $1 hoy no vale $1 en 30 años. Entonces lo que tendremos que hacer es descontar lo relacionado con el costo del capital que vamos a tener. Podrías usar la causa de la inflación durante los próximos 30 años y tal vez usar el 2.5ésimo por ciento como costo de capital. Voy a estar haciendo, lo estaré haciendo un poco diferente. Entonces la fórmula va así, es el valor intrínseco de la firma es que vas a estar tomando una línea de base de flujo de efectivo. Tiendo a utilizar la línea de base del flujo de efectivo, que es el promedio de los últimos tres a cinco años. No me gusta tomarme sólo un solo año, pero miro el promedio. ¿ Por qué? Porque esto compensaría parcialmente si hubiera alguna venta de activos a largo plazo. Cuando tome un promedio, no tendrá este efecto de espiga. Por lo que me gusta usar una línea de base de flujo de efectivo de tres a cinco desde los últimos tres a cinco años, no más allá de eso. Y entonces estaré aplicando en porcentaje de retorno esperado. Y típicamente, quiero decir, si recuerdas y algunos de ustedes habiendo hecho mi camioneta invirtiendo causa típicamente aplico un retorno esperado de seis a 7%. Te estará mostrando cómo realmente calcular esto en serio. Y dije, vamos a estar haciendo esto a lo largo de 30 años, descontando esto con una fórmula que tenemos miedo. Entonces es el flujo de efectivo para el primer periodo. Por lo que para el próximo año sería la línea de base del flujo de caja. Consideremos un promedio de tres años que hemos venido utilizando dividido por el costo del capital. Y luego en dos años tiempo como $1 ahora será el doble, como, menos valorado en dos años tiempo y lo mismo en tres años y en 30 años, obviamente un dólar ahora, probablemente vale, no sé, mitad de descuento en 30 años de lo que puedes comprar hoy con $1. Entonces esta es una fórmula, y recuerda que no habrá uso de un valor terminal, estaré deteniendo a los 30 años. Entonces el punto es como se dijo, ¿por qué, por qué necesitamos descontar esto? Es porque el valor del dinero cambia con el tiempo y esto se debe básicamente a la inflación. Y no entraré en economía si la inflación es buena o mala o deflación. Tengo una calzada, estoy discutiendo esto. Simplemente considero que el dinero no se mantiene constante y su poder adquisitivo del dinero no se mantiene constante. Por lo que tenemos que descontar esta espalda. Y luego también una de las cosas que hago, sí calculo un flujo de caja descontado, pero también un futuro de ganancias descontadas. mí me gusta mirar ambos, a pesar de que hay dos conceptos contables diferentes, pero la misma caché final se reconciliará con las ganancias y viceversa. Por lo tanto, recuerda que hay diferencia entre la cuenta de resultados y el estado de flujo de efectivo. Simplemente porque hay algunas implicaciones fiscales y beneficios fiscales al invertir, lo que entonces, digamos aumentar el corto plazo. verá así la cuenta de ingresos versus el flujo de efectivo. Y esto es lo que yo solo quiero poner esto aquello, que realmente entiendas esto. Tomemos la suposición de que eres, necesitas un auto, necesitas cubrir para brindar servicios a tus clientes. Por lo que tienes dos opciones. O alquilas el auto o compras el auto. Entonces cuando corres el auto, lo que sucederá es que el auto cuesta, no eres dueño del auto, por lo que no aparecerá en el balance. Y el costo del automóvil de rentar el auto se considerará un gasto operativo. Entonces esto es lo que se ve en cuanto al marco superior. Entonces en el flujo de efectivo operativo, vas a ver el costo del automóvil en la cuenta de resultados. Vamos a ver los ingresos en azul y el mismo costo que va con el tiempo. Por lo que estás pagando una cuota por un activo que no posees. Y esto es, digamos, hecho por la cantidad de tiempo que vas a estar pagando por ese servicio externo. ¿ Cuál es el costo o costo de los bienes vendidos o costo de los ingresos? Si no decidieras ahora invertir en auto, ese es el cuadro inferior en la compra del auto. Entonces a partir de una actividad de inversión, vas a tener que gastar toda la cantidad necesaria de efectivo para comprar el auto en el primer día, esto es lo que vemos en el estado de cashflow, es que tendrás que hacerlo de inmediato pagar al concesionario de autos. Y esto tendrá un impacto directo en su declaración de flujo de efectivo. Pero a partir de una cuenta de resultados, el automóvil se depreciará con el tiempo. Asumamos que estarás usando el becerro o cinco años. Desde la perspectiva de la cuenta de resultados, podrás depreciarlo a lo largo de cinco años. Entonces eso se imaginó que el auto tenía un costo de 100 K. Así que vas a estar depreciando 20 K si es lineal un periodo de cinco años y luego los ingresos vienen con ello. Entonces se ve que entre el alquiler y la compra, hay diferencias en el sentido, específicamente en la declaración de flujo de efectivo, que en la declaración de flujo de efectivo se verá impactado. Entonces balanceas, para que tu, tu, tu, tu, tu saldo de caja bajara inmediatamente en el momento en que compres estos activos a largo plazo. Es por ello que existe una diferencia entre la cuenta de resultados y la cuenta de flujo de efectivo. Pero dije recuerda que con el tiempo, si harías la suma de alquilar un auto a lo largo del tiempo, Tomemos eso como una suposición versus hacer un balance uno fuera. Disminuye el saldo de caja porque estás comprando el auto al final del día, se reconciliarán. Por lo que no podrás engañar la cifra es porque después de aquí en este ejemplo, después de cinco años, habrás gastado la misma cantidad de dinero en la cuenta de resultados que en la cuenta de flujo de efectivo. Entonces esto no está cambiando, pero solo hay que tener esto en cuenta. Y cuando volvamos a la fórmula, así que has entendido por qué estoy haciendo este tipo de ganancias futuras y flujo de efectivo descontado porque a veces cuando hay dos grandes discrepancias, yo, me interesa entender. Por qué existe una discrepancia tan enorme entre las ganancias futuras descontadas y el flujo de caja descontado. Pero así fuera de eso, necesito aplicar un costo de capital. Y por el bien, quiero decir, se trata de una formación avanzada invertida. Te dije que el atajo que estoy tomando es por costo de capital. Estoy tomando seis o 7%. Esta es mi expectativa o no invertir en algo. Yo quiero conseguir este 67 por ciento, lo contrario, va a estar invirtiendo en otro lugar. Y recuerda que cuando miramos al capital y en mi personal, digamos configuración, no uso la profundidad, solo uso mi propio patrimonio, mi propio dinero. No apalancé. Y me estoy considerando como una empresa propia. Pero podrías tener otra empresa. Podría ser un fabricante industrial y automotriz lo que sea. Por lo que tienen dos fuentes de capital que pueden ser de profundidad o puede ser de equidad. Dependiendo de si usan profundidad o si usan equidad, el costo de la equidad será diferente. Eso es una cosa. Obviamente te puedes imaginar por el costo de profundidad, depende de las tasas de interés que estamos ahora febrero de 2021. El costo de la deuda es muy, muy bajo porque las tasas de interés son muy bajas. Por lo que podría ser quizás más fácil plantear eso entonces para recaudar efectivo fresco de, de capital de los inversionistas. Entonces esa es la compensación que tendrán que tomar el CFO y el CEO. Y una de las cosas importantes, y recuerden también aquí discutimos, las empresas de crecimiento, el capital privado, capital público es que el riesgo, por lo que el costo del capital tiene que ajustarse al riesgo de los flujos de efectivo y las ganancias. Si hay una certeza muy fuerte en la empresa, probablemente estarás bien para tener un menor valor de costo de capital. Si bien si hay una startup, probablemente vas a estar en tal vez 30, 40% de las tasas de descuentos sobre el costo del capital. Y recuerden nuestra disciplina a tiempo en la introducción, les estaba diciendo, típicamente, quiero decir, su costo de capital debería ser al menos mayor que la inflación, al menos superior a la tasa libre de riesgo a lo largo de 30 años en los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Entonces efectivamente necesitas decidir cuáles son tus expectativas. Ese sería el costo promedio ponderado del capital. Entonces dependiendo de cuánta deuda versus equidad vas a estar usando, solo tengo un costo de equidad. No apalanco, no uso profundidad. Y entonces esperas que el retorno del capital invertido por tus inversiones o por la inversión de la empresa en la que invirtió sería mayor que la WACC y será mayor que la tasa libre de riesgo T3 y será mayor a la inflación. Si ese no es el caso, tienes tu realmente están destruyendo valor y destruyendo valor del dinero que estás invirtiendo. Y cuando te metes en costo de capital, verdad quiero ir un poco más profundo aquí, porque puedes tomar el Schocken y decir, estoy de acuerdo con un costo de capital de seis o 7%. Pero quiero que entiendas cómo es realmente el costo del capital, digamos, calculado o algunos puntos de referencia que existen. Y aquí me estoy refiriendo de nuevo a nosotros con ellos a mi alrededor. Ya te dije que es el decano de evaluación donde vamos a ver que define el costo del capital como el costo de la industria del capital. Porque recuerda que es ajustado al riesgo, entonces se va a usar un spread de calificación. Digamos crédito, Digamos agencias calificaciones crediticias para ver cuando leen la empresa específica. Dependiendo de si la calificación no es triple a o a, digamos una calificación especulativa pura. Obviamente hay una difusión de lectura que aumentará, pero luego también hay un riesgo específico de país relacionado con GEO, Digamos estabilidad y aspectos geopolíticos. Déjame, deja que te acompañe. Vamos a empezar primero con el costo del capital para la industria. Y te he puesto aquí en la parte superior junto al título de la fuente, donde sobre ellos sobre Irán está publicando de manera regular. ¿ Cuál es el costo promedio del capital? Y se ve el número de firmas que está buscando. Vas a ver también a las grandes firmas como Microsoft que son parte de eso. Y luego se tiene el costo de la equidad, el costo de la deuda, el promedio de la tasa impositiva, y luego el costo del capital. Para hacerlo sencillo, el costo promedio del capital en el momento en que estaba preparando la capacitación relacionada con la última publicación de nosotros asombro alrededor fue de 90 por ciento. Por lo que ese sería el promedio entre adaptación y equidad habría sido de seis puntos 90. En el sentido de que si tuvieras que tomar el flujo de efectivo independiente de la industria, independiente del riesgo que estás investigando, podrías tomar como primera aproximación, 690 como costo promedio de capital. Y ya ves que está por encima del T3 de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos y obviamente por encima de la inflación. Si miro ahora específicamente a TI, servicios y retail, y el lujo no forma parte de ello. He estado usando líneas duras aquí. Se ve que para los servicios de TI, el costo del capital sería 755 específico de la industria. Por qué no regresar sería de diez a 15. ¿ Cuál es la razón de eso? Probablemente sea porque el retail se considera un riesgo mayor que los servicios de TI hoy en día, digamos en 2020, 2021. Y ahora esto no es suficiente. Por lo que podríamos decir que solo tomamos el costo del capital de los servicios de retail y TI de acuerdo con nosotros con ellos en la carrera y llevamos esto a nuestra fórmula de flujo de efectivo con descuento. Por lo que ahora estaremos buscando agregar un spread de calificación. Por lo que necesitamos mirar y recordar que hemos estado discutiendo en cursos anteriores de esas agencias de calificación, típicamente mirando Standard and Poor's, Moody's y Fitch Ratings. Por lo que analizan esos datos, digamos toda la solvencia de la empresa y le dará una calificación, le aplicarán una calificación. Y podríamos discutir sobre lo buenos que eran porque estoy dentro durante la crisis de subprime, pusieron como AAA algunos CDO, que son el mismo final resultaron ser inversiones realmente chatarra o valores. Y aquí estamos considerando empresas, esas no son complejas. En la mayoría de los casos, las empresas tienen un balance bastante transparente. No, no hay demasiada complejidad asociada a ella. Entonces lo que estaremos buscando es nuestras cuatro empresas recuerden que no hemos costado capital, el spread de calificación y el geo spread que necesitamos agregar. Y vamos a estar mirando a la Reshma. ver que Reshma se considera, dependiendo de cuando estés mirando, digamos si se trata de agencias de calificación en Moody's, lo ponen como una, una para llevar, es una manzana negativa, es una AAA uno y para max de como triple a. Entonces esto nos está diciendo el spread de calificación que necesitamos agregar. Entonces si estamos hablando de un triple a, el spread será 0 de hecho. Por lo que sólo vamos a estar utilizando el costo ponderado por riesgo de la industria del capital. Si no es A1 para Apple, vamos a estar sumando 040. Esto se ve en el lado izquierdo, cómo el Moody's como una calificación de pares refleja un se traduce en los diferenciales de riesgo. Si es un A1, vamos a estar sumando un poco más de riesgo. Es un 0 punto 74 Reshma. Y por llevar un negativo, vas a estar sumando en 120. Y entonces tenemos los riesgos específicos del país no van a entrar en ella. Pero obviamente se puede imaginar con todo respeto, sí tengo la Francia africana, pero que en África, obviamente el riesgo geopolítico es mayor. Entonces obviamente vas a tener un spread de riesgo de país que será mucho mayor si miraras, por ejemplo, a, no sé, Francia por ejemplo. Entonces ves que en Francia, por ejemplo, vas a tener un spread 0 punto 49 en EU es 0 spread en Suiza, un spread 0. Por lo que realmente depende donde vas a estar teniendo la empresa residiendo, que también vas a estar ajustando tu riesgo con no sólo un riesgo relacionado con la industria, no sólo un riesgo de solvencia que se da por las agencias, sino también un riesgo geopolítico o geográfico. Y cuando, cuando sumamos estos, así que recuerda que tenemos, estamos tratando de determinar cómo el costo del capital, así que tenemos el costo del capital para la industria. Tenemos el spread de calificación que viene de la notación que se da a las agencias de notación como Moody's, S&P y Fitch. Y entonces tenemos un riesgo específico de país. Cuando juntemos todo esto, vamos a estar teniendo para esas cuatro empresas están siguiendo resultados. Entonces para Reshma, tenemos, si consideramos que esto sea escrito esbozo un costo de capital según también, la neurona motora, que es de 10 o 15. Reshma tiene una calificación en el ranking A1. Lo sentimos, vamos a estar sumando 0 punto 70 por ciento de riesgo suplementario. Y luego como están en la de Suiza, los riesgos específicos del país serán 0. Por lo que estaremos al 10 punto 85. Si nos fijamos en llevar, llevar también está escrito. Entonces son los mismos riesgos relacionados con la industria o 10 o 15, la calificación es un poco baja a menos, así que vamos a estar sumando uno pero 20. Y como es Francia, según 1000, como maravilla alrededor vas a estar sumando 0 punto 49% o riesgo. Entonces vamos a estar a las 11, 84%. Si nos fijamos en Apple y Microsoft, conservemos como si fueran servicios de TI. Por lo que el costo del capital para la industria es de 755. Las calificaciones son entre AAA y A1. Por lo que para AAA agregamos 0 al spread de calificación y los riesgos específicos del país de Estados Unidos también son 0. En tanto que para Apple iba a estar sumando 0 punto 40. Entonces recuerda que aquí al final vamos a estar terminando en Reshma. Si tomamos el flujo de efectivo, el promedio de tres a cinco años, promedio histórico de Reshma. La teoría nos dice que deberíamos estar aplicándole un costo de capital de 10 puntos 85 por ciento, o un retorno esperado llevando 11 punto 84 y Apple y Microsoft 755 y 795. Para Apple. También podrías tomar el costo promedio del capital en seis punto-punto 90. Y no mirar específicamente a la industria, la calificación, y los riesgos específicos del país. Y uno de los puntos principales también que podemos discutir. Es decir, ahora hemos recordado en nuestra fórmula hemos descontado el flujo de caja está tomando el promedio de tres a cinco años y descontando esto en un costo específico porque el valor del dinero cambia con el tiempo y tenemos que determinar el periodo . ¿ Vamos 10 años, 20 años, 30 años de perpetuidad muy rápidamente. Lo que sólo quiero abordar con ustedes es que nunca voy por perpetuidad porque en esas empresas están ocurriendo muchos cambios. Y si miras, y este es un estudio interesante que se ha hecho también. Creo que también es profesor de la Nueva York, de la Universidad de Nueva York. Vemos que el promedio de vida de las empresas mientras tanto en el SAP 500 es de 17 años. Entonces considero que como estoy invirtiendo en fichas azules y solo miren al Dow Jones, ¿cuántos cambios sucedieron entre 1920 y 2010? Creo que los treinta años está bien. Ish, pero nunca pondría a perpetuidad una empresa mirando mi flujo de caja libre a las madres de la firma. Entonces me detengo. Y vas a estar viendo esto también en el archivo real que viene con este entrenamiento. Paro a los 30 años. Es tu elección. Podrías hacer con 35, 40, podrías hacer perpetuidad. Yo no hago esto. Y escuchando el podcast de las reuniones anuales de accionistas de Warren Buffet. Y vas a ver que también en algunos de sus podcasts cuando hay conversaciones en torno al flujo de efectivo descontado, también dice ese tipo de confirma implícitamente que no va más allá de los 30 años. Entonces es por eso que también me detengo a los 30 años porque la vida media está bajando. Y creo que mirando las fichas azules a los 30 años, quiero decir, como en Nestle Unilever, probablemente seguirán por ahí en 30 años. Entonces cuando calculamos esto y esto es lo que te estoy mostrando en mis sábanas. Entonces lo que necesitarás hacer en la hoja, tendrás que traer el precio actual de las acciones. Se espera que se escriba como inversionista. Y tendrás que poner algunos supuestos en términos de crecimiento futuro, en términos de ganancias y flujo de caja para un estoy dividiendo el periodo de 30 años en periodos del año uno al diez, año 11 al 20, y del 21 al 30. Podrías tener el mismo crecimiento para los tres periodos, pero también puedes decidir tal vez aplanar poco bajar el, los supuestos de crecimiento. Entonces vamos a estar aquí poniendo 321 punto 50 en este ejemplo. Y se ve cómo éstos calcula automáticamente el valor intrínseco de la empresa. Y te estoy recomendando que uses efectivamente el flujo de caja libre a la hoja firme para que no necesites hacer el cálculo manualmente. Simplemente traes los números, las cifras, y automáticamente calculará las ganancias futuras descontadas y el flujo de efectivo gratuito descontado. Y calcular para ti el valor que ves esto de la forma en que tienes el margen de seguridad en frente al precio actual de las acciones? Si tienes un margen de seguridad, sí o no, si es una lectura, es que no tienes el nivel adecuado de margen de seguridad. Si es verde, es que probablemente te agreguen 25 a 30 por ciento de margen de seguridad. Entonces también, obviamente cuando miramos los supuestos de crecimiento, necesitamos mirar también la historia. Y he estado calculando esta herramienta para poder determinar lo que es un supuesto de crecimiento razonable para las cuatro empresas que lo están buscando es Reshma llevando Apple o Microsoft. Y he tenido obviamente, Es desde una perspectiva de ingresos, pero también desde una perspectiva de ingresos operativos después de impuestos. Entonces, pero vemos básicamente que todas esas empresas están creciendo, pero los supuestos de crecimiento son diferentes. Y luego un conjunto necesitamos tomar los flujos de efectivo gratuitos y necesitamos como totalmente te estás tomando de tres a cinco años en promedio. Y esto es lo que ven aquí. Lo que es interesante, por ejemplo, para Reshma, te proporcionan el cálculo gratuito del flujo de caja, lo cual es interesante. Llevar es hacer lo mismo. Te están proporcionando el cálculo gratuito del flujo de efectivo también. Para Microsoft y Apple, no proporcionan directamente, por lo que tendrás que calcularlo tú mismo. Y recuerden lo que les dije al inicio de esta conferencia que con Microsoft, la parte de inversión del flujo de efectivo viene después del financiamiento y de hecho debe estar operando, invirtiendo y financiando. Entonces si ahora, creo que tenemos ahora todas las variables que necesitamos para hacer nuestro cálculo intrínseco de valor. Por lo que para Reshma, acarrear y Microsoft, hemos determinado el costo de capital que tiene aquí del lado derecho. Y si llevamos esto ahora al flujo de caja libre a la hoja de la firma con los supuestos de crecimiento promedio que hemos analizado cómo estaban creciendo esas empresas. Y traemos en el precio actual de las acciones, el número de acciones en circulación. Recuerda, vamos a estar usando la Varsovia diluida. Ponemos las últimas ganancias anuales y el último flujo de efectivo gratuito anual. Recuerda aquí, lo mejor es tomar de tres a cinco años promedio. Acabo de poner aquí la última anual, pero sólo por el bien del ejemplo, sea cual sea el valor aquí, lo que ya es interesante en esta hoja racional es que ves que hay una diferencia muy fuerte entre el flujo de ingresos y el estado de flujo de efectivo. ¿ Qué es esto diciéndome que probablemente durante ese año han estado invirtiendo mucho más que potencialmente antes. Entonces vemos que ha habido algunas salidas de efectivo más altas frente a la cuenta de resultados. Por lo que probablemente estén apostando por algún futuro, digamos activos generando rendimientos. Por lo que aquí en el premio de 59 o 39, sólo con base en las últimas ganancias anuales y flujo de caja gratuito, vemos que el valor intrínseco sobre las ganancias de 58 y del flujo de caja es de 20, 150. Y recuerda que este es un método para mirarlo. Simplemente estamos mirando a ir preocupación. Recuerda lo que estoy viendo. Un método no es suficiente. Necesitas hacer múltiples pruebas para tener una historia consistente. Y lo que también estamos haciendo aquí es que hemos sumado el 10 punto 85 por ciento esperado retorno como inversor, que creo para empresa de lujo así como realmente pequeña. Podemos discutir al respecto. Sinceramente me parece demasiado alto. Estamos haciendo esto en por llevar. Por lo que llevar, recuerda tiene unas expectativas de mayor riesgo entonces, entonces somos pequeños. Por lo que aquí tenemos un retorno esperado de 11 punto 84 por ciento. Y aquí vemos claramente que en unos capítulos actuales de 567 y valor intrínseco de la empresa, sólo mirando las ganancias y el flujo de caja, donde aquí se ven están muy cerca. Ganancias y flujo de caja. Ese es el valor intrínseco después de 30 años está 80 por ciento por debajo de la valoración actual. Pero de nuevo, recuerda aquí, sólo puedo decirles que sólo tenemos 2% a la 0320, 3% de los supuestos de crecimiento para los años uno al 30. No hay valor terminal como siempre. Y tenemos un rendimiento esperado muy alto como inversionista al 11 punto 84. Y ya les puedo decir que esto está empujando hacia abajo el valor intrínseco. Obviamente, algún ejercicio para manzana al precio actual de las acciones en ese momento de 118 con un retorno esperado de 795. Y luego algunos supuestos sobre las ganancias de 640, 45, 44, y 444. Y se ve que el valor intrínseco en las ganancias es 69, eso es 76, mientras que en el flujo de caja habría sido 115. Por lo que parece bastante valorado alrededor de 118. Y luego en el precio actual de las acciones de Microsoft a 23, este máximo de tiene el menor rendimiento esperado en 755 con algunos supuestos sobre ganancias y crecimiento del flujo de caja. Entonces 859659 y escuchas, pero pones ahí y en las ganancias anuales y el flujo de efectivo anual, vemos las cifras y aquí el valor intrínseco nos está diciendo sobre ganancias descontadas y flujo de efectivo descontado 128 y 157. Por lo que hay una sobrevaluación en 223 basada en las últimas ganancias y flujo de caja, dependiendo obviamente del supuesto de crecimiento que vas a tener para los próximos tres años. Y dependiendo del retorno esperado como inversor, algunas personas dirán Sí, pero máximo es empresa de crecimiento. Vamos a traer 2030 por ciento. Y estoy viendo que sí, pero no se puede tener una empresa que crezca en 30, 30% años. De lo contrario, superaría a la economía estadounidense o incluso a la economía mundial. Entonces solo ten en cuenta eso, que pones algunas estimaciones razonables que acompañan pueden ser un par de años en una etapa de crecimiento, pero luego después de esto se vuelve maduro y se aplanarán en términos de supuestos de crecimiento. Entonces cuando juntamos todo esto, y esta es la última diapositiva de esta conferencia, tenemos en hechos que así si retomamos el cálculo del flujo de caja descontado utilizando, lo que el promedio de tres a cinco años y dividiendo por nuestro costo de capital es, sí tenemos un que he estado usando aquí en lugar de nuestro mayor costo de capital usando sólo 6%, que es mi promedio. Y sí veo que Reshma, al costo promedio ponderado del capital del 6%, me dice que si la empresa estaría valorada en 35 solo en flujos de efectivo y ganancias, estaría yo estaría teniendo un margen de seguridad del 25 al 30 por ciento en acarrear. Es bonito, quiero decir, es empinada incluso al 6%. Digamos que si la valoración justa con un margen de seguridad del 25 al 30 por ciento no estaría en 150. Para Apple al 6% ponderado, costo promedio del capital estaría en 75, que no está demasiado lejos de los 118 que tenemos. Entonces tal vez sólo necesitamos esperar una pequeña corrección de mercado o incluso un mercado de oso y que estaría cerrado y teniendo un buen margen de seguridad en Apple y para Microsoft al 165 o así, no está demasiado lejos con una pequeña corrección de mercado y con la corriente, digamos supuesto de flujo de caja que tenemos, estaríamos en 165, estaríamos teniendo un margen de seguridad del 25 al 30 por ciento. Y de nuevo, esto no está demasiado lejos del 223. Entonces aquí estoy de las cuatro empresas. Vemos claramente que el acarreo es el que más es, digamos, una valoración correcta donde invertiría en el margen de seguridad del 25 al 30 por ciento. Y de nuevo, así que solo ten en cuenta que las tasas de crecimiento son diferencia entre las empresas. Recuerda si resumo esta conferencia que no estoy usando un valor terminal, me detengo después de 30 años. En este cálculo, traje de vuelta el costo promedio ponderado del capital al 6%, pero podrías aplicar 11, Podrías por llevar, podrías aplicar ocho para APA por debajo de ocho de Microsoft y 10 de Reshma. Esa es tu elección. Aquí de nuev 12. Valuación de inquietud de inquietud: flujo de efectivo a la pareja: Bienvenidos de vuelta a los inversionistas, conferencia final del Capítulo número tres, después de haber discutido en profundidad el costo del capital y cómo calcular el costo del capital y el flujo de caja libre a la firma. En esta conferencia final del Capítulo número tres, vamos a estar discutiendo el Flujo Libre de Efectivo a Equidad. Y recuerda que todavía estamos en la sección alrededor de ir relación preocupación. Por lo que las empresas que operarán en el futuro, al menos por una cierta cantidad de años. Por lo que lo que debes tener en cuenta es lo más importantecuando estás mirando la diferencia entreflujo de cuando estás mirando la diferencia entre caja libre a la firma y Flujo de Efectivo Libre a Equidad es lo siguiente. Recuerda que el flujo de caja libre a la firma para hacerlo sencillo, fue nosotros tomamos el flujo de caja de las actividades operativas y a eso le sumamos el flujo de caja de invertir, actividades de inversión, que muy probablemente será una cifra negativa. Entonces vas a tener una cifra positiva, ojalá en el flujo de caja de las actividades operativas y la cifra negativa porque una empresa está invirtiendo en activos de largo plazo, ese sería el flujo de caja libre a la firma. Entonces eso es lo que queda en términos de flujo de efectivo, que está disponible de forma gratuita para pagar deuda y devolver a los titulares de acciones. Por lo que los accionistas, cada vez que discutimos Flujo de Efectivo Libre a Equidad, de hecho, estamos sacando del flujo de caja libre a la firma, la parte amortiguada. Entonces, básicamente, el flujo de caja libre a la equidad es lo mismo que el flujo de caja libre a la firma. Pero después de haber pagado profundidad esta amina, Tomemos eso como atajo. Esta es la forma en que tú, cómo necesitas pensar en equidad o Free Cash Flow to Equity. Y si miramos, quiero decir, ya sabes, este esquema que va desde el capital que se trae por profundidad pérdida total o accionistas transformados en activos en la expectativa esos activos generarían un retorno positivo. Por lo que regresan sobre el capital invertido con algún flujo de efectivo operativo del que tiene que decidir la empresa. ¿ Reinvertimos de nuevo en activos de más largo plazo, o se lo devuelvo? ¿ O doy algún retorno a los accionistas? Y aquí, cuando estamos hablando de Free Cash Flow to Equity, ya no estamos buscando adaptarnos porque eso se ha eliminado. Ahora sólo estamos mirando lo que queda para dar un retorno a los accionistas a los accionistas. Y probablemente para ti como inversor, probablemente sepas o has escuchado que los dos vehículos más conocidos proporcionan un retorno a los accionistas o retorno directo a los accionistas son de hecho pagando dividendos en efectivo o haciendo rebajas de shap. Pero de hecho, si empiezo con el primero en dividendos, el efectivo es, el efectivo, dividendo es el vehículo más conocido, pero no es el único. Y vamos a discutir implicaciones fiscales de los dividendos en efectivo después de que también es sí recordar que los dividendos en efectivo, no sucede muy a menudo que las empresas en crecimiento o incluso las startups estén pagando dividendos en efectivo. Lo que están viendo es realmente el aumento del valor contable de la empresa y empezando a volverse rentables para las empresas maduras, vas a ver empresas pagando dividendos en efectivo. Pero dije que no es el único vehículo. Por lo que hay algunos dividendos especiales de una sola vez. A lo mejor la empresa ha hecho un enorme beneficio, por lo que prefieren en ese año específicamente pagar más. Tienes dividendos scrip. Hago telefonía propia, operador español de telecomunicaciones de Gauss, y América Latina. Son, de hecho, cuando pagan dividendos, tienes ambas opciones. O vas por dividendo en efectivo o vas por servidumbre descriptiva y prescriptiva es lo que la empresa está imprimiendo te está dando los montos de efectivo al darte una cierta cantidad de acciones nuevas. Por lo que obviamente por eso se está diluyendo el monto de las acciones en circulación. Tengo este florecimiento más por la respuesta del COVID decidido hacer la mitad del año pasado. Por lo que en lugar de pagar a francos suizos por dividendo, decidieron pagar un franco suizo en términos de efectivo a los accionistas. Y el otro, asumieron la responsabilidad de proveer acciones en 2023. Entonces y te estaban dando la oportunidad de tener esas órdenes que se calcularon equivalentes a tener un dividendo en efectivo. Por lo que tengo algunos derechos, por lo que original tiene un pasivo hacia mí en términos de warrants que tengo derecho a tener y a convertir o a comprar a cierto precio de mercado para 2023. Por lo que tres años después, como esto, lo que pasó aquí fue en 2020. Tienes algunos, puedes tener una propiedad tipos de dividendos Tipo. Nunca he visto esto, pero no es necesariamente efectivo lo que se está pagando. También podrían ser activos. Después tienes liquidaciones en cálculos. Ahora puede que tenga la empresa que paga dividendos de liquidación. Y recuerda que los dividendos, los ves en la declaración de flujo de efectivo en la parte de financiamiento. Una cosa y sin entrar en los detalles, pero para quienes han hecho el valor invirtiendo causa tal vez el dividendo invertir y curso de buceo profundo. Me gusta tener mientras compro una empresa y espero que podamos comprar una empresa al 25 al 30 por ciento por debajo de su valor intrínseco. Durante el tiempo que mi dinero se queda quieto, quiero tener una corriente pasiva de ingresos. Entonces, efectivamente vamos a estar buscando empresas que paguen bonitos dividendos. Y son de hecho empresas que pagan fantásticos dividendos. Y, pero además de eso acompaña que aumentan el rendimiento de dividendos año con año. Es decir, no letras. Y esta mañana estamos a mediados de febrero y Nestle Nuevamente anunció que aumentarían los dividendos de 2007 francos suizos a 275 este ejercicio fiscal. Y tienes mucho de lo que se llama reyes dividendo y aristócratas dividendo que aumentan año con año Su rendimiento de dividendos. Entonces eso es algo que también hay que tener en cuenta. Entonces el segundo que se ha vuelto un poco más atractivo desde ahora, digamos 12 década es recompra de acciones. Y de nuevo, sólo para explicar cómo funciona una recompra de acciones, la empresa tiene una cantidad de Varsovia diluida. En este ejemplo tengo 50, lo que es una pequeña cantidad, pero considera que es la cantidad total, 50 acciones y el patrimonio de la empresa es de 100 K dólares estadounidenses. Por lo que un valor contable por acción es de 100 K dividido por el diluido mientras que así en este caso 50 acciones, eso me daría un valor contable antes de hacer la recompra de acciones de 2000 dólares estadounidenses valor contable por acción. Bueno, la compañía está haciendo la compañía es, e imagínense esto en el capital público en la Bolsa de Nueva York en Euronext está quitando su compra de vuelta a los mercados sus propias acciones y comprar que está reduciendo el diluido Varsovia. En este escenario, imagina que la empresa está comprando de nuevo el 10% de sus acciones, por lo que es de 50 pasando a 45. Obviamente, el patrimonio no ha cambiado. Y al hacer eso, el qué, cuál es el efecto es que las ganancias por acción se incrementarán artificialmente porque estás dividiendo las ganancias por menos acciones como has hecho. Tienes, estás haciendo una recompra de acciones o la empresa ha estado haciendo una recompra de acciones. Y por eso también el valor contable de la empresa ha ido en aumento. Y en este escenario, si el patrimonio fue de 100 mil dólares estadounidenses, la compañía compró de nuevo cinco acciones del tiempo diluido. Por lo que ahora está dividiendo la misma cantidad de patrimonio por las últimas acciones. Y obviamente el valor contable acaba de aumentar mi 11 por ciento a 2222 años dólares por acción. Y cuando, cuando hablamos de recompra de acciones, una de las cosas que hay que buscar no son sólo las empresas que sí comparten recompra, sino que sucede. Y busco, por ejemplo, a empresas tecnológicas de Estados Unidos. También usan muy a menudo esto también se hace por en el capital privado se hace a menudo en los capitalistas de riesgo. Entonces en lugar de esto se hace muy a menudo. Pero la empresa está imprimiendo nuevas acciones porque utilizan esto como una forma de retener el talento o su forma de un beneficio de los empleados en el esquema de compensación de los empleados que están utilizando. Y aquí está típicamente hablamos de opciones de acciones. Entonces cuando miras las recompras de acciones, necesitas mirar el total es lo que es net-net, la cantidad de acciones que la empresa ha estado comprando de nuevo, pero también la cantidad de acciones nuevas que la empresa ha estado imprimiendo porque utilizan esto como esquema de remuneración a sus empleados como ejemplo. Y aquí es donde hay que estar, digamos con fluidez lo que queremos decir por dilución de equidad. Es dilución de capital es que se está diluyendo la equidad. Una acción vale menos en el futuro. Por lo que sería al revés. Sería lo contrario de una recompra de acciones. Entonces el punto importante tú, cuando miras los recompra de acciones, necesitas mirar ambos ángulos, cuántos recompra de acciones se hace por la empresa y cuántas acciones nuevas se imprimen por la empresa. Y la neta entre las dos te diría si una empresa está diluyendo el valor actual de una acción o si está aumentando, es porque están haciendo más recompra de acciones después imprimiendo nuevas acciones. Y lo que necesitas saber. Y he puesto la división que viene de Visual Capitalist donde se ve que de hecho, recompras, quiero decir, sí recuerdo cuando empecé hace 20 años, recompra de acciones no era necesariamente algo que las empresas estaban buscando en ese momento. Si la empresa estaba dando un retorno a los titulares de acciones, lo más probable era que fueran dividendos en efectivo o dividendos de scrip o warrants, pero no muy a menudo realmente buscaban recompras de acciones. Pero no obstante, ya que, y se ve en la gráfica la cantidad de recompra que se están haciendo. Aquí estamos viendo el SAP 500, por ejemplo, es realmente, realmente, realmente enorme en comparación con cómo era, digamos hace 25, 30 años. El micro interrogante entre dividendos, usted dijo que hay diferentes tipos de dividendos, no sólo dividendos en efectivo y recompra de acciones, ¿qué prefieren los accionistas los accionistas? Bueno, de hecho, esperaría que la mayoría de los accionistas prefirieran recompra de acciones. Debido a que las recompras de acciones, el accionista no está incurriendo en un costo en la recompra de acciones. Simplemente será la empresa para hacerlo sencillo, uno sobre los dividendos en efectivo, la empresa incurrirá en impuestos o tendremos una implicación fiscal. Pero como accionista también tendrás un yo también tengo una implicación fiscal. Es cierto y no es parte de esta capacitación que mira a los mercados estadounidenses, las implicaciones fiscales o 15 por ciento, Holanda es 15 por ciento, Suiza es 33 por ciento impuestos adeudados por ella, 0% impuestos. Por lo que dependiendo del frente es 19. Entonces, dependiendo donde estés, vas a estar expuesto a más o menos impuestos sobre los dividendos en efectivo. Y, y lo es, es un equilibrio entre los dos. Y tienes algunas empresas que en realidad sí hicieron ambas. Pagan un dividendo en efectivo al mismo tiempo, sí comparten recompra. Y cuando escuchas a Warren Buffett, hecho le gusta recompra de acciones porque dice que eso no tiene implicaciones fiscales para mí. Y la empresa está aumentando el valor contable de mis acciones. Y yo, no tengo nada que hacer porque la empresa está haciendo sus recompra de acciones. Entonces cuando miramos ahora el Flujo de Efectivo Libre a Equidad, Así que dije que estamos viendo dividendos y estamos mirando al Shanghai Bank. Entonces cuando miras la literatura e incluso miras a través de libros de Asuán Dam sobre Irán, vas a ver en realidad un par de, digamos que aparecen fórmulas. Y estoy sumando uno al final, que es mío propio que incluye recompras de acciones con dividendos. Porque sí lo veo dentro, tengo muchas empresas y en realidad mezclar las dos juntas. El Flujo de Efectivo Libre a Equidad más conocido, digamos que la fórmula de valoración es tomar el dividendo por acción y dividirlo por el costo de la equidad. Entonces es bastante sencillo si tu empresa te está pagando, no sé, $2 por acción, tomas esa cantidad, divides por retorno esperado. Digamos que se quiere tener entre 6, 7%. Y esto te dirá cuál es el valor de una acción y luego podrás compararla con el precio de mercado. Y puedes ver si el precio de mercado te está dando un deprimido. Por lo que el mercado está deprimido por la empresa. O en realidad el mercado es muy duro y está evaluando a la empresa. Por lo que es asombroso tener una fórmula tan simple que te permita determinar el valor de una acción de una empresa. Pero de hecho es bastante sencillo porque aquí sólo estamos mirando el flujo de caja a la equidad. Entonces si eres accionista, estás, desde una perspectiva tangible, estás mirando cuánto dinero en efectivo te está llegando antes de impuestos y dividiendo esto por tus expectativas en términos de retorno. Y vamos a practicar esto obviamente en nuestras cuatro empresas. Entonces cuando miramos a aristócratas dividendo y reyes dividendo, y estoy teniendo esto para Nestle Unilever. Yo era dueño de un non, en realidad aumentan año con año que dividendos para que el modelo de descuento de dividendos no funcione o vaya bajo, digamos, bajo estimar el valor real de las acciones. Porque en la fórmula, No está incluyendo la tasa de crecimiento de los dividendos año con año. Entonces la fórmula, el Modelo de Crecimiento de Gordon es bastante similar al descuento de dividendos con las excepciones que se ven, el denominador que vamos a partir del costo de la equidad, vamos a estar quitando las tasas de crecimiento del dividendos año con año. Es cierto que si tienes una empresa que no paga dividendos, olvídate de esas fórmulas. No funcionará. Si tienes una empresa que está pagando los dividendos plana durante los últimos 10 años. Y la estrategia de la empresa no es pagar ni aumentar el pago un pago de dividendos. Bueno entonces necesitas usar el modelo de descuento de dividendos como una forma de obtener un retorno pasivo a tu dinero invertido. El que tiendo a usar es lo que llamo el rendimiento total de los accionistas o el modelo de descuento de dividendos extendidos. Porque estamos viendo desde los últimos 10, 20 años, cada vez más empresas haciendo recompra de acciones y tratando aumentar nuestras rebajas de acciones además de aumentar el dividendo. Y esto es lo que yo, lo que tengo con empresas como Nestlé, como Danone. Eso no sólo aumentan los dividendos por acción cada año, sino que también tienen un claro programa estratégico de recompra de acciones para, sí, podríamos decir, aumentar artificialmente el valor contable de cuatro el accionista. Pero, pero es una forma de generar accionistas. Entonces aquí la fórmula no sería sólo tomar el dividendo sobre el nominador o el dividendo por acción, sino agregar recompra de acciones Persia, luego dividir esto como en el Modelo de Crecimiento de Gordon por el costo de monitoreo de equidad tasa de crecimiento ya que estamos esperando dividendos y recompra de acciones para crecer en el futuro. Entonces si practicas nuestro ojo ahora en Reshma y llevando y luego después es una manzana y Microsoft. Entonces recuerda, estábamos codificando colores en el flujo de efectivo, tan oscuro, así que negro era el operativo, rojo era la inversión, y el verde era un financiamiento. Entonces ven aquí por realmente pequeño y llevando esa necesidad, tenemos en las actividades de financiamiento, sí vemos dividendos que se han pagado. Nosotros sí vemos también algunos, digamos adaptar los reembolsos que están sucediendo. Y, y también cuando imprimen unas nuevas acciones. Vemos, por ejemplo, por llevar las transacciones de Tesorería Acciones. Esto es cuando están comprando acciones del mercado. Y lo mismo para Apple y Microsoft. Entonces en episodio ves ganancias de emisión de acciones comunes aquí están imprimiendo nuevas acciones, pero tienes un par de líneas por debajo de las recompras de acciones comunes por 72 mil millones de dólares estadounidenses. Entonces se ve esa net-net, pesar de que la compañía ha estado imprimiendo 880 millones de dinero en términos de nuevas acciones. Tienen en compras del mercado 72 mil millones en 2020. Y entonces se tiene, por ejemplo, el producto de emitir nuevos reembolsos de deuda de profundidad a plazo también. Y entonces tienes también los pagos por equivalencia de dividendos y dividendos. Y tienes lo mismo de Microsoft. Ya ves, tienes reembolsos de profundidad. Tienes acciones comunes emitidas, recompra de acciones comunes, y luego dividendos de efectivo de acciones comunes que se han pagado hasta aquí de nuevo, ves un punto un punto 3 mil millones de nuevos. Entonces eso es dilución de acciones nuevas que se han impreso así en acciones comunes. Pero al mismo tiempo máximo de recompra 22 mil millones de acciones y han estado pagando 15 mil millones de dividendos en efectivo a sus accionistas. Por lo que ahora los supuestos y de nuevo en este modelo de flujo de caja libre a capital, necesitarás establecer un par de supuestos. Y recuerden que estamos en la valoración de la preocupación. Por lo que estamos buscando y tenemos que estimar lo que estamos esperando. ven así los dividendos y los recompra de acciones se ven como en el futuro. Entonces cuando miramos, y he hecho aquí las estimaciones para las nuestras cuatro empresas que mall llevando app y max son de 20122020. Se ve que el crecimiento de los dividendos forma Reshma ha estado en los últimos años en 5% por acarrear. Hubo muchas fluctuaciones, específicamente en los últimos tres a cuatro años han incrementado drásticamente sus dividendos. Pero el promedio sería de alrededor de 15 para Apple, están aumentando los dividendos año tras año en un 3% en promedio, y Microsoft alrededor de 8%. Entonces también en términos de recompra de acciones. Y aquí estoy haciendo el cálculo en una perspectiva por acción. Por lo que estoy tomando el monto total de recompra de acciones o recompra de acciones comunes que verá en la declaración de flujo de efectivo en la parte de financiamiento. Y voy a dividir esto por el diluido mientras que así, y esto me dará una recompra de acciones por acción. Y veo que, por ejemplo, para Rushmore, si tomo los tres promedio en 0 punto 08, así que están comprando de una silla 0, 0, 0, 8 atrás. Y cuando divides esto por el SharePoint, eso te da rendimiento por llevar, es 123 por promedio 200, tres, y 39. Entonces net-net, ¿qué significa esto? Si tomamos, y aquí, he estado tomando justo como promedio de mercado, estaba usando 821 como costo de equidad, quitando a los bancos. Y si echar un vistazo a cuántos dividendos han estado pagando. Y eso fue entonces calculando esto en el último dividendo por acción. Entonces dividiendo esto por lo diluido mientras que así el crecimiento del dividendo. Y acabo de estimar mirar atrás a la historia y luego también a las recompras de acciones por acción. Y esto me está dando en los tres modelos. Entonces primero en el modelo de descuento de dividendos, el valor intrínseco de Reshma, si sólo mirara el Flujo de Efectivo Libre a Equidad, sería 20, 157 en llevar sería 1906 46, y Apple sería 10 puntos diez. A diferencia de lo que sería 24 punto 91. Obviamente esto está muy, muy lejos de su precio de acciones. Cuando se echa un vistazo a Gordon Growth Model, porque algunas de estas empresas, efectivamente aumentan los dividendos año con año. Habría sido 56. Para Reshma, habría sido una cifra negativa. Entonces aquí hay que estar atentos a que lo que pasa es que esos modelos no funcionan cuando tu costo de equidad es menor que, si miras hacia atrás la fórmula que la tasa de crecimiento. Si la tasa de crecimiento es mayor que el costo de la equidad, usted, puede terminar con una cifra negativa. Y esto es exactamente lo que está pasando con el transporte y Microsoft. Entonces, ¿cómo interpretaremos las cifras negativas? Bueno, podría significar que la empresa vale una cantidad infinita de dinero por acción, lo cual es obviamente, quiero decir, esto es teoría. No será así, pero definitivamente no se puede con Free Cash Flow to Equity calcular la cifra fuera del modelo de descuento dividendo para Microsoft y llevando, pues el supuesto Crecimiento de Dividendo de que somos tener son demasiado altos frente al costo de la equidad. Entonces o aumentas el costo de la equidad, que ya es alto a la edad 21 por ciento, solo estás reduciendo tus suposiciones de crecimiento y luego probablemente si eres menor de 21 años por llevar y Microsoft, vas a estar efectivamente teniendo una cifra positiva probablemente habrá más alto que el modelo de descuento de dividendos. Porque recuerde que el modelo de descuento de dividendos está dividiendo los dividendos por acción por el costo del patrimonio neto por 821. Entonces con lo que sea que seas, lo que restas a los 21 años, siempre tendrás una cifra más alta que el modelo de descuento de dividendos si ves a lo que me refiero con eso. Y luego el rendimiento total de los accionistas, es cuando la empresa está haciendo recompra de acciones. Entonces obviamente con Reshma, ya que no sólo están pagando dividendos y hay un crecimiento de dividendos, sino que además de eso, hay recompra de acciones de 0.08 dólares de francos suizos en una acción. Se ve que el rendimiento total de los accionistas nos está dando el valor intrínseco más alto en 59 punto 16. Obviamente con llevar max de misma historia como ya éramos negativos, ya el crecimiento del dividendo fue mayor que el costo de la equidad. A lo mejor necesitamos revisar nuestros supuestos sobre el crecimiento de los dividendos. Pero de lo contrario, obviamente, el rendimiento del accionista normalmente debería ser el que es el más alto frente al Crecimiento Dorado y el mundo ido debería ser mayor que el modelo de descuento de dividendos. Con la única excepción en la empresa está imprimiendo más acciones de las que está diluyendo una. Y esto es algo que tengo, por ejemplo, para Telefónica. No hacen muchas rebajas de acciones, pero imprimen muchas acciones nuevas por el esquema de dividendos de guión que tienen en lugar de simplemente pagar dividendos en efectivo. Y así si, si cambio el costo promedio de equidad y uso un whack 0 profundidad y al mismo tiempo uso, tengo un WACC de 6% en equidad. Ya vemos, ¿y te acuerdas de eso? Yo estoy bien con seis a 7% año tras año. Y ya ves cómo el precio es obviamente cambio. Y vemos que por ejemplo, para Rushmore, el precio de las acciones por margen de seguridad razonable con el WACC de 6% fue de 45, 50, 195 por llevar Apple 1974 y doscientos cuarenta, doscientos catorce para Microsoft. Y luego también puedes comparar con lo que está dando Morningstar. Entonces ese es el tipo de cosas que necesitas, otra vez, hacer tus ajustes para decir ¿cómo calculo esto? Y obviamente, lo que tienes que traer en un momento determinado, necesitas traer todos los cálculos que hiciste. Fue con un WACC del 6%. ¿ Y cuál sería el margen de seguridad? ¿Ves aquí? Sin el margen de seguridad, estaba considerando que el valor justo del pensamiento racional estaba en 78 punto 40 francos suizos. Entonces eso es antes del 25 al 30 por ciento cuando estaba comprando alrededor del 55, 56, 57. En efecto, yo estaba si estuviera usando un WACC del 6%, en realidad estaba teniendo mi margen de seguridad y aquí es donde compré más actividad siete más recibí flujos de ingresos pasivos teniendo dividendos más warrants. Y el mercado lo levantó en más de 85. Decidí solidar. Ahora es hoy en día alrededor de 86, 87 francos suizos. Y eso es algo que puedes hacer por todos tus cálculos. Pero ahora aquí hemos estado buscando múltiples métodos. Y antes de entrar en valoración relativa, quiero envolver estos capítulos absolutos de valoración porque habíamos recordado dos capítulos. Teníamos un capítulo que era valoración basada en activos como violación de base estaba mirando tope de mercado, estaba mirando el valor contable, estaba mirando el valor contable ajustado. Ajusté el método del activo neto. Estábamos mirando el valor de liquidación. Y entonces ahora en este capítulo, estábamos viendo una preocupación en marcha variaciones y estamos mirando métodos de ganancias múltiples, múltiples, múltiples veces. Estábamos buscando flujo de caja libre a la firma. Estábamos mirando ganancias futuras descontadas. Estábamos buscando también Flow Free Cash to Equity con Dividendo Discount Model, Gordon Growth Model, y los rendimientos totales de los accionistas. Pero el punto ahora es que cuando has hecho todos esos cálculos y esto es lo que estoy haciendo. Estoy haciendo múltiples cálculos. Tengo que terminar en un rango de valor intrínseco. Y esto es lo que te estoy mostrando aquí ahora con Reshma. Entonces quédate conmigo. Digamos que cinco minutos más antes de que terminemos esto porque es importante entender esto. Entonces lo que estoy haciendo ahora aquí es, primer lugar, tengo efectivo disponible. Necesito decidir si debemos saber como una buena oportunidad de compra sí o no. El precio actual de las acciones es de 6455. Eso es lo que el mercado me está diciendo hoy. Lo que hice por Reshma. Recuerda mirar atrás al Capítulo número 2, he estado ajustando el valor contable por acción. Entonces porque creo que no se llevó tierra o como se llevaba tierra a costos, hubo una subestimación del balance. Estaba mirando también el valor de la marca. Por lo que se subestimaron los activos intangibles. Entonces aquí no estaré mirando valor contable por acción, pero voy a estar usando valor contable ajustado por acción. Por lo que estoy considerando el valor contable de los activos por acción es de 43 punto 99. Entonces recuerdan que estábamos discutiendo la valoración de múltiples ganancias por acción. Eso me está dando un valor intrínseco de 790. Eso ya es una preocupación en marcha. Y cuando miro el valor intrínseco, flujos de efectivo futuros indescontados durante 30 años. Me está dando 42 valor intrínseco, ganancias futuras no descontadas. Me está dando 30, lo que significa que probablemente han estado invirtiendo mucho. Esta aún es la razón por la que hay diferencia entre el cajero y las ganancias de este año. Y luego tengo mi Free Cash Flow to Equity, tres fórmulas. Tengo el modelo de descuento de dividendos, el Gordon Growth, y el accionista total sanado. No tendría sentido. Y es por ello que el dividendo D, DM y el Gordon Crecimiento y vacío. No tiene sentido que los traiga a la ecuación. ¿ Por qué? Porque Reshma está haciendo imax agudo históricamente. Entonces lo que necesitaré analizar es la cantidad de dividendos, el crecimiento de los dividendos año con año, y necesito sumar las recompras de acciones. Es por eso que solo estoy usando la participación de la fórmula de rendimiento total accionista y no el DTM en el Gordon Growth porque me limitaría y no tendría la recompra de acciones en la historia. O si sólo utilizara el DM, no tendría el crecimiento del dividendo año tras año en mi historia, en mis cálculos. Entonces por eso estoy quitando valor contable por acción porque nuestro continente, el balance es subestimado por tierra y por el valor de marca. Y no estoy calculando EDM y el crecimiento ido porque Reshma está aumentando el dividendo año con año y también están haciendo recompra de acciones. Entonces esto me está dando sobre el rendimiento accionista objetivo un valor intrínseco de 5916. Y aquí ves ese valor intrínseco, dependiendo del método que estés usando, él, tendrás que pensar en términos de rango. Y esto también es lo que está diciendo Warren Buffett. Vas a estar sumando en una gama donde crees que la empresa está sobrevalorada, la empresa está bastante valorada y la empresa está infravalorada. Entonces si una especie de armar eso, es una especie de decirme que están por encima de 6768, consideraría que la empresa empieza a sobrevalorarse y que a continuación, digamos alrededor de 5502, que la empresa está siendo infravalorada con el margen de seguridad del 25 al 30 por ciento. Y entonces la justa valoración de la empresa está entre algún lugar 55 y 65. Y de nuevo, cuando ocurrió la crisis y Reshma bajó a entre 55 y 57, decidí comprar porque estaba calculando, dependiendo de los métodos que se estaban utilizando, yo estaba en ese momento estimando que más o menos una justa de la empresa que estaría alrededor de 70, algo así. Entonces tuve margen de seguridad suficiente para comprar entre 55 y 57, y esto es lo que hice. Entonces si miras aquí y he tomado aquí desde la vista de trading de mi gráfica, compré racional en medio de la crisis. Yo lo compré alrededor de 55, 56 francos suizos en ese momento. En ese momento, recordemos que los valores intrínsecos tienen que ser revaluados porque las ganancias y los flujos de efectivo cambian. Pero en ese momento yo estaba estimando el valor intrínseco de la empresa estar en 70, por lo que 700 francos suizos. Y yo estaba estimando, y este es mi estilo de invertir que por encima de 81 francos suizos, estaba sobrevaluado, así que ese era mi umbral de sobrevaloración del 15 por ciento. Y esta es para mí la señal que van a estar vendiendo la empresa. Y vendí alrededor de 85 porque sentí que tenía un retorno bastante decente de más del 60 por ciento sin dividendos y sin warrants a lo largo de nueve meses, lo cual creo que está bastante bien con la cantidad de dinero que he invertido. Por lo que he comprado en abril y absoluto en enero. Y sí, y yo estaba contento con el regreso. Yo lo estaba teniendo en 60% en nueve meses. Eso está cerca de un retorno del 100% a lo largo de un año, que definitivamente es mucho, mucho, mucho más alto que la inflación o T del Tesoro de Estados Unidos. Y así es que esto es lo que necesitas en un momento determinado para traer es pensar que no hay solo una prueba que tengo que hacer para estimar el valor intrínseco de la empresa. Necesito mirar el valor contable ajustado. Necesito mirar ganancias múltiples. A lo mejor necesito mirar los flujos de efectivo futuros descontados, las ganancias futuras descontadas. Necesito pensar en dividendos en efectivo y recompra de acciones. Y esto me dará una valoración promedio de la empresa. Aquí ves cómo lo estaba calculando. Florece más cargando y Microsoft están diciendo, vale, el tipo promedio de punto medio de punto mediano si independiente del método está en 66 para Reshma, 229 para llevar, 74 para apple y 125 Microsoft. Y luego con eso, obviamente necesitas pensar, Vale, ¿me está dando el mercado sobre relación en la valoración? Y si el mercado me está dando un precio que está sobrevalorado frente a mis juicios. Entonces solo digo: No, gracias. Simplemente llegué a esperar o tal vez poner mi dinero en otro lugar donde el riesgo de no tener mis retornos esperados es apenas menor. Y así es como quiero que pienses como inversionista. Entonces eso es terminar el capítulo número tres y terminar con eso, métodos de valoración absolutos que vimos en el capítulo número dos sobre variación ácido-base y el capítulo número 3, las relaciones de consumo en curso. Y luego en el siguiente capítulo vamos a mirar las valoraciones relativas, que es más conocida por muchos inversionistas. Y vamos a estar discutiendo precio a libro al flujo de caja, precio a ganancias, precio a paquete de ventas, valor empresarial, ese tipo de cosas. Entonces espero que haya sido interesante y con ganas de platicar con ustedes en el próximo capítulo. Muchas gracias. 13. Por qué Valuación relacionada: Muy bien, En ésteres capítulo número 4 y mirando la duración relativa. Entonces recuerda que los Capítulos 2, 3 y 4 son realmente el núcleo de este curso. Empezamos con el Capítulo 23, que están relacionados con la valoración absoluta. Recuerda que el Capítulo 2 fue la valoración ácido-base no mirando las ganancias futuras y futuras corrientes de efectivo de la empresa. El capítulo número tres iba concerniente a la valoración. Recuerda este término contable donde efectivamente estamos mirando con algunos supuestos, cuál será el, cuál es el valor intrínseco de la empresa tomando supuestos sobre crecimiento futuro de la empresa durante un cierto periodo de tiempo. A mi estilo, serían 30 años. Y ahora vamos a estar mirando la valoración relativa. Pero antes de entrar en precio-a-libro, que estaremos discutiendo en esta conferencia, sólo una breve introducción, Y, valoración relativa realmente existe. Entonces la valoración relativa, y probablemente, quiero decir, cuando miras a algunos inversionistas que empiezan a volverse un poco serios y no solo ponen su dinero porque están mirando gráficas técnicas o porque leen un sobre una empresa súper secreta que multiplicará los ingresos por 1, 0, 0, 0, 0, 0, 0, la inversión por 1000. La valoración relativa es algo que muchos inversionistas, y en realidad empecé con eso también hace 20 años cuando estaba mirando ratios relativos y la ventaja de la valoración relativa, es una forma rápida y efectiva de evaluar, acompañar. Y aún más interesante, si vas a tener rabias donde puedes comparar una empresa frente a una otra o una industria vertical frente a otra. Entonces vamos a estar discutiendo en valoración relativa, específicamente precio a reservar, precio a flujo de caja, precio a ganancias, precio a ventas. Entonces vamos a ver la peg y también todo lo que está relacionado. Por lo que las relaciones relativas de valor empresarial con las ventas e ingresos de EBITDA. Entonces una cosa ya está por decir aquí es, recuerda que este es un curso sobre valoración de empresas. Estaremos discutiendo aquí activos Capítulo 2 y 3, validación ácido-base y valoración de negocio en marcha. Ahora evaluación relativa, el propósito de la capacitación no es mirar la salud financiera. Eso es algo que estamos buscando en la capacitación de inversión de valor en la que estoy discutiendo, o por ejemplo, sí miro en deuda a capital, por ejemplo, sí miro en el pago de dividendos y ratios de pago de rendimiento total de hombro. Y si pueden, sostenemos a lo largo del tiempo, estoy mirando obviamente los coeficientes de rentabilidad y el que más estoy viendo es un retorno sobre el capital invertido y el escrito sobre esos activos tangibles. Entonces ese es el tipo de cosas que sí investigo, pero no las cubriremos en este curso porque eso no es o no son valor sin relación. Simplemente son ratios relacionados con la salud financiera y la rentabilidad. Cuando estigmas o una valoración relativa, típicamente lo somos y vas a ver también en la prensa profesional, no estaremos discutiendo precio a reservar, precio a flujo de caja, precio a ventas y precio a ganancias. Precio a ganancias. Todo el mundo está hablando de precio a ganancias, o de la relación inversa, que es la ganancia por acción. Similar a lo que hicimos en capítulos anteriores, estoy mostrando dónde encontramos la información necesaria para calcular, por ejemplo, precio-a-libro, tendremos que buscar en el precio del balance al flujo de caja. Obviamente como ya tipo de estados, vamos a estar viendo la declaración de flujo de efectivo. Cuando vamos a ver el precio a las ventas y el precio a las ganancias, vamos a estar mirando la cuenta de resultados. Entonces ves que esas ratios realmente miran diferentes estados financieros o documentos financieros. Y obviamente, cuando estemos en el área de equidad pública, vamos a estar viendo lo que nos está dando el señor Market como precio de acciones. Estamos, cuando estamos mirando el capital privado, vamos a estar mirando lo que el vendedor de la empresa, él o ella quiere que compremos la empresa y a qué precio quieren que compremos la empresa por una sola acción. Ese es el tipo de cosas. Por lo que ese tipo de métricas también funcionan por el capital privado, no sólo por el capital público. Entonces antes de entrar en precio-a-libro, solo una cosa importante quiero que tengas muy clara en tu mente porque mucha gente, y estoy discutiendo esto también en la capacitación de inversión de valor. Cuándo, cómo interpretas el precio a algo. Entonces cuando interpretas un precio a valor contable, estás mirando lo que vale la empresa. Entonces el stock de riqueza que la empresa viene creando desde sus inicios, ese es el propósito del balance. Si bien la cuenta de resultados y el estado de flujo de efectivo que estás viendo un periodo de tiempo puede ser un trimestre, puede ser un mes, puede ser una semana, puede ser un año. Entonces, cuando miras precio a valor contable, estás mirando efectivamente el activo actual de la empresa. la pena la empresa sin mirar las futuras corrientes de ingresos de esa empresa. Cuando estás mirando precio a ganancias, precio a ventas, precio a flujo de caja, necesitas interpretarlo de la siguiente manera. Como inversionista, estarás comprando una cierta cantidad de años de x y reemplazarás x por ganancias, por lados, por flujo de efectivo. Y obviamente hay que pensar lo predecible que es ese futuro y la consistencia de la relación entre las ganancias de las ventas y el flujo de efectivo. Y permítanme que les dé un ejemplo. El si estás comprando una empresa que tiene una relación precio a ganancias de 100, significa que la empresa con la corriente, digamos resultados, las ganancias corrientes, estás comprando 100 años de ganancias. Por lo que su precio a las últimas ganancias anuales también puede ser el precio de las últimas ganancias trimestrales eran típicamente precio a ganancias. Estamos viendo 12 meses. En ocasiones son finales de 12 meses con una ventana deslizante de 12 meses. Y a veces muy a menudo mirando precio a ganancias a escala completa, por lo que en ejercicio fiscal completo. Por lo tanto, ten esto en cuenta. Es decir, cuando estás comprando una empresa en el pico de 100, estás comprando 100 años de ganancias corrientes. Por supuesto, si esa empresa está creciendo a un 100 por ciento año con año, y recuerda, esto no sucederá en 30 años. De lo contrario crecería probablemente la economía de Estados Unidos. Pero un cierto momento en el tiempo, esos supuestos de crecimiento se aplanarán. Y así solo ten en cuenta cuando compres empresas con la P de 100, lo que significa, significa que estás comprando 100 años de ganancias. Y después de esos 100 años, recuperarás tu dinero porque si compras esa empresa al precio actual frente a las ganancias corrientes, y esa relación es de 100? Sí. Pagando una cantidad de dinero por 100 años de ganancias avanzando, ¿alguna vez volverás a ver ese dinero? Bueno, depende de los supuestos de crecimiento de esa empresa. No invertiría en una empresa así que tiene una P de 100. Entonces cuando miramos esos ratios, industrias comparten mi estilo de inversión, ya hemos estado discutiendo el valor contable en la valoración ácido-base. Y ya estaba mostrando la valoración relativa precio a libro. Y sí me gusta invertir en empresas que tienen un PB por debajo de tres, incluso a veces por debajo de 15. Recuerde que una sola prueba no es suficiente. Es necesario mirar múltiples pruebas. Y no sólo como la relación base necesita mirar a ir preocupación, variación y también relación relativa para averiguar si el mercado está realmente deprimido y tienes una gran oportunidad de compra o hay algo pasando con la empresa y usted debe mantenerse alejado aunque la relación PB sea muy baja. Precio al flujo de caja es para mí hay algo que está muy cerca de las ganancias de precio. Recuerda que considero que el flujo de efectivo y los ingresos, por lo que las ganancias se reconciliarán a cierto retorno. Recuerda, estábamos discutiendo el alquiler de autos versus las inversiones de autos. El flujo de caja, usted puede ser golpea uno en el flujo de efectivo, pero verá que estos ingresos regresan de una depreciación a lo largo de una cierta cantidad de años. Y así al final mismo después de ese periodo de tiempo, vas a tener conciliado el flujo de efectivo y las ganancias. Por lo que puedo decir ese precio a Kathryn, precio a ganancias debería ser similar. Entonces sí me gusta comprar por debajo de 15 años de, digamos, ganancias futuras y flujo de efectivo futuro. Precio a ventas. Hay algunas personas que sí les gusta mirar el precio dos dice que no lo hago, pero típicamente también aquí la relación estaría por debajo de tres o por debajo de uno, no cinco, pero considero que es como los métodos múltiples y de ingresos. Es decir, las facturas no significan nada. Lo que cuenta es cuando mandas un inverso, cuánta ganancia obtienes con ese ingreso. Entonces por eso no miro los procesos lo cubrirán sin embargo en este entrenamiento, pero es algo que no me gusta. Entonces el punto que quiero hacer aquí también, Es en primer lugar, la interpretación de la misma. Típicamente el precio a las ganancias, usted está comprando una cantidad de años de actos de ganancias. Entonces, solo ten presente eso y también ten en cuenta las trampas de valor. Es decir, estoy hablando madres en la capacitación de inversión de valor, no es parte de la capacitación de evaluación de la empresa que se necesita para mirar también en la consistencia de ingresos y ingresos. Si los ingresos y los ingresos van bajando desde diez años, obviamente los coeficientes serán bajos y probablemente el mercado ya está deprimido por esa empresa y no es una buena oportunidad de compra porque esto es lo que llamamos un trampa de valor. Por lo que EVA, la empresa hace un pivote, lo cual puede suceder, y luego de repente hay otra vez fase de crecimiento en la empresa, pero de lo contrario tal vez la empresa simplemente morirá. Y hay un par de ejemplos de empresas que eran ese tipo de cosas pueden suceder. Entonces solo sé, sé, ten cuidado cuando tengas esos precios para reservar, ganancias, flujo de caja y ratios de ventas que parecen ser bajos. El riesgo de sólo mirar la valoración relativa. En realidad voy a aumentar hay que estás invirtiendo en trampa de valor para echar un vistazo a la valoración basada en activos, echar un vistazo a la variación de la preocupación en ir, y sí mira la consistencia de los ingresos y los ingresos durante los últimos al menos cinco años. Y si los ingresos y los ingresos son consistentemente, constantemente bajando, tal vez solo mantente alejado de la empresa y espera hasta que tengamos otra empresa que te guste que no tenga ese tipo de atributos, una trampa de valor atributos. Entonces dije que esta conferencia es sobre precio a libro, pero para mí fue importante introducir la valoración relativa Y. Entonces cuando miramos precio a libro y si has hecho el Capítulo 2, la parte de valoración basada en activos, recuerdas que yo estaba explicando y esta diapositiva, lo has visto en ese momento, cómo calculas el valor contable por compartir. Entonces, básicamente, el valor contable es el valor de la equidad. Por lo que tenemos activos de un lado, usted tiene pasivos que son ya sea titulares de crédito o que nuestros titulares de acciones. Y el valor contable por acción es solo que tienes tus activos, le quitas los pasivos, y lo que queda es el valor contable de la empresa. Y luego te divides por las acciones medias ponderadas diluidas o así diluidas en circulación. Y esto te da un valor contable por acción. Si compara ahora el valor contable por acción con el precio actual de la cuota de mercado. Entonces esto es lo que está haciendo la relación precio-libro, es que tomas el precio actual de la cuota de mercado. Esto funciona por la equidad pública. Cuando se trata de capital privado, sólo mira lo que sería la persona que intenta venderte. La empresa estaría fijando un precio de una sola acción y se compara esto con el valor contable de la acción. Y esto te dará una idea si el vendedor, si como capital privado o capital público está sobre subestimando, sobrevalorado en la validación de la empresa. Lo que te puedo decir por experiencia es en capital privado, no vas a tener gente que bajo evaluará empresas. Siempre vas a tener gente que trató de vender la empresa más alto de lo que realmente vale la compañía en equidad pública cuando hay una corrección de mercado o mercado de oso, vas a tener fantásticas oportunidades para despliega tu dinero y gana bonitos rendimientos con ese dinero. Entonces pienso de nuevo, sé que me estoy repitiendo, pero es realmente importante si eres inversor serio, que no solo mires una o dos ratios, sino que realmente necesitas tener una historia consistente. Y si haces mi valor invirtiendo porque ves que estoy usando al menos 10, digamos pruebas para tener pruebas de nivel 1, nivel 2, y nivel 3 para determinar, vale, ¿esto es una buena compra o no? Y así Pb activo que sí me gusta en el PB está por debajo de tres, incluso por debajo de uno No.5. Eso es, eso es muy interesante. Y recuerda que esa relación puede variar de una industria a la otra. Y porque sólo el, digamos el lado de la responsabilidad de las cosas como manera diferente cómo se introduce el capital es diferente. Puede que tenga una industria que sea muy intensiva en capital, donde automáticamente el precio-a-libro o menor frente a una industria donde el patrimonio, o lo siento, los requisitos de capital desde la perspectiva de un acreedor son muy bajos y hay otra librada de la intensidad del capital a ella para que el precio-a-libro en realidad, uh, será, será mayor. Por lo que siempre tenga presente eso. Y, y de nuevo, dije, no uses por favor sólo una tarea para poner todo tu dinero o tus ahorros en ella. Pero, uh, precio a libro puede ser interesante como una de múltiples pruebas. Y sólo entra en mi valor invirtiendo causa mira las tareas de nivel uno, nivel dos, nivel tres. Y creo honestamente, y así es como llevo invirtiendo desde hace 20 años, que esto probablemente te evitará errores muy grandes si sigues tipo de esas, esas grandes reglas que ahí te estoy explicando. Entonces si traemos esta bolsa y lo hicimos ya en la valoración ácido-base a nuestras cuatro empresas originales llevando Apple, Microsoft. Entonces solo repitiéndome aquí, pero es un buen refresco. Entonces de nuevo, la relación precio-libro es que tomamos el precio actual de la cuota de mercado, ese es el marco rojo superior. Por lo que tenemos 64, 55, 567 para llevar, 11869 para Apple y 223 punto 72 para Microsoft. En ese momento, yo estaba haciendo tomando todos esos puntos de datos. Y aquí sólo estaba tomando el valor del libro por acción. Recuerden en el Capítulo 2, habíamos escrito el valor contable. Estaba usando el método de activo ajustado o el método de valor contable ajustado por acción. Yo soy yo solo estaba tomando aquí por el bien del ejemplo, el valor contable estándar por acción. No estoy ajustando terrenos a costo. No estoy ajustando el valor de marca de esas empresas. Por lo que el valor contable es 36 original, 82, 66 por llevar, 385 para Apple y 563 para Microsoft. Cuando comparas el precio actual de las acciones frente al valor contable por acción, terminas en EPB de 250. Y para Reshma, 607 por llevar 30 puntos algo para Apple y 1432 de Microsoft, como ya establece aquí cuando estaba explicando esto en el Capítulo dos. En efecto, la Reshma estaba en ese tipo de tareas en el valor contable por acción y la relación precio, libro, precio por libro estaba mostrando algún tipo de subvaluación por parte del mercado, lo cual fue una señal para mí. ¿ Se puede simplemente profundizar en ella y tratar de averiguar qué está pasando con racional. Si se trata de José, el mercado está deprimido y otra vez, relájese. Esto es lo que efectivamente sucede es que compré entre 55 y 57 francos suizos, y empecé nueve meses después al 85 por ciento. Y luego le agregué dividendos y algo de naranja, que estaba más del 60 por ciento escrito en nueve meses, que fue ocasionalmente, creo. Por lo que envolver el precio para reservar un relativo métodos de valoración y activo. Esta fue la primera conferencia en el capítulo número cuatro. En el siguiente vamos a estar discutiendo precio a flujo de caja. Gracias por su atención. 14. Valuación relativa: precio para flujo de efectivo: Está bien. En SR, por lo que vuelvo siete capítulo número cuatro. En el capítulo relativo de valoración que ahora vamos a estar discutiendo después de precio-a-libro, estaremos discutiendo precio a flujo de caja, que es una relación de valoración relativa menos utilizada. Pero no obstante, creo que es interesante. Entonces recuerda, cuando estábamos discutiendo flujos de efectivo, estamos viendo las declaraciones de flujo de efectivo. Y recuerda que sí, estábamos usando códigos de color, estábamos usando el negro para el flujo de efectivo operativo, usando el rojo para todo lo que estaba invirtiendo y el verde que era financiamiento, recuerda también en el capítulo anterior cuando estás mirando a ir preocupación, estábamos introduciendo el flujo de caja libre a la firma. Entonces ese fue el atajo, el flujo de caja operativo más las actividades de inversión. Y muy a menudo las actividades de inversión cuando negativo si la empresa estaba invirtiendo en activos de largo plazo. Y eso era un flujo de caja libre que quedaba para amortizar eso, pero también para dar algún retorno a los titulares de acciones. Y también presentamos un Flujo de Efectivo Libre a Equidad. Entonces eso fue lo similar como flujo de caja libre a la firma, pero con una diferencia de que le estábamos agregando profundidad a los reembolsos. Entonces ese fue el flujo de efectivo que era libre, quedando libremente al consejo de administración para dar un escrito sólo a los titulares de acciones. Por lo que los acreedores que polis ya fueron pagados. Cuando estamos buscando flujo de caja libre a capital versus flujo de caja libre a la firma. Entonces cuando miramos precio a flujo de caja y es muy interesante, ratio que sí me gusta mirar. Se trata de un múltiplo financiero que compara la capitalización del mercado con su flujo de efectivo operativo. Y sí lo prefiero. Y a mucha gente, quiero decir, inversionistas serios, les gusta mirar precio a flujo de caja versus precio a ganancias. Preferían el precio al flujo de caja versus el precio a las ganancias. ¿ Por qué? Porque no se puede manipular tan fácilmente el precio al flujo de caja versus el precio a las ganancias. Y, y hay una conversación sobre cuándo calculamos el precio al flujo de caja. ¿ Estamos mirando a operar el flujo de efectivo? Yo estaba mirando el flujo de caja libre a la firma. Es decir, la mayoría de los analistas, ellos, cuando calculan el precio al flujo de caja, calculan el precio al flujo de caja operativo. Por lo que no están buscando actividades de inversión. Recuerde que en las actividades operativas, sí tenemos también impuestos que se pagan que forma parte del flujo de caja así como del flujo de efectivo operativo. Yo sí tenso. Me gusta tener preferencia personal de mirar el precio para liberar flujo de caja. Por lo que le agrego actividades de inversión también. Es un precio para liberar flujo de efectivo a la firma si eres miembro. Y la interpretación de la misma debe ser la siguiente. Es similar a la relación PE, lo que acabo de decir en las conferencias anteriores. Entonces el precio ingresa, estás comprando una cierta cantidad de años de flujo de efectivo. Supongamos que decide si quiere, si desea calcular el precio al flujo de efectivo operativo o precio para liberar flujo de efectivo a la firma. Pero si compras un precio para liberar flujo de efectivo a la firma de 100, otra vez por 100 años de flujo de efectivo gratuito. Excepto si la compañía tendría un crecimiento increíble durante el próximo par de años, estarás de lo contrario pagarás 100 años de ganancias avanzando. Y aunque la empresa estuviera creciendo orgánicamente al 2%, seguirás comprando 70 años de ganancias avanzando, uh, similar a la relación precio a ganancias, me gusta tener un valor, si es posible que esté por debajo 20, por debajo de 15 en el precio al flujo de caja libre. Porque efectivamente considero que eso significa. Yo soy, yo soy, ya sabes, que estoy invirtiendo aprendiendo a empresas de chip azul. Y muchas de esas empresas de chips azules tienen tasas de crecimiento más o menos orgánico. Por lo que crecerán entre, digamos tres y 56 por ciento año con año. Si compro ahora Ganancias y compré o flujo de efectivo, compro, digamos 15 o 20 años de ganancias. Si le agrego esta tasa de crecimiento del tres al 6% en ella, van a estar comprando alrededor de diez años de ganancias futuras, que es para mí, Ok, Ish para comprar. Probablemente las empresas en las que estoy invirtiendo ahí seguirán existiendo en 30 años. Por lo que el plazo máximo de 10 años, aunque el, no habría habido una apreciación de precios por parte del mercado. Porque recuerda, estoy comprando del 25 al 30 por ciento con un margen de seguridad. Por lo que por debajo del valor intrínseco, estaré bien teniendo una devolución de mi dinero después de 10 años. Porque compro una relación de 15 a 20 con un crecimiento intrínseco, supuesto de crecimiento orgánico de tres puntos, 6%, lo que en realidad me dice que voy a comprar diez años de ganancias avanzando. Y cuando nos fijamos en nuestras cuatro empresas, hay Reshma cargando. Entonces por esto, por el bien del ejercicio, vamos a estar haciendo un premio al flujo de efectivo operativo, pero se podría hacer un precio para liberar flujo de caja a la firma también. Y tienes sitios como Reuters.com. Proporcionaron las dos medidas del precio al flujo de caja operativo y el precio para liberar flujo de caja a la firma. Entonces aquí si volvemos a mirar el operativo en negro aquí se ve que el efectivo neto generado a partir de las actividades operativas está del lado izquierdo para Reshma, lo tenemos para llevar por el lado derecho. Por lo que son dos mil millones trescientos setenta y cuatro deseo mío 2020 y dos punto para 75 en 2019 por llevar para Apple y Microsoft lo mismo, tendrás el efectivo generado por las actividades operativas para Apple. En el año terminado septiembre de 2020, estaban generando 86 mil millones de efectivo a partir de actividades operativas. Y no Microsoft, estaban generando 60, 66 mil millones de efectivo a partir de sus operaciones. Si ahora resumiamos, como saben, estas tablas mientras tanto, traté de resumir Reshma portando versus Apple y Microsoft. Y nosotros, sí miramos efectivamente los precios actuales de las acciones no han cambiado. Por lo que 64, 55, 56, 57 para llevar, 118 para Apple y 223 para Microsoft. Tienes una Washoe diluida también. Y si miras el flujo de efectivo operativo, el que yo solo estaba usando, y estoy calculando el flujo de caja operativo por acción. Entonces eso es como lo mucho una sola acción ha venido generando en términos de ganancias operativas. Y llevamos esto ahora al precio al flujo de caja donde tomamos el precio actual de la cuota de mercado dividido por el flujo de caja operativo por acción. Se ve que la Reshma en ese momento tenía un precio al flujo de caja operativo de 13. Recuerda que estaba comprando deseo al 57. Por lo que en ese momento el PCF probablemente estaba por debajo de diez cuando compré Reshma. Llevar a los 40 parece alto. Seamos muy honestos al respecto. Apple a los 24 sigue siendo alta en términos de rango y maxval 25 también. Y así probablemente si el, si el precio de Apple, Microsoft bajara tal vez a 100s para Apple y Microsoft a doscientos, ciento ochenta, lo más probable sería estar en un rango de precio a flujo que estaría en esta ventana de por debajo de 20, por debajo de 15. Pero de nuevo, una relación, una prueba no es suficiente. Necesitas mirar toda la historia. Y otra vez, lo mismo aquí en llevar. Parece que con el PCF de 40, ese portamiento parece estar sobrevalorado. Y recuerdas en las conferencias anteriores cuando estás buscando llevar, mirar flujo de caja libre a la firma, mirar, también al valor contable. Lo hicimos, bueno, tenemos una alimentación efectivamente que el transporte fue sobrevalorado por el mercado. Entonces a pesar de que me gustan las marcas de gucci de si santa de llevar, por el momento, sólo voy a mantenerme alejado de ella porque me arriesgo comprar una empresa ahí está sobrevalorado y donde el mercado en un determinado momento en el tiempo, haremos una corrección hacia abajo, tal vez dados los supuestos actuales que sí conozco. Entonces prefiero entonces tal vez invertir en otras empresas que parezcan baratas y originales fue una buena alternativa porque quería invertir en marcas de lujo, de lujo. Entonces con ese envolver ya a precio o flujo de efectivo. Y en la próxima conferencia, estaremos discutiendo precio a ganancias. Esa también será una conferencia corta. Gracias. 15. Valuación Relative precio para ganancias: Cierto, inversionistas próxima conferencia en valoración relativa, una de las ratios más conocidas en el mercado, esta famosa relación precio-ganancias y ganancias relacionadas por acción. Entonces, vamos a entrar en ello. Entonces quiero decir, como ya has visto su abreviatura, Es relación PE y es realmente la variación relativa más uso múltiple. Si está en Bloomberg, en escritores y todos los sitios financieros. O sea, la gente habla todo el tiempo de estos ratio PE y también de lo contrario, que son las ganancias por acción. Entonces, de nuevo, quiero decir, considero que la buena relación, buena relación PE está por debajo de 15, incluso a veces por debajo de 10. Eso es genial. Nuevamente, recuerden, y he visto a tanta gente sólo porque han entendido lo que es p y no sólo van a mirar motivos técnicos, pusieron todos sus ahorros en compañía porque el PE era bajo. lo tanto, recuerde, por favor tenga en cuenta eso, que necesita tomar decisiones de inversión basadas en más de una sola relación. No puedo simplemente no saber con qué frecuencia tendré que insistir en esto. Esa gente tiende a volverse, incluso a veces cuando tiene éxito, se vuelve arrogante, y simplemente deja a un lado sus deberes. Por lo que hay que mirar más que una simple relación de PE. Necesitas mirar más que solo precio a cobrar con el precio a reservar, necesitas hacer una historia convincente sobre la empresa. El ya que yo estaba compartiendo en la conferencia, en la primera conferencia del Capítulo número 4 es interpretación de la pieza. Por lo que es su precio a las ganancias anuales muy a menudo. Por lo que estás comprando una serie de años de ganancias. Entonces, ¿qué tan predecible es esto? Y específicamente si estás comprando, como ya se indicó en conferencias anteriores, un PE de 100, estás comprando 100 años de activo de ganancias corrientes, excepto que la empresa tiene una tasa de crecimiento alocada del 35 por ciento año con año. Esa relación P E de 100 hoy reflejará en realidad tal vez diez años de ganancias porque este crecimiento, quiero decir, hay una aceleración en el crecimiento y las ganancias también aumentarán. Pero, pero sólo ten en cuenta eso. Y establecí mis inversiones personales hechas como inversor de valor. Yo sí me gusta similar al precio, los ratios de flujo de caja para estar por debajo de 20, debajo de 15 si es posible por debajo de 10. Y cuidado con las trampas de valor donde ya dije es por favor mira la consistencia de las ganancias o la inconsistencia de las ganancias. Basta con mirar si los ingresos van a bajar. Si las ganancias van bajando desde los últimos 10 años, hay algo en la empresa. Esto podría ser una trampa de valor y tal vez deberías quedarte con ese dinero y esperar. Tal vez amontonen ese efectivo y desplieguen ese dinero o asignen su capital en algún lugar donde vayan a tener menos riesgo de desplegar su dinero. Entonces, así otra vez, el precio a las ganancias es que primero necesitas establecer las ganancias por acción. Las ganancias por acción son típicamente la utilidad operativa neta después de impuestos y se divide esto por las acciones medias ponderadas diluidas y diluidas en circulación. Esto te dará un valor EPS. Después tomas el precio actual de las acciones de mercado y divides esto por las ganancias por acción. Y esto te dará la relación PE de muy sencillo. Y así la mayoría de los inversionistas necesitados, utilizan una utilidad operativa neta después de impuestos. En los informes financieros también se verá con frecuencia específicamente en el ingreso neto de la empresa de brecha estadounidense atribuible a los accionistas comunes. Y ya sabes, a veces vas a ver también otros términos que se usan como el PE final y el PE delantero. Y el PE final. Me refiero a la gente, y específicamente, me refiero a la mayoría de las empresas que están en capital público, y están cotizadas como sociedades de capital público, tienen que proporcionar resultados trimestrales. Y así cuando estás en el primer trimestre, el segundo trimestre, quiero decir, esas ganancias tienen que ser calculadas en traídas de vuelta a una base anual. Entonces lo que les gusta hacer a los analistas, el segundo trimestre tiene que ser traído. Se van a llevar el segundo trimestre del ejercicio fiscal en curso, el trimestre anterior. Por lo que el cuarto, el cuarto trimestre de la anterior fiscalmente y el tercer trimestre. Entonces ese es el PE final. Y típicamente estamos viendo un deslizamiento de 12 meses. Si ahora estarías teniendo una empresa que está publicando son resultados del 3T. Vas a hacerlo, si vas a mirar la P final, vas a tomar la Q3, Q2, Q1 y Q4 del ejercicio fiscal anterior. De lo que hay que tener presente es pensar siempre en la estacionalidad porque potencialmente va a haber diferencias entre 11 cuartos versus, frente al otro trimestre porque los aspectos de estacionalidad juegan en, y esto es donde un P trailing puede ser interesante porque tipo de compagina esos efectos de estacionalidad. Al igual que por ejemplo, en el retail tienes Black Friday, eso es un taco para eventos. Y las temporadas navideñas del periodo navideño, ese es periodo muy fuerte para el retail. Entonces aquí es donde la formación PE, si ahora estás en el tercer trimestre, vas a tener el cuarto trimestre del año anterior, por ejemplo, para PV, esto realmente está mirando al PE futuro tomando en cuenta también algunos supuestos de crecimiento. Lo que he puesto aquí está a un lado, hay a veces interesante que mirar es el sitio de punto financiero yahoo.com donde en realidad tienen un calendario de finanzas donde ellos, quiero decir, se componen y consolidan todas las ganancias por compartir estimaciones que analistas que espero. Y luego cuando la empresa está reportando resultados, ve el EPS reportado que está siendo llenado por el equipo de Yahoo. Y luego se tiene esta métrica sorpresa donde se ve si el versus lo que estaban estimando los analistas, cómo está ahí el EPS real, cómo se reportaron si estaban por encima o por debajo del EPS estimado? Y cuando miras a Reshma y cargando, así cuando no miramos caminos, típicamente, lo tienes aquí. El resultado global total atribuible a los accionistas, 1, 16 a 4, Reshma a 160, 639 por acarrear, ve en realidad también y se lo tiene ahí. Esto florece más o para llevar, calculan o el precalculan ya, ya las ganancias por acción e incluso a veces unas ganancias totalmente diluidas por acción. Para Apple y Microsoft, tienes lo mismo. Basta con mirar. primer lugar, en el marco rojo, tienes ahí el ingreso neto y tienes las ganancias por acción básicas y diluidas que ya están precalculadas para ti. Entonces esto es bastante sencillo. Y ya ves, quiero decir, lo están precalculando porque todo el mundo está mirando EPS y precio a ganancias. Entonces aquí es donde necesitas siempre las cosas es como precio a ganancias. Es la valoración relativa más utilizada, digamos ratio de referencia. Pero, ¿qué significa en términos de interpretación? Estás comprando una cantidad de años de ganancias. Y hay que pensar en lo que estoy comprando, mi loca comprando tantos años antes de las ganancias excepto si algo está pasando con esa empresa que tiene tasa de crecimiento del 50 por ciento para los próximos diez años. O evidencia tasa de crecimiento orgánico, que es más mi estilo de empresas en las que estoy invirtiendo. Entonces efectivamente, prefiero que las empresas estén por debajo de 15, debajo de 10 si es posible. Pero de nuevo, una proporción no es suficiente. Perdón por repetirme, pero eso es realmente, realmente, muy importante. De verdad insisto en eso, pero no pongas todos tus ahorros sólo porque parezca bajo. Y, y si traemos esto ahora para llegar a más llevando a Apple y Microsoft, con las ganancias que tomé de la cuenta de resultados. Recuerda que las ganancias estaban mirando la cuenta de resultados. Vemos que tenemos ganancias por acción que se calculan y tenemos la relación precio a ganancias es de 3090, acarrear es de 33, 000, siete, Apple es de 35, y microbio es de 38, que en ese momento parece ser bastante alto. Precio a ganancias. Una de las cosas. Y necesitas ser increíble consciente al respecto. Y cuando tienes las ganancias bajando porque hay COVID-19 por ejemplo, obviamente el PE se disparará porque las ganancias son muy pequeñas. Por lo que obviamente el denominador precio a ganancias siendo pequeño, el PE crecerá. Y este es el efecto que hay que tener en cuenta. Por lo que a veces puede ser interesante cuando calculas el precio a las ganancias en lugar de solo mirar los 12 meses de entrenamiento. Porque tal vez hay una situación excepcional como la COVID, tal vez puedas decidir tomar como ejemplo promedios de tres años y vas a ver el precio a las ganancias bajando porque probablemente las ganancias si es una buena empresa teniendo situación pre COVID más consistente. Y luego cuando recuerdes en la conferencia anterior, y aquí estoy tratando de juntar toda la historia. Presionar para reservar precio a flujo de caja, precio a flujo de caja libre y precio a ganancias. Es decir, se puede calcular esto. Y así cuando se combina esto juntos, ve claramente que el precio al libre flujo de caja está más cerca de la evaluación y esto es lógico y es por eso que dije antes en la conferencia anterior, prefiero usar precio para liberar flujo de caja porque incluyo actividades de inversión en él. Cuando, cuando los analistas miran precio a flujo de caja, muy a menudo simplemente miran pasado a operar el flujo de efectivo y estoy diciendo, Pero chicos, eso no es suficiente. Es decir, están invirtiendo en que la empresa está cobrando, es, está disminuyendo su posición de caja porque están invirtiendo en activos de largo plazo. Y aquí es donde prefiero usar un precio para liberar flujo de efectivo. Y, y, y aquí es de nuevo donde se requiere juicio. Se ve que el precio al flujo de caja parece bajo para un Reshma, flujo de caja libre, 24 000 001, precio-ganancias 390. Recuerda que esas ratios cambian todos los días porque el precio de las acciones estará cambiando. Cuando compré Reshma al 55 al 57, estaba algo bien. Creo que estaba a un precio a ganancias y precio a dos flujo de efectivo gratis por debajo de 20. Yo estaba bastante seguro de eso. Y mi precio a libro estaba bien. Y mi valor intrínseco en Free Cash Flow to Equity dividendo modelo de descuento, era Tokyo Shambhala, Estaba bien también. Por lo que tenía las ganancias no estaban disminuyendo en los últimos 10 años. La empresa estaba obteniendo ganancias consistentemente. Y así la historia fue consistente para mí, no vi demasiado riesgo de poner nuestro dinero en Reshma. Y de nuevo, el mercado lo corrigió y el mercado ahora está dando racional a 87 a mediados de febrero de 2021. Entonces en ese envolver el precio a ganancias, así hemos mirado precio a reservar, precio a flujo de caja, precio a ganancias, y en el siguiente, y obviamente he puesto esto a propósito como el último del precio a las relaciones de valoración relativas es el precio a las ventas ya mencionado. No es uno que miro, pero no obstante, quiero pasearte para que seas, digamos, inviertas completas y entiendas cómo hacer la interpretación del precio por ventas similar al método de ingresos múltiples teníamos cuando estábamos mirando valoración absoluta y yendo la valoración de preocupación era en ese momento, yo ya estaba declarando entre los ingresos múltiples y las ganancias múltiples. Prefiero el método de ganancias múltiples en lugar de los ingresos múltiples porque para mí, inversos, no significan nada. Es el beneficio de esas facturas. Eso significa algo en la ganancia, en el margen, en los ingresos que la empresa está generando. Eso significa algo para mí. Entonces, no obstante, vamos a estar discutiendo procesos en la próxima conferencia. Gracias. 16. Valuación Relative precio a las ventas: Muy bien, inversionistas continuando nuestra valoración relativa telefónica número de capítulo y vamos a estar discutiendo precio a ventas valoración relativa, que también es una relación que a veces sí escucho que a la gente le gusta usar. Entonces antes de comentarlo, Sólo definamos cómo se calcula el precio a las ventas. Entonces básicamente lo que haces es en primer lugar, necesidad de determinar los ingresos por acción. Se toma, el monto de la facturación, el monto de los ingresos. Entonces esa es la cantidad que la empresa le está facturando, digamos a clientes externos. Y divides esto por las acciones medias ponderadas diluidas en circulación. Entonces esto te está dando los ingresos por acción. Y luego para calcular el precio a las ventas, vas a tomar de hecho, el precio actual de las acciones de mercado, que si es equidad pública, necesitas, debes buscar si es Nasdaq.com en la Bolsa de Nueva York o los sitios financieros que te están dando el diario o incluso minuto o segundo a segundo riesgo del precio de la acción de mercado capital privado riesgo, necesario mirar el precio que el vendedor está tratando de venderte, la empresa. Y divides esto por los ingresos por acción. Y esto te está dando un precio por relación de ventas. Y el donde precio a las ventas puede ser interesante. Y esto es un, no soy un inversor en crecimiento, soy un inversor de valor y estoy invirtiendo en empresas que imprimen dinero que tienen un rendimiento positivo sobre el capital invertido. Pero el precio a las ventas es interesante. Cuando la empresa tiene ganancias negativas y la empresa tiene flujos de efectivo negativos. Podría usar el precio a las ventas para valorar un stock de crecimiento. Ese es uno de los, digamos solo escenarios donde personalmente tal vez consideraría mirar precio a las ventas. Porque si estoy mirando descuento de dividendos, por lo que el flujo de caja libre a la equidad sería obviamente negativo porque no tengo dividendos, no tengo compras falsas. Si estaría buscando flujo de caja libre a la firma, el flujo de caja también será negativo. Yo al menos esperaría que el flujo de caja operativo sea positivo, pero probablemente la inversión y el financiamiento sean mayores que el flujo de caja operativo. Entonces, al final del día, estoy destruyendo dinero en efectivo. Por lo que a estos se les llamó la tasa de quema de efectivo. Y de pronto necesito pasar por una nueva serie de inversiones para traer nuevo capital para poder continuar con mis operaciones. Por lo que puede ser interesante mirar el precio a las ventas en algunos escenarios muy, muy enfocados y estrechos. Así es por lo menos como lo interpretaría. Pero como dije en la conferencia anterior, nunca miro el precio a las ventas en el universo de inversión, que son las empresas de chip azul, top 100, top 200 marcas del mundo. Imprimen ganancias, imprimen dinero, y tienen un rendimiento positivo sobre el capital invertido ojalá por encima o más cerca de 10 por ciento año tras año. Y aquí es donde miraría más precio a reservar precio de flujo de efectivo gratis y precio a ganancias en lugar de precio a ventas. Pero no obstante puedes calcularlos. Entonces hagámoslo por las cuatro empresas. Y estamos practicando consistentemente esas ratios para llevar racional. Apple y Microsoft y aquí, por lo que la información que necesitas es que necesites tener los ingresos. Entonces cuántas facturas ha estado enviando la empresa y no te importa un bledo el margen de esas facturas y el costo asociado a ese ingreso. Basta con mirar la línea superior. Por lo que los ingresos. Y así Reshma ha estado generando en el último ejercicio fiscal 14 mil millones de ingresos llevando 15, 8, Apple 274, y Microsoft 143. Si bajas esto a ingresos por acción, así tienes el tiempo diluido, por lo que está en la segunda línea. Y entonces tienes también el precio actual de las acciones se ha mantenido sin cambios para todo el curso. Por lo que esto nos da ratios. Entonces dijiste que el precio a las ventas de Reshma es de 2060 de llevar su 451 de manzana, es siete o 34 y Microsoft 11 punto 104. Entonces si quieres una hora que diga en una conferencia previa que es interesante tener un precio a las ventas que está por debajo de tres, por debajo de 15. El único que potencialmente calificaría como estar infravalorado, si se mirara puramente precio a ventas, sería Reshma con un precio a ventas de 60 desde el supuesto actual que tenemos frente a los pastores actuales de 64. Recuerda, lo compré alrededor de entre 55 y 57. Por lo que probablemente los procesos habrían estado más cerca algo así como dos puntos punto-punto muy probablemente. Pero sólo ten en cuenta al respecto. Es decir, precio a ventas para mí no significa nada, pero tal vez para ti en tu estilo de inversión. Podría ser interesante, específicamente si estás mirando tal vez el capital privado o incluso el capital de riesgo y estás viendo empresas que tienen ganancias negativas, tenemos flujo de efectivo negativo, que no tienen ningún positivo . Por lo que tienen flujo de caja libre negativo a la equidad también. Bueno, entonces probablemente tendrás que mirar el precio a las ventas u otros aspectos que son puramente especulativos para decidir si quieres invertir en esa empresa o no. Por lo que sin envolver los coeficientes de valoración de precio a relativos. Y en la próxima conferencia vamos a estar discutiendo el PAG y también los coeficientes de valor empresarial antes envolver la valoración relativa y entrar en situaciones especiales en el capítulo número 5 con eso causándole esta conferencia. Gracias por su atención. 17. Valuación relativa: PEG o P/E al crecimiento: Bienvenidos de nuevo a los inversionistas. En el capítulo número cuatro, seguimos en los métodos de relación relativa. Vamos a estar discutiendo la clavija, que es un crecimiento de precio a ganancias, una relación de valoración relativa. Y antes que nosotros, profundizamos y calculamos el pack para las cuatro empresas que hemos estado buscando constantemente a través de todo el curso. Entonces Reshma, llevando a Apple y Microsoft, permítanme primero introducir la relación de crecimiento precio a ganancias frente a la P y E. Así que la relación precio a ganancias. Entonces lo que el, lo que trae el PAG, lo que el PE no lo tiene trae trae de hecho, crecimiento de ganancias esperado. Y si recuerdas, cuando te estaba explicando la interpretación de la peonía, te estaba diciendo cuando compras hoy una empresa con un precio a ganancias de, digamos 100. Estás mirando las ganancias corrientes dependiendo si estás tomando el último trimestre, el último año completo, o si estás usando un promedio de tres años o cinco años, ¿qué falta o qué? Sí, digamos lo que realmente falta en el precio a ganancias es que no captas el crecimiento potencial, cómo crecerán las ganancias en el futuro. Y esto es en realidad lo que la clavija está tratando de corregir, es realmente buscar agregar un crecimiento de ganancias esperado en la relación precio a ganancias. Por lo que es similar al PE, pero estás agregando esta suposición de crecimiento en ella. Y en términos de interpretación, así que recuerda que en una relación precio a ganancias, estás mirando por debajo de 20, debajo de 15, aunque sea posible por debajo de 10, para ser un potencial en la valoración de una empresa. Y en el pack vamos a estar cuanto más cerca esté la clavija a uno, más cerca estaremos de una posible subvaluación y en realidad varíe. Inversores famosos como Peter Lynch, estaban mirando al PAC efectivamente para determinar si una empresa estaba infravalorada o sobrevalorada por el mercado. Entonces como conjuntos, la diferencia entre el PE y el PEG es realmente estos supuestos de crecimiento que estamos trayendo. Y algunas personas dirán, Sí, pero no me gusta traer suposiciones de crecimiento. Y por otro lado, si recuerdan, estábamos buscando en el capítulo número tres a una avalaciones de preocupación en marcha, también traeremos en supuesto de crecimiento. Entonces cuando estamos hablando del flujo de caja libre a la firma para que el flujo de caja descontado, descontara ganancias futuras incluso en los dividendos. El Modelo de Crecimiento de Gordon en relación con los dividendos y el crecimiento de dividendos año tras año, también estás trayendo suposiciones de crecimiento. Por lo que la clavija también es un indicador muy válido para mirar la sobrevaluación, obviamente dependiendo de los supuestos de crecimiento que estés trayendo. Por lo que la fórmula que la ves en el cuadro rojo a continuación, el PAG se calcula por el precio a ganancias dividido por la tasa de crecimiento del EPS que necesitas traer como valor y no en términos de porcentaje. Entonces si tomo el ejemplo de Reshma y ley enriquecida, si recuerdas, estábamos teniendo un PE a un precio de 655 de 390 dadas las últimas ganancias por acciones. Y si tomarías racional y una tasa de crecimiento del 5%. Podrían calcular para tomar el 3190, lo divides por cinco, y terminas en un valor de pánico de 6038, que muestra sobrevaluación. Lo que intento mostrarles aquí antes de llevar esto a las cuatro empresas, es que si cambio los supuestos de tasa de crecimiento de 5% a 9%, ve de hecho que el PAG va a bajar a 356. Entonces toda la conversación, y este es un ejemplo de Rushmore es realmente lo que es la suposición de crecimiento correcta que necesitas traer eso te dará una estimación seria del PAG y luego determinará si hay un sobre la valoración. Está claro si traerías cuatro en este ejemplo de Rushmore, traerías una tasa de crecimiento de 30 y dividirías la peonía de 390 por 30. Estarías en la clavija alrededor de una, que se mostraría en la valoración. Pero entonces como inversionista hay que pensar, es la suposición y traer una tasa de crecimiento del 30 por ciento. ¿ Es esa una buena o justa asunción o estoy simplemente loco de traer una tasa de crecimiento tan alta en ella? Entonces si llevamos esto a nuestras cuatro empresas, así que estás un poco metido en Reshma, vamos a buscar en llevar también, y Apple y Microsoft. Por lo que estamos viendo el ingreso neto. Por lo que para determinar el PAG, necesitamos mirar. Y ya estaba usando esto en la conferencia anterior, los supuestos de crecimiento. Y estoy viendo los ingresos son cómo crecen los ingresos año con año. Y ves que aquí en los cuadros rojos, estoy usando una suposición de crecimiento de 1896 para Reshma, que es un promedio. Estoy usando también un 003 para llevar una manzana 6444 y un 859, crecimiento histórico de ingresos para Microsoft. Y si tomamos esas variables, las traeremos. Se ve cómo el pack, cuál es el resultado del cálculo. Ya ves que Reshma sería un 356 portando es bastante alto a los 16 o 31, apple a 545, y mike está apagado a los 445. Y de nuevo, el punto está aquí, necesitas volver a comprobar cómo son tus supuestos y si se sienten realistas o no. Pero sólo estaba usando el mismo crecimiento esperado que estaba usando en el flujo de caja libre a las expectativas y cálculos firmes en el Capítulo número tres. Y sabes que quiero que seas un inversor independiente y que quiero que también seas capaz de componer y calcular por ti mismo todas esas ratios. Y no obstante hay algún tipo de sitios como el derecho a un lado la aleta con lado, tienes el lado Morningstar y yo he, he hecho un extracto del lado Morningstar donde se ve eso en la hoja de valoración para todos nuestros cuatro empresas, ves que ya tenemos precio a ventas, precio a ganancias, precio a flujo de caja, precio a reservar, precio a ganancias a plazo. El ratio PEG que tenemos también, el valor empresarial a EBIT y el valor empresarial a EBITDA que vamos a cubrir en la próxima conferencia, que ya están precalculados. Entonces lo que estoy haciendo aquí, estoy tomando la relación PEG 2020. Entonces eso sería 125 para Reshma, 259 para llevar, para Apple es 333. Y de Microsoft sería un 257. Y cuando traigo esas cifras, se puede ver de hecho cómo soy, digamos derivando los supuestos de crecimiento esperados. Porque cuando miras el sitio MorningStar.com, no te estoy diciendo la suposición de crecimiento que están poniendo ahí, solo te digo la cifra. Entonces lo que hay que hacer es revertir esto y sólo una especie de estimación, bien, ¿cuáles son las expectativas de crecimiento que están poniendo atrás? Y esto se ve en el marco rojo. Entonces o clavijas que se han anunciado y por cierto, para APA estaba usando el promedio de cinco años y no el actual en 187. Sólo por el bien del ejercicio, creo que es un error. Debí haber puesto 287 en lugar de 187, pero puedes, puedes hacerte el cálculo. Entonces si nos fijamos en un realmente pequeño con una clavija 215, significa que el tamaño matutino estimando un 14, 84 por ciento de crecimiento para llevar y un paquete de 295 sería de 1121. Apple adjunto al 87. Obviamente eso sería más pequeño que 1877. Y Microsoft con un pack al 257, sería un crecimiento de 14, 88%. Entonces, así activos con un PAGA, Es una medida interesante. Es una métrica interesante. Peter Lynch lo está usando o lo ha estado usando mucho cuando era un inversor activo. Los principales puntos con base en el precio a las ganancias. Entonces lo que es positivo con una clavija versus precio a ganancias es traer una suposición de crecimiento. Pero por otro lado, lo que hay que mirar es, es esa suposición de crecimiento realista a medida que avanza para determinar el pack. Pero es una relación de valoración relativa bastante directa que definitivamente puedes usar y que te dará, y mucha gente, muchos inversionistas, y yo también estoy haciendo esto. Miran la relación PE, pero al mismo tiempo miran la relación PEG. Y esto es realmente lo que les recomendaría que hagan con eso ya terminando esta conferencia y en la última conferencia del Capítulo número 4, vamos a estar discutiendo las relaciones de valoración relativa del valor empresarial. Para que ese envolver aquí, gracias. 18. Valuación Relative valor de entrevista (EV): Muy bien, inversionistas, última conferencia del Capítulo número 4. Vamos a estar discutiendo las relaciones de valoración relativa del valor empresarial. Y permítanme primero presentar qué es el valor empresarial. Entonces lo que la gente estaba buscando es otras relaciones de valoración relativas. Y para eso estaban buscando en el total, digamos valor de la empresa. Pero en lugar de mirar el valor contable, que hemos entendido si pasaste por el Capítulo número 2, que cuando miras el valor contable, si no haces un valor contable ajustado, Digamos valoración, vas a tener tierra que se transportará a costo y también marcas para al menos para los chips azules, donde probablemente las marcas se llevarán también manera infravalorada frente al valor real de la marca. Por lo que los activos intangibles también serán probablemente más pequeños de lo que realmente podrías predecir pagar si estarías adquiriendo una empresa que tiene unas marcas enormes. Pero también, recuerda lo mismo. Te pasé por un ejemplo con un terreno que se transportaba a costo también en las empresas NIIF y GAAP de Estados Unidos. Por lo que la idea del valor empresarial no es sólo mirar la capitalización de mercado, sino dos, y profundidad a ella y quitar efectivo y equivalentes de efectivo. Entonces lo que buscan los inversionistas que usan EV no sólo es lo que el mercado está dando como precio de compra, sino ¿cuál sería el precio de toma teórica? Por lo que el tope del mercado no será suficiente, pero tendrás que sumar. Por lo que recuerda que el tope del mercado, según los inversionistas y al mercado refleja la equidad. Y aquí están viendo en caso de toma teórica de un comprador de la empresa, hay que agregarle profundidad. Entonces deuda a largo plazo porque eso es algo que tendrás que servir también para el crédito nos dijo. Y al mismo tiempo, efectivo y equivalente en efectivo es algo que se puede restar. Porque de hecho, cuando compres la empresa, quiero decir, no tendrás que comprar por ese efectivo según el EV. Esa es una formulación. Y desde una perspectiva de interpretación. Por lo que el valor empresarial estima, igual que otros ratios de valoración relativos, el número de años en los que tendrá la amortización de los costos de adquisición que fue, digamos pagarle al vendedor de la empresa. Y esto es a través de las ganancias. Por lo que es bastante similar a la relación PE. Recuerda cuando estábamos discutiendo la relación PE estaba mencionando que la interpretación del P0 es que estás comprando cierta cantidad de años en las ganancias que estás investigando. Si son las ganancias finales de 12 meses el año fiscal pasado, ganancias de año completo, o si estás buscando tal vez tres o cinco años promedio de ganancias. Recuerda que el PAG estaba trayendo algunos supuestos de crecimiento frente al P0. Y aquí en la interpretación del EV, realidad el EV solo te está diciendo el precio teórico de adquisición que te está dando el mercado. Pero los inversionistas, sí miran las ganancias de EV a EBITDA y EV a EBITDA antes de intereses e impuestos, o EBITDA de EBIT. Ese sería el valor empresarial dividido por las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, y amortización. Por lo que EV a EBITDA por debajo de 10 se considera barato, similar al PE. Estarás comprando menos de 10 años de ganancias. Entonces ves que en realidad no está demasiado lejos de la relación PE. Lo importante siempre a recordar, y es lo mismo para el precio a las ganancias y las ganancias de los precios al crecimiento. Y es lo mismo para el valor empresarial, es que la relación fluctuará con el mercado si estás teniendo un mal mercado. Todos esos ratios de valoración relativos, si es el P0, la clavija y el EV, bajarán. Por lo que tendrá oportunidades de comprar empresas a precios baratos. Entonces como dije, las dos relaciones de mayor uso y te van a estar caminando por el EV hasta EBIT y EBITDA. Y de hecho, ya hemos estado buscando mono discutiendo el método de ganancias múltiples. Es la empresa o el comprador está mirando la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo operativos mientras se tiene también el valor empresarial a las ventas, a veces también llamado el valor empresarial a los ingresos, que es un múltiplo método de ingresos. Y recuerdan que fue en el inicio de uno de los capítulos anteriores que estaba mencionando que no me gusta perder en ingresos múltiples, pero sí me gusta, prefiero usar método de ganancias múltiples. Los ingresos por activos no significan nada. Es el margen en los ingresos lo que es importante o la ganancia en los ingresos lo que es importante. Y de hecho, cuando no, estará discutiendo el valor empresarial a las ventas. Eso es similar a la relación precio a ventas. De hecho, como el EV a EBITDA sería como precio a ganancias. Entonces si nos fijamos en nuestras cuatro empresas, así Reshma, llevando Apple y Microsoft, y he estado calculando el valor empresarial. Por lo tanto, recuerda que el valor empresarial es el tope actual del mercado. Entonces el tope de mercado es que tomas el precio que el mercado te está dando hoy y lo estás multiplicando por los lavados diluidos de las acciones promedio ponderadas diluidas pendientes. Y esto te da el tope actual del mercado. Entonces puedes, si recuerdas, el tope racional del mercado en ese momento era de 37 mil millones, setenta y uno 0.6s por llevar 2 billones para manzana y un punto 7 billones para Microsoft. El valor empresarial que necesitamos para sumar profundidad. Y estoy usando aquí sólo profundidad a largo plazo porque considero que profundidad actual es una especie de cubierta a través del capital de trabajo. Activos corrientes. Solo estoy mirando pasivos a largo plazo. Estoy sumando deuda a largo plazo. Se ve que para Reshma serían 7,3 mil millones por llevar 825 Apple One, 153, mil millones de deuda a largo plazo. Y para los monjes o 110 mil millones de deuda a largo plazo, entonces necesitamos mirar el efectivo y los equivalentes de efectivo. Entonces estoy quitando 0.6s para Richmond a los 34 llevando 194 mil millones para Apple y 136 25 mil millones de efectivo y equivalentes de efectivo de Microsoft, lo que me da el valor empresarial. Por lo que sería entonces el EV, se ve esto en el primer marco rojo. Serían 34 puntos 7 mil millones para Reshma, 77 puntos nueve para llevar, un punto 9 billones para manzana y un punto punto 667 billones para Microsoft. Y ahora si recuerdas la fórmula anterior, así. No necesitaríamos calcular este EV a EBITDA múltiple para determinar si el mercado está infravalorado o sobrevalorado consiguiendo la empresa. Y para eso necesitarás obviamente tomar el valor empresarial, pero también mirar las ganancias antes de intereses e impuestos. Entonces el ingreso neto operativo antes de impuestos, y estoy usando aquí en 15 mil millones para Reshma, tres puntos cuatro para llevar 66 puntos t2 para Apple y 56 No.1 para Microsoft, lo que me da un EV a EBITDA relación relativa de variación de 22000, 95 florecen más 22000 para, para llevar, 2977 para Apple y 2971 para Microsoft. Y si llevo esto también al valor empresarial a las ventas, vamos a tener 2444979, 10, y 11, no 66 para Microsoft. Pero sí recuerda que no soy el mayor fan de ni precio a las ventas ahora valor empresarial a las ventas. Porque como yo, de nuevo, me estoy repitiendo. Ingresos y facturación no significa nada. Es la ganancia o los costos que se asocian a esa facturación lo que determinará la ganancia. Y aquí es donde tú, tú, la empresa y tú como inversionista tienen que ver qué rentable es la empresa y generando ganancias a partir de, digamos, $1 de ingresos a esto, por qué prefiero usar ganancias múltiples, sino también el valor empresarial al EBIT como una de las medidas de valoración relativas. Y aquí lo que ahora podemos discutir, cómo se ven esas empresas en términos de EV a EBIT. Y ves que Reshma, a un precio de seiscientos cuatrocientos cincuenta y cinco, estaba en 22000, 95. Por lo que todavía un poco alto cuando era que entre 55 y 57. Por lo que obviamente, estaba más cerca de una evaluación EV 16 a EBITDA, perdón. Y llevar, lo que es interesante es llevar aparece aquí a otras métricas de evaluación que estábamos utilizando. Más barato que, que en las valoraciones anteriores. Y pruebas que estábamos haciendo. Apple y Microsoft siguen en 30, poco sobrevalorados a esos precios de mercado. Entonces dije al final del día qué es lo que hay que decidir. Y como estoy terminando aquí, capítulo número 4, y les estoy mostrando de nuevo la hoja de evaluación de estrellas matutinas para esas cuatro empresas. Tú primero que nada, ves que en el lado de las estrellas matutinas, tienes mayormente relación de valoración relativa. Por lo que ves Precio a decir su precio a las ganancias, precio al flujo de caja, precio a reservar, precio a las ganancias de Ford. El ratio PEG que hemos estado discutiendo, y luego el EV a EBITDA al valor empresarial a EBIT y el EV a EBITDA. Entonces con eso, necesitarás preguntarte, ¿ estoy bien usando valoraciones relativas precalculadas como por ejemplo, el sitio Morningstar. Siempre es bueno volver a comprobar tus propios cálculos con monic. Entonces así es como estoy invirtiendo. Hago mis propios cálculos y luego los comparo con Morningstar si termino en valoraciones similares o no. Y al final del día, como dije antes, hago valoración absoluta cada vez que esto es para mí muy importante. Hago el precio a reservar, pero sí estimo el valor del libro y hago el valor contable ajustado, mirando a Lands, mirando la pasividad de las marcas, esa es una muy rápida de ajustar. Y sí miro también en el futuro un futuro flujo de efectivo. Por lo que el flujo de caja libre a la firma y el flujo de caja libre a la equidad. Por lo que dividendo parte también de la historia. Porque recuerden cuando sí invierto es que traté de comprar empresas al 25 al 30 por ciento infravaloradas por el mercado que no son trampas de valor. Y mientras mi dinero se queda quieto mientras estoy esperando la ganancia de capital, para que el precio de compra, el precio de mercado de la empresa en la que estoy invirtiendo crecerá y vaya más allá de estos 25 a 30 por ciento sobre la valoración que tenía. Yo quiero tener mientras tanto, flujos de ingresos pasivos, por lo que estar en dividendos o siendo sus recompra de acciones también. De tal manera que envolver el capítulo número cuatro y en el capítulo número 5, antes de concluir esta capacitación. En el capítulo número 5, vamos a estar discutiendo situaciones especiales de evaluación como la fusión de adquisiciones, lo que hay que saber, OPs de capital privado y capital de riesgo y las OPs, pero también el banco valoración porque esa es una muy específica. Porque la forma en que evalúas a los bancos es, tiene que hacerse de manera diferente frente a una empresa estándar. Por lo que les dije en el siguiente capítulo, Gracias. 19. Situaciones de valuación especiales: fusión y adquisiciones: Muy bien, inversionistas iniciando el capítulo número 5. Y si recuerdas, hemos estado y te he estado caminando en los capítulos 2, 3 y 4. Por lo que los Capítulos 2 y 3 fueron sobre métodos absolutos de valoración donde estábamos mirando la valoración ácido-base en el Capítulo número 2, yendo preocupaciones están mirando las futuras corrientes de ingresos y de efectivo de la empresa está en el capítulo número 3 específicamente. Y en el capítulo número cuatro, les estaba presentando todo lo que es valoración relativa en la que es algo que realmente usan muchos inversionistas. Y como dije antes, hace 20 años, empecé con una valoración relativa, pero ahora sistemáticamente lo hago. La valoración absoluta es la valoración basada en activos también iría la evaluación de preocupación. Entonces capítulo número 5, y sentí que el curso no estaría completo si no diera más, digamos perspectiva sobre situaciones especiales de valoración. Y la primera situación especial de evaluación que me gustaría discutir con ustedes es la fusión y adquisiciones o M&As. Y esto sucede todo el tiempo. Por lo que vas a ver muchas empresas que intentaron adquirir otras empresas. Ya viste esto con Facebook, comprando Instagram. Es decir, las grandes empresas de tecnología están comprando muchas startups más pequeñas. Pero esto también está sucediendo en industrias más maduras como la industria alimentaria es la siderurgia, ese tipo de cosas. Entonces antes de discutir la historia de devaluación relacionada con emerger y adquisiciones, solo quiero que entiendan la diferencia entre el mercado primario y el mercado secundario. Porque cuando hablamos de fusionar adquisiciones, puede suceder, hecho en ambos mercados, dependiendo si se está mirando al capital privado de capital público. Entonces creo que es importante que acabes de conseguir eso bien. Entonces cuando nos fijamos en los mercados primarios aquí, típicamente es, es donde se crean los valores y las acciones. Y típicamente el mercado primario estamos mirando al capital de riesgo. Entonces startups, si eres una startup y la empresa se ha incorporado en el Silicon Valley en California, o eso será un espacio VC. Entonces eso es mercado primario. La empresa no está disponible para la compra o para, digamos, para el público, es imposible comprar las acciones de la empresa. Por lo que ese será el capital privado del espacio VC también. Me refiero al término capital privado significa que es equidad. Esas son acciones que, digamos, se venden y compran en un espacio privado, y eso no es equidad pública. Y entonces tienes efectivamente el mercado secundario donde significan este es el más conocido, también el más líquido, donde vas a tener la Bolsa de Nueva York, Bolsa larga, Frankfurt, París, todo el gran Hong Kong, todas las grandes bolsas de valores que tienes en el mundo donde de hecho los valores se negocian entre inversionistas. Entonces sólo ten ese derecho. Cuando miras las fusiones y adquisiciones, puedes estar en el mercado primario, pero también puedes estar en el mercado secundario. Y cuando nos fijamos en el típico lingo de adquisición emergente, y creo que también es bueno que sepas que existen diferentes tipos de fusiones y adquisiciones. Tienes lo que llamamos el horizontal, vertical y conglomerado. Horizontal sería una combinación de dos empresas en una sola entidad empresarial. Una fusión vertical es, por ejemplo, cuando una empresa compra a su proveedor o distribuidor para tener el control de eso y no tener esto como costo para ellos. Esto ha sucedido, por ejemplo, en la industria siderúrgica donde hace un par de años se veía industria siderúrgica, digamos fabricantes, productores comprando. Empresas mineras para que tuvieran las materias primas como parte de ese grupo y no sólo tener esto como proveedor externo. Por lo que tienes conglomerados. Por lo que eso sería una compra de otra empresa en diferente industria o sector empresarial cuando usted, cuando habla. Pero conglomerados, Todavía existen hoy en día, pero se verá muy típicamente, por ejemplo, General Electric y EU era muy conocido por ser un enorme conglomerado. Tienes a Mitsubishi en Japón, que también es un enorme conglomerados. Y luego en los tipos de fusiones y adquisiciones, se tiene la toma amistosa. Entonces están efectivamente hay una aprobación del consejo de administración de la empresa que tiene, que se está adquiriendo, entonces se tiene la toma hostil. A veces se tiene también accionistas activistas que tratan de empujar porque creen que la empresa no está muy bien administrada, que quieren adquirir o que ya son accionistas. Entonces tienes esas tomas hostiles tentativas también, donde efectivamente el consejo de administración está por defecto no dispuesto a vender la empresa para hacerse cargo, digamos un comprador. Podrías preguntarte, ¿por qué se están llevando a cabo tomas hostiles? Es por el flotador libre y déjame solo apalancar 1 segundo en eso. Cuando, cuando su empresa en su sociedad de capital público y 80, lo que el 80 por ciento de sus acciones en el mercado flotante libre. Y tienes un competidor que quiere hacer una toma hostil y el competidor está dispuesto a pagar un alto precio premium por eso. Bueno, el consejo de administración y la empresa sólo está en control del 20 por ciento restante patrimonio. Entonces el otro 80 por ciento, puede que tengas gente que diga, solo quiero tener que sacar provecho de la prima que el comprador de toma hostil quiere poner sobre la mesa. Y es por ello que se llevan a cabo tomas hostiles. Por lo que siempre digo para evitar tomas hostiles, tu flotación libre en el mercado de valores públicos tiene que ser muy baja. Si tienes sólo el 20 por ciento de las acciones que son de flotación libre y el 80 por ciento, digamos, propiedad de la empresa. Es muy difícil hacer una toma hostil porque lo harás, quiero decir, en el peor de los casos, esa empresa agregará el 20 por ciento de la flotación libre, pero nunca serán dueños del 80 por ciento, lo más probable es. Y luego tienes una toma inversa. Entonces es cuando, por ejemplo, una empresa privada adquiere una empresa pública. Sucede de vez en cuando. Por ejemplo, Warren Buffett con Berkshire tiene haciendo esto que a veces empresas públicas, querían alejarse de la presión del mercado, de tener que reportar cifras trimestrales, de tener que decir explicado a analista y dedicar tiempo explicándole a Analista por qué las ganancias por acción fueron así, este trimestre y somos las perspectivas de futuro. Acaban de decir, Queremos enfocarnos en nuestro negocio central, nuestros clientes, y no gestionar la expectativa pública. Y esto es lo que puede suceder en una VM de toma inversa vía ventaja cuando miramos las fusiones y adquisiciones, cuando se realizan en capital privado. Y esa es información a la que probablemente no tendrás acceso como inversionista de capital público lo es, y he puesto aquí como la lista de cosas que debes pensar cuando haces una fusión y adquisición. Obviamente, necesitarás mirar los estados financieros. Obviamente, es necesario mirar los estados financieros interinos y el año en curso a la fecha. Es necesario mirar también las previsiones presupuestarias y los planes de negocio. Eso es algo que, por ejemplo, una sociedad de capital público, no tendrás acceso a las copias de los contratos existentes entendiendo si existen algunas contingencias y pasivos que potencialmente no son reflejado en el balance. Todo lo que es información comercial adicional sobre proveedores de la empresa. Mirando. 20. Situaciones especiales - Equidad privada y capital de riesgo: Bienvenidos de nuevo a los inversionistas. En el capítulo número 5, recuerdas que estamos viendo situaciones especiales de valoración. Como les dije, sentí que no habría sido suficiente terminar el curso sin discutir las diferencias o cómo valorar una situación especial como adquisición emergente, como capital de riesgo de capital privado, como una OPI, o oferta pública directa, y también el banco. Por lo que ahora en esta segunda conferencia del Capítulo número 5, vas a estar discutiendo el capital privado y capital de riesgo y ya dando algunas ideas sobre cómo deben valorarse esas empresas y qué métodos están siendo utilizado también por profesionales, uno, mirando las inversiones de capital privado y capital de riesgo frente a las inversiones de capital público. Entonces recuerda, y te estaba mostrando esta gráfica también en, y le estoy mostrando a su esposa y otros cursos. Ahí es cuando se habla del área del capital de riesgo de capital privado, lo que llamamos el mercado primario frente al mercado secundario, que es el capital público. Definitivamente las expectativas y los rendimientos son mucho mayores, o espero ser mucho mayores que en el mercado público o en el mercado secundario. El motivo de ello es que los riesgos son mayores. Por lo que siempre hay que tener en cuenta que cuanto mayor sea el riesgo, mayores serán y debieran ser los rendimientos esperados. Pero obviamente, quiero decir, como te arriesgas más, también, vas a tener algún engaño que están relacionados con la inversión que vas a hacer. Entonces, antes de mirar cómo valorar el VC y el capital privado, creo que es importante que tengas una, una comprensión de cuáles son las rondas de inversiones que típicamente esas empresas tienen que enfrentar. Por lo general, las empresas comienzan con la inversión de semillas. Entonces esa es típicamente la fuente de financiamiento o durante las rondas de semillas será típicamente una triple F, lo que llamamos amigos, familias, y tontos también pueden ser ángeles de negocios también puede ser crowdfunding. También vas a tener algunos fondos de capital riesgo también, pero menos. El financiamiento inicial de semillas vendrá en realidad de amigos, familiares, tontos, y algunos ángeles de negocios y a veces también crowdfunding. Cuando la empresa piedras para dejar decir adquirir sus primeros clientes, vas a ver la segunda o la primera, segunda, tercera ronda de inversión a veces se llama la serie ABC de inversiones. Y luego terminan muy a menudo con la inversión mezzanine, que es como la última ronda de inversión ante potencialmente un El que se adquiere o potencialmente va para el mercado público. Por lo que por convertirse en una sociedad de capital público frente a una sociedad de capital privado. De manera que típicamente a medida que crecen los ingresos, a medida que crecen los ingresos, vas a tener típicamente fondos de capital riesgo en las primeras etapas de la serie ABC o primera, segunda, tercera ronda. Si bien en etapas posteriores, cuando la empresa realmente se está expandiendo, vas a tener más, digamos capital privado que estará invirtiendo no sólo en fondos VC que estarán invirtiendo en esas empresas. Y entonces de nuevo, dije a veces la empresa se está adquiriendo antes de que se haga pública, o entonces la empresa se hace pública a través de una OPI o una CPU que vamos a estar discutiendo en el próximo capítulo. A lo que me gusta compartir con ustedes como quiero decir, la intención es discutir los métodos de valoración y hay un reporte muy interesante de la Pepperdine Business School. Eso se publica, si no me equivoco, cada año, donde cuentan de encuesta diferentes perfiles de inversiones. Si se trata de banquero de inversión como tasadores de negocios de capital privado o ángeles, ángeles de negocios. Y lo que es interesante y trató de poner en esta tabla y se tiene la referencia a continuación es lo que ese tipo de inversionistas están utilizando como métodos de valoración. Y lo que hay que tener en cuenta detrás de las cuatro categorías. Se trata de un banquero de inversión, tasador de negocios de capital privado o ángel, que típicamente un ángel empresarial muy probablemente no esté invirtiendo en capital público. Inversores de capital privado, probablemente van a ser invertidos en empresas que ya están más allá del ángel invirtiendo, digamos rondas y también por debajo de la ronda de financiamiento semilla. Por lo que esas serán empresas que probablemente ya estén más maduras, donde también el tamaño de la inversión será mayor. Bueno, hay interesante sin embargo. Y sí, se me olvidó decir de los banqueros de los bancos de inversión. Muy a menudo los banqueros de inversión son los que invierten en capital privado muy tardío, o incluso a veces invierten en la evaluación y la suscripción de una empresa que va del capital privado al capital público. Entonces desde el mercado primario hasta el secundario, pasando por cuando miras los diversos métodos, cómo Pepperdine los clasifica. que tienes tan capitalización de ganancias método, tienes esto constituyen tus ganancias. Tienes los métodos de ácido ajustados, y luego tienes como lo que llaman la pauta cuando es método de transacciones públicas o privadas es típicamente esas son múltiples, entonces tienes exceso de velocidad. Eso es puro, yo diría que tipo de adivinanzas y luego otras que podrían estar relacionadas. Y voy a estar discutiendo esto en un libro específico que tengo sobre angel investment, que es, debo decir que ese tipo de reúne lo que otros elementos son, digamos, atributos de tomar precisión para invertir en este tipo de empresas. Entonces cuando miras a los banqueros de inversión, así ves aquí en el reporte de 2018, ha habido 88 banqueros de inversión y han sido encuestados. Y se ve en rojo que los métodos de valoración más utilizados han sido la capitalización de las ganancias y el método de ganancias futuras descontadas. Eso es básicamente así que los futuros se descontan método de ganancias futuras. La diferencia entre las ganancias futuras y la capitalización de las ganancias es la capitalización de las ganancias que acaba de dividir por la tasa de capital o el método de ganancias futuras descontadas que tiene. Si miras hacia atrás en los capítulos anteriores, recuerdas que es un cálculo un poco más complejo. Si bien la capitalización de las ganancias es solo tú tomas las ganancias y te divides por la tasa de capital. Entonces es uno mucho más sencillo. Y sí usan también métodos de transacción similares. Entonces ese sería probablemente un método de ganancias múltiples que un banquero de inversión podría observar para otras empresas similares en las que quieren invertir. Entonces ves que sería el 25 por ciento de los casos en que el banquero de inversión usaría el método de ganancias múltiples cuando miras el capital privado. Por lo tanto, recuerda que típicamente el capital privado probablemente estará invirtiendo en las últimas rondas antes de que una empresa se vaya a la salida inicial a bolsa se esté Entonces se ve que en 2009 y 24 por ciento de los casos. Entonces eso es uno de cada dos. De los 43 encuestados, van a estar usando la capitalización de las ganancias y el método de ganancias futuras descontadas. Eso significa probablemente que esas empresas están maduras y sí imprimen dinero porque sí ganan ganancias por los ingresos que están generando. Cuando miras a tasadores de negocios, eso sería más como una empresa de consultoría. También usan para casi 60, eso es 63%. Por lo que 27 más 36 por ciento, van a estar usando la capitalización de las ganancias y el método de ganancias futuras descontadas. Y cuando miras a los ángeles de negocios de los 47 ángeles de negocios y han sido encuestados por el reporte de Pepperdine en 2018. En realidad ves, y recuerda que estaba diciendo que estos ángeles de los negocios no invierten en empresas de crecimiento o maduras. Ellos invierten en empresas de etapa muy temprana son empresas de etapa temprana. Y ahí se ve que los dos métodos que se utilizan en su mayoría, nuestro sentimiento de agallas y otros atributos. Y los atributos pueden ser muchas cosas, puede ser la personalidad de los fundadores, por ejemplo. Y lo estoy mostrando en mi bio, tengo en mentoring startups desde 2010. Y efectivamente lo que lo hace diferente son realmente los fundadores y el propósito, por qué han estado creando esa empresa. Y vas a tener fundadores. Realmente quieren cambiar el mundo con su invento y otros fundadores, la única idea que tienen es que en cinco años quiero venderle la empresa a alguien más. Y así que eso es un poco de atributos en los que efectivamente miran los ángeles de negocios. Porque no hay ganancias, hay efectivo generado, solo hay efectivo siendo quemado en etapa temprana y empresas de alto crecimiento, porque esas empresas tienen mucha necesidad de capital para alimentar el crecimiento futuro antes de girar. Digamos el mercado que han ganado en rentabilidad, en ganancias. Entonces recuerda mi curva, ese fue el riesgo versus retorno. Te acuerdas de cuanto mayor sea el riesgo. Por lo que el capital privado venía antes de la inversión VC, entonces las expectativas de retorno son mayores. Y se ve aquí y los dos marcos rojos, y esto vuelve a salir del informe Pepperdine, donde se ve que, por ejemplo, en el marco capitalista de riesgo, ve que incluso VC invierte en semillas, la mediana de retorno esperado que será, él o ella estará utilizando es de 45 por ciento si se trata de una startup. Por lo que eso ya es después de la fase de semilla sería 38. Fue una empresa en etapa temprana que sería 33. Cuando se está expandiendo, es 33 y lo que ya es una inversión VC etapa posterior, vas a estar en 28. Entonces ves mezquino cuando esas empresas han pasado por la primera adquisición de clientes de mercados y la empresa está creciendo. Entonces lo que llamamos etapa media, etapa posterior, vas a ver que la tasa de retornos va a bajar porque una probabilidad es apenas menor de que la empresa o vaya a la quiebra o desaparezca. Cuando miras en el lado derecho de las inversiones de ángel, lo mismo cuando un ángel invierte en CDE, basta con mirar el valor mediano. Es que está entre 25 y 98, pero el valor mediano sería 55 por ciento de tasa de retorno cuando se trata de una startup. Por lo que después de la fase de asiento 50. Esta edad 40 y etapa media, la etapa de expansión 35, y es una etapa 35. Por lo que se ve también típicamente que los inversores ángel, sí invierten en empresas más arriesgadas que los VCs típicamente. Y eso es lógico. Entonces tienes lo mismo cuando vas a la izquierda afuera de esos marcos rojos, ves que cuando se trata de una inversión entresuelo y tasa media de retorno es de 12 puntos phi por ejemplo. ¿ O cuándo es un préstamo bancario? Será como 35 por ciento. Por lo que realmente depende del escenario en el que se encuentre la empresa. ¿ Cómo un tasador sobre inversor, si eres el inversionista, cuáles son las tasas de retorno esperadas que debes poner en ella? Y la razón de eso es que hay mayor probabilidad de que, quiero decir, cuando tú, si invertirías en 100 empresas en etapa de semilla, te puedo garantizar que después de cinco años, va a haber máximo cinco de esos 100 empresas de semillas que aún existirán. Y las startups probablemente sean tal vez diez de cada 100. Entonces si estás poniendo dinero en 100 empresas, vas a estar perdiendo en 95 empresas semilla, en 90 empresas startups van a estar desapareciendo. Por lo que no has estado poniendo dinero en efectivo a esas empresas y esas empresas han desaparecido. Por lo que las empresas que se quedan la mitad para compensar la pérdida de inversión que tú, donde te golpearon a las empresas que desaparecieron. Si es etapa de semilla, etapa inicio, etcétera. Y un par de otros pensamientos, encontré la luz clara. Entonces eso es un aparte que también dan algunos consejos sobre cómo invertir en empresas si eres un inversor de capital privado o VC. Y basta con mirar los dos marcos rojos cuando miran las metodologías de valoración para, quiero decir, para el capital privado, claramente dicen que una inversión de capital privado es etapa posterior. Es una empresa establecida. La compañía cuenta con más de cinco años de historia operativa y el EBITDA es positivo. Muy probablemente un VC esté buscando empresas startups o en etapa temprana. Las empresas, la empresa en la que están invirtiendo los VCs tienen menos de cinco años de historia y están investigando el pre EBITDA. Por lo que significa que probablemente el EBITDA sea negativo. Por lo que las metodologías de valoración según luz clara, la luz para utilizar un múltiplo de EBITDA. Entonces eso sería lo que Es el valor empresarial dividido por método de ganancias múltiples EBITDA que hemos estado viendo en valoración relativa. También podrían utilizar como método las ganancias futuras descontadas. No lo están mencionando aquí, pero yo típicamente miraría, mira si el EBITDA es positivo, miraría a unas ganancias futuras descontadas y así todo lo que es flujo de caja libre a la firma también. Por el lado de VC, recuerda que estábamos discutiendo esto antes cuando estábamos discutiendo el precio a las ventas. Y también el EV 2 dice el valor empresarial a decir, como yo estaba mencionando que típicamente, quiero decir, como somos EBITDA pre positivos, hay empresas están destruyendo por el momento, el dinero. Están destruyendo inversiones. Ahí. Cómo evaluar esas empresas eran claras, ligeras. Dicen que usamos un múltiplo de los ingresos y otro múltiplo de Sueños, ¿que significa qué? Es puramente especulativo, su sentimiento de agallas. Y en las expectativas de retorno. Recuerda lo que estaba compartiendo el informe de Pepperdine, recuerda la gráfica y estoy usando donde el capital privado y el capital de riesgo son muy altos en la escala de riesgo. Y que los retornos esperados tienen que ser. Efectivamente arriba del 15, 20, 30 por ciento. Entonces para PIE Investments, clara mentira. Dicen claramente que esperan un capital invertido de dos a tres veces escrito por acuerdo mientras que capital de riesgo extraiga más de tres veces. ¿ Por qué? Porque van a estar perdiendo dinero en muchos tratos. Y dicen, y esto es muy interesante. Es un poco lo que estaba diciendo que si estás invirtiendo en 100 empresas de semillas después de cinco años, tal vez cinco han sobrevivido. Entonces si has puesto dinero en los otros 95, ese dinero se ha ido, no verás que ese dinero vuelva a ti. Por lo que los cinco restantes tendrán que compensar la pérdida del 95. En realidad, están diciendo lo mismo aquí es que el 80 por ciento de los rendimientos tiene que venir del 20 por ciento del trato. Entonces este tipo de regla de Pareto, si realmente te interesan las inversiones de capital riesgo, hay un libro, lo tengo detrás de ti también en mi biblioteca. Y es muy interesante uno he estado leyendo un par de libros, pero este libro está dando algún tipo de atributos sobre cómo invertir en startups para capitalistas de riesgo. Y es muy revelador sobre la realidad del tipo se llama Jason calcaneus. Y el libro se llama ángel sobre cómo invertir en startups tecnológicas y cuáles son las expectativas. Y tiene algunos, digamos, atributos calientes, pero también algunos atributos más suaves que realmente van sobre la persona, sobre los fundadores, el propósito, por qué los fundadores han estado creando esas empresas. Y es bastante interesante ver el, la cantidad de dinero que se está destruyendo para los que quedan. Y cómo vio adyacente es ganar dinero al ser un inversor de VC durante muchos, muchos años. Entonces es bastante interesante. Entonces si te gusta Vc, que no es absolutamente mi, mi universo de inversión. Pero si te gusta Vc, realmente te recomiendo este libro. Y mirando los atributos sobre cómo el chico explica cómo invertir y cómo seleccionar empresas. Entonces sólo por el bien de ser completa, no lo soy, quiero decir, mientras digo que la inversión VC no es mi estilo de invertir y no es mi universo de inversión. Sí me gusta invertir en fichas azules y una de las empresas que estoy sentada en el consejo de administración, invertimos también en capital privado. Pero no digo que invertir en Vc, que sistemáticamente vas a estar perdiendo dinero. Es decir, sólo mira aquí las 25 salidas respaldadas por VC de todos los tiempos. O sea, la ves algunas empresas como Google, como Twitter, como Facebook. Tienes snap, tienes Dropbox, tienes Spotify. O sea, el Grupo Alibaba también. Ha habido algunas empresas muy, muy, muy exitosas que han sido financiadas por, por el espacio VC. Entonces no todo es negativo, sino solo ten en cuenta que cuando inviertas en el espacio VC versus el espacio de capital privado versus el espacio de capital público. Las expectativas y los atributos que vas a estar usando solo serán activos totalmente diferentes, recuerda en el espacio VC en una startup, las ganancias son negativas por lo que no puedes hacer un flujo de efectivo libre a la firma. Ni siquiera están pagando dividendos cuando se está mirando al capital privado, muy probablemente esas empresas tengan ganancias positivas. Están publicando ganancias ahí ya puedes empezar a usar métodos de valoración absolutos y también múltiples métodos de ganancias y mirando transacciones similares en el mercado. Cuando estás en el área de equidad pública, el mercado te está dando un precio, están listos. Y luego se pueden utilizar los métodos completos que hemos estado buscando en el Capítulo dos, tres para la valoración absoluta, por lo que la preocupación ácido-base y en marcha, pero luego también los relativos de valoración en los mercados públicos . Y por último pero no menos importante, también mostrándote que fue en 2017, si no me equivoco los unicornios por valoraciones en ese momento. Y ves empresas muy famosas que se han vuelto públicas admitiendo como Xiaomi, YouTuber, Snapchat, tienes actos espaciales, Pinterest, B&B Tienes que correr esos también. Han sido escándalos relacionados con ella. Tienes WeWork, por ejemplo también que tuvo alguna emisión y el fundador tiene que irse. Tenemos empresas como Square que hoy en día son bastante exitosas, al menos muy conocido DocuSign slack por ejemplo. Entonces gente, quiero decir que hay unicornios por ahí. Y la pregunta es siempre, cómo vas a apostar por el unicornio correcto cuando ese unicornio es, o eres un inversor VC o de capital privado, o la empresa va a OPI que vamos a estar discutiendo en la próxima conferencia. ¿ Cuáles son los murciélagos correctos? Y esto es un poco mientras estoy tratando sólo de hacerte pensar cuando estás en el VCE, si estás en el espacio VC o en el PE. Por lo que el espacio de capital privado o en el espacio de capital público, que las formas de evaluar a las empresas no sean las mismas. No se puede aplicar el método de valoración de equidad pública al espacio VC que simplemente no funcionará. Por lo que luego terminar la conferencia sobre capital privado y capital de riesgo y la siguiente, como paso lógico vamos a estar buscando en IPO son los DPO. Y voy a estar mirando a tres empresas van pro en el mar y Fitbit. ¿ Qué pasó después de que se hicieron públicos con eso? Te llevó en la siguiente conferencia. Gracias. 21. Situaciones valuación especiales: IPO y DPO: Muy bien, inversionistas, después de haber discutido en la conferencia anterior, capital de riesgo de capital privado, recuerden, les estaba diciendo cómo usar los métodos de valoración dependiendo si están en el VC PE o en el capital público. Nuevamente, solo refrescar tu mente en el espacio VC muy probablemente vas a estar usando múltiples ingresos u otras métricas. Si bien en el capital privado esas empresas están listas, estaremos empezando a publicar o a imprimir algo de dinero, algunas teniendo algo de rentabilidad, teniendo algunas ganancias también. Para que ya vas a estar empezando a usar mucho más. Nuestro EBIT es valoración relativa. Bueno, en la relación relativa para el capital privado, no podrás tener eso porque fuera de transacciones similares, no hay mercado que te esté dando el precio. Por lo que probablemente va a estar buscando más en ir valoración de preocupación. Tan como flujo de caja libre a la firma. Por lo tanto, el flujo de caja descontado, las ganancias futuras descontadas, y tal vez alguna valoración ácido-base o ajustada basada en activos. Si bien cuando miras el activo de capital público, puedes mirar puedes mirar muchos métodos y lo más probable, quiero decir, te recomiendo encarecidamente que mires todo lo que es valoración basada en activos va preocupación y relativa y no necesariamente mirando ganancias múltiples. Entonces cuando hablamos de capital de riesgo y capital privado, estaba diciendo que desde el mercado primario ocurre muy a menudo en esas empresas. Ellos, intentaron hacerse públicos o intentaron ser adquiridos antes. Ellos, han quemado todo su dinero. Y la intención de hacerlo público es realmente recaudar capital del público y no de los inversionistas privados. Esto es realmente cuando esas empresas piensan en entrar al mercado secundario. Y hay dos, digamos, las categorías son dos formas de hacerlo público. El que más se conoce es lo que se llama OPI. Entonces en la OPI, la diferencia entre IQ y oferta pública directa. Por lo que IP versus DPO es que la OPI, la empresa se está transformando de empresa privada a pública. Pero no hay muy a menudo un banquero de inversión en el medio o a veces múltiples banqueros de inversión, ¿verdad, ha habido alguna transacción habría sido para los banqueros de inversión o comprar todas las acciones de la empresa. Y entonces esos banqueros de inversión, se encargan de vender las acciones que van a ser, digamos, crearla en el mercado o la venta de las acciones existentes. De hecho, esas acciones se venderán a inversionistas institucionales e incluso al público. Por lo que obviamente, el intermediario o el banquero de inversión que se encarga de la suscripción. Van a ganar algunos honorarios por eso, obviamente. Y en un principio, también definen el precio inicial de la OPI. Entonces obviamente como se va haciendo público, hay algunos aspectos regulatorios listos para ello. Tiene que haber una perspectiva de salida a bolsa. De la India tiene que ser una aprobación de la SEC. Tenemos lo mismo en China por ejemplo, estaba el, recuerda el nombre, pero había como un spinoff financiero de Jack Ma de Alibaba que al final, no obtuvo la aprobación de las autoridades financieras en China para hacer el proceso de salida a bolsa. Por lo que tuvieron que recuperar la intención de ir a OPI. Y desde el momento en que la empresa va a la salida a bolsa se hace pública, luego se negocian las acciones. Una o muchas bolsas de valores pueden ser la nasdaq, puede ser la Bolsa de Nueva York puede ser una de las bolsas europeas. Chino, Hong Kong. Lo que hemos visto últimamente es que hay algunas empresas a las que no les gusta pasar por esto en el proceso de redacción y van directamente a los mercados. Y la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos ha venido anunciando que están apoyando también a este DPO, lo cual obviamente es una buena noticia. Hay algunos pros y contras a ello. En una OPI, la empresa ha garantizado que las acciones que se había creado recientemente o que los actuales propietarios están vendiendo, están vendiendo una parte de esas acciones de sus acciones. Que las acciones serán, digamos, vendidas porque hay un registrador. Ahí. O sea, no hay riesgo de que las acciones no sean. Entonces es, el riesgo siempre es cómo verá el mercado con el precio subir, con el precio bajar. En DPO como no hay asegurador, no hay garantía de que las acciones que los actuales propietarios o empleados existentes estén vendiendo al mercado, que van a encontrar un nuevo dueño, que van a encontrar un comprador eso siempre es un riesgo. Y por ejemplo, estoy dando el ejemplo de Spotify. Spotify hicieron un DP o no hicieron una salida a bolsa. Y es cierto que se vendieron todas las acciones. Por lo que tomaron la decisión de tratar de hacer un listado directo porque probablemente tenían suficiente confianza Eso es hacer un DPO que encontrarían compradores por sus acciones. Entonces toda la conversación sobre cuándo traemos estos de vuelta a valoración es si invertirías quiero decir, si no eres un inversor de VC, si no eres un inversor de capital privado, sino tu inversor de capital público, puedes tener en tu universo de inversión la intención de invertir en OPI. Y puedes preguntarle a tu banco porque las IPO son sustantivos de antemano que te gustaría invertir en GoPro, por ejemplo, de Fitbits o Facebook cuando, antes de que se hicieran públicos. Y y la pregunta es siempre, ¿ habrías ganado dinero en esas OPI? ¿ Sí o no? Recuerda aquí estamos hablando de gestionar el área de chip azul de las sociedades de capital público. Cuando se hacen públicos, estamos hablando, digamos, empresas maduras que van del mercado primario al secundario. Y es muy interesante, y este que estoy mostrando aquí, te estoy dando las URL también para información que va a estar explorando esto en un Fitbit, GoPro y Etsy, pero han sido OPI muy exitosos. Mira Square, por ejemplo, desde 20152019, la valoración de la empresa se ha multiplicado por 7. Facebook también. La valoración de la empresa se ha multiplicado por tres. Alibaba, múltiple. Por lo que si has invertido $1, habrías recibido 2.68 dólares, por ejemplo. Entonces habrías invertido en bandgap de campo o esto es lo que vamos a estar discutiendo. Habrás destruido valor. Entonces tenemos una forma de averiguar si invertir en OPI es bueno o malo. Entonces lo que realmente te estoy diciendo con esta diapositiva, con una diapositiva de boom o busto eres tú. O sea, no es porque sea una OPI que vas a estar ganando dinero con ella. Son OPI. Y éste, estoy tratando de mostrarles que nuestras OPI muy positivas y otras que son negativas. Tomemos tres ejemplos. Es decir, tres empresas que llevo aquí. La mayoría de la gente los conoce. Es GoPro, es Fitbit, y es ensayo. Entonces GoPro, esas son esas cámaras. Yo también tengo uno. Creo que tengo un GoPro para GoPro, GoPro cinco. Tan bueno para, anunciaron en 2014 que harían una salida a bolsa y el precio inicial que estaban ofreciendo al mercado era de 24 dólares estadounidenses. Y lo ves aquí en la gráfica 1, los mercados. Es decir, después de la OPI, se ve que dentro de un par de meses hasta 2015, la valoración de la empresa subió a 90. Entonces si hubieras comprado 24, habrías multiplicado por 3.5 veces cuatro veces tu dinero. ¿ Y qué pasó después? Por lo que las acciones bajaron a 40, luego volvieron a subir a 65, y desde entonces no se han recuperado. Entonces si hubieras invertido 24 dólares estadounidenses en el principio mismo para una salida a bolsa. Es decir, aquí ves que el momento hubiera sido importante. Podrías haber multiplicado la cantidad de dinero por 3.54 veces, lo cual es un gran retorno justo después de un par de meses. Si tuvieras cuando si hubieras ido junto con esa empresa hoy la empresa o cuando preparé una captura de pantalla para la capacitación aquí, la empresa está con 881 por dólar y así eso es menos 63 por ciento del precio de la OPI. Entonces esa es una dura. Por lo que has destruido un montón de 3.5, destruido tres cuartas partes de tu dinero al hacer estos son dos tercios. Cuando miras a Fitbit. Es decir, mucha gente, quiero decir, le he comprado hasta Fitbits a mi esposa dos veces. Y mientras tanto, han sido comprados por Google y hay una intención ha sido finalizada. Pero Fitbits, anuncian También en 2015 que les gustaría hacerse público. Y fijaron nuestra oferta de precio inicial será en $20 por acción. Mismo escenario un par de meses después. Creo que eso fue 2016, el valor de 16 y hasta cerca de 52. Y luego desde que bajó y bajó, y se ha recuperado un poco desde que, digamos 2020 sobre z, hubo una crisis de crisis COVID. Y vemos ahora que el precio actual de las acciones es de alrededor de seis dólares estadounidenses por acción. Habrías invertido 20 años dólares en el principio, podrías haber multiplicado por 2 tus ganancias justo después de un par de meses. Y luego parece que todos empezaron a venderse, digamos las sillas Fitbit y ahora no se han recuperado. Por lo que bajó si hubieras sido un inversionista temprano desde que la empresa salió a la salida a bolsa desde 20, habrías destruido tres veces tu valor. Entonces eso es menos 65 por ciento del momento de la salida a bolsa. Pero hay otras son las IPs que son muy exitosas. Mira a Etsy. Etsy ha estado inicialmente en 2015 anunciando un $16 si no me equivoco, sí, $16 por acción, evaluación inicial al salir público. Y ahora vale doscientos trece cientos cincuenta y nueve dólares estadounidenses por acción. Eso es un plus uno. Esa es una tasa de crecimiento anual compuesta del 38%, que es simplemente increíble. Es decir, bueno, querer ser honesto contigo es entre cuando miro las marcas GoPro, Fitbit y ETC. Honestamente, no hubiera podido decirte cuál 100 había tenido éxito frente al otro? No hubiera podido decirles que el resultado final de GoPro y Fitbit hubiera sido tan negativo frente a Etsy. Para mí cuando he sido muy difícil estimar que no tenía una bola de cristal. Entonces es por eso que mi inversión sureña son chips azules porque creo que probablemente lo habría fastidiado invirtiendo en esas tres empresas. Y cuando miras los extractos de Morningstar, así que Fitbit ha desaparecido porque no has adquirido por Google. Por lo que ya no soy capaz de encontrar las valoraciones de Fitbit. Pero si miras las valoraciones de Morning Star, ves que ves el precio a las ventas, el precio a las ganancias. Cuando el precio a las ganancias en no poner o simplemente dice dash, eso significa que las ganancias de precio fueron negativas. El precio al flujo de caja, el mismo precio negativo a reservar. Tienes las valoraciones aquí, las ratios PEG. Tienes el rendimiento de ganancias que son negativas. Entonces esto te está mostrando que la empresa está perdiendo dinero a partir de 2015. Y se ve también EV a EBITDA y EV a EBITDA añadir un guión significa que no hay ganancias positivas. Cuando miras a Etsy, Etsy. Y esto es muy sorprendente antes de que se hicieran públicos, estaban teniendo ganancias negativas, por lo que el precio a las ganancias era negativo. Y desde entonces ha habido publicando ganancias positivas o imprimiendo dinero. Entonces, y he tratado de juntar la historia en esta gráfica es la gráfica que he creado para la formación aquí he puesto las tres empresas go pro en azul, un Fitbit en naranja, y añadir ver en gris. Por lo que del lado izquierdo tienes el crecimiento año con año. Recuerda que las empresas, cuando son startups, crecen como el infierno año con año y luego en cierto momento empiezan a madurar y el crecimiento interanual comienza a disminuir. Esto es lo que ves. Antes de la OPI, tenías como loco a un 100 por ciento, más del 100% supuestos de crecimiento en estas empresas con la excepción de ensayo que estaba en 70 por ciento, 60 por ciento, y 40 por ciento antes de que salieran a la salida a bolsa. Y y por el lado derecho se ven las ganancias por acción que lo Extracto. Por lo que se ve que GoPro y los puntos azules en ambos diagramas muestra cuando el tiempo de la OPI de GoPro. El punto naranja te muestra los momentos de IPO de Fitbit que fue 2016, y el punto gris te muestra el momento ETC IPO. Entonces se ve eso en el mar y GoPro, cuando público no 15 Fitbit 2016. Y cuando miras lo que es bastante interesante de una trayectoria es que cuando GoPro se hizo público, seguían publicando ganancias positivas por acción, luego se hicieron públicas, y luego de repente empezaron a perder dinero. Cuando miras a Fitbits, con la excepción de 2012 y 2013, pero 14 y 15, estaban teniendo ganancias positivas por acción. Y luego después de la OPI, se fueron negativos. Y cuando miras a Etsy, recuerda, fue la única hoy después de muchos años después de la salida a bolsa que está siendo positiva en el tres ejemplo que te estaba dando, realidad estaban publicando ganancias negativas por acción antes de la salida a bolsa. Al año siguiente de la OPI, seguían siendo negativas. Y luego desde que se volvieron positivos, habrías podido, digamos, averiguarlo si solo hubieras mirado las cifras previas a la OPI. Es decir, cuando miras a GoPro con EPS positivos y no habrías esperado que esos EPS sea seguir en el futuro después de la OPI. Entonces no lo sé, y sólo estoy haciendo una suposición aquí. Puede suceder que algunas empresas hagan OPI justo antes, digamos el, el, el, el castillo de los costos simplemente se descompone. No lo sé. No digo que este sea el caso para GoPro de un Fitbit. Fitbit ha sido desafiado mucho por el Apple Watch, por Garmin, por competencia también. Lo que explica quizá por qué desde que no se han recuperado. Pero hay algo detrás de esas empresas. Y de nuevo, quiero decir, las marcas son marcas fuertes. Mucha gente conoce esas marcas. Nuevamente, este es el ejemplo exacto por el que no estoy invirtiendo en OPI. Porque hubiera sido totalmente incapaz de adivinar qué habría pasado después de la salida a bolsa y habría invertido en GoPro Fitbit. Hubiera destruido mucho dinero. Habremos invertido en, ETC. Hubiera ganado mucho dinero. Entonces algunas personas dirían: Bueno, sólo invierte en cada salida a bolsa que entra. Yo diría que sí, pero entonces estás diversificando. Entonces también puedes invertir en SAP 500 track de, por ejemplo, un ETF, que es como la diversificación máxima que puedes tener. Entonces solo digo Aquí estoy solo quiero abrir los ojos. Yo quiero que pienses en OPI, DPO cuando suceden, cómo se está usando la valoración. Es decir, depende realmente de la empresa. Algunas empresas tienen ganancias positivas, otras tienen ganancias negativas. ¿ Cómo va a hacer la valoración de esas empresas? Y no es fácil averiguarlo. Hubiera esperado si tuviera que decidir, si hubiera sido inversionista de OPI, que hubiera estado buscando en EPS. Por lo que probablemente, hubiera estado usando flujo de caja libre a la firma en GoPro y en Fitbits, usando las últimas ganancias positivas por acción, el último flujo de caja por acción. Y con una cierta suposición de crecimiento, probablemente habría terminado en un valor intrínseco frente al precio inicial de oferta pública que se me propuso. Eso fue 24 Fitbit y 24 para GoPro? Y sin embargo, probablemente no habría perdido mucho dinero en esas OPI. Y de nuevo, necesitas elegir tu estilo. No les diré cómo lidiar con eso. Si las OPI son buenas o malas, pueden ser buenas. Mira Facebook, mira Alibaba, mira a Etsy. Pero también a veces pueden giros sierra como GoPro y Fitbit. Entonces con eso, envolver la conferencia de IPO y DPO y la última conferencia y la situación especial de valoración será alrededor de los bancos. Gracias. 22. Situaciones de valuación especiales: banco: Muy bien, inversionistas última conferencia del Capítulo número 5. Recuerda que estamos discutiendo situaciones especiales de valoración y dije que quería el curso estuviera completo comentando o compartiendo mi perspectiva sobre los MRNA, capital privado, VC, pero también IPO , EPO y una de las categorías específicas que quiero discutir con ustedes. Bancos, debido a que los bancos, sí requieren unos tratamientos de variación específicos en comparación con todo el resto de las empresas. Entonces recuerda que los bancos, hacen dinero, son dos formas de ganar dinero. El primero es que cobran honorarios por el mantenimiento de cuentas. Cobren cuotas por sobregiro, cobran honorarios, honorarios de corretaje, honorarios de depósito. Cuando se realizan transferencias bancarias, cobran cuotas en los servicios de cajeros automáticos, ese tipo de cosas. Esa es la forma en que los bancos ganan dinero. Obviamente cuando las tasas de interés son bajas, no estarán ganando mucho dinero. Entonces ese es un reto que tienen. Por lo que necesitan compensar especie de por los honorarios que cobran. Pero al mismo tiempo, los bancos tradicionales, en comparación con los bancos digitales que estamos viendo cada vez más, los bancos tradicionales tienen muy, muy activos pesados. Tienen probablemente sucursales minoristas, ese tipo de cosas donde hay un costo asociado a ello. Si bien los bancos digitales son puramente digitales, por lo que ahí, sus costos operativos son probablemente menores. Entonces ese es un reto también que los bancos tradicionales tienen encima de eso. Y cuando miras el típico balance bancario en comparación con una empresa típica, quiero decir, vas a ver obviamente los activos y los pasivos son tan totales de crédito y titulares de acciones. Pero lo que es diferente es que por el lado del pasivo, vas a tener dinero que no es propiedad del banco en el sentido de depósitos, de cuentas de ahorro, cuentas de valores, cuando un cliente compra valores, esto es no propiedad del banco, pero al banco se le permite hacer es tomar ese dinero y dárselo a otra persona. Entonces esto es lo que llaman el lado de los activos de ganancias. Por lo que el banco de hecho tiene, si miras el balance del banco, es como si tuvieran que balance en el interior. Y hay un balance, 1 parte de activo y pasivo y parte del balance del banco. Eso es como una organización separada para hacerlo sencillo, como una empresa separada. Es lo que traen los clientes y lo que el banco está haciendo con ese dinero. Pero al final del día, hay que devolver el monto total de los activos a los tenedores del pasivo, donde el banco ganará dinero por esa parte de cosa que no está relacionada con honorarios, es cuando pueden dar algún tipo de, digamos, volver a los titulares de responsabilidad. Entonces digamos un 1% en una cuenta de ahorro bancario. Y si con ese dinero pueden ganar una diferencia de 5% entre los dos será de hecho una ganancia para el banco. Entonces esto es lo que realmente es específico acerca de cómo hacer valoraciones bancarias. Y encima de eso viene que cuando los clientes, por ejemplo, hacen depósitos de dinero en el banco. El banco no puede simplemente tomar el 100% de los depósitos e invertirlos en otros activos, hace algunos requisitos reglamentarios. Es posible que algunos de ustedes hayan oído hablar del reglamento de Basilea. Un punto 23123, lo siento, Reglamento de Basilea donde hay cierta sustancia de los depósitos que el banco está obligado por reglamento a mantener como capital social, lo siento, en sus balances. Y, y como resultado, de hecho, cuando miras al banco, quiero decir, la historia de valoración sobre flequillo es realmente que vas a estar mirando el valor contable. Es decir, hemos estado discutiendo esto en el capítulo de variación ácido-base. Y el valor contable es una medida mucho más significativa del valor porque los bancos llevan tanto dinero que ellos, que no poseen. Eso viene de la responsabilidad, digamos titular. Por lo que los clientes traen depósitos haciendo ahorros, y están generando activos como un préstamo donde están otros clientes, es como cuentas por cobrar versus cuentas por pagar. Por lo que esos clientes tienen que pagar al banco en la hipoteca del préstamo con algunas tasas de interés. Entonces, y entre los dos, la diferencia es si el banco está haciendo una ganancia. Y típicamente cuando miramos a los bancos, y voy a mostrar el ejemplo de Bank of America y Wells Fargo. Vas a estar mirando el valor contable. Y realmente creo que el valor contable y otros inversionistas creen que el valor contable, cuando miras la bolsa, es una medida mucho más significativa de una acción. Entonces otro tipo de flujo de caja libre como a la firma, por ejemplo, que no funcionaría en un banco. También vas a estar usando para, cuando miras a los bancos, vas a no estar usando el retorno sobre el capital invertido porque estarías buscando toda la profundidad y el patrimonio, pero vas a estar más usando el retorno sobre equidad común tangible. Entonces cuando veas los informes financieros de los bancos, vas a ver la rentabilidad y la forma en que generan dinero mirando el retorno sobre el patrimonio tangible común. Y una de las formas de mirar a banco también, y eso sí funciona es cuando los bancos pagan dividendos que definitivamente puedes usar el flujo de caja libre a método de valoración de capital. Por lo tanto, recuerda el capítulo número tres yendo la evaluación de preocupación. Por lo que no libre flujo de efectivo a la firma. Entonces no DCF, DC, y ganancias futuras descontadas, sino definitivamente el modelo de descuento de dividendos y Gordon Growth Model es una forma de determinar la valoración bancaria. Y cuando miras Bank of America y este es un extracto del informe anual 2019. Entonces quiero decir, cuando nos fijamos en la mayoría de los bancos más grandes, los grandes bancos, van a estar efectivamente precalculando para ti el valor contable por acción común y el valor contable tangible por acción común. Y comparándolo con el precio de mercado por acción común. Entonces esta es una manera, y se ve también en el lado derecho, también dejan decir retorno precalculado. En promedio, los titulares de acciones comunes tangibles patrimonio. Entonces se podría decir que el 10 por ciento los bienes no están bien Bank of America, y recuerda Warren Buffett o tal vez sepas que el calor a menudo había sido, si no me equivoco, un gran inversor en Bank of America. Por lo que efectivamente son formas de medir la violación del banco. Pero hay que mirar el valor contable. Necesitas mirar el modelo de descuento de dividendos y tal vez Gordon Growth Model también. No use flujo de caja libre a la firma, pero sí use flujo de efectivo libre a capital y Wells Fargo. Igual aquí se ve que en el informe anual de 2019, están pre calculando el valor contable también. Entonces ven aquí es en 40 punto 331 según ellos. Y verás que el valor contable ha ido aumentando. Por lo que solo tenga en cuenta cuando mire el balance de un banco, que tiene una gran cantidad de activos y pasivos que son externos, que están vinculados a los clientes. Y realmente necesitas pensar que necesitas separar esos pasivos como los depósitos de clientes y las inversiones relacionadas. Para que el bang sólo esté jugando el papel de un intermedio entre tener esa responsabilidad y tomar la responsabilidad y ganar dinero con eso. Y la diferencia entre ambos es de donde vendrá el dinero. El banco y el banco estarán haciendo una ganancia. Pero al final Es una net-net cerca, casi o muy cerca de 0 operación entre el lado del pasivo y el, el, digamos el lado de activos ganantes de un banco. Pero realmente piensa que es como imaginar que tendrías un balance dentro del balance de un banco. Entonces realmente necesitas separar lo que es externo versus lo que es interno. Y esto es lo que estamos viendo, el valor contable y el rendimiento sobre el patrimonio común tangible y también el modelo de descuento de dividendos y el Modelo de Crecimiento de Gordon que también pueden funcionar para los bancos. Entonces con ese envoltorio capítulo número 5, espero que fuera interesante tener mi perspectiva al respecto. Fusiones y adquisiciones. Son desde una perspectiva de valoración son una especie de resumen en la parte de fusiones y adquisiciones. Estábamos discutiendo sobre todo de dónde viene la buena voluntad. Por lo que esa es la prima encima de la federación de los activos sobre capital de riesgo de capital privado. Estaba tratando de mostrarte que en el espacio VC, probablemente vas a estar mirando múltiples ingresos u otros, digamos, tripa sintiendo atributos que son mucho más especulativos sobre el capital privado como ya existirá una empresa, ser más maduros, ya puedes aplicar flujo de caja libre a la firma. Por lo que el flujo de efectivo descontado, los métodos de ganancias futuras descontadas, probablemente también podrás utilizar en el espacio de capital privado. Todo lo que tiene valoración basada en activos que con la prima a la misma. Entonces la conversación de buena voluntad que vimos en las M&A y luego cuando entras en equidad pública, Entonces tal vez antes de decir que en capital privado, esas empresas probablemente no estarán pagando dividendos. Por lo que haciendo recompra de compartir. Por lo que no podrás usar el flujo de efectivo gratuito al capital, sino en el espacio de capital público para que dependiendo en dónde estés invirtiendo, o bien puedes usar múltiples ingresos cuando se trata de una empresa que sigue teniendo ganancias negativas, puedes usar múltiples ganancias. Por lo que el precio de valoración relativo a las ganancias peg. Hemos visto que ahí se puede en equidad pública EU casi los métodos completos que hemos estado buscando en el Capítulo 2's, capítulo tres, y el capítulo cuatro. El capítulo cuatro siendo valoración relativa, siendo el capítulo 2 y 3 la valoración basada en activos y la preocupación en marcha pero asíncrona por lo 23, recuerda qué métodos de valoración absolutos y el capítulo 4 fue la valoración relativa. Entonces discutiremos las OPs, las DPO. Entonces estaba tratando de explicarles cuál es mi punto de vista, mi perspectiva y las IPOS dPO. Los Ipos DPOS pueden ser muy exitosos. Pero de nuevo, quiero decir, para mí es demasiado especulativo. Yo no invertiría en ello, pero tal vez sea tu elección y espero que al menos fuera capaz de abrir un poco tus ojos en dónde encontrar información y cómo pensar en OPI, DPO que tú y tú puedas tener, y yo estaba rodando este año con GoPro axioma Fitbit. Es posible que tengas algunas pistas sobre las empresas cómo van a hacerlo en el futuro. Pero recuerda los Fitbits, GoPro versus Etsy. Etsy estaba teniendo EPS negativos y se vuelven positivos. Y has hecho mucho dinero. Y los otros, fueron positivos y cuando salieron a la salida a bolsa, salieron negativos. Por lo que habrías estado destruyendo tu dinero. Entonces último pero no menos importante activos. Y terminamos aquí en esta conferencia está en el banco. Entonces piensa en los bancos en términos de escenario especial de valoración porque hay un balance dentro del balance con los depósitos de clientes y los préstamos que se dan a clientes externos que sabían realmente necesitan separar cuando lees el balance de un banco. Estamos terminando el capítulo número 5 y en el capítulo número 6, va a haber una conclusión también explicándote la ficha técnica acompañante que forma parte del curso. Gracias. 23. Conclusión: Muy bien, inversionistas, en realidad lo lograste a través de la otra capacitación en valuación de la empresa. Esta es la conferencia de conclusión que vamos a estar discutiendo, como mis palabras de clausura, envolviendo todo lo que hemos estado investigando con la esperanza de que con eso, puedas ser un mejor inversor al saber cómo para validar empresas dependiendo o independientemente si se encuentra en el espacio VC, espacio capital privado, o espacio de capital público. Entonces si como que termino lo que hemos visto a través de este curso o de un memo. Fue un curso centrado en la evaluación de la empresa. Entonces el núcleo como yo estaba introduciendo en conferencias muy tempranas fueron los Capítulos 2, 3, y 4. Entonces empezamos con valoración absoluta y empezamos a mirar el balance de la empresa y mirando el tope de mercado de la empresa e intentando ajustar el balance de la empresa. Debido a que algunos activos pueden ser como tierras, el valor de marca en la parte intangible, estaban sobre la válida o transportada a costo. Entonces esto es lo que estábamos mirando, ¿ es lo que vale hoy la empresa? Y ampliamos el capítulo número dos por capítulo número tres, porque normalmente un buen inversor no sólo está comprando una empresa por lo que tiene en términos de activos hoy, sino lo que esos activos generarían en términos de futuros flujos de efectivo y ganancias futuras. Y es por ello que y donde en el capítulo número tres, estábamos mirando el método de ingresos múltiples, ganancias múltiples. Te acuerdas mencioné que no me gustan los múltiples métodos de ingresos porque mi universo de inversión son chips azules que y esas empresas, sí hacen ganancias. Sí necesito mirar ingresos múltiples. Puedo mirar ganancias múltiples. Después nos adentramos realmente en el flujo de caja libre a la firma y discutiendo el costo del capital, cómo determinar el costo del capital con algunas fuentes externas. Y luego buscaremos el Flujo de Efectivo Libre a Equidad. Y recuerdan fue comentando que típicamente cuando invierto en fichas azules, me gusta tener una infravaloración del 25 al 30 por ciento de la empresa. Y mientras mi dinero se queda quieto de que cada año obtengo corriente pasiva de ingresos que típicamente, normalmente estaría buscando el flujo de caja libre a la equidad, por lo que dividendos o recompra de acciones, ese tipo de cosas. Y luego en el capítulo número cuatro, analizamos la valoración relativa. Y recuerda dije que hace 20 años empecé con valoración relativa porque era mucho más fácil para mí que entender la valoración absoluta. Pero mientras tanto, creo que sólo mirar la valoración relativa es no voy a decir arriesgado, pero creo que un buen inversor debería poder entender también métodos de valoración absolutos si tiene una preocupación ácido-base o en marcha. Y yo diría que lo mínimo sería la preocupación en marcha si estás invirtiendo en equidad pública. Y específicamente en la preocupación en marcha atribuyó el flujo de caja libre al frente. Ese es el mínimo que me permite decir que estaría esperando de ti. Entonces en valoración relativa, recuerden las ventajas es esa palabra que esas, es muy fácil a esas medidas de valoración y métricas relativas comparar una empresa con empresa B sobre industria con otra industria. Entonces ahí estábamos discutiendo precio a reservar, precio a precio de flujo de caja, precio de ganancias a ventas, pero también el paquete, el precio a ganancias al crecimiento. Y también el valor empresarial al EBITDA, las medidas del EBITDA. Y ustedes han visto yo estaba dando ejemplos del lado Morningstar cómo hacer la interpretación de ellos. Y esas ratios son muy a menudo precalculadas. vas a encontrar en fondos o yahoo.com, en Reuters, en Bloomberg. vas a encontrar también en Morningstar y mucho público, digamos sitios relacionados con la bolsa, sitios de información. El tema clave cuando y otra vez cuando se habla de la valoración de la empresa, y espero que no sólo se haya entendido qué métodos existe, sino también cuando estábamos discutiendo en el capítulo número 5, qué métodos aplicar dependiendo si se encuentra en el espacio de inversión VC startup o universo de inversión, si estás en capital privado o si estás en capital público que necesitas. Creo que este diagrama es muy importante en porque las empresas, pasan por diferentes ciclos de vida. Normalmente es que tienes una empresa que no es la fase de lanzamiento, luego entra en una fase de crecimiento, crecimiento muy fuerte. Entonces la empresa se vuelve madura. Y si una empresa no está innovando, la empresa declinará. Entonces ese es un ciclo típico. Y relacionado con eso, vas a ver ganancias y efectivo que seguirán especie de esa curva a pesar de que la generación de efectivo. Entonces el camino, o digamos el momento en que la empresa cree nuevo efectivo a partir de activos existentes vendrá más tarde. Y siempre está como desplazado de la etapa de la empresa está en. Por lo que primero acompañar crecerá muy alto, luego comenzará lentamente generando ganancias y ganando cuota de mercado, consiguiendo clientes. Y es sólo, y va a haber como un turno de al menos una cara o un ciclo donde sólo después de eso efectivamente entra efectivo. Entonces recuerda, lo que estaba diciendo es que cuando estás en el espacio VC y la empresa está teniendo efectivo negativo y ganancias negativas, no podrás usar flujo de caja libre a la firma. No podrás usar Flujo de Efectivo Libre a Equidad. Puedes usar la valoración basada en activos y puedes usar método de ingresos múltiples o métodos de precio a ventas, pero todos los demás métodos no serán convincentes cuando estés en el espacio de capital privado, probablemente la empresa ya esté haciendo algunos tipo de ganancia y ya está imprimiendo efectivo. Dinero tan fresco. Entonces probablemente vas a estar usando métodos que podrían estar cerca de los métodos VC, pero podrás empezar a agregar flujo de caja libre a los métodos firmes que no tenías antes y otros te valoración relativa métodos también. Y luego cuando la empresa se convierte en una que pasa por una OPI, DPO se convierte en empresa pública en un momento determinado en que la empresa no es la fase de vencimiento, empezará a pagar dividendos o a hacer recompra de acciones porque no tiene mejores oportunidades de asignación de capital. Por lo que es mejor devolver el dinero a los accionistas en lugar de destruir valor asignando ese dinero a malas inversiones de capital o vehículos de capital. Y ahí podrás sumar a todos los métodos que hemos visto hasta ahora. No estábamos hablando de libre flujo de efectivo a capital ahí probablemente ya que los dividendos están llegando y están sucediendo recompras de acciones, vamos a poder sumar. los métodos anteriores, podrás agregar Flujo de Efectivo Libre al método de Equidad también. Por lo que dividendos, dividendo, modelo de descuento, Modelo de Crecimiento de Gordon, y Rendimiento Total de Accionistas que incluyen recompras de acciones también. Así que ten en cuenta a los pacifistas. Entonces dependiendo si estás en el espacio VC, espacio de capital privado o en el espacio de capital público, que los métodos que vas a estar usando son de hecho para ser adaptados. Serán diferentes. Y recuerda que el final del día es, la intención es que cuando metes tu dinero en algo, es que encuentres empresas infravaloradas para que tengas un margen de seguridad. Lo que realmente no puedo decirles aquí cuando están buscando en el VCM y específicamente en el espacio de capital privado, no sucede muy a menudo en el espacio de capital privado que van a encontrar empresas infravaloradas, solo estás comprando en el espacio VCM y capital privado probablemente estés comprando, digamos, ganancias futuras y expectativas muy altas. Y dependiendo si el mercado está deprimido, y soy realmente malo aquí del mercado público está deprimido. Probablemente los múltiplos de valoración subirán y bajarán. Recuerda the.com burbuja en el año 2000 que cuando nacimientos en un determinado momento en el tiempo. Entonces, pero creo que en la equidad pública, en el mercado secundario, el valor tiene mayores posibilidades de encontrar empresas infravaloradas. Esta es mi obra de teatro, esta es mi, mi universo de inversión que estoy invirtiendo a carniceros. Pero de nuevo, puede que seas un yo espero y te deseo que vayas a ser un inversor muy exitoso, tal vez en VC o espacio de capital privado también. Pero recuerda que tus expectativas escritas tienen que ser altas porque tienes que ser un riesgo ajustado. Y recuerda, y espero que a través de los ejemplos se discutían mucho Reshma llevando Apple, Microsoft. Te estaba mostrando en el balance del Bank of America, Wells Fargo también. Es decir, siempre ten en cuenta que la teoría no es suficiente. Necesitas practicar, necesitas practicar tu ojo. Y esto es realmente, realmente importante. Si quieres convertirte en un inversor exitoso, realmente necesitas ir más allá de la teoría. Necesitas ir más allá de las carteras virtuales o carteras inversión virtual y poner tu dinero real, tus ahorros reales, en inversiones reales y en empresas reales. Y esto es realmente lo que yo, lo que también quiero decir es que no olvides que cuando estás poniendo tu dinero en una empresa, es una empresa de VC, una sociedad de capital privado, una sociedad de capital público. Ese es un verdadero negocio. No es sólo un ticker detrás de la pantalla. Esos son, hay gente detrás esas empresas que realmente son oportunidades de negocio detrás de ella. Por lo que es necesario, quiero decir, se requiere juicio. Es por ello que también el que estoy llamando a este curso también, el impar de la valoración de la empresa porque juicio necesitarás hacer algunos juicios y arbitrajes en un momento determinado en el tiempo. Entonces si una especie de resumen lo que hemos estado viendo aquí, y si puedo darles algún tipo de, digamos que se pone una regla de deslizador de un solo, sobre cómo resumir este curso. El primero es que necesitas determinar tu universo de inversión. En primer lugar, yo te un triple F angel, VC, o capital privado. Por lo que el mercado primario y el inversor de mercado secundario. Incluso en el mercado secundario, se puede invertir en acciones de crecimiento o valores de valores. Soy inversor de mercado secundario de valor. Entonces también necesitas determinar tu costo de capital y también la prima de riesgo que viene con eso con el, con tu universo de inversión. Entonces recuerda cuando estaba caminando por el reporte de Pepperdine que obviamente si estás invirtiendo en vehículos triples F de vehículos VC, esperas que los retornos sean más allá del 30, 40%. Si estás invirtiendo en empresas maduras en el espacio de capital privado, probablemente estés en tal vez entre el 15 y el 25 por ciento, dependiendo de los atributos de la empresa. Y cuando estás invirtiendo en acciones de valor de mercado secundario, estoy, estoy muy contento con un rendimiento anual de seis a 7%. Si bien si invierte en acciones de crecimiento. Entonces, por ejemplo, las empresas que salieron a la salida a bolsa y entraron al mercado secundario, probablemente también son expectativas tienen que ser mayores porque el riesgo asociado es mayor. Por lo que debes arriesgarte a ajustar tus rendimientos dependiendo de tu universo de inversión. Y ahora qué te está mostrando cómo estimar o calcular el costo del capital si es a través los reportes de Pepperdine o también a través de la neurona motora. Costo de conversaciones de capital y mesas que está haciendo industria de relaciones públicas. Y también vinculando esto con la industria pero con la geografía y los riesgos, el diferido de riesgo relacionado con cómo la agencia de calificación mira la profundidad y calidad de las empresas también. Y así mi método de valoración persona es que sí combino valoración absoluta y relativa. Y típicamente las pruebas que hago es que estoy esperando poder comprar empresas al 25 al 30 por ciento por debajo del valor intrínseco. Y para eso estoy usando flujo de caja descontado y las futuras ganancias de su país con un horizonte de 30 años sin valor terminal. Y como dije, mientras mi dinero se queda quieto, mientras espero que el mercado haga la corrección necesaria que pueda ganar, este margen de seguridad, que va a haber una apreciación de capital de mi inversión. Durante ese tiempo, quiero ver que vengan a mí flujos pasivos de ingresos. Entonces estoy usando modelo de descuento dividendo, ido crecimiento hasta el hombro aquí, que incluye recompra de acciones. Y cuando también miro en un valor las inversiones en el mercado secundario, también uso el método ácido ajustado, y sí miro el precio al valor contable y el valor contable ajustado de la empresa. Entonces cuando miro ratios relativos, como dije, mi, quiero tener un p que esté por debajo de 15 UPN y B que esté por debajo de tres, precio a efectivo donde eso también está por debajo de 20. Lo que es para mí realmente, realmente clave al final del día son dos vehículos. El primero es empresa compradora que actualmente está infravalorada por el mercado en al menos 25 a 30 por ciento. Y al mismo tiempo, mi segundo vehículo de regreso es por eso que tengo que ser paciente porque puede tardar un par de años. Yo quiero tener esta corriente pasiva de ingresos me está llegando a través de una típica recompra de acciones o dividendos. A mí. Va a haber archivo acompañante. Voy a hacer un apéndice específico paseándote por el archivo acompañante. Pero muchas de las cifras que hemos estado practicando son parte de este curso también. Y va a ser apéndice específico en él. Y por último pero no menos importante, recuerda que aquí esta formación es específicamente sobre la evaluación de la empresa y sólo sobre la valoración de la empresa, pero hay otros cursos. Hay un curso de principiante para mercados bursátiles, pero presumo que esto no es uno para ti porque de lo contrario no hubieras estado haciendo este curso. Y otros cursos. Hay una que es bastante completa, esa es la otra inversión de valor donde estoy buscando también métricas de modo e intangibles en torno a la competencia y para determinar si es una buena inversión o no. Y luego para los inversionistas de dividendos, hay una capacitación específica sobre la inversión de dividendos. Por último pero no menos importante, y tengo que traer este descargo de responsabilidad. Es decir, en ningún momento, te estoy solicitando en la compra de un VC, PE, equidad pública, cualesquiera instrumentos. Solo estoy intentando realmente compartir mis conocimientos contigo con la esperanza de que tal vez te permita ser un mejor inversor. Pero obviamente al final del día tienes la rendición de cuentas de dónde estás metiendo tu dinero y si te vuelves súper exitoso invirtiendo en Bitcoin, genial, estoy feliz por ti. Pero al final del día, solo estoy compartiendo mis conocimientos con ustedes y cómo practico muy invirtiendo desde hace 20 años. Entonces con eso, gracias por sumarse a este entrenamiento. Recuerda que estoy organizando un webinar mensual donde puedes unirte y hacer todo tipo de preguntas. Y si los envías con anticipación A mí, no se requiere registro para ello. También podrás enviar las preguntas con anticipación o allí podrás prepararte adecuadamente para el webinar mensual. Y por último pero no menos importante, tienes mi información de contacto en caso de que necesites una pregunta específica de que no quieres nuestra carrera a través de la sección de preguntas y respuestas. O sea, no dudes en llegar a mí con eso. Gracias por tus pacientes y espero que hayas estado aprendiendo de esta formación de variación de la empresa y espero verte en uno de los futuros, ya sea webinars o capacitaciones. Gracias.