Die Kunst der Unternehmensbewertung - Fortgeschrittenenkurs

1. EINFÜHRUNG: Willkommen Investoren zu meiner Ausbildung über Unternehmensbewertung, wie der Titel besagt, es ist, das ist keine Fortbildung für Investoren. Also, wenn Sie daran interessiert sind, Investieren zu studieren, würde ich Ihnen empfehlen, zuerst mit dem Value Investieren auf Dividende Investment Kurs zu beginnen , abhängig von der Art von Stil, die Sie in Bezug auf den Investor suchen. Dies ist mehr wirklich eine vertiefte Ausbildung über Unternehmensbewertung, wo wir diskutieren werden, aber wie man Unternehmen aus einer finanziellen Perspektive bewertet. Und das wird auch für Startups, Private Equity Venture Capital, aber auch für öffentliche Aktien funktionieren Private Equity Venture Capital, . Also sekundäre Marktunternehmen, die an den Börsen notiert sind. Also, danke nochmals für den Beitritt und lasst uns loslegen. Vm. Ich mag diese Ausbildung eigentlich mit den Aussagen von Oswalds Mutter zu Duran starten , der heute als Dekan der Unternehmensbewertung gilt. Er ist Professor an der New York Stern School of Business und der New York University. Und ich mag seine Aussage, weil sie besagt, dass zu wissen, was ein Vermögenswert wert wert ist eine Voraussetzung ist, um Intelligenz-Investmententscheidungen zu treffen. Und das ist absolut wahr, und das ist, was wir während des gesamten Trainings üben werden, ist wirklich versuchen, Ihnen die Werkzeuge, mehrere Werkzeuge zu geben, um in der Lage zu sein, nicht nur zu verstehen, was vielleicht Analyst, wenn Sie sind ein öffentlicher Aktieninvestor, aber auch, was uns über Unternehmen sagen und dass Sie verstehen und versuchen, den realen Wert eines Unternehmens bestimmen zu können. Viele Techniken, die wir ein IO sein werden, werden Sie in diesem Training begleiten. Also, wenn Blick auf das Inhaltsverzeichnis, wie wir sind noch in der Einführungsvorlesung. Also im Intro werden wir uns mit der Definition des Wertes beschäftigen. Was ist Wertschöpfung? Warum bewerten und analysieren die Menschen tatsächlich Unternehmen? Und ich werde Sie bereits durch den ersten Einblick in Bewertungskategorien und -methoden führen. Dann in diesem Training, wie Sie aus dem Inhaltsverzeichnis in den Kapiteln 2 bis 4 sehen können. Also 2, 3, 4, werden wir wirklich tief in die Evaluierungsmethoden eingehen. Die erste ist also eine Säure-Basen-Bewertungsmethode. Der zweite wird mehr eine laufende Besorgnis Bewertung sein. Wir betrachten also zukünftige Erträge, zukünftige Umsatzströme im Unternehmen werden generieren. Und dann Kapitel 4, werden wir uns mit der relativen Bewertung beschäftigen. Das wird manchmal auch als Marktbewertung bezeichnet, wo wir uns viel mehr Verhältnisse ansehen werden , dann wirklich versuchen, den intrinsischen Wert des Unternehmens zu bestimmen. Kapitel 5, ich habe beschlossen, während ich diesen Kurs in den letzten Monaten schrieb, es dauerte eigentlich drei Monate, um diesen Kurs zu schreiben, um spezielle Beziehungssituationen wie Fusionen und Übernahmen hinzuzufügen, auch Private Equity und Venture Capital. Also, was wir den Primärmarkt nennen, weil Sie Unternehmen bewerten können, nicht nur Unternehmen, die an der Börse sind, sondern auch Unternehmen, die privat von Aktionären gehalten werden. Startup oder es ist ein ausgereiftes Unternehmen, aber das ist nicht an einer öffentlichen Börse notiert. Dann werden wir auch Börsengänge und DPOs diskutieren. Das ist also ein erstes öffentliches Angebot und ein direktes öffentliches Angebot. Wie schätzen Sie jene Startups, die aus der Startup-Phase für eine reife Unternehmensphase in den Börsengang gehen, in den Sekundärmarkt, in den Sekundärmarkt, und werden mit Ihnen teilen. Ich glaube, ich habe drei Beispiele. Also GoPro, Fitbit und Antsy. Wir werden versuchen, Ihnen zu zeigen, was uns die Bewertungsmetriken gegeben haben, bevor sie zum Börsengang gingen. Auch eine, die nicht sehr oft diskutiert wird. Und vielleicht sind Sie ein Finanzunternehmen Investor, den Sie mögen, Unternehmen wie die Wells Fargo Bank of America. Sie wissen vielleicht, wenn Sie lesen, was mit Warren Buffett los ist. Warren Buffett war schon immer bei seinem Partner Charlie Munger, einem großen Investor von Finanzunternehmen. Und er besitzt schon immer große Teile seines Portfolios in Finanzunternehmen. Wir werden also über die besondere Evaluierungssituation der Banken sprechen. Da die Bewertung einer Bank, die Sie verwenden müssen, müssen Sie Ihre Bewertungsmethoden im Vergleich zu der Art und Weise anpassen , wie Sie nicht-finanzielle Unternehmen bewerten. Deshalb habe ich mich entschlossen, diese besondere Bewertungssituation auch in das Training aufzunehmen , damit man, sagen wir, zu Flüssigkeiten in diesen Angelegenheiten wird. Und dann wie immer, eine Schlussfolgerung mit, sagen wir eine Art Checkliste. Was, welche Methoden zu verwenden sind, wenn Sie einen Venture Capitalist oder Business Angel im Vergleich zu Private Equity Investor oder Public Equity betrachten einen Venture Capitalist oder . So öffentliche Unternehmen Investor und auch sehr wichtig, Ich werde eine Begleitdatenblätter für diese Ausbildung als auch, wo ich teilen eine Menge von Informationen, Finanzinformationen über Unternehmen, die wir üben werden auf. Aber ich werde darauf hinweisen, welche Firma gerade, denke ich, in drei Folien ist . Also, wenn ich vor 20 Jahren zurückblicke, als ich als Value Investor für diejenigen begann, die es immer noch nicht wissen würden, bin ich ein Value Investor. Und als ich vor 20 Jahren anfing zu investieren, betrachtete ich eigentlich nur die relative Bewertung. Also das ist Kapitel Nummer 4, Blick auf das Preis-Einkommen-Verhältnis, Preis-Buch-Verhältnis, diese Art von Dingen. Und ich habe die absolute Bewertung wirklich nicht verstanden. Was war also ein vergünstigter Cashflow? Was war der freie Cashflow an die Firma? Freier Cashflow an das Eigenkapital und diese Art von Dingen. Das war für mich absolut unverständlich, worum es ging. Und offensichtlich habe ich das geübt und das entwickelt. Und das ist auch der Grund, warum auch in diesem Training sind wirklich wollen tief für diejenigen, die bereits mehr fortgeschritten in Investitionen gelebt haben. Dass Sie all diese Bewertungstechniken als Werkzeuge für Sie erhalten , um die richtigen Anlageentscheidungen zu treffen. Und heute, in der Tat, wenn ich mich selbst investiere oder ich Freunde um mich herum habe , habe ich auch Wertanlagen gelehrt. Und ich habe mich immer ein paar Dinge gefragt, bevor ich Eigenkapital kaufte. Verstehe ich zunächst das Geschäft, in das ich investiere und hat das Unternehmen einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil? Es ist nicht Teil dieses Trainings, diese Dinge zu betrachten , für die Sie wirklich brauchen, um in die Value-Investment-Ursache gehen , wo ich wirklich über den Kompetenzkreis diskutieren. Ich diskutiere die Denkweise eines Investors und diskutiere auch Modi und wie man den Begriff quantifizieren kann einen Wettbewerbsvorteil von begleiten auch die finanzielle Fähigkeit eines Unternehmens Gewinne zu generieren. Das ist etwas, das in den wertschöpfenden Korallen abgedeckt ist , wo ich über Eigenkapitalrendite, Rendite auf investiertes Kapital, Rendite auf Nettovermögen spreche Rendite auf investiertes Kapital, . Und die Kernfrage, die wir wirklich tief in diesem Training gehen, ist, wie man den intrinsischen Wert des Unternehmens schätzen und in der Lage sein, es mit dem Kaufpreis zu vergleichen , der Ihnen angeboten wird und wenn Sie eine Sicherheit haben Marge auf, dass. Und wieder funktioniert dies für eine Private Equity, für Venture Capital, und es funktioniert auch für Public Equity. Also werden wir wirklich nur es abdecken, das ist ein Teil, aber in der Tiefe. Also denke ich, ich habe 23, 24 Lektionen, die wirklich darauf fokussiert sind. Und für Sie als Investoren, um sich daran zu erinnern, sage ich immer, dass Theorie nett ist. Du musst, du musst ein bisschen Theorie kennen. Aber wie Warren Buffett sagt, brauchen Sie nicht drei Doktortitel, um ein guter Investor zu sein. Und, und für diejenigen, die vielleicht die Möglichkeit hatten, einige meiner anderen Kurse zu tun, Ich sage immer, dass es um Übung ist wie ein Hochleistungssportler. Du musst sicherstellen, dass du Dinge praktizierst. Es geht nicht nur um Theorie. Und in diesem Training von Anfang an, nach dem Einführungskapitel, werden wir weitermachen und für Unternehmen praktizieren. Und ich habe beschlossen, zwei Unternehmen in jeder einzelnen Branche zu übernehmen. Also würde ich mich ansehen, zusammen mit Ihnen fügen Sie zwei Unternehmen in der Luxusgüterzone, die Reshma und tragen. Und dann wird auch der Technologiebereich auf Microsoft und Apple schauen. Also werden wir alle Aufgaben oder Methoden üben , durch die ich Sie führen werde. Nehmen wir an, im theoretischen Teil, wir werden dies auf diese vier Unternehmen anwenden und sehen, was das Ergebnis ist und was ist die Interpretation, die ich für jede dieser Methoden kommentieren werde und Werkzeuge verwenden wird. Also, wenn wir uns Luxus ansehen, was habe ich ausgewählt? Reshma und tragen? Nun, ursprünglich war es eine der Unternehmen, als ich im April letzten Jahres gekauft hatte. Es ist nicht der Zweck, Ihnen zu sagen, dass Sie kaufen oder verkaufen sollten sie begleiten war ich nur zeigen, dass ich unter 57 Schweizer Franken gekauft. Ich habe es gerade für 85 verkauft, weniger als ein Jahr danach, neun Monate nach plus Dividenden. Und sie sind eine der Top fünf Luxusmarken in der Welt mit einem Diamant-Unternehmen wie Kharkiv und aufgegeben als und dann haben sie eine riesige Auswahl an Uhren und Luxus-Stifte wie noch blonde und die Uhren Piaggio, I, WC, etc. Und dann trägt bekannt ist ziemlich gut bekannt ist ein französisches Unternehmen mit den Marken wie Gucci, wenn Sandra Hall, Bottega, auch in Balenciaga, et cetera. Das ist also auch eine sehr bekannte, sehr bekannte Luxusmarken. Also, und Luxusmarken in der Tat, warum habe ich gewählt oder ich investiere in rushmore zu der Zeit, weil es billig war und die Leute waren deprimiert über Reshma. Und Luxusmarken neigen dazu, ja, in Krisensituationen besser zu funktionieren. Und dann die anderen, denke ich, dass ich nicht ausgiebig auf Apple und Microsoft Admin ausarbeiten muss . Die meisten von Ihnen wissen wahrscheinlich Apple mit ihrem Portfolio von Produkten ist das iPhone, die Oberfläche wie Apple Pay Apple Music, Apple TV, iPads, Mac, und das ganze, sagen wir, Kategorien, die rund um das sind. Marx auf den Kopf. Offensichtlich sprechen wir über Office 365, Max von Azure oder Windows, LinkedIn, die Suchmaschine ist eine Xbox sowie wahrscheinlich, Sie wissen, diese Unternehmen. Wenn wir uns spezielle Bewertungskapitel ansehen, habe ich über die Bank diskutiert. In der Vorlesung der Bank werden wir uns konkret mit der Bank of America und Wells Fargo beschäftigen. Also, weil ich meine, wir müssen nach Banken schauen, um zu sehen und zu praktizieren. Okay, wie bewerte ich diese Banken im Vergleich all den Methoden, die ich gerade gesehen habe, für Nicht-Finanzunternehmen. Also werden sie es sein, es ist ein kleines Kapitel am Ende des Trainings kurz vor dem Abschluss. Aber ich denke, es ist wichtig, dass wir uns die Jahresabschlüsse ansehen. Haben Banker American war Frosch und wir haben versucht, diese Unternehmen zu bewerten. Dann, wie ich bereits erwähnt habe, wird es eine bequeme Zugangsblätter geben. Also für die vier Unternehmen, die wir gehen tief in, so Reshma tragen, und dann Apple und Microsoft. Ai wird auch an dieses Training anhängen, eine Excel -Datei oder Sie können die ganze Figur sehen. Also wähle ich diese Zahlen von Morningstar.com aus und du wirst die Verhältnisse berechnen. Wir werden die Unternehmen auf der Grundlage ihres Cashflows und derartigen Dingen bewerten . Also denke ich, es ist gut für dich, auch zu üben. Deshalb wird es eine begleitende Excel -Datei mit dem was wir tun und während der Schulung aufbauen , die Sie in diesem Excel-Blatt sehen werden. Also, das ist gegen, nochmals, danke, dass Sie an diesem Training teilgenommen haben. Ich hoffe, Sie werden es genießen. Und lasst uns in Kapitel Nummer 1 in die Einführung gehen und den Wert auf die Schöpfung definieren. Vielen Dank. 2. Wert definieren: Willkommen zurück Investoren, beginnend mit Kapitel Nummer eins. In der Einleitung werden wir diskutieren und definieren, welcher Wert in der Wertschöpfung ist. Ich meine, wenn ich in diesem Kurs über Unternehmensbewertung und die Termbewertung bin, finden wir die Termwerte. Ich denke, es ist wichtig, einfach die Szene zu setzen, was Wert ist, woher er er kommt und was verstehen wir in Bezug auf Wertschöpfung? So definiert der Begriff Wert in der Tat eine faire Rendite, die Sie entweder für Geld, für Dienstleistungen oder Waren verschenken . So können Sie sich vorstellen, Ihrem Arbeitgeber eine bestimmte Dienstleistung zu erteilen. Und die erwartete faire Rendite ist, dass Sie ein Gehalt von Mitarbeitern bekommen und Sie erwarten, dass das Gehalt fair ist. Sie können mir auch gut sein. Einige Waren für andere Menschen können zu Ihrem sein, zu Ihren Eltern und Sie erwarten, ein in es geschrieben kann nur ein Lächeln oder danke sein. Also die Art und Weise, wie Menschen Wert wahrnehmen hängt wirklich von ihren, sagen wir Verständnis und Interpretation und ihre Bedeutung, wie der wahrgenommene Wert, und sie sind, ohne auf die Details, verschiedene Arten von Blick auf den funktionalen Wert vorstellen, Sie würden ausgeben, Sie sind durstig. Es ist mitten im Sommer. Du bist im Death Valley und sagst, du hast Geld und du wirst Geld ausgeben, um eine frische Cola zu kaufen. Und Cola, weil Sie sehr durstig sind, bringt funktionalen Wert, um Sie ist wirklich Graben Ihren Durst. Sie haben einen monetären Wert. Das ist wirklich die, die am bekanntesten ist, ist wie okay, wenn ich mein Geld hier lege, was bekomme ich im Gegenzug in Bezug auf den Geldwert, dann haben Sie sozialen Wert. Ich meine, potenziell sind Sie bereit, ein Abonnement für LinkedIn zum Beispiel zu bezahlen. Oder ich weiß nicht, etwas an soziale Medien zu zahlen , nur um mit den Menschen von denen verbunden zu sein, dieser Gemeinschaft, kann ein Club sein, zum Beispiel, als auch, wo es eine Abonnementgebühr, die mit einem Golfclub verbunden ist, zum Beispiel, dann haben psychologischen Wert. Hier fühlst du dich wirklich besser und du bist in der Lage, dich auszudrücken. Und manchmal haben wir das, wenn ich reinkomme und das zu Geldinvestitionen zurückbringe, dann haben Sie Philanthropen. Also Menschen, die wirklich so viel Geld haben, dass sie es für einen guten Zweck geben wollen und eine gesellschaftliche Wirkung haben. Und die einzige Rendite, die sie erwarten, ist zu lesen , sich besser zu fühlen und in der Lage zu sein, sagen wir, eine gute Aktion und eine positive Aktion zu haben , eine positive Veränderung in der Art und Weise, wie sie dieses Geld investieren. Es ist keine Funktion, es ist nicht monetär. Und es ist auch im Moment ist es, ich bin nicht unbedingt Associates Mob psychologisch. Was definiert Wert? Also das, diese faire Rendite. Und so, wenn wir speziell auf Unternehmen schauen, und das funktioniert für jedes Unternehmen, das ein Startup hat, wenn es sich um eine Private Equity oder Public Equity handelt. Public Equity wäre also Unternehmen, die an der Börse, an der Börse in wie New York Stock Exchange, Paris, Tokyo, etc. notiert werden. Das und sein Schema bedeutet, dass ich dies auch in meiner Wertanlage verwende , weil meine Dividende Investitionskosten. Nun, ich denke, was wichtig ist zu verstehen ist, wenn man sich das Unternehmen anschaut, das Unternehmen, der Reichtum oder der Bestand des Unternehmens wird durch die Bilanz vertreten. Wir haben also Vermögenswerte auf der einen Seite und Verbindlichkeiten auf der anderen Seite. Aber wenn ein Unternehmen, wenn Sie auf das Unternehmen schauen würden, wenn ein Unternehmen beginnt. Sie beginnen immer mit Hauptstädten auf der Haftungsseite, und sie sind in der Tat, wie Sie hier auf der Folie sehen, gibt es zwei Arten von, sagen wir Kapital bringen uns zu der Firma, die die Schöpfer des Unternehmens sind, die Gründer, diese anderen Aktionäre, bringen sie in Eigenkapital. Und ich meine, dass Eigenkapital ist, kommt sehr oft in Bezug auf Bargeld, aber es kann auch materielle Vermögenswerte sein, die sie in Unternehmen bringen, wie ein Auto oder ein Laptop, der Teil der Vermögensseite der Bilanz sein wird. Aber Sie haben auch Schuldeninhaber. Das kann eine Bank sein, zum Beispiel, dass das Unternehmen braucht frischen Cache, frisches Geld. Und anstatt eine Eigenkapitalerhöhung zu verlangen, werden sie zur Bank gehen und um einen Kredit bitten, wo sie sein werden. Ich meine, sie werden offensichtlich zu dienen haben, gibt es einen Preis für den Kredit Tala, das wäre die Bank in diesem Fall. Also Tiefe oder Verlust und Aktionäre, Aktieninhaber, sie werden Kapital einbringen, das ist eine Haftung. Und diese Haftung wird von der Geschäftsführung, vom Verwaltungsrat verwendet und in Vermögenswerte umgewandelt werden. Und bis dahin, hier in den Schritten 12, haben wir keinen Wert geschaffen. Wir haben gerade Kapital übernommen, das zur Verfügung stand, und es wurde dem Unternehmen zur Verfügung gestellt. Und dann macht das Management die, verwandelt das in eine Art von Vermögenswerten. Wo die Wertschöpfung geschieht, ist in der Tat, wenn der Saatgut hier auf der nächsten Folie ist, wenn die Vermögenswerte frische Barmittel oder mehr Bargeld generieren. Hier ist die Wertschöpfung, und natürlich sprechen wir zunächst über den monetären Wert, ob die Wertschöpfung geschieht. So haben wir wie Kapital von einem Krediteigentümer oder Aktionäre in Vermögenswerte investiert, diese Vermögenswerte Wir hoffen, und das Unternehmen hofft, dass es eine Rendite zu schaffen, so dass sie gehen und generieren mehr Bargeld als was eingebracht worden ist. Dies ist also der Wertschöpfungsprozess. Wenn wir immer wieder schauen, ist es nicht der Zweck dieses Kurses, wie messen wir die Fähigkeit des Unternehmens, in Zukunft mehr Geld zu generieren? Sehr oft werden wir die Rendite des investierten Kapitals betrachten, nicht die Eigenkapitalrendite, denn dann fehlt uns die Tiefe. Hola Papa, wir sind wirklich auf die Rendite investierten Kapitals und Sie können es in Prozent ausdrücken. Und was ist der ROIC des Unternehmens erhält man dieses Kapital in Vermögenswerte einnimmt. Und wie hoch ist der Prozentsatz, der Grund, dass wir auf diese Vermögenswerte bekommen, die frisches Geld generieren? Und einige Männer, das Gespräch ohne auf die Details auf der nächsten Folie zu gehen, ist wirklich , ich meine, wenn Sie ein Investor sind, eine Einzelperson, und im nächsten Mal werden wir das auch für Aktionäre zeigen. Bedeutet, dass Sie haben Sie Geld zur Verfügung einem bestimmten Zeitpunkt kommt vielleicht durch Ihr Gehalt oder vielleicht Sie, Sie wollen in der Lotterie, müssen Sie etwas mit diesem Geld zu tun. Und erinnere dich an die vier Arten von Werten, die da sind, die du haben kannst, wie zum Beispiel sozialer Wert, du wirst ein Abonnement für einen Club bezahlen. Vielleicht willst du psychologischen Wert haben. Nehmen Sie einfach 50% des Lotteriegewinns und geben Sie es an arme Leute. Aber vielleicht bist du weg. Sie möchten auch einen monetären Wert haben. Der monetäre Wert, ich meine, es gibt ein Universum von Anlagemöglichkeiten, die da draußen sind. So wie bei Startups kann Private Equity in Knochen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen investieren . Sie können in, in Unternehmen in öffentliche Aktien als auch investieren . Am Ende des Tages ist die Herausforderung oder der Kompromiss, den Sie finden müssen, zwischen dem, was ist Ihre erwartete Rendite, dass diese verschiedenen Fahrzeuge, die ich auf der rechten Seite zeigen, Negation und Banksparkonten, Aktien, Immobilien, eine 30-jährige US Treasury Note. Was ist die Rendite, die sie sagen lassen, garantieren Ihnen und wie hoch ist das Risiko? Und je nachdem, werden Sie wahrscheinlich eine Entscheidung treffen, abhängig von Ihrem Risikoappetit und Ihrer erwarteten Rendite auf die Kompetenz und darüber hinaus, wie flüssig diese Vermögenswerte tatsächlich sind. Und für die Aktionäre ist es das Gleiche. Ich meine, sie betrachten die Aktionäre, mit denen sie konfrontiert werden, wenn sie Kapital zur Verfügung haben. Was tun sie, mit welchem Fahrzeug sie dieses Kapital zuweisen? So kann es nur halten die Gewinne und warten auf Expansionsmöglichkeiten, Kauf und Fusion und Akquisition können Wertpapiere als auch kaufen. Sie können in digitale Assets wie den Aufbau einer neuen E-Commerce-Plattform investieren. Und Sie können sich natürlich in der COVID-19 Situation für diejenigen vorstellen, die auf E-Commerce passen , die wahrscheinlich ihr Leben in Bezug auf das Geschäft gerettet haben. Investitionen in neue Supply Chain Produktionsanlage oder einfach, wenn es keine gute Kapitalallokation Chance, nur geben, dass Cash zurück an die Aktionäre und machen Sie Ihre Duschen oder die, sagen wir, die Aktionäre des Vorstands von Regisseure machen sie auch glücklich. Und wieder fasziniert mit dem gleichen Kompromiss zwischen dem Risikoappetit, der erwarteten Rendite, der Liquidität und der Kompetenz. also die Wertschöpfung betrachten und ich sehr durchsetzungsfähig Wenn wiralso die Wertschöpfung betrachten und ich sehr durchsetzungsfähigsein muss, müssen Sie klar sein, dass Unternehmen nur Wert schaffen, wenn die Rendite, eine Kapitalrendite. Das Kapital kommt von der Passivseite der Bilanz. Wenn dieses Kapital die Kapitalkosten übersteigt. Und um es kurz zu machen, und das ist die Gleichung, die Sie im roten Rahmen haben, ist, ich fasse das immer irgendwie zusammen in, ich meine, wenn Sie Ihr Kapital investieren,wollen Sie eine Rendite haben und diese wenn Sie Ihr Kapital investieren, Rendite auf investiertes Kapital. Um Wert für das Unternehmen zu schaffen, muss größer sein als die Kapitalkosten. Es gibt Kosten in, sagen wir, Kapital zu verwenden. Und wenn Sie in der Lage sind, dies zu beschleunigen oder eine höhere Rendite investierten Kapitals zu erzielen, was wir später über die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten diskutieren werden . Also nennen wir es einfach die Kosten des Kapitals. Dann schaffen Sie Wert. Aber auch hier müssen die Kapitalkosten höher sein. Betrachten wir es, dass die risikofreien Zinsen sein. So wäre ein fast 0 Risiko-Asset wie ein 30-jähriger US-Staatsanleihen mit, ich weiß nicht, ich denke im letzten Jahr, es war bei einem Punkt 607% über 30 Jahre Zeitraum. Die US-Regierung, die wahrscheinlich nicht in den nächsten drei Jahren in Konkurs gehen wird. Sie garantieren Ihnen für die nächsten 30 Jahre konsistente jährliche Rendite zwischen 16 und 10, 7% der 30 auf der T3 auf die 30-Jahres-Anleihen. Und offensichtlich müssen die Kapitalkosten höher sein als die T3, und die Rendite des investierten Kapitals muss höher sein als die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Am Ende des Tages muss es höher sein als die Inflation. Und das ist wichtig. Viele Leute vergessen, und das werden meine Schlussplänen sein. Das tut nichts, wenn Sie Kapital zur Verfügung haben und Sie es nur bei einem 0% Renditen Sparkonten belassen, zum Beispiel. Das hat auch einen Preis. Und manche Leute benutzen gerne einen Begriff. Es ist ein versteckter Preis. Es sind keine versteckten Kosten, aber die Inflation kann man betrachten, dass die Inflation ein versteckter Preis ist , wenn man nichts mit Ihrem Geld, mit Ihrem Kapital macht. Also hier sage ich, nichts zu tun hat auch einen Preis. Das ist es, was die Gleichung sagt. Ich meine, wenn Sie als Firmeneigentümer oder als Investor Wert schaffen wollen. Der ROIC muss also höher sein als die Kapitalkosten, muss höher sein als der risikofreie Kurs und muss höher sein als die Inflation. Andernfalls zerstören Sie den Wert und schaffen keinen Wert. Und das ist, wo ich denke, es ist für Sie, dass Sie klar sind , was Wert bedeutet und wie ein Unternehmen Wert schafft und wie wichtig eine Rendite auf investiertes Kapital gegenüber Kapitalkosten im Vergleich zu T3 ist. Betrachten wir die 330 risikofreien Raten heute und dann auch die Inflation. Und wir werden über Kapitalkosten diskutieren, wenn wir den diskontierten Cashflow, den freien Cashflow zu den Firmenmethoden betrachten . Und dann werden wir diskutieren, was die richtige Höhe der Kapitalkosten ist , die wir haben müssen, abhängig von der Branche, der Art des Unternehmens, dem Risiko, das damit einhergeht. Das sind also Dinge, die wir üben werden. Wenn wir also diesen ersten Vortrag über die Definition von Wertschöpfung und Wertschöpfung abschließen, sprechen Sie mit Ihnen im nächsten, wo wir diskutieren werden, warum eigentlich, warum es ein Interesse an der Bewertung von Unternehmen und der Analyse von Unternehmen und Wer macht das? Das ist es, was wir im nächsten diskutieren werden. Vielen Dank. 3. Bewertung von Unternehmen: Willkommen zurück Investoren. In diesem nächsten Vortrag werden wir diskutieren. Nachdem wir also Wertschöpfung und Wertschöpfung definiert haben, werden wir uns mit der Bewertung befassen und warum Menschen Unternehmen tatsächlich bewerten. Also, wenn Sie in den Akt der Bewertung und das, warum ich wie diese Hände setzen , ist wie die Idee des Akts der Bewertung als Ausgang, eine vernünftige Schätzung des Wertes eines Vermögenswertes zu haben . Und das kann von einer Bank für einen Kredit gemacht werden. Es kann von einer Immobilienagentur getan werden, weil Sie Ihr Haus verkaufen wollen, werden sie eine Bewertung Ihres Hauses zu tun. Es ist das Gleiche, wenn Sie Ihr Auto verkaufen. In Bezug auf eine Secondhand wird es Gespräche darüber geben, die richtige Bewertung und die richtige Wertschätzung dieses Vermögenswertes zu finden. Das Ziel der Bewertung ist also wirklich schön. Ich meine, sie sind wahr. Lassen Sie uns sehen, Winkel zum ersten ist Informationszweck, zu dem in der Regel von Dritten Stakeholdern getan wird. Sie können sich Finanzanalysten ansehen. Sie sind offensichtlich neutral. Ich meine, sie haben keinen Zweck, die Firma zu kaufen oder zu verkaufen. Sie sind nur da wie ein nennen wir es vertrauenswürdige Dritte dort zu geben oder ihre Meinung in Bezug auf die Bewertung der Vermögenswerte zu teilen, die sie gefragt werden. Und manchmal ist es mit oder ohne Monetarisierung gemacht. Manchmal ist es ein Service, an den sie gegangen sind oder dass Sie diesen Dritten bezahlen, um zu sagen, können Sie mein Haus schätzen und es gerne verkaufen? Und sie werden sich einfallen lassen, okay, das ist ein Wert, aber dafür musst du mir eine Gebühr bezahlen. Dann sehr oft als gut, Es gibt einen Transaktionszweck, der stärker ist als Informationszweck. Dies ist wahrscheinlich mit einer zukünftigen Transaktion verknüpft, entweder wenn Sie sich auf der Buy-Seite oder auf der Verkaufseite der Transaktion befinden. Normalerweise für Investoren, ich meine, wenn ich Bewertungen von Unternehmen tätige, in die investieren möchten, bin ich auf der Buy-Seite davon. Und wenn in der Regel Unternehmen, ich meine, als ich den intrinsischen Wert bestimmt und zu einem bestimmten Zeitpunkt habe ich den Fall mit Original, dass es über 15 Prozent überschritten hat, den intrinsischen Wert, den ich bestimmt hatte, das ist wie bereits 25 bis 30 Prozent über meinem. Typischerweise haben Sie meinen intrinsischen Wert. Ich habe versucht, 2550 Prozent unter dem intrinsischen Wert zu kaufen, und das ist, wenn es eine 15 Prozent über validiert es. Und ich neige sehr oft dazu, meine Bewertungsannahmen zu überprüfen und dann zu sehen, wie ich auf der Verkaufsseite sein werde, verkaufe ich das Unternehmen jetzt? Und das ist, was ich mit dem Original gemacht habe, kaufte es unter 57 und habe Feststoffe einige Monate später bei 85. Also und wer bewertet es wurde das Beispiel gegeben, dass Sie als Investor oder ich als Investor, I Valuator. Also werde ich nachsehen, okay, kann ich ein Gefühl bekommen? Nicht nur das Gefühl der Eingeweide, sondern das etwas präzisere Gefühl, das wissenschaftliche Gefühl darüber, was ist, was der Anteil des Unternehmens wert ist oder was nur das Unternehmen wert ist? Und, aber wir sind nicht die Einzigen, die uns die Bewertung von Unternehmen ansehen, Sie werden Investmentbanker, Private Equity-Investoren, Business Gutachter haben . wäre eher wie die Drittpartei-Stakeholder, Risikokapitalisten, Business Angels, Familie und Freunde. Wenn Sie ein Startup haben und Sie Ihre Familie bitten, Ihr Geld in Ihr Startup zu setzen, werden sie auch einen Blick auf die Bewertung haben, wahrscheinlich gehen, um Eingeweide Gefühl zu verwenden, aber dennoch, Lebensmittel als auch. Sie wissen, dass in Startups Sie immer die drei Fs als erste nehmen, sagen wir, Runde der Investition ist Familie, Freunde und Narren, aber auch private Investor. Das ist ein bisschen mehr, was ich tue. Und wieder, Blick auf die Bilanz wird auf der Folie haben, ist wie, je nachdem, dass Sie auf der Käuferseite sitzen, auf der Verkaufsseite, würde der Käufer immer versuchen, so billig wie durch zu kaufen, um zu vermeiden, dass eine Überzahlung für eine Vermögenswert, während die Verkäuferseite wird immer versuchen, so hoch wie möglich zu verkaufen und Verständnis zu vermeiden. Und hier werden wir einen Kompromiss zwischen den beiden haben, die wir später über die Studie der Pepperdine Universität diskutieren werden. Es ist sehr interessant Bericht, wo sie tatsächlich, es ist wie eine Marktstudie über Bewertungsexperten. Und in diesem Bericht und wieder, Ich werde später kommen, dass Sie sehen, was sind die Methoden, die Menschen verwenden, aber auch, was macht es, dass bricht Deal zwischen einem Käufer und Verkäufer. Es ist also ziemlich interessante Studie, aber das werde ich später abdecken. Und wenn Sie sich die Bewertung ansehen, wenn Sie jetzt sind, wenn Sie es zu Informationszwecken tun, sind bereit für Transaktionszwecke. In der Regel wird es Variationsfehler geben. Wir müssen ganz klar sein. Und ich meine, du, das tust du nicht. Niemand hat eine perfekte Sicht und erschöpfende Sicht in Bezug auf Informationen, um eine perfekte Bewertung zu machen, die nicht existiert. So wird Bewertung intrinsisch Fehler mit sich bringen. Und die erste Miss, sagen wir, Fehler oder Unsicherheit, dass die Bewertung Karies ist, wenn Sie uns ansehen , werden wir über das Gehen von Besorgnis Bewertung oder Einkommensbewertung sprechen. Also das sind Verstöße auf das zukünftige Wachstum des Unternehmens, zukünftige Einnahmeströme, zukünftige Bargeldströme des Unternehmens suchen zukünftige Einnahmeströme, . Ich meine, niemand hat eine Kristallkugel. Ich meine, schau zurück in 2019, wer erwartete, dass COVID-19 für das Frühjahr 2020 schlagen wird. Und das ist die Art von Sache ist, als ob das schon das erste, was Unsicherheit erzeugt, ist, dass Sie keine Kristallkugel haben, niemand hat eine Kristallkugel. Und wenn man sich anschaut, was die Ursachen dieser Fehler sind, oder sagen wir Quellen der Unsicherheit. Das erste ist das makroökonomische Umfeld. Covid-19 ist ein makroökonomisches, sagen wir Ereignisse. Und es gibt eine sehr interessante Studie. Ich verstehe hier nicht, aber wenn Sie sich Peter Lynch 1994 ansehen, Ihre Rede im National Press Club, glaube ich, es war nicht New York. Und er sagte, dass, ich meine, wenn die Fed, wenn die US Federal Reserve wäre und sie unbegrenzte Rechenkapazität haben, sie die brillantesten Jungs und Mädels haben, wahrscheinlich in Bezug auf wirtschaftliche Prognosen, die Arbeit für die Modeerscheinungen. Und das ist nicht nur ein einziger Mensch wie ich. Ich meine, das sind Abteilungen und jede Menge Leute. Sie können nicht mehr als drei bis sechs Monate im Voraus vorhersagen, wie die Umwelt das makroökonomische Umfeld aussehen werden. Und das kann niemand. Und wie ich sitze in einem anderen Training ist wie, wenn sie in der Lage wäre, es getan worden, Märkte würden vorhersehbar werden. Das einzige, was vorhersehbar ist, ist, dass die Märkte steigen und sinken werden, wenn dies geschehen wird. Niemand weiß das. Und es gibt Faktoren, die wirtschaftlich verwandt sind, witterungsbezogen, politisch verwandt, et cetera. Es ist unmöglich, das zu brechen. Ich empfehle Ihnen, den Peter Lynch und 1994 National Press Club Vortrag anzuhören. Eigentlich macht es ziemlich lustig zuzuhören. Und er hat tatsächlich Recht damit. Und dann gibt es auch Schätzung, Unsicherheit. Und Sie werden sehen, wenn ich Sie auch durch eine Säure-Basen-Bewertung führen werde, und wir werden die angepasste Methode verwenden, um zu suchen oder sagen wir bestehenden Vermögenswerte zu überprüfen und zu versuchen, sie anzupassen. Ich meine, es gibt Unsicherheit in Bezug auf diese Vermögenswerte. Sie haben keine hundertprozentige Sicherheit auf diese, und dies wird Fehler verursachen und Urteile erfordern. Ich meine, wenn Sie außerhalb der Kanzlei sind, haben Sie nicht die Informationen, als zum Beispiel der CEO von Diamond Mercedes hat. Und wenn Sie kein kontrollierender Gesellschafter des Unternehmens sind, werden Sie nicht in der Lage sein, als Waren vorherzusagen, weil Sie den strategischen Plan nicht kennen. Es gibt viele Dinge, die Ihnen als externer Investor verborgen werden. Also Sie, Sie, Sie haben vielleicht ein Gas und deshalb auch einige Unternehmen, oder sagen wir, einige Investoren bevorzugen weniger als zwei Private Equity, wenn sie eine Due Diligence durchführen können, zum Beispiel, und haben Zugang zu strategischen Informationen, die Turnaround, die Kunden, wenn es einige Rechtsexperten, diese Art von Dingen. Und das gesagt zu haben, so bedeutet es, dass auch die Jahresabschlüsse, vielleicht der Begriff, den ich hier benutze, sagen, dass sie falsch sind, vielleicht ein starkes Wort ist, aber zumindest werden sie es tun. Es gab immer ein gewisses Maß an Unsicherheit in den Abschlüssen und ein gutes Fade ist beteiligt. Und wenn, wenn es die externen beurteilt die Abschlussprüfer, interne Revisoren werden den Abschluss oder die Vermögenswerte, die Teil des Abschlusses sind, bewerten. Und dann eine andere Sache war, dass manchmal Menschen verwirrt wenn wir uns Unternehmensbewertungen im Vergleich zu Finanzanalysen ansehen. Also sage ich immer, dass Finanzanalyse, es ist etwas anderes und es ist nicht Teil dieses Kurses eigentlich, ich dachte über Mischbrett und ich sagte Nein, ich möchte nur einen Kurs über Unternehmensbewertung machen und vielleicht ist es irgendwo in die Zukunft wird einen fortgeschrittenen Kurs in der Finanzanalyse zu tun. Aber hier möchte ich nur auf Bewertung und Bewertung in Fakten über Finanzanalyse gehen , sorry, ist der Prozess der Bewertung eines Unternehmens und was ist die Leistung rund um dieses Geschäft. Und so werden wir hier über Stabilität, Zahlungsfähigkeit sprechen. Wir werden uns die Schulden zu Eigenkapitalquoten ansehen. Wir werden uns aktuelle Verhältnisse, schnelle Verhältnisse, solche Dinge ansehen. Dies ist Teil der Finanzanalyse. Dies ist nicht Teil der Unternehmensbewertung. Und ich sage immer, dass die Finanzanalyse zur Bewertung beiträgt. Aber hier liegt der Fokus dieser Ausbildung wirklich auf der Unternehmensbewertung. Und wie der Kurs und ich bin in meiner Serie Tabletten ist, bin ich abgeschnitten. Und das ist die Kunst der Unternehmensbewertung, weil. Es wird ein gewisses Urteilsvermögen und Phantasie und einige Fähigkeiten weil Sie nicht alle notwendigen Informationen haben, um eine perfekte Bewertung zu tun. Deshalb betrachte ich das auch als Kunst. Und wieder, ohne zu viel ins Detail zu gehen, wie ich bereits erwähnt, liegt in der Firma begleitet Wert ist wirklich aus langfristig anhaltendem Wachstum der Umsätze und auch Gewinne. Und wenn ich auf die Gleichung zurückkomme, die ich in den vorherigen Vorträgen wie ROIC eingerichtet habe , muss höher sein als die Kapitalkosten, muss höher sein als die risikofreie Rate muss höher sein als die Inflation. Und wieder, in diesem Kurs, wir wirklich, und ich habe wirklich, ich hoffe, dass Sie die Mühe schätzen werden, Ihnen zu geben und Sie durch die verschiedenen Tools zu führen, die existieren, Unternehmensbewertungen durchzuführen und in der Lage, den beizulegenden Zeitwert des Unternehmens zu schätzen, je nachdem, ob Sie auf den Bioziden sind, auf der Verkäuferseite, möchten Sie einen Vermögenswert verkaufen. Was ist es wert, wenn Sie es kaufen wollen, was ist es wert und Vermeidung von Überzahlung gegen Vermeidung unter dem Verkauf der Vermögenswerte. Und denken Sie daran, wir werden speziell in der Asset-basierten Bewertung und es gibt einige Methoden um und angepasste basierte Methoden, bei denen wir nach Assets suchen und tatsächlich die Vermögenswerte anpassen werden. Aber, und es ist wahr, dass einige Säuren leichter zu validieren sind und andere werden Ihnen ein sehr klares Beispiel geben. Cash in der Bilanz ist super einfach von Cache zu Cache zu transformieren. Aber was ist, wenn Sie Lager haben? Aktien in Bezug auf Autos und das Auto hatte eine bestimmte Kosten, werden Sie nicht sofort verwandeln, dass in Bargeld und es wird nicht ein Eins-zu-eins oder 100% Umrechnungskurse. Sehen Sie sich das geistige Eigentum an. Wie schwierig ist es, den Wert eines immateriellen Vermögens zu bewerten. Das sind also die Dinge, die immer im Auge behalten wurden, dass je höher Sie sind, wenn wir uns die US-Art und Weise der Berichterstattung über die Bilanz betrachten. Also fangen wir mit den aktuellen Vermögenswerten an. Die liquidesten Vermögenswerte an der Spitze und die komplexesten, es sei denn, greifbare Vermögenswerte auf dem Boden in Europa sind tatsächlich umgekehrt. Wenn umgekehrt steigt, spielt keine Rolle. Aber denken Sie daran, dass einige Säuren leichter zu bewerten sind als andere. Und so ja, und der Zweck für Sie als Investor, wie ich schon sagte, erinnern Sie sich an dieses Gleichgewicht zwischen der Buy-Side und der Verkaufsseite, wenn Sie auf der Buy-Seite sind. Und hier komme ich zurück zu meinem, sagen wir, kann ich sagen, Kompetenzkreis ist, dass ich als Value-Investor versuche, unterbewertete Unternehmen zu finden. Ich habe Ihnen ein Beispiel dafür gegeben, welchen Modus ich unter 57 gekauft habe. Es war billig und ganz am Ende Isolate. War es acht Monate später bei 80 über 85 Franken? Das war schön, netter Gewinn und ich fühlte, dass es überbewertet wurde. Und das ist das Diagramm, das ich immer benutze, ist wie abhängig, ich meine, man kann sich das ansehen, wenn es auf den sekundären Märkten des öffentlichen Eigenkapitals ist. Wir sprechen über Coca-Cola Reshma, die Unternehmen, bei denen der Markt Ihnen einen öffentlichen Aktienkurs gibt. Ist, dass die Idee mit diesen Methoden der Bewertung zu finden, finden auf den gültigen Unternehmen. Und das ist ein primäres Spiel, ein Value-Investor, das ist mein Hauptspiel. Ich muss Bilanzen lesen, ich muss Cashflow-Abrechnungen, Gewinn- und Verlustrechnungen lesen , und Sie können sich die Statistiken ansehen. Aber Value Investing hat in der Vergangenheit seit vielen Jahrzehnten Wachstumsstrategien übertroffen , und ich glaube, das ist immer noch der Fall. Und für Sie ist wichtig zu wissen, wann Sie kaufen, wenn Sie tatsächlich sind der Markt gibt Ihnen etwas. Wir würden sagen, billigen Preis gegen kaufen jetzt nicht, weil es einfach zu teuer ist. Und das ist der ganze Trend, den Sie finden müssen. Und Sie können dies auch auf Risikokapital und Private Equity ausdehnen. Also, was wir den Primärmarkt nennen, und es ist das gleiche, es ist nicht der Markt, dem Sie nicht an der New Yorker Börse fehlen werden , der Ihnen den Preis geben wird , dass die Marktfelder der richtige Wert dieser Vermögenswerte sind. Es ist eigentlich, Sie werden die Verkaufsseite haben, die ein privater Verkäufer sein wird, privater Gründer eines Startups, das sagen wird, wenn Sie 50 Prozent meiner Firma besitzen wollen, das ist ein Preis und dann müssen Sie Ihre Fleiß. Und das ist wirklich ein Prozess, über den Sie wirklich nachdenken müssen, ist in Ordnung. Wenn ich auf dem Sekundärmarkt bin, auf den Primärmärmärkten, muss ich meine Hausaufgaben machen. Auf dem Primärmarkt werden die Hausaufgaben vielleicht ein bisschen einfacher sein, weil Sie Zugang zu etwas privilegierteren Informationen haben werden, je nachdem, ob Sie einen großen Anteil an diesem Unternehmen kaufen wollen, es war ein Startup oder eine Private Equity-Gesellschaft. Auf dem Sekundärmarkt müssen Sie sich wahrscheinlich auf öffentlich zugängliche Informationen verlassen, und eigentlich sagt Warren Buffett immer, ich meine, die Informationen, die er verwendet, um in Unternehmen zu investieren , sind Informationen , die öffentlich verfügbar ist. Aber die Leute machen nicht die Hausaufgaben, die Jahresabschlüsse zu lesen. Und ich weiß, es ist nicht einfach, einen Finanzbericht zu lesen, um Kate und q Bericht zu besuchen , aber das ist, wie ich es tue und ich habe von Warren Buffett und Charlie Munger von diesen Leuten gelernt , ist wie deine Hausaufgaben zu machen, diese Dinge zu lesen, und Sie werden ein Gefühl darüber bekommen. Und dann werden Sie in der Lage sein, auch die Bewertung des Unternehmens mit diesen öffentlich zugänglichen Informationen zu berechnen . Damit, um dieses Kapitel darüber abzuschließen, warum Leute bewerten und was der Zweck ist, Unternehmen zu analysieren und dann immer im Hinterkopf zu behalten, kommt es darauf an, ob Sie auf der Kaufseite der Dinge stehen, auf der Verkaufsseite der Dinge. Und das nächste Kapitel werden wir über Evolutionskategorien diskutieren. Also hier gehen wirklich in ein Spaziergang Sie durch die verschiedenen, sagen wir, Werkzeuge und Methoden gehen. Es wird nur eine Einführung sein, aber sie werden es verwenden. Und dann, nachdem wir Kapitel 1 eingepackt haben, dann werden wir Sie wirklich durch jede dieser Methoden führen und auch in jedem dieser Vorträge üben. Also, dass danke für das Zuhören, und ich hoffe, mit Ihnen in der nächsten Vorlesung über Variationskategorien und Methoden gesprochen. Danke. 4. Bewertungskategorien: Willkommen zurück Investoren, letzte Vorlesung von Kapitel Nummer 1, wo wir diskutieren werden, sind bereit und öffnen tatsächlich die Box über Variationskategorien und Methoden. Also lass mich dich das durchführen. Und dann, wenn Sie sich erinnern, wenn Sie sich das Inhaltsverzeichnis Kapitel 2, 3 und 4 ansehen , werden wir wirklich tief gehen und auch an den vier Unternehmen üben, die ich zuvor erwähnt habe. Also, wenn wir uns Kategorien der Bewertung betrachten, so dass die großen Familien oder Klassen der Bewertung. In der Tat sagten einige Leute, dass sie zu anderen Leuten sind, dass es drei gibt. In der Tat, zu der eine absolute Bewertung. Und dort haben wir zwei Unterkategorien, eine, die sich wirklich auf die Bilanz konzentriert , die als Asset-based Value bezeichnet wird. Und der Nachteil oder was negativ an der Asset-basierten Bewertung ist, ist, dass es interessant ist, die Bilanz zu betrachten, aber die Bilanz sagt Ihnen nichts über und Sie werden nicht die zukünftigen Einnahmeströme bewerten, von Einnahmen und sogar von Bargeld, die das Unternehmen wahrscheinlich irgendwo in der Zukunft generieren wird . So sehen Sie bereits, Sie betrachten den Wert des Unternehmens heute, ohne zu sehen, was in der Zukunft geschieht. Die zweite Unterkategorie der absoluten Bewertung wird als gehen Konzern Bewertung und gehen Sorge in der Tat, es ist ein Buchhaltungsbegriff, der finanziell stabiles Unternehmen definiert. sind also Unternehmen, die auf unbestimmte Zeit im Geschäft bleiben werden. Und hier kommt die Variation des Kontinents ins Spiel. Und Sie sehen, dass der Unterschied zwischen Säure-Basis und gehen Sorge ist, dass Schätzungen Sie auf den Wert des Unternehmens heute und die laufende Sorge betrachten. Sie suchen nicht nur auf den Wert des Unternehmens heute, aber Sie werden eine Perspektive auf das, was ist die Bewertung des Unternehmens weiterhin für die nächsten 10203100 Jahre zu arbeiten. Und in der Tat ist es die am häufigsten verwendete Methode, die von Serien-Value-Investoren bekannt ist, die diskontierte Cashflow-Methode? Aber es hat auch einige Defizite. Und dann, was ich als die zweite Familie von Bewertungsmethoden betrachtete, ist wirklich relative Bewertung. Und in der Tat, als ich vor 20 Jahren als Value-Investor begann, habe ich die absolute Bewertung nicht verstanden und begann mit der relativen Bewertung. Also schaue ich mir die Preis-Leistungs-Verhältnisse an, dann ging ich in Preis zu Buch und diese Art von Dingen. Der Vorteil einer relativen Bewertung gegenüber der absoluten Bewertungsmethode ist, dass die relative Beziehung, die Sie vergleichen und vergleichen können Unternehmen untereinander oder innerhalb derselben Branche. Das ist also einer der Vorteile, warum Leute die relative Bewertung betrachten und es ist auch leicht zu verstehen, weil es nur Verhältnisse sind. Und wenn wir uns Bewertungsexperten ansehen, meine ich, für diejenigen, die den Wert investiert haben, weil Sie wissen, dass ich angefangen habe, die Bücher von Benjamin Graham und Babypunkte zu lesen , wenn es der Intelligente Investor ist, aber auch Sicherheitsanalyse. Und Ben Graham, er begann mir wirklich zu erklären, wie man einen Vermögenswert bewertet, wie man Gewinne und Dividendenausschüttungen validiert. Er schaute nicht direkt auf den Kompetenzkreis, wie Puffer es tut. Und auch eines der Dinge, wenn Sie erneut lesen oder wenn Sie für den Intelligenten Investor oder Sicherheitsanalyse aus erster Hand lesen würden . Zu dieser Zeit. Ich meine, wir reden hier. Zwischen 1931 und 1950 gab es keine Aktienrückkäufe. Die Unternehmen werden nicht verwenden. Es hatte nicht die Denkweise, Aktien von den Aktienmärkten zurückzukaufen , um eine Aktionärsrendite zu generieren. Also hatten wir das zu dieser Zeit nicht. Erst nach den Jahren 2000 nach dem Ausbruch der Internetblase wurden Aktienrückkäufe in der Tat immer beliebter und Weg, naja, nicht nur künstlich zu erhöhen Preis für Erträge und Erträge pro Aktie, sondern auch zu geben und direkte Rückkehr an die Aktionäre, ohne Steuern ausgesetzt zu sein. Warren Buffetts Amine wieder, er war ein Mentee von Benjamin Graham, sogar Arbeit von Benjamin Graham. Seine Ausgangsposition war es, den Buchwert zu betrachten, also die Asset-basierte Bewertung. Und in der 2000 Aktionärsbrief, wenn man sich die Aktionärsbriefe von Berkshire Hathaway ansieht, so ist es Holding veröffentlicht. Sie können sehen, dass Buffet ging weg von der Buchwert. Also nicht nur Blick auf den Wert des Unternehmens jetzt, sondern auch Factoring, was sind die zukünftigen Erträge von zukünftigen Bargeldströmen, die das Unternehmen generieren wird? Also hier ist er weg von dem Buchwert. Und wie bereits gesagt, ist, dass Buffett im Vergleich zu Gramm auch ein starkes Gefühl von Kompetenzkreis hinzufügt . Peter Lynch, auch Person, die mich beeinflusst hat. Also habe ich hier die Gleichung gesetzt. Wir werden es diskutieren, wenn wir über die PEG-Ratio diskutieren, Preisgewinn-Wachstumsrate. So hat er eine Möglichkeit zu definieren, ob der Stift nahe an einem ist, Es ist ziemlich geschätzt, darunter geschätzt und sonst darüber ist es überbewertet. Und dann last but not least, über sie auf herum. Ich meine, er ist der Dekan. Es gibt einige fantastische Bewertungsbücher. Ich sogar YouTube-Videos über uns, ob Motorneuron, Sie sehen sehr oft und hören ihre. Er konzentriert sich wirklich sehr auf den freien Cashflow an das Unternehmen mit DCF-Methoden. Und auch er oft diskutiert ist die Kosten des Kapitals, Kosten des Eigenkapitals. Wie kommt es dazu? Die Risikoprämie macht Dinge. Es ist also sehr interessant. Ich meine, ich habe viel gelernt. Es war für mich härter als das Lesen großen Buchbuffets verwandten Büchern oder Aktionärsbriefen oder Podcasts im Zusammenhang mit Buffett. Denn Domo Darren beginnt schon etwas komplexer zu werden, viel mehr Formeln und die anderen. Aber dennoch, wenn Sie es auf die Essenz davon kochen, werden Sie sehen, dass das Motorneuron ist auch sehr gute Schule und gilt heute als der Dekan der Bewertung oder die meisten, sagen wir Ranking Variation Experte in der Welt. Wie ich in diesem Vortrag sagte , werde ich bereits die Box öffnen. Was sind die Werkzeuge, die Sie von diesem Training erwarten können? Also zuerst erinnern Sie sich, dass wir bereits absolute vs. relative Bewertung besprochen haben. Kapitel 2 und Kapitel 3 werden wir die absolute Bewertung diskutieren. In Kapitel 2 geht es also um Säurebasis. Absolute Bewertung, bei der wir Marktkapitalisierung, Buchwert und dann zwei Unterkategorien von Buchwert-Methoden diskutieren werden, die bereinigten Vermögenswerte und den Liquidationswert sind. In. Wieder, was ich bereits sagte, der Nachteil der Säure-Basis absolute Bewertung ist, dass Sie nur den Wert des Unternehmens heute betrachten, aber Sie schauen nicht auf, was das Unternehmen in der Zukunft wert ist. Und das ist, wo wir gehen Sorge Bewertung in der Familie der absoluten Bewertungsmethoden, wo wir werden diskutieren mehrere Einnahmen Einnahmen Methoden, aber auch Cashflow an die Firma und auch Free Cash Flow an Eigenkapital. Und speziell auf den freien Cashflow an die Firma werden Sie auch viel diskutieren, Kapitalkosten. Also werden sie wirklich nutzen, was Asthma und Iran veröffentlicht auch darüber, wie man eine Judenprämie, Industrieprämie zu schätzen, und wie man mit einem angemessenen Kapitalkosten kommen kann, die Ihre erwartete Rendite werden könnten, wenn Sie Ihr Geld in einen Vermögenswert. Und ohne zu viel ins Detail zu gehen. Aber warum ich zog diese Tabelle ist, weil, wenn, wenn Sie mit Investoren diskutieren, das beginnt, ein wenig ernst zu werden und nicht nur Blick auf eine technische Graphen und wenn die Kurve geht nach oben oder unten. Die meisten Investoren, die ich liebe, nur Blick auf die Gewinn- und Verlustrechnung. Sie betrachten das Ergebnis pro Aktie Preis zu Ergebnis, und das ist es im Grunde. Sie gehen nicht darüber hinaus. Und wenn Sie hier schauen, und das ist eine Zusammenfassung der absoluten Bewertungsmethoden, die wir verwenden werden, wenn es Säure-Basis ist oder Sorge geht. Wir können bereits sehen, dass viele dieser Methoden in der Tat nicht die Gewinn- und Verlustrechnung verwenden. Das Einkommen wird nur für die Einnahmenmethode der Stadt der Mehrwert-Methode und diskontierten zukünftigen Einnahmen verwendet . Aber wenn man sich die Säure-Basen-Beziehung anschaut, betrachten wir die Bilanz. Wenn wir den freien Cashflow an die Firma suchen, Free Cash Flow to Equity. Das ist also der untere Teil, DCF Dividend Discount unter Gordon Growth Model, Gesamterträge der Aktionäre, die Aktienrückkäufe beinhaltet. Wir werden Cashflow-Ausweise als unsere wichtigste Informationsquelle betrachten. Also bedenken Sie das. Also, wenn Sie bereits ein Verständnis haben, sind Sie bereits besser als 90 Prozent der Investoren da draußen, die nur auf die Gewinn- und Verlustrechnung schauen und sich die Bilanz ansehen und nicht auf die Cashflow-Rechnung schauen. Und dann gibt es bereits eine relative Bewertung. Wir werden diskutieren Verhältnisse wie Preis zu Buch, Preis zu Cashflow, Preis zu Gewinn, Preis zu Umsatz, das Paket Peter Lynch verwandte Verhältnis und dann Unternehmenswert zu EBITDA zu Umsatz und Umsatz. Der eigentliche Vorteil der relativen Bewertung ist also ein Verhältnis leicht verständlich ist und das Verhältnis leicht markierbar ist. Wenn Sie Unternehmen a mit Unternehmen B oder vertikale Industrie im Vergleich zu einer anderen vertikalen Branche vergleichen , wenn Sie den Durchschnitt der Branche nehmen. Dies ist also, wo relative Färbung ziemlich interessant ist. Wir sollten also nicht nur sagen, dass die relative Beziehung schlecht ist. Ich betrachte auch die relative Bewertung. Und für diejenigen, die meinen Wert investiert haben, weil Sie wissen, dass ich eine Mischung aus absoluter Bewertung und relativer Bewertung mache , wenn ich die Definition oder den Versuch, den intrinsischen Wert eines Unternehmens zu definieren , das ich wollte in Melodie investieren. Und hier in dieser Tabelle, dasselbe, wie ich früher, aber jetzt in der relativen Bewertung gezeigt habe . Also die vier Zeilen oben, wo wir eine gemischte zwischen Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung, Cashflow-Rechnung verwenden werden . Wichtig in dieser Tabelle sind die finanziellen Gesundheitsquoten und die Rentabilitätsquoten. Weil Investoren, und das ist etwas, das ich auch betrachte, auf schnelle Ratio, aktuelle Ratio, Schulden- und Eigenkapital-Zinsdeckung, die Ausschüttungsquote für Dividenden, zum Beispiel die Rentabilitätszeit, Blick auf die Rendite des investierten Kapitals als die wichtigste SE, Prozentsatz. Ich möchte verstehen, wie gut das Unternehmen Gewinne aus dem Geld generiert, das sie von den Schuldnern bekommen oder Aktieninhabern auf diese Sachanlagen geschrieben sind. Das hört man sehr oft auch von Warren Buffett, die Nettomarge. Aber noch einmal, denken Sie daran, was ich in einer früheren Vorlesung gesagt habe, ist über finanzielle Gesundheitsquoten und Rentabilitätsquoten sind kostenlos zur Bewertung. Finanzielle Gesundheits- und Rentabilitätsquoten sind mit der Finanzanalyse verbunden, nicht mit der Unternehmensbewertung. Auch hier geht es in diesem Kurs um Unternehmensverletzung. Also werden wir uns nicht mit den finanziellen Gesundheitsquoten und Rentabilitätsquoten befassen , denn es geht um Finanzanalyse. Dieser Kurs ist wirklich tiefer Kurs über Bewertungsmethoden und wie Unternehmen zu bewerten gehen. Genau darum geht es im Kurs. Ich hoffe, dass das klar ist. Und mit dem Abschluss der letzten Vorlesung von Kapitel 1. Also habe ich wirklich die Box geöffnet, die Sie sehen, was Sie in den Kapiteln 2, 3 und 4 erwarten können. In Kapitel 2 geht es also um die absolute Bewertung auf Säurebasis. Kapitel 3 wird sich um die absoluten Bewertungsmethoden kümmern. Und dann wird Kapitel 4 über die relative Bewertung sein. Und wir werden viel über die Verhältnisse diskutieren , ohne diesen letzten Vortrag von Kapitel 1 abzuschließen. Und hoffen, dass Sie in die erste Vorlesung von Kapitel 2 einbauen, werden wir beginnen, Asset-basierte Bewertung zu diskutieren und daran erinnern, dies für Unternehmen jedes Mal praktizieren. So wäre es Apple, Microsoft auf der Tech-Seite und tragen zusammen mit Reshma auf der Luxusseite. Das sind also die vier Firmen. Wenn du dich daran erinnerst, dass ich will, dass wir während dieses Kurses die ganze Zeit üben , weil es nicht nur um Theorie geht. Vielen Dank. Und 29 in der nächsten Vorlesung. Danke. 5. Asset Bewertung – Marktkapitalisierung: Willkommen zurück Investoren, beginnend mit Kapitel Nummer 2. Und wenn Sie sich erinnern, haben wir in der Einleitung diskutiert. Also Kapitel Nummer 2 wird über Säure-Basen-Bewertung sein, die eine der beiden ist, Nehmen wir an, Familien der absoluten Bewertung. Und zuerst als ein, als Intro über Säure-Basen-Variation. Also werden wir uns auf die Marktkapitalisierung und dann ein spezifisches Szenario der Marktkapitalisten Charakter Marktkapitalisierung. Und dann werden wir tiefer in die Buchwert-Methodik eingehen, einschließlich so der Buchwert-Methode von selbst, aber dann auch Blick auf die angepasste Asset-Methode und Liquidationswert-Methode, die in der Tat zwei sind, sagen wir SAP-Methoden von die Methode des Buchwerts. Beginnen wir also mit der Basisvariation. Beginnen wir mit der Marktkapitalisierung und dem spezifischen Szenario von Cash to Market Camp. Also eigentlich der Markt und wir sprechen hier über Public Equity. So werden Unternehmen an den Börsen sehr oft notiert Sie in der Presse hören, dass, zum Beispiel, den letzten Monaten, Jahren, die Sie hören, dass Apple oder Microsoft, wir überqueren die Billionen Marktkapitalisierung. Und in der Tat ist die Marktkapitalisierung eine absolute Bewertung. Manche Leute würden sagen, es basiert auf den Vermögenswerten, ja, aber der Preis wird vom Markt bestimmt. Es wird nicht von der Bilanz bestimmt. Also normalerweise, wenn wir definieren Marktkapitalisierung bezieht sich wirklich auf den Gesamtwert der Aktien eines Unternehmens. Und es ist in der Tat, Komponente werden berechnet, indem die Anzahl der ausstehenden Aktien multipliziert wird. Ich verwende gerne einen verdünnten und multipliziere mit dem aktuellen Preis, den der Markt Ihnen gibt. Und war interessant über die Marktkapitalisierung ist , dass zu einem gewissen Grad zeigt es eine öffentliche Meinung über ein Unternehmen, wie heiß sie auf dem Unternehmen sind oder nicht. In den letzten Wochen haben Sie vielleicht von Tesla gehört. Wir sind sehr heiß. Und sogar mit Marktkapitalisierungen, die manchmal über einige andere Automobilhersteller, Automobilhersteller, hinausgingen . Und wenn wir über Marktkapitalisierung sprechen, so diskutieren wir typischerweise über fünf, sagen wir, Arten von Kategorien von Marktkapiteln. Sie haben wirklich die Mega-Cap, die als über 200 Milliarden US-Dollar betrachtet wird. Und die Liquidität infolge der Nachfrage und des Angebots auf dem Markt ist sehr, sehr hoch. Und es gibt auch viele Analysten, eine Menge Informationen über das Unternehmen, das abgedeckt wurde, wenn es von Analysten oder einfach von Journalisten über die Presse ist. Große Obergrenzen, wir sind zwischen 10 Milliarden und zweihundert Milliarden. Auch die Liquidität ist sehr hoch, und auch die Abdeckung, die diese Large-Cap-Unternehmen haben, ist sehr hoch. Dann haben wir Mid-Cap, die schon kleiner ist. Der Westen wurde unsere 2 Milliarden bis 10 Milliarden. Das ist also irgendwie, was der Markt sagt, was das Unternehmen wert ist. Also dort ist die Liquidität gut. Aber Sie werden sehen, dass die Nachfrage nach diesen Aktien bereits ein wenig nach unten geht im Vergleich zu einem Cup und Launch-Camps und auch die Informationen rund um das Unternehmen sind immer noch in Ordnung, ist wirklich gut. Aber Sie werden schon weniger Analysten sehen, die diese Unternehmen abdecken. Und ich habe es manchmal gesehen. Vielleicht haben 2345 maximale Analysten diese Unternehmen abgedeckt. Dann sprechen wir über 300 Millionen bis 2 Milliarden. So ist ihre Liquidität immer noch ziemlich okay, aber schon werden die Informationen schlanker und dann Mikro-Caps, das sind wirklich kleinere Unternehmen wie 50 Millionen bis 300 Millionen, die Liquidität ist sehr oft ziemlich niedrig. Und auch die Informationen des Unternehmens, die verfügbar sind, sind normalerweise auch schlecht. Und wir werden diesen roten Rahmen während des gesamten Kurses benutzen. Also hier gebe ich Ihnen die Formel, wie man die Marktkapitalisierung berechnet, ist ziemlich einfach. Sie nehmen die Anzahl der verwässerten Aktien, ausstehende Aktien. So erinnern Sie sich in früheren Kursen wurden verwässerte gewichtete Durchschnitt der ausstehenden Aktien diskutiert . Und Sie multiplizieren es mit dem aktuellen Marktpreis, es mit dem aktuellen Aktienkurs, dies wird Ihnen die Marktkapitalisierung geben. Und wenn wir das in unseren vier Unternehmen praktizieren, denken Sie daran, dass wir durch den ganzen Kurs gehen , dies praktizieren und dies zurück bringen , um mehr aus einer Luxusperspektive tragen zu wollen. Und dann Apple, Microsoft für die Tech-Branche. Also, wenn Sie sich die Anzahl der ausstehenden Aktien, Sie haben die Tabelle hier an, dass jemand, der die Ausbildung machte, sehen Sie, der aktuelle Aktienkurs war €64, 567 Euro für die Durchführung. Und dann auf US-Dollar hattest du 1182 zu drei. So sehen Sie an der Marktkapitalisierung zeigt Ihnen, dass Reshma und tragen mit 37 Milliarden und einundsiebzig Milliarden Euro, Sie werden als große Capstone. Das ist wahr. Das sind doch wirklich große Unternehmen. Dann sehen Sie, wie Apple und Mark off vom Markt geschätzt. So waren sie damals bei 2 Billionen und Microsoft auch bei einem Punkt 7 Billionen. So waren wir typischerweise in der Kategorie der Mega-Caps. Und was ich meine, wie können wir das interpretieren? Und Sie sehen auf der rechten Seite, da ist mein, was ich meinen Kommentarrahmen neben der Formel nenne. Und was bedeutet es? Per se? Die Marktkapitalisierung sagt Ihnen nicht zu viel. Es ist das einzige, was es Ihnen sagt, ist, dass wahrscheinlich das Unternehmen ist Es ist ein großes Unternehmen, aber es gibt Ihnen keine, sagen wir, Interpretation der Grundlagen oder das Unternehmen ist zu einem gewissen Grad wert, es kann ziemlich emotional . Und konkret, wenn wir uns die relative Bewertung ansehen, mehr gegen das Tragen wünschen, was bedeutet das? 71 Milliarden gegenüber 37, oder ein Punkt 7 Billionen von Microsoft im Vergleich zu 23 als von Apple. Also ich meine, ich sehe das nicht an, denn für mich ist es okay, abhängig von der Anzahl der ausstehenden Aktien und nicht dem aktuellen Aktienkurs, es gibt Ihnen eine Art absoluter Bewertung. Aber für mich gibt es nicht den Sinn, ob es überbewertet ist , eine Entscheidung über den Kauf oder Verkauf des Unternehmens zu treffen. Und als wir dann über Marktkapitalisierung diskutierten, gibt es eine Sache auf der letzten, wo ich Marktkapitalisierung benutze und ich benutze diese speziell, Märkte neigen dazu, depressiv zu sein. Und denken Sie daran, wenn Sie den Value-Investing-Kurs, der im Durchschnitt einmal alle zwei Jahre ist, wird Marktkorrektur von Mailand 10 Prozent sein. Und einmal alle vier bis fünf Jahre im Durchschnitt seit 150 Jahren wird es einen schlechten Markt geben. Das ist also eine Korrektur von mehr als 20 Prozent. Und einer der Tests, die ich in solchen Situationen gerne verwende ist und es ist keine absolute Bewertung dafür, dass es eine relativ neue ist. Aber ich benutze die Marktkapitalisierung als absolute Bewertung und ich bringe das wieder in bar. Und was passiert? Warum ist das wichtig? Es ist eine schnelle Bewertung, um zu sehen, ob der Markt superdepressiv ist oder nicht auf die Unternehmen, in die ich möglicherweise investieren möchte. Und was manchmal interessant ist, und ich habe das gesehen, zum Beispiel, in der Automobilindustrie und eine Hälfte ist eigentlich, ich denke für Diablo oder Städte, das ist eine der Aktien, die ich immer noch hält, wo in der Tat die Cash-to-Marktkapitalisierung, wurde der Markt bewerten sehr nah die Vermögenswerte des Unternehmens, nur die Cash-Vermögenswerte des Unternehmens. Also der ganze Rest haben sie es fast bei Scrabble 0 Wert in Betracht gezogen, was logisch ist, denn wenn Sie ein Automobilunternehmen sind, haben Sie Aktien im Sensor, Sie haben Vorräte an Autos, die vorproduziert wurden, wahrscheinlich Rohstoff zu haben. Sie haben wahrscheinlich ein geistiges Eigentum, das das Unternehmen seit vielen Jahren im Zusammenhang mit Engineering und Entwicklung auf Forschung und Entwicklung trägt , die Sie tun. Es macht also sehr, sehr Spaß, wenn die Märkte depressiv sind , nur um diese schnelle Bewertung von Bargeld bis Marktkapitalisierung zu tun. Und wenn Sie sich die Formel ansehen, so nehmen Sie die Barmittel oder Zahlungsmitteläquivalente in der Bilanz. Also auf der Asset-Seite, und Sie teilen es durch die Marktkapitalisierung. Und das ist ein sehr schnelles. Und es kann vorkommen, dass auch manchmal der Markt das Unternehmen unter seiner Bargeldposition bewertet. Denken Sie daran, dass ich immer sagen, ein Test ist nicht genug, also müssen wir besser verstehen, warum dies geschieht, ist rein, weil der Markt depressiv ist? Oder gibt es andere Gründe, warum der Markt einem so hohen Niveau abwertet, das Unternehmen. Aber es ist sehr interessant und manchmal tatsächlich lustig zu sehen, dass, wenn das Geld zu Marktkapitalisierung, wenn sie näher an ein oder 2, 100%, dass tatsächlich der Markt ist die Presse über das Unternehmen. Aber wieder, machen Sie mehr als eine Aufgabe. Wieder, ich meine, gehen Sie zu meinen wertschöpfenden Kernen und wir werden diese Evaluationstests diskutieren , um wirklich zu verstehen, was die Geschichte hinter dem Unternehmen ist. Und wenn Sie die Cashmarkt-Obergrenze bei unseren vier Unternehmen üben, die wir sein werden, sagen wir, trainieren, während des gesamten Kurses üben. So suchen wir auf Original Trage und Apple und Microsoft. So sehen, dass die Unternehmen haben bestimmte Menge kann auf den roten Rahmen für Richmond tragen aussehen. Sie haben also zwischen acht Milliarden und zwei Milliarden an Bar- und Baräquivalenz. Und wenn wir das auf die Marktkapitalisierung bringen, die wir vorher berechnet haben, nun , sehen Sie, dass zum Beispiel auf Reshma und das war zu der Zeit, als ich rational kaufte , dass der Markt tatsächlich das Unternehmen im Vergleich zu den Cache. Also der Cache zur Marktkapitalisierung, dass 23 Prozent, das ist in der Tat sehr hohe Verhältnis, was zeigen könnte, dass etwas in der Firma vor sich geht. Und was habe ich mit diesem Schnelltest gemacht? Ich sah es an und ich fand heraus, dass Reshma tatsächlich vom Markt unterbewertet wurde. Und zu dieser Zeit kaufte ich es um 50, 57, 56. Und in der Zwischenzeit habe ich es mit mehr als 85 verkauft. Innerhalb von ein paar Monaten. Und Sie sehen, zum Beispiel, wenn Sie das Geld vergleichen, die Marktkapitalisierung von rational bei 23 Prozent im Vergleich zu tragen im Vergleich zu Apple gegen Microsoft. Nun, es sieht so aus, als hätte das Tragen ein sehr kleines Bargeld, die Marktkapitalisierung. So könnte es zeigen, dass in der Tat der Markt ist eine Art von Bewertung, bewerten , tragen, wie die Cash to Market Cap ist ziemlich niedrig und das gleiche für Apple und Microsoft. Eines der Dinge, die auch bei der Interpretation des Cash to Market Caps wichtig ist . Und Sie, als Investor, müssen Sie verstehen, dass es passieren kann. Und ich werde das Beispiel von vernünftigem verwenden. Es kann vorkommen, dass das Unternehmen, wie Sie als Investor, es gibt keine gute Möglichkeit zur Kapitalzuweisung gibt. Und Sie werden Bargeld in den Griff bekommen und die Firma wird sich Bargeld aufhäufen , weil sie zum Beispiel eine Akquisition vorbereiten. Und das ist die Art von Sache, die passieren kann. Es kann auch umgekehrt sein. Das ist, ähm, weiß nicht, die Details für die Durchführung. Ich habe noch nie im Detail mit dem Tragen analysiert. Aber tragen, zum Beispiel, sie haben eine ziemlich niedrige Cache-Marktkapitalisierung, die drei Punkte, 24 Prozent. Vielleicht haben sie gerade eine Akquisition gemacht und sie verwenden Bargeld, um ein anderes Unternehmen zu kaufen und das Unternehmen in die tragende Gruppe zu integrieren und zu verschmelzen. Das ist also immer die Art von Sache, bei der ich sage, dass ein Test nicht genug ist. Ein Test sagt Ihnen nicht die ganze Geschichte. Aber wenn es nicht eine Vorbereitung einer Akquisition oder eine, die Idee der, sagen wir einfach nur mit Bord und Ihr Unternehmen, wo die Kamera geht, geht niedrig, es kann passieren, dass manchmal ein Unternehmen verkauft hat, hat von einem veräußert pod, von einer Tochtergesellschaft, das ist plötzlich der Cache wächst auch. Müssen Sie immer üben Sie Ihr Auge und versteht, warum plötzlich die Cash-Position so hoch ist weil es keine gute Kapitalallokation Gelegenheit gibt, ist es nur, weil sie eine Veräußerung getan haben? Sie haben jetzt eine Menge Bargeld zur Verfügung und sie wissen immer noch nicht genau, was sie damit tun sollen. Auf der anderen Seite ist auf der zwischengespeicherten Marktkapitalisierung niedrig und das Bargeld im Allgemeinen niedrig. Vielleicht bedeutet es, dass sie gerade ein Unternehmen gekauft haben und sie andere Kapitalallokationsmöglichkeiten haben, um in Lieferketten zu investieren, et cetera. Was sie sagen, es macht keinen Sinn, so viel Geld zu haben. Nehmen wir an, flüssig, die in unseren Bilanzen verfügbar ist. Es gibt also wirklich das, worüber Sie nachdenken müssen, die Bargeld-to-Marktkapitalisierung. Einige, einige Investoren, wenn sie Bargeld im Vergleich zur Gesamtbilanz oder manchmal einen Cache bis zur Marktkapitalisierung betrachten . Es gibt eine Art von, ich würde nicht sagen, Regel, aber eine Art Regel, eine Vereinbarung auf dem Markt, dass es immer gut für Unternehmen ist, wie 10 Prozent seiner Vermögenswerte, die in der Tat sehr liquide im Sinne von Bargeld oder Bargeld Äquivalente. Für mich, ich meine, ich habe nicht unbedingt darauf geachtet. Was für mich wichtiger ist, ist zum Beispiel die Höhe der Tiefe zu betrachten, die das Unternehmen Vergleich zum Eigenkapital trägt und auch gegenüber dem Bargeld. Also, das ist eine Art Sache, die ich lieber betrachte. Das ist also der Abschluss dieses ersten Vortrags von Kapitel Nummer 2, dem es um die Marktkapitalisierung und das spezifische Szenario von Bargeld bis zu einer Marktkapitalisierung ging. Und der nächste, wir werden wirklich gehen tiefe Netze wird eigentlich ein längerer Vortrag über Buchwert und dann lesen Sie die sehr lange Vorlesung, aber angepasst Säuren, wo wir mit einigen Buchhaltungsregeln spielen und dass Sie verstehen , wie man sogar die Bilanz von einem Unternehmen neu bewerten , so dass ich Ihnen für Ihre Aufmerksamkeit danken. 6. Asset Bewertung – Buchwert: Nun, ich kann Investoren in dieser Vorlesung Nummer 2 von Kapitel 2 machen. So sind wir immer noch in der absoluten Bewertungsmethodik ist und derzeit suchen wir in der Asset-basierten Bewertung. Also, das ist in den meisten Fällen, Blick auf die Vermögenswerte, die in der Bilanz sind, und versuchen zu verstehen, was das Unternehmen wert ist. Und eine sehr wichtige Methode ist die Buchwert-Methode, die wir jetzt diskutieren werden. Und dann werden wir zwei zusätzliche Vortrag speziell auf, Ich werde es Derivate nennen, aber wirklich wie Unterkategorien der Buchwert-Methode, wo wir gehen, um Ihnen zu zeigen, wie man die Bilanz anpassen und auch zu schauen zum Schrottwert, Liquidationswert des Unternehmens. Aber fangen wir für uns mit der Buchwert-Methode an. Also noch einmal, nur um Ihren Geist zu erfrischen, denke ich, was wichtig ist, dass wir, wenn wir uns die Säure-Basen-Bewertungen ansehen, nicht auf die zukünftigen Einnahmenströme und Bargeld, die das Unternehmen würde werden mit diesem Vermögenswert, mit seinen Vermögenswerten generiert. Und das ist etwas normalerweise, wenn Sie, wenn Sie investieren, um zu begleiten Sie nicht kaufen für das, was es heute wert ist, aber Sie kaufen es für die Zukunft Aussichten und die zukünftigen Ströme von Einnahmen und Erträgen, die Sie gehen, um von den Vermögenswerten, die Sie heute kaufen. Dennoch ist Buchwert eine sehr interessante Methode, um speziell zu sehen. Ich meine, wenn du nicht sicher bist, was die Firma wert ist. Und das funktioniert auch für Wachstumsunternehmen und sogar für Startups, bei denen der Buchwert wahrscheinlich sehr niedrig ist. Und in der Tat, Investoren kaufen nur Versprechen von zukünftigen Strömen von Einnahmen. Und hier werden Sie sehen, dass, ich meine, dieser Buchwert ist interessant und meine Art der Investition ist, dass ich gerne Large-Cap-Unternehmen kaufe , die passive Einnahmen aus Einnahmeströmen generieren. Das kann eine Bardividenden sein, Dividenden, oder Aktienrückkäufe, diese Art von Dingen. Aber zur gleichen Zeit, wenn die Unternehmen auf der gültigen von 25 bis 30 Prozent. Also habe ich eine Sicherheitsspanne darauf und ich verwende den Buchwert tatsächlich. Und was ist der Buchwert? Lass uns 1 Sekunde in zwei gehen. Denken Sie daran, dass wir eine Säure-Basen-Verletzung sind. Also schaue ich auf die aktuelle Bilanz des Unternehmens, wir sind nicht auf die Zukunft Aussichten der Umsatz und, und Gelegenheitsgewinne kommen in das Unternehmen. So wurde der Buchwert von Value-Investoren speziell eine Methode, die seit vielen Jahrzehnten verwendet wurde, um die Aktie zu bewerten. In der Tat gibt es eine Abwertung der Aktien oder die Bewertung einer einzigen Aktie eines Unternehmens. Und Oma hat Studenten gelehrt, dann, wenn Aktien unter ihrem Buchwert handeln, auf dem Wert zwei, kann es eine sehr attraktive Investitionsmöglichkeit sein, insbesondere wenn es eine hohe Sicherheitsmarge gibt. Und darüber ist auch wenn man bedenkt, dass wahrscheinlich das Risiko gering ist. Was wichtig ist, wie bereits erwähnt, ist, dass Sie die Buchwert-Methode mit Vorsicht verwenden müssen , da Sie sich den aktuellen Wert des Unternehmens ansehen. Sie betrachten nicht, was die Zukunft sein wird und einige Annahmen über zukünftige Einnahmen. Also bedenken Sie das einfach. Es ist wichtig, deshalb beginnen wir mit der Säure-Basen-Bewertung. Und so, wenn wir uns dies ansehen, Lassen Sie uns sagen, einfache Ansicht einer Bilanz. Sie haben also die Hauptstadt uns auf der rechten Seite bringen. Also auf der Passivseite haben Sie Kreditsummen, die typischerweise Lepton Zahl b. Dann haben Sie die Eigenkapitalinhaber sind Aktionäre, sie bringen Kapital oder Vermögenswerte. Es kann nicht immer Bargeld sein, aber lassen Sie uns das bringende Kapital betrachten und diese werden in Vermögenswerte umgewandelt. Und diese Vermögenswerte, wir hoffen, dass sie tatsächlich einen Rendite erzielen werden. Und der Buchwert ist ziemlich einfach. Das ist der Buchwert. Grundsätzlich nehmen Sie die Vermögenswerte, Sie subtrahieren die Verbindlichkeiten und was bleibt, was ist das Eigenkapital? Ist in der Tat, Ihr Buchwert des Unternehmens. Wenn Sie einen Buchwert pro Aktie haben möchten, nehmen Sie einfach diesen Buchwert an. Also das Eigenkapital, das bleibt, wenn Sie die Verbindlichkeiten aus den Vermögenswerten entfernen und Sie dividieren durch die Anzahl der ausstehenden Aktien. Denken Sie daran, ich neige dazu, verwässerte gewichtete durchschnittliche Anzahl der ausstehenden Aktien zu verwenden. Also die verdünnte Wasch OSU, weil es immer ein wenig höher ist, weil es einige Verbindlichkeiten des Drucks neuer Aktien für das Unternehmen. Und das gibt dem Buch Wert pro Aktie. Und kann ich mit diesem Buchwert pro Aktie tun? Kann ich den Buchwert mit dem vergleichen, was mir der Markt gibt? Ja, das ist die Absicht. Es kommt vor, dass der Buchwert manchmal sehr, sehr nahe an dem liegt, was der Markt in Bezug auf den Preis gibt. Und so ist der Buchwert oder der Buchwert pro Aktie eine absolute Methodik und säurebasierte absolute Bewertungsmethode. Aber in der Regel, wenn es ist, lassen Sie uns bewerten Schiff, sondern auch mich, Ich bringe in einer relativen Berechnungsformel, die ein Preis-Buch-Verhältnis ist. Und es ist eine relative Bewertung, bei der ich den aktuellen Marktpreis verwende, den aktuellen Aktienkurs, den der Markt mir gibt, und ich teile ihn, den Buchwert, den ich gerade pro Aktie berechnet habe. Und in der Regel für sehr Investoren wie folgt, Ich habe meine van investiert in Sache getan. Sie erinnern sich vielleicht, dass ich gerne in Unternehmen schauen möchte, die einen Preis haben , um Wert zu buchen, der unter drei oder sogar unter 15 liegt. Und das kann interessant sein, weil es Ihnen sagen kann , dass der Markt unter der Bewertung des Unternehmens. Aber noch einmal, denken Sie daran, mich zu wiederholen, ein einziger Test ist nicht genug. Sie müssen mehrere Aufgaben ausführen, um eine konsistente Geschichte zu erhalten. Es liegt nicht daran, dass ein Verhältnis in grün angezeigt wird, dass Sie all Ihr Geld in diese Firma stecken sollten. Also sagte ich, es kann die Wahrnehmung des Marktes widerspiegeln und der Markt wird depressiv. Und wenn wir zurück, so sagten wir, dass Buchwert und Buchwert pro Aktie absolute Bewertungsmethoden. So Säure-Basen-absolute Bewertung. Es ist also das Eigenkapital geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien, wenn möglich, um es für den Buchwert pro Aktie zu plündern. Und dann die relative Bewertung. Und wir werden es in Kapitel 4 diskutieren, das Preis-Buch-Verhältnis. Dann werden wir in der Tat einen aktuellen Marktanteilspreis dividiert durch den Buchwert pro Aktie und Vermögenswert verwenden . Wenn der Wert unter drei oder unter 15 liegt, könnte dies eine Unterbewertung durch das Unternehmen aufweisen. Wenn wir das nochmal mitbringen, möchte ich, dass Sie Ihr Auge darauf üben. Wenn wir das zu den vier Unternehmen bringen, werden wir es konsequent, konsequent, leid tun. Schauen Sie durch den Kurs wie Reshma tragen Apple und Microsoft. Also hier schätze ich in der Tat in der zweiten rot eingerahmt den Buchwert pro Aktie. Also denken Sie daran, Sie haben, wie immer die FX, so dass wir die Formeln, die wir gerade gelernt haben, und den Buchwert pro Aktie haben. Sie sehen, dass zum Beispiel, für wirklich klein ist der Buchwert 34 trägt es 82 ist. Für Apple ist Freiheit bei 85, und für mich ist es 15 Punkt 63. Und der aktuelle Aktienkurs, sehen Sie den aktuellen Aktienkurs für beide europäischen Unternehmen, Richmond trägt es in Euro oder 64 und etwas 567 und FAP Sehenswürdigkeiten ist in US-Dollar in dem Moment, als ich den Kurs vorbereitet. So können Sie bereits sehen, was jetzt interessant zu vergleichen ist, was ist die Säure-Basen-Bewertung oder absolute Dauer Methodik? Also der Buchwert pro Aktie sagt mir gegenüber, wie der Markt das Unternehmen preist. Und Sie sehen zum Beispiel, dass zu dieser Zeit, als ich den Kurs machte, Reshma tatsächlich bei 2,5, 15 war, was ein ziemlich niedriger Preis ist, um Wert zu buchen. Denken Sie daran, dass Buchwerte relative Bewertung sind, aber es verwendet eine absolute Asset-basierte Bewertung, um den Buchwert des Unternehmens und den Buchwert pro Aktie des Unternehmens zu schätzen . Sie sehen, dass zum Beispiel Apple, nur auf der Grundlage der Bilanz. Also denken Sie daran, in der absoluten Bewertung, Asset-basierte Bewertungsmethoden, wir sind nicht auf das Versprechen der zukünftigen Erträge suchen und zukünftige Einnahmen waren nur auf der Suche nach dem Unternehmen, was es heute wert ist, sehen wir, dass die Apple, für mit einem Preis-zu-Buch von 384, bedeutet dies wahrscheinlich, dass die Menschen sehr hohe Erwartungen an den Umsatz für die nächsten wahrscheinlich 30, 40, 50 Jahre haben . Und das ist, warum dies gibt mir einen Hinweis darauf, dass wahrscheinlich die, der Preis von Apple ist überbewertet, wobei in einem Verhältnis bei der Pb 2 von 30, 84. Und so Asset, wenn der Preis zu buchen unter vielen der Tests, die Sie tun müssen, wenn der Preis zu buchen unter drei oder unter 15. Es kann etwas mit dem Unternehmen los sein und vielleicht gibt der Markt Ihnen das Unternehmen zu einem günstigen Preis. Aber Asset, ein Test ist nicht genug. Sie müssen mehr Tests machen, mehr. Schauen Sie sich mehr an, sagen wir Bewertungsmethoden. Mehr Verhältnisse. Gehen Sie auf den Wert investieren Ursache Blick auf den Modus des Unternehmens, was Kunden über das Unternehmen sagen. Aber denken Sie daran, ein Verhältnis ist nicht genug. Also ein paar ergänzende Kommentare zum Buchwert. Und Sie werden in der nächsten Vorlesung sehen, die wir üben werden. Wir werden wirklich in die Bilanz auf der Aktivseite der Bilanz gehen und versuchen, einige dieser Vermögenswerte neu zu bewerten, oder zumindest zu verstehen und einige Urteile zu treffen, wenn die Vermögenswerte richtig bewertet werden oder nicht. Also ein Buch Werte, erinnern Sie sich an das Buch, das Unterschied von Vermögenswerten gegenüber Verbindlichkeiten ist. Was also bleibt, ist das Eigenkapital. Stellen Sie sich vor, Sie hätten eine sehr hohe immaterielle Vermögenswerte. Könnte ein guter Wille sein. Goodwill ist ein immaterieller Vermögenswert, der eine Prämie eines Erwerbs darstellt, beispielsweise muss er getragen werden. Es kann auch geistiges Eigentum sein, zum Beispiel Patente, solche Dinge. Der Buchwert ist also etwas, das Sie auch betrachten müssen. Eine der Aufgaben, die ich gerne mache ist das, was ich als immaterielle Überlastung der Bilanz bezeichne. Ich betrachte gerne Einblicke, die Bilanz und speziell auf der Vermögensseite, wie viele, wie viele materielle Vermögenswerte gibt es im Unternehmen gegenüber immateriellen Vermögenswerten? Wenn Sie ein Unternehmen haben, das 20% seiner Vermögenswerte hat, die nur materielle Vermögenswerte sind, und 80 Prozent nicht immaterielle Vermögenswerte. Nun, Sie müssen verstehen, was die Geschichte dahinter ist. Warum trägt dieses Unternehmen so viel immaterielle Vermögenswerte? Dafür gibt es einen Grund. Das ist etwas, was ich versuche, achtsam zu sein, weil ich ehrlich nicht mag, Unternehmen, die eine Menge immaterieller Vermögenswerte tragen. Denn sehr oft, wenn man sich die Rechnungslegungsregeln anschaut, so muss es eine jährliche Wertminderungsprüfung geben, die getan werden muss. Das Unternehmen mit dem externen Wirtschaftsprüfer muss also von einem Jahr zum anderen überprüfen, ob sich der Wert eines immateriellen Vermögenswerts geändert hat und ihn möglicherweise aufschreiben, so dass es von einer Wertminderung auf Wertminderung betroffen sein wird immateriellen Vermögenswert. Und das ist etwas, das auf materielle Vermögenswerte passieren wird. Deshalb ist das zum Beispiel mein Stil. Ich sage dir nicht, wie dein Anlagestil sein sollte. Durch meine Anlagestil ist es wirklich zu. Ich ziehe es vor, Unternehmen zu haben, die vielleicht 80% der Vermögenswerte haben, bei denen es sich um materielle Vermögenswerte handelt. Und dann sagen wir vielleicht 10, 20% der Firma, die immaterielle Vermögenswerte und Patente für geistiges Eigentum hat , diese Art von Dingen. Aber ich wusste es nicht, wie umgekehrt. Und sehr oft in Startups sind in Wachstumsunternehmen, Sie haben mehr die immateriellen Vermögenswerte, die mehr wiegt als der materielle Vermögenswert. Also, dass wir die zweite Vorlesung von Kapitel Nummer 2 einschließen, so dass wir immer noch in der Asset-basierten Bewertung, die Teil der absoluten Verletzung ist, eine Familie von Methoden. Und im nächsten wird der nächste Vortrag eine lange sein, da wir diskutieren werden, wie wir unseren Buchwert überprüfen können, indem wir uns die Vermögenswerte, die das Unternehmen in der Bilanz trägt, betrachten und dann diese Vermögenswerte anpassen. Und das wird ziemlich interessant sein, und das ist definitiv etwas, das ich speziell Frauen verwende , da ich wirklich in sehr große Marken investiere. Aber wir werden in der nächsten Vorlesung diskutieren. Also hoffe, Sie dort zu sehen. Vielen Dank. 7. Asset Bewertung – Angestellter -: Ein Comeback Investoren. In diesem nächsten Vortrag werden wir tatsächlich die Buchwert-Methode überprüfen, die wir in der vorherigen Vorlesung eingeführt haben und über oder wird angepasste Asset-Methode, auch angepasste Buchwert genannt oder manchmal hören Sie den Begriff auch bereinigtes Nettovermögen Methode. So Vermögenswerte, die Methode des bereinigten Vermögenswerts hat zum Zweck , nicht mit dem Wert zu bleiben, dass es in der Bilanz gemeldet wurde, sondern versucht zu überprüfen, ob einige Vermögenswerte angepasst werden können oder müssen und der Wert auf diese Vermögenswerte geändert werden, Deshalb wird es modifizierte Buchwert bereinigtes Nettovermögen genannt, oder nur ein Buchwert. Und denken Sie daran, dass die Idee, wenn Sie eine Bilanz lesen , ist , dass der Wert, der dargestellt wird, bis zu einem gewissen Grad den beizulegenden Zeitwert darstellen sollte. Und es gibt Raum für Dolmetschen. Manchmal werden Sie also Leute haben, die Vermögenswerte auf eine andere Art und Weise schätzen werden. Was zum Beispiel in der Bilanz dargestellt wird. Und die Informationen, wo Sie diese Art von Urteilen stützen können, müssen Sie schauen und lesen Sie in Jahresabschlüsse. So wie die 10 K und 10 Q Berichte dieser USAA, wie Sie sehen, börsennotierten Unternehmen, Management-Kommentare können Sie einen Hinweis darüber, wie die Herstellung durchgeführt wurde, aber auch externe Quellen. Insbesondere, wenn Sie in Private Equity sind und Gebäude ist Teil des Vermögens des Unternehmens. Und was ist das Bauwort und wie wird das im beizulegenden Zeitwert in der Bilanz dargestellt? Und der Grund, warum wir die Vermögenswerte anpassen. Es gibt ein paar Gründe, aber der Hauptgrund, warum ich die Anpassung von Vermögenswerten betrachte, ist, dass Sie möglicherweise Vermögenswerte haben, zu Anschaffungskosten in der Bilanz getragen werden und nicht zum so genannten beizulegenden Marktwert getragen werden. Und, und wenn Sie auf Kosten tragen, verstehen Sie bereits, dass der Wert dieses Vermögenswerts unterbewertet ist , was es wirklich ist im Vergleich zu dem, was wirklich wert ist. Und das würde natürlich den Buchwert ändern. Dies erhöht also den Buchwert und Sie bewerten und korrigieren diesen Vermögenswert wirklich. Und manchmal müssen Sie auch anpassen, weil Sie es Unterschiede zwischen den Rechnungslegungsstandards als auch geben können . Also, was kann in der Tat angepasst werden, so dass die Dinge, die angepasst werden können, entweder Vermögenswerte und, aber auch Verbindlichkeiten, Ich meine Vermögenswerte. Sie haben Ihnen bereits das Beispiel wie Eigentum, Anlage und Ausrüstung gegeben. Sehr oft werden diese Säuren zu Kosten transportiert und erfordern eine Überprüfung. Aber auch Verbindlichkeiten, stellen Sie sich vor, dass das Unternehmen kümmert sich um Haftung im Zusammenhang adeno zu zahlen Rolle oder zu Renten. Und das kann sich im Laufe der Zeit ändern. Leider, wenn Menschen sterben oder Mitarbeiter, sagen wir, verlassen das Unternehmen, dann verdunstet die Haftung tatsächlich. Vielleicht haben Sie das Gleiche. Kein konkreter Insolvenzszenario, wenn das Unternehmen zum Beispiel in Konkurs geht oder schnell für Kapitel 11. Und das Vermögen muss, sagen wir, US sein und transformiert werden, um Schulden zurückzuzahlen. Aber manchmal gibt es nicht genug. Und manchmal, um Konkurs zu vermeiden, sind einige Gläubiger oder Kreditinhaber bereit , die Tiefen davon umstrukturieren heißt Schuldenumstrukturierung. Und dadurch potenziell muss auch die Haftungsseite angepasst werden. Also die einzige gemeinsame werden, um sie zu machen, ist real und meine persönliche Methode. Und ich werde Ihnen erklären und zeigen, wie wir das in der Telefongesellschaft machen. Also Reshma, das Max eines Apfels trägt, schaue ich ausschließlich auf Vermögenswerte. Ich schaue nicht auf Verbindlichkeiten, wenn ich diese angepasste Säure- oder einfach nur Buchwert-Methode mache. Und ich beginne immer mit den größten Vermögenswerten, mit den größten Vermögenswerten. Und ich schaue mir an, was man Materialität nennt. Wesentlichkeit, wenn Sie nicht wissen, dass dies ein Begriff ist, der in Auditing und Materialeffekte verwendet wird . Die materiellen Auswirkungen sind Effekte, die wirklich einen Einfluss auf die Substanz einer Figur haben. Typischerweise sprechen wir in der Audit-Welt etwa fünf bis zehn Prozent Bereich, was eine Schwelle der Materialität ist. Und normalerweise, zum Beispiel, wenn ein Betrag unter 5% liegt, werden Sie sagen, dass es immateriell ist. Und wenn es über 10 Prozent ist, werden wir festlegen, dass dies einen erheblichen Einfluss auf die Zahl hat. Und dadurch wird es tatsächlich zu Materialien, also wird es wichtig. Und zwischen fünf und 10, können Sie entscheiden, ob dies erfordert Urteil über seine materiellen oder immateriellen. In anderen Unternehmen, zum Beispiel, können die Wirtschaftsprüfer und einige von Ihnen wissen, dass ich im Vorstand von ein paar Organisationen sitze, dann in der Tat, das Material, dass Wesentlichkeitsschwelle ist definiert in monetären Wert jedes Jahr und diskutieren Sie mit den Abschlussprüfern und validieren Sie es mit dem Abschlussprüfer. So ist es über dieser Schwelle betrachtet wird. Material muss diskutiert werden, und was darunter liegt, ist nicht wesentlich. Aber bevor wir in die angepasste Buchwert-Methode gehen oder einfach saure Methoden hier hinzufügen, leider, oder vielleicht zum Glück, werden wir nicht die Wahl haben. Und wir werden Rechnungslegungsgrundsätze einbringen müssen. Und Sie, als Investor, gibt es ein Minimum an Buchhaltung, die Sie wissen müssen und befolgen Sie diese Einführung hier die beiden wichtigsten Normen, Das sind Standards, die in der Buchhaltung verwendet werden. Die erste ist IFRS, die International Financial Reporting Standards, die in 120 Ländern verwendet wird. Und da mehr und mehr die Übernahme von IFRS, IFRS, sorry. Dann haben Sie eine Lücke in den USA, d. h. die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze, die vom FASB, dem Financial Accounting Standards Board, festgelegt werden . Während der IFRS etabliert oder entwickelt wird, werden die Standards vom International Accounting Standards Board entwickelt. Wie Sie bereits sehen, dass ich gelesen habe, gilt dies international für die meisten Länder in Europa, in Asien und auch in Südamerika. Und die US-Lücke wird meist nur für US-Unternehmen angewendet. Und es gibt einige Unterschiede. Und wieder werde ich Sie durch die wichtigsten in Bezug auf Regeln und Prinzipien führen, die ich für Azure Cosmos, Urteilsvermögen, Interpretation, während Sie fragen, geben Sie uns mehr regelbasierte, und tatsächlich sehen Sie eine Ein bisschen dasselbe. Und Phänomene in rechtlichen Aspekten, dass die USA das gemeinsame Recht anwenden , während Europa mehr Kodifizierungen anwendet , die eine Auslegung des Kodex erfordern. Während in den USA, ist es etwas mehr, sagen wir, Geschäft in Bezug auf diese Regeln. Aber wenn die Regel nicht bekannt ist, dann, wie man damit umgeht. Eines der wichtigen Themen, die wir auf der nächsten Folie diskutieren werden, wenn wir uns unsere vier Unternehmen ansehen. So tragen Reshma Marken eines Apfels ist, dass die Bilanzen auf eine andere Weise dargestellt werden. In IFRS beginnt die Bilanz mit den langfristigen oder langfristigen Vermögenswerten und langfristigen Verbindlichkeiten. Während in den USA Lücke, beginnen Sie immer mit den kurzfristigen Vermögenswerten, kurzfristigen Verbindlichkeiten, die innerhalb der nächsten 12 Monate liegen. Und dann sehen Sie in der Bilanz die langfristigen Vermögenswerte und langfristigen Verbindlichkeiten. So ist die Reihenfolge der Liquidität in der Tat umgekehrt. Sie gehen von den geringsten Flüssigkeiten zu den meisten Flüssigkeiten in IFRS und US-GAAP, Sie gehen von der flüssigsten bis zur letzten Flüssigkeit. Vermögenswert oder Verbindlichkeit. Inventarmethoden sind nicht unbedingt wichtig, aber es gibt einen Unterschied, dass IFRS letzt-in-first out zulässt, während Sie fragen Lücke nur First-in-First-out zulässt. Es gibt einige Aspekte im Zusammenhang mit Neubewertungen des beizulegenden Zeitwerts. Und ich für uns, zum Beispiel, Sie können speziell, wenn wir uns Immobilienplan und Ausrüstung ansehen, können Sie entscheiden, zu beurteilen, was der beizulegende Zeitwert eines Vermögenswerts ist, aber Sie dürfen in der Neubewertung davon. Und Sie fragen Lücke, Neubewertung ist mit Ausnahme von marktfähigen Wertpapieren verboten. Und wir werden das später besprechen, wenn wir über Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente und die Inputdaten der Stufe 123 für die Bewertung des beizulegenden Zeitwerts oder des Mark-to-Marktwerts dieser diskutieren werden, sagen wir, Wertminderung Verluste. Es gibt einige Unterschiede zwischen den beiden. In IFRS können Sie den Wertminderungsverlust rückgängig machen. Wir auf US GAAP, Sie sind nicht auf Anlagevermögen als auch erlaubt. Und US Lücke die meisten langlebigen Vermögenswerte, wie Gebäude, Möbel und Ausrüstung werden zu Kosten mit Abschreibungen damit verbunden durchgeführt werden . Und das wirst du genau an Land sehen. Land wird es nie abwerten. Was in IFRS Sie sehen, dass die Anlagegüter und sie sind zunächst zu Anschaffungskosten gültig, aber es könnte auf und ab zum Marktwert neu bewertet werden. Und das kann man sich natürlich für den Bau vorstellen, das Unternehmen besitzt ein Gebäude. Was ist ein beizulegender Wert eines Gebäudes, das Sie vor 50 Jahren gekauft haben? Nun, hier sehen Sie einen Unterschied, dass Sie in IFRS lesen müssen , was das Unternehmen getan hat, wie verspotten sie das Gebäude zum beizulegenden Zeitwert? So Marktwert oder nicht, in US Lücke, wird die Abrechnung zu Kosten plus Abschreibungen durchgeführt werden. So ist auch ein sehr wichtiger Unterschied der Einnahmen. Die Einnahmen folgen also der Ursache. Und IFRS, wenn Sie Lückenjahr fragen, verwenden wir die abgeschlossene Vertragsmethode. Sie sich zum Beispiel vor. Servicevertrag. Der Dienstleistungsvertrag wird über einen Zeitraum von 12 Monaten abgewickelt. In IFRS können Sie tatsächlich jeden Monat Umsatz und die damit verbundenen Kosten erfassen . Was in den USA Lücke, werden Sie wahrscheinlich eher eine latente Umsatzmethodik verwenden. So und dann außergewöhnliche Gegenstände. In IFRS ist es Ihnen daher nicht gestattet, außerordentliche Posten zu haben. Und ich erinnere mich, dass Warren Buffett immer sagte, dass die Leute dazu neigen, oder einige COs, dazu neigen, die Analysten zu täuschen, weil sie außergewöhnliche Kosten außerhalb der Gewinn- und Verlustrechnung setzen , nur um die Zahlen zu verkleiden. Warum? Also das ist etwas, was ich mag, ist, dass es keine außergewöhnlichen Gegenstände gibt. Die Gegenstände sind da. Das war's. Die Kosten sind da, das war's. Und in den USA Lücke, ist es erlaubt, in der Tat außergewöhnliche Gegenstände zu haben. Also, wenn ich das Beispiel eines Unternehmens nehmen, so Reshma tragen, denken Sie daran, das sind europäische Unternehmen, Schweizer und französische Unternehmen. Sie sehen, dass hier, wenn Sie die konsolidierten Bilanzen betrachten, sie tragen. Tatsächlich sehen Sie, dass es ein IFRS ist dass die USA Sie sehen, dass die langfristigen Vermögenswerte, die langfristigen Vermögenswerte, die langfristigen Vermögenswerte an erster Stelle stehen. Das ist also sehr illiquide, wie Eigentum, Anlage und Ausrüstung, das ist ein sehr illiquides Vermögen. Während das Umlaufvermögen, sogar Bargeld, kommt ganz am Ende der Vermögensseite, und es ist das gleiche für Ströme. Dies ist ein typischer IFRS. Sie beginnen mit langfristigen Vermögenswerten und gehen auf Sie zu kurzfristigen Vermögenswerten. Sie haben das gleiche für die Haftungsseite der Dinge. Sie haben zuerst Eigenkapital, dann kommen langfristige Verbindlichkeiten mit kurzfristiger Verbindlichkeit. Also, UK, Sie sehen, dass dies nach IFRS folgt. Wenn Sie sich Apple und Microsoft ansehen, sehen Sie, dass es umgekehrt ist. Sie beginnen mit einem sehr liquiden Umlaufvermögen und gehen dann zu den langfristigen Vermögenswerten. Und dann von der Haftungsseite, wieder, wird die Reihenfolge geändert. Sie gehen mit den kurzfristigen Verbindlichkeiten, den langfristigen Verbindlichkeiten, die als langfristige Verbindlichkeiten bezeichnet werden. Und dann tatsächlich das Ende der Passivseite der Bilanz mit den Aktionären Eigenkapital. Und in den nächsten Vorträgen. Also, wenn wir über die benachbarte Säuremethode oder modifizierten Buchwert diskutieren, werden wir auf diese eine betrachten, die ich hier hervorhebt. Und wir werden daran üben, Finanzinstrumente neu zu bewerten oder potenziell anzupassen , die die Bilanz, den Immobilienplan und die Ausrüstung tragen , aber auch die immateriellen Vermögenswerte. Und ich werde sein, für jeden von denen, werden Sie durch ein spezifisches Beispiel zu führen, dass. Denken Sie an die Idee eines Saftes, der den Buchwert anpasst. Denken Sie daran, dass der Buchwert, es sagt Ihnen, was das Unternehmen wert ist oder was die Bilanz des Unternehmens tatsächlich reflektieren. Aber denken Sie daran, dass der Buchwert nicht auf die zukünftigen Erträge und zukünftigen Cashflow in der Zukunft, sagen wir, Ströme von Einnahmen, die die derzeit bestehenden Vermögenswerte generieren werden. Also werden wir zwei Fälle haben. Wir werden über Finanzinstrumente, Immobilienplan und immaterielle Vermögenswerte diskutieren . Auf der linken Seite werden Sie sogar gefragt haben, dass unterbewertet ist und Sie den Wert anpassen. Sie erhöhen also den Wert dieses Vermögenswerts, über das Sie erfahren werden. Also im Falle der Unterbewertung, werden Sie es sein. Und das Asset anpassen. So Erhöhung des Wertes des Vermögenswerts und das wird offensichtlich durch sie reflektieren wird das Eigenkapital erhöhen, so dass der Buchwert des Unternehmens auf der rechten Seite, wenn der Vermögenswert überbewertet wird und der Anpassungsprozess macht, dass der Vermögenswert muss nach unten ausgewertet werden. Und dann werden wir natürlich den Buchwert und den Eigenkapitalwert des Unternehmens reduzieren . So sehen Sie, wie wir nur durch die Anpassung von ein paar Vermögenswerten, werden wir sehen, dass der Buchwert steigt oder sinkt, abhängig von der Situation, in der wir sein werden, in der wir sein werden. Und um zu praktizieren, wieder zu unseren vier Unternehmen zu kommen. Sie sehen hier, dass ich von Morningstar.com genommen habe, die eine Website ist, die ich sehr viel benutze. Die Bilanz und was ich Ihnen in der Bilanz zeige , ist, dass ich das Wichtigste genommen habe. Also erinnere dich an die Materialität, Materialität Schwelle. Also verwende ich die wichtigsten Vermögenswerte, wenn sie aktuell oder langfristig sind. Und sie werden sich diese Vermögenswerte und potenzielle Neubewertung dieser Vermögenswerte ansehen. Und wenn wir sehen, wenn ich die Bilanz hier umwandle, schauen wir das einfach mit, sagen wir mal, weniger als zehn Zeilen. Ich habe in den meisten Fällen zwischen 96 Prozent von Microsoft und 98% aller Vermögenswerte der Bilanz direkt in diesen acht reflektiert, diese acht Zeilen, wenn diese aktuellen drei Umlaufvermögen und sagen wir etwa eine halbe Dosis und langfristigen Vermögenswerten. Und wenn man sich die Materialität der drei anschaut, die wir praktizieren werden. Betrachtet man Bargeld, Zahlungsmitteläquivalenz und kurzfristige Anlagen, so stellen sie je nach Unternehmen einen sehr großen Teil der Vermögensseite der Bilanz dar. Wenn Sie auf Bruttovermögen schauen, Anlagen und Anlagen, und sogar mit oder ohne Abschreibungen, die, es ist sehr wichtig, dass Sie sehen, dass, zum Beispiel, florieren mehr. Also 32000, 46 Prozent sogar minus Oberfläche und das sind 20 Prozent. So ist einer von 5$ in der Bilanz, in der Vermögensseite der Bilanz, mit PSA verbunden. Also Eigentum, Anlage und Ausrüstung, sehen Sie, dass es für das Tragen sogar eins von vier ist. Also 32 Punkt 78 minus 749 Abschreibung, das ist etwa 25. Und das sehen Sie auch von Microsoft. Sie tragen 17% ihres Vermögens in PSA. Dann haben Sie die immateriellen und andere, die nicht Goodwill verwandt sind. So guter Wille denken Sie daran, es ist die Prämie, die das Unternehmen für eine Akquisition zu viel bezahlen musste. Dies wird typischerweise von Wirtschaftsprüfern der Aktivseite der Bilanz als immaterieller Vermögenswert getragen. Das ist also, das nennt man Goodwill. So sehen Sie, dass die meisten Unternehmen hier wünschen mehr mit Apple und Microsoft, sie tragen ein wenig mehr als 10 Prozent des Goodwill, aber wir werden nicht den Goodwill anpassen. Derjenige, den wir alle immateriellen Güter wie Marken, Marken für geistiges Eigentum anpassen werden. Und hier sehen Sie, dass sie sehr große Unterschiede tragen, trägt fast 30 Prozent der Vermögenswerte in der Bilanz sind mit immateriellen Vermögenswerten verbunden, die nicht gut sind. Wir werden es in Beziehung setzen. Und Reshma nur 11 Prozent. Microsoft trägt nur 6% der immateriellen Vermögenswerte in der Bilanz, und Apple in der Tat tragen 0. So tragen sie keine immateriellen. Das ist nicht gut. Wir werden es in Beziehung setzen. Und wieder, Sie sehen, dass wir zwischen 96 Prozent und 97 Prozent mit den paar Kategorien liegen, die wir untersuchen werden. In der Tat werden wir die wichtigsten materiellen Vermögenswerte abdecken, so wertvolle Vermögenswerte in der Bilanz. Also erinnere dich an die Wesentlichkeitsschwelle. Also in der nächsten Vorlesung werden wir hier anhalten. Im nächsten Vortrag werden wir uns mit Finanzinstrumenten und der Bewertung des beizulegenden Zeitwerts dieser Finanzinstrumente befassen. Damit hoffe ich, in den nächsten Vortrag einstimmen zu können. Vielen Dank. 8. Asset Bewertung – Anpasste Asset: Okay Investoren, willkommen zurück. In dieser Vorlesung werden wir uns sehr eingehend der Neubewertung der Neubewertung einiger Vermögenswerte befassen. Wir werden also drei machen. Wir beginnen also mit Finanzinstrumenten und gehen dann in die PSA über, also Sachanlagen. Und dann werden wir uns auch mit dem Markenwert befassen. Und ich werde Ihnen zeigen, wie ich den Wert globaler Marken von Markenmustern für geistiges Eigentum nutze um den Buchwert neu anzupassen, wenn ich in Unternehmen investiere. Aber fangen wir zunächst mit Finanzinstrumenten an. Und die Bemessung des beizulegenden Zeitwerts dieser Finanzinstrumente. Was Sie auch hier haben, was ich in der vorherigen Vorlesung nicht erwähnt habe. Sie sehen, dass ich bei der Betrachtung der IFRS einige, sagen wir, Standards hervorgehoben habe , mit denen wir uns befassen werden. Finanzinstrumente, wir betrachten IFRS, Standard Nummer neun, und Bemessung des beizulegenden Zeitwerts ist IFRS 13. Und so haben Sie auf der linken Seite EAS, das sind internationale Rechnungslegungsstandards. Also eigentlich EAS, es ist eine ältere Norm als IFRS, IFRS ist ein bisschen mehr, sagen wir mal auf dem neuesten Stand, aber beide sind miteinander verknüpft. Wir werden also Vermögenswerte mit Finanzinstrumenten untersuchen. Finanzinstrumente. Denken Sie also daran, dass Finanzinstrumente eine Unterkategorie von Bargeld und Zahlungsmitteläquivalent sind. Sie erinnern sich also, dass wir uns in Bezug auf das Umlaufvermögen vor ein paar Vorträgen mit der Marktkapitalisierung befasst haben. Aber sehr oft trägt die Begleitung kein Bargeld auf der Bank, aber sie möchten auch wirklich eine Art passive Region haben . Also werden sie wahrscheinlich in Unternehmensverpflichtungen, staatliche Verpflichtungen oder manchmal sogar in Wertpapiere investieren in Unternehmensverpflichtungen, staatliche Verpflichtungen staatliche . Denken Sie also daran, was wir hier suchen, ist, ob Finanzinstrumente über- oder unterbewertet werden können. Und denken Sie daran, wie Sie auch in dieser sehr schematischen und vereinfachten Bilanz sehen, dass wir im Falle einer Unterbewertung möglicherweise den Wert korrigieren müssen, was sich dann positiv auf das Buch auswirkt Wert. Es ist andersherum. Wenn der Vermögenswert überbewertet ist und wir eine Unterbewertung des Vermögenswerts vornehmen müssen , wirken sich diese negativ auf den Buchwert aus. Wenn wir uns also Finanzinstrumente ansehen und allgemein, sprachen wir über die Bilanzierung des beizulegenden Zeitwerts und des beizulegenden Zeitwerts. Es wird auch Mark-to-Market genannt. Wenn Sie sich speziell die Zahlungsmitteläquivalente ansehen, werden Sie verschiedene Arten von, sagen wir, Zahlungsmitteläquivalenten haben . Und das werden sie, sie werden in der Regel auf der Aktivseite der Bilanz stehen. Was Sie wissen wollen ist, wie verändern sie sich von einer Periode zur anderen? Hier wird es ein bisschen komplex und wir werden Sie begleiten. In der Tat sagen die International Accounting Standards, und hier betrachte ich speziell die IFRS und GAAP. Das ist im Grunde so, und jetzt haben wir in US Gap drei Ebenen von, sagen wir, Inputs, die verwendet werden können, um die faire Bewertung zu bestimmen, die Marktbewertung einer Säure, die Sie haben, Stufe eins, was ziemlich ist stellen Sie sich vor, das Unternehmen hält eine bestimmte Anzahl von Aktien eines börsennotierten Unternehmens. Stellen Sie sich vor, Microsoft besitzt Aktien von, ich habe keine Ahnung. Walmart. Und Walmart ist an der New York Stock Exchange notiert. Es ist sehr einfach, diesen Vermögenswert am Markt zu markieren und den beizulegenden Zeitwert zu schätzen. Weil der Rechnungslegungsstandard besagt, dass wir nur den Preis verwenden, den der Markt Ihnen gibt. Wenn Microsoft also eine Million Aktien von Walmart hat und eine Aktie von Walmart 100 wert ist. In dem Moment, in dem die Finanzberichterstattung abgeschlossen ist. In dem Moment, in dem die Bewertung abgeschlossen ist, multiplizieren Sie einfach 1 Million Aktien dem Straßenpreis, Mr. Market Ihnen gibt, multipliziert mit 100. Das ist ziemlich einfach, Stufe eins, ein bisschen Interpretationsspielraum, aber Sie werden sehen , dass es trotzdem Raum für Interpretationsniveau gibt . Das ist der Fall, wenn Sie über Vermögenswerte verfügen , bei denen Sie nicht direkt vom Markt einen Preis erhalten . Sie müssen sich jedoch mit beobachtbaren Informationen befassen. Also ähnliche Artikel, die auf dem Markt sind. In der Regel betrachten wir also Private-Equity-Multiples oder ähnliche Gebäude, zum Beispiel in der Innenstadt, die eingeebnet werden , um Informationen aufzunehmen. Dann haben Sie Stufe drei, Defibrillation, sagen wir Buchhaltung. Sie werden Hebel drei Messungen haben , die absolut beobachtbar sind. Das sind also sehr illiquide Vermögenswerte und sie sind sehr subjektiv wie sie bewertet werden. Denken Sie jedoch daran, dass je nachdem wie diese Vermögenswerte bewertet werden, oben oder unten gedrückt werden können der Buchwert und der Wert Eigenkapitalteils der Bilanz nach oben oder unten gedrückt werden können. Ich werde Ihnen ein paar Beispiele geben , weil ich Ihr Verständnis dafür auslösen möchte . Stellen Sie sich vor, wir sprechen über Walmart und stellen Sie sich vor, Mikes hätte eine Million Walmart-Aktien. Stellen Sie sich vor, der aktuelle Aktienkurs liegt bei 100. Aber plötzlich gibt es einen Bärenmarkt , da der Markt im März, April 2020, 50 Prozent verliert. Also diese 100er, also der Aktienkurs einer Walmart-Aktie sinkt der Aktienkurs einer Walmart-Aktie bei 100 auf 50. Der beizulegende Zeitwert der 111-Bewertung erfordert also , dass dieser Vermögenswert geschrieben überprüft wird und jetzt die Hälfte dessen wert ist, was er war. Es hat sich vor ein paar Wochen gelohnt. Hier sehen Sie also bereits , dass selbst auf einer Ebene, in der die Marktpreise steigen und fallen, dies Auswirkungen auf den Buchwert eines Unternehmens haben wird. Ich persönlich schaue mir gerne an, wenn das Unternehmen viele Zahlungsmitteläquivalente der Stufe drei führt . Da Zahlungsmitteläquivalente sehr, Stufe drei, sind Zahlungsmitteläquivalente sehr schwierig, sagen wir, objektiv zu bewerten. Das wird also eine sehr subjektive, sagen wir mal Berechnung sein. Und hier werde ich den Jahresabschluss lesen , um ihn zu verstehen. Insbesondere wenn es sich um ein Hier handelt, werden Sie Unterschiede feststellen, wenn es sich um geprüfte Zahlen handelt. Die Prüfer geben eine Stellungnahme zur Bewertung ab, ob Vermögenswerte der Stufe 123 vorhanden sind. Wenn es sich um ungeprüfte Zahlen handelt, weiß man nie, was der CEO und der Verwaltungsrat mit dem CFO diese Vermögenswerte potenziell bewerten könnten. Also musst du nur darauf achten. Und das Beispiel, das ich Ihnen gebe, ist, dass sich einige von Ihnen vielleicht an die Finanzkrise erinnern, die Subprime-Krise , die sich im Jahr 2008 ereignete , als Lehman Brothers bankrott ging. Und was interessant ist , ist, dass für diejenigen, die sich daran erinnern, was Teilprobleme waren, und diese Credit Default Swaps und besicherten Schuldverpflichtungen, solche Dinge. Die CDOs, CDs, bei denen die Vermögenswerte , die einige Unternehmen in ihrer Bilanz hatten , als Zahlungsmitteläquivalente waren, wurden tatsächlich als Stufe eins eingestuft. Und stell dir vor, was vor der Krise passiert. Alle freuten sich über diese CDOs und sie waren es auch, der Markt gab ihnen einen Preis. Aber plötzlich, als der Markt uns dazu brachte sehr deprimiert über den tatsächlichen Wert der CDOs zu werden. Sie stiegen von Aktiva der Stufe eins auf Stufe 1 auf tatsächlich sogar zwei Level drei, weil trotzdem niemand in der Lage war, die Ratingagenturen einige, wir mal eine Bewertung oder sagen wir, eine Gutschrift abzugeben verwandtes Ranking dazu. Niemand wusste wirklich, was meine CDOs wert sind. Was passiert also mit meiner Bilanz und der Aktivseite meiner Bilanz? Insbesondere wenn ich trage, wenn ich viele dieser CDOs mitgeführt hätte. Wenn Sie also gebeten werden, sie zum Markt zu verspotten, werden Sie sagen, ich habe keine Ahnung, weil der Markt so deprimiert ist, ich nicht wusste, wie ich sie bewerten sollte. Hier sehen Sie also, dass selbst manchmal, sagen wir, Vermögenswerte, die als Vermögenswerte der Stufe eins gelten Stufe eins gelten einer Krisensituation auf Vermögenswerte der Stufe drei verschoben werden können . Und lassen Sie uns auf wirklich kleines Tragen und Apple und Microsoft eingehen . Und mal sehen, wo sie diese Finanzinstrumente tragen. Hier sehen Sie zum Beispiel, denken Sie daran, dass Rushmore europäische Unternehmen trägt oder ist, sie tragen dies auf die IFRS-Normen. Wir werden also die kurzfristigen Vermögenswerte haben, die nach den langfristigen oder langfristigen Vermögenswerten kommen . Und Sie sehen bei der Hälfte einige Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Derivate, Finanzwerte und finanzielle Vermögenswerte, die zum beizulegenden Zeitwert gehalten werden. Und dann haben sie auch Bargeld auf der Bank zur Hand und Sie haben dasselbe auf der Trageseite. Sie verfügen über andere kurzfristige finanzielle Vermögenswerte, aber auch über liquide Mittel. Wenn Sie sich Apple und Microsoft ansehen, denken Sie daran, dass wir uns hier mit US-GAAP-Berichten befassen . Wir beginnen also zuerst mit kurzfristigen Vermögenswerten im Vergleich zu langfristigen Vermögenswerten. Sie sehen also, dass der Spediteur eine bestimmte Menge an Zahlungsmitteläquivalenten von Bargeld und Baräquivalent dazu Cassia Tans und auf Händen und Bargeld auch bei der Bank sein würde . Und das wirst du sehen. Wir werden auch marktfähige Wertpapiere auf Apple-Seite sehen , unsere sogenannten kurzfristigen Investitionen bei Microsoft. Und sie tragen auch einige andere Umlaufvermögen. Aber es ist interessant zu sehen, dass zum Beispiel das Applet trägt. 100 Milliarden marktfähiger Wertpapiere, die ordnungsgemäß als langfristige Vermögenswerte gelten. Wenn ich dies standardmäßig lese, würde ich berücksichtigen, dass es sich wahrscheinlich um Vermögenswerte handelt, die mehr als 12 Monate haben , sagen wir mal Exploration. diesem Grund werden sie langfristig oder vermietend in der Kategorie der langfristigen Vermögenswerte geführt . Hier ist wirklich, und Sie sehen, dass wir das was ich an den App-Wahrzeichen von Harry Potter mag , wirklich, wirklich viel tiefer in die Erklärung eingehen wie diese 52 Milliarden oder 100 Milliarden, sagen wir teilen es auf. Und hier sehen Sie, wenn wir auf der linken Seite mit der App beginnen , sehen wir deutlich, dass diesen Vermögenswerten Kosten verbunden sind. Wir haben nicht realisierte Gewinne. Das bedeutet, dass der Wert der Vermögenswerte zwischen dem Zeitpunkt des Kaufs und dem Zeitpunkt, zu dem sie gemeldet wurden , gestiegen ist. Sie haben auch nicht realisierte Verluste. diesem Fall hat der Vermögenswert an Wert verloren ist daher weniger wert als er für das Unternehmen gekostet hat. Dann haben Sie in der vierten Spalte den beizulegenden Zeitwert der Bewertungsbewertung. Dann haben Sie die, Sie sehen auf wieder Barmittel und Zahlungsmitteläquivalente, aktuelle Märkte oder Wertpapiere und langfristige marktfähige Wertpapiere. Wenn Sie jetzt auf die linke Seite schauen, erinnern Sie sich, dass wir das Konzept von Level One, Level Zwei, Level Drei Assets und Level Eins eingeführt das Konzept von Level One, Level Zwei, Level Drei Assets und Level Eins haben . Das ist normalerweise der Markt. Der Markt gibt Ihnen einen Preis für diese Vermögenswerte. Sie sehen also auf der Apple-Website, dass sie 2 Milliarden Geldmarktfonds tragen. Und es gibt keine, sagen wir mal, der beizulegende Zeitwert entspricht was der Markt abgibt. Und sie tragen eine Stufe zwei. Sie sehen US-Staatsanleihen Sie also als Agenturpapiere, nicht US-amerikanische Staatspapiere. Sie haben einige Einlagenzertifikate und Tom-Einlagen, Commercial Paper als Unternehmenstiefe. Sie haben auch viel Unternehmenstiefe. Sie sehen, es ist, als ob der beizulegende Zeitwert bei 78 Milliarden von insgesamt 191 liquiden Mitteln und marktfähigen Wertpapieren liegt insgesamt 191 . Und Sie sehen, dass sie kein Level von drei tragen. Wenn Sie auf der rechten Seite nach Microsoft schauen. Sie haben also zunächst gesehen, dass sich die Berichterstattung ein wenig von der Apple-Berichterstattung unterscheidet , aber Sie haben im Grunde die Kostenbasis, nicht realisierte Gewinne, nicht realisierte Verluste. Und dann haben Sie kurzfristige Anlagen in Zahlungsmitteläquivalenten und auch Aktienanlagen. Dann liefern sie auch auf andere Weise, von welchem Vermögenswert sprechen wir? Die Kategorie von Acetat, von der wir sprechen, ist 1112 oder drei. Oder es ist interessant zu sehen , dass Microsoft über Vermögenswerte der Stufe drei verfügt. Sie sehen Unternehmensknoten und Anleihen für 58. Das wird was sein, Millionen er hat seine 58 Millionen und auch 91 Millionen von kommunalen Wertpapieren. Stufe drei ist, dass diese wahrscheinlich nicht an der Börse notiert sind . Also müssen sie eine Art Bewertung davon vornehmen. Besteht damit ein Risiko? Sie erinnern sich, dass einer der Tests, die ich mir anschaue den Betrag der Vermögenswerte der Stufe drei des Unternehmens trägt. Ich meine, das ist wirklich nicht materiell und alles, wenn Sie 58 plus 91 addieren , befinden Sie sich bei einhundert, einhundertfünfzig Millionen von 122 Milliarden kurzfristigen Investitionen. Ich meine also, wir liegen weit unter der Wesentlichkeitsschwelle. also noch einmal Finanzinstrumente verpacken , ist es wichtig, dass Sie verstehen , dass Zahlungsmitteläquivalente je nach Markt, wie depressiv er ist oder wie heiß der Markt ist, können auf und ab gehen, wenn sie sie für die Märkte markiert haben. Insbesondere wenn es ein Level eins ist. Level zwei wird näher am Markt sein. Und Nummer drei, die Aufgabe, die ich mache , ist, wenn das Unternehmen erklärt, die Berichterstattung offensichtlich sauber sein muss. Aber wenn das Unternehmen viele Vermögenswerte der Stufe drei deklariert , werde ich nicht sagen, dass es so verdächtig ist, aber sehr vorsichtig beim Lesen ist, warum sie so viele Vermögenswerte der Stufe drei tragen und es ist die Bewertung oder was geben sie ab, welche Erklärungen gibt das Management ab, das nichts mit der Bewertung dieser Aktiva der Stufe drei zu tun hat. Das zweite Beispiel betrifft PP&E, Sachanlagen. Schon in der Einleitung gesagt. Das ist der internationale Rechnungslegungsstandard Nummer 16, die Erfahrung PP&E. Und speziell werden wir uns mit der Unterkategorie von Grundstücken und Gebäuden befassen. Ich kann Ihnen also bereits von Anfang an sagen , dass Land in vielen US-Unternehmen immer zum Selbstkostenpreis bewirtschaftet wird. Und wenn Sie das Land zum Selbstkostenpreis tragen, stellen Sie sich vor, dass das Land zu Selbstkosten getragen wird und die Kosten vor einhundert Jahren zehn Millionen betragen. Ich kann Ihnen garantieren, dass das Land keine 10 Millionen wert ist. Es ist vielleicht 34510-mal mehr wert. Das wird natürlich den Buchwert des Unternehmens erhöhen, aber schauen wir uns das an. Wenn Sie sich also die USA ansehen, ist die Lücke die Prognose AS C36 und in IFRS ist 16. Also bei ES6. Und Sie sehen hier das zusätzliche Essen, Sie auch die URL, wenn Sie können, wo Sie sich das ansehen können. Sie besagt, dass ein Unternehmen wählen kann. Hier sehen Sie also einen Unterschied zwischen US-GAAP und IFRS. Wenn ein Unternehmen beschließen kann, beispielsweise PSA zu Anschaffungskosten zu tragen oder die Vermögenswerte neu zu bewerten. Also die PP- und E-Vermögenswerte. Und Sie müssen sich entscheiden, Sie nicht immer zwischen dem Tragen zum Selbstkostenpreis oder dem Neubewertungsmodell wechseln können . Und speziell in Bezug auf die US-Lücke sehen Sie in der Regel, dass PP&E in der US-Lücke zu Anschaffungskosten plus Abschreibungen durchgeführt werden, was einen Unterschied zu den IFRS darstellt. Das bedeutet, dass bei US-Unternehmen Buchwert standardmäßig und unterbewertet sein wird. Warum? Denn in der Regel werden PSA zu Selbstkosten und nicht zu dem, was sie wert sind, getragen. Stellen Sie sich also vor, ein Unternehmen hat Grundstücke gekauft, ein Unternehmen hat Gebäude gekauft. Diese Gebäude sind viel wert, viel mehr als das, was sie wert waren , als das Unternehmen sie kaufte. Das ist also etwas ganz anderes als bei US-Unternehmen , dass Sie die Hausaufgaben machen und diese PP- und E-Assets neu bewerten müssen. Ich werde nicht auf die Details eingehen, aber es gibt auch viele Unternehmen, die Gebäude als Leasing führen . Und wieder sagte ich, dass wir nicht zu den Zehnern gehen werden, aber es gab einige Änderungen. Und der wichtige Punkt hier ist , dass sich diese Standards ändern. Ifrs-Standards, US-GAAP-Standards ändern sich im Laufe der Zeit. Wir haben bereits im vorherigen Abschnitt die CDOs, Subprime-Subprime-bezogene Vermögenswerte, besprochen Subprime-Subprime-bezogene Vermögenswerte die sie von der Ebene , auf der sie als Stufe eins geführt wurden, übergegangen sind. Und dann wussten die Leute nicht , wie sie bewertet werden sollten. Denken Sie also daran, dass sich Standards ändern und sich auch die Rechnungslegungsmethoden ändern. Und wo Sie auch vorsichtig sein müssen, wenn Sie sich den Immobilienplan und die Ausrüstung ansehen, müssen Sie unterscheiden zwischen Eigentum, das sich im Besitz befindet, und auch dem, was am wenigsten ist. Wenn wir uns Reshma ansehen und tragen, sehen Sie, dass es einige, sagen wir, Vermögenswerte gibt , einige, die als Sachanlagen mit rund 2 Milliarden und Nutzungsrechten bezeichnet werden Sachanlagen mit rund 2 Milliarden . Und dann gibt es auch auf den Transportstellen rund 4 Milliarden an Nutzungsrechten und zum Bau von genügend Sachanlagen. Und Sie sehen die Leasingverbindlichkeiten. Sie trugen jetzt auch die Bilanzen mit. Da es sich um einen langfristigen Mietvertrag handelt, ist dies insbesondere der Fall, wenn Sie ein Gebäude für vielleicht zehn Jahre mieten. Die Standards haben sich geändert , dass Sie diesen langfristigen Mietvertrag jetzt als Vermögenswert, aber gleichzeitig als Verbindlichkeit tragen müssen. Und vor ein paar Jahren wurde es in der Gewinn- und Verlustrechnung nur als Betriebskosten geführt . Hinsicht gab es also einige Änderungen. Wenn man sich Microsoft und Apple anschaut, sieht man, dass Apple 36 Milliarden PP&E trägt. Das ist also nach der Abschreibung. Und Sie haben die Bilanz von Microsoft, Sie werden sehen, dass Microsoft 44 Milliarden an Immobilienplänen und -geräten mit einer kumulierten Abschreibung auf das Nutzungsrecht von Operating Lease führt 44 Milliarden an Immobilienplänen und -geräten mit einer kumulierten Abschreibung . Maximal würde also rund 8 Milliarden mieten. Und natürlich werden Sie das Gegenstück haben , das auf der Haftungsseite der Bilanz sitzt. Wenn wir uns also jetzt ansehen und einer der Tests , die ich gerne durchführe, ist auch, wie viel PSA das Unternehmen im Vergleich zu seinem Gesamtvermögen trägt. Denn eines der Dinge die interessant zu sehen sind, meine ich, wenn man sich ein Start-up ansieht, das nur, sagen wir, geistiges Eigentum an Software hat , dass das Verhältnis von PSA Gläser werden wahrscheinlich sehr nahe an 0 sein. Hier sehen Sie auf den Unternehmen, die reiche Männer tragen, sie tragen beispielsweise 1925 Prozent der Sachanlagen abzüglich Abschreibungen im Vergleich zur Höhe des Gesamtvermögens. Das ist normal, weil Reshma und Tragen Luxus sind. Aktive Unternehmen werden wahrscheinlich viele Geschäfte besitzen. Sie werden auch ihre Lieferketten und Produktionsstätten besitzen ihre Lieferketten und . Dann haben Sie Apple und Microsoft. Sie sehen, dass Apple nur 11% seiner PSA gegenüber Temperatursäuren und maximal 17 draußen hat . Sie wissen vielleicht, dass sie viel an Foxconn in China auslagern . Das sind also die Umsatzkosten. Sie tragen also nicht viele eigene Gebäude. Während Microsoft haben sie in den letzten Jahren stark in Rechenzentren für das Azure-Angebot investiert Rechenzentren für das Azure-Angebot und maximal 365. Also das ist der Grund. Ich habe die Analyse nicht durchgeführt, aber das ist wahrscheinlich der Grund, warum Microsoft beispielsweise mehr PP und E im Vergleich zu Apple anbietet, weil sie stark in Rechenzentren investieren. Und wenn Sie sich Richmond beim Tragen ansehen, denken Sie daran, dass wir uns hier europäischen Standards im Knoten befassen. Das ist also ein Extra der Reshma und trägt Jahresberichte. Sie sehen, dass es insbesondere einige Knoten im Konzernabschluss gibt. Und Knoten Nummer sieben gedeiht überhaupt sinnvoller. Sachanlagen werden zu Anschaffungskosten ausgewiesen. Und es zeigt Ihnen die Abschreibungszeit, keines dieser Vermögenswerte, wenn dieses Gebäude 40 Jahre alt ist, Stift und Maschinen 20 Jahre und Beschläge, Werkzeuge und Geräte 15 Jahre. Und sehr wichtig ist, dass das Land nicht abgewertet wird. Wenn Sie sich das Tragen ansehen, heißt es auch, dass das Eigentum, die Anlage und die Ausrüstung zu Anschaffungskosten und mit Ausnahme von Grundstücken, in denen keine Abschreibung erfolgt, anerkannt werden . Dies ist also in der Regel wieder das Beispiel, in dem Sie standardmäßig die Bilanzen haben werden. Und denken Sie daran, dass PSA für diese Unternehmen sehr hoch ist, es waren über 19 Prozent Iren über 25 Prozent , die das trugen. Wenn es einen großen Teil der Gebäude und sogar speziell Grundstücke in diesen Bilanzen gibt, ist der Buchwert unterbewertet, sodass Sie die Möglichkeit haben, den Buchwert dieser zu überprüfen Unternehmen. Wenn wir uns Apple und Microsoft ansehen, bleiben Sie Grundstücke und Gebäude vom Rest getrennt. Das ist also wieder Teil ihrer Notizen und dasselbe für Microsoft. Sie sehen also, dass Grundstücke und Gebäude bei Apple derzeit 79 Milliarden ausmachen. Und was an Marx interessant ist, ist, dass sie bereits Land von Gebäude und Verbesserungen getrennt haben . Sie haben sich also gefragt 8 Milliarden von Grundstücken und Gebäuden und Verbesserungen sind 339. Was gibt es auch auf Microsoft-Seite, dass ich in den roten Rahmen gesetzt habe , dass Land nicht abgewertet wird. Wenn Sie also eines mit dem anderen vergleichen, können wir von diesen 17 Punkten 952 Milliarden bei Apple nur abschätzen , wie viel Land wäre? Also habe ich gerade eine Schätzung der Parameterschätzung durchgeführt. Ich sehe ein bisschen weniger als 1 Milliarde Land. Apple sagt eindeutig, dass es sich um lineare Abschreibungsmethoden handelt. Und das ist die Messung des beizulegenden Zeitwerts von Land. Microsoft sagt ausdrücklich, dass Land zu Selbstkosten transportiert wird, während Apple dazu keine ausdrückliche Erklärung abgibt. Und es gibt auch einen Unterschied, zum Beispiel zwischen den Abschreibungszeiträumen, der genauen Nutzungsdauer von Gebäuden, zum Beispiel 40 Jahre, oder der verbleibenden Lebensdauer des Gebäudes bei Mike zwischen fünf und 15 Jahren. Sie sehen also, dass es Unterschiede zwischen den beiden gibt , wenn Sie Gebäude betrachten. Und für Land zum Beispiel sagt Apple nichts über Land aus, Apple nichts über wenn es mit Ja oder Nein abgeschrieben wird. Und Microsoft sagt nur, dass es nicht abwertet. Jetzt machen wir eine präzise Übung. Wir nehmen Reshma mit. Und um des Trainings willen würden wir sonst eine Stunde brauchen. Die vier Unternehmen werden nur Rich Mouse verwenden. Denken Sie daran, dass mehr Arrays. Ein reicher Mann trug rund zwei Punkte, 7 Milliarden Sachanlagen. Und wir werden jetzt tiefer darauf eingehen. Wenn wir diesen Vermögenswert jedoch anpassen wollen, müssen wir zunächst diesen Vermögenswert jedoch anpassen wollen, müssen wir verstehen, wann die Gebäude gekauft wurden und wie sich der Immobilienpreis entwickelt hat. Und ich gebe dir ein paar Statistiken. Schritt eins besteht also darin, zu wissen, wie hoch die jährliche Inflation von Immobilien ist . Je nach Markt wird sich das also offensichtlich ändern. Wir gehen jedoch davon aus , dass die Immobilien jedes Jahr um fünf bis 6% steigen. Das ist mehr oder weniger, ich denke eine gute Faustregel ist, dies zu nehmen. Sie können hier nachsehen, ich habe die Statistiken zu den USA, der Schweiz und Großbritannien vorbereitet . Und Sie werden sehen, dass es in der Tat durchschnittlichen Anstieg von fünf bis 6% gegenüber dem Vorjahr bestätigt. Schritt zwei, und das ist wirklich, wirklich tiefgründige Arbeit , die du erledigen musst. Das Unternehmen wird Ihre Hausaufgaben nicht erleichtern, daher wird es Ihnen nicht sagen, dass dies die Menge an Land ist , die wir haben, und dies die Regionen, in denen das Unternehmen Geschäfte und Lieferketten hat. Du wirst wirklich deine Hausaufgaben machen müssen . Dies kann durch Presseartikel geschehen, aber es kann auch sein , dass Sie eine Bilanz mit der nächsten Bilanz im Jahresvergleich vergleichen . Und das ist tatsächlich so, und das zeige ich Ihnen hier auf Folie 73. Das habe ich auf Reshma gemacht. Also habe ich 1989 angefangen und alle Finanzberichte durchgesehen und versucht herauszufinden , was das Land wert war und wie es gemeldet wurde. In dem Moment, als der Bericht 1989 veröffentlicht wurde, hatten wir ein reichhaltiges Modell, nominalen Grundstückswert von 29 Punkten 63. Und sie trennten nicht speziell Land von Gebäuden. Und ich habe darüber nachgedacht und hier war ein bisschen vorsichtiger. Ich habe nicht fünf bis sechs Prozent genommen, aber ich schätzte, dass Preis für dieses Objektiv von Jahr zu Jahr um 4% gestiegen ist. Und was ich damals gemacht habe, war, dass ich 11 verglichen habe, sagen wir einen Jahresbericht des Unternehmens mit dem nächsten. Und der Versuch herauszufinden weil es manchmal im Unternehmen passiert eine Veräußerung durchgeführt und plötzlich sinkt der Grundstückswert oder der PSA-Wert sinkt. Was ich also getan habe, ist, dass ich das wirklich von 1989 bis 2020 versucht habe . Das sind also 31 Jahre. Ich habe das getan und zwei mehr oder weniger etablieren und einige Annahmen und Urteile fällen lassen. den ersten zehn Jahren schätzte ich, dass Land zwischen 1999-2002 etwa 5% des gesamten Sachvermögens ausmacht. Ich war ziemlich interessant, dass Rushmore in der Tat explizit Grundstücke und Gebäude erwähnte. Und ab 2003 trennten sie erneut kein Land mehr von PP&E, da geschätzt wurde , dass Land 20% der Grundstücke und Gebäude ausmachte wurde , dass Land 20% der Grundstücke und Grundstücke und Gebäude als PP&E gemeldet wurden. als PP&E gemeldet wurden was uns Worte gibt, was uns einen Nennwert gibt. Und nehmen wir an , ein Vermögenswert von 188, ich denke, das sind Millionen von Euro oder Schweizer Franken spielt keine Rolle. Und derzeit echter Wert. Und wieder habe ich offensichtlich mit dieser Zählmethode und der Barwertmethode diskontiert . Ich bin also bei 336 Millionen oder 336 Punkt 55 Millionen für Land, wenn ich diese Annahmen nehme. Wir können also immer diskutieren , ob diese Annahmen gut oder nicht gut sind. Aber da die Annahmen im Nominalszenario und im Barwertszenario konstant sind . Interessant ist, dass ich darüber nachdenke, das ist mein Urteil. diesem Grund ist Unternehmensvariation keine Kunst. Ich urteile, dass S, Land zum Selbstkostenpreis getragen wird, nicht abgeschrieben wird, dass die Bewertung dafür fast 150 Millionen Vermögenswerte enthält. Das ist also der Unterschied zwischen den 336, die ich dem Land gebracht habe , das zwischen 1989-2020 geboren wurde , zu seinem Barwert mit einem jährlichen Anstieg der Immobilien um vier Prozent. Und wenn man diese beiden Nennwerte vergleicht beträgt die Differenz zwischen den beiden 148 oder 55. Es ist also, ich will nicht sagen, fast zu verdoppeln, aber es ist nicht weit davon entfernt, diese Zahl fast zu verdoppeln. Was sind die Auswirkungen davon? Und das zeige ich hier: Denken Sie daran, dass ich früher ein Eigenkapital von 17259 Milliarden hatte und jetzt Sachanlagen neu ausrichten werde. Und ich denke darüber nach , dass Land nicht abgewertet wird, sagt Rushmore mir. Also werde ich tatsächlich die 148 Millionen, die fehlen, zu PP und E hinzufügen die 148 Millionen, die fehlen, . Und das ist es, was Sie im unteren roten Rahmen sehen. Jetzt ist die PP & E 9889 Milliarden wert und jetzt ist es zehn Punkte 0 wert, siebenunddreißig Milliarden. Was ist also die Auswirkung auf den Buchwert? Der Buchwert ist offensichtlich gestiegen. Ich meine, ich habe einen Mehrwert für einen bestehenden Vermögenswert geschaffen, der zu Anschaffungskosten geführt wurde da die Bilanz ausgeglichen werden muss. Das ist das Prinzip der Bilanz. Sie haben also die Vermögenswerte , die X wert sind, und ich füge 148 Millionen € zu x hinzu. Das wird die Eigenkapitalseite erhöhen. Das erhöht dann von selbst den Buchwert und auch den zu buchenden Preis. Und der zu buchende Preis. Umgekehrt sinkt mein Buchungspreis, wenn ich durch einen höheren Wert dividiere . So richte ich zum Beispiel Land neu ein. Der Nettoeffekt auf den Kurs zum Buchwert oder nur auf den Buchwert liegt also bei etwa 1%. Der Buchwert ist von 36 auf 3232 gestiegen, und der Buchpreis im Vergleich zum aktuellen Aktienkurs ist von 215 auf zwei Punkte 13 gesunken . Sie sehen also, dass ich mir nur Lands und die ansehe , ich habe eine Stunde gebraucht, um diese Berechnung durchzuführen. Aber ich sehe, dass es einen Unterschied von einem Prozent gibt , wenn es um ein Prozent Material gibt, könnte man argumentieren, nun, nein, das ist es nicht. Aber dennoch haben Sie vielleicht Unternehmen, in die Sie investieren möchten . Stellen wir uns Immobilienunternehmen vor, bei denen einige Property Group, ich Simon Property Group nicht analysiert habe. Ich denke der Ticker ist wie PG. Wenn sie eine Menge Immobilien tragen und diese Immobilien zum Selbstkostenpreis tragen. Ich meine, da ihr Kerngeschäft Immobilien sind, ist der Eigenkapitalwert eines Unternehmens vielleicht, dass ich den Finanzbericht lesen müsste, aber vielleicht ist er unterbewertet. Zu guter Letzt, und das ist tatsächlich etwas, das ich auch in meinen Value-Investing-Kosten abdecke auch in meinen Value-Investing-Kosten ist die Erstellung eines modifizierten Buchwerts oder die Anpassung des Vermögenswerts speziell an immaterielle Vermögenswerte. Und ich meine, das potenzielle versteckte Juwel hier ist was ist das? Die Markenbewertung wird nicht korrekt bewertet oder in den Bilanzen ausgewiesen. Vielleicht nur, weil das Management defensiver als aggressiv sein und diese Vermögenswerte übertreiben will . Auch wenn der Markenwert des geistigen Eigentums, der Patente oder Marken unterbewertet werden , wenn wir sie neu bewerten oder anpassen , wird der Buchwert des Unternehmens offensichtlich steigen. Also denk daran hier. Wir sprechen über immaterielle Vermögenswerte und wir sprechen hier speziell mit geistigem Eigentum. Oder IP, kann ein Logo sein, kann eine Idee sein. Sie können rechtlich geschützt werden. Muster schützen also Ideen, Marken, die Wörter, Phrasen schützen, Symbolklänge wie das Coca-Cola-Logo. Urheberrechte, die beispielsweise Musik, künstlerische Inhalte und geistige Werke schützen können beispielsweise Musik, . Und dann haben Sie Geschäftsgeheimnisse, dass bestimmte Formeln wie die Coca-Cola-Formel ein Geschäftsgeheimnis sind, aber das Coca-Cola-Logo, das wäre eine Marke. Und manchmal werden Sie auch Urheberrechte sehen , wenn einige, sagen wir, künstlerische Aspekte oder intellektuelle Arbeit dahinter stecken. Und Marken sind in der Tat Marken. Und in der Regel werden sie verwendet, ich meine, Marken werden im Geschäftsmarketing und in der Werbung verwendet Verbraucher und Kunden die Marke sehr schnell erkennen können. Deshalb haben alle großen Unternehmen Logos, die im Laufe der Zeit Wert schaffen, eine Marke schafft und eine Marke schafft und speichert, was wir Markenwert nennen. Ich meine, nur um meinen persönlichen Anlagestil für die Hände der Investition zu teilen . Weil Sie wissen, dass ich mir Interbrand, globale Rankings und regionale Rankings der Top-Marken der Welt ansehe globale Rankings und regionale Rankings . Das ist meine Investition in Blue Chips und Unternehmen, die diese Burgen haben, diese wirtschaftlichen Modi. Und ich bevorzuge solche Unternehmen. Und wirklich ist die Idee, sehr starke Marken zu haben, die in der Lage sind, einen Wettbewerbsvorteil aufrechtzuerhalten, vielleicht weil ihnen auch viel Bargeld zur Verfügung steht, um diesen Wettbewerbsvorteil aufrechtzuerhalten. Oder einfach, weil die Marke so stark ist, dass die Leute bereit sind, eine Prämie zu zahlen , um zu diesen Marken zurückzukehren. Wenn wir uns die Marken von Rushmore, Apple Carrying und Microsoft ansehen , meine ich, Sie kennen wahrscheinlich alle oder viele dieser Logos, die speziell auf Apple, Apple Watch, Apple TV, iMac, i2 und Microsoft. Sie werden Skype-Büro für 65 LinkedIn Windows, Azure, Xbox beim Tragen haben für 65 LinkedIn Windows, Sie vielleicht Gucci kennen, wenn Sangha Balenciaga auf Reshma, Sie kennen vielleicht Kakteen und eine, die aufgegeben wird, wie zum Beispiel, die Diamanten und die luxuriösen Stifte namens Montblanc. Aber sie haben auch einige sehr schöne, vor allem als Herrenuhren wie Pantry I, WC, PRG, Eagle usw. Das sind Marken und sie tragen und haben im Laufe der Zeit einen gewissen Wert geschaffen. Und wie spiegelt sich das in der Bilanz wider? Nun, wenn Sie sich Goodwill oder andere immaterielle Vermögenswerte ansehen, sehen Sie das bei wirklich kleinen Vermögenswerten. Denken Sie also zunächst daran, Goodwill die Prämie dass Goodwill die Prämie ist, die ein Unternehmen für eine Akquisition zahlt. Dies erfolgt in Bezug auf den Goodwill. Dann sind die anderen immateriellen Vermögenswerte sehr angemessen, alles, was geistiges Eigentum und Marken ist , und alles , was mit Anzeigen einhergeht, die plötzlich übertragen werden , sehen Sie das. Goodwill liegt bei zwei Punkten 5 Milliarden und die Marken, ich meine, sie haben sie als Marken und andere immaterielle Vermögenswerte gemeldet . Während Sie das sehen, sagt smart nur andere immaterielle Vermögenswerte. Tragen von Transportunternehmen, das Tragen Nahrungsmitteln bedeutet, dass das Tragen und anderen immateriellen Vermögenswerten in seiner Bilanz trägt von sieben bis 60 Milliarden dieser Nullen von Marken . Was interessant ist, wenn man wirklich klein betrachtet, sieht man tatsächlich, wie sie immaterielle Vermögenswerte aus einer Bilanzierungsmethode behandeln . Und sie sind der Ansicht, dass ein geistiges Eigentum über 15 Jahre abgeschrieben wird. Und Sie werden die Unterschiede zwischen, sagen wir dem Buch, dem Nettobuchwert sehen. Und hier auf der rechten Seite sehen Sie im roten Rahmen, wie Marken im Zusammenhang mit geistigem Eigentum zwischen April 2019 und dem Unterschied gegenüber April 2020 geschätzt werden zwischen April 2019 und dem Unterschied gegenüber April 2020 geschätzt . Sehen Sie also, dass es ein Jahr nach dem anderen eine Neubewertung gibt. Interessant ist auch , dass Rushmore, wenn ich mir meine Interbrand, globale 100-Marken, ansehe , tatsächlich auf Position 73 für das Jahr 2020 steht . Und Cartier allein als Markenwert von 74 Milliarden laut Interbrand-Dollar, aber nehmen wir an, es wird eine konstante Währung sein. Also hier ist der Haken. Erstens, denken Sie daran, ich habe Ihnen alle Marken und Marken von Reshma gezeigt. Kathy ist nur eine. Cartier allein trägt laut Interbrand eine Marke im Wert von sieben Punkten im Wert von 4 Milliarden. Während wirklich klein in seiner Bilanz, sagt, dass alle Marken insgesamt nur 2 Milliarden wert sind. Du siehst das Schwierigere. Und manche Leute werden mit mir streiten oder nicht zustimmen. Und ich sage, warte eine Sekunde. Wenn ich unbegrenzt, sagen wir, Ressourcen und finanzielle Ressourcen hätte. Stell dir vor , das gehört Warren Buffett. Vielleicht möchte ich zu einem bestimmten Zeitpunkt Reshma kaufen. Ich muss Reshma fair bewerten. Rushmore führt 2 Milliarden von IP-bezogenen Vermögenswerten in der Bilanz. Was für ein externes, sagen wir mal ein Marketing- und Markeninstitut sagt mir, dass nur eine dieser Marken von Reshma und all den anderen Marken auch sehr bekannt ist, nur eine, die Cartier ist, ist die 100 besten Marken der Welt. Und ihnen zufolge diese Marke einen Wert von 7,4 Milliarden. Sie haben also bereits gesehen, dass es einen Unterschied von fünf gibt, das sind 4 Milliarden US-Dollar bei einer Marke. Das ist eigentlich das, was wir so gut machen und Schiedsverfahren und wieder, Unternehmensbewertung ist eine Kunst. Also musste ich hier ein Urteil fällen. Also habe ich beschlossen, dass ich beschlossen habe , dass Cartier es mit 7,4 Milliarden und Vancouver und darüber reflektieren wird , ich finde es ein anderes. Und Sie haben die URL auf der linken Seite und unten, die Quelle, die laut einem anderen Markeninstitut das Vancouver bewertet und die Marke mit 870 Millionen ausgibt . Und für jede dieser ikonischen Uhren werden Marken jede Marke auf 500 Millionen bewerten , nur um dies zu tun. Was sind die Auswirkungen davon? Wenn ich zusammenfasse, sieben Punkte vier plus 870, 9. Asset Bewertung – Liquidität: Alles klar, willkommen zurück. Investoren. Nach dem sehr langen Vortrag über angepasste Asset-Methoden werden Buchwert modifiziert. Ein weiterer und der letzte Vortrag über Asset-basierte Bewertung und wird um Liquidationswert sein , der auch manchmal als Schrott-Value-Methode bezeichnet wird. Was wir hier suchen, ist die Validierung des Unternehmens für den Fall , dass es ein Notfall wäre, alle Vermögenswerte des Unternehmens zu verkaufen. Vielleicht, weil das Unternehmen in Konkurs geht, oder das Unternehmen, oder die Firmeneigentümer haben beschlossen, das Unternehmen zu verkaufen. Und so ist es in der Tat, ein Liquidationsszenario ist wirklich das schlimmste Szenario, das Sie bei der Bewertung eines Unternehmens haben können. Und auch hier schauen wir uns immer noch den Buchwert an. Und einer der interessanten Tests, sagen wir, ist der Vergleich des Liquidationswerts. Also werden wir wieder das Vermögen mit einem Verhältnis und Liquidationsverhältnis anpassen. Um dies in ein paar Folien zu erklären und dies mit dem aktuellen Marktpreis und während depressiven Märkten zu vergleichen, was sehr interessant ist, ist, dass Sie haben, da Sie einen Preis haben, um Wert zu buchen, wir berechnen jetzt einen Preis bis Liquidationswert. Und Sie werden sehen, dass auch im Falle eines Brandverkaufs, dass der Markt Ihnen das Unternehmen zu einem ziemlich interessanten und günstigen, depressiven Preis gibt. Und deshalb kann der Liquidationsstandard manchmal auch auf den Pressemärkten verwendet werden , um zu sehen, ob das Unternehmen einen Brandverkauf aller Vermögenswerte tätigen müsste. Wie ist der Markt bewertet das Unternehmen und die schließen bekommt es diesen Preis zu Liquidationswert, ähnlich dem Preis zu buchen Wert eins. Offensichtlich ist dann der Markt sehr depressiv. Und was Anpassungen erfordert, typischerweise in einem Liquidationsszenario, naja, wieder,wird es höchstwahrscheinlich typischerweise in einem Liquidationsszenario, naja, wieder, die Säuren sein oder sich nicht vorstellen, dass Kreditinhaber oder dass Eigenkapitalinhaber bereit wären, ihre neu zu verhandeln oder umstrukturieren Haftung. Also werden wir uns in der Tat ansehen, was sind die Liquidationsquoten, die wir anwenden können , und das Urteil über die Anwendung solcher Verhältnisse auf die Vermögensseite der Bilanz. Und eines der wichtigsten Dinge, die Sie im Auge behalten müssen , als wenn es ein Feuer Verkäufe ist, wenn Sie, wenn Sie in den Einzelhandel und die Beibehaltung der Gefahr der Aktien gehen würden, stellen Sie sich Codes vor. Und diese Codes müssten bis Ende der Woche ausverkauft sein. Je nachdem, wie viel Zeit bis Ende der Woche bleibt, wird wahrscheinlich der Diskontsatz steigen. Vielleicht haben sie gewonnen und es sind noch sieben Tage übrig. Der Ladenbesitzer wird vielleicht 10, 20% Rabatt beantragen. Und je näher Sie am Ende dieser Periode kommen, zu einer bestimmten Zeit, würde der Einzelhandelseigentümer des Ladenbesitzers vielleicht 1890 Prozent anwenden. Und das, dieses Prinzip der Zeit gegen Preis gilt auch in einem Liquidationsszenario, wo je mehr Zeit Sie haben, wahrscheinlich im letzten Jahr müssen wir den Preis des Vermögenswerts abzusatzen. Das letzte Mal, wenn Sie haben, desto höher wahrscheinlich die Höhe des Rabatts, die Sie tun müssen. Dies hängt natürlich auch von der Höhe ab. Es ist oft eine Frage nach der Nachfrage wie viel Angebot dieser Vermögenswerte auch auf dem Markt verfügbar ist. Wenn wir also über die Liquidation eines Unternehmens sprechen, unbestimmte Prädation, finden wir den Hang Begriff Liquidität. Und ich denke, es ist wichtig in dieser Art von Methodik zu verstehen, was Liquidität bedeutet. Und Liquidität bedeutet in der Tat, und es bezieht sich auf die Leichtigkeit, einen Vermögenswert in Bargeld umzuwandeln und dann hoffentlich so wenig wie möglich beeinflussen es Buchwert und Preis und die Säureliquiditätsfunktion. Und ich habe das auch aus meiner Erfahrung gezogen. Ich bin etwa abhängig von der Art der Vermögenswerte, was könnte ein gutes Anpassungsverhältnis sein, wenn wir in einer Brandverkaufssituation auf Liquidationsszenario sind . Also haben wir auf der x-Achse die Liquidität. Je flüssiger der Vermögenswert ist, desto mehr gehst du auf die rechte Seite. Und auf der Y-Achse sehen Sie das Anpassungsverhältnis, wir auf die Bilanz unserer vier Unternehmen anwenden werden, Original mit Microsoft und Apple. Und natürlich, ich meine, die Liquiditätsfunktion hängt von den Unternehmen ab, der vertikalen Industrie, in der sie ist, sie ist. Und auch Irrationalität kann auftreten. Und offensichtlich denken Sie daran, dass das Timing gilt, ebenso wie ich in der vorherigen Folie gezeigt habe. Je mehr Zeit Sie haben, wahrscheinlich haben Sie die Möglichkeit, es näher an seinem beizulegenden Zeitwert zu verkaufen. Das letzte Mal, wenn Sie wahrscheinlich haben, müssen Sie höhere Rabatte anwenden , wenn Sie in einer Notsituation sind. Beginnen wir also mit Bargeld auf der rechten Seite dieser Kurve. Ich meine Bargeld. Stellen Sie sich vor, das Unternehmen hat $1 Bargeld auf seinem Bankkonto. Das $1 Bargeld wird eins zu eins in einen Dollar Bargeld umgewandelt. So ist das Konversionsverhältnis, selbst bei einem Brand Verkäufe, selbst bei einem Brand Verkäufe,eins zu eins oder 100%. Wenn man sich marktfähige Wertpapiere und Zahlungsmitteläquivalente anschaut, werden sie eins zu eins umgerechnet, wo es einige Marktschwankungen vielleicht zwischen der Bewegung geben wird, die das Unternehmen den Vermögenswert gekauft hat. Denken Sie daran, in den vorherigen Vorträgen, dass es einige, sagen wir, einige Verluste auf der Ebene 1 gab und potenziell zwei Vermögenswerte, die wir in einem der beiden Unternehmen, die wir betrachteten, bewerten. Wir werden also berücksichtigen, dass von den marktfähigen Wertpapieren und Zahlungsmitteläquivalenten nicht alle Vermögenswerte eins zu eins konvertieren werden. Es wird einige nicht realisierte Gewinne und nicht realisierte Verluste geben. Aber in einer Brandverkaufssituation, wieder, Ich mache das Urteil, dass nicht alles umgewandelt werden kann, so ist es eine Wahl wird angewendet werden, 100% wird 95 Prozent oder weniger angewendet werden. Wenn Sie sich die Debitorenkonten ansehen. Also, das sind tatsächlich Rechnungen, die das Unternehmen entweder für Produkte oder Dienstleistungen gesendet hat An die Kunden gekauft haben. Und wenn Sie sich in einem Liquidationsszenario , zahlen nicht alle Kunden diese Rechnungen, befinden, zahlen nicht alle Kunden diese Rechnungen, also entstehen Kosten. Und das ist, warum bereits in Debitoren, werden Sie nicht 100% der Debitoren in 100 Prozent der Barbestände verwandeln , die ich am Beispiel von Codes gab. Während, sagen wir Black Friday, am Ende des Tages, dass vielleicht das Niveau des Rabatts höher geht , nur um all diese Vorräte loszuwerden, wenn Sie Lager haben. Und Sie müssen sich transformieren, weil Sie in einem Liquidationsszenario sind, müssen Sie diese Aktie in Bargeld verwandeln, weil Sie das Unternehmen und Amortisation Kredit Maut Tiefe TO Verlust liquidieren müssen und auch dann hoffentlich gibt es etwas verbleibenden für die Aktieninhaber. Also für die Aktionäre, das Inventar im Falle eines Brandverkaufs, je nachdem, wie viel Zeit Sie haben, werden Sie nie Inventar zu 100% von dem, was es wert ist, umwandeln. Das gleiche mit Grundstücksplan und Ausstattung. Wenn es einen Brandverkauf gibt und es eine Menge Versorgung auf dem Markt für diese Gebäude, diese Lieferketten. Prolly, Sie werden Kosten anfallen, die damit verbunden sind. Sie sehen also, dass wir uns hier bereits um etwa 70 Prozent oder darunter anpassen, mit der einzigen Ausnahme von Land. Sehr wahrscheinlich, wenn das Land braucht keine Desinfektion, aber wahrscheinlich das Land, das zu Kosten getragen wird. Wenn Sie auf die vorherige Vorlesung zurückblicken, vielleicht landen, werden Sie wahrscheinlich zumindest in der Lage sein, es zu 100% zu verkaufen oder sogar noch höher zu verkaufen. Immaterielle Vermögenswerte und Goodwill, das ist immer, ich meine, Goodwill könnte hier argumentieren und diskutieren, dass Goodwill tatsächlich auf 0 umgewandelt wird. Es ist ein Urteil. Wir werden es sehen, wenn wir unsere vollen Bilanzen von Rushmore mit Microsoft und Apple anpassen werden . Und, aber vielleicht die Marken. Ich meine, wenn Coca-Cola liquidieren müsste, wird es vielleicht einen Käufer geben, der bereit ist, die Marke, den Wortwert oder einen Teil des Wertes der Marke zu kaufen . Und hier habe ich es über 100% gesetzt, weil sehr oft die Marke, wenn Sie sich in der vorherigen Vorlesung erinnern, wird das Laufband unterhalb der Marktbewertung durchgeführt. Denken Sie daran, inter Marke und Marke z, wie sie bewerten und Coca-Cola max von Apple, schlau, et cetera. Also nehme ich hier die Annahme, dass vielleicht für IP-bezogene Vermögenswerte, vielleicht ist es jemand in einem Liquidationsszenario, es gibt einen Käufer, der bereit ist, viel mehr zu zahlen, als das, was es ist, wie das IP-bezogene Asset widerspiegelt das Gleichgewicht Blatt. Also lassen Sie uns bemerken. Stellen wir uns also vor, dass all diese vier Unternehmen aus irgendeinem Grund liquidiert werden müssen. Und so müssen wir die Bilanz, die Vermögensseite der Bilanz anpassen . Also wieder, die SNARK geht so. Das Unternehmen muss liquidiert werden, so dass alle Vermögenswerte in Bargeld umgewandelt werden müssen. Und das übrige Bargeld wird erlauben, Schulden zurückzuzahlen. Kredit hat uns gesagt, dass es uns gesagt hat. Und dann, wenn es etwas, das übrig bleibt, bleiben lässig verwendet werden, um die Aktionäre zurückzuzahlen. Also werden wir uns Reshma ansehen, alle Vermögenswerte, die langfristigen und kurzfristigen Vermögenswerte. Denken Sie daran, rationale und durchführende IFRS-Berichterstattung. So können die langfristigen Vermögenswerte für die sehr liquiden kurzfristigen Vermögenswerte sind Umlaufvermögen. Und für Apple, Microsoft, US Lücke Reporting, so ist umgekehrt. Wir haben zuerst die sehr liquiden Aktiva und die letzten liquiden Aktiva, die danach kommen. Also, jetzt lasst uns das üben. Also habe ich die Zahlen der Bilanzen in eine, ich habe die Hauptkategorien hier nur um die Übung willen genommen. Sie sehen die obere Tabelle, Rushmore tragen Apple und Microsoft. Wir sehen, wie viel sie in Bezug auf Umlaufvermögen und auch in Bezug auf langfristige Vermögenswerte tragen . Und auf dem Rahmen, auf dem roten Rahmen auf der linken Seite, wo Sie die Liquidationsquote sehen. Deshalb ist eine Unternehmensvariante keine Kunst, weil sie menschliches Urteilsvermögen erfordert. Ich habe die Entscheidung getroffen, dass Bargeld, Geldäquivalenz und kurzfristige Investitionen sie eins zu eins umwandeln werden. Weil ich denke, dass es nicht viel von einer Ebene drei Vermögenswerte Cashäquivalent in diesen Unternehmen gibt, meisten von ihnen sind Ebene 1, Ebene 2. Nehmen wir die Annahme, und ich werde in der Lage sein, sie eins zu eins umzuwandeln. Also verkaufe ich alle Vermögenswerte, die nicht zwischengespeichert werden würden. Und ich werde eins zu eins haben. Und nehmen wir an, dass die Kosten für die Umwandlung dieser Äquivalenz und kurzfristigen Investitionen, dass es keine Maklergebühr, etc. Also nehmen wir an, das wäre 100% Vorräte. Ich nehme hier das Urteil, dass ich nur einen Rabatt von 50 Prozent anwenden muss. Also, der Wert des Inventars, muss ich es anpassen und in zwei schneiden weil ich davon ausgehen, dass ich, wenn ich in einem Liquidationsszenario bin, diese Aktien sehr schnell verkaufen muss. Und hier haben wir die Chance, dass es sich nicht um verderbliche Güter, wie Lebensmittel und solche Dinge handelt, dass es sich hauptsächlich um Hardware und Luxusgüter handelt. Wahrscheinlich sind vielleicht 50 Prozent flüssig übertrieben. Aber ich mache nur die Einschätzungen hier und sage, ich denke, dass 50% wirklich eine Art Worst-Case-Szenario für die Inventare Original mit Apple und Microsoft ist. Dann haben wir Kreditorenkonten. Entschuldigung, es kommt Forderungen oder Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, wo ich sage, dass ich nicht in der Lage sein, 15 Prozent umzuwandeln. Also muss ich das Alkylierungsverhältnis von 85 Prozent anwenden. Und dann, wenn ich in ein wenig längerfristige Vermögenswerte gehe, werde ich 75 Prozent auf PP&E anwenden. Also werde ich weiterhin 25 Prozent dieses Wertes verlieren. Erinnerst du dich an die Kurve, die wir gesehen haben? Investitionen in finanzielle Vermögenswerte, weil einige dieser Unternehmen finanzielle Vermögenswerte tragen oder der Ansicht sind, dass sie von guter Qualität sind. So wird es 90% sein, also nur 10% zu verlieren. Goodwill, Wieder, streitbar. Sollen wir das auf 0 setzen? Sollen wir einen weiteren Faktor darauf anwenden? Ich habe nur, um der Übung willen, 30 Prozent darauf angewendet. Darunter wenden einige Anleger eine 0 auf sie und andere immaterielle Vermögenswerte an. Dies ist jetzt die Marke und ich habe gerade die Marke genommen , wie sie sich in der Bilanz widerspiegelt. Ich habe die Anpassungen nicht vorgenommen, wie ich es in der vorherigen Vorlesung getan habe. Ich trage sie zu 50 Prozent und all die anderen laufenden Vermögenswerte. Ich werde sie auch mit einem minus 30 Prozent Auswirkungen tragen, was bedeutet, und Sie schauen auf den zweiten Mietrahmen wo es sagt, Gesamt- und Bilanzanpassung. Es bedeutet, dass aus einer früheren Bilanz, sagen wir eine Summe von Vermögenswerten, wo zum Beispiel, für rationale ich bei etwa 30 war. Milliarde und ich rasiere hier mehr als fast 7 Milliarden von Vermögenswerten. Also justiere ich irgendwie die Vermögensseite meiner Bilanz. Und die Vermögensseite der Bilanz im Falle einer Liquidation Szenario wird Auswirkungen sein, aber minus 7 Milliarden. Also im Grunde geht das Unternehmen von 30 Milliarden für Reshma auf 23 Milliarden. Und ich tue das gleiche für das Tragen, Tragen trug 27. Und ich werde von der 2007 fast rasieren weg sein. Zehn Milliarden werden bei rund 161617 Milliarden liegen. Verbleibende Vermögenswerte auf der Bilanzseite, gleich für Apple. Apple trug 323 Milliarden und Maxwell trug 301. Und ich entferne 57 Milliarden von Vermögenswerten im Falle einer Liquidation von Apple und dann auch 60 Milliarden aus der Bilanz auf der Vermögensseite der Bilanz von Microsoft. Was hat es als Auswirkung? Offensichtlich reduzieren Sie den Wert der Asset-Seite. Denken Sie daran, die Bilanz ist ausgewogen. Also durch die Verringerung der Höhe des Wertes der Vermögenswerte werden die Beseitigung der Eigenkapitalwert als auch. Und das ist, was ich in der nächsten Folie zeige, ist, dass wir früher hatten, wenn man sich das Eigenkapital anschaut, das den Eltern Anteilseignern zuzurechnen ist, rational hat 17 Milliarden Eigenkapital , mit 10 Milliarden Eigenkapital. Apple hatte 65 Milliarden und hundertachtzehn Milliarden Eigenkapital. Wenn Sie nun die Zahlen anwenden, wie ich die Bilanzanpassungen nenne, im Falle einer Liquidation sinkt unser Eigenkapital im Falle einer Liquidationvon 17 Milliarden auf 10 Milliarden. Tragen Wir sind eigentlich sehr nah an 0. Wir entfernen von 10 Punkt 438 Milliarden. Wir entfernen zehn Milliarden, dreihundertachtundfünfzig, also sind wir fast nahe an 0. Das Unternehmen ist Art in Bezug auf Eigenkapital mit 0, es bedeutet, dass im Fall für die Durchführung spezifischer eines Liquidationsszenarios, alle Vermögenswerte mit den Liquidations- und Anpassungsquoten, die wir angewendet haben nur zurückzahlen Schuldtitel und Kredit zu verloren und nichts ist für Aktieninhaber übrig. Wenn man sich einen Apfel aus den 65 Milliarden von Eigenkapital anschaut, werden sechsundfünfzig Milliarden rasieren. Es gibt also nur acht 0,6s Bit und dann unsere Linke. Und Microsoft aus der Eigenkapitalperspektive, ich bin bei 118 Milliarden und ich rasiere 59 Milliarden. Also werde ich sein, der verbleibende Wert wird 58598 Milliarden sein. Also rasiere ich die Hälfte davon. Und denken Sie daran, hier, Ich habe nicht angepasst Bilanz in Bezug auf Land, die sehr oft durchgeführt Ursache und auch den Markenwert. Ich habe die Zahlen so genommen, wie sie in der Bilanz sind. So könnten Sie dies auch wieder neu ausrichten, indem Sie Markenwert auf Marke hinzufügen. Also net-net, was wir hier tun, wie bereits erwähnt, ist, dass wir, der Liquidationswert ist in der Tat derivative Art des Buchwerts, aber es ist nur der Buchwert ist, gibt es kein Feuer, also gibt es keine Liquidation des Unternehmens. Einer der Liquidationswert ist, dass es eine Dringlichkeit ist, alle Vermögenswerte zu verkaufen und diese in Bargeld umzuwandeln, um Kreditsummen, Tiefe oder Verlust zurückzuzahlen. Und hoffentlich bleibt etwas übrig für die Aktieninhaber, für die Aktionäre. Also, wenn ich mich jetzt anpassen. Also aus dem Buchwert, den wir vorher hatten, und schauen Sie sich Reshma an. Also der Buchwert von Reshma, und wieder, dies ist ohne Land Neubewertung, ohne Markenwert-Offenbarung. Anfangs bei 36 und der Preis zu buchen Wert von denen lag bei 2,5. Wenn es eine Liquidation geben würde, wäre das Unternehmen oder der Buchwert einer Aktie oder das, was ich den Buchliquidationswert einer Aktie nenne, 18 000 sieben. Und der Preis für die Liquidation Wert ähnlich dem Preis zu Buch wäre Geschwindigkeit Punkt 57. Also immer noch, bei, was bedeutet es? Flourish mehr dies jetzt der wichtige Punkt in Bezug auf die Interpretation, es bedeutet, dass, wenn der Markt gibt Ihnen eine wirklich kleine in diesem Moment in der Zeit, als ich die Ursache bei 6455 vorbereitet, dass auch der Liquidationswert der Unternehmen ist sehr nah an drei. Also wieder, nach dem Preis zu buchen, sagt sogar der Liquidationswert Ihnen, wo der Markt wirklich irgendwie unter der Bewertung der Vermögenswerte dieses Unternehmens ist. Und denken Sie daran, ich habe hier nicht einmal Länder angepasst und ich habe nicht einmal den Markenwert angepasst. Wenn Sie in der vorherigen Vorlesung erinnern, die, wir waren nicht beginnen bei 3600 sechs in Bezug auf Buchwert, bevor wir mit den Anpassungen beginnen, sind die angepassten Vermögenswerte, die wir bei 43 begonnen wurden. Also gibt es mir irgendwie ein weiteres Signal, dass selbst im Falle eines Liquidationswerts dieser rational derzeit billig oder billig bei 64, 55 für das Tragen von Draht ist. Das ist dramatischer, da der Buchwert nahe 0 liegt. Offensichtlich, ich meine, wir haben fast von den 10 Punkt 4 Milliarden entfernt. Wir haben zehn bis drei Milliarden entfernt. Der Buchliquidationswert einer Aktie liegt also nahe bei 0. Es ist 0,6 s für die gleiche für APA, 0 Punkt 51, und für Microsoft, die eine einzelne Aktie im Falle eines Brandverkäufe im Falle einer Liquidation wäre bei 774. Und hier sehen Sie, dass der Preis für die Liquidation Werte der Durchführung von Apple und Microsoft, speziell mit einem Apfel oder einem 100, 89, und 233. Das ist riesig. Das ist wirklich eine Menge. Während Microsoft, Es ist, gut, man könnte nur sagen, aber es ist immer noch hoch bei 2890, aber es ist definitiv niedriger als die tragen und die Äpfel. Und wieder, denken Sie daran, ich habe nicht angepasst Land florieren mehr Tragen und Marken aus und in dieser Berechnung und nahm nur die Werte, wie sie in der Bilanz berichtet wurden. Ich habe weder Länder noch den Wert der Marke dieser Unternehmen nachjustiert. Und, und von den vier zu hören, sehen wir deutlich, dass mit Reshma etwas los ist. Selbst der Liquidationswert gibt mir Signale, dass der Markt mit 6455 auf der Validierung dieses Unternehmens ist. Also, das würde mir ein Signal geben, um etwas tiefer hineinzugehen und zu verstehen, was vor sich geht, und vielleicht ist der Markt eine repressive Prüfung. Und wieder, das ist es, was tatsächlich passiert ist. Denken Sie daran, wie ich es in einigen Vorträgen gesagt habe. Und es ist keine Aufforderung für Sie Reshma kaufen ist, dass ich gekauft rushmore bei rund 56, 57, und ich habe von Anzeigen um 85 plus Dividenden sortiert, die empfangen werden und Aktienoptionen. Also denke ich, ich habe gute acht Monate Zeit gemacht, ich multipliziere es fast. Mein, mein Wert wird nicht von zwei sagen, aber ganz in der Nähe, von 2. Also sagen wir mit plus 60, 65 Prozent, was ich denke, eine gelegentliche geschrieben nach acht Monaten. Also mit dem Abschluss der Asset-basierten Bewertung, also nochmals, Dinge klar zu machen, das erste Kapitel, das tief geht, also war Kapitel Nummer zwei wirklich über die Asset-basierte Bewertung. Was Sie in den vorherigen Vorträgen gelernt haben, war, wie der Markt das Unternehmen auf Basis der Marktkapitalisierung mit einem schnellen Test bewertet , aber in Marktkapitalisierung zwischengespeichert, was sehr interessant ist, wenn der Markt depressiv ist. Dann haben wir uns die sehr vereinfachte Buchwert-Methode angesehen, die die Equity-Value-Methode ist. Dann gingen wir wirklich tief in die Frage, wie wir diese Zahlen der Bilanz, der Vermögensseite der Bilanz lesen können . Und gibt es eine Geschichte, in der wir vielleicht erhöhen können oder wir müssen den Buchwert des Unternehmens verringern und anpassen. Und dann haben wir gerade den Vortrag über Liquidation beendet, das heißt, dass die Firma liquidiert werden muss. Es gibt einen Brandverkauf und wir verdichteten ähnlich dem Preis-Buch-Wert oder Preis oder Liquidationswert. Und wir sahen, dass sogar für Reshma und ein Preis von 60 für den Preis zu Liquidation Wert war sehr nahe an drei, was ein Signal ist, dass der Markt auf der Validierung dieses Unternehmens zu diesem Preis sein könnte. Also mit dem Abschließen Kapitel Nummer 2, sehr gut gemacht. Ich hoffe, dass Sie etwas daraus gelernt haben. Und im nächsten Kapitel, Nummer drei, werden wir mehr in die Bewertung gehen, die sind die Bewertungen, in denen das Unternehmen weiterhin tätig ist. Wir befinden uns nicht in einem Liquidationsszenario. Und denken Sie daran, dass öffentliche Investoren nicht kaufen Unternehmen nur für die Vermögenswerte, die das Unternehmen besitzt, sondern die zukünftigen Erträge und zukünftigen Einnahmen und Bargeldströme , die die derzeit bestehenden Vermögenswerte in der Zukunft generieren werden. Und das ist das laufende Kapitel der Variation, über das wir diskutieren werden. Danke. Versteck dich in der nächsten Vorlesung. Danke. 10. Bessere Bewertung – Multiples: Willkommen zurück in West US, nachdem wir Kapitel Nummer zwei abgeschlossen haben, die eine absolute Bewertungskategorie von Methoden war, die wir untersucht haben, aber speziell auf die Vermögenswerte. Also, was ist in der Bilanz des Unternehmens? In Kapitel Nummer drei sind wir immer noch in den Methoden der absoluten Bewertung, aber wir werden uns die fortlaufende Bewertungsmethode ansehen. Also denken Sie daran, und das ist wichtig für Sie, im Auge zu behalten, dass die Asset-basierte Bewertung wir nur auf das, was das Unternehmen wert ist, basierend auf den Vermögenswerten, die es in der Bilanz trägt. Aber normalerweise investieren Sie als rationaler Investor, wenn er sich entscheidet, in ein Unternehmen zu investieren. Es ist nicht nur für das, was das Unternehmen heute wert ist, aber es ist sehr wahrscheinlich suchen und versuchen, das Unternehmen auf das, was die derzeit bestehenden Vermögenswerte waren Januar in Bezug auf zukünftige Erträgeund zukünftige Cashflows zu bewerten die derzeit bestehenden Vermögenswerte waren Januar in Bezug auf zukünftige Erträge . Und hier werden wir über wachsende Bedenken diskutieren, die besorgniserregend sind. Denken Sie daran, es ist ein Buchhaltungstermin, der besagt, dass das Unternehmen tatsächlich für einen unbegrenzten Zeitraum arbeitet und die aktuellen bestehenden Vermögenswerte eine bestimmte Menge an Bargeld und Erträge generieren . Wir betrachten also die Bewertung von Anliegen, sagen wir, Kategorie von Offenbarungsmethoden, die wir betrachten werden, sagen wir, 34 Methoden. Die ersten beiden, die wir untersuchen werden, sind mehrere Einnahmen und Mehrfacheinnahmen, was Teil dieser aktuellen Vorlesung ist, die ich Ihnen vorstellen werde. Und dann werden wir tief in den freien Cashflow an die Firma gehen, auch durch discounted Cashflow-Methode ziemlich bekannt ist. Und wir werden uns auch mit der Schätzung der Kapitalkosten beschäftigen. Und dann wird der dritte Teil der Cashflow oder der Free Cash Flow to Equity sein. Wir werden mehr über Dividenden diskutieren, Aktienrückkäufe und solche Dinge. Beginnen wir also mit der Mehrfach-Einnahmen- und Ertragsmethode. So viele, sagen wir, Junior Investoren, wenn sie versuchten, zu bewerten oder sogar, wenn sie unter ihnen kommentieren. Wenn ein Unternehmen gekauft wurde oder ein Unternehmen verkauft wurde. Dieses Mal Einnahmen oder Zeiten Verdienstmethode erscheint sehr oft. Ich meine, ich habe in der Technologieindustrie bereits gehört , dass das Unternehmen ein Vielfaches von 30 Mal verkauft wurde. Ihr Unternehmen wurde bei einem Vielfaches von 100 Mal oder 15 mal 19 Mal verkauft. Und dann müssen wir zwischen den Begriffen Ertragsmethode und der Zeit-Verdienstmethode unterscheiden . Also, was ist eine mal Einnahmen? Wenden Sie ein Vielfaches auf die Höhe des Umsatzes des Umsatzes an, die das Unternehmen generiert. Ich meine, ich mag es definitiv nicht, weil, ich meine, sagen wir, Rechnungen drucken. Es ist nicht für mich oder zuverlässigen Indikator der Bewertung, aber einige Leute haben eine Tendenz, die wir gerne, um eine mal Einnahmen Methoden anwenden. Eine, die ich glaube, ist ein bisschen mehr, sagen wir, rational ist eine mal Einkommensmethode. Es handelt sich also um eine absolute Bewertungsmethode, die auf den Gewinnen basiert, die das Unternehmen generiert, sagen wir über das letzte Jahr. Und es gibt mehrere, die darauf angewendet werden. Und es wird manchmal auch als sehr ähnlich zu der Discounted Future Profit-Methode betrachtet. Und sehr oft betrachten die Menschen in den meisten Fällen das Einkommen vor Zinsen und Steuern. Manchmal sogar Ergebnis vor Zinssteuern, Abschreibungen, Abschreibungen für die Ergebniszahl. Da wirst du sehen, dass es darauf ankommt. Und das Multiple, also das Gespräch über die Multiples, wie landen wir mit mehreren? Warum? Warum sollte ein Unternehmen mit dem neunfachen seines Einkommens oder dem 20-fachen seines Einkommens gültig sein? Sind, Sie verstehen bereits, dass es einen Teil der Irrationalität dazu gibt. Aber es gibt einige, sagen wir, einige Standards, die je nach Industrietyp und Unternehmen, insbesondere im öffentlichen Vergleich zu Private Equity, werden Sie in der Tat einige sehen, sagen wir, Bewertungen, alle diese, ja, Bewertungsindikatoren oder diese Zeiten Einkommen-Effektor, das heißt, lassen Sie uns sagen, von einigen anderen Leuten zusammenfassen. Einer der bekanntesten ist, wie mit ihnen auf um, dass wir bereits gesagt, ist Dean Bewertung. So hat er nicht mehrere Updates oder regelmäßige Updates auf diesen Vielfachen, dass wir auch den Deal Stand Wert in der nächsten DVI haben. Und dann gibt es auch eine Universität namens Pepperdine Private Capital Report. Und das war eine ziemlich interessante, um das zu lesen und zu sehen, was sind die Multiplikatoren, die angewendet werden. Also lasst uns das hineingehen. Ich benutze hier den Wert des Deal Stands in Banken und den USA, Guatemala, Iran Bericht. Also, wenn Sie sich die Deal steht Valley Index und ich habe Ihre Quellen unten gesetzt. Sie sehen, dass zum Beispiel der DVI für und Informationstechnologie Auffassung ist, dass der Verkaufspreis zum EBITDA 11 Punkt t2 mal beträgt. Das wäre also das Einkommen-Vielfaches, das angewendet wird. Also, wenn ein Unternehmen druckt 1 Million Gewinn im letzten Geschäftsjahr, wenn das Unternehmen gekauft werden müsste. Der Markt sagt uns, die Analysten sagen uns, dass es einen Konsens gibt, dass das Unternehmen 11 Punkt t2 mal so viel wie 1 Million Gewinn wert ist. Das wären also 11 Millionen Gewinne. Und wir haben, zum Beispiel, wenn Sie auf den Einzelhandel schauen, weil Sie gehen, um dies zurück zu Reshma bringen, tragen Apple und Microsoft in. Der DVR-Bericht nicht eindeutig setzen Luxus als separate Kategorie sind separate Sektoren oder Industrie. Aber lassen Sie uns betrachten, es wäre Einzelhandelshändlern. Und hier sind die Vielfachen bei drei Punkt acht und Sie sehen den Durchschnitt, der Median für alle Sektoren wäre für DOT 4. Ein Vielfaches, Ergebnis, Vielfaches auf EBITDA, sagen wir Faktor. Wenn Sie sich auch ansehen, wollen Sie nicht herum, wie das, was Ammoniak auch anschaut. So hat er den Unternehmenswert zum EBITDA, aber auch den Unternehmenswert zum EBIT. Und hier sehen wir, zum Beispiel, dass vier, so habe ich wirklich herausgefiltert, nicht Apple-Computer und Software. Und wir sehen, dass eine Parallele bei 33 mal sein würde, während die EV zu EBITDA wäre, wäre bei 469. es also mit dem Einzelhandel vergleichen, sehen Sie, dass es eine fertige Eine starke Differenz zwischen den beiden gibt. Und Sie sehen, dass zum Beispiel die Computer Peripheriegeräte, die wie Informationstechnologie wäre, der Unternehmenswert für EBIT zwischen 3243 und zum EBITDA wäre 24 oder 30 Mal das Ergebnis im Vergleich zu einem 11 Punkt t2 Durchschnitt in den DVR-Berichten. Also hier ist die bereits, es gibt eine Art von Urteil, das zwischen, zwischen den beiden erforderlich ist . Was ist interessant auf dem DVI-Topf oder nicht interessant. Aber die Sache, die Sie beachten müssen, ist, dass DVI für private Unternehmen gilt. Wir betrachten also Private-Equity und sie untersuchen wie diese Unternehmen im vergangenen Quartal verkauft wurden. Und ich erinnere mich, es kommt darauf an, wann der Bericht veröffentlicht wird. Wenn die, wenn der Markt oder die Wirtschaft ist depressiv, wahrscheinlich wird die Vielfachen nach unten gehen. Wenn der Markt und die Wirtschaft sehr heiß ist, sind die Vielfachen wahrscheinlich sehr, sehr hoch. Wenn wir das zurückbringen und er nur eine Annahme ist, die ich angeschaut habe. So Vorsteuereinkommen, so Äquivalent von EBIT. Und wenn wir Reshma tragen Bauch, so dass das Vorsteuereinkommen ist ein Punkt 19 8 Milliarden florieren mod 7 Eleven für 6700 09156474 von Microsoft. Und wenn wir dieses Vielfaches anwenden möchten, würden Sie tatsächlich sehen, dass es uns eine Mehrfachertragsbewertung gibt. Also multiplizieren wir mehr florieren. 19 acht von 3398 würde uns eine Verletzung der Firma bei 47 Milliarden, tragen würde 92 Milliarden sein, Apfel wäre zwei Punkte, 2 Billionen und Mönche von Möchtegern-Dot für 800 Billionen. Jetzt können Sie dies wieder auf die Marktkapitalisierung bringen. Und ich mache es in diesem Jahr, die Berechnung einer Marktkapitalisierung pro Aktie. Also schauen wir uns den Aktienkurs des Unternehmens an, der 64567118223 von Microsoft ist. Und wenn wir den Betrag der verwässerten Wass oder verwässerte gewichtete durchschnittliche Aktien ausstehen und wir teilen die Mehrfachertragsbewertung. So haben wir die Vorsteuereinnahmen des letzten Geschäftsjahres multipliziert mit dieser Branche multipliziert. Also ist es eine mal Einkommensmethode, die ich bin, dass ich hier bewerbe und ich dividiere dies durch die verwässerte Wausau, ich lande bei einem Mehrfachgewinn Bewertung pro Aktie von 7729129 für Apple und 327 für Microsoft. Und wenn Sie es mit dem aktuellen Aktienkurs vergleichen, sehen Sie, dass Reshma, mit diesen mehrfachen Einkommensbewertung, es in der Tat sehr nah an seiner Herstellung sein würde . Tragen würde um 28 Prozent unterbewertet werden, absolut um 10 Prozent unterbewertet werden und Microsoft würde um 46, 47 Prozent unterbewertet werden. Die Interpretation, die Sie auf diesen Vielfachen tun müssen, ist, dass ein Industrie-Multiple als Äquivalent zum Kauf einesbestimmten Betrags oder einer Anzahl von Jahren zukünftiger Einnahmen betrachtet werden kann bestimmten Betrags oder einer Anzahl von Jahren , die das Unternehmen zu seiner Aktionäre. Und, und natürlich im Multiple, gibt es einen Wachstumsfaktor, weil die Einnahmen nie flach bleiben. Also gibt es ein paar, sagen wir, von Annahmen, die dahinter stehen. Wie viel wird das Unternehmen seine Erträge in der Zukunft steigern? Und das wird in das Vielfache gebracht, das angewendet wird. Ich persönlich ziehe es vor, diskontierte Cashflow-Methoden und diskontierte zukünftige Gewinne zu verwenden . Ich mag Sie nicht, es gibt mehrere, aber dennoch, es gibt ein Gefühl, wie der Markt im Vergleich zum aktuellen Aktienkurs bewertet. Und es ist ziemlich interessant zu sehen, was das Ergebnis ist. Aber wieder, es ist nicht mein Stil, aber dennoch, Sie müssen wissen, dass mehrfache Einnahmen und Male Einnahmen manchmal verwendet werden, wenn es sich nicht um Private Equity, sondern auch um Public Equity handelt. Und meine Empfehlung wäre, dass Sie auf mehrere oder Male Einnahmen Methode und nicht mal Umsatz suchen , weil Umsatz nichts bedeutet. Was wichtig ist, ist die Erträge des Unternehmens tut, so die Höhe der, sagen wir, der Erträge und Bargeld und Einkommen, die das Unternehmen auf seine derzeit bestehenden Vermögenswerte generiert. Also, das schließt bereits die Mehrfacheinnahme- und Mehrfacheinnahmemethode ein. Und der nächste, der eigentlich ein längerer Vortrag über den freien Cashflow an die Firma sein wird . Die CFF, auch oft als diskontierte Cashflow-Methode bekannt. Und wir werden auch diskutieren, Kapitalkosten diskutieren und wie man auf Kapitalkosten landet. Also danke für das Einstimmen und hoffen, in der nächsten Vorlesung zu sehen, danke. 11. Besorge Besorge Bewertung – Cash-Flow zu Firm und die Kosten der Hauptstadt: Willkommen zurück Investoren. In Kapitel Nummer drei werden Sie jetzt freien Cashflow an die Firma diskutieren und auch tiefer in die Kosten des Kapitals, sondern auch Kosten der kapitalgewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Also schon sagen Sie im Voraus, ähnlich wie die angepasste Säure Methoden Vortrag, die wir in Kapitel 2 hatten. Dieser ist einer der wichtigsten in Kapitel Nummer drei und wahrscheinlich auch der längste. Also, wie hättest du es getan, aber lasst uns hineingehen. Wann, wenn wir freien Cashflow an die Firma diskutieren, die auch oft bekannt ist oder als diskontierter Cashflow verwendet wird. Ich denke, es ist für uns wichtig, dass wir einfach die Grundlage legen , welche Art von Cashflows in Unternehmen existieren? Und in der Tat, und das ist eigentlich unabhängig von IFRS und US-GAAP, wenn Sie sich die Cashflow-Rechnung ansehen würden, und ich werde Ihnen das später zeigen , wenn Sie in die Cashflow-Anweisung gehen wenn Sie sich die Cashflow-Rechnung ansehen würden, und ich werdeIhnen das später zeigen, wenn Sie in die Cashflow-Anweisung gehen Reshma markiert und ein Apfel. Wir haben drei Arten von Cashflow. Der bekannteste Cashflow ist also ein Cashflow aus operativen Tätigkeit, der sich wirklich auf die Zusammenarbeit des Kerngeschäfts konzentriert. Es wird manchmal auch der operative Cashflow genannt. Und was im Cashflow interessant ist, wenn man es mit der Gewinn- und Verlustrechnung oder Emma vergleicht, wir haben die Bilanz, wir haben die Gewinn- und Verlustrechnung. Denken Sie daran, dass die Bilanz sieht auf den Bestand des Vermögens an das Unternehmen seit seiner Gründung geschaffen hat. Die Gewinn- und Verlustrechnung, werden wir uns einen bestimmten Zeitraum und die Cashflow-Rechnung wahrscheinlich werden wir auch auf den gleichen Zeitraum suchen. Ein Unterschied zwischen der Gewinn- und Verlustrechnung und der Kapitalflussrechnung besteht darin, dass Sie aus steuerlichen Gründen in der Gewinn- und Verlustrechnung eine Abschreibungskosten sehen werden, die tatsächlich die Verbesserung der Steuern im Januar hat, aber auch eine Verbesserung Bedingungen des Ergebnisses pro Aktie. Wenn Sie sich die Gewinn- und Verlustrechnung ansehen, nun, in den Cashflow-Abrechnungen, im Cashflow aus der betrieblichen Tätigkeit, werden wir die Abschreibungskosten zurückaddieren, die eine nicht-reale Barkosten sind. Und wir werden das nachher sehen. Dies ist Teil des Cashflows aus Investitionstätigkeiten, denn wenn Sie in einen Vermögenswert investieren, müssten Sie den gesamten Cache dafür ausgeben. Das ist also wirklich der Zweck des Cashflows aus operativen, operativen Aktivitäten ist der Blick auf den Fokus und den Cashflow, der aus dem Kerngeschäft kommt. Und dann setze ich den Cashflow aus Investitionstätigkeiten hier ein, wir werden uns Anlagen ansehen, wenn es sich um den Kauf von langfristigen Vermögenswerten oder langfristigen Vermögenswerten handelt, aber auch Cash aus dem Süden von langfristigen Vermögenswerten. Und denken Sie daran, eine Sache, wenn ein Unternehmen einen langfristigen Vermögenswert verkauft, sich direkt positiv auf seinen Cashflow auswirkt. Aber denken Sie daran, dass dieser Vermögenswert verschwunden ist, dass dieser Vermögenswert in Zukunft keine neuen Cashflows mehr generieren wird. Und dann die dritte Kategorie von Cashflows, Das ist der Cashflow aus Finanzierungstätigkeiten. Also sind sie in der Tat, wir werden uns alle Arten von, sagen wir, Kapital ansehen , das verwendet wird, wenn es sich um Schulden oder Eigenkapital handelt. Und in der Tat, in den meisten Cashflow-Aussagen, Sie gehen zu uns in der Finanzierungstätigkeit, die Schulden zurückbezahlt werden, und manchmal auch Dividenden und Aktienrückkäufe, die in diesem Abschnitt stattfinden. So wichtig, auch im Auge zu behalten, weil wir Farbcodes verwenden werden, dass der Cashflow aus betrieblichen Aktivitäten schwarz sein wird, der von Investitionen rot und der von der Finanzierung wird grün sein. Also, um zusammenzufassen, denken Sie daran, wir sprechen hier in diesem Vortrag, freier Cashflow an die Firma, die auch als diskontierter Cashflow bekannt ist. Und der Free Cash Flow to Equity wird etwas sein, das wir in der nächsten Vorlesung behandeln werden. Ordnung, wenn wir Reshma betrachten und tragen und ich sagte, das ist, ist es ziemlich interessant zu sehen, dass es in der konsolidierten Kapitalflussrechnung ein IFRS-Unternehmen wie Reshma ist, es in der konsolidierten Kapitalflussrechnung ein IFRS-Unternehmen wie Reshma ist unsere Beweisfirma wie Apple und Microsoft, die Reihenfolge ist ähnlich, so dass Sie immer den Cashflow aus betrieblichen Aktivitäten, die zuerst kommt. Dann. So sitzen Sie in schwarz mit insgesamt im schwarzen Rahmen. Und dann haben Sie den Cashflow aus Investitionstätigkeiten. Und dann haben Sie den Cashflow aus der Finanzierung von Aktivitäten, die grün ist, und Sie haben das gleiche. Wenn ich auf die nächste Folie, wenn Sie hier auf Apple und Microsoft schauen, Yeah, das gleiche für Apple. Sie haben den Cashflow des Calls es das aus der betrieblichen Tätigkeit erzeugte Bargeld. Zuerst haben Sie Investitionstätigkeiten und Finanzierungsaktivitäten. Was für Microsoft interessant ist, und ich habe nie verstanden, warum es anders war , ist , dass sie für den Cashflow aus Operationen haben, dann haben sie Finanzierung und dann haben sie Investitionen, die ein wenig Arbeit für mich hatte, aber es ist so, wie es ist. Sei also einfach und wieder der Zweck meiner Trainings, dass du ein Auge für solche Dinge entwickelst. Sehen Sie, dass die Finanzierung an erster Stelle in den Mönchen der Cashflow Statement gegen Investitionen steht. Also, wenn wir uns den freien Cashflow an die Firma anschauen, was wir jetzt brauchen, um in der Lage zu sein, oder es wird auch als freier Cashflow bezeichnet. Was wir jetzt brauchen, um ihn bestimmen und berechnen zu können ist der Betrag des freien Cashflows, der dem Unternehmen zur Verfügung steht. Und dafür, und der Vorteil, wenn wir Bargeld betrachten und manche Leute sagen, dass Bargeld König ist. Das gute Verständnis des freien Cashflows an das Unternehmen und auch die Flugbahn. Denken Sie daran, hier werden wir besorgt Bewertung. Wir untersuchen also, was die derzeit bestehenden Vermögenswerte des Unternehmens in Bezug auf zukünftige Einnahmen und Bargeldströme generieren würden . Und das würde uns erlauben, den intrinsischen Wert des Unternehmens zu bestimmen. So auch festzustellen, ob das öffentliche Eigenkapital, der Markt unter Bewertung oder Überbewertung des Unternehmens. Es wird auch der freie Cashflow an die Firma zeigen, ob das Unternehmen in der Lage ist, Dividenden zurückzuzahlen, zurückgezahlt Kredit und Tiefe hat uns gesagt, aber auch potenziell Aktienrückkäufe auszuführen. Also, wenn ich mir den freien Cashflow an die Firma anschaue, berechnen einige Unternehmen es und Sie haben es im Jahresabschluss. Eine sehr schnelle Abkürzung, die ich beim Blick auf den freien Cashflow zum Unternehmen nehme, ist, dass ich den operativen Cashflow nehme und den Finanzierungs-Cashflow hinzufüge, tatsächlich bleibt, mir bleibt oder mich mit dem überlässt, was es mir erlaubt, die zu investieren. Nehmen wir an, Chancen, die ich nach meinem operativen Cashflow und nach meinem Finanzierungscashflow habe . Wenn Sie also, wenn ich dies zu diesem sehr wichtigen System zurückbringe , in dem Sie sich erinnern, wenn wir uns die Bilanz ansehen, dann haben wir Kapital auf der rechten Seite, und wir haben das Vermögen auf der linken Seite der Bilanz. Also denken Sie daran. Der Kapitalfluss geht auf diese Weise. Entweder ein Eigenkapital oder ein Aktionär bringt einen neuen Kopf. Manchmal frisches Kapital kann durch die Tiefe gebracht werden uns gesagt oder Kredit sagte uns, dass Bargeld von der Verwaltung des Unternehmens genommen wird, in reale Vermögenswerte sehr wahrscheinlich umgewandelt, mit der Hoffnung, dass diese Vermögenswerte sind diese Investitionen in neue Vermögenswerte werden in Zukunft mehr Bargeld generieren. Das nennen wir auch Rendite auf investiertes Kapital. Und in diesem Moment in der Zeit, wenn man sich die großen Punkte neben dem Vorstand und CEO oder innerhalb des Vorstands CEO Mittelrahmen. Hier. Wir haben, also das Geld, das aus Operationen generiert wird, das ist unser operativer Cashflow. Es gibt tatsächlich die Möglichkeit zu sagen, wie viel Geld ich reinvestiere in reale Vermögenswerte? Das wäre meine Investitionstätigkeit, sondern auch, wie viel Bargeld zur Verfügung steht, um zurückzuzahlen, passen Sie den Rückweg an Halter anpassen. Also, das wäre der Pfeil für eine Bargeldrückgabe auf Kredit AS oder Kredit Kleinkinder. Und die vier B, die Bargeld an Investoren oder Eigenkapital oder Aktionäre zurückgegeben werden würde. Das ist also, wo der Faden von wird auf Management-Ebene zum Sonett sein, welcher Moment in der Zeit Sie gehen ein, dass in mehr langfristige Vermögenswerte reinvestieren oder einfach nur Schulden zurückzahlen oder zahlen oder Schulden auszahlen oder zurückzahlen oder eine Rendite geben an die Aktionäre. Und wenn Sie dies jetzt wieder zu wünschen mehr tragen Apple und Microsoft. Also, was ich versucht, hier zusammenzufassen, ist das Geld, das durch operative Aktivitäten generiert wird, und 11 Art, es zu interpretieren, ist offensichtlich , dass das Geld, das durch operative Aktivitäten generiert wird, positiv sein sollte. Denn wenn dieser Cashflow, der operative Cashflow negativ ist, bedeutet dies, dass es im Laufe der Zeit nicht nachhaltig ist, die Operationen so zu betreiben, wie sie heute sind. Dort müssen also das Unternehmen und die Unternehmensleitung das dringend beheben. Aber in den meisten Unternehmen wird das Geld, das durch die betriebliche Tätigkeit generiert wird, positiv sein. Dies ist, was wir hier sehen, für die, für Unternehmen. Wir haben 23 Milliarden florieren mehr 2.5th oder tragen 80 0.6s von Apple und 606 für Microsoft. Dann haben wir das Geld, das durch Investitionstätigkeit generiert wird. Das ist also wirklich, wie viel das Unternehmen investiert. Manchmal kann es Zahlen positiv sein, weil es bedeuten würde, dass das Unternehmen langfristige Vermögenswerte verkauft hat. Sie können diesen Effekt auch haben. Aber hier sehen wir, dass die vier Zahlen negativ sind, was bedeutet, dass das Unternehmen in langfristige Vermögenswerte investiert hat. Also für Reshma, es war eine 226 Millionen für die Durchführung 1 Punkt 1 Milliarde für Apple vergessen, eine unfaire Microsoft aufzubauen 12 Milliarden von Investitionen in Aktivitäten in langfristige Vermögenswerte. Wenn ich meine Abkürzung nehme, die die operativen Aktivitäten nimmt, fügte hinzu und ich lese, ich meine damit, Ich füge die Summe hinzu, ich fasse die Investitionstätigkeit zusammen. Du wirst sehen, dass es hier Plus sein wird. Da diese negative Zahl ist, der freie Cashflow an das Unternehmen wird der freie Cashflow an das Unternehmenoffensichtlich kleiner als die operativen Aktivitäten werden. Aber stellen Sie sich vor, dass mehr erreichen, anstatt investiert zu haben, 826 würde von einem langfristigen Vermögenswert verkauft haben. Also wäre diese Zahl positiv gewesen. Es wäre also zwei Punkte gewesen, drei plus 826. Also dort hättest du einen freien Cashflow zur Firma von drei Punkt eins gehabt. Aber denken Sie daran, dass es nicht immer interessant ist, langfristige Vermögenswerte abzuverkaufen , da diese Vermögenswerte keine zukünftigen Renditen mehr generieren würden. Sie müssen also darauf achten, weil der Vermögenswert weg ist. Hier sehen Sie im roten Rahmen, was ist die, sagen wir, Abkürzung des freien Cashflows zur Firma. Bevor wir in die Finanzierung von Aktivitäten gehen, die eine No.5 Original wandern 24 tragen 76 mein Apple und 48 für Microsoft. Und eines der Dinge, auf die Sie achten müssen, ist hier, wir haben nur den freien Cashflow an die Firma in einer einzigen Periode berechnet. Betrachten wir dies als eine jährliche Zahl. Betrachten wir dies als die Zahl 2019. Aber das sagt uns nichts. Also denken Sie daran, hier sind wir in Kapitel Nummer drei in der gehen Sorge Bewertung. Was wir also untersuchen müssen, ist der intrinsische Wert des Unternehmens, der auf den zukünftigen Einkommensstrom und die zukünftigen Bargeldströme basiert, basierend auf den Vermögenswerten, die wir wissen, dass das Unternehmen heute hat, und einige Annahmen zu tun um das herum. Der freie Cashflow an das Unternehmen in diesem einjährigen Zeitraum sagt uns also nichts über den inhärenten Wert des Unternehmens. Das einzige, was uns sagt, ist, dass das Unternehmen in der Lage ist, ein positives Ergebnis zu liefern , das für die Rückzahlung von Schulden und die Zahlung auch wahrscheinlich, hoffentlich einige an die Aktionäre geschrieben. Also müssen wir jetzt noch weiter gehen und wir müssen ein Modell aufbauen, in dem wir den intrinsischen Wert abschätzen können. Und das werden wir in den nächsten Minuten tun. Das erste, was wir berücksichtigen müssen, ist, dass ich mich hier auf das Cashflow-Modell konzentrieren werde. Wir werden auch in ein paar Minuten über vergünstigte zukünftige Einnahmen diskutieren. Aber hier diskutieren wir nur über das freie Cashflow-Modell. Und wir müssen abschätzen, was die Wachstumsannahmen des Unternehmens in Zukunft sein werden und entscheiden, wie lange wir in die Zukunft blicken werden. Und wir werden auch Geld dafür anbringen müssen, und ich werde es als Kapitalkosten bezeichnen. Und hier siehst du das. Was ich an dem Buchwert mag , ist, dass Sie sich die Bilanz ansehen und Sie können mit einem gewissen Urteil den Buchwert anpassen, mit einem angepassten Buchwert hier, nehmen wir Annahmen auf die Zukunft Ergebnis und zukünftigen Cashflow des Unternehmens. Und ich kann Ihnen nur sagen, Sie keine Garantien für diese Annahme haben dass Sie keine Garantien für diese Annahme haben, die Sie speziell nehmen werden, wenn Sie schauen und deshalb schaue ich mich auf die nächsten 30 Jahre zu beschränken. Und ich tue nicht für diejenigen, die sich im Internet ermäßigte Cashflow-Modelle angesehen haben. Sie sehr oft 30,5 Jahre. Und dann verdient ein Endwert, der im Unternehmen simuliert, Bargeld bis unendlich. Perpetuity, ich tue das nicht, weil ich denke, dass, wenn Sie diesen Endwert hinzufügen, der Business Case immer positiv wird. So kann ich, ich bevorzuge es, mich nur auf 30 Jahre zu beschränken, was wie ein bereits im Durchschnitt Fall in R anstelle eines Best-Case-Szenarios ist. Und ich sehe, wo ich zusammenfüge. Und die Formel, die wir verwenden werden, ist, wie ich sagte, wir müssen, weil $1 heute ist nicht wert $1 in 30 Jahren. Was wir also tun müssen, ist , das im Zusammenhang mit den Kapitalkosten, die wir haben werden, zu diskontieren . Sie könnten die Ursache der Inflation in den nächsten 30 Jahren nutzen und vielleicht 2,5 Prozent als Kapitalkosten nutzen. Ich werde es tun, werde es ein bisschen anders machen. Also die Formel geht so, ist der intrinsische Wert der Firma ist, dass Sie eine Cashflow-Baseline nehmen werden. Ich neige dazu, die Cashflow-Baseline zu verwenden, die dem Durchschnitt der letzten drei bis fünf Jahre entspricht. Ich mag es nicht, nur ein einziges Jahr zu nehmen, aber ich schaue auf den Durchschnitt. Warum? Denn dies würde teilweise ausgeglichen, wenn es einen Verkauf von langfristigen Vermögenswerten geben würde. Wenn ich einen Durchschnitt nehme, werden Sie diesen Spike-Effekt nicht haben. Daher verwende ich gerne eine drei- bis fünfjährige Cashflow-Baseline aus den letzten drei bis fünf Jahren, nicht darüber hinaus. Und dann werde ich in erwarteter Rendite Prozentsatz bewerben. Und in der Regel meine ich, wenn Sie sich erinnern und einige von Ihnen, die meinen Van investiert haben, weil ich normalerweise eine erwartete Rendite von sechs bis 7% anwende. Wird Ihnen zeigen, wie wirklich ernst das zu berechnen. Und ich sagte, wir werden dies über 30 Jahre tun und dies mit einer Formel, die wir Angst haben, diskontieren. Es ist also der Cashflow für die erste Periode. Für das nächste Jahr wäre es also die Ausgangsbasis für den Cashflow. Betrachten wir einen Dreijahresdurchschnitt, den wir verwendet haben geteilt durch die Kapitalkosten. Und dann in zwei Jahren Zeit als $1 jetzt doppelt so sein wird, wie, als weniger in zwei Jahren Zeit und das gleiche in drei Jahren und in 30 Jahren, offensichtlich ein Dollar jetzt, es ist wahrscheinlich wert, ich weiß nicht, halb in 30 Jahre von dem, was Sie heute mit $1 kaufen können. Also das ist eine Formel, und denken Sie daran, dass es keinen Terminalwert verwenden wird, werde ich bei 30 Jahren anhalten. Der Punkt ist also, wie gesagt, warum, warum müssen wir das abnehmen? Ist, weil sich der Wert des Geldes im Laufe der Zeit ändert und dies im Grunde auf die Inflation zurückzuführen ist. Und ich werde nicht in die Wirtschaft gehen, wenn die Inflation gut oder schlecht ist oder Deflation. Ich habe einen Damm, ich bespreche das. Ich denke nur, dass Geld nicht konstant bleibt und Ihre Kaufkraft des Geldes nicht konstant bleibt. Also müssen wir das zurücknehmen. Und dann auch eines der Dinge, die ich tue, berechne ich einen diskontierten Cashflow, sondern auch einen diskontierten zukünftigen Gewinn. Ich mag es, beides zu betrachten, obwohl es zwei verschiedene Buchhaltungskonzepte gibt, aber der Endcache wird sich mit den Einnahmen ausgleichen und umgekehrt. Denken Sie daran, dass es einen Unterschied zwischen Gewinn- und Verlustrechnung und Cashflow-Rechnung gibt. Nur weil es einige steuerliche Auswirkungen und steuerliche Vorteile durch Investitionen gibt, was dann, sagen wir, die kurzfristig erhöhen wird. Verlustrechnung im Vergleich zum Cashflow wird so aussehen. Und das ist es, was ich nur sagen möchte, dass Sie das wirklich verstehen. Nehmen wir die Annahme, dass Sie sind, Sie brauchen ein Auto, müssen Sie für die Bereitstellung von Dienstleistungen für Ihre Kunden. Sie haben also zwei Möglichkeiten. Entweder Sie mieten das Auto oder Sie kaufen das Auto. Also, wenn Sie das Auto fahren, was passieren wird, ist, dass das Auto kostet, Sie nicht besitzen das Auto, so dass es nicht in der Bilanz erscheinen. Und die Autokosten für die Anmietung des Autos werden als Betriebskosten betrachtet. Das ist also, was Sie in Bezug auf den oberen Rahmen sehen. Also auf dem operativen Cashflow, werden Sie die Kosten des Autos auf der Gewinn- und Verlustrechnung sehen. Wir werden die Einnahmen in Blau sehen und die gleichen Kosten, die im Laufe der Zeit gehen. Sie zahlen also eine Gebühr für einen Vermögenswert, den Sie nicht besitzen. Und das ist, sagen wir, über die Zeit erledigt, die Sie für diesen externen Dienst bezahlen werden. Was sind Kosten oder Kosten für verkaufte Waren oder Umsatzkosten? Wenn Sie jetzt nicht entscheiden würden, in Auto zu investieren, das ist der untere Rahmen im Auto Kauf. Also von einer Investitionstätigkeit, müssen Sie die gesamte notwendige Menge an Geld für den Kauf des Autos am ersten Tag ausgeben , das ist, was wir in der Cashflow-Anweisung sehen, ist, dass Sie sofort zahlen Sie den Autohändler. Und dies wird einen direkten vollen Einfluss auf Ihre Cashflow-Abrechnung haben. Aber aus einer Gewinn- und Verlustrechnung wird das Auto im Laufe der Zeit abgeschrieben. Nehmen wir an, dass Sie das Kalb oder fünf Jahre verwenden werden. Aus der Perspektive der Gewinn- und Verlustrechnung können Sie diese über fünf Jahre abschreiben. Das hat sich vorgestellt, dass das Auto 100 K. Also werden Sie 20 K abschreiben, wenn es linear über einen Zeitraum von fünf Jahren ist und dann die Einnahmen damit einhergehen. Sie sehen also, dass zwischen Vermietung und Kauf Unterschiede in dem Sinne gibt, insbesondere in der Cashflow-Rechnung, dass Sie auf der Cashflow-Rechnung betroffen sind. Also Sie balancieren, so dass Ihr, Ihr, Ihr, Ihr, Ihr Barguthaben wird sofort nach unten gehen , sobald Sie diese langfristigen Vermögenswerte kaufen. diesem Grund besteht eine Differenz zwischen der Gewinn- und Verlustrechnung und der Cashflow. Aber ich sagte, denken Sie daran, dass im Laufe der Zeit, wenn Sie die Summe der Anmietung eines Autos im Laufe der Zeit tun, Lassen Sie uns das als eine Annahme nehmen gegen eine aus dem Gleichgewicht. Cash Saldo verringern, weil Sie kaufen das Auto am Ende des Tages, werden sie versöhnen. Sie werden also nicht in der Lage sein, die Zahl zu täuschen, weil nach hier in diesem Beispiel, nach fünf Jahren, Sie den gleichen Betrag an Geld in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgegeben haben wie in der Cashflow-Rechnung. Das ändert sich also nicht, aber Sie müssen dies nur im Hinterkopf behalten. Und wenn wir auf die Formel zurückkommen, so dass Sie verstanden haben, warum ich diese Art von zukünftigen Einnahmen und diskontierten Cashflow mache , weil manchmal, wenn es zwei große Diskrepanzen gibt, ich bin daran interessiert zu verstehen. Warum gibt es eine so große Diskrepanz zwischen diskontierten zukünftigen Gewinnen und diskontiertem Cashflow? Aber ausserhalb davon muss ich Kapitalkosten anrechnen. Und um willen, ich meine, das ist ein fortgeschrittenes, investiertes Training. Ich habe dir gesagt, dass die Abkürzung, die ich nehme, auf Kapitalkosten ist. Ich nehme sechs oder 7%. Das ist meine Erwartung oder nicht in etwas investieren. Ich will diese 67 Prozent bekommen, sonst wird es woanders investieren. Und denken Sie daran, dass, wenn wir das Kapital betrachten und in meinem persönlichen, sagen wir, Setup, ich benutze keine Tiefe, nur mein eigenes Eigenkapital, mein eigenes Geld. Ich habe keine Druckmittel. Und ich betrachte mich als meine eigene Firma. Aber du könntest eine andere Firma haben. Es könnte ein Industrie- und Automobilhersteller sein. Sie haben also zwei Kapitalquellen, die Tiefe oder Eigenkapital sein können. Je nachdem, ob sie Tiefe verwenden oder ob sie Eigenkapital verwenden, unterscheiden sich die Kosten für das Eigenkapital. Das ist eine Sache. Offensichtlich können Sie sich für die Kosten der Tiefe vorstellen, es hängt von den Zinssätzen ab, die wir jetzt Februar 2021 sind. Die Schuldenkosten sind sehr, sehr niedrig, da die Zinssätze sehr niedrig sind. So könnte es vielleicht einfacher sein, das zu erhöhen, um dann frisches Geld aus dem Eigenkapital von Investoren zu sammeln . Das ist also der Kompromiss, den der CFO und der CEO nehmen müssen. Und eines der wichtigsten Dinge, und denken Sie daran, dass wir auch hier diskutieren, Wachstumsunternehmen, Private Equity, Public Equity ist, dass das Risiko, so dass die Kapitalkosten müssen an die angepasst werden Risikobereitschaft der Cashflows und das Ergebnis. Wenn es eine sehr starke Sicherheit auf das Unternehmen gibt, werden Sie wahrscheinlich in Ordnung sein, einen niedrigeren Wert der Kapitalkosten zu haben. Während, wenn es ein Startup, wahrscheinlich werden Sie bei vielleicht 30, 40% der Rabatte Raten auf die Kosten des Kapitals sein. Und denken Sie daran, unsere Disziplin rechtzeitig in der Einführung, ich sagte Ihnen, in der Regel, ich meine, Ihre Kapitalkosten sollten mindestens höher sein als die Inflation, mindestens höher als die risikofreie Rate über 30 Jahre auf US-Staatsanleihen. Dann müssen Sie in der Tat entscheiden, was Ihre Erwartungen sind. Das wären die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Je nachdem, wie viel Schulden und Eigenkapital Sie verwenden werden, habe ich nur einen Eigenkapitalpreis. Ich nutze keine Druckmittel, ich benutze keine Tiefe. Und dann hoffen Sie, dass die Rendite des investierten Kapitals durch Ihre Investitionen oder durch die Investition des Unternehmens, in das Sie investiert haben, höher ist als die WACC und höher sein wird als die risikofreie Rate T3 und wird höher sein als Inflation. Wenn das nicht der Fall ist, haben Sie Ihre tatsächlich zerstören Wert und zerstören Wert des Geldes, das Sie investieren. Und wenn man in die Kapitalkosten geht, will ich hier wirklich etwas tiefer gehen, denn man kann die Schocken nehmen und sagen, ich bin okay mit sechs oder 7% Kapitalkosten. Aber ich möchte, dass Sie verstehen, wie die Kapitalkosten wirklich, sagen wir, berechnet werden oder einige Benchmarks, die es gibt. Und hier verweise ich mich auf uns mit ihnen um mich herum. Ich habe Ihnen bereits gesagt, dass der Dekan der Bewertung ist, wo wir sehen , dass er die Kapitalkosten als die Kosten der Kapitalindustrie definiert. Denn denken Sie daran, dass es risikobereinigt ist, dann wird ein Rating-Spread verwenden. Nehmen wir an, Kredit, Nehmen wir an, Agenturen Ratings zu sehen, wenn sie das spezifische Unternehmen lesen. Je nachdem, ob die Bewertung nicht dreifach a oder a ist, sagen wir eine reine spekulative Bewertung. Es gibt offensichtlich eine Lese-Spread, die zunehmen wird, aber dann gibt es auch eine länderspezifische Risiken im Zusammenhang mit GEO, Sagen wir, Stabilität und geopolitische Aspekte. Lassen Sie mich, lassen Sie mich Sie durch. Wir beginnen zuerst mit den Kapitalkosten für die Industrie. Und ich habe Sie hier oben neben dem Titel der Quelle gesetzt, wo über sie über den Iran regelmäßig veröffentlicht wird. Wie hoch sind die durchschnittlichen Kapitalkosten? Und Sie sehen, wie viele Firmen sich ansehen. Sie werden auch die großen Firmen wie Microsoft sehen, die Teil davon sind. Und dann haben Sie die Kosten des Eigenkapitals, die Kosten der Schulden , den Steuersatz Durchschnitt und dann die Kapitalkosten. Um es einfach zu machen, die durchschnittlichen Kapitalkosten in dem Moment, in dem ich die Ausbildung im Zusammenhang mit der neuesten Veröffentlichung von uns Wunder um 90 Prozent vorbereitet . Das wäre also der Durchschnitt zwischen Anpassung und Eigenkapital wäre sechs Punkt 90 gewesen. In dem Sinne, dass Sie, wenn Sie den Cashflow unabhängig von dem Risiko, das Sie betrachten, als erste Annäherung nehmen müssten, 690 als durchschnittliche Kapitalkosten betrachten könnten . Und Sie sehen bereits, dass es über dem T3 der US-Staatsanleihen liegt und offensichtlich über der Inflation liegt. Wenn ich jetzt speziell auf IT, Dienstleistungen und Einzelhandel, und Luxus ist nicht Teil davon. Ich benutze hier harte Linien. Sie sehen, dass für IT-Services die Kapitalkosten branchenspezifisch 755 sein würden. Warum nicht zurückkehrte, wäre zehn zu 15. Was ist der Grund dafür? Es liegt wahrscheinlich daran, dass der Einzelhandel als höheres Risiko betrachtet wird als IT-Dienstleistungen heute, sagen wir 2020, 2021. Und jetzt ist das nicht genug. Wir könnten also sagen, wir nehmen die Kapitalkosten für Einzelhandels- und IT-Services nach uns auf der Flucht und bringen dies in unsere diskontierte Cashflow-Formel ein. Jetzt werden wir uns darum bemühen, einen Rating-Spread hinzuzufügen. Daher müssen wir uns daran erinnern, dass wir in früheren Kursen dieser Ratingagenturen diskutiert haben , in der Regel auf Standard und Poor's, Moody's und Fitch Ratings. So analysieren sie, dass Daten, sagen wir, die gesamte Zahlungsfähigkeit des Unternehmens und es wird eine Bewertung geben, wird eine Bewertung darauf anwenden. Und wir könnten darüber streiten, wie gut sie waren, weil ich in der Subprime-Krise bin, sie haben als AAA einige CDOs, die das Ende erwies sich als wirklich Junk-Investitionen oder Wertpapiere. Und hier betrachten wir Unternehmen, die nicht komplex sind. In den meisten Fällen haben die Unternehmen eine ziemlich transparente Bilanz. Nicht, es ist nicht zu viel Komplexität damit verbunden. Was wir also suchen werden, ist unsere vier Unternehmen sich daran erinnern, dass wir nicht an Kapital, den Rating-Spread und den Geo-Spread, den wir hinzufügen müssen, gekostet haben. Und wir werden uns das Reshma ansehen. Sehen Sie, dass Reshma in Betracht gezogen wird, je nachdem, wann Sie sich ansehen, sagen wir, wenn es Rating-Agenturen auf Moody's sind, sie setzen es als ein, eine zum Tragen, es ist ein negativer Apfel, es ist ein AAA ein und für max als ein dreifach a. Das sagt uns also die Rating-Spread, die wir hinzufügen müssen. Wenn wir also über ein Triple a sprechen, wird der Spread tatsächlich 0 sein. Also werden wir nur die risikogewichteten Kapitalkosten der Branche verwenden. Wenn es nicht A1 für Apple ist, werden wir 040 hinzufügen. Sie sehen dies auf der linken Seite, wie das Moody's als Peer-Rating reflektiert ein übersetzt in die Risiko-Spreads. Wenn es ein A1 ist, werden wir ein wenig mehr Risiko hinzufügen. Es ist ein 0 Punkt 74 Reshma. Und um ein Negativ zu tragen, werden Sie in 120 hinzufügen. Und dann haben wir die länderspezifischen Risiken werden nicht in sie gehen. Aber Sie können sich natürlich mit allem Respekt vorstellen, ich habe das afrikanische Frankreich, aber in Afrika ist das geopolitische Risiko offensichtlich höher. Sie werden also offensichtlich eine Ausbreitung des Länderrisikos haben , die viel höher sein wird, wenn Sie zum Beispiel nach Frankreich schauen würden . So sehen Sie, dass Sie in Frankreich zum Beispiel einen 0 Punkt 49 Spread in den USA haben werden 0 Spread in der Schweiz, ein 0 Spread. Es kommt also wirklich darauf an, wo das Unternehmen ansässig ist, dass Sie Ihr Risiko auch anpassen werden, nicht nur mit einem branchenbezogenen Risiko, nicht nur mit einem Solvabilitätsrisiko, das von den Agenturen gegeben wird, sondern auch dann ein geopolitisches oder geografisches Risiko. Und wenn, wenn wir diese zusammenfassen, also denken Sie daran, wir versuchen zu bestimmen, wie die Kapitalkosten, also haben wir die Kapitalkosten für die Industrie. Wir haben die Rating-Spread, die aus der Notation kommt , dass die Notationsagenturen wie Moody's, S&P und Fitch gegeben sind. Und dann haben wir eine länderspezifische Risiken. Wenn wir das alles zusammenbringen, werden wir für diese vier Unternehmen haben, die Ergebnisse folgen. Also für Reshma, wir haben, wenn wir dies als geschrieben betrachten, eine Kapitalkosten entsprechend auch, das Motorneuron, das 10 oder 15. Reshma hat eine A1 Ranking Bewertung. leid, wir werden ein zusätzliches Risiko von 0 Punkt 70 Prozent hinzufügen. Und dann, wie sie in der Schweiz sind, werden die länderspezifischen Risiken 0 sein. Also werden wir bei 10 Punkt 85. Wenn wir uns das Tragen ansehen, wird auch das Tragen geschrieben. Es sind also die gleichen branchenbezogenen Risiken oder 10 oder 15, das Rating ist etwas niedrig bei einem Minus, also werden wir ein bis 20 hinzufügen. Und wie es Frankreich ist, nach 1000, als Wunder um Sie werden hinzufügen 0 Punkt 49% oder Risiko. Also werden wir bei 11, 84% sein. Wenn wir uns Apple und Microsoft ansehen, lassen Sie uns als IT-Dienste bewahren. Die Kapitalkosten für die Industrie betragen also 755. Die Bewertungen liegen zwischen AAA und A1. Für AAA addieren wir also 0 zum Rating-Spread und die länderspezifischen Risiken in den USA sind ebenfalls 0. Während für Apple würde hinzufügen 0 Punkt 40. Denk daran, dass wir hier ganz am Ende in Reshma landen werden. Wenn wir den Cashflow nehmen, die drei bis fünf Jahre Durchschnitt, historischen Durchschnitt von Reshma. Theorie sagt uns, dass wir einen 10 Punkt 85 Prozent Kapitalkosten anwenden sollten, oder erwartete Rendite tragen 11 Punkt 84 und Apple und Microsoft 755 und 795. Für Apple Sie könnten auch die durchschnittlichen Kapitalkosten bei sechs Punkt-Punkt-Punkt 90 nehmen. Und nicht speziell auf die Industrie, das Rating und die länderspezifischen Risiken. Und einer der wichtigsten Punkte, die wir diskutieren können. Ich meine, wir erinnern uns jetzt in unserer Formel, die wir abgezinst haben, Cashflow nimmt den Drei- bis Fünf-Jahres-Durchschnitt und diskontiert dies auf bestimmte Kosten, weil sich der Wert des Geldes im Laufe der Zeit ändert und wir müssen den Zeitraum bestimmen . Gehen wir 10 Jahre, 20 Jahre, 30 Jahre Ewigkeit sehr schnell. Was ich nur mit Ihnen ansprechen möchte, ist, dass ich nie auf ewig gehe weil es in diesen Unternehmen viele Veränderungen gibt. Und wenn Sie schauen, und das ist eine interessante Studie, die auch getan wurde. Ich glaube, es ist auch ein Professor von New York, von der New York University. Wir sehen, dass die durchschnittliche Lebensdauer der Unternehmen in der Zwischenzeit auf dem SAP 500 17 Jahre beträgt. Also denke ich, dass, als ich in Blue Chips investiere und nur die Dow Jones ansehe, wie viele Änderungen zwischen 1920 und 2010 passiert sind? Ich glaube, die dreißig Jahre sind okay. Ish, aber ich würde nie eine Firma in ewige Zeit versetzen, wenn ich meinen freien Cashflow für die festen Mütter ansehe. Also höre ich auf. Und Sie werden dies auch in der eigentlichen Datei sehen, die mit diesem Training kommt. Ich höre bei 30 Jahren auf. Es ist deine Wahl. Du könntest mit 35, 40, du könntest ewig tun. Ich tue das nicht. Und hören Sie in den Podcast der jährlichen Aktionärsversammlungen von Warren Buffet. Und Sie werden sehen, dass auch in einigen seiner Podcasts wenn es Gespräche über discounted Cashflow gibt, sagt er auch, dass diese Art von bestätigt implizit, dass er nicht über die 30 Jahre hinausgeht. Deshalb halte ich auch bei 30 Jahren an, weil die durchschnittliche Lebensdauer sinkt. Und ich glaube, wenn man Blue Chips mit 30 Jahren ansieht, meine ich, wie in Nestle Unilever, werden sie wahrscheinlich in 30 Jahren noch da sein. Also, wenn wir das berechnen und das ist, was ich dir in meinen Laken zeige. Also, was Sie in dem Blatt tun müssen, müssen Sie den aktuellen Aktienkurs einbringen. Sie erwarten, dass es als Investor geschrieben wurde. Und Sie müssen einige Annahmen in Bezug auf das zukünftige Wachstum setzen, in Bezug auf Ergebnis und Cashflow für ein Ich die 30-Jahres-Periode in Perioden Jahr 1 bis 10, Jahr 11 bis 20 und 21 zu 30. Sie könnten das gleiche Wachstum für die drei Perioden haben, aber Sie können auch entscheiden, etwas niedriger flachen die, die Annahmen des Wachstums. Also werden wir hier sein, indem wir 321 Punkt 50 in diesem Beispiel setzen. Und Sie sehen, wie diese automatisch den Eigenwert des Unternehmens berechnet. Und ich empfehle Ihnen, den freien Cashflow zum Firmenblatt zuverwenden den freien Cashflow zum Firmenblatt zu , damit Sie die Berechnung nicht manuell durchführen müssen. Sie bringen nur die Zahlen, die Zahlen ein, und es berechnet automatisch die diskontierten zukünftigen Einnahmen und den diskontierten freien Cashflow. Und berechnen Sie für Sie den Wert, den Sie dies in der Art sehen, wie Sie die Sicherheitsmarge gegenüber dem aktuellen Aktienkurs haben? Wenn Sie eine Sicherheitsmarge haben, ja oder nein, wenn es sich um ein Lesen handelt, ist, dass Sie nicht das richtige Maß an Sicherheitsmarge haben. Wenn es grün ist, ist, dass Sie wahrscheinlich hinzugefügt 25 bis 30 Prozent Sicherheitsmarge. Wenn wir also Wachstumsannahmen betrachten, müssen wir natürlich auch die Geschichte betrachten. Und ich habe dieses Tool berechnet, um festzustellen, was ist eine vernünftige Wachstumsannahme für die vier Unternehmen suchen ist Reshma tragen Apple oder Microsoft. Und habe ich offensichtlich, Es ist aus einer Umsatzperspektive, sondern auch aus einem Betriebsergebnis nach Steuern Perspektive. Also, aber wir sehen im Grunde, dass all diese Unternehmen irgendwie wachsen, aber die Wachstumsannahmen sind anders. Und dann eine Reihe, die wir brauchen, um die freien Cashflows zu nehmen, und wir brauchen, da Sie im Durchschnitt drei bis fünf Jahre dauern. Und das ist es, was du hier siehst. Was zum Beispiel für Reshma interessant ist, bieten sie Ihnen die freie Cashflow-Berechnung, die interessant ist. Tragen bedeutet das Gleiche. Sie bieten Ihnen auch die kostenlose Cashflow-Berechnung. Für Microsoft und Apple werden sie nicht direkt bereitgestellt, daher müssen Sie es selbst berechnen. Und denken Sie daran, was ich Ihnen zu Beginn dieses Vortrags gesagt habe, dass der investierende Teil des Cashflows bei Microsoft nach der Finanzierung erfolgt und tatsächlich operativ, investiert und finanziert werden sollte. Also, wenn wir jetzt, denke ich, wir haben jetzt alle Variablen, die wir brauchen, um unsere intrinsische Werteberechnung zu tun. Also für Reshma, Carriing up und Microsoft, haben wir die Kapitalkosten bestimmt, die Sie auf der rechten Seite hier haben. Und wenn wir dies jetzt in den freien Cashflow auf das Firmenblatt bringen mit den durchschnittlichen Wachstumsannahmen , die wir untersucht haben, wie diese Unternehmen wachsen. Und wir bringen in den aktuellen Aktienkurs, die Anzahl der ausstehenden Aktien. Denken Sie daran, wir werden das verwässerte Warschau benutzen. Wir stellen die neuesten Jahreseinnahmen und den neuesten jährlichen freien Cashflow bereit. Denken Sie daran, hier ist es am besten, drei bis fünf Jahre im Durchschnitt zu nehmen. Ich habe hier nur die neueste jährliche, aber nur um des Beispiels willen, was auch immer der Wert hier ist, was bereits interessant ist auf diesem rationalen Blatt ist, dass Sie sehen, dass es einen sehr starken Unterschied zwischen die Ertragsströme und die Cashflow-Rechnung. Was sagt mir das, dass sie wahrscheinlich in diesem Jahr viel mehr als potenziell zuvor investiert haben. Wir sehen also, dass es im Vergleich zur Gewinn- und Verlustrechnung einige höhere Auszahlungen gegeben hat. Also wahrscheinlich setzen sie auf eine Zukunft, sagen wir, Vermögenswerte generieren Renditen. Also hier auf dem Preis von 59 oder 39, nur basierend auf den neuesten Jahreseinnahmen und freiem Cashflow, sehen wir, dass der intrinsische Wert auf den Gewinn von 58 und des Cashflows von 20, 150 beträgt. Und denken Sie daran, dass dies eine Methode ist, es zu betrachten. Wir betrachten nur die Sorge. Erinnern Sie sich, was ich sehe. Eine Methode ist nicht genug. Sie müssen mehrere Tests durchführen, um eine konsistente Geschichte zu haben. Und was wir auch hier getan haben, ist, dass wir die 10 Punkt 85 Prozent erwartete Rendite als Investor hinzugefügt haben , was ich für Luxusunternehmen als auch wirklich klein glaube. Wir können darüber streiten. Ich finde es ehrlich zu hoch. Wir machen das für das Tragen. Also tragen, denken Sie daran hat ein höheres Risiko Erwartungen dann, dann sind wir klein. Also hier haben wir eine erwartete Rendite von 11 Punkt 84 Prozent. Und hier sehen wir deutlich, dass auf einem aktuellen Kapitel von 567 und intrinsischen Wert des Unternehmens, nur Blick auf Gewinne und Cashflow, wo Sie sehen, sie sind sehr nah. Ergebnis und Cashflow. Das ist der intrinsische Wert nach 30 Jahren 80 Prozent unter der aktuellen Bewertung. Aber noch einmal, erinnern Sie sich hier, Ich kann Ihnen nur sagen, dass wir nur 2% auf die 0320, 3% der Wachstumsannahmen seit Jahren eins bis 30. Kein Terminalwert wie immer. Und wir haben eine sehr hohe erwartete Rendite als Investor mit 11 Punkt 84. Und ich kann Ihnen schon sagen, dass dies den intrinsischen Wert nach unten drängt. Offensichtlich einige Übung für Apple zum aktuellen Aktienkurs zu dieser Zeit von 118 mit einer erwarteten Rendite von 795. Und dann einige Annahmen zu den Einnahmen von 640, 45, 44 und 444. Und Sie sehen, dass der intrinsische Wert auf den Einnahmen 69 ist, das sind 76, während auf dem Cashflow es 115 gewesen wäre. So scheint es ziemlich geschätzt bei rund 118. Und dann auf Microsoft aktuellen Aktienkurs 23, diese max von hat die niedrigste erwartete Rendite bei 755 mit einigen Annahmen auf Ergebnis und Cashflow Wachstum. So 859659 und Sie hören zu, aber Sie setzen dort und auf Jahreseinnahmen und jährlichen Cashflow, sehen wir die Zahlen und hier der intrinsische Wert sagt uns auf diskontierte Gewinne und diskontierten Cashflow 128 und 157. Es gibt also eine Überbewertung bei 223 basierend auf den neuesten Gewinnen und Cashflow, abhängig von der Wachstumsannahme , die Sie für die nächsten drei Jahre haben werden. Und abhängig von der erwarteten Rendite als Investor, einige Leute sagen Yeah, aber Maximum ist Wachstumsunternehmen. Wir werden 2030 Prozent einbringen. Und ich sehe ja, aber Sie können keine Firma haben, die um 30, 30% Jahre wächst. Andernfalls würde sie der US-Wirtschaft oder sogar der Weltwirtschaft entwachsen. Also seien Sie darauf aufmerksam, dass Sie einige vernünftige Schätzungen die begleiten kann ein paar Jahre in einer Wachstumsphase, aber dann, nachdem dies reif wird und wird in Bezug auf Wachstumsannahmen abflachen. Also, wenn wir all dies zusammen bringen, und dies ist die letzte Folie dieses Vortrags, wir haben in Fakten, dass so, wenn wir wieder die diskontierten Cashflow-Berechnung mit, so dass die drei bis fünf Jahre Durchschnitt und Division durch unsere Kosten von Kapital ist, wir haben ein Ich habe hier anstelle unserer höheren Kapitalkosten mit nur 6% verwendet, was mein Durchschnitt ist. Und ich sehe, dass Reshma, bei 6% gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, mir sagt, dass, wenn das Unternehmen bei 35 nur auf Cashflows und Erträge bewertet werden würde, würde ich sein, dass ich eine 25 bis 30 Prozent Sicherheitsmarge beim Tragen haben würde. Es ist ziemlich, ich meine, es ist steil sogar bei 6%. Nehmen wir an, wenn eine faire Bewertung mit einer Sicherheitsmarge von 25 bis 30 Prozent nicht bei 150 liegen würde. Für Apple mit 6% gewichteten, würden die durchschnittlichen Kapitalkosten bei 75 liegen, was nicht allzu weit weg von den 118 liegt, die wir haben. Also vielleicht müssen wir nur auf eine kleine Marktkorrektur oder sogar einen Bärenmarkt warten und wer würde geschlossen und mit einer guten Sicherheitsmarge auf Apple und für Microsoft bei 165 oder so, es ist nicht zu weit weg mit einer kleinen Marktkorrektur und mit der aktuellen, Nehmen wir an, Cashflow Annahme, dass wir haben, würden wir bei 165 sein, würden wir eine 25 bis 30 Prozent Sicherheitsmarge haben. Und wieder, das ist nicht zu weit weg von der 223. Also hier bin ich von den vier Firmen. 12. Bessere Besorge Bewertung – Cash-Flow: Willkommen zurück Investoren, letzte Vorlesung des Kapitels Nummer drei, nach eingehender Kapitalkosten diskutiert und wie die Kosten für Kapital und freien Cashflow an die Firma zu berechnen. In diesem letzten Vortrag von Kapitel Nummer 3 werden wir über den Free Cash Flow to Equity diskutieren. Und denken Sie daran, dass wir immer noch in dem Abschnitt um gehen Sorge Beziehung. So Unternehmen, die in der Zukunft tätig werden, zumindest für eine bestimmte Menge von Jahren. Also die Sache, die Sie im Auge behalten müssen, sind oben Kopf, wenn Sie auf den Unterschied zwischen freiem Cashflow zum Unternehmen und Free Cash Flow to Equity suchen , ist die folgende. Denken Sie daran, dass der freie Cashflow an die Firma, um es einfach zu machen, es war wir nehmen den Cashflow aus operativen Aktivitäten und wir fügen hinzu, dass der Cashflow aus Investitionen, Investitionstätigkeit, die höchstwahrscheinlich eine negative Zahl sein wird. Sie werden also eine positive Zahl haben, hoffentlich im Cashflow aus der operativen Tätigkeit und der negativen Zahl weil ein Unternehmen in langfristige Vermögenswerte investiert, das wäre der freie Cashflow für die Firma. Das ist also, was in Bezug auf Cashflow bleibt, der frei verfügbar ist , um Schulden zurückzuzahlen und Eigenkapitalinhaber zurückzuzahlen. Wenn wir also über Free Cash Flow to Equity diskutieren , entfernen wir tatsächlich aus dem freien Cashflow zur Firma, dem gedämpften Teil. Also im Grunde ist der freie Cashflow zum Eigenkapital der gleiche wie der freie Cashflow an das Unternehmen. Aber nachdem sie zurückbezahlt Tiefe dieses Amin, Lassen Sie uns das als Abkürzung nehmen. Dies ist die Art und Weise Sie, wie Sie bei Eigenkapital oder Free Cash Flow to Equity denken müssen. Und wenn wir uns ansehen, ich meine, Sie wissen, dieses Schema, das aus Kapital geht, das durch den tiefen Totalverlust eingebracht wird, oder Aktionäre in Vermögenswerte umgewandelt werden, in der Erwartung, dass diese Vermögenswerte eine positive Rendite erzielen würden. Also Rendite auf investiertes Kapital mit einem gewissen operativen Cashflow, als das Unternehmen entscheiden muss. Investieren wir wieder in längerfristige Vermögenswerte, oder zahle ich das zurück? Oder gebe ich den Aktionären eine Rendite? Und hier, wenn wir über Free Cash Flow to Equity sprechen, suchen wir nicht mehr nach Anpassung, weil das entfernt wurde. Jetzt schauen wir uns nur noch an, was noch übrig ist, um den Aktieninhabern eine Rendite an die Aktionäre zu geben. Und wahrscheinlich für Sie als Investor, wissen Sie wahrscheinlich oder haben gehört, dass die beiden bekanntesten Fahrzeuge eine Rückkehr an Aktionäre oder direkte Rückkehr an die Aktionäre in der Tat durch Auszahlung von Bardividenden oder durch Shap-Rückkäufe. Aber in der Tat, wenn ich mit dem ersten auf Dividenden beginne, ist Bargeld, Dividende das bekannteste Fahrzeug, aber es ist nicht das einzige. Und wir werden die steuerlichen Auswirkungen von Bardividenden diskutieren , nachdem es sich auch daran erinnern, dass Bardividenden, es passiert nicht sehr oft, dass Wachstumsunternehmen oder sogar Startups Bardividenden auszahlen. Was sie sich ansehen, ist wirklich die Erhöhung des Buchwerts des Unternehmens und beginnen, profitabel für reife Unternehmen zu werden, werden Sie sehen, wie Unternehmen auszahlen Bardividenden. Aber ich sagte, es ist nicht das einzige Fahrzeug. Es gibt also einige spezielle einmalige Dividenden. Vielleicht hat das Unternehmen einen riesigen Gewinn gemacht, so dass sie in diesem Jahr speziell mehr auszahlen bevorzugen. Sie haben Wahldividenden. Ich besitze Telefonie, Gaußs spanischer Telekommunikationsbetreiber und Lateinamerika. Sie sind in der Tat, wenn sie Dividenden auszahlen, haben Sie beide Möglichkeiten. Entweder Sie gehen für Bardividende oder Sie gehen für beschreibende und präskriptive Dienstbarkeit ist, was das Unternehmen Druck gibt Ihnen die Beträge von Bargeld, indem Sie Ihnen eine bestimmte Menge neuer Aktien. So offensichtlich wird dadurch die Höhe der ausstehenden Aktien verwässert Optionsscheine. Ich habe diese Blüte mehr wegen der COVID-Antwort beschlossen, eine halbe Hälfte im vergangenen Jahr zu tun. Anstatt also pro Dividende an Schweizer Franken auszuzahlen, haben sie beschlossen, einen Schweizer Franken in Form von Bargeld an die Aktionäre auszuzahlen. Und die andere, sie übernahmen die Haftung für die Bereitstellung von Aktien im Jahr 2023. Und sie gaben Ihnen die Möglichkeit, diese Optionsscheine zu haben , die einer Bardividende gleichwertig berechnet wurden. Also habe ich einige Ansprüche, so original hat eine Haftung gegenüber mir in Bezug auf Optionsscheine, die ich berechtigt bin , zu haben und zu konvertieren oder zu einem bestimmten Marktpreis bis 2023 zu kaufen. Also, drei Jahre später, als das, was hier passiert ist, war im Jahr 2020. Sie haben einige, Sie können eine Eigenschaft Arten von Dividenden Typ haben. Ich habe das noch nie gesehen, aber es ist nicht unbedingt Bargeld, das ausgezahlt wird. Könnte auch Vermögenswerte sein. Dann haben Sie Liquidationen in Berechnungen. Jetzt können Sie das Unternehmen haben, das Liquidationsdividenden auszahlt. Und denken Sie daran, dass Dividenden, Sie sehen sie in der Cashflow-Anweisung im Finanzteil. Eine Sache und ohne ins Detail zu gehen, aber für diejenigen, die den Wert investiert haben, Ursache vielleicht die Dividendeninvestition und Deep Dive Kurs. Ich mag es, während ich ein Unternehmen kaufe und hoffe, dass wir Lage sein werden, ein Unternehmen mit 25 bis 30 Prozent unter seinem intrinsischen Wert zu kaufen. Während der Zeit, in der mein Geld still sitzt, möchte ich einen passiven Strom von Einnahmen haben. Also werden wir in der Tat auf Unternehmen achten, die gute Dividenden auszahlen. Und es sind tatsächlich Unternehmen, die fantastische Dividenden auszahlen. Und, aber darüber hinaus begleitet, dass die Dividendenrendite von Jahr zu Jahr erhöhen. Ich meine, keine Briefe. Und heute Morgen sind wir Mitte Februar und Nestle Again gab bekannt, dass sie die Dividenden von 2007 Schweizer Franken auf 275 in diesem Geschäftsjahr erhöhen werden. Und Sie haben eine Menge von dem, was Dividendenkönige und Dividendenaristokraten genannt wird , die Jahr über Jahr ihre Dividendenrendite erhöhen. Das ist also etwas, das auch zu berücksichtigen ist. Dann ist die zweite, die seitdem ein bisschen attraktiver geworden ist, sagen wir, 12 Jahrzehnt sind Aktienrückkäufe. Und wieder, nur um zu erklären, wie ein Aktienrückkauf funktioniert, hat das Unternehmen eine Menge verdünnter Warschau. In diesem Beispiel habe ich 50, also ist es ein kleiner Betrag, aber bedenken Sie, es ist der volle Betrag, 50 Aktien und das Eigenkapital des Unternehmens beträgt 100 K US-Dollar. So ist ein Buchwert pro Aktie 100 K geteilt durch die verwässerte während so in diesem Fall 50 Aktien, das würde mir einen Buchwert geben, bevor ich den Aktienrückkauf von 2000 US-Dollar Buchwert pro Aktie tätige . Nun, das Unternehmen tut, das Unternehmen ist, und stellen Sie sich vor, dass das öffentliche Eigenkapital an der New Yorker Börse an Euronext seinen Kauf von den Märkten seine eigenen Aktien entfernt seinen Kauf von den Märkten und kaufen, dass es das verwässerte Warschau reduziert. Stellen Sie sich in diesem Szenario vor, dass das Unternehmen 10% seiner Aktien zurückkauft, also geht es von 50 auf 45. Das Eigenkapital hat sich offensichtlich nicht geändert. Und dadurch wird das Was, was ist der Effekt, dass der Gewinn pro Aktie künstlich erhöht wird , weil Sie den Gewinn durch weniger Aktien teilen, wie Sie es getan haben. Sie haben, Sie machen einen Aktienrückkauf oder das Unternehmen hat einen Aktienrückkauf gemacht. Und damit steigt auch der Buchwert des Unternehmens. Und in diesem Szenario, wenn das Eigenkapital 100 Tausend US-Dollar war, kaufte das Unternehmen fünf Aktien von der verwässerten während zurück. So teilt es jetzt die gleiche Menge an Eigenkapital durch die letzten Aktien. Und offensichtlich hat der Buchwert gerade meine 11 Prozent auf 2222 Jahre Dollar pro Aktie erhöht . Und wenn wir Aktienrückkäufe diskutieren, ist eines der Dinge, die Sie suchen müssen, nicht nur Unternehmen, die Rückkäufe teilen, sondern es passiert. Und ich schaue zum Beispiel auf US-Tech-Unternehmen. Sie verwenden auch sehr oft dies wird auch durch in Private Equity getan wird oft in Venture Capitalists getan. Also statt dies sehr oft getan. Aber das Unternehmen druckt neue Aktien aus, weil sie dies als eine Möglichkeit nutzen, entweder Talent zu behalten oder seine Art der Mitarbeiterleistung auf Mitarbeitervergütungssystem, das sie verwenden. Und hier ist in der Regel sprechen wir über Aktienoptionen. Wenn Sie sich also Aktienrückkäufe ansehen, müssen Sie sich die Summe ansehen, was net-net ist, die Menge der Aktien, die das Unternehmen zurückgekauft hat, aber auch die Menge der neuen Aktien, die das Unternehmen gedruckt hat weil sie dies als Vergütungssystem für ihre Mitarbeiter als Beispiel verwenden. Und das ist, wo Sie sein müssen, sagen wir fließend in dem, was wir mit Aktienverdünnung meinen. Die Eigenkapitalverdünnung ist, dass das Eigenkapital verwässert wird. Eine Aktie ist in Zukunft weniger wert. Es wäre also umgekehrt. Es wäre das Gegenteil eines Aktienrückkaufs. Also der wichtige Punkt, den Sie, wenn Sie auf Aktienrückkäufe schauen, müssen Sie auf beide Winkel schauen, wie viele Aktienrückkäufe durch das Unternehmen durchgeführt werden und wie viele neue Aktien werden von der Firma gedruckt. Und das Netz zwischen den beiden würde Ihnen sagen, ob ein Unternehmen den aktuellen Wert einer Aktie verwässert oder wenn es zunimmt, liegt es daran, dass sie mehr Aktienrückkäufe tätigen und dann neue Aktien drucken. Und was Sie wissen müssen. Und ich habe die Division, die von Visual Capitalist kommt , wo Sie sehen, dass in der Tat, Rückkäufe, ich meine, ich erinnere mich, als ich vor 20 Jahren begann, Aktienrückkäufe war nicht unbedingt etwas, das Unternehmen wurden zu dieser Zeit untersucht. Wenn das Unternehmen eine Rendite an Aktieninhaber gab, waren es wahrscheinlich Bardividenden oder Wahldividenden oder Optionsscheine, aber nicht sehr oft haben sie sich wirklich mit Aktienrückkäufen beschäftigt. Aber dennoch, da, und Sie sehen in der Grafik die Menge der Rückkäufe, die getan werden. Hier sehen wir uns SAP 500, zum Beispiel, ist wirklich, wirklich, wirklich riesig im Vergleich zu, wie es war, sagen wir 25, 30 Jahren. Die Mic-Frage zwischen Dividenden, Sie sagten, dass es verschiedene Arten von Dividenden gibt, nicht nur Bardividenden und Aktienrückkäufe, ist, was bevorzugen Aktionäre Eigenkapitalinhaber? Eigentlich würde ich erwarten, dass die meisten Aktionäre Aktienrückkäufe bevorzugen würden. Da Aktienrückkäufe entstehen dem Aktionär keine Kosten für den Aktienrückkauf. Es wird nur das Unternehmen sein, um es einfach zu machen, eine auf die Bardividenden, das Unternehmen wird Steuern anfallen oder wir werden eine steuerliche Implikation haben. Aber als Aktionär werden Sie auch ein Ich haben auch eine steuerliche Implikation. Es ist wahr und es ist nicht Teil dieser Ausbildung, die auf US-Märkte, die steuerlichen Auswirkungen oder 15 Prozent, die Niederlande sind 15 Prozent, Schweiz ist 33 Prozent Steuern durch sie, 0% Steuern. Je nach Front ist 19. Je nachdem, wo Sie sind, werden Sie mehr oder weniger Steuern auf Bardividenden ausgesetzt sein. Und es ist ein Kompromiss zwischen den beiden. Und Sie haben ein paar Firmen, die beides gemacht haben. Sie zahlen gleichzeitig eine Bardividende aus, sie Aktienrückkäufe. Und wenn du Warren Buffett zuhörst, mag er Aktienrückkäufe, weil er sagt, dass das keine steuerlichen Auswirkungen für mich hat. Und das Unternehmen erhöht den Buchwert meiner Aktien. Und ich, ich habe nichts zu tun, weil das Unternehmen ihre Aktienrückkäufe macht. Also, wenn wir jetzt auf den Free Cash Flow to Equity schauen, Also sagte ich, wir sind auf Dividenden suchen und wir sind auf Shanghai Bank suchen. Wenn man sich die Literatur anschaut und sogar Bücher von Assuan Dam über den Iran ansieht, werden Sie tatsächlich ein paar, sagen wir, dass Formeln auftauchen. Und ich füge ganz am Ende eine hinzu, die meine eigene ist, die Aktienrückkäufe mit Dividenden beinhaltet. Weil ich ihn hier sehe, habe ich viele Firmen und vermische die beiden zusammen. Der bekannteste Free Cash Flow to Equity, sagen wir, die Bewertungsformel nimmt die Dividende pro Aktie und teilt sie durch die Kosten des Eigenkapitals. Also ist es ziemlich einfach, wenn Ihr Unternehmen Sie auszahlt, ich weiß nicht, $2 pro Aktie, nehmen Sie diesen Betrag, teilen Sie ihn durch erwartete Rendite. Nehmen wir an, dass Sie zwischen 6, 7% haben wollen. Und das wird Ihnen sagen, was der Wert einer Aktie ist , und dann können Sie sie mit dem Marktpreis vergleichen. Und Sie können sehen, ob der Marktpreis gibt Ihnen eine depressive. Der Markt ist also deprimiert über das Unternehmen. Oder tatsächlich ist der Markt sehr hart und es bewertet das Unternehmen. Es ist also erstaunlich, eine so einfache Formel zu haben , die es Ihnen ermöglicht, den Wert einer Aktie eines Unternehmens zu bestimmen. Aber in der Tat ist es ziemlich einfach, weil wir hier nur den Cash Flow to Equity betrachten. Wenn Sie also Aktionär sind, Sie aus einer greifbaren Perspektive, betrachten Sie aus einer greifbaren Perspektive, wie viel Bargeld vor Steuern zu Ihnen kommt und teilen dies durch Ihre Erwartungen in Bezug auf die Rendite. Und wir werden das natürlich an unseren vier Unternehmen üben. Dann, wenn wir uns Dividendenaristokraten und Dividendenkönige ansehen, und ich habe das für Nestle Unilever. Ich besaß eine nicht, sie tatsächlich erhöhen Jahr über Jahr, dass Dividenden, so dass das Dividendendiskontmodell nicht funktioniert oder wird unter, sagen wir, unter Schätzung der realen Wert der Aktie. Weil in der Formel, Es ist nicht einschließlich der Wachstumsrate von Dividenden Jahr über Jahr. Also die Formel, das Gordon-Wachstumsmodell ist ziemlich ähnlich dem Dividendenrabatt mit den Ausnahmen, die Sie sehen, der Nenner, den wir von den Kosten für Eigenkapital werden, werden wir die Wachstumsraten der Dividenden von Jahr zu Jahr. Es ist wahr, dass, wenn Sie ein Unternehmen haben, das keine Dividenden auszahlt, diese Formeln vergessen. Es wird nicht funktionieren. Wenn Sie ein Unternehmen haben, das für die letzten 10 Jahre Dividenden flach auszahlt. Und die Strategie des Unternehmens besteht nicht darin, die Auszahlung einer Dividendenausschüttung auszuzahlen oder zu erhöhen. Nun, dann müssen Sie das Dividendendiskontmodell als eine Möglichkeit verwenden , eine passive Rendite zu Ihrem investierten Geld zu erhalten. Das, was ich dazu neige, ist das, was ich die Gesamterendite der Aktionäre oder das erweiterte Dividendendiskontmodell nenne . Weil wir seit den letzten 10, 20 Jahren sehen, immer mehr Unternehmen Aktienrückkäufe tätigen und versuchen , unsere Aktienrückkäufe zusätzlich zur Erhöhung der Dividende zu erhöhen. Und das ist es, was ich habe mit Unternehmen wie Nestle, wie Danone. Das ist nicht nur, dass sie erhöhen die Dividenden pro Aktie jedes Jahr, sondern sie haben auch ein klares Aktienrückkauf-strategisches Programm, um , ja, wir könnten sagen, künstlich den Buchwert von vier der Aktionär zu erhöhen. Aber es ist eine Möglichkeit, Eigenkapitalinhaber zu generieren. Also hier würde die Formel nicht nur die Dividende auf den Nominator oder die Dividende pro Aktie nehmen , sondern Aktienrückkauf Persien hinzufügen und diese dann wie im Gordon-Wachstumsmodell durch die Kosten des Aktienmonitors dividieren Wachstumsrate, da wir erwarten, dass Dividenden und Aktienrückkäufe in Zukunft wachsen werden. Also, wenn Sie unser Auge jetzt auf Reshma üben und tragen und dann danach ist es ein Apfel und Microsoft. Also denken Sie daran, dass wir im Cashflow farbcodiert haben, so dunkel, also war Schwarz der Betrieb, Rot war die Investition, und Grün war eine Finanzierung. So sehen Sie hier für wirklich klein und tragen dieses Bedürfnis, wir haben in den Finanzierungstätigkeiten, wir sehen Dividenden, die ausgezahlt wurden. Wir sehen auch einige, sagen wir, passen Paybacks, die geschehen. Und, und auch, wenn sie drucken eine neue Aktien. Wir sehen zum Beispiel für die Durchführung der Treasury Share Transaktionen. Dies ist, wenn sie Aktien vom Markt zurückkaufen. Und das gleiche für Apple und Microsoft. Also in Folge sehen Sie Erlöse aus der Ausgabe von Stammaktien hier drucken sie neue Aktien, aber Sie haben ein paar Zeilen unter den Rückkäufen von Stammaktien für 72 Milliarden US-Dollar. Sie sehen also, dass net-net, obwohl das Unternehmen 880 Millionen Geld in Bezug auf neue Aktien gedruckt hat . Sie haben im Einkauf vom Markt 72 Milliarden im Jahr 2020. Und dann haben Sie zum Beispiel den Erlös aus der Emission neuer Schuldenrückzahlungen in der Termtiefe. Und dann haben Sie auch die Zahlungen für Dividenden und Dividenden Äquivalenz. Und Sie haben das gleiche von Microsoft. Sehen Sie, Sie haben Rückzahlungen von Tiefe. Sie haben Stammaktien ausgegeben, Stammaktien rückkauf und dann Stammaktien Bardividenden, die hier wieder ausgezahlt wurden, sehen Sie einen Punkt ein Punkt 3 Milliarden neuer. Das ist also die Eigenkapitalverdünnung neuer Aktien, die so in Stammaktien gedruckt wurden. Aber zur gleichen Zeit max des Rückkaufs 22 Milliarden Aktien und sie haben 15 Milliarden Bardividenden an ihre Aktionäre ausgezahlt. Also jetzt die Annahmen und wieder auf diesem Free Cash Flow to Equity Modell, müssen Sie ein paar Annahmen zu etablieren. Und denken Sie daran, dass wir die Bewertung betreffen. Also schauen wir nach und wir müssen abschätzen, was wir erwarten. Die Dividenden sehen aus und die Aktienrückkäufe sehen in Zukunft aus. Also, wenn wir uns ansehen, und ich habe hier die Schätzungen für die unsere vier Unternehmen gemacht , die Mall tragen App und Max sind von 20122020. Sie sehen, dass das Wachstum der Dividenden aus Reshma in den letzten Jahren bei 5% für das Tragen gewesen ist. Es gab eine Menge von Schwankungen, insbesondere in den letzten drei bis vier Jahren haben ihre Dividenden drastisch erhöht. Aber der Durchschnitt wäre etwa 15 für Apple, Sie erhöhen die Dividenden Jahr über Jahr um 3% im Durchschnitt, und Microsoft um 8%. Dann auch in Bezug auf Aktienrückkäufe. Und hier mache ich die Berechnung auf einer Pro-Aktie Perspektive. Also nehme ich den Gesamtbetrag der Aktienrückkäufe oder Stammaktien zurück, den Sie in der Cashflow-Anweisung im Finanzteil sehen werden . Und ich werde dies durch die verwässerte während so teilen, und das wird mir einen Aktienrückkauf pro Aktie geben. Und ich sehe, dass, zum Beispiel, für Rushmore, wenn ich die drei Durchschnitt bei 0 Punkt 08, so dass sie kaufen von einem Stuhl 0, 0, 0, 8 zurück. Und wenn Sie dies durch das SharePoint teilen, das gibt Ihnen Ausbeute für das Tragen, es sind 123 für durchschnittlich 200, drei und 39. Also net-net, was bedeutet das? Wenn wir nehmen, und hier, ich habe nur als Marktdurchschnitt genommen, habe ich 821 als Eigenkapitalkosten verwendet, um die Banken zu entfernen. Und wenn ein Blick darauf, wie viel Dividenden sie ausgezahlt haben. Und das war dann die Berechnung auf der neuesten Dividende pro Aktie. So Dividende dies durch die verwässerte während so das Dividendenwachstum. Und ich habe gerade einen Rückblick auf die Geschichte und dann auch die Aktienrückkäufe pro Aktie geschätzt . Und das gibt mir auf die drei Modelle. Also zuerst auf dem Dividendendiskontmodell, dem intrinsischen Wert von Reshma, wenn ich nur auf Free Cash Flow to Equity schauen würde, wäre es 20, 157 auf das Tragen würde 1906 46 sein, und Apple wäre 10 Punkte zehn. Anders als so wäre es 24 Punkt 91. Offensichtlich ist das sehr, sehr weit von ihrem Aktienkurs entfernt. Wenn ein Blick auf Gordon Growth Model, weil einige dieser Unternehmen, sie in der Tat erhöhen die Dividenden Jahr für Jahr. Es wäre 56 gewesen. Für Reshma wäre es eine negative Zahl gewesen. Also hier muss aufmerksam sein, dass das, was passiert, ist, dass diese Modelle nicht funktionieren, wenn Ihre Eigenkapitalkosten kleiner sind als, wenn Sie auf die Formel als die Wachstumsrate zurückblicken. Wenn die Wachstumsrate höher ist als die Kosten des Eigenkapitals , können Sie am Ende mit einer negativen Zahl. Und das ist genau das, was mit dem Tragen und Microsoft passiert. Wie sollen wir also negative Zahlen interpretieren? Nun, es könnte bedeuten, dass das Unternehmen eine unendliche Menge Geld pro Aktie wert ist, was offensichtlich ist, ich meine, das ist Theorie. Es wird nicht so sein, aber definitiv sind Sie nicht in der Lage mit Free Cash Flow to Equity, die Zahl außerhalb des Dividendendiskontmodells für Microsoft zu berechnen und tragen, weil die Dividendenwachstum Annahme, dass wir sind zu hoch im Vergleich zu den Kosten des Eigenkapitals. Also entweder erhöhen Sie die Kosten für Eigenkapital, die bereits im Alter von 21 Prozent hoch ist, sind Sie nur Ihre Wachstumsannahmen zu reduzieren und dann wahrscheinlich, wenn Sie unter 21 Jahren für das Tragen und Microsoft sind, werden Sie in der Tat mit einer positiven Zahl wird es wahrscheinlich höher sein als das Dividendendiskontmodell. Denn denken Sie daran, dass das Dividendendiskontmodell die Dividenden pro Aktie durch die Anschaffungskosten durch 821 dividiert. Also mit was auch immer Sie sind, was Sie vom Alter 21 subtrahieren, werden Sie immer eine höhere Zahl haben als das Dividendendiskontmodell, wenn Sie sehen, was ich damit meine. Und dann die Gesamterträge der Aktionäre, das ist, wenn das Unternehmen Aktienrückkäufe macht. So offensichtlich mit Reshma, da sie nicht nur Dividenden auszahlen und es gibt ein Dividendenwachstum, sondern darüber hinaus gibt es Aktienrückkäufe in Höhe von 0,08 US-Dollar an Schweizer Franken auf einer Aktie. Sie sehen, dass die Gesamterendite der Aktionäre uns mit 59 Punkt 16 den höchsten intrinsischen Wert verleiht . Offensichtlich mit dem Tragen von max der gleichen Geschichte, wie wir bereits negativ waren, da das Dividendenwachstum höher war als die Kosten des Eigenkapitals. Vielleicht müssen wir unsere Annahmen zum Dividendenwachstum überprüfen. Aber ansonsten, offensichtlich, sollte die Aktionärsrendite normalerweise derjenige sein , der gegenüber Golden Growth am höchsten ist und die vergangene Welt sollte höher sein als das Dividendendiskontmodell. Mit der einzigen Ausnahme im Unternehmen ist Druck mehr Aktien, als es eine verwässernde. Und das habe ich zum Beispiel für Telefonica. Sie machen nicht viele Aktienrückkäufe, aber sie drucken viele neue Aktien aus wegen des Skript-Dividendensystems, das sie haben, anstatt nur Bardividenden auszuzahlen. Und wenn also, wenn ich die durchschnittlichen Kosten des Eigenkapitals ändere und ich einen Schlag 0 Tiefe und zur gleichen Zeit verwende ich, Ich habe eine WACC von 6% auf Eigenkapital. Wir sehen, und du erinnerst dich daran? Ich bin okay mit sechs bis 7% Jahr über Jahr. Und Sie sehen, wie sich der Preis offensichtlich ändern wird. Und wir sehen, dass zum Beispiel für Rushmore der Aktienkurs für eine angemessene Sicherheitsmarge mit dem WACC von 6% 45, 50, 195 für 1974 Apple und zweihundertvierzig, zweihundertvierzehn für Microsoft betrug 50, 195 für 1974 Apple und zweihundertvierzig, . Und Sie können dann auch mit dem vergleichen, was Morningstar gibt. Also das ist die Art von Sache, die Sie brauchen, wieder, um Ihre Anpassungen zu tun, um zu sagen, wie kann ich das berechnen? Und offensichtlich, was Sie zu einer bestimmten Zeit einbringen müssen, müssen Sie alle Berechnungen einbringen, die Sie getan haben. Es war mit einem WACC von 6%. Und was wäre die Sicherheitsmarge? Siehst du hier? Ohne die Sicherheitsmarge betrachtete ich den beizulegenden Zeitwert des rationalen Denkens auf 78 Punkt 40 Schweizer Franken. Das ist also vor den 25 bis 30 Prozent, als ich bei etwa 55, 56, 57 kaufte. Tatsächlich war ich, wenn ich einen WACC von 6% verwende, ich hatte tatsächlich meine Sicherheitsmarge und hier kaufte ich mehr Aktivität sieben plus passive Einnahmenströme mit Dividenden und Optionsscheinen. Und der Markt brachte es mit mehr als 85. Ich beschloss, solide zu sein. Heute liegt es bei rund 86, 87 Schweizer Franken. Und das ist etwas, das Sie für alle Ihre Berechnungen tun können. Aber jetzt haben wir hier mehrere Methoden untersucht. Und bevor ich in die relative Bewertung gehe, möchte ich diese absoluten Bewertungskapitel zusammenfassen weil wir uns an zwei Kapitel erinnert haben. Wir hatten ein Kapitel, das eine Asset-basierte Bewertung war , da die Basisverletzung die Marktkapitalisierung betrachtete, den Buchwert betrachtete, den korrigierten Buchwert betrachtete. Ich habe die Nettoinventarmethode angepasst. Wir haben uns den Liquidationswert angesehen. Und dann jetzt in diesem Kapitel, wir waren auf eine gehen Sorge Variationen suchen und wir sind auf mehrere suchen, mehrere, mehrere Male Einnahmen Methoden. Wir haben uns den freien Cashflow für die Firma angesehen. Wir beschäftigten uns mit diskontierten zukünftigen Einnahmen. Wir haben auch den Free Cash Flow to Equity mit Dividende Discount-Modell, Gordon-Wachstumsmodell und die Gesamterträge der Aktionäre untersucht. Aber der Punkt ist jetzt, dass, wenn Sie all diese Berechnungen gemacht haben und das ist, was ich tue. Ich mache mehrere Berechnungen. Ich muss in einer Reihe von intrinsischem Wert enden. Und das zeige ich dir jetzt mit Reshma hier. Also bleib bei mir. Sagen wir noch fünf Minuten, bevor wir das einschließen , weil dies wichtig ist zu verstehen. Also, was ich jetzt hier mache, ist, ich zuerst Bargeld zur Verfügung habe. Ich muss entscheiden, ob wir als gute Kaufgelegenheit ja oder nein wissen sollten. Der aktuelle Aktienkurs beträgt 6455. Das sagt mir der Markt heute. Was ich für Reshma getan habe. Denken Sie daran, wenn ich auf Kapitel Nummer 2 zurückblickte, habe ich den Buchwert pro Aktie angepasst. Da ich glaube, dass Land nicht befördert wurde oder weil Land zu Kosten befördert wurde, gab es eine Untertreibung der Bilanz. Ich betrachtete auch den Markenwert. So waren die immateriellen Vermögenswerte unterschätzt. Also hier werde ich nicht auf den Buchwert pro Aktie schauen, sondern werde den angepassten Buchwert pro Aktie verwenden. Also erwäge ich, dass der Buchwert der Vermögenswerte pro Aktie 43 Punkt 99. Dann erinnern Sie sich, dass wir die Mehrfachgewinnbewertung pro Aktie diskutiert haben. Das gibt mir einen intrinsischen Wert von 790. Das ist schon ein wichtiges Anliegen. Und wenn ich den intrinsischen Wert betrachte, nicht diskontierte zukünftige Cashflows für 30 Jahre. Es gibt mir 42 intrinsischen Wert, nicht diskontierte zukünftige Gewinne. Es gibt mir 30, was bedeutet, dass sie wahrscheinlich viel investiert haben. diesem Grund gibt es in diesem Jahr einen Unterschied zwischen dem Kassierer und dem Ergebnis. Und dann habe ich meinen Free Cash Flow to Equity, drei Formeln. Ich habe das Dividendendiskontmodell, das Gordon Growth, und der gesamte Aktionär ist geheilt. Es würde keinen Sinn ergeben. Und das ist, warum die Dividende D, DM und die Gordon Wachstum und leer. Es macht keinen Sinn, dass ich diese in die Gleichung einbringe. Warum? Weil Reshma historisch scharfe Imax macht. Was ich also untersuchen muss, ist die Höhe der Dividenden, das Wachstum der Dividenden von Jahr zu Jahr, und ich muss die Aktienrückkäufe hinzufügen. Deshalb verwende ich nur den Anteil der Gesamtanteilsrendite Formel und nicht die DTM auf dem Gordon Growth, weil ich mich einschränken würde und ich den Aktienrückkauf nicht in der Geschichte haben würde. Oder wenn ich nur den DM verwenden würde, hätte ich nicht das Dividendenwachstum Jahr für Jahr in meiner Geschichte, in meinen Berechnungen. Deshalb entferne ich Buchwert pro Aktie, weil unser Kontinent, die Bilanz wegen des Grundstücks und wegen des Markenwerts unterschätzt ist. Und ich berechne nicht EDM und vergangenes Wachstum, weil Reshma die Dividende Jahr für Jahr erhöht und sie auch Aktienrückkäufe machen. So gibt mir das auf den Zielaktionär Rendite einen intrinsischen Wert von 5916. Und Sie sehen hier, dass intrinsischen Wert, abhängig von der Methode, die Sie verwenden, es, müssen Sie in Bezug auf die Reichweite denken. Und das sagt Warren Buffett auch. Sie werden in einem Bereich addieren, in dem Sie glauben, dass das Unternehmen überbewertet ist, das Unternehmen ziemlich geschätzt wird und das Unternehmen unterbewertet ist. Also, wenn eine Art zusammengesetzt, es ist eine Art von mir sagen, dass über 6768 sind, würde ich betrachten, dass das Unternehmen beginnt überbewertet zu werden und dass unten, sagen wir etwa 5502, dass das Unternehmen unterbewertet wird mit der Sicherheitsmarge von 25 bis 30 Prozent. Und dann liegt die faire Bewertung des Unternehmens zwischen 55 und 65. Und wieder, als die Krise passierte und Reshma auf zwischen 55 und 57 fiel, beschloss ich zu kaufen, weil ich berechnete, abhängig von den Methoden, die verwendet wurden, war ich zu dieser Zeit zu schätzen, dass mehr oder weniger eine faire des Unternehmens, die rund 70 sein würde, so etwas. Also hatte ich genug Sicherheitsmarge, um zwischen 55 und 57 zu kaufen, und das habe ich getan. Also, wenn Sie hier schauen und ich hier aus der Handelsansicht meiner Grafik genommen habe, kaufte ich rational mitten in der Krise. Ich kaufte es um 55, 56 Schweizer Franken zu dieser Zeit. zu diesem Zeitpunkt daran, dass intrinsische Werte neu bewertet werden müssen , da sich Gewinne und Cashflows ändern. Aber zu dieser Zeit schätzte ich den intrinsischen Wert des Unternehmens auf 70, also 700 Franken. Und ich schätze, und das ist meine Art zu investieren, dass über 81 Schweizer Franken es überbewertet wurde, also war das meine 15-prozentige Überbewertungsschwelle. Und das ist für mich das Signal, das die Firma verkaufen wird. Und ich verkaufte um 85, weil ich das Gefühl hatte, dass ich eine ziemlich anständige Rendite von mehr als 60 Prozent ohne Dividenden und ohne Optionsscheine über neun Monate hatte, was meiner Meinung nach mit der Menge an Geld, die ich investiert habe, ziemlich okay ist. Also habe ich im April gekauft und absolut im Januar. Und ja, und ich war glücklich mit der Rückkehr. Ich hatte ihn in 60% in neun Monaten. Das ist fast eine 100% ige Rendite über ein Jahr, was definitiv viel, viel, viel höher ist als die Inflation oder T des US-Finanzministeriums. Und das ist die Sache, die Sie zu einem bestimmten Zeitpunkt einbringen müssen, ist zu denken, dass es nicht nur einen Test gibt, den ich tun muss , um den intrinsischen Wert des Unternehmens zu schätzen. Ich muss mir den angepassten Buchwert ansehen. Ich muss mir mehrere Einnahmen ansehen. Vielleicht muss ich auf diskontierte zukünftige Cashflows, diskontierte zukünftige Einnahmen schauen. Ich muss über Bardividenden und Aktienrückkäufe nachdenken. Und das wird mir eine durchschnittliche Bewertung des Unternehmens geben. Hier sehen Sie, wie ich es berechnet habe. Flourish mehr tragen und Microsoft sagen, okay, die durchschnittliche Art der durchschnittlichen Punkt des Medianpunkts wenn unabhängig von der Methode ist bei 66 für Reshma, 229 für das Tragen, 74 für Apple und 125 Microsoft. Und dann, offensichtlich müssen Sie denken, Okay, gibt mir der Markt über die Beziehung zur Bewertung? Und wenn der Markt mir einen Preis gibt, der im Vergleich zu meinen Urteilen überbewertet ist. Dann sage ich einfach: Nein, danke. Ich musste nur warten oder vielleicht mein Geld irgendwo anders legen, wo das Risiko, meine erwarteten Renditen nicht zu haben, nur geringer ist. Und so möchte ich, dass du als Investor denkst. Das schließt also Kapitel Nummer drei ein und schließt damit die absoluten Bewertungsmethoden ein, die wir in Kapitel Nummer zwei über Säure-Basen-Variation und Kapitel 3, laufende Verbraucherbeziehungen gesehen haben . Und dann im nächsten Kapitel werden wir uns mit relativen Bewertungen beschäftigen, die von vielen Investoren am meisten bekannt ist. Und wir werden über Preis-Buch-Preis zu Cashflow, Preis zu Einkommen, Preis zu Verkaufspaket, Unternehmenswert, solche Dinge diskutieren Preis zu Verkaufspaket, . Ich hoffe, es war interessant und freue mich, im nächsten Kapitel mit Ihnen zu sprechen. Vielen Dank. 13. Warum Relative Bewertung und Preis zum Buch: Alles klar, in Ester Kapitel Nummer 4 und Blick auf die relative Dauer. Denken Sie also daran, dass die Kapitel 2, 3 und 4 wirklich der Kern dieses Kurses sind. Wir begannen mit Kapitel 23, die mit der absoluten Bewertung zusammenhängen. Denken Sie daran, Kapitel 2 war Säure-Basen-Bewertung nicht Blick auf zukünftige Gewinne und zukünftige Cash-Streams des Unternehmens. Kapitel Nummer drei ging die Bewertung betreffen. Denken Sie daran, diesen Buchhaltungsbegriff, wo wir in der Tat mit einigen Annahmen betrachten , was die, was ist intrinsischen Wert des Unternehmens nimmt Annahmen auf das zukünftige Wachstum des Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum. In meinem Stil wären es 30 Jahre. Und jetzt werden wir uns mit der relativen Bewertung beschäftigen. Aber bevor wir in den Preis zu Buch gehen , über den wir in diesem Vortrag diskutieren werden, nur ein kurzes Intro, Y, gibt es nur ein kurzes Intro, Y, relative Bewertung tatsächlich. Also die relative Bewertung, und wahrscheinlich, ich meine, wenn man sich einige Investoren anschaut, die anfangen, ein wenig ernst zu werden und nicht nur ihr Geld zu setzen, weil sie sich technische Graphen ansehen oder weil sie eine über ein super-geheimes Unternehmen, das die Einnahmen mit 1, 0, 0, 0, 0, 0, 0, die Investition von 1000 multipliziert . Relative Bewertung ist etwas, das viele Investoren, und ich habe damit auch vor 20 Jahren angefangen, als ich relative Verhältnisse und den Vorteil der relativen Bewertung betrachtete, es ist eine schnelle und effektive Möglichkeit, begleiten. Und noch interessanter, wenn Sie Wut haben, wo Sie ein Unternehmen im Vergleich zu einer anderen oder einer vertikalen Industrie im Vergleich zu einer anderen vergleichen können. Also werden wir in der relativen Bewertung diskutieren, insbesondere Preis zu buchen, Preis zu Cashflow, Preis zu Gewinn, Preis zu Umsatz. Dann schauen wir uns Peg an und auch alles, was verwandt ist. So relative Relationen von Unternehmenswert zu EBITDA Umsatz und Umsatz. Also eine Sache ist hier bereits zu sagen, denken Sie daran, dass dies ein Kurs über Unternehmensbewertung ist. Wir werden hier diskutieren Vermögenswerte Kapitel 2 und 3, Säure-Basen-Validierung und gehen Sorge Bewertung. Jetzt relative Bewertung, der Zweck der Ausbildung ist nicht auf finanzielle Gesundheit zu suchen. Das ist etwas, das wir in der Value-Investing Ausbildung suchen , wo ich diskutiere, oder zum Beispiel, ich schaue nach Schulden zu Eigenkapital, zum Beispiel, ich betrachte Dividendenausschüttung und Gesamtschulterrendite Auszahlungsquoten. Und wenn sie können, halten wir im Laufe der Zeit, ich schaue offensichtlich auf Rentabilitätsquoten und die, die ich am meisten betrachte ist eine Rendite auf investiertes Kapital und die auf diesen materiellen Vermögenswerten geschrieben. Das sind also die Dinge, die ich betrachte, aber wir werden sie in diesem Kurs nicht abdecken, weil das nicht oder sie sind nicht wertlos. Es handelt sich nur um finanzielle Gesundheits- und Rentabilitätsverhältnisse. Wenn Sie Stigma oder eine relative Bewertung, sind wir in der Regel und Sie werden auch in der professionellen Presse zu sehen, werden wir nicht diskutieren Preis zu buchen, Preis zu Cashflow, Preis zu Umsatz und Preis zu Einkommen. Preis zu Einnahmen. Jeder spricht von Preis zu Gewinn, oder das umgekehrte Verhältnis, das ist das Ergebnis pro Aktie. Ähnlich wie wir in den vorherigen Kapiteln getan haben, zeige ich Ihnen, wo wir die Informationen finden, die notwendig sind, um zum Beispiel Preis-Buch zu berechnen , müssen wir in den Bilanzpreis für Cashflow zu suchen . Offensichtlich, wie es bereits Art von Staaten ist, werden wir uns die Cashflow-Anweisung ansehen. Wenn wir nach Preis zu Umsatz und Preis zu Ergebnis suchen, werden wir uns die Gewinn- und Verlustrechnung ansehen. So sehen Sie, dass diese Verhältnisse wirklich verschiedene Abschlüsse oder Finanzdokumente betrachten . Und offensichtlich, wenn wir im Public Equity Bereich sind, werden wir uns ansehen, was Mr. Market uns als Aktienkurs gibt. Wir sind, wenn wir auf Private Equity suchen, werden wir uns ansehen, was der Verkäufer des Unternehmens, er oder sie will, dass wir das Unternehmen kaufen und zu welchem Preis sie wollen, dass wir das Unternehmen für eine einzelne Aktie kaufen. Das ist die Art von Ding. Diese Art von Metriken funktionieren also auch für Private Equity, nicht nur für Public Equity. Also, bevor wir in Preis zu Buch gehen, nur eine wichtige Sache, die ich möchte, dass Sie sehr klar in Ihrem Kopf haben, weil viele Leute, und ich diskutiere dies als auch in der Value Investing Training. Wann, wie Sie Preis zu etwas interpretieren. Wenn Sie also einen Preis interpretieren, um Wert zu buchen, schauen Sie sich an, was das Unternehmen wert ist. Also der Reichtum, den das Unternehmen seit seiner Gründung geschaffen hat, das ist der Zweck der Bilanz. Während Gewinn- und Verlustrechnung und Cashflow-Rechnung Sie auf einen Zeitraum suchen kann ein Viertel sein, kann ein Monat sein, kann eine Woche sein, kann ein Jahr sein. Wenn Sie also auf Preis zu buchen Wert schauen, schauen Sie in der Tat auf den aktuellen Vermögenswert des Unternehmens. Das Unternehmen lohnt sich, ohne auf die zukünftigen Umsatzströme dieses Unternehmens zu schauen. Wenn Sie auf Preis zu Einkommen, Preis zu Umsatz, Preis zu Cashflow suchen , müssen Sie es wie folgt interpretieren. Als Investor kaufen Sie eine bestimmte Anzahl von Jahren von x und Sie ersetzen x durch Einnahmen, nach Seiten, durch Cashflow. Und natürlich müssen Sie darüber nachdenken, wie vorhersehbar diese Zukunft ist und die Konsistenz des Verhältnisses der Erträge der Verkäufe und des Cashflows. Und lassen Sie mich Ihnen ein Beispiel geben. Die, wenn Sie ein Unternehmen kaufen, das einen Preis zu Einkommen Verhältnis von 100 hat, bedeutet dies, dass das Unternehmen mit der aktuellen, sagen wir, Ergebnisse, die aktuellen Einnahmen, Sie kaufen 100 Jahre des Einkommens. So sein Preis zum letzten Jahresgewinn kann auch der Preis der letzten Quartalserträge waren typischerweise Preis zu Ergebnis. Wir sehen uns 12 Monate an. Manchmal verläuft es 12 Monate mit einem Schiebefenster von 12 Monaten. Und manchmal sehr oft Blick auf Preis zu Ergebnis in vollem Umfang, so auf das volle Geschäftsjahr. Also bedenken Sie das. Ich meine, wenn du ein Unternehmen auf dem Höhepunkt von 100 kaufst, kaufst du 100 Jahre aktuelle Einnahmen. Natürlich, wenn das Unternehmen um 100 Prozent im Jahr wächst, und denken Sie daran, dass dies 30 Jahre lang nicht passieren wird. Sonst würde es wahrscheinlich der US-Wirtschaft entwachsen. Aber ein gewisser Moment in der Zeit werden sich diese Wachstumsannahmen abflachen. Und so seien Sie nur achtsam, wenn Sie Unternehmen mit dem P von 100 kaufen, was es bedeutet, es bedeutet, dass Sie 100 Jahre Einkommen kaufen. Und nach diesen 100 Jahren werden Sie Ihr Geld zurückbekommen, denn wenn Sie das Unternehmen zum aktuellen Preis im Vergleich zu den aktuellen Einnahmen kaufen , und das Verhältnis ist 100? - Ja. Wenn Sie eine Menge Geld für 100 Jahre Einnahmen zahlen, die sich vorwärts bewegen, werden Sie jemals sehen, dass Geld zurück? Nun, es hängt von den Wachstumsannahmen dieser Firma ab. Ich würde nicht in ein solches Unternehmen investieren, das ein P von 100 hat. Wenn wir also diese Verhältnisse betrachten , haben wir den Buchwert in der Säure-Basen-Bewertung bereits diskutiert. Und es gab bereits die Preis-zu-Buch-relative Bewertung. Und ich investiere gerne in Unternehmen, die einen PB unter drei haben, manchmal sogar unter 15. Denken Sie daran, dass ein einzelner Test nicht genug ist. Sie müssen sich mehrere Tests ansehen. Und nicht nur, wie die Basisbeziehung auf gehen Sorge, Variation und auch relative Beziehung schauen müssen , um herauszufinden , ob der Markt wirklich depressiv ist und Sie eine große Kaufgelegenheit haben oder es ist etwas los mit das Unternehmen und Sie sollten weg bleiben, auch wenn das PB-Verhältnis sehr niedrig ist. Preis zu Cashflow ist für mich gibt es etwas, das sehr nahe an Preiseinnahmen ist. Denken Sie daran, dass ich denke, dass Cashflow und Einkommen, so dass die Gewinne bei einer bestimmten Rendite versöhnen. Denken Sie daran, wir diskutierten über die Autovermietungen im Vergleich zu den Autoinvestitionen. Der Cashflow, Sie können ein auf dem Cashflow getroffen werden, aber Sie werden sehen, dass dieser Umsatz aus einer Abschreibung über eine bestimmte Menge von Jahren zurückkommt . Und so werden Sie am Ende nach dieser Zeit Cashflow und Erträge in Einklang bringen. So kann ich sagen, dass Preis zu Kathryn, Preis zu Einkommen sollte ähnlich sein. Also kaufe ich gerne unter 15 Jahren, sagen wir, einen zukünftigen Gewinn und zukünftigen Cashflow. Preis zum Verkauf. Es gibt einige Leute, die gerne auf Preis schauen zwei sagt, dass ich nicht, aber in der Regel auch hier das Verhältnis wäre unter drei oder unter eins, nicht fünf, aber ich denke, es ist wie die Mehrfach- und Einnahmenmethoden. Ich meine, Rechnungen bedeuten nichts. Was zählt, ist, wenn Sie eine Umkehrung senden, wie viel Gewinn Sie aus diesen Einnahmen machen. Deshalb schaue ich nicht auf Prozesse wird es dennoch in diesem Training abdecken, aber es ist etwas, das ich nicht mag. Also der Punkt, den ich auch hier ansprechen möchte, ist vor allem die Interpretation. Typischerweise ist der Preis für das Einkommen, kaufen Sie eine Menge von Jahren Akte des Einkommens. Seien Sie also achtsam darüber und beachten Sie auch Wertefallen. Ich meine, ich spreche Mütter in der Value Investing Ausbildung, es ist nicht Teil der Unternehmensbewertung Ausbildung , dass Sie auch auf Umsatz und Einkommen Konsistenz suchen müssen. Wenn die Einnahmen und die Einkommen seit zehn Jahren sinken, offensichtlich werden die Verhältnisse niedrig sein und wahrscheinlich ist der Markt bereits deprimiert über dieses Unternehmen und es ist keine gute Kaufgelegenheit, denn das ist, was wir als -Werte-Trap. Also EVA, das Unternehmen macht einen Drehpunkt, was passieren kann, und dann plötzlich gibt es wieder Wachstumsphase in der Firma, aber sonst vielleicht wird das Unternehmen einfach aussterben. Und es gibt ein paar Beispiele von Unternehmen, die solche Dinge passieren können. Seien Sie also, seien Sie, Vorsicht, wenn Sie diese Preise zu buchen, Gewinne, Cashflow und Verkaufsquoten haben , die niedrig zu sein scheinen. Das Risiko, nur auf die relative Bewertung zu schauen. Ich werde tatsächlich erhöhen, es ist, dass Sie in Wertefalle investieren , um einen Blick auf die Asset-basierte Bewertung zu werfen, einen Blick auf gehen Besorgnis Variation, und sehen Sie sich die Konsistenz von Umsatz und Einkommen in den letzten mindestens fünf Jahren. Und wenn die Einnahmen und Einkommen konsequent sinken, bleiben Sie vielleicht einfach weg vom Unternehmen und warten, bis wir ein anderes Unternehmen haben , das Ihnen gefällt, das diese Art von Attributen nicht hat, eine Wertefalle -Attribute. Also sagte ich, dass dieser Vortrag über Preis zu Buch geht, aber es war für mich wichtig, die Y relative Bewertung einzuführen. Also, wenn wir uns Preis zu Buch ansehen und wenn Sie Kapitel 2, die Asset-basierte Bewertung Teil, getan haben , erinnern Sie sich, dass ich erklärt und diese Folie, Sie haben es zu dieser Zeit gesehen, wie Sie Buchwert pro Aktie. Also im Grunde ist der Buchwert der Eigenkapitalwert. Also haben wir Vermögenswerte auf der einen Seite, Sie haben Verbindlichkeiten, die entweder Kreditinhaber oder unsere Eigenkapitalinhaber sind. Und der Buchwert pro Aktie ist nur, dass Sie Ihr Vermögen haben, Sie entfernen die Verbindlichkeiten daraus, und was bleibt, ist der Buchwert des Unternehmens. Und dann dividieren Sie durch den verdünnten Wass oder so verwässerten gewichteten durchschnittlichen Aktien ausstehend. Und das gibt Ihnen einen Buchwert pro Aktie. Wenn Sie jetzt den Buchwert pro Aktie mit dem aktuellen Marktanteilspreis vergleichen. Das ist also, was das Preis-Buch-Verhältnis tut, ist, dass Sie den aktuellen Marktanteilspreis nehmen. Das funktioniert für öffentliche Eigenkapital. Wenn es Private Equity ist, schauen Sie sich einfach an, was die Person sein würde, die Sie verkaufen würde. Das Unternehmen würde eine einzelne Aktie preisen und Sie vergleichen dies mit dem Buchwert der Aktie. Und das wird Ihnen eine Idee geben, wenn der Verkäufer, wenn es als Private Equity oder Public Equity ist zu unterschätzen, in die Validierung des Unternehmens überbewertet. Was ich Ihnen aus Erfahrung sagen kann, ist in Private Equity, Sie werden keine Menschen haben, die unter bewerten Unternehmen. Sie werden immer Leute haben, die versucht haben, das Unternehmen höher zu verkaufen , als das, was das Unternehmen wirklich wert ist in Public Equity auf, wenn es eine Marktkorrektur oder Bärenmarkt, Sie werden fantastische Möglichkeiten haben, Sie Ihr Geld und verdienen schöne Renditen auf dieses Geld. Ich denke noch einmal, ich weiß, dass ich mich wiederhole, aber es ist wirklich wichtig, wenn Sie ein ernsthafter Investor sind, dass Sie nicht nur ein oder zwei Verhältnisse betrachten, sondern Sie wirklich eine konsistente Geschichte haben müssen. Und wenn Sie meinen Wert investieren, weil Sie sehen, dass ich mindestens 10 benutze, sagen wir, Tests auf Stufe 1, Level 2 und Level 3 Tests zu haben, um festzustellen, okay, ist das ein guter Kauf oder nicht? Und so Pb Asset Ich mag auf der PB ist unter drei, sogar unter einem No.5. Das ist, das ist sehr interessant. Und denken Sie daran, dass das Verhältnis von einer Branche zur anderen variieren kann. Und weil nur die, sagen wir, die Haftungsseite der Dinge als andere Art und Weise, wie Kapital in gebracht wird, ist anders. Möglicherweise haben Sie eine Branche, die sehr kapitalintensiv ist, in der automatisch der Preis zu buchen oder niedriger im Vergleich zu einer Branche, in der das Eigenkapital, oder sorry, die Kapitalanforderungen aus Sicht der Gläubiger sehr niedrig sind und es gibt eine weitere loszuwerden Kapitalintensität, damit der Preis zu buchen tatsächlich, äh, wird höher sein. Sei also immer achtsam darüber. Und wieder, sagte ich, nutze bitte nicht nur eine Aufgabe, um all dein Geld oder deine Ersparnisse darin zu stecken. Aber, äh, Preis zu Buch kann interessant sein als einer von mehreren Tests. Und gehen Sie einfach in meine Wertanlage Ursache Blick auf die Ebene eins, Ebene zwei, Ebene drei Aufgaben. Und ich glaube ehrlich, und so investiere ich seit 20 Jahren, dass dies höchstwahrscheinlich sehr große Fehler vermeiden wird, wenn man diese großen Regeln befolgt, die ich dort erkläre. Also, wenn wir diese Tasche bringen und wir haben dies bereits in der Säure-Basen-Bewertung zu unseren vier Unternehmen Original tragen Apple, Microsoft. Also, ich wiederhole mich hier, aber es ist eine gute Auffrischung. Also wieder, das Preis-Buch-Verhältnis ist, dass wir den aktuellen Marktanteilspreis nehmen, das ist der obere rote Rahmen. So haben wir 64, 55, 567 zum Tragen, 11869 für Apple und 223 dot 72 für Microsoft. Damals habe ich all diese Datenpunkte genommen. Und hier habe ich nur den Buchwert pro Aktie genommen. Denken Sie daran, in Kapitel 2, wir hatten den Buchwert verfasst. Ich habe die angepasste Asset-Methode oder den korrigierten Buchwert pro Aktie verwendet. Ich bin ich wollte nur hier wegen des Beispiels nehmen, den Standard-Buchwert pro Aktie. Ich passe das Land nicht um Kosten an. Ich passe den Markenwert dieser Unternehmen nicht an. So ist der Buchwert 36 Original, 82, 66 zum Tragen, 385 für Apple und 563 für Microsoft. Wenn Sie den aktuellen Aktienkurs mit dem Buchwert pro Aktie vergleichen, landen Sie bei EPB von 250. Und für Reshma, 607 für das Tragen von 30 Punkt etwas für Apple und 1432 von Microsoft, wie bereits hier, als ich dies in Kapitel zwei erklärt. der Tat war die Reshma auf diese Art von Aufgaben über den Buchwert pro Aktie und das Preis-, Buch-, Preis- und Buch-Verhältnis zeigte eine Art Unterbewertung durch den Markt, was für mich ein Signal war. Kannst du einfach tiefer hineingehen und versuchen herauszufinden, was mit rational los ist. Wenn es Joseph ist, ist der Markt deprimiert und wieder, erklären. Das passiert in der Tat, dass ich zwischen 55 und 57 Schweizer Franken gekauft habe, und ich begann neun Monate später mit 85 Prozent. Und dann fügte ich Dividenden und etwas Orange hinzu, was mehr als 60 Prozent in neun Monaten geschrieben wurde, was gelegentlich war, denke ich. So wickeln Sie den Preis, um eine relative Bewertung Methoden und Vermögenswert zu buchen. Dies war der erste Vortrag in Kapitel vier. Im nächsten werden wir über den Preis-zu-Cashflow diskutieren . Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit. 14. Relative Bewertung – Preis für den Cashflow: In Ordnung. In SR, also komme ich zurück sieben Kapitel Nummer vier. In dem Kapitel der relativen Bewertung werden wir jetzt nach Preis zu Buch diskutieren, werden wir über den Preis zu Cashflow diskutieren , der ein weniger häufig verwendetes relatives Bewertungsverhältnis ist. Aber trotzdem glaube ich, dass es interessant ist. Denken Sie daran, als wir über Cashflows diskutierten, betrachten wir die Cashflow-Aussagen. Und denken Sie daran, dass sie waren, wir verwendeten Farbcodes, benutzten den schwarzen für den operativen Cashflow, benutzten den roten für alles, was investiert wurde , und den grünen, der finanzierte, erinnern, wie auch im vorherigen Kapitel, wenn Sie auf gehen Sorge suchen, waren wir die Einführung der freien Cashflow in die Firma. Das war also die Abkürzung, der operative Cashflow plus die Investitionstätigkeit. Und sehr oft die Investitionstätigkeit, wenn negativ , wenn das Unternehmen in langfristige Vermögenswerte investiert. Und das war ein freier Cashflow, der übrig blieb, um das zu amortisieren, aber auch um den Aktieninhabern eine gewisse Rendite zu geben. Und wir führen auch einen Free Cash Flow to Equity ein. Das war also ähnlich wie der freie Cashflow für die Firma, aber mit einem Unterschied, dass wir den Rückzahlungen Tiefe hinzufügen. Das war also der Cashflow, der frei war, dem Vorstand frei verbleibende, um eine schriftliche nur an Eigenkapitalinhaber zu geben. So wurden die Gläubiger, die Polis bereits zurückgezahlt. Wenn wir den freien Cashflow zum Eigenkapital gegenüber dem freien Cashflow an das Unternehmen betrachten. Also, wenn wir auf Preis zu Cashflow schauen und es ist sehr interessant, Verhältnis ich mag, in. Es ist ein finanzielles Vielfaches, das die Marktkapitalisierung mit seinem operativen Cashflow vergleicht . Und ich bevorzuge es. Und viele Leute, ich meine, ernsthafte Investoren, sie mögen es, nach Preis zu Cashflow im Vergleich zu Preis zu Einkommen zu suchen. Sie bevorzugten den Preis dem Cashflow gegenüber dem Preis zu den Gewinnen. Warum? Weil Sie nicht so leicht den Preis für den Cashflow im Vergleich zum Preis der Einnahmen manipulieren können. Und, und es gibt ein Gespräch darüber, wann wir den Preis für den Cashflow berechnen. Betrachten wir den operativen Cashflow? Ich habe mir den freien Cashflow zur Kanzlei angesehen. Ich meine, die meisten Analysten, sie, wenn sie den Preis für den Cashflow berechnen, berechnen sie den Preis für den operativen Cashflow. Also suchen sie nicht nach Investitionstätigkeiten. Denken Sie daran, dass wir in der operativen Tätigkeit auch Steuern haben, die Teil des Cashflows sowie des operativen Cashflows sind . Ich bin angespannt. Ich mag es, ich habe persönliche Vorliebe, den Preis für den freien Cashflow zu betrachten. Also füge ich auch Investitionstätigkeiten hinzu. Es ist ein Preis, den Cashflow an die Firma zu befreien, wenn Sie Mitglied sind. Und die Interpretation davon sollte folgendes sein. Es ist ähnlich wie das PE-Verhältnis, was ich gerade in den vorherigen Vorträgen gesagt habe. Also die Preiseinnahmen, kaufen Sie eine bestimmte Menge von Jahren Cashflow. Nehmen wir an, Sie entscheiden, ob Sie möchten, ob Sie den Preis für den operativen Cashflow oder den Preis für den freien Cashflow an die Firma berechnen möchten . Aber wenn Sie einen Preis kaufen, um Cashflow an die Firma von 100 zu befreien, Sie wieder um 100 Jahre freien Cashflow. Außer wenn das Unternehmen ein unglaubliches Wachstum in den nächsten paar Jahren haben würde, Sie sonst werden Sie 100 Jahre Gewinne zurückzahlen, die sich vorwärts bewegen. Und selbst wenn das Unternehmen organisch bei 2% wachsen würde, werden Sie immer noch 70 Jahre Gewinn kaufen, äh, ähnlich dem Preis-Ertrags-Verhältnis, Ich mag einen Wert, wenn möglich, der unter 20, unter 15 auf den Preis, um Cashflow frei. Weil ich das wirklich für gemein halte. Ich bin, du weißt schon, dass ich das Lernen von Blue-Chip-Unternehmen investiere. Und viele dieser Blue-Chip-Unternehmen haben mehr oder weniger organische Wachstumsraten. So werden sie im Jahresvergleich zwischen drei und 56 Prozent wachsen . Wenn ich jetzt Geld kaufe und ich kaufte oder Cashflow, kaufe ich, sagen wir, 15 oder 20 Jahre Einkommen. Wenn ich diese drei bis 6% Wachstumsrate hinzufüge, werden etwa zehn Jahre zukünftiger Einnahmen kaufen, was für mich ist, Okay, Ish zu kaufen. Wahrscheinlich werden die Unternehmen, in die ich investiere, in 30 Jahren noch in der Nähe sein. So die maximale Dauer von 10 Jahren, auch wenn die, es wäre nicht eine Preisaufwertung durch den Markt gewesen. Denn denken Sie daran, ich kaufe 25 bis 30 Prozent mit einer Sicherheitsmarge. Also unter dem intrinsischen Wert, werde ich in Ordnung sein, eine Rendite auf mein Geld zurück nach 10 Jahren. Weil ich ein Verhältnis von 15 zu 20 mit einem intrinsischen Wachstum kaufe, organische Wachstumsannahme von drei Punkten, 6%, was mir tatsächlich sagt, ich werde zehn Jahre Gewinne in Bewegung zu kaufen. Und wenn man sich unsere vier Firmen anschaut, gibt es Reshma. Deshalb werden wir im Interesse der Übung einen Preis für den operativen Cashflow machen, aber Sie könnten einen Preis tun, um den Cashflow an die Firma zu befreien. Und Sie haben Seiten wie Reuters.com. Sie lieferten die beiden Maßnahmen des Preises für den operativen Cashflow und des Preises für den freien Cashflow an das Unternehmen. Wenn wir also hier den Betrieb wieder in schwarz betrachten, sehen Sie, dass das Nettogeld aus operativen Aktivitäten auf der linken Seite für Reshma liegt, haben wir es für das Tragen auf der rechten Seite. So ist es zwei Milliarden dreihundertvierundsiebzig Wunsch Mine 2020 und zwei Punkt für 75 in 2019 für die Durchführung für Apple und Microsoft das gleiche, Sie haben das Geld durch operative Aktivitäten für Apple generiert. Im September 2020 erwirtschafteten sie 86 Milliarden Bargeld aus der operativen Tätigkeit. Und Nicht-Microsoft, sie erzeugten 60, 66 Milliarden Bargeld aus ihren Operationen. Wenn wir jetzt zusammenfassen, wie Sie wissen, diese Tabellen in der Zwischenzeit, während ich versucht, Reshma tragen gegen Apple und Microsoft zusammenzufassen. Und wir, wir sehen in der Tat auf die aktuellen Aktienkurse haben sich nicht geändert. So 64, 55, 56, 57 zum Tragen, 118 für Apple und 223 für Microsoft. Sie haben auch einen verdünnten Washoe. Und wenn man sich den operativen Cashflow anschaut, den ich gerade benutzte, und ich berechne den operativen Cashflow pro Aktie. Das ist also irgendwie, wie viel eine einzelne Aktie in Bezug auf betriebliche Gewinne generiert hat. Und wir bringen dies jetzt zum Cashflow, wo wir den aktuellen Marktanteilspreis dividiert durch den operativen Cashflow pro Aktie nehmen . Sie sehen, dass die Reshma zu dieser Zeit einen Preis für den operativen Cashflow von 13 hatte. Denken Sie daran, dass ich mit 57 Wunsch kaufte. Also war die PCF zu dieser Zeit wahrscheinlich unter zehn, als ich Reshma kaufte. Tragen bei 40 scheint hoch zu sein. Lassen Sie uns ganz ehrlich sein. Apple mit 24 ist immer noch hoch in Bezug auf Reichweite und maxval 25 als auch. Und so wahrscheinlich, wenn die, wenn der Preis von Apple, Microsoft würde vielleicht auf 100s für Apple und Microsoft auf zweihundert, hundertachtzig gehen , würden wir höchstwahrscheinlich in einer Reihe von Preis zu Cashflow das wäre in diesem Fenster von unter 20, unter 15 sein. Aber wieder, ein Verhältnis, ein Test ist nicht genug. Du musst dir die ganze Geschichte ansehen. Und wieder, das gleiche hier auf dem Tragen. Es sieht aus wie bei der PCF von 40, das Tragen scheint überbewertet zu sein. Und Sie erinnern sich in den vorherigen Vorträgen, wenn Sie auf das Tragen, Blick auf den freien Cashflow in die Firma, Blick auf, auf den Buchwert als auch. Wir haben, nun, wir haben eine Fütterung in der Tat, dass das Tragen vom Markt überbewertet wurde. Auch wenn ich die Marken von Gucci mögen, wenn Santa des Tragens, vorerst, werde ich mich einfach davon fernhalten, weil ich das Risiko eingehe eine Firma zu kaufen, die dort überbewertet ist und wo der Markt zu einem bestimmten Zeitpunkt, Wir werden eine Korrektur nach unten machen, vielleicht angesichts der aktuellen Annahmen, die ich kenne. Also bevorzuge ich dann vielleicht in andere Unternehmen zu investieren, die billig erscheinen und originell war eine gute Alternative, weil ich in Luxus investieren wollte, Luxusmarken. Also mit dem Wrapping up bereits Preis oder Cashflow. Und in der nächsten Vorlesung werden wir über Preis zu Einkommen diskutieren. Das wird auch ein kurzer Vortrag sein. Vielen Dank. 15. Relative Bewertung – Preis zum Einstieg: Richtig, Anleger halten nächsten Vortrag in der relativen Bewertung, eines der bekanntesten Kennzahlen auf dem Markt, dieses berühmte Kurs-Ertragsverhältnis und das damit verbundene Ergebnis pro Aktie Ratio. Also lasst uns hineingehen. Also ich meine, wie Sie bereits seine Abkürzung gesehen haben, Es ist PE-Verhältnis und ist wirklich die meisten verwenden relative Variation mehrere. Wenn es auf Bloomberg ist, auf Schriftsteller und alle Finanzseiten. Ich meine, die Leute sprechen ständig über diese PE-Quote und auch das Gegenteil, das ist der Gewinn pro Aktie. Also ich wieder, ich meine, bedenke, dass das gute Verhältnis, gutes PE-Verhältnis unter 15, manchmal sogar unter 10. Das ist großartig. Nochmals, denken Sie daran, und ich habe so viele Menschen gesehen, nur weil sie verstanden haben, was p ist und sie werden nicht nur auf technische Gründe schauen, sie setzen alle ihre Ersparnisse in Unternehmen, weil die PE niedrig war. Denken Sie also daran, bitte beachten Sie, dass Sie Anlageentscheidungen treffen müssen, die auf mehr als nur einem einzigen Verhältnis basieren. Ich kann nicht einfach nicht wissen, wie oft ich darauf bestehen muss. Dass die Leute dazu neigen, selbst manchmal, wenn sie erfolgreich sind, arrogant zu werden und einfach ihre Hausaufgaben beiseite zu legen. Sie müssen also mehr als nur ein PE-Verhältnis betrachten. Müssen Sie mehr als nur Preis, um Geld mit dem Preis zu buchen suchen, müssen Sie eine überzeugende Geschichte über das Unternehmen zu tun. Das bereits ich in der Vorlesung teilgenommen habe, in der ersten Vorlesung des Kapitels Nummer 4 ist die Interpretation des Stückes. So ist es der Preis für Jahreseinnahmen sehr oft. So kaufen Sie eine Reihe von Jahren des Einkommens. Also, wie vorhersehbar ist das? Und speziell, wenn Sie kaufen, wie bereits in früheren Vorträgen erwähnt, eine PE von 100, Sie kaufen 100 Jahre aktuelle Erträge Vermögenswert, mit der Ausnahme, dass das Unternehmen eine verrückte Wachstumsrate von 35 Prozent im Vergleich zum Jahr hat. Das P-E-Verhältnis von 100 heute wird vielleicht zehn Jahre Gewinn widerspiegeln , weil dieses Wachstum, ich meine, es gibt eine Beschleunigung des Wachstums, und auch die Erträge werden steigen. Aber, aber denken Sie daran. Und ich habe meine persönlichen Investitionen als Value-Investor getätigt. Ich mag ähnlich wie der Preis, die Cashflow-Verhältnisse liegen unter 20, unter 15, wenn möglich unter 10. Und hüten Sie sich vor Wertefallen, wo ich bereits sagte, ist bitte schauen Sie sich Einkommenskonsistenz oder Einkommenswiderstand an. Schauen Sie einfach, ob die Einnahmen sinken. Wenn das Ergebnis seit den letzten 10 Jahren sinkt, gibt es etwas über das Unternehmen. Das könnte eine Wertefalle sein und du solltest vielleicht einfach das Geld behalten und warten. Vielleicht stapeln Sie das Geld und setzen Sie das Geld ein oder verteilen Sie Ihr Kapital irgendwo, wo Sie weniger Risiko haben, Ihr Geld einzusetzen. Also, wieder, der Preis für das Ergebnis ist, müssen Sie zuerst das Ergebnis pro Aktie zu etablieren. Das Ergebnis je Aktie ist in der Regel das operative Nettoergebnis nach Steuern und Sie dividieren diesen durch die ausstehenden verwässerten, gewichteten Durchschnittsaktien. Dadurch erhalten Sie einen EPS-Wert. Dann nehmen Sie den aktuellen Marktanteilspreis und teilen Sie diesen durch das Ergebnis pro Aktie. Und das wird Ihnen das PE-Verhältnis von sehr unkompliziert geben. Und so die meisten Anleger in Not, sie verwenden einen Nettobetriebsgewinn nach Steuern. In den Finanzberichten werden Sie auch oft speziell in US-Gap Unternehmen Nettogewinn zu sehen , die den Stammaktionären zurechenbar ist. Und weißt du, manchmal wirst du auch andere Begriffe sehen verwendet werden, wie das abschließende PE und das vordere PE. Und das abschließende PE. Ich meine Leute, und speziell, ich meine die meisten Unternehmen, die im öffentlichen Eigenkapital tätig sind, und sie sind als Aktiengesellschaften notiert, sie müssen vierteljährliche Ergebnisse liefern. Und wenn Sie also im ersten Quartal, im zweiten Quartal sind , dann müssen diese Einnahmen auf Jahresbasis berechnet werden. Also, was Analysten gerne tun, muss das zweite Quartal eingebracht werden. Sie werden das zweite Quartal des laufenden Geschäftsjahres, das vorangegangene Quartal nehmen. Also Quartal eins, Q4 der vorherigen fiskalisch und Q3. Das ist also die abschließende PE. Und in der Regel sind wir auf eine gleitende 12 Monate suchen. Wenn Sie jetzt ein Unternehmen haben würden, das die Ergebnisse des dritten Quartals veröffentlicht. Sie werden, wenn Sie sich das nachfolgende P ansehen, werden Sie Q3, Q2, Q1 und Q4 des vorangegangenen Geschäftsjahres nehmen . Die Sache, worauf Sie achten müssen, ist immer über Saisonalität nachzudenken, denn potenziell wird es Unterschiede zwischen 11 Viertel gegenüber dem anderen Quartal geben, weil Saisonalität Aspekte spielen, und das ist wo ein nachfolgendes P interessant sein kann, weil es diese Saisonalitätseffekte irgendwie kompensiert. Wie zum Beispiel, im Einzelhandel haben Sie Black Friday, das ist ein Stichwort für Veranstaltungen. Und die Feiertage der Weihnachtszeit, das ist sehr starke Zeit für den Einzelhandel. Dies ist also, wo die Ausbildung PE, wenn Sie jetzt in Q3 sind, werden Sie das Q4 des Vorjahres haben, zum Beispiel, für PV, dies ist wirklich Blick auf zukünftige PE unter Berücksichtigung auch einige Wachstumsannahmen. Was ich hier abgelegt habe, ist beiseite, es ist manchmal interessant zu suchen, ist die Finance dot yahoo.com Website, wo sie tatsächlich einen Finanzkalender haben, wo sie , ich meine, sie Art von Verbindung und konsolidieren alle Einnahmen pro Aktien Schätzungen, die Analysten, die ich erwarten. Und dann, wenn das Unternehmen Ergebnisse meldet, sehen Sie die gemeldete EPS, die vom Yahoo-Team ausgefüllt wird. Und dann haben Sie diese Überraschungsmetrik, wo Sie sehen, ob das versus, was die Analysten schätzten, wie das echte EPS da ist, wie sie gemeldet wurden, wenn sie über oder unter dem geschätzten EPS lagen? Und wenn Sie sich Reshma und tragen, so wenn wir keine Wege betrachten, typischerweise haben Sie es hier. Das Gesamtergebnis, das den Aktionären zurechenbar ist, 1, 16 bis 4, Reshma bis 160, 639 für die Durchführung, sehen Sie tatsächlich auch und Sie haben es dort. Diese blühen mehr oder für das Tragen, sie berechnen oder die Vorausberechnung bereits, bereits das Ergebnis pro Aktie und manchmal sogar ein voll verwässertes Ergebnis pro Aktie. Für Apple und Microsoft haben Sie dasselbe. Sieh einfach mal. Zuallererst, im roten Rahmen, haben Sie dort den Nettogewinn und Sie haben das Ergebnis pro Aktie Basic und verwässert, die bereits für Sie vorberechnet sind. Das ist also ziemlich unkompliziert. Und Sie sehen, ich meine, sie berechnen es vor, weil jeder auf EPS und Preis für Einnahmen schaut. Also das ist, wo Sie immer Dinge brauchen, ist wie Preis zu Einkommen. Es ist die am häufigsten verwendete relative Bewertung, sagen wir Benchmark-Verhältnis. Aber was bedeutet es in Bezug auf die Interpretation? Sie kaufen eine Menge von Jahren Einnahmen. Und Sie müssen darüber nachdenken, was ich kaufe, meinen verrückten Kauf so viele Jahre vor dem Einkommen, außer wenn etwas mit diesem Unternehmen vor sich geht, das 50 Prozent Wachstumsrate für die nächsten zehn Jahre hat . Oder Beweise organische Wachstumsrate, was eher meine Art von Unternehmen ist, in die ich investiere. Dann in der Tat, Ich ziehe es vor, Unternehmen sind unter 15, unter 10, wenn möglich. Aber wieder reicht ein Verhältnis nicht aus. Tut mir leid, dass ich mich wiederholt habe, aber das ist wirklich, wirklich, wirklich wichtig. Ich bestehe wirklich darauf, aber setzen Sie nicht alle Ihre Ersparnisse, nur weil es niedrig scheint. Und, und wenn wir bringen dies jetzt mehr tragen Apple und Microsoft zu erreichen, mit den Einnahmen, die ich aus der Gewinn- und Verlustrechnung nahm. Denken Sie daran, dass die Gewinne auf die Gewinn- und Verlustrechn Wir sehen, dass wir Gewinne pro Aktie haben, die berechnet werden und wir haben das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist 3090, tragen ist 33, 000 , sieben, Apple ist 35, und Mikrobe ist 38, die zu dieser Zeit scheinen ziemlich hoch zu sein. Preis zu Einnahmen. Eins von der Sache. Und du musst ehrfürchtig darüber sein. Und wenn Sie die Einnahmen sinken, weil es COVID-19 zum Beispiel gibt, wird offensichtlich die PE schießen, weil die Einnahmen sehr gering sind. So offensichtlich der Preis für das Ergebnis Nenner klein ist, wird die PE wachsen. Und das ist der Effekt, auf den Sie achten müssen. Manchmal kann es also interessant sein, wenn man den Preis für das Einkommen berechnet, anstatt nur auf 12. Trainingsmonate zu schauen. Da es vielleicht eine außergewöhnliche Situation wie die COVID gibt, können Sie vielleicht entscheiden, drei Jahresdurchschnitte als Beispiel zu nehmen und Sie werden sehen, dass der Preis für das Einkommen sinkt, weil wahrscheinlich das Ergebnis, wenn es eine gute Unternehmen mit konsistenter vor COVID Situation. Und dann, wenn Sie sich in der vorherigen Vorlesung erinnern, und ich versuche hier, die ganze Geschichte zusammenzubringen. Drücken Sie, um Preis zu Cashflow, Preis für freien Cashflow und Preis zu Gewinn zu buchen . Ich meine, du kannst das berechnen. Und wenn Sie dies zusammen kombinieren, sehen Sie deutlich, dass der Preis für den freien Cashflow näher an der Bewertung ist und das ist logisch, und deshalb habe ich früher in der vorherigen Vorlesung gesagt, ich ziehe es vor, den Preis zu verwenden , um Cashflow zu befreien, weil ich Investitionen in sie einschließe. Wenn, wenn Analysten auf den Preis zu Cashflow schauen, sehr oft schauen sie sich die Vergangenheit an, um Cashflow zu operieren und ich sage, aber Leute, das ist nicht genug. Ich meine, sie investieren in das Unternehmen, das sich auszahlt, ist, sinkt ihre Cash-Position, weil sie in langfristige Vermögenswerte investieren. Und hier ziehe ich es vor, einen Preis zu verwenden, um Cashflow zu befreien. Und, und das ist wieder, wo Urteilsvermögen erforderlich ist. Sie sehen, dass der Preis für den Cashflow niedrig scheint für einen Reshma, freien Cashflow, 24 000 001, Preis-Gewinn 390. Denken Sie daran, dass sich diese Verhältnisse jeden Tag ändern, da sich der Aktienkurs ändert. Als ich Reshma mit 55 bis 57 kaufte, war ich irgendwie okay. Ich denke, ich war zu einem Preis zu Einkommen und Preis zu zwei freien Cashflow unter 20. Da war ich mir ziemlich sicher. Und mein Preis-zu-Buch war okay. Und mein intrinsischer Wert auf Free Cash Flow to Equity Dividende Discount-Modell, es war Tokyo Shambhala, Es war auch in Ordnung. So hatte ich die Einnahmen waren nicht im Laufe der letzten 10 Jahre. Das Unternehmen erzielte konsequent Gewinne. Und so war die Geschichte konsequent für mich, ich sah nicht zu viel Risiko, unser Geld in Reshma zu setzen. Und wieder hat der Markt es korrigiert und der Markt gibt jetzt rational mit 87 Mitte Februar 2021. Also in der Verpackung des Preises zu Einnahmen, so haben wir in Preis zu buchen, Preis zu Cashflow, Preis zu Gewinn, und in der nächsten, und offensichtlich habe ich dies absichtlich als die letzte des Preises zu relativen Bewertungsverhältnissen ist der bereits erwähnte Preis zum Umsatz. Es ist nicht eine, die ich betrachte, aber trotzdem möchte ich Sie durchlaufen, so dass Sie, sagen wir, komplette Investitionen sind und Sie verstehen, wie Sie die Interpretation des Preises pro Umsatz ähnlich der Multiple-Revenue Methode wir hatten, als wir an der absoluten Bewertung und gehen Sorge Bewertung war zu dieser Zeit, Ich war bereits die Angabe zwischen den Mehrfacheinnahmen und den Mehrfacheinnahmen. Ich bevorzuge die Mehrfachgewinn-Methode anstelle der Mehrfacheinnahmen, weil für mich , invertiert, sie nichts bedeuten. Das ist der Gewinn dieser Rechnungen. Das bedeutet etwas über den Gewinn, auf die Marge, auf die Einnahmen, die das Unternehmen erwirtschaftet. Das bedeutet mir etwas. Trotzdem werden wir in der nächsten Vorlesung Prozesse diskutieren. Danke. 16. Relative Bewertung – Preis zum Verkauf: Ordnung, Investoren setzen unsere Kapitelnummer Telefon relative Bewertung fort und wir werden über Preis zu Umsatz relative Bewertung diskutieren, was auch ein Verhältnis ist, das manchmal höre ich, dass die Leute gerne verwenden. Also, bevor ich kommentiere, Lassen Sie uns einfach definieren, wie Sie Preis zu Umsatz berechnen. Also im Grunde, was Sie tun, ist in erster Linie, müssen die Einnahmen pro Aktie zu bestimmen. Sie nehmen, die Höhe des Umsatzes, die Höhe der Einnahmen. Das ist also der Betrag, den das Unternehmen ihm in Rechnung stellt, sagen wir externe Kunden. Und Sie dividieren dies durch die ausstehenden verwässerten gewichteten Durchschnittsaktien. Das gibt Ihnen also die Einnahmen pro Aktie. Und dann, um den Preis für Verkäufe zu berechnen, werden Sie in der Tat, den aktuellen Marktanteilspreis zu nehmen , die, wenn es sich um öffentliche Eigenkapital handelt, müssen Sie prüfen, ob es Nasdaq.com auf die New York Stock Exchange oder die Finanz-Websites, die Ihnen die tägliche oder sogar Minute oder Second-by-Sekunden-Marktanteil-Risiko Private Equity geben, müssen Sie auf den Preis schauen, den der Verkäufer versucht, Sie zu verkaufen, das Unternehmen. Und Sie dividieren dies durch den Umsatz pro Aktie. Und das gibt Ihnen einen Preis pro Verkaufsverhältnis. Und der, wo der Preis zum Verkauf interessant sein kann. Und das ist ein, ich bin kein Wachstumsinvestor, ich bin ein Value-Investor und ich investiere in Unternehmen, die Geld drucken, die positive Rendite auf investiertes Kapital haben. Aber der Preis für den Verkauf ist interessant. Wenn das Unternehmen negative Erträge hat und das Unternehmen negative Cashflows hat. Sie könnten den Preis für Verkäufe verwenden, um eine Wachstumsaktie zu bewerten. Das ist eines der, sagen wir nur Szenarien, in denen ich persönlich vielleicht in Betracht ziehen würde, den Preis für Verkäufe zu betrachten. Denn wenn ich auf Dividendenabschlag schaue, wäre der freie Cashflow zum Eigenkapital offensichtlich negativ, weil ich keine Dividenden habe, habe ich keine Scheinrückkäufe. Wenn ich den freien Cashflow an das Unternehmen betrachten würde, wird der Cashflow ebenfalls negativ sein. Ich würde zumindest hoffen, dass der operative Cashflow positiv sein wird, aber wahrscheinlich werden die Investitionen und die Finanzierung höher sein als der operative Cashflow. Am Ende des Tages zerstöre ich Bargeld. Diese wurden also die Bargeldverbrennungsrate genannt. Und plötzlich muss ich eine neue Reihe von Investitionen durchlaufen , um neues Kapital einzubringen, um meine Geschäfte fortsetzen zu können. So kann es interessant sein, den Verkaufspreis in einigen sehr, sehr fokussierten und engen Szenarien zu betrachten . So würde ich es wenigstens interpretieren. Aber wie ich in der vorherigen Vorlesung sagte, ich sehe nie auf den Preis für Verkäufe im Investment-Universum, das Blue-Chip-Unternehmen, Top 100, Top 200 Marken in der Welt. Sie drucken Gewinne, sie drucken Geld, und sie haben eine positive Rendite auf investiertes Kapital hoffentlich über oder näher 10 Prozent im Jahresvergleich. Und hier würde ich mehr auf den Preis schauen, um den Preis von freiem Cashflow und Preis zu Einkommen statt Preis zu Umsatz zu buchen. Aber man kann sie trotzdem berechnen. Also lassen Sie uns das für alle vier Unternehmen tun. Und wir praktizieren diese Verhältnisse konsequent für rationales Tragen. Apple und Microsoft und hier, so dass die Informationen, die Sie benötigen, sind Sie brauchen, um die Einnahmen zu haben. Also, wie viel Rechnungen hat das Unternehmen verschickt und Sie haben keinen Dreck über die Marge auf diesen Rechnungen und die Kosten, die mit diesen Einnahmen verbunden sind. Du siehst einfach die oberste Zeile an. Also die Einnahmen. Und so hat Reshma im letzten Geschäftsjahr 14 Milliarden Umsatz mit 15, 8,Apple 274 und Microsoft 143 generiert im letzten Geschäftsjahr 14 Milliarden Umsatz mit 15, 8, . Wenn Sie dies auf den Umsatz pro Aktie senken, so haben Sie die verwässerte während, so dass in der zweiten Zeile. Und dann haben Sie auch den aktuellen Aktienkurs für den ganzen Kurs unverändert geblieben. Das gibt uns also Verhältnisse. So haben Sie gesagt, der Preis für den Verkauf von Reshma ist 2060 der Durchführung seiner 451 von Apple, es ist sieben oder 34 und Microsoft 11 Punkt 104. Wenn Sie also eine Stunde in einer früheren Vorlesung angeben möchten , dass es interessant ist, einen Preis für Verkäufe zu haben , der unter drei liegt, unter 15. Der einzige, der potenziell als unterbewertet qualifizieren würde, wenn Sie rein auf den Preis zu Umsatz schauen, wäre Reshma mit einem Verkaufspreis von 60 aus der derzeitigen Annahme, dass wir gegen die aktuellen Schäferhunde von 64 haben. Denken Sie daran, ich kaufte es etwa zwischen 55 und 57. Wahrscheinlich wären die Prozesse wahrscheinlich näher an so etwas wie zwei Punkt-Punkt-Punkt gewesen . Aber seien Sie nur achtsam darüber. Ich meine, Preis zu Umsatz für mich bedeutet nichts, aber vielleicht für Sie in Ihrem Anlagestil. Es könnte interessant sein, insbesondere wenn Sie sich vielleicht Private Equity oder sogar Venture Capital ansehen und sich Unternehmen ansehen, die negative Gewinne haben, haben wir einen negativen Cashflow, die keinen positiven . Sie haben also auch einen negativen Free Cash Flow in das Eigenkapital. Nun, dann müssen Sie wahrscheinlich auf den Preis zu Umsatz oder andere Aspekte, die rein spekulativ sind, um zu entscheiden, ob Sie in dieses Unternehmen investieren wollen oder nicht. Also, ohne den Preis zu relativen Bewertungsverhältnissen abzuwickeln. Und in der nächsten Vorlesung werden wir die PAG und auch die Unternehmenswertverhältnisse diskutieren , bevor relative Bewertung einschließen und in Sondersituationen in Kapitel 5 gehen , mit denen sie diesen Vortrag verursacht. Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit. 17. Relative Bewertung – PEG oder P/E zu Wachstum: Willkommen zurück Investoren. In Kapitel Nummer vier sind wir immer noch in den relativen Beziehungsmethoden. Wir werden über Peg diskutieren, was ein Preis-Ertragswachstum ist, ein relatives Bewertungsverhältnis. Und bevor wir, gehen wir tief und berechnen das Paket für die vier Unternehmen, die wir konsequent durch den gesamten Kurs untersucht haben . Also Reshma, mit Apple und Microsoft, lassen Sie mich zuerst das Preis-Ertrags-Wachstumsverhältnis im Vergleich zu P und E. Also das Preis-Ertrags-Verhältnis. Also, was die, was die PAG bringt in, was die PE hat es nicht bringen bringt bringt es in der Tat, erwartetes Ergebniswachstum. Und wenn Sie sich erinnern, als ich Ihnen die Interpretation der Pfingstrose erklärte, sagte ich Ihnen, wenn Sie heute ein Unternehmen mit einem Preis für das Einkommen von kaufen , sagen wir 100. Sie betrachten die aktuellen Einnahmen, je nachdem, ob Sie das letzte Quartal, das letzte volle Jahr, oder ob Sie einen Drei- oder Fünfjahresdurchschnitt verwenden, was fehlt oder was? Ja, sagen wir, was eigentlich fehlt im Preis zu Einkommen ist, dass Sie nicht das potenzielle Wachstum erfassen, wie das Ergebnis in der Zukunft wachsen wird. Und das ist eigentlich, was der Peg versucht zu korrigieren, ist wirklich zu suchen, um ein erwartetes Ertragswachstum in das Preis-Ertragsverhältnis hinzuzufügen . Es ist also ähnlich wie die PE, aber Sie fügen diese Wachstumsannahme hinzu. Und in Bezug auf die Interpretation, also denken Sie daran, dass Sie bei einem Preis-Leistungs-Verhältnis unter 20, unter 15, auch wenn möglich unter 10, um ein Potenzial für die Bewertung eines Unternehmens zu sein. Und auf der Packung werden wir, je näher der Pflock an eins ist, desto näher werden wir einer potenziellen Unterbewertung sein und tatsächlich variieren. Berühmte Investoren wie Peter Lynch, sie sahen sich die PAC tatsächlich an, um festzustellen, ob ein Unternehmen vom Markt unterbewertet oder überbewertet wurde. Also, wie gesetzt, der Unterschied zwischen der PE und PEG ist wirklich diese Wachstumsannahmen, die wir in bringen. Und einige Leute werden sagen: Ja, aber ich bringe nicht gerne Wachstumsannahmen ein. Und auf der anderen Seite, wenn Sie sich erinnern, wir wurden in Kapitel Nummer drei bei einem gehen Sorge Bewertungen suchen, wir werden auch in Wachstumsannahme bringen. Also, wenn wir über den freien Cashflow an die Firma sprechen , so dass der diskontierte Cashflow, diskontierte zukünftige Gewinne sogar auf die Dividenden. Das Gordon-Wachstumsmodell im Vergleich zu Dividenden und Dividendenwachstum Jahr über Jahr bringen Sie auch Wachstumsannahmen ein. Der Peg ist also auch ein sehr gültiger Indikator, um die Überbewertung zu betrachten, offensichtlich abhängig von den Wachstumsannahmen, die Sie einbringen. Also die Formel, die Sie sehen es im roten Rahmen unten, die PAG wird durch den Preis zu Einkommen dividiert durch die EPS-Wachstumsrate berechnet , die Sie als Wert und nicht in Bezug auf Prozentsatz bringen müssen. Wenn ich also das Beispiel Reshma und angereichertes Gesetz nehme, wenn Sie sich erinnern, hatten wir eine PE zu einem Preis von 655 von 390 angesichts der neuesten Gewinne pro Aktie. Und wenn Sie rational und eine 5% Wachstumsrate nehmen würden. Sie könnten berechnen, um die 3190 zu nehmen, Sie teilen sie durch fünf, und Sie enden in einem Panikwert von 6038, was eine Überbewertung zeigt. Was ich versuche, Ihnen hier zu zeigen, bevor ich dies allen vier Unternehmen mitbringe, ist, wenn ich die Annahmen der Wachstumsrate von 5% auf 9% ändere, sehen Sie tatsächlich, dass die PAG auf 356 sinkt. Also das ganze Gespräch, und das ist ein Beispiel für Rushmore ist wirklich das, was ist die richtige Wachstumsannahme, die Sie einbringen müssen , dass Sie eine ernsthafte Schätzung der PAG geben und dann feststellen, ob es eine über die Bewertung. Es ist klar, wenn Sie in diesem Beispiel von Rushmore vier bringen würden, würden Sie eine Wachstumsrate von 30 bringen und Sie würden die Pfingstrose von 390 durch 30 teilen. Sie würden an der Pflog um eins sein, was auf der Bewertung zeigen würde. Aber dann als Investor müssen Sie denken,, ist die Annahme und bringen von 30 Prozent Wachstumsrate. Ist das eine gute oder eine faire Annahme oder bin ich einfach verrückt davon, eine so hohe Wachstumsrate in sie zu bringen? Also, wenn wir das zu unseren vier Unternehmen bringen, so dass Sie ein wenig in Reshma sind, werden wir auch in tragen, und Apple und Microsoft. Also schauen wir uns das Nettogewinn an. Also, um die PAG zu bestimmen, müssen wir schauen. Und das habe ich bereits in der vorherigen Vorlesung verwendet, die Wachstumsannahmen. Und ich schaue auf die Umsätze sind, wie die Umsätze von Jahr zu Jahr wachsen. Und Sie sehen, dass ich hier in den roten Rahmen eine Wachstumsannahme von 1896 für Reshma verwende, was ein Durchschnitt ist. Ich verwende auch ein 003 für einen 6444 Apfel und ein 859, historisches Umsatzwachstum für Microsoft. Und wenn wir diese Variablen nehmen, bringen wir sie rein. Sie sehen, wie die Packung, was das Ergebnis der Berechnung. Sie sehen, dass Reshma ein 356 tragen ist ziemlich hoch bei 16 oder 31, Apfel bei 545, und Mike ist ab 445. Und wieder, der Punkt ist hier, Sie müssen überprüfen, wie Ihre Annahmen sind und ob sie sich realistisch anfühlen oder nicht. Aber ich benutzte nur das gleiche erwartete Wachstum, das ich im Free Cash Flow verwendet um die festen Erwartungen und Berechnungen in Kapitel Nummer drei. Und Sie wissen, dass ich will, dass Sie ein unabhängiger Investor sind und dass ich möchte, dass Sie auch in der Lage sind, alle diese Verhältnisse zusammenzufassen und zu berechnen. Und es gibt dennoch eine Art von Websites wie die rechts beiseite die Flosse mit Seite, Sie haben die Morningstar-Seite und ich habe, ich habe einen Auszug aus der Morningstar-Seite gemacht, wo Sie sehen, dass auf dem Bewertungsblatt für alle unsere vier Unternehmen, sehen Sie, dass wir bereits Preis zu Umsatz, Preis zu Ergebnis, Preis zu Cashflow, Preis zu buchen, Preis zu Termineinnahmen. Die PEG-Quote haben wir ebenfalls, den Unternehmenswert zu EBIT und den Unternehmenswert zum EBITDA, den wir in der nächsten Vorlesung abdecken werden, die bereits vorberechnet sind. Also, was ich hier mache, nehme ich das PEG-Verhältnis 2020 an. Das wäre also 125 für Reshma, 259 für das Tragen, für Apple ist es 333. Und von Microsoft wäre es ein 257. Und wenn ich diese Zahlen einbringe, können Sie in der Tat sehen, wie ich es bin, sagen wir, die erwarteten Wachstumsannahmen abzuleiten. Denn wenn man sich die Morningstar.com Website anschaut, sage ich Ihnen nicht die Wachstumsannahme, die sie dort hineinsetzen, sondern nur die Figur erzählen. Also, was Sie tun müssen, ist das umzukehren und nur eine Art von Schätzung, okay, was sind die Wachstumserwartungen, die hinter sich setzen? Und das siehst du im roten Rahmen. Also entweder Pegs, die angekündigt wurden und übrigens, für APA war ich mit dem Fünf-Jahres-Durchschnitt und nicht der aktuelle bei 187. Nur um der Übung willen, denke ich, es ist ein Fehler. Ich hätte 287 anstelle von 187 setzen sollen, aber Sie können, Sie können sich selbst die Berechnung machen. Wenn man sich also einen wirklich kleinen mit einem 215 Stift anschaut, bedeutet dies, dass die morgendliche Größe, die ein 14, 84 Prozent Wachstum für das Tragen und eine Packung von 295 schätzt , 1121 sein würde. Apple Adjunct zu 87. Offensichtlich wäre das kleiner als 1877. Und Microsoft mit einem Pack bei 257, es wäre ein 14, 88% Wachstum. Also, so Vermögenswerte mit einem PAGA, Es ist eine interessante Maßnahme. Es ist eine interessante Metrik. Peter Lynch benutzt es oder hat es viel benutzt, als er ein aktiver Investor war. Die wichtigsten Punkte auf der Grundlage des Preises zu Einkommen. Was also positiv ist mit einem Pfosten gegenüber dem Preis zu Einkommen, bringt eine Wachstumsannahme mit sich. Aber auf der anderen Seite, was Sie suchen müssen, ist, dass Wachstumsannahme realistisch, wie Sie vorwärts bewegen, um die Packung zu bestimmen. Aber es ist ein ziemlich einfaches relatives Bewertungsverhältnis , das Sie definitiv verwenden können und das Ihnen und vielen Leuten eine Menge Investoren geben wird und vielen Leuten , und ich mache das auch. Sie betrachten das PE-Verhältnis, betrachten aber gleichzeitig das PEG-Verhältnis. Und das ist wirklich, was ich Ihnen empfehlen würde , mit der bereits diesen Vortrag abzuschließen, und in der letzten Vorlesung von Kapitel 4 werden wir über die relativen Bewertungsquoten des Unternehmenswerts diskutieren. Also, das Einpacken hier, danke. 18. Relative Werte – Entreprise (EV): Alles klar, Investoren, letzte Vorlesung von Kapitel 4. Wir werden über die relativen Bewertungsquoten des Unternehmens sprechen. Und lassen Sie mich zunächst vorstellen, was Unternehmenswert ist. Also, was die Leute betrachteten, sind andere relative Bewertungsquoten. Und dafür suchten sie in die Gesamtheit, sagen wir Wert des Unternehmens. Aber anstatt auf Buchwert zu schauen, was wir verstanden haben, wenn Sie durch Kapitel Nummer 2 gegangen sind, dass, wenn Sie auf Buchwert schauen, wenn Sie nicht einen angepassten Buchwert tun, wenn Sie nicht einen angepassten Buchwert tun, Nehmen wir an, Bewertung, Sie werden Land, das zu Kosten und auch Marken für zumindest für die blauen Chips, wo die Marken werden wahrscheinlich auch in unterbewerteter Weise im Vergleich zum realen Wert der Marke getragen werden . So werden die immateriellen Vermögenswerte wahrscheinlich auch kleiner sein als das, was man wirklich zu zahlen vermuten könnte , wenn man ein Unternehmen erwerben würde, das eine riesige Marken hat. Aber auch, erinnere dich an dasselbe. Ich habe Sie durch ein Beispiel mit einem Land geführt, das auch in IFRS und US-GAAP-Unternehmen zu Anschaffungskosten getragen wurde . Die Idee des Unternehmenswertes besteht also nicht nur darin, die Marktkapitalisierung zu betrachten, sondern zwei, und Tiefe, um sie zu entfernen und Barmittel und Zahlungsmittel zu entfernen. Was also die Investoren, die EV verwenden, betrachten sie nicht nur das, was der Markt als Kaufpreis gibt, sondern was wäre der theoretische Übernahmepreis? So wird die Marktkapitalisierung nicht ausreichen, aber Sie müssen hinzufügen. Also denken Sie daran, dass die Marktkapitalisierung, nach den Investoren und dem Markt spiegelt das Eigenkapital. Und hier sehen sie im Falle der theoretischen Übernahme eines Käufers des Unternehmens, müssen Sie Tiefe hinzufügen. Also langfristige Schulden, weil das etwas ist, das Sie auch für den Kredit haben uns erzählt. Und gleichzeitig ist Bargeld und Bargeldäquivalent etwas, das subtrahiert werden kann. Denn in der Tat, wenn Sie die Firma kaufen, ich meine, Sie werden nicht für das Geld nach dem EV kaufen müssen. Das ist eine Formulierung. Und aus der Perspektive der Interpretation. So Unternehmenswertschätzungen, wie auch andere relative Bewertungsquoten, die Anzahl der Jahre, in denen Sie die Amortisation der Anschaffungskosten haben , die Sie waren, sagen wir, den Verkäufer des Unternehmens zu bezahlen. Und das ist durch die Einnahmen. Es ist also ziemlich ähnlich wie das PE-Verhältnis. Denken Sie daran, als wir diskutierten die PE-Verhältnis erwähnte , dass die Interpretation der P0 ist, dass Sie kaufen eine bestimmte Menge von Jahren an den Einnahmen, die Sie suchen. Wenn es sich um die letzten 12 Monate Ergebnis des letzten Geschäftsjahres, das Ergebnis des Gesamtjahres, oder wenn Sie suchen vielleicht entweder drei oder fünf Jahre Ergebnis Durchschnitt. Denken Sie daran, dass die PAG einige Wachstumsannahmen gegenüber dem P0 einbrachte. Und hier bei der Interpretation des EV sagt Ihnen eigentlich nur der EV den theoretischen Übernahmepreis, den Ihnen der Markt gibt. Aber Investoren, sie betrachten EV zu EBITDA und EV zu EBITDA Ergebnis vor Zinsen und Steuern, oder EBIT EBITDA. Das wäre der Unternehmenswert dividiert durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Abschreibungen. So EV zu EBITDA unter 10 gilt als billig, ähnlich dem PE. Sie werden weniger als 10 Jahre Einnahmen kaufen. Man sieht also, dass es eigentlich nicht zu weit vom PE-Verhältnis entfernt ist. Das Wichtige, immer zu erinnern, und es ist das gleiche für den Preis zu Einkommen und Preiseinnahmen zu Wachstum. Und es ist das gleiche für den Unternehmenswert, ist, dass das Verhältnis wird mit dem Markt schwanken, wenn Sie einen schlechten Markt haben. All diese relativen Bewertungsquoten, wenn es die P0, der Pflog und der EV sind, werden sie sinken. So wird es Möglichkeiten haben, Unternehmen zu günstigen Preisen zu kaufen. Wie gesagt, die beiden meisten Nutzungsquoten und werden Sie durch die EV zu EBIT und EBITDA führen. Und in der Tat haben wir uns bereits mit Mono beschäftigt, die die Mehrfachgewinnmethode diskutiert. Es ist das Unternehmen oder der Käufer sucht sich die Fähigkeit des Unternehmens, operative Cashflows zu generieren , während Sie auch den Unternehmenswert für Verkäufe haben, manchmal auch als Unternehmenswert für Umsatz bezeichnet, die ein mehrfaches Einnahmenmethode. Und Sie erinnern sich, es war am Anfang eines der früheren Kapitel Ich erwähnte, dass ich nicht gerne bei mehreren Einnahmen zu verlieren, aber ich mag es, Ich ziehe es vor, mehrere Einnahmen Methode zu verwenden. Einnahmen von Vermögenswerten bedeuten nichts. Es ist die Marge auf den Umsatz, die wichtig ist, oder der Gewinn aus dem Umsatz, der wichtig ist. Und in der Tat, wenn nein, wird es über den Unternehmenswert für Verkäufe sprechen. Das ist ähnlich dem Preis-Leistungs-Verhältnis. In der Tat, wie die EV zu EBITDA wäre wie Preis zu Ergebnis. Also, wenn wir uns unsere vier Unternehmen ansehen, so Reshma, tragen Apple und Microsoft, und ich habe den Unternehmenswert berechnet. Denken Sie also daran, dass der Unternehmenswert die aktuelle Marktkapitalisierung ist. Also die Marktkapitalisierung ist, dass Sie den Preis nehmen, den der Markt Ihnen heute gibt, und Sie multiplizieren ihn mit den verdünnten Waschungen der ausstehenden verwässerten gewichteten durchschnittlichen Aktien. Und das gibt Ihnen die aktuelle Marktkapitalisierung. So können Sie, wenn Sie sich erinnern, die rationale Marktkapitalisierung war zu dieser Zeit 37 Milliarden, siebzig 0,6 s für das Tragen von 2 Billionen für Apple und ein Punkt 7 Billionen für Microsoft. Der Unternehmenswert, den wir brauchen, um Tiefe hinzuzufügen. Und ich benutze hier nur langfristige Tiefe, weil ich denke, dass die aktuelle Tiefe irgendwie durch das Working Capital abgedeckt ist. Umlaufvermögen. Ich betrachte nur langfristige Verbindlichkeiten. Ich füge langfristige Schulden hinzu. Sie sehen, dass für Reshma 7,3 Milliarden für 825 Apple One, 153, eine Milliarde der langfristigen Schulden. Und für Mönche oder 110 Milliarden langfristige Schulden, dann müssen wir uns Bargeld- und Zahlungsmitteläquivalente ansehen. Also entferne ich 0,6 s für Richmond zu den 34 194 Milliarden für Apple und 136 25 Milliarden von Barmitteln und Zahlungsmitteln von Microsoft, was mir den Unternehmenswert gibt. Also würde das EV dann sein, Sie sehen dies im ersten roten Rahmen. Es wäre 34 Punkt 7 Milliarden für Reshma, 77 Punkt neun für das Tragen, ein Punkt 9 Billionen für Apple und ein Punkt Punkt Punkt 667 Billionen für Microsoft. Und jetzt, wenn Sie sich an die vorherige Formel erinnern, so. Wir würden nicht brauchen, um diese EV zu EBITDA Multiple zu berechnen, um festzustellen, ob der Markt unterbewertet oder überbewertet wird, um das Unternehmen zu bekommen. Und dafür müssen Sie natürlich den Unternehmenswert nehmen, aber auch das Ergebnis vor Zinsen und Steuern betrachten. Also das Nettobetriebsergebnis vor Steuern, und ich benutze hier bei 15 Milliarden für Reshma, drei Punkte vier für das Tragen von 66 Punkt t2 für Apple und 56 No.1 für Microsoft, was mir eine EV zu EBITDA Variation relative Relation von 22000, 95 florieren mehr 22000 für, zum Tragen, 2977 für Apple und 2971 für Microsoft. Und wenn ich dies auch zu einem Unternehmenswert für Verkäufe bringen, werden wir 2444979, 10 und 11 haben , nicht 66 für Microsoft. Aber denken Sie daran, dass ich nicht der größte Fan von weder Preis zu Umsatz jetzt Enterprise Value to Sales bin. Denn wie ich, wiederhole ich mich selbst. Umsatz und Umsatz bedeuten nichts. Es sind der Gewinn oder die Kosten, die mit diesem Umsatz verbunden sind , die den Gewinn bestimmen. Und hier müssen Sie, Sie, das Unternehmen und Sie als Investor prüfen, wie profitabel das Unternehmen ist und Gewinne aus, sagen wir, $1 Einnahmen dafür generieren, warum ich es vorziehe, mehrere Gewinne zu verwenden, sondern auch Unternehmenswert zu EBIT als eine der relativen Bewertungskennzahlen. Und hier, was wir jetzt diskutieren können, wie diese Unternehmen in Bezug auf EV bis EBIT aussehen. Und Sie sehen, dass Reshma, zu einem Preis von sechshundert vierhundertfünfundfünfzig, um 22000, 95 war. Also noch ein bisschen hoch, wenn es zwischen 55 und 57 war. Also offensichtlich, ich war näher an einer 16 EV zu EBITDA Bewertung, sorry. Und das Tragen, was interessant ist erscheint hier zu anderen Bewertungsmetriken, die wir verwendet haben. Billiger als, als in früheren Bewertungen. Und Tests, die wir gemacht haben. Apple und Microsoft sind immer noch bei 30, etwas überbewertet zu diesen Marktpreisen. Also habe ich am Ende des Tages gesagt, was Sie entscheiden müssen. Und während ich hier einschließe, Kapitel Nummer 4, und ich zeige Ihnen wieder das Morgenstern-Bewertungsblatt für diese vier Unternehmen. Sie sehen zunächst, dass Sie auf der Morgensternseite meist ein relatives Bewertungsverhältnis haben. So sehen Sie Preis zu sagen, seinen Preis zu Einkommen, Preis Cashflow, Preis zu buchen, Preis für Ford Einnahmen. Die PEG-Quote, die wir diskutiert haben, und dann die EV zu EBITDA auf den Unternehmenswert zu EBIT und die EV zu EBITDA. Damit müssen Sie sich fragen, ob ich in Ordnung bin, vorberechnete relative Bewertungen wie zum Beispiel die Morningstar-Site zu verwenden. Es ist immer gut, Ihre eigenen Berechnungen mit monic zu überprüfen. So investiere ich also. Ich mache meine eigenen Berechnungen und dann vergleiche ich sie mit Morningstar, wenn ich in ähnlichen Bewertungen lande oder nicht. Und ganz am Ende des Tages, wie ich bereits sagte, mache ich absolute Bewertung jedes Mal, wenn dies für mich sehr wichtig ist. Ich mache den Preis, um zu buchen, aber ich schätze den Buchwert und ich mache den angepassten Buchwert, Blick auf Lands, Blick auf die Marken Passivität, das ist eine sehr schnelle Anpassung. Und ich schaue auch auf die Zukunft einer zukünftigen Cash-flows. So der freie Cashflow an die Firma und Free Cash Flow to Equity. So Dividende Teil auch der Geschichte. Denn denken Sie daran, wenn ich investieren ist ich versucht, Unternehmen zu kaufen 25 bis 30 Prozent vom Markt unterbewertet, die keine Wertefallen sind. Und während mein Geld still sitzt, während ich den Kapitalgewinn erwarte, so dass der Kaufpreis, der Marktpreis der Firma, in die ich investiere, wachsen und über diese 25 bis 30 Prozent auf die Bewertung, die ich hatte. Ich möchte in der Zwischenzeit passive Einnahmenströme haben, also in Dividenden zu sein oder auch seine Aktienrückkäufe zu sein. Also, das Abschließen von Kapitel Nummer vier und in Kapitel Nummer 5, bevor diese Ausbildung abgeschlossen. In Kapitel 5 werden wir spezielle Evaluierungssituationen wie die Verschmelzung von Akquisitionen diskutieren , die Sache, die Sie wissen müssen, Private Equity und Venture Capital IPOs und DPOs, aber auch die Bank Bewertung, weil das eine sehr spezifische ist. Denn die Art und Weise, wie Sie Banken bewerten, muss anders gemacht werden als ein Standardunternehmen. Also habe ich dir im nächsten Kapitel gesagt: Danke. 19. Besondere Valuation – Zusammenhänge und Akquisitionen: Alles klar, Investoren beginnen Kapitel Nummer 5. Und wenn Sie sich erinnern, wir waren und ich habe Sie in den Kapiteln 2, 3 und 4 begleitet. Also Kapitel 2 und 3 waren auf absolute Bewertungsmethoden, wo wir auf Säure-Basen-Bewertung in Kapitel 2, gehen Bedenken sind auf die zukünftigen Ströme von Einnahmen und von Bargeld des Unternehmens ist in Kapitel Nummer 3 speziell. Und in Kapitel Nummer vier habe ich Ihnen alles vorgestellt, was eine relative Bewertung ist, in der eine Menge Investoren tatsächlich nutzen. Und wie ich bereits sagte, vor 20 Jahren, begann ich mit der relativen Bewertung, aber jetzt tue ich systematisch. Absolute Bewertung ist Asset-basierte Bewertung würde auch gehen Evaluierung betreffen. Also Kapitel Nummer 5, und ich fühlte, dass der Kurs nicht vollständig wäre, wenn ich nicht weiter geben würde, sagen wir Perspektive auf spezielle Bewertungssituationen. Und die erste besondere Evaluierungssituation, die ich gerne mit Ihnen besprechen möchte, ist die Fusion und Akquisitionen oder M&As. Und das passiert die ganze Zeit. Sie werden also eine Menge Unternehmen sehen, die versucht haben, andere Unternehmen zu erwerben. Du hast das mit Facebook gesehen und Instagram gekauft. Ich meine, die großen Tech-Unternehmen kaufen viele kleinere Startups. Aber dies geschieht auch in reiferen Industrien wie die Lebensmittelindustrie ist die Stahlindustrie, diese Art von Dingen. Bevor wir also die Abwertungsgeschichte im Zusammenhang mit Emerge und Akquisitionen diskutieren, möchte ich nur, dass Sie den Unterschied zwischen dem Primärmarkt und dem Sekundärmarkt verstehen . Denn wenn wir über die Verschmelzung von Akquisitionen sprechen, kann es passieren, in der Tat auf beiden Märkten, je nachdem, ob Sie Private Equity von Public Equity betrachten. Also denke ich, es ist wichtig, dass du das einfach richtig machst. Also, wenn man sich die Primärmärkte hier, in der Regel ist, ist, wo die Wertpapiere und die Aktien erstellt werden. Und in der Regel der primäre Markt, den wir auf Risikokapital suchen. Also Startups, wenn Sie ein Startup sind und das Unternehmen in das Silicon Valley in Kalifornien aufgenommen wurde, oder das wird ein VC-Raum sein. Das ist also der primäre Markt. Das Unternehmen ist nicht für den Kauf oder für, sagen wir, für die Öffentlichkeit verfügbar , es ist unmöglich, die Aktien des Unternehmens zu kaufen. Das wird also auch der VC Space Private Equity sein. Ich meine, der Begriff Private Equity bedeutet, es ist Eigenkapital. sind Aktien, die, sagen wir, in einem privaten Raum verkauft und gekauft werden , und das ist keine öffentliche Eigenkapital. Und dann haben Sie in der Tat den Sekundärmarkt, wo bedeuten, dass dies der bekannteste ist, auch der liquideste ist, wo Sie die New Yorker Börse, die lange Börse, Frankfurt, Paris, den ganzen großen Hong Kong haben werden, all die großen Börsen, die Sie in der Welt haben, wo tatsächlich Wertpapiere unter Anlegern gehandelt werden. Also haben Sie das Recht. Wenn Sie sich Fusionen und Übernahmen ansehen, sind Sie vielleicht auf dem Primärmarkt, aber Sie können auch auf dem Sekundärmarkt sein. Und wenn man sich typische Akquisition Lingo anschaut, und ich denke, es ist auch gut für Sie zu wissen, dass es verschiedene Arten von Fusionen und Übernahmen gibt. Sie haben das, was wir horizontale, vertikale und konglomerate nennen. Horizontal wäre eine Kombination von zwei Unternehmen zu einer einzigen Geschäftseinheit. Eine vertikale Verschmelzung ist zum Beispiel, wenn ein Unternehmen seinen Lieferanten oder Vertriebspartner kauft , um die Kontrolle darüber zu haben und dies nicht als Kosten für sie zu haben. Dies ist zum Beispiel in der Stahlindustrie passiert, wo Sie vor ein paar Jahren die Stahlindustrie gesehen haben, sagen wir, Hersteller, Hersteller kaufen. Bergbauunternehmen, damit sie die Rohstoffe als Teil dieser Gruppe haben und dies nicht nur als externer Lieferant haben. Sie haben also Konglomerate. Das wäre also ein Kauf eines anderen Unternehmens in verschiedenen Branchen oder Geschäftsbereichen, wenn Sie sprechen. Aber Konglomerate, Sie existieren noch heute, aber Sie werden sehr typischerweise auf, zum Beispiel, General Electric und die USA war sehr gut bekannt als ein riesiges Konglomerat. Sie haben Mitsubishi in Japan, das ist auch ein riesiger Konglomerate. Und dann haben Sie bei den Arten von Fusionen und Übernahmen die freundliche Übernahme. Also sind sie in der Tat gibt es eine Zustimmung des Board of Directors der Firma, die erworben hat , dann haben Sie die feindliche Übernahme. Sie haben manchmal auch aktivistische Aktionäre, die versuchen, zu drängen, weil sie glauben, dass das Unternehmen nicht sehr gut geführt ist, dass sie erwerben wollen oder dass sie bereits Aktionär sind. Also haben Sie diese feindlichen Übernahmen auch zögerlich, wo der Verwaltungsrat in der Tat nicht bereit ist , das Unternehmen zu verkaufen, um zu übernehmen, sagen wir einen Käufer. Sie könnten sich fragen, warum finden feindselige Übernahmen statt? Es ist wegen des Free-Float und lassen Sie mich nur 1 Sekunde auf, dass. Wann, wenn Ihr Unternehmen auf Ihre Aktiengesellschaft und 80, so 80 Prozent Ihrer Aktien auf dem Markt frei schwimmend. Und Sie haben einen Konkurrenten, der eine feindliche Übernahme durchführen will und der Konkurrent ist bereit, dafür einen hohen Prämienpreis zu zahlen. Nun, der Vorstand und das Unternehmen haben nur die Kontrolle über das verbleibende Eigenkapital von 20 Prozent. Also die anderen 80 Prozent, Sie haben vielleicht Leute, die sagen, ich will nur die Prämie einzahlen müssen, die der feindliche Übernahmekäufer auf den Tisch legen will. Und das ist der Grund, warum feindliche Übernahmen stattfinden. Also sage ich immer, um feindliche Übernahmen zu vermeiden, muss Ihr Freispitz auf dem Aktienmarkt sehr niedrig sein. Wenn Sie nur 20 Prozent der Aktien haben, die Free Float und 80 Prozent sind, sagen wir, im Besitz des Unternehmens. Es ist sehr schwierig, eine feindliche Übernahme zu machen, weil Sie, ich meine, im schlimmsten Fall, dass diese Firma 20 Prozent des Free Float aggregieren wird, aber sie werden wahrscheinlich nie 80 Prozent besitzen. Und dann haben Sie eine umgekehrte Übernahme. Dies ist, wenn zum Beispiel ein privates Unternehmen eine öffentliche Gesellschaft erwirbt. Es passiert von Zeit zu Zeit. Zum Beispiel, Warren Buffett mit Berkshire hat dies getan dass manchmal öffentliche Unternehmen, sie wollten weg von dem Druck des Marktes, der Notwendigkeit, vierteljährliche Zahlen zu melden, sagen, erklärt Analyst und Zeit damit verbringen, Analyst zu erklären, warum das Ergebnis pro Aktie so war, diesem Quartal und wir sind die zukünftigen Aussichten. Sie sagten nur, Wir wollen uns auf unser Kerngeschäft konzentrieren, unsere Kunden, und nicht die öffentliche Erwartung zu verwalten. Und das ist, was in einer umgekehrten Übernahme-VM über Vorteil passieren kann , wenn wir uns Fusionen und Übernahmen ansehen, wenn sie im Private Equity erledigt werden. Und das sind Informationen, auf die Sie wahrscheinlich keinen Zugang als öffentlicher Kapitalgeber haben werden , und ich habe hier wie die Checkliste der Dinge, die Sie denken müssen, wenn Sie eine Fusion und Akquisition machen. Offensichtlich müssen Sie sich die Jahresabschlüsse ansehen. Offensichtlich müssen Sie sich den Zwischenabschluss und den aktuellen Jahresabschluss ansehen. Sie müssen sich auch Budgetprognosen und Geschäftspläne ansehen. Das ist etwas, dass, zum Beispiel, eine Aktiengesellschaft, Sie haben keinen Zugriff auf die Kopien der bestehenden Verträge Verständnis, wenn es einige Eventualitäten und Verbindlichkeiten, die möglicherweise nicht reflektiert in der Bilanz. Alles, was zusätzliche Geschäftsinformationen über Lieferanten des Unternehmens ist. Schauen Sie sich an. 20. Besondere Valuation – Private Equity und Venture-Capital: Willkommen zurück Investoren. In Kapitel 5 erinnern Sie sich, dass wir spezielle Bewertungssituationen betrachten. Wie ich Ihnen sagte, dachte ich, es wäre nicht genug gewesen, den Kurs abzuschließen, ohne die Unterschiede zu besprechen oder wie man eine besondere Situation wie eine aufkommende Akquisition, wie Private Equity Venture Capital, wie ein Börsengang, oder direktes öffentliches Angebot, und auch die Bank. In diesem zweiten Vortrag von Kapitel 5 werden Sie also Private Equity und Venture Capital diskutieren und bereits einige Einblicke darüber geben, wie diese Unternehmen bewertet werden sollten und welche Methoden verwendet auch von Fachleuten, eine, Blick auf Private Equity und Risikokapitalinvestitionen im Vergleich zu öffentlichen Beteiligungen. Also denken Sie daran, und ich habe Ihnen diese Grafik auch gezeigt, und ich zeige seine Frau und andere Kurse. Das ist, wenn Sie über den Bereich des Private Equity Venture Capital sprechen, was wir den Primärmarkt im Vergleich zum Sekundärmarkt nennen, nämlich Public Equity. Definitiv sind die Erwartungen und die Renditen viel höher, oder ich erwarte viel höher als auf dem öffentlichen Markt oder auf dem Sekundärmarkt. Der Grund dafür ist, dass die Risiken höher sind. Sie also immer daran, dass je höher das Risiko ist, desto höher die erwarteten Renditen sein sollen und sein sollten. Aber offensichtlich meine ich, wenn du mehr Risiko eingehst, wirst du auch eine Täuschung haben, die mit der Investition zusammenhängt, die du tätigen wirst. Bevor ich also anschaue, wie man VC und Private Equity bewertet, denke ich, es ist wichtig, dass Sie ein, ein Verständnis dafür haben , was die Runden von Investitionen sind , denen normalerweise diese Unternehmen gegenüberstehen müssen. Typischerweise beginnen Unternehmen mit Saatgutinvestitionen. Also, das ist in der Regel die Quelle der Finanzierung oder während der Seed Runden wird in der Regel eine dreifache F sein, was wir Freunde nennen, Familien und Narren können auch Business Angels sein Crowdfunding. Sie werden auch einige Risikokapitalfonds haben, aber weniger. Erste Seed-Finanzierung wird tatsächlich von Freunden, Familie, Narren und einigen Business Angels und manchmal auch Crowdfunding kommen . Wenn das Unternehmen Steine zu lassen sagen, erwerben seine ersten Kunden, werden Sie sehen, die zweite oder die erste, zweite, dritte Runde der Investition wird manchmal die ABC-Serie von Investitionen genannt. Und dann landen sie sehr oft mit der Mezzanine-Investition, die wie die letzte Runde der Investition vor potenziell ein Das erworbene oder potenziell gehen für den öffentlichen Markt. Also, um eine Aktiengesellschaft im Vergleich zu einer Private-Equity-Gesellschaft zu werden. So dass in der Regel mit dem Umsatzwachstum , wenn die Umsätze wachsen, werden Sie typischerweise Risikokapitalfonds in den frühen Stadien der ABC oder der ersten, zweiten, dritten Runde Serie haben. Während in späteren Stadien, wenn das Unternehmen wirklich expandiert, werden Sie mehr haben, sagen wir, Private Equity, die nicht nur in VC-Fonds investieren wird, die in diese Unternehmen investieren werden. Und dann wieder sagte ich manchmal, dass das Unternehmen erworben wird, bevor es an die Öffentlichkeit geht, oder dann wird das Unternehmen durch einen Börsengang oder eine CPU öffentlich , die wir im nächsten Kapitel diskutieren werden. Was ich gerne mit Ihnen teilen möchte, wie ich meine, ist die Absicht, Bewertungsmethoden zu diskutieren und es gibt einen sehr interessanten Bericht von der Pepperdine Business School. Das wird veröffentlicht, wenn ich mich nicht irre, jedes Jahr, wo sie von Umfrage verschiedene Profile von Investitionen zählen. Wenn es Investment Banker als Private Equity Business Gutachter oder Engel ist, Business Angels. Und was interessant ist und versucht, in diese Tabelle zu setzen , und Sie haben die Referenz unten ist was diese Art von Investoren als Bewertungsmethoden verwenden. Und was Sie hinter den vier Kategorien beachten müssen. Es ist ein Investmentbanker, Private Equity Business Appraise oder Angel, dass typischerweise ein Business Angel sehr wahrscheinlich nicht in Public Equity investiert. Private Equity-Investoren, werden sie wahrscheinlich in Unternehmen investiert werden, die bereits jenseits der Angel investieren, sagen wir, Runden und auch unterhalb der Startfinanzierungsrunde. werden also Unternehmen sein, die wahrscheinlich schon reifer sind, wo auch die Investitionsgröße größer sein wird. Nun, es ist trotzdem interessant. Und ja, ich habe vergessen, über Investmentbank-Banker zu sagen. Sehr oft investieren Investmentbanker in sehr späte Private Equity oder investieren manchmal sogar in die Bewertung und das Underwriting für ein Unternehmen, das von Private Equity in Public Equity übergeht. Also vom Primärmarkt bis zum Sekundärmarkt, über wenn man sich die verschiedenen Methoden ansieht, wie Pepperdine sie klassifiziert. So haben Sie so Kapitalisierung der Einkommensmethode, Sie haben dies Ihre Einnahmen bilden. Sie haben die angepassten Säuremethoden, und dann haben Sie wie, was sie die Richtlinie nennen, wenn es öffentliche oder private Transaktionsmethode ist typischerweise sind diese mehrere, dann haben Sie Beschleunigung. Das ist wie rein, würde ich sagen, Art von Raten und dann andere, die verwandt werden könnten. Und ich werde dies auf einem bestimmten Buch diskutieren , das ich über Engel investieren habe, das heißt, ich muss sagen, dass diese Art von sammelt, was andere Elemente sind, Sagen wir, Attribute der Präzision für Investitionen in solche Unternehmen zu nehmen. Wenn man sich also die Investmentbanker anschaut, so sieht man hier im Bericht 2018, gab es 88 Investmentbanker und wurden befragt. Und Sie sehen in rot, dass die am häufigsten verwendeten Bewertungsmethoden sind die Kapitalisierung von Gewinnen und diskontierten zukünftigen Einkommensmethode. Das ist im Grunde so Futures sind diskontierte zukünftige Ertragsmethode. Differenz zwischen zukünftigen Gewinnen und Kapitalisierung der Gewinne ist die Kapitalisierung der Gewinne Sie nur durch den Kapitalsatz oder die diskontierte zukünftige Gewinnmethode dividieren, die Sie haben. Wenn Sie in den vorherigen Kapiteln zurückblicken, erinnern Sie sich, dass es ein wenig komplexere Berechnung ist. Während die Kapitalisierung des Einkommens ist nur nehmen Sie den Gewinn und Sie dividieren durch den Kapitalsatz. Es ist also viel einfacher. Und sie verwenden ebenso ähnliche Transaktionsmethoden. Das wäre also wahrscheinlich eine Mehrfachertragsmethode, die ein Investmentbanker für andere ähnliche Unternehmen beobachten könnte, in die sie investieren wollen. Sie sehen also, dass 25 Prozent der Fälle wären, in denen der Investmentbanker die Mehrfachertragsmethode verwenden würde , wenn Sie Private Equity betrachten. Denken Sie also daran, dass in der Regel Private Equity wahrscheinlich in die letzten Runden investieren wird , bevor ein Unternehmen geht Börsengang erworben wird. So sehen Sie das 2009 und 24 Prozent der Fälle. Das ist also eins von zwei. Von den 43 Befragten werden sie die Kapitalisierung von Einnahmen und Discount-zukünftigen Einkommen-Methode verwenden. Das bedeutet wahrscheinlich, dass diese Unternehmen ausgereift sind und sie tatsächlich Geld drucken , weil sie Gewinne aus den Einnahmen verdienen, die sie generieren. Wenn man sich Wirtschaftsprüfer anschaut, wäre das eher wie ein Beratungsunternehmen. Sie verwenden auch für fast 60, das sind 63%. Also 27 plus 36 Prozent, werden sie mit Kapitalisierung der Gewinne und diskontierten zukünftigen Einkommensmethode. Und wenn man sich Business Angels von den 47 Business Angels ansieht und 2018 vom Pepperdine-Bericht befragt wurde. Sie sehen tatsächlich, und denken Sie daran, dass ich sagte, dass diese Business Angels nicht in Wachstum oder reife Unternehmen investieren. Sie investieren in sehr frühen Stadien Unternehmen sind Frühphasenunternehmen. Und dort sehen Sie, dass die beiden Methoden, die meist verwendet werden, unsere Eingeweide Gefühl und andere Attribute. Und die Attribute können viele Dinge sein, können zum Beispiel die Persönlichkeit der Gründer sein. Und ich zeige dies in meiner Bio, ich habe seit 2010 in Mentoring Startups. Und in der Tat, was es anders macht, sind wirklich die Gründer und der Zweck, warum sie dieses Unternehmen gegründet haben. Und du wirst Gründer haben. Sie wollen wirklich die Welt mit ihrer Erfindung und anderen Gründern verändern, die einzige Idee, die sie haben, ist, dass ich die Firma in fünf Jahren an jemand anderen verkaufen möchte. Und so sind das einige Attribute, die Business Angels, die sie in der Tat betrachten. Da es keine Gewinne gibt, gibt es kein Geld generiert, es wird nur Bargeld in der frühen Phase verbrannt und Unternehmen mit hohem Wachstum, weil diese Unternehmen eine Menge Kapitalbedarf haben , um das zukünftige Wachstum zu fördern vor dem Drehen. Nehmen wir an, der Markt, den sie in die Rentabilität, in Gewinne gewonnen haben. Also erinnere dich an meine Kurve, das war das Risiko gegen Rendite. Du erinnerst dich, je höher das Risiko. Private Equity kam also vor VC-Investitionen, dann sind die Renditeerwartungen höher. Und Sie sehen hier und die beiden roten Rahmen, und das kommt wieder aus dem Pepperdine-Bericht, wo Sie sehen, dass man zum Beispiel im Risikokapitalistischen Rahmen sieht, im Risikokapitalistischen Rahmen sieht,dass sogar VC in Saatgut investiert, der Median erwartete Rendite, die er sein wird , ist 45 Prozent, wenn es sich um ein Startup handelt. Also, das ist schon nach der Saatphase wäre 38. Es war eine frühe Firma, die 33 sein würde. Wenn es expandiert, ist es 33 und was bereits eine spätere VC-Investition ist , werden Sie bei 28 sein. So sehen Sie gemein, wenn diese Unternehmen durch die erste Akquisition von Kunden von Märkten gegangen sind und das Unternehmen wächst. Also, was wir Middle Stage nennen, später werden Sie sehen, dass die Rendite sinken, weil eine Wahrscheinlichkeit nur geringer ist, dass das Unternehmen entweder bankrott gehen oder verschwinden wird. Wenn Sie auf der rechten Seite auf Angel Investments schauen, das gleiche, wenn ein Engel in CDE investiert, schauen Sie einfach auf den Median Wert. Es ist zwischen 25 und 98, aber der Medianwert wäre 55 Prozent Rendite, wenn es ein Startup ist. Also nach der Sitzphase 50. Dieses Alter 40 und mittlere Stufe, die Expansion Stufe 35, und es ist eine Stufe 35. So sehen Sie auch in der Regel, dass Angel Investoren, sie investieren in riskantere Unternehmen als VCs typischerweise. Und das ist logisch. Dann haben Sie das gleiche, wenn Sie nach links außerhalb dieser roten Rahmen gehen, sehen Sie, dass, wenn es sich um eine Mezzanine-Investition und Median Rendite 12 dot phi zum Beispiel ist. Oder wann ist ein Bankkredit? Es wird etwa 35 Prozent sein. Es hängt also wirklich von der Bühne ab, in der sich das Unternehmen befindet. Wie ein Gutachter auf Investor, wenn Sie der Anleger sind, was sind die erwarteten Renditen, die Sie in sie setzen sollten? Und der Grund dafür ist, dass es eine höhere Wahrscheinlichkeit gibt, dass, ich meine, wenn Sie, wenn Sie in 100 Unternehmen in Seed Stadium investieren würden, ich Ihnen garantieren kann, dass nach fünf Jahren maximal fünf von diesen 100 Saatgutfirmen, die noch existieren werden. Und Startups wahrscheinlich wird es zehn von 100 sein. Wenn Sie also Geld in 100 Unternehmen investieren, werden Sie 95 Saatgutfirmen verlieren, auf 90 Startup-Unternehmen werden verschwinden. Sie haben also kein Geld in diese Firmen investiert und diese Firmen sind verschwunden. Also die Unternehmen, die die Hälfte für den Verlust von Investitionen zu kompensieren, die Sie, wo Sie auf die Unternehmen getroffen wurden, die verschwunden. Wenn es sich um Seed Stadium, Startup-Phase, et cetera. Und ein paar andere Gedanken, ich fand das klare Licht. Das ist also abgesehen davon, dass sie auch einige Ratschläge geben wie man in Unternehmen investiert, wenn man ein Private-Equity- oder VC-Investor ist. Und schauen Sie sich einfach die beiden roten Frames an, wenn sie sich die Bewertungsmethoden ansehen, denn für Private Equity sagen sie eindeutig, dass eine Private Equity Investition später ist. Es ist ein etabliertes Unternehmen. Das Unternehmen hat mehr als fünf Jahre Betriebsgeschichte und das EBITDA ist positiv. Sehr wahrscheinlich betrachtet ein VC Startup- oder Frühphasenunternehmen. Die Unternehmen, das Unternehmen, in das VCs investieren, haben weniger als fünf Jahre Geschichte und beschäftigen sich mit dem Vor-EBITDA. Das bedeutet also, dass das EBITDA wahrscheinlich negativ ist. Also die Bewertungsmethoden nach klarem Licht, das Licht, ein Vielfaches von EBITDA zu verwenden. Das wäre also, was Es ist der Unternehmenswert geteilt durch EBITDA Mehrfachertragsmethode, die wir in der relativen Bewertung gesehen haben. Sie könnten auch diskontierte zukünftige Einnahmen als Methode verwenden. Sie erwähnen es hier nicht, aber ich würde in der Regel schauen, schauen, ob das EBITDA positiv ist, würde ich auf einen diskontierten zukünftigen Gewinn und so alles, was Free Cash Flow an die Firma als auch aussehen . Auf der VC-Seite, denken Sie daran, dass wir dies früher diskutiert haben, als wir über den Preis zum Verkauf diskutierten. Und auch die EV 2 sagt den Unternehmenswert zu sagen, wie ich erwähnte, dass typischerweise, ich meine, da wir vorpositive EBITDA sind, gibt es Unternehmen, die vorerst zerstören, Geld. Sie zerstören Investitionen. Da. Wie diese Unternehmen zu bewerten waren klar, leicht. Sie sagen, wir verwenden ein Vielfaches der Einnahmen und andere Dreams, was bedeutet, was? Es ist rein spekulativ, seine Eingeweide fühlen sich. Und auf die Renditeerwartungen. Denken Sie daran, was der Pepperdine-Bericht geteilt hat, erinnern Sie sich an die Grafik und ich verwende, wo Private Equity und Venture Capital sehr hoch auf der Risikoskala sind. Und dass die erwarteten Renditen sein müssen. In der Tat über 15, 20, 30 Prozent. Also für PIE Investments, klare Lüge. Sie sagen eindeutig, dass sie ein zwei- bis dreimal investiertes Kapital pro Deal erwarten , während Risikokapital mehr als dreimal extrahiert wird. Warum? Weil sie bei vielen Deals Geld verlieren werden. Und sie sagen, und das ist sehr interessant. Es ist ein bisschen, was ich gesagt habe, dass, wenn Sie nach fünf Jahren in 100 Saatgutfirmen investieren , vielleicht fünf überlebt haben. Wenn Sie also Geld in die anderen 95 gesteckt haben, das Geld ist weg, werden Sie nicht sehen, dass das Geld zu Ihnen zurückkommt. Also die fünf verbleibenden müssen den Verlust der 95 kompensieren. Eigentlich sagen sie das gleiche hier ist, dass 80 Prozent der Renditen von 20 Prozent des Deals kommen müssen. Also diese Art von Pareto-Regel, wenn Sie wirklich an Risikokapitalinvestitionen interessiert sind, gibt es ein Buch, ich habe es hinter Ihnen auch in meiner Bibliothek. Und es ist sehr interessant, ich habe ein paar Bücher gelesen, aber dieses Buch gibt eine Art von Attributen, wie man in Startups für Risikokapitalisten investiert. Und es ist sehr augenöffnend über die Realität des Kerls heißt Jason Calcaneus. Und das Buch heißt Engel, wie man in Tech-Startups investiert und was die Erwartungen sind. Und er hat einige, sagen wir, heiße Attribute, aber auch einige weichere Attribute, die wirklich über die Persönlichkeit gehen, über die Gründer, den Zweck, warum die Gründer diese Unternehmen gegründet haben. Und es ist ziemlich interessant zu sehen, die, die Menge an Geld, die für diejenigen zerstört wird, die übrig sind. Und wie er angrenzend sah, verdient Geld aus dem VC-Investor für viele, viele Jahre. Es ist also ziemlich interessant. Also, wenn du auf Vc bist, was absolut nicht mein, mein Investment-Universum ist. Aber wenn Sie in Vc sind, empfehle ich Ihnen wirklich dieses Buch. Und Blick auf die Attribute, wie der Kerl erklärt, wie zu investieren und wie man Unternehmen auswählt. Also, nur um vollständig zu sein, bin ich nicht, ich meine, während ich sage, dass VC-Investitionen nicht meine Art der Investition ist und es nicht mein Anlageuniversum ist. Ich investiere gerne in Blue Chips und eines der Unternehmen, in denen ich im Vorstand sitze, investieren wir auch in Private Equity. Aber ich sage nicht, dass die Investition in Vc, dass Sie systematisch Geld verlieren werden. Ich meine, sieh dir einfach die 25 VC-gestützten Ausgänge aller Zeiten an. Ich meine, du siehst sie ein paar Firmen wie Google, wie Twitter, wie Facebook. Sie haben Snap, Sie haben Dropbox, Sie haben Spotify. Ich meine, auch die Alibaba-Gruppe. Es gab einige sehr, sehr, sehr erfolgreiche Unternehmen, die vom VC Space finanziert wurden . Also ist nicht alles negativ, aber denken Sie daran, dass, wenn Sie in den VC-Raum im Vergleich zum privaten Equity-Raum im Vergleich zum öffentlichen Equity-Raum investieren . Die Erwartungen und die Attribute, die Sie verwenden werden, werden einfach völlig andere Vermögenswerte sein, denken Sie daran, im VC-Raum in einem Startup, die Einnahmen sind negativ, so dass Sie keinen freien Cashflow an die Firma tun können. Sie zahlen nicht einmal Dividenden aus, wenn Sie Private Equity betrachten, sehr wahrscheinlich haben diese Unternehmen positive Erträge. Sie posten Gewinne dort können Sie bereits mit absoluten Bewertungsmethoden und auch mehrere Ertragsmethoden beginnen absoluten Bewertungsmethoden und und ähnliche Transaktionen auf dem Markt betrachten. Wenn Sie in der Public Equity Bereich sind, der Markt gibt Ihnen einen Preis, sind bereit. Und Sie können dann die vollwertigen Methoden verwenden , die wir in Kapitel zwei untersucht haben, drei für absolute Bewertung, also Säure-Basis und gehen Sorge, aber dann auch relative Bewertung diejenigen auf den öffentlichen Märkten . Und last but not least, auch zeigen, dass im Jahr 2017, wenn ich mich nicht irre die Einhörner durch Bewertungen zu dieser Zeit. Und Sie sehen sehr berühmte Unternehmen, die an die Öffentlichkeit gegangen sind, wie Xiaomi, YouTuber, Snapchat, Sie haben Space Acts, Pinterest, B&B. Sie müssen diese auch betreiben. Haben Skandale damit zusammenhängend gewesen. Sie haben WeWork, zum Beispiel auch, die einige Ausgabe hatte und der Gründer muss gehen. Wir haben Unternehmen wie Square, die heute ziemlich erfolgreich sind, zumindest sehr bekannte DocuSign slack zum Beispiel. Also Leute, ich meine, es gibt Einhörner da draußen. Und die Frage ist immer, wie Sie auf das richtige Einhorn wetten, wenn das Einhorn ist, entweder Sie sind VC oder Private Equity Investor, oder das Unternehmen geht Börsengang, über den wir in der nächsten Vorlesung diskutieren werden. Was sind die richtigen Fledermäuse? Und das ist ein bisschen, während ich versuche, dich nur zum Nachdenken zu bringen, wenn du in der VCE bist, ob du im VC-Raum oder in der PE bist. Also Private-Equity-Raum oder im öffentlichen Equity-Raum, dass die Möglichkeiten der Bewertung von Unternehmen sind nicht die gleichen. Sie können keine öffentliche Eigenkapitalbewertungsmethode auf den VC-Raum anwenden, der einfach nicht funktioniert. Wenn wir also den Vortrag über Private Equity und Venture Capital abschließen, und der nächste, als logischer Schritt werden wir uns mit dem Börsengang beschäftigen, ist DPOs. Und ich werde mir drei Unternehmen ansehen, die pro auf See und Fitbit gehen. Was ist passiert, nachdem sie damit an die Öffentlichkeit gegangen sind? Ich habe dich in der nächsten Vorlesung mitgenommen. Vielen Dank. 21. Besondere Valuation – IPO und DPOs: Ordnung, Investoren, nachdem sie in der vorherigen Vorlesung, Private Equity Venture Capital, besprochen haben , denken Sie daran, ich habe Ihnen gesagt, wie Sie Bewertungsmethoden anwenden können, je nachdem, ob Sie in der VC PE oder Public Equity sind. Wieder, nur erfrischend Ihren Geist im VC-Raum sehr wahrscheinlich werden Sie mehrere Einnahmen oder andere Metriken verwenden. Während in der Private Equity diese Unternehmen bereit sind, werden wir anfangen, etwas Geld zu veröffentlichen oder zu drucken, einige haben etwas Rentabilität, haben auch einige Gewinne. Damit Sie bereits anfangen, viel mehr zu verwenden. Unser EBIT ist eine relative Bewertung. Nun, in der relativen Beziehung für Private Equity werden Sie das nicht haben können, denn außerhalb ähnlicher Transaktionen gibt es keinen Markt, der Ihnen den Preis gibt. Also wahrscheinlich wird mehr auf gehen Sorge Bewertung suchen. So wie der freie Cashflow an die Firma. So diskontierten Cashflow, diskontierte zukünftige Gewinne und vielleicht eine Säure-Basen-oder bereinigte Asset-basierte Bewertung. Während man sich Public Equity Asset anschaut, kann man sich viele Methoden anschauen und höchstwahrscheinlich, ich meine, ich empfehle Ihnen dringend, dass Sie sich alles ansehen, was anlagebasierte Bewertung betrifft und relativ und nicht notwendigerweise mit Blick auf mehrere Einnahmen. Wenn wir also über Risikokapital und Private Equity sprechen, sagte ich, dass es vom Primärmarkt sehr oft bei diesen Unternehmen passiert. Sie, sie haben versucht, an die Öffentlichkeit zu gehen, oder sie haben versucht, vorher erworben zu werden. Sie, sie haben ihr ganzes Geld verbrannt. Und die Absicht, öffentlich zu werden, ist wirklich, Kapital von der Öffentlichkeit und nicht von privaten Investoren zu beschaffen. Dies ist wirklich, wenn diese Unternehmen darüber nachdenken, in den Sekundärmarkt zu gehen. Und es gibt zwei, sagen wir, Kategorien sind zwei Möglichkeiten, öffentlich zu werden. Am bekanntesten ist der sogenannte Börsengang. Also im Börsengang, der Unterschied zwischen IQ und direktem öffentlichem Angebot. So IP versus DPO ist, dass der Börsengang, das Unternehmen wird von privaten zu öffentlichen Unternehmen umgewandelt. Aber es gibt nicht sehr oft einen Investmentbanker zwischendurch oder manchmal mehrere Investmentbanker, oder Sie, es gab eine Transaktion wäre für Investmentbanker gewesen oder kaufen alle Aktien des Unternehmens. Und dann diese Investmentbanker, sie kümmern sich um den Verkauf der Aktien, die sein sollen , sagen wir, schaffen es auf dem Markt oder den Verkauf der bestehenden Aktien. Diese Aktien werden tatsächlich an institutionelle Investoren und sogar an die Öffentlichkeit verkauft. So offensichtlich, der Vermittler oder der Investmentbanker, der sich um das Underwriting gekümmert wird. Sie werden dafür natürlich ein paar Gebühren verdienen. Und sie zunächst definieren sie auch den Anfangspreis des Börsengangs. Dann gibt es offensichtlich einige regulatorische Aspekte, die dazu bereit sind. Es muss einen Börsengang Perspektiven geben. Indiens muss es eine SEC-Zulassung sein. Wir haben das gleiche in China zum Beispiel, gab es die, erinnern Sie sich an den Namen, aber es war wie ein finanzieller Spin-off von Jack Ma aus Alibaba, dass am Ende, er nicht die Zustimmung von den Finanzbehörden bekommen in China, um den Börsengang durchzuführen. Also mussten sie die Absicht abrufen, Börsengang zu gehen. Und von dem Moment an geht das Unternehmen Börsengang an die Öffentlichkeit, dann werden die Aktien gehandelt. Eine oder viele Börsen können die nasdaq sein, kann die New Yorker Börse eine der europäischen Börsen sein. Chinesisch, Hong Kong. Was wir in letzter Zeit gesehen haben, ist, dass es einige Unternehmen gibt , die dies nicht gerne beim Schreibprozess durchmachen und sie direkt auf die Märkte gehen. Und die US-amerikanische Wertpapier- und Börsenkommission hat angekündigt, dass sie auch diesen DPO unterstützen, was offensichtlich eine gute Nachricht ist. Es gibt einige Vor- und Nachteile. In einem Börsengang hat das Unternehmen garantiert, dass die Aktien, die es neu gegründet worden sind oder dass die jetzigen Eigentümer verkaufen, sie einen Teil dieser Aktien ihrer Aktien verkaufen. Dass die Aktien, sagen wir, verkauft werden, weil es einen Underwriter gibt. Da. Ich meine, es besteht kein Risiko, dass die Aktien nicht sein werden. So ist es, das Risiko ist immer, wie der Markt mit dem Preis steigen sehen wird, mit dem Preis nach unten gehen. In DPO, da es keinen Underwriter gibt, gibt es keine Garantie, dass die Aktien , die die bestehenden Eigentümer oder Mitarbeiter auf den Markt verkaufen, dass sie einen neuen Eigentümer finden, dass sie einen Käufer finden Das ist immer ein Risiko. Und zum Beispiel gebe ich das Beispiel von Spotify. Spotify sie haben eine DP gemacht oder sie haben keinen Börsengang gemacht. Und es ist wahr, dass alle Aktien verkauft wurden. Also trafen sie die Entscheidung, zu versuchen, eine direkte Auflistung zu machen, weil sie wahrscheinlich zuversichtlich genug waren , dass sie einen DPO machen, dass sie Käufer für ihre Aktien finden würden. Das ganze Gespräch darüber, wann wir diese wieder zur Bewertung bringen , ist, wenn Sie investieren würden, ich meine, wenn Sie kein VC-Investor sind, wenn Sie kein Private-Equity-Investor sind, sondern Ihr öffentlicher Equity-Investor, können Sie in Ihrem Anlageuniversum die Absicht haben, in Börsengänge zu investieren. Und Sie können Ihre Bank fragen, weil IPOs im Voraus Substantive sind , die Sie in GoPro investieren möchten, zum Beispiel, von Fitbits oder Facebook, wenn sie, bevor sie an die Öffentlichkeit gingen. Und die Frage ist immer, hättest du Geld für diese Börsengänge verdient? Ja oder nein? Denken Sie daran, hier sprechen wir über die Verwaltung des Blue-Chip-Bereichs von Aktiengesellschaften. Wenn sie öffentlich werden, sprechen wir, sagen wir, über reife Unternehmen, die vom Primärmarkt zum Sekundärmarkt gehen. Und es ist sehr interessant, und dieses hier zeige ich Ihnen, ich gebe Ihnen die URLs sowie für Informationen , die dies auf einem Fitbit, GoPro und Etsy erkunden werden , aber sie waren sehr erfolgreiche IPOs. Schauen Sie sich Square an, zum Beispiel, seit 20152019 wurde die Bewertung des Unternehmens mit 7 multipliziert. Facebook auch. Die Bewertung des Unternehmens wurde mit drei multipliziert. Alibaba, mehrfach. Wenn Sie also $1 investiert haben, hätten Sie zum Beispiel $2,68 erhalten. Hätten Sie also in Feldbandlücke investiert, oder das werden wir diskutieren. Du wirst den Wert zerstört haben. Also haben wir eine Möglichkeit herauszufinden, ob Investitionen in Börsengänge gut oder schlecht sind. Also, was ich dir wirklich mit dieser Folie, mit einem Boom oder einer Büste Rutsche erzähle, bist du. Ich meine, es ist nicht, weil es ein Börsengang dass du damit Geld verdienen wirst. Sie sind Börsengänge. Und das hier, ich versuche Ihnen zu zeigen, dass unsere sehr positiven und anderen Börsengängen, die negativ sind. Nehmen wir drei Beispiele. Ich meine, drei Firmen, die ich hier nehme. Die meisten Menschen kennen sie. Es ist GoPro, es ist Fitbit, und es ist Test. Also GoPro, das sind diese Kameras. Ich habe auch einen. Ich glaube, ich habe eine GoPro für GoPro, GoPro fünf. So gut für, kündigte im Jahr 2014, dass sie einen Börsengang tun würden und der Anfangspreis, den sie auf dem Markt anbieten, war 24 US-Dollar. Und Sie sehen es hier in der Grafik 1, die Märkte. Ich meine, nach dem Börsengang sehen Sie, dass die Bewertung des Unternehmens innerhalb von ein paar Monaten bis 2015 auf 90 gestiegen ist. Wenn Sie also 24 gekauft hätten, hätten Sie mit dem 3,5-fachen Vierfachen Ihres Geldes multipliziert. Und was ist danach passiert? So kamen die Anteile auf 40, dann gingen sie wieder auf 65, und seitdem haben sie sich nicht erholt. Wenn Sie also am Anfang 24 US-Dollar für einen Börsengang investiert hätten. Ich meine, hier sehen Sie, dass das Timing wichtig gewesen wäre. Sie hätten den Geldbetrag mit dem 3,54-fachen multiplizieren können, was eine große Rendite kurz nach ein paar Monaten ist. Wenn Sie hätten, wenn Sie mit dieser Firma heute das Unternehmen gegangen wären oder wenn ich einen Screenshot für die Ausbildung hier vorbereitet habe, ist das Unternehmen mit 881 pro Dollar und so ist das minus 63 Prozent vom Börsengang Preis. Das ist also ein harter. So haben Sie eine Menge von 3,5 zerstört, zerstört drei Viertel Ihres Geldes, indem Sie dies tun, sind zwei Drittel. Wenn du dir Fitbit ansiehst. Ich meine, viele Leute, ich meine, ich habe sogar Fitbits meiner Frau zweimal gekauft. Und in der Zwischenzeit wurden sie von Google gekauft und es gibt eine Absicht wurde abgeschlossen. Aber Fitbits, sie kündigen auch 2015 an, dass sie an die Öffentlichkeit gehen möchten. Und sie setzen unser anfängliches Preisangebot auf $20 pro Aktie. Gleiches Szenario ein paar Monate später. Ich denke, das war 2016, der Wert von 16 und bis zu fast 52. Und dann, da es nach unten und unten ging, und es hat sich ein wenig seit erholt, sagen wir 2020 über z, gab es eine Krise der COVID-Krise. Und wir sehen jetzt, dass der aktuelle Aktienkurs etwa sechs US-Dollar pro Aktie beträgt. Hätten Sie am Anfang 20 Jahre Dollar investiert, hätten Sie mit 2 Ihre Einnahmen kurz nach ein paar Monaten multipliziert haben können. Und dann sieht es so aus, als hätten alle begonnen, sich zu verkaufen, sagen wir, die Fitbit-Stühle und jetzt haben sie sich nicht erholt. Also ging es nach unten, wenn Sie ein früher Investor gewesen wäre , wenn das Unternehmen ging Börsengang von 20, würden Sie um das Dreifache Ihres Wertes zerstört haben. Das sind also minus 65 Prozent gegenüber dem Börsengang. Aber es gibt andere sind die IPs, die sehr erfolgreich sind. Sieh dir Etsy an. Etsy hat zunächst im Jahr 2015 Ankündigung einer $16, wenn ich mich nicht irre, ja, $16 pro Aktie, erste Bewertung, wenn sie an die Öffentlichkeit gehen. Und jetzt ist es zweihundertdreizehnhundertneunundfünfzig US-Dollar pro Aktie wert. Das ist ein Plus eins. Das ist eine jährliche Wachstumsrate von 38%, was einfach unglaublich ist. Ich meine, nun, wollen ehrlich zu Ihnen ist zwischen wenn ich die Marken GoPro, Fitbit und ETC betrachten. Ehrlich gesagt, hätte ich Ihnen nicht sagen können , welche 100 im Vergleich zu den anderen erfolgreich waren? Ich hätte dir nicht sagen können, dass das Endergebnis von GoPro und Fitbit so negativ gegen Etsy gewesen wäre. Für mich, als ich sehr schwer zu schätzen war, dass ich keine Kristallkugel hatte. Deshalb ist meine südliche Investition Blue Chips, weil ich glaube, dass ich es wahrscheinlich vermasselt hätte, indem ich in diese drei Unternehmen investiert habe. Und wenn Sie sich Morningstar Extrakte, so Fitbit ist verschwunden, weil Sie nicht von Google erworben haben. Also bin ich nicht mehr in der Lage, die Fitbit-Bewertungen zu finden. Aber wenn Sie sich die Morning Star Bewertungen ansehen, sehen Sie, dass Sie den Verkaufspreis sehen, den Preis zu den Einnahmen. Wenn der Preis für das Ergebnis auf nicht setzen oder es sagt nur Strich, das bedeutet, dass der Preis Gewinn negativ war. Der Preis für Cashflow, der gleiche negative Preis zu buchen. Sie haben hier die Bewertungen, die PEG-Verhältnisse. Sie haben die Gewinnrendite, die negativ sind. Das zeigt Ihnen also, dass das Unternehmen ab 2015 Geld verliert. Und Sie sehen auch EV zu EBITDA und EV zu EBITDA fügen einen Bindestrich bedeutet, dass es keine positiven Ergebnis. Wenn du Etsy ansiehst, Etsy. Und das ist sehr überraschend, bevor sie an die Öffentlichkeit gingen, hatten sie negative Einnahmen, so dass der Preis für das Einkommen negativ war. Und seitdem gab es positive Gewinne oder Druck Geld. Also, und ich habe versucht, die Geschichte in diesem Diagramm zusammenzubringen ist die Grafik, die ich für die Ausbildung hier erstellt habe ich die drei Unternehmen gehen pro in blau, ein Fitbit in orange, und fügen Sie sehen in grau. Auf der linken Seite haben Sie also das Wachstum von Jahr zu Jahr. Denken Sie daran, dass Unternehmen, wenn sie Startups sind, Jahr wie die Hölle wachsen und dann zu einer bestimmten Zeit beginnen sie zu reifen und das Wachstum im Jahresvergleich zu sinken beginnt. Das ist es, was du siehst. Vor dem Börsengang hatten Sie wie verrückt zu 100 Prozent, mehr als 100% Wachstumsannahmen auf diese Unternehmen mit Ausnahme von Assay, der bei 70 Prozent, 60 Prozent und 40 Prozent lag, bevor sie zum Börsengang gingen. Und auf der rechten Seite sehen Sie die Gewinne pro Aktie, die ich extrahieren. So sehen Sie, dass GoPro und die blauen Punkte in beiden Diagrammen zeigt, wenn das Timing der GoPro IPO. Die orangefarbenen Punkte zeigen dir die Fitbit IPO Momente, die 2016 waren, und der graue Punkt zeigt dir den ETC IPO Moment. So sehen Sie, dass auf See und GoPro, wenn die Öffentlichkeit nicht 15 Fitbit 2016. Und wenn man sich ansieht, was ziemlich interessant von einer Flugbahn ist, dass, wenn GoPro an die Öffentlichkeit ging, sie waren immer noch positive Gewinne pro Aktie, dann gingen sie an die Öffentlichkeit, und dann plötzlich begann sie zu verlieren Geld. Wenn man sich Fitbits ansieht, mit Ausnahme von 2012 und 2013, aber 14 und 15, hatten sie positive Gewinne pro Aktie. Und dann nach dem Börsengang gingen sie negativ. Und wenn man sich Etsy anschaut, denken Sie daran, es war der einzige heute nach vielen Jahren nach dem Börsengang, der positiv auf die drei Beispiele ist, die ich Ihnen gab, sie haben tatsächlich negative Gewinne pro Aktie vor dem Börsengang veröffentlicht. Im Jahr nach dem Börsengang waren sie immer noch negativ. Und dann, da sie positiv wurden, hättest du, sagen wir, das herausfinden können, wenn du nur auf Pre-IPO-Zahlen geschaut hättest. Ich meine, wenn man sich GoPro mit positivem EPS anschaut und man hätte nicht erwartet, dass diese EPS in der Zukunft nach dem Börsengang weitergehen wird. Also weiß ich es nicht, und ich mache nur eine Annahme hier. Es kann vorkommen, dass einige Unternehmen tun Börsengänge kurz vor, sagen wir, die, die Burg der Kosten bricht einfach nach unten. Ich weiß es nicht. Ich sage nicht, dass dies der Fall für GoPro eines Fitbit ist. Fitbit wurde von der Apple Watch, von Garmin, auch von Konkurrenz herausgefordert . Was vielleicht erklärt, warum, da sie sich nicht erholt haben. Aber hinter diesen Unternehmen steckt etwas. Und wieder, ich meine, die Marken sind starke Marken. Viele Leute kennen diese Marken. Auch hier ist das exakte Beispiel, warum ich nicht in Börsengänge investiere. Weil ich völlig unfähig gewesen wäre, zu erraten, was nach dem Börsengang passiert wäre und in GoPro Fitbit investiert hätte. Ich hätte eine Menge Geld zerstört. Wir werden in ETC investiert haben. Ich hätte viel Geld verdient. Einige Leute würden also sagen: „Nun, investieren Sie einfach in jeden Börsengang, der hereinkommt.“ Ich würde ja sagen, aber dann diversifizierst du dich. Dann können Sie auch investieren in SAP 500 Spur, zum Beispiel, einen ETF, das ist wie die maximale Diversifikation, die Sie haben können. Also sage ich nur hier, ich will nur deine Augen öffnen. Ich möchte, dass Sie über IPOs nachdenken, DPOs, wenn sie passieren, wie Bewertung verwendet wird. Ich meine, es hängt wirklich von der Firma ab. Einige Unternehmen haben positive Erträge, andere Unternehmen haben negative Erträge. Wie werden Sie die Bewertung dieser Unternehmen durchführen? Und es ist nicht einfach, es herauszufinden. Ich hätte erwartet, wenn ich entscheiden müsste, ob ich ein IPO-Investor gewesen wäre, dass ich mich mit EPS beschäftigt hätte. Also habe ich wahrscheinlich, ich hätte den freien Cashflow das Unternehmen auf GoPro und auf Fitbits verwendet, mit dem neuesten positiven Ergebnis pro Aktie, dem neuesten Cashflow pro Aktie. Und mit einer gewissen Wachstumsannahme wäre ich wahrscheinlich bei einem intrinsischen Wert im Vergleich zu den anfänglichen öffentlichen Angebotspreisen gelandet , die mir vorgeschlagen wurde. Das war es 24 Fitbit und 24 für GoPro? Und trotzdem hätte ich wahrscheinlich nicht viel Geld für diese Börsengänge verloren. Und wieder müssen Sie Ihren Stil wählen. Ich werde dir nicht sagen, wie du damit umgehen sollst. Wenn Börsengänge gut oder schlecht sind, können sie gut sein. Schau dir Facebook an, sieh dir Alibaba an, sieh dir Etsy an. Aber auch sie können manchmal drehen sah wie GoPro und Fitbit. Damit wird der Börsengang und DPO Vortrag und die letzte Vorlesung und die besondere Bewertungssituation rund um die Banken stattfinden. Danke. 22. Besondere Valuation – Banken: Alles klar, Investoren letzte Vorlesung von Kapitel 5. Denken Sie daran, dass wir spezielle Bewertungssituationen diskutieren und ich sagte, ich wollte, dass der Kurs abgeschlossen ist, indem ich meine Perspektive auf MRNAs, Private Equity, VC, aber auch Börsengänge, EPA und eine der spezifischen Kategorien, die ich möchte besprechen Sie mit Ihnen. Banken, weil Banken, sie erfordern eine spezifische Variation Behandlungen im Vergleich zu allen anderen Unternehmen. Also denken Sie daran, dass Banken, sie Geld verdienen, sie sind zwei Möglichkeiten, Geld zu verdienen. Die erste ist, dass sie Gebühren für die Verwaltung von Konten berechnen. Sie berechnen Gebühren für Überziehungen, sie berechnen Gebühren, Maklergebühren, Einzahlungsgebühren. Wenn Überweisungen durchgeführt werden, berechnen sie Gebühren für die ATM-Dienste, diese Art von Dingen. Das ist die Art, wie Banken sie Geld verdienen. Offensichtlich, wenn die Zinsen niedrig sind, werden sie nicht viel Geld verdienen. Das ist also eine Herausforderung, die sie haben. Sie müssen also durch die Gebühren, die sie berechnen, kompensieren. Aber zur gleichen Zeit, traditionelle Banken, im Vergleich zu digitalen Banken, die wir mehr und mehr sehen, haben traditionelle Banken sehr, sehr Vermögenswert schwer. Sie haben wahrscheinlich Einzelhandelszweige, solche Dinge, bei denen damit Kosten verbunden sind. Während digitale Banken rein digital sind , sind ihre Betriebskosten wahrscheinlich niedriger. Das ist also auch eine Herausforderung, die die traditionellen Banken dabei haben. Und wenn man sich die typische Bankbilanz im Vergleich zu einem typischen Unternehmen anschaut, werden Sie offensichtlich sehen, dass die Vermögenswerte und die Verbindlichkeiten so Kreditsummen und Eigenkapitalinhaber sind. Aber was anders ist, ist, dass auf der Haftungsseite, Sie werden Geld, das nicht von der Bank im Sinne von Einlagen, Sparkonten, Wertpapierkonten, wenn ein Kunde Wertpapiere kauft, das ist nicht im Besitz der Bank, aber die Bank ist erlaubt zu tun ist, das Geld zu nehmen und es jemandem zu geben. So nennen sie das Ergebnis Asset Seite. Also hat die Bank in der Tat, wenn man sich die Bilanz der Bank anschaut, ist es, als müssten sie innen Bilanz ziehen. Und es gibt eine Bilanz, Aktiv- und Passivteil und einen Teil der Bilanz der Bank. Das ist wie eine separate Organisation, um es einfach zu machen, wie ein separates Unternehmen. Es ist das, was Kunden einbringen und was die Bank mit diesem Geld macht. Aber ganz am Ende des Tages, müssen Sie den vollen Betrag der Vermögenswerte zurück an die Haftpflichtinhaber geben, wo die Bank Geld für den Teil der Sache, die nicht mit Gebühren verbunden ist, verdienen, ist, wenn sie in der Lage, eine Art von geben, sagen wir, Rückkehr zu den Haftpflichtinhabern. Also sagen wir ein 1% auf einem Banksparkonto. Und wenn mit diesem Geld sie eine 5% Differenz zwischen den beiden verdienen können , wird in der Tat ein Gewinn für die Bank sein. Das ist also, was wirklich spezifisch ist, wie man Bankbewertungen macht. Und darüber hinaus kommt, dass, wenn Kunden, zum Beispiel, Geld Einlagen in der Bank machen . Die Bank kann nicht nur 100% der Einlagen nehmen und sie in andere Vermögenswerte investieren, erfüllt einige regulatorische Anforderungen. Einige von Ihnen haben vielleicht von den Basler Regularien gehört. Ein Punkt 23123, sorry, Basel regelt, wo es einen bestimmten Inhalt der Einlagen gibt, die die Bank durch die Verordnung verpflichtet ist, als Eigenkapital zu halten, sorry, in ihren Bilanzen. Und als Ergebnis, in der Tat, wenn man sich die Bank anschaut, meine ich, die Bewertungsgeschichte über Pony ist wirklich, dass Sie sich den Buchwert ansehen werden. Ich meine, wir haben das im Säure-Basen-Variationskapitel diskutiert. Und der Buchwert ist ein viel aussagekräftigeres Maß für Wert weil die Banken so viel Geld tragen, dass sie nicht besitzen. Das kommt aus der Haftung, sagen wir, Inhaber. Kunden bringen also Einlagen mit, die Einsparungen tätigen, und sie generieren Vermögenswerte wie einen Kredit, wo andere Kunden sind, es ist wie eine Forderung gegenüber Kreditoren. Also müssen diese Kunden die Bank auf die Hypothek mit einigen Zinssätzen zurückzahlen . Also, und zwischen den beiden, der Unterschied ist, ob die Bank einen Gewinn macht. Und in der Regel, wenn wir Banken betrachten, und ich werde das Beispiel der Bank of America und Wells Fargo zeigen. Sie werden sich den Buchwert ansehen. Und ich glaube wirklich, dass Buchwert und andere Investoren glauben, dass der Buchwert, wenn man sich die Tasche anschaut, ein viel aussagekräftigeres Maß für einen Anteil ist. Dann andere Art von wie Free Cash Flow an die Firma, zum Beispiel, das würde nicht auf einer Bank funktionieren. Sie werden auch verwenden, wenn Sie Banken betrachten, werden Sie keine Rendite auf investiertes Kapital verwenden, weil Sie auf volle Tiefe und Eigenkapital schauen würden, aber Sie werden mehr mit Rendite auf greifbares gemeinsames Eigenkapital. Wenn Sie sich also Finanzberichte von Banken ansehen, werden Sie sich die Rentabilität und die Art und Weise ansehen, wie sie Geld generieren, indem Sie sich die Rendite des gemeinsamen greifbaren Eigenkapitals ansehen. Und eine der Möglichkeiten, Bank als auch zu betrachten, und das funktioniert, ist, wenn Banken auszahlen Dividenden , die Sie definitiv Free Cash Flow to Equity Bewertungsmethode verwenden können. Also denken Sie daran, Kapitel Nummer drei gehen Sorge Bewertung. Also nicht freien Cashflow an die Firma. Also nicht DCF, DC, und diskontierte zukünftige Erträge, sondern definitiv das Dividendendiskontmodell und Gordon Growth Model ist eine Möglichkeit, die Bankbewertung zu bestimmen. Und wenn man sich die Bank of America anschaut und das ist ein Auszug aus dem Jahresbericht 2019. Also ich meine, wenn man sich die meisten größeren Banken, die großen Banken anschaut, werden sie tatsächlich vorberechnen für Sie den Buchwert pro Stammaktie und den greifbaren Buchwert pro Stammaktie. Und es mit dem Marktpreis pro Stammaktie zu vergleichen. Das ist also ein Weg, und Sie sehen auch auf der rechten Seite, lassen Sie auch vorberechnete Rückkehr sagen. Im Durchschnitt ein materielles Eigenkapital für Stammaktien. Man könnte also sagen, dass 10 Prozent Waren sind nicht gut Bank of America, und erinnern Sie sich an Warren Buffett oder Sie wissen vielleicht, dass warm oft war, wenn ich mich nicht irre, ein großer Investor in Bank of America. So sind sie in der Tat Möglichkeiten, die Verletzung der Bank zu messen. Aber Sie müssen sich den Buchwert ansehen. Sie müssen auf Dividende Discount-Modell und vielleicht Gordon Growth Model als auch aussehen. Verwenden Sie keinen freien Cashflow an die Firma, sondern verwenden Sie freien Cashflow für Eigenkapital und Wells Fargo. Gleiches hier sieht man, dass im Geschäftsbericht 2019 auch der Buchwert vorberechnet wird. So sehen Sie hier, es ist bei 40 Punkt 331 nach ihnen. Und Sie werden sehen, dass der Buchwert gestiegen ist. Seien Sie also achtsam, wenn Sie sich die Bilanz einer Bank ansehen, dass Sie viele Vermögenswerte und Verbindlichkeiten haben, die extern sind, die mit Kunden verbunden sind. Und Sie müssen wirklich denken, dass Sie diese Verbindlichkeiten wie die Kundeneinlagen und die damit verbundenen Investitionen trennen müssen . So dass der Knall nur die Rolle eines Zwischenhändchens spielt zwischen dieser Haftung und der Übernahme der Haftung und dem Geldverdienen daraus. Und der Unterschied zwischen den beiden ist, woher das Geld kommen wird. Die Bank und die Bank werden einen Gewinn machen. Aber ganz am Ende Es ist ein Net-Netz in der Nähe, fast oder sehr nahe an 0 Operation zwischen der Passivseite und der, sagen wir die Verdienstseite einer Bank. Aber denken Sie wirklich, dass es so ist, als würde man sich vorstellen , dass Sie eine Bilanz in der Bilanz einer Bank haben würden. Sie müssen also wirklich trennen, was extern ist und was intern ist. Und das ist es, was wir betrachten, Buchwert und Rendite auf greifbares Common Equity und auch das Dividendendiskontmodell und Gordon Growth Model, das auch für Banken funktionieren kann. Mit diesem Abschluss des Kapitels Nr. 5 hoffe ich, dass es interessant war, meine Perspektive darauf zu haben. Fusion und Akquisitionen. Sie sind aus einer Bewertungsperspektive sind irgendwie auf dem M&A-Teil zusammengefasst. Wir diskutierten meistens, woher der gute Wille kommt. Das ist also die Prämie auf dem Verband der Vermögenswerte auf Private Equity Venture Capital. Ich habe versucht, Ihnen zu zeigen, dass Sie im VC-Raum wahrscheinlich mehrere Einnahmen oder andere, sagen wir, Bauchgefühls-Attribute betrachten werden, die viel spekulativer auf Private Equity sind , da ein Unternehmen bereits existieren wird, reifer sein, können Sie bereits Free Cash Flow an die Firma anwenden. So diskontierter Cashflow, diskontierte zukünftige Verdienstmethoden, wahrscheinlich werden Sie in der Lage sein, auch in Private Equity Raum zu verwenden. Alles, was Asset-basierte Bewertung hat, dass mit der Prämie, um es. Also das Goodwill-Gespräch, das wir in der M&A gesehen haben und dann, wenn Sie in Public Equity gehen, Also vielleicht bevor ich sage, dass diese Unternehmen in Private Equity wahrscheinlich keine Dividenden auszahlen werden. So tun Aktien-Rückkäufe. Sie werden also keinen freien Cashflow für das Eigenkapital verwenden können, sondern im öffentlichen Equity-Bereich, so dass Sie je nachdem, wo Sie investieren, entweder mehrere Einnahmen verwenden können , wenn es sich um ein Unternehmen handelt, das immer noch negative Gewinne hat, Sie können mehrere Einnahmen verwenden. Also der relative Bewertungspreis auf das Ergebnis hängen. Wir haben gesehen, dass man in Public Equity US fast die vollwertigen Methoden , die wir in Kapitel 2, Kapitel 3 und Kapitel vier untersucht haben , finden kann. Kapitel vier als relative Bewertung, Kapitel 2 und 3 als Asset-basierte Bewertung und gehen Sorge, aber asynch so 23, erinnern Sie sich, was absolute Bewertungsmethoden und Kapitel 4 war relative Bewertung. Dann werden wir Börsengänge, DPOs diskutieren. Also habe ich versucht, Ihnen zu erklären, was meine Ansicht, meine Perspektive und IPOs DPOs ist . Ipos DPOs können sehr erfolgreich sein. Aber nochmal, ich meine, für mich ist es zu spekulativ. Ich würde nicht in sie investieren, aber vielleicht ist es Ihre Wahl und ich hoffe, dass ich zumindest in der Lage war, ein wenig Ihre Augen zu öffnen wo Informationen zu finden und wie man über Börsengänge, DPO Sie und Sie vielleicht haben, und ich drehte dieses Jahr mit GoPro axiom Fitbit. Vielleicht haben Sie einige Hinweise über die Unternehmen, wie sie in der Zukunft tun werden. Aber erinnere dich an die Fitbits, GoPro gegen Etsy. Etsy hatte negative EPS und sie werden positiv. Und Sie haben viel Geld getan. Und die anderen waren positiv und als sie Börsengang gingen, gingen sie negativ. Also hättest du dein Geld zerstört. Dann last but not least Vermögen. Und wir haben hier eingewickelt in diesem Vortrag ist auf der Bank. Also denken Sie über Banken in Bezug auf spezielle Bewertungsszenario, weil es eine Bilanz in der Bilanz mit den Kunden Einlagen und die Kredite, die an externe Kunden gegeben werden , die wirklich brauchen, um zu trennen , wenn Sie die Bilanz einer Bank zu lesen. Wir schließen Kapitel Nummer 5 ein und in Kapitel 6 wird es eine Schlussfolgerung geben, die Ihnen auch das Begleitdatenblatt erklärt , das Teil des Kurses ist. Danke. 23. SCHLUSSBEMERKUNG: In Ordnung, Investoren, Sie haben es tatsächlich durch die andere Schulung zur Unternehmensbewertung geschafft. Dies ist der Abschlussvortrag, den wir diskutieren werden, wie meine Schlussworte, und alles, was wir untersucht haben, in der Hoffnung, dass Sie damit ein besserer Investor sein können, indem Sie wissen, wie , um Unternehmen zu validieren, abhängig oder unabhängig davon, ob Sie sich im VC-Raum, Private Equity Space oder Public Equity Space befinden. Wenn ich also etwas zusammenfasse, was wir durch diesen Kurs oder ein Memo gesehen haben. Es war ein Kurs zur Unternehmensbewertung fokussiert. Der Kern, den ich in sehr frühen Vorlesungen einführte, war also die Kapitel 2, 3 und 4. Also begannen wir mit der absoluten Bewertung und wir begannen, die Bilanz des Unternehmens betrachten und die Marktkapitalisierung des Unternehmens zu betrachten und zu versuchen, die Bilanz des Unternehmens anzupassen. Da einige Vermögenswerte können wie Grundstücke sein, der Markenwert im immateriellen Teil, sie waren auf dem gültigen oder zu Kosten getragen. Das haben wir uns also angeschaut, ist das, was das Unternehmen heute wert ist? Und wir erweitern das Kapitel Nummer zwei um Kapitel Nummer drei, denn normalerweise kauft ein guter Investor nicht nur ein Unternehmen für das, was es heute in Bezug auf Vermögenswerte hat, sondern was diese Vermögenswerte im Hinblick auf zukünftige Cashflows und zukünftige Erträge. Und das ist, warum und wo in Kapitel Nummer drei, haben wir auf mehrere Einnahmen, Mehrfacheinnahmen Methode suchen. Sie erinnern sich, ich erwähnte, dass ich nicht wie mehrere Einnahmemethoden, weil mein Investment-Universum blaue Chips sind, die und diese Unternehmen, sie machen Gewinne. Ich muss mir mehrere Einnahmen ansehen. Ich kann mehrere Einnahmen betrachten. Dann gingen wir wirklich tief in den freien Cashflow an die Firma und diskutierten über die Kapitalkosten, wie man die Kapitalkosten mit einigen externen Quellen bestimmen kann. Und dann werden wir uns den Free Cash Flow to Equity ansehen. Und Sie erinnern sich, dass ich typischerweise, wenn ich in Blue Chips investiere, eine 25 bis 30 Prozent Unterbewertung des Unternehmens habe. Und während mein Geld still sitzen, dass jedes Jahr passiven Strom von Einnahmen, die typischerweise würden, würde ich in der Regel auf freien Cashflow zu Eigenkapital suchen, also Dividenden oder Aktienrückkäufe, diese Art von Dingen. Und dann haben wir in Kapitel Nummer vier die relative Bewertung untersucht. Und denken Sie daran, dass ich vor 20 Jahren mit der relativen Bewertung begonnen habe , weil es viel einfacher für mich war , als die absolute Bewertung zu verstehen. Aber in der Zwischenzeit glaube ich, dass nur bei relativen Bewertung ist, werde ich nicht sagen, riskant, aber ich denke, ein guter Investor sollte in der Lage sein, auch absolute Bewertungsmethoden zu verstehen , wenn es Säure-Basis hat oder gehen Besorgnis. Und ich würde sagen, das Minimum wäre die Sorge, wenn Sie in öffentliche Eigenkapital investieren. Und speziell im laufenden Konzern zugeschrieben freien Cashflow an die Front. Das ist das Minimum, mit dem ich sagen kann, dass ich von Ihnen erwarten würde. Also in der relativen Bewertung, denken Sie daran, die Vorteile ist, dass das Wort, dass diese, es ist sehr einfach, diese relativen Bewertungsmaßnahmen und Kennzahlen, um ein Unternehmen mit Unternehmen B auf Industrie mit einer anderen Branche zu vergleichen . Also dort diskutierten wir über Preis zu buchen, Preis zu Cashflow-Preis, Ertragspreis zu Umsatz, aber auch das Paket, den Preis für das Einkommen zu Wachstum. Und auch der Unternehmenswert zum EBITDA, EBITDA Maßnahmen. Und Sie haben gesehen, dass ich auf der Morningstar-Seite Beispiele gab , wie man sie interpretiert. Und diese Verhältnisse werden sehr oft vorberechnet. Sie finden sie auf Fonds oder yahoo.com, auf Reuters, auf Bloomberg. Sie werden sie auch auf Morningstar und eine Menge von öffentlichen, sagen wir börsenbezogenen Websites, Informationsseiten zu finden. Das Wichtigste, wann und immer wieder, wenn Sie über Unternehmensbewertung sprechen, und ich hoffe, dass nicht nur Sie verstanden haben, welche Methoden es gibt, sondern auch, wenn wir in Kapitel Nummer 5 diskutiert haben, welche Methoden angewendet werden, je nachdem, ob Sie in das Startup VC Investment Space oder Investment Universum, wenn Sie auf Private Equity sind oder wenn Sie in Public Equity sind, die Sie brauchen. Ich denke, dieses Diagramm ist sehr wichtig auf, weil die Unternehmen, sie gehen durch verschiedene Lebenszyklen. In der Regel haben Sie ein Unternehmen, das nicht die Startphase ist, dann geht es in eine sehr starke Wachstumsphase, Wachstumsphase. Dann wird das Unternehmen reif. Und wenn ein Unternehmen nicht innovativ ist, wird das Unternehmen zurückgehen. Das ist also ein typischer Zyklus. Und damit verbunden, werden Sie Gewinne und Bargeld sehen, die Art dieser Kurve folgen , obwohl die Bargeldgenerierung. Also der Weg, oder sagen wir, der Moment, in dem das Unternehmen neue Bargeld aus bestehenden Vermögenswerten schafft, wird später kommen. Und er ist immer wie verschoben von der Bühne des Unternehmens ist in. Also zuerst begleiten wird sehr hoch wachsen, dann wird es langsam anfangen Gewinne zu generieren und Marktanteile zu gewinnen, Kunden zu bekommen. Und es ist nur, und es wird wie eine Verschiebung von mindestens einem Gesicht oder einem Zyklus geben, wo erst danach tatsächlich Bargeld hereinkommt. Also denken Sie daran, was ich gesagt habe, ist, dass, wenn Sie im VC-Raum sind und das Unternehmen negative Bargeld und negative Gewinne hat, Sie keinen freien Cashflow für die Firma verwenden können. Sie können den Free Cash Flow to Equity nicht verwenden. Sie können die Asset-basierte Bewertung verwenden und Sie können mehrere Umsatzmethoden oder Preis-zu-Sales-Methoden verwenden, aber alle anderen Methoden werden nicht überzeugend sein, wenn Sie sich auf dem Private Equity-Bereich befinden, wahrscheinlich macht das Unternehmen bereits einige Art von Gewinn und er druckt bereits Bargeld. So frisches Geld. Dann werden Sie wahrscheinlich Methoden verwenden, die in der Nähe der VC-Methoden sein könnten, aber Sie werden in der Lage sein, freien Cashflow zu den Unternehmensmethoden hinzuzufügen, die Sie vorher nicht hatten, und andere, die Sie relative Bewertung Methoden als auch. Und dann, wenn das Unternehmen zu einem Börsengang wird, wird DPO zu einem bestimmten Zeitpunkt, wenn das Unternehmen nicht die Reifephase ist, wird es beginnen, Dividenden auszuzahlen oder Aktienrückkäufe zu tätigen weil es nicht bessere Möglichkeiten zur Kapitalallokation. Es ist also besser, das Geld den Aktionären zurückzugeben, anstatt den Wert zu zerstören, indem man dieses Geld in schlechte Kapitalanlagen oder Kapitalfahrzeuge verteilt. Und dort werden Sie in der Lage sein, alle Methoden hinzuzufügen, die wir bisher gesehen haben. Wir haben dort nicht über den freien Cashflow zum Eigenkapital gesprochen da Dividenden hereinkommen und Aktienrückkäufe stattfinden, werden wir in der Lage sein, hinzuzufügen. Die vorherigen Methoden, werden Sie in der Lage sein, Free Cash Flow to Equity Methode als auch hinzuzufügen. Also Dividenden, Dividende, Diskontmodell, Gordon-Wachstumsmodell und Gesamtanteilsrendite, die Aktienrückkäufe beinhalten. Also halten Sie Friedenstruppen im Hinterkopf. Je nachdem, ob Sie sich auf dem VC-Raum, Private Equity Space oder Public Equity Space befinden, dass die Methoden, die Sie verwenden werden, tatsächlich angepasst werden. Sie werden anders sein. Und denken Sie daran, das Ende des Tages ist, die Absicht ist, dass, wenn Sie Ihr Geld in etwas setzen, ist, dass Sie unterbewertete Unternehmen finden, so dass Sie eine Sicherheitsmarge haben. Was ich Ihnen hier nicht wirklich sagen kann, wenn Sie sich den VCM und insbesondere Private Equity Bereich ansehen, passiert es nicht sehr oft im Private Equity Bereich, dass Sie unterbewertete Unternehmen finden werden, Sie kaufen nur in der VCM und Private Equity Raum, die Sie wahrscheinlich kaufen, sagen wir, zukünftige Gewinne und sehr hohe Erwartungen. Und je nachdem, ob der Markt depressiv ist, und ich bin wirklich meine, hier der öffentliche Markt ist deprimiert. Wahrscheinlich werden die Bewertungsvielfachen nach oben und unten gehen. Denken Sie daran, die.com Blase im Jahr 2000, dass, wenn Geburten zu einem bestimmten Zeitpunkt. Also, aber ich glaube, dass der Wert auf dem öffentlichen Eigenkapital, auf dem Sekundärmarkt höhere Chancen hat, unterbewertete Unternehmen zu finden. Das ist mein Stück, das ist mein Investment-Universum, das ich an Metzger investiere. Aber wieder, Sie können ein Ich hoffe und ich wünsche Ihnen, dass Sie ein sehr erfolgreicher Investor sein werden, vielleicht auch in VC oder Private Equity Space. Aber denken Sie daran, dass Ihre schriftlichen Erwartungen hoch sein müssen, weil Sie ein Risiko angepasst werden müssen. Und denken Sie daran, und ich hoffe, dass durch die Beispiele viel Reshma mit Apple diskutiert wurden , Microsoft. Ich habe es Ihnen bei der Bank of America gezeigt, auch Wells Fargo Bilanz. Sie immer daran, dass Theorie nicht genug ist. Sie müssen üben, Sie müssen Ihr Auge üben. Und das ist wirklich, wirklich wichtig. Wenn Sie ein erfolgreicher Investor werden wollen, müssen Sie wirklich über die Theorie hinausgehen. Sie müssen über die virtuellen Portfolios oder virtuelle Anlageportfolios hinausgehen und Ihr echtes Geld, Ihre realen Ersparnisse, in reale Investitionen und in reale Unternehmen investieren. Und das ist wirklich, was ich, was ich auch meine ist, dass vergessen Sie nicht , dass, wenn Sie Ihr Geld in ein Unternehmen, es ist eine VC-Gesellschaft, eine Private Equity-Gesellschaft, eine Public Equity-Gesellschaft. Das ist ein echtes Geschäft. Es ist nicht nur ein Ticker hinter dem Bildschirm. Das sind, es gibt Menschen hinter diesen Unternehmen, die wirklich geschäftliche Möglichkeiten dahinter sind. Also müssen Sie, ich meine, Urteilsvermögen ist erforderlich. Dies ist, warum auch die Ich nenne diesen Kurs als auch, die ungerade der Unternehmensbewertung, weil Urteil Sie müssen einige Urteile und Schiedsverfahren zu einem bestimmten Zeitpunkt zu tun. Also, wenn eine Art zusammenfassen, was wir hier gesehen haben, und wenn ich Ihnen eine Art von geben kann, sagen wir, eine Ein-Schieberegler Regel setzt auf, wie man diesen Kurs zusammenfasst. Die erste ist, dass Sie Ihr Anlageuniversum bestimmen müssen. Zunächst einmal, ich Sie ein Triple F Engel, VC, oder Private Equity. So primären Markt und sekundären Marktinvestor. Selbst im Sekundärmarkt können Sie in Wachstumsaktien investieren oder Aktien bewerten. Ich bin ein wertvoller Sekundärmarktinvestor. Dann müssen Sie auch Ihre Kapitalkosten und auch die Risikoprämie bestimmen , die mit dem kommt, mit Ihrem Anlageuniversum. Also denken Sie daran, als ich durch den Pepperdine-Bericht ging, dass offensichtlich, wenn Sie in dreifache F-Fahrzeuge von VC-Fahrzeugen investieren, Sie erwarten, dass die Renditen über 30, 40% liegen werden. Wenn Sie in ausgereifte Unternehmen im Private Equity-Bereich investieren, werden Sie wahrscheinlich zwischen 15 und 25 Prozent liegen, abhängig von den Attributen des Unternehmens. Und wenn Sie in sekundäre Marktwerte investieren, bin ich sehr zufrieden mit sechs bis 7% Jahresrendite. Während, wenn Sie in Wachstumsaktien investieren. So zum Beispiel, Unternehmen, die ging Börsengang und ging in den Sekundärmarkt, sie sind wahrscheinlich auch Erwartungen müssen höher sein, weil das Risiko verbunden ist höher. Sie müssen also riskieren, Ihre Renditen je nach Anlageuniversum anzupassen. Und jetzt, was zeigt Ihnen, wie Sie die Kapitalkosten schätzen oder berechnen, wenn es durch die Pepperdine Berichte Beispiele oder auch durch das Motorneuron. Kosten für Kapitalgespräche und Tabellen, die er tut PR-Industrie. Und auch in Verbindung mit der Branche, sondern mit der Geographie und den Risiken, die Risikoausbreitung hängt davon ab, wie die Ratingagentur die Tiefe und Qualität der Unternehmen betrachtet. Und so meine Person Bewertungsmethode ist, dass ich absolute und relative Bewertung kombinieren. Und in der Regel erwarte ich, dass ich Unternehmen mit 25 bis 30 Prozent unter dem intrinsischen Wert kaufen kann . Und dafür verwende ich diskontierten Cashflow und die zukünftigen Einnahmen seines Landes mit einem 30-Jahres-Horizont ohne Endwert. Und wie gesagt, während mein Geld still sitzt, während ich hoffe, dass der Markt die notwendige Korrektur vornehmen wird, die ich gewinnen kann, diese Sicherheitsmarge, dass es eine Kapitalaufwertung für meine Investition geben wird. Während dieser Zeit möchte ich sehen, dass passive Einnahmenströme zu mir kommen. Also verwende ich Dividendendiskontmodell, gegangen Wachstum bis zur Schulter hier, die Aktienrückkäufe beinhaltet. Und wenn ich auch einen Wert Investitionen in den Sekundärmarkt betrachte, verwende ich auch angepasste Säuremethode, und ich betrachte den Preis zu buchen Wert und den angepassten Buchwert des Unternehmens. Dann, wenn ich bei relativen Verhältnissen schaue, wie gesagt, meine, Ich möchte eine p, die unter 15 UPN und B, die unter drei ist, Preis zu Bargeld, wo das auch unter 20. Was für mich wirklich, wirklich Schlüssel am Ende des Tages ist, sind zwei Fahrzeuge. Die erste ist eine Kauffirma, die derzeit vom Markt um mindestens 25 bis 30 Prozent unterbewertet wird. Und gleichzeitig mein zweites Rückfahrfahrzeug muss ich mein zweites Rückfahrfahrzeuggeduldig sein, denn es kann ein paar Jahre dauern. Ich möchte diesen passiven Strom von Einnahmen wird mir durch eine typische Aktienrückkäufe oder Dividenden kommen . Auf mich. Es wird eine Begleitdatei geben. Ich werde einen bestimmten Anhang machen, der Sie durch die Begleitakte führt. Aber auch viele der Zahlen, die wir praktiziert haben, sind Teil dieses Kurses. Und es wird ein spezifischer Blinddarm sein. Und last but not least, denken Sie daran, dass diese Ausbildung hier speziell auf Unternehmensbewertung und nur auf die Unternehmensbewertung, aber es gibt andere Kurse. Es gibt einen Anfängerkurs für die Aktienmärkte, aber ich nehme an, dass dies nicht für Sie ist , weil Sie sonst diesen Kurs nicht gemacht hätten. Und andere Kurse. Es gibt eine, die ziemlich vollständig ist, das ist die andere Value Investment, wo ich auch Modus und immaterielle Metriken rund um den Wettbewerb betrachte und um festzustellen, ob es eine gute Investition ist oder nicht. Und dann gibt es für die Dividendeninvestoren eine spezielle Schulung zum Thema Dividendeninvestition. Also last but not least, und ich muss diesen Haftungsausschluss einbringen. Ich meine, zu keinem Zeitpunkt werde ich Sie bitten, einen VC zu kaufen, PE, Public Equity, was auch immer Instrumente. Ich versuche nur wirklich, mein Wissen mit Ihnen zu teilen, in der Hoffnung, dass es Ihnen erlauben wird, ein besserer Investor zu sein. Aber offensichtlich am Ende des Tages haben Sie die Rechenschaftspflicht, wo Sie Ihr Geld investieren und wenn Sie super erfolgreich werden, indem Sie in Bitcoin investieren, toll, ich freue mich für Sie. Aber am Ende des Tages teile ich nur mein Wissen mit Ihnen und wie ich seit 20 Jahren sehr investiere. Also, danke, dass du an dieser Ausbildung teilgenommen hast. Denken Sie daran, dass ich ein monatliches Webinar organisiere , in dem Sie teilnehmen und alle möglichen Fragen stellen können. Und wenn Sie sie im Voraus zu mir schicken, ist dafür keine Registrierung erforderlich. Sie können die Fragen auch im Voraus senden oder sich dort angemessen auf das monatliche Webinar vorbereiten. Und nicht zuletzt haben Sie meine Kontaktinformationen für den Fall, dass Sie eine bestimmte Frage benötigen, die Sie nicht wollen, dass unser Rennen durch die Q&A-Abteilung. Ich meine, zögern Sie nicht, mich damit zu erreichen. Vielen Dank für Ihre Patienten und hoffen, dass Sie aus dieser Schulung für Unternehmensvarianten gelernt haben und hoffen, Sie in einem der Zukunft zu sehen, entweder Webinare oder Schulungen. Danke.